elEconomista elSuperLunes EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES
.es
Invertir en agua desde el día mundial, el 22 de
marzo, hasta mayo renta en torno al 5% PÁG. 22
LOS BARES EXIGEN El auditor avisa que la
SUBIR EL RECARGO
POR EL TABACO
SGAE es inviable si no
Cobran en las máquinas 15 céntimos de
margen desde el año 1999 y piden un
incremento de otros 5 más . PÁG. 9
aumenta los ingresos
EY afirma que “depende de ingresos futuros y recortes”
La viabilidad de la Sociedad Gene-
ral de Autores y Editores (SGAE)
está en entredicho después de que
la entidad cerrara las cuentas de
2015, último balance presentado,
con un patrimonio neto negativo
de 10 millones de euros. EY (la an-
Las farmacias proponen
bajar el copago sanitario
a quien elija un genérico
El cliente pagaría menos que por el original
La Federación Empresarial de Far-
macéuticos Españoles ha lanzado
una propuesta consistente en que
aunque ahora mismo la mayoría de
los fármacos cuestan lo mismo en
su versión genérica o de marca, al
España es el país de la
OCDE donde menos
temporales pasan a fijos
Solo uno de cada diez acaba en indefinido
El empleo en España se recupera,
pero lo hace a costa de la tempora-
lidad y con un porcentaje excesivo
de puestos de trabajo de baja cua-
lificación. Uno de cada cuatro em-
pleados tiene un trabajo temporal,
lo cual representa la mayor propor-
CARLOS PÉREZ
Caixabank impulsa el negocio de Colt invertirá 500 millones en REVISTA
extranjeros centros de datos
Bruselas coloca las ‘starpups’ en el centro del
HolaBank pasará de 100 a La teleco de Fidelity conec-
167 sucursales PÁG. 10 tará 700 data center PÁG. 15 Mercado Único Digital PÁG. 38
Trump y el enemigo imaginario
Por Zhang Jun Profesor de Economía y director del
Centro de Estudios Económicos de China en la Universidad
Fudan de Shanghai PÁG. 4
tigua Ernst & Young), la firma au-
ditora de las cuentas, advierte en su
informe de que su “viabilidad futu-
ra” dependerá de la capacidad que
tenga para incrementar sus ingre-
sos por recaudación y, también, pa-
ra reducir costes. Desde la SGAE
usuario le salga algo más barato lle-
varse el genérico a casa que el ori-
ginal del principio activo. Se trata
de una reivindicación de la propia
patronal de fabricantes de genéri-
cos en España (Aeseg). PÁG. 18
ción dentro de la OCDE, a excep-
ción de Polonia. España muestra la
tasa más baja en la transición de
empleos temporales a contratos in-
definidos. Apenas uno de cada diez
temporales logra transformar su
contrato en indefinido. PÁG. 28
LUNES, 20 DE MARZO DE 2017
AÑO XII. Nº 3.396
3.401
Precio: 1,70€
reconocen el desequilibrio finan-
ciero y explican que, para regulari-
zar la situación, los estatutos de la
entidad permiten incrementar el
porcentaje que se le cobra a los so-
cios por recaudación de derechos
de autor. PÁG. 8
Albert Rivera
asegura que habrá
Presupuesto por
C’s y no por el PSOE
Defiende “el préstamo y
no el cheque en blanco”
El presidente de C’s asegura que
en España “va a haber presu-
puestos gracias a Ciudadanos,
no gracias al PSOE... No por un
cheque en blanco si no por un
préstamo de confianza”. PÁG. 29
EEUU y China
abren el diálogo
y apartan una
guerra comercial
Trump visitará Pekín
para mejorar relaciones
El secretario de Estado estadou-
nidense, Rex Tillerson, aseguró
al presidente chino, Xi Jinping,
que su homólogo estadouniden-
se, Donald Trump, desea mejo-
rar la relación con China y tiene
interés en visitar el país. PÁG. 30
2 LUNES, 20 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Opinión
Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas






J.M. Fernández Sastrón Gonzalo Gortázar Joan Monrabà José Luis Rodríguez Dacal Tom Enders
PRESIDENTE DE LA SGAE CONS. DELEGADO CAIXABANK DCTOR. COMERCIAL COLT PRESIDENTE DE FEFE CONSEJERO DELEGADO DE AIRBUS

Momento crítico
Con un patrimonio negativo de
10,01 millones, la situación de la
SGAE es crítica. Solo un aumento
de los ingresos le permitirá ser
viable, lo que no será fácil de lo-
grar habida cuenta de la falta de
credibilidad de la institución.
Aprovecha el turismo
CaixaBank incrementa su marca
destinada para clientes extranje-
ros afincados en España, Hola-
bank. Se trata de una buena medi-
da que pretende aprovechar el
buen momento turístico e inmo-
biliario que vive España.
Importantes inversiones
La compañía de telecomunicacio-
nes Colt invertirá 500 millones
hasta 2019 para conectar 700 cen-
tros de datos. La filial de Fidelity
flexibilizará y mejorará así los
servicios de su red inteligente di-
rigida a empresas.
En pro de los genéricos
La Federación Empresarial de
Farmacéuticos Españoles propo-
ne bajar el copago a quien elija un
genérico. La idea de los propieta-
rios impulsaría la venta de este ti-
po de fármacos, que son más eco-
nómicos que los de marca.
Investigaciones abiertas
Francia, Reino Unido y Austria
han abierto investigaciones con-
tra Airbus, por presuntos fraudes.
El consorcio se enfrenta a posi-
bles indemnizaciones millonarias.
De momento Austria, ya reclama
930 millones.

