INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA (AF132)

PRÁCTICA CALIFICADA N° 1
Ciclo 2016-02

Sección: AF 81
Profesor: Alejandra Alvarado y Pablo Navarrete
Duración: 120 minutos
Indicaciones:
1. No está permitido el uso de ningún material de consulta (cuaderno, diccionario, lecturas, etc.).
2. Se permite el uso de calculadoras u hojas de Excel.
3. No se permite el uso de teléfono celular o cualquier otro aparato electrónico durante el examen, los
cuales deben permanecer apagados y guardados.

PARTE [A] Coyuntura (3 puntos)

1) (3 puntos) De acuerdo con la noticia leída sobre la reciente recomendación de inversión de
JP Morgan, responda brevemente lo siguiente:
a) (1 punto) Mencione cuál ha sido la recomendación de inversión de JP Morgan sobre los
bonos soberanos peruanos.
b) (1 punto) ¿Cuáles fueron las razones por las cuales el banco de inversión estadounidense
realizó esa recomendación?
c) (1 punto) En clase se mencionó que el apetito por papeles de países emergentes como el
peruano está relacionado con la política monetaria de las economías desarrolladas.
Explique claramente las razones económicas que sustentarían esa relación a la luz de la
noticia leída.

PARTE [B] Teoría (5 puntos)

Marcar la respuesta correcta, +1 punto por respuesta correcta y -0.2 por errada. Transcriba todas
sus respuestas en el siguiente cuadro:

Pregunta 1 2 3 4 5
Opción a a a a a
Opción b b b b b
Opción c c c c c
Opción d d d d d

1) (1 punto) ¿Cuál de los siguientes enunciados es falso?

a) El YTM es la tasa de descuento o la tasa interna de rentabilidad (TIR) del bono la cual no
considera el efecto reinversión de los cupones.
b) Si las tasas de interés suben, el precio del bono baja y aumenta su rendimiento.
c) Si el bono tiene un menor plazo de vencimiento, entonces tendrá una menor sensibilidad a
los cambios en las tasas de interés.
d) El precio sucio del bono incluye los intereses corridos.

2) (1 punto) ¿Cuál de los siguientes enunciados es verdadero?

a) Un bono es un préstamo de dinero entre el inversionista y el emisor del bono, bajo la
condición de que este último se compromete a pagar dicha deuda en un plazo definido y a
una tasa de interés pactados.
b) La tasa cupón de un bono se establece en el mercado primario cuando los valores son
recién creados.

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 c) Dentro del balance general de una empresa, los instrumentos de renta fija sólo se ubican
en el pasivo.
d) Los bonos son instrumentos de deuda no negociables.

3) (1 punto) Si se tiene dos bonos de un mismo emisor exactamente iguales con la única
diferencia que uno es callable y otro no, ¿cuál de los siguientes enunciados es falso?
a) El precio del bono callable es igual al precio del bono sin opcionalidad cuando la opción
está deep out-of-the-money.
b) El bono sin opcionalidad solo tiene convexidad positiva, mientras que el callable no.
c) Una empresa emitiría un bono callable si considera que las tasas de interés en el futuro
bajarán.
d) El precio del bono callable tienen una menor sensibilidad en la medida que se reduzca la
tasa de interés frente al bono sin opcionalidad.

4) (1 punto) ¿Cuál de los siguientes enunciados es verdadero?

a) La clasificación crediticia de un bono asignada por una agencia calificadora de riesgos
tiene grado de inversión hasta el rating de BB+.
b) Las emisiones de bonos en el mercado peruano están inscritas y reguladas por la SBS.
c) El rendimiento a vencimiento (YTM) es el retorno anual de un bono y es fijo para el
inversionista que mantiene el bono hasta la fecha en la cual decida venderlo.
d) Un mismo emisor puede tener distintos grados de “calidad crediticia” para dos bonos
emitidos, incluso si tienen el mismo plazo y están emitidos en la misma moneda.

5) (1 punto) ¿Cuál de los siguientes enunciados es verdadero?

a) El valor de mercado de los bonos a tasa variable es el valor par en las fechas de fijación
de tasas.
b) Las tasas cupón cero son iguales al rendimiento a vencimiento (YTM) en el corto plazo.
c) En el mercado primario solo se determinan las tasas cupón.
d) Las tasas forward se calcular a partir de las tasas spot y sirven, entre otras cosas, para
saber los pagos que realizarán los emisores de los bonos a tasa variable.

