You are on page 1of 151

Apuntes para dictado de clase

C.P.C.
C.P.C.Aldo
AldoEnríquez
EnríquezGutiérrez
Gutiérrez

1
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

INTRODUCCION

El presente texto titulado Contabilidad Gerencial ha sido


elaborado con el objetivo de apoyar académicamente a los
alumnos de Pre-Grado de la Facultad de Ciencias Contables y
Administrativas – Escuela de Contabilidad, en el curso de
Contabilidad Gerencial, esperando que sea de una ayuda
básica para su posterior desenvolvimiento y lograr así un
trabajo óptimo en dicho campo.

Un Servidor

2
Apuntes para dictado de clase

Contabilidad
Gerencial

3
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

CAPITULO I
CONTABILIDAD PARA FINANZAS
1. La Globalización y el Papel de la Contabilidad
 Competitividad
 Calidad y Productividad
 Valor Agregado
2. Tipos de Información Contable
a) Contabilidad Financiera
b) Contabilidad Gerencial
c) Contabilidad Tributaria

El Proceso
Contable

Información
Actividades
Contable
Económicas

Acciones
Toma de
(decisivas) Decisiones

Valuación o Medición

A) Costo Histórico

B) Costo Corriente

C) Valor de Realización

D) Valor Presente o Actual

NORMATIVIDAD CONTABLE

A) Postulados de Contabilidad

B) Principios de Contabilidad

4
Apuntes para dictado de clase

Generalmente aceptados.

C) Normas Internacionales de Contabilidad

Normatividad Contable

Postulados de Contabilidad

Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados.

Normas Internacionales de Contabilidad

Jerarquía de las Normas de Contabilidad Financiera

1. Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados.

2. Reglas Particulares de Valuación de los EEFF.

3. Criterio Prudencial.

PRINCIPIOS CONTABLES
 Entidad
 Moneda Común Denominador
 El Supuesto de Empresa en Marcha
 El Período Contable
 El Devengado
 Valuación o Medición
- Costo Histórico
- Costo de Reposición
- Valor de Realización
- Valor Neto Realizable
- Valor de Participación Patrimonial
- Valor Razonable, Mercado o Justo
- Valor Presente o Descontado

5
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

ORGANISMOS INTERNACIONALES DE CONTABILIDAD

ESPECIALIDAD SIGLAS ORGANISMO

Contabilidad OCDE Organización para la Cooperac. Y el desarrollo Económico


Públicos Y
M Auditoria
U ONU Organización de las Naciones Unidas
I N
N D
T I Contabilidad IASC International Accounting Standarst, Committee
E A
Privados
R L
N E
A S Auditoria IFAC International Federation of Acountnats
C
I
O
N
A
Contabilidad
L R Públicos CEE Comunidad Económica Europea
Y
E E Auditoria
S G
I
O
N
A FEE
L Federación de Expertos Contables Europeos
IAA
E Contabilidad Interamerican Accounting Asociation
Privados CAPA
S Y Confederación of Asiam and Pacific Accountans
ANASE
Auditoria Association des Nationac del´Asie du Sud-Est
ABWA
Accountingn Bodies of West Amica

6
Apuntes para dictado de clase

LOS ESTADOS FINANCIEROS

OBJETIVOS:

1. Presentar:
a) Situación Financiera Balance
- Liquidez General
- Estructura Financiera
- Solvencia
b) Situación Económica EG y R
- Rentabilidad
c) Cambios en la Situación Financiera
- Actividades de Operación E F E
- Actividades de Inversión
- Actividades de Financiamiento
2. Apoyar a la Gerencia
- La planeación
- Organización
- Dirección y control del negocio
3. Servir de base para decisiones de Inversión y
Financiamiento

4. Permitir evaluar la gestión de la empresa y la capacidad


para generar efectivo.

RESPONSABILIDAD SOBRE LOS ESTADOS FINANCIEROS

 NIC 1. El directorio y/o cuerpos directivos son


responsables de los EEFF.

 En el Perú el art. 175 de la Ley 26887 Ley de


Sociedades “El directorio debe proporcionar a los
accionistas y al público la información suficiente...

 En la misma ley art. 190 “El gerente responde ante la


sociedad, los accionistas y terceros”.

7
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

CLASES DE ESTADOS FINACIEROS


A) Estados Financieros de propósito general.
B) Estados Financieros Consolidados.
C) Estados Financieros de Períodos Intermedios.
D) Estados Financieros de Propósito Especial.
E) Estados Financieros Extraordinarios.
F) Estados Financieros de Liquidación.

BALANCE GENERAL

INVERSIÓN = FINANCIAMIENTO
ACTIVO = PASIVO
+
PATRIMONIO

Activo
Liquidez Decreciente

Pasivo
Exigibilidad Decreciente

Patrimonio
Restricciones Decrecientes

Valor total de los


pasivos y el capital
Valor total de de los accionistas
los activos
Capital de
trabajo neto Pasivos
circulantes
Activos
circulantes

Activos fijos Deuda a largo


Activos fijos plazo
tangibles
Activos fijos
intangibles
Capital de los
accionistas

Aplicación Origen

8
Apuntes para dictado de clase

EL PROCESO DEL INFORME FINANCIERO

(Estados financieros auditados e informe anual)


Compañía por acciones de Firma de Contadores Usuarios de los Estados ¿Y para qué?
Públicos Independ.
propiedad pública Financieros
Dentro de la organización La evaluación de los resultados
comercial: pasados; formulación de nuevos planes
Preparar los y estrategias y lograr el control
Informe anual Auditar los
estados La gerencia interno.
(y estados estados
financieros y el financieros) financieros Fuera de la organización Identificar y evaluar oportunidades
informe anual comercial: de inversión: monitorear el
desenvolvimiento de las inversiones
Inversionistas corrientes y existentes.
potenciales (incluyendo fondos
Indicar los mutuos y planes de pensiones) Decidir si extienden un crédito y
cambios cuánto prestan.
Acreedores corrientes y
apropiados en
potenciales. Pronosticar el desempeño futuro de
Hacer los los estados las compañías, las industrias y la
cambios Asesores de inversiones y economía.
apropiados en economistas.
los estados Evaluar la capacidad financiera de
Informe de Grandes clientes una empresa para terminar proyectos a
auditoria largo plazo y/o para mantener sus
Trabajadores organizados y productos.
posibles empleados.
Incluye: Evaluar la capacidad del empleador
Estados financieros Competidores para cancelar jornales y salarios.
auditados.
Notas a los estados Informe Autoridades de Impuestos Formular estrategias competitivas.
financieros. anual
Informe de auditoria. (Información Agencias reguladoras del Formular políticas tributarias.
Análisis gerencial de gobierno.
los resultados.
pública)
Formular políticas de regulación.
Otra información Medios de comunicación.
apropiada Informar sobre los negocios y la
Estudiantes. economía.

Público en general Ejercer su “derecho a saber” respecto


9 a las instituciones que afectan la
economía.
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

BALANCE GENERAL

ACTIVO
Activo Corriente
Caja
Valores Negociables
Cuentas por Cobrar (Factorizar, Titularizar)
Otras Cuentas por Cobrar
Mercaderías
Total Activo Corriente
Activo No Corriente
Inversiones (Bonos, Acciones, etc)
Inmueble, Maquinaria y Equipo (Leasing. Leasing Back,
Reval)
Total Activo

PASIVO Y PATRIMONIO
Pasivo Corriente
Sobregiro bancario
Cuentas por Pagar Comerciales
Tributos por Pagar
Total Pasivo Corriente
Provisión Beneficios Sociales
Deuda a Largo Plazo (Bonos)
Total Pasivo
Interés Minoritario
PATRIMONIO
Capital Social (Acciones, Valor Nominal, Valor de mercado,
Acciones de Inversión, Excedentes de Revaluación, Reservas,
Legal, Estatutaria, Utilidades Retenidas o Pérdidas
Acumuladas).
Total Patrimonio
Total Patrimonio

10
Apuntes para dictado de clase

MODALIDADES

CON FINANCIACIÓN

CON RECURSOS

SIN FINANCIACIÓN

FACTOTING CON FINANCIACIÓN

SIN RECURSOS

SIN FINANCIACIÓN

11
Apuntes para dictado de clase

DIAGRAMA DE FUNCIONAMIENTO

VENTAS AL CREDITO FACTORING

USUARIO USUARIO

(1) Clasificación clientes

(3) Financiación

Notificación Facturas FACTORING


Facturas Pagos cesión (copias y (2) rEMESA
documentos)

(4) Pagos

CLIENTES DEUDORES CLIENTES DEUDORES

13
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO EMPRESARIAL

TITULIZACIÓN

A. DESCRIPCIÓN DEL PROCESO

1. Titulización

Es el proceso mediante el cual se constituye un patrimonio


cuyo propósito exclusivo es respaldar el pago de los
derechos conferidos a los titulares de valores emitidos con
cargo a dicho patrimonio.

Es un mecanismo versátil que permite acceder a una amplia


fuente de financiamiento obteniendo liquidez rápidamente
mediante la transferencia de un activo que genere un flujo
de caja.

2. Participantes

Transferencia
Organizador Patrimonio
Propósito Exclusivo
Cobro de las Prestaciones
Garantías
(Puede ser el mismo
adicionales Emisión valores

Servidor

Colocador
Mejorador

Inversionistas

3. Ventajas

 Permite adecuar la estructura financiera del originador


a su propias necesidades, bien sea disminuyendo su nivel
de endeudamiento o reduciendo sus niveles de activos
fijos o improductivos para asignar su valor a capital de
trabajo o a inversión en nuevos proyectos.

14
Apuntes para dictado de clase

 Facilita la aceleración de flujos de cajas con la


consecuente reducción del costo de capital e incremento
de su capacidad de crecimiento.

INFLUENCIA DEL ENTORNO

MERCADO EL
DE MERCADO
LOS FACTORES CAPITAL LABORAL LA
ECONOMICOS COMPETENCIA

LA LA EL
TECNOLOGÍA EMPRESA GOBIERNO

ASPECTOS LOS
SOCIOCULTURALES SUMINISTROS
LA
ECOLOGÍA

15
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

ANALISIS DE LA EMPRESA

Análisis externo: Análisis interno:


Situación económica del Identifica:
país. Fortalezas
Situación de la Debilidades
industria. Oportunidades
Amenazas

Variables macro-económicas: Muchas empresas tienen FORD que


impactan su habilidad para:
Inflación
Devaluación Aumentar las ventas
Tendencias de la industria Mejorar su condición financiera
(rentabilidad, liquidez, política
de créditos y cobranzas)
Hacer frente a la competencia
Reducir la dependencia de
determinado producto, cliente,
proveedor
Mejorar las relaciones laborales
Mejorar las comunicaciones
internas
Mejorar las relaciones con los
clientes y proveedores
Mejorar o aumentar los productos
o servicios

“EL ANALISIS DE LA EMPRESA DEBE SER UNA PREOCUPACIÓN


CONSTANTE DE LA GERENCIA”

16
Apuntes para dictado de clase

ANALISIS ESTRUCTURAL DEL SECTOR

Competidores
Potenciales

Amenaza de
nuevos ingresos
Poder Negociador
de los proveedores
Poder Negociador
de los clientes

Competidores
Proveedores del Clientes
Sector

Amenaza de
Productos Sustitutos

Sustitutos

Una empresa es rentable


Rentabilidad cuando puede remunerar
adecuadamente al capital
invertido.

Objetivos de
la Empresa

Una empresa es líquida


cuando dispone de medios
Rentabilidad suficientes para cubrir
los desembolsos necesarios
sin tener déficit de
tesorería.

17
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

Salud Financiera de la Empresa

Empresa rentable y “En forma”


líquida.

Salud Financiera Empresa rentable y “Enfermedad pasajera”


de la Empresa: no líquida.
Rentabilidad y
Liquidez
Empresa no rentable “Enfermedad crónica”
y líquida.

Empresa no rentable “Fin próximo”


y no líquida.

18
Apuntes para dictado de clase

EL ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO Y LAS ACTIVIDADES


DE LA EMPRESA

a) ACTIVIDADES DE OPERACIÓN c) ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO

Ventas en
Bienes Gastos de Ventas efectivo
Terminados Comerciali-
zación Ventas a
crédito
Pago de Intereses

Cuentas por Intereses


cobrar
Pago

Gastos en efectivo Endeudamiento


Trabajos en Deuda
procesos Caja
Gastos en
Gastos y salarios por efectivo Dividendos y
operaciones y
compras de
administrativo
acciones

Venta de acciones Capital


Compras en efectivo
social

Compras a
crédito
Materias Cuentas
primas por pagar

Mano de Salarios Acumulaciones


obra acumulados

b) ACTIVIDADES DE INVERSIÓN

Compra de activos
Depreciación Activos fijos
netos Venta de activos

Otras cuentas Préstamos


por cobrar
Cobros

19
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

ACTIVIDADES DE OPERACIÓN
ACTIVIDAD OPERACIONAL

CIRCULANTE

ACTIVO PASIVO CIRCULANTE

CIRCULANTE
DISPONIBLE VENTAS
PROVEEDORES
COSTO VENTA
OTRAS CTAS.
CTAS X COBRAR
POR PAGAR
UTIL. BRUTA
LA ACTIVIDAD DE OPERACIÓN Y EL CICLO OPERATIVO
EXISTENCIA UTIL. OPER.
EMPRESA INDUSTRIAL

COBRO DINERO COMPRA

MATERIA
CLIENTES
PRIMA

VENTA PRODUCCIÓN
PRODUCTOS EN
PROCESO Y
TERMINADO

20
Apuntes para dictado de clase

EMPRESA CON UTILIDAD PERO SIN EFECTIVO

BALANCE GENERAL
1997 1996 VARIACION
ACTIVOS
EFECTIVO 0 25 (25)
CUENTAS POR COBRAR 50 28 22
EXISTENCIAS 74 53 21
INM. MAQ. Y EQUIPOS 302 210 92
DEPRECIACION ACUMULADA (100) (60) (40)
TOTAL ACTIVO 326 256 70
PASIVO Y PATRIMINIO
CUENTAS POR PAGAR COM. 74 60 14
TRIBUTOS POR PAGAR 3 2 1
DEUDA A LARGO PLAZO 50 0 50
CAPITAL SOCIAL 100 100 0
UTILIDADES ACUMULADAS 99 94 5
326 256 70
1997
VENTAS 250
COSTO DE VENTAS (140)
UTILIDAD BRUTA 110
GASTOS DE OPERACIÓN (51)
DEPRECIACIÓN (40)
UTILIDAD OPERACIONAL 19
IMPUESTOS (10)
UTILIDAD NETA 9
DIVIDENDOS (4)
UTILIDAD NETA ACUMULADA DEL
PERIODO 5

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO

ACTIVIDAD DE OPERACIÓN
COBRANZA A CLIENTES 228
PAGO A PROVEEDORES (147)
GASTOS DE OPERACIÓN (51)
PAGO DE IMPUESTOS (9)
AUMENTO EFECTIVO ACTIVO DE 21(a)
OPERACIÓN

ACTIVIDAD DE INVERSIÓN
COMPRA DE MAQUINARIA (92)
DISMINUCIÓN DE EFECTIVO ACTIVIDADES
DE INVERSION (92)(b)

ACTIVIDAD DE FINANCIACION
ENDEUDAMIENTO A LARGO PLAZO 50
PAGO DE DIVIDENDOS (4)

21
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

AUMENTO DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES


DE FINANCIAMIENTO (46)(c)

DISMINUCIÓN NETA DE EFECTIVO (25)(a)/(b)/(c)

CICLO DE VIDA EN FUNCIÓN DEL TIEMPO

Estancamiento
Madurez
Crecimiento

Introducción
$ Decadencia

INICIO CRECIMIENTO MADUREZ DECLINACIÓN


Actividades de Operación (100) 300 50 (150)
Actividades de Inversión (1,000) (1,500) (200) 600
Actividades de Financiamiento 1,200 1,400 300 (500)
Aumento (Disminución) Efectivo 100 200 50 (50)

N° D/A V/A D/N D/PAT A/PAT UT/V


Perú
Empresas

10 72% 31% 2.32 2.57 3.57 15%

100 67% 47% 1.43 2.01 3.01 10%


1996
1,000 65% 60% 1.09 1.88 2.88 5%

5,389 65% 65% 0.99 1.82 2.82 4%


D: deuda no operativa; A: activos; V: ventas; PAT: patrimonio, UT:
utilidad total

22
Apuntes para dictado de clase

DEUDA / ACTIVOS

(VALOR EN LIBROS AJUSTADOS)


PAISES D/A V/A(*) D/N D/PAT A/PAT
Italia 39% 0.5 0.78 0.64 1.63
Canadá 37% 0.5 0.74 0.59 1.59
Japón 37% 0.5 0.74 0.59 1.59
Francia 34% 0.5 0.88 0.52 1.52
Estados Unidos 33% 0.5 0.66 0.49 1.49
Alemania 18% 0.5 0.38 0.23 1.22
Gran Bretaña 16% 0.5 0.32 0.19 1.19
(*) Dato supuesto

RENTABILIDAD ECONOMICA

La Rentabilidad Económica de la empresa se mide por la tasa


de rentabilidad del Activo ósea por la relación entre la
Utilidad Neta y el Activo Total.
RSI = Utilidad Neta
Activo Total

RSI = RSV X RAT

RSI = Utilidad Neta X Ventas Netas


Ventas Netas Activo Total

¿Cómo mejorar la Tasa de Rotación del Activo?

OBJETIVO ESTRATEGIAS
DISMINUC. DEL - MEJORAR EL MANEJO INVENT.
CAPITAL TRABAJO - DISMINUIR CTAS. POR COBRAR
RAT - MEJORAR EL MANEJO DE LIQUIDEZ
- MEJORAR LA PRODUCTIVIDAD

REDUCC. ACTIVO - SUBCONTRATAR LA PRODUCCIÓN


FIJO - FRANQUICIAS,LICENCIAS

RENTABILIDAD FINANCIERA
RCP = Utilidad Neta
Patrimonio

Tenemos:
RSI = Utilidad Neta
Activo Total

23
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

Utilidad Neta = RSI x Activo Total

Siendo Activo Total = Pasivo + Patrimonio y Utilidad Neta =


RSI x (Pasivo + Patrimonio)

Reemplazando Utilidad Neta

RCP = RSI (Pasivo + Patrimonio)


Patrimonio

RCP = RSI 1 + Pasivo


Patrimonio

Pasivo = Es la tasa de Endeudamiento


Patrimonio

1 + Pasivo Es la relación entre el Activo Total


Patrimonio y el Patrimonio o Apalancamiento
Financiero

La Rentabilidad Financiera de la Empresa es igual al


producto de su rentabilidad económica por su apalancamiento
financiero.

¿Cómo mejorar la Tasa de Rentabilidad del Patrimonio?

A. Aumentando la Rentabilidad Económica.

B. Incrementando el Apalancamiento Financiero.

OBJETIVO ESTRATEGIA

AUMENTO ENDEUD. - AUMENTO CRÉDITO DE PROVEE.


- NUEVOS PRESTAMOS
1+PASIVO
- APLAZAMIENTO DE VCTOS.
PATRIM.

DISMINUCIÓN DEL - COMPRA DE LAS PROPIAS ACC. DE


PATRIMONIO LA EMPRESA
- DISTRIBUCIÓN DE DIVIDENDOS

24
Apuntes para dictado de clase

RENTABILIDAD

A largo plazo en un sistema de Libre Mercado las empresas


no rentables desaparecen. La Rentabilidad es cuestión de
supervivencia.

RENTABILIDAD SOBRE VENTAS

RSV = Utilidad Neta


Ventas Netas
El margen sobre ventas es la primera fuente de Rentabilidad
de la Empresa.

¿Como mejorar la Rentabilidad sobre Ventas?

a) Aumentando el precio promedio del producto o

b) Disminuyendo sus costos

OBJETIVO ESTRATEGIAS

- DIFERENCIACIÓN DE PDTO.
AUMENTO DEL - SEGMENTACIÓN DEL MERCADO.
PRECIO - CAMBIO EN EL PRECIO VENTA.
RSV - POSICIONAMIENTO.

- NUEVOS CIRC. DE DISTRIB.


DISMINUCIÓN DE - REDUCCIÓN DE SERVICIOS.
COSTOS - INNOVACIÓN TECNOLÓGICA.
- ECONOMÍAS DE ESCALA.
- MEJORA DE LA PRODUCCTIVIDAD.

RAZONES DEL ENDEUDAMIENTO

1. Financiamiento de Inversiones

Inversiones : Van > 0

2. Beneficio Tributario (Escudo Fiscal)

- Interes son gastos

- Algunas amortizaciones generan Escudo Fiscal


(Leasing, Leaseback)

E = m x T

25
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

Empresa X Empresa Y Empresa Y


U.A.I.I. 15,000 15,000 15,000
Intereses Pagados ------ 5,000 7,000
U.I.A. 15,000 10,000 8,000
Impuesto (4,500) (3,000) (2,400)
Utilidad Neta 9,500 7,000 5,600
En el caso de Utilizar Leasing el Escudo Fiscal es mayor
Empresa X Empresa Y Empresa Y
U.A.I.I. 15,000 15,000 15,000
Intereses Pagados ...... (5,000) (7,000)
Leasing ...... ...... (3,000)
U.A.I. 15,000 10,000 5,000
(4,500) (3,000) (1,500)
Impuesto
9,500 7,000 3,500
Utilidad Neta

3. Apalancamiento Financiero Positivo

Si RSI > Costo de Deuda = AF(+)

Ejemplo:

Total Activos = 10,000

Financiamiento:
A B C
Pasivo 20% 50% 80%
Patrimonio 80% 50% 20%
Total 100% 100% 100%

Costo de Deuda : 9%
RSI : 10%
Impuesto Renta : 30%

A B C
RSI (UAII) 1,000 1,000 1,000
Intereses (180) (450) (720)
UAI 820 550 280
Impuesto a la Renta (426) (165) ( 84)
Utilidad Neta 574 385 195

Rentabilidad Patrimonio:
Utilidad Neta 7.17% 7.7% 9.8%
Patrimonio

26
Apuntes para dictado de clase

EL COSTO DE CAPITAL

Es el que surge de la ponderación de las distintas fuentes


de financiamiento con que cuenta una empresa en un momento
dado.

COSTO DEL PASIVO:

K = I + PR

K = Costo de Capital para una fuente de financiación


específica.

I = Es la tasa libre de riesgo predominante en el mercado.

Esta determinado por factores macroeconómicos de


carácter estructural relacionado con el mercado
financiero y monetario.

Pr = Prima el riesgo que exigirá el acreedor dada las


condiciones de riesgo particulares de la empresa.

Esta determinado por la estrategia corporativa y la


posición de la empresa en su mercado.

Pr = RM + RO + RF

RM = Las características propias del mercado en el que


opera la empresa si tiene una estructura monopolítica
o de competencia perfecta.

RO = Nace del apalancamiento operativo que la empresa haya


seguido y de la composición orgánica de su estructura
de costos.

RF = El nivel de endeudamiento las cargas financieras y el


servicio de la deuda.

FINANCIAMIENTO EXTERNO Y CRECIMIENTO

Existe una relación entre el financiamiento externo


requerido y el crecimiento.

Si los demás factores permanecen constantes, cuando más


elevada sea la tasa de crecimiento en ventas o en activos,
mayor será la necesidad de financiamiento externo.

Relación entre el FER y el Crecimiento

Ejm: Hoffman Company

27
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

HOFFMAN COMPANY

Estado de Resultado
Venta 500
Costos 400
Utilidad Imponible 100
Impuesto (34%) 34
Utilidad Neta 66
Distribución
Aumento de Utilid. Retenida 44
Dividendos 22

Balance General
Activo S/. (% Venta) Pas. y Patrim. S/.
Activo Corriente 200 40% Deuda Total 250

Activo Fijo Neto 300 60% Patrimonio 250

Total Activo 500 100% Total Pasivo y Patrim. 500

TASA INTERNA DE CRECIMIENTO

Es la tasa máxima de crecimiento que se pueden lograr sin


financiamiento externo de ninguna clase.
Tasa Interna de Crecimiento = RSA x b
1-RSA x b

b= Tasa de Retenc. = Aumento Util. Reten.


La Utilidad Neta

En el caso de Hoffman Company


Utilidad Neta – 66 66 - 13.2%
Total Activos 500 500

Total de Retenciones 44 = 2/3


66
La tasa Interna de Crecimiento será:
TIC = RSA x b
1-RSA x b
= 0.132 x (2/3)
1-0.132 x (2/3)
= 9.65%
La empresa puede crecer a una tasa máxima de 9.65% anual

28
Apuntes para dictado de clase

sin requerir financiamiento externo.

Hoffman proyecta un Incremento de Venta de S/. 100 (20%)

Se tendría los siguiente:

Estado de Resultados
(Proyectado)
Venta 600.0
Costo (80% Venta) 480.0
Utilidad Imponible 120.0
Impuesto (34%) 40.8
Utilidad Neta 79.2

Distribución:
Aumento a Utilidad Retenida 52.8
Dividendos 26.4

Balance General
(Proyectado)

Activo S/. (% Venta) Pasivo y Patrimonio S/.

Activo Corriente 240.0 40% Deuda Total 250.0

Activo Fijo Neto 360.0 60% Patrimonio 302.8

Total Activo 600.0 100% Total Pasivo y Patrim. 552.8

FER requerido 47.2

29
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

Balance General
(Proyectado)

Activo S/. (% Venta) Pasivo y Patrimonio S/.

Activo Corriente 242.7 40% Deuda Total 250.0

Activo Fijo Neto 346.1 60% Capital 303.4

Total Activo 606.8 100% Total Pasivo y Patrim. 553.4

FER 53.4
Deuda Total 250.0
FER 53.4
Total Pasivo 303.4

Tasa de Crecimiento Sostenible

Tasa máxima de crecimiento que puede mantener una empresa


sin incrementar su nivel de Apalancamiento Financiero.
Tasa de Crecimiento Sostenible = RSC x b
1-RS C x b
Si las Ventas Aumentan 21.36%
Estado de Resultados
Proyectado
Venta 606.8
Costo (80% de Vta.) 485.4
Utilidad Imponible 121.4
Impuesto (34%) 41.3
Utilidad Neta 80.1

Aplicación:
Aumento de Utilid. Retenida 53.4
Dividendos 26.7

30
Apuntes para dictado de clase

CRECIMIENTO AUMENTO DE AUMENTO A FER RAZON


DE VENTAS ACTIVOS UTILIDADES DEUDA/CAPITAL
PROYECTADAS REQUERIDOS RETENIDAS PROYECTADAS
0% 0 44.0 -44.0 0.70

5 25 46.2 -21.2 0.77

10 50 48.4 1.6 0.84

15 75 50.6 24.4 0.91

10 100 52.8 47.2 0.98

25 125 55.0 70.0 1.05

50 250 66.0 184.0 1.37

Determinantes del Crecimiento

La capacidad de una empresa para mantener el crecimiento


depende de cuatro factores :

1. Margen de Utilidad

2. Política de Dividendos

3. Política de Financiera

4. Rotación del Total de Activos

31
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

INFLACIÓN vs DEVALUACIÓN
(Variaciones Porcentuales)

16,00 15,40%
13,82%
14,00
11,80% 12,10%
12,00
10,20%
10,00
8,00 6,50%
INFLACION
5,90%
6,00
5,35%
5,10%
DEVALUACION
4,00
1,40%
2,00
0,00
1994 1995 1996 1997 1998

MBA S.A.C.
ACTIVO PASIVO Y PATRIMONIO
Caja 15,000 Proveedores 30,000
Clientes 40,000 Ctas. Por Pagar 35,000
Mercaderías 35,000 Total Pasivo Cte. 65,000
Total Act. Cte. 90,000
Patrimonio
Maq. y Equipo 100,000 Capital Social 100,000
Resultado Acumulado 25,000
Total Patrimonio 125,000

Total Activo 190,000 Total Pas. y Patrim. 190,000


Análisis Posición Monetaria
01.01.99 31.12.99
Caja 15,000 15,000
Clientes 40,000 40,000
55,000 55,000

Proveedores 30,000 30,000


Ctas. Por Pagar 35,000 35,000
65,000 65,000
Pasivo Monetario 10,000 10,000

10,000 X 1.055 10,550


10,000
REI 550

32
Apuntes para dictado de clase

MBA S.A.C.
ACTIVO PASIVO Y PATRIMONIO
Caja 15,000 Proveedores 30,000
Clientes 40,000 Ctas. Por Pagar 35,000
Mercaderías 35,000 Total Pasivo Cte. 65,000
Total Act. Cte. 90,000
Patrimonio
Maq. y Equipo 100,000 Capital Social 100,000
Resultado Acumulado 25,000
Total Patrimonio 125,000

Total Activo 190,000 Total Pas. y Patrim. 190,000


Análisis Posición Monetaria
01.01.99 31.12.99
Caja 15,000 15,000
Clientes 40,000 40,000
55,000 55,000

Proveedores 30,000 30,000


Ctas. Por Pagar 35,000 35,000
65,000 65,000
Pasivo Monetario 10,000 10,000

10,000 X 1.055 10,550


10,000
REI 550

Ajustado los Rubros No Monetarios

Mercaderías
35,000 X 1.055 = 36,925
35,000
REI 1,925
Maquinaria y Equipo
100,000 X 1.055 = 105,500
100,000
REI 5,500
Capital Social
100,000 X 1.055 = 105,500
100,000
REI 5,500
Resultados Acumulados
25,000 X 1.055 = 26,375
25,000
REI 1,375

33
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

REI

5,500 1925
1,375 5,500
6,875 7,425
550

Supuestos Subyacentes a la Clasificación de Costos

 OBJETIVO DEL COSTO

 PERIODO

 RANGO RELEVANTE

Enfoques de Estimación de Costos

 MÉTODO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL

- Analiza relación entre insumo-producción.