Quiosco La imagen El Tsunami

CLARÍN (ARGENTINA)
La tasa de desempleo
se reduce al 7,6%
Entre el tercer y cuatro trimes-
tre de 2016, hubo 250.000 de-
mandantes menos de empleo y
la tasa de desocupación se si-
túo en el 7,6 por ciento de la
población activa. El descenso
es significativo, con relación al
8,5 por ciento del tercer tri-
mestre del año pasado y al 9,3
en el segundo. Esta situación
se sintió con menos fuerza en
el entorno de Buenos Aires.
Entre el tercero y cuarto tri-
mestre de 2016, en esa amplia
región de 12 millones de habi-
tantes el número de ocupados
tuvo un leve descenso, de
4.865.000 a 4.843.000. En la
capital, hubo un fenómeno pa-
recido. La desocupación bajó
de 129.000 a 91.000 personas.
THE IRISH TIMES (IRLANDA)
El sector de CDC que
busca ‘jubilar’ a Mas
Se avecina guerra civil en el
PDeCAT, la antigua Conver-
gencia, entre los afines de Ar-
tur Mas y aquéllos que quie-
ren jubilarlo. El motivo es el in-
terés de sectores cercanos a la
Generalitat en aprovechar la
inhabilitación por dos años de
Mas para mandarle a casa. “El
expresident debería marcharse
para no perjudicar al partido”,
aseguran personas de ese cír-
culo. Para ellos, las revelacio-
nes sobre las mordidas de
CDC, junto a la sentencia por
la consulta ilegal del 9-N, cons-
tituyen “poderosas razones pa-
ra que deje la política”. Por
UNANIMIDAD EN LA ELECCIÓN DE SCHULZ COMO CANDIDATO A CANCILLER. El ex presidente del desgracia para ellos, se rumo-
Parlamento Europeo Martin Schulz fue elegido nuevo presidente del Partido Socialdemócrata Alemán (SPD) con la rea que Mas no tiene la más
totalidad de los votos. “Considero que este resultado es el inicio de la conquista de la Cancillería”, declaró el nuevo mínima intención de abando-
líder de los socialdemócratas alemanas y candidato en las elecciones generales de septiembre. Reuters nar la política. “Ha sido el úni-
co perjudicado por el proyecto
secesionista y, por tanto, consi-
dera que el partido le debe mu-

Gaelectric generará
energía eólica en el mar
Gaelectric, compañía irlandesa
de energía renovable, ha anun-
ciado que planea desarrollar
aerogeneradores flotantes en
aguas nacionales poniendo en
práctica la tecnología de la
compañía francesa Ideol. Gae-
A INDITEX LE FALTA MEDIO PUNTO cho”, explican desde su círculo
de colaboradores. Toda una
declaración de intenciones pa-
ra los críticos, que amenaza
La columna invitada te. Pero ahora que el inversor internacional vuelve a mi- con generar otro cisma en el
Joaquín rar a España piensa que Inditex está cara si no puede con partido.
Gómez sus hitos del pasado.
La cifra del 14 por ciento tiene una simbología doble, Pérez Tapias, de rival
Director de Mercados y Productos de Inversión porque de conseguirse duplicará la de la media de un a aliado de Sánchez
sector, en el que solo H&M trata de alcanzar el 10 por
ciento, y Uniqlo -Fast Retailing, la empresa de Tadashi Fuentes cercanas a Pedro Sán-

lectric ya ha iniciado la inspec-
ción de las zonas marítimas
donde concentrará a corto y
largo plazo su actividad. Las
dos empresas, inicialmente,
tienen acordado llevar a cabo
un proyecto con capacidad pa-
ra suministrar energía a unos
20.000 hogares. Gaelectric,
que nació en 2004, cuenta con
una amplia experiencia en el
sector y ha participado en im-
portantes negocios, como el
firmado con la mayor empresa
china de desarrollo energético.
M
edio punto. Medio punto de margen es lo que Yanai, el Amancio Ortega japonés, se mueve en un dis- chez afirman que, si gana las
tiene que recuperar Inditex para recobrar su creto 6 por ciento-. Pero creciendo, porque venía de por- primarias del PSOE, contará
favoritismo en la bolsa española entre los centajes de la distribución alimentaria. para su nueva ejecutiva con el
grandes del mercado. Quienes la siguen al detalle con- Inditex tiene en su armas tradicionales su mayor for- decano de Filosofía y Letras de
fían en que este año vuelva a convertir de cada 100 eu- taleza. Su capacidad de imponer los gustos de la moda la Universidad de Granada, Jo-
ros de venta, 14 en beneficio. Un listón que derribó en- -con casi un millar de diseñadores- es incuestionable. sé Antonio Pérez Tapias. Su
tre 2011 y 2013, y que lleva un trienio sin poder superar. Aunque su habilidad es ser la primera en colgar en sus posible incorporación al equi-
La semana pasada, al presentar resultados, la compañía tiendas lo que desfila en las pasarelas. Sea primero el po de Sánchez ha causado sor-
cumplió el guión, pero con un margen neto del 13,5 por huevo o la gallina, lo que está claro es que en España na- presa en parte del equipo del
ciento, unas décimas por debajo de lo esperado (13,8). die puede abrir en un centro comercial sin un Zara. In- exsecretario general del PSOE.
Inditex había sido el refugio perfecto durante la crisis ditex tiene el mayor poder de negociación cuando se pro- “Tapias fue rival en el Congre-
para estar en bolsa española pero sin los dos grandes ries- yecta y construye una nueva superficie, a mucha distan- so de 2014, representaba la co-
gos del mercado nacional: cada vez menos dependencia cia de Carrefour y Mercadona, los siguientes en la lista rriente Izquierda Socialista y
del negocio doméstico y nada de deuda. Todo lo contra- de reclamos por este orden. Inditex va a las discotecas y fue muy crítico con nuestro
rio, estaba sentada sobre una montaña de caja crecien- le invitan a las copas. candidato”, dice un sanchista.
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE MARZO DE 2017 3

