LEY 5/2015, DE 27 DE ABRIL,

DE FOMENTO DE LA FINANCIACIÓN
EMPRESARIAL
1. INTRODUCCIÓN
La Ley 5/2015, de 27 de abril, de fomento de la
financiación empresarial (“LFFE”, en adelante),
publicada en el BOE nº 101, de 28 de abril de 2015,
y que entró en vigor el 29 de abril (excepto lo dispuesto
en el título I, que entrará en vigor a los tres meses de la
publicación por el Banco de España del modelo-plantilla
de la Información Financiera-PYME y del informe
estandarizado de evaluación de la calidad crediticia de
la pyme a los que se refiere el artículo 2.3 y el apartado
2 de la disposición final duodécima), aspira a dar un giro
estratégico a la normativa en materia de financiación
empresarial.
La ley pretende alcanzar este fin: (i) articulando un
conjunto de medidas para hacer más accesible y flexible
la financiación bancaria a las pymes, para potenciar la
recuperación del crédito bancario y (ii) avanzando en el
desarrollo de medios alternativos de financiación.
Las principales novedades legislativas se agrupan en los
títulos de la ley: (i) Mejoras de la financiación bancaria a
las pequeñas y medianas empresas; (ii) Régimen jurídico
de los establecimientos financieros de crédito; (iii) Régimen
jurídico de las titulizaciones; (iv) Régimen jurídico de las
plataformas de financiación participativa o Crowd funding;
(v) Mejoras en el acceso, funcionamiento y supervisión de
los mercados de capitales.
I. MEJORAS DE LA FINANCIACIÓN
BANCARIA A LAS PEQUEÑAS
Y MEDIANAS EMPRESAS
1.1. Derechos de las pymes en supuestos de cancelación
o disminución del flujo de financiación
■■ Obligación de las entidades de crédito de notificar
a las pymes, por escrito y con antelación suficiente,
la decisión de cancelar o reducir significativamente
el flujo de financiación concedido.
■■ Establecimiento de un régimen de notificación
e información financiera a la pyme mediante un
modelo que elaborará el Banco de España, que incluirá:
–– Las cuatro últimas declaraciones de datos relativas
a la pyme, las correspondientes al final de cada
trimestre de los últimos cinco años anteriores a la
notificación, remitidas por la entidad de crédito
declarante a la Central de Información de Riesgos.
1
Modificación de la Ley 1/1994, de 11 de marzo, sobre el Régimen Jurídico de las Sociedades de Garantía Recíproca.
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–– Los datos que, en su caso, hayan sido comunicados
por la entidad de crédito a aquellas empresas que se
dediquen a la prestación de servicios de información
sobre la solvencia patrimonial y el crédito.
–– El historial crediticio, de los cinco años anteriores
a la notificación: créditos históricos y vigentes y de
los importes pendientes de amortización, relación
cronológica de las obligaciones impagadas con sus
detalles o, en su defecto, la declaración expresa
de que la pyme ha cumplido íntegramente con
sus obligaciones, estado de la situación actual de
impagos, relación de los concursos de acreedores,
acuerdos de refinanciación o extrajudiciales de
pagos, embargos, procedimientos de ejecución
y otras incidencias judiciales relacionadas con la
pyme en los que sea parte la entidad de crédito,
y relación de los contratos de seguros vinculados
al flujo de financiación. A estos efectos se
considerarán seguros asociados los contratados
dentro del plazo de 6 meses anteriores o posteriores
al perfeccionamiento de cualquiera de los contratos
de préstamo o crédito que componen el flujo de
financiación o de cualquiera de sus prórrogas.
–– Extracto de los movimientos realizados durante el
último año en los contratos del flujo de financiación
de la pyme.
■■ El Banco de España asume la supervisión de las
obligaciones de información que establece la ley.
■■ Asimismo se establece el carácter irrenunciable de
los derechos e información contractual conferidos
a la pyme.
1.2. Mejora del régimen jurídico de las sociedades
de garantía recíproca y de las sociedades de
reafianzamiento1
■■ Se elimina la obligatoriedad de formalizar en
escritura pública la relación entre la sociedad de
garantía recíproca y el socio en cuyo favor se hubiere
otorgado una garantía.
■■ Podrá constituirse hipoteca de máximo a favor de las
sociedades de garantía recíproca.
■■ Se extiende a todos los miembros del Consejo de
Administración de la sociedad de garantía recíproca
y altos directivos los requisitos de honorabilidad
y conocimiento experiencia y buen gobierno para su
nombramiento.
■■ Se impone la obligación de establecer los procedimientos
internos, en las sociedades de garantía recíproca, para
llevar a cabo la selección y evaluación continua de los
miembros de su Consejo de Administración, de sus
directores generales o asimilados y de los responsables
de las funciones de control interno y de las personas que
ocupen otros puestos claves.