- Analiza tiempos y movimiento

 MÉTODO DE CONFERENCIA

 MÉTODO DE ANÁLISIS DE CUENTAS

 MÉTODO CUATITATIVO DE RELACIÓN DE COSTOS ACTUALES Y


PASADOS

Pasos para Calcular una Función de Costos

1. Seleccionar la variable dependiente (la variable a


prever es algún tipo de costo).

2. Identificar los factores de costos.

3. Recopilación de datos sobre la variable dependiente y


los factores de costos.

4. Seguimiento de datos (correlación).

5. Estimar la función de costos.

6. Evaluar la función estimada del costo.

34
Apuntes para dictado de clase

Métodos para Estimar una Función de Costos

 El método de puntos altos-bajos.

 Análisis de regresión.

Método de puntos Altos - Bajos

 Implica usar solamente los valores más altos y más


bajos observados del Factor Costo dentro de los límites
relevantes. La línea que conecta estos dos puntos se
convierten en la Función Estimada del Costo.

Método de Análisis de Regresión

 Modelo estadístico que mide la cantidad promedio de


cambio en la variable dependiente, que esta asociado
con un cambio unitario en una o más de las variables
independientes.

 Utiliza todos los datos disponibles para calcular la


función de costos.

 La variable dependiente, llamada C, es la variable


calculada por el Modelo de Regresión.

CONTENIDO

A. GLOBALIZACIÓN: DRÁSTICO AJUSTE A LA REALIDAD

B. CONCEPTOS BÁSICOS

C. PROPÓSITOS DE COSTOS

D. COMPORTAMIENTO DE LOS COSTOS

E. COSTO PARA TOMA DE DECISIONES

F. MODELO DE COSTO-VOLUMEN-UTILIDAD

G. APALANCAMIENTO: OPERATIVO Y FINANCIERO

A. GLOBALIZACIÓN DRÁSTICO AJUSTE A LA REALIDAD

 Ruptura con el pasado.

 Velocidad de intensidad del cambio.

 La Revolución Tecnológica.

35
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

 La Tercera Ola.

 La Globalización y las empresas peruanas.

 El Paradigma del Cambio.

B. CONCEPTOS BÁSICOS

 COSTO

Sacrificio que se realiza para obtener algo.

 OBJETIVO DEL COSTO (OC)

Cualquier cosa para la que se desea medición


separada de costos. Ej. costo del producto, costo
total, costo de producción.

 FACTOR DE COSTOS

Cualquier elemento que afecta los costos es decir,


un cambio en el factor de costos ocasiona un cambio
en el costo total de un (OC). Ej. horas maquina,
peso, etc.

 RANGO RELEVANTE (RL)

Es el alcance del factor de costos en el que es válida


una relación específica entre costos totales y el
factor de costos.

C. PROPÓSITOS DE LOS COSTOS

 Valorización de inventarios y determinación de la


utilidad contable.

 Estimación de los costos.

 Planeación y control de las operaciones de la


empresa.

 Ayuda a la toma de decisiones.

D. COMPORTAMIENTO DE LOS COSTOS:

Costos Directos e Indirectos

Los costos puedes clasificarse en función del objetivo


del costo:

36
Apuntes para dictado de clase

A. COSTO DIRECTO

Son aquellos que son fácil y completamente


identificables con el objetivo del costo.

B. COSTO INDIRECTO

Aquellos que no son fácil y completamente


identificables con el objetivo del costo.

Costos Fijos y Costos Variables

Los costos pueden clasificarse según su comportamiento


(variabilidad) con respecto al nivel de actividad (o
volumen de operaciones) de una empresa en:

 COSTOS VARIABLES

Aquellos cuyo total varia en función al nivel de


actividad.

 COSTOS FIJOS

Aquellos cuyo monto total permanece durante un periodo


determinado de tiempo definido, a pesar de
fluctuaciones amplias en el nivel de actividades.

Criterios: Periodicidad y Rango

Un costo es fijo en relación a dos factores:

1. Período de Tiempo

2. Rango Relevante

“Mientras más pequeño es el período de tiempo, mayor


será el número de costos a clasificarse como fijos”.

“Cuando más largo sea el período de tiempo mayores serán


los costos que podrán variar”.

Aspectos Generales para Estimar Funciones de Costo

 ESTIMACIÓN DE COSTOS

Intento de medir relaciones anteriores de costos.

 SUPUESTOS PARA EL CALCULO DE LAS FUNCIONES DE COSTO

37
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

1er. Supuesto:

Las variaciones en un solo factor de costos explican


las variaciones en los costos totales.

2do. Supuesto:

Una función lineal se aproxima adecuadamente al


comportamiento de costos dentro del Rango Relevante del
factor de costos.

Dado los supuestos de linealidad y un solo factor de costos


tenemos:

El valor Esperado del


Costo:
E(c) = G + WD

Donde:
C= Costo Total
G= Componente del costo total que no varia con los cambios
en el nivel de Factor del Costo.
D= Es la cantidad del Factor del Costo
W= Indica cuanto cambia (C) por cada cambio de (D) dentro
del Rango Relevante.

Es una constante como G, o un


Parámetro coeficiente como X

E= Símbolo del Indica la cantidad promedio o


Operador de esperada de costo para cada
Expectativas nivel de Factor de Costo.

CON DATOS HISTÓRICOS, TENEMOS:

c = g + wD

Donde:
c= Valor Calculado (a diferencia del valor observado, C)
g= Constante o intersección
w= Coeficiente de la pendiente. Son calculados de los
parámetros G y W.

38
Apuntes para dictado de clase

Es aquella en la que una sola constante (g) y


el coeficiente único de la pendiente (w)
FUNCIÓN DE describen el comportamiento de los costos
COSTO LINEAL totales, para todos los cambios en nivel del
factor de costos dentro del Rango Relevante.

Ejemplo:

Supongamos que Cannon esta negociando con WWC el uso


exclusivo de una línea telefónica entre NY, y París. WWC
ofrece 3 alternativas:

1ra. $5 x minuto de uso. 2da. $10,000 por mes 3ra. $ 3,000 por mes
Costo variable. FC. el # $ 2 por minuto de uso
de minutos de llamadas c= $ 10,000
telefónicas. con g= $ 10,000 c= $ 3,000 + $ 2 D
c = $5 D w= 0 con g= $ 3,000
con g=0 y w=$ 5 x m. w= $ 2 x minuto

GRAFICA 1 GRAFICA 2 GRAFICA 3


COSTO VARIABLE COSTOS FIJOS COSTOS MIXTOS

$20,00 $20,00 $20,00

$10,000 $10,000 $10,000

4,000 8,000 4,000 8,000 4,000 8,000

FACTOR DE COSTOS FACTOR DE COSTOS FACTOR DE COSTOS

Número de Minutos Número de Minutos Número de Minutos


Teléfono Teléfono Teléfono

39
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

Ilustremos el método puntos altos-bajos usando el cuadro


10-3

Costos de mano de
Factor de costos hora-
obra indirecta de
maquina
fabricación
La observación más alta del F.C. 96 $ 1,456
La observación más baja de F.C. 46 710
Diferencia 50 $ 746

Diferencia entre los costos asociados con


Coeficiente de la pendiente w = las observaciones mas alta y mas baja del F.C.
Diferencia entre las observaciones mas alta y
baja del Factor Costo
w = $ 746 / 50 = S/ 14.92 por hora máquina

Total de costos por mano de = Constante + (coeficiente de la pendiente x


obra indirecta de fab. cantidad del factor de costos)
Esto es: Constante = Total de costos – (cp w x cantidad de FC)

Para calcular la constante:

En el punto más alto del factor costo:

Constante, g = $ 1456 ($ 14.92 x 96) = $ 23.68

En el punto mas bajo del factor de costos;

Constante, g = $ 710 – ($ 4.92 x 46) = $ 23.68

Por lo tanto, la estimación alto-bajo de la función de


costos es:

c = g + wD

= $ 23.68 + 14.92 (horas máquina)

En algunas ocasiones los puntos más alto-bajo del factor de


costo no coincide con los puntos más alto-bajo de la
variable dependiente (costo).

Ilustremos el método de regresión:

El cuadro 10-6 muestra la línea desarrollada utilizando el


análisis de regresión que se ajustan mejor a los datos del
cuadro 10-3.

La función estimada de costos es:

c = $ 300.98 + $ 10.31D

40
Apuntes para dictado de clase

donde c es el costo de mano de obra prevista para la


fabricación de cualquier nivel de horas-máquina (D). el
término constante o intersección, de la regresión (g) es $
300.98 y el coeficiente de pendiente (w) es $ 10.31 x hora
máquina.

E. ENFOQUES DE COSTO PARA TOMA DE DECISIONES

E.1 ENFOQUE BENEFICIO – COSTO

E.2 COSTO TOTAL UNITARIO COMO EXPRESIÓN DE COSTO Y PRECIO


DE VENTA

E.3 INGRESOS INCREMENTALES VERSUS COSTOS INCREMENTALES

E.4 EL COSTO DE OPORTUNIDAD

COSTOS PARA TOMA DE DECISIONES

TOMA DE DECISIONES:

ESCOGER UNA ENTRE VARIAS ALTERNATIVAS

COSTO
FUTURO
COSTO
RELEVANTE
COSTO QUE
Los costos son relevantes DIFIERA ENTRE
(importantes) en función de ALTERNATIVAS
la decisión a tomar.

E.1 Enfoque Beneficio -Costo

 Si en un curso de acción los beneficios superan los


costos:

¡debemos seguir dicho curso de acción!

 De varias alternativas excluyentes entre si:

¡elegir aquella cuya diferencia entre costos y


beneficios sea mayor!

¿Beneficios Costos?

41
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

E.2 Costo Total Unitario como expresión de costo y precio


de venta

Como expresión de los beneficios:

Si PRECIO < COSTO TOTAL UNITARIO

¡RECHAZAR!

Ejemplo:

Supongamos que un producto X se vende normalmente a un


precio de 80 UM y tiene una estructura de costos como
sigue:

Costo de producción de 10,000 unidades:


Costo Total Costo Unitario

Materia Prima 100,000 10

Mano de Obra Directa 200,00 20

Depreciación (lineal anual) 300,000 30

TOTAL 600,000 60

Si nos ofrecieran comprarnos un lote de 1,000 unidades


a un precio de 50 UM; teniendo nuestra empresa
capacidad ociosa. ¿Debemos aceptar o rechazar el
pedido?

Según la regla: precio < costo unitario RECHAZAR!!

50 60 RECHAZAR!!

Sin embargo esto puede ser erróneo:

El costo de depreciación es fijo y permanecerá


invariable aceptemos i rechacemos el pedido.

El costo variable es de 30 UM por unidad. Si


consideramos la Mano de Obra directa como costo
variable, y tendríamos un margen de contribución de 50
– 30 = 20 UM. Que contribuirán a cubrir los costos
fijos (depreciación), y a aumentar la utilidad.

Tendríamos entonces como

REGLA: PRECIO < COSTO VARIABLE ¡RECHAZAR!!!

42
Apuntes para dictado de clase

E.3 Ingresos Incrementales versus Gastos


Incrementales

Ingresos y Gastos Incrementales se definen como los


ingresos y los costos que aumentarán al tomar una
decisión.

En relación a nuestro ejemplo, tendríamos la regla


general:

Si: INGRESOS INCREMENTALES > COSTOS INCREMENTALES

¡ACEPTAR!

Esta regla es más adecuada y general que la anterior


pues deja la posibilidad de incluir algún costo que
pueda generalmente ser clasificado como fijo y que
pueda aumentar si tomamos una decisión.

Supongamos:

Que para atender el pedido adicional de 1,000 unidades


tuviéramos que contratar un supervisor adicional, por
un mes, con un costo de 4,000 UM y debiéramos alquilar
un pequeño almacén por 6,000 UM.
Ingreso Incremental 50 x 1,000 = 50,000
Costos Incrementales:
Costos Variable 30 x 1,000 = 30,000
Supervisor adicional 4,000
Alquiler almacén 6,000
Total Costo Incremental 40,000 (40,000)
Beneficio Neto para la empresa
de aceptar el pedido 10,000

E.4 Costos de Oportunidad

Se define como los beneficios dejados de percibir por


haber adoptado una decisión.

Para que exista Costo de Oportunidad debe(n) existir


una Alternativa Equivalente de Igual Riesgo (AEIR).

Supongamos:

Que en nuestro ejemplo, la empresa esta trabajando a


plena capacidad, el aceptar el pedido pudiera
significar que se dejará de atender a clientes
ordinarios que compran a un precio normal de 80 UM. En

43
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

el enfoque general Beneficio-Costo, el costo debe


estar reflejado por el COSTO DE OPORTUNIDAD.

Es decir: LAS VENTAS PERDIDAS SI SE ACEPTARA EL PEDIDO


ESPECIAL. Tendríamos:
BENEFICIO COSTO
Ingreso incremental = 50,000 < Cost. Oportunidad = 80,000
¡POR LO TANTO RECHAZAR EL “PEDIDO ESPECIAL”

EN RESUMEN:

Aunque el enfoque Beneficio-Costo es un enfoque


teóricamente correcto, en la práctica se puede
encontrar dificultades para expresar adecuadamente los
beneficios y los costos.

Una representación adecuada dependerá de la situación


específica que se enfrente.

F. MODELO COSTO-VOLUMEN-UTILIDAD

Margen de contribución y Punto de Equilibrio

a)
Margen de Es la diferencia entre los
Contribución INGRESOS POR VENAS Y LOS
Total (MCt) COSTOS VARIABLES

Costos MCt= P -V
Variables
Precio Donde:
de Margen de P= Ingreso por ventas
Venta Contribución V= Costo variables

b) Margen de Es la diferencia entre el


Contribución PRECIO UNITARIO Y EL
Unitario COSTO VARIABLE UNITARIO

Es la “Contribución” que deja la producción y la venta de


una unidad a la cobertura de los costos fijos y a la
calidad.

44
Apuntes para dictado de clase

Es el nivel de
c) Punto Operaciones (Ventas)
de en el cual no se
Equilibrio producen Ganancias ni
perdidas

Método de la Ecuación
Determinación Método del Margen de
d) Contribución.
del Punto de
Equilibrio Método Gráfico

1. VENTAS = COSTOS VARIABLES


Método de la + COSTOS FIJOS
Ecuación + UTILIDAD
donde: Utilidad = 0

2. = Costos Fijos + Utilidad (deseada)


Método del
Margen de Margen de Contribución Unitario
Contribución

Se grafican en un eje de coordenadas


los costos fijos, los variables y los
3. Método ingresos.
Gráfico La intersección de la línea de
ingresos o ventas con la de los
costos totales. (Costos fijos +
Costos variables).
Representa el Punto de Equilibrio.

45
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

HAMBURGUESAS
Precio de venta UM 15 Costos Fijos UM 130,00
Costos variables UM 10 Punto de
Margen de Contribución Equlibrio Unidades X
Unitario UM 5

CALCULEMOS EL P.E. SEGÚN:


a. El método de la Ecuación b. El Método del Margen de
Contribución
Ventas= Costos Variables + X= Costos Fijos+Utilidad
Costos Fijos + Margen de Contribución
Utilidad deseada Unitario
15X = 10X – 130,00 + 0 X= 130,000 – 0
5X = 130,000 5
X = 26,000 Unidades X = 26,000 Unidades
Margen de Contribución y Punto de Equilibro

Dado el caso de varios productos

a. Para una mezcla de ventas determinada es posible hallar


el Punto de Equilibrio.

De variarse la mezcla de ventas, variará también el


punto de equilibrio.

HAMBURGUESA SALCHIPAPAS GASEOSAS

Precio de Ventas 15 12 5
Costo variable 10 9 4
Margen de Contribución 5 3 1
Mezcla de ventas 20% 40% 40%
Costos fijos UM 130,000

MARGEN DE CONTRIBUCIÓN UNITARIO PROMEDIO = 2X5 + 4X3 + 4X1

EL PUNTO DE EQUILIBRIO = 130,000/2.6 = 50,000 Unidades


HAMBURGUESAS SALCHIPAPAS GASEOSA TOTAL
Unidades Vendidas 10,000 20,000 20,000 50,000
...... ...... ...... ......
Ventas 150,000 240,000 100,000 490,000
Costo Variable 100,000 180,000 80,000 360,000

Margen de
Contribución 50,000 60,000 20,000 130,000

Costo Fijo 130,000


Utilidad 0

46
Apuntes para dictado de clase

b. ¿Qué productos incentivar?

1. Si no existen factores limitantes:

Producir y Vender el producto que tenga mayor margen


de contribución por unidad.

En nuestro ejemplo serían las hamburguesas.

2. Si existe un factor limitante: de preferencia producir


y vender el producto que tenga mayor contribución por
unidad de factor limitante utilizado.

En nuestro ejemplo, si un factor limitante fuera el uso


de la cocina y supongamos que para producir una
hamburguesa se necesita 30 minutos y para una
salchipapas tendríamos:
HAMBURGUESA SALCHIPAPAS GASEOSAS
(1) Precio de Venta 15 12 5
(2) Costo Variable 10 9 4

(3) Margen Contribución 5 3 1

(4) Uso del factor limitante


“cocina” (en horas) 0.5 0.25 -
(5) Margen Contribución por
unidad de factor
limitante (M Com./hora-
cocina) 10 12 -
(5)=(3)/(4)
Vemos que el orden de deseabilidad de los productos ha variado:
- Vender salchipapas es mas deseable que vender hamburguesas.
- El margen de contribución por unidad de factor limitante de la
gaseosa.

DETERMINACIÓN PUNTO DE EQUILIBRIO

Ejemplo: Empresa Exportadora Fabrica y vende un solo


producto. –50% Capacidad

¿Cuál es el precio que debiera vender, sin ganar ni perder


más?

47
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

ESTRUCTURA:
CONCEPTOS FIJOS VARIABLES
Materia prima 30% 30%
Merma 2% 2%
Mano de Obra 20% 20%
Gastos Generales:
- Fijos 10% 10%
- Variables 14% 14%
Gastos Comerciales:
- Fijos 4% 4%
- Variables 5%
15% 5%
Utilidad 100% 34% 51%
Precio de Venta

G. APALANCAMIENTO:

Operativo y Financiero
Ingreso por Ventas
(-) Costo de Ventas
APALANCAMIENTO Utilidad Bruta
OPERATIVO (-) Gastos de Operación
Utilidad antes de Intereses e
Impuestos
(-) Intereses
Utilidad antes de Impuestos
APALANCAMIENTO (-) Impuestos
FINANCIERO Utilidad después Impuestos
(-) Dividendos acc. Preferentes
Accionistas
Ingresos por Ventas
(-) Costos Fijos
APALANCAMIENTO
(-) Costos Variables
OPERATIVO
Utilidad antes de Intereses e
Impuestos

G.1 Apalancamiento Operativo

“El apalancamiento operativo es la capacidad o efecto


multiplicador de los costos fijos de operación para
incrementar al máximo los efectos de las fluctuaciones en
las ventas sobre las utilidades antes de intereses e
impuestos”

48
Apuntes para dictado de clase

ELASTICIDAD OPERATIVA: MEDICIÓN DEL APALANCAMIENTO


OPERATIVO
CASO 1 CASO 2 EFECTOS
Venta 500 1,000 1,500 Caso 1:
Ingresos 5,000 10,000 15,000 -100/-50=2
(-) C. Variables 2,500 5,000 7,500 Caso 2:
(-) C. Fijos 2,500 2,500 2,500 -100/-50 = 2
0 2,500 5,000
100% -100%
FORMULA: c = UTIL/UTIL = O (P-V)
Q/Q Q(P-V)F

G.2. Apalancamiento Financiero

“El apalancamiento financiero resulta de las cargas


financieras en el flujo de utilidades, los que se
pagan sin tener en cuenta la UAII; y se define como la
capacidad para utilizar sus cargas financieras para
incrementar los efectos de cambios en utilidades AII
sobre la G. X accionistas”.

ELASTICIDAD FINANCIERA: MEDICIÓN DEL APALANCAMIENTO


FINANCIERO
CASO 1 CASO 2 EFECTOS
-40% -40%
UAII 6,000 10,000 14,000 Caso 1
(-) Intereses 2,000 2,000 2,000 -100 = 2.5
UAI 4,000 8,000 12,000 -40
Impuestos 2,000 4,000 6,000
UDI 2,000 4,000 6,000 Caso 2
(-) Div. Acc. Pref. 2,000 2,000 2,000 +100 = 2.5
0 2,000 4,000 + 40
Ganancias x Acc. 0 2 4
-100% -100%
Formula: C2 = Var. UAII/UAI = UAII
Var. UAII/UAII UAII-I

49
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

COSTO VOLUMEN Y PRECIO


Núm. de Unidades Por Unidad Totales
Ventas 1000 200 200.000
Costos directos
Materiales 1000 75 75.000
Mano de obra 1000 45 45.000
1000 120 120.000
Costos
generales 40 40.000
Administración 20 20.000
Ventas
Total Costos 180 180.000
Beneficios 20 20.000
200 200.000

Clasificación de los Costos


Costos fijos: el importe total no es afectado por
el volúmen.
Costos variables: el importe total varía
directamente con el volumen.

50
Apuntes para dictado de clase

Descomposición tradicional del Costo

Precio de venta 200

Costo total 180 Beneficio 20

Costo variable 120 Costo fijo 60 Beneficio 20

Enfoque del margen de contribución

Precio de venta 200

Costo variable 120 Costo fijo 60 Beneficio 20

Costo variable 120

Contribución 80

Nota: La diferencia entre los dos


enfoques es que el superior imputa
los Costos fijos a las unidades
individuales del producto.
El enfoque del margen de contribución
consiste en imputar a las unidades
sólo su Costo directo.

51
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

Precio de venta 200

Costo variable
120

Contribución
80 Margen de contribución total

Unidades x
MCU
1000 x 80
= 80 000

Costos
fijos 60.000 Beneficio
20.000

Margen de
contribución
total

Costos
fijos +
Beneficio
s
60 000 + 20 000
= 80 000

Nota: Si el pedido de 200 unidades a 160


cada una es aceptado, se generará una
contribución de 8 000 (200x160 - 120 )
y si lo demás se mantiene constante, esto
se traducirá en un beneficio extra de 8
000

52
Apuntes para dictado de clase

Ecuación Básica

Unidades Margen de = Costo fijo + Beneficio


de ventas x contribución
unitario

=
Unidades x MCU Fijo + Beneficio
=

1,000 x 80
60.000 - 20.000

1. Efecto de incremento en ventas

Incremento Incremento
10% beneficios

1.100 x 80 = 60.000 + 28.000

2. Número de unidades para obtener el beneficio requerido

Cuántas Beneficio requerido


unidades de 32.000

1.150 x 80 = 60.000 + 32.000

3. Número de unidades que deben venderse para alcanzar el punto de


equilibrio – cálculo del punto de equilibrio

Cuántas Beneficio requerido


unidades de 32.000

750 x 80 = 60.000 + 0

53
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

Precio
Precio de
de venta
venta 200
200

Costo variable 120 PVC = 40%


Margen de contribución 80

Margen de contribución para


1 de ventas (PVC). La
contribución absoluta se
expresa como un
porcentaje del precio de
venta.
Ventajas del PVC
Puede manejar una combinación de
productos.
Puede utilizarse para convertir
cualquier cifra de ingresos a
su correspondiente
contribución.

54
Apuntes para dictado de clase

Ecuación básica aplicada a las cifras de Cortacéspedes


Ltda.
Margen de
Ventas x contribución sobre = Costos fijos-beneficios
Porcentaje ventas

Ingresos x Costos Fijos+ beneficio

200.000 x 40% 60.000 - 20.000

Efecto de un 10% de incremento en los ingresos

Incremento ¿Qué
10% beneficios?

220.000 x 40% = 60.000 + 28.000

Ingresos necesarios para producir los beneficios requeridos

¿Qué Beneficio requerido


ingresos? de 32.000

230.000 x 40% = 60.000 + 32.000

Ingresos requeridos para el punto de equilibrio – cálculo del


punto de equilibrio

¿Qué Beneficio
ingresos? cero

150.000 x 40% = 60.000 + 0

Nota: Este gráfico es similar al de la


Figura 15.5 pero es mucho más claro,
todos los cálculos se expresan en
ingresos en vez de en términos de
unidades.

55
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

1.
Ventas directas al público
PVC
Precio de venta 500
150 x 100
500
Costo variable 350

Margen de = 30%
Contribución 150

2.

Ventas a través de gentes


PCV
Precio de ventas 500 Descuento 100
50 x100
400
Costo variable 350

Margen de contribución = 12.5%


50

3.

Canal Ventas PCV Contribución

Directo 300.000 30% 90.000


Agentes 100.000 12.5% 12.500
Total ventas 400.000 102.500

102.500 x 100 PCV – Media = 25.6%


400.000

4.
Canal Ventas PCV Contribución

Directo 300.000 30% 90.000


Agentes 500.000 12.5% 62.500
Total ventas 800.000 152.500

152.500 x 100 PCV – Media = 19.0%


300.000

56
Apuntes para dictado de clase

Segmentos mercado/producto
Productos Producto A Producto B Producto C

Distribución
Directa al
cliente   
A través del
agente   

Margen de contribución en porcentaje sobre


ventas
Productos Producto A Producto B Producto C

Distribución
Directa al cliente 50% 30% 20%
A través del agente 30% 20% 10%

Combinación ventas presupuestadas Combinación ventas presupuestadas

Ventas Producto A Producto B Producto C Ventas Producto A Producto B Producto C


Directa 70.000 30.0000 50.000 Directa 40.000 50.000 50.000
Agente 40.000 40.000 20.000 Agente 30.000 70.000 60.000
Total ventas 300.000 Total ventas 300.000

Contribución Producto A Producto B Producto C Contribución Producto A Producto B Producto C


Directa 35.000 240.000 10.000 Directa 20.000 15.000 10.000
Agente 12.000 3.000 2.000 Agente 9.000 14.000 6.000
Total contribución 91.000 Total coordinación 74.000
Costos fijos 75.000 Costos fijos 75.000
Benef. presupuestados 16.000 Benef. presupuestados (1.000 )

Nota: Un beneficio presupuestado se ha convertido en una


pérdida pese al hecho de que el total de ventas y el Costo
por unidad están dentro del objetivo: la coordinación de
productos ha empeorado.

