RESOLUCIÓN S.B.S.

Nº 724-2001

Lima, 02 de octubre de 2001

El Superintendente de Banca y Seguros

CONSIDERANDO:

Que, los incisos a), e) e i) del Artículo 57º del Texto Único Ordenado de la Ley del Sistema Privado
de Administración de Fondos de Pensiones, aprobado por el Decreto Supremo Nº 054-97-EF, en adelante la Ley,
establecen que son atribuciones y obligaciones de la Superintendencia velar por la seguridad y la adecuada
rentabilidad de las inversiones que efectúen las AFP con los recursos de los Fondos que administran, fiscalizar a las
AFP en el cumplimiento de las disposiciones legales y administrativas que las rijan y fiscalizar la inversión de los
recursos de los Fondos que administran;

Que, la Tercera Disposición Final y Transitoria del Reglamento de la Ley, aprobado por Decreto
Supremo Nº 004-98-EF, faculta a la Superintendencia para dictar las normas reglamentarias necesarias para el buen
funcionamiento del Sistema Privado de Administración de Fondos de Pensiones;

Que, mediante Resoluciones N° 248-98-EF/SAFP y N° 284-98-EF/SAFP, y demás normas

modificatorias, se aprobó el Título X del Compendio de Normas de Superintendencia Reglamentarias del Sistema
Privado de Administración de Fondos de Pensiones, referido a la Calificación y Clasificación de Inversiones;

Que, por Ley N° 27328 se incorporó bajo el control y supervisión de la Superintendencia de Banca
y Seguros a las Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones, lo que ha originado la revisión de los
procedimientos relacionados con el mencionado Título X del Compendio, habiéndose determinado la necesidad de
su modificación;

Que, los instrumentos de inversión que se emitan para el financiamiento de las concesiones
otorgadas por el Estado a la empresa privada representan nuevas alternativas de inversión que resultan atractivas
para la diversificación de las inversiones que se realizan con los recursos de las Carteras Administradas, lo que
hace necesario iniciar la adecuación del marco normativo vigente a dicha posibilidad de inversión;

Estando a lo opinado por las Superintendencias Adjuntas de Administradoras Privadas de Fondos

de Pensiones y de Asesoría Jurídica;

En uso de las atribuciones conferidas por el numeral 9 del artículo 349° de la Ley General del
Sistema Financiero y del Sistema de Seguros y Orgánica de la Superintendencia de Banca y Seguros, Ley N°
26702 y sus modificatorias, y la Tercera Disposición Final y Transitoria del Reglamento de la Ley;

RESUELVE:

Artículo Primero.- Aprobar el Título X del Compendio de Normas de Superintendencia

Reglamentarias del Sistema Privado de Administración de Fondos de Pensiones, referido a Calificación y
Clasificación de Riesgo de Inversiones, que sustituye al aprobado por las Resoluciones N° 248-98-EF/SAFP y N°
284-98-EF/SAFP y sus modificatorias, y forma parte de la presente resolución.

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 Artículo Segundo.- La presente Resolución rige a partir del día siguiente de su publicación en el
Diario Oficial El Peruano.

Regístrese, comuníquese y publíquese

LUIS CORTAVARRIA CHECKLEY

Superintendente de Banca y Seguros

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 TITULO X
CALIFICACIÓN Y CLASIFICACIÓN DE RIESGO DE INVERSIONES

CAPITULO I
DISPOSICIONES GENERALES

Artículo 1º.- Situación de Observación. 1 Se entiende por Situación de Observación a aquella circunstancia
extraordinaria bajo la cual la categoría de riesgo de un instrumento de inversión: i) ha sido observada por alguna de
las empresas clasificadoras de riesgo que elaboraron los informes de clasificación de riesgo; o, ii) no refleja el nivel
de riesgo vigente del instrumento debido a la ocurrencia de eventos que sustentarían el incremento del nivel de
riesgo.

A fin de subsanar dicha situación, la AFP debe notificar al emisor la Situación de Observación, y solicitar la
presentación de los informes de clasificación de riesgo actualizados. Estos informes deben ser elaborados con
información financiera y contable cuya antigüedad no sea mayor a tres (3) meses.

Recibido los informes de clasificación de riesgo, la AFP procede conforme a lo establecido en los artículos 19° y
20°.