Opinión
En clave empresarial
Medicinas genéricas más competitivas
El punto débil del mercado laboral
La patronal de las farmacias españolas se muestra partidaria de re- Los daños que España sufrió en su mercado laboral España es el país problema estriba en que, una vez
bajar el copago que el usuario desembolsa cuando adquiere medica- como consecuencia de la crisis apenas tienen paran- miembro de la asentado el despertar económi-
mentos genéricos. A falta de concretar cifras, lo que ya se puede pre- gón. Su destrucción de puestos de trabajo en propor- OCDE en el que la co, la conversión de temporales
ver es que la adquisición de estos productos será “un poco más bara- ción al PIB fue la mayor del mundo desarrollado y, en conversión de em- a fijos discurre a un ritmo anor-
ta” que la propia de sus equivalentes de marca. Se trata de una 2013, batió la marca histórica de los seis millones de pleos temporales malmente lento. De hecho, ape-
propuesta que las autoridades sanitarias deben tener en cuenta, en personas sin empleo. Desde entonces, la situación ha a fijos es más re- nas uno de cada diez empleados
la medida en que acabaría con una anomalía que se da actualmente virado 180 grados, como evidencian la disminución de ducida por tiempo determinado expe-
en nuestras boticas. Consiste en que, pese a las políticas que buscan la tasa de paro por debajo del 20 por ciento y los bue- rimenta esa transición, la tasa
incentivar el consumo de medicamentos genéricos, estos, en mu- nos registros que el antiguo Inem arroja mes tras mes. más reducida de toda la OCDE.
chos casos, se presentan al cliente con un precio idéntico a los pro- Sin duda, se trata de una recuperación con claroscu- Se trata, por tanto, del punto más débil del actual mer-
ductos que presentan enseñas reconocidas. La rebaja parcial del co- ros. Desde el principio, el empleo temporal ha tenido cado laboral español. Para corregirla, no se necesitan
pago farmacéutico marcaría la diferencia y, sin perjudicar al consu- un claro predominio en las estadísticas sobre el inde- soluciones drásticas, como la populista propuesta de
midor, permitiría a la industria del genérico ser más competitiva. finido. A priori, se trata de una situación previsible. derogar la reforma laboral. Ésta ha sido fundammen-
Después de un shock tan fuerte como el que las em- tal en la recuperación del mercado laboral y sólo ne-
presas sufrieron tras dos recesiones, resulta ilógico cesita ajustes en aspectos muy localizados, como el fo-
Los excesivos riesgos de Rusia pensar que, durante los primeros pasos de la recupe- mento de las políticas activas de empleo, capaces de
ración, estaban en condiciones de crear puestos de tra- generar trabajadores más cualificados y con mayores
Rusia ha dejado de interesar a las constructoras españolas, que no bajo estable en grandes cantidades. Pero el verdadero posibilidades de acceder a empleos estables.
tienen intención de participar en los concursos públicos que pueda
tener en marcha el país. Es más, Sacyr incluso ha renunciado a un
macroproyecto que tenía adjudicado para construir una autopista
valorado en 1.20 millones de euros, por los costes de financiación de
la construcción y los problemas geopolíticos. Las constructoras es-
SGAE: situación Urge dar batalla
pañolas aciertan al evitar territorios con riesgos excesivos, como es
el caso de Rusia. El impacto que tienen en las cuentas los proyectos
difícil de reconducir contra el tabaco ilegal
fallidos obliga a extremar la cautela y aventurarse exclusivamente
en países que ofrezcan seguridad jurídica. Algo que solo se puede La viabilidad de la SGAE está en entredicho después El recargo que cobran los bares por cada cajetilla de
garantizar en aquellos que pertenecen a la OCDE. de que cerrará 2015, con un patrimonio negativo de tabaco se ha mantenido inalterable en 15 céntimos
10,01 millones. Además, Hacienda reclama 11,5 mi- desde 1999. Después de tanto tiempo resulta com-
llones en impuestos por los ejercicios 2010, 2011 y prensible que este colectivo reclame llegar a 20 cén-
Holabank se afianza ante el cliente foráneo 2012. Precisamente en aquellos años se iniciaron los timos por cada cajetilla que se adquiera fuera de los
problemas. La voracidad recaudatoria del expresi- estancos. La petición no compensará la caída de ven-
La red de Caixabank para clientes extranjeros que buscan inmuebles, dente, Teddy Bautista, que llegó hasta a inmiscuirse tas de cigarrillos, que ha perdido un 48,4 por ciento
Holabank, sumará 167 sucursales. Este aumento, desde las 100 actua- en actos privados de los ciudadanos (bodas, bauti- en 10 años. Pero sí permitiría que las máquinas ex-
les es adecuado no sólo porque se ha despertado de nuevo el apetito zos..), sostuvo los ingresos a costa de dañar la credi- pendedores fueran rentables, lo que sin duda ayuda-
inversor en ladrillo de España. Igualmente importante es el hecho de bilidad de la entidad. La detención de Bautista por ría a frenar el contrabando. El tráfico ilegal de ciga-
que la entidad catalana afianza su posición en un nicho de mercado presunto desvío de capitales embarró todavía más la rrillos volvió a incrementarse el pasado año (supo-
en el que la competencia es reducida. De este modo, Caixabank ci- imagen de la SGAE. Aunque la Ejecutiva actual está ne el 9,2 por ciento del mercado) causando un agu-
menta una primacía que empezó a construir tras adquirir el negocio libre de sospechas no demuestra tener los recursos jero en las arcas públicas de 900 millones. Urge, por
español de Barclays, precisamente una de las entidades más activas para hacer frente a una situación difícil que requie- tanto, aprovechar este incremento en el precio del
en captación de inversores inmobiliarios foráneos. re de medidas ambiciosas. tabaco para afianzar la lucha contra el contrabando.

El gráfico Con salsa y picante Pepe Farruqo

EEUU, economía cercana al pleno empleo
Tasa de empleo (%, esc. izda.) Tasa de paro (%, esc. dcha.)
61 10

60 8

59 6

58 4
02/13 02/14 02/15 02/16 02/17
Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del Bureau of Labor Statistics. elEconomista

EL MERCADO LABORAL REFLEJA LA MADUREZ ECONÓMICA. En

febrero, en EEUU se crearon 235.000 puestos de trabajo, un registro
sustancial dada la cercanía de la economía estadounidense al pleno
empleo. La tasa de paro se mantuvo prácticamente estable, en el 4,7 por
ciento, y los salarios avanzaron un significativo 2,8 por ciento interanual.
En este contexto, la Fed anunció el pasado 15 de marzo una nueva subida
de tipos de 0,25 por ciento, que pone de manifiesto la fortaleza.