57
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

Producto A – alta contribución en porcentaje sobre ventas


Precio de venta 500

PCV = 30%
Costo variable 3.500

Margen de
Contribución 1.500

¿Qué producto es más rentable?


A primera vista parece que el producto A, con un alto valor de un
30% es un producto más rentable para la compañía que el producto B,
con un valor de sólo un 20%.

Normalmente esto es cierto, pero hay circunstancias en las que el


producto B es más rentable.

Debemos controlar la capacidad que utiliza.

Producto B – baja contribución en porcentaje sobre ventas


Contribución 1000

PCV =20%
Costo variable 4.000

Precio de venta 5.000

58
Apuntes para dictado de clase

Producto A
CH=1.500
10
= 150
Precio de venta 500

PCV = 30%
Costo variable 3.500

Margen de
Contribución 1.500

Horas máquina disponibles


= 2.000 por año

CH = 1.000
4
= 250
Contribución 1000

PCV =20%
Costo variable 4.000

Precio de venta 5.000

Nota: El producto de bajo PCV tiene un mejor valor


en CH

59
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

FUNDAMENTOS DE
FINANZAS
CORPORATIVAS

60
Apuntes para dictado de clase

CAPITULO II
LOS ESTADOS FINANCIEROS
En el Capitulo 2 se estudiaron algunos de los conceptos
esenciales de los estados financieros y de los flujos de
efectivo. La parte 2 (este capitulo y el siguiente)
continúan donde termino el estudio anterior. El objeto de
esta parte es ampliar la comprensión de los usos (y
abusos) de la información contenida en los estados
financieros.

La información contenida en los estados financieros


aparecerá en diversos lugares del resto del libro. La parte
dos no es esencial para comprender este material, pero
proporcionara una perspectiva global del papel que tiene la
información de los estados financieros en las finanzas
corporativas.

Es deseable un buen conocimiento practico de los estados


financieros, debido simplemente a que estos estados y las
cifras que se obtienen de ellos son los principales medios
para comunicar información financiera dentro de la empresa
y fuera de ella. En resumen, gran parte del lenguaje de las
finanzas corporativas se basa en las ideas que se estudian
en este capitulo.

Mas aun, como veremos mas adelante, existen diversas


maneras de usar la información en los estados financieros y
usuarios muy diferentes. Esta diversidad refleja el hacho
de que la información que proporcionan los estados
financieros desempeñan un papel importante en muchos tipos
de decisiones.

En el mejor de los mundos, el administrador financiero


posee información completa sobre el valor de mercado de
todos los activos de la empresa. Seria raro que esto
ocurriera (si es que llega a ocurrir). Por tanto, la razón
por la que nos basamos en las cifras contables para obtener
gran parte de la información financiera es que solo
ocasionalmente se puede obtener toda (o incluso parte)
partiendo de la información del mercado que se desea. El
único parámetro significativo para evaluar las decisiones
de negocios es la creación o no del valor económico (v.
cap. 1). Sin embargo, en muchas situaciones importantes no
será posible hacer este juicio directamente porque no se
pueden observar los efectos al valor de mercado.

61
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

Se reconoce que las cifras contables solo suelen ser


pálidos reflejos de la realidad económica, aunque a menudo
son la mejor información disponible. Por ejemplo, en el
caso de las empresas que no cotizan en bolsas de valores,
de negocios no lucrativos y de empresas pequeñas, existe
escasa información directa sobre valores de mercado. En
estos casos, la función de presentación de reportes del
contador es crucial.

Es evidente que un objetivo importante del contador es


presentar información financiera al usuario de manera que
sea útil para la toma de decisiones. Irónicamente, la
información no suele llegar al usuario en esta forma. En
otras palabras, los estados financieros no van acompañados
por una guía para el usuario. Este capitulo y el siguiente
son los primeros pasos para cerrar esta brecha.

FLUJO DE EFECTIVO Y ESTADOS FINANCIEROS: UN EXAMEN MAS


PROFUNDO

Al nivel más básico, las empresas realizan dos actividades


diferentes: generan efectivo y lo consumen. El efectivo se
genera al vender un producto, un activo o un instrumento
financiero. Vender un instrumento financiero comprende
tomar prestado o vender una participación de capital (es
decir, acciones comunes) en la empresa. El efectivo se
consume pagando materiales y mano de obra para elaborar un
producto y mediante la compra de activos. Los pagos a los
acreedores y a los propietarios también requieren el
consumo de efectivo.

En el capitulo 2, vimos que las actividades de efectivo de


una empresa pueden resumirse mediante una ecuación simple:

En efectivo derivado de activos = Flujo de efectivo a los


acreedores + Flujo de efectivo a los propietarios

Esta ecuación del flujo de efectivo resume el resultado del


total de efectivo de todas las operaciones que realiza la
empresa durante el año. En esta sección retomamos el tema
de los flujos de efectivo al observar mas detenidamente
los eventos relacionados con el efectivo que ocurren
durante el año y que producen estos resultados totales en
el mismo.

Origen y aplicación de efectivo

A las actividades que generan efectivo para la empresa se


les denomina orígenes de efectivo. Las actividades que se
relacionan con el consumo de efectivo se denominan usos o

62
Apuntes para dictado de clase

aplicaciones de efectivo. Es necesario rastrear los cambios


en el balance general de la empresa para identificar como
obtuvo esta su efectivo y como lo gasto. Para comenzar,
consideramos los balances generales de Prufrock Corporation
en la tabla 3.1. Observase que se han calculado los cambios
en cada una de las partidas del balance general.

Al observar los balances generales de Prufrock, obsérvese


que fueron pocos los cambios durante el año. Por ejemplo
Prufrock aumento sus activos fijos netos en $149 millones
y sus inventarios en $29 millones. ¿De donde provino el
dinero? Para contestar esta y otras preguntas relacionadas,
hay que identificar primero los cambios que consumieron
efectivo (aplicaciones) y los que generaron efectivo
(orígenes).

Aquí es útil un poco de sentido común. La empresa utiliza


efectivo al comprar activos o al realizar pagos. Por tanto,
hablando en sentido general, un incremento en una cuenta de
activo significa que la empresa, sobre una base neta,
compro algunos activos, una aplicación de efectivo. Por
tanto, si una cuenta de activo disminuyo, sobre una base
neta, la empresa vendió algunos activos. Esto seria una
fuente neta. De forma similar, si una cuenta de pasivo
disminuye, es que la empresa ha realizado un pago neto,
una aplicación de efectivo.

Tabla 3.1
PRUFROCK CORPORATION
Balances generales al 31 de diciembre, 1991 y 1992
($ en millones)
1991 1992 Cambios
Activos
Activo circulante
Efectivo $ 84 $ 98 +$ 14
Cuentas por cobrar 165 188 + 23
Inventarios 393 422 + 29
Total $ 642 $ 708 +$ 66
Activo fijo
Plantas y equipo, neto $2,731 $2,880 +$ 149
Total de activos $3,373 $3,588 +$ 215
Pasivo y capital
Pasivo circulante
Cuentas por pagar $ 312 $ 344 +$ 32
Documentos por pagar 231 196 - 35
Total $ 543 $ 540 -$ 3
Deuda a largo plazo $ 531 $ 457 -$ 74
Capital
Acciones comunes y superávit pagado $ 500 $ 550 +$ 50
Utilidades retenidas 1,799 2,041 + 242
Total $2,299 $2,591 +$ 292
Total de pasivo y capital $3,373 $3,588 +$ 215

63
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

Con base a este razonamiento, existe una definición


sencilla, aunque mecánica, que puede resultar útil. Un
aumento en una cuenta del lado izquierdo (activo) o una
disminución en una del lado derecho(pasivo o capital) es
una aplicación de efectivo. De igual forma, una disminución
en una cuenta de activo o un aumento en una de pasivo (o
de capital) es un origen de efectivo.

Volviendo al Prufrock, se observa que el inventario aumento


en $29. Esta es una aplicación neta, ya que Prufrock
efectivamente pago $29 para aumentar los inventarios. Las
cuentas por pagar aumentaron en432. Este es un origen de
efectivo porque Prufrock ha tomado efectivamente un
préstamo adicional de $32 antes del cierre del año. Por
otra parte, los documentos por pagar descendieron en $35,
lo que indica que Prufrock pago realmente $35 de deuda a
corto plazo, una aplicación de efectivo.

De acuerdo con nuestros comentarios anteriores y con base


en el balance general, podemos resumir los orígenes y
aplicaciones de la forma siguiente:
Orígenes de efectivo:
Aumento de cuentas por pagar $ 32
Aumento de acciones comunes 50
Aumento en utilidades retenidas 242
Total de orígenes $ 324
Aplicaciones de efectivo:
Aumento en cuentas por cobrar $ 23
Aumentos en inventarios 29
Disminución en documentos por pagar 35
Disminución en deuda a largo plazo 74
Adquisiciones de activos fijos netos 149
Total de aplicaciones $ 310
Aumento neto de efectivo $ 14
El aumento neto de efectivo es exactamente la diferencia
entre los orígenes y las aplicaciones y el resultado
obtenido de $14 concuerda con el cambio de $14 que aparece
en el balance general.

Este sencillo estado es muy informativo sobre lo ocurrido


durante el año, pero no cuenta toda la historia. Por
ejemplo, el aumento en utilidades retenidas en la utilidad
neta (un origen de fondos) menos los dividendos (una
aplicación de fondos). Seria más ilustrativo presentar por
separado estas partidas para que se pudieran observar su
composición. Además, solo se ha considerado las
adquisiciones netas de activos fijos. Seria más interesante
conocer el gasto total o bruto.

64
Apuntes para dictado de clase

Para rastrear aun más el flujo de efectivo en la empresa


durante el año, es necesario un estado de resultados. En la
tabla 3.2 se muestran los resultados de Prufrock para el
año.

Obsérvese que en este caso el aumento de $242 en las


utilidades retenidas, calculado con base en el balance
general, es exactamente la diferencia entre la utilidad
neta de $363 y el dividendo de $121.

El estado de flujos de efectivo

Existe cierta flexibilidad al resumir los orígenes y las


aplicaciones del efectivo en la forma de un estado
financiero. De cualquier manera que se presente, al
resultado se le denomina estado de flujos de efectivo.
Históricamente, a este estado se le denomino estado de
cambios en la posición financiera, y se presentaba en
términos de los cambios en el capital neto de trabajo, mas
que en términos de los flujos de efectivo. Se trabajara con
el formato de efectivo más moderno.

En la tabla 3.3 se presenta un formato especifico para est


estado. La idea básica es agrupar todos los cambios en una
de tres categorías: actividades operativas, actividades
financieras y actividades de inversión. La forma exacta
difiere en función de quien elabora dicho estado.

Tabla 3.2
PRUFROCK CORPORATION
(Estado de resultados de 1992)
($ en millones)
Ventas $2,311
Costos de la mercancía vendida 1,344
Depreciación 276
Utilidades antes de intereses e impuestos $ 691
Intereses pagados 141
Utilidad gravable $ 550
Impuesto (34%) 187
Utilidad neta $ 363
Aumento de las utilidades retenidas $ 242
Dividendos 121

65
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

Tabla 3.3
PRUFROCK CORPORATION
Estado de flujos de efectivo de 1992
($ en millones)
Efectivo, al inicio del año $ 84
Actividad operativa
Utilidad neta 363
Más:
Depreciación 276
Aumento en cuentas por pagar 32
Menos:
Aumento en cuentas por cobrar - 23
Aumento en inventarios - 29
Efectivo neto de la actividad operativa $ 619
Actividad de inversiones
Adquisiciones de activos fijos -$ 425
Efectivo neto de la actividad de inversiones -$ 425
Actividad de financiamiento
Disminución en documentos por pagar -$ 35
Disminución en deuda a largo plazo -$ 74
Dividendos pagados - 121
Aumento en acciones comunes 50
Efectivo neto de la actividad de financiamiento -$ 180
Aumento neto en efectivo $ 14
Efectivo al finalizar el año $ 98

No bebe sorprendernos encontrar formatos deferentes. Los


tipos de información presentados serán muy similares; el
orden exacto puede deferir. Lo más importante es recordar
que, en este caso, se inicio con $84 efectivo y se finalizo
con $98, para un aumento neto de $14. Solo se intenta
identificar que eventos generaron este cambio.

Regresando al capitulo 2, existe u ligero problema


conceptual. Los intereses pagados deberían considerarse en
realidad como actividades financieras, pero,
lamentablemente, no es así la forma en que lo maneja la
contabilidad. Según podemos recordar, la razón es que los
intereses se restan como un gasto cuando se calcula la
utilidad neta. Obsérvese también que las compras netas de
activos fijos fueron de $149. Dado que se cancelaron $276
(la depreciación), tiene que haberse gastado un total de
$149 + 276 = $425 en activos fijos.

Una vez que disponen de este estado, pudiera parecer


adecuado expresar el cambio en efectivo por acción, de
forma similar a como se hizo en el caso de la utilidad
neta. Irónicamente, a pesar del interés que se pudiera
tener en contar con alguna medición del flujo de efectivo
por acción, la practica contable estándar prohibe

66
Apuntes para dictado de clase

expresamente presentar esta información. La razón es que


los contadores piensan que el flujo de efectivo (o algún
componente del mismo) no es una alternativa a la utilidad
contable, por lo que solo deben reportarse las utilidades
por acción.

Tabla 3.4
PRUFROCK CORPORATION
Origen y aplicación de efectivo 1992
($ en millones)
Efectivo, al inicio del año $ 84
Origen de efectivo
Operaciones: 363
Utilidad neta 276
Depreciación $ 639

Capital de trabajo: $ 32
Aumento en cuentas por pagar
Financiamiento a largo plazo: 50
Aumento en acciones comunes $ 721
Origen de efectivo total
Aplicación de efectivo
Capital de trabajo $ 23
Aumento en cuentas por cobrar 29
Aumento en inventarios 35
Disminución en documentos por pagar
Financiamiento a largo plazo:
Disminución en la deuda a largo plazo 74
Adquisiciones de activo fijo 425
Dividendos pagados 121
Aplicación de efectivo total $ 707
Aumento neto del efectivo $ 14
Efectivo al final del año $ 98

Como se muestra en la tabla 3.4, es útil en ocasiones


presentar la misma información de forma ligeramente
diferente. A esta forma se le denominara estado de orígenes
y aplicaciones de fondos. No existe este estado en la
contabilidad financiera, pero esta forma es similar a la
que se utilizo hace muchos años. Como se comenta a
continuación, esta forma puede resultar útil, pero se
insiste en que no es así como se suele presentar la
información.

Ahora que ya hemos identificado los diversos movimientos de


efectivo, podemos tener una buena idea de lo que ocurrió
durante el año. Los principales desembolsos de efectivo de
Prufrock fueron por adquisiciones de activos fijos y pago
de dividendos. En su mayor parte, estas actividades se
pagaron con efectivo generado por las operaciones.

67
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

Prufrock también liquido alguna deuda a largo plazo y


aumento los activos circulantes. Por ultimo, los pasivos
circulantes permanecieron casi sin cambios y se vendió una
cantidad relativamente pequeña de nuevo capital. En
conjunto, este breve bosquejo presenta los principales
orígenes y aplicaciones de efectivo de Prufrock durante el
año.

PREGUNTAS SOBRE CONCEPTOS


3.1a ¿Qué es un origen de efectivo? Proporcione tres
ejemplos.
3.1b ¿Qué es un uso o aplicación de efectivo? Proporcione
tres ejemplo.

ESTADOS FINANCIEROS ESTANDARIZADOS

Lo siguiente que seria deseable hacer con los estados


financieros de Prufrock es compararlos con los de otras
compañías similares. Sin embargo, nos encontramos de
inmediato con un problema. Es casi imposible comparar
directamente los estados financieros de dos compañías
debido a las diferencias de tamaño.

Por ejemplo, es obvio que Ford y GM son grandes rivales en


el mercado automotriz, pero GM es mucho mayor (en términos
de activos), por lo que es difícil compararlas de forma
directa. En realidad, es difícil incluso comparar estados
financieros que corresponden a diferentes momentos en el
tiempo para la misma empresa si su tamaño ha cambiado. El
problema del tamaño se complica cuando se intenta comparar
a GM, por ejemplo, con Toyota. Si la unidad monetaria en
que se expresan los estados financieros de Toyota es el
yen, existe una diferencia en tamaño y también en unidad
monetaria.

Para comenzar a realizar comparaciones, una cosa obvia a


realizar es estandarizar de alguna forma los estados
financieros. Una forma muy habitual y útil de llevar a cabo
esto es trabajar con porcentajes en lugares de unidades
monetarias. En esta sección se describirán dos formas
diferentes de estandarizar los estados financieros, de
acuerdo con estas normas.

Estados porcentuales

Para comenzar, una forma útil de estandarizar los estados

68
Apuntes para dictado de clase

financieros es expresar el balance general como u


porcentaje de los activos y el estado de resultados como
un porcentaje de las ventas. A estos estados financieros se
les denomina estados porcentuales y se estudiaran a
continuación.

Tabla 3.5
PRUFROCK CORPORATION
Balances generales porcentuales
31 de diciembre, 1991 y 1992
1991 1992 Cambios
Activo
Activo circulante
Efectivo 2.5% 2.7% +0.2%
Cuentas por cobrar 4.9 5.2 +0.3
Inventarios 11.7 11.8 +0.1
Total 19.1 19.7 +0.6
Activo fijo
Plantas y equipo, neto 80.9 80.3 -0.6
Total de activo 100.0% 100.0% 0
Pasivo y capital
Pasivo circulante
Cuentas por pagar 9.2% 9.6% +0.4%
Documentos por pagar 6.8 5.5 -13
Total 16.0 15.1 -0.9
Deuda a largo plazo 15.7 12.7 -3.0
Capital
Acciones comunes y superávit pagado 14.8 15.3 +0.5
Utilidades retenidas 53.3 56.9 +3.6
Total 68.1 72.2 +4.1
Total de pasivo y capital 100.0% 100.0% 0

80

Balances generales porcentuales

Una forma, aunque no la única, de elaborar un balance


general porcentual es expresar cada partida como un
porcentaje de los activos totales. En la tabla 3.5 se
muestran los balances generales porcentuales de Prufrock,
para 1991 y 1992.

Obsérvese que algunos de los totales no concuerdan


exactamente debido a errores de redondeo. Obsérvese
asimismo, que el cambio total tiene que ser cero, ya que
las cifras iniciales y finales tienen que sumar 100%.

De esta forma, es relativamente fácil leer y comparar


estados financieros. Por ejemplo, con solo observar los dos
balances generales de Prufrock se aprecia que los activos
circulantes fueron el 19.7% de los activos totales en
1992, un aumento a partir del 19.1% en 1991. Los

69
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

circulantes disminuyeron del 16.0% al 15.1% del total de


pasivo y capital durante ese mismo tiempo. De forma similar
el capital total aumento del 68.1% del total de pasivo y
capital al 72.2%.

Globalmente, la liquidez de Prufrock, medida por los


activos circulantes comparados con los pasivos
circulantes, aumento como un porcentaje del total de
activos. Se podría tener la tentación de concluir que el
balance general se ha fortalecido. Mas adelante se
profundizara mas al respecto.

Tabla 3.6
PRUFROCK CORPORATION
Estado de resultados porcentual
1992
Ventas 100.0%
Costos de la mercancía vendida 58.2
Depreciación 11.9
Utilidades antes de intereses e impuestos 29.9
Intereses pagados 6.1
Utilidad gravable 23.8
Impuesto (34%) 8.1
Utilidad neta 15.7%
Aumento de las utilidades retenidas 10.5%
Dividendos 5.2

Estados de resultados porcentuales

Una forma útil de estandarizar el estado de resultados es


expresar cada partida como un porcentaje de las ventas
totales, como se muestra en el caso de Prufrock en la tabla
3.6.

Este estado de resultados informa sobre lo que le ocurre


con cada unidad monetaria de ventas. En el caso de
Prufrock, los gastos por intereses absorbieron $0.061 de
cada unidad monetaria de ventas y los impuestos
absorbieron otros $0.081. Una vez realizado todo esto,
$0.157 de cada unidad monetaria fluye hasta el renglon
final (la utilidad neta) y ese importe se divide en $0.105
que se retiene en el negocio y $0.052 que se paga como
dividendos.

Esos porcentajes con muy útiles para realizar


comparaciones. Por ejemplo, una cifra muy importante es el
porcentaje del costo. En el caso de Prufrock, $0.582 de
cada $1.00 en ventas se dedica al pago de las mercancías

70
Apuntes para dictado de clase

vendidas. Seria interesante calcular el mismo porcentaje de


los principales competidores de Prufrock para ver cual es
la posición relativa de Prufrock en términos de control de
costos.

Aunque no se ha presentado aquí, también es posible y útil


preparar un estado porcentual de flujos de efectivo.
Lamentablemente, con el estado de flujos de efectivos
actual no hay un denominador obvio, como es el caso del
total de activos o el total de ventas.

Sin embargo, si la información se distribuye de forma


similar a la que aparece en la tabla 3.4, cada una de la
partida puede expresarse como un porcentaje del total de
orígenes (o del total de aplicaciones). Puede interpretarse
entonces los resultados como porcentajes del total de
orígenes de efectivos aportados o como porcentaje del total
de aplicaciones de efectivo para una partida en
particular.

Estados financieros con año base común: análisis de


tendencias

Imaginemos que tenemos los balances generales de los


últimos 10 años de alguna compañía y que se intenta
investigar las tendencias en los patrones de operaciones de
la empresa. ¿Utiliza mas o menos deuda la empresa? ¿Se ha
vuelto mas o menos liquida?. Una forma útil de
estandarizarse los estados financieros, en este caso, es
elegir un año base y expresar cada una de las partidas con
relación al importe base. A estos estados se los
denominara estados con año base común.

71
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

Tabla 3.7

PRUFROCK CORPORATION
Resumen de balances generales estandarizados
(Sólo el lado del activo)
Activo Activos Activos con año Activos porcentuales
($ en millones porcentuales base común y activos con año
base combinados
1991 1992 1991 1992 1992 1992
Activo circulante
Efectivo $ 84 $ 98 2.5% 2.7% 1.17 1.08
Cuentas por cobrar 165 188 4.9 5.2 1.14 1.06
Inventarios 393 422 11.7 11.8 1.07 1.01
Total de activo $ 642 $ 708 19.1 19.7 1.10 1.03
circulante $2,731 $2,880 80.9 80.3 1.05 0.99
Activo fijo $3,373 $3,588 100.0% 100.0% 1.06 1.00
Planta y equipo, neto
Total de activo

Las cifras porcentuales se calculan dividiendo cada partida entre el total de


activos de ese año. Por ejemplo el monto de efectivo porcentual en 1991 es
$84/$3.373=2.5%. Las cifras de año base común se calculan dividiendo cada
partida de 1992 entre el importe, en unidades monetarias del año base (1994).
Por lo tanto, el efectivo de base común es $98/$84=1.17, lo que representa un
aumento de 17%. Las cifras combinadas porcentuales y de año base calculan
dividiendo cada cifra porcentual entre el monto del año base común (1991). Por
lo tanto, la cifra de efectivo es 2.7%/2.5%=1.08, lo que representa un aumento
del 8% en el efectivo disponible como porcentaje del activo total. Las
columnas podrían no sumar en forma exacta debido al redondeo.

Por ejemplo, el inventario de Prufrock aumento de $393 a


$422. Si se elige 1991 como año base, se establecería el
inventario como igual al 1.00 para ese año siguiente, se
calcularía el inventario con relación al año base como
$422/$393 = 1.07. En este caso, se podría decir que el
inventario aumento aproximadamente un 7% durante el año.

Si tuvieran varios años, solo se dividiría cada uno de


ellos entre 4393. Las series resultantes son muy fáciles
de presentar de forma gráfica, con lo que es muy sencillo
comparar dos o más compañías diferentes. En la tabla 3.7
se resumen estos cálculos para el lado de activos del
balance general.

Análisis porcentual y año base combinados

El análisis de tendencias que hamos estado estudiando puede


combinarse con el análisis porcentual previamente
presentado. La razón para hacerlo es que, conforme crecen
los activos totales, la mayor parte de las restantes

72
Apuntes para dictado de clase

cuentas también tienen que crecer. Al elaborar primero los


estados porcentuales, se elimina el efecto de este
crecimiento global.

Por ejemplo, se observara en la tabla 3.7 que las cuentas


por cobrar de Prufrock fueron de $165, es decir, el 4.9%
de los activos totales en 2991. En 1992, había aumentado
hasta $188, lo que representa el 5.2% de los activos
totales. Si se realiza el análisis en términos de unidades
monetarias, la cifra de 1992 seria 4188/$165 = 1.14,un
aumento del 14% en las partidas por cobrar. Sin embargo, si
se trabaja con estados porcentuales, la cifra para 1992
sería de 5.2%/4.9% = 1.06. Esto muestra que las cuentas por
cobrar, como porcentaje de los activos totales, crecieron
en un 6%. Hablando en términos generales, lo que se observa
es que del aumento total del 14%, alrededor del 8% (14% -
6%) es atribuible simplemente al crecimiento de los activos
totales.

PREGUNTAS SOBRE CONCEPTOS

3.2a ¿Por qué es necesario estandarizar con frecuencia los


estados financieros?

3.2b Mencione dos tipos de estados estandarizados y


describa como se elabora cada uno de ellos.

ANÁLISIS DE RAZONES

Otra forma de evitar el problema de comparar compañías de


diferentes tamaños es calcular y comparar razones
financieras. Estas razones son formas de comparar e
investigar las relaciones entre diversas piezas de
información financiera. Al utilizar las razones, se elimina
el problema del tamaño, puesto que éste se divide. Con
ello, quedan porcentajes, múltiplos o ciertos períodos.

Existe un problema al estudiar las razones financieras.


Dado que una razón es simplemente un número dividido entre
otro y que existe una cantidad importante de cifras
contables, hay un gran número de posibles razones que se
podrían examinar. Cada uno tiene su razón favorita, por lo
que nos limitaremos a un muestreo representativo.

73
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

En esta sección sólo se pretende presentar algunas razones


financieras de uso frecuente. No se han seleccionado las
que se piensan que son necesariamente las mejores. De
hecho, algunas de las definiciones pueden parecer ilógicas
o no tan útiles como otras. Si es así, no se preocupe. Como
analista financiero siempre puede decidir cómo calcular sus
propias razones.

Por lo que sí debemos preocuparnos es por el hecho de que


es frecuente que diferentes personas y diferentes fuentes
no calculen estas razones exactamente de la misma forma, lo
cual conduce a una gran confusión. Las definiciones
especificas que se utilizan aquí pueden ser o no ser las
mismas que usted haya visto o verá en algún otro lugar. Si
en alguna ocasión se utilizan razones como herramienta de
análisis, hay que tener el cuidado de documentar cómo se
calcula cada una.

Diferiremos para la siguiente sección gran parte del


estudio de cómo se utilizan las razones y algunos problemas
que se presentan con su utilización. Por ahora, presentamos
algunas preguntas sobre cada una de las razones estudiadas:

1. ¿Cómo se calcula?
2. ¿Qué se intenta medir y por qué se podría estar
interesado?
3. ¿Cuál es la unidad de medida?
4. ¿Qué podría indicar un valor alto o uno bajo? ¿Cómo
pueden resultar engañosos estos valores?
5. ¿Cómo se podría mejorar esta medición?
Tradicionalmente, las razones financieras se agrupan en
las siguientes categorías:

1. Razones de solvencia a corto plazo o de liquidez.


2. Razones de solvencia a largo plazo o de apalancamiento
financiero.
3. Razones de administración de activos o de rotación.
4. Razones de rentabilidad.
5. Razones de valor de mercado.

Se estudiaran secuencialmente cada una de las razones. Al


calcular estas cifras en el caso de Prufrock, se utilizarán
las cifras del balance general final (1992), a no ser que
explícitamente se señale Lo contrario.

