1.

ANTECEDENTES

A fin de poder comprender mejor la estructura de una empresa hipotética realizaremos una
breve descripción de la misma:
La empresa tomada como caso de estudio es una empresa constructora que cotiza en la bolsa
de valores de Lima llamada por nosotros Constructora Integrada del Sur S. A.

CONSTRUCTORA INTEGRADA DEL SUR S. A. CONINSURSA

Es una empresa dedicada al rubro de la ingeniería y la construcción y servicios para

proyectos de ingeniería, petróleo y gas, petroquímica, obras industriales, saneamiento,
obras civiles y de arquitectura. Fue fundada en 1987, inicialmente realizaba actividades
en el rubro de la electromecánica, posteriormente ha diversificado sus actividades a
todos los campos de la construcción habiendo ejecutado en los últimos 20 años:
 2,500 km de obras viales.
 66 km de puentes.
 700,000 m2 de obras de arquitectura.
 3,300 km de ductos.
 2,000 km de líneas de alta tensión 500 kv.
 100 km de tendido de vías.
 270 km de agua potable y desagüe.
 1,000 kw de generación térmica.
 120 Mw de generación hidroeléctrica.
 3.5 millones de m3 de concreto.
 5 millones de toneladas de asfalto.
Es una empresa que presenta un listado de ejecución de obras en diferentes ámbitos a
nivel nacional, así mismo se tiene conocimiento que la referida empresa cotiza en la
bolsa de valores de Lima, denotando un crecimiento constante en el mercado nacional,
de otro lado cuenta con una plana estable de profesionales técnicos y financistas que
hacen posible que la referida empresa pueda realizar inversión en proyectos en forma
acertada; para lo cual siempre esta en una mejora continua de los procesos de
inversión y colocación de capitales.

2. ORGANIGRAMA DE LA EMPRESA

Gerencia Financiera Contable

 PRESIDENTE
VICEPRESIDENTE
CONINSURSA

Controler

Dirección Dirección de Dirección de

Dirección
Administrativa y Dirección Comercial Negocios Servicios
operativa
Finanzas inmobiliarios Corporativos

3. ORGANIGRAMA DEL ÁREA DE FINANZAS

DIRECCIÓN DE
ADMINISTRACIÓN Y
FINANZAS

Gerencia Jefatura de
Administrativa y Recursos
Finanzas Humanos

Jefatura de Jefatura de Jefatura de

Jefatura de Jefatura de
Administración Administración Sistema
Contaduría Finanzas
Central de Obras Informático

 Dpto. de
 Dpto.  Coordinación de
finanzas
administrativo Obras en sede  Analista
 Dpto. de
 Dpto. administrativa soporte
seguros y
impuestos  Coordinación en técnico
cobranzas
 Dpto. pagos obra
 Tesorería

4. VISIÓN Y MISIÓN DEL ÁREA DE FINANZAS

Visión:
La división de finanzas se vislumbra como un organismo moderno, dinámico,
equilibrado y armónico, planificador de la inversión y el financiamiento en pro de

Gerencia Financiera Contable

 afianzar el posicionamiento de la empresa en el mercado y así maximizar la obtención
de valor, en tal sentido es el eje sobre el cual giran los emprendimientos y proyectos.

Misión:
Vigilar y controlar los recursos.
Alertar cuando las predicciones de venta se encuentran por debajo de lo proyectado.
Avisar cuando se hayan superado las predicciones y la planificación.
Lograr la excelencia como empresa ejecutora de proyectos.
Lograr incrementar el valor del negocio.

5. FUNCIONES PRINCIPALES
Las funciones básicas o principales de la división de finanzas son:

1. Planificación Financiera: Es trazar planes donde se detallan las acciones requeridas

para alcanzar las metas de la empresa. Es un proceso de elaboración, puesta en
marcha y seguimiento de dichos planes.
La planificación financiera busca mantener el equilibrio económico en todos los niveles
de la empresa, está presente tanto en el área operativa como en el área estratégica.
La división estratégica está compuesta por mercadotecnia (marketing) y finanzas;
mercadotecnia formula las alternativas estrategias de negocios mientras que finanzas
cuantifica dichas estrategias.
La división operativa está compuesta por sectores producción, administración, logística
y oficina comercial, las cuales son las encargadas de concretar las políticas del pan
estratégico.
 El administrador participa en la planeación a largo plazo.
 Debe conocer en forma amplia y general las operaciones de la empresa.
 En base a los gastos futuros y a los pronósticos de ventas, se debe estimar los flujos
de entrada y salida en el corto plazo.
 Debe proveer o tomar en cuenta las fuerzas externas sobre las que no tiene control,
como son el avance de la técnica que obliga a gastos extras y otros como huelgas,
recesiones, etc.; para darle flexibilidad al plan para poder hacer frente a los
imprevistos.
Por tanto la planificación financiera define el rumbo que debe seguir la empresa para
alcanzar sus objetivos estratégicos mediante un accionar armónico de todos sus
integrantes y funciones.
2. Administración de activos: La administración eficiente de los activos de una
empresa se ha constituido en una herramienta fundamental de gestión que impacta
directamente tanto en la Efectividad Global del Equipamiento, como en el Retorno
sobre los Activos Netos mejorando los índices financieros de la empresa.
Un programa de administración de activos puede limitarse a una simple optimización
del volumen de ítems en bodega, ó extenderse a otras acciones tales como:

 Optimización de Redes Planta.

Gerencia Financiera Contable

  Monitoreo Signos Vitales de Equipos Móviles.

 Monitoreo a Distancia de Instalaciones Remotas.

 Monitoreo de Rendimiento de Máquinas y Procesos.

 Tecnologías de Apoyo al Mantenimiento Predictivo.

 Gestión de Activos de Automatización.

 Control Inteligente de Motores.

El flujo de activos debe orientarse de una manera coherente, es decir buscando el

equilibrio entre la rentabilidad y el riesgo.
El flujo se orienta hacia las actividades de mejor rentabilidad pero si existe una
actividad de igual rentabilidad pero con menor riesgo (15% o más) es preferible
orientarlo a una alternativa de menor rentabilidad pero también más segura.
3. Obtención de Fondos:
Cuando los flujos de salida exceden a los de entrada es necesario obtener fondos de
fuentes externas, este concepto se amplía en la medida que por manejo estratégico de
los mismos, se hace necesario que una parte de la obtención de recursos o fondos se
realice mediante los préstamos externos o apalancamiento de las empresas.
La obtención de fondos implica estar al tanto de las políticas, los objetivos, el desino
de los mismos es decir conocer la planificación financiera de una empresa a fin de
respetarlas y ser coherente con ellas. Así mismo podemos indicar que esta actividad
implica tiempo, habilidades, organización y compromiso.
Concluimos indicando que las funciones principales de la administración
financiera son la función de inversión y la función de financiamiento, que
deben estar respaldadas a través de una planificación adecuada y el seguimiento de la
filosofía de la empresa.

