Las empresas con alguna actividad internacional, cuando realizan operaciones a

plazo en moneda distinta a la de operaciones, en nuestro caso, distinta al euro,

incurren en el riesgo de tipo de cambio, derivado de la fluctuación del precio de la
divisa en términos de euro.
Éste es uno de los riesgos financieros con mayor impacto en la empresa, teniendo en
cuenta que el tipo de cambio futuro es muy difícil de anticipar. El mercado de
divisas es el más líquido de los mercados financieros, lo que se traduce en una
extraordinaria capacidad de ágil repercusión de hechos de índole macroeconómica y
otros. Además, esa dificultad de anticipación, se ha intensificado si cabe en los
últimos tiempos, como consecuencia de las divergencias en el proceso de
recuperación de las distintas economías mundiales, que ha alimentado la volatilidad
de los tipos de cambio.

Mitigación del riesgo

Es preciso que la empresa se plantee mecanismos de gestión encaminados no tanto a
anticipar un valor futuro del tipo de cambio, sino más bien a mitigar el efecto que la
volatilidad de la divisa puede tener en las operaciones de la empresa y sus estados
financieros.
La empresa ha de procurar cubrir los flujos de caja frente al riesgo de cambio; sin
embargo, en el caso del patrimonio (“equity”), no sería necesario, ya que el riesgo
de tipo de cambio es inherente al proceso inversor. En este sentido, al establecer la
rentabilidad exigida al proyecto de inversión se incorporará, entre las primas por
riesgos, una potencial depreciación de la divisa. No obstante, se contempla una
excepción a la no cobertura y que correspondería a aquellas divisas muy volátiles y
con tendencia a depreciarse bien por un diferencial positivo de inflación o por un
persistente déficit por cuenta corriente.

Instrumentos de gestión del riesgo

Las empresas pueden recurrir a diferentes productos u operaciones en divisas para la
gestión del riesgo de cambio. Uno de esos productos más utilizados, sobre todo por
las pymes, es el seguro de cambio o forward. Básicamente, consiste en que la
empresa se compromete a vender / comprar una determinada cantidad de cierta
divisas a su banco, a un tipo de cambio pactado, en una fecha futura. Así, la empresa
elimina la incertidumbre sobre la contraprestación en euros de la divisa que ha de
recibir / entregar asociada a una transacción internacional.
Además del seguro de cambio, las empresas pueden recurrir a la contratación de
productos derivados, como pueden ser las opciones en divisas que permiten a la
 empresa adquirir el derecho a vender (opción de venta) o a comprar (opción de
compra) una divisa a un determinado precio, a cambio del pago de una prima.
En BBVA Con Tu empresa encontrarás una herramienta para seleccionar
los instrumentos de gestión del riesgo de cambio que mejor se adapten a las
necesidades empresariales, tanto para empresas exportadoras como importadoras.
Con todo, conviene señalar que siempre que la empresa vaya a contratar un
instrumento derivado, es preciso se analice previamente su idoneidad desde el punto
de vista de la eficacia contable. Una cobertura eficaz elimina el riesgo financiero, a
la vez que permite que la cuenta de resultados de la empresa no se vea alterada por
los cambios de valor de los instrumentos contratados.
En BBVA I

La mayoría de los autores coinciden en que en el mercado de divisas actúan una serie de agentes, que
pueden clasificarse de la siguiente manera:
 Empresas no Financieras: (exportadoras, importadoras, etc.) o bien, turistas, inmigrantes, inversionistas, etc.
 Corredores de Cambio: son los sujetos utilizados por los Bancos Comerciales para influir en las actividades
bancarias.
 Empresas Multinacionales: realizan sus transacciones en función de lo que se ha denominado moneda
vehicular: US $
 Bancos Comerciales: actúan como intermediarios entre oferentes y demandantes de monedas extranjeras.
 Bancos Centrales: De éstos depende, no sólo el tipo de cambio, sino, también el régimen o sistema cambiario,
como un todo, es decir son los que predeterminan los tipos de cambio, modificando los ingresos en dólares,
convirtiéndolos en moneda nacional.