■■ En las sociedades de refinanciamiento el reavalista
será responsable ante el acreedor en caso de
incumplimiento a primer requerimiento del avalista
por quien se obligó, en los términos que se definan en
los contratos de reaval.
■■ Las sociedades de garantía recíproca dispondrán
de un plazo de nueve meses para el establecimiento
(y comunicación al Banco de España) de procedimientos
internos adecuados para llevar a cabo la selección
y evaluación continua de los miembros de su Consejo
de Administración, de sus directores generales
o asimilados, y de los responsables de las funciones
de control interno y de las personas que ocupen otros
puestos claves para el desarrollo diario de la actividad
bancaria, así como para la sustitución de aquellos
en los que no concurra la exigida honorabilidad
comercial y profesional, no posean los conocimientos
y experiencia adecuados para ejercer sus funciones o,
en el caso de los consejeros, no estén en disposición de
ejercer un buen gobierno de la entidad.
II. RÉGIMEN JURÍDICO DE LOS
ESTABLECIMIENTOS FINANCIEROS DE
CRÉDITO
■■ Podrán constituirse como establecimientos
financieros de crédito aquellas empresas que, sin tener
la consideración de entidad de crédito, se dediquen
con carácter profesional a ejercer una o varias de las
siguientes actividades:
–– La concesión de préstamos y créditos, incluyendo
crédito al consumo, crédito hipotecario y financiación
de transacciones comerciales.
–– El factoring, con o sin recurso, y las actividades
complementarias de esta actividad (investigación
y clasificación de la clientela, contabilización de
deudores, y en general, cualquier otra actividad que
tienda a favorecer la administración, evaluación,
seguridad y financiación de los créditos que les sean
cedidos).
–– El arrendamiento financiero.
–– Las de concesión de avales y garantías,
y suscripción de compromisos similares.
–– Las de concesión de hipotecas inversas.
■■ Se definen las “entidades de pago híbridas” (“EFC”)
y las “entidades de dinero electrónico híbridas”
(“EFC-EDE”) como aquellas que además de dedicarse
a una o varias de las actividades establecidas en el
apartado anterior, realicen alguno de los servicios
de pago definidos en el artículo 1 de la Ley 16/2009,
de 13 de noviembre, de servicios de pago o emitan
dinero electrónico en los términos establecidos en el
artículo 1.2 de la Ley 21/2011, de 26 de julio, de dinero
electrónico, respectivamente. Esta denominación
ha de incluirla la denominación social.
■■ La captación de fondos reembolsables mediante emisión
de valores sujeta a la Ley 24/1988, de 28 de julio,
del Mercado de Valores, y sus normas de desarrollo,
podrá efectuarse con sujeción a los requisitos
y limitaciones que para estos establecimientos
financieros se establezcan específicamente.
■■ El régimen jurídico de los establecimientos
financieros de crédito, para todo lo no previsto
en la LFFE será (i) el previsto por la Ley 10/2014,
de 26 de junio, de ordenación, supervisión y solvencia
de entidades de crédito, y su normativa de desarrollo,
en especial la regulación sobre participaciones
significativas, idoneidad e incompatibilidades de altos
cargos, gobierno corporativo y solvencia y el régimen
sancionador; (ii) la normativa de transparencia,
mercado hipotecario, régimen concursal y prevención
del blanqueo de capitales y la financiación del
terrorismo prevista para las entidades de crédito
y (iii) la disposición adicional tercera de la Ley 3/2009,
de 3 de abril, sobre modificaciones estructurales de
las sociedades mercantiles, sobre el régimen aplicable
a las operaciones de cesión global o parcial de activos
y pasivos entre entidades de crédito.
■■ No resultará de aplicación a los establecimientos
financieros de crédito lo dispuesto en:
–– El artículo 30 de la Ley 10/2014, de 26 de junio,
ni en la parte sexta del Reglamento (UE) n.º
575/2013 del Parlamento Europeo y del Consejo,
de 26 de junio de 2013, sobre los requisitos
prudenciales de las entidades de crédito y las
empresas de inversión, y por el que se modifica el
Reglamento (UE) n.º 648/2012.
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 –– Los artículos 44 y 45 de la Ley 10/2014,
de 26 de junio, relativos a la obligación de mantener
un colchón de conservación de capital y un
colchón de capital anticíclico, respecto de aquellos
establecimientos financieros de crédito que tengan la
condición de pyme, de conformidad con lo previsto
en la Recomendación 2003/361/CE de la Comisión,
de 6 de mayo de 2003.
■■ Se establece el régimen de autorización para la
creación, registro y de operaciones de modificación
estructural de establecimientos financieros de crédito
y entidades híbridas.
■■ Obligación de los establecimientos financieros de
crédito y los grupos consolidables de establecimientos
financieros de crédito de suministrar al Banco de
España y hacer públicos sus estados financieros,
así como someter sus cuentas anuales a la auditoría
de cuentas.
