SESIÓN N°11

EL MERCADO CAMBIARIO

1. Definición

1.1Primera definición

El mercado cambiario o mercado de divisas es el mercado en el cual se transan las

distintas monedas extranjeras. Este mercado está constituido por una gran
cantidad de agentes alrededor del mundo, que compran y venden monedas de
distintas naciones, permitiendo así la realización de cualquier transacción
internacional. Riehl (1987) afirma que "no es una localización geográfica", más
bien, está compuesto por un conjunto de agentes, demandantes y oferentes de
divisas, quienes se hallan en distintos sitios alrededor del mundo y que se
comunican haciendo uso del teléfono, de redes informáticas o de otros medios
tecnológicos.

El mercado de divisas es un mecanismo que permite, de un modo impersonal y

eficiente, poder adquirir divisas, facilitándose con esto el comercio internacional,
pues se transfiere poder de compra de una moneda a otra, pudiendo así los agentes
de un país realizar ventas, compras y otros tipos de negocios con los agentes de
otras naciones. De ese modo, recurren al mercado cambiario exportadores,
importadores, turistas nacionales en el exterior, turistas extranjeros, inversionistas,
etc.

El mercado cambiario juega un papel importante para el adecuado

desenvolvimiento de los agentes económicos en sus transacciones internacionales,
y, en general, para toda la economía. En este sentido se puede decir que su
principal función es la de ser un mecanismo a través del cual se puede adquirir
poder de compra en una moneda extranjera, es decir, brinda la posibilidad de
efectuar pagos denominados en unidades monetarias de otras naciones. Puede

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notarse la importancia de esta función del mercado cambiario dentro de las
relaciones económicas externas, pues como dice Spencer (1976), en referencia a los
mercados de divisas, "sin ellos el comercio internacional quedaría limitado
prácticamente al trueque".

Por otro lado, realiza una función de crédito en el sentido de que gran cantidad de
las transacciones internacionales se efectúan empleando las facilidades de crédito
que brinda el mercado cambiario. Esto es necesario debido a que las mercancías
requieren de cierto tiempo para ser trasladadas de un país a otro, esa es la razón
por la que se ha creado una serie de mecanismos como cartas de crédito, letras de
cambio, entre otros. Gabriel. L (2013). Mercado de divisas

1.2 Segunda definición

El mercado de divisas es una red mundial de bancos, corredores y casas de cambio

conectada a través de sistemas electrónicos de comunicación. Cuando las empresas
desean convertir divisas, acuden a sus bancos en lugar de ir directamente al
mercado; éste crece a un ritmo acelerado como consecuencia del aumento general
del volumen del comercio y de las inversiones internacionales.

Los centros cambiarios más importantes del mundo son: Londres con el 31% del
total de las actividades, Nueva York con el 19%, Tokio con el 8% y Singapur con el
5%. Los principales centros secundarios son Zurich, Francfort, Paris, Hong Kong y
Sidney. Encolombia (2014).mercado de divisas

2. Estructura y organización del mercado cambiario

En el mercado de divisas actúan una serie de agentes, que la mayoría de los

autores coinciden en pueden clasificarse como:

2.1 Empresas no financieras (exportadoras, importadoras, etc.) o bien, turistas,

inmigrantes, etc.

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2.2. Bancos comerciales,

2.3. Bancos Centrales.

2.4. Corredores de cambio.

De ese modo, los empresarios, turistas, etc. son los demandantes y oferentes finales
de divisas. Normalmente estos agentes no comercian entre ellos, e incluso, no
tienen contacto alguno, sino más bien, lo que sucede es que éstos compran o
venden divisas, según sea el caso, a los bancos comerciales prioritariamente. Estos
últimos son en realidad los principales agentes del mercado cambiario.

