ÉPARGNE

Après le «Made in France»,

l’« Invest in France »

L’investissement va devenir une cause nationale!

Cela s’impose en France, où l’investissement en actions
périclite, mais aussi dans d ’autres pays européens.
Dans la perspective de l’Union des marchés de capitaux,
la Commission cherche à susciter un élan vers l’investissement.

taux étrangers. Selon l'étude annuelle de la Banque de

e salon du « Made in France »vient de se terminer à
la Porte de Versailles avec un niveau de fréquen­
tation record, illustrant l’engouement des Fran-
■çais pour les entreprises domestiques. Même les
hommes politiques n’hésitent pas à s’emparer de ce
thème particulièrement porteur en période électorale
pour promouvoir les entreprises locales, que ce soit en
France ou outre-Atlantique ! En revanche, alors que le
« Made in France » a le vent en poupe, l’« Inuest in France »
est paradoxalement en perte de vitesse. En témoigne le
nombre d’actionnaires particuliers qui est passé de 7 mil­
lions en 2007 à près de 4 millions en 2014. Ce nombre a
encore fondu en 2 ans pour atteindre à peine 3 millions
en 2016 selon l’AMF. Près de 10 ans après la faillite de
Lehman Brothers, les particuliers continuent de fuir la
Bourse pour privilégier les placements liquides. En effet, la
Banque de France nous signale dans son dernier bulletin
publié en novembre dernier que les encours des dépôts
à vue par les ménages viennent de dépasser allègrement
les 400 milliards d’euros, faisant des dépôts l’un des pla­
cements financiers préférés des Français, alors que de
plus en plus de banques facturent la tenue de compte !
DES INVESTISSEURS ETRANGERS
Pourtant, nos entreprises françaises, cotées ou non, ne
manquent pas d’atouts et, faute d’intéresser les inves­
tisseurs français, elles attirent de plus en plus les capi­
France, la part des investisseurs étrangers dans le CAC40
est passée de 42 % en 2010 à plus de 45 % aujourd’hui,
avec des étrangers qui détenaient même la majorité du
capital dans 18 entreprises du CAC40. Parmi les inves­
tisseurs étrangers, les Chinois font partie des plus gour­
mands, ces derniers temps : leurs investissements en
Europe ont atteint 23 milliards de dollars en 2015, avec
la France comme principale cible (Louvre Hotels, Club
Med, Peugeot...), en hausse de 44% sur ian; selon
l’institut China FDI Monitor, iis progressent encore de
20 % au premier trimestre 2016.
UN NOUVEL ELAN POUR L’INVESTISSEMENT
EN EUROPE
On le voit bien, au moment où s'engage le débat sur
l'Union des marchés de capitaux (UMC), l’élément
cœur du projet de la Commission européenne est sans
doute moins la santé des entreprises européennes et
leur capacité à se développer et à conquérir de nouveaux
marchés, ou encore l’amélioration des infrastructures
de marché, que le rétablissement de la confiance des
épargnants et la visibilité à donner aux individus pour
déclencher un nouvel élan à l’investissement en Europe et
une réorientation de l’épargne des ménages. Rien qu’en
France, par exemple, en additionnant l’épargne liquide
(dépôts, livrets...) et le fonds en euros de l’assurance
vie, on atteint près de 3 000 milliards d’euros. Il suffi­
rait de réorienter 10 % de cette enveloppe pour déployer
300 milliards d’euros dans les actions cotées, soit 150 %
du montant détenu actuellement par les ménages fran­
çais en actions cotées. Toujours pour mettre quelques

