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Manuela Rossi
Teoría matemática (apéndice)
Formas cuadráticas
En el caso de 2 variables, la forma 𝐹 (𝑥1 , 𝑥2 ) = 𝑎11 𝑋12 + 𝑎12 𝑋1 𝑥2 + 𝐴21 𝑥1 𝑥2
cuadrática se generaliza : + 𝑎22 𝑥22
𝑎11 𝑎12 𝑥1
En términos matriciales esto es: 𝐹 (𝑥) = 𝑋 ′ 𝐴 𝑋 = (𝑥1 , 𝑥2 ) (𝑎 𝑎22 ) (𝑥2 )
21
𝑎12 2
Si trabajamos en la expresión tenemos que 𝐹(𝑥, 𝑦) = 𝑎11 (𝑥 + 𝑦)
𝑎11
𝑎11 = 𝐷𝑒𝑡 𝐴1 y (𝑎11 𝑎22 − (𝑎12 )2 ) =
𝑎11 𝑎22 − (𝑎12 )2
𝐷𝑒𝑡 𝐴2 determinan el signo de 𝐹(𝑥) +( ) 𝑦2
𝑎11
El diferencial de segundo grado es una 𝑓 cuadrática: 𝜕 2 𝐹 = 𝐹𝑥𝑥 (𝜕𝑥)2 + 2 𝐹𝑥𝑦 𝜕𝑥 𝜕𝑦 + 𝐹𝑦𝑦 (𝜕𝑦)2
función es cóncava
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Teoría matemática (apéndice)
Funciones Homogéneas
FUNCIÓN HOMOGÉNEA:
Una función real 𝐹(𝑥) donde 𝑥 = (𝑥1 , 𝑥2 , … , 𝑥𝑛 ) es homogénea de grado 𝑘 cuando se cumple que:
TEOREMA: sea 𝐹(𝑥) una función definida en un cono abierto en 𝑅𝑛 . Si 𝐹(𝑥) es una función
homogénea de grado 𝑘, las derivadas parciales son funciones homogéneas de grado 𝑘 − 1
𝜕(𝜆𝑥𝑖 ) 𝜕𝐹 𝜕𝐹
Dado que = 𝜆 y reagrupamos: = 𝜆𝑘−1
𝜕𝑥𝑖 𝜕(𝜆𝑥𝑖 ) 𝜕𝑥𝑖
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Teoría matemática (apéndice)
𝜕𝐿
Dado que la pendiente de las isocuantas es : = −𝜕𝐹𝐿
𝜕𝐾
Quedando así demostrado que las pendientes 𝐹𝐿 (𝜆𝑥1 , 𝜆𝑥2 , … , 𝜆𝑥𝑛 ) 𝐹𝐿 (𝑥1 , 𝑥2 , … , 𝑥𝑛 )
=
se mantienen aun multiplicando por 𝜆 : 𝐹𝐾 (𝜆𝑥1 , 𝜆𝑥2 , … , 𝜆𝑥𝑛 ) 𝐹𝐾 (𝑥1 , 𝑥2 , … , 𝑥𝑛 )
𝜕𝜆𝑥
Sabiendo que 𝑖 = 𝜆 y que se 𝜕𝐹 𝜕𝐹 𝜕𝐹
𝜕𝜆 𝑥1 + 𝑥2 + ⋯ + 𝑥 = 𝑘 𝐹(𝑥1 , 𝑥2 , … , 𝑛)
verifica para todo 𝜆, incluido 𝜆 = 1 𝜕𝑥1 𝜕𝑥2 𝜕𝑥𝑛 𝑛
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Teoría matemática (apéndice)
AGOTAMIENTO INGRESO EN EL CASO DE COMPETENCIA PERFECTA
Dada una función de producción homogénea de grado 1, el ingreso total que recibe la firma es
igual a pago que realiza a los factores, de manera que el beneficio económico = 0
Manuela Rossi
Teoría matemática (apéndice)
TEOREMA: sea 𝐹(𝑥) una función de una sola variable 𝑥 y función homogénea de grado 𝑎,
entonces 𝐹 (𝑥) = 𝑐 𝑥 𝑎
𝜕𝑦 𝜕𝑦 𝜕𝑥
Según el teorema de Euler: 𝐹𝑋 𝑋 = 𝑎 𝐹 (𝑥) ⇒ 𝑥=𝑎𝑦⇒ =𝑎
𝜕𝑥 𝑦 𝑥
𝜕𝑦 𝜕𝑥
Resolviendo la ecuación diferencial: ∫ = ∫𝑎 ⟹ log 𝑦 = 𝑎 log 𝑥 ⟹ log 𝑦 = log 𝑥 𝑎
𝑦 𝑥
Función Homotética:
Son una generalización de las funciones homogéneas
Son una transformación monótona estrictamente creciente de
una función homogénea de cualquier grado
Una función monótona es aquella que conserva el orden, si 𝑥 ≤ 𝑥 ′ ⇒ 𝐹(𝑥) ≤ 𝐹(𝑥 ′ ) y
viceversa
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Teoría matemática (apéndice)
Funciones Cóncavas y
Convexas
CONJUNTO CONVEXO: Un conjunto A que está incluido en 𝑅𝑛 es convexo si todos los puntos que
se encuentran en la combinación lineal de 2 puntos que pertenecen a 𝐴, también pertenecen a 𝐴
𝑆𝑖 𝑥1 , 𝑥2 ∈ 𝐴 ⇒ [𝑡 𝑥1 + (1 − 𝑡 )𝑥2 ] ∈ 𝐴 ∀ 𝑡 ∈ [0,1]
∀ 𝑥 ∈ 𝐴 ∧ 𝑡 ∈ [0,1]
CASO DE 1 VARIABLE
𝑥0 = combinación lineal convexa de los puntos 𝑥1 ∧ 𝑥2 que
pertenece al conjunto A, para un escalar 𝑡 ∈ [0,1]
𝑦0 = 𝑡 𝐹 (𝑥1 ) + (1 − 𝑡 )𝐹(𝑥2 ), CL de 𝐹(𝑥1 ) y 𝐹(𝑥2 )
𝐹 (𝑥0 ) = Función valuado en el punto 𝑥0
Para la función cóncava, siempre se verifica que:
𝐹 (𝑥0 ) ≥ 𝑦0
La igualdad 𝐹 (𝑥0 ) = 𝑦0 , se da cuando la función presenta un
tramo lineal
𝜕𝐹 2 (𝑥)
≤0 ∀𝑥 ∈𝐴
𝜕𝑥 2
∀ 𝑥 ∈ 𝐴 ∧ 𝑥1 ≠ 𝑥2 ∧ 𝑡 ∈ (0,1)
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Teoría matemática (apéndice)
∀ 𝑥 ∈ 𝐴 ∧ 𝑡 ∈ [0,1]
∀ 𝑥 ∈ 𝐴 ∧ 𝑥1 ≠ 𝑥2 ∧ 𝑡 ∈ (0,1)
PROPIEDADES
1. Si la función 𝐹(𝑥) es cóncava, entonces −𝐹(𝑥) es convexa y viceversa
2. Si la función 𝐹(𝑥) es estrictamente cóncava, entonces −𝐹(𝑥) es estrictamente convexa y
viceversa
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Teoría matemática (apéndice)
TEOREMAS
Dado que en las funciones cóncavas 𝐹 (𝑥) ≤ 𝐹 (𝑥0 ) + 𝐺𝐹 (𝑥0 ) (𝑥 − 𝑥0 ), si 𝐺𝐹 (𝑥) = 0 entonces
𝐹 (𝑥) ≤ 𝐹 (𝑥0 ) ⇒ 𝐹 (𝑥) ≤ 𝐹(𝑥 ∗ )
Dado q en las funciones estrictamente cóncavas 𝐹 (𝑥) < 𝐹 (𝑥0 ) + 𝐺𝐹 (𝑥0 ) (𝑥 − 𝑥0 ), si 𝐺𝐹 (𝑥) = 0
entonces 𝐹 (𝑥) < 𝐹 (𝑥0 ) ⇒ 𝐹 (𝑥) < 𝐹(𝑥 ∗ )
CONJUNTO DE NIVEL
TEOREMA: sea 𝐹(𝑥) una función cóncava definida en un conjunto 𝐴 ∈ 𝑅𝑛 no vacío, convexo
y cerrado, para cada 𝑥0 ∈ 𝐴 el conjunto de nivel es un conjunto convexo:
+
𝐶𝑥0 = {𝑥 ∈ 𝐴 / 𝐹(𝑥) ≥ 𝐹(𝑥0 )}
Este conjunto también se o denomina: Conjunto del nivel superior
+
Dados los puntos 𝑥1 , 𝑥2 ∈ 𝐶𝑥0 𝐹 (𝑥1 ) ≥ 𝐹 (𝑥0 ) 𝐹 (𝑥2 ) ≥ 𝐹 (𝑥0 ) (𝑎)
Por concavidad debe presentar que: 𝐹(𝑡𝑥1 + (1 − 𝑡)𝑥2 ) ≥ 𝑡𝐹(𝑥1 ) + (1 − 𝑡)𝐹(𝑥2 ) (𝑏)
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Teoría matemática (apéndice)
TEOREMA: sea 𝐹(𝑥) una función convexa definida en 𝐴 ∈ 𝑅𝑛 convexo y cerrado, para cada
𝑥0 ∈ 𝐴 el conjunto de nivel es un conjunto convexo:
−
𝐶𝑥0 = {𝑥 ∈ 𝐴 / 𝐹(𝑥) ≤ 𝐹(𝑥0 )}
Este conjunto también se o denomina: Conjunto del nivel inferior
−
Dados los puntos 𝑥1 , 𝑥2 ∈ 𝐶𝑥0 𝐹 (𝑥1 ) ≥ 𝐹 (𝑥0 ) 𝐹 (𝑥2 ) ≥ 𝐹 (𝑥0 ) (𝑎)
Por convexidad debe presentar que: 𝐹(𝑡𝑥1 + (1 − 𝑡)𝑥2 ) ≤ 𝑡𝐹(𝑥1 ) + (1 − 𝑡)𝐹(𝑥2 ) (𝑏)
EPÍGRAFO E HIPÓGRAFO
Dada una función 𝐹 (𝑥): 𝐴 → 𝑅, siendo 𝐴 un conjunto convexo:
El hecho de que un conjunto de nivel sea convexo no implica que la función sea cóncava o
convexa, sin embargo, esa propiedad se cumple para el caso de las funciones cuasicóncavas y
cuasiconvexas
Las propiedades y teoremas de las funciones cóncavas y convexas también son aplicables
reemplazando “convexa” por “cuasiconvexa” y “cóncava” por “cuasicóncava”, incluyendo con el
“estrictamente”
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Teoría matemática (apéndice)
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CUASICÓNCAVA ESTRICTAMENTE CUASICÓNCAVA CUASICONVEXA ESTRICTAMENTE CUASICONVEXA
𝐹: 𝐴 → 𝑅, donde 𝐴 es un conjunto convexo, no vacío, que está incluido en 𝑅𝑛
𝐹(𝑡𝑥1 + (1 − 𝑡)𝑥2 )
𝐹(𝑡𝑥1 + (1 − 𝑡)𝑥2 ) 𝐹(𝑡𝑥1 + (1 − 𝑡)𝑥2 ) 𝐹(𝑡𝑥1 + (1 − 𝑡)𝑥2 ) < max{𝐹(𝑥1 ), 𝐹(𝑥2 )}
≥ min {𝐹(𝑥1 ), 𝐹(𝑥2 )} > min {𝐹(𝑥1 ), 𝐹(𝑥2 )} ≤ max{𝐹(𝑥1 ), 𝐹(𝑥2 )}
∀ 𝑥 ∈ 𝐴 ∧ 𝑡 ∈ (0,1)
∀ 𝑥 ∈ 𝐴 ∧ 𝑡 ∈ [0,1] ∀ 𝑥 ∈ 𝐴 ∧ 𝑡 ∈ (0,1) 𝑥1 ≠ 𝑥2 ∀ 𝑥 ∈ 𝐴 ∧ 𝑡 ∈ [0,1]
𝑥1 ≠ 𝑥2
El conjunto del contorno superior 𝑆 El conjunto del contorno superior 𝑆 El conjunto del contorno superior 𝑆 El conjunto del contorno superior 𝑆
es convexo ∀ 𝑎 ∈ 𝑅 es convexo ∀ 𝑎 ∈ 𝑅 es convexo ∀ 𝑎 ∈ 𝑅 es convexo ∀ 𝑎 ∈ 𝑅
𝑆𝑎 = { 𝑥 ∈ 𝐴 / 𝐹 (𝑥) ≥ 𝑎} 𝑆𝑎 = { 𝑥 ∈ 𝐴 / 𝐹 (𝑥) > 𝑎} 𝑆𝑎 = { 𝑥 ∈ 𝐴 / 𝐹 (𝑥) ≤ 𝑎} 𝑆𝑎 = { 𝑥 ∈ 𝐴 / 𝐹 (𝑥) < 𝑎}
𝐹 (𝑥1 ) ≥ 𝑎 ∧ 𝐹 (𝑥2 ) ≥ 𝑎 ⇒ 𝐹 (𝑥1 ) > 𝑎 ∧ 𝐹 (𝑥2 ) > 𝑎 ⇒ 𝐹 (𝑥1 ) ≤ 𝑎 ∧ 𝐹 (𝑥2 ) ≤ 𝑎 ⇒ 𝐹 (𝑥1 ) < 𝑎 ∧ 𝐹 (𝑥2 ) < 𝑎 ⇒
𝐹(𝑡𝑥1 + (1 − 𝑡)𝑥2 ) ≥ 𝑎 𝐹(𝑡𝑥1 + (1 − 𝑡)𝑥2 ) > 𝑎 𝐹(𝑡𝑥1 + (1 − 𝑡)𝑥2 ) ≤ 𝑎 𝐹(𝑡𝑥1 + (1 − 𝑡)𝑥2 ) < 𝑎
∀ 𝑎 ∈ 𝑅, 𝑎 ∈ 𝐴, 𝑡 ∈ [0,1] ∀ 𝑎 ∈ 𝑅, 𝑎 ∈ 𝐴, 𝑡 ∈ (0,1) ∀ 𝑎 ∈ 𝑅, 𝑎 ∈ 𝐴, 𝑡 ∈ [0,1] ∀ 𝑎 ∈ 𝑅, 𝑎 ∈ 𝐴, 𝑡 ∈ (0,1)
𝐺𝐹 (𝑥2 ) (𝑥1 − 𝑥𝟐 ) ≥ 0 𝐺𝐹 (𝑥2 ) (𝑥1 − 𝑥𝟐 ) > 0 𝐺𝐹 (𝑥2 ) (𝑥1 − 𝑥2 ) ≤ 0 𝐺𝐹 (𝑥2 ) (𝑥1 − 𝑥𝟐 ) < 0
𝐹 (𝑥1 ) ≥ 𝐹(𝑥2 ) 𝐹 (𝑥1 ) > 𝐹(𝑥2 ) 𝐹 (𝑥1 ) ≤ 𝐹(𝑥2 ) 𝐹 (𝑥1 ) < 𝐹(𝑥2 )
∀ 𝑥∈𝐴 ∀ 𝑥 ∈ 𝐴 𝑥1 ≠ 𝑥2 ∀ 𝑥∈𝐴 ∀ 𝑥 ∈ 𝐴 𝑥1 ≠ 𝑥2
𝐺𝐹(𝑥0 ) es el vector gradiente 𝐺𝐹(𝑥0 ) es el vector gradiente 𝐺𝐹(𝑥0 ) es el vector gradiente 𝐺𝐹(𝑥0 ) es el vector gradiente
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CÓNCAVA ESTRICTAMENTE CÓNCAVA CONVEXA ESTRICTAMENTE CONVEXA
𝐹: 𝐴 → 𝑅, donde 𝐴 es un conjunto convexo, no vacío, que está incluido en 𝑅𝑛
El conjunto de puntos 𝑆 debajo de su gráfica debe ser convexo El conjunto de puntos 𝑆 arriba de su gráfica debe ser convexo
𝑆 = {(𝑥, 𝑧) / 𝑥 ∈ 𝐴 y 𝑧 ≤ 𝐹(𝑥)} 𝑆 = {(𝑥, 𝑧) / 𝑥 ∈ 𝐴 y 𝑧 ≥ 𝐹(𝑥)}
