CAPÍTULO 1

El mundo de las finanzas internacionales

¿Qué es excepcionalmente internacional en finanzas?

En la actualidad existen pocas barreras que subsisten ante el comercio internacional y

ante los flujos financieros, debido a los avances tecnológicos que propician mayor fluidez

en los acuerdos entre países, por lo que los hechos financieros de importancia impactan

de inmediato a todo el mundo. Dado esto, se entiende que los mercados financieros

nacionales están tan vinculados e internacionalmente integrados, que los problemas que

surgen en un país se pueden percibir en otros territorios.

Beneficios del estudio de las finanzas internacionales

Existen dos maneras en que las finanzas ayudan a la administración financiera de una

empresa. Primero, ayuda al administrador financiero a decidir la manera en que los

eventos internacionales afectarán a una empresa y cuáles son los pasos que pueden

tomarse para explotar los desarrollos positivos y para aislar a la empresa de los dañinos.

Segundo, ayuda al administrador a anticipar eventos y a tomar decisiones rentables antes

que ocurran.

Por ejemplo, el administrador se debe encontrar capacitado para anticipar eventos como

las variaciones en los tipos de cambio, así como en las tasas de interés, en las tasas de

inflación y en los valores de los activos. Aun así, los eventos en territorios distantes tienen

efectos que se dejan sentir inmediatamente en todo el planeta. Las consecuencias de los

eventos en los mercados de acciones y en las tasas de interés de un país aparecen

instantáneamente alrededor de todo el mundo, el cual se ha convertido en un medio

financiero crecientemente integrado e independiente.

El autor se centra en los problemas que afectarían el desarrollo de cualquier empresa por

el ambiente financiero internacional. También es válido para una compañía

nacionalmente concentrada que exporta una pequeña cantidad de su producción o que

compra insumos extranjeros. Como podría darse el caso de un inversionista en bonos que

mantiene los bonos de su propio gobierno, denominados en su propia moneda, y que

gastan todo su dinero dentro de su país, éste podría verse afectado por las variaciones en

los tipos de cambio cuando éstas dan lugar a modificaciones en las tasas de interés.

La creciente importancia de las finanzas internacionales

Crecimiento del comercio internacional versus comercio nacional

El comercio internacional reviste una profunda importancia en nuestro nivel de vida y en

nuestras vidas diarias, ya que en la actualidad la mayoría de bienes que consumimos,

desde lo más primordial hasta las necesidades suntuarias son resultado de los complejos

vínculos del comercio y de las finanzas internacionales que se exponen en este libro.

Récord de crecimiento del comercio

Durante el último siglo, el comercio internacional creció a una tasa aún más sorprendente,

pero al analizar las cifras de las exportaciones contra las importaciones, nos damos cuenta

de que los mecanismos para reportar las importaciones son generalmente mejores que los

que se usan para reportar las exportaciones y por lo tanto es probable que las

exportaciones estén siendo subestimadas y no, por el contrario, que las importaciones

estén siendo sobreestimadas. Como resulta claro, una cantidad cada vez mayor de

actividad económica se relaciona directamente con el comercio.

CUADRO 1.1 Comercio internacional agregado versus PIB

 Año Exportaciones mundiales, miles de Exportaciones/PIB,

millones de dólares %

2015 74 176 29.4

2014 78 612 30.3

2010 65 911 28.8

2005 47 539 28.7

2000 33 509 26.2

1992 25 773 20.8

Fuente: Gross domestic product: Total and per capita, current and constant (2005)
prices, annual, 1970-2016. UNCTADSTAT
Razones que justifican la creciente importancia del comercio internacional

Existen dos razones principales por las cuales el comercio internacional ha crecido

rápidamente al igual que la actividad económica en general.

1. Ha ocurrido una liberalización del comercio y de las inversiones a través de las

reducciones en las tarifas, en las cuotas, en los controles monetarios y en otros

impedimentos para el flujo internacionales de bienes y de capitales.

2. Ha ocurrido un encogimiento sin precedentes del “espacio económico” a través

de rápidos mejoramientos en las tecnologías de comunicaciones y transportes y se

han observado las reducciones consecuentes en los costos.

