5 CONCLUSIONES_______________________________________________

El objetivo de este proyecto era el desarrollo del Project Finance para su aplicación a la
industria, en este caso a la industria de las comunicaciones y los sistemas de información. La
elección de este mecanismo permite a la empresa promotora y socios reunir el capital y recursos
necesarios, que de otra forma no podrían conseguir.

La situación era la siguiente; Existía una empresa que había encontrado una oportunidad de
negocio, que a-priori resultaba bastante rentable, ésta localizó el lugar idóneo para su implantación
así como dos empresas más interesadas en el proyecto. Cada uno de los participantes tenía una
misión diferente, pero todas juntas reunían lo necesario para que el proyecto técnicamente fuese
posible, sin embargo era imposible su consecución mediante los métodos financieros normales.
Aquí surge la idea de utilizar el mecanismo del PF, si el negocio es tan rentable como se cree, no
habrá ningún problema en articularlo, sólo hacía falta demostrarlo.

La conclusión ha sido la elaboración de un caso base que podrá ser utilizado para la
implantación final del proyecto, con este caso base se demuestra que el negocio es viable y se
puede acudir a los financiadores en busca del capital necesario.

Una vez realizado el estudio no cabe duda de las ventajas que el PF introduce en la
Financiación de Proyectos, más aún en la época de crisis mundial que se vive actualmente donde
los financiadores venden muy caro su capital y existe escasez de liquidez, sin embargo
mecanismos de financiación como éste permiten que los proyectos realmente viables, estables y
seguros puedan ser realizados.

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 Nuestro proyecto tanto por la complejidad en cuanto al número de participantes, como por la
falta de capital disponible de los socios habría encontrado problemas de financiación acudiendo al
mercado común. Por un lado la empresa promotora no quería comprometer su balance, ya que
tenía otros negocios en marcha, y por otro los socios no tenían capacidad para aportar el capital
necesario.

Las diferencias con la financiación común son los puntos fuertes de este mecanismo; No
existe recurso completo de las empresas participantes ni garantía hipotecaria, es cierto que durante
el período de construcción las empresas participantes tendrán que depositar algún tipo de garantía
aunque una buena cobertura de riesgos y seguros respaldarán totalmente este período. Pero una
vez terminado el período de construcción la única garantía que existirá será la del propio proyecto.
Esta característica es fundamental para facilitar las inversiones tanto de las empresas como del
Estado, permite desligarlos totalmente de su balance. Aunque la sociedad del proyecto opera con
un elevadísimo ratio de endeudamiento, en la práctica la morosidad de los Projects Finance es casi
inexistente.

Al no tratarse de una financiación corriente donde existen unos activos como aval, resultará
más cara, ya que ésta lleva asociada más riesgo. Este es otro punto importante del proyecto, el
coste final de la financiación va asociado al riesgo, si se consiguen transferir, controlar, evitar o
aceptar los riesgos del proyecto, el coste de la financiación será menor. La negociación entre las
partes cobra un papel importante., los bancos y los accionistas buscarán aumentar la rentabilidad y
disminuir el riesgo del negocio. Rentabilidad y riesgo son proporcionales a más riesgo mayor
rentabilidad exigida.

Al presentar un proyecto los participantes pueden tener una idea de los riesgos que corren,
pero hasta que no van avanzando e introduciéndose en el futuro negocio no se darán cuenta de los
riesgos realmente existentes, estos solos aparecen cuando se comienzan a realizar los estudios a
conciencia.

No sólo es necesario que el proyecto sea viable, estable y seguro, debe que serlo a ojos del
financiador sino de nada sirve. El promotor debe demostrar que es capaz de generar el capital
suficiente para devolver el dinero prestado más lo intereses por sí mismo. Hacer vendible el
proyecto es fundamental.

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 Mediante el análisis de sensibilidad se podrá evaluar el impacto de los riesgos sobre el
proyecto, deberá ser capaz de soportar “pruebas de estrés” para demostrar su solvencia ante
situaciones adversas, pueden existir numerosos riesgos que no han sido previsto por olvido o
ignorancia, con un buen análisis saldrán a la luz y se estará a tiempo de dotar al proyecto de las
mediadas necesarias para evitarlo. La elaboración del análisis requiere un trabajo metódico y
complicado donde deben tenerse en cuenta y preverse todas las partidas de gastos e ingresos
futuras, deberá modificarse el modelo hasta encontrar el más robusto posible donde los riesgos y
coste de la financiación estén equilibrados.