6. FLUJOGRAMA DE PROCEDIMIENTOS DEL ÁREA DE FINANZAS

RENTABILIDAD OBJETIVOS LIQUIDEZ

PLANIFICACION

REVISION DE LA
ORGANIZACION

SE PLASMA EN

Gerencia Financiera Contable

 PRESUPUESTO DE OPERACIÓN PRESUPUESTO FINANCIERO

Ventas Estado de Ganancias y pérdidas

Producción proyectadas
Gastos de inversión Presupuesto de caja
Gastos de Administración Balance proyectado
Gastos Financieros

Egresos de fondos Ingreso de fondos

EJECUCION
PRESUPUESTARIA

CONTROL

INSTRUMENTOS
Control presupuestario
Sistema de Costos
Análisis costo volumen-utilidad
Análisis Financiero
Análisis de estados financieros
2. DIRECCIÓN ADMINISTRATIVO FINANCIERA
Gerencia de administración y finanzas

1. Jefatura de contaduría

 Suministra la información contable necesaria a los responsables de la gestión

financiera, y a los entes que la requieran sobre la situación financiera de las
operaciones que ésta realiza.

 Dirige las reuniones con el personal supervisor de la unidad, con la finalidad de

fomentar el trabajo en equipo y optimizar los recursos utilizados en los procesos.

 Vela por el normal desenvolvimiento de los procesos en la unidad con el objeto de

garantizar la calidad en el servicio.

Gerencia Financiera Contable

  Dirige y controla la aplicación y ejecución del sistema general de contabilidad aprobado
por la Gerencia de la Empresa.

 Dirige, supervisa y controla el proceso contable de las unidades bajo su

responsabilidad.

 Presenta informe ante el Director de Administración para hacer observaciones y

sugerencias sobre la marcha de las actividades contables.

 Comprueba la correcta aplicación de los principios y normas establecidas con respecto a

la organización y al sistema de control interno.

 Vela por que cada sección bajo su responsabilidad cumpla con las obligaciones que le
han sido asignadas.

 Verifica los comprobantes de ingreso y órdenes de pago.

 Mantiene la contabilidad al día, de acuerdo con las normas generales que al efecto le
sean impartidas por el supervisor inmediato.

 Presenta al supervisor inmediato, el balance del mes anterior.

 Mantiene la relación de disponibilidades presupuestarias de cada una de las

dependencias, a fin de mantener a la Gerencia de la Empresa Constructora informadas
de la ejecución presupuestaria de la misma.

 Suministra a la Unidad de Inventario la información contable necesaria para que el Jefe

mantenga al día tanto el control de activos fijos de la institución, como también los
inventarios de las existencias en las diferentes dependencias de la empresa.

 Controla y supervisa los registros de órdenes de compra y de cartas de créditos.

 Planifica, coordina, controla y ejecuta anualmente y conjuntamente con la Unidad de

Inventario, un inventario general de los bienes activos del patrimonio empresarial,
comprobando sus costos, existencia física y su localización.

 Supervisa, controla y evalúa el personal a su cargo.

 Sugiere conjuntamente con el supervisor inmediato las medidas adecuadas sobre

sistemas de contabilidad, control presupuestario, organización del trabajo de las
oficinas y las normas concernientes a la mayor unidad de control económico.

 Opera el microcomputador para accesar información.

Gerencia Financiera Contable

  Cumple con las normas y procedimientos en materia de seguridad integral, establecidos
por la organización.

 Mantiene en orden el equipo y sitio de trabajo, reportando cualquier anomalía.

 Elabora informes periódicos de las actividades realizadas.

 Realiza cualquier otra tarea a fin que le sea asignada.

2. Jefatura administrativa central (departamento de administración,

departamento de impuestos, departamento de pagos).
 El Jefe de Área es responsable de las funciones que se realizan en la unidad orgánica a
su cargo.
 Asimismo, los Jefes de Departamento, División y/o Sección son responsables de las
funciones que se realizan en sus unidades orgánicas respectivas.
Para asegurar el cumplimiento de las funciones, cada Jefe de unidad orgánica deberá
indicar al personal a su cargo, por escrito y en forma detallada, las funciones que le
corresponden de acuerdo al cargo específico que desempeña. Planear, organizar, dirigir
y coordinar el desarrollo de las actividades del Área de Administración.
 Participar en la elaboración y la ejecución del Plan Estratégico de la empresa
Constructora y elaborar y ejecutar el Plan Operativo Anual del Área de Administración.
 Administrar en forma eficaz los recursos asignados al Área, de acuerdo con los
lineamientos fijados por la Alta Dirección de la empresa.
 Diseñar, proponer, gestionar y ejecutar las políticas para la administración de los
procesos de personal correspondiente al Área de Administración.
 Proponer y ejecutar los Planes Institucionales que correspondan y el presupuesto de
Personal correspondiente al Área de Administración.
 Intervenir en la elaboración de normas y disposiciones administrativas relativas al
ámbito de su competencia.
 Informar periódicamente a la Gerencia General sobre los resultados de la operatividad
de la unidad orgánica a su cargo.
 Hacer seguimiento al cumplimiento de los contratos de obras licitadas solicitados por el
área a su cargo.
 Promover medidas tendientes al mejoramiento continuo de los procesos realizados en el
ámbito de su competencia, además de propiciar la cultura de la calidad en el personal
del Área de Administración.
 Realizar otras funciones afines a la misión de la unidad orgánica a la que pertenece y
las que por norma sean de su competencia.

Gerencia Financiera Contable

 3. Jefatura administrativa de obras (coordinación de obras en sede,
administración en obra).

 Realizar la supervisión del desarrollo de las obras, conforme a los calendarios

establecidos en los contratos y cronograma de avance de obra y de acuerdo al
proyecto autorizado y a las especificaciones establecidas.
 Verificar el cumplimiento de trámites, por parte de las empresas contratadas para llevar
a cabo las obras para la obtención de permisos y licencias para la ejecución de obra.
 Integrar el directorio de contratistas, proveedores y prestadores de servicios
relacionados con la obra.
 Verificar que el avance de las obras se realice en el tiempo y forma y determinar según
el caso, desviaciones al proyecto autorizado y reportar a la jefatura de unidad
departamental de contabilidad y control presupuestal para su revisión y pago.
 Analizar los proyectos de obras aprobados y en su caso, presentar a la dirección de
desarrollo inmobiliario, alternativas de solución para aquellos proyectos que presenten
dificultades técnicas.
 Interpretar conjuntamente con la jefatura de unidad departamental de estudios y
proyectos, los proyectos ejecutivos, proporcionando, en su caso soluciones técnicas y
administrativas.
 Informar a la dirección de desarrollo inmobiliario, sobre el resultado de las actividades
desarrolladas dentro del ámbito de su competencia.
 Elaborar los programas y presupuestos de obra para licitación a postores.
 Proponer al director de desarrollo inmobiliario la suspensión temporal en todo o en
parte de la obra contratada.
 Establecer la residencia y la supervisión de la obra licitada.
 Proponer y revisar los incrementos o reducciones de costos de los trabajos aun no
ejecutados conforme al programa establecido, cuando concurran circunstancias de
orden económico no previstas en el contrato.
 Verificar que la terminación de los trabajos por parte del contratista estén debidamente
concluidos dentro del plazo pactado en el contrato.
 Elaborar el acta correspondiente a la recepción de las obras, dentro del plazo
establecido en el contrato.
 Comunicar a las autoridades que resulten competentes las infracciones que en el
ejercicio de sus funciones tenga conocimiento.
 Proporcionar toda clase de información que le requieran los diversos órganos de control
para que estos practiquen las investigaciones, para el control de gasto.

