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Análisis: Estrategia de inversión semanal

Bolsas, divisas y tipos de interés
Semana del 20 al 27 de septiembre Bolsas: "Subimos exposición, de nuevo. La economía
Realizado: 20-sep-10 9:05 AM
Bolsas global va superando la crisis"
17-sep-10 10-sep-10 % sem. % año La semana pasada fue menos rotundamente alcista que las 2 anteriores, pero
DJI 10.607,9 10.462,8 1,4% 1,7% en cualquier caso fue también favorable a bolsas en términos netos... aunque
S&P 500 1.125,6 1.109,6 1,4% 0,9% esto resultó más evidente entre lunes y jueves, ya que el viernes un Índice de
Confianza de la Universidad de Michigan más flojo de lo esperado (66,6 vs 70
NASDAQ 100 1.955,8 1.892,3 3,4% 2,0% esperado vs 68,9 anterior), los rumores sobre el recurso de Irlanda al FMI y
Nikkei 225 9.626,1 9.239,2 4,2% -8,7% unos comentarios incómodos de 2 consejeros del BCE en relación a los bancos
EuroStoxx50 2.757,4 2.780,4 -0,8% -7,0% europeos provocaron una toma de beneficios no despreciable. Los primeros 4
IBEX 35 10.588,6 10.689,6 -0,9% -11,3% días de la semana fueron netamente favorables a bolsas gracias a los 3 pilares
DAX 6.209,8 6.214,8 -0,1% 4,2% clásicos, más uno adicional: (i) Saldo de indicadores macro aceptable o incluso
CAC 40 3.722,0 3.725,8 -0,1% -5,4% modestamente favorable. Aunque el ZEW alemán publicado el martes fue
flojo (en su componente de expectativas, ya que la percepción de la situación
FTSE 100 5.508,5 5.501,6 0,1% 1,8% actual continuó mejorando), en EE.UU. las ventas por menor fueron mejores
FTSEMIB 20.518,0 20.833,2 -1,5% -11,7% de lo esperado (ex – autos y gasolinas +0,6% vs +0,3%) ese mismo día, las
TOPIX 731,4 713,5 2,5% -6,7% entradas de capitales volvieron a ser generosas tras un par de meses débiles
KOSPI 1.827,4 1.802,6 1,4% 8,6% (lo cual es muy importante para garantizar la financiación del déficit por
HANG SENG 21.970,9 21.257,4 3,4% 0,4% cuenta corriente americano) y la inflación del viernes no sólo no planteó
SENSEX 19.594,8 18.799,7 4,2% 12,2%
tensiones, sino que retrocedió un poco (+1,1% desde +1,2%). (ii) Actividad de
movimientos corporativos, esta vez incluso en España (oferta de ACS por
Australia 4.638,9 4.560,3 1,7% -4,8% Hochtief). (iii) Los resultados empresariales americanos que se publicaron por
Middle East 2.601,1 2.531,7 2,7% -5,2% parte de algunas compañías cuyos ejercicios fiscales no coinciden con los
BOVESPA 67.089,1 66.806,8 0,4% -2,2% trimestres naturales batieron, por lo general, las expectativas. Los 2 ejemplos
MEXBOL 33.046,7 32.626,9 1,3% 2,9% más representativos fueron RIM (fabricante de BlackBerry) y Oracle, que
MERVAL 2.473,4 2.436,8 1,5% 6,6% además revisaron al alza sus perspectivas para 2010. Sin embargo, en el lado
opuesto, FedEx publicó cifras en línea con lo esperado, pero revisó a la baja
Datos elaborados por Bankinter, Fuente Bloomberg
expectativas. Aunque el saldo neto creemos es ligeramente positivo, la
Futuros revisión de FedEx no pasó desapercibida porque es una compañía que, por su
*Var. desde cierre nocturno. Último Var. Pts.% día tipo de negocio, es representativa del conjunto de la economía americana y
1er.Vcto. mini S&P 1.122 3 0,2% una revisión a la baja de expectativas puede ser un mal síntoma. (iv) El factor
1er Vcto. DAX 6.238,0 14,0 0,2% inesperado fue la intervención del BoJ para depreciar el yen. Explicamos este
1er Vcto. EuroStoxx50 2.756 8 0,3% asunto de forma más precisa en el apartado de divisas. De cara a bolsas el
impacto fue positivo porque dio un impulso a las compañías exportadoras
1er Vcto.Bund 129,8 -0,1 -0,1% japonesas, rebotando el Nikkei e influyendo sobre gran parte de Asia.
Sectores EuroStoxx (Var.% en la semana) El viernes a mediodía cambió el tono del mercado no sólo por la publicación
Cíclicos de un Índice de Confianza de la Universidad de Michigan flojo, sino sobre todo
Distribución
por los comentarios de 2 consejeros del BCE. Por un lado, Nowotny (Austria)
aludió a la, en su opinión, excesiva dependencia de los bancos europeos de la
Tecnología liquidez proporcionada por el BCE, mientras que Weber (Alemania) hizo una
Utilities alusión delicada a la recuperación económica (“No estamos en el año 1
después de la crisis, sino en el año 4 de la crisis”). Después del suave rally
Telecoms previo estos comentarios no podían pasar desapercibidos y menos al venir
Tecnología acompañados de rumores sobre una posible solicitud de asistencia por parte
de Irlanda al FMI. La toma de beneficios fue inevitable. La coincidencia de
Farmaceúticas
esto con la “cuádruple hora bruja” (vencimientos de contratos de futuros y
Media opciones) probablemente hizo que las bolsas sobrerreaccionaran a la baja. A
Seguros pesar de todo ello, fue una semana más que aceptable para bolsas.
Esta semana es posible que se repita la pauta de la pasada: 4 días pro-bolsas y
Industriales el viernes motivos para una probable toma de beneficios. ¿Por qué?. Hay 2
No cíclicos tipos de referencias importantes: los indicadores macro y las emisiones
Serv. Fin. soberanas, concentradas el martes (Grecia, Irlanda, España…). En la
vertiente macro no identificamos especiales dificultades, aunque tampoco
Energía creemos que el saldo vaya a ser excepcionalmente bueno. Lo más importante
Construcción son las cifras de ventas de casas en EE.UU. que se publican martes, jueves y
viernes. Es improbable que sean peores que las anteriores, de manera que,
Químico ante cualquier mejora en este punto, las bolsas se sentirán agradecidas.
Mat. Primas Reunión de la Fed el martes, sin novedades creemos. Indicador Adelantado el
Banca
jueves, seguramente repitiendo en +0,1%. Pedidos de Bienes Duraderos el
viernes, siendo esta cifra la más delicada de la semana porque se espera -0,9%
Autos vs +0,5% anterior. Como sale el viernes, es probable que los 4 primeros días de
la semana las bolsas aprovechen para subir y encuentren esa excusa el
-6% -4% -2% 0% 2% 4% viernes para descansar. El único punto de tensión previsible en ese proceso
son las emisiones de gobiernos europeos que se realizan el martes. Lo más
Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg delicado es que Irlanda planea emitir 1,5bn€ a 4 y 8 años y Grecia quiere
Diferencial vs bono alemán (Plazo 10 y 2 años, p.b.) colocar unos 300m€ a 3 meses. El plazo e importe de Grecia no parecen
li problemáticos, pero en el caso irlandés los plazos son más extensos y puede
POR 2,99 haber algo de tensión, sobre todo tras los rumores de solicitud de asistencia al
3,65 FMI del viernes. Al margen de que esta semana pueda ser modestamente
3,09
alcista a pesar de las dificultades, elevando un poco la perspectiva pensamos
IRL 3,86 que el miedo a estar expuesto a bolsas debería ser bajo, cada vez más bajo…
salvo acontecimientos adversos imprevistos. Desde una perspectiva global
GRE 8,85 iniciamos un ciclo económico expansivo (PIBs 2010e: Alemania +3,4%,
9,13 Francia +1,7%, EEUU +2,2%/+2,5%, China +10%/+11%...), sin tensiones
1,01 inflacionistas y con un contexto de tipos de interés muy reducidos. La
ITA 1,50 siguiente etapa en este proceso será la mejora del empleo. Los resultados
empresariales mejoran rápidamente, gracias a las reestructuraciones en esta
FRA 0,14 primera etapa. Teniendo en cuenta esta perspectiva y la necesidad de adoptar
0,36
2A 10A la estrategia más adecuada de cara a fin de año, subimos exposición
1,46 recomendada según perfiles de riesgo y ámbito geográfico: Doméstico desde
ESP 1,77 máx.55%/mín.10% hasta 75%/15%; Global desde 65%/10% hasta 80%/15%
(ver detalles en pág.4).
0,00 2,00 4,00 6,00 8,00 10,00