■■ Los establecimientos financieros de crédito que realicen
servicios de pago o emitan dinero electrónico deberán
ejecutar (y comunicar al Banco de España) en el plazo
de seis meses, todas las adaptaciones necesarias
para su adecuación al régimen de entidades de pago
híbridas sin necesidad de autorización administrativa.
■■ A efectos fiscales, los establecimientos financieros de
crédito tendrán el mismo tratamiento aplicable a las
entidades de crédito.
III. RÉGIMEN JURÍDICO DE LAS
TITULIZACIONES
3.1. Fondos de titulización
■■ Definición de “fondo de titulización” como patrimonio
separado, carente de personalidad jurídica, con valor
patrimonial nulo, integrado -en cuanto a su activo- por
derechos de crédito, presentes o futuros, y -en cuanto
a su pasivo- por los valores de renta fija que emitan y por
los créditos concedidos por cualquier tercero.
■■ El patrimonio de los fondos de titulización puede
dividirse en compartimentos independientes, con cargo
a los cuales podrán emitirse valores o asumirse
obligaciones de diferentes clases, que puedan liquidarse
independientemente.
■■ Los fondos de titulización podrán adquirir
la titularidad de los activos mediante cesión,
adquisición, suscripción en mercados primarios
o cualquiera de los modos admitidos en Derecho.
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■■ Requisitos para la transmisión de activos a un fondo
de titulización:
–– El transmitente y el emisor deberán disponer de las
cuentas auditadas de los dos últimos ejercicios, en el
momento de constitución del fondo de las cuentas
auditadas de los dos últimos ejercicios. Excepto:
• dispensa de la CNMV;
• que los valores emitidos no sean objeto de
negociación en el mercado secundario y vayan
dirigidos a inversores cualificados;
• que el garante o deudor de los activos sea una
Administración Pública o un organismo público
internacional.
–– Deber de información del transmitente en todas las
memorias anuales de la operación de transmisión de
derechos de crédito presentes o futuros.
–– Formalización de las transmisiones de activos en
documento contractual que acredite el negocio.
–– Deber de comunicación de toda nueva incorporación
de activos a fondos de titulización a la CNMV.
■■ Se permite la titulización sintética a través de la cual
los fondos podrán titulizar préstamos y otros derechos
de crédito mediante la contratación de derivados
crediticios o a través del otorgamiento de garantías
financieras o avales en favor de los titulares de los
préstamos u otros derechos de crédito.
■■ Distinción entre fondos de titulización abiertos
y cerrados, dependiendo de si las escrituras de
constitución prevean incorporaciones o no de activos
y pasivos después de la constitución del fondo.
■■ La constitución del fondo de titulización exige
los siguientes requisitos (siendo en todo caso de
aplicación lo previsto en la normativa sobre emisión
de valores):
–– Escrito de solicitud de constitución del fondo
presentado ante la CNMV.
–– Aportación y registro previo del proyecto de
escritura pública de constitución del fondo, de la
documentación acreditativa de los activos a agrupar
en el fondo y de cualquier otra documentación
acreditativa para su constitución y para la creación
de los compartimentos.
 –– Aportación de los informes elaborados por las
sociedades gestoras, auditores u otros expertos
independientes sobre los elementos que constituirán
el activo del fondo o sus compartimentos.
–– Aprobación y registro de un folleto informativo sobre
la constitución del fondo y los compartimentos, si los
hubiera, y los pasivos que los financian.
■■ El procedimiento de extinción del fondo de titulización
se establecerá en la escritura de constitución. En todo
caso procederá a la extinción cuando:
–– Se hayan amortizado íntegramente los derechos de
crédito que agrupe y se hayan liquidado cualesquiera
otros bienes y valores que integren su activo.
–– La junta de acreedores decida por mayoría de tres
cuartos su extinción.
–– Se hayan pagado por completo todos sus pasivos.
–– Se dé el caso de sustitución forzosa de la sociedad
gestora.
3.2. Sociedades gestoras de los fondos de titulización
■■ Objeto: la constitución, administración y representación
legal de los fondos de titulización, y de los fondos de
activos bancarios.
■■ Requisitos para ejercer la actividad y organizativos:
–– Revestir la forma de SA, que deberá incluir en
la denominación social la expresión propia de su
actividad.
–– Objeto social limitado exclusivamente a la actividad
propia de un fondo de titulización.
–– Domicilio social y efectiva administración en
territorio español.
–– Disponer de unos recursos propios totales y de
un capital social mínimo de un millón de euros,
totalmente desembolsado en efectivo y representado
en acciones nominativas.
–– Accionistas idóneos titulares de participaciones
significativas.
–– Consejo de administración de, al menos,
tres miembros de reconocida honorabilidad,
conocimiento y organización administrativo-
contable adecuada.
–– “Sociedad Gestora de Fondos de Titulización” o su
abreviatura “SGFT” en su denominación.