Así cada banco comercial posee una cierta cantidad de divisas diferentes
para cambiar unas por otras. Además, los bancos mantienen cuentas en otros, de
diferentes naciones, para poder llevar a cabo las transacciones de sus clientes. En
este sentido los bancos comerciales cumplen una importantísima función al actuar
como intermediarios entre oferentes y demandantes de monedas extranjeras, sin
embargo, se puede dar el caso de que un banco acumule más divisas de las que
vende, o también que enfrente una demanda superior a sus reservas. Es en ese
momento cuando los corredores de cambios toman un papel importante en el
mercado, pues los bancos no transan entre sí directamente, sino que son los
corredores los que están en la capacidad de equilibrar estos desajustes y de
desempeñar un rol similar al de los bancos comerciales con respecto a los
demandantes y oferentes finales de divisas.

Además, en el mercado cambiario participan los bancos centrales. De éstos

depende, no sólo el tipo de cambio, sino, también el régimen o sistema cambiario,
como un todo. Gabriel. L (2013). Mercado de divisas

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3. Funciones del mercado cambiario

El mercado de divisas cumple dos funciones principales, la primera es convertir la

moneda de un país en la moneda de otro; la segunda es la de ofrecer un poco de
seguridad contra el riesgo cambiario que consiste en la protección a ciertos
movimientos impredecibles en el tipo de cambio.

Cada país tiene una moneda en la que fija el precio de los bienes y servicios, cuando
una persona natural o jurídica cambia una moneda por otra, participa en el
mercado cambiario. Además, con el tipo de cambio se comparan los precios
relativos de bienes y servicios en distintos países.

El mercado cambiario también sirve para que las empresas internacionales realicen
pagos a compañías extranjeras en otras monedas, para que éstas puedan invertir
sus excedentes de efectivo a corto plazo en mercados de dinero y para que se realice
especulación de divisas que consiste en el movimiento a corto plazo de fondos de
una moneda a otra, con la esperanza de obtener una utilidad de los movimientos
del tipo de cambio.

La segunda función del mercado cambiario es la de proveer seguridad ante los

riesgos cambiarios, que son la posibilidad que las fluctuaciones imprevistas del tipo
de cambio tengan consecuencias adversas para una empresa.

Cuando dos partes aceptan cambiar moneda y cierran el trato de inmediato, se dice
que la transacción es un tipo de cambio spot; éste es la tasa a la que una casa de
cambio convierte una moneda por otra cierto día.

El tipo de cambio spot varía diariamente, aunque su variación es ligera en

periodos tan breves. Además, el valor de la moneda se determina por la
interacción de la demanda y la oferta de esa moneda, respecto a la demanda y la
oferta de otras divisas.

Cuando dos partes acuerdan cambiar monedas y ejecutar un trato en cierta fecha
futura se realiza un cambio a futuro; los tipos de cambio que rigen en las

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transacciones a futuro se denominan tipos de cambio forward que se cotizan a 30,
90 y 180 días. Cuando una empresa firma un contrato de tipo forward se asegura
contra la posibilidad de que los movimientos cambiarios afecten la rentabilidad de
una transacción cuando se concrete, por lo tanto se aseguran contra el riesgo.

Las divisas swaps son la compra y venta simultánea de cierta divisa con el valor de
dos fechas. Los swaps se cambian entre empresas internacionales y sus bancos,
entre bancos y entre gobiernos, cuando es deseable cambiar una moneda por otra
durante cierto tiempo sin incurrir en riesgos cambiarios. Una clase común se swap
es la de tipo spot por tipo forward. encolombia (2014).Mercado de divisas

4. Características del mercado cambiario

El mercado cambiario tiene varias características que lo destacan, la primera es que

nunca duerme, la segunda es que está integrado con varios centros comerciales que
significa que no hay una diferencia importante entre los tipos de cambio cotizados
en ellos, y la tercera, es que el dólar estadounidense desempeña una importante
función ya que la mayoría de las transacciones tienen de un lado al dólar.

Los tipos de cambio se determinan por la demanda y la oferta de una moneda en

relación con la demanda y la oferta de otra. Al entender cómo se determinan los
tipos de cambio, se pueden pronosticar sus movimientos. Como las variaciones a
futuro de los tipos de cambio influyen en las oportunidades de exportación, la
rentabilidad de los tratos internacionales de comercio e inversión, y la
competitividad en el precio de las importaciones, es información valiosa para una
empresa multinacional.