Artículo 2º.- Obligación de Clasificación. 2 En aplicación de lo establecido en el artículo 26º de la Ley, la

clasificación de riesgo requerida a los instrumentos de inversión, para efectos de ser considerados elegibles para
ser adquiridos con los recursos de las Carteras Administradas, debe ser otorgada por empresas clasificadoras de
riesgo que cumplan con los requisitos señalados en el artículo 3°.

Para dicho fin, la AFP debe considerar como mínimo el número de clasificaciones de riesgo establecido en los
requerimientos de los instrumentos de inversión indicados en el Título VI o en el Reglamento para la Inversión de los
Fondos de Pensiones en el Exterior.

La AFP asigna las tasas de encaje para los instrumentos que cuenten con categoría de riesgo equivalente, de
acuerdo a las disposiciones establecidas por la Superintendencia.

Artículo 3º.- Empresas clasificadoras de riesgo. 3 La clasificación de riesgo de los instrumentos en los que se
invierta los recursos de las Carteras Administradas, debe ser otorgada por empresas clasificadoras
debidamente autorizadas para brindar dicho servicio, y reguladas por la respectiva autoridad reguladora
y/o supervisora del país donde se encuentren constituidas.

En el caso de las empresas constituidas en el Perú, deben estar autorizadas y supervisadas por la Superintendencia
de Mercado de Valores (SMV).

En el caso de las empresas clasificadoras de riesgo constituidas en el exterior, deben además, estar incluidas en el
listado de equivalencias establecido en el presente Título.
4
Artículo 4º.-

1
Artículo sustituido por Resolución SBS N° 3233-2015 publicada el 09-06-2015.
2
Artículo modificado por Resolución SBS N° 661-2004 publicada el 07-05-2004. Posteriormente sustituido por Resolución SBS
N° 3233-2015 publicada el 09-06-2015.
3
Artículo modificado por Resolución SBS N° 661-2004 publicada el 07-05-2004. Posteriormente sustituido por Resolución SBS
N° 3233-2015 publicada el 09-06-2015.
4
Artículo derogado por el Artículo Vigésimo Primero de la Resolución SBS N° 3233-2015 publicada el 09-06-2015.

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 CAPITULO II
PROCEDIMIENTOS DE CLASIFICACIÓN

SUBCAPITULO I
CLASIFICACION DE RIESGO INICIAL

Artículo 5º.- 5

Artículo 6° - Obligación de actualizar los informes emitidos por empresas clasificadoras de riesgo
locales. 6 La AFP debe asegurar que las empresas emisoras, cuyos instrumentos de inversión hayan obtenido una
categoría de riesgo equivalente, le remita la actualización de los informes de clasificación de riesgo, o delegue dicha
entrega a las empresas clasificadoras, al menos una (1) vez al año. Dichos informes deben ser elaborados sobre la
base de información financiera y contable auditada al 31 de diciembre de cada año y se remitidos a la AFP, como
máximo el 31 de mayo de cada año.

El incumplimiento de la obligación señalada en el párrafo precedente origina que el instrumento de inversión

correspondiente pase a Situación de Observación hasta la fecha de presentación de los informes de clasificación
omitidos. Si transcurridos 30 días del vencimiento del plazo fijado en el párrafo anterior, persiste la omisión a la
presentación de los informes de clasificación que corresponda, se aplica lo dispuesto en el artículo 9°.

Artículo 7º.- 7

Artículo 8º.- Variación de las circunstancias que sustentan la clasificación. 8 En caso la Superintendencia
observe que la clasificación de riesgo reportada no refleja el nivel de riesgo vigente del instrumento, debido a la
ocurrencia de eventos o a la existencia de elementos suficientes que lleven a dicha conclusión, la AFP debe
presentar un nuevo informe de clasificación de riesgo, los que deben ser elaborados con información financiera y
contable cuya antigüedad no sea mayor a tres (3) meses. La Superintendencia fija, en cada caso específico, el
plazo para la entrega del mencionado informe.

Desde el momento en que la Superintendencia notifique al emisor la observación de la categoría de riesgo del
instrumento de inversión, éste pasa a Situación de Observación.

Recibidos el nuevo informe de clasificación, se procede conforme a lo establecido en el artículo 2º.

Artículo 9º.- Incumplimiento de plazos. 9 En caso el emisor no cumpla con los plazos establecidos en el presente
Título, el instrumento de inversión involucrado deja de ser sujeto de inversión con los recursos de las Carteras
Administradas. En tal supuesto, la AFP debe cumplir con lo establecido en el artículo 73 del Reglamento de la Ley y el
artículo 78° del Título VI.