–– Procedimientos y mecanismos de control interno
adecuados.
–– Reglamento interno de conducta que regule
las actuaciones de administradores, directivos
y empleados, entre otros.
–– Medios técnicos y humanos suficientes para llevar
a cabo sus actividades.
–– La escritura de constitución podrá prever la creación
de una junta de acreedores, sus facultades y las
normas de funcionamiento.
■■ Obligaciones de las entidades gestoras y régimen de
transparencia:
–– Actuar con la máxima diligencia y transparencia en
interés de los tenedores de valores y financiadores;
administrar y gestionar los activos.
–– Contar con expertos o contratar asesores
independientes de probada experiencia.
–– Valorar los riesgos del activo con diligencia.
–– Redactar el folleto con transparencia y claridad.
–– Disponer de las medidas y organización para evitar
los posibles conflictos de interés.
–– Auditar las cuentas anuales.
–– Remitir a la CNMV el informe de auditoría y cuanta
información resulte necesaria para la supervisión de
las obligaciones dispuestas legalmente, a la vez que
velar por su mejor cumplimiento.
–– Publicación en su página web: escritura de
constitución y posteriores, folleto de emisión
y suplementos, informe anual y trimestrales.
–– Comunicar a la CNMV de los hechos relevantes:
aquellos que puedan influir de forma sensible en los
valores emitidos, en su caso, y en los elementos que
integran su activo.
■■ Renuncia y sustitución forzosa:
–– La sociedad gestora de fondos de titulización
podrá renunciar a su función de administración
y representación legal de los fondos que gestione
cuando lo estime pertinente, solicitando su
sustitución.
–– La sustitución deviene obligatoria en caso de que la
sociedad gestora fuera declarada en concurso.
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3.3. Régimen de supervisión y sanción
■■ La CNMV asume las funciones de supervisión
y sanción en lo que se refiere al cumplimiento del
régimen de titulización contemplado tanto en la Ley
como en las normas de Derecho de la Unión Europea
que contengan preceptos específicamente referidos.
■■ Catálogo de infracciones (muy graves, graves y leves)
y de sanciones, -sin perjuicio de la aplicación general
del régimen sancionador previsto en la Ley 35/2003,
de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión
Colectiva-.
3.4. Reducción de aranceles y régimen transitorio
■■ Las cesiones y emisiones realizadas al amparo
del régimen de titulización se beneficiarán de una
reducción en los aranceles notariales del 50 por 100.
■■ Disposiciones transitorias relativas al régimen de los
fondos de titulización hipotecaria y de titulización
de activos constituidos con anterioridad a la entrada
en vigor de la ley, así como en proceso de aprobación
y registro por la CNMV, a los que se hace extensiva
la aplicación de las normas de transparencia de la
nueva ley.
■■ Respecto a los derechos de crédito futuro susceptibles
de incorporación a un fondo de titulización, continúa
en vigor la Orden EHA/3536/2005, de 10 de noviembre,
hasta que la CNMV haga ejercicio de la potestad
normativa que le concede la Ley.
IV. RÉGIMEN JURÍDICO DE LAS
PLATAFORMAS DE FINANCIACIÓN
PARTICIPATIVA O CROWDFUNDING
4.1. Concepto, servicios, instrumentalización
y prohibiciones de las plataformas de financiación
participativa
■■ Las plataformas de financiación participativa se
definen como empresas autorizadas cuya actividad
consiste en poner en contacto, de manera profesional
y a través de páginas web u otros medios electrónicos,
a una pluralidad de personas físicas o jurídicas que
ofrecen financiación a cambio de un rendimiento
dinerario, denominados inversores, con personas
físicas o jurídicas que solicitan financiación en nombre
propio para destinarlo a un proyecto de financiación
participativa, denominados promotores.
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■■ Se excluyen las empresas cuya financiación captada
por los promotores sea exclusivamente a través de
donaciones, venta de bienes y servicios y préstamos sin
intereses.
■■ La denominación “plataforma de financiación
participativa” (“PFP”) se incluirá en su denominación
social.
■■ Servicios de las plataformas de financiación
participativa:
–– Recepción, selección y publicación de proyectos de
financiación participativa.
–– Desarrollo, establecimiento y explotación de canales
de comunicación para facilitar la contratación de la
financiación entre inversores y promotores.
–– Servicios auxiliares: asesoramiento a los promotores
en relación con la publicación del proyecto en la
plataforma, información, marketing, publicidad
y diseño; análisis de los proyectos de financiación
participativa recibidos, publicación, clasificación
y agrupación de tal información en términos
objetivos, habilitación de canales de comunicación a
distancia para que usuarios, inversores y promotores
contacten directamente entre sí antes, durante
o después de las actuaciones que den lugar a la
financiación del proyecto; puesta a disposición de las
partes de los modelos de contratos necesarios para
la participación en los proyectos; transmisión a los
inversores de la información que sea facilitada por el
promotor sobre la evolución del proyecto, así como
sobre los acontecimientos societarios más relevantes;
reclamación judicial y extrajudicial de los derechos
de crédito; aquellos otros que en su caso determine
el Ministro de Economía y Competitividad o, con
su habilitación expresa, la Comisión Nacional del
Mercado de Valores y formalización los contratos
de préstamo y de suscripción de participaciones que
se basen en un acuerdo de voluntades manifestado
a través de la plataforma de financiación participativa,
actuando en representación de los inversores.