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Beatriz
del Barrio
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Bolsas, divisas y tipos de interés

Semana del 20 al 27 de septiembre

Tipos de interés Bonos: "Posible movimiento de ida y vuelta"
17-sep-10 10-sep-10 +/- sem. +/- año Nueva semana de corrección de los excesos del mercado de bonos, a
Alemania 2 años 0,79% 0,74% 5,0 -54,5 excepción del lunes y viernes. La buena acogida de las emisiones de deuda
Alemania 10 años 2,44% 2,40% 3,5 -95,2 de países periféricos como la de España, Italia y Grecia (que no emitía desde
EEUU 2 años 0,46% 0,57% -10,3 -67,1 julio) unida a un mejor tono en las bolsas impulsadas por la macro y la
EEUU 10 años 2,74% 2,79% -5,5 -110,0 revisión al alza de las previsiones al crecimiento europeo por parte de la
Comisión Europea, llevó a la TIR del Bund a aumentar hasta 2,5% desde
Japón 2 años 0,13% 0,15% -1,7 -1,7 2,35%. Sin embargo, no consiguió atravesar ese nivel y retrocedió tras las
Japón 10 años 1,07% 1,15% -22,3 107,2 declaraciones de Nowotny y Weber sobre las medidas de liquidez y su
* Diferenciales en puntos básicos. posible retirada, recuperando hasta 2,42%. Irlanda siguió estando en el
punto de mira, y su diferencial de crédito volvió a ampliarse a niveles record
Euribor por plazos ( hoy vs hace 1 mes) ante los temores sobre la posibilidad de que necesitara ayuda.
1,5 1,29 1,43
1,14
De cara a esta semana, el martes podría ser un día de cierta tensión por la
0,96
1,04 1,42 emisión a 4 y 8 años de 1.500M€ por parte de Irlanda. Por ello, podríamos
1,0
0,88 1,29 ver al Bund realizar un movimiento de ida y vuelta, aumentando en precio a
0,71 1,14 principio de semana para retroceder si los datos de vivienda de segunda
0,62 1,05
0,50 0,89 0,96 mano en EE.UU y el IFO muestran un mejor tono de lo esperado. Rango
0,5 0,72 esperado: 2,35% a 2,48%.
0,64
0,53
Hoy Hace 1 mes Divisas: ”Dirección marcada por la Fed".
0,0
1S 1M 2M 3M 4M 5MEuro/$.- Durante la última semana el dólar ha cedido posiciones frente al
6M 9M 12M
* Curva tipos de interés c/p Eurozona. euro, fundamentalmente influido por la intervención del Banco de Japón en
Curva de Tipos EEUU vs Alemania el tipo de cambio del yen, que arrastró también al dólar a una mayor
4,5 debilidad frente al resto de divisas. De cara a esta semana, la Reserva
Federal celebrará su reunión de tipos de interés, en la que no creemos que
4
anuncie ningún cambio en las pautas de aplicación de su política monetaria.
3,5 Alemania EEUU Por ello, creemos que el eurodólar podrá mantener cierta estabilidad, alejado
3 de movimientos bruscos, aunque con cierta tendencia a depreciarse.
2,5 Estimamos que no abandonará el rango 1,30/1,315.
2 Euro/Yen: Japón intervino su divisa el pasado miércoles por primera vez en
1,5 seis años. A lo largo de ese día vendió yenes por un importe aproximado de
15Bln€, de forma unilateral. A partir de entonces, el yen se estabilizó en su
1
cruce con el dólar (alrededor de 85 yenes/dólar). Parece que las posiciones
0,5 largas de yenes se están deshaciendo por temor a una nueva intervención.
0 Por arriba, el cruce tendría un techo en 86yenes/$, nivel a partir del cual los
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y exportadores aprovecharían para vender yenes. Este comportamiento se
1,1 traduce en una notable depreciación del yen contra el euro. De hecho, el
cruce ha seguido subiendo después de la intervención (de 108 a 111 y
0,0 posteriormente hasta 113yenes/€). En la medida en que no hayas más
rumores sobre los periféricos y el entorno siga siendo favorable para los
-1,1 activos de riesgo, el euro podría fortalecerse más. Rango esperado: 112,0-
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y 114,0.
Euro/CHF- El euro experimentó una fuerte apreciación durante la semana
Evolución semanal principales divisas pasada hasta alcanzar 1,339, el nivel más alto desde mayo de este año. El
detonante de la depreciación del euro fue la decisión del SNB de mantener
BRAZILIAN REAL SPOT los tipos de interés en 0,0/0,75%, justificada por la rebaja de sus previsiones
MEXICAN PESO SPOT
de inflación y crecimiento para 2011. El CHF recuperó terreno después de
que el viernes se desatara el rumor de que Irlanda fuera a solicitar ayuda al
ARGENTINE PESO SPOT FMI. Tras estas turbulencias, esperamos una semana de mayor estabilidad
JAPANESE YEN SPOT
en la que el cruce evolucione en el rango: 1,308/1,332.
Euro/GBP. En una semana sin sobresaltos, la esterlina realizó un leve
EUR-GBP X-RATE movimiento de ida y vuelta. Se apreció inicialmente después de la
EURO SPOT intervención de Japón para depreciar el yen y retrocedió posteriormente
después de que la cifra de ventas minoristas fuera decepcionante. Esta
-2,0% -1,0% 0,0% 1,0% 2,0% 3,0% 4,0%
semana se publican las Actas de la última reunión del BoE en la que se
mantuvieron los tipos de interés y el cruce debería moverse dentro del
Último 10-sep-10 +/- sem. % año rango: 0,827/0,840.
Dólar-Yen 85,6600 84,1500 151,0 8,6%
Dólar-Peso arg. 3,9481 3,9450 0,3 -3,8% Principales indicadores macroeconómicos de la semana
Evolución CDS europeos más relevantes Día País Dato Mes Tasa (e) Previo
1.200 M; Emisión España, Grecia e Irlanda
CDS ESP 5años $
CDS GRE 5años $ M;14:30h EEUU Permisos Construcción AGO 000 560K 565K
1.000 CDS ALE 5años $ M;14:30h EEUU Viviendas iniciadas AGO 000 550K 546K
CDS ITA 5años $ M;20:15h EEUU Tipos de la Fed % 0.25% 0.25%
800 X;10:30h GB Actas del BoE
X;16:00h UEM Conf. Consumidor UEM SEP Ind. -10 -11
600 J;10:00h UEM PMI manuf. Adel. SEP Ind. 54.6 55.1
J;16:00h EEUU Vtas. Vivienda 2ª mano AGO M 4.10M 3.83M
400 J;16:00h EEUU Indicador Adelantado AGO Ind. 0.1% 0.1%
V;10:00h ALE IFO clima empresarial SEP Ind. 106.2 106.7
200 V;10:00h ALE IFO sit. actual SEP Ind. 108.6 108.2
V;10:00h ALE IFO expectativas SEP Ind. 103.6 105.2
0 V;14:30h EEUU Pedidos Bienes DuraderosAGO m/m -1.0% 0.3%
V;16:00h EEUU Vtas. Vivienda nueva AGO 000 295K 276K
Tabla 1.2.- Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg

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 Análisis: Noticias de compañías
Bolsas, divisas y tipos de interés