PARTE [C] Ejercicios (12 puntos)

Desarrolle las siguientes preguntas (donde sea aplicable, las respuestas deben estar sustentadas
con los respectivos cálculos numéricos y/o la explicación textual):

1) (4 puntos) Un banco participa en una subasta primaria de Certificados de Depósito del

Banco Central de Reserva (CD-BCRP) con las siguientes características:

Valor nominal: S/ 100,000.00.

Fecha de emisión: 30-May-16.
Fecha de vencimiento: 01-Ago-16

Si el rendimiento requerido por el banco es TEA 4.90%, responda lo siguiente:

a) (1 punto) ¿Cuál será el precio cotizado por el banco?
b) (1 punto) Si el banco se adjudica el CD-BCRP, ¿cuántos soles deberá pagar al BCRP?
c) (1 punto) Si el 13-Jul-16 el banco decide vender los CD-BCRP a una AFP con un
rendimiento de TEA 4.85%, calcule el precio cotizado y el monto recibido en soles de la
AFP.
d) (1 punto) ¿Cuánto será el rendimiento de la AFP cuando vence el CD-BCRP?

2) (4 puntos) De acuerdo con la descripción (DES) de bloomberg del Perú 27, calcule el precio
sucio y monto a pagar por una inversión de valor nominal de US$ 1,000,000. Considere un
precio limpio de 112.289 y como fecha de liquidación t+3.

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3) (4 puntos) Usted es analista de una AFP que está evaluando comprar el bono corporativo en
moneda nacional de una empresa local. Usted tiene la siguiente información financiera de la
empresa:

Balance General (en miles de soles)

Activos corrientes S/. 4,735
Activos fijos 43,225
Total activos S/. 47,960
Pasivos corrientes S/. 4,500
Deuda de largo plazo 10,000
Total pasivos S/. 14,500
Patrimonio 33,460
Total pasivos y patrimonio S/. 47,960

Estado de resultados (en miles de soles)

Ingresos S/. 18,500
Gastos operativos y administrativos 14,050
Utilidad operativa S/. 4,450
Depreciación y amortización 1,675
Gastos en intereses 942
Utilidad antes de impuestos S/. 1,833
Impuestos 641
Utilidad neta S/. 1,192

a) (2 puntos) De acuerdo con los siguientes criterios internos de la AFP para asignar un
rating a la deuda de la empresa,

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 Criterio interno de asignación de rating de la AFP
Cobertura de Razón Corriente
Apalancamiento
intereses (Activos
Rating (Deuda
(EBITDA/gastos corrientes/Pasivos
LP/Patrimonio)
en intereses) corrientes)
AA De 5.00 a 6.00 De 0.25 a 0.30 De 1.15 a 1.25
A De 4.00 a 5.00 De 0.30 a 0.40 De 1.00 a 1.15
BBB De 3.00 a 4.00 De 0.40 a 0.50 De 0.90 a 1.00
BB De 2.00 a 3.00 De 0.50 a 0.60 De 0.75 a 0.90

calcule los tres ratios y asígnele un rating interno al bono.

b) (4 puntos) Si el bono tiene las siguientes características:

Amortización: Bullet
Tasa cupón 18% TNA
Convención de días 30/360
Frecuencia de Pago Anual
Plazo de vencimiento 6 años

y usted imputa los siguientes spreads de acuerdo con la calificación crediticia calculado
en a):

Spreads en función del plazo y rating de los flujos del bono (pbs)
Plazo AAA AA A BBB BB
1A 90 103 116 161 206
2A 155 170 195 240 285
3A 170 185 210 255 300
4A 195 210 235 280 325
5A 215 230 255 300 345
6A 220 235 260 305 350
7A 220 235 260 305 350
8A 220 235 260 305 350
9A 220 235 260 305 350
10 A 225 240 265 310 355

calcule el potencial upside o downside del bono, si dicho bono está negociando con una
prima de 12 pbs sobre el valor par. ¿Recomendaría comprarlo?
Ayuda: utilice la más reciente curva cupón cero publicada por la SBS para realizar sus
cálculos (http://www.sbs.gob.pe/app/pp/CurvaSoberana/Curvas_Consulta_Historica.asp)
c) (4 puntos) Explique qué pasaría con el potencial upside o downside calculado en la
pregunta anterior, si los soberanos experimenta un selloff de 5 pbs en toda la curva y ese
cambio no es afectado por el bootstrapping. Asuma que el bono sigue negociando con
una prima de 12 pbs sobre el valor par.
d) (2 puntos) ¿Cuánto cambiará su respuesta en b) si a la empresa le hacen un upgrade de
tal manera que usted le asigna un menor nivel de riesgo en su valorización?

Monterrico, 14 de setiembre de 2016

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