En este caso, se hicieron una serie de modelos primarios y poco a poco se fueron
incorporando coberturas de riesgo o tomando posturas más conservadoras, como sucedió con el
número de empresas, los porcentajes de incorporación, los precios de los paquetes, la concesión
de períodos de carencia o la contratación del swap.

El diseño de una estructura de capital óptima es complejo y debe ajustarse a la naturaleza

de los flujos de caja esperados y a los riesgos de cada una de las fuentes de financiación, el diseño
cambiará con el tiempo dependiendo del nivel de madurez que va alcanzando el proyecto. Es
importante tener en cuenta que se está haciendo una previsión en el tiempo y se debe pensar en la
futura evolución del proyecto, acciones como la subida del IPC o la contratación de más personal a
partir del cuarto año, se han desprendido de este análisis.

La tarea de la realización del modelo, con el trabajo y la práctica se irá haciendo más
metódica y completa. Es un claro ejemplo de uno de los principales problemas que encuentra el PF,
los costes fijos, coste de estudios, asesores, etc.… con la práctica se consigue agilizarlos y
abaratarlos, cuando las empresas encargadas de estos estudios se van familiarizando con las
operaciones.

En el proyecto también se puede observar una de las ventajas del Project Finance, permite
al Estado mediante su participación (donde no compromete su capital ni debe hacer grandes
inversiones, muchas veces sólo concesiones o cesiones) apoyar y desarrollar proyectos en vista al
bien común. En este caso el Ayuntamiento de la localidad participa en un principio como accionista
pero luego, una vez demostrada la viabilidad se desmarcará, venderá su participación y únicamente
permanecerá como apoyo. La finalidad será hacer a la zona pionera en la aplicación de las TIC y
dotar de un valor añadido a las empresas que se instalen en su localidad.

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 Durante la última década el rol del sector público en la financiación de proyectos de
infraestructura ha cambiado radicalmente tanto en las economías desarrolladas como en las
emergentes. Los Estados buscan la colaboración de las empresas privadas (autopistas, cárceles,
hospitales…) de esta forma a parte de los beneficios económicos, consiguen importar toda la
experiencia del sector privado. Las estimaciones del Banco Mundial predicen que esta figura de
financiación tiene gran potencial para ampliarse y que el sector privado tendrá que jugar papel,
cada vez más crucial en la producción de bienes y en la provisión de servicios públicos.

El sector privado llevará las habilidades gerenciales y la innovación de este sector que
ayudarán para la mejora de servicios claves que se han de proporcionar, tales como energía,
transporte, agua, telecomunicaciones y salud. Los gobiernos deben fijar la política y delegar la
provisión de los servicios al sector privado, quienes estarán mejor equipados para proporcionar
esos servicios.

La crisis influye en la elaboración del modelo, hay que tener cuidado con todas las partidas
de gastos e ingresos y tenerlas totalmente acotadas para que se vean influenciadas lo mínimo
posible, en general en el modelo se introduce una variable de “desconfianza”, pero si se hace bien
será lo suficientemente fuerte como para aguantar. Como ejemplo. Hace poco las plantas
energéticas eran totalmente seguras porque era el Estado quien fijaba de antemano el precio de
compra, sin embargo ahora está revisando estos precios, este factor a-priori en la realización del
modelo no tendría porque existir, sin embargo si es realmente bueno debería haber recogido alguna
variante que tuviese esto en cuenta.

En el caso que se aborda, las telecomunicaciones y los sistemas de información; las TIC, es
un punto flojo de la industria española y aún más de la andaluza, la poca modernización de los
sistemas de comunicación y de información hacen que las empresas andaluzas no compitan en
igualdad de condiciones en el mercado español y menos en el europeo y mundial. El gobierno se
ha dado cuenta de esto y está luchando por poner al día a las empresas españolas, sin embargo
esto tiene un coste que actualmente no se puede permitir, aquí entra el PF.

En definitiva el Project Finance dadas las circunstancias actuales es una financiación con
futuro, si bien aún tiene bastante camino que recorrer para facilitar las cosas a las empresas, no
debe perder la esencia del PF y ser aplicable sólo a los proyectos que realmente lo necesiten y se
adapten a las condiciones de viabilidad, predecibilidad y rentabilidad.

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