EDITORIAL ECOPRENSA SA Dep. Legal: M-7853-2006 elEconomista director: Amador G. Ayora. PARA CONTACTAR
presidente-editor: Alfonso de Salas. adjuntos al director: Lourdes Miyar, Juan Carlos Lozano, Juanjo Santacana. director de mercados y productos de inversión: Joaquín Gómez. jefes de redacción: Rubén Esteller,
José Luis Fraile, Isabel Acosta y Javier Romera. coordinadores: diseño: Pedro Vicente. normas y tributos: Xavier Gil Pecharromán. opinión: Ignacio Flores. C/ Condesa de Venadito, 1.
vicepresidente: Gregorio Peña. bolsa e inversión: Isabel Blanco. fotografía: Pepo García. revistas digitales: Virginia Gonzalvo. infografía: Nerea de Bilbao. delegaciones: estados unidos: José Luis de Haro. 28027. Madrid.
director general: Julio Gutiérrez. cataluña: Cristina Triana, jefa de redacción. país vasco: Carmen Larrakoetxea. comunidad valenciana: Olivia Fontanillo. castilla y león: Rafael Daniel. Telf: 91 3246700
directora relaciones institucionales: Pilar Rodríguez. www.eleconomista.es/opinion
director gerente de internet: Rubén Santamaría. elEconomista.es Las cartas al director deben
director de diseño, producto y nuevos desarrollos: Javier E. Saralegui. planificación online: Mario Fernández. incluir: nombre y apellidos,
subdirectora de publicidad institucional: Nieves Amavizca. localidad, DNI y una extensión
director de control de gestión: David Atienza. elEconomistaamerica.com entre 800 y 1.100 caracteres,
directora de administración: Marisa Fernández. directora: Carmen Delgado. delegaciones: méxico. colombia: Francisco Rodríguez. argentina: Pedro Ylarri. brasil: João Varella. chile: Rodolfo Nieto. perú: Fernando Chevarría. espacios incluidos.
4 LUNES, 20 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA
Opinión
TRUMP Y SU ENEMIGO IMAGINARIO
Zhang
Jun
Profesor de Economía y director del Centro de Es-
tudios Económicos de China en la Universidad Fu-
dan de Shanghai
E l mes pasado, China conmemoró el
20º aniversario de la muerte de Deng
Xiaoping, el gran arquitecto del pro-
grama de reforma y apertura económica que
catapultó el país a los más altos niveles de la
economía internacional. El aniversario se
produjo en un momento en que la apertura
económica corre riesgo, porque EEUU está
bajo la dirección de un presidente que cree
que la forma de hacer a su país “grande otra
vez” es aislarlo del mundo.
En particular, el gobierno de Donald Trump
está dando señales de un cambio de actitud
hacia China, a la que acusa de aprovecharse
de EEUU por medio de políticas comercia-
les como, por ejemplo, mantener el valor del
yuan artificialmente bajo. Cualesquiera sean
las medidas concretas que tome Trump, pa-
rece claro que en los próximos años la polí-
tica económica de EEUU hacia China se en-
durecerá, y no puede descartarse que provo-
que una guerra comercial. Pero una mirada
más atenta a la postura de China en materia
de política financiera demuestra que no exis-
te enemistad hacia EEUU. Hace unos meses,
China se enfrentó al desafío de detener la de-
preciación del yuan y enfriar un mercado in-
mobiliario sobrecalentado. No era tarea fácil,
sobre todo porque el intento de las autorida-
des chinas de cortar la caída del yuan provo-
có una veloz merma de las reservas de divi-
sa extranjera. La situación era tan preocu-
pante que algunos inversores y economistas
internacionales sugirieron que el gobierno
debía renunciar a controlar los precios de las
LAS MIRADAS DEL CEO
Luis Soler
Vázquez-Guillén
Socio de Deloitte
E l presidente de un gran grupo empre-
sarial decía recientemente que un CEO
“es la columna vertebral de la compa-
ñía, transmite la cultura, los valores y la am-
bición de los accionistas a la organización y
al mercado”.
La posición del CEO es compleja y solita-
ria. Reciben presión por parte de los accionis-
tas o de los CEOs regionales y escuchan a dia-
rio los problemas y dificultades a las que se
enfrentan sus equipos. Son expertos en man-
tener la calma gestionando la crisis, toman de-
cisiones arriesgadas, solucionan problemas
mediante ideas creativas y ejercen la presión
necesaria para mantener al equipo cohesio-
nado, motivado y ambicioso por cumplir los
objetivos. Los que disfrutan en su puesto des-
tacan por trazar y ejecutar cinco líneas de tra-
bajo o miradas muy claras. La primera es ha-
cia el accionista. Saben qué buscan, qué valo-
propiedades para concentrarse en sostener en enero. Pero no faltará quien critique el man- miento económico. Pero sólo a partir de 2008,
el tipo de cambio. China no debía dilapidar tenimiento de restricciones a los egresos de en un intento de contrarrestar la presión al-
sus tan arduamentes conseguidas reservas. capitales de corto plazo, aunque dichas críti- cista sobre el yuan provocada por el excesivo
Pero tras un desacople parcial del yuan res- cas tampoco tendrán fundamento. La regula- ingreso de capitales, el gobierno permitió a las
pecto del dólar en agosto de 2015, el Banco ción china de los flujos de capitales transfron- empresas locales invertir en el extranjero, aun-
Popular de China (BPC) procuró intervenir terizos siempre fue tema discutido. Hace unos que sólo en determinadas circunstancias.
lo menos posible y, conforme la economía de años, la mayoría de los economistas recomen- Del mismo modo, en 2013 China estableció
China desaceleraba a la par que EEUU se re- daba a China liberalizar la cuenta de capital y una zona piloto de libre comercio en Shang-
cuperaba, el yuan siguió depreciándose. así eliminar una barrera institucional clave
Algunos observadores se habrán pregunta- contra la conversión de Shanghai en un cen-
do si al permitir la caída del yuan, el BPC no tro financiero internacional, y del yuan en mo-
estaría tratando de mejorar la competitividad neda de reserva mundial. Pero según presti-
hai, para explorar formas de facilitar el flujo
de capitales a corto plazo y aplacar las deman-
das de liberalización financiera de EEUU y el
Fondo Monetario Internacional. Pero para mi-
de China en previsión de una posible victoria giosos economistas como Justin Yifu Lin y Yu tigar posibles riesgos financieros, China siguió
de Trump en la elección estadounidense. Pue- Yongding, la liberalización total de la cuenta desarrollando su marco regulatorio para la
de que haya sido así, pero en cualquier caso, de capital china supondría un gran riesgo pa- convertibilidad de la cuenta de capital.