Por la creciente importancia del comercio internacional, es fundamental considerar,

aunque sea brevemente las recompensas y los riesgos que se derivan del mismo.

Las recompensas del comercio internacional

La principal recompensa del comercio internacional es que ha traído consigo un

incremento en la prosperidad al permitir a las naciones especializarse en la producción de

los bienes y servicios en cuya elaboración son relativamente eficientes. La eficiencia

relativa de un país en la producción de un producto en particular puede describirse en

términos de los volúmenes de otros productos alternativos que podrían elaborarse con los

mismos insumos. Cuando se consideran de esta manera, las eficiencias relativas se

describen como ventajas comparativas. Todas las naciones pueden beneficiarse y de

hecho se benefician simultáneamente, de la explotación de sus ventajas comparativas, así

como de una producción a mayor escala y de una variedad más amplia de productos,

posible gracias al comercio internacional.

Los riegos del comercio internacional

El riesgo adicional más obvio del comercio internacional versus el del comercio nacional

proviene de la incertidumbre conexa con los tipos de cambio. Las variaciones inesperadas

en los tipos de cambio tienen grandes efectos sobre las ventas, sobre los precios y sobre

las utilidades de los exportadores y de los importadores. Por ejemplo, si un exportador

estadounidense de whisky se enfrente a un incremento inesperado en el valor del dólar

estadounidenses de 1.6 DM (marcos alemanes) hasta 2.0 DM, una botella de whisky que

se vende en $10 aumentará de precio en Alemania de 16 DM a 20 DM. Esto reducirá las

ventas, y puesto que el exportador de Estados Unidos recibirá 10 dólares por botella antes

y después de la variación en el tipo de cambio, ello reducirá los ingresos y las utilidades

del exportador.

Otro de los riesgos típicos del comercio internacional está dado por el riesgo país. Éste

incluye al riesgo que corre una empresa de no recibir el pago de sus exportaciones como

resultado de una guerra, de una revolución o de otros eventos de naturaleza política o

social. EL riesgo país, el cual se aplica a la inversión extranjera, así como a los créditos

concedidos para el comercio, existe porque es difícil usar las vías legales o el embargo de

activos cuando el comprador se encuentra e otra jurisdicción política. De esta manera, se

han establecido diversos esquemas de seguros para los créditos a las exportaciones para

ayudar a reducir el riesgo país, y se han desarrollado cartas de crédito para reducir otros

riesgos provenientes del comercio.

Globalización creciente de los mercados financieros y de los mercados de activos

reales

El comercio internacional en comparación con el comercio internacional ha habido un

crecimiento en paralelo en la importancia de la inversión extrajera versus la inversión

nacional en el mercado de dinero, en el mercado de bonos, en el mercado de acciones, en

e l mercado de bienes raíces y en el mercado de los negocios de tipo operativo. En

ocasiones, la importancia de las inversiones y de los inversionistas de tipo extranjero se

ha inflado a tal grado que ha ensombrecido a la de las inversiones e inversiones

nacionales.

Recompensas de la globalización de la inversión

Se ha distinguido un mejoramiento en la asignación global de capitales y un mejoramiento

en la capacidad para diversificar las carteras de inversiones. El beneficio proveniente de

una mejor asignación del capital surge del hecho de que la inversión internacional reduce

la medida en la cual las oportunidades de inversión con latos rendimientos son

abandonadas en algunos países por falta del capital disponible mientras que las

oportunidades de inversión de bajo rendimiento en otros países con recursos abundantes

de capital reciben un financiamiento.

Costo de la globalización de la inversión

Los beneficios de la globalización de las inversiones no se han percibido sin su respectivo

precio. El cual es resultado de la adición del riesgo del tipo de cambio y del riesgo país.
Las variaciones no anticipadas en los tipos de cambio ocasionan incertidumbre en los

valores en moneda nacional de los activos y del os pasivos de los inversionistas.