CAPITULO III

5
Artículo modificado por Resolución SBS N° 661-2004 publicada el 07-05-2004 y posteriormente por Resolución SBS N °
12877 -2009 publicada el 18.09.2009. Posteriormente derogado por el Artículo Vigésimo Primero de la Resolución SBS N°
3233-2015 publicada el 09-06-2015.
6
Artículo modificado por Resolución SBS N° 661-2004 publicada el 07-05-2004. Posteriormente sustituido por Resolución SBS
N° 3233-2015 publicada el 09-06-2015.
7
Artículo modificado por Resolución SBS N° 661-2004 publicada el 07-05-2004. Posteriormente derogado por el Artículo
Vigésimo Primero de la Resolución SBS N° 3233-2015 publicada el 09-06-2015.
8
Artículo modificado por Resolución SBS N° 661-2004 publicada el 07-05-2004. Posteriormente sustituido por Resolución SBS
N° 3233-2015 publicada el 09-06-2015.
9
Artículo sustituido por Resolución SBS N° 3233-2015 publicada el 09-06-2015.

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 REGIMEN DE CLASIFICACION ESPECIAL
10
Artículo 10º.-
11
Artículo 11º.-
12
Artículo 12º.-
13
Artículo 13º.-
14
Artículo 14º.-
15
Artículo 15º.-
16
Artículo 16º.-
17
Artículo 17°.-

CAPITULO IV
OBLIGACION DE SEGUIMIENTO

Artículo 18º.- Monitoreo permanente. 18 La AFP debe monitorear permanentemente el nivel de riesgo y los
cambios en la clasificación de riesgo de los instrumentos de inversión en los que invierten las Carteras
Administradas, a efectos de actualizar la tasa de encaje correspondiente. Este ajuste debe ser comunicado a la
Superintendencia a más tardar dentro de los cinco (5) días útiles de producido.

CAPÍTULO V
DEFINICIONES Y EQUIVALENCIAS DE LAS CATEGORIAS DE RIESGO

Artículo 19º.- Categorías de riesgo equivalente. 19 La AFP debe otorgar una categoría de riesgo equivalente a
cada instrumento de inversión con base al resultado de las empresas clasificadoras de riesgo, conforme a las
categoría de riesgo equivalente y sus definiciones, establecidas en los Anexos I, II y III del presente Título.

Artículo 20º.- Categoría de riesgo aplicable. 20 En caso de existir discrepancia entre las categorías de riesgo
equivalente otorgadas por las respectivas empresas clasificadoras, resulta de aplicación aquella categoría cuyo
nivel de riesgo sea mayor.

10
Artículo derogado por el Artículo Vigésimo Primero de la Resolución SBS N° 3233-2015 publicada el 09-06-2015.
11
Artículo modificado por Resolución SBS N° 661-2004 publicada el 07-05-2004. Posteriormente derogado por el Artículo
Vigésimo Primero de la Resolución SBS N° 3233-2015 publicada el 09-06-2015.
12
Artículo derogado por el Artículo Vigésimo Primero de la Resolución SBS N° 3233-2015 publicada el 09-06-2015.
13
Artículo derogado por el Artículo Vigésimo Primero de la Resolución SBS N° 3233-2015 publicada el 09-06-2015.
14
Artículo derogado por el Artículo Vigésimo Primero de la Resolución SBS N° 3233-2015 publicada el 09-06-2015.
15
Artículo derogado por el Artículo Vigésimo Primero de la Resolución SBS N° 3233-2015 publicada el 09-06-2015.
16
Artículo derogado por el Artículo Vigésimo Primero de la Resolución SBS N° 3233-2015 publicada el 09-06-2015.
17
Artículo derogado por el Artículo Vigésimo Primero de la Resolución SBS N° 3233-2015 publicada el 09-06-2015.
18
Artículo sustituido por Resolución SBS N° 3233-2015 publicada el 09-06-2015.
19
Artículo sustituido por Resolución SBS N° 3233-2015 publicada el 09-06-2015.
20
Artículo sustituido por Resolución SBS N° 3233-2015 publicada el 09-06-2015.

