Вы находитесь на странице: 1из 6

{Este artículo trata del problema de lograr la estabilidad interna y el equilibrio de la balanza de

pagos en un país que considera desaconsejable modificar el tipo de cambio o imponer controles
comerciales. Se supone que la política monetaria y fiscal puede utilizarse como instrumentos
independientes para alcanzar los dos objetivos si los flujos de capital responden a los diferenciales
de tipos de interés, pero se concluye que es una cuestión de extrema importancia la vinculación de
las políticas con los objetivos. Específicamente, se argumenta que la política monetaria debe estar
orientada a objetivos externos y la política fiscal a objetivos internos, y que el incumplimiento de
esta prescripción puede empeorar la situación de desequilibrio antes de que se introdujeran los
cambios de política.

La implicación práctica de la teoría, cuando las medidas de estabilización se limitan a la política


monetaria y la política fiscal, es que un país excedente que experimenta presión inflacionaria debe
aliviar las condiciones monetarias y aumentar los impuestos (o reducir el gasto público) y que un
país deficitario que sufra desempleo Endurecer las tasas de interés y bajar los impuestos (o
aumentar el gasto público).

Las Condiciones de Equilibrio

El equilibrio interno requiere que la demanda agregada de producción nacional sea igual a la
oferta agregada de la producción interna al pleno empleo. Si no se cumple esta condición, habrá
presión inflacionaria o potencial de recesión según que la demanda agregada sobrepase o quede
reducida, respectivamente, a la producción de pleno empleo. Se asumirá aquí que, durante los
períodos transitorios de desequilibrio, los inventarios se están agotando, o acumulándose, en
exceso de los cambios deseados, según que el desequilibrio refleje un estado de potencial
inflacionario o recesivo.

El saldo externo implica que la balanza comercial es igual a las exportaciones de capital (netas) a
la paridad de cambio fija. Si la balanza comercial excede las exportaciones de capital, habrá un
superávit de la balanza de pagos y una tendencia a apreciar el tipo de cambio, que el banco central
restringe acumulando acciones de divisas. Y de igual manera, si la balanza comercial no llega a las
exportaciones de capital, habrá un déficit de la balanza de pagos y una tendencia a la depreciación
del tipo de cambio, que el banco central impide al dispensar las existencias de divisas.

En lo que sigue se supone que todas las políticas exteriores y la demanda de exportación son
dadas, que la balanza comercial empeora a medida que aumenta el nivel de gasto interno y que
los flujos de capital responden a los diferenciales de tipos de interés. Entonces, se puede suponer
que el gasto doméstico depende únicamente de la política fiscal (el superávit presupuestario) y de
la política monetaria (la tasa de interés) al nivel de pleno empleo de la producción. De este modo,
el sistema completo puede tener una interpretación geométrica en las dos variables de política, la
tasa de interés y el superávit presupuestario (Diagrama 1).
En el diagrama, la línea FF, a la que se hará referencia como el "balance de saldos en el exterior",
traza el lugar de pares de tasas de interés y superávit presupuestario (a nivel de ingresos
compatibles con el pleno empleo) Está en equilibrio. Este calendario tiene una pendiente negativa
porque un aumento en la tasa de interés, al reducir las exportaciones de capital y reducir el gasto
interno y, por tanto, las importaciones, mejora la balanza de pagos; Mientras que una disminución
del superávit presupuestario, al aumentar los gastos internos y, por tanto, las importaciones,
empeora la balanza de pagos. Así, desde cualquier punto del calendario, un aumento de la tasa de
interés produciría un superávit externo, que tendría que ser compensado por una reducción del
superávit presupuestario para restablecer el equilibrio. Los puntos anteriores ya la derecha del
balance de saldos en moneda extranjera se refieren a superávit de balanza de pagos, mientras que
los puntos situados a continuación y a la izquierda del cronograma representan déficit de la
balanza de pagos.

Una construcción similar puede aplicarse a las condiciones que representan el equilibrio interno.
La línea XX, es la localización de pares de tasas de interés y superávit presupuestario que permite
mantener el equilibrio del pleno empleo en el mercado de bienes y servicios. A lo largo de este
calendario, la producción total de empleo es igual a la demanda agregada de la producción o, lo
que equivale a la misma condición, la demanda doméstica de bienes domésticos es igual a la
producción de pleno empleo menos las exportaciones. Por lo tanto, sólo existe un nivel de
demanda doméstica de bienes domésticos consistente con el pleno empleo y el nivel de
exportaciones, lo que implica que los gastos deben ser constantes a lo largo de XX. Por lo tanto, la
línea de saldo interno debe tener una pendiente negativa, ya que los aumentos de la tasa de
interés están asociados con la disminución del superávit presupuestario, para mantener constante
el gasto interno.