Comentario especial cambios en el cuadro de posicionamiento estratégico

CAMBIOS DE RECOMENDACIÓN Y POSICIONAMIENTO.-
1.- GEOGRÁFICAMENTE: Mejoramos la visión sobre “Europa del Este” hasta Neutral ya que dichos países están
mostrando buenas tasas de crecimiento. En el cuadro de Infraponderar señalamos a Grecia e Irlanda por sus
problemas de déficit y del sector bancario.
2.- SECTORES: Subimos “Industriales” de Neutral a Sobreponderar ya que pensamos que en el momento del ciclo
en el que nos encontramos este tipo de compañías podrán ir mejorando sus beneficios.
3.- IDEAS SINGULARES: Incluimos “Hochtief” en el cuadro de sobreponderar ya que pensamos que el interés de
ACS por la compañía empujará su cotización al alza.
Entorno Económico
Lo más relevante del viernes fue una inflación americana que retrocedió 1 décima en su tasa general, desde
+1,2% hasta +1,1%, como se esperaba (subyacente +1% vs +0,9% esperado) y un Índice de Confianza de la
Universidad de Michigan inesperadamente flojo (66,6 vs 70 esperado vs 68,9 agosto).
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Bolsa española
B.SANTANDER (Comprar; Cierre 9,670€; Pr.Obj.: 10,60€): Podría retrasar la OPV de su filial británica.- Estaba
programada para este otoño, pero según el Sunday Times podría retrasarse o incluso cancelarse. Se desconocen
los motivos. Impacto: Negativo.
SECTOR FINANCIERO: La tasa de morosidad se situó en julio en 5,47%, prácticamente sin cambios apreciables
(aunque esta tasa no está ajustada por adjudicaciones ni otros efectos). Bancos 5,37%. Cajas 5,52%. Entidades de
Crédito 10,13%. La morosidad en promotores es del 11,2%. Fuente: BdE.
ZELTIA (Cierre: 3,67 Eur; Var. Día: -1,34%): Sin recomendación positiva en el Reino Unido.- El regulador
británico de medicamentos (NICE) no ha recomendado que el sistema sanitario británico (NHS) reembolse el
tratamiento de Yondelis en los casos de cáncer de ovario. No obstante, Pharma Mar, filial de Zeltia, confía que
más adelante la recomendación sea positiva. Impacto: Negativo.
INDRA (Comprar; P.Obj: 20,5 Eur; Cierre: 14,025 Eur): Nuevo contrato en Méjico.- La compañía ha ganado un
contrato de 37 millones de euros en siete años por el que tendrá que gestionar el correo (tanto físico como
electrónico) de Banamex, segunda mayor entidad de crédito de Méjico. Impacto: Positivo.
ACS (P. Obj: En revisión; Cierre: 36,085€; Var. Día: +0,73). Presenta unas cifras estimadas de negocio en caso de
adquirir Hochtief. Aunque la constructora alemana ha declarado hostil la oferta, ACS sigue adelante con los
planes e insistió en el valor estratégico de la alianza, que permitiría la creación de uno de los mayores grupos
constructores del mundo, con una mejora sustancial de las cifras de negocio: aumento de los ingresos de 15bn.€ a
34bn.€, Ebitda de 1,46bn.€ a 2,84bn.€ y beneficio neto de 842 M.€ a 966M.€. La cartera de pedidos crecería de
29.5bn.€ a 72,0bn.€ y la integración global de ambas compañías permitiría a ACS reducir su ratio Deuda / Ebitda
hasta 2,8x, el más bajo de las compañías del sector españolas. Impacto: Positivo.

Bolsas europeas
SECTOR FINANCIERO, ALEMANIA: El responsable del fondo de rescate estatal Soffin ha negado haber dicho que
los bancos alemanes necesitan 200bn€ adicionales en capital. En relación con esto, el Bundesbank estima que
necesitan 50bn€ en capital adicional para cumplir con Basilea III. Finalmente, el Mº de Economía ha dicho que el
Estado podría vender su 25% en Commerzbak en 3 ó 4 años.
Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Industriales +2,33%; Tecnología +1,66%; Consumo discrecional +0,80%
Los peores: Energía -1,84%; Financieras -1,03%; Industriales -0,79%; Consumo básico -0,40%

UNITED AIRLINES (Cierre: 21,95$; Var. Día: -1,22%): Acuerda una fusión por la totalidad de la aerolínea
Continental. El 98% de los accionistas de ambas compañías votaron a favor de la fusión el pasado viernes, con el
objetivo de convertirse en la mayor aerolínea mundial. La operación asciende a 3,170M$ y se confía cerrar el

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 Análisis: Noticias de compañías
Bolsas, divisas y tipos de interés

acuerdo el 1 de Octubre. La fusión se completará en 18 meses y se estima para 2013 unos ingresos anuales de
1.000M$ y un coste de beneficios de 1.200M$. Actividad: Aerolíneas
JOHNSON AND JOHNSON (Cierre: 61,55$; Var. Día: +0,42%): Confirma negociaciones para la adquisición de
Crucell. J&J, que ya posee un 17,9% de la compañía holandesa, ha realizado una oferta en efectivo por la totalidad
de las acciones restantes, ascendiendo a un importe de 2.300M$ (24,75$/acc y una prima de +58% sobre el cierre
del jueves). Con esta operación J&J lograría introducirse en el mercado mundial de fabricación y comercialización
de vacunas. Los accionistas de Crucell han calificado esta oferta como escasa, sin embargo, se estima improbable
que otros competidores presenten ofertas alternativas. Actividad: Biofarmacia
SINOCHEM (Cierre: 9,93 yuanes; Var. Día: -1,49%): Podría hacerse con Potash.- El conglomerado chino estudia
lanzar una contraopa por Potash de unos 40.000M$/60.000M$. Para ello ha solicitado la ayuda del gobierno, dado
que sus activos apenas alcanzan los 25.000M$, apoyándose en el hecho de que el sector de fertilizantes se
considera estratégico en China. Actividad: Química

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 Análisis: Estrategia de Inversión Semanal
Exposición y posicionamiento estratégico
recomendado.
INVERSOR LOCAL (Zona Euro): Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
75%( vs. 55% ant.) 60% ( vs. 45% ant.) 50% ( vs. 35% ant.) 30%( vs. 15% ant.) 15% ( vs. 10% ant.)
INVERSOR GLOBAL: Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
80% ( vs. 65% ant.) 65%( vs. 50% ant.) 50% ( vs. 35% ant.) 30% (vs. 15% ant.) 15% (vs. 10% ant.)
Máximo recomendado por perfiles en el momento actual, sobre la parte del patrimonio financiero susceptible de ser invertido en bolsa.
Los grados máximos asumibles son: Agresivo 100%; Dinámico 80%; Moderado 65%; Conservador 50%; Defensivo 40%.
Posicionamiento recomendado
Vender/Infraponderar Neutral Sobreponderar/Comprar
Area Geográfica
UEM ex Alemania EEUU
Japón India
Latam (ex-Brasil) Canadá
Rusia Middle East Corea del Sur
Grecia(1) Brasil Australia
Irlanda(1) China Alemania
Reino Unido
España
Europa del Este (1)
Tipo de activo
Bonos Gobiernos Mat. Primas Industr(Minerales básicos)
Inmuebles Metales Preciosos
Mat. Primas Agrícolas Bonos corporativos
Petróleo Bolsas
Bonos Convertibles
Bonos Cupón Flotante

Sector
Utilities
Media
Renovables Consumo no cíclico
Construcción Inmobiliario Petroleras
Concesiones Farma - Original Consumo cíclico
Aerolíneas Telecos Industriales(2)
Industriales
Turismo
Seguros
Bancos
Farma-Genéricos
Tecnología
Ideas singulares
PXR / Emerging Infrastructure.
Bund Fondos de volatilidad
Telefónica
Hochtief (3)