𝐹 (𝑥) ≤ 𝐹 (𝑥0 ) + 𝐺 𝐹 (𝑥0 ) (𝑥 − 𝑥0 ) 𝐹 (𝑥) < 𝐹 (𝑥0 ) + 𝐺 𝐹 (𝑥0 ) (𝑥 − 𝑥0 ) 𝐹 (𝑥) ≥ 𝐹 (𝑥0 ) + 𝐺 𝐹 (𝑥0 ) (𝑥 − 𝑥0 ) 𝐹 (𝑥) > 𝐹 (𝑥0 ) + 𝐺 𝐹 (𝑥0 ) (𝑥 − 𝑥0 )
∀ 𝑥∈𝐴 ∀ 𝑥∈𝐴 ∀ 𝑥∈𝐴 ∀ 𝑥∈𝐴
𝐺𝐹(𝑥0 ) es el vector gradiente 𝐺𝐹(𝑥0 ) es el vector gradiente 𝐺𝐹(𝑥0 ) es el vector gradiente 𝐺𝐹(𝑥0 ) es el vector gradiente
La tangente en cualquier punto de su La tangente en cualquier punto de su La tangente en cualquier punto de su La tangente en cualquier punto de su
dominio debe estar al menos por dominio debe estar siempre encima dominio debe estar al menos por dominio debe estar siempre debajo
encima de la gráfica de la función de la gráfica de la función debajo de la gráfica de la función de la gráfica de la función
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Teoría matemática (apéndice)
Optimización
OPTIMIZACIÓN NO RESTRINGIDA
𝐹: 𝐴 → 𝑅
Suponemos que 𝐹(𝑥) es diferenciable en cada uno de los puntos del dominio, entonces 𝐹(𝑥) es
continua en ese punto
DOMINIO: 𝐷 = {𝑥 ∈ 𝐴 / 𝑒𝑥𝑖𝑠𝑡𝑒 𝑦 ∈ 𝑅 ∶ 𝑦 = 𝐹 (𝑥 ) }
𝑠𝑢𝑗𝑒𝑡𝑜 𝑎 𝑥 ∈ 𝐴 𝑠𝑢𝑗𝑒𝑡𝑜 𝑎 𝑥 ∈ 𝐴
𝐹 ( 𝑥 ∗ ) ≥ 𝐹 (𝑥 ) ∀ 𝑥 ∈ 𝐴 𝐹 (𝑥 ∗ ) ≤ 𝐹 (𝑥 ) ∀ 𝑥 ∈ 𝐴
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Teoría matemática (apéndice)
CONDICIÓN DE PRIMER ORDEN: Sea 𝐹(𝑥) una función definida en el intervalo (𝑎, 𝑏), un punto
crítico de la función es un punto interior 𝑥0 ∈ (𝑎, 𝑏) donde 𝐹𝑥 (valuado en 𝑥0 ) = 0 o no existe
𝑥0 no debe ser el último punto del intervalo en consideración, 𝑥0 debe estar en el interior
del dominio de la función
La función valuada en ese punto presenta un extremo, no es creciente ni decreciente en el
intervalo donde se tiene un máximo o un mínimo interior
𝜕𝐹
𝜕𝑦 = 𝜕𝑥 = 0
𝜕𝑥
𝜕(𝑑𝑦) 𝜕(𝑑𝑦)
Partiendo de la condición 𝑑2 𝑦 = 𝑑𝑥 + 𝑑𝑧 = 0
𝜕𝑥 𝜕𝑧
𝐹 𝐹𝑥𝑧 𝑑𝑥
Este de forma matricial: 𝑑 2 𝑦 = [𝑑𝑥 𝑑𝑦] ( 𝑥𝑥 )( )
𝐹𝑧𝑥 𝐹𝑧𝑧 𝑑𝑧
Para que sea un mínimo la matriz hesianna de ser definida positiva en (𝑥 ∗ , 𝑧 ∗ ) y para que sea un
máximo la matriz debe ser definida negativa en ese punto
Si se da que el segundo menor principal es negativo valuado en el punto estacionario
2
(𝐹𝑥𝑥 𝐹𝑧𝑧 − 𝐹𝑥𝑧 < 0) entonces la función tiene forma de silla alrededor del punto estacionario
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Teoría matemática (apéndice)
OPTIMIZACIÓN CON FUNCIONES CÓNCAVAS Y CONVEXAS
𝑆𝑜𝑙𝑢𝑐𝑖ó𝑛 𝑆𝑜𝑙𝑢𝑐𝑖ó𝑛
Dada la función 𝐺(𝑧) estrictamente creciente max 𝐺(𝐹 (𝑥)) max 𝐹 (𝑥)
𝑥 𝑥
(𝑠𝑖 𝑧2 > 𝑧1 ⟹ 𝐺 (𝑧2 ) > 𝐺(𝑧1 ))
𝑠𝑎 𝑥 ∈ 𝐴 𝑠𝑎 𝑥 ∈ 𝐴
OPTIMIZACIÓN RESTRINGIDA
Donde 𝐹 ∶ 𝑅𝑛 → 𝑅 ∧ 𝐺 ∶ 𝑅𝑛 → 𝑅
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Teoría matemática (apéndice)
FUNCIÓN OBJETIVO CON 2 VARIABLES Y 1 RESTRICCIÓN
𝐿 = 𝐹 (𝑥, 𝑧) + 𝜆[𝑏 − 𝐺(𝑥, 𝑧)]
𝐿𝑥 = 𝐹𝑥 − 𝜆𝐺𝑥 = 0
𝐹𝑥 𝐺𝑥
CONDICIÓN DE PRIMER
𝐿𝑧 = 𝐹𝑧 − 𝜆𝐺𝑧 = 0 =
𝐹𝑧 𝐺𝑧
𝐿𝜆 = 𝑏 − 𝐺 (𝑥, 𝑧) = 0
ORDEN:
𝑉𝐹 (𝑥) = 𝜆𝑉𝐺(𝑥)
CONDICIÓN DE REGULARIDAD: los vectores gradientes de las restricciones deben ser linealmente
independientes cuando se evalúan en los puntos críticos. 𝑉𝐺 (𝑥) ≠ 0 ∀ 𝑥 ∶ 𝐺 (𝑥) = 𝑏
𝜕𝐿∗
= 𝜆∗
𝜕𝑏
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Teoría matemática (apéndice)
Teorema de la
Envolvente
Instrumento que brinda un procedimiento simplificado de cálculo de cómo cambia el valor de una
determinada función objetivo cuando se modifica el valor de los parámetros de un paradigma de
optimización
CASO NO RESTRINGIDO
Dado:
max 𝑦 = 𝐹 (𝑥1 , 𝑥2 , … , 𝑥𝑛 , 𝑏)
𝑥
El * dice que todas están valuadas en el óptimo y suponemos que ∀ 𝑏 el problema tiene una
única solución
Función {𝑦 ∗ = 𝐹 (𝑥 ∗ (𝑏) , 𝑏) = 𝑧 ∗ (𝑏)} brinda el máximo valor de la función 𝑦 para cada uno de
los valores que puede tomar el vector 𝑏 (función de objetivo indirecta o función de valor)
𝜕𝑦 ∗ 𝜕𝑥1∗ 𝜕𝑥1∗
Derivando respecto a 𝑏 nos queda: = 𝐹1 + ⋯ + 𝐹𝑛 + 𝐹𝑏
𝜕𝑏 𝜕𝑏 𝜕𝑏
𝜕𝑦 ∗
Dado que por la CPO todos los 𝐹𝑖 = 0 = 𝐹𝑏
𝜕𝑏
El cambio que se da en el valor máximo de 𝑦 ∗ cuando se modifica el valor de un
parámetro del modelo viene dado por 𝐹𝑏
Los cambios en los valores óptimos de 𝑥 por una modificación en el parámetro = 0
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Teoría matemática (apéndice)
CASO RESTRINGIDO
max 𝑦 = 𝐹 (𝑥1 , 𝑥2 , … , 𝑥𝑛 , 𝑏)
𝑠𝑎 𝐺 (𝑥1 , 𝑥2 , … , 𝑥𝑛 , 𝑏) = 0
El * dice que están valuadas en el óptimo, suponemos q ∀ 𝑏 el problema tiene 1 única solución
Función {𝑦 ∗ = 𝐹 (𝑥 ∗ (𝑏) , 𝑏) = 𝑧 ∗ (𝑏)} brinda el máximo valor de la función 𝑦 para cada uno de
los valores que puede tomar el vector 𝑏, donde cada 𝑥𝑖 satisface la restricción (función de
objetivo indirecta o función de valor)
𝜕𝑦 ∗ 𝜕𝑥1∗ 𝜕𝑥1∗
Derivando respecto a 𝑏 nos queda: = 𝐹1 + ⋯ + 𝐹𝑛 + 𝐹𝑏
𝜕𝑏 𝜕𝑏 𝜕𝑏
Por otro lado en la restricción cada
𝜕𝑥1∗ 𝜕𝑥1∗
uno de los 𝑥𝑖 es sustituido por su 𝜆 𝐺1 + ⋯ + 𝜆 𝐺𝑛 + 𝜆 𝐺𝑏 = 0
𝜕𝑏 𝜕𝑏
igual y pre-multiplicamos por 𝜆:
Si se desea conocer cómo se modifica el valor de la función objetivo indirecta ante una variación
infinitesimal en alguno de los parámetros solo hay que derivar el Lagrangeano con respecto a
dicho parámetro
𝜕𝑧 ∗ (𝑏,𝑐) 𝜕𝐿∗
Si 𝐺 (𝑥1 , 𝑥2 , … , 𝑥𝑛 , 𝑏) = 𝑐 ⇒ = = 𝐹𝑏 + 𝜆𝐺𝑏
𝜕𝑏 𝜕𝑏
𝜕𝑧 ∗ (𝑏, 𝑐 ) 𝜕𝐿∗
= = 𝜆(𝑏, 𝑐)
𝜕𝑐 𝜕𝑐
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Cap 1: El conjunto de
producción
BIENES: número de mercancías en una economía = 𝑛. Pueden ser bienes intermedios, finales o
ambos dependiendo la firma
TECNOLOGÍA: Proceso que permite a la firma transformar una mercadería (insumo) en otra
mercadería (bien final)
VOLUMEN NETO DE PRODUCCIÓN: Diferencia entre lo que la firma produce del bien i y lo que
utiliza de ese bien como insumo
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CONJUNTO DE POSIBILIDADES DE PRODUCCIÓN = Y ⊂ RN :
Formado por todos los planes de producción tecnológicamente viables para un
determinado productor de bs y s en ese momento del tiempo
Influenciado o limitado por las leyes y restricción presupuestaria
Suponemos que en el periodo analizado no hay avance tecnológico ⇒ 𝑌̅ (CP)
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C. IMPOSIBILIDAD DE PRODUCIR ALGO A PARTIR DE LA
NADA
𝑌 ∩ 𝑅+𝑛 = {0} ⟹ Ningún punto del cuadrante positivo
pertenece al conjunto de producción 𝑌, a excepción del
origen
Si 𝑦 ∈ 𝑌 ∧ 𝑦 ≥ 0 ⟹ 𝑦 = 0
Si un vector 𝑦 ′ = (0, 𝑦2 ) ∧ 𝑦 ′ ∈ 𝑌, entonces ⇒ 𝑦2 = 0 (al
no haber utilización de insumos)
En el gráfico no se cumple esta propiedad: Con 𝑦1 = 0, se
obtiene una cantidad 𝑦2∗ ≥ 0
En la figura A no se satisface la
propiedad de irreversibilidad mientras
que en la figura B si se cumple
Dado (𝑥, 𝑞) ∈ 𝑌 ∧ 𝑥 ′ ≥ 𝑥 ∧ 𝑞′ ≥ 𝑞 ⟹ (𝑥 ′ , 𝑞′ ) ∈ 𝑌
Esta es una condición importante dentro del análisis económico ya que la continuidad
asegura la existencia de una única solución
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G. EL CONJUNTO DE PRODUCCIÓN ES CONVEXO
Y es convexo si: dados 𝑦 ∈ 𝑌 ∧ 𝑦 ′ ∈ 𝑌, la combinación lineal entre 𝑦, 𝑦′ también
pertenecerá a 𝑌 para 𝑡 ∈ [0,1]
El promedio ponderado de 2 planes de producción (𝑦, 𝑦 ′ ) posibles (∈ 𝑌), donde el factor
de ponderación es positivo ([0,1]), y su suma igual a 1 también ∈ 𝑌
Cualquier plan de producción puede llevarse a cabo a una escala menor ( 𝑡. 𝑦), y la
producción resultante también pertenece al conjunto Y
Esta propiedad se deriva de las propiedades b, c y g
Proceso productivo divisible: admite la posibilidad de un volumen de producción = 𝑡. 𝑦
0 ∈ 𝑌 (𝑝. 𝑖𝑛𝑎𝑐𝑐𝑖ó𝑛)
{ 𝑦 ∈ 𝑌 (𝑐𝑢𝑎𝑙𝑞𝑢𝑖𝑒𝑟𝑎 ) ⟹ (𝑡𝑦) ∈ 𝑌
𝑦 = 𝑡𝑦 + (1 − 𝑡 )0 ∈ 𝑌 (𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑛𝑣𝑒𝑥𝑖𝑑𝑎𝑑)
𝑦𝑗 ∈ 𝑌 ∧ (𝑡. 𝑦𝑗 ) ∈ 𝑌