Revue Banque n° 803-804 janvier 2017

chiffres en perspective, rappelons que la capitalisation
boursière du CAC40 attein t au jo u rd ’hui 1200 m illiards
d ’euros, c’est-à-dire à peu près les capitalisations d'Apple
et G oogle réunies !
Mais cette question du besoin de réconcilier les investis­
seurs individuels avec les m archés financiers n ’est pas
nouvelle. Tous les ans, les professionnels de la finance se
plaignent de l’absence de véhicules d ’investissement à long
term e et les m énages français p rennent un malin plaisir
à investir dans des placem ents sûrs et liquides, faisant fi
des crises boursières. En fait, cette fois, c’est différent!
Ce qui fait que cette question devient urgente en Europe
aujourd’hui est m oins lié à l’utilisation et l’orientation des
capitaux vers le financem ent de l’économ ie que l’absolue
nécessité de retirer une partie des capitaux investis sur
des actifs liquides « sans risque », m ais su rtout sans ren­
dem ent, voire à rendem ents négatifs. D ’abord, en ce qui
concerne l’orientation vers les m archés, personne n ’a de
boule de cristal et ne peut prédire les rendem ents futurs et
les risques sur les m archés financiers ; p ersonne ne peut
donc garantir aux investisseurs que contribuer au finan­
cem ent des entreprises débouchera nécessairem ent sur
des perform ances élevées à long term e.
En revanche, d ans un enviro nnem ent de taux très bas
voire négatifs, to u t le m onde com prend aisém ent que
l’é p a rg n a n t doive m ettre en place une certain e a d é ­
quation de ses actifs avec ses passifs et ne puisse plus
se reposer sur l’anom alie des rendem en ts/risq u es qui
a prévalu il y a quelques années, à savoir un rendem ent
an o rm alem en t élevé su r les actifs sans risque (livrets
réglem entés, em pru n ts d ’État...).
L’EXEMPLE ALLEMAND
À ce titre, l’exem ple allem and est parlan t : selon la der­
nière étude de l’in stitu t DIW parue l’année dernière,
la valeur m oyenne du p atrim o in e des m énages alle­
m an d s a reculé de 15 % sur les 10 dernières années. En
m oyenne, la dim inution du patrim oine est de l’ordre de
2 0 0 0 0 euros p ar m énage pour atteindre 117000 euros
contre 137 000 euros 10 ans plus tôt. La principale cause
avancée par les chercheurs n ’est pas la baisse du taux
d ’épargne (qui reste élevée et similaire à la France, proche
de 14 %), m ais l’atonie du m arché im m obilier allem and
et su rto u t « la rémunération des placements souvent inférieure
à [’inflation ». Les auteurs de l’étude p o in te n t du doigt
« les capitaux placés sur des produits fortement liquides et peu
risqués, des livrets ou de simples comptes épargne ». N et des
ren dem en ts (négatifs parfo is), net des frais et des coûts
de fro ttem en t et n et de l’inflation, le capital est petit à
p etit « m an g é ». Les économ istes signalent, certes, que
les prix de l’im m obilier allem and reparten t à la hausse
depuis 2011, lim itant ainsi l’appauvrissem ent futur, mais
ils so u lig n en t égalem ent que le problèm e de l’épargne
liquide est m alheureusem ent encore plus prégnant.
On le voit bien, en France com m e pour les autres pays
européens, il s ’agit bien d ’une cause nationale, au m êm e
titre que la lutte contre le cancer ou les accidents de la
route ! Tout com m e la santé est basée sur une alim enta­
tion saine, la santé financière est basée sur des principes
d ’investissem ent sim ples. Après les cam pagnes p rônant
les « cinq fruits et légumes par jour », vont b ientôt fleurir
dans les m édias des cam pagnes louant les bienfaits de la
diversité des placem ent, de type « Arrêtez d’épargner, inves­
tissez ! ». Com m e pour toute cause nationale, les hom m es
politiques devront m ontrer l’exemple. Il serait judicieux
de profiter de la période électorale pour les questionner
sur les enjeux et priorités de l’UMC et, à titre individuel,
sur la construction de leur propre patrim oine. Ont-ils
privilégié l’épargne liquide ou ont-ils m ontré l’exemple
en investissant une partie de leur épargne dans nos chers
fleurons français ou européens com m eA irbus, Essilorou
SAP, favorisant ainsi la croissance?
TRANSFORMATION DIGITALE
Mais les h om m es politiques so n t com m e tous les ép ar­
g nan ts, c’est-à-dire un peu schizophrènes :
- d ’un côté, ils veulent rétablir la confiance des ép ar­
g n an ts et red o n n er de la visibilité aux agents éco n o ­
m iques grâce à une réglem entation européenne ;
- de l’autre, ils savent que le se n tim e n t eu ro p éen n ’a
jam ais été au ssi faible en E urope et que l’on assiste à
un reto u r des É tats N ations (A ngleterre, Russie, T ur­
quie...).
Les professionnels de la finance le savent mieux que per­
sonne : m êm e si, en théorie, la réglem entation a pour
o bjectif l’h arm o n isatio n des m archés, dans la réalité,
très peu d ’acteurs bancaires ou financiers o n t ju sq u ’à
m aintenant réussi à se développer de m anière transfron­
talière sur le m arché retail et beaucoup se reconcentrent
au contraire sur leur m arché dom estique, car les spécifi­
cités (fiscales, com m erciales...) des p roduits financiers
resten t encore très lourdes.
C ependant, un élém ent p eu t changer la donne. Ce n ’est
pas la désinterm édiation, ni les conditions de m arché
ni m êm e la réglem entation ; il s ’agit de la tran sfo rm a­
tion digitale de nos économ ies et de l’im portance g ran ­
dissante des réseaux sociaux. Loin de m oi l’idée d ’être
béat devant les FinTechs : je pense que ces plates-form es
ne p ren d ro n t pas dem ain - n i a p rè s-d e m a in - la p art
de m arché des grands acteurs retail que so n t les AXA,
G enerali, BNP Paribas ou Société G énérale. Je pense
p lu tô t aux « cyborg advisors », sym biose entre le conseil­
ler financier ou le b an quier privé et la technologie, qui
devraient révolutionner la prestation de conseil, donner
accès en un tem ps record à des inform ations à la fois
aux investisseurs m ais aussi aux fournisseurs et m êm e
aux régulateurs et perm ettre ainsi une harm o n isatio n
des règles de com m ercialisation. ■
JANVIER 2 0 1 7 N° 8 0 3 - 8 0 4 REVUE BANQ U E
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