74
Apuntes para dictado de clase

Medidas de solvencia a corto plazo o de liquidez

Como su nombre sugiere, la intención de las razones de


solvencia a corto plazo es proporcionar información sobre
la liquidez de una empresa, por lo que en ocasiones a estas
razones se les denomina medulas de liquidez. La
preocupación principal es la capacidad de la empresa para
pagar sus cuentas en el corto plazo y sin tensiones
indebidas. Por consiguiente, estas razones centran su
atención en los activos y pasivos circulantes.

Es obvio que las razones de liquidez son especialmente


interesantes para los acreedores a corto plazo. Dado que
los administradores financieros están trabajando
constantemente con bancos y otros acreedores a corto plazo,
es esencial comprender estas razones.

Una ventaja de observar los activos y pasivos circulantes


es que sus valores en libros y sus valores de mercado es
probable que sean similares. Con frecuencia (pero no
siempre), estos activos y pasivos no duran lo suficiente
como para que sus valores en libros y de mercado se aparten
mucho. Por otra parte, como sucede con cualquier otro tipo
de activo que sea casi efectivo, los activos y pasivos
circulantes pueden cambiar con bastante rapidez y de hecho
así lo hacen, por lo que sus importes de hoy tal vez no
sean una guía fiable de cara al futuro.

Razón circulante. Una de las razones más conocidas y de mas


amplio uso es la razón circulante. Como es de suponer, la
razón circulante se define como:

Razón circulante = Activo circulante (3.1)


Pasivo circulante

En el caso de Prufrock, la razón circulante para 1992 es:

Razón circulante = $708 = 1.31 veces


$540

75
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

Debido a que, en principio, los activos y pasivos


circulantes se convierten en efectivo en el transcurso de
los 12 meses siguientes, la razón circulante es una medida
de liquidez a corto plazo. La unidad de medición son las
unidades monetarias o veces. Por tanto, se podría afirmar
que Prufrock tiene $1.31 en activos circulantes por cada SI
en pasivos circulantes o bien decir que Prufrock tiene
cubiertos sus pasivos circulantes 1.31 veces.

Para un acreedor, sobre todo para un acreedor a corto


plazo, como es el caso de un proveedor, cuanto más alta sea
la razón circulante, mejor. Para la empresa, una razón
circulante alta señala liquidez, pero también puede señalar
un uso ineficaz del efectivo y de otros activos a corto
plazo. A no ser que existan circunstancias extraordinarias,
se esperaría ver una razón circulante de al menos 1, dado
que usa razón circulante inferior a 1 significaría que el
capital de trabajo neto (activos circulantes menos pasivos
circulantes) es negativo. Esto seria poco usual en una
empresa sana, al menos para la mayoría de los negocios.

La razón circulante, como cualquier otra razón, resulta


afectada por diversos tipos de operaciones. Por ejemplo,
supongamos que la empresa toma un préstamo a largo plazo
para obtener efectivo. El efecto a cono plazo seria un
aumento del efectivo proveniente de los ingresos de la
emisión y un aumento de la deuda a largo plazo. Los pasivos
circulantes no resultarían afectados, por lo que la razón
circulante aumentaría.

Por último, obsérvese que una razón circulante


aparentemente baja tal vez no sea una mala señal para una
compañía que cuenta con una gran reserva, aún no utilizada,
de préstamos potenciales.

Ejemplo 3.1 Eventos corrientes

Supongamos que una empresa pagara a algunos de sus


proveedores y acreedores a corto plazo. ¿Qué le ocurriría a
la razón circulante? Supongamos que la empresa compra
algunos inventarios. ¿Qué sucede en este caso? ¿Qué ocurre
si la empresa vende algunas mercancías?

76
Apuntes para dictado de clase

El primer caso, se trata de una pregunta engañosa. Lo que


sucede es que la razón circulante se aleja de 1. Sí es más
mayor que 1 (el caso normal), crecerá más, pero si es
inferior a 1, se reducirá. Para comprobarlo, supongamos que
la empresa tiene activos circulantes de $4 y pasivos
circulantes de $2, para una razón circulante de 2. Sí se
utiliza $1 del efectivo para reducir los pasivos
circulantes, la nueva razón circulante es de ($4 - $l)/($2
- $1) = 3. Si en lugar de ello se tienen $2 en activos
circulantes y $4 en pasivos circulantes, la razón
circulante disminuiría de 1/2 a 1/3.

El segundo caso no es tan engañoso. Nada le ocurre a la


razón circulante porque el efectivo disminuya mientras et
inventario aumenta: el total de activos circulantes no se
ve afectado.

En el tercer caso, la razón circulante suele aumentar


porque el inventario se muestra normalmente al costo,
mientras que el valor de la venta casi siempre es algo más
alto que el costo (la diferencia es el margen de beneficio
bruto). Por tanto el aumento en el efectivo o en las
partidas por cobrar es mayor que la disminución en los
inventarios. Ello incrementa los activos circulantes y la
razón circulante se eleva.

La razón rápida (o prueba del ácido) Los inventarios


representan por lo general el activo circulante menos
líquido. También representan el activo para el que los
valores en libros, como una medición del valor del mercado,
son menos confiables, dado que no se toma en cuenta la
calidad del inventario. Parte de éste puede estar dañado,
obsoleto o haberse perdido.

Profundizando más en ello. es habitual que los inventarios


relativamente grandes señalen problemas a corto plazo. La
empresa tal vez haya sobrestimado las ventas y comprado o
producido en exceso como resultado de esto, en cuyo caso la
empresa podría tener una parte importante de su liquidez
detenida en inventarios de lento movimiento.

Para evaluar con mayor precisión la liquidez, se calcula la


ratón rápida o prueba del ácido, exactamente igual que la
razón circulante, con excepción de que se omiten los
inventarios:

77
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

Razón rápida = Activo circulante – Inventarios (3.2)


Pasivo circulante

Obsérvese que la utilización de efectivo para comprar


inventarios no afecta la razón circulante, pero sí reduce
la razón rápida. De nuevo, la idea es que el inventario es
relativamente no liquido en comparación con el efectivo.

En el caso de Prufrock esta razón era en 1992 de:

Razón rápida = $708 – 422 = 0.53 veces


• S540

En este caso, la razón rapada proporciona una historia algo


diferente a la de la razón circulante, ya que el inventario
representa más de la mitad de los activos circulantes de
Prufrock. Para exagerar este punto sí, por ejemplo, el
inventario estuviera integrado por plantas de energía
nuclear sin vender, esta situación sería causa de
preocupación.

Otras razones de liquidez. A continuación, se mencionan


brevemente otras tres medidas de liquidez. Un acreedor a
muy corto plazo puede estar interesado en la razón del
efectivo.

Razón del efectivo = Efectivo (3.3)


Pasivo circulante

Se puede verificar que esta razón es de 0.18 veces en el


caso de Prufrock.

Dado que el capital de trabajo neto (CTN) se suele


contemplar como la cantidad de liquidez a corto plazo que
tiene la empresa, es posible medir la razón del CTN al
total de activos.

(3.4)
Capital de trabajo neto al total de activo = Capital de trabajo neto
Total de activo

78
Apuntes para dictado de clase

Un valor relativamente bajo podría indicar niveles de


liquidez relativamente bajos. En este caso, esta razón
resulta ser de ($708 - 540)/$3,588 = 4.7%.

Por último, imagínenlos que Prufrock estuviera enfrentando


una huelga y que las entradas de efectivo comenzarían a
disminuir. ¿Cuánto tiempo podría mantenerse funcionando el
negocio? La medición del intervalo de tiempo da una
respuesta:

(3.5)
Medición del intervalo de tiempo = Activos circulantes _______
Costos de operación promedio diarios

Los costos totales del año, excluyendo la depreciación y


los intereses, fueron de $1,344. El costo promedio diario
fue de $1,344/365 = $3.68 por día. La medición del
intervalo de tiempo es por consiguiente de $708/$3.68 = 192
días. Con base a ello, Prufrock podría mantenerse operando
durante alrededor de seis meses.

Medidas de solvencia a largo plazo

La intención de este grupo de razones es conocer la


capacidad a largo plazo de la empresa para hacer frente a
sus obligaciones o, de forma más general, conocer su
apalancamiento financiero. En ocasiones, a estas razones se
les denomina razones de apalancamiento financiero o sólo
razones de apalancamiento. Se estudiarán tres mediciones de
uso habitual y algunas variantes.

Razón de la deuda total La razón de la deuda total toma


en cuenta todas las deudas, para todos los vencimientos y
con todos los acreedores. Se puede definir de varias
formas; la más sencilla es:

Razón de la deuda total = Total de activo – Capital total (3.6)


Total de activo

= $3,588 – 2,591 = 0.28 veces


$3,588

79
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

En este caso, un analista podría afirmar que Prufrock


utiliza el 28% de deuda. El que esto sea alto o bajo, o que
incluso represente alguna diferencia, depende de sí es
relevante o irrelevante la estructura del capital, un tema
que estudiaremos en la parte siete.

Prufrock tiene $0.28 de deuda por cada $1 en activos. Por


consiguiente, hay $0.72 en capital (S1 - $0.28) por cada
$0.28 de deuda. Teniendo esto presente, pueden definirse
dos variaciones útiles de la razón de la deuda total, la
razón deuda/capital y el multiplicador del capital:

Razón deuda/capital = Deuda total/Capital total


= $0.28/$0.72 = 0.39 veces
Multiplicador del capital = Total de activos/Capital total (3.8)
= S1/$0.72 = 1.39 veces

No es una coincidencia el que el multiplicador del capital


sea 1, más la razón de deuda/capital:

Multiplicador del capital = Total de activos/Capital total = $1/$0.72 = 1.39


= (Capital total + Deuda total)/Capital total
= 1 + Razón deuda/Capital = 1.39 veces

En este caso, lo que hay que observar es que conociendo


cualquiera de estas tres razones, se pueden calcular de
inmediato las otras dos, ya que todas indican exactamente
lo mismo.

Una breve digresión: Capitalización total versus total de


activos. Los analistas financieros suelen estar más
preocupados por la deuda a largo plazo de la empresa que
por la de corto plazo, dado que ésta cambia constantemente.
También las cuentas por pagar de una empresa podrían ser
más bien un reflejo de las prácticas comerciales que de la
política de administración de la deuda. Debido a ello, la
razón de la deuda a largo plazo suele calcularse como:

(3.9)
Razón de deuda a largo plazo = Deuda a largo plazo
Deuda a largo plazo + Capital total
= $457 = $457 = 0.15 veces
$457 + 2,591 $3,048

80
Apuntes para dictado de clase

A los $3.048 en deuda a largo plazo y capital se le


denomina en ocasiones la capitalización total de la
empresa, y el administrador financiero suele centrar más su
atención en esta cantidad que en los activos totales.

Para complicar la cosas, el término razón de deuda


significa distintas cosas para diferentes personas (y
diferentes libros). Para algunos, significa la deuda total
y para otros sólo la deuda a largo plazo y,
lamentablemente, para un número considerable su significado
es simplemente algo vago.

Esto es una fuente de confusión, por lo que hemos optado


por dar nombres diferentes a las dos medidas. El mismo
problema se presenta al estudiar la razón deuda/capital.
Los analistas financieros suelen calcular esta razón
utilizando sólo la deuda a largo plazo.

Veces que se devengó el interés. Otra medida habitualmente


utilizada de solvencia a largo plazo es la razón de las
veces que se devengó el interés (VDI). De nuevo, existen
varias definiciones posibles (y frecuentes), pero aquí
utilizaremos la más tradicional:

(3.10)
Razón de las veces que se devengó el interés = UAII
Intereses
= $691 = 4.9 veces
$141

Como su nombre sugiere, esta razón mide lo adecuadamente


que la empresa tiene cubiertas sus obligaciones por
intereses. En el caso de Prufrock, la cuenta de intereses
está cubierta 4.9 veces.

Cobertura de efectivo. Un problema con la razón VDI es que


se basa en UAII, que no es realmente un indicador del
efectivo disponible para pagar los intereses. La
explicación es que se ha deducido la depreciación, un gasto
que no representa efectivo. Dado que los intereses son
definitivamente una salida de efectivo (hacia los
acreedores), una forma de definir la razón de cobertura de
efectivo es:

81
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

Razón de cobertura de efectivo = UAII + Depreciación


Intereses
(3.11)
= $691+276 = $967 = 6.9 veces
$141 $141

El numerador UAII más la depreciación se suele abreviar


como UADII (utilidades antes de depreciación, intereses e
impuestos). Es una medida básica de la. capacidad de la
empresa para producir efectivo derivado de las operaciones
y se utiliza con frecuencia como medida del flujo dé
efectivo disponible para hacer frente a obligaciones
financieras.

Medidas de administración de activos o de rotación

A continuación, centraremos la atención en la eficiencia


con la que Prufrock emplea sus activos. En ocasiones, a las
medidas de esta sección se les denominan razones de
utilización del activo. Todas las razones específicas que
se estudian pueden ser interpretadas como medidas de
rotación. Su objetivo es describir la eficiencia o
intensidad con las que la empresa usa sus activos para
generar ventas. Primero, analizamos dos activos circulantes
importantes, los inventarios y las partidas por cobrar.

Rotación de inventarios y días de venta en inventarios.


Durante el año, Prufrock tuvo un costo de ventas de 51,344.
Los inventarios al finalizar el ano eran de $422. Con estas
cifras la rotación de inventarios se puede calcular como:

Rotación de invéntanos = Costos de ventas


Inventarios
(3.12)
= $1.344 = 3.2 veces
$422

En cierto sentido, se vendió o se rotó todo el inventario


3.2 veces. En tanto no se agoten las existencias y, por
consiguiente, se pierdan ventas, cuanto más alta sea esta
razón más eficiente será el manejo de los inventarios.

82
Apuntes para dictado de clase

Si se han rotado los inventarios 3.2 veces durante el ano,


es posible calcular de inmediato cuánto se demoró en
promedio la rotación. El resultado son los días de venta en
inventarios promedio;

Días de venta en invéntanos = 365 días


Rotación de inventarios
(3.13)
= 365 = 114 días
3.2
Esto señala que el inventario suele permanecer en promedio
114dias antes de venderse. De forma alternativa, suponiendo
que se han utilizado las existencias de inventarios y las
cifras de costos más recientes, se necesitarán alrededor de
114 días para reemplazar el inventario actual.

Por ejemplo, son frecuentes comentarios como «Majestic


Motors tiene un suministro de automóviles para 60 días. Se
considera como normal 30 días». Esto significa que, de
acuerdo con las ventas diarias actuales, se necesitarían 60
días para agotar el inventario disponible. También se
podría decir que se tienen 60 días de venta en existencia.

Podría tener más sencido usar el inventario promedio al


calcular la rotación. En ese caso, la rotación de
inventarios seria de $l,344/[($393 + $422)/2] = 3-3 veces.
En realidad, depende del propósito del cálculo. Si el
interés es conocer qué tiempo se necesitará para vender las
existencias actuales, es probable que sea preferible usar
la cifra final (como se hizo inicialmente).

En muchas de las razones que se estudian a continuación,


podrían usarse de igual forma cifras promedio. De nuevo,
depende de si la preocupación se centra en el pasado, en
cuyo caso los promedios son adecuados, o en el futuro, en
cuyo caso podrían ser mejores las cifras finales. Además,
el uso de las cifras finales es muy habitual al reportar
los promedios de la industria; por tanto, en este caso, se
deben utilizar las cifras finales para propósitos
comparativos. De todas formas, el uso de las cifras finales
representa definitivamente menos trabajo, por lo que aquí
continuaran utilizándose.

Rotación de las partidas por cobrar y días de venta en


partidas por cobrar.

Nuestras medidas de inventarios proporcionan alguna


indicación de la rapidez con que se puede vender el

83
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

producto. Veamos ahora con qué rapidez se cobran esas


ventas. La rotación de las partidas por cobrar se define de
la misma forma que la rotación de inventarios:
Rotación de las partidas por cobrar = Ventas
Cuentas por cobrar
(3.14)
= $2,311 = 12.3 veces
$188
Hablando en sentido general, se cobraron las cuentas por
cobrar pendientes y se volvió prestar el dinero 12.3 veces
durante el año.

Esta razón tiene más sentido si se convierte a días, por lo


que los días de venta en partidas por cobrar son:

Días de venta en = 365 días


partidas por cobrar Rotación de las partidas por cobrar
(3.15)
= 365 = 30 días
12.3

Por tanto, las ventas a crédito se cobran en un promedio de


30 días. Por este motivo, a esta razón se le denomina con
mucha frecuencia período de cobranza promedio {PCP).

Obsérvese asimismo que si se están utilizando las cifras


más recientes, se podría decir demás que se tienen 30 días
en valor de ventas aún sin cobrarse. Cuando se estudie la
política de créditos, en el capítulo 19, se aprenderá más
sobre este tema.

Ejemplo 3.2 Rotación de las partidas por pagar

Se presenta a continuación una variación del periodo de


cobranza de partidas por cobrar. En promedio, ¿cuánto
tiempo utiliza Prufrock Corporation para pagar sus cuentas?
Para contestar, es necesario calcular la tasa de rotación
de las cuencas por pagar utilizando el costo de ventas.
Supondremos que Prufrock compra todo a crédito.

El costo de ventas es de $1,344 y las cuentas por pagar


ascienden a $344. Por consiguiente, la rotación es de
$1,344/$544 = 3.9 veces. Por lamo, las partidas por pagar
rotaron aproximadamente cada 365/3.9 = 94 días. Así pues,
Prufrock se toma en promedio 94 días para pagar. Como un
posible acreedor podríamos tomar nota de este hecho.

84
Apuntes para dictado de clase

Razones de rotación de activos. Apartándonos de cuentas


específicas, como inventarios o partidas por cobrar, se
pueden considerar varias razones «de mayor amplitud». Por
ejemplo, la rotación del CTN es:

Rotación del CTN = Ventas


CTN
(3.16)
= $2,311 = 13.8 veces
$708 - 540
Esta razón mide cuánto «trabajo» se obtiene del capital de
trabajo. De nuevo, suponiendo que no se estén perdiendo
ventas, se prefiere un valor alto (¿por qué?).

De forma similar, la rotación de los activos fijos es:

Rotación de los activos fijos = Ventas


Activos fijos netos
(3.17)
= $2,311 = 0.80 veces
= $2,880

Con esta razón es probable que tenga más sentido decir que
por cada unidad monetaria en activo fijo se generaron SO.80
en ventas.

La última razón de administración de activos, la rotación


del total de activos, aparece con bastante frecuencia. Esta
se estudiará más adelante en este capítulo y el próximo.

Como su nombre sugiere, la rotación del total de activos


es:}

Rotación del total de activos = Ventas


Total activos
(3.18)
= $2,311 = 0.64 veces
$3,588

En otras palabras, por cada unidad monetaria en activos se


generaron venias de $0.64.

85
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

Ejemplo 3.3 Más rotaciones

Supongamos que se determina que una empresa en particular


genera ventas de $0.40 por cada unidad monetaria en activos
tócales. ¿Con qué frecuencia roca esta empresa su total de
activos?

En este caso, la rotación del focal de activos es de 0.40


veces por año. Se necesitan 1/0.40 = 2.5 años para rotarlos
por completo.

Medidas de rentabilidad

Las tres medidas que se estudian en esta sección son


probablemente las más conocidas y las más utilizadas de
todas las razones financieras. En una forma u otra, su
propósito es medir con qué eficiencia la empresa utiliza
sus activos y con que nivel de eficacia maneja sus
operaciones. El centro de atención de este grupo de medidas
se encuentra en el renglón final: la utilidad neta.

Margen de utilidad. Las empresas prestan gran atención a su


margen de utilidad:

Margen de utilidad = Utilidad neta


Ventas
(3.19)
= $363 = 15.7%
$2,311

Esto nos indica que, en un sentido contable, Prufrock


genera poco menos de $0.16 en utilidades por cada unidad
monetaria de ventas.

Si todos los demás elementos se mantienen constantes, es


obvio que resulta deseable un mareen de utilidad
relativamente alto. Esta situación corresponde a razones
bajas de gastos en relación con las ventas. Sin embargo, es
necesario añadir que los demás elementos no suelen
permanecer constantes.

Por ejemplo, una disminución en el precio de venia


aumentará normalmente el volumen de unidades vendidas, pero
los márgenes de utilidad disminuirán. La utilidad total (o
más importante aún, el flujo de efectivo operativo) puede

86
Apuntes para dictado de clase

aumentar o disminuir; por tanto, el hecho de tener los


márgenes menores no es necesariamente malo. Después de
todo, podría suceder algo como lo que se dice con tanta
frecuencia. “Nuestros precios son tan bajos que perdemos
dinero en todo lo que vendemos, pero lo compensamos con el
volumen”.

Rendimiento sobre los activos. El rendimiento sobre los


activos (RSC) es una medida de la utilidad por unidad
monetaria de activos. Se puede definir en varias formas,
pero la más habitual es:

Rendimiento sobre los activos = Utilidad neta


Total de activos
(3.20)
= $363 = 10.12%
$3.588
Rendimiento sobre el capital. El rendimiento sobre el
capital (RSC) es una medida para saber cómo les fue a los
accionistas durante el año. Dado que el objetivo de la
empresa es beneficiar a los accionistas, el RSC es en un
sentido contable la verdadera medida del desempeño de la
línea final. Por lo general, el RSC se mide como:

Rendimiento sobre el capital = Utilidad neta


Capital total
(3.21)
= $363 = 14%
= $2,591

Por consiguiente, por cada unidad monetaria en capital,


Prufrock generó utilidades de $0.14, pero de nuevo esto
sólo es correcto en términos contables.

Debido a que el RSA y el RSC son cifras que se citan con


frecuencia, insistimos en la importancia de recordar que
éstas son tasas de rendimiento contables. Por esta razón, a
estas medidas se les debe denominar rendimiento sobre los
activos en libros y rendimiento sobre el capital en libros.
De hecho, al RSC se le denomina en ocasiones rendimiento
sobre el capital contable. Cualquiera que sea la forma en
que se le denomine, sería inadecuado comparar el resultado
con, por ejemplo, una tasa de interés observada en los
mercados financieros. En capítulos posteriores se comentará
más sobre las tasas de rendimiento contables.

87
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

El hecho de que el RSC exceda al RSA refleja que Prufrock


usa apalancamiento financiero. Se examinará con más detalle
la relación entre estas dos medidas.

Ejemplo 3.4 RSC y RSA

Dado que el propósito del RSC y el RSA suele ser medir el


desempeño durante un período previo, tiene sentido basarlos
en el capital promedio y en los activos promedio,
respectivamente. En el caso de Prufrock, ¿cómo se
calcularían estos rendimientos?

Primero es necesario calcular los activos promedio y el


capital promedio:

Activos promedio = ($3,373 -$53,588)/2 = $3,481

Capital promedio = ($2,299 + $2,591)/2 = $2.445

Con estos promedios resulta posible calcular de nuevo el


RSA y al RSC de la forma siguiente:

RSA = $363 = 10.43%


$3,481
RSC = $363 = 14.85%
$2,445

Estos resultados son ligeramente más elevados que los de


cálculos anteriores, debido a que los activos aumentaron
durante el ano, con el resultado de que el promedio es
inferior al valor final.

Medidas de valor de mercado

El grupo final de medidas se basa en parte en información


que no se encuentra necesariamente en los estados
financieros, sino en el precio de mercado por acción. Es
obvio que estas medidas sólo pueden calcularse directamente
en empresas cuyas acciones se cotizan públicamente.

Se supone que Prufrock tiene 33 millones de acciones en


circulación y que, al final del año, el precio por acción
era de S88. Si se recuerda, la utilidad neta de Prufrock

88
Apuntes para dictado de clase

fue de $363 millones, por lo que sus utilidades por acción


(UPA) fueron:

UPA = Utilidad neta = $363 = $11


Acciones en circulación 33

Razón precio/utilidad. La primera de las medidas de valor


de mercado, la razón precio/utilidad (P/U) (o múltiplo), se
define como:
Razón P/U = Precio por acción
Utilidad por acción
(3.22)
= $88 = 8 veces
$11
De una forma más sencilla, diríamos que las acciones de
Prufrock se venden por 8 veces las utilidades o bien se
podría decir que las acciones de Prufrock tienen o «llevan»
un múltiplo P/U de 8.

Puesto que la razón P/U mide cuánto están dispuestos a


pagar los inversionistas por unidad monetaria de las
utilidades actuales, las razones P/U altas suelen tomarse
como una señal de que la empresa tiene posibilidades
significativas de crecimiento futuro. Por supuesto que si
una empresa no ha tenido utilidades o éstas han sido
mínimas, es probable que su P/U sea bastante alto; por
tanto, hay que tener cuidado al interpretar esta razón.

Razón mercado a libros. Otra medida que se cita a menudo es


la razón mercado a libros:
Razón mercado a libros = Valor de mercado por acción
Valor en libros por acción
(3.23)
= $88 = $88 = 1.12 veces
($2,591/33) $78.5
Obsérvese que el valor en libros por acción es el capital
total (no sólo las acciones comunes) dividido entre el
número de acciones en circulación.

Dado que el valor en libros por acción es una cifra


contable, refleja costos históricos. Por consiguiente, en
un sentido aproximado; la razón mercado a libros compara el
valor de mercado de las inversiones de la empresa con su
costo. Un valor inferior a 1 puede significar que la

89
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

empresa no ha tenido éxito en general al crear valor para


sus accionistas.

Con esto concluyen las definiciones de algunas razones


habituales. Pueden mencionarse más razones, pero por ahora
basta con éstas. Lo dejaremos así y continuaremos con el
estudio de algunas formas de utilizar estas razones en vez
de indicar sólo cómo calcularlas. En la tabla 3.8 se
resumen las razones que se han estudiado.

PREGUNTAS SOBRE CONCEPTOS

3.3a ¿Cuáles son los cinco grupos de razones? Proporcione


dos o tres ejemplos de cada grupo.
3.3b Todas las razones de rotación tienen una de dos cifras
como numeradores. ¿Cuáles son? ¿Qué miden estas
razones? ¿Cómo se interpretan los resultados?
3.3c Todas las razones de rentabilidad tiene la misma cifra
en numerador.¿Cuál es ésta?¿Qué miden estas razones?
¿Cómo se interpretan los resultados?