𝐷𝑎𝑑𝑜 𝑦 ∈ 𝑌 ∧ 𝑡 ≥ 1 ⟹ (𝑡. 𝑦) ∈ 𝑌
En el gráfico el conjunto de producción cumple con la
propiedad de rendimientos no decrecientes a escala
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J. RENDIMIENTOS CONSTANTES A ESCALA
𝐷𝑎𝑑𝑜 𝑦 ∈ 𝑌 ∧ 𝑡 ≥ 0 ⟹ (𝑡. 𝑦) ∈ 𝑌
∀ 𝑦𝑖 ∈ 𝑌 ⇒ (𝑡. 𝑦) ∈ 𝑌 ∀ 𝑡 ≥ 0
𝐷𝑎𝑑𝑜𝑠 𝑦, 𝑦 ′ ∈ 𝑌 ⟹ (𝑦 + 𝑦 ′ ) ∈ 𝑌
(ver gráfico)
CONO CONVEXO
1) Convexidad: si 𝑎 ∈ [0,1] ∧ 𝑏 = 1 − 𝑎
2) Rendimientos constantes a escala: si b=0
3) Aditividad: si 𝑎 = 𝑏 = 1
𝑌 = {𝑦 ∈ 𝑅𝑛 / 𝐹(𝑦) ≤ 0}
Frontera de transformación:
𝐹𝑌 = {𝑦 ∈ 𝑅𝑛 / 𝐹(𝑦) < 0
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EFICIENCIA TÉCNICA
Posibilidad de producir algo a través del empleo de una técnica específica la máxima
cantidad de un producto dado un nivel fijo de utilización de los insumos
Producir un volumen específico de un nivel de producto con la menor cantidad posibles de
insumos
Dado:
Un conjunto de planes de producción donde todos los componentes de cada uno de los
vectores que lo integran permanecen fijos excepto el 𝑖 ⟹ 𝑌−𝑖
0 }
𝑦 ∈ 𝑌−𝑖 ⟹ 𝑦 = (𝑦10 , 𝑦20 , … , 𝑦𝑖 , … , 𝑦𝑛0 ) ⟹ 𝑌−𝑖 = {𝑦 ∈ Y /𝑦−𝑖 = 𝑦−𝑖
𝑦−𝑖 = 𝑦0−𝑖 ⇒ Significa que todos los integrantes del conjuntos están fijos excepto el 𝑖
𝑌−𝑖 ⊂ 𝑌 ⇒ Todos los planes de producción de 𝑌−𝑖 también se encuentran en 𝑌
Condiciones bajo las cuales es posible garantizar la existencia del conjunto de puntos TE:
(Ver desarrollo 1)
CONJUNTO EFICIENTE
Como conclusión de los enunciados A y B decimos que:
0 )
𝐹 (𝑦−𝑖 = 𝑚á𝑥𝑖𝑚𝑜 𝑦𝑖 : 𝑦 ∈ 𝑌−𝑖
Si esto se repite p/c valor de 𝑦1 ∈ 𝑌, obtenemos una serie de cantidades máximas de 𝑦2∗
0 )
𝐹 (𝑦−𝑖 = una función que presenta los máximos valores de producto para cada cantidad
fija de insumos, indicando volúmenes de producción técnicamente eficientes
0
(ver desarrollo 2): Probamos que si 𝑌 es convexo, entonces 𝐹(𝑦−𝑖 ) es una función cóncava
TEOREMA: Si el conjunto de producción Y cumple con las propiedades hasta convexidad, existe un
conjunto de puntos que son tecnológicamente eficientes, donde esos puntos pertenecen a Y
PROPOSICIÓN: p/c vector de insumos finito 𝑥 ≥ 0, 𝑌 está acotado por arriba. Esto implica que una
cantidad limitada de recursos solo puede producir una cantidad limitada de bienes finales
Si la empresa utiliza varios insumos (x) para producir un único producto 𝑞, la función de
producción será 𝐹 (𝑥) = max {𝑞/(𝑞, 𝑥) ∈ 𝑌} ⟹ La función de producción 𝐹(𝑥) asocia a
𝑞
cada vector de insumos 𝑥 el mayor nivel de producción 𝑞 factible dada la tecnología
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CONJUNTO DE REQUERIMIENTOS DE FACTORES DE LA PRODUCCIÓN
𝑉 (𝑞) = conjunto de requerimientos de factores de la producción integrado por la totalidad de los
insumos (vectores 𝑥) necesarios para producir una determinada cantidad del bien final 𝑞
CONVEXIDAD
𝑉 (𝑞) convexa ⇒ Frontera superior del Y es convexa (contorno superior de la función 𝐹(𝑥))
DEFINICIÓN DE ISOCUANTA
ISOCUANTA: Conjunto de todas las combinaciones de insumos que dan un mismo nivel de
producción ( es un subconjunto de 𝑉(𝑞))
Elegimos uno de los componentes, en este caso n, y lo planteamos en función de los otros,
quedando el vector 𝑥𝑛 = ℎ(𝑥1 , 𝑥2 , … , 𝑥𝑛−1 ) ∈ 𝑅𝑛−1
Nos queda la función 𝑞0 = 𝐹(𝑥1 , 𝑥2 , … , ℎ(𝑥1 , 𝑥2 , … , 𝑥𝑛−1 )), donde 𝑥𝑛 siempre se ajusta a
los valores de los otros componentes para mantener la igualdad con 𝑞0
𝑥𝑛 = ℎ(𝑥1 , 𝑥2 , … , 𝑥𝑛−1 )
Esta expresión es la isocuanta, determina una relación negativa entre factores para
mantener un nivel de producción determinado. En este caso es gral y no se determina 𝑞0
Es convexa y su grado de curvatura indica cómo se sustituyen los factores entre si
No se cortan entre si y cuanto mayor distancia con el origen mayor es la 𝑞0
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EL CONJUNTO DE NIVEL
Dado: 𝑝⁄ 0
𝑐 𝑥 ∈ 𝑉 (𝑥) ⇒ existe un conjunto
𝐹(𝑥) es cóncava y definida en convexo 𝐶 + (𝑥 0 )
𝑉(𝑞) que es convexo 𝐶 + (𝑥 0 ) = {𝑥 ∈ 𝑉 (𝑞) / 𝐹(𝑋) ≥ 𝐹(𝑥 0 )}
𝑌 es convexo
(Demostración en desarrollo 3)
El valor depende de la relación que existe entre 𝑃𝑀𝑔 − 𝑃𝑀𝑒, siendo la relación matemática:
𝜕𝑃𝑀𝑒 (𝑥𝑖 ) 1
= (𝑃𝑀𝑔 − 𝑃𝑀𝑒)
𝜕𝑥𝑖 𝑥𝑖
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RENDIMIENTOS A ESCALA
La función de producción puede presentar rendimientos:
ELASTICIDAD DE ESCALA
Mide la variación porcentual que tiene la producción cuando se modifican todos los factores en
determinado porcentaje, donde 𝑡 es el factor escalar
∆%𝑒𝑛 𝑞 𝜕𝑞 t
𝐸𝑞 𝑥𝑖 = =
∆% 𝑒𝑛 t 𝜕t 𝑞
ELASTICIDAD DE SUSTITUCIÓN
Brinda información sobre la naturaleza de la curvatura de la isocuanta, cómo pueden sustituirse
entre sí los factores de la producción, manteniendo constante la producción del bien
𝑥2 𝑥
∆%𝑒𝑛 ⁄𝑥1 𝜕 2⁄𝑥1 TMgST
𝐸𝑠 = =
∆% 𝑒𝑛 TMgST 𝜕TMgST 𝑥2⁄𝑥
1
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FUNCIONES DE PRODUCCIÓN MÁS COMUNES
Suponemos que se produce un único bien utilizando 2 insumos:
𝑎 𝑥13
Versión aplicada a la agricultura ⇒ 𝑞= 𝑥
exp[𝑏 1⁄𝑥2 ] − 1
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max (𝑝. 𝑦) ∶ 𝑦 ∈ 𝑌 𝑝𝑎𝑟𝑎 𝑝 𝑑𝑎𝑑𝑜
Conjunto en el cual para cada uno de los vectores de precios 𝑝 > 0, se tiene una serie de planes de
producción eficientes 𝑦 ∗ ∈ 𝑌, donde todos ellos maximizan BT a la firma tomadora de precios
1 PRODUCTO Y 1 INSUMO
El vector de precios 𝑝 es ortogonal a las
líneas de isobeneficio (brindan las
diferentes combinaciones de 𝑝 ∧ 𝑦 que
dan el mismo beneficio)
Para max BT ⇒ 𝑝 . 𝐹𝑥 = 𝑤 ⇒ se debe incorporar tanta cantidad del factor 𝑥 hasta que el
valor del producto marginal (𝑝 . 𝐹𝑥 ) se iguale a la retribución del factor (𝑤)
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MAXIMIZACIÓN DEL BENEFICIO ANTE RENDIMIENTOS CRECIENTES A ESCALA
MINIMIZACIÓN DE COSTOS
Supuestos:
MINIMIZACIÓN DE COSTOS: encontrar el empleo óptimo de recursos de modo tal que el costo de
producción de la cantidad 𝑞0 se mínimos para los precios de los insumos
min {𝑤1 𝑥1 + 𝑤2 𝑥2 + ⋯ + 𝑤𝑛 𝑥𝑛 }
{
𝑠𝑢𝑗𝑒𝑡𝑜 𝑎 𝑞 = 𝐹(𝑥)
𝐹1 𝑤1
=
𝐹2 𝑤2
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DEMANDA DE LOS FACTORES
𝑥1 = 𝑥1∗ (𝑤1 , 𝑤2 , 𝑞)
{
𝑥2 = 𝑥2∗ (𝑤1 , 𝑤2 , 𝑞)
FUNCIÓN DE COSTOS
𝐶 (𝑤, 𝑞) = 𝑤. 𝑥(𝑤, 𝑞)
Y CONVEXO + RENDIMIENTOS
NO CRECIENTES A ESCALA
Y CONVEXO +
RENDIMIENTOS
CONSTANTES A ESCALA
Y NO CONVEXO + ≠
RENDIMIENTOS SEGÚN EL
VOLUMEN DE PRODUCCIÓN
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Cap 2: La función de
beneficios
Cantidad óptima de L = aquella que maximiza el beneficio dado 𝐾0 , las retribuciones a los factores
de la producción y el precio del bien
𝐵 = 𝑝 𝑋 − 𝑟 𝐾0 − 𝑤 𝐿
⟹ max 𝐵 = 𝑝. 𝐹 (𝐾0 , 𝐿) − 𝑟 𝐾0 − 𝑤 𝐿
𝑠𝑢𝑗𝑒𝑡𝑜 𝑎 𝑋 = 𝐹(𝐾0 , 𝐿) 𝐿
Por la CPO ⇒ 𝑝 . 𝐹𝐿 (𝐾0 , 𝐿) = 𝑤 ⇒ se debe incorporar tanta cantidad del factor 𝐿 hasta que
el valor del producto marginal (𝑝 . 𝐹𝐿 ) se iguale a la retribución del factor (𝑤)
Por la CSO ⇒ 𝐵𝐿𝐿 = 𝑝 . 𝐹𝐿𝐿 < 0, 𝑐𝑜𝑚𝑜 𝑝 > 0 ⟹ 𝐹𝐿𝐿 < 0 ⇒ para que esto se cumpla la
función de producción debe presentar rendimientos decrecientes
Este es por qué se requiere que la función de producción sea estrictamente cóncava en los
alrededores del punto crítico
ISOBENEFICIO
LÍNEA DE ISOBENEFICIO: Función que muestra todas las combinaciones entre 𝑋 y 𝐿 que generan
un mismo nivel de beneficio 𝐵0 . La obtenemos estableciendo un valor de beneficio 𝐵0 compatible
con el rango de soluciones posibles del problema de optimización y despejando 𝑋 en la función de
beneficio.