Explicaciones a los cambios de recomendación en la página de noticias diarias

Ideas de la semana
Órdenes límite recomendadas
Activo Recom. Tipo Comentarios Stop loss Profit taking
Semana Pasada
SPY/SPDR Trust Comprar ETF Directa sobre S&P500, por el momento acumula una rentabilidad 109,80 114,25
de -0,1% en $ y -1,7% en €.
Esta Semana
SPY/SPDR Trust Comprar ETF Mantenemos la posición. 109,80 114,25

Hochtief (HOT) Comprar Acción Esperamos una subida de la cotización por la OPA realizada por 56,50 n/a (*)
ACS. (*) Posición que podríamos mantener varias semanas porque
es probable que el proceso se prolongue previsiblemente
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Ramón Forcada Gallo David García Moral Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
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Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warrated Equity Value, PER teórico.28046 Madrid
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h.
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 Análisis
Dividendos de Empresas entre el 20 de septiembre y el 28 de septiembre
Reparto de dividendos de las compañías americanas Rent. x Dividendo
0% 2% 4% 6% 8% 10%
Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial
20-sep-10 06-oct-10 INTL FLAVORS & FRAGRANCES Regular Cash 0,2700 USD 2,23% 3.864.328.000 New York Chemicals INTL FLAVORS &
2,2%
FRAGRANCES
20-sep-10 06-oct-10 OMNICOM GROUP Regular Cash 0,2000 USD 2,04% 11.819.220.000 New York Advertising
20-sep-10 10-oct-10 HJ HEINZ CO Regular Cash 0,4500 USD 3,75% 15.260.980.000 New York Food OMNICOM GROUP 2,0%
20-sep-10 15-oct-10 CINCINNATI FINANCIAL CORP Regular Cash 0,4000 USD 5,48% 4.753.337.000 NASDAQ GS Insurance
HJ HEINZ CO 3,8%
21-sep-10 14-oct-10 SAFEWAY INC Regular Cash 0,1200 USD 2,36% 7.765.560.000 New York Food
21-sep-10 20-oct-10 XCEL ENERGY INC Regular Cash 0,2525 USD 4,43% 10.561.960.000 New York Electric CINCINNATI
5,5%
FINANCIAL CORP
22-sep-10 01-oct-10 MEAD JOHNSON NUTRITION CORegular Cash 0,2250 USD 1,63% 11.270.570.000 New York Pharmaceuticals
22-sep-10 08-oct-10 PHILIP MORRIS INTERNATIONAL
Regular Cash 0,6400 USD 4,64% 101.027.800.000 New York Agriculture SAFEWAY INC 2,4%

22-sep-10 14-oct-10 STAPLES INC Regular Cash 0,0900 USD 1,85% 14.229.890.000 NASDAQ GS Retail
XCEL ENERGY INC 4,4%
22-sep-10 29-oct-10 DANAHER CORP Regular Cash 0,0200 USD 0,20% 26.613.960.000 New York Miscellaneous Manufactur
24-sep-10 15-oct-10 IRON MOUNTAIN INC Regular Cash 0,0625 USD 1,22% 4.112.846.000 New York Commercial Services MEAD JOHNSON
1,6%
NUTRITION CO
27-sep-10 07-oct-10 DENTSPLY INTERNATIONAL INC
Regular Cash 0,0500 USD 0,65% 4.376.064.000 NASDAQ GS Healthcare-Products
PHILIP MORRIS
27-sep-10 15-oct-10 SEMPRA ENERGY Regular Cash 0,3900 USD 2,94% 13.156.170.000 New York Gas INTERNATIONAL
4,6%

28-sep-10 08-oct-10 FRANKLIN RESOURCES INC Regular Cash 0,2200 USD 0,83% 23.805.510.000 New York Diversified Finan Serv
STAPLES INC 1,8%
28-sep-10 13-oct-10 ILLINOIS TOOL WORKS Regular Cash 0,3400 USD 2,94% 23.257.170.000 New York Miscellaneous Manufactur
28-sep-10 14-oct-10 KRAFT FOODS INC-CLASS A Regular Cash 0,2900 USD 3,70% 54.676.210.000 New York Food DANAHER CORP 0,2%
28-sep-10 14-oct-10 FLOWSERVE CORP Regular Cash 0,2900 USD 1,12% 5.813.667.000 New York Machinery-Diversified
28-sep-10 14-oct-10 PIONEER NATURAL RESOURCESRegular
CO Cash 0,0400 USD 0,12% 7.583.689.000 New York Oil&Gas IRON MOUNTAIN INC 1,2%

28-sep-10 15-oct-10 HOST HOTELS & RESORTS INC Regular Cash 0,0100 USD 0,28% 9.519.853.000 New York REITS DENTSPLY
0,7%
INTERNATIONAL INC
28-sep-10 15-oct-10 P G & E CORP Regular Cash 0,4550 USD 4,02% 17.685.440.000 New York Electric
28-sep-10 15-oct-10 WINDSTREAM CORP Regular Cash 0,2500 USD 8,05% 6.000.935.000 NASDAQ GS Telecommunications SEMPRA ENERGY 2,9%
28-sep-10 21-oct-10 FMC CORP Regular Cash 0,1250 USD 0,74% 4.882.365.000 New York Chemicals
FRANKLIN
0,8%
28-sep-10 25-oct-10 MOLEX INC Regular Cash 0,1525 USD 3,10% 3.196.767.000 NASDAQ GS Electrical Compo&Equip RESOURCES INC

28-sep-10 29-oct-10 BOSTON PROPERTIES INC Regular Cash 0,5000 USD 2,30% 12.137.270.000 New York REITS ILLINOIS TOOL
2,9%
WORKS
28-sep-10 29-oct-10 DOW CHEMICAL Regular Cash 0,1500 USD 2,25% 30.991.340.000 New York Chemicals
KRAFT FOODS INC-
28-sep-10 29-oct-10 STRYKER CORP Regular Cash 0,1500 USD 1,25% 19.092.820.000 New York Healthcare-Products CLASS A
3,7%

28-sep-10 29-oct-10 XEROX CORP Regular Cash 0,0425 USD 1,68% 13.968.780.000 New York Office/Business Equip
FLOWSERVE CORP 1,1%
28-sep-10 31-oct-10 EDISON INTERNATIONAL Regular Cash 0,3150 USD 3,72% 11.031.970.000 New York Electric
28-sep-10 01-nov-10 DEERE & CO Regular Cash 0,3000 USD 1,66% 30.704.640.000 New York Machinery-Diversified PIONEER NATURAL
0,1%
RESOURCES CO
28-sep-10 01-nov-10 NICOR INC Regular Cash 0,4650 USD 4,21% 2.011.387.000 New York Gas
HOST HOTELS &
28-sep-10 11-nov-10 NUCOR CORP Regular Cash 0,3600 USD 3,72% 12.224.820.000 New York Iron/Steel 0,3%
RESORTS INC

P G & E CORP 4,0%

WINDSTREAM CORP 8,1%

FMC CORP 0,7%

MOLEX INC 3,1%

BOSTON PROPERTIES
2,3%
INC

DOW CHEMICAL 2,2%

STRYKER CORP 1,2%

XEROX CORP 1,7%

EDISON
3,7%
INTERNATIONAL

DEERE & CO 1,7%

NICOR INC 4,2%

NUCOR CORP 3,7%

Reparto de dividendos de las compañías de FTSE 100, EuroStoxx 50 e Ibex 35

Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial Rent. x Dividendo
0% 2% 4% 6% 8%
20-sep-10 23-sep-10 ENI SPA Interim 0,5000 EUR 6,22% 64.366.120.000 BrsaItaliana Oil&Gas
22-sep-10 20-oct-10 AGGREKO PLC Interim 7,2778 GBp 1,02% 4.421.178.000 London Commercial Services
22-sep-10 22-oct-10 PETROFAC LTD Interim 0,1380 USD 1,80% 4.822.725.000 London Oil&Gas Services
ENI SPA 6,2%
22-sep-10 17-nov-10 AVIVA PLC Interim 10,5556 GBp 6,61% 11.562.040.000 London Insurance