■■ Instrumentalización de los proyectos de financiación
participativa:
–– Emisión o suscripción de obligaciones, acciones
ordinarias y privilegiadas u otros valores
representativos de capital, cuando la misma no
precise y carezca de folleto de emisión informativo,
en cuyo caso se entenderá por promotor a la
sociedad que vaya a emitir los valores.
 –– Emisión o suscripción de participaciones de SL,
en cuyo caso se entenderá por promotor a la SL que
vaya a emitir las participaciones.
–– Solicitud de préstamos, incluidos los préstamos
participativos, en cuyo caso se entenderá por
promotor a las personas físicas o personas jurídicas
prestatarias.
■■ Prohibiciones
–– Las plataformas de financiación participativa no
podrán ejercer las actividades reservadas a las
empresas de servicios de inversión ni a las entidades
de crédito ni a las entidades de pago, y en especial,
la recepción de fondos con la finalidad de pago
por cuenta de los inversores o de los promotores,
sin contar con la preceptiva autorización de entidad
de pago híbrida. No podrán en ningún caso:
• Gestionar discrecional e individualizadamente
las inversiones en los proyectos de financiación
participativa.
• Realizar recomendaciones personalizadas a los
inversores sobre los proyectos de financiación
participativa.
• Conceder créditos o préstamos a los inversores
o promotores salvo lo previsto en el artículo
63 de esta Ley.
• Asegurar a los promotores la captación de los
fondos.
• Proporcionar mecanismos de inversión automáticos
que permitan a los inversores no acreditados
automatizar su decisión de inversión, estén o no
basados en criterios prefijados por el inversor.
4.2. Autorización y registro
■■ La CNMV autorizará e inscribirá en el registro público
correspondiente las plataformas de financiación
participativa, previo informe preceptivo y vinculante
del Banco de España.
■■ La solicitud de autorización e inscripción de una
plataforma de financiación participativa deberá ir
acompañada de los siguientes documentos:
–– Proyecto de Estatutos y certificación registral
negativa (nueva creación). Se podrá requerir la
presentación de un balance auditado, cerrado no
antes del último día hábil del trimestre anterior
al momento de presentación de la solicitud
(transformación de una entidad preexistente).
–– Programa de actividades en el que deberán constar
los servicios que se pretenden realizar.
–– Descripción de la organización administrativa
y contable, así como de los medios técnicos
y humanos adecuados a su actividad.
–– Relación de socios con participación significativa
con indicación de sus participaciones en el capital
social.
–– Relación de administradores y de quienes hayan
de ejercer como directores generales o asimilados,
con información detallada sobre la trayectoria
y actividad profesional de todos ellos.
–– Reglamento interno de conducta.
–– Descripción de los procedimientos y medios para la
presentación de quejas y reclamaciones por parte de
los clientes y los procedimientos para resolverlos.
–– Declaración de honorabilidad debidamente firmada
de cada uno de los administradores y directores
generales o asimilados de la plataforma.
–– Descripción de los procedimientos y sistemas
establecidos por los que se harán llegar al promotor
los fondos de los inversores, y por los que los
inversores recibirán la remuneración de los capitales
invertidos y en el caso de que exista intermediación
en los pagos, el nombre de la entidad autorizada
a prestar tal servicio y su número de registro.
–– Cuantos datos, informes o antecedentes se consideren
oportunos para verificar el cumplimiento de las
condiciones y requisitos.
4.3. Requisitos para obtener la autorización y poder
ejercer la actividad y financieros
■■ Objeto social exclusivo la realización de las actividades
que sean propias a las plataformas de financiación
participativa.
■■ Domicilio social, así como su efectiva administración
y dirección, en territorio nacional o en otro Estado
miembro de la Unión Europea.
■■ Revestir la forma de sociedad de capital, constituida
por tiempo indefinido.
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■■ Administradores directores generales o asimilados
de la plataforma de financiación participativa de
reconocida honorabilidad empresarial o profesional
y posean conocimientos y experiencia adecuados en las
materias necesarias para el ejercicio de sus funciones.
■■ Buena organización administrativa y contable o de
procedimientos de control interno adecuados.
■■ Medios adecuados para garantizar la seguridad,
confidencialidad, fiabilidad y capacidad del servicio
prestado por medios electrónicos.