𝐵0 𝐾0 𝐿
𝑋= +𝑟 +𝑤
𝑝 𝑝 𝑝
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Partiendo de un nivel de beneficio 𝐵0 con
la ordenada al origen 𝐴0 , ante un
incremente del beneficio la isobeneficio se
traslada hacia arriba hacia 𝐵1 con la
ordenada 𝐴1 .
𝑤
= 𝐹𝐿
𝑝
Si ∆𝑝 ⟹ le pendiente de la línea de isobeneficio se hace más más plana, implicando que el óptimo
se logra con un mayor empleo de 𝐿 = ∆𝑋 = ∆𝐵
∗(
∂L∗
𝑝 . 𝐹𝐿𝐿 (𝐾0 , 𝐿 𝑤, 𝐾0 , 𝑝)). −1=0
Derivo todo respecto a 𝑤, aplicando regla de 𝜕𝑤
la cadena y derivada de una 𝑓 × constante:
∗(
∂L∗
𝑝 . 𝐹𝐿𝐿 (𝐾0 , 𝐿 𝑤, 𝐾0 , 𝑝)). =1
𝜕𝑤
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DEMANDA DE TRABAJO CUANDO VARÍA P
Pendiente de la derivada =
Se sabe que 𝐹𝐿 > 0 (propiedad de 𝐹(𝐾, 𝐿)) 𝜕𝐿∗ FL
=− >0
Por la CSO sabemos que 𝐹𝐿𝐿 < 0 𝜕𝑝 𝑝 𝐹𝐿𝐿
𝑝 es siempre > 0
OFERTA DE LA FIRMA EN CP
𝜕𝑋 𝜕𝐿
Si derivamos esta oferta respecto a 𝑤 y derivamos = 𝐹𝐿
𝜕𝑤 𝜕𝑤
respecto a 𝑝:
𝜕𝑋 𝜕𝐿
= 𝐹𝐿
Obtengo estas dos pendientes ⟹ 𝜕𝑝 𝜕𝑝
𝜕𝑋 𝜕𝐿 𝐹𝐿
Sustituyo los segundos miembros por su = 𝐹𝐿 = <0
equivalente 𝜕𝑤 𝜕𝑤 𝑝 𝐹𝐿𝐿
𝐵 =𝑝𝑋−𝑟K−𝑤𝐿
⟹ max 𝐵 = 𝑝. 𝐹 (K, 𝐿) − 𝑟 K − 𝑤 𝐿
𝑠𝑢𝑗𝑒𝑡𝑜 𝑎 𝑋 = 𝐹(K, 𝐿) 𝐿,𝐾
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CONDICIÓN DE PRIMER 𝜕𝐵
= 𝐵𝐿 = 𝑝 𝐹𝐿 − 𝑤 = 0 ⟹ 𝑝 𝐹𝐿 = 𝑤
𝜕𝐿
ORDEN
Se utiliza un factor hasta
el nivel hasta que su 𝜕𝐵
= 𝐵𝐾 = 𝑝 𝐹𝐾 − 𝑟 = 0 ⟹ 𝑝 𝐹𝐾 = 𝑟
contribución al IT = costo 𝜕𝐾
de 1 unidad adicional
𝐹 (𝐾, 𝐿) debe presentar rendimientos decrecientes a escala para que la cantidad óptima de
producción quede determinada (F debe ser estrictamente cóncava al menos en el entorno
del óptimo). En casa contrario la cantidad óptima a producir queda indefinida
2 |
Si |𝐹𝐿𝐾 > |𝐹𝐿𝐿 𝐹𝐾𝐾 | ⟹ Situación particular en la que una modificación en el uso de un
factor afecta más al 𝑃𝑀𝑔 del otro factor que al suyo propio
𝐹𝐿 𝑤 𝐹𝐿 𝐹𝐾
= ⟹ =
𝐹𝐾 𝑟 𝑤 𝑟
En el óptimo la tasa marginal de sustitución del capital por el trabajo es igual a la relación de
precios en el mercado de los factores
La combinación de factores de la producción debe ser tal que las proporciones entre el
𝑃𝑀𝑔 de cada uno y su respectivo precio, deben ser iguales
Dadas las ecuaciones de CPO, la solución del sistema de 2 ecuaciones con 2 incógnitas (suponiendo
que el determinante de la matriz jacobiana de la CPO ≠ 0) son las funciones de demanda:
𝐿 = 𝐿∗ (𝑤, 𝑟, 𝑝) 𝐾 = 𝐾 ∗ (𝑤, 𝑟, 𝑝)
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Son funciones continuas para cualquier precio positivo del insumo
Cada una es homogénea de grado 0 (surge de la función de beneficios)
𝜕𝐿⁄
Simplificadamente en forma 𝑝𝐹
( 𝐿𝐿
𝑝 𝐹𝐿𝐾
)( 𝜕𝑤 ) = (1)
matricial: 𝑝 𝐹𝐾𝐿 𝑝 𝐹𝐾𝐾 𝜕𝐾⁄ 0
𝜕𝑤
Utilizo las ecuaciones (𝑏) y despejo
Pendiente de la demanda
de trabajo cuando ∆𝑤: 𝜕𝐿 𝑝 𝐹𝐾𝐾 𝐹𝐾𝐾
= 2 2 = 2 <0
𝜕𝑤 𝑝 (𝐹𝐿𝐿 𝐹𝐾𝐾 − 𝐹𝐿𝐾 ) 𝑝 (𝐹𝐿𝐿 𝐹𝐾𝐾 − 𝐹𝐿𝐾 )
Despejo 𝜕𝐿⁄𝜕𝑤
EFECTO DE UN CAMBIO EN 𝑟
𝜕𝐿⁄
Derivamos las ecuaciones en (𝑎) 𝑝𝐹
( 𝐿𝐿
𝑝 𝐹𝐿𝐾
)( 𝜕𝑟 ) = (0)
con respecto a 𝑟: 𝑝 𝐹𝐾𝐿 𝑝 𝐹𝐾𝐾 𝜕𝐾⁄ 1
𝜕𝑟
Pendiente de la demanda de
trabajo cuando ∆𝑟: 𝜕𝐿 − 𝑝 𝐹𝐾𝐿 − 𝐹𝐾𝐿
= 2 2 = 2
𝜕𝑟 𝑝 (𝐹𝐿𝐿 𝐹𝐾𝐾 − 𝐹𝐿𝐾 ) 𝑝 (𝐹𝐿𝐿 𝐹𝐾𝐾 − 𝐹𝐿𝐾 )
Despejo 𝜕𝐿⁄𝜕𝑟
Pendiente de la demanda de
capital cuando ∆𝑟: 𝜕𝐾 𝑝 𝐹𝐿𝐿 𝐹𝐿𝐿
= 2 2 = 2 <0
𝜕𝑟 𝑝 (𝐹𝐿𝐿 𝐹𝐾𝐾 − 𝐹𝐿𝐾 ) 𝑝 (𝐹𝐿𝐿 𝐹𝐾𝐾 − 𝐹𝐿𝐾 )
Despejo 𝜕𝐾⁄𝜕𝑟
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EFECTO DE UN CAMBIO EN 𝑝
𝜕𝐿 𝜕𝐾 𝜕𝑝
𝑝 𝐹𝐿𝐿 + 𝑝𝐹𝐿𝐾 + 𝐹𝐿 =0
Derivamos las ecuaciones en (𝑎) 𝜕𝑝 𝜕𝑝 𝜕𝑝
(𝑏)
con respecto a 𝑝: 𝜕𝐿 𝜕𝐾 𝜕𝑝
𝑝 𝐹𝐾𝐿 + 𝑝𝐹𝐾𝐾 + 𝐹𝐾 =0
{ 𝜕𝑝 𝜕𝑝 𝜕𝑝
𝜕𝐿⁄
Simplificadamente en forma 𝑝𝐹 𝑝 𝐹𝐿𝐾 𝜕𝑝 −𝐹𝐿
( 𝐿𝐿 )( )=( )
matricial: 𝑝 𝐹𝐾𝐿 𝑝 𝐹𝐾𝐾 𝜕𝐾⁄ −𝐹𝐾
𝜕𝑝
Pendiente de la demanda
Utilizo las ecuaciones
= 2
Despejo 𝜕𝐿⁄𝜕𝑝 𝜕𝑝 p (𝐹𝐿𝐿 𝐹𝐾𝐾 − 𝐹𝐿𝐾 )
Pendiente de la demanda
de capital cuando ∆𝑝: 𝜕𝐾 −𝐹𝐾 𝐹𝐿𝐿 + 𝐹𝐿 𝐹𝐿𝐾
= 2 )
Despejo 𝜕𝐾⁄𝜕𝑝 𝜕𝑝 p (𝐹𝐿𝐿 𝐹𝐾𝐾 − 𝐹𝐿𝐾
PROPIEDAD DE SIMETRÍA
A partir de las derivadas parciales de las 𝜕𝐾 − 𝐹𝐾𝐿 ∂L
funciones de demanda respecto al precio del = 2 =
𝜕𝑤 𝑝 (𝐹𝐿𝐿 𝐹𝐾𝐾 − 𝐹𝐿𝐾 ) ∂r
otro factor permite enunciar:
2 )
𝜕𝐿𝐿𝑃 𝜕𝐿𝐶𝑃 𝐹𝐾𝐾 𝐹𝐿𝐿 − (𝐹𝐿𝐿 𝐹𝐾𝐾 − 𝐹𝐿𝐾
3. Extraemos denominador común: − = 2 )
𝜕𝑤 𝜕𝑤 𝑝 (𝐹𝐿𝐿 𝐹𝐾𝐾 − 𝐹𝐿𝐾 𝐹𝐿𝐿
2
𝜕𝐿𝐿𝑃 𝜕𝐿𝐶𝑃 𝐹𝐿𝐾
4. Simplificamos y queda: − = 2 ) <0
𝜕𝑤 𝜕𝑤 𝑝 (𝐹𝐿𝐿 𝐹𝐾𝐾 − 𝐹𝐿𝐾 𝐹𝐿𝐿
La diferencia es < 0 todos los términos son positivo excepto 𝐹𝐿𝐿 < 0
El cambio en la cantidad demandada de 𝐿 debido a una variación en su propio precio es más
grande en valor absoluto cuando
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LA OFERTA ANTE UN CAMBIO EN 𝑤
1. Dada la derivada primera de la 𝜕𝑋 𝜕𝐿 𝜕𝐾
función de oferta respecto a 𝑤: = 𝐹𝐿 + 𝐹𝐾
𝜕𝑤 𝜕𝑤 𝜕𝑤
2. Teniendo
en cuenta
𝜕𝐾 − 𝐹𝐾𝐿
= 2 )
𝜕𝑤 𝑝 (𝐹𝐿𝐿 𝐹𝐾𝐾−𝐹𝐿𝐾 𝜕𝑋 𝐹𝐾𝐾 − 𝐹𝐾𝐿
= 𝐹𝐿 [ 2 ] + 𝐹𝐾 [ 2 ]
𝜕𝐿 𝐹𝐾𝐾 𝜕𝑤 𝑝 (𝐹𝐿𝐿 𝐹𝐾𝐾 − 𝐹𝐿𝐾 ) 𝑝 (𝐹𝐿𝐿 𝐹𝐾𝐾 − 𝐹𝐿𝐾 )
= 2 ) <0
𝜕𝑤 𝑝 (𝐹𝐿𝐿 𝐹𝐾𝐾−𝐹𝐿𝐾
𝜕𝑋 𝐹𝐿 𝐹𝐾𝐾 − 𝐹𝐾 𝐹𝐾𝐿
3. Agrupando términos nos queda: = 2
𝜕𝑤 𝑝 (𝐹𝐿𝐿 𝐹𝐾𝐾 − 𝐹𝐿𝐾 )
𝜕𝐿 − 𝐹𝐾𝐿
en cuenta
= 2 )
𝜕𝑟 𝑝 (𝐹𝐿𝐿 𝐹𝐾𝐾−𝐹𝐿𝐾 𝜕𝑋 − 𝐹𝐾𝐿 𝐹𝐿𝐿
= 𝐹𝐿 [ 2 ] + 𝐹𝐾 [ 2 ]
𝜕𝐾 𝐹𝐿𝐿 𝜕𝑟 𝑝 (𝐹𝐿𝐿 𝐹𝐾𝐾 − 𝐹𝐿𝐾 ) 𝑝 (𝐹𝐿𝐿 𝐹𝐾𝐾 − 𝐹𝐿𝐾 )
= 2 ) <0
𝜕𝑟 𝑝 (𝐹𝐿𝐿 𝐹𝐾𝐾−𝐹𝐿𝐾
𝜕𝑋 𝐹𝐾 𝐹𝐿𝐿 − 𝐹𝐿 𝐹𝐾𝐿
3. Agrupando términos nos queda: = 2
𝜕𝑟 𝑝 (𝐹𝐿𝐿 𝐹𝐾𝐾 − 𝐹𝐿𝐾 )
4. Teniendo en cuenta 𝜕𝑋 𝜕𝐾
=−
𝜕𝐾 −𝐹𝐾 𝐹𝐿𝐿 +𝐹𝐿 𝐹𝐿𝐾 𝜕𝑟 𝜕𝑝
= 2 ) , nos queda que:
𝜕𝑝 p (𝐹𝐿𝐿 𝐹𝐾𝐾−𝐹𝐿𝐾
RELACIÓN DE RECIPROCIDAD
= 2 )
𝜕𝑝 p (𝐹𝐿𝐿 𝐹𝐾𝐾 −𝐹𝐿𝐾 𝜕𝑋 −𝐹𝐿 𝐹𝐾𝐾 + 𝐹𝐾 𝐹𝐿𝐾 −𝐹𝐾 𝐹𝐿𝐿 + 𝐹𝐿 𝐹𝐿𝐾
= 𝐹𝐿 [ 2
] + 𝐹𝐾 [ 2
]
𝜕𝑝 p (𝐹
𝜕𝐾 −𝐹𝐾 𝐹𝐿𝐿 +𝐹𝐿 𝐹𝐿𝐾 p (𝐹 𝐹 − 𝐹 )
𝐿𝐿 𝐾𝐾 𝐿𝐾 𝐿𝐿 𝐹𝐾𝐾 − 𝐹𝐿𝐾 )
= 2 )
𝜕𝑝 p (𝐹𝐿𝐿 𝐹𝐾𝐾−𝐹𝐿𝐾
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Como 𝜕𝑋⁄𝜕𝑝 > 0, las derivadas parciales respecto a los factores no pueden ser
simultáneamente negativas (∆𝑝 no puede resultar en ∇𝐾 ∧ ∇𝐿)
LA FUNCIÓN DE BENEFICIO
Máxima ganancia que se logra para cada vector de precios (𝑤, 𝑟, 𝑝).