Gerencia de recursos humanos

Gerencia Financiera Contable

 1. Jefatura de finanzas (departamento financiero, departamento de seguros y
cobranzas, tesorería)

 Planificar, organizar, dirigir, coordinar y evaluar la gestión administrativa de la empresa

constructora.

 La asignación eficiente de fondos dentro de la organización.

 La obtención de fondos en términos más favorables posibles.

 Estas funciones ejercen con el objetivo de maximizar el capital de los accionistas.

Forma parte de la primera función, la determinación del monto total de fondos que
emplee la organización. El gerente financiero usa en la asignación y obtención de
fondos herramientas de análisis, planeamiento y control. Debe planear con el fin de
obtener y asignar los fondos de manera eficiente, proyectar fondos de flujo de caja y
determinar el efecto más probable de esos flujos sobre la situación financiera de la
firma. Sobre la base de estas proyecciones planea para tener una liquidez adecuada.

 Deben establecer ciertas normas con el fin de controlar el desempeño de sus funciones.
Se usan para comparar el desempeño real con el desempeño planeado.

ASIGNACION DE FONDOS

 Debe hacerse de acuerdo al objetivo subyacente de la empresa, maximizar la inversión

de los accionistas.

 Nuestra preocupación se centra en el estudio de alternativas para administrar

eficientemente los activos corrientes con el fin de maximizar la rentabilidad de los
fondos ligados a ellos.

 El nivel óptimo de un activo corriente depende de la rentabilidad y flexibilidad asociada

con ese nivel en elección con el costo de mantenerlo.

 La asignación de fondos entre diferentes activos fijos están considerados como

inversiones de capital. El presupuesto de capital incluye la asignación de capital a
propuesta de inversión de beneficio que se percibirán en el futuro.

 Cuando incluya componentes de activos fijos se tratará como parte de las decisiones
asociadas con el presupuesto de capital.

 El crecimiento de una firma puede ser interno, externo o mixto además de ser nacional
o internacional. En síntesis, la asignación de fondos dentro de la firma determina el
monto total de activos de las mismas, la composición de sus activos y el negocio-riesgo

Gerencia Financiera Contable

 que se tenga. Todos estos factores tienen una influencia importante sobre el valor de la
firma.

OBTENCION DE FONDOS

 Es la segunda función de la gerencia financiera, desde variedades de fuentes de fondos

cada una con cierta características tales como, costos, vencimientos, disponibilidad,
gravámenes sobre los activos y otras condiciones impuesta por los proveedores de
capital.

 El gerente financiero debe determinar la mejor mezcla de fondos, considerarse sus

implicaciones sobre el capital de los accionistas. Se considera a la estructura de capital
más apropiada para la firma y se explora el concepto de “palanca financiera”, para
entender mejor los riegos financieros y sus interrelaciones con los riegos operativos,
además se analizan las utilidades retenidas como fuente de fondos, debido a que ésta
fuente se conforma con dividendos no percibidos por los accionistas, las políticas del
manejo se mezclan con las políticas financieras y viceversa.

 La administración financiera se responsabiliza por la adquisición de fondos y su

asignación dentro de la firma.

Supervisar, coordinar y/o ejecutar los procesos de tesorería del almacén para asegurar
el suministro de recursos monetarios, la seguridad de los valores y la realización
oportuna de consignaciones y pagos, estudios profesionales Culminados.
Conocimientos Especiales: Manejo de tasas de interés básico, contabilidad básica.

2. Jefatura de sistemas informáticos (analista soporte técnico)

 Dirigir y supervisar la formulación de los Informes Ejecutivos y/o Informes de Gestión

de la Alta Dirección del de la empresa constructora a fin de ser elevado al Directorio y
las instancias respectivas
 Elaborar, ejecutar, evaluar y actualizar el Plan Estratégico de Tecnologías de
Información anual, que contenga las políticas, planes, y programas informáticos de la
empresa, alineados al Plan Estratégico visionado por la empresa.
 Diseñar, desarrollar, implementar y evaluar la aplicación los sistemas informáticos de la
Institución, proporcionando el soporte técnico y capacitación a los usuarios en el
manejo de los mismos.

Gerencia Financiera Contable

  Ejecutar y/o supervisar los mantenimientos preventivos y correctivos de los equipos de
cómputo.
 Administrar la base de datos corporativa, disponiendo las medidas pertinentes para la
estandarización, seguridad, respaldo y recuperación de las bases de datos del sistema
de gestión de la empresa.
 Brindar apoyo en cuanto a los mecanismos de comunicación informática a todas las
áreas en el momento oportuno y son los Software adecuado a efectos de optimizar
resultados de gestión.
 Brindar apoyo en el procesamiento de la información generada en las Unidades
Operativas y Unidades de Apoyo.
 Disponer las acciones que garanticen la consistencia, estandarización y seguridad de la
información a su cargo.
 Valuar y optimizar el uso de los recursos tecnológicos informáticos, mejorando los
procesos a su cargo recomendando y/o disponiendo de ser el caso, las acciones
preventivas y correctivas necesarias.
 Implementar las recomendaciones que emita el Órgano de Control Institucional, que
correspondan al ámbito de su competencia, dentro de los plazos establecidos por la
Gerencia General.
 Realizar otras funciones afines que le sean asignadas por la Gerencia General

RELACIONES DE AUTORIDAD Y COORDINACION

El Jefe de Informática y Planeamiento, ejerce autoridad sobre el personal a su cargo, y
por la naturaleza de sus actividades ejerce autoridad funcional sobre el personal de
Unidades Operativas.
La Jefatura de Informática y Planeamiento por la naturaleza de sus funciones, mantiene
coordinación interna con las unidades organizativas de la empresa, en el ejercicio de
sus funciones, mantiene coordinación para efectivizar los sistemas operativos para la
calidad de funcionamiento.

OBJETIVOS PRINCIPALES DE LA DIRECCION

1. Planeación del crecimiento de la empresa, visualizando por anticipado sus

requerimientos tanto táctica, como estratégicamente.

2. Captar los recursos necesarios para la buena marcha de la empresa.

3. Asignar dichos recursos conforme a los planes y proyectos aprobados en el plan de

inversión

4. Promover el óptimo aprovechamiento de los recursos.

Gerencia Financiera Contable

 5. Disminuir al máximo el riesgo o la incertidumbre de la inversión.

¿Para qué?

Para la maximización del valor de las acciones de la empresa, maximizar el

mercado, ver las necesidades de la empresa ya sea a corto o mediano plazo y obtener
la mejor mezcla de financiamiento y dividendos en relación con la valuación global de la
empresa. La inversión de fondos en activos determina el tamaño de la empresa, sus
utilidades de operación, el riesgo del negocio y su liquidez. La obtención de la mejor
mezcla de financiamientos y dividendos determina los cargos financieros de la empresa
y su riesgo financiero; también repercute en su valuación. Todo esto requiere una
visión amplia y una prudente creatividad que influirán sobre casi todos los aspectos del
negocio.