no hubo una política acti- ra el país. Estos autores tam- También lanzó en 2013 la iniciativa “un
va de devaluación del yuan. bién señalan que la tesis de cinturón, una ruta”, un vasto emprendimien-
Cuando contra todas las que el desarrollo económi- to que establecerá la estructura física e ins-
expectativas, la elección de El futuro de China co continuo demanda libre titucional para un estrechamiento de las re-
Trump como presidente pasa por la movimiento de capitales a laciones comerciales y financieras con los
de los EEUU impulsó una través de las fronteras cuen- países de la región de Asia-Pacífico y el mun-
mayor subida del dólar, la liberalización ta con poca evidencia que do, lo que acelerará la internacionalización
presión bajista sobre el yuan financiera prudente la respalde. del yuan. En ese momento, el gobierno alen-
se acrecentó. A finales del La experiencia reciente tó decididamente a las empresas chinas a in-
año pasado, la moneda chi- según su necesidad demuestra que las cuotas vertir y adquirir empresas en el extranjero,
na se había devaluado un ajustables que aplica Chi- para darle un canal de salida (algo así como
15 por ciento respecto al na a inversores institucio- el Plan Marshall estadounidense para la re-
dólar en comparación con nales extranjeros y locales construcción de la Europa de posguerra) al
mediados de 2015, y cada vez más inversores calificados, para gestionar los flujos trans- exceso de capital y de capacidad productiva
decidieron sacar su capital de China. fronterizos de capitales a corto plazo, siguen surgido después de la crisis financiera inter-
El BPC tuvo que intervenir decididamente siendo una táctica valiosa para proteger el ti- nacional de 2008.
para contener la caída del yuan. Para estabili- po de cambio y las reservas. Siendo un país Deng solía decir a los funcionarios chinos
zar las expectativas cambiarias, impuso res- con un importante volumen de ahorro y un que cuando uno se enfrenta con desafíos
tricciones más estrictas a la salida de capita- mercado financiero subdesarrollado, China nuevos, hay que “mantener la calma, afir-
les de corto plazo. Al mismo tiempo, profun- sabe que debe tomar recaudos. marse y responder”. Es lo que China viene
dizó las medidas de desacople ya tomadas me- Es verdad que cuando la situación econó- haciendo hasta ahora: implementar una li-
diante el agregado de once monedas a la canasta mica de China lo demandó, las autoridades beralización financiera prudente, según sus
de referencia del yuan. Eso calmó la tormen- redujeron las restricciones al flujo de capita- necesidades y lógica propias. Diga lo que di-
ta cambiaria en China y estableció un rango les. Hace unos veinte años, comenzaron a per- ga Trump, eso no la convierte en enemigo
de flotación bidireccional entre el dólar y el mitir (e incluso alentar) la liberalización de la de EEUU.
yuan, un importante paso hacia un régimen cuenta corriente, a fin de atraer el ingreso de
de cambio flexible. El BPC adoptó estas me- inversión extranjera directa para su sector fa-
didas antes del inicio del mandato de Trump bril e impulsar las exportaciones y el creci- © Project Syndicate
ran y qué esperan los propietarios. Se acercan llos que no entendieron el cambio y saben apa- de hacia dónde tiene que ir la organización:
a ellos de manera natural y son capaces de lancarse en los que querían el cambio y en los qué queremos hacer, cómo lo vamos a reali-
equilibrar el tiempo que dedican a compren- nuevos perfiles. Combinan la diversidad y sa- zar y qué legado queremos dejar. Muchos di-
der y operar el negocio con entender y gestio- ben detectar y apartar a tiempo a las personas rectivos se marcan un tiempo determinado
nar las expectativas de los accionistas. La se- tóxicas. La cuarta mirada es hacia atrás. Ave- para estar en la posición, viven con fuerza esos
gunda mirada es hacia dentro de ellos mis- riguan el motivo de su salida y comprenden años, retan a sus equipos y a los accionistas a
mos. Conocerse bien y complementarse con enseguida la dificultad de la organización. Ase-
un equipo que supla las de-
bilidades propias de cada
uno, les permite proyectar
veran que la complacencia
es el inicio del fracaso de
un directivo y reconocen
diario y no temen por su asiento en ningún
momento. Al final, puede que acaben estan-
do muchos años, pero dividen el tiempo en
tres o cuatro etapas. Partido a partido o perio-
una escuadra completa y Es esencial trazar un que la motivación de los do a periodo, se entregan en cuerpo y alma a
preparada para afrontar el inicios en el puesto no les una posición tan bonita y compleja como es
mercado. Combinan men-
plan de flexibilidad puede cegar de la realidad. la de liderar una organización.
tes estrategas con personas para adaptarse a la Por este motivo, son direc- En definitiva, los CEOs que triunfan en su
de corte más implementa- complejidad de tivos cercanos, sensibles cometido son aquellos capaces de equilibrar
dor. Cuentan en el equipo con la gente, humildes, que cinco miradas perfectamente: trazan un plan,
de dirección con personas los mercados saben comprender muy pero con la cintura y flexibilidad suficientes
arriesgadas, cautelosas y bien la situación para no para adaptarse a mercados complejos y cam-
escépticas para fortalecer tropezar de nuevo con la biantes. Se rodean de un buen equipo que
la toma de decisiones. La misma piedra. Finalmen- complemente sus atributos. Le dedican un
tercera mirada es hacia el equipo. Saben ges- te, la quinta, es hacia adelante. Ya lo dijo Kier- tiempo muy valioso a los accionistas y son hu-
tionar y maximizar el equipo heredado del an- kegaard: “la vida sólo puede ser comprendi- mildes para conocerse bien a sí mismos. En-
terior ejecutivo. A menudo reconocen que no da mirando hacia atrás, pero ha de ser vivida tienden por qué fracasó y tuvo éxito el ante-
cambiar nada puede resultar tan erróneo co- mirando hacia delante”. Dominan la situación rior en su puesto y disponen siempre de un
mo cambiar a todo. Se ganan a los directivos del mercado y trazan un plan a tres o cinco reemplazo, porque quieren dejar un buen le-
que anhelaban su puesto, convencen a aque- años para tener una guía clara y consensuada gado en la organización.
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE MARZO DE 2017 5