En el caso de un saldo o de una deuda bancaria denominado en moneda extranjera, el

riesgo del tipo de cambio proviene de la incertidumbre en los tipos de cambio futuro a los

cuales dicho activo o pasivo se traducirá (o convertirá) en dólares. Cualquier activo pasivo

cuyo valor en moneda nacional se ve afectado por variaciones inesperadas en los tipos de

cambio se encuentra sujeto a un riesgo cambiario (o riesgo de tipo de cambio).

Esto significa que las acciones, los bonos, las propiedades y las cuentas por cobrar y por

pagar pueden estar sujetas a un riesgo cambiario si su valor en moneda nacional se ve

afecto por los tipos de cambio.

Un factor que ha contribuido al riesgo cambiario está dado por la interdependencia que la

globalización ha creado entre los mercados financieros de diferentes países.

Volatilidad creciente de los tipos de cambio

El riesgo del tipo de cambio ha aumentado aún más que el volumen del comercio exterior

y que las inversiones en el extranjero, principalmente porque los tipos de cambio se han

vuelto cada vez más volátiles. Esta volatilidad ha sido tan sustancial que en ocasiones las

situaciones adversas del dólar o el ascenso o el encogimiento de valor de alguna otra

divisa mayor se ha convertido en material de primera plana, aun fuera de la prensa de

negocios.

La volatilidad se mide calculando la desviación estándar de los tipos de cambio mensuales

y dividiéndola entre la media para hacer posible su comparación. Este estadístico se

conoce con el nombre de coeficiente de variación.

Importancia creciente de las corporaciones multinacionales y de las alianzas

transnacionales.

El interés de las finanzas internacionales ha aumentado con la creciente importancia de

las corporaciones multinacionales (MNCs). El poder que ostenta estas empresas masivas

y apátridas ha sido durante mucho tiempo una fuente de preocupaciones tanto públicas

como gubernamentales. El temor lo representa el hecho de que, al extender sus

actividades, podrían influir sobre los gobiernos y explotar tanto a los trabajadores como

a los consumidores, especialmente en las naciones más pequeñas las cuales podrían llegar

a controlar incluso menores recursos que las corporaciones mismas.

Preguntas de revisión

1. ¿De qué manera ha aumentado la importancia del comercio para la mayoría de los

países en las décadas recientes?

El comercio internacional reviste una profunda importancia en nuestro nivel de

vida en nuestras vidas diarias. En las tiendas departamentales encontramos

artículos que provienen de otros países como Japón, China, Hong Kong etc. Nos

hemos acostumbrado tanto a disfrutar estos productos provenientes de países tan

distantes que es fácil olvidar que son el resultado de los complejos vínculos del

comercio y de las finanzas internacionales.

El comercio internacional ha aumentado a una tasa más rápida que el comercio

nacional. La importancia del comercio internacional se ve reflejada en las

estadísticas comerciales de la mayoría de los países industrializados. Contribuye

a este crecimiento, entre otros factores la aceleración aun mayor del comercio

internacional, fruto del avance tecnológico y de un esfuerzo concertado para

reducir las barreras comerciales.

2. ¿Por qué ha crecido más rápidamente el comercio internacional que el comercio

nacional?

Esto es debido a que ha ocurrido una liberación del comercio y las inversiones

atreves de las reducciones de las tarifas, en las cuotas, en los controles monetarios

y en otros impedimentos para el flujo internacional de bienes y de capitales.

Además de que ha ocurrido un encogimiento sin precedentes del “espacio

económico” a través de rápidos mejoramientos en las tecnologías de

comunicación y transportes y se han observado las reducciones consecuentes en

los costos.

3. ¿Qué es una ventaja comparativa?

La principal recompensa del comercio internacional es que ha traído consigo un

incremento en la prosperidad al permitir a las naciones especializarse en la

producción de los bienes y servicios en cuya elaboración son relativamente

eficientes. La eficiencia relativa de un país en la producción de un producto en

particular puede describirse en términos de los volúmenes de otros productos

alternativos que podían elaborarse con los mismos insumos. Cuando se consideran

de esta manera, las eficiencias relativas se describen como ventajas comparativas.