Por lo tanto, tanto el balance interno como el horario de balance externo tienen pendientes
negativas. Pero también es necesario comparar la pendiente de las pendientes. ¿Cuál de los
horarios es más pronunciado?

Se puede demostrar que FF debe ser más pronunciada que XX si el capital es incluso
ligeramente móvil y por una cantidad que depende tanto de la capacidad de respuesta
de los flujos internacionales de capital a la tasa de interés como de la propensión
marginal a importar. La pendiente absoluta del balance de saldos internos XX es la
relación entre la capacidad de respuesta del gasto interno a la tasa de interés y la
capacidad de respuesta del gasto interno al superávit presupuestario. Ahora bien, si se
supone por un momento que las exportaciones de capital son constantes, la balanza de
pagos depende únicamente de los gastos, ya que las exportaciones se asumen
constantes y las importaciones dependen únicamente de los gastos. En otras palabras, si
las exportaciones de capital son constantes, la pendiente de FF también es la relación
entre la capacidad de respuesta del gasto interno a la tasa de interés y la capacidad de
respuesta de dicho gasto al superávit presupuestario. Por lo tanto, aparte de los efectos
de los cambios en las exportaciones de capital, las dos pendientes son las mismas.
Entonces es posible ver que la capacidad de respuesta de las exportaciones de capital a
la tasa de interés hace que la pendiente de FF sea mayor en valor absoluto que la
pendiente de XX.

Consideremos, por ejemplo, lo que sucede con una situación inicial de equilibrio general en Q, ya
que este equilibrio se ve perturbado por un aumento en la tasa de interés igual a QL. Debido a la
mayor tasa de interés, existiría una presión deflacionaria y un superávit de balanza de pagos en el
punto L. Si el exceso presupuestario se reduce, la presión deflacionaria puede eliminarse en un
punto como J del esquema de balance interno. Pero en J, el gasto es el mismo que en Q, lo que
significa que las importaciones y, por lo tanto, la balanza comercial deben ser las mismas que en
Q. Por lo tanto, la balanza de pagos está en superávit en J debido a las importaciones de capital
atraídas Por la mayor tasa de interés; Esto hace necesaria una nueva reducción del superávit
presupuestario para volver a equilibrar la balanza de pagos. Se deduce, pues, que el punto K del
esquema de saldo externo está por debajo del punto J en el esquema de balance interno y que FF
es más pronunciado que XX. También puede concluirse que la diferencia absoluta en las
pendientes es mayor, cuanto más móvil es el capital (porque esto causa un mayor excedente
externo en J) y menor es la propensión marginal a importar (porque esto requiere un mayor déficit
presupuestario para corregir Cualquier superávit externo dado).

En el Diagrama 1, los dos esquemas separan cuatro cuadrantes, distinguidos entre sí por las
condiciones de desequilibrio interno y desequilibrio externo. Sólo en el punto donde se cruzan los
horarios son las variables de política en equilibrio.
Dos sistemas de respuesta política

Consideremos ahora dos posibles sistemas de política que determinan el comportamiento de la


política fiscal y monetaria cuando el equilibrio interno y externo no se ha logrado
simultáneamente. El gobierno puede ajustar la política monetaria a las necesidades de la
estabilidad interna y la política fiscal a las necesidades del equilibrio externo, o puede utilizar la
política fiscal para propósitos de estabilidad interna y política monetaria con fines de equilibrio
externo.

Se demostrará primero que el sistema de políticas en el que se utiliza la tasa de interés


para la estabilidad interna, y la política fiscal se utiliza para el equilibrio externo, es un
sistema inestable. Considérese, por ejemplo, una situación de pleno empleo combinada
con un déficit de balanza de pagos, representado por el punto W. Para corregir el déficit
por la política fiscal, el superávit presupuestario debe elevarse de lo indicado por W a la
dada por V. At V habrá equilibrio en la balanza de pagos, pero el aumento del superávit
presupuestario habrá causado una presión recesiva. Si ahora el desempleo amenazador
debe ser prevenido por la política monetaria, la tasa de interés debe bajarse de la
indicada por V a la descrita por U. Pero en U hay de nuevo un déficit de la balanza de
pagos, que a su vez requiere un aumento adicional En el superávit presupuestario. El
proceso continúa con la tasa de interés y el excedente presupuestario moviéndose cada
vez más lejos del equilibrio.
Para demostrar formalmente que el sistema es inestable, basta con señalar que el
déficit de pagos en U, después de la primera ronda de cambios de política, supera el
déficit en W. Esto es evidente ya que se sabe que la balanza comercial en U y W es el
mismo pero, debido a la menor tasa de interés, la balanza de pagos en U es peor. De ello
se deduce que este tipo de reacción política es inestable.