OBJETIVOS ESPECIFICOS DE LA DIRECCION

Comprender el funcionamiento del sistema contable de las empresas. Identificar los
elementos que integran el patrimonio y los resultados del ente, incorporar
conocimientos básicos, en los análisis financieros.
Comprender los elementos básicos conceptuales que permitan la interpretación de
balances y todo lo atinente al estado patrimonial de una empresa.
Incorporar los conocimientos básicos que permitan interpretar un análisis financiero, el
manejo de flujos financieros y los costos del capital.
Ratificar, rectificar y ampliar los conceptos básicos para interpretar y utilizar la
información contable de una empresa.
Ayudar a definir un sistema y aplicar procedimientos compatibles con la estrategia de la
empresa.
Diseñar y utilizar el sistema de contabilidad gerencial, para dirigir la empresa.
Determinar costos de inventarios de la empresa.
Hacer un análisis global de los resultados que se esperan en una empresa.
Utilizar conceptos financieros para optimizar el uso de fondos y el financiamiento de la
empresa.
Ayudar a la evaluación de las decisiones de inversión.
Conocer las ventajas y desventajas del crédito, con qué tipo de garantías se otorgan y
por medio de qué medios se instrumentan.
Determinar la mejor estructura de capital de una empresa y el costo asociado a ella.

3.0 ESQUEMA DE EVALUACION ECONOMICA FINACIERA DE LA

EMPRESA

Gerencia Financiera Contable

 3.1 OBJETIVOS PRINCIPALES DE LA EVALUACION ECONOMICA
FINANCIERA DE LA EMPRESA

La evaluación económica financiera de una empresa forma parte de un proceso de información

cuyo objetivo principal es:
 Aportar datos para la toma de decisiones.
 Medir el desempeño financiero de la empresa.

Esta evaluación sirve para diagnosticar la situación y perspectiva interna posibilitando a la

dirección tomar decisiones que corrijan las partes débiles que puedan amenazar el futuro de la
empresa, al mismo tiempo que se saca provecho de los puntos fuertes para que la empresa
alcance sus objetivos. Desde la perspectiva externa, son de gran utilidad para todas aquellas
personas que desean conocer la situación y evolución previsible de la empresa.
Este diagnóstico es una herramienta que es la clave para conseguir los que podrían ser los
objetivos de la empresa como:

1. Sobrevivir: Seguir funcionando a lo largo de los años atendiendo los compromisos

adquiridos.
2. Ser rentable: Generar los beneficios para retribuir adecuadamente a los accionistas y
para financiar adecuadamente las inversiones previstas.
3. Crecer: Aumentar las ventas, las cuotas de mercado, los beneficios y el valor de la
empresa.

3.2 OBJETIVOS SECUNDARIOS DE LA EVALUACION ECONOMICA

FINANCIERA DE LA EMPRESA

Los objetivos secundarios de la evaluación económica financiera son:

 Evaluar los resultados de la actividad realizada
 Poner de manifiesto las reservas internas existentes de la empresa.
 Lograr el incremento de la actividad, a la vez que se eleva la calidad de la misma.
 Aumentar la productividad del trabajo.
 Emplear de forma eficiente los medios que representan los activos fijos de los
inventarios.
 Disminuir el costo de los servicios y lograr la eficiencia planificada.

Otros objetivos importantes del análisis de la actividad económica son:

 La búsqueda de reservas internas para un mejor ulterior del trabajo.
 Estudio de errores que tuvieron lugar, con el pronóstico de eliminarlos en el futuro.
 El estudio de toda la información acerca de cómo está encaminada la dirección del
trabajo de la empresa.

Gerencia Financiera Contable

 Para poder desarrollar los objetivos es necesario efectuar un análisis del todo el proceso
económico financiero, empezando por los estado básicos.

3.3 EVALUACION FINANCIERA DE LA EMPRESA Y SU SUSTENTO.

El objetivo del diagnóstico es determinar la situación financiera en la cual se encuentra

actualmente la empresa, además de servir como base para el planeamiento financiero. Este
diagnóstico nos revelará relaciones que nos serán útiles en la posterior toma de decisiones. El
análisis financiero comprende el análisis de la liquidez y la solvencia, mientras que el análisis
económico comprende el análisis de Utilidad y de Rentabilidad.

CONINSURSA
Diagnóstico Económico - Financiero

El objetivo del diagnóstico es determinar la situación económica y financiera en la cual se

encuentra actualmente la empresa, además de servir como base para el planeamiento
financiero. Este diagnóstico nos revelará relaciones que nos serán útiles en la posterior toma de
decisiones. El análisis financiero comprende el análisis de la liquidez y la solvencia, mientras que
el análisis económico comprende el análisis de Utilidad y de Rentabilidad.

1. Contenido

El diagnóstico debe comprender las siguientes áreas de interés:

 Análisis de la Estructura Patrimonial: Este análisis permitirá ver si la empresa tiene

una posición de equilibrio entre el presupuesto de capital y la estructura de capital, es
decir que haya correspondencia entre las inversiones a corto y largo plazo con el
financiamiento a corto y a largo plazo.
 Análisis de Liquidez y Solvencia: El análisis de liquidez nos determinará si la
empresa está en posición de hacer frente a sus obligaciones financieras a corto plazo.
El análisis de solvencia nos ayudara a determinar la capacidad de endeudamiento,
aspecto básico para el plan financiero posterior.
 Análisis del Capital de Trabajo y Fondo de Maniobra: Con este análisis
determinaremos la manera como la empresa está gestionando el uso del dinero en el
corto plazo, para las actividades cíclicas.
 Análisis del Estado de Origen y Aplicación de Fondos: Este análisis es importante
porque nos permitirá conocer como se ha manejado las entradas y salidas de efectivo.
 Análisis del Resultado Económico de las Operaciones: Finalmente debemos
conocer cuál es la situación actual de la empresa para generar beneficios. Este análisis

Gerencia Financiera Contable

 es importante por el hecho que si la empresa no genera beneficios, será difícil
conseguir financiamiento a futuro.

2. Metodología

2.1 Herramientas para el Análisis de estados Financieros

Para el análisis del área de intereses planteados anteriormente se usara:

 Análisis Horizontal: Este tipo de análisis permite comparar partidas de diferentes

periodos, determinar tendencias y determinar en qué periodos la gestión fue mejor.
 Análisis Vertical: Permite comparar dos partidas del mismo periodo y este se puede
comparar con su equivalente de otro periodo.
 Ratios: Los ratios son razones entre 2 o más partidas, y también se pueden comparar
con ratios de otros periodos.
 Representaciones Gráficas: Permiten mostrar gráficamente los datos, especialmente
para resaltar las relaciones y resultados más relevantes.

2.2 Fuentes de Información

Las fuentes de información para el diagnóstico son:

 Balances Generales
 Estados de Ganancias y Perdidas
 Estados de Flujo de Efectivo
 Dictámenes sobre el examen a los Estados Financieros (CONASEV)

La información analizada corresponde a los periodos 2004 al 2009, debido a que estos son
datos de las operaciones pasadas, el análisis puede ser llamado análisis Ex post. Hemos
considerado el análisis de 6 años, porque creemos que al tener varios periodos podremos ver
las tendencias más claramente y poder sacar mejores conclusiones.