La eficiencia relativa de un país en la producción de un producto en particular y

la cual se puede describir en términos de volúmenes de otros productos

alternativos que pueden elaborarse con los mismos insumos se consideran

ventajas comparativas ya que todas las naciones se benefician simultáneamente

de ellas, así como también de una producción a mayor escala y anua mayor

variedad de productos lo cual es posible gracias al comercio internacional.

4. ¿Qué beneficios proporciona una ventaja comparativa?

 Todas las naciones pueden beneficiarse y de hecho se benefician

simultáneamente, de la explotación de sus ventajas comparativas, así como de una

producción a mayor escala y de una variedad más amplia de productos, posible

gracias al comercio internacional.

En los últimos años se ha reconocido de una manera cada vez más abierta que se

pueden obtener mayores beneficios a partir de un comercio internacional exitoso

que a aparte de ventajas comparativas basadas en las eficiencias en la producción.

Esto no puede explicar distintos patrones de éxito.

Una ventaja comparativa genera mayor eficiencia productiva debido a que el costo

es menor que en otros países. Por tal motivo, la producción es mayor y existe una

variedad más amplia de productos.

5. ¿Qué es el riesgo país?

El riesgo país es todo riesgo inherente a operaciones transnacionales y, en

particular, a las financiaciones desde un país a otro. La importancia de tener en

cuenta el riesgo país, en las operaciones crediticias, creció rápidamente con el

desarrollo del comercio exterior, de las compañías multinacionales y, sobre todo,

de las operaciones bancarias internacionales.

6. ¿Qué se quiere decir con el término “cobertura cambiaria”?

Las coberturas cambiarias, de forma general, son un tipo de instrumento derivado

que se puede utilizar con diferentes fines, aunque el más común, es protegerse

contra la volatilidad de una moneda. En el caso de las coberturas anunciadas por

el Banco Central de Reserva del Perú.

El instrumento consiste en un contrato que firmará por una parte el Banco Centra

de Reserva del Perú y por otra alguna institución financiera. Dicho contrato tendrá
 tres componentes principales: el plazo, el monto y un valor determinado para el

tipo de cambio del peso frente al dólar.

De esta forma, las instituciones financieras que busquen asegurar un tipo de

cambio para un plazo menor a 12 meses podrán contratar una de estas coberturas.

7. ¿Cuáles son las principales ventajas que se obtienen a partir de las inversiones

internacionales?

Primera ventaja: es inversión, es decir, gasto destinado a la investigación

científica; al desarrollo tecnológico; a instalaciones, maquinaria y equipo; a

infraestructura de comunicaciones y transportes; a la invención de mejores bienes

y servicios; a la educación y la capacitación, es decir, a todo aquello que ayuda a

producir más y mejor.

Segunda ventaja: es privada, lo cual quiere decir que quienes invierten arriesgan

sus recursos, razón más que suficiente para que se cercioren de que sus capitales

se inviertan de la manera más rentable posible, en la producción de mercancías

por las que los consumidores estén dispuestos a pagar un precio que permita, por

lo menos, cubrir su costos de producción, incluida la ganancia normal del

empresario, algo que no necesariamente sucede con la inversión gubernamental.

Tercera ventaja: es extranjera, lo cual supone, ¡literalmente!, una inyección de

recursos a la economía que la recibe y, por lo tanto, un aumento en el gasto, lo

que no sucede cuando la inversión es nacional, ya que, en tal caso, lo que los

inversionistas nacionales gastan es, exactamente, lo que los ahorradores

nacionales dejaron de gastar, por una razón muy sencilla: los recursos para la

inversión privada nacional salen del ahorro de los habitantes del país en cuestión.

En cambio, si los capitales invertidos son privados y extranjeros, ello no supone

que, dado ese gasto en inversión, los ahorradores nacionales dejen de gastar, razón
 por la cual la inversión extranjera es una inyección de recursos y un incremento

en el gasto.

8. ¿Cuáles son los principales costos de las inversiones internacionales?