Generalmente, las teorías económicas de los movimientos del tipo de cambio

concuerdan en que existen tres factores significativos en los movimientos futuros
de una moneda: la inflación de un país, las tasas de interés y la psicología del
mercado.

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Para entender la relación entre los precios y los movimientos del tipo de cambio, se
debe explicar la ley del precio único, que afirma que en los mercados competitivos
sin costos de transporte ni barreras al comercio, los productos idénticos vendidos
en países distintos deben ofrecerse al mismo precio si éste se expresa en la misma
moneda.

Si la ley del precio único fuera válida para todos los bienes y servicios, podría
calcularse el tipo de cambio de la paridad del poder adquisitivo (PPA) de cualquier
grupo de precios. La PPA permite comparar los precios de los productos idénticos
en monedas diferentes para determinar el tipo de cambio real en mercados
eficientes.

Cuando se puede predecir cuál será la tasa de inflación de un país, también se

puede pronosticar cuánto variará el valor de una moneda en relación con otras
monedas, es decir, tu tipo de cambio.

El ritmo de aumento del circulante de un país determina su tasa de inflación

futura; por consiguiente, al tomar la información sobre el aumento o disminución
del dinero en circulación en manos del público se pueden pronosticar las
variaciones en el tipo de cambio de la moneda.

La inflación es un fenómeno monetario que ocurre cuando la cantidad de dinero en

circulación aumenta más rápido que las existencias de bienes y servicios; es decir,
cuando la oferta de dinero es mayor a la producción.

Un aumento gubernamental del circulante es equivalente a darle más dinero a las

personas porque con ese aumento, es más fácil para los bancos comerciales pedir
préstamos al gobierno, y más fácil para las empresas y particulares, pedir
préstamos a los bancos. Este aumento del crédito incrementa la demanda de bienes
y servicios, al no aumentar la producción, se produce inflación.

La teoría de la PPA dice que un país con una tasa de inflación elevada verá
devaluarse su tipo de cambio. Otra forma de explicarlo es mediante el incremento

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relativo de la oferta de la moneda del país, ésta se devaluará en el mercado de
divisas frente a las otras monedas que tengan un incremento más lento del
circulante.

Existen varios estudios que demuestran una relación entre la inflación de los
precios de un país y el tipo de cambio en el largo plazo, pero no sobre movimientos
de corto plazo de los tipos de cambio (menos de 5 años).

La teoría de la PPA predice mejor las variaciones del tipo de cambio de países con
tasas de inflación elevadas y mercados de capitales poco desarrollados. En cambio,
es menos útil para predecir los movimientos del tipo de cambio entre monedas de
naciones industrializadas con diferenciales pequeños en las tasas de inflación.

La incapacidad de esta teoría para encontrar una relación sólida entre las tasas de
inflación y las variaciones del tipo de cambio se denomina el acertijo de la paridad
del poder adquisitivo, varios factores influyen a esto: en la teoría se ignoran los
costos de transporte y las barreras comerciales, muchas naciones están dominadas
por un número determinado de empresas internacionales con suficiente poder en el
mercado para ejercer alguna influencia sobre los precios, controlar los canales de
distribución y diferenciar sus ofertas de productos entre países, por último, los
gobiernos también intervienen en el mercado de divisas para influir en el valor de
su moneda.

La proposición económica dice que las tasas de interés son un reflejo de las
expectativas sobre las posibles tasas futuras de inflación. En países donde se espera
que la inflación sea elevada, las tasas de interés también son elevadas, porque los
inversionistas quieren una compensación por el declive del valor de su dinero.

El efecto de Fisher afirma que la tasa de interés nominal de un país (i) es la suma
de la tasa de interés real que se solicita, (r), y la tasa de inflación esperada durante
el tiempo que se prestan los fondos (p). Como predice el efecto Fisher, existe una
estrecha relación entre las tasas de inflación y las tasas de interés.