3. Análisis de la Estructura Patrimonial

Empezaremos nuestro diagnóstico con el análisis de la estructura financiera de la empresa, es

decir analizando las relaciones entre el activo, el pasivo y el patrimonio. Dependiendo de la
composición podríamos decir si la empresa está en equilibrio financiero, podríamos determinar
si la empresa está altamente endeudada o caso contrario si tiene capacidad de endeudamiento.
El nivel de endeudamiento también determina el riesgo que está tomando la empresa.

Gerencia Financiera Contable

 3.1 Activo

Ratio de Inmovilización: Activo Fijo / Activo Total

Este ratio nos indica en qué medida la empresa esta inmovilizando los recursos, en activo fijo.
Para el caso de CONINSURSA, la inmovilización es casi constante durante los 6 periodos
analizados y ha variado entre 37% y 47% del total. En la tabla 3.1 podemos ver los porcentajes
exactos de la importancia del activo inmovilizado y del circulante.

Importancia del Activo Circulante: Activo Circulante / Activo Total

De igual forma que el inmovilizado, el activo circulante se ha mantenido dentro de unos límites
durante los 6 periodos, entre 53% y 63%. Como conclusión podemos decir que en todos los
años el activo circulante ha sido más importante que el activo fijo. Esto se debe a que la
empresa está manteniendo gran inversión en inventarios, más del 50% del activo circulante.

3.2 Pasivo y Patrimonio

Importancia del Capital Propio: Capital Propio / Capital Total

Este ratio indica la participación del capital propio dentro del total del capital con que se ha
financiado la empresa. Cuanto más alto sea este ratio, se tendrá más estabilidad financiera, es
decir se tendrá una gran capacidad de endeudamiento. En el caso de CONINSURSA la
importancia del activo aun está por encima del 50%, lo que quiere decir que CONINSURSA
todavía tendría capacidad de endeudamiento. Sólo en el año 2006, el capital propio fue 49%
del capital total.

Importancia del Capital Ajeno: Capital Ajeno / Capital Total

Este ratio es complementario del anterior, mide la importancia de las deudas ajenas, es
recomendable que este no sea mayor a 50%. Solo en el año 2006, el capital ajeno represento
51%. En la tabla 3.1 se muestra los datos exactos de la importancia del capital propio y ajeno.

Tabla 3.1: Estructura Patrimonial

Gerencia Financiera Contable

 Gráfico 3.1: Evolución de la Estructura Patrimonial

Para definir la situación concreta de CONINSURSA debemos considerar 2 reglas básicas del
equilibrio financiero mínimo:

Los elementos del activo fijo deben ser financiados por capitales permanentes, que sean
realmente fijos (capitales propios) o con una permanencia que permita a dicho inmovilizado
segregar, mediante las amortizaciones y los beneficios, el líquido necesario para reembolsar la
financiación a largo plazo1.

Los valores del activo circulante, en principio, podrían ser financiados con deudas a corto plazo.
Sin embargo, es muy importante tener en cuenta que es el ciclo de conversión de los activos
circulantes lo que en definitiva crea líquido necesario para hacer frente a los compromisos de
pago a corto plazo2.

Sin embargo hay parte del activo circulante que tiene rotación lenta y que no puede convertirse
en efectivo en el corto plazo, y que necesita también financiamiento a largo plazo.

1,2. Instituto Europeo de Gestión Empresarial. Análisis de Estados Financieros. 2007

En el gráfico 3.1 apreciamos la evolución de la estructura patrimonial de CONINSURSA.
Podemos decir que el patrimonio propio se ha mantenido en un nivel superior cercano a 50%,

Gerencia Financiera Contable

 lo que indica que aún conserva su independencia financiera, y a la vez si hace uso de su
capacidad de endeudamiento, al mantener deuda ajena. Lo que sí es importante de resaltar, es
el mayor predominio del activo circulante sobre el activo inmovilizado; dentro del circulante la
partida más significativa son las existencias. Esto nos indica inventarios excesivos, financiados
por deuda ajena de corto y de largo plazo, pero también financiada por patrimonio propio, esto
no concuerda con las reglas mínimas de equilibrio financiero, porque se está financiando mucho
circulante con deuda a largo plazo.

Sin embargo habría que investigar el porqué del excesivo activo circulante y si se mantiene así
durante todo el año, esto es importante porque esta configuración de estructura patrimonial
podría ser temporal y podría responder a un justificada acumulación de existencias para la
siguiente campaña escolar inmediata al cierre de año.

4. Análisis de la Liquidez y Solvencia

4.1 Liquidez

El análisis de la liquidez mide la capacidad global de la empresa para hacer frente a sus
obligaciones en el corto plazo.

Liquidez General: (Activo Corriente - Pagos Anticipados) / Pasivo Corriente

Lo recomendable es que por lo menos este ratio sea superior a 1. Un valor menor a 1, indicaría
insuficiente activo circulante que deberá ser cubierto por financiamiento a corto y quizás
también a largo plazo. El año 2004, CONINSURSA tenía un ratio de 1.88, no podríamos decir
que fuese el óptimo, pero si podemos decir que ha tenido una tendencia decreciente hasta el
año 2009, lo que definitivamente restringe la capacidad de pago, y no es un buen indicador al
momento de pedir nuevos créditos.

Prueba Ácida: (Efectivo + Cuentas por Cobrar) / Pasivo Corriente

Este indicador de liquidez, considera solo las partidas más liquidas como es el efectivo y las
cuentas por cobrar, dejando las menos liquidas como las existencias por ejemplo, ya que se
hacen liquidas en un periodo más largo. No existe una proporción óptima, pero de igual forma
se ve que hay un deterioro constante desde el año 2004 hasta el 2009.

Tesorería: (Efectivo o Equivalentes de Efectivo) / Pasivo Corriente

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 Finalmente, hemos calculado el ratio de tesorería, que indica la capacidad de pagar las deudas
a corto plazo con el efectivo o equivalentes de efectivo. En el caso de CONINSURSA este ratio
también se ha deteriorado durante los 6 años pasados.

Tabla 4.1: Ratios de Liquidez

4.2 Existencias

Ahora analizaremos la partida más importante del activo circulante para CONINSURSA. Nos
interesa saber sobre todo los periodos promedio de los inventarios, que indican el tiempo que la
empresa demora en tener los materiales en determinada actividad.

Periodo Promedio de Inventario de PT: (Saldo de Mercaderías y PT)*365 / Costo de

Ventas

Es el tiempo que la empresa se demora en vender los productos terminados. Se ve que en

CONINSURSA el PPI pt, ha crecido hasta mantenerse en 200 días aprox., esto puede
interpretarse que se está demorando más de medio año en vender los productos terminados.
Es un periodo realmente muy largo, sobre todo para una empresa del rubro industrial dedicado
a la venta de materiales de escritorio que deben tener una rotación más alta.

Tabla 4.2: Periodo Promedio de Inventarios

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 Periodo Promedio de Inventario de PP: (Saldo de PP)*365 / Costo de Fabricación

Es el tiempo que la empresa demora en terminar de procesar los materiales en producción. De

igual forma se ve que este periodo se ha incrementado hasta llegar a los 91 días, casi 3 meses,
el año 2009. Esta tendencia creciente puede indicar que hay más material en proceso, y que
por algún motivo no se está acabando.