Los empresarios, turistas, etc. son los demandantes y oferentes finales de divisas. Normalmente estos
agentes no comercian entre ellos, e incluso, no tienen contacto alguno, sino más bien, lo que sucede es que
éstos compran o venden divisas, según sea el caso, a los bancos comerciales prioritariamente. Estos últimos
son en realidad los principales agentes del mercado cambiario. Así cada banco comercial posee una cierta
cantidad de divisas diferentes para cambiar unas por otras. Además, los bancos mantienen cuentas en otros,
de diferentes naciones, para poder llevar a cabo las transacciones de sus clientes.
En este sentido los bancos comerciales cumplen una importantísima función al actuar como intermediarios
entre oferentes y demandantes de monedas extranjeras, sin embargo, se puede dar el caso de que un banco
acumule más divisas de las que vende, o también que enfrente una demanda superior a sus reservas. Es en
ese momento cuando los corredores de cambios toman un papel importante en el mercado, pues los bancos
no transan entre sí directamente, sino que son los corredores los que están en la capacidad de equilibrar
estos desajustes y de desempeñar un rol similar al de los bancos comerciales con respecto a los
demandantes y oferentes finales de divisas.
Especulación
La especulación de divisas es la compra y venta de divisas con el fin de beneficiarse de las variaciones de los
tipos de cambio. La especulación en divisas es a menudo referida como el comercio de divisas. Con más de
US$4 billones en el mercado de divisas a diario, las monedas son el mercado más grande y más líquido del
mundo especulativo.

La especulación de divisas es el acto de compra y venta de la moneda de varios países con el fin de tomar
ventaja de las tasas de cambio fluctuantes. Algunos especuladores hacen muchas transacciones cada día
con uno o más pares de divisas, mientras que otros compran una gran cantidad de una divisa y luego se
aferran a ella durante un largo tiempo.

Efectos de la especulación
Algunos líderes bancarios han criticado la influencia del comercio de divisas en los precios en las monedas.
Aunque la especulación es típicamente impulsada por los efectos económicos, global y de mercado, el
comportamiento del precio es a veces volátil y los ajustes significativos en el valor de la moneda pueden tener
lugar rápidamente. Esto puede agobiar a los operadores globales, especialmente los importadores y
exportadores, que ven cambios bruscos en los precios de importación y exportación cuando los valores de las
divisas importantes fluctúan.

Objetivo de la especulación de divisas

El objetivo principal de la especulación de divisas es facilitar los negocios al permitir que una empresa de un
país pueda pagar por las mercancías importadas con la moneda nativa, a pesar de que sea ampliamente
utilizada para otras conductas tales como la especulación monetaria y el carry trade.

La especulación de divisas típicamente involucra la interacción de pares de divisas. A medida que el tipo de
cambio de las dos monedas fluctúa, un especulador puede hacer dinero mediante la compra de uno o del otro.
Algunos inversores se especializan en un par de moneda única, mientras que otros especulan en cualquier
moneda que muestra el movimiento hacia arriba o hacia abajo en valor relativo.

ESPECULACIÓN EN EL MERCADO SPOT

La especulación es una toma consciente de posiciones para ganar con el cambio esperado del precio. El
especulador compra una divisa si piensa que su precio va a subir, y la vende si considera que su precio va
a bajar. La especulación es para un mercado de futuros. Igual que el arbitraje, la especulación es la actividad
principal de algunos agentes de divisas. Pero la mayor parte de la especulación está a cargo de los agentes
de divisas bancarios y no bancarios. Existen tres tipos de especuladores: 1. Los SCALPERS compran y
venden monedas extranjeras con gran frecuencia 2 Los DAY TRADERS toman posición y la cierran antes del
cierren de operaciones 3. Los POSITION TAKERS mantienen su posición en una moneda durante días,
semanas o meses. A diferencia del arbitraje, la especulación si involucra el riesgo y la necesidad de
inmovilizar el capital.
Según la teoría económica, la especulación desempeña un papel positivo en la economía debido a que: a)
aumenta la liquidez en el mercado b) facilita la búsqueda del valor real de las monedas c) facilita la
administración del riesgo d) estabiliza el mercado. <<Son los especuladores quienes proporcionan la mayor
parte de la liquidez>>

Para ganar, el especulador tiene que cumplir por lo menos una de las siguientes condiciones: 1. poseer una
información no disponible para el público en general 2. evaluar la información de manera más eficiente que el
promedio del mercado 3. actuar sobre la información nueva más rápidamente que los demás.