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 21
Artículo 21°.-

CAPITULO VI
PROCEDIMIENTOS ESPECIFICOS

SUBCAPITULO I
ACCIONES, VALORES REPRESENTATIVOS DE DERECHOS SOBRE ACCIONES EN DEPÓSITO
INSCRITOS EN BOLSA DE VALORES, CERTIFICADOS DE SUSCRIPCION PREFERENTE, CUOTAS DE
FONDOS MUTUOS Y DE INVERSION
22
Artículo 22º.-
23
Artículo 23º.-

Artículo 23A°.- Cuotas de participación de fondos mutuos y de inversión. 24 La sociedad administradora de

los fondos mutuos y de inversión debe presentar los informes de clasificación que, preferentemente, incluyan una
opinión fundamentada de la empresa clasificadora acerca de:
a) Los objetivos de inversión que definen la orientación básica del fondo. Asimismo, los informes deben considerar en
su evaluación la coherencia y claridad de las estrategias y políticas generales destinadas a cumplir con los
objetivos de inversión planteados por la sociedad administradora.
b) Las políticas de inversión, tomando en consideración el proceso de construcción de portafolio, los procesos de
selección de instrumentos, la diversificación de cartera, las restricciones por tipo de activo, emisor, contraparte,
industria y nivel de riesgo; restricciones en el uso de opciones, futuros, swaps y otros derivados; estrategias de
trading; estrategias de desinversión en activos de baja liquidez; estrategia de seguimiento de las inversiones, entre
otras.
c) Las políticas de endeudamiento y de liquidez, incluyendo los lineamientos para la asignación de activos y
posiciones de efectivo, y las políticas de gastos y comisiones a ser pagadas con cargo al fondo.
d) Las políticas y criterios tomados en cuenta para la valuación de activos y manejo de información contable de los
activos que son sujeto de inversión por parte del fondo
e) La estructura orgánica del fondo y los mecanismos desarrollados para el control interno y externo, como para la
entrega de información a los partícipes del fondo. Entre los mecanismos destacan los criterios y procesos para la
selección del auditor externo y los mecanismos de control para la toma de decisiones.
f) Las estrategias y medidas orientadas al adecuado cumplimiento de los principios de buen gobierno corporativo.
g) Los mecanismos que minimicen la presencia de conflictos de interés.
h) La gestión de la sociedad administradora medida en términos de su experiencia, sus recursos profesionales, su
organización, su definición de responsabilidades y cargos, sus sistemas de apoyo y de administración, con la
finalidad de determinar si son los adecuados para la toma de decisiones de inversiones del fondo.
i) El grado de compromiso y experiencia de los propietarios de la Sociedad Administradora y la potencial presencia
de conflictos de interés en las decisiones adoptadas.
j) El flujo esperado de fondos estimado evaluando la existencia de al menos dos escenarios.
k) La marcha y situación general de la actividad del fondo, así como las expectativas del mismo en el corto y
mediano plazo. Entre los factores a analizar se encuentran el tamaño del fondo, el número de participantes, los
estados financieros, la valoración, liquidez y concentración de las cuotas en el mercado.
l) Los riesgos asociados al portafolio de inversión del fondo, entre ellos los riesgos de mercado, crediticio, de
liquidez, de concentración de activos, de calce, de concentración de cuotas.
21
Artículo derogado por el Artículo Vigésimo Primero de la Resolución SBS N° 3233-2015 publicada el 09-06-2015.
22
Artículo derogado por el Artículo Vigésimo Primero de la Resolución SBS N° 3233-2015 publicada el 09-06-2015.
23
Artículo derogado por el Artículo Vigésimo Primero de la Resolución SBS N° 3233-2015 publicada el 09-06-2015.
24
Artículo incorporado por Resolución SBS N° 171-2003 publicada el 14-02-2003. Posteriormente sustituido por Resolución
SBS N° 3233-2015 publicada el 09-06-2015.

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m) Los avances con relación al cumplimiento de los objetivos de inversión establecidos en el reglamento del fondo, en
los planes estratégicos y de inversión y en los prospectos de emisión de los instrumentos de inversión, según
corresponda. Asimismo, se debe tomar en cuenta la consistencia entre los objetivos y el desempeño pasado y
composición de la cartera.
n) La naturaleza y demás características de los proyectos de inversión, así como también la solvencia técnica y
económica de sus operadores y cualquier elemento relevante para evaluar el riesgo de los mismos.