■■ Reglamento interno de conducta que contemple,
en particular, los posibles conflictos de interés y los
términos de la participación de los administradores,
directivos, empleados y apoderados en las solicitudes
de financiación que se instrumenten a través de la
plataforma.
■■ Mecanismos para que, en caso de cese de su actividad,
se sigan prestando todos o parte de los servicios a los
que se comprometió para los proyectos de financiación
participativa que hubieran obtenido financiación.
■■ Disponer del capital social íntegramente desembolsado
en efectivo de, al menos, 60.000 euros o los siguientes
requisitos financieros:
–– Seguro de responsabilidad civil profesional, aval
u otra garantía equivalente que permita hacer frente
a la responsabilidad por negligencia en el ejercicio
de su actividad profesional, con una cobertura
mínima de 300.000 euros por reclamación de daños,
y un total de 400.000 euros anuales para todas las
reclamaciones.
–– Combinación de capital inicial y de seguro de
responsabilidad civil profesional, aval u otra garantía
equivalente que dé lugar a un nivel de cobertura
equivalente al de las letras a) y b) anteriores.
–– Disponer de recursos propios como mínimo iguales
a 120.000 euros cuando la financiación obtenida en
los últimos 12 meses por los proyectos publicados
en la plataforma sea superior a dos millones de euros.
4.4. Normas de conducta
■■ Se regulan las obligaciones de información general
de las plataformas de financiación participativa en
su página web (funcionamiento, advertencia de riesgos,
mecanismos de inversión, tarifas, medidas para evitar
conflictos de interés, identidad de auditores, entre otras
muchas).
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■■ Las plataformas de financiación participativa deberán
ejercer su actividad de acuerdo con los principios de
neutralidad, diligencia y trasparencia y con arreglo
al mejor interés de sus clientes.
■■ Obligatoriedad de establecer y aplicar una política
efectiva en materia de conflictos de interés.
■■ Deber de conservar a disposición de la CNMV
la información al menos cinco años.
4.5. Régimen del promotor y los proyectos
■■ El promotor persona jurídica deberá estar
válidamente constituido en España o en otro Estado
miembro de la Unión Europea. En el caso de personas
físicas, su residencia fiscal deberá estar en España
o en otro Estado miembro de la Unión Europea.
■■ Se regula la obligación de información de los
proyectos de financiación y sus límites:
–– Ningún promotor tendrá publicado simultáneamente
en la plataforma más de un proyecto.
–– El importe máximo de captación de fondos por
proyecto de financiación participativa a través
de cada una de las plataformas de financiación
participativa no podrá ser superior a 2.000.000 de
euros, siendo posible la realización de sucesivas
rondas de financiación que no superen el citado
importe en cómputo anual. Cuando los proyectos
se dirijan exclusivamente a inversores acreditados,
el importe máximo anterior podrá alcanzar los
5.000.000 de euros.
–– Establecimiento de un objetivo de financiación y un
plazo máximo para poder participar en la misma.
■■ Los proyectos basados en préstamos no podrán
incorporar una garantía hipotecaria sobre la
vivienda habitual del prestatario.
■■ Se regula la información sobre el promotor que capta
financiación mediante préstamos y sobre los préstamos
sobre los que estén instrumentados los proyectos de
financiación participativa.
■■ Se regulan los requisitos aplicables a las acciones,
participaciones u otros valores representativos de
capital y obligaciones.
4.6. Protección del inversor
■■ Distinción entre inversor acreditado y no acreditado.
■■ Inversor acreditado:
 –– Las entidades financieras y demás personas jurídicas
que para poder operar en los mercados financieros
hayan de ser autorizadas o reguladas por Estados,
sean o no miembros de la Unión Europea.
–– Las entidades de crédito, las empresas de servicios de
inversión, las compañías de seguros, las instituciones
de inversión colectiva y sus sociedades gestoras,
los fondos de pensiones y sus sociedades gestoras,
los fondos de titulización y sus sociedades
gestoras, los que operen habitualmente con materias
primas y con derivados de materias primas, así como
operadores que contraten en nombre propio y otros
inversores institucionales.
–– Los Estados y Administraciones regionales, los
organismos públicos que gestionen la deuda pública,
los bancos centrales y organismos internacionales
y supranacionales, como el Banco Mundial, el Fondo
Monetario Internacional, el Banco Central Europeo,
el Banco Europeo de Inversiones y otros de naturaleza
similar.
–– Los inversores institucionales que tengan como
actividad habitual invertir en valores u otros
instrumentos financieros, en particular, las entidades
de capital riesgo y sus sociedades gestoras.
–– Los empresarios que individualmente reúnan,
al menos, dos de las siguientes condiciones:
• Que el total de las partidas del activo sea igual
o superior a 1 millón de euros,
• que el importe de su cifra anual de negocios sea
igual o superior a 2 millones de euros,
• que sus recursos propios sean iguales o superiores
a 300.000 euros.