Los especuladores tienen diferentes expectativas: La especulación estabilizadora que acerca el tipo de
cambio a su valor real y la especulación desestabilizadora que aleja al tipo de cambio de su valor real y
aumenta su variabilidad, con respecto de este último puede ser en caso de: el tipo de cambio es fijo y en su
determinación predominan los criterios políticos, las autoridades monetarias no tienen credibilidad, el banco
central interviene en contra del mercado y si algunos especuladores tienen acceso a la información
privilegiada.

En la historia de México son muy conocidos los altibajos dentro del mercado de divisas por eso es muy
importante la detonación de lo que representa y como se interpreta y maneja un mercado de divisas dentro del
comercio internacional, el tema se centra en la especulación y el arbitraje que son de suma importancia para
el camino que debe seguir una economía en cierto sentido, sin embargo se interpreta como “bueno” o “malo”
la economía no es un juicio moral que puede ser cuestionado como bueno o malo, es un sube y baja medido
por la utilidad de beneficios y perjuicios para el mercado global.

.
Arbitraje
El arbitraje consiste en comprar y vender simultáneamente un activo en dos mercados diferentes para

aprovechar la discrepancia de precios entre ambos mercados. En otras palabras, el arbitraje significa comprar

barato y vender caro. Los arbitrajista aseguran que los precios estén en línea. Los precios están alineados si

las diferencias en los precios son menores que los costos de transacción. El arbitraje de divisas puede constituir

la actividad principal de algunos agentes de divisas especializados y no implica ningún riesgo y no requiere

inversión de capital. El arbitraje de dos puntos, también es conocido como arbitraje espacial, aprovecha la

diferencia de precio de la misma moneda en dos mercados o dos vendedores en el mismo mercado, al buscar

su ganancia, los arbitrajistas contribuyen a que la diferencia del precio desaparezca y el costo de transacción

puede reducir el beneficio del arbitraje, o eliminarlo totalmente. El arbitraje de tres puntos involucra tres plazas

y tres monedas. Para que este tipo de arbitraje sea lucrativo, el tipo de cambio directo debe ser diferente del

tipo de cambio cruzado, el arbitraje de tres puntos elimina las inconsistencias entre los tipos de cambio directos

y cruzados.

En el caso del tipo de cambio, el arbitraje se origina cuando la tasa de cambio de un

determinado país se encuentra desalineada en relación con su valor de equilibrio de largo
plazo; por ejemplo, si tomamos el caso de una apreciación del Euro, por citar una cifra
tomaremos 100 dólares (a la tasa actual de cambio) y podemos ver que en nuestro país
(España) compramos menos bienes con esta moneda que con estos dólares en el resto del
mundo. Como consecuencia, las personas que poseen una moneda diferente y de menor
valor a la nacional prefieren cambiar sus Dólares por Euros o en su defecto adquirir sus
productos en el exterior con la moneda inicial (dólares). Pero por lo general sucede que de
acuerdo al comportamiento del mercado, la tasa de cambio suele subir y al llegar a cierto nivel
los precios de los productos son iguales en España como en el resto del mundo. Esto último
representa un ejemplo de arbitraje.

En las operaciones cambiarias de arbitraje, lo que se hace es comprar una moneda

extranjera y liquidar esa operación mediante el pago con otra moneda extranjera, es un
tipo de operación cambiaria que se emplea con frecuencia en un mercado con
situaciones restrictivas respecto de las importaciones o exportaciones, la idea es
triangular operaciones con terceros países de tal manera de beneficiarse con la diferencia de
cotización. Los bancos acuden a la adquisición de valores negociables en determinadas
plazas en las que su precio resulte más conveniente de tal forma que se presente una
compensación entre las cotizaciones de distintas plazas. Hay que tomar en cuenta que este
sistema no implica riesgos ni movilización de capital.

El arbitraje se realiza, entre otras, con monedas, metales, títulos, obligaciones y cualquier otro
género de valores negociables. Permite al sistema el establecimiento de una nivelación
armónica, entre las cotizaciones en diferentes plazas o lugares, gracias a la intercomunicación
de los mercados y sus instituciones, generando operaciones que pueden ser liquidadas al
contado o a plazo. En el último de los casos, las fechas de vencimiento deben ser cumplidas a
cabalidad por las partes que intervienen.

El arbitraje de divisas o cambiario es por lo general un contrato realizado ínter

bancos, cuya función específica consiste en equilibrar las posiciones de cambio y compensar

con divisas, de las cuales se poseen excedentes; eliminado de esta forma saldos negativos

que puedan mantenerse en otras.