AGGREKO PLC 1,0%

PETROFAC LTD 1,8%

AVIVA PLC 6,6%

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(1) "Ex-divd.": Fecha a partir de la cual la adquisición de una acción no da derecho al dividendo. (2) "Pago": Fecha en que se produce el pago efectivo del dividendo.
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 20 de septiembre de 2010 Ratios compañías
cierres de 17-sep-10 Ibex 35
% Var % Var Capitaliza PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE Rentab. Próximo ROE D/FFPP P/VC Recomenda P. Objetivo
Cierre % Var 3M
5D Ac.Año ción (1) 2009r 2010e 2011e 2009r 2010e Var.% 2011e Var.% Div'10e Div. (e.) Media 3A 2010e 2011e (Último) Media5A 2010e 2011e ción
Ibex-35 10.589 -0,9% 6,2% -11,3% 473.675 10,6 x 10,6 x 10,6 x 45.036 51.048 13% 58.565 15% 5,5%
Abertis 13,70 0,3% 11,8% -8,3% 10.125 14,8 x 13,9 x 12,8 x 672 737 10% 811 10% 4,8% 27/10/10 17,5% 15,5% 16,8% 2,6 x 3,3 x 2,0 x 2,3 x Comprar 25,71
Abengoa 19,43 -3,1% 14,9% -14,0% 1.757 9,5 x 8,0 x 6,5 x 187 226 21% 254 13% 1,1% 06/07/11 26,5% 21,0% 21,1% 2,9 x 3,6 x 2,2 x 1,5 x Vender 18,00
ACS 36,09 3,7% 14,4% 3,7% 11.355 12,8 x 12,2 x 11,9 x 880 921 5% 919 0% 5,1% 12/01/11 45,0% 24,7% 17,3% 3,1 x 3,3 x 3,5 x 2,4 x Neutral 32,30
Acerinox 13,18 -0,3% 0,0% -9,3% 3.286 16,9 x 10,1 x 8,4 x 195 330 69% 407 23% 3,3% 05/10/10 0,3% 12,8% 18,1% 0,7 x 2,0 x 1,7 x 1,7 x Comprar 25,62
Acciona 62,78 0,2% -5,4% -31,1% 3.990 18,7 x 15,1 x 12,3 x 202 252 24% 295 17% 3,6% 29/12/10 18,6% 3,7% 4,4% 1,4 x 1,8 x 0,7 x 0,7 x Neutral 92,00
BBVA 10,01 -0,2% 6,9% -21,4% 37.498 8,0 x 7,2 x 6,2 x 4.767 5.353 12% 6.158 15% 4,5% 12/10/10 19,9% 16,3% 16,7% 6,7 x 2,3 x 1,2 x 1,1 x Neutral 18,65
Bankinter 5,20 -3,5% -3,6% -27,2% 2.464 11,4 x 10,7 x 9,6 x 209 231 10% 264 15% 4,1% 04/10/10 15,5% 8,5% 9,0% 12,5 x 2,2 x 0,9 x 0,9 x Restringido Restringido
BME 19,76 -2,5% 4,0% -10,9% 1.652 11,0 x 11,4 x 11,9 x 151 146 -3% 142 -3% 8,4% 22/12/10 38,5% 35,2% 30,9% 24,3 x#N/A N/A 3,6 x 3,4 x Vender 15,43
Banesto 7,23 -0,2% 2,3% -15,5% 4.970 8,7 x 8,0 x 6,9 x 573 634 11% 733 16% 5,7% 01/11/10 14,6% 10,5% 11,1% 11,3 x 1,9 x 0,9 x 0,8 x Comprar 15,00
Criteria 3,85 -0,2% 10,8% 16,9% 12.950 10,3 x 9,4 x 8,6 x 1.312 1.384 5% 1.509 9% 6,8% 01/12/10 9,8% 8,1% 8,0% 1,0 x#N/A N/A 0,9 x 0,7 x En Revisión 5,50
Ebro Foods 14,69 -2,0% 5,0% 1,1% 2.260 10,8 x 14,1 x 13,0 x 192 159 -18% 174 10% 4,9% 06/04/11 10,9% 14,5% 11,5% 0,6 x 1,8 x 1,7 x 1,5 x Comprar 17,00
Endesa 19,86 0,2% 3,5% -17,1% 21.022 8,7 x 9,3 x 8,8 x 2.512 2.264 -10% 2.402 6% 5,4% 04/01/11 31,4% 16,1% 14,4% 1,1 x 2,4 x 1,3 x 1,3 x Neutral En revisión
Enagas 14,80 0,5% 4,2% -4,1% 3.532 10,8 x 10,1 x 9,6 x 327 347 6% 366 5% 5,5% 23/12/10 18,9% 19,6% 19,2% 2,3 x 3,1 x 2,2 x 1,9 x Neutral 15,34
FCC 20,15 0,3% 8,6% -31,6% 2.565 8,9 x 8,6 x 8,2 x 288 292 2% 314 7% 6,5% 10/01/11 17,6% 12,1% 11,9% 3,0 x 2,3 x 1,1 x 1,0 x Vender 26,40
Ferrovial 7,09 0,2% 25,0% -13,8% 5.201 39,4 x 33,0 x 19,2 x 113 115 2% 152 32% 4,5% 30/12/10 -21,4% 6,6% 10,5% 5,6 x 3,4 x 1,9 x 2,6 x Neutral En revisión
Gamesa 5,33 1,7% -33,0% -54,1% 1.309 19,4 x 13,0 x 9,7 x 68 101 49% 132 31% 2,0% 04/07/11 16,5% 4,9% 6,8% 0,7 x 3,7 x 0,8 x 0,8 x Neutral En revisión
Gas Natural 11,12 -4,5% -15,1% -26,3% 10.250 7,7 x 7,7 x 6,7 x 1.322 1.331 1% 1.540 16% 7,7% 10/01/11 15,8% 12,0% 11,8% 1,8 x 2,0 x 0,9 x 0,8 x Neutral En revisión
Grifols 10,01 -3,3% 12,0% -18,0% 2.132 15,0 x 13,0 x 11,1 x 145 175 20% 208 19% 2,6% 20/12/10 26,6% 21,3% 20,1% 1,4 x#N/A N/A 3,1 x 2,6 x Neutral En revisión
Iberdrola 5,62 -2,3% 4,5% -15,8% 30.225 11,1 x 10,6 x 9,6 x 2.689 2.814 5% 3.176 13% 5,8% 30/12/10 12,0% 9,7% 9,8% 1,1 x 2,0 x 1,0 x 1,0 x Neutral 7,00
Iberia 2,83 0,8% 14,6% 49,2% 2.701 123,2 x 27,3 x 15,7 x 21 95 355% 170 80% 0,1% 27/06/11 0,6% 1,3% 5,6% 0,4 x 1,3 x 1,4 x 1,5 x Neutral En revisión