–– Las personas físicas que acrediten unos ingresos
anuales superiores a 50.000 euros o bien un
patrimonio financiero superior a 100.000 euros,
y soliciten ser considerados como inversores
acreditados con carácter previo, y renuncien de
forma expresa a su tratamiento como cliente no
acreditado.
–– Las pequeñas y medianas empresas y personas
jurídicas no mencionadas en los apartados anteriores
que soliciten ser considerados como inversores
acreditados con carácter previo, y renuncien de
forma expresa a su tratamiento como cliente no
acreditado.
–– Las personas físicas o jurídicas que acrediten
la contratación del servicio de asesoramiento
financiero sobre los instrumentos de financiación de
la plataforma por parte de una empresa de servicios
de inversión autorizada.
■■ Inversor no acreditado:
–– Todo inversor que no cumpla con lo dispuesto
anteriormente tendrá la consideración de no
acreditado.
■■ Se regulan los límites a la inversión en proyectos
publicados en plataformas de financiación participativa:
–– Los inversores no acreditados no podrán invertir
más de 3.000 euros o más de 10.000 euros en un
periodo de doce meses, en el mismo proyecto
publicado por una misma plataforma de financiación
participativa.
■■ Se regulan los requisitos de información previos a la
inversión en la página web a través de la cual opera
la plataforma de financiación participativa.
■■ Se regulan las exigencias de expresión de los
inversores antes de operar.
■■ Será de aplicación la normativa sobre protección
de los consumidores y usuarios , así como de
los mecanismos previstos en la legislación sobre
protección de los clientes de servicios financieros
y, en particular, de lo establecido en los artículos
29 y 30 de la Ley 44/2002, de 22 de noviembre, de
medidas de reforma del sistema financiero.
■■ Las plataformas de financiación participativa deberán
advertir del riesgo de endeudamiento excesivo que
puede implicar la obtención de financiación mediante la
misma por parte de promotores que tenga la condición
de consumidor.
V. MEJORAS EN EL ACCESO,
FUNCIONAMIENTO Y SUPERVISIÓN DE
LOS MERCADOS DE CAPITALES
5.1 Modificación de la Ley 24/1988, de 28 de julio,
del Mercado de Valores
■■ Las sociedades admitidas a negociación en un SMN
(e.g. MAB) que pasen a cotizar en un mercado
secundario oficial (e.g. el Mercado Continuo),
estarán exentas, durante un período máximo de dos
años, de publicar y difundir: (i) el segundo informe
www.dlapiper.com |  09
 financiero semestral y (ii) la declaración intermedia de
gestión trimestral. El folleto de admisión a negociación
deberá especificar tal extremo.
■■ Las sociedades admitidas a negociación
exclusivamente en un SMN que superen los quinientos
millones de euros (500.000.000 €) de capitalización
durante un período continuado de seis meses, deberán
solicitar la admisión a negociación en un mercado
secundario oficial en el plazo de nueve meses.
■■ Para las sociedades que ya estén admitidas a
negociación en la actualidad en un SMN, el plazo
de seis meses comienza a computar desde la fecha de
la entrada en vigor de la LFFE. Quedarán excluidas
de esta obligación las SICAV, SIL, SOCIMIs y todas
aquellas instituciones o entidades de inversión colectiva
que determine la CNMV.
■■ A las sociedades que accedan a un mercado
secundario oficial desde un SMN no se les exigirá
que lleven a cabo medidas que tengan por objeto
evitar una pérdida de los accionistas en términos de
liquidez de los valores.
■■ Se amplía el acuerdo de exclusión de la CNMV de
la negociación en mercados secundarios oficiales al
supuesto de las sociedades en las que se haya abierto
la fase de liquidación, ya sea concursal o societaria,
no siendo necesaria la audiencia previa de la sociedad
para que la CNMV adopte el acuerdo de exclusión.
■■ Se eleva a rango legal la figura del asesor registrado,
que será designado por la sociedad admitida a
negociación en el SMN, y que deberá velar porque
los emisores cumplan correctamente, tanto desde
la perspectiva formal como sustantiva, con sus
obligaciones de información frente la sociedad rectora
y frente a los inversores.
■■ Se establece que la responsabilidad por la elaboración
de la información a publicar relativa a la sociedad
admitida a negociación en el SMN corresponderá a la
propia sociedad y a sus administradores. Éstos serán
responsables por los daños y perjuicios causados a los
titulares de los valores como resultado de que dicha
información no presente una imagen fiel de la sociedad.
■■ Facultades reconocidas a la CNMV:
–– Elaborar guías técnicas que indiquen los criterios,
prácticas, metodologías y procedimientos que
considera adecuados para el cumplimiento de la
10 | Ley 5/2015, De 27 De Abril, De Fomento De La Financiación Empresarial
normativa. Dichas guías deberán hacerse públicas
y podrán incluir los criterios que la CNMV seguirá
en el ejercicio de su actividad de supervisión.