Características de situaciones de Arbitraje.

El hecho de que los tipos de cambio estén en línea la mayor parte del tiempo, facilita la
organización de los centros cambiarios de los bancos.

Con costos de transacción, el tipo de cambio cruzado puede diferir del tipo de cambio
directo. Los costos de transacción reducen la utilidad del arbitraje o la eliminan totalmente.

Para considerar los costos de transacción, es necesario tener en cuenta el diferencial cambiario
entre el tipo de cambio a la venta y el tipo de cambio a la compra.

Tipos de arbitraje
Podemos distinguir varios tipos de arbitraje:

 Arbitraje a dos puntos: diferencia entre los precios de dos mercados

directamente.
 Arbitraje a tres puntos o arbitraje triangular: para poder realizar
arbitraje es necesario utilizar tres mercados. La diferencia entre dos
mercados es imperceptible, pero al llevarlo a un tercer mercado se hace
más elevado. Por ejemplo, la diferencia entre tres pares de divisas,
cambiando EUR/USD, luego USD/GBP y después EUR/GBP. Es un
arbitraje muy difícil de observar y suele ser necesario herramientas
informáticas para arbitrarlo.
Tipos de Arbitraje.

1.) …Arbitraje de dos puntos: este tipo también se reconoce como arbitraje espacial, y su
característica fundamental es aprovecha la diferencia de precios de la misma moneda en dos
mercados o dos vendedores en el mismo mercado.

Por ejemplo si tenemos el caso de poseer un capital en Estados Unidos de 100’000,000

de Euros, el tipo de cambio en nuestro país (EEUU) es de 1.152 Euros por Dólar;
necesitamos adquirir bienes inmovilizados en dólares en EEUU urgentemente con ese
dinero, pero nos damos cuenta que en el mercado de Madrid el tipo de cambio es de 1.153
Euros por Dólar, ello conlleva a que se decida hacer una operación de arbitraje que consiste en
“llevar” el dinero que tenemos a Europa; concretamente a España, plaza de Madrid para cambiar
nuestra moneda a ese tipo de cambio favorable, el resultado de esta operación se traduce como
sigue:

Si cambio la moneda en EEUU, tendré: 100’000,000 Euros x 1.152 = 115’200,000 dólares.

Al cambiar la moneda en España (Madrid) tendré: 100’000,000 Euros x 1.153 = 115’200,000
dólares.
La diferencia es el resultado de la operación de arbitraje a dos puntos, la cual resulta en
una ganancia de cambio bruta de 100,000 Euros.

Eso sí debo dejar claro que estas operaciones de arbitraje sólo funcionan bien con grandes
sumas de dinero, sino simplemente hagan la prueba con unos 50,000 Euros y verán que la
diferencia no es demasiada y no justificaría el costo en viáticos y demás.
2)..Por otro lado el segundo tipo de Arbitraje consiste en un sistema de tres puntos (lo
que significa tres plazas de mercado distintas). Llamado Arbitraje triangular, involucra tres
plazas y tres monedas; la idea es que para que sea lucrativo, el tipo de cambio directo debe ser
diferente al tipo de cambio cruzado o lo que significa que los tipos de cambio no deben estar
alineados. En este arbitraje, si la vuelta completa en una dirección provoca una pérdida, la vuelta
en el sentido contrario genera una utilidad.

Bueno las verdades a mí particularmente me gustan los ejemplos, así creo que
entendemos cómo funcionan las cosas de una manera práctica y sencilla. Supongamos
entonces que tenemos tres plazas: Londres, Nueva York y Madrid. En la primera el tipo
comprador es 109,590 Yenes por Dólar, en Londres el tipo vendedor es de 180,000 Yenes por
Libra Esterlina; mientras que en Nueva York es de 1,677 dólares por Libra Esterlina.

Suponemos que tenemos 100’000,000 de Yenes y los cambiamos primero en Londres a

Libras Esterlinas, obtendremos 556,556 Libras Esterlinas, las cuales a su vez las cambiamos
en Nueva York al tipo de 1,677 dólares por Libra Esterlina obtendremos 931,667 dólares. Hasta
aquí hemos obtenido una ganancia intrínseca apenas perceptible; sin embargo, una vez que
efectuamos la operación final de Arbitraje a tres puntos y cambiamos la moneda en Madrid,
obtendremos 102’101,386, lo que significa una ganancia de 2’101,386 Yenes