I. Renovables 2,49 -3,7% -7,8% -25,0% 10.522 23,5 x 20,8 x 17,2 x 443 498 12% 596 20% 1,2% 3,0% 3,8% 4,2% 0,1 x#N/A N/A 0,9 x 0,9 x Comprar 3,90
Indra 14,03 -0,4% -0,2% -14,8% 2.302 11,5 x 11,1 x 10,2 x 199 207 4% 222 8% 4,7% 07/07/11 25,1% 19,7% 18,8% 0,2 x 5,3 x 2,5 x 2,1 x Comprar 20,50
Inditex 57,61 1,8% 17,4% 32,8% 35.910 22,2 x 19,7 x 17,5 x 1.611 1.809 12% 2.010 11% 2,6% 02/05/11 29,0% 27,4% 27,2% 0,0 x 5,6 x 6,7 x 5,1 x Comprar 52,80
Mapfre 2,29 -1,9% -0,2% -21,5% 6.912 7,5 x 7,2 x 6,9 x 913 972 7% 1.075 11% 6,5% 02/12/10 17,9% 13,6% 14,0% 0,3 x 1,4 x 1,0 x 0,9 x Comprar 3,62
ArcelorMittal 25,32 -0,2% 2,4% -21,3% 39.515 14,3 x 9,1 x 6,9 x 3.564 5.688 60% 7.460 31% 2,3% 21/02/11 12,7% 5,6% 8,4% 0,4 x 1,3 x 0,9 x 0,8 x Neutral En revisión
OHL 20,52 -0,3% 3,2% 8,6% 2.046 10,6 x 9,5 x 7,8 x 191 217 13% 266 23% 2,3% 01/06/11 26,7% 20,3% 20,0% 3,0 x 2,7 x 1,9 x 1,8 x Vender 20,70
Banco Popular 4,75 -2,2% -1,9% -7,4% 6.331 1,2 x 9,2 x 7,3 x 766 664 -13% 796 20% 5,5% 13/10/10 17,6% 8,4% 9,8% n/a 2,0 x 0,9 x 0,8 x Neutral 6,44
Red Eléctrica 34,49 0,7% -1,0% -11,2% 4.665 12,1 x 10,8 x 9,9 x 387 430 11% 468 9% 4,9% 04/01/11 22,7% 24,3% 24,1% 2,2 x 4,0 x 3,1 x 2,5 x Comprar 50,00
Repsol 18,59 -1,6% 4,3% -0,7% 22.690 10,5 x 8,8 x 7,5 x 2.150 2.589 20% 3.059 18% 4,9% 23/12/10 14,2% 10,5% 11,6% 0,9 x 1,6 x 1,0 x 0,9 x Comprar 20,50
Banco Sabadell 3,83 -3,6% 1,4% 0,8% 4.598 14,2 x 11,6 x 9,7 x 406 424 4% 514 21% 3,7% 15/12/10 14,5% 6,9% 8,1% 6,8 x 1,7 x 0,9 x 0,9 x Vender 3,30
Santander 9,67 -2,5% 3,4% -16,3% 79.573 9,2 x 7,9 x 6,7 x 9.054 10.623 17% 12.486 18% 7,5% 01/02/11 16,0% 13,2% 14,7% 3,6 x 1,5 x 1,1 x 1,0 x Comprar 10,60
Sacyr Vallehermoso 3,88 -1,9% -13,5% -51,6% 1.182 19,4 x 12,9 x 9,2 x 47 80 69% 129 60% 0,4% 29/10/10 15,9% 2,9% 3,6% 4,3 x 2,7 x 0,4 x 0,4 x Mantener 12,00
Telefónica 17,95 -0,1% 10,8% -8,0% 81.924 10,0 x 9,6 x 9,1 x 8.181 8.521 4% 8.877 4% 7,8% 11/05/11 42,8% 36,3% 37,0% 2,3 x 4,6 x 4,2 x 3,4 x Comprar En revisión
Telecinco 8,69 -1,6% 4,7% -14,5% 2.144 16,7 x 12,6 x 10,9 x 142 243 71% 287 18% 4,9% 10/03/11 37,7% 30,7% 37,9% 0,6 x 7,5 x 5,9 x 3,1 x Vender 8,20
Técnicas Reunidas 39,01 0,2% -1,6% -2,8% 2.181 13,9 x 12,2 x 11,0 x 156 179 14% 197 10% 3,6% 11/01/11 57,0% 43,8% 40,2% 0,1 x#N/A N/A 7,0 x 4,4 x Vender 22,60
No Ibex:
Antena 3 6,21 2,5% 17,8% -20,2% 1.311 12,5 x 11,0 x 9,9 x 102 114 12% 130 14% 6,0% 10/12/10 41,3% 38,7% 40,4% 0,7 x 8,3 x 4,2 x 4,0 x Neutral 8,01
Pastor 3,75 -4,9% -2,6% -21,8% 1.001 18,1 x 12,5 x 9,0 x 57 78 37% 108 39% 1,7% 19/10/10 10,8% 4,1% 5,2% 1,8 x 0,7 x 0,6 x Comprar En revisión
NH Hoteles 2,94 -2,3% 8,9% -21,0% 725 #N/A N/A 49,8 x 13,5 x -31 13 -57% 56 325% 0,2% 0,4% -2,7% 1,7% 1,0 x 1,4 x 0,6 x 0,6 x Vender En revisión
Sol Meliá 6,25 -2,3% 12,0% 5,9% 1.155 41,4 x 20,3 x 12,1 x 28 57 103% 97 71% 0,4% 01/07/11 8,8% 2,6% 5,2% 1,0 x 1,8 x 1,1 x 1,1 x Vender 15,60
Tubacex 2,47 1,2% -2,8% -10,2% 328 57,4 x 13,6 x 9,5 x 6 22 285% 37 67% 0,9% 15/07/11 9,0% 4,1% 10,0% 0,8 x 2,2 x 1,4 x 1,2 x Comprar En revisión
Tubos Reunidos 1,88 -3,4% -1,3% -12,4% 328 22,6 x 8,9 x 7,2 x 16 39 145% 52 32% 1,0% 12/10/10 18,5% 6,9% 14,2% 0,9 x 2,3 x 1,5 x 1,2 x Comprar En revisión
Vocento 4,00 0,0% 5,3% 1,8% 500 400,0 x 24,1 x 18,8 x 1 21 1613% 26 28% 0,5% 23/05/11 8,1% -0,7% 4,6% 0,3 x#N/A N/A 1,2 x 1,1 x Neutral 4,61
Prisa 1,65 -0,6% -26,0% -53,0% 362 3,8 x 3,9 x 3,1 x 103 148 44% 195 32% 0,0% 21/03/11 9,8% 7,5% 8,4% 3,6 x 1,9 x 0,3 x 0,3 x Vender 3,15
Zeltia 3,67 -2,4% 10,2% -4,7% 815 #N/A N/A 35,0 x 25,8 x -10 13 27% 31 135% 0,0% 15/07/11 -53,2% -24,7% 5,0% 3,0 x 14,4 x 20,9 x 21,6 x Neutral 6,00
Amadeus 12,75 -1,9% 2,7% ###### 5.707 16 x 12,8 x 11,0 x 362 468 29% 545 16% 1,9% ###### 83,3% #######N/A N/A #N/A N/A 6,5 x Comprar 0,00