El costo de una inversión, visto desde el punto de vista más coloquial, es lo que

se sacrifica o se deja de ganar para poder llevar a cabo una inversión. Por ejemplo,

si se cuenta con $20 y se decide invertirlos en una planta industrial, el costo de

capital será entonces lo que dejé de hacer o comprar con esos $20 si se tuvieran

disponibles en la oficina. Una manera muy simplista pero muy efectiva de poder

calcular el costo de una inversión es a través del costo de capital lo cual no es otra

cosa que la tasa de rentabilidad que los inversionistas esperan obtener. El hecho

fundamental que debemos entender, es que el costo de capital asociado con una

inversión depende del riesgo de la inversión. Algo que se debe de tener muy claro

es que al llevar a cabo una inversión, se adquieren tanto títulos como obligaciones,

por lo tanto la rentabilidad que se obtiene procede de dos elementos: El dividendo

o el pago de los intereses.

9. ¿Qué es el “dinero especulativo”?

Consiste en el dinero que se invierte en las bolsas de valores del mundo, como son

los inversionistas internacionales que mueven su dinero instantáneamente (de

manera electrónica) hacia donde evalúan que existe la mejor combinación entre

rendimiento y riesgo. Así pueden invertir en acciones de empresas de cualquier

otra parte del mundo que cotice en bolsa, además de invertir en deuda de los

gobiernos, divisas (dólares, euros, yen, etc.) y commodities (oro, plata).

10. ¿Cuál es la diferencia entre una corporación multinacional y una corporación

transnacional?
 La diferencia es que la multinacional, son empresas que se encuentran en varios

países, pero cada país tienen sus reglas, pero todas ellas se rigen por una sola regla

en común. En cambio las transnacionales, son empresas que tiene una sede

principal en su país de origen y en varios pases tiene filiales pero estas dependen

de las todas las reglas de la principal.

Preguntas de laboratorio

1. ¿De qué forma se visualizan las finanzas internaciones en las operaciones

cotidianas que sean fácilmente apreciables?

2. ¿Cuál es la diferencia entre ventajas comparativas y ventajas competitivas?

3. ¿Cuáles son las principales ventajas comparativas del Perú?

4. ¿De qué manera se beneficia el Perú de sus ventajas comparativas?

5. ¿Qué políticas implementa el Banco Central de Reserva del Perú para favorecer

la cobertura cambiaria?

6. ¿Cómo impulsa al comercio nacional las inversiones provenientes del extranjero?

7. ¿Qué políticas económicas favorecen a las inversiones internacionales?

8. ¿En qué medida se aprecia la participación de las corporaciones transnacionales

en un país?
El yuan o el dólar, ¿cuál será el rey de las monedas en el mundo?

En términos de diplomacia financiera, la posición del dólar no es muy segura, pero ¿será

suficiente para que el yuan se corone en el mercado mundial?

En la fantasía distópica Blade Runner 2049, dentro de 32 años Los Ángeles se parece

mucho a las mega-ciudades de China de hoy: gris, contaminada y dominada por torres

altas adornadas con carteles publicitarios centelleantes de neón. El espectador nunca llega

a saber mucho sobre el mundo exterior, muchos menos sobre la moneda en la que se

comercializan los productos anunciados. ¿El dólar estadounidense todavía es dominante,

el renminbi (también conocido como yuan) chino ha tomado el primer puesto o alguna

otra moneda se ha vuelto prominente a nivel global?

El presidente norteamericano, Donald Trump, parece decidido a asegurar que Estados

Unidos, al menos en parte, se retira de su papel de liderazgo global. Pero, como sucedió

con la libra británica en el período entre guerras, una moneda puede mantenerse

globalmente dominante inclusive después de que su país emisor pierde su hegemonía

económica, financiera y geopolítica. Hoy también el mundo debería esperar que el dólar

estadounidense siga siendo la moneda de reserva fundamental, utilizada para facturar y

negociar el comercio internacional, por mucho tiempo más.

Sin embargo, en términos de diplomacia financiera internacional, la posición del dólar tal

vez no sea tan segura. El interrogante es si el fin de la “diplomacia del dólar”, que predice

el economista Barry Eichengreen, necesariamente significará el ascenso de la diplomacia

del renminbi.