Periodo Promedio de Inventario de MP: (Saldo de MP y Envases)*365 / Consumo de MP

Es el tiempo que la empresa tiene los materiales en almacén. Este periodo si ha tenido mejora,
por ejemplo en los años 2004 y 2005 este periodo era más de 200 días y el 2009 bajo a 180
días. Esto puede revelar menores niveles de inventario de materiales por disminución de la

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 actividad o por una mejor gestión logística que mantiene niveles bajos, pero abasteciendo
eficientemente.

4.3 Cuentas por Cobrar y Cuentas por Pagar

Periodo Promedio de Cobro: (Cuentas por Cobrar Brutas) * 365 / Ventas Brutas con IGV

Este indica el periodo que la empresa demora en cobrar a sus clientes. La tendencia es muy
preocupante, se ha incrementado de 39 días el 2004 a 129 días el 2009, es decir actualmente
se está demorando más de 3 meses en cobrar sus ventas. Hay que señalar que las ventas no
han crecido, si se aumento el tiempo de crédito a los clientes, no tuvieron el efecto de
aumentar las ventas, en todo caso el aumento en este periodo no se justifica y debería
ajustarse.

Periodo Promedio de Pago: (Cuentas por Pagar Totales) * 365 / (Pago a Proveedores + (SF
CXP - SI CXP))

Este periodo indica la demora en honrar las deudas de CONINSURSA. De igual forma que las
cuentas por cobrar, este periodo se ha incrementado, es decir CONINSURSA se está demorando
más en pagar, 167 días el año 2009, mucho más de los 35 días el 2004 o los casi 2 meses del
año 2005 al 2008. Esta demora también puede ser una consecuencia de su retraso en los
cobros.

Tabla 4.3: Periodo Promedio de Cobro y de Pago

4.4 Ciclo de Operación y de Caja

El ciclo operativo es el tiempo desde que CONINSURSA compra los materiales hasta que cobra
por lo que vende. Mientras que el ciclo de caja es el tiempo desde que paga a los proveedores
hasta que cobra lo que vende. CONINSURSA ha aumentado su ciclo de operación desde 500

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 días a 600 días en los 2 últimos años. Este tiempo es excesivo, son casi 2 años. Se debe
básicamente a que aumentaron el periodo promedio de cobro y el periodo promedio de
inventario de productos terminados. Y como dijimos las ventas no han aumentado, esto debe
llevar a revisar las políticas de inventarios de productos terminados y las políticas de crédito,
CONINSURSA está pagando mucho más rápido de lo que cobra, y esto es un motivo para que
requiera tal vez excesivo capital de trabajo, ya que si mejora su gestión en estos rubros podría
disminuir su financiamiento a corto y/o a largo plazo.

En el gráfico 4.5 mostramos la evolución del ciclo de caja, este se ha mantenido casi constante
durante los 6 periodos, en 450 días en promedio. En este grafico notamos claramente como el
periodo promedio de pago a los proveedores se incremento considerablemente.

Tabla 4.4: Ciclo de Operación y de Caja

Gráfico 4.1: Evolución del Ciclo Operativo

Gráfico 4.2: Evolución del Ciclo de Caja

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 4.5 Rotación de los Activos

La rotación de los activos nos indicara la intensidad con la que son usados los activos. En la
tabla 4.5 presentamos las rotaciones del activo circulante, del fijo y del activo total. En los tres
casos podemos observar que hay ineficiencia en el uso de los activos. Por ejemplo en el año
2004, por cada nuevo sol invertido en activo total, se generaban 0.73 nuevos soles de ventas,
al año 2009 solo se generan 0.45 nuevos soles.

Si revisamos el balance general podemos ver que el activo fijo se ha reducido, pero las ventas
cayeron más aún, es por eso la tendencia decreciente en la rotación de activos fijos, en el caso
del activo corriente la tendencia si se debe a un incremento considerable de las existencias y de
las cuentas por cobrar, y esto define la ineficiencia total resultante.

Tabla 4.5: Rotación de Activos

4.6 Análisis de Endeudamiento

Capacidad de Pago: La capacidad de pago de CONINSURSA se medirá con la capacidad de

cobertura de intereses y de cobertura de intereses más principal.
Cobertura de Intereses: Utilidad de Operación / Gastos Financieros
Cobertura de Intereses y Principal: (Utilidad de Operación * (1-Tx)) / (Gastos Financieros *
(1-Tx) + Saldo de Obligaciones Financieras)

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 Con respecto a la capacidad de cobertura de intereses de CONINSURSA, esta se ha deteriorado
a tal punto que el año 2009, no había cobertura por las pérdidas operativas. Y si se agrega la
cobertura del principal más el indicador es peor. Prácticamente CONINSURSA no tiene
capacidad de pago y esto será una restricción en el planeamiento financiero, cuando se
requiera más financiación a corto o largo plazo. Ver tabla 4.6.

Nivel de Endeudamiento:

Hemos calculado el ratio Pasivo a Patrimonio. Este indica el nivel de endeudamiento con capital
ajeno en relación con capital propio. Actualmente CONINSURSA tiene un nivel de
endeudamiento de 87%, aun tiene capacidad de endeudamiento, siempre y cuando se
demuestre la capacidad de pago a futuro. Solo el año 2006 hubo más capital ajeno que propio.

El grado de propiedad relaciona el Patrimonio entre el Activo. De igual forma, este ratio indica
que CONINSURSA ha sido todos los años, excepto el 2006, el propietario principal de la
empresa, en otras palabras ha mantenido la independencia financiera, a pesar del
apalancamiento financiero, tomado para aumentar la rentabilidad de la empresa. Ver tabla 4.6.

Tabla 4.6: Capacidad y Nivel de Endeudamiento

5. El Fondo de Maniobra y el Capital de Trabajo

El fondo de maniobra se define como la parte de recursos permanentes de la empresa que no

es absorbida por la financiación del activo fijo y que está disponible para financiar necesidades
de capital de trabajo. A diferencia del Capital de trabajo que es la parte de las necesidades
cíclicas (adquisición de materiales, financiación de las cuentas por cobrar) que no está cubierta
por sus recursos generados a corto plazo o con financiamiento a corto plazo.

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 Debido a que estamos revisando datos históricos estos van a coincidir, sin embargo son
conceptos distintos.

En los siguientes cuadros hemos la variación del fondo de maniobra de los últimos 6 años.
Como regla podemos decir que una empresa está equilibrada cuando tiene un valor elevado de
fondo de maniobra.

Activo Circulante Financiado por el Fondo de Maniobra: Permite juzgar el nivel de

cobertura del activo circulante por el fondo de maniobra. Para el caso de CONINSURSA, durante
los 6 años la cobertura no ha sido menor a 35% y el año 2005, llegó hasta 50%. Debemos
resaltar que el fondo de maniobra durante estos años ha tenido un comportamiento casi
constante entre 13 y 14 millones de nuevos soles.