Bankinter Análisis (sujetos al RIC): Página 6 de 7 Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.
Beatriz Martín David García Moral Victoria Sandoval

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 20 de septiembre de 2010 Ratios compañías
cierres de 17-sep-10 EuroStoxx 50
% Var % Var Capitalizaci PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE Rentab. Próximo ROE D/FFPP P/VC Rec.
Cierre % Var 5D
3M Ac.Año ón 2009r 2010e 2011e 2009r 2010e Var.% 2011e Var.% Div'09e Div. (e.) Media 3A 2010e 2011e (Último) Media5A 2010e 2011e
EuroStoxx 50 2.757 -0,8% 0,7% -7,0% 1.854.666 10,4 x 10,4 x 10,4 x 175.783 201.042 14% 222.854 27% 4,5%
AB INBEV 42,30 -1,6% 2,5% 16,2% 67.883 17,8 x 14,8 x 13,1 x 4.947 5.963 21% 6.760 13% 1,0% 27/04/11 14,5% 14,6% 16,3% 1,5 x 2,2 x 2,8 x 2,3 x Neutral
Credit Agricole 11,25 2,6% 13,9% -9,0% 27.019 10,5 x 6,5 x 5,2 x 2.523 4.218 67% 5.280 25% 4,1% 27/05/11 5,2% 5,3% 8,8% 13,9 x 0,9 x 0,6 x 0,6 x Restringido
Aegon 4,41 0,9% -10,9% -2,9% 7.656 6,7 x 6,6 x 5,5 x 1.236 1.299 5% 1.530 18% 0,0% 02/05/11 0,6% 8,9% 8,3% 0,4 x 0,9 x 0,3 x 0,5 x Vender
Air Liquide 89,79 0,8% 5,6% 15,4% 25.406 18,2 x 16,4 x 14,9 x 1.384 1.545 12% 1.719 11% 2,6% 12/05/11 17,9% 17,7% 17,6% 0,8 x 3,1 x 3,1 x 2,8 x Comprar
Alstom 37,61 0,3% -8,1% -23,3% 11.064 10,3 x 10,4 x 9,5 x 1.072 1.053 -2% 1.156 10% 3,2% 23/06/11 42,3% 24,4% 19,2% 0,6 x 7,8 x 2,7 x 2,0 x Comprar
Alcatel 2,22 2,4% -2,7% -6,9% 5.142 #N/A N/A 14,8 x 9,5 x -205 342 67% 490 43% 0,4% 07/06/11 -34,9% -8,9% 8,1% 1,1 x 1,4 x 2,0 x 1,6 x Neutral
Allianz 83,92 -0,2% -0,5% -3,7% 38.091 7,7 x 7,1 x 6,6 x 4.910 5.382 10% 5.721 6% 5,4% 05/05/11 7,3% 11,7% 11,8% 0,9 x 1,2 x 0,9 x 0,8 x Vender
Basf 44,77 2,5% -3,1% 3,0% 41.120 10,2 x 9,6 x 8,9 x 4.014 4.305 7% 4.767 11% 4,4% 29/04/11 15,3% 20,7% 19,8% 0,8 x 2,1 x 2,2 x 1,9 x Neutral
Bayer 51,06 -0,1% 5,6% -8,8% 42.224 12,2 x 11,0 x 9,9 x 3.119 3.524 13% 3.848 9% 2,9% 02/05/11 16,7% 15,7% 16,5% 0,7 x 2,4 x 2,2 x 2,0 x Comprar
BBVA 10,01 -0,2% 6,9% -21,4% 37.498 8,0 x 7,2 x 6,2 x 4.767 5.353 12% 6.158 15% 4,5% 12/10/10 19,9% 16,3% 16,7% 6,7 x 2,3 x 1,2 x 1,1 x Neutral
Danone 43,25 -2,9% -1,7% 1,0% 28.019 16,1 x 14,3 x 12,9 x 1.648 1.843 12% 2.049 11% 2,9% 04/05/11 27,9% 11,9% 12,3% 0,6 x 3,3 x 1,9 x 1,8 x Neutral
BNP Paribas 53,92 -1,7% 7,5% -3,5% 64.606 8,3 x 7,3 x 6,4 x 7.703 8.771 14% 10.177 16% 3,7% 19/05/11 11,2% 12,0% 12,4% 14,6 x 1,2 x 0,9 x 0,8 x Vender
Carrefour 40,02 6,8% 14,3% 19,2% 28.210 17,1 x 14,2 x 12,3 x 1.587 1.872 18% 2.171 16% 2,8% 09/05/11 12,7% 14,7% 17,5% 1,1 x 2,9 x 2,7 x 2,5 x Neutral
AXA 12,79 -2,6% -7,7% -22,7% 29.278 7,9 x 6,3 x 5,7 x 3.809 4.747 25% 5.219 10% 5,4% 03/05/11 7,7% 8,2% 9,8% 0,3 x 1,1 x 0,6 x 0,6 x Neutral
Daimler 44,48 1,6% 3,1% 19,5% 47.217 12,2 x 10,0 x 8,4 x 3.764 4.575 22% 5.413 18% 2,7% 14/04/11 2,1% 11,3% 12,6% 2,1 x 1,3 x 1,4 x 1,2 x Vender
Deutsche Boerse 50,67 1,5% -4,6% -12,6% 9.881 13,7 x 10,7 x 9,6 x 677 877 30% 1.000 14% 4,2% 26/05/11 32,8% 22,2% 26,2% 0,8 x 5,7 x 3,3 x 2,8 x En revisión
Deutsche Bank 46,19 -3,2% -8,4% -6,5% 28.677 7,5 x 6,4 x 5,7 x 4.419 5.349 21% 5.797 8% 2,1% 27/05/11 7,3% 10,9% 11,6% 6,2 x 1,1 x 0,7 x 0,7 x Neutral
Vinci 36,86 -0,8% -4,3% -6,6% 20.271 11,6 x 11,1 x 10,3 x 1.699 1.827 8% 1.951 7% 4,4% 16/05/11 18,8% 16,2% 15,8% 2,0 x 3,1 x 1,7 x 1,7 x Vender
Deutsche Telek. 10,33 -1,1% 7,0% 0,4% 45.052 13,6 x 13,1 x 12,5 x 3.302 3.422 4% 3.569 4% 7,0% 04/05/11 1,9% 9,0% 9,3% 1,2 x 1,3 x 1,1 x 1,2 x Vender
Enel 3,88 -2,1% -2,2% -4,2% 36.462 8,4 x 8,3 x 7,9 x 4.370 4.409 1% 4.640 5% 7,1% 22/11/10 22,5% 13,5% 13,0% 1,6 x 2,0 x 1,0 x 1,0 x Neutral
ENI 15,57 -2,4% 0,3% -9,7% 64.366 8,6 x 7,4 x 7,0 x 6.669 7.550 13% 8.086 7% 6,3% 23/05/11 18,5% 13,5% 14,2% 0,5 x 2,0 x 1,2 x 1,1 x Comprar
E.ON 21,65 -6,9% -10,1% -25,9% 43.322 7,9 x 8,6 x 8,3 x 5.259 4.761 -9% 4.897 3% 6,9% 06/05/11 13,4% 12,7% 10,6% 0,9 x 1,5 x 1,0 x 0,9 x Neutral
Total 37,86 -2,9% -5,8% -15,9% 88.910 8,0 x 7,3 x 6,7 x 10.763 11.793 10% 12.574 7% 6,1% 27/05/11 23,4% 19,3% 18,8% 0,5 x 2,5 x 1,4 x 1,3 x Comprar
France Telecom 16,21 -0,8% 5,3% -7,0% 42.934 9,0 x 9,2 x 9,1 x 4.865 4.631 -5% 4.624 0% 8,7% 14/06/11 15,9% 17,6% 16,5% 1,4 x 2,0 x 1,4 x 1,5 x Vender
Generali 14,71 -1,6% -4,0% -21,8% 22.901 11,5 x 9,6 x 8,9 x 1.898 2.315 22% 2.534 9% 3,5% 23/05/11 11,8% 10,7% 11,7% 2,0 x 2,5 x 1,3 x 1,1 x Vender
Soc. Generale 44,00 0,2% 15,1% -10,1% 32.843 9,4 x 7,3 x 5,9 x 3.543 4.570 29% 5.551 21% 3,3% 01/06/11 3,8% 9,4% 10,8% 11,6 x 1,3 x 0,7 x 0,7 x Neutral
GdF-Suez 25,32 -4,9% -2,0% -16,4% 56.952 12,7 x 11,4 x 10,5 x 4.499 4.949 10% 5.402 9% 6,0% 04/05/11 11,6% 7,6% 8,0% 0,7 x 1,7 x 0,9 x 0,9 x Comprar