Los responsables de las políticas en China han albergado la esperanza de desarrollar el

papel del renminbi en las finanzas internacionales, para fortalecer la postura geopolítica

de China, desde los años 1990. Y, en los últimos años, el liderazgo chino ha encabezado
un esfuerzo concertado por cumplir con esta ambición, especialmente internacionalizando

la moneda de China.

Sin embargo, las finanzas dominadas por el yuan no están ni cerca de competir -mucho

menos rivalizar- con las finanzas en dólares. Por cierto, el yuan todavía va a la zaga de

otras monedas de reserva (el dólar estadounidense, el euro, el yen japonés y la libra

británica) en las finanzas internacionales a tal punto que un sistema monetario

internacional liderado por el yuan a mediados de siglo parece tan probable como una

distopía al estilo de Blade Runner 2049.

Una razón para la continua debilidad del renminbi en las finanzas internacionales es que,

a pesar de un progreso considerable desde 2010, sigue siendo una moneda internacional

a medias. El renminbi no es una moneda líquida y no se puede convertir fuera de mercados

offshore designados. En consecuencia, su peso en las carteras de los inversores

internacionales es minúsculo.

Hasta la propia China utiliza el renminbi sólo en aproximadamente una cuarta parte de su

comercio internacional, y sus finanzas internacionales siguen estando denominadas en

dólares. Las empresas multinacionales de China -Alibaba, Baidu y Tencent- cotizan en

Nueva York y Hong Kong, donde están valuadas tanto en dólares estadounidenses como

de Hong Kong. Y gran parte de los préstamos de rápida expansión y las inversiones en el

exterior de China son en dólares.

Pero la razón más convincente por la cual no deberíamos esperar que surja en lo inmediato

un sistema financiero internacional dominado por el renminbi es que los líderes de China

nunca han demostrado ningún compromiso sostenido para desarrollar el renminbi como

una verdadera alternativa frente al dólar. Por el contrario, han intentado aplicar una
estrategia cooperativa para reformar el sistema monetario internacional que, a su

entender, no debería ser dependiente de ninguna moneda en particular.

Para los chinos, el futuro del sistema monetario internacional debería ser un escenario en

el que se pueda elegir entre múltiples monedas nacionales -en términos de facturación,

pagos y asignación de activos-, reduciendo así la exposición del sistema a la política

nacional. Es más, si más bancos centrales crean liquidez, y los centros financieros

internacionales la ofrecen, un sistema de estas características conllevaría un riesgo menor

de crisis de liquidez. China ya ha venido experimentando con el desarrollo de mercados

de renminbi offshore en centros financieros clave, como una manera de superar la liquidez

limitada de su moneda.

Sin embargo, para construir un sistema de múltiples monedas, el mundo necesitaría

emprender reformas de amplio alcance de las instituciones internacionales. Este fue

precisamente el argumento que Zhou Xiaochuan, gobernador del Banco Popular de

China, defendió en un discurso de 2009 contra la visión de que sólo Estados Unidos, a

través del dólar, puede garantizar el funcionamiento del sistema monetario internacional.

Como señaló Zhou, la dominancia monetaria del dólar estadounidense está respaldada

por las instituciones de Bretton Woods, creadas después de la Segunda Guerra Mundial.

Reformar el sistema monetario internacional, por lo tanto, implica reformar la

gobernancia de las instituciones financieras multilaterales -un argumento que China

enfatizó durante su presidencia del G20 el año pasado.

En tanto Estados Unidos se retira de la escena mundial y surge un orden global multipolar,

el sistema monetario internacional bien puede transformarse -pero probablemente no en

un sistema liderado por el renminbi-. Ya sea por la debilidad intrínseca de las finanzas

internacionales de China o por una visión de que una moneda verdaderamente

internacional debe estar más impulsada por el mercado de lo que podría estar el renminbi

controlado por el gobierno, ni siquiera China espera que la era de la diplomacia del

renminbi llegue pronto.

Fuente: https://www.altonivel.com.mx/yuan-dolar-sera-rey-las-monedas-en-mundo/