Cobertura de Stocks: La interpretación es la misma solo que la cobertura se refiere a las

existencias. La tendencia de este ratio es a la baja es decir CONINSURSA durante los 6 últimos
años. Este es un buen indicador ya que la empresa tiene bastante actividad comercial y
necesita mucha rotación de stocks.

Relación con las Ventas: Este ratio es solo una comparación con las ventas, y lo
recomendable es que tienda a la baja, sin embargo en el caso de CONINSURSA está subiendo,
lo que indica que a u mismo nivel de fondo de maniobra no se está generando más ventas,
aunque hayan subido los niveles de inventarios. Ver tablas 5.1, 5.2 y 5.3.

Tabla 5.1: Cálculo del Fondo de Maniobra

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 Tabla 5.2: Variación del Fondo de Maniobra

Tabla 5.3: Resumen de Ratios de Fondo de Maniobra

6. Estado de Origen y Aplicación de Fondos

Analizaremos el origen y aplicación de fondos porque con este se puede ver como se producen
las variaciones en la estructura patrimonial. La tabla 5.5 muestra el Estado de Origen y
Aplicación de Fondos para el periodo 2009.

De la tabla siguiente podemos concluir que, las principales fuentes de fondos fueron el
incremento de las cuentas por pagar y de otras cuentas por pagar. Los usos principales son las
cuentas por cobrar y el pago de deudas bancarias a corto y largo plazo. Esto quiere decir que
CONINSURSA está financiando el pago de sus deudas financieras y el aumento de sus cuentas
por cobrar, con el dinero que debería pagar a los proveedores. Lo normal es que el pasivo se
acomode al activo, pero en este caso parece que a raíz de una inadecuada gestión de las
cuentas por cobrar y del financiamiento, se ha tenido que recurrir a atrasar los pagos a los
proveedores.

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 Tabla 5.4: Resumen del Origen y Aplicación de Fondos

Tabla 5.5: Estado de Origen y Aplicación de Fondos

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 7. Análisis del resultado económico de las operaciones
Se analizarán tres aspectos:
 Estado de Ganancias y Pérdidas
 Análisis de la estructura del Estado de Ganancias y Pérdidas
 Análisis global en el tiempo

7.1 Estados de Ganancias y Pérdidas

En el presente Estado de Ganancias y pérdidas de los últimos 6 años, se puede observar el
crecimiento, rentabilidad y potencial de la empresa CONINSURSA.
ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS DE CONINSURSA

7.2 Análisis de la estructura del Estado de Ganancias y Pérdidas

El análisis se refiere al estudio del porqué de las variaciones, así como también la evolución de
las partidas más importantes que componen el Estado de Ganancias y Pérdidas de la empresa
CONINSURSA.

Análisis Horizontal de todas las partidas que comprenden el Estado de Ganancias y

Pérdidas de CONINSURSA
ANÀLISIS HORIZONTAL DEL ESTADO DE GANACIAS Y PÈRDIDAS DE CONINSURSA

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 Análisis Vertical de todas las partidas que comprenden el Estado de Ganancias y
Pérdidas de CONINSURSA
ANÀLISIS VERTICAL DEL ESTADO DE GANACIAS Y PÈRDIDAS DE CONINSURSA

7.2.1 Análisis de las ventas

Esta empresa cuenta con tres unidades de negocios: útiles de escritorio, fabricación de pinturas
e impresiones offset. Según las ventas, se podría decir que la empresa está en expansión, el
sector a la que pertenece es un sector que pese a la competencia china, se mantiene, ya que
tuvo que reinventarse dotando a sus productos de mayor calidad y servicio.

La Evolución de las ventas según el análisis horizontal, se puede observar que las ventas tienen
tendencia a crecer y que en el año 2004 alcanzaron un nivel de ventas que en los próximos 5
años no pudieron igualar, es más en el año 2005 su nivel de ventas bajó, para luego ir
subiendo hasta el 2007, en el 2008 de nuevo bajó para luego mejorar en el 2009.

7.2.2 Análisis del costo de ventas y el margen bruto

Según el análisis horizontal, los costos de las ventas fueron grandes en el año 2004, disminuyó
el año siguiente, y en el año 2006 fueron los más bajos en comparación con los otros años, a
partir del año 2007 los costos de ventas han ido aumentando.

El margen bruto (ratio que relaciona la utilidad bruta con las ventas) como se observa en el
análisis vertical, fue mayor en el año 2006 de 38.49% (por cada sol vendido la empresa obtuvo
una ganancia de 0.3849 soles), pero en el último año bajó a 29.64%, ya que la utilidad bruta
bajó porque aumentaron los costos de ventas y las ventas aumentaron con respecto al 2008.

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 7.2.3 Análisis de los Gastos más representativos

Los Gastos de ventas, son aquellos gastos en que la empresa incurre para la venta de sus
productos, han ido subiendo año tras año, del año 2004 al 2005 estos gastos subieron de
manera significativa, pese a que en el año 2005 las ventas bajaron, las ventas subieron en el
2006 pero los gastos de ventas se incrementaron casi al doble, en conclusión estos gastos han
ido subiendo año tras año, en mayor proporción que las ventas.

7.2.4 Análisis de los Gastos Financieros

Referidos al pago de intereses y pagos relacionados con la deuda bancaria, en el análisis

horizontal se puede ver que hay ido aumentando del año 2004, siendo el año 2008 el año en
que se incurrió en mayores gastos financieros, en el último año estos gastos han disminuido.

Para determinar el riesgo financiero, hallamos el ratio que se refiere a la cobertura del servicio
de la deuda o cobertura de gastos financieros que relaciona a la Utilidad antes de intereses e
impuestos entre los gastos financieros.

Según el ratio de cobertura de Gastos Financieros, podemos observar que la empresa está en
riesgo financiero, este ratio se ha ido deteriorando el último año evidencia que ya no podrá
afrontar sus cargas financieras.

7.2.5 Análisis del Resultado Neto

La Utilidad Neta, aumentó casi al doble del 2004 al 2005, fue disminuyendo hasta que en el
2008 bajó considerablemente, y volvió a aumentar en el último año 2009.

Analizando el margen operativo, se puede apreciar que este está disminuyendo, debido a que
los gastos de las ventas han aumentado del 2005 al 2006 como se dijo anteriormente casi al
doble, por lo mismo, el margen operativo del 2005 fue de 13.98%, por que los gastos de
ventas no fueron tan grandes como en el 2004 y los años siguientes, en el 2009 podemos ver
que el margen operativo es negativo (0.39%), es decir que la empresa tuvo excesivos gastos
operativos con relación a las ventas, por cada sol vendido tuvo pérdida.

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 El Margen neto de la empresa representa la rentabilidad neta de la empresa, este margen
aumentó en el 2005, porque aumentaron los ingresos tanto financieros como excepcionales
aumentaron, en el 2006 comenzó a bajar el margen neto, en el 2008 fue el margen neto más
bajo, los gastos financieros aumentaron, fueron mayores que los ingresos financieros, en el
último año aumentó el margen neto (2.62%) porque aumentaron los ingresos excepcionales y
bajaron los gastos financieros.