Iberdrola 5,62 -2,3% 4,5% -15,8% 30.225 11,1 x 10,6 x 9,6 x 2.689 2.814 5% 3.176 13% 5,8% 30/12/10 12,0% 9,7% 9,8% 1,1 x 2,0 x 1,0 x 1,0 x Neutral
ING 7,67 -0,6% 11,5% 11,1% 29.384 7,2 x 5,8 x 5,3 x 4.242 5.060 19% 5.525 9% 0,3% 28/04/11 6,5% 11,4% 11,1% 6,0 x 1,3 x 0,6 x 0,7 x Vender
Intesa 2,40 -1,3% 0,3% -23,7% 30.252 11,7 x 8,7 x 7,2 x 2.619 3.369 29% 4.110 22% 3,8% 23/05/11 8,0% 5,3% 6,1% 4,9 x 1,2 x 0,6 x 0,5 x Vender
LVMH 100,85 2,0% 8,0% 28,7% 49.401 20,1 x 17,6 x 15,7 x 2.409 2.773 15% 3.090 11% 2,0% 20/05/11 16,0% 16,1% 16,6% 0,4 x 3,0 x 3,2 x 2,7 x Comprar
Arcelor Mittal 25,32 -0,2% 2,4% -21,3% 39.515 14,3 x 9,1 x 6,9 x 3.564 5.688 60% 7.460 31% 2,3% 21/02/11 12,7% 5,6% 8,4% 0,4 x 1,3 x 0,9 x 0,8 x Neutral
Munich RE 101,70 -1,3% -2,7% -6,4% 19.167 8,8 x 7,7 x 7,2 x 2.159 2.424 12% 2.478 2% 5,7% 21/04/11 11,2% 9,4% 10,2% 0,3 x 1,1 x 0,8 x 0,8 x Vender
Nokia 7,62 -2,2% 5,8% -14,6% 28.537 14,6 x 11,6 x 10,3 x 1.891 2.466 30% 2.753 12% 5,2% 06/05/11 29,3% 11,8% 16,0% 0,4 x 4,6 x 2,1 x 2,1 x Neutral
L'Oreal 82,67 -0,6% 2,0% 6,0% 49.539 20,6 x 18,5 x 16,8 x 2.358 2.632 12% 2.883 10% 2,1% 02/05/11 16,2% 16,4% 16,6% 0,2 x 3,4 x 3,4 x 3,0 x Comprar
Philips 22,93 -3,3% -12,8% 10,9% 22.611 13,4 x 11,2 x 10,2 x 1.605 1.924 20% 2.090 9% 3,1% 01/04/11 8,0% 9,7% 11,1% 0,3 x 1,4 x 1,4 x 1,3 x Comprar
Repsol 18,59 -1,6% 4,3% -0,7% 22.690 10,5 x 8,8 x 7,5 x 2.150 2.589 20% 3.059 18% 4,9% 23/12/10 14,2% 10,5% 11,6% 0,9 x 1,6 x 1,0 x 0,9 x Comprar
RWE 51,00 -4,6% -10,7% -25,0% 28.592 7,3 x 7,9 x 7,5 x 3.678 3.457 -6% 3.568 3% 7,0% 21/04/11 22,9% 27,1% 23,0% 1,5 x 3,3 x 2,1 x 1,8 x Neutral
Sanofi 50,13 3,3% 1,1% -9,0% 65.713 7,5 x 7,6 x 8,2 x 8.471 8.402 -1% 7.625 -9% 5,0% 20/05/11 10,5% 16,4% 15,3% 0,2 x 1,8 x 1,2 x 1,2 x Comprar
Santander 9,67 -2,5% 3,4% -16,3% 79.573 9,2 x 7,9 x 6,7 x 9.054 10.623 17% 12.486 18% 7,5% 01/02/11 16,0% 13,2% 14,7% 3,6 x 1,5 x 1,1 x 1,0 x Comprar
SAP 36,96 3,3% -1,6% 12,0% 45.338 17,5 x 15,1 x 13,6 x 2.497 2.913 17% 3.263 12% 1,5% 26/05/11 26,5% 26,2% 25,4% 0,1 x 6,4 x 4,9 x 3,6 x Comprar
Saint Gobain 31,63 -0,7% -7,4% -16,9% 16.789 12,4 x 9,4 x 7,8 x 1.323 1.758 33% 2.084 19% 3,4% 09/06/11 7,0% 8,0% 9,6% 0,7 x 1,3 x 0,9 x 0,9 x Neutral
Siemens 77,15 1,8% -0,1% 20,2% 70.531 12,8 x 11,7 x 10,5 x 5.091 5.702 12% 6.253 10% 2,3% 26/01/11 14,4% 17,6% 17,6% 0,7 x 2,4 x 2,3 x 2,0 x Comprar
Schneider Electric 92,51 3,4% 1,8% 13,1% 24.986 14,7 x 12,3 x 10,8 x 1.634 1.961 20% 2.228 14% 3,0% 04/05/11 13,4% 12,7% 14,2% 0,5 x 1,8 x 1,8 x 1,7 x Neutral
Telefonica 17,95 -0,1% 10,8% -8,0% 81.924 10,0 x 9,6 x 9,1 x 8.181 8.521 4% 8.877 4% 7,8% 11/05/11 42,8% 36,3% 37,0% 2,3 x 4,6 x 4,2 x 3,4 x Comprar
Telecom Italia 1,03 -4,1% 5,8% -5,6% 18.611 9,0 x 8,4 x 7,8 x 2.182 2.346 8% 2.492 6% 5,4% 23/05/11 8,0% 8,2% 8,3% 1,6 x 1,4 x 0,7 x 0,7 x Vender
Unicredit 1,92 -2,7% -0,9% -14,0% 37.118 18,1 x 9,1 x 6,7 x 1.980 4.095 107% 5.474 34% 2,1% 23/05/11 7,5% 3,2% 6,3% 5,5 x 1,2 x 0,6 x 0,6 x Vender
Unibail-Rodamco 160,65 1,1% 15,6% 10,9% 14.690 17,8 x 17,8 x 17,0 x 835 838 0% 884 6% 5,1% 05/05/11 -3,7% 9,0% 9,2% 0,6 x #N/A N/A 1,3 x 1,2 x Vender
Unilever 21,40 -1,7% -7,8% -6,0% 64.717 14,6 x 13,2 x 12,0 x 4.259 4.684 10% 5.104 9% 3,8% 10/11/10 36,2% 31,8% 30,6% 0,8 x 5,6 x 4,8 x 3,9 x Comprar
Vivendi 19,80 1,6% 11,1% -4,8% 24.476 9,1 x 8,8 x 8,7 x 2.670 2.757 3% 2.808 2% 7,2% 11/05/11 9,6% 10,5% 11,0% 0,5 x 1,5 x 1,0 x 1,0 x Comprar
No Eurostoxx:
ASML 21,80 4,5% -13,0% -9,2% 9.491 10,6 x 9,1 x 9,2 x 896 1.056 18% 1.011 -4% 1,1% 28/03/11 14,1% 36,8% 32,5% 0,4 x 4,5 x 4,6 x 2,7 x Comprar
Areva 329,40 0,8% -10,5% -5,6% 11.675 70,2 x 24,7 x 17,8 x 343 477 39% 676 42% 1,7% 27/06/11 9,3% 8,4% 5,8% 1,0 x 2,6 x 1,5 x 1,5 x Neutral
Colruyt 196,95 -0,1% 3,7% 17,0% 6.601 17,2 x 15,8 x 14,9 x 359 387 8% 413 7% 2,4% 28/09/11 29,4% 26,8% 25,4% 0,0 x 5,3 x 4,7 x 3,8 x Comprar
Delhaize 54,45 2,2% -16,6% 1,5% 5.522 10,3 x 9,5 x 8,9 x 539 580 8% 622 7% 2,8% 01/06/11 11,8% 11,6% 11,4% 0,6 x 1,4 x 1,1 x 1,0 x Neutral
Royal Dutch Shell 22,35 0,4% 1,8% 5,9% 137.632 9,3 x 7,6 x 6,9 x 18.763 23.189 24% 26.477 14% 5,7% 03/11/10 19,2% 13,5% 15,5% 0,3 x 1,8 x 1,3 x 1,2 x Comprar
Renault 36,11 0,6% 9,8% -0,3% 10.677 9,8 x 6,4 x 4,5 x 954 1.600 68% 2.333 46% 0,9% 12/05/11 -0,8% 6,0% 8,5% 2,0 x 0,8 x 0,5 x 0,5 x Vender
Solvay 76,98 -0,9% 3,0% 1,9% 6.520 23,5 x 21,1 x 18,1 x 274 294 7% 346 18% 3,9% 13/01/11 12,9% 16,7% 4,2% 0,5 x 1,7 x 1,0 x 0,9 x Comprar
Bankinter Análisis (sujetos al RIC): Página 7 de 7 Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.
Beatriz Martín David García Moral Victoria Sandoval
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