90
Apuntes para dictado de clase

Tabla 3.8
Razones financieras
I. Razones de solvencia a corto plazo o de liquidez II. Razones de solvencia a largo plazo o de apalancamiento financiero
Activo circulante
Razón de circulante + ----------------- Total de activos –Capital total
Pasivo circulante Razón de la deuda total= -------------------------------
Total de activos
Activo circulante-Inventarios
Prueba de ácido = ----------------------------- Razón deuda/capital= Deuda total/Capital total
Pasivo circulante
Multiplicador del capital = Total de activos/Capital total
Efectivo
Razón del efectivo = ----------------- Deuda a largo plazo
Pasivo circulante Razón de deuda a largo plazo = -----------------------------------
Deuda a largo plazo + Capital total
Capital de trabajo neto
Capital de trabajo neto al total de activos = ----------------------- UAI
Total de activos Razón de las veces que se devengó el interés = ---------
Intereses
Activo circulante
Medición de intervalos de tiempo = ------------------------------------ UAII + Depreciación
Costos de operación diarios promedio Razón de cobertura de efectivo = ----------------------
Intereses
III. Razones de utilización o rotación de activos
Costo de ventas IV. Razones de rentabilidad
Rotación de inventarios = ---------------
Inventarios Utilidad neta
Margen de utilidad = --------------
365 días Ventas
Días de venta en inventarios = -----------------------
Rotación de inventarios Utilidad neta
Rendimiento sobre los activos (RSA) = --------------------
Ventas Total de activos
Rotación de las partidas por cobrar = ------------------
Cuentas por cobrar Utilidad neta
Rendimiento sobre el capital (RSC) = --------------
365 días Capital total
Días de venta en partidas por cobrar = -------------------------------
Rotación de partidas por cobrar Utilidad neta Ventas Activos
RSC= ------------- x ------------ x ----------
Ventas Ventas Activos Capital
Rotación del CTN = ------
CTN V. Razones de valor de mercado
Ventas Precio por acción
Rotación de los activos fijos = -------------------- Razón precio/utilidad = ---------------------
Activos fijos netos Utilidad por acción
Ventas Valor de mercado por acción
Rotación del total de activos = ------------------ Razón mercado a libros = ----------------------------
Total de activos Valor en libros por acción

91
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

92
Apuntes para dictado de clase

LA IDENTIDAD DU PONT

Como indicábamos al estudiar el RSA y el RSC, la diferencia


entre estas dos medidas de rentabilidad refleja el uso del
financiamiento vía deuda o apalancamiento financiero. En
esta sección, se muestra la relación entre estas medidas
mediante la investigación de una forma conocida para
separar el RSC en sus distintas componentes.
Rendimiento sobre capital = Utilidad neta
Capital total
Si se deseara, esta razón se podría multiplicar por
activos/activos sin que se produzca cambio alguno:

Rendimiento sobre el capital = Utilidad neta = Utilidad neta x Activos


Capital total Capital total Activos
Utilidad neta x Activo
Activos Capital

Obsérvese que el rendimiento sobre el capital se ha


expresado como el producto de otras dos razones: el
rendimiento sobre los activos y el multiplicador del
capital.
RSC = RSA x Multiplicador del capital = RSA x (1 + Razón deuda/capital)

Por ejemplo observando el nuevo Prufrock, la razón


deuda/capital de Prufrock, tal como se había calculado,
previamente, es:

RSC = 10.12% x 1.39 = 14%

El RSC puede descomponerse aún más multiplicando la parte


superior y la inferior por las ventas totales:
RSC = Ventas x Utilidad neta x Activos
Ventas Activos Capital
Si se reacomodan ligeramente los componentes, el RSC es:
RSC = Utilidad neta x Ventas x Activos
Ventas Activos Capital
Rendimiento sobre los activos (3.24)

= Margen de utilidad x Rotación del total de activos x Multiplicador del capital

Lo que hemos hecho ahora es dividir el rendimiento sobre


los activos en sus dos componentes, el margen de utilidad y
la rotación del total de activos. A esta última expresión
se le denomina identidad Du Pont, en honor a Du Pont

93
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

Corporation, que popularizó su uso.

Esta relación se puede verificar en el caso de Prufrock


observando que el margen de utilidad fue del 15.7% y que la
rotación del total de activos fue de 0.64. Por tanto, el
RSC debe ser:

RSC = Margen de utilidad x Rotación del total de activos x Multiplicador del


capital
= 15.7% x 0.64 x 1.39
= 14%

Este RSC del 14% es exactamente lo que se tenía antes.

La identidad Du Pont señala que el RSC se ve afectado por


tres cosas:

1. Eficiencia operativa (medida por el margen de


utilidad).

2. Eficiencia en el uso de activos (medida por la rotación


del total de activos).

3. Apalancamiento financiero (medido por el multiplicador


del capital).

La debilidad en la eficiencia operativa o en la eficiencia


en el uso de activos (o ambos), dará como resultado un
menor rendimiento sobre los activos, que se traducirá en un
menor RSC.

Tomando en cuenta la identidad Du Pont, parece ser que el


RSC se podría apalancar de manera creciente aumentando la
cantidad de deuda de la empresa. Según parece, esto sólo
ocurrirá si el RSA de la empresa excede la tasa de interés
de la deuda. Aún más importante, el uso de financiamiento
vía deuda tiene varios efectos adicionados y, como se
estudiará con detalle en la parte siete, el nivel de
apalancamiento que utiliza la empresa esta regido por su
política de estructura de capital.

La descomposición del RSC que hemos estudiado en esta


sección es una forma conveniente de enfocar de forma
sistemática el análisis de estados financieros. Sí el RSC
no es satisfactorio en alguna medida, la identidad Du Pont
señala dónde hay que comenzar a buscar las causas.

94
Apuntes para dictado de clase

PREGUNTAS SOBRE CONCEPTOS

3.4a El rendimiento sobre los activos (RSA) puede


expresarse como el producto de dos razones ¿Cuáles
son?

3.4b El rendimiento sobre el capital (RSC) se puede


expresar como producto de tres razones ¿Cuáles son?

UTILIZACIÓN DE LA INFORMACIÓN EN LOS ESTADOS FINANCIEROS

La última actividad en este capítulo es estudiar con más


detalle algunos aspectos prácticos del análisis de estados
financieros. Se buscarán en particular las causas para
efectuar el análisis de estados financieros, cómo obtener
información que sirva como parámetro de referencia y
algunos de los problemas que se presentan en el proceso.

¿Por qué evaluar los estados financieros?

Como ya hemos estudiado, la principal justificación para


examinar la información contable es que no se tiene y no es
razonable esperar encontrar información sobre el valor de
mercado. Es importante insistir en que, cada vez que se
cuente con información del mercado, se utilice en vez de la
información contable. Si existe conflicto entre la
información contable y la del mercado, también se le debe
dar preferencia a la del mercado.

El análisis de estados financieros es esencialmente una


aplicación de la «administración por excepción». En muchos
casos, este análisis se reducirá a comparar las razones de
un negocio con alguna clase de razones promedio o
representativas. Las razones que parezcan apartarse más de
los promedios se identifican para un estudio adicional.

Usos internos. La información de los estados financieros


tiene diversos usos dentro de la empresa. Entre los más
importantes se encuentra la evaluación del desempeño. Por
ejemplo, a los administradores se les suele evaluar y
remunerar teniendo como base las medidas contables del
desempeño, como el margen de utilidad y el rendimiento
sobre el capital. Las empresas con múltiples divisiones
también suelen comparar el desempeño de las mismas
utilizando información de los estados financieros.

Otro uso interno importante que se estudiará en el


siguiente capítulo es la planeación para el futuro. Como

95
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

veremos, la información histórica de los estados


financieros es muy útil para elaborar proyecciones del
futuro y verificar la veracidad de los supuestos hechos en
esas proyecciones.

Usos externos. Los estados financieros son útiles para


entidades ajenas a la empresa, incluyendo acreedores a cono
y largo plazo y posibles inversionistas. Por ejemplo,
veremos que esta información es bastante útil para decidir
si debe concederse o no crédito a un nuevo cliente.

Esta información también es útil en la evaluación de los


principales competidores. Tal vez se esté pensando en
lanzar un nuevo producto y una preocupación importante
seria si la competencia también entraría al mercado un poco
después. En este caso, estaríamos interesados en la solidez
financiera de los competidores para determinar si ellos son
capaces de alcanzar el desarrollo necesario.

Por último, se podría pensar en adquirir otra empresa. La


información de los estados financieros sería esencial para
identificar qué empresas se elegirían como posibles blancos
y decidir qué ofrecerles.

Selección de un parámetro de referencia

Si se desea evaluar a una división o a una empresa sobre la


base de sus estados financieros, se presenta de inmediato
un problema importante. ¿Cómo seleccionar un parámetro o un
estándar de comparación? En esta sección se describen
algunas formas para comenzar.

Análisis de tendencias en el tiempo. Un estándar que podría


utilizarse es la historia. Supongamos que se ha encontrado
que la razón circulante para una determinada empresa es de
2.4, en base a la información más reciente de los estados
financieros. Al revisar los últimos 10 años, se podría
observar que esta razón ha venido declinando de forma
bastante constante durante este período.

Con base a estos elementos, podríamos preguntarnos si la


posición de liquidez de la empresa se ha deteriorado. Por
supuesto, pudiera ser que la empresa hubiera realizado
cambios que le permitiesen usar sus activos circulantes de
un modo más enciente, que hubiera cambiado la naturaleza de
su negocio o que se hubieran modificado las prácticas de
negocios. Todas éstas son posibles explicaciones que se
podrían encontrar al realizar una investigación. Esto es un
ejemplo de lo que se quiere decir con administración por

96
Apuntes para dictado de clase

excepción: una tendencia en el tiempo que muestre deterioro


tal vez no sea mala, pero se debería investigar.

Análisis de grupos comunes. El segundo medio para


establecer un parámetro de referencia es identificar
empresas que sean similares, en el sentido de que compitan
en los mismos mercados, tengan activos similares y operen
de forma semejante. En otras palabras, es necesario
identificar un grupo común o similar. Es obvio que habrá
problemas para hacerlo, ya que no existen dos compañías
idénticas. En definitiva, la elección de las compañías que
van a utilizarse como base de comparación es algo
subjetivo.

Una forma usual de identificar posibles empresas similares


se basa en los códigos Standard Industry Classification
(SIC) (códigos estándar de clasificación industrial). Estos
códigos de cuatro dígitos los ha establecido el gobierno de
Estados Unidos con el fin de procesar información
estadística. Se suele suponer que las empresas con el mismo
código SIC son similares, es decir, forman un grupo común.

El primer dígito en el código SIC establece el tipo general


de negocio. Por ejemplo, las empresas que se dedican a
finanzas, seguros y bienes raíces tienen códigos SIC que
comienzan con 6. Cada dígito adicional detalla más a la
industria. Por canto, casi todas las compañías con códigos
SIC que comienzan con 60 son bancos y negocios similares a
bancos; las que comienzan con 602 son en su mayoría bancos
comerciales, y se asigna el código SIC 6025 a bancos
nacionales que son miembros del sistema de la Reserva
Federal. En la tabla 3.9 se ofrece una relación de códigos
de dos dígitos seleccionados (los primeros dos dígitos de
los códigos SIC de cuatro dígitos) y las industrias que
representan.

Los códigos SIC no son en absoluto perfectos. Por ejemplo,


supongamos que se están examinando los estados financieros
de Wal-Mart, la más grande empresa de venta al menudeo en
Estados Unidos. El código SIC pesrtinente es 5310: tiendas
departamentales. Después de una rápida revisión de las
bases de datos financieros más cercana, se encontrarían
alrededor de 20 grandes corporaciones, de propiedad
pública, con este mismo código SIC, aunque algunas de ellas
tal vez no resultaran muy útiles. Kmart parecería ser un
colega similar razonable, pero Neiman-Marcus también tiene
el mismo código de la industria. ¿Son en realidad
comparables Wal-Mart y Neiman-Marcus?

97
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

Teniendo presente esta advertencia sobre los códigos SIC,


podemos ahora centramos en una industria específica.
Supongamos que somos un pequeño fabricante de materiales
plásticos. La tabla 3.10 contiene el resumen de algunos
estados financieros porcentuales para esta industria,
tomados de Roben Morris Associates, una de las muchas
fuentes para este tipo de información. La tabla 3.11
contiene razones que han sido seleccionadas de la misma
fuente.

Tenemos aquí una gran cantidad de información, la mayor


parte de la cual se explica por sí misma. A la derecha de
la tabla 3.10 se tiene información actual presentada para
distintos grupos y con base en sus ventas. Dentro de cada
grupo de ventas se presenta información porcentual. Por
ejemplo, las empresas con ventas en el rango de $10
millones a $25 millones tienen efectivo y partidas
equivalentes a efectivo iguales al 4.6% de los activos
totales. De un total de 127 compañías, hay 23 en este
grupo.
A la izquierda se tienen tres años de información histórica resumida
de todo el grupo. Por ejemplo, los gastos operativos disminuyeron de
un 20.2% de venias hasta un 19.6% durante este periodo.
Tabla 3.9 Agricultura, silvicultura y pesca Comercio mayorista
Selección 01 Producción agrícola: cosechas 50 Comercio mayorista: bienes duraderos
de códigos 08 Silvicultura 51 Comercio mayorista: bienes perecederos
SIC de dos 09 Pesca, caza y trampas
signos Comercio al menudeo
Minería 54 Tiendas de alimentos
10 Minería metálica 55 Distribución de automóviles y gasolineras
12 Minería de carbón bituminoso y lignito 58 Lugares para comer y beber
13 Extracción de petróleo y gas
Finanzas, seguros y bienes raíces
Construcción 60 Banca
15 Edificación 63 Seguros
16 Construcción que no es edificación 65 Bienes raíces
17 Construcción: contratistas de giro
especiales Servicios
78 Películas
Manufactura 80 Servicios de salud
28 Productos químicos y productos conexos 82 Servicios educacionales
29 Refinería de petróleo e industrias
relacionadas
35 Maquinaria excepto eléctrica
37 Equipo de transportación

Transportación, comunicaciones, electricidad,


gas y servicios sanitarios
40 Transportación por ferrocarril
45 Transportación aérea
49 Electricidad, gas y servicios sanitarios

La tabla 3.11 contiene algunas razones seleccionadas,


también presentadas por grupos de ventas a la derecha y por

98
Apuntes para dictado de clase

ciertos períodos a la izquierda. Para ver como se podría


utilizar esta información, supongamos que nuestra empresa
tiene razón circulante de 2. De acuerdo con estas razones,
¿es inusual este valor?

Observando la razón circulante para el grupo en general


(tercer columna desde la izquierda9, se presentan tres
números. El que aparece en el centro, 1.5, es la mediana,
lo que significa que la mitad de las 127 empresas tienen
razones circulantes inferiores y la otra mitad tiene
razones circulantes mayores. Los otros dos números son los
cuartiles superior e inferior. Por tanto, el 25% de las
empresas tienen razón circulante mayor a 2.2. y el 25% una
razón circulante inferior a 1.1. Nuestro valor de 2 queda
muy bien posicionado dentro de estos límites, por lo que no
parece ser demasiado inusual. Esta comparación muestra la
importancia de conocer el rango de valores de razones,
además de conocer el promedio. Obsérvese lo estable que ha
sido la razón circulante durante los tres últimos años.

Ejemplo 3.5. Más razones

Obsérvese los números que se presentan para las razones de


Ventas/Cuentas por cobrar y de UAII/Intereses en la tabla
3.11. ¿Cuáles son los valores globales de la mediana?
¿Cuáles son estas razones?

99
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

Información seleccionada de estados financieros Tabla 3.10


FABRICANTES: MATERIALES PLÁSTICOS, RESINAS SINTÉTICAS Y ELASTÓMEROS NO VULCANIZABLES SIC#2821
Información histórica comparativa Tipo de estado Información actual ckasificada por ventas
60 41 45 No dictaminado 2 2 3 5 10 23
5 2 4 Dictaminado 2 1 1
24 33 37 Revisado 2 9 6 11 8 1
18 27 19 Compilado 3 9 3 2 2
23 28 22 Otros 3 5 4 2 2 6
30/6/87- 30/6/88- 30/6/89 44(30/6-30/9/89) 83(1/10/89-31/3/90)
31/3/88 31/3/89 31/3/90
TODOS TODOS TODOS 0-1MM 1-3MM 3-5MM 5-10MM 10-25MM 25MM Y MÁS
130 131 127 NÚMERO DE ESTADO 10 27 16 21 23 30
% % % ACTIVO % % % % % %
6.5 4.7 6.2 Efectivo y equivalentes 11.5 8.4 5.7 4.5 4.6 5.1
Partidas comerc. por cobrar
27.8 30.3 27.9 (netas) 24.3 30.9 26.7 30.5 28.0 25.1
21.7 23.5 21.5 Inventarios 18.5 22.6 20.7 19.9 25.5 20.2
2.2 1.3 1.5 Todos los demás circulantes 1.0 1.5 2.3 0.4 0.7 2.3
58.2 59.8 57.1 Total de circulantes 55.4 63.5 55.4 55.4 58.9 52.6
34.7 33.0 35.2 Activos fijos (netos) 38.0 30.1 38.0 40.0 32.5 36.1
9 1.3 2.3 Intangibles (netos) 1.5 0.4 0.1 0.4 3.1 6.1
6.3 6.0 5.4 Todos los demás no circulantes 5.0 6.0 6.5 4.3 5.5 5.1
100.0 100.0 100.0 Total 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0
PASIVO
Documentos por pagar como
7.7 11.0 9.2 plazo 4.7 9.2 13.0 12.7 8.3 7.0
Vencimiento actual de deuda a
5.0 4.4 4.4 largo plazo(D/L/P) 2.3 6.2 4.7 3.7 3.8 4.3
18.2 22.0 17.9 Partidas comerciales por pagar 8.0 18.6 16.3 22.5 20.9 15.8
Impuestos sobre la renta por
1.1 1.0 0.4 pagar 0.6 0.5 0.0 0.3 0.5 0.2
8.9 6.5 7.8 Todos los demás circulantes 5.5 8.3 12.0 6.1 5.4 8.1
40.8 44.8 39.7 Total de circulantes 21.2 42.9 46.1 45.4 40.0 35.4
17.2 17.7 19.3 Deuda a largo plazo (D/L/P) 19.9 16.0 23.9 20.3 17.7 22.2
1.4 1.1 1.4 Impuestos diferidos 1.4 0.7 0.3 1.0 1.2 2.9
1.5 1.8 2.9 Todos los demás no circulantes 1.4 2.0 3.9 4.0 1.7 3.7
38.9 34.5 36.3 Capital contable 56.1 38.4 25.8 29.8 39.5 35.9
Total pasivo y capital
100.0 100.0 100.0 contable 100.0 100.0 100.0 100.00 100.00 100.0
INFORMACIÓN SOBRE UTILIDADES
100.0 100.0 100.0 Ventas netas 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0
25.9 25.3 25.7 Utilidad bruta 40.0 27.5 31.7 23.5 20.3 21.4
20.2 20.8 19.5 Gastos de operación 26.9 22.3 26.6 17.4 15.5 15.0
5.7 4.5 6.1 Utilidad de operación 13.1 5.2 5.2 6.1 4.3 6.3
1.5 1.4 2.3 Todos los demás gastos (netos) 3.9 1.6 1.7 3.4 1.7 2.3
4.3 3.1 3.8 Utilidad antes de impuestos 9.2 3.6 3.5 2.8 2.5 4.0
3062731M 1780650M 3509831M Ventas netas ($) 7613M 55793M 63330M 14425M 353265M 2385576M
1616658M 838206M 1880209M Total activos ($) 4946M 25731M 31179M 66906M 161818M 1589629M
(c) Robert Morris Associates, 1990 M = $ miles MM = $ millones
Para la explicación de las razones y la información, véanse las páginas 1 15

Interpretación de las cifras de los estudios del estado: Robert Morris


Associates previene que los estudios sólo deben considerarse como una pauta
general y como una norma absoluta de la industria. Esto se debe a la
limitación de muestras estadísticas dentro de las categorías, a la
categorización de las compañías sólo por su número principal de Standard
Industrial Classification (SIC) y los diferentes métodos operativos de las
empresas dentro de la misma industria. Por estas razones, RMA recomienda que
las cifras sólo se usen como guías generales, además del empleo de otros
métodos de análisis financiero.

100
Apuntes para dictado de clase

Tabla 3.11 Razones seleccionadas


FABRICANTES: MATERIALES PLÁSTICOS, RESINAS SINTÉTICAS Y ELASTÓMEROS NO VULCANIZABLES
Información histórica comparativa Tipo de estado Información actual ckasificada por ventas
60 41 45 No dictaminado 2 2 3 5 10 23
5 2 4 Dictaminado 2 1 1
24 33 37 Revisado 2 9 6 11 8 1
18 27 19 Compilado 3 9 3 2 2
23 28 22 Otros 3 5 4 2 2 6
30/6/87- 30/6/88- 30/6/89 44(30/6-30/9/89) 83(1/10/89-31/3/90)
31/3/88 31/3/89 31/3/90
TODOS TODOS TODOS 0-1MM 1-3MM 3-5MM 5-10MM 10-25MM 25MM Y MÁS
130 131 127 NÚMERO DE ESTADO 10 27 16 21 23 30
Razones
2.1 1.8 2.2 4.5 2.2 1.6 2.1 2.0 2.2
1.6 1.4 1.5 Circulante 2.7 1.5 1.3 1.3 1.5 1.5
1.1 1.1 1.1 1.8 1.2 1.0 1.0 1.2 1.2
1.2 1.1 1.2 3.5 1.2 1.0 1.2 1.2 1.1
0.8 0.8 0.8 Prueba del ácido 2.0 1.0 0.7 0.8 0.7 0.9
0.6 0.6 0.6 1.0 0.6 0.6 0.6 0.6 0.7
38 9.5 37 9.9 37 9.9 34 10.6 35 10.3 32 11.5 40 9.1 31 11.5 40 9.1
49 7.5 47 7.8 46 8.0 Ventas/Cuentas por cobrar 49 7.5 46 8.0 45 8.1 44 8.3 40 9.2 48 7.5
57 6.4 59 6.2 54 6.8 69 5.3 59 6.2 55 6.6 51 7.1 49 7.4 54 6.7
33 11.1 30 12.3 32 11.5 29 12.7 24 15.1 31 11.6 29 12.4 29 12.5 34 10.7
47 7.7 51 7.2 45 8.1 Costo de ventas/Inventarios 60 6.1 51 7.2 50 7.3 38 9.5 51 7.1 46 8.0
74 4.9 66 5.5 64 5.7 85 4.3 66 5.5 56 6.5 45 8.1 73 5.0 68 5.4
27 13.5 29 12.4 26 13.9 Costo de ventas/Cuentas por 14 25.3 18 20.2 19 19.6 31 11.9 31 11.8 28 13.1
40 9.2 43 8.5 35 10.3 pagar 23 15.8 21 11.6 33 10.9 38 9.5 37 10.0 34 10.6
54 6.7 59 6.2 48 7.6 57 6.4 50 7.3 51 7.2 48 7.6 45 8.1 43 8.5
6.8 8.5 7.2 3.7 5.7 10.2 8.6 8.3 7.0
10.2 12.3 14.2 Ventas/Capital de trabajo 5.1 18.6 16.6 20.4 18.7 12.3
52.9 95.3 36.2 32.0
9.3 6.7 5.3 5.4 6.6 3.8 8.1 5.1
(110) 4.0 (117) 2.5 (117) 2.5 UAII/Intereses (25) 2.2 3.2 (20) 2.2 (21) 3.3 (28) 2.4
1.5 1.4 1.4 1.5 1.2 1.5 1.3 1.4
7.3 6.1 4.9 Utilidad neta+Deprec. Agotam. 4.5 5.7 6.7 5.5
(76) 2.7 (78) 2.5 (78) 3.0 Amort/Venc. Act. D/L/P (16) 1.7 (17) 2.9 (11) 3.5 (24) 2.9
1.1 1.5 1.2 0.5 1.3 2.6 1.1
0.5 0.5 0.6 0.3 0.5 0.6 0.6 0.4 0.8
1.0 0.9 1.1 Activos fijos/Capital contable 0.7 0.9 1.2 1.5 1.2 1.1
1.7 1.9 2.0 2.3 1.5 2.8 2.8 1.4 2.2
0.8 1.0 0.9 0.2 0.6 1.6 0.9 1.1 1.1
1.8 1.8 1.9 Deuda/Capital contable 0.5 1.6 2.2 2.6 1.8 2.3
3.0 4.2 4.3 2.8 4.8 7.1 4.2 2.4 7.1
42.2 42.2 33.3 Utilidad en % antes de 39.6 33.6 54.6 30.0 44.1 30.5
(123) 24.5 (119) 20.3 (122) 19.6 impuestos/Tangibles Capital 27.7 19.1 (15) 25.2 (20) 18.7 (22) 17.2 (28) 18.8
8.6 4.2 8.3 contable 11.3 6.8 2.3 10.3 6.7 8.9
15.5 15.2 14.0 26.6 14.0 16.0 10.6 13.4 12.3
7.8 6.6 6.5 Utilidad en % antes de 18.2 6.6 9.4 4.6 7.0 7.0
2.9 1.2 2.2 impuestos/Total de activos 3.4 1.7 0.4 2.5 2.4 1.7
10.8 13.5 12.5 14.6 18.2 12.6 12.5 13.8 6.7
6.8 7.0 6.2 Ventas/Activos fijos netos 4.7 6.6 8.6 7.8 6.3 4.5
3.9 4.5 3.4 2.1 5.4 3.2 2.9 3.5 3.2
2.7 2.9 2.9 2.5 2.9 3.3 3.3 3.3 2.2
2.1 2.3 2.2 Ventas/Total activos 1.5 2.5 2.4 2.7 2.2 1.8
1.5 1.8 1.6 1.1 1.9 1.6 1.7 1.7 1.3
1.5 1.6 1.7 1.3 0.61 1.5 1.7 2.3
(117) 2.6 (118) 2.7 (112) 2.8 Deprec. En % Deprec. (25) 2.8 (14) .8 1.9 (19) 3.0 (25) 3.3
3.5 3.9 4.0 Amort./Ventas 5.4 3.5 3.3 4.6 3.6
1.8 2.2 2.1 3.3 2.0
(29) 3.1 (46) 3.4 (63) 2.9 Remuneración funcionarios (19) 4.5 (11) 2.4
6.4 6.4 6.9 $/Ventas 7.2 4.6
3062731M 1780650M 3509831M Ventas netas ($) 7613M 55793M 63330M 14425M 353265M 2385576M
1616658M 838206M 1880209M Total activos ($) 4946M 25731M 31179M 66906M 161818M 1589629M
(c) Robert Morris Associates, 1990 M = $ miles MM = $ millones
Para la explicación de las razones y la información, véanse las páginas 1 15

Si se repasa lo estudiado, éstas son las razones de


rotación de las cuentas por cobrar y de las veces que se
devengó el interés (VDI). El valor de la mediana para la
rotación de las cuentas por cobrar para todo el grupo es de
8.0 veces. Por tanto, los días en cuentas por cobrar son
365/8 = 46, que es el número que se presenta en negritas.
La mediana para la razón VDI es de 2.6 veces. El número
entre paréntesis señala que el cálculo sólo es

101
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

significativo para 117 de las 127 compañías y que, por


consiguiente, se calculó con base en ellas. En este caso,
el motivo probablemente sea que sólo 117 compañías pagaron
algún monto significativo por intereses.

Problemas del análisis de estados financieros

Se concluye el capítulo sobre estados financieros


estudiando algunos problemas adicionales que pueden
presentarse al utilizar estos estados. De una forma u otra,
el problema básico con el análisis de estados financieros
es que no existe una teoría que soporte y ayude a
identificar cuáles son las cantidades que se deben analizar
y que sirvan para guiar el establecimiento de parámetros de
referencia.

Como se estudia en otros capítulos, hay muchos casos en los


que la teoría financiera y la lógica económica proporcionan
pautas para realizar juicios sobre valor y riesgo. En el
análisis de estados financieros, existe muy poca de esta
ayuda. De ahí que no sea posible afirmar cuáles son las
razones más importantes y cuándo se tiene un valor alto o
bajo.

Un problema particularmente difícil es que muchas empresas


son conglomerados con líneas de negocios más o menos
relacionadas. Los estados financieros consolidados de estas
empresas no se ajustan en realidad de una forma clara a
ninguna categoría industrial. Por ejemplo, considerando
nuevamente las tiendas departamentales, Sears tiene un
código SIC de 6710 (Oficinas controladoras) debido a sus
diversas operaciones financieras y de venta al menudo. En
forma más general, e! tipo de análisis de grupos comunes
que se ha descrito funcionará mejor cuando las empresas se
dediquen estrictamente a la misma línea de negocios, la
industria sea competitiva y sólo exista una forma de
operar.

Incluso las compañías que se encuentran con toda claridad


dentro de la misma línea de negocios tal vez no sean
comparables. Por ejemplo, todas las compañías de servicios
públicos de electricidad que se dedican principalmente a la
generación de energía están clasificadas en el mismo grupo
(SIC 4911). Se suele pensar que este grupo es relativamente
homogéneo. Sin embargo, las compañías de servicios públicos
operan por lo general como monopolios controlados, por lo
que no compiten entre sí. Muchas tienen accionistas y
muchas están organizadas como cooperativas, sin tener
accionistas. Existen distintas formas de generar energía,

102
Apuntes para dictado de clase

que van desde la hidroeléctrica hasta la nuclear, por lo


que sus actividades operativas pueden diferir
sustancialmente. Por último, un medio sujeto a
reglamentaciones afecta intensamente a la rentabilidad, por
lo que las compañías de servicios públicos en ubicaciones
diferentes pueden ser muy similares, pero mostrar
utilidades muy distintas.

Suelen observarse otros problemas generales. Primero,


diferentes empresas utilizan distintos procedimientos
contables para registrar los inventarios. Ello hace que sea
difícil comparar los estados financieros. Segundo,
diferentes empresas terminan sus años fiscales en fechas
diferentes. En empresas con negocios estacionales (como es
el caso de un comerciante al menudeo con una gran temporada
de Navidad), esto puede dar lugar a dificultades para
comparar los balances generales, debido a las fluctuaciones
en las cuentas durante el año. Por último, en algunas
empresas, hay acontecimientos fortuitos o transitorios.
como la utilidad que se produce por una única vez, derivada
de la venta de un activo, que pueden afectar el desempeño
financiero. Al comparar empresas, este tipo de
acontecimientos puede proporcionar señales engañosas.

PREGUNTAS SOBRE CONCEPTOS

3.5a ¿Cuáles son algunos usos del análisis de estados


financieros?

3.5b ¿Qué son los códigos SIC y cómo pudieran ser útiles?

3.5c ¿Por qué se dice que el análisis de estados


financieros es “administración por excepción”?

3.5d ¿Cuáles son algunos de los problemas que pueden


presentarse en el análisis de estados financieros?

RESUMEN Y CONCLUSIONES

En este capítulo se han estudiado algunos aspectos del


análisis de estados financieros:

1. Orígenes y aplicaciones de efectivo. Se estudió de qué


manera los negocios pueden identificar las formas de
obtener y usar el efectivo, y se describió cómo
rastrear el flujo de efectivo a través del negocio
durante e! transcurso del ano. Se analizó brevemente el
estado de flujos de efectivo.

103
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

2. Estados financieros estandarizados. Se explicó que las


diferencias en tamaño dificultan la comparación de
estados financieros, y se estudió cómo elaborar estados
porcentuales y estados con período de base común para
facilitar comparaciones.

3. Análisis de razones. La evaluación de razones derivadas


de cifras contables es otra forma de comparar la
información contenida en los estados financieros. Por
consiguiente, se definieron y estudiaron varias de las
razones financieras de presentación y uso más habitual.
También se estudió la famosa identidad Du Pont como un
esquema para analizar el desempeño financiero.

4. Usos de los estados financieros. Se describió cómo


establecer parámetros de referencia con fines de
comparación y se estudiaron algunos de los tipos de
información disponibles. Posteriormente, se examinaron
algunos de los posibles problemas que se pueden
presentar.

Confiamos que, después de estudiar este capítulo, tendrá


usted una perspectiva sobre los usos y abusos de los
estados financieros. También observará que su vocabulario
de términos de negocios y financieros ha aumentado
significativamente.

Términos fundamentales
orígenes de efectivo 54 razones financieras (v. tabla 3.8) 63
aplicaciones de efectivo 54 identidad Du Pont 77
estado de flujos de efectivo 56 código Standard Industry
estado porcentual 59 Classification (SIC) 79
estado con año base común 62

Problemas para la revisión del capítulo y autoevaluación

3.1 Orígenes y aplicaciones de efectivo. Considere los


siguientes balances genérales de Wildhack
Corporation. Calcule los cambios en las diversas
cuentas y, cuando sea aplicable, identifique el
cambio como un origen o una aplicación de efectivo.

104
Apuntes para dictado de clase

¿Cuáles fueron las principales fuentes y usos del efectivo? ¿Aumentó o disminuyó la
liquidez de la empresa durante el año? ¿Qué le ocurrió al efectivo durante el año?
WILDHACK CORPORATION
Balances generales al 31 de diciembre, 1991 y 1992
($ en millones
1991 1992
Activo
Activo circulante
Efectivo $ 120 $ 88
Cuentas por cobrar 224 192
Inventarios 424 68
Total $ 768 $ 648
Activo fijo
Planta y equipo, neto $ 5,228 $ 5,354
Total de activos $ 5,996 $ 6,002
Pasivo y capital
Pasivo circulante
Cuentas por pagar $ 124 $ 144
Documentos por pagar ,412 1,039
Total $ 1,536 $ 1,183
Deuda a largo plazo $ 1,804 $ 2,077
Capital contable
Acciones comunes y superávit pagado 300 300
Utilidades retenidas 2,356 ,442
Total $ 2,656 $ 2,742
Total pasivo y capital $ 5,996 $ 6,002
3.2. Estados porcentuales Se presenta a continuación el
estado de resultados más reciente de Wildhack.
Elabore un estado de resultados porcentual con base a
esta información. ¿Cómo interpreta usted la utilidad
neta estandarizada? ¿Qué porcentaje de las ventas
corresponde al costo de ventas?

WILDHACK CORPORATION
Estado de resultados, 1992 ($ en millones)
Ventas $ 3,756
Costo de ventas 2,453
Depreciación 490
Utilidad antes de intereses e impuestos $ 813
Intereses pagados 613
Utilidad gravable $ 200
Impuestos (34%) 68
Utilidad neta $ 132
Aumento de las utilidades retenidas $ 86
Dividendos 46

3.3. Razones financieras. Con base a los balances


generales y al estado de resultados de los dos
problemas anteriores, calcule las siguientes razones
para 1992:

105
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

Razón circulante ________________


Razón rápida ________________
Razón del efectivo ________________
Rotación de inventarios ________________
Rotación de cuentas por cobrar ________________
Días de venta en inventarios ________________
Días de venta en cuentas por cobrar ________________
Razón de la deuda ________________
Razón de la deuda a largo plazo ________________
Razón de veces que se devengó el interés ________________
Razón de cobertura de efectivo ________________
3.4. RSC y la identidad Du Pont. Calcule el RSC para 1992
de Wildhack Corporation y desglose las respuestas en
sus componentes utilizando la identidad Du Pont.

Respuestas a los problemas de autoevaluación

3.1. Las respuestas aparecen a continuación. Recuerde que


los aumentos en activos y las disminuciones en
pasivos señalan que se ha gastado efectivo. Las
disminuciones en activos y los aumentos en pasivos
son formas para obtener efectivo.

WILDHACK CORPORATION
Balances generales al 31 de diciembre, 1991 y 1,992
($ en millones)
1991 1992 Cambio Origen/aplicación
de efectivo
Activo
Activo circulante
Efectivo $ 120 $ 88 -$ 32 Origen
Cuentas por cobrar 224 192 - 32 Origen
Inventario 24 368 - 56
Total $ 768 $ 648 -$120
Activo fijo
Planta y equipo, neto $5,228 $5,354 +$126 Aplicación
Total de activos $5,996 $6,002 +$ 6
Pasivo y capital
Pasivo circulante
Cuentas por pagar $ 124 $ 144 +$ 20 Origen
Documentos por pagar 1,412 1,039 - 373 Aplicación
Total $1,536 $1,183 -$353
Deuda a largo plazo $1,804 $2,007 +$273 Origen
Capital contable
Acciones comunes y 300 300 + 0 __
superávit pagado
Utilidades retenidas 2,356 2,442 + 86 Origen
Total $2,656 $2,742 +$ 86
Total pasivo y capital $5,996 $6,002 +$ 6
contable
Wildhack utilizó su efectivo principalmente para

106
Apuntes para dictado de clase

comprar activos fijos y liquidar su deuda a corto


plazo. Las fuentes principales de efectivo para
hacerlo fueron préstamos a largo plazo adicionales y,
en una gran parte, reducciones en el activo circulante
y aumento de las utilidades retenidas.

La razón del circulante pasó de $768/$1,536 = 0.5 a


$648/$1,183 = 0.55; por tanto, la liquidez de la
empresa parece haber mejorado algo, debido sobre todo
a la gran reducción de la deuda a corto plazo. Sin
embargo, el monto de efectivo disponible disminuyó en
$32.

3.2. Se ha calculado el estado de resultados porcentual que se presenta a continuación.


Recuerde que cada partida se dividió simplemente entre las ventas totales.
WILDHACK CORPORATION
Estado de resultados, 1992
Ventas 100%
Costo de ventas 65.3
Depreciación 13.0
Utilidad antes de intereses e impuestos 21.6
Intereses pagados 16.3
Utilidad gravable 5.3
Impuestos (34%) 1.8
Utilidad neta 3.5%
Aumento de las utilidades retenidas 2.3%
Dividendos 1.2

La utilidad neta es de 3.5% de las ventas. Puesto que


éste es el porcentaje de cada unidad monetaria de
ventas que afecta hasta el renglón final, la utilidad
neta estandarizada es el margen de utilidad de la
empresa. El costo de ventas es el 65.3% de las ventas.

3.3. Con base a las cifras finales, se han calculado las


razones que aparecen a continuación. Si no recuerda
alguna definición, consulte de nuevo la tabla 3.8.
Razón circulante $648/$1,183 = 0.55 veces
Razón rápida $280/$1,183 = 0.24 veces
Razón del efectivo $88/$1,183 = 0.07 veces
Rotación de inventarios $2,453/$368 = 6.7 veces
Rotación de cuentas por cobrar $3,756/$192 = 19.6 veces
Días de venta en inventarios 365/6.7 = 54.5 días
Días de venta en partida por cobrar 365/19.6 = 18.6 días
Razón de la deuda total $3,260/$6,002 = 54.3%
Razón de la deuda a largo plazo $2,077/$4,819 = 43.1%
Razón de veces que se devengó el interés $813/$613 = 1.33 veces
Razón de cobertura de efectivo $1,303/$613 = 2.13 veces

3.4. El rendimiento sobre el capital es la razón de la

107
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

utilidad neta al capital total. En el caso de


Wildhack, éste representa $132/$2,742 = 48%, que no
es algo notable.

De acuerdo con la identidad Du Pont, el RSC se puede


expresar como:
RSC = Margen de x Rotación del total x Multiplicador
= utilidad de activos del capital
= $132/$3,756 x $3,756/$6,002 x $6,002/$2,742
= 3.5% x 0.626 x 2.19
= 48%
observe que el rendimiento sobre los activos, RSA, es 3.5%
x 0.626 = 2.2%

Preguntas y problemas

1. Cambios en la razón de circulate ¿Qué efecto tendrían


las siguientes actividades sobre la razón circulante de
una empresa? Suponga que el capital de trabajo neto es
positivo.
a. Se compra inventarios.
b. Se paga a un proveedor.
c. Se liquida un préstamo bancario a corto plazo.
d. Se vende y se paga una deuda a largo plazo.
e. Un cliente liquida una cuenta.
f. Se venden inventarios.
2. Liquidez y razones. En años recientes, Yankee Co, ha
aumentado mucho su razón de circulante. Al mismo
tiempo, ha disminuido la prueba del ácido. ¿Qué ha
ocurrido? ¿Ha mejorado la liquidez de la empresa?

3. Cálculo del multiplicador del capital. Una empresa


tiene una razón de deuda total de 0.40 ¿Cuál es su
razón deuda/capital? ¿Cuál es su multiplicador del
capital?

4. RSA y RSC. Si una empresa declara un margen de utilidad


del 5%, una rotación del total activo de 2 y una razón
de la deuda total de 0.50, ¿Cuál es su RSA? ¿Cuál es su
RSC?

5. Cálculo de la prueba del ácido. The Xenon Co, tienen


una razón de circulante de 3. Su inventario actual es
de $12,000. Si los pasivos circulantes son de $30,000,
¿cuál es la razón de la prueba del ácido?

6. Flujo de efectivo y gasto en activos. En el año que


acaba de terminar, Akella Co, muestra un aumento en sus
activos fijos netos de $130. La depreciación para el

108
Apuntes para dictado de clase

año fue de $80. ¿Cuánto gastó Akella en activos fijos?


¿Se trata de un origen o una aplicación de efectivo?

7. Estados porcentuales. The Montana Dental Floss Company


reporta la siguiente información del balance general.
Prepare un balance general porcentual y con año base
común para 1992. ¿Cuál es la razón de deuda a largo
plazo en 1992?

THE MONTANA DENTAL FLOSS CORPORATION


Balances generales al 31 de diciembre, 1991 y 1992
($ en millones)
1991 1992
Activo
Activo circulante
Efectivo $ 1,482 $ 1,553
Cuentas por cobrar 3,446 4,229
Inventarios 8,402 8,430
Total $13,330 $14,212
Activo fijo
Planta y equipo, neto $53,408 $56,354
Total de activos $66,738 $70,566
Pasivo y capital
Pasivo circulante
Cuentas por pagar $ 8,885 $ 9,003
Documentos por pagar 7,633 8,355
Total $16,518 $17,358
Deuda a largo plazo $ 6,764 $ 4,356
Capital
Acciones comunes y superávit pagado 9,000 9,000
Utilidades retenidas 34,456 39,852
Total $43,456 $48,852
Total pasivo y capital $66,738 $70,566

8. Origen y aplicación de efectivo. Con base a los


balances generales de la pregunta anterior, ¿cuál fue
la mayor aplicación de efectivo? ¿Cuál fue el mayor
origen?

9. Cálculo de razones. Con base en los balances generales


de la pregunta 7, calcule las siguientes razones para
ambos años.
a. Razón circulante.
b. Prueba del ácido.
c. CTN/Activo total.
d. Razón de la deuda total, razón deuda/capital y
multiplicador del capital.
e. Razón de deuda a largo plazo.

10. Cálculo del período promedio de cobranza. Doringan´s

109
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

Deli tiene cuentas por cobrar de $4,388. Las ventas a


crédito en el año que acaba de terminar fueron de
$24,890. ¿Cuál es la rotación de cuentas por cobrar?
¿Cuáles son los días de venta en cuentas por cobrar?
¿Cuál es el período promedio de cobranza?

11. Cálculo de rotación de inventarios. The Celany Group,


Inc. tiene inventarios por un total de $10.980. El
costo de ventas en el año anterior fue de $74,882 ¡cuál
es la rotación de inventarios en el año? ¿Cuáles son
las ventas del día en inventarios?

12. Cálculo de los períodos de cobranza y de cuentas por


pagar. Considere la siguiente información de PVI
Corporation:
Ventas a crédito $5,885
Costo de ventas 4,021
Cuentas por cobrar 880
Cuentas por pagar 642
¿Qué tiempo necesita PVI para cobrar sus ventas? ¿Qué
tiempo necesita PVI para pagar a sus proveedores?

13. Cálculo del costo de ventas. Nonest Co, tiene


aproximadamente 60 días de ventas en inventarios. ¿Cuál
es su rotación de inventarios? Si los inventarios
actuales son de $5,000 ¿Cuál es el costo de ventas?

14. Cálculo del RSA. La utilidad neta de Stansfield


Corporation en el año más reciente fue de $3,299 con
ventas de $80,320. El total de activos fue de $120,655.
¿Cuál fue el RSA de Stansfield?

15. Más orígenes y aplicaciones. Con base únicamente en la


información siguiente de Hydraphonics Corp., ¿aumentó o
disminuyó el efectivo? ¿En cuánto? ¿Clasifique cada
acontecimiento como un origen o una aplicación de
efectivo.
Disminución en inventarios $100
Disminución en cuentas por pagar 200
Disminución en documentos por pagar 300
Aumento en cuentas por cobrar 500
16. Cálculo de razones de VDI. La utilidad neta de Semipole
Group en el año más reciente fue de $1,200. La tasa de
impuestos fue del 34%. El interés total pagado fue de
$4,000. ¿Cuál fue la razón de veces que se devengó el
interés?

17. RSC y el multiplicador del capital. Harris Pontoon

110
Apuntes para dictado de clase

Company tiene una razón de deuda/capital de 1. El


rendimiento sobre los activos es del 10% y el capital
total es de $5 millones. ¿Cuál es la utilidad neta?
¿Cuál es el multiplicador del capital?

18. Razones y compañías extranjeras. La utilidad neta de


Toyota Motor Company en 1989 fue de 346.262 yenes en
ventas de 8,021,042 yenes (ambos en millones de yenes).
¿Cuál fue su margen de utilidad? ¿Representa alguna
diferencia el hecho de que éstas estén cotizadas en
yenes? ¿Por qué? En miles de dólares, las ventas fueron
de $55,701,681. ¿Cuál fue la utilidad neta en dólares?

Se ofrece seguidamente laguna información reciente


sobre los estados financieros de Stowe Enterprises.
Utilice esta información para resolver los problemas
19-23.

STOWE ENTERPRISES
Estado de resultados y balances generales resumidos
Ventas $1,400
Costo de ventas 700
Depreciación 200
Utilidad antes de intereses e impuestos $ 500
Intereses pagados 150
Utilidad gravable $ 350
Impuestos 119
Utilidad neta $ 231
Aumento de las utilidades retenidas $ 62
Dividendos 169

1991 1992 1991 1992


Activo Pasivo y capital
Activo circulante Pasivo circulante
Efectivo $ 200 $ 503 Cuentas por pagar $ 500 $ 530
Cuentas por cobrar 650 688 Documentos por pagar 543 460
Inventarios 1,045 700 Otros 214 183
Activo fijo Deuda a largo plazo 1,097 1,184
Planta y equipo, neto 1,490 1,689 Capital
Acciones comunes 190 240
Superávit de capital 400 480
Utilidades retenidas
acumuladas 441 503
Activo total $3,385 $3,580 Total pasivo y capital $3,385 $3,580

111
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

19. Razones. Calcule las siguientes razones para Stowe


Enterprises:
Razón circulante _________________
Prueba del ácido _________________
Razón del efectivo _________________
Razones de administración de activos
Rotación del total de activos _________________
Rotación de inventarios _________________
Rotación de las partidas por cobrar _________________
Razones de solvencia a largo plazo
Razón de deuda _________________
Razón de deuda a capital _________________
Multiplicador del capital _________________
Razón de veces que se devengó el interés _________________
Razón de cobertura de efectivo _________________
Razones de rentabilidad
Margen de utilidad _________________
Rendimiento sobre los activos _________________
Rendimiento sobre el capital _________________
20. Identidad Du Pont. Elabore la identidad Du Pont para
Stowe Enterprises.

21. Elaboración de un estado de flujos de efectivo. Prepare


un estado de flujos de efectivo para Stowe.

22. Cálculo de la medición de intervalos de tiempo.


¿Durante cuántos días podría continuar operando Stowe
si se suspendieran sus operaciones?

23. Cálculo de P/U. Stowe tiene 60 acciones en circulación.


El precio por acción es de $40. ¿Cuál es la razón P/U?
¿La razón mercado a libros?

24. Razones de utilidad neta. Una empresa tiene ventas de


$1,000, activos de $500 y una razón de deuda/capital de
1.00. Si su rendimiento sobre el capital es del 20%
¿cuál es su utilidad neta?

25. Razones y activo fijo. Una empresa tiene una razón de


deuda a largo plazo de 0.50 y una razón circulante de
2.00. los pasivos circulantes son de $200, las ventas
de $1,000, el margen de utilidad del 5% y el RSC del
20% ¿Cuáles son sus activos fijos netos?

26. Razones y RSC. Mordor Corp. tiene una utilidad neta de


$14,000. En la actualidad, tiene aproximadamente 10
días de ventas en partidas por cobrar. Los activos
totales ascienden a $100,000, el total de partidas por
cobrar es de $4,000 y la razón de deuda/capital es de
0.40. ¿Cuál es el margen de utilidad de Mordor? ¿Su
rotación total de activos? ¿Cuál es su RSC?

112
Apuntes para dictado de clase

27. Margen de utilidad. En respuesta a las quejas por altos


precios, una cadena de tiendas de abarrotes lleva a
cabo la siguiente campaña de publicidad: “Si usted le
paga a su hijo $0.25 para ir a comprar $10 en
abarrotes, su hijo gana en el viaje el doble que
nosotros”. Se ha recopilado la siguiente información
tomada de los estados financieros de la cadena de
tiendas de abarrotes:
Ventas $ 114 millones
Utilidad neta 1.42 millones
Total de activos 8 millones
Total de deuda 3 millones
Evalúe la afirmación. ¿Cuál es la base para la
declaración? ¿Engañosa esta afirmación? ¿Por qué sí o
por qué no?

113
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

COSTOS PARA LA TOMA


DE DECISIONES

114
Apuntes para dictado de clase

115
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

CAPITULO III
RELEVANCIA DE LA CONTABILIDAD DE GESTIÓN
PARA LA TOMA DE DECISIONES
La información obtenida a través de la Contabilidad de
Gestión es imprescindible para llevar a cabo el
cumplimiento de los objetivos de la empresa, así como para
la toma de decisiones, tanto a nivel local como mundial.

Los sistemas de información utilizados por la Contabilidad


de Gestión se nutren principalmente de datos económicos y
financieros, pero es conveniente resaltar que también deben
procesarse datos extra-contables y valoraciones
cualitativas (indicadores no financieros).

En el contexto de la Contabilidad de Gestión, una vez


salvado el objetivo de cálculo de Costo de productos que
conduce a la búsqueda de claves de reparto de criterios de
imputación o de Costos unitarios de producción realizado
por el subconjunto Contabilidad de Costos, el foco de
atención se centra en los problemas de planificación y
control que conducirán a la toma de decisiones por la
dirección.

En Ripoll y Vilar (1989:327) se indicaba que. de entre las


distintas tareas que desempeña un directivo, la referida a
la toma de decisiones es la que le imprime mayor carácter a
su función. Todo gerente, no importa el nivel de mando en
que se encuentre; desarrolla buena parte de su trabajo a
través de la toma de decisiones.

En la elección de una de entre las varias alternativas


disponibles, los problemas surgen cuando algunas de estas
decisiones se toman desconociendo la propia estructura de
Costos de la empresa o basadas en datos erróneos o
incompletos sobre el comportamiento de los mismos.

Para evitar esta situación, el decisor debe recopilar


información previa de los Costos e ingresos que son
relevantes de las fuentes que se detallan a continuación:
1. Entorno externo e interno de la empresa.
2. Contabilidad Financiera.
3. Contabilidad de Gestión.
Las empresas no son entes que funcionen de forma aislada,
se encuentran inmersas en un entorno económico cambiante y
turbulento; por ello, no podemos dejar de analizarlo, ya

116
Apuntes para dictado de clase

que éste influye en el proceso de toma de decisiones


definiendo y limitando la libertad del que las toma.

Para que la información suministrada por la Contabilidad


Financiera sea útil, en muchas ocasiones deberemos realizar
previamente un drenaje o depuración de los datos. Dicha
filtración puede consistir entre otros análisis, en una
comprobación de la clasificación analítica de los Costos o
en un análisis de los orígenes y comportamiento de los
Costos para comprobar que se ajustan a la actividad
desarrollada por la empresa.

Ahora bien, la información podrá ayudar a elegir una


alternativa, cuando cumpla los tres siguientes requisitos:

a) Si es oportuna (disponible en el momento en que se


necesita).

b) Si es pertinente (está perfectamente relacionada con el


problema inmediato).

c) Si es útil.

En general, la información utilizada en la toma de


decisiones viene medida en términos monetarios, pero esto
no debe ser obstáculo para que se tengan en cuenta una
serie de factores cualitativos que, aunque su medición sea
subjetiva, deberán presidir la adopción de decisiones. Se
debe considerar, entre otras, por ejemplo, los efectos en
la moral de los empleados, las acciones que puede tomar la
competencia, la relación existente con los clientes o la
calidad.

Costos y toma de decisiones

Los datos seleccionados y elaborados por la Contabilidad de


Gestión se confeccionan de acuerdo con las necesidades
reales de información de la persona encargada de llevar a
cabo la decisión.

Al contrario de lo que ocurre con la información


proporcionada por la Contabilidad Financiera, en el ámbito
de la Contabilidad de Gestión, primero surge una situación
específica a resolver, y acto seguido se estructura el tipo
de información idónea para conseguir una solución
satisfactoria.

La información sobre Costos permite al decisor un mayor


grado de flexibilidad, ya que dispone de diferentes
alternativas u opciones de cálculo de Costos que permiten

117
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

seleccionar el sistema de clasificación de Costos más


adecuada a cada decisión.

En ocasiones, se requiere de una información elaborada ad


hoc para que el decisor pueda seleccionar la alternativa
más adecuada.

En la actualidad existe una avalancha de información como


consecuencia de la evolución de las tecnologías de
producción e información (CAD-CAM, informes en tiempo real,
control automatizado de procesos, sistemas de planificación
y control de compras, productos integrados en marketing y
finanzas, redes locales, bases de datos, hojas
electrónicas, etc.) que, en ocasiones, son difíciles de
analizar, convirtiéndose de esta manera la información o la
«sobreinformación» incontrolada en un obstáculo para la
toma de decisiones en lugar de en un instrumento útil para
el decisor.

Esto lleva, tal como indican Ayuso y Ripoll (1992), a que


se realicen comparaciones entre los beneficios obtenidos
por la acumulación y análisis de los datos y el Costo que
represente la obtención de tal información, dado que la
información, por sí misma no ayuda a reducir la
incertidumbre al depender de su fiabilidad, su exactitud o
de su idoneidad o no para con el problema analizado.

La Contabilidad de Gestión en la toma de decisiones: sector


de la automoción

Una parte de la información generada por la Contabilidad de


Gestión está dirigida al seguimiento de los resultados de
la gestión llevada a cabo por cada área de responsabilidad.
Sin embargo, otra parte de esta información se utiliza
básicamente para la toma de distintos tipos de decisiones.

Normalmente, las compañías fijan objetivos de gestión


siguiendo la planificación prevista a corto y medio plazo.
Periódicamente se controla el nivel de cumplimiento de
dichos objetivos, tomando las acciones correctivas en caso
necesario. También puede darse la circunstancia de tener
que revisar los objetivos, por haber cambiado los planes o
las situaciones estratégicas que se tuvieron en
consideración en el momento de su preparación, viéndose en
la necesidad de readaptar los mismos a las nuevas
condiciones estratégicas.

Cada vez es más frecuente, como se ha puesto de manifiesto


por Balada y Ripoll (1994). que a la Contabilidad de
Gestión, además de información financiera o contable se le

118
Apuntes para dictado de clase

exija, a través de indicadores no financieros, un tipo de


información cualitativa no monetaria. En el caso de una
compañía como Ford, para poder disponer de información
adecuada para la toma de decisiones se requieren los
distintos indicadores que aparecen en el Cuadro 9.1.

Preparación de la información adecuada

La adopción de la calidad total y de la filosofía JIT ha


llevado a muchas empresas a introducir cambios importantes,
tanto en los patrones de comportamiento de los Costos
relacionados con los procesos productivos como a su
medición y control.

Esto ha producido una metamorfosis en la gestión de


Costos, que se traduce en un replanteamiento de los
sistemas de Costos tradicionales ofrecidos por la
Contabilidad de Gestión.

No es que estos sistemas hayan quedado obsoletos, como se


ha indicado en alguna ocasión, sino que, como consecuencia
de la adopción de estas filosofías, se han producido
cambios, entre otros en: a) el número de elementos de
Costos; b) la naturaleza de los Costos de los productos;
c) la identificación de las causas de los Costos, es
decir, los generadores de Costos (factor cuya aparición
crea el Costo), y d) la asignación de los Costos a los
productos y, por tamo. los sistemas de Costos
tradicionales se encuentran ante un reto importante como es
el de la adaptación a este nuevo entorno.

Toda la información obtenida a través de la Contabilidad de


Gestión debe reunir una serie de características para que
pueda ser utilizada e interpretada correctamente por
usuarios de distintas áreas y con distintas necesidades.
Hay que pensar que esta información, aparte de ser usada en
Contabilidad Financiera, también tiene que resultar válida
para departamentos tan dispares como: Producción,
Ingeniería, Compras, Ventas, Planificación de materiales,
Transportes y, sobre todo, para la dirección de la empresa.

Decisiones a nivel de planta productiva

Diariamente, deben reunirse los responsables de las


distintas áreas de producción. En estas reuniones, en las
que se debe planificar y prever la producción del día, se
analizarán los incidentes acaecidos el día anterior y se
fijarán las medidas oportunas para corregir cualquier
incidencia negativa que pudiera afectar a los procesos
productivos. Como es lógico suponer, junto con otros temas,

119
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

la información que se debe tratar en dicha reunión viene


relacionada con la producción obtenida, el nivel de
existencias, el nivel de productos en curso y terminados,
e) absentismo laboral, etc.

Cuadro 9.1 Información proporcionada por la Contabilidad de


Gestión
Contable Extracontable

Costo de los productos Número de unidades vendidas.


Número de unidades producidas.
Valor de los inventarios: Días equivalentes de existencias.
iniciales, en curso, subproductos Ratios de obsolescencia.
y finales.
Costo de mano de obra. Número de horas trabajadas totales
por vehículo, por motor, etc.
Absentismo, vacaciones, etc.
Costos indirectos de producción. Tasas de asignación y reparto de
los CIP. Absorción de
amortizaciones según vida útil de
los activos.
Desviaciones. Análisis, ajustes y seguimiento.
Costos de ventas. Ratios de elementos del Costo.
Análisis de mercados y ventas
según origen de los productos.
Costo por departamentos, centros Tasas de Rendimientos y ratios de
de Costo, actividades y valoración (perfomance).
secciones.
Cuentas de resultados. Rendimientos y ratios de
comparación de resultados.
Informes específicos. Análisis comparativos de los
competidores (benchmarking).
Costos de la no calidad
a) Reclamaciones por garantías Porcentaje de reclamaciones
Por modelo,
Por componentes,
Por zonas
b) Rechazo de proveedores Por componentes, zonas, etc.
Costo de reproceso. Por:
Cambios en la mezcla de productos
Áreas de trabajo
Modelos
Unidad de tiempo
Incumplimiento del JIT
Retrasos en las entregas

ANÁLISIS DE COSTOS PARA TOMA DE DECISIONES

En el Capítulo 12 del libro Introducción a la Contabilidad


de Gestión: cálculo de Costos, de esta misma editorial,
analizábamos el sistema de Costo variable y. por tanto,
incidíamos en la clasificación de los Costos en fijos y
variables, dado que muchas decisiones tomadas en la empresa
deben necesariamente partir de esta clasificación.

120
Apuntes para dictado de clase

En los epígrafes siguientes nos vamos a detener en analizar


la relación del Costo-volumen-beneficio (C-V-B), puesto
que la misma nos va a suministrar una información útil para
determinadas decisiones sobre precios, Costos y
beneficios.

Análisis de la relación C-V-B

El análisis de la relación C-V-B trata de predecir la


influencia que se produce sobre los resultados cuando
ocurren cambios en el volumen de ventas de la empresa, y
estudia la capacidad que tienen las ventas para cubrir los
Costos fijos, los Costos variables y los resultados.

Este análisis parte de la clasificación aludida de los


Costos en fijos y variables. Los Costos fijos pueden
provenir de dos fuentes:

a) Costos comprometidos, que surgen como consecuencia de


la posición que ocupe la empresa (seguros, impuestos,
intereses) o cuando se quieren recuperar las
inversiones (amortizaciones del inmovilizado).

b) Costos programados son aquellos que son previamente


presupuestados, controlados y regulados por la
dirección de la empresa (presupuesto de publicidad,
gastos de tipo social, mantenimiento equipos e
instalaciones, etc.).

El umbral de rentabilidad

Como vimos en el Capítulo 12 citado, con el umbral de


rentabilidad o punto muerto obtenemos a partir de qué cifra
de ventas se empieza a obtener beneficio.

Si se desea realizar un análisis ex ante sobre el umbral de


rentabilidad, nos deberemos basar en el Costo estándar, en
los presupuestos (CIP, Administración y Comercial), y en
previsiones de ventas. En el supuesto de no poseer
información, nos basaremos en los datos suministrados por
la Contabilidad de Costos en ejercicios anteriores.

La representación gráfica del umbral de rentabilidad nos


lleva a que en ella aparezcan reflejados:
a) los ingresos por ventas IV = Pv N
b) los Costos totales CT = CF + Cv N
c) los Costos variables CV = Cv N
d) los Costos fijos CF
siendo:

121
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

Pv = Precio de venta.
N = Número de unidades vendidas.

IV= Ingresos totales por venta


IT= Ingresos totales
CF= Costos fijos en u.m
Cv= Costos unitarios variables
CT= costo total
CV= Costos variables totales
Esto nos dará las representaciones gráficas del umbral de
rentabilidad que aparecen en Alvarez y otros (1994: 238 a
245)

El punto muerto se detecta en los gráficos anteriores,


cuando los ingresos por ventas cortan la línea de costos
totales pues en ese momento es cuando el ingreso cubre la
totalidad de costos fijos y variables y, por tanto el
resultado es nulo. A partir de ese momento, un incremento
en el volumen de ventas generará beneficios.

La estructura de la cuenta de resultados , a partir de la


cual se llevas a cabo el análisis presenta la forma del
cuadro 9.2.

Cuadro 9.2
Ingresos por ventas....... xxxxx
Costos variables.......... xxxxx
--------
Margen de contribución.... xxxxx
Costos fijos............. (xx)
--------
Resultados................ xxxx

Supongamos que de CRESTA S.A. se conoce la siguiente


información: Pu= 10; N= 10; Cv=6; CF= 60, esto nos llevaría
a presentar la cuenta de resultados de la forma en que
aparece en el cuadro 9.3.

Cuadro 9.3
Concepto Importe % Tanto por uno

Ingresos por vtas........ 1000 100 1


Costos variables......... (600) (60) (0,6)
Margen de contribución... 400 40 0,4
Costos Fijos............. (60) -- --
Resultados............... 340 -- --
El margen de contribución total (MCT), tal y como se
desprende de la cuenta anterior (40 u.m. ). es la

122
Apuntes para dictado de clase

diferencia entre las ventas y los costos variables y a su


vez también variable, siendo el tanto por uno de margen de
contribución (Mcu),de 0,4. La empresa en este caso una vez
deducidos del margen de contribución los costos fijos
obtienen un resultado (RDO) de 340 u.m.

Dado que, para alcanzar el punto muerto los ingresos deben


coincidir con los costos totales esto se puede expresar de
la forma siguiente:
IT= CT
Pu N = Cv N + CF
Pu N - Cv N = CF
CF = N(Pu – Cv)
Siendo, por tanto el número de unidades que hay que vender
para alcanzar el punto muerto:

CF
N
Pv  Cv

En el denominador se presenta la diferencia entre el


precio de venta unitario y el costo variable unitario.

A través del margen de contribución o sea el exceso de los


ingresos por ventas sobre el costo variable, también se
pierden presentar los cálculos anteriores en forma de otra
sencilla ecuación:
MCT = IT – CV
IT = VF + CV +RDO
Sustituyendo [2] en [1], tendremos:

MCT = CF + CV + RDO – CV

Por tanto:

MCT = CF – RDO

En el caso de la empresa CRESTA, el precio de venta del


producto espiral era de 10 u.m. el Costo variable de 6
u.m., y el margen de contribución de 400 u.m. Esto se
traduce en que por cada aumento en las ventas, el 40 por
100 de dicho incremento es la contribución a los Costos
fijos y al beneficio. Si se quiere obtener un beneficio de
500 u.m. con los Costos fijos de 60 u.m., nos podemos
plantear cuáles son las ventas a realizar para llegar a
este resultado.

De la información de CRESTA conocemos que el margen de


contribución tiene que ser igual a 560 u.m.; es decir, la

123
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

suma de los Costos fijos más el beneficio esperado:

MCT = 60 + 500 = 560 u.m.

Al conocer que los Costos variables representan el 60 por


100 de la cifra de ventas, y dado que el margen de
contribución es la diferencia entre los ingresos y el
Costo variable, tal y como se ha expresado en la ecuación
[1], tendremos : MTC = IT – Cv IT, como el margen de
contribución debe ser de 560 u.m. y el Costo variable
representa el 0.6 de las ventas tendremos:

560 = IT – 0.6 IT; por tanto, 560 = 0,4 IT

siendo los ingresos totales de:

560
IT = = 1.400 u.m.
0.4

Podemos comprobar la bondad del modelo, presentando la


cuenta de resultados del Cuadro 9.4, para probar si
efectivamente el beneficio es de 500 u.m.

Cuadro 9.4
Concepto Importe % Tanto por
uno
Ingresos por ventas..... 1.400 100 1
Costo variable......... (840) (60) (0.6)
Margen de contribución.. 560 40 0.4
Costo fijos............ (60) –– ––
Resultados.............. 500 –– ––
La expresión que nos daría las ventas suficientes para
cubrir el umbral de rentabilidad y además obtener
beneficio, sería:

CF  RDO 60  500
UR = = = 1.400 u.m.
Mcu 0.4

Recordemos que las expresiones más utilizadas para el


calculo del umbral de rentabilidad son las que presentamos
a continuación:

UR en unidades físicas = CF/Pv – Cv

UR en u.m. = CF/Mcu

UR en meses = CF/MCT x 12

124
Apuntes para dictado de clase

Si aplicamos las expresiones anteriores al caso de la


empresa CRESTA, obtendríamos los resultados siguientes:

UR en u.f. = 60/4 = 15 u.f.

UR en u.m. = 60/0.4 = 150 u.m.

UR en meses = 60 x 12/400 = 1.8 meses

CASO PRACTICO: CALCULO DEL UMBRAL DE RETABILIDAD

Al empresa JACASA quiere establecer, para el año que viene,


cuál es el punto muerto de uno de sus productos,
concretamente el denominado DERM, para lo cual cuenta con
la información del Cuadro 9.5

Cuadro 9.5
Concepto Costo fijo % Costo Total
variable
Ingresos vtas.............. –– –– 6.000.000
Cte. Pro. Vendida.......... 560.000 60.5333 --
Ctes. Administra........... 425.000 0.8166 --
Ctes. Comerciales.......... 485.000 3.65 --
Cte operacional............ 1.470.000 65 ––
Recordemos que la cuenta Costo de la Producción Vendida
(CPV), típica de empresas industriales, y que viene a ser
lo que para una empresa comercial es la cuenta de Costo de
Venta, se obtiene de la forma representada en el Cuadro 9.6

Cuadro 9.6
Eo de MP
+ Compras de MP
- Ef de MP
------------------------------------
= Consumo de MP
+ Costo personal
- Costos indirectos de fabricación
------------------------------------
= Consumo de MP
+ Eo de productos en curso
- Ef de productos en curso
------------------------------------
= Costo de producción del ejercicio
+ Eo de productos terminados
- Ef de productos terminados
------------------------------------
= Costo de producción vendida
Con la información facilitada por JACASA, podemos presentar
la cuenta de resultados que aparecen el Cuadro 9.7.

125
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

Si observamos el porcentaje del margen de contribución,


vemos que representa el 35 por 100 de las ventas, y con el
se tiene que cubrir la totalidad de los Costos fijos
(1.470.000), si queremos obtener un resultado positivo.

Para diferentes intervalos de ventas (por ejemplo, entre 4


y 8 millones de u.m.), los Costos fijos no sufren
variación, lo contrario de lo que les ocurre a los Costos
variables totales, ya que si disminuyen la producción y
venta, disminuirán, y si aumentan, aumentarán.

Cuadro 9.7
Concepto Parcial Importe %
Ingresos ventas............. -- 6.000.000 100
Costos variables........... -- (3.900.000) (65)
CPV (3.632.000) -- --
Costos admi................ (49.000) -- --
Costos comer............... (219.000) -- --
Margen contribución......... -- 2.100.000 35
Costo fijos................ -- (1.470.000) --
CPV (560.000) -- --
Costos admi................ (425.000) -- --
Costos comer............... (485.000) -- --
Resultado................... -- 630.000 10.5
En el cuadro 9.8 se analiza la cuenta de resultados para
diferentes volúmenes de producción y venta.

Cuadro 9.8 (En miles de u.m.)


Concepto Importe Importe Importe %
IV 4.000 6.000 8.000 100
CV (2.600) (3900) (5.200) (65)
MCT 1.400 2.100 2.800 35
CF (1.470) (1.470) (1.470) --
RDO (70) 630 1.330 --
Por consiguiente si la empresa vende 4 millones de u.m. o
una cifra inferior, el margen de contribución del 35 por
100 no es suficiente para cubrir 1.470.000 u.m. de Costos
fijos. En cambio para una venta de 5 millones, se obtiene
resultados positivos.

Las ventas que la empresa debe realizar para empezar a


obtener resultados positivos o sea el umbral de
rentabilidad o punto muerto, puede también ser calculado,
como indicábamos en el epígrafe anterior, de la forma
siguiente:

Margen de contribución = Costos fijos

El margen del 35 por 100 se ha de igualar con los Costos

126
Apuntes para dictado de clase

fijos (1.470.000 u.m.); por tanto, hay que alcanzar aquel


punto muerto o volumen de ventas cuyo 35 por 100 ascienda a
1.470.000 u.m.

Esto se puede plantear a través de una sencilla regla de


tres:
35% ––––––––––––– 1.470.000
100% –––––––––––– UR
por consiguiente

1.470.000 x 1
UR = = 4.200.000 u.m.
0,35

La bondad del modelo, que se presenta en el Cuadro 9.9 se


puede calcular para ver si con los 4.200.000 u.m. el
resultado es nulo.

Cuadro 9.9
Concepto Importe total %
IV 4.200.000 100
CV (2.730.000) (65)
MCT 1.470.000 35

CF (1.470.000) ––

RDO // ––

VARIACIÓN EN LOS ELEMENTOS DEL COSTO-VOLUMEN-BENEFICIO

Los precios de venta, el volumen de venta, los Costos


variables y los Costos fijos pueden sufrir modificaciones
que producen a una variación del muerto y a la obtención de
un resultado diferente. Por ello, vamos a examinar como
afectan estas variaciones al resultado.

Supongamos dos situaciones referidas a los ingresos por


venta en la empresa JACASA:

a) se reducen un 10 por 100

b) aumentan un 10 por 100

La producción no ha supuesto ninguna variación, lo que


lleva a que no se produzca una reducción en los Costos
variables en valores absolutos.

El impacto que esto tiene sobre las cuenta de resultados,


que hemos presentado en el Cuadro 9.7, es el que aparece en

127
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

el Cuadro 9.10.

Cuadro 9.10
Concepto a. 10% % b. 10% %
IV 5.400.000 100 6.600.000 100
CV (3.900.000) 72) (3.900.000) (59)
MCT 1.500.000 28 2.700.000 41
CF 1.470.000 –– 1.470.000 ––
RDO 30.000 0,5 1.230.000 18,6
Obteniendo los siguientes umbrales de rentabilidad para
cada una de estas situaciones. Recordemos que para el nivel
de ventas de 6.000.000 u.m. nos daba un umbral de 4.200.000
u.m.
Para la disminución tendríamos un umbral de:
1.470.000/0,28 = 5.292.000 u.m.
y para el incremento del precio de venta, de:
1.470.000/0,41 = 3.590.000 u.m.
Otra situación a analizar podría venir de la implantación
de una política de reducción de Costos, que ha llevado a
que los Costos fijos disminuyan en un 20 por 100. esta
reducción hará que la nueva cuenta de resultados tome la
forma del Cuadro 9.11

Cuadro 9.11
Concepto Importe total %
IT 6.000.000 100
CV (3.900.000) (65)
MCT 2.100.000 35
CF (1.176.000)1 ––
RDO 924.000 ––
Siendo el umbral de rentabilidad para esta disminución de
Costo fijos de:

1.176.000
UR = = 3.360.000 u.m.
0,35

Los beneficios han aumentado 294.000 u.m. (924-630), que es


la misma cantidad en que se han reducido los Costos fijos
(1.470-1.176).

Una reducción en el importe total de los Costos variables


de 15 por 100, y un aumento en los fijos del 20 por 100,

128
Apuntes para dictado de clase

supondría la siguiente transformación en la cuenta de


resultados, la cual aparece en el Cuadro 9.12

Cuadro 9.12
Concepto Importe total %
IT 6.000.000 100
CV (3.315.000)2 (55,25)
MCT 2.685.000 44,75
CF (1.764.000)3 ––
RDO 921.000 ––
El nuevo umbral de rentabilidad será en esta situación de:

1.764.000
UR = = 3.941.899,441 u.m.
0,4475

El caso de la empresa DUE INTERNACIONAL

En DUE, se lleva a cabo la producción y venta de tres


productos denominados PR, CR y MR, de los que se posee la
información que aparece en el Cuadro 9.13.

Cuadro 9.13. (x 1.000)


Concepto PR CR MR
IV 80.000 60.000 125.000
CV 24.000 24.000 75.000

El total de los Costos fijos se eleva a 92 millones de


u.m.

Dentro de las nuevas políticas establecidas por la empresa,


se contempla la potenciación del producto PR. Los estudios
previos llevados a cabo nos indican que las ventas que
puede absorber el mercado oscilan alrededor de un 20 por
100 más de las realizadas hasta ahora. Esto lleva a un
incremento de los Costos variables del producto PR del 6
por 100. Para alcanzar el incremento en la cifra de ventas
de PR está prevista una campaña publicitaria con un Costo
de 5.472.000 u.m.

129
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

Así mismo, se conoce que se podrá alcanzar la misma cifra


de ventas para MR, en cambio, para CR se espera una
disminución del 4 por 100.

Se requiere analizar le rentabilidad por producto y el


impacto que estas nuevas modificaciones supone en el
resultado, así como calcular el volumen de ventas mínimo
que debe alcanzar globalmente la empresa para cubrir la
totalidad de sus Costos. Indíquese las ventas a realizar
para obtener un resultado de 60 millones de unidades
monetarias.

Analizamos en primer lugar la rentabilidad por productos de


la situación inicial, lo cual aparece en el Cuadro 9.14.

Cuadro 9.14 (x 1000 u.m.)


Concepto PR % CR % MR % Total %
IV 80.00 100 60.000 100 125.000 100 265.000 100
CV (24.000) (30) (24.000) (40) (75.000) (60) (123.000) 46
MC 56.000 70 36.000 60 50.000 40 142.000 53
CF –– –– –– –– –– –– (92.000) ––
RDO –– –– –– –– –– –– 50.000 ––
De los productos anteriores, el más rentable es le PR, ya
que tiene un margen de contribución del 70 por 100, a
diferencia de MR, que es el menos rentable, con un margen
del 40 por 100.

Si contemplamos la nueva situación para la empresa DUE


INTERNACIONAL teniendo en cuenta las nuevas políticas
establecidas por la empresa; es decir:

a) Potenciación del producto PR, con un incremento de las


ventas de un 20 por 100. Un incremento de los Costos
variables del 6 por 100, y una campaña publicitaria con
un Costo de 5.472.000 u.m.

b) Alcanzar la misma cifra de ventas para MR.

c) Para CR se espera una disminución de 4 por 100 de las


ventas. Se presentaría la cuenta de resultados del
Cuadro 9.15

Para obtener el umbral de rentabilidad habría que calcular


el porcentaje de margen de cobertura total, el cual vendría
dado por:

130
Apuntes para dictado de clase

150.032/278.600=0.535821177

Cuadro 9.15. (x 1.000 u.m.)


Concepto PR % CR % MR % Total
IV 96.000 100 57.600 100 125.000 100 278.600
CV (30.528)4 (31.8) (23.040) (40) (75.000) (60) (128.568)
MC 65.472 68.2 34.560 60 50.000 40 150.032
CFP (5.472) –– –– –– –– –– (5.472)
CF –– –– –– –– –– –– (92.000)
RDO –– –– –– –– –– –– (52.560)
Siendo el umbral de rentabilidad de la empresa DUE

92.000.000  5.472.000 / 0.5385 = 180.999.381,5 u.m.

En el Cuadro 9.16 comprobamos la bondad del modelo.

Cuadro 9.16
Concepto Importe total %
IV 180.999.381,5 100
CV (83527.381,3) (46)
MC 97.472.000 53
CF (97.472.000) ––
RDO // ––
DUE INTERNACIONAL, quiere conocer la cifra de ventas para
obtener un beneficio de 60.000.000 de u.m. Para conocer los
ingresos que tiene que realiza para la obtención de este de
este beneficio, procederíamos de la forma siguiente:

Con el margen del 53 por 100, debemos cubrir los 97.472.000


u.m. de los Costos fijos, más los 60.000.000 u.m. de
beneficio; por tanto, el umbral de rentabilidad no dirá las
ventas a realizar; es decir:

92.472.000  60.000.000 / 0.53 = 292.415.612,8

Esto lo podemos comprobar, tal y como aparece en la cuenta


de resultados del cuadro 9.17

131
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

Cuadro 9.17
Concepto Importe total %
IV 292.415.612,8 100
CV (134.472.000) (46)
MC 157.472.000 53
CF (97.472.000) ––
RDO 60.000.000 ––
El caso de FOTOCOM

La empresa FOTOCOM utiliza un sistema de Costo completo


industrial para la valoración de existencias, trabaja
también con un sistema de Costo completo total. El experto
contable de FOTOCOM, a petición del Consejo de
Administración, ha facilitado la información de ejercicio
contable anterior, que se detalla en el Cuadro 9.18

Cuadro 9.18
Concepto UP5 UM/UP6 Importe
Ventas........................ 50.000 11.400 ––
M.P. consumida................ –– 3.500 ––
M.O. directa.................. –– 4.600 ––
CIP. Variables................ –– 1.300 ––
CIP. Fijos.................... –– –– 25.000.000
Ctes. Administ. Fijos......... –– –– 30.000.000
Ctes. Marketing Fijos......... –– –– 15.000.000
Ctes. Marketing variables..... –– 800
El experto comunica que, de la situación que se desprende
de la información anterior, la empresa está obteniendo
pérdidas, por lo que la dirección opta por estudiar un
cambio en la estrategia de marketing.

Con dicho cambio, se incrementará en un 35 por 100 el


número de unidades vendidas. Esto lleva, según el experto
contable, a unos incrementos en los Costos unitarios por
unidad de producto del 8 por 100 para materiales, 6 por 100
para la M.O. y 5 por 100 para los CIP. Para el resto de los
Costos no se producirán modificaciones.

Se le solicita al experto que elabore una cuenta de


resultados donde debe indicar las variaciones unitarias en
el Costo completo industrial y en el Costo completo
total. El precio de venta del producto no sufrirá
variación.

La cuenta de resultados, en la cual se incorporan las


modificaciones del número de unidades vendidas y el
incremento de los Costos, se presenta en el Cuadro 9.19

132
Apuntes para dictado de clase

Cuadro 9.19
Concepto Operaciones Importe
Ventas........................ 50.000x1.35x11.400 769.5000.000
Cte. Produc. Vendida
M.P. consumida................ 3.500 x 1.08 x 67.500 (255.150.000)
M.O. directa.................. 4.600 x 1.06 x 67.500 (329.130.000)
CIP. Variables................ 1.300 x 1.05 x 67.500 (92.137.500)
CIP. Fijos.................... –– (25.000.000)
Margen industrial............. –– 68.082.500
Ctes. Administ. Fijos......... –– (30.000.000)
Ctes. marketing Fijos......... –– (15.000.000)
Ctes. marketing variables..... 800 x 67.5007 (54.000.00)
Resultado negativo............ –– (30.917.500)
Las variaciones en los Costos unitarios de los dos Costos
aludidos son presentadas en el Cuadro 9.20

Cuadro 9.20
Costo unitario Ejercicio contable Cambios en la política de
anterior marketing
Completo industrial 495.000.000/50.00=9.900 701.417.500/67.500=10391.3
Completo total..... 495.000.000 701.417.500
 85.000.0008 99.000.000
580.000.000 800.417.500
:50.000 :67.500
=11.600 =11.858
Los 495.000.000 u.m. del ejercicio anterior proceden del
valor del Costo de la producción vendida; es decir:

Materiales 50.000 u.s. x 3.500 = 175.000.000


Mano de obra 50.000 u.s. x 4.600 = 230.000.000
Ctes. I.P.V.: 50.000 u.s. x 1.300 = 65.000.000
Ctes. I.P.F.: = 25.000.000
Total = 495.000.000

El Costo de la producción vendida, una vez establecida la


nueva política de marketing, se eleva a 701.417.500 u.m.,
las cuales vienen de la cuenta de resultados del cuadro
anterior. Evidentemente, utilizar un sistema de cose
completo industrial o Costo completo total, nos lleva a
unas diferencias en el Costo unitario.

LA PRODUCCIÓN MÚLTIPLE

Lo normal no es que la empresa sea uniproductora, tal y


como las contempladas a través de los casos anteriores.

Una empresa, por regla general, vende productos diferentes

133
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

cuyos márgenes son ostensiblemente distintos. En este caso


se debe proceder de forma distinta, ya que no se deben
incrementar las ventas totales, sino aquellas que generan
una mayor rentabilidad.

Es posible que, en ocasiones, se incremente el volumen de


ventas, pero no en cambio el resultado. Esto ocurre porque
es incrementaron las ventas de aquellos productos que
generaban menos rentabilidad, disminuyendo la de los
productos que tenían un mayor margen.

Las empresas deben, en la medida de sus posibilidades, ir


sustituyendo los productos menos rentables por aquellos que
tienen una buena rentabilidad. Es normal, en muchas
ocasiones,que lo que se pretenda sea aumentar la cifra de
ventas totales; por ello, la empresa relega a un segundo
plano el análisis de la rentabilidad por productos, estando
el verdadero problema en vender con un margen que le
permite a la empresa, cubrir sus Costos fijos y dejar un
resultado positivo.

El caso de la multiproductora internacional LÍNEA BLANCA

La empresa LÍNEA BLANCA, de la información de ejercicios


anteriores, conoce el número de unidades vendidas de los
cuatro productos que fabrica, y que representan los
siguientes porcentajes de ventas de cada producto:

Productos %
Microline ........ 10
Alarma ........... 20
Kit .............. 40
Elite ............ 30

Los precios de venta unitarios y los Costos variables de


cada uno de ellos se detallan en el Cuadro 9.21

Cuadro 9.21
Concepto Microline Alarma Kit Elite
Precio de venta............ 1.000 4.000 2.000 3.000
Cte. Variable unitario..... 500 3.000 500 1.000
Margen de contribución..... 500 1.000 1.500 2.000
% Margen sobre ventas...... 0.5 0.25 0.75 0.66

134
Apuntes para dictado de clase

Los Costos fijos ascienden a 800.000.000 u.m.

Se quiere obtener el umbral de rentabilidad para cada


producto (puntos críticos), indicando que número de
unidades se deben vender de cada uno de ellos.

El primer paso que hay que dar es calcular el margen de


contribución ponderado, el cual lo obtendremos multiplicado
el margen de contribución de cada producto por su
porcentaje sobre las ventas, esto nos daría el siguiente
margen ponderado:

500 x 0,1  1.000 x 0,2  1.500 x 0,4  2.000 x 0,3 = 50 


200  600  600 = 1.450

Al dividir los Costos fijos de 800 millones de u.m. por el


margen ponderado obtendríamos el número de unidades de
productos que hay que vender para el conjunto de la empresa
esto es:

800.000.000
U.R. = = 551.724 unidades
1.450

Su distribución entre los cuadros productos se obtendrá de


la forma que aparece en el Cuadro 9.22

Cuadro 9.22
Productos Unidades en el Unidades por
umbral produto
Microline.......... –– x 0,1 = 55.172
Alarma............. 551.724 u.s. x 0,2 = 110.345
Kit................ –– x 0,4 = 220.690
Elite.............. x 0,3 = 165.517
Total.............. –– 551.724
Con esta combinación de ventas se alcanza el punto muerto,
tal y como se comprueba a través de la presentación de la
cuenta de resultados de los Cuadros 9.23 y 9.23 bis, para
los cuatro productos:

Cuadro 9.23 (En miles de u.m.)


Concepto Micro % Alarma % Kit % Elite %
IV 55.172 100 441.380 100 441.380 100 496.551 100
(-)CV 27.586 50 331.035 75 110.345 25 165.517 33
MC 27586 50 110.345 25 331.035 75 331.064 66

135
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

Cuadro 9.23 bis


Concepto Total %
Ingreso venta....... 1.434.483 100
Costo variable.. . . . (634.483) (44)
Margen contrib...... 800.000 56
Costo fijos........ (800.000) ––

Resultado........... // --

El caso NATRA, S.A.

La información que se posee de NATRASA, se facilita en el


Cuadro 9.24

Cuadro 9.24
Concepto NA TRA SA
Unid. Vendidas...... 40.000 30.000 100
Precio vta. unit. . . . 100 80 60
Ctes. varia. unit. . . (30) (40) (50)
Margen contrib...... 70 40 10

Los Costos fijos a 10.004.000 de u.m la empresa quiere


conocer las unidades mínimas a vender de cada uno de los
tres productos que fabrica, para lo cual realiza el cálculo
del punto muerto. En primer lugar establece una proporción
de la mezcla de venta, y obtiene el margen promedio
ponderado que aparece en el Cuadro 9.25

Cuadro 9.25
Concepto NA TRA SA
Proporción mezcla vta.......... 4 3 1
Margen contribuc. Unita........ 70 40 10
Margen prome pondera........... 280 120 10

La suma del margen promedio ponderado es igual a 410; por


tanto, el umbral de rentabilidad será:

10.004.000
U.R. = = 24.400 u.s.
410

Dado que el total de unidades a vender es de 24.400, y la


proporción de la mezcla de venta era de 4, 3 y 1, podemos
obtener el total de unidades que hay que vender de cada uno

136
Apuntes para dictado de clase

de los tres productos, lo cual da las cantidades que


aparecen en el Cuadro 9.26

Cuadro 9.26
Productos Mezcla U.R. u.s./pto. m.c. m.c. total
NA 4 24.400 97.600 70 6.832.000
TRA 3 24.400 73.200 40 2.928.000
SA 1 24.400 24.400 10 244.000
Total –– –– –– –– 10.004.000

Aunque del cuadro anterior ya se desprende que estamos en


el punto muerto, al ser el margen d contribución igual al
total de los Costos fijos, lo comprobaremos a través de la
cuenta de resultados que aparece en los cuadros 9.27 a, b,
c.

Cuadro 9.27 a
Productos Ingresos venta
NA 97.600 x 100 = 9.760.000
TRA 73.200 x 80 = 5.856.000
SA 24.400 x 100 = 1.464.000
Total 17.080.000

Cuadro 9.27 b
Productos Costo variable
NA 97.600 x 30 = (2.928.000)
TRA 73.200 x 40 = (2.298.000)
SA 24.400 x 50 = (1.220.000)
Total 7.076.000

Cuadro 9.27 c
Productos Margen de contribución
NA 6.832.000
TRA 2.928.000
SA 244.000
Total 10.004.000
Costos fijos (10.004.000)
Resultado //

137
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

COSTOS RELEVANTES

Ante la avalancha de información con que se encuentra una


empresa, podemos preguntarnos: ¿hemos de considerar toda la
información que poseemos?

La respuesta es obvia; ante un problema determinado y su


consiguiente toma de decisión, se considerarán tan sólo
aquellos Costos que puedan afectar a la decisión,
descartando aquellos otros que no la afecten directamente;
es decir, sólo tendremos en cuenta la información
relevante, y más concretamente los Costos relevantes.

Toda decisión atañe al futuro, y éste, al ser desconocido,


adopta la forma de previsiones inciertas. La función de la
toma de decisiones consiste en seleccionar un curso de
acción para ese futuro previsto, no existiendo ninguna
posibilidad de alterar el pasado. De esta forma, un Costo
será relevante, y por tanto aplicable, si afecta a la
decisión que se va a adoptar, y será irrelevante si no
puede ejercer ningún efecto sobre la decisión.

Por ello, los Costos históricos en si mismos son


irrelevantes para las decisiones, ya que no pueden
modificarse como resultado de ninguna acción futura.

Es importante resaltar que la relevancia no es un atributo


de un Costo o ingreso en particular; un Costo o un
ingreso idéntico puede ser relevante en una circunstancia e
irrelevante en otra.

Analizar de forma efectiva los Costos nos lleva a:

1. Identificar los Costos e ingresos relevantes.

2. Organizarlos de tal forma que indiquen claramente en


cuánto difieren bajo cada alternativa, bien en su
cuantía o en su concepto.

A la diferencia entre los impones totales de los Costos


relevantes para alternativas diferentes se les denomina
Costos diferenciales.

El enfoque de Costos relevantes tiene utilidad de


aplicabilidad en situaciones puntuales, por ello es
utilizado en la toma de decisiones no habituales o en
decisiones situadas fuera de la actividad normal de la
empresa.

138
Apuntes para dictado de clase

La lista de posibles decisiones a lomar nunca podría ser


exhaustiva, ni contener a la totalidad de variantes o
posibilidades existentes.

No obstante presentamos una relación de casos que. por su


generalidad y frecuencia, son los más utilizados para el
estudio de este enfoque:

- Seleccionar materias primas y otros aprovisionamientos


opcionales.
- Producción conjunta: vender o procesar más allá del
punto de separación.
- Eliminar o añadir un artículo a la línea de productos.
- Aceptar o rechazar pedidos especiales de producción.
- Modificar un método de distribución de productos.
- Establecer la política de fijación de precios.
- Renovación o no de los equipos productivos.
- Comprar a terceros o fabricar el producto.
- Ampliar o reducir la capacidad productiva.
- Minimizar la inversión en existencias.
- Modificar un proceso de producción.
- Ubicación de la planta.
- Cerrar o no un centro.

Tal y como se indicaba en Ripoll y Vilar (1989:329). los


Costos relevantes deben poseer dos atributos básicos:

1. Ser Costos futuros esperados.

2. Diferir entre decisiones alternativas.

CLASES DE INFORMES EN CONTABILIDAD DE GESTIÓN

Dentro del marco de la Contabilidad de Gestión, los


informes constituyen la salida de un proceso de
recopilación, drenaje y clasificación de datos que permite
atender los requerimientos de información de los usuarios
de la misma.

139
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

En Ayuso y Ripoll (1992), se señala que, una vez recopilada


y filtrada la información necesaria, el experto contable
debe transmitirla a la dirección de la empresa para que
ésta realice la toma de decisiones más adecuada en base a
las alternativas planteadas.

Tal y como pone de manifiesto el Documento número 3 de la


Comisión de Principios de Contabilidad de Gestión, de AECA.
existen dificultades a la hora de estandarizar los informes
dentro del marco de la Contabilidad de Gestión: «los
informes que elabora la Contabilidad de Gestión dependen
casi exclusivamente de las peculiaridades de cada una de
las decisiones a tomar, por lo que existen pocas
posibilidades de establecer unos formatos predeterminados
en cuanto al contenido y estructura de los informes.

La dirección de la empresa, ante un problema determinado


debe decidir, de entre un amplio espectro de posibilidades,
un curso de acción concreto y desechar los demás.

La práctica empresarial ha desarrollado tres formatos que


resultan útiles a la hora de presentar este tipo de
información (Ayuso y Ripoll: 1992).

Informe de Costo total

En este formato se exponen cada uno de los cursos de acción


alternativos que existen, y dentro de cada curso de acción
se describen los Costos y los ingresos relevantes e
irrelevantes. Los Costos pasados o históricos son los
Costos de los recursos que ya han sido incurridos, y cuyo
Costo total no será afectado por ninguna decisión tomada
ahora o en el futuro.

Bajo este enfoque, serán Costos irrelevantes aquellos que


no afecten directamente al problema estudiado; es decir,
aquellos que, con independencia de cuál sea la alternativa
elegida, se producirán igual. Nos estamos refiriendo a los
Costos históricos o Costos hundidos, entendidos como un
Costo resultado de una decisión pasada que ya no se puede
modificar y, por tanto, es irrelevante en la toma de
decisión presente.

Informe de Costo diferencial

Este tipo de informe sólo muestra los Costos e ingresos


relevantes; es decir, contempla aquellos Costos que
difieren entre las distintas alternativas. Un Costo
incremental o diferencial es la diferencia en Costos entre
dos o más alternativas.

140
Apuntes para dictado de clase

Informe de Costo de oportunidad

Este tipo de presentación lleva a incluir, además de los


Costos e ingresos relevantes, el Costo de oportunidad en
el que incurrimos al seleccionar un curso de acción y
desechar otros posibles. El Costo de oportunidad es el
Costo neto resultante de rechazar una alternativa.

Los Costos de oportunidad, cuando no existen recursos


ociosos y no se dispone de servicios sustitutivos,
representan la renuncia a una ventaja que la empresa habría
disfrutado sí la partida que se evalúa se hubiera aplicado
a su siguiente uso alternativo más conveniente. Es decir,
por ejemplo, una empresa incurre en Costos-oportunidad,
por adoptar unas decisiones y no otras, para llevar a cabo
un determinado proceso productivo y no centrarse en otra
alternativa.

Si la empresa tiene en propiedad un almacén de materiales,


el Costo fijo que se generaría, como consecuencia de la
depreciación, no sería aplicable para propósitos de
planificación. En cambio, si el almacén se pudiera
alquilar, su Costo sí que sería útil para planificar. Este
Costo sería igual a la renca a que se renuncia utilizándolo
para el fin que se adquirió.

Normalmente, los Costos de oportunidad no se encuentran


calculados en los registros convencionales de Costos9, ya
que se archivan únicamente los datos relacionados con las
alternativas seleccionadas y no los referentes a las
rechazadas. Esto también es debido a que no son Costos en
los que se haya incurrido, sino que son Costos de la toma
de decisión.

Bajo el enfoque de los Costos relevantes, el formato de


Costo de oportunidad es el más eficiente de los tres
presentados. Se incluye, además de los Costos relevantes,
el Costo de oportunidad en que se incurre al no elegir la
otra alternativa posible.

No obstante, el experto contable de gestión elaborará el


informe que sea más apropiado para el tipo de decisión, y
aquel formato que transmita a la gerencia de forma más
comprensible la información: es decir, aquel formato con el
que la dirección «se encuentre más cómoda».

El caso de LASARTE, S. A.

LASARTE, S.A., empresa industrial del sector eléctrico,


está considerando la posibilidad de atender una petición de

141
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

un distribuidor que le solicita 20.000 u.s. del producto


«BGI» a un precio de 700 u.m.

La capacidad normal de fabricación de este producto para la


empresa es de 110.000 u.s., aunque la capacidad que está
utilizando en estos últimos meses es de 80.000 u.s. Para
este nivel de operación, se posee la información
relacionada con los Costos que aparecen en el Cuadro 9.28.

Cuadro 9.28. Costos de la empresa LASARTE, S.A.


Materiales directos 35.200.000 u.m.
Mano de obra directa 17.600.000 u.m.
Costos indirectos de producción 16.016.000 u.m.
Supervisión 6.160.000
Seguros fábrica 176.000
Arrendamiento fábrica 7.040.000
Amortización 1.760.000
Mantenimiento 880.000

La cuenta de resultados que presenta la empresa, se detalla


en el Cuadro 9.29.

Se conoce que, en el supuesto de aceptar dicho pedido. los


CIP no se modificarán, excepto la depreciación que
aumentará un 10 por 100 más.

Cuadro 9.29
Conceptos Calidad Precios Importe
Ingresos venta........... 80.000 900 72.000.000
Cte. Producción vendida.. –– –– (68.816.000)
Resultado................ –– –– 3.184.000

En primer lugar elaboremos, en el Cuadro 9.30, un estado


contable que nos sirva para analizar el valor de los
Costos increméntales, donde destacaremos aquellos que lo
sean.

142
Apuntes para dictado de clase

Cuadro 9.30
I. No aceptar II. Aceptar Cte. Incremental
Concepto cu/up 80.000 u.s. 100.000 u.s. (I-II)
Ingresos. Vta.. 1.100 72 m 86 m 10
14 m
MPD............ 440 (35,2 m) (44 m)11 (8,8 m)
MOD............ 220 (17,6 m) (22 m) (4,4 m)
CIP............ -- -- -- --
Superv 77 (6,16 m) (6,16 m) --
isión.... (0,176 m) (0,176 m) --
Seguros........ 2,2 (7,04 m) (7,04 m) --
Arrendamiento.. 88 (1,76 m) (1,926 m)12 (0,176 m)
Amortización... 22 (0,88 m) (0,88 m) --
Mantenimiento.. 11
Resultado...... -- 3,184,000 3,808,000 624,000

De dicho cuadro se desprende que son Costos increméntales


la MPD y la Amortización. Así mismo, el valor del Costo de
oportunidad asociado con la aceptación es de 624,000 u.m.,
ya que si se rechazase el pedido de 20.000 u.m. mas, la
empresa desaprovecharía la oportunidad de ganar esas
624.000 u.m. (3.808.000 – 3.184.000).En esta situación
presentaría un Costo pasado el Costo de amortización.

PLANTEAMIENTO GENERAL DEL CASO: ACEPTAR O RECHAZAR PEDIDOS


ESPECIALES

En este tipo de decisiones, la empresa recibe un pedido


especial, de forma puntual, con un volumen elevado muy
superior al volumen de ventas habitual, pero con un precio
normalmente muy reducido, incluso en ocasiones inferior al
de producción.

Como hemos indicado anteriormente, dentro del enfoque de la


loma de decisiones y los Costos relevantes, los Costos
FIJOS no son relevantes porque se incurrirán en ellos se
acepte el pedido o no. Únicamente serán considerados
relevantes cuando la decisión adoptada represente un cambio
en su importe futuro.

Por ejemplo, si el pedido especial aumenta el nivel de


actividad productiva al punto de requerir equipo adicional,
esos Costos Fijos sí serían relevantes en el análisis. Así
llegamos al análisis diferencial en el que tenemos en
cuenta solamente aquellas partidas que se ven alteradas al
aceptar el pedido.

En estos casos, tal y como se ha indicado con anterioridad,


además del análisis cuantitativo de Costos conviene tener
en cuenta una serie de factores cualitativos que, por ende,

143
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

son difícilmente medibles en términos monetarios, pero que


no por ello no deben considerarse, aunque sea de forma muy
subjetiva, cuando lo que se pretenda sea evaluar los
resultados de actuaciones alternativas.

En general se tendrán en cuenta, por ejemplo, los efectos


en la moral de los empleados o las acciones que puede tomar
la competencia. Para el caso que aquí presentamos, estos
aspectos cualitativos deberán abordar:
 Si las instalaciones productivas poseen capacidad ociosa
para producir la orden especial y no tienen un uso
alternativo más útil.
 Si la orden especial no altera el mercado regular de la
empresa; es decir, no desabastece a los clientes
habituales.
 Los efectos que un pedido especial tendrá sobre las
ventas futuras de la empresa a precios normales. Los
consumidores habituales pueden llegar a disgustarse por
la política de la empresa. Si a ellos no se les ofrece
el producto a precios reducidos, pueden suspender
compras futuras.

Presentación del caso de la empresa CEMSA

COMPONENTES ELECTRÓNICOS DEL MEDITERRÁNEO, S.A. (CEMSA).


Empresa dedicada a la fabricación de sonido profesional e
iluminación espectacular, cuenta con un catálogo de venia
de más de 1.000 productos, de los cuales 600 son fabricados
por la empresa. En la actualidad, no se está trabajando a
plena capacidad (se encuentra alrededor de un 73 por 100 de
su capacidad práctica). Concretamente de uno de sus
productos, referenciado como «AV6021», se están fabricando
en estos momentos 25.000 unidades anuales. Este es un
pequeño componente electrónico que se adiciona a una gran
cantidad de productos terminados y que, además, se vende al
exterior.

De la información que suministra el departamento de


contabilidad de Costos a principio de año en relación a
las previsiones de venta y Costos de todos los productos,
se extrajo la ficha del producto AV6021 que aparece en el
Cuadro 9.31.

Una de las empresas que viene comprando de forma habitual


este componente es SONIDO TURBO AZUL, S.L. (STA). la cual

144
Apuntes para dictado de clase

ha planteado la adquisición a CEMSA de 8.000 unidades de


AV6021 a un precio de 95 u.m. la unidad.

Cuadro 9.31
Volumen de ventas ..................................20.000 nnid.
Precio de venta por unidad.............................145 ptas.
Costos unitarios:
Materiales directos ........................40
Mano de obra directa .......................30
C.I.P. unitarios aplicados .................3014

Estado de resultado:
Venta 20.000 x 145................................. 2.900.000

Costo variables:
Materiales: 20.000 x 40=800.000
Mano de obra: 20.000 x 30=600.000
Costos índ. Fad: 20.000 x 12=240.000 (1.640.000)
(40% s/30 = 12)

Costos fijos:
Costos índ.fad: 450.000
60% s/30 = 18 x 25.000) (450.000)
Resultados antes de impuestos...........................810.000
Impuesto de sociedades 35% (283.500)

Resultado después de impuestos..........................526.500

Una vez recibida formalmente la propuesta en CEMSA, el


gerente, señor Alcoy reunió a los directores de producción,
señora Tamarit, y comercial, señora Crespo, puesto que la
solicitud de este pedido fue considerada como especial, al
plantearse de forma ocasional esta situación. La señora
Crespo, al suponerle esto ventas adicionales no esperadas y
obtenidas sin esfuerzo alguno, fue la primera que sugirió
la aceptación de este pedido sin embargo, la señora Tamarit
creta que el precio de venta solicitado por STA, estaba por
debajo del Costo de producción de este producto, según la
información que le comunicaba el departamento de
Contabilidad de Gestión, al inicio de cada año.

El señor Alcoy convocó otra reunión antes de tomar ninguna


decisión para dos días después, con el fin de dar tiempo y
solicitar al director financiero, señor Sánchez, que
presentase una propuesta indicando el punto de vista de su
departamento.

En definitiva, lo que se estaba barajando era una primera


alternativa de no aceptación del pedido, y una segunda
alternativa de aceptarlo.

145
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

El primer análisis que se plantea en este caso concreto, y


también el más simple, consiste en comparar los ingresos
que se obtendrían con el pedido, y los gastos en los que se
ha incurrido en la fabricación del mismo. Dicho análisis,
bajo el enfoque del Costo total, seria el presentado en ei
Cuadro 9.32.

En principio, el argumento dado por producción es válido en


la medida que el Costo unitario, sí se acepta el pedido,
es de 100 u.m., mientras que el precio de venta solicitado
por STA es de 95, lo cual genera una pérdida unitaria de 5
u.m.

Cuadro 9.32 Análisis del Costo total por unidad


Costos variable...............................
82
Materiales......................40
Mano de obra....................30
CIP. Variables..................12
Costos fijos..................................
18
Costo
total...................................100

Si nos limitáramos a considerar la información


proporcionada por este análisis; es decir, a comparar el
Costo total unitario con el precio de venta(100 con 95),
seguramente rechazaríamos el pedido. Este análisis tan
simple no es suficiente.

Sin embargo, el estudio realizado por el departamento de


Contabilidad de Gestión señala que la aceptación de estas
nuevas 8.000 u.s. suponen un aumento del margen de
beneficio de la empresa. Este análisis se detalla en el
Cuadro 9.33.

Cuadro 9.33. Estado de resultados aceptando el pedido


Ventas: 2.900.000  8.000 x 95 3.660.000
Costos variables: 1.640.000  8.000 x 82 (2.296.000)
Costos fijos
(450.000)
Resultado antes de impuestos............................914.000
Impuesto sobre sociedades 35%..........................(349.900)
_________
Resultados después de impuestos.........................594.100

146
Apuntes para dictado de clase

Si comparamos el estado de resultados previstos, con el


estado de resultados confeccionado si aceptamos el pedido
especial, comprobamos tras este análisis que el nuevo
pedido no solo no producirá pérdidas, sino que amentara el
beneficio en 67.600 u.m. tal y como observa en el Cuadro
9.34.

Cuadro 9.34

Resultado aceptando el pedido.................. 594.100


Resultado previsional.......................... (526.500)
___________
Aumento del resultado al incluir nuevo pedido.... 67.600

Esto nos lleva a considerar el concepto de Costos


relevantes y el enfoque diferencial. Dicho análisis se
expone en el Cuadro 9.35.

Podemos observar que el resultado obtenido a través de los


dos métodos de cálculo es el mismo, e igualmente observemos
que el cálculo a través del enfoque diferencial.

Cuadro 9.35. Análisis diferencial global


Aumento en las ventanas 8.000 x 97................760.000
-- Costos variables...............................(656.000)
Materiales: 8.000 x 40 = 320.000
Mano de obra: 8.000 x 30 = 240.000
CPI: 8.000 X 12 = 96.000
Aumentos de los resultados antes de impuestos...........104.000
Impuestos sobre sociedades 35%...........................36.400
__________
Resultados después de impuestos..........................67.600

Presenta la información de forma más clara y evidente,


teniendo en cuenta únicamente las partidas que se verán
Presenta la información de forma mas clara y evidente,
modificadas por la decisión a tomar. Nos situamos de nuevo
ante la dificultad de estandarizar la presentación de
información. A la vista de los resultados obtenidos, se
presentaría a la dirección el informe preparado bajo el en
foque del análisis diferencial, referenciado en el Cuadro
9.35.

147
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

El caso de CARAMELOS LA RODA, S.A.

Entre los muchos tipos de chucherías que elabora Caramelos


la Roda, fabrica el mapa en España en caramelo. Para la
producción actual del mismo se cuenta con la siguiente
estructura de Costo:

- Costos unitarios variables ( materiales, fuerza motriz,


amortización equipos,.etc ).......................8.u.m.
- Costos fijos totales.. ............... 60.000.000 u.m.
- Producción............................6.000.000 unidades
- Precio de venta..................................20 u.m.

Se recibe un pedido de ALIMENTACIONES EL GAUCHO, de


Misiones, Argentina consistente en 4.000.000 de unidades,
pero a un precio muy bajo, que éste es de 8.2 u.m.

Andrés Pérez, propietario de CARAMELOS LA RODA, piensa


aceptar el pedido en contra de la oposición de su hijo,
Tomas Pérez, aunque sabe que perderá, pues cree que es de
esta forma se podrá introducir en el mercado Argentino
maquinaria destinada a la elaboración de este tipo de
caramelo puede realizar una producción de 12.000.000 de
unidades, sin que suponga Costo adicional aluno. Al no
ponerse de cuerdo, recurren a la experta contable de gestio
Rosa Urquodi, con el fin de que decida la opción a adoptar:
aceptación o rechazo del pedido.

La cuenta de resultados, sin considerar la aceleración del


pedido, se presenta en cuadro 9.36.

Cuadro 9.36
Concepto Operaciones Total
Ingresos 6.000.000 x 20 120.000.000
Venta.............. 6.000.000 x 8 (48.000.000)
Cotes
variables.............
Margen –– 72.000.000
contribución.........
Costos 6.000.000 x 10 (60.000.000)
fijos................
Resultado.............. –– 12.000.000
.....

148
Apuntes para dictado de clase

Los resultados, aceptando, son presentados en el Cuadro


9.37.

Cuadro 9.37
Concepto Operaciones Total
IV 120.000.00 –4.000.000 X 152.800.000
CV 8,2 (80.000.000)
MC 48.000.000 – 4.000.000 72.800.000
X 8
CF –– (60.000.000)
Resultado –– 12.800.000
Por consiguiente, se aceptaría el pedido en la medida de
que obtenemos 800.000 u.m. más que si no lo aceptásemos.

149
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

INDICE

CONTABILIDAD GERENCIAL

CAPITULO I
CONTABILIDAD PARA FINANZAS........................... 05

Organismos Internacionales de Contabilidad........... 07


Los Estados Financieros.............................. 08
El Proceso del Informe Financiero.................... 10
Alternativas de financiamiento empresarial
Titulización......................................... 14
Rentabilidad......................................... 25
Razones del endeudamiento............................ 25
EL COSTO DE CAPITAL.................................. 27
Costo del pasivo..................................... 27
Financiamiento externo y crecimiento................. 27
Tasa interna de crecimiento.......................... 28
Supuestos Subyacentes a la Clasificación de Costos... 34
Enfoques de Estimación de Costos..................... 34
Pasos para Calcular una Función de Costos............ 34
Métodos para Estimar una Función de Costos........... 35
Método de puntos Altos – Bajos....................... 35
Método de Análisis de Regresión...................... 35
A. Globalización drástico ajuste a la realidad....... 35
B. Conceptos básicos................................. 36
C. Propósitos de los costos.......................... 36
D. Comportamiento de los costos:..................... 37
E. Enfoques de costo para Toma de Decisiones......... 41
F. Modelo Costo-Volumen-Utilidad..................... 44
G. Apalancamiento.................................... 48

FUNDAMENTOS DE FINANZAS CORPORATIVAS

CAPITULO II 61
LOS ESTADOS FINANCIEROS..............................

FLUJO DE EFECTIVO Y ESTADOS FINANCIEROS: 62


UN EXAMEN MAS PROFUNDO............................... 62
Origen y aplicación de efectivo...................... 65
El estado de flujos de efectivo...................... 68
ESTADOS FINANCIEROS ESTANDARIZADOS................... 68
Estados porcentuales................................. 69
Balances generales porcentuales...................... 70
Estados de resultados porcentuales...................
Estados financieros con año base común: 71
análisis de tendencias............................... 72
Análisis porcentual y año base combinados...........

150
Apuntes para dictado de clase

ANÁLISIS DE RAZONES.................................. 73
Medidas de solvencia a corto plazo o de liquidez..... 75
Razón circulante..................................... 75
La razón rápida (o prueba del ácido)................. 77
Medidas de solvencia a largo plazo................... 79
Medidas de administración de activos o de rotación... 82
Rotación de las partidas por cobrar y días de
venta en partidas por cobrar......................... 83
Medidas de rentabilidad.............................. 86
Margen de utilidad................................... 86
Rendimiento sobre los activos........................ 87
Rendimiento sobre el capital......................... 87
Medidas de valor de mercado.......................... 88
LA IDENTIDAD DU PONT................................. 92
UTILIZACIÓN DE LA INFORMACIÓN EN LOS ESTADOS
FINANCIEROS.......................................... 94
¿Por qué evaluar los estados financieros?............ 94
Usos internos........................................ 94
Usos externos........................................ 95
Selección de un parámetro de referencia.............. 95
Análisis de tendencias en el tiempo.................. 95
Análisis de grupos comunes........................... 96
Problemas del análisis de estados financieros........ 101
RESUMEN Y CONCLUSIONES............................... 102
Términos fundamentales............................... 103
Preguntas y problemas................................ 107

COSTOS PARA LA TOMA DE DECISIONES


CAPITULO III
RELEVANCIA DE LA CONTABILIDAD DE GESTIÓN PARA
LA TOMA DE DECISIONES................................ 115

Costos y toma de decisiones.......................... 116


La Contabilidad de Gestión en la toma de decisiones:
sector de la automoción.............................. 117
Preparación de la información adecuada............... 118
Decisiones a nivel de planta productiva.............. 118
ANÁLISIS DE COSTOS PARA TOMA DE DECISIONES.......... 119
Análisis de la relación C-V-B........................ 120
El umbral de rentabilidad............................ 120
CASO PRACTICO: CALCULO DEL UMBRAL DE RETABILIDAD 124
VARIACIÓN EN LOS ELEMENTOS DEL COSTO-VOLUMEN-
BENEFICIO............................................ 126
El caso de la empresa DUE INTERNACIONAL.............. 128
DUE INTERNACIONAL.................................... 130
El caso de FOTOCOM................................... 131
LA PRODUCCIÓN MÚLTIPLE .............................. 132

151
C.P.C. Aldo Enríquez Gutiérrez

El caso de la multiproductora internacional


LÍNEA BLANCA......................................... 133
El caso NATRA, S.A................................... 135
COSTOS RELEVANTES.................................... 137
CLASES DE INFORMES EN CONTABILIDAD DE GESTIÓN........ 138
Informe de Costo total.............................. 139
Informe de Costo diferencial........................ 139
Informe de Costo de oportunidad..................... 140
El caso de LASARTE, S. A............................. 140
PLANTEAMIENTO GENERAL DEL CASO: ACEPTAR O RECHAZAR
PEDIDOS ESPECIALES................................... 142
Presentación del caso de la empresa CEMSA............ 143
El caso de CARAMELOS LA RODA, S.A.................... 147

152