𝜕𝐵⁄
𝜕𝑤
𝜕𝐵 𝜕𝐿 𝜕𝐾 𝜕𝐿 𝜕𝐾
Dado que la derivada de B respecto a w = = 𝑝𝐹𝐿 + 𝑝 𝐹𝐾 − 𝐿∗ − 𝑤 −𝑟
𝜕𝑤 𝜕𝑤 𝜕𝑤 𝜕𝑤 𝜕𝑤
𝜕𝐵 𝜕𝐿 𝜕𝐾
Aplico factor común = = (𝑝 𝐹𝐿 − 𝑤) + (𝑝 𝐹𝐾 − 𝑟) − 𝐿∗
𝜕𝑤 𝜕𝑤 𝜕𝑤
𝜕𝐵⁄
𝜕𝑟
𝜕𝐵 𝜕𝐿 𝜕𝐾 𝜕𝐿 𝜕𝐾
Dado que la derivada de B respecto a r = = 𝑝𝐹𝐿 + 𝑝 𝐹𝐾 − 𝐾∗ − 𝑤 −𝑟
𝜕𝑟 𝜕𝑟 𝜕𝑟 𝜕𝑟 𝜕𝑟
𝜕𝐵 𝜕𝐿 𝜕𝐾
Aplico factor común = = (𝑝 𝐹𝐿 − 𝑤) + (𝑝 𝐹𝐾 − 𝑟) − 𝐾 ∗
𝜕𝑟 𝜕𝑟 𝜕𝑟
𝜕𝐵⁄
𝜕𝑝
𝜕𝐵 𝜕𝐿 𝜕𝐾 𝜕𝐿 𝜕𝐾
Dado que la derivada de B respecto a p = = 𝐹 ∗ + 𝑝𝐹𝐿 + 𝑝 𝐹𝐾 −𝑤 −𝑟
𝜕𝑝 𝜕𝑝 𝜕𝑝 𝜕𝑝 𝜕𝑝
𝜕𝐵 𝜕𝐿 𝜕𝐾
Aplico factor común = = (𝑝 𝐹𝐿 − 𝑤) + (𝑝 𝐹𝐾 − 𝑟) + 𝐹 ∗
𝜕𝑝 𝜕𝑝 𝜕𝑝
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FUNCIÓN DE BENEFICIO EN CORTO PLAZO
A. 𝑡 𝐵 > 𝐵 ⇒ si para un determinado plan de producción el 𝐵 > 0, este puede hacerse cada
vez más grande simplemente incrementando el uso de los factores en una proporción 𝑡 > 1
por lo que no existirá un plan de producción que maximice las ganancias
Estas son las propiedades, pero siempre que se cumplan los supuestos iniciales en torno a que la
función de producción que les origen esté bien definida
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PROPIEDADES DE LAS FUNCIONES DE DEMANDA DE FACTOR
𝐿∗ (𝑡 𝑤, 𝑡 𝑟, 𝑡 𝑝) = 𝐿∗ (𝑤, 𝑟, 𝑝)
Si se multiplican por un coeficiente 𝑡 = (1 + 𝑎) los precios, la condición de primer orden del
problema de optimización no se ve afectada, de forma que las cantidades demandadas de
capital y trabajo continúan siendo las mismas
C. CONDICIÓN DE SIMETRÍA
𝜕𝐿∗ 𝜕𝐾 ∗
=
𝜕𝑟 𝜕𝑤
D. RELACIÓN DE RECIPROCIDAD
𝜕𝑋 𝐹𝐿 𝐹𝐾𝐾 − 𝐹𝐾 𝐹𝐾𝐿 𝜕𝐿 𝜕𝑋 𝐹𝐾 𝐹𝐿𝐿 − 𝐹𝐿 𝐹𝐾𝐿 𝜕𝐾
= 2
=− = 2
=−
𝜕𝑤 𝑝 (𝐹𝐿𝐿 𝐹𝐾𝐾 − 𝐹𝐿𝐾 ) 𝜕𝑝 𝜕𝑟 𝑝 (𝐹𝐿𝐿 𝐹𝐾𝐾 − 𝐹𝐿𝐾 ) 𝜕𝑝
Esto es así porque es la derivada primera de una función homogénea de grado 1 (propiedad de
la función de beneficio)
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PROPIEDADES DE LA FUNCIÓN DE BENEFICIO (BAJO SUPUESTOS PREVIOS)
B (𝑡 𝑤, 𝑡 𝑟, 𝑡 𝑝) = t B (𝑤, 𝑟, 𝑝)
Se demuestra planteando que la maximización de B con los nuevos precios es 𝐵(𝑡𝑤, 𝑡𝑟, 𝑡𝑝) =
𝑚á𝑥𝑖𝑚𝑜 {𝑡𝑝 𝑋 − 𝑡𝑤𝐿 − 𝑡𝑟𝐾}, y sacando factor común tengo que 𝐵(𝑡𝑤, 𝑡𝑟, 𝑡𝑝) = t B (𝑤, 𝑟, 𝑝)
Cuando se realicen los ajustes se debe verificar que : 𝐵(𝑝′ , 𝑤, 𝑟) > 𝐵(𝑝, 𝑤, 𝑝)
Esto también podemos probarlo de manera gráfica comparando que pasa si se altera el precio
de un factores y la firma no ajusta y cuando la firma si ajusta
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D. CONTINUA EN TÉRMINOS DE LAS RETRIBUCIONES A LOS FACTORES Y DEL PRECIO DEL
BIEN
Las condiciones impuestas a la función de producción aseguran que las demandas de factores
sean continuas, de modo tal que la función de beneficio es continua
F. LEMA DE HOTELLING
𝜕𝐵 𝜕𝐵 𝜕𝐵
= −𝐿∗ = −𝐾 ∗ = 𝑋∗
𝜕𝑤 𝜕𝑟 𝜕𝑝
Las funciones resultantes son únicas (diferentes restricciones a 𝑌 y 𝐹(𝑥) hacen diferentes 𝐵(𝑥))
H. OTRAS RELACIONES
𝜕2𝐵 𝜕𝑋 ∗ 𝜕𝐿∗ 𝜕2𝐵 𝜕𝑋 ∗ 𝜕𝐾 ∗
= =− = =−
𝜕𝑝 𝜕𝑤 𝜕𝑤 𝜕𝑝 𝜕𝑝 𝜕𝑟 𝜕𝑟 𝜕𝑝
𝐵 = 𝑝 𝐹 (𝑧1 , 𝑧2 , … , 𝑧𝑛 ) − ∑ 𝑣𝑖 . 𝑧𝑖
𝑖=1…𝑛
CPO: 𝐵𝑖 = 𝑝 𝐹𝑖 − 𝑣𝑖 = 0
CSO: La matriz de las derivadas segundas debe ser definida negativa en el punto crítico
Si el jacobiano del determinante de las derivadas parciales de la función de beneficio
respecto a la retribución a los factores de la producción es ≠ 0 ⇒ es posible obtener las
respectivas demandas de factores de la producción
Manuela Rossi
Cap 3: la función de
costos
La min de costos es una conclusión necesaria en el problema de la max del beneficio
min 𝐶 = 𝑤 𝐿 + 𝑟
𝐿,𝐾
𝑠𝑎 𝑋 = 𝐹(𝐿, 𝐾)
𝐺𝐿 = 𝑤 − 𝜆 𝐹𝐿 = 0
CONDICIÓN
DE PRIMER
𝐷 = |𝐻𝑂| < 0
Manuela Rossi
Para que el problema de minimización tengo solución, la isocuanta tiene que
ser estrictamente convexa (así se eliminan las soluciones de esquina)
Si fuera cóncava la solución de la minimización estaría en la intersección de la
isocuanta y los ejes de las abscisas u ordenadas (o fuera de producción lineal)
Todos los menores principales de la matriz hessiana orlada deben ser estrictamente
negativos para verificar la existencia de un mínimo local
𝑃𝑀𝑔𝐿 𝑤
𝑇𝑀𝑔𝑆𝐾𝐿 = =−
𝑃𝑀𝑔𝐾 𝑟
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Los incrementos que se presentan en los costos a raíz de los aumentos en la producción deben
ser iguales en los márgenes para cada uno de los dos factores involucrados en el proceso
productivo
Manuela Rossi
CAMBIO EN LA REMUNERACIÓN DEL TRABAJO
𝜕𝜆∗ 𝜕𝐿∗ 𝜕𝐾 ∗
1 − 𝐹𝐿 − 𝜆∗ 𝐹𝐿𝐿 − 𝜆∗ 𝐹𝐿𝐾 =0
𝜕𝑤 𝜕𝑤 𝜕𝑤
Diferenciamos las ecuaciones anteriores cada 𝜕𝜆∗ 𝜕𝐿∗ 𝜕𝐾 ∗
−𝐹𝐾 − 𝜆∗ 𝐹𝐾𝐿 − 𝜆∗ 𝐹𝐾𝐾 =0
uno con respecto a 𝑤 𝜕𝑤 𝜕𝑤 𝜕𝑤
𝜕𝐿∗ 𝜕𝐾 ∗
−𝐹𝐿 − 𝐹𝐾 =0
𝜕𝑤 𝜕𝑤
RELACIÓN DE SIMETRÍA:
𝜕𝐿∗ −𝐹𝐿 𝐹𝐾 𝜕𝐾 ∗
= =
𝜕𝑟 𝐷 𝜕𝑤
Por esto se trata de factores que son sustitutivos, pero la generalización para el caso de 𝑛 variables
no asegura que siempre se cumpla dicha condición para casa uno de ellos
Manuela Rossi
CAMBIO EN LA CANTIDAD PRODUCIDA
Derivamos las ecuaciones esta vez respecto a 𝑋:
A.
B.
C.