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Si los inversionistas tuvieran la libertad de transferir capitales entre países, las
tasas reales de interés serían las mismas en todos los países. Como se explicó
anteriormente, en la teoría de la PPA hay un vínculo entre inflación y tipo de
cambio, y como las tasas de interés reflejan las expectativas sobre la inflación, se
deduce que debe existir también un vínculo entre las tasas de interés y el tipo de
cambio.

Este vínculo se conoce como el efecto internacional de Fisher (EIF), que afirma que
en dos países cualesquiera, el tipo de cambio de referencia varía en la misma
magnitud pero dirección opuesta a la diferencia de las tasas nominales de interés
entre dichos países. En el largo plazo parece haber una relación directa entre los
diferenciales de las tasas de interés y las variaciones subsiguientes en los tipos de
cambio de referencia, pero en el corto plazo se presentan muchas desviaciones.

Las pruebas empíricas indican que ni la teoría de la PPA ni el efecto internacional

de Fisher son buenos para predecir las variaciones de corto plazo de los tipos de
cambio. Un motivo que sí lo hace es el efecto de la psicología de los inversionistas
durante esas variaciones de corto plazo.

En los estudios realizados durante los últimos 10 años, se revela que varios factores
psicológicos cumplen una función importante para determinar las expectativas de
los participantes del mercado, así como los probables tipos de cambio futuros.
Además, las expectativas cada vez más se vuelven realidad y se cumplen.

De acuerdo con dichos estudios, la psicología de los inversionistas y los efectos

populares de la manada (los corredores se mueven en la misma dirección y al
mismo tiempo), cumplen una función importante en la determinación de los
movimientos de corto plazo del tipo de cambio.

Pronóstico del tipo de cambio

Existen dos corrientes utilizadas para realizar pronósticos del tipo de cambio: la
corriente del mercado eficiente que afirma que los tipos de cambio forward son el

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mejor pronóstico del tipo de cambio spot y, por lo tanto, invertir en servicios
especializados es un desperdicio de dinero.

La otra corriente es la escuela del mercado ineficiente, que afirma que las empresas
pueden mejorar su cálculo del tipo de cambio futuro (según el tipo de cambio
forward) en los mercados de divisas si invierten en servicios de pronóstico
especializados.

Para muchos economistas, el mercado de divisas es eficiente al establecer los tipos

de cambio, un mercado eficiente es aquel en el que los precios reflejan toda la
información pública disponible. Por lo tanto, si los mercados son eficientes, los
tipos de cambio forward son medios financiables de predicción de los tipos de
cambio spot, lo que sustenta que las inexactitudes serán aleatorias.

Otra corriente de economistas cita pruebas en contra de la hipótesis del mercado

eficiente, y piensan que el mercado de divisas es ineficiente. Un mercado
ineficiente es aquel en que los precios no reflejan toda la información disponible;
por lo tanto, en un mercado ineficiente, los tipos de cambio forward no serán los
mejores medios de predicción del tipo de cambio spot.

Para realizar pronósticos especializados debe realizarse un análisis fundamental

basado en complejos modelos econométricos para predecir los movimientos de los
tipos de cambio. Las variables de estos modelos son la inflación, las tasas de interés
y el aumento del circulante.

Otra forma de realizar los pronósticos es mediante el análisis técnico, que toma
datos de precios y volúmenes para determinar tendencias históricas, que espera se
prolonguen en el futuro; este modelo no considera los factores económicos
fundamentales, sólo se basa en la premisa de que en el mercado hay tendencias y
movimientos analizables, y que los movimientos y tendencias anteriores sirven
para predecir los futuros. Encolombia (2014).Mercado de divisas

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Referencia bibliográfica:

Gabriel. L (2013). Mercado de divisa Mercado. Extraído el 20 de

enero, 2013 del sitio web: www.auladeeconomia.com.artículos.htm.

Encolombia (2014).Mercado de divisas. Extraído el 29 de agosto, 2014 del

sitio web: http// www.encolombia.com/mercado de divisas

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