Opinión

Nacional Internacional

LUNES, 20 y consecuencias en la agenda LUNES, 20 JUEVES, 23

>>> La afiliación de CCOO
de Cataluña presenta la en-
cuesta sobre opiniones y ac-
titudes sociopolíticas.
11:30 Barcelona.
>>> UGT de Cataluña ofrece
una rueda de prensa para va-
lorar cuál ha sido la implanta-
ción y el efecto real de la ley
de igualdad en el mercado de
trabajo.
>>> El presidente de Alsa, Ja-
cobo Cosmen, presenta las
mejoras en la estación de au-
tobuses de Oviedo.
MARTES, 21
>>> Capgemini y la Asocia-
ción Española de Fintech e In-
surtech (AEFI) celebran la
jornada Revolución en el eco-
sistema financiero, para
abordar la colaboración entre
los nuevos actores, la banca y
aseguradoras tradicionales.
09:30 Madrid.
>>> La secretaria de Estado
de Comercio, María Luisa
Poncela, participa en la jorna-
da Tendencias de las inver-
siones chinas en España que
organizan KPMG y Esade.
09:00 Madrid.
>>> El Ministerio de Econo-
mía, Industria y Competitivi-
dad publica los datos de défi-
cit comercial de enero.
>>> El ministro de Hacienda
y Función Pública, Cristóbal
Montoro, preside el acto de
inauguración de la Junta Di-
rectiva de la Confederación
Española de Asociaciones de
Jóvenes Empresarios (Ceaje).
MIÉRCOLES, 22
>>> El Instituto Nacional de
Estadística (INE) difunde la
Encuesta de Comercio Inter-
nacional de Servicios del
cuarto trimestre de 2016.
>>> El Observatorio de Di-
vulgación Financiera (ODF)
del IEF, y la Fundació Caixa
d’Enginyers organizan la con-
ferencia El mundo después
del Brexit y Trump, cambios
política global.
19:00 Barcelona.
JUEVES, 23
>>> TC Group presenta un
estudio sobre el comporta-
miento del consumidor basa-
do en Big Data.
>>> El INE da a conocer los
Indicadores de Actividad del
Sector Servicios de enero,
junto con la encuesta de Co-
yuntura Turística Hotelera
(CTH) y la de Coyuntura Tu-
rística Hotelera (CTH) de fe-
brero.
>>> Bankinter celebra su
Junta General Ordinaria de
accionistas.
13:00 Madrid.
VIERNES, 24
>>> El Ministerio de Fomen-
to publica la estadística de
adjudicaciones de obra co-
rrespondiente a enero.
>>> Bankia celebra su junta
general de accionistas, en la
que se reelegirá a José Igna-
cio Goirigolzarri como presi-
dente durante cuatro años
más.
>>> La sociedad de valores
Auriga Global Investors y
Turquoise analiza el impacto
de MiFID II sobre las empre-
sas cotizadas.
>>> La Eurozona revela los
costes laborales interanua-
les del cuarto trimestre.
>>> Alemania emite el Índi-
ce de Precios de Producción
(IPP) interanual de febrero.
>>> Rusia anuncia la tasa de
desempleo, los sueldos rea-
les intranuales y el IPP inte-
ranual de febrero.
>>> Estados Unidos revela
el Índice de Actividad de la
Fed de Chicago de febrero.
MARTES, 21
>>> El Instituto de Estadísti-
ca y Censos de Argentina in-
forma sobre el Producto In-
terior Bruto (PIB) correspon-
diente al cuarto trimestre de
2016.
>>> Reino Unido difunde el
Índice de Precios de Consu-
mo (IPC), el Índice de pre-
cios al por menor y la pro-
ducción interanual IPP no
estacionalizada de febrero.
>>> Estados Unidos da a co-
nocer la balanza por cuenta
corriente del cuarto trimes-
tre de 2016.
>>> China celebra la Confe-
rencia General del Índice
Económico Líder de febrero.
>>> México publica la en-
cuesta a Economistas de Ci-
tibanamex.
MIÉRCOLES, 22
>>> El cohete europeo Aria-
ne-5 despega de la base de
Kurú para poner en órbita
dos satélites: el SGDC para
el operador Telebras, y Ko-
reasat-7 para ktsat.
París
>>> Italia saca a la luz la ba-
lanza por cuenta corriente
de enero.
>>> Estados Unidos informa
sobre la solicitud de hipote-
ca MBA hasta el 17 de mar-
zo.
>>> Japón emite la balanza
comercial de febrero.
>>> México revela las reser-
vas internacionales semana-
les hasta el 17 de marzo.
>>> La Eurozona anuncia el
Boletín Económico del BCE,
la confianza del consumidor
anticipado de marzo y la
cantidad prestada a los ban-
cos (LTRO) hasta el 23 de
marzo.
>>> Francia difunde la con-
fianza empresarial y la de
Fabricación de marzo.
>>> Alemania da a conocer
la confianza del consumidor
Gfk de abril.
>>> Rusia saca a la luz la re-
serva de oro y divisas hasta
el 17 de marzo.
>>> Japón divulga el Infor-
me económico de marzo de
la Oficina del Gabinete.
VIERNES, 24
>>> Markit informa sobre el
avance de actividad en la
eurozona de marzo.
>>> Francia publica el PIB
interanual final del cuarto
trimestre.
>>> Estados Unidos anuncia
el dato Markit provisional de
Fabricación de marzo.
>>> Japón da a conocer el
dato PMI Nikkei provisional
de Fabricación de marzo y el
Índice líder CI final de enero.
>>> México da a conocer el
dato Markit provisional de
Fabricación de marzo.