SUBCAPITULO II 25
INSTRUMENTOS DE INVERSIÓN EMITIDOS POR ENTIDADES FINANCIERAS Y NO FINANCIERAS
CONSTITUIDAS EN EL EXTERIOR
26
Artículo 24º.-

SUBCAPITULO III 27
INSTRUMENTOS DE INVERSION DESTINADOS AL FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS

Artículo 25°.- Instrumentos de inversión destinados al financiamiento de proyectos. 28 La clasificación de

los instrumentos de inversión emitidos para financiar el desarrollo de nuevos proyectos, proyectos de infraestructura,
concesiones, vivienda, explotación de recursos naturales y bosques cultivados u otros sectores que por sus
características requieran financiamiento de mediano y largo plazo y se encuentran comprendidos en los incisos r) y
u) del Artículo 25° de la Ley, se sujetan al procedimiento establecido en el presente Título, con las particularidades
que se señalan en el artículo 26°.

Artículo 26°.- Requerimientos adicionales. 29 El emisor del instrumento de inversión a que se refiere el artículo
25° debe presentar los correspondientes informes de clasificación que, preferentemente, incluyan una opinión
fundamentada de la empresa clasificadora acerca de:
a) Los flujos de caja y los estados financieros proyectados proporcionados por el emisor, considerando varios
posibles escenarios (análisis de sensibilidad), y sus probabilidades de ocurrencia, incluyendo las variables
relevantes de los proyectos.
b) Los contratos y acuerdos relacionados al desarrollo, operación y financiamiento de los proyectos suscritos por
el emisor con entidades estatales y privadas, así como los acuerdos suscritos entre los accionistas del emisor,
con la finalidad de determinar el nivel de estabilidad financiera, económica y jurídica de dicho emisor y de los
instrumentos de inversión emitidos.
c) Las estrategias y políticas establecidas para alcanzar los objetivos de los proyectos planteados por la
administración y los accionistas del emisor, entre las cuales se encuentran las políticas de aportes de capital, de
gestión, de liquidez, de inversión, de distribución de dividendos, de las garantías y los resguardos de los
instrumentos de inversión emitidos.
d) Los avances en el desarrollo de los proyectos con relación al periodo de maduración pre-operativa y al
cumplimiento de los objetivos establecidos en los contratos suscritos, en los estatutos del emisor, en los planes
estratégicos y de inversión y en los prospectos de emisión de los instrumentos de inversión, según
corresponda.
e) Las empresas que son accionistas del emisor y/o los operadores principales, con relación a antecedentes,
experiencia en el negocio, posición en el mercado, situación financiera, administración y gerencia, y recursos
disponibles a ser considerados para poder llevar a cabo los objetivos de los proyectos.

25
Subcapítulo sustituido por el Artículo Segundo de la Resolución SBS N° 1097-2002, publicado el 05-11-2002. Posteriormente
modificado por Resolución SBS N° 661-2004 publicada el 07-05-2004.
26
Artículo derogado por el Artículo Vigésimo Primero de la Resolución SBS N° 3233-2015 publicada el 09-06-2015.
27
Subcapítulo modificado por Resolución SBS N° 643-2004 publicada el 03-05-2004
28
Artículo sustituido por Resolución SBS N° 3233-2015 publicada el 09-06-2015.
29
Artículo sustituido por Resolución SBS N° 3233-2015 publicada el 09-06-2015.

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f) Los recursos profesionales y administrativos del emisor con la finalidad de determinar si la administración y el
sistema de apoyo son los adecuados.
g) La sostenibilidad de la posición competitiva de los proyectos dentro de las industrias y los sectores económicos
a los que pertenecen.
h) Los marcos regulatorios a los que se sujetan los proyectos y los sectores económicos en los que operan y los
riesgos que puedan surgir como consecuencia de sus modificaciones durante la vigencia de los proyectos y el
impacto que estas modificaciones puedan tener sobre la capacidad de generación de los flujos de caja futuros y
el pago de obligaciones correspondientes a los instrumentos de inversión.
i) Las fortalezas, debilidades y riesgos de los proyectos. En ese sentido, se debe poner énfasis a la probabilidad
de ocurrencia de eventos de fuerza mayor que puedan alterar el desarrollo de los proyectos y el impacto que
estos eventos puedan tener sobre la capacidad de generación de los flujos de caja futuros y el pago de
obligaciones correspondientes a los instrumentos de inversión.
j) Los mecanismos mejoradores de la calidad crediticia de los instrumentos de inversión emitidos para financiar el
desarrollo de los proyectos tales como garantías, pólizas de seguros, colaterales, resguardos, entre otros, con
la finalidad de determinar el grado de protección de los inversionistas.

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