Sabemos que por la CSO: 𝐷 |𝐻𝑂| < 0, pero no conocemos el signo del numerador, pero si sacamos
factor común nos queda −𝜆∗2 [𝐹𝐿𝐿 𝐹𝐾𝐾 − (𝐹𝐿𝐾 )2 ], teniendo en cuenta que la CSO establece que
−𝜆∗2 [𝐹𝐿𝐿 𝐹𝐾𝐾 − (𝐹𝐿𝐾 )2 ] > 0, por lo que el numerador quda positivo y toda la derivada positiva
Esta es una de las 3 condiciones a satisfacer para la maximización del beneficio en el caso de una
empresa que actúa en competencia perfecta para maximizar beneficio
𝜕𝜆 𝜕𝐶𝑀𝑔
= > 0 ⟹ Precio del producto debe cortar al 𝐶𝑀𝑔 en el tramo creciente de este
𝜕𝑋 𝜕𝑋
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RELACIONES IMPORTANTES
∗ ∗ ∗
𝜕𝜆∗ −𝜆∗ 𝐹𝐾𝐿 𝐹𝐾 + 𝜆∗ 𝐹𝐾𝐾 𝐹𝐿 𝜕𝐿∗ 𝜕𝜆 −𝜆 𝐹𝐾𝐿 𝐹𝐿 + 𝜆 𝐹𝐿𝐿 𝐹𝐾 𝜕𝐾∗
= = = =
𝜕𝑤 𝐷 𝜕𝑋 𝜕𝑟 𝐷 𝜕𝑋
Lema de Shephard:
La variación que se produce en el costo cuando se modifica el precio de un factor debe ser igual
a la cantidad óptima de ese factor que se emplea al nuevo precio
𝜕𝐶 ∗ 𝜕𝐶 ∗ 𝜕𝐶 ∗
= 𝐿 = 𝐿∗ (𝑤, 𝑟, 𝑋) = 𝐾 = 𝐾 ∗ (𝑤, 𝑟, 𝑋) = 𝜆 = 𝜆∗ (𝑤, 𝑟, 𝑋)
𝜕𝑤 𝜕𝑟 𝜕𝑋
min 𝐶 = 𝑤 𝐿 + 𝑟
𝐿,𝐾
Partimos del problema de 𝑠𝑎 𝑋 = 𝐹(𝐿, 𝐾)
optimización:
𝐺 (𝑤, 𝑟, 𝜆) = 𝑤𝐿 + 𝑟𝐾 + 𝜆 [𝑋 − 𝐹(𝐿, 𝐾)]
𝜕𝐺 𝜕𝐿 𝜕𝐾 𝜕𝜆 𝜕𝐿 𝜕𝐾
=𝐿+𝑤 +𝑟 + [𝑋 − 𝐹(𝐿, 𝐾)] + 𝜆𝐹𝐿 + 𝜆𝐹𝐾
A. Derivo el Lagrangeano con 𝜕𝑤 𝜕𝑤 𝜕𝑤 𝜕𝑤 𝜕𝑤 𝜕𝑤
respecto a 𝑤 El primer término de 𝐺 es función por función, el segundo una
constante por función, y el tercero una función por función
∗
Dado que [𝑋 − 𝐹(𝐿, 𝐾)] = 0 𝜕𝐺 𝜕𝐶 𝜕𝐿 𝜕𝐾
= =𝐿+ [𝑤 − 𝜆𝐹𝐿 ] + [𝑟 − 𝜆𝐹𝐾 ]
(por estar en el óptimo)y 𝜕𝑤 𝜕𝑤 𝜕𝑤 𝜕𝑤
agrupando términos
∗
Dado que por la CPO: 𝜕𝐺 𝜕𝐶
= = 𝐿 = 𝐿∗ (𝑤, 𝑟, 𝑋) ⟹ 𝑑𝐶 ∗ = 𝐿 𝑑𝑤
𝑟 − 𝜆𝐹𝐾 = 0 y 𝑤 − 𝜆𝐹𝐿 = 0 𝜕𝑤 𝜕𝑤
B. Usando el mismo 𝜕𝐶 ∗
= 𝐾 = 𝐾 ∗ (𝑤, 𝑟, 𝑋)
procedimiento llego a: 𝜕𝑟
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De esta forma decimos que:
Decimos que un factor puede ser inferior (la derivada de su demanda con respecto a la
producción es negativa) o normal (la derivada es positiva)
Un factor es inferior solo para un tramo del intervalo de producción, un factor no puede ser
permanentemente inferior
Esto implica que la senda de expansión presenta una curvatura, pero dado que la mayoría
de las funciones de producción más relevantes son homotéticas, la senda de expansión de
la firma es lineal (esto garantiza 2 factores normales)
Si graficamos 𝐶𝑀𝑔 y 𝑋, cuando cambia la remuneración de un factor el 𝐶𝑀𝑔 se desplaza
Partimos de: 𝐶 ∗ (θw, θr, θX) = θ𝑤𝐿∗ (𝜃𝑤, 𝜃𝑟, 𝑋) + 𝜃𝑟𝐾 ∗ (𝜃𝑤, 𝜃𝑟, 𝑋)
Como las demandas de factores
𝐶 ∗ (θw, θr, θX) = θ[𝑤𝐿∗ (𝑤, 𝑟, 𝑋 ) + 𝑟𝐾 ∗ (𝑤, 𝑟, 𝑋 )] = 𝜃
son homogéneas de g 0:
Manuela Rossi
D. LAS FUNCIONES DE 𝐶𝑀𝑒 Y 𝐶𝑀𝑔 SON FUNCIONES HOMOGÉNEAS DE GRADO 1
EN TÉRMINOS DE LOS PRECIOS DE LOS FACTORES
𝜕𝐶 ∗ (𝑤, 𝑟, 𝑋)
𝐶 ∗ (𝑤, 𝑟, 𝑋) 𝐶𝑀𝑔(𝑤, 𝑟, 𝑋 ) =
𝐶𝑀𝑒 (𝑤, 𝑟, 𝑋 ) = 𝜕𝑋
𝑋 ∗(
∗( 𝜕𝐶 𝜃𝑤, 𝜃𝑟, 𝑋 )
𝐶 𝜃𝑤, 𝜃𝑟, 𝑋 ) 𝐶∗ 𝐶𝑀𝑔(𝜃𝑤, 𝜃𝑟, 𝑋 ) = = 𝜃𝜆∗ (𝑤, 𝑟, 𝑋 )
𝐶𝑀𝑒 (𝜃𝑤, 𝜃𝑟, 𝑋 ) = =𝜃 𝜕𝑋
𝑋 𝑋
𝜃𝑤
𝐶𝑀𝑒 (𝜃𝑤, 𝜃𝑟, 𝑋 ) = 𝜃 𝐶𝑀𝑒 (𝑤, 𝑟, 𝑋 ) Por CPO: 𝜆∗ (𝜃𝑤, 𝜃𝑟, 𝑋 ) =
𝐹𝐿 (𝐿∗ ,𝐾∗ )
𝜕𝐶𝑉
𝜕𝐶𝑉𝑀𝑒 ( 𝜕𝑋 ) 𝑋 − 𝐶𝑉 𝐶𝑀𝑔 − 𝐶𝑉𝑀𝑒
= = Si 𝐶𝑀𝑔 > 𝐶𝑉𝑀𝑒 la pendiente del 𝐶𝑉𝑀𝑒 es > 0
𝜕𝑋 𝑋2 𝑋2
𝜕𝐶𝑉𝑀𝑒 Si 𝐶𝑀𝑔 < 𝐶𝑉𝑀𝑒 la pendiente del 𝐶𝑉𝑀𝑒 es < 0
𝐶𝑉𝑀𝑒 = 𝑋 2 + 𝐶𝑀𝑔
𝜕𝑋
𝜕𝐶∗
= 𝐿 = 𝐿∗ (𝑤, 𝑟, 𝑋) > 0
Entonces al ser no decreciente en término de 𝜕𝑤
los precios de los factores se verifica: 𝜕𝐶 ∗
= 𝐾 = 𝐾 ∗ (𝑤, 𝑟, 𝑋) > 0
𝜕𝑟
Manuela Rossi
Dados 𝑧, 𝑧 ′ vectores que indican el nivel de utilización óptimo de 𝐾 𝐿 para los precios 𝑝, 𝑝′
Con esto se produce 𝑋0
Dada la combinación convexa de los 𝑝: 𝑝0 = 𝑡𝑝 + (1 − 𝑝)𝑝′ ∀ 𝑡 ∈ (0,1)
Para este vector de precios, la combinación óptima de recursos es 𝑧0
Como las isocuantas con convexas, con los vectores de precios 𝑝 𝑝′ puedo emplear 𝑧0 y
producir la cantidad 𝑋0
𝑝 𝑧 ≤ 𝑝 𝑧0
𝑝′ 𝑧 ′ ≤ 𝑝′ 𝑧0
Probamos así que la función de costos es cóncava con respecto a 𝑤, 𝑟, siendo esta expresión
válida para un número mayor de factores
𝜕 2 𝐶 ∗ 𝜕𝐿∗ 𝜕 2 𝐶 ∗ 𝜕𝐾 ∗
= <0 = <0
𝜕𝑤 2 𝜕𝑤 𝜕𝑟 2 𝜕𝑟
J. LEMA DE SHEPHARD
𝜕𝐶 ∗ 𝜕𝐶 ∗ 𝜕𝐶 ∗
= 𝐿 = 𝐿∗ (𝑤, 𝑟, 𝑋) = 𝐾 = 𝐾 ∗ (𝑤, 𝑟, 𝑋) = 𝜆 = 𝜆∗ (𝑤, 𝑟, 𝑋)
𝜕𝑤 𝜕𝑟 𝜕𝑋
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K. LA FUNCIÓN DE 𝐶𝑀𝑒 SE MUEVE EN LA MISMA DIRECCIÓN E QUE CAMBIAN
LOS PRECIOS DE LOS FACTORES
𝜕𝐶𝑀𝑒 ∗
𝜕𝐿 𝜕𝐾 1 𝐿∗
= {𝐿 + (𝑤 + 𝑟 )} = > 0
𝜕𝑤 𝜕𝑤 𝜕𝐾 𝑋 𝑋
Por propiedades de las funciones condiciones la derivada que:
𝜕𝐶𝑀𝑒 𝐿∗
= >0
𝜕𝑤 𝑋
A. SIMETRÍA
𝜕𝐿∗ −𝐹𝐿 𝐹𝐾 𝜕𝐾 ∗
= =
𝜕𝑟 𝐷 𝜕𝑤
𝜕𝐿∗ 𝜕𝐿∗
Si 𝜃 = 1 queda: 𝑤 +𝑟 =0
𝜕𝑤 𝜕𝑟
𝜕𝐾 ∗ 𝜕𝐾 ∗
Y siguiendo este proceso con K: 𝑤 +𝑟 =0
𝜕𝑤 𝜕𝑟
C. SEMIDEFINIDA NEGATIVA
La pendiente de cada demanda es negativa cuando se considera su propia precio
𝜕2 𝐶∗ 𝜕𝐾∗ 𝜕2 𝐶∗ 𝜕𝐿∗
= <0 = <0
𝜕𝑟2 𝜕𝑟 𝜕𝑤2 𝜕𝑤
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D. ENVOLVENTE
Partimos de la función de producción
tradicional expresada en término de las 𝑋0 = 𝐹(𝐿∗ , 𝐾 ∗ )
demandas condicionadas
𝜕𝐹 𝜕𝐿∗ 𝜕𝐹 𝜕𝐾 ∗
0= +
𝜕𝐿∗ 𝜕𝑤 𝜕𝐾 ∗ 𝜕𝑤
Diferenciamos con respecto a 𝑤:
𝜕𝐿∗ 𝜕𝐾 ∗
𝐹𝐿 + 𝐹𝐾 =0
𝜕𝑤 𝜕𝑤
𝑤 𝜕𝐿∗ 𝑟 𝜕𝐾 ∗
Reemplazamos utilizando la CPO: + =0
𝜆 𝜕𝑤 𝜆 𝜕𝑤
1
Si saco como factor común me queda y lo 𝜕𝐿∗ 𝜕𝐾 ∗
𝜆 𝑤 +𝑟 =0
paso al otro término queda: 𝜕𝑤 𝜕𝑤
𝜕𝐿∗ 𝜕𝐾 ∗
También queda que: 𝑤 +𝑟 =0
𝜕𝑟 𝜕𝑟
ELASTICIDADES
ELASTICIDADES DE PRODUCCIÓN
Elasticidad de un factor (𝛿)
Elasticidad sustitución (𝜌)
Elasticidad escala (𝜙)
𝑑𝑋 1𝐿 1𝐾 𝑑𝑋 𝐿 𝐾 𝑑𝐿
= 𝐹𝐿 𝑑𝐿 + 𝐹𝐾 𝑑𝐾 ⟹ = [𝐹𝐿 + 𝐹𝐾 ]
𝑋 𝑋𝐿 𝑋𝐾 𝑋 𝑋 𝑋 𝐿
𝑑𝐿 𝑑𝐾
Esta última expresión se logra suponiendo que = (ambos factores se incrementan en la
𝐿 𝐾
misma proporción), y extrayendo uno de ellos como factor común:
𝑑𝐿
Por último, pasando al primer miembro, podemos definir la elasticidad escala como la suma de
𝐿
las elasticidades factores:
𝑑𝑋 𝑑𝐿 𝐿 𝐾
: = 𝐹𝐿 + 𝐹𝐾 = 𝛿𝐿 + 𝛿𝐾
𝑋 𝐿 𝑋 𝑋
Manuela Rossi
ELASTICIDADES DE COSTOS
La elasticidad escala también puede 𝐶𝑀𝑒
expresarse como: 𝐶𝑀𝑔
𝐿 𝐾
Dado que de 𝜙 = 𝐹𝐿 + 𝐹𝐾
𝑋 𝑋
Si multiplicamos y dividimos a cada uno de los
𝑤 𝐿 𝑟 𝐾
componentes del segundo miembro por su 𝜙= 𝐹 + 𝐹
respectiva retribución queda: 𝑤 𝐿𝑋 𝑟 𝐾𝑋
Manuela Rossi
Cap 4: El mercado de capitales
en condiciones de certidumbre
Existencia de un mercado de capitales:
Función de utilidad
La persona debe elegir una combinación de consumo intertemporal que satisfaga la
restricción presupuestaria y que no pueda ser superada por ninguna otra asignación
Asumimos que el conjunto sobre el cual la persona establece el orden de preferencias es un
conjunto no vacío, cerrado, convexo y acotado
AXIOMAS
Manuela Rossi
FUNCIÓN DE UTILIDAD
Suponemos que la función 𝑈(𝐶0 , 𝐶1 ) está bien definida, la cual es cóncava, continua y
acepta al menos dos derivadas parciales
Derivada primera positiva: La UTILIDAD MARGINAL siempre es mayor que 0, de modo tal
que se trata de una función monótonamente creciente en términos de sus argumentos
𝜕𝑈
> 0 ∀ 𝑖 = 1,2
𝜕𝐶𝑖
𝜕𝑈 2
< 0 ∀ 𝑖 = 1,2
𝜕𝐶𝑖2
CURVAS DE INDIFERENCIA
𝜕𝑈⁄
𝜕𝑈 𝜕𝑈 𝜕𝐶1 𝜕𝐶0
𝜕𝑈0 = 𝜕𝐶0 + 𝜕𝐶1 = 0 ⟹ = − =
𝜕𝐶0 𝜕𝐶1 𝜕𝐶0 𝜕𝑈⁄
𝜕𝐶1
𝑇𝑀𝑔𝑆 = −(1 + ℎ)
ℎ varía a medida que se mueve sobre la curva de indiferencia (ya que la 𝑇𝑀𝑔𝑆 es decreciente)
Si se tiene 𝑈(𝐴) = 𝑈(𝐵) y se considera una tercera canasta como combinación lineal de las
primeras 𝐶 = 𝑡𝐴 + (1 − 𝑡)𝐵 para 𝑡 ∈ (0,1). Luego 𝑈(𝐶 ) > 𝑈(𝐴) = 𝑈(𝐵).