Seminario de
política fiscal
de Cepal
La Comisión Económica
para América Latina y el
Caribe (Cepal), a través
de la División de Desarro-
llo Económico, celebra el
próximo jueves 23 en San-
tiago de Chile su tradicio-
El sector del crédito al consumo, en cifras nal Seminario Regional de
Política Fiscal, un evento
El presidente de la Asociación Nacional de Establecimientos Financieros de Crédito, Fer- al que asisten ministros y
nando Casero, presenta el próximo miércoles los resultados del sector del crédito al con- subsecretarios de Hacien-
sumo en 2016 en el marco del ‘XI congreso nacional sobre el crédito al consumo’. da de países de la región.

Cartas al director
Sin oxígeno no hay fuego
y sin fuego hay oscuridad
No sé si alguna vez os habrán invi-
tado en directo y en inglés a cam-
biar el mundo. A mi sí, y es agri-
dulce. Las butacas del apañado sa-
lón de actos de la facultad de
medicina de la Universidad Com-
plutense se ocuparon poquito a
poco. Caras conocidas dentro del
mundillo de la cooperación y el
desarrollo, estudiantes compro-
metidas y demás asistentes expec-
tantes. Miradas y focos coinciden-
tes en la parte izquierda del esce-
nario y un equipo de traducción
listo para solventar nuestro trai-
cionero “B2”. Era el turno de Je-
ffrey Sachs, director de la Red de
Soluciones para el Desarrollo Sos-
tenible y ponente estrella de la
conferencia. En una clase magis-
tral de retórica y buenas intencio-
nes, expuso desde la humildad y
su fascinante experiencia, con un
discurso cercano y asequible, los
desafíos globales pendientes para
lograr los diecisiete Objetivos de
Desarrollo Sostenible y el papel
de las universidades para su con-
quista. Fin de la pobreza, hambre
cero, salud y bienestar, educación
de calidad, igualdad de género,
agua limpia, energía sostenible,
trabajo decente, innovación, re-
ducción de las desigualdades, ciu-
dades sostenibles, consumo res-
ponsable, acción por el clima, vida
submarina y ecosistemas terres-
tres, justicia y alianzas para lograr
los objetivos. En cuanto a la últi-
ma idea, la unión de fuerzas, el
profesor Sachs hizo hincapié en
dos mensajes: “Mediterranean
problems need Mediterranean
people” y “Governments are not
ready to change the world, you
are the generation”. En otras pala-
bras: usad vuestro potencial e im-
plicaos para resolver problemas
nacionales, no esperéis a que el
Gobierno ponga la primera pie-
dra, porque no conoce ninguna
cantera. Bien, ese consejo sobre-
voló la platea y creó una atmósfe-
ra fogosa, cargada de chispas cen-
telleantes, flamantes, radiantes,
doradas y luminosas, una idea bri-
llante. Pero al concluir la lección,
nos abrieron las puertas y abando-
namos ese clima de esperanza y
perspectiva optimista, y el oxíge-
no de fuera ya no prendía. Dear
professor, es verdad que España
nos necesita, pero a nosotras se
nos olvida y ella no nos lo recuer-
da. Tenemos piñas secas, ramas fi-
nas y troncos más gruesos. Gra-
cias por devolvernos la piedra de
nuestro mechero, pero nos falta
oxígeno, mucho oxígeno.
S. L. Y.
CORREO ELECTRÓNICO
6 LUNES, 20 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA
Empresas &Empresarial
Excelencia Finanzas G.H.
Aprotecnic Group
“Aprotecnic Group ofrece un servicio
360 al sector inmobiliario”
Elsa Fernández, directora de Aprotecnic Ingeniería, Carlos Pedrol director general Aprotecnioc Group, Raúl Abad director Escoge
En poco más de seis años, Aprotecnic ha pasado de ofrecer ser- ¿Cuáles son los orígenes de Aprotecnic
vicios de ingeniería para el sector de inmobiliario a poner a dis- Group?
Aprotecnic nació en el año 2011
posición de sus clientes una oferta integral que satisfaga cual- como una ingeniería dedicada a la ela-
quier necesidad. De ello hemos hablado con dos de sus boración de todo tipo de estudios aso-
responsables, Elsa Fernández y Carlos Pedrol.
ciados a los inmuebles. Por entonces
eramos únicamente dos personas y poco
a poco la empresa fue creciendo y am-
pliando sus servicios y su estructura.
APROTECNIC GROUP ¿Cuál es la foto actual de la empresa?
UNA ESTRUCTURA GLOBAL
Aprotecnic Group está integrada hoy
en día por cuatro empresas. Además de
Aprotecnic, que mantiene su trabajo
- APROTECNIC: Es una ingeniería especializada en dar servicio en cualquier fase de como ingeniería, forman parte del gru-
la vida de un inmueble. Se ocupa de realizar diversas actividades, como estudios, po tres sociedades más: Afirma Pro, que
informes, certificados de eficiencia energética, cédulas de habitabilidad y cualquier se dedica a las valoraciones y peritajes;
otra necesidad. Escoge, que se ocupa de la gestión in-
tegral de activos inmobiliarios; y Active,
- AFIRMA Pro: Se dedica a los peritajes y valoraciones. En el primer caso se dirige a que es nuestra empresa constructora y
las compañías de seguros, mientras que el servicio de valoraciones se presta a em- de gestión de obras.
presas tasadoras, fondos de inversión, particulares y departamento de justicia. En conjunto, el grupo da empleo hoy
a un centenar de profesionales. En bre-
- ACTIVE: Es la constructora de Aprotecnic Group y la que permite, junto a la inge-
niería, ofrecer a los clientes un servicio llaves en mano. Active ofrece entre otros los ve, además, inauguraremos una dele-
servicios de construcción, reformas y trabajos de mantenimiento. gación en Madrid que nos permitirá
complementar el trabajo que se realiza
- ESCOGE: Se trata de una empresa de servicios inmobiliarios moderna, dinámica e in- desde Barcelona y estar aún más cer-
novadora capaz de ofrecer todas las alternativas del ámbito inmobiliario. ca de nuestros clientes de la zona cen-
tro.
¿A qué perfil de cliente se dirigen?
Fundamentalmente, a grandes pro-
pietarios o gestores de inmuebles, fondos
de inversión o entidades financieras, aun-
que si un particular acude a nosotros con
alguna necesidad concreta también le
ofrecemos nuestros servicios.
Por otra parte, en los dos últimos años
hemos ido penetrando poco a poco en
otros clientes, desde la industria al retail,
pasando por el sector hotelero o el sani-
tario. Todos ellos tienen en común la ne-
cesidad de tener cubiertas sus necesida-
des en el campo de la gestión de sus
inmuebles.
“Nuestra estructura está
dimensionada de modo que
podemos ofrecer todo lo que
precisan sin la rigidez de otras
compañías de mayor tamaño
pero con la misma, si no mayor,
eficacia”
¿Cómo definiría la filosofía de traba-
jo de Aprotecnic Group?
Creo que lo que mejor nos define es el
enfoque 360 que ofrecemos a nuestros
clientes y que cubre todas las necesida-
des del ciclo de vida de un inmueble.
Comenzamos con la ingeniería, pero hoy
en día estamos en condiciones de actuar
en cualquier momento. Esa vocación de
servicio integral es muy apreciada por
nuestros clientes porque aporta valor y
les es muy cómodo tener un único inter-
locutor para todas esas tareas que sea ágil
y próximo.
En este sentido, nuestra estructura está
dimensionada de modo que podemos
ofrecer todo lo que precisan sin la rigidez
de otras compañías de mayor tamaño
pero con la misma, si no mayor, eficacia.
¿El cliente contrata todos los servicios?
Puede hacerlo, sí, pero hay que tener
en cuenta que no hablamos de un pro-
ceso de producción industrial en el que
el ciclo de vida es muy reducido en el
tiempo. El sector inmobiliario tiene unos
procesos que se alargan más en el tiem-
po pero que, al mismo tiempo, nos per-
miten anticiparnos a la aparición de po-
sibles problemas para poner en marcha
las soluciones idóneas. Nuestros clientes
pueden contratar desde alguno de los
segmentos de nuestro modelo 360 a la
totalidad de ellos
¿Hablamos siempre de soluciones a me-
dida?
Siempre. Aprotecnic Group no vende
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE MARZO DE 2017 7