7.3 Análisis Económico

7.3.1 Rendimiento

El rendimiento de la empresa se expresa con el ratio que relaciona la utilidad operativa entre el
activo total. Esta medida se refiere al grado eficacia operativa de todos los bienes y todo lo que
constituye el patrimonio de la empresa, es decir todos los recursos de la empresa sin tomar en
cuenta la procedencia de estos recursos (por deuda o patrimonio), por eso mismo se relaciona
la utilidad operativa (utilidad antes de intereses).

Se puede observar que la eficacia de la empresa ha ido en decremento, la empresa está

teniendo un manejo ineficaz.

7.3.2 Análisis e interpretación del rendimiento

Sobre la fórmula: Rendimiento (ROA)= Utilidad Operativa / Activo

Entonces el rendimiento de la empresa es:

Tanto la rotación del activo y el rendimiento de la empresa CONINSURSA son bajos:

Para aumentar el rendimiento de la empresa se puede aumentar el margen neto, lo que quiere
decir obtener más margen por cada unidad monetaria de venta.
Para aumentar la rotación del activo, se puede generar más ventas contando con la misma
inversión y reduciendo la inversión.

7.3.3 Rentabilidad de los capitales propios

Esta rentabilidad está aplicada a los capitales que invirtieron los propietarios. Este ratio
relaciona la Utilidad neta con el Patrimonio: Utilidad Neta/Patrimonio

Se puede desglosar de la siguiente manera:

Utilidad Neta / Patrimonio= (Utilidad Neta/Ventas) x (Ventas/ Patrimonio)

Es decir:
Rentabilidad= Margen Neto x Rotación del patrimonio

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 Entonces la diferencia entre el rendimiento y la rentabilidad está en que una parte de la
inversión en el activo es financiada por los acreedores o prestamistas que por lo mismo
perciben un interés fijo por su capital, este interés fijo es diferente de la tasa de rendimiento
conseguida por los activos que financian, y esto da un margen que con frecuencia es favorable
para los propietarios de la empresa.
Un nivel elevado de rentabilidad no siempre indica una buena gestión o una notable situación
financiera, puede ser consecuencia de un excesivo endeudamiento.

Un nivel bajo de rentabilidad no siempre indica una mala gestión o que la capacidad de gestión
es débil, puede ser por ejemplo que se necesita mayores niveles de patrimonio.

La forma más utilizada para expresar rentabilidad es hallando el ratio de Utilidad por acción:
Utilidad por acción= Utilidad Neta/Número de acciones en circulación

La utilidad por acción de 0.38 en el año 2005, y fue mínima en el año 2008 (0.03), el último
año se recuperó (0.15).
7.3.4 Análisis de la relación entre rendimiento y rentabilidad

De la fórmula de rentabilidad:

RENDIMIENTO = BAIT/ACTIVO=BAIT/VENTAS x VENTAS/ACTIVO

BAIT: Beneficio antes de intereses e impuesto

Multiplicando la expresión anterior por dos cocientes iguales, se tiene:

RENDIMIENTO= BAIT/ACTIVO x FP/FP x BAT/BAT
FP: Patrimonio
BAT: Beneficio antes de impuestos

Cambiando de lugar los términos de la expresión, nos queda:

RENDIMIENTO=BAT/FP x FP/ACTIVO x BAIT/BAT

La primera relación de la fórmula es, precisamente la rentabilidad, entonces tenemos:

RENTABILIDAD (BAT/FP) = RENDIMIENTO x ACTIVO/FP x BAT/BAIT

Al sustituir el rendimiento por su expresión desarrollada, se tiene:

RENTABILIDAD (BAT/FP) = BAIT/VENTAS x VENTAS/ACTIVO x ACTIVO/FP x BAT/BAIT

La rentabilidad neta es entonces:

RENTABILIDAD (BAT/FP) = BAIT/VENTAS x VENTAS/ACTIVO x ACTIVO/FP x BAT/BAIT x
BDT/BAT
BDT: Beneficio después de beneficios.

Desarrollo de la fórmula de Rentabilidad Neta para CONINSURSA:

BAIT/VENTAS.- Uso de los recursos:

El uso de los recursos en CONINSURSA está siendo mal llevado, está en franco declive, hay
ineficiencia en las operaciones, la política comercial es ineficiente.

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 VENTAS/ACTIVO.- Rotación del activo:

La rotación del activo es baja, es decir, no se aprovecha la inversión necesaria o activo para
obtener un mejor nivel en las ventas.

ACTIVO/FP x BAT/BAIT.- Factor de apalancamiento:

El factor de apalancamiento si es mayor a uno, es rentable financiarse con deuda, pero si es

menor no lo es, como podemos ver solo fue rentable el financiamiento con deuda ajena del
2004 al 2007, en los últimos años (2008 y 2009) este tipo de financiamiento no fue rentable.

BDT/BAT.- Incidencia impositiva, expresa el efecto de la política fiscal sobre la empresa.

Este factor afecta la rentabilidad de la empresa por efecto de los impuestos que son
obligatorios.
Entonces la Rentabilidad de la empresa sería:

La rentabilidad que desde el punto del propietario, refleja que la eficiencia global de las
operaciones (según la perspectiva económica y la financiera) es baja.

7.3.5 Análisis del Efecto del Apalancamiento

Como parte final del análisis determinaremos si hay apalancamiento financiero positivo en
CONINSURSA. Para este efecto basta comparar el ROE (Rendimiento) con la rentabilidad ROA
pero después de impuestos.

Si el ROE es mayor si existe apalancamiento positivo, lo que quiere decir que la Utilidad
Operativa es suficiente para cubrir las deudas y generar utilidades para los accionistas. En el
caso de CONINSURSA, hubo apalancamiento positivo hasta el año 2007 a partir del 2008,
podemos decir que la empresa ha trabajado para el banco, para el pago de intereses, y peor el
año 2009, en que hubo pérdidas operativas, solo los ingresos financieros y otros diversos, que
no son del giro del negocio han podido contribuir a generar una ganancia neta positiva.

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 Conclusiones

 Existe mucha inversión en activos circulantes (existencias y cuentas por cobrar).

 Se han extendido los periodos promedio de inventarios.
 El fondo de maniobra (capital permanente) financia gran parte de las existencias.
 En los últimos años se ha deteriorado la solvencia, lo que afecta la capacidad de
financiamiento, en cuanto a cobertura de deudas.
 También se ha deteriorado la rentabilidad y rendimiento, básicamente porque las
ventas no han subido de acuerdo a las inversiones.
 Se tiene un margen para aumentar el nivel de endeudamiento pero, deben mejorarse
los otros indicadores como la capacidad de cobertura de intereses, los ratios de gestión
(rotación de inventarios, periodos promedio) y aumentar la rentabilidad y rendimiento.

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 Anexos

1. Balance General de los años 2004 al 2009

BALANCE GENERAL
AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2004 -2009
(Expresados en nuevos soles)

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 Bibliografía

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Capítulo 29. España, 2006.
 Instituto Europeo de Gestión Empresarial. Análisis de Estados Financieros. 2007.
 Tanaka Nakasone, Gustavo. Análisis de Estados Financieros para la Toma de
Decisiones. Capítulos 3,4 y 6. Perú, 2001.
 Van Horne, James C.; Wachowicz, John M. Fundamentos de Administración Financiera.
Capítulo 7. México, 2002.

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