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Frontera de posibilidades de
producción
Una persona cuenta con:
𝜕𝐹 𝜕𝐹
Diferenciando totalmente la función : 𝜕𝑋0 + 𝜕𝑋1 = 0
𝜕𝑋0 𝜕𝑋1 𝜕𝐹⁄
𝜕𝑋1 𝜕𝑋0
Dada la tasa marginal de − (1 + 𝑖 ) =− = −(1 + 𝑖)
𝜕𝑋0 𝜕𝐹⁄𝜕𝑋
transformación de inversión 𝑖 = tasa de retorno del 1
presente en inversión futura: peso adicional invertido
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Línea de arreglos financieros
MERCADO DE CAPITALES:
Personas cuentan con recursos en el presente y en el futuro de compensaciones laborales,
estos son conocidos con exactitud por los agentes (mundo de certeza)
No existe riesgo crediticio, no hay necesidad de cobrar tasas de interés diferenciales
Esto se da en un mercado de capitales perfecto
o Muchos operadores sin influencia sobre la tasa de interés
o Cada uno tiene igual información sobre la tasa de interés vigente
o No impuestos ni costos de transacción
TASA DE INTERÉS
𝑃 ∈ [0,1] = es el precio que en la actualidad tiene 1 peso ubicado en el momento uno
o Ej: si presto 0.8 me devuelven 1 peso, y si me prestan 0.8 devuelvo 1 peso, 𝑃 = 0.8
o 𝑟 = la tasa de crecimiento del capital invertido en el momento 0 (tasa de interés)
o 1 + 𝑟 = término de intercambio, se establece en mercado de capitales
∆𝑃 1 (𝑃 + ∆𝑃) ∆𝑃 1
=𝑟 = =1+ =1+𝑟 =1+𝑟
𝑃 𝑃 𝑃 𝑃 𝑃
El monto de interés a entregar en el futuro está integrado por el capital inicial 𝑃 y por le
correspondiente interés 𝑟𝑃, y la cantidad de dinero a devolver en el momento 1 es 𝑃 (1 + 𝑟)
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Opciones de consumo-inversión-producción
El consumo depende del valor actual de los ingresos y no del ingreso corriente que percibe
en cada momento (a excepción de cuando el óptimo es en las dotaciones)
Decimos que: 𝐶1 = 𝑌1 + 𝑇1
Siendo 𝑇1 la transferencia de fondos que viene 𝑇1 = (𝑇0 + 𝑌0 − 𝐶0 ) × (1 + 𝑟)
del momento anterior: recursos del momento 𝐶1 = 𝑌1 + (𝑇0 + 𝑌0 − 𝐶0 ) × (1 + 𝑟)
1 menos su consumo ubicado en el mercado
𝐶1 = 𝑌1 + (𝑇0 + 𝑌0 )(1 + 𝑟) − (1 + 𝑟)𝐶0
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CON PRODUCCIÓN Y MERCADO DE CAPITALES
La pendiente de la línea de mercado actúa como nexo entre las decisiones de producción y las de
consumo. Decimos que la persona dispone de una riqueza inicial igual a 𝑊0
𝑋1
𝑊0′ = 𝑋0 +
1 + 𝑟0
Dado que:
𝐶1 = 𝑌1 + 𝑇1 + 𝑋1
𝑌𝑖 = ingreso en el momento i
𝑇1 = (𝑌0 + 𝑇0 + 𝑋0 − 𝐶1 ) × (1 + 𝑟)
𝑇𝑖 = transferencia de fondos al momento i
𝐶1 = 𝑌1 + [(𝑌0 + 𝑇0 + 𝑋0 − 𝐶1 ) × (1 + 𝑟)] + 𝑋1
𝑋𝑖 = Producción en el momento i
En el óptimo de la asignación temporal de la persona, el valor presente del consumo que realiza es
igual a la suma entre en valor presente de los ingresos y el valor presente de la producción
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DEMANDAD DE FONDOS PRESTABLES: se obtiene sumando de forma horizontal las cantidades
demandadas por cada uno de los individuos que componen la economía y que a esas tasas de
interés son demandantes de fondos
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OFERTA DE FONDOS PRESTABLES:
En este caso el agente es un
prestamista de fondos ya que
consumo un monto inferior a
su ingreso
𝐶0 (𝐷 ) < 𝑌0 (𝐵)
Si ∇𝑟 = aumenta el
monto a invertir → ∆𝐶1 = ∇ 𝑈
∆𝑟 = la línea de
mercado es más empinada = ∇
volumen físico de inversión =
∆ fondos prestables = ∆𝑈
OFERTA DE MERCADO DE FONDOS PRESTABLES: suma horizontal de todas las cantidades por
cada uno de los individuos para cada nivel de tasa de interés
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LAS DECISIONES DE INVERSIÓN CUANDO 2 O MÁS SOCIOS Y
ADMINISTRADORES
El objetivo fundamental tanto del propietario individual como de los socios o de los
gerentes es maximizar el valor presente neto de la riqueza de la firma
Por teorema de la separación de Fisher: las preferencias de cada uno de los sujetos
involucrados no intervienen en la elección óptima de inversión-producción
Valor presente neto máximo posible (𝑉𝑃0 ) para la dotación inicial de recursos (𝑊0 ), la forma
específica de la función de transformación y la tasa de interés vigente :
𝐵𝐶
𝑉𝑃0 = 𝑂𝐵 + (− )
1 + 𝑟0
Este resultado 𝑉𝑃0 es obtenido tanto por el dueño (o los dueños) como por el
administrador, no teniendo porqué existir disparidades entre ellos. No intervinieron las CI
en la determinación del máximo valor de mercado de la inversión
Se iguala la tasa interna de retorno del último proyecto con la tasa de interés del mercado, y
se determina así el nivel de inversión a realizar y el volumen de producción futura
Entonces el proceso de creación de la riqueza puede ser delegado sin que cambie el valor
óptimo de inversión o valor máximo de la compañía
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IRRELEVANCIA DE CONTAR CON FONDOS PROPIOS EN LA CONCRECIÓN
DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN
Dado que el individuo carece de fondos para iniciar la actividad productiva, la frontera de
producción toma esta forma, pero la inversión óptima también se obtiene igualando pendientes
A. Cuando se está frente a mercados de capitales perfectos, toda persona que tenga una idea
económicamente viable genera riqueza neta para él (e indirectamente para la sociedad) aun
cuando no se cuente con recursos financieros propios para iniciarlo
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FINANCIAMIENTO MIXTO: CAPITAL PROPIO Y DEUDA
La fuente de financiamiento de la
inversión productiva es irrelevante
al determinar el valor presente
máximo de la firma
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IRRELEVANCIA DE LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS
La política de distribuir o no distribuir dividendos es irrelevante siempre que exista un mercado de
capitales perfecto y que opera en condiciones de certidumbre
⇔ 𝐷0 + 𝐺0 + 𝐴0 − 𝐺0 = 𝐷0 + 𝐴0
o Donde 𝐴′0 es el valor que queda a los accionistas luego de haber cancelado la deuda
si se repartieron los dividendos
Se puede notar que la diferencia entre los que le corresponde a los accionistas dados los dos
casos 𝐴0 − 𝐴′0 es igual a los dividendos repartidos 𝐺0 . 𝐴′0 < 𝐴0
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UTILIDAD INTERTEMPORAL ADITIVA
La función de utilidad intertemporal es aditiva, asegurando que las corrientes de consumo en el
tiempo son independientes entre sí. La estructura analítica de la función es:
Se tiene que las utilidades marginales son positivas y decrecientes, originando CI convexas. Si se
1
define como 𝜌 a la tasa de preferencia temporal de la persona, se puede definir que 𝛽 = . Así
1+𝜌
cuando 𝜌 es alto, 𝛽 tiende a ser bajo mostrando el elevado descuento que sufre la utilidad del
consumo futuro.
1+𝑟
𝑈𝑀𝑔 (𝑐0 ) = 𝑈𝑀𝑔(𝑐1 ) > 𝑈𝑀𝑔(𝑐1 ) ⟹ 𝐶0 < 𝐶1
1+𝜌
(Al ser menor la utilidad marginal de 𝑐1 , significa que se consumió menos ya que las UMg son
decrecientes).
1
Si 𝑟 < 𝜌, luego 𝛽 < . Esto implica que:
1+𝑟
1+𝑟
𝑈𝑀𝑔 (𝑐0 ) = 𝑈𝑀𝑔(𝑐1 ) < 𝑈𝑀𝑔(𝑐1 ) ⟹ 𝐶0 > 𝐶1
1+𝜌
(Al ser mayor la utilidad marginal de 𝑐1 , significa que se consumió más ya que las UMg son
decrecientes).
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Cap 5: El valor de mercado
de una firma
El valor de mercado de una firma es igual al valor presente neto de los flujos de caja que
generarán las inversiones. Si la suma de los fondos presentes netos de un nuevo
emprendimiento productivo es positiva, entonces resulta conveniente llevar a cabo el
proyecto.
Como ya se demostró, en condiciones de mercado de capitales perfecto y certidumbre, no
existe una única política óptima de distribución de dividendos.
EL RETORNO DE UN ACTIVO
Suponiendo que el mercado de capitales es perfecto y que se opera en condiciones de
certidumbre se da que:
𝑑𝑡+1 + 𝑎𝑡+1
Despejando obtenemos que el valor de una acción es: 𝑎𝑡 =
(1 + 𝑟𝑡 )
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VALOR DE LA FIRMA
Existen dos modelos análogos para determinar el valor de una firma. Por un lado, se considera el
valor de los flujos futuros de fondos, por otro la corriente de dividendos futuros a distribuir.
𝑛0 𝑑1 + 𝐴1 + 𝑌1 − 𝐺1 − 𝑛0 𝑑1 − 𝐼1
𝐴0 =
(1 + 𝑖 )
Sustituimos (c) en (b) y tenemos:
𝑌1 − 𝐺1 − 𝐼1 𝐴1
𝐴0 = +
(1 + 𝑖 ) (1 + 𝑖 ) (d)
𝑌2 − 𝐺2 − 𝐼2 𝐴2
Siguiendo el mismo razonamiento, se tiene: 𝐴1 = + (e)
(1 + 𝑖 ) (1 + 𝑖 )
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El término 𝐴∞ desaparece ya que se considera que va aumentando a una tasa inferior a la de
mercado (De darse lo contrario, el valor de la acción sería infinito, contrariando la realidad). Puede
definirse como flujo de caja neto 𝐹𝐹1 al ingreso neto para arribar a la última formula de 𝐴0 .
𝑑1 𝑑2 𝑑𝑡 ∞ 𝑑𝑡
𝑎0 = + + ⋯ + = ∑
(1 + 𝑖 ) (1 + 𝑖 ) 2 (1 + 𝑖 )𝑡 𝑡=1 (1 + 𝑖 )
𝑡
El precio de la acción es igual al valor presente de todos los dividendos que promete abonar la
empresa a los tenedores del título. Volviendo a nuestra definición de valor actual de la empresa
𝐴0 = 𝑎0 𝑛0 y reemplazando 𝑎0 por su igual, tenemos que:
∞ 𝑑 𝑡 𝑛0
𝐴0 = 𝑎0 𝑛0 = ∑ 𝑡
𝑡=1 (1 + 𝑖 )
El valor actual de la firma es igual al valor presente de los dividendos a pagar a todas las
acciones emitidas.
Este resultado es comparable con el anterior, por lo que se deduce que ambas alternativas
de medición del valor de la empresa son equivalentes.
Simplificando (mediante pasos algebraicos), obtenemos el valor final de la acción cuando los
dividendos crecen a una tasa constante 𝑔:
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Debido a la sencillez de la formula, también es utilizada al incluir el riesgo en el modelo,
donde 𝑖 deberá compensar al inversor por el riesgo (actúa como tasa requerida por el
mercado).
𝑑1
𝑎0 =
𝑖
EJEMPLOS DE APLICACIÓN
𝑑1
Partiendo de la ecuación: 𝑎0 =
𝑖−𝑔
TASA DE RENDIMIENTO DEL TÍTULO = al rendimiento de 𝑑1
los dividendos respecto al valor de la acción más la tasa 𝑖= +𝑔
𝑎0
de crecimiento de los dividendos.
La ganancia del capital está dada por la tasa de crecimiento de los activos
𝑑
Cuando el rendimiento de la acción ( 1) es bajo, la ganancia del capital (𝑔) tiende a
𝑎0
aproximarse a la tasa de interés
𝑑1 𝑑2
Partiendo de la definición: 𝑎0 = 𝑎1 =
𝑖−𝑔 𝑖−𝑔
Además sabemos que: 𝑑2 = 𝑑1 (1 + 𝑔)
𝑑1 (1 + 𝑔)
Ahora, sustituyendo obtenemos que : 𝑎1 =
𝑖−𝑔
De la primera ecuación vimos que: 𝑎0 (1 − 𝑔)(1 + 𝑔)
𝑎1 =
𝑑1 𝑖−𝑔
𝑎0 = ⇒ 𝑑1 = 𝑎0 (1 − 𝑔)
𝑖−𝑔 𝑎1 = 𝑎0 (1 + 𝑔)
Si restamos y dividimos ambos términos por 𝑎1 − 𝑎0 𝑎0 (1 + 𝑔) − 𝑎0
=
𝑎0 𝑎0 𝑎0
𝑎1 − 𝑎0
Resolvemos y obtenemos que: =𝑔
𝑎0
Cuando los dividendos crecen a tasa constante 𝑔, la apreciación de la acción entre dos períodos se
da a esta misma tasa 𝑔.