Empresas & Remitido

Finanzas

ningún producto propio, sino que busca “Somos una empresa joven
la solución que mejor se adapta a cada
caso a la hora de aportar valor al clien-
te. Esa metodología de trabajo es la que
que ha crecido mucho en este
tiempo de trayectoria, por lo
LA ESTRATEGIA 360º
ha hecho que cada vez sean más los clien-
tes que confían en nosotros y se mues- que nuestra idea es consolidar
tran fieles a una forma de trabajar que nuestra presencia en el
ha demostrado ser eficaz y que lleva a
cabo un equipo humano joven, formado mercado nacional”
y muy implicado con nuestro proyecto.

¿Se puede innovar en un sector como el ya en el ámbito residencial, industrial y

de los servicios al sector inmobiliario? comercial y, al mismo tiempo, intenta-
La innovación es posible si nos cen- remos trasladarlo a otras tipologías de in-
tramos en la búsqueda de soluciones muebles que pueden verse beneficiadas
más eficientes, aunque es cierto que este de ese servicio integral. El sector hotele-
es un sector en el que la normativa mar- ro y el hospitalario son dos buenos ejem-
ca el camino a seguir. En cualquier caso, plos de ello.
desde Aprotecnic Group apostamos por
la innovación en materia, por ejemplo,
de azoteas verdes para empresas, una
solución que permite obtener otros usos
de esos espacios en los edificios y que a
la vez contribuye respetando el medio
ambiente. Hay que pensar, de todos mo-
dos, que el sector está saliendo de una
crisis muy dura y que todos los movi-
mientos en este sentido deben ser muy
estudiados para alcanzar los resultados
deseados.

¿Cuáles son los retos de futuro de

Aprotecnic Group?
Somos una empresa joven que ha cre-

cido mucho en este tiempo de trayecto-
ria, por lo que nuestra idea es consolidar
nuestra presencia en el mercado nacio-
nal. Para ellos continuaremos basándo-
nos en ese concepto 360 que ofrecemos
“Aprotecnic Group
no vende ningún producto
propio, sino que busca la
solución que mejor se adapta a
cada caso a la hora de aportar
www.escogeproperties.com
valor al cliente”
L
a visión de Aprotecnic Group hace que
las cuatro empresas que componen el
grupo puedan ofrecer al mercado un
enfoque global que da forma a la estrategia
360º de la compañía. “Aprotecnic nació con
la vocación de ofrecer soluciones personali-
zadas en la gestión de activos que por dife-
rentes motivos han acabado en manos de