Por otra parte, el tipo opuesto de respuesta política es estable. Supongamos que las autoridades
ajusten la tasa de interés para que corresponda a las necesidades de equilibrio externo y ajusten la
política fiscal para mantener la estabilidad interna. Entonces, desde el mismo punto de
desequilibrio W, la tasa de interés se elevaría a B, corrigiendo así el déficit externo. Pero la
tendencia hacia el desempleo generada por la política de crédito restrictiva debe ser corregida
ahora por una reducción en el superávit presupuestario o aumento del déficit presupuestario. En C
se vuelve a encontrar un saldo interno y un déficit de balanza de pagos, como en W. Pero ahora es
posible ver que el déficit en C es menor que el déficit en W. Esto sigue, como antes, porque la
balanza comercial C es idéntica a la de T pero, dado que la tasa de interés es mayor en C, el déficit
de la balanza de pagos debe ser menor. Por lo tanto, el sistema es estable.

El argumento diagramático puede ser absorbido de inmediato cuando se comprueba que en W o


en cualquier lugar del cuadrante que representa un déficit y una recesión, la tasa de interés es más
baja y el superávit presupuestario es más alto que el apropiado para el equilibrio general en P. El
uso de la política fiscal para el equilibrio externo, y la política monetaria para el equilibrio interno,
impulsa la tasa de interés y el superávit presupuestario más lejos del equilibrio, mientras que el
sistema alternativo mueve los instrumentos más cerca del equilibrio.

El mismo argumento se aplica a un desequilibrio inicial en el cuadrante opuesto, que representa la


presión inflacionaria y el superávit externo. Para restablecer el equilibrio, el tipo de interés debe
reducirse y la política fiscal debe ser más restrictiva. Sólo si la política monetaria se utiliza para el
propósito externo, y la política fiscal para el propósito interno, se corregirá automáticamente el
desequilibrio.

En los otros dos cuadrantes, las políticas monetarias y fiscales se moverán en la misma dirección
bajo cualquiera de los dos sistemas de respuesta política, ya que tanto una política monetaria más
estricta como un mayor superávit presupuestario corregirán la presión inflacionaria y el déficit
externo y facilitarán una política monetaria más reducida Excedentes tienden a aliviar la recesión y
el superávit externo. La distinción entre los dos sistemas políticos parece menos importante en
estas fases del ciclo comercial internacional; Sigue siendo, ya que la información inexacta sobre la
localización exacta del punto Q podría propulsar la situación en uno de los cuadrantes que
implican la recesión y el déficit o la inflación y el excedente.
Conclusiones

Se ha demostrado que en los países donde las políticas de empleo y de balanza de pagos se
limitan a instrumentos monetarios y fiscales, la política monetaria debe reservarse para alcanzar el
nivel deseado de la balanza de pagos y la política fiscal para preservar la estabilidad interna en las
condiciones asumidas aquí. El sistema opuesto conduciría a un empeoramiento progresivo de la
situación de desempleo y balanza de pagos.

La explicación puede estar relacionada con lo que he denominado en otro lugar el Principio de la
Clasificación Efectiva del Mercado: las políticas deben ser emparejadas con los objetivos sobre los
cuales tienen mayor influencia. Si no se sigue este principio, se desarrollará una tendencia, ya sea
para un enfoque cíclico del equilibrio o para la inestabilidad.

El uso de la política fiscal con fines externos y la política monetaria para la estabilidad interna
viola el principio de clasificación efectiva del mercado, porque la relación entre el efecto del tipo
de interés sobre la estabilidad interna y su efecto en la balanza de pagos es inferior a la relación de
El efecto de la política fiscal sobre la estabilidad interna en su efecto en la balanza de pagos. Y
precisamente por esta razón el conjunto opuesto de respuestas políticas es consistente con el
principio.

En un nivel aún más general, tenemos el principio que Tinbergen ha hecho famoso: que para
alcanzar un número determinado de blancos independientes debe haber al menos un número
igual de instrumentos.9 El principio de Tinbergen se refiere a la existencia y localización de una
solución Al sistema. No afirman que cualquier conjunto dado de respuestas de política, de hecho,
conducirá a esa solución. Para afirmar esto, es necesario investigar las propiedades de estabilidad
de un sistema dinámico. A este respecto, el Principio de la Clasificación Efectiva del Mercado es un
complemento necesario del Principio de Tinbergen.

Вам также может понравиться