–– Requerir a los sujetos supervisados una explicación
de los motivos por los que se hubieran separado
de dichos criterios, prácticas, metodologías
y procedimientos.
–– Emplear, en caso de necesidad justificada, novedosos
instrumentos de supervisión, como la contratación
de expertos en diferentes materias y el recurso
a sus propios empleados o a personal externo
para llevar a cabo comprobaciones del proceso
de comercialización de productos financieros de
manera anónima en las redes comerciales (actividad
conocida internacionalmente como mystery
shopping).
–– Competencias que hasta ahora correspondían al
Ministerio de Economía: autorización y revocación
de los mercados secundarios oficiales y la
autorización de la sustitución de su sociedad rectora
y la autorización y revocación de las empresas de
servicios de inversión.
–– Imponer sanciones por infracciones muy graves pasa
a ser también de la CNMV (hasta ahora lo era del
Ministerio de Economía y Competitividad).
–– Hacer pública la incoación de los expedientes
sancionadores, una vez notificada a los interesados,
tras resolver los aspectos confidenciales de su
contenido. Dicha publicación se decidirá previa
ponderación entre el interés público y el perjuicio
que cause a los presuntos infractores.
5.2 Modificaciones de la Ley de Sociedades de Capital
y de Cooperativas, en lo relativo a emisión de
obligaciones
■■ El Consejo Rector de las Cooperativas podrá
acordar la emisión de obligaciones y otras formas
de financiación mediante la emisión de valores
negociables (siempre que no se trate de títulos
participativos o participaciones especiales pues es una
competencia atribuida a la Asamblea General).
■■ Límite al importe total de las emisiones de las SL:
–– No podrá ser superior al doble de sus recursos
propios, salvo que la emisión esté garantizada con
hipoteca, con prenda de valores, con garantía pública
o con un aval solidario de entidad de crédito.
 –– En el caso de que la emisión esté garantizada con
aval solidario de sociedad de garantía recíproca,
el límite y demás condiciones del aval quedarán
determinados por la capacidad de garantía de la
sociedad en el momento de prestarlo, de acuerdo con
su normativa específica.
–– La SL no podrá en ningún caso emitir ni garantizar
obligaciones convertibles en participaciones
sociales.
■■ Se detalla más específicamente la emisión de
obligaciones en el extranjero por la sociedad
española.
■■ Competencia del órgano de administración para
acordar la emisión y la admisión a negociación de
obligaciones, así como para acordar el otorgamiento
de garantías de la emisión de obligaciones, salvo
disposición contraria de los Estatutos y sin perjuicio
de la competencia de la junta general de accionistas
para acordar la emisión de obligaciones convertibles
en acciones o de obligaciones que atribuyan a los
obligacionistas una participación en las ganancias
sociales.
■■ Se amplían los datos a incluir en la escritura pública
de emisión de obligaciones:
–– Identidad, el objeto social y el capital de la sociedad
emisora, con expresión de si está íntegramente
desembolsado.
–– Emisiones de obligaciones, total o parcialmente
pendientes de amortización, de conversión o de
canje, con expresión del importe.
–– Expresión del órgano que hubiera acordado la
emisión y la fecha en que se hubiera adoptado el
acuerdo.
–– Importe total de la emisión y el número de
obligaciones que la integran, con expresión de si
se representan por medio de títulos o por medio de
anotaciones en cuenta.
–– Valor nominal de las obligaciones que se emiten, así
como los intereses que devenguen o la fórmula para
determinar el tipo, las primas, lotes y demás ventajas
si los tuviere.
–– Reglamento de organización y funcionamiento del
sindicato de obligacionistas y de sus relaciones con
la sociedad emisora.
–– Régimen de amortización de las obligaciones,
con expresión de las condiciones y de los plazos
en que tenga lugar.
–– Si se emitieran obligaciones especialmente
garantizadas, la escritura expresará, además,
las garantías de la emisión de las obligaciones
especialmente garantizadas.
–– Identificación del bien sobre el que se hubiera
constituido la garantía con expresión del Registro
público en el que se hubiera inscrito la garantía
y la fecha de inscripción o la entidad depositaria
de los bienes o derechos pignorados y la fecha de
la pignoración (garantías reales) y concurrencia del
garante al otorgamiento de la escritura de emisión
(garantías personales).
■■ Se detalla el procedimiento de nombramiento
y facultades del comisario como representante del
sindicato de obligacionistas.
■■ Se detalla el procedimiento de convocatoria, asistencia
y adopción de acuerdos e impugnación de la asamblea
general de obligacionistas.
■■ Cuando la sociedad haya retrasado en más de
seis meses el pago de los intereses vencidos o la
amortización del principal, el comisario podrá
proponer al consejo la suspensión de cualquiera
de los administradores y convocar la junta general
de accionistas, si aquéllos no lo hicieren cuando
estimen que deben ser sustituidos.
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