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VALOR ACTUAL DE UN ACTIVO, QUE BRINDA A SU TENEDOR UNA RENTA ANUAL DE 𝑅𝑡
𝑅1 𝑅2 𝑅𝑡 ∞ 𝑅𝑡
𝑉𝐴 = + + ⋯ + = ∑
(1 + 𝑟 ) (1 + 𝑟 )2 (1 + 𝑟 ) 𝑡 𝑡=1 (1 + 𝑟)
𝑡
𝑑1 (1 + 𝑔)𝑡
𝑎𝑡 =
𝑖−𝑔
Además, la tasa 𝑔 es difícil de predecir ya que en la realidad no siempre existe la regularidad del
pago de dividendos.
Una de las numerosas formas de calcular esta tasa 𝑔 es mediante el concepto del ROE (Return on
equity), donde ROE representa el beneficio por acción sobre el valor contable de la acción, y 𝑏 es
la proporción de retención de las utilidades:
𝑔 = 𝑏 ∗ 𝑅𝑂𝐸
Cabe destacar que cuando los dividendos no se comportan regularmente (ya que ciertas variables
macroeconómicas o decisiones de la misma empresa pueden inducir a los dividendos a no seguir
un patrón determinado en su política de dividendos), la formula recién mencionada no es de
utilidad.
Se recurre entonces a la definición de valor de acción determinado por dividendos futuros a recibir
por parte de los tenedores, que nuevamente es igual a
∞ 𝑑𝑡
𝑎0 = ∑ 𝑡
𝑡=1 (1 + 𝑖 )
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RENDIMIENTO ESPERADO
Por otro lado, el rendimiento esperado por el tenedor de la acción (𝐸0 ) es:
𝑑1
𝐸0 = +𝑔
𝑎0𝑚
El rendimiento esperado es la suma de la tasa de ganancias del capital más la tasa de variación de
los dividendos.
Si 𝑎0 > 𝑎0𝑚 , el inversor querrá comprar la acción ya que la misma esta subvaluada. Esto
equivale a decir que el rendimiento esperado es superior al requerido por los inversores,
por lo que la cotización de la acción 𝑎0𝑚 deberá aumentar.
Si 𝑎0 < 𝑎0𝑚 , el inversor querrá vender la acción ya que la misma está sobrevaluada. Esto
equivale a decir que el rendimiento esperado es inferior al requerido por los inversores, por
lo que la cotización de la acción 𝑎0𝑚 caerá indefectiblemente.
Una de las formas de medirlo es el WWAC (Weigthed average cost of capital), que consiste en
reflejar la participación de cada tipo de financiamiento en la estructura del capital de la compañía.
Diferentes estructuras de capital implican diferentes niveles de riesgo y por lo tanto diferentes
costos del capital. La fórmula de cálculo del costo del capital (𝐶𝐶) es:
𝐷 𝑃 𝐴
𝐶𝐶 = 𝑘1 + 𝑘2 + 𝑘3
𝑉 𝑉 𝑉
𝑘2 es el costo de las acciones preferidas (𝑃). Estos dividendos son fijos con pagos periódicos
durante la vida de la compañía.
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El costo del capital es la ponderación de las compensaciones demandas para cubrir el costo del
capital accionario y de la deuda, retorno que debe generar la empresa para satisfacer acreedores y
accionistas.
BONOS
Instrumento financiero a través del cual el emisor se compromete a pagar al tenedor una
determinada cantidad de dinero en concepto de intereses en fechas prestablecidas y la devolución
por completo del capital cuando el bono llegue a su momento de maduración.
Para calcular el precio de un bono se tiene en cuenta el valor actual de los flujos de fondos que
recibirá el tenedor, siendo descontados por el costo de oportunidad del capital (tasa de
rendimiento requerida por los inversores):
𝑅1 𝑅2 𝑅𝑡 + 𝑃 𝑡 𝑅𝑖 𝑃
𝐵= + 2
+ ⋯ + 𝑡
= ∑ 𝑖
+
(1 + 𝑟) (1 + 𝑟) (1 + 𝑟) 𝑖=1 (1 + 𝑟) (1 + 𝑟)𝑡
Ante un aumento de la tasa de interés, el precio del bono baja, la relación es inversa:
𝜕𝐵
<0
𝜕𝑟
La correspondencia entre el precio del bono y la tasa de rendimiento requerida por el
mercado es estrictamente convexa:
𝜕2𝐵
>0
𝜕𝑟 2
Definiendo como 𝑖 a la tasa de interés ofrecida por el bono:
DURACIÓN DE UN BONO: Medida de la madurez promedio de un bono que prometo realizar uno
o varios pagos a través del tiempo en concepto intereses y devolución de capital
El precio del bono disminuye a una tasa decreciente (convexidad) a medida que aumenta la
tasa de rendimiento requerida por el mercado
1
𝐵= 𝑃
(1 + 𝑟 ) 𝑛
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LAS INVERSIONES EN EL VALOR DE LA FIRMA
Las inversiones adicionales modifican el valor presente de mercado de la empresa. Una inversión
genera en el siguiente período un ingreso de 𝐼0 (1 + 𝑟), donde 𝑟 es la TIR. Por lo tanto, el nuevo
valor de la empresa será:
𝐹𝐹1 + 𝐼0 (1 + 𝑟) 𝐹𝐹1 𝐼0 (𝑟 − 𝑖)
𝐴′0 = − 𝐼0 ⟹ 𝐴′0 = +
(1 + 𝑖) (1 + 𝑖 ) (1 + 𝑖)
El incremento de la riqueza ante la realización de una inversión es el VPN, o valor presente neto de
un proyecto de inversión:
𝐹𝐹1
𝑉𝑃𝑁 = −𝐼0 +
1+𝑖
OBSERVACIONES
Relación entre el precio de la acción y el flujo de fondos
Se define el precio de la acción como 𝑎0 , el flujo neto de fondos por acción como 𝑓1 y la
proporción de dividendos respecto a los flujos futuros como 𝑝: 𝑑1 = 𝑝𝑓1 . Tenemos entonces que
𝑝𝑓1
𝑎0 = , lo que equivale:
𝑖−𝑔
𝑎0 𝑝
=
𝑓1 𝑖 − 𝑔
𝑎0 (1 − 𝑏)
𝑃𝐸𝑅 = =
𝐸 𝑖−𝑔
𝑎0
La relación será menor en empresas más riesgosas ya que la tasa de rendimiento requerido es
𝐸
mayor, por lo tanto el PER será menor ante el riesgo. A su vez, un PER alto puede ser el resultado
de expectativas muy favorables o cotización de la acción sobrevalorada, y uno bajo, caso contrario.
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Cap 6: Maximización de
beneficios y valor de una
firma
El análisis microeconómico tradicional supone que le empresa busca maximizar beneficios. La
teoría de las finanzas en cambio, sugiere que el objetivo es maximizar el valor de mercado de la
empresa. En este capítulo se analiza el grado de semejanza y complementariedad entre ambos
enfoques.
𝑃1 𝑋0 − 𝑤1 𝐿0 + 𝑟1 𝐾0
𝑀𝑎𝑥 𝐴0 = −𝑟0 𝐾0 +
{ (1 + 𝑟)
𝑠𝑡: 𝑋0 = 𝐹(𝐾0 , 𝐿0 )
𝐹𝐹1
Esta expresión guarda similitud con la fórmula del 𝑉𝑃𝑁 = −𝐼0 + . Agrupando la expresión
1+𝑖
anterior convenientemente en el lagrangeano obtenemos:
max 𝑃1 𝑋0 min 𝑤1 𝐿0 𝑟1
𝑀𝑎𝑥 𝐴0 = { − [ + (𝑟0 − ) 𝐾 + 𝜆[𝑋0 − 𝐹 (𝐿0 𝐾0 )]]}
𝑥 1 + 𝑖 𝐿, 𝐾, 𝜆 1 + 𝑖 1+𝑖 0
Por un lado, se tiene el valor actual del ingreso que se debe maximizar, y por otro el valor actual de
los costos de producción a minimizar. En primer lugar se debe encontrar 𝐶(𝑋0 ), el costo total
minimo de producción para cada 𝑋0𝑖 . Luego 𝑌𝑇(𝑋0 ), que es el valor presente de los ingresos
futuros de la empresa para cada uno de los niveles de producción 𝑋0𝑖 . La solución óptima se
encuentra en la cantidad óptima 𝑋0∗ que maximiza la diferencia entre el costo total y el ingreso
total.
Manuela Rossi
En dicho punto, las pendientes deben ser iguales (𝐶𝑀𝑔 = 𝐼𝑀𝑔). Se observa que el costo marginal
y el costo medio son funciones crecientes, y además el costo marginal es la curva de oferta de la
𝑃1
firma. En el óptimo, el precio del bien 𝑋 que viene dado por , se iguala con el costo marginal.
1+𝑖
𝑟0 𝑖 + 𝑟0 − 𝑟1 𝑟0 − 𝑟1 1
⟹ 𝑟0 {𝑖 + }
1+𝑖 𝑟0 1+𝑖
El término 𝑟0 𝑖 representa la renta dejada de percibir por haber adquirido la maquinaria. (𝑟0 − 𝑟1 )
representa la apreciación o depreciación del capital. El costo efectivo del capital para la empresa
es la suma actualizada de la tasa de interés más la apreciación o depreciación de 𝐾0 multiplicada
por su precio inicial.
𝑤1 /(1 + 𝑟) 𝑤1
⟹
𝑟0 − 𝑟1 /(1 + 𝑟) (𝑟0 𝑖 + 𝑟0 − 𝑟1 )
La senda de expansión es la línea que une los puntos de tangencia entre la isocuanta y la isocosto,
y refleja las distintas combinaciones de capital y trabajo que hacen que el costo total sea mínimo.
Manuela Rossi
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
𝐹𝐹1
Como ya se dijo, el VPN es el valor presente de un proyecto de inversión: 𝑉𝑃𝑁 = −𝐼0 + . Un
1+𝑖
concepto interesante es el de la tasa interna de retorno (𝑇𝐼𝑅), que es aquella que hace que el VPN
de la inversión inicial sea cero:
𝐹𝐹1
𝑉𝑃𝑁 = −𝐼0 + =0
(1 + 𝑇𝐼𝑅)
De este modo, si 𝑇𝐼𝑅 > 𝑖 será conveniente realizar el emprendimiento, ya que la riqueza
aumenta.
Este problema permite obtener las cantidades máximas de capital y trabajo que maximizan el valor
de la empresa 𝐴0 . Puede ser descompuesto en varias etapas:
Manuela Rossi
Para determinar la cantidad óptima de capital se busca el valor de 𝐾0𝑖 que maximiza la
diferencia entre las curvas de flujos presentes de fondos 𝐹𝐹(𝐾0𝑖 ) y los costos 𝐶(𝐾0𝑖 ). En este
punto las pendientes de las curvas son iguales, es decir el flujo marginal de fondos futuros
actualizados es igual al costo marginal del capital:
𝑓𝑓1𝑖 𝑟1
= 𝑟0 −
1+𝑖 1+𝑖
Debe considerarse que 𝑓𝑓1𝑖 ≠ 𝑃𝑀𝑔𝐾 ya que en el primer caso el trabajo no se mantiene
fijo, sino que se ajusta para maximizar el flujo de fondos. Del despeje de 𝑟0 resulta:
𝑟1 𝑓𝑓1𝑖
𝑟0 = +
1+𝑖 1+𝑖
La cantidad de capital a utilizar es aquella que hace igual el precio 𝑟0 al flujo presente de
fondos más el valor presente del capital del próximo período.
𝑓𝑓1 𝑟1 − 𝑟0
𝑖(K 𝑖0 ) = +
𝑟0 𝑟0
𝑖(K 𝑖0 ) está compuesto por el aporte marginal de cada unidad de capital a los flujos futuros de caja
y por las ganancias o pérdidas provenientes de la venta del capital en el periodo siguiente. En el
nivel óptimo de K 𝑖0 , 𝑖(K 𝑖0 ) deberá igualar al tipo de interés (tasa de rendimiento requerido):
𝑖(K 𝑖0 ) = 𝑖.
Observación: Hasta ahora se trabajó en términos de cantidades físicas. Para encontrar el fondo de
inversión monetaria, como se trabaja normalmente en la teoría de las finanzas corporativas, se
debe multiplicar el volumen físico de inversión por su precio:
Manuela Rossi
𝐼0𝑖 = K 𝑖0 𝑟0
Si se considera que el capital físico puede modificarse, en cada período se debe seguir la regla
descripta anteriormente en términos marginales:
𝑓𝑓𝑡+1 + 𝑟𝑡+1
𝑟𝑡 =
1 + 𝑖𝑡,𝑡+1
Si ahora el capital físico no puede ajustarse, el problema de maximización se hace más complejo y
más realista. El desembolso en concepto de gasto de capital se realiza antes del comienzo del
proceso productivo y por lo tanto afecta en forma simultánea a todos los periodos de tiempo
considerados:
∞ 𝑃
max 𝑡+1 𝑋𝑡 − 𝑤𝑡+1 𝐿𝑡
𝐴 = −𝑟 𝐾 + ∑
{𝑋𝑡 , 𝐿𝑡 , 𝐾0
0 0 0
𝑡=1 1+𝑖
𝑠𝑡: 𝑋𝑡 = 𝐹(𝐿𝑡 , 𝐾𝑡 )
En estos casos, los ajustes se producen contrayendo o aumentando la demanda de mano de obra
que es el factor variable.
Manuela Rossi