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En la Tabla 3 aparecen las cifras considerando el IGV de 20%. Los pagos del
IGV se han obtenido de la Tabla 4, en ella se puede observar que la
inversión inicial origina un crédito fiscal de $20 y es recuperado al
deducirse de los pagos de $8 en los periodos siguientes. Una vez
agotado, recién transfiere al Fisco y esa es la cifra que aparece en el flujo
de caja.
Note que el Valor Actual Neto ha disminuido a $23.68, por lo tanto,
incluir el IGV le restó $3.11 al valor original del proyecto. La explicación
se encuentra analizando el flujo de caja del IGV.
En la Tabla 5 se puede observar cómo afecta el IGV al proyecto. La suma
horizontal del flujo de caja del IGV es cero = -20+8+8+4, esto confirma
la neutralidad económica de este impuesto, el proyecto no paga ninguna
suma adicional.
Sin embargo, por el concepto del valor del dinero en el tiempo, el
VAN de este flujo (-20,+8,+8,+4) será siempre negativo, a menos que el
costo de oportunidad sea cero ó menor que cero, este es precisamente
el efecto financiero que ha originado el IGV (desembolso hoy $20 y
luego recupero los mismos $20 pero en periodos futuros), como se
ha visto, este efecto ha producido una destrucción de valor de $3.11.
No seria correcto afirmar que el IGV generó liquidez al proyecto en los
periodos 1 al 3, (+8,+8,+4) pues estos flujos son consecuencia de la
recuperación de los $20 pagados en la inversión inicial.
CASO PRÁCTICO
La empresa ABC S.A. vende repuestos de autos a otra empresa denominada XYZ S.A.
Estas ventas han sido al crédito, por lo que la empresa XYZ S.A. ha entregado a ABC
S.A. una letra de cambio con vencimiento a 2 meses, que en el momento asciende a S/.
150,000 (incluye IGV). Ahora se sabe que la empresa ABC S.A. tiene una propuesta de
inversión, por lo que requiere de efectivo rápidamente. Se sabe a su vez, que la inversión
asciende de S/. 90,000.
Solución
Las empresas ALFA y BETA han decidido fusionarse y, tras cumplir todos los requisitos
legales que sean de aplicación, ALFA va a absorber a la sociedad BETA.
Los balances contables de ambas sociedades, que se toman de base para la operación, a
fecha de 31 de diciembre de 2010, son los siguientes:
a) Empresa ALFA:
A) Activo no corriente
1.500.000 A) Patrimonio neto 1.200.000
II. Inmovilizado material
1.000.000 I. Capital social 1.000.000
III. Inversiones
500.000 III. Reservas 200.000
inmobiliarias
C) Pasivo corriente
400.000
III. Deudas a corto plazo
250.000
V. Acreedores
150.000
comerciales
b) Empresa BETA:
a) Calcular el valor real de los patrimonios de ambas empresas, para determinar el tipo
de canje de las acciones.
C) Pasivo corriente
50.000
V. Acreedores
50.000
comerciales
el patrimonio adquirido.
Solución:
a) Calcular el valor real de los patrimonios de ambas empresas para calcular los tipos de
canje de las acciones.
ALFA BETA
CONCEPTO
(Absorbente) (Absorbida)
Ajustes de fusión:
En función del valor real de las acciones, el tipo de canje será de 2 acciones de ALFA
por 1 acción de BETA. En función del mismo, los socios de Beta, sociedad que se va a
disolver, entregarán 1 acción de la sociedad extinguida y recibirán 2 acciones de ALFA.
La sociedad ALFA deberá ampliar capital por un total de 6.000 acciones (se van a
efectuar 3.000 canjes), de valor nominal de 100 euros (igual al nominal de las ya
existentes), emitidas al 200% (1.200.000 euros / 6.000 acciones = 200 euros de valor de
emisión).
ACTIVO PATRIMONIO NETO Y PASIVO
A) Activo no corriente
2.300.000 A) Patrimonio neto 2.000.000
I. Inmovilizado intangible
300.000 I. Capital social 1.000.000
II. Inmovilizado material
1.000.000 III. Reservas 200.000
III. Inversiones
1.000.000 Plusvalías de fusión 800.000
inmobiliarias
Por el patrimonio recibido de BETA (se utilizan los epígrafes de balance para
simplificar el ejemplo):
Existencias 100.000
Efectivo 50.000
Acreedores comerciales
Merece la pena resaltar que las plusvalías existentes en la sociedad ALFA, aunque se
han tenido en cuenta en el balance de fusión para establecer el tipo de canje, ahora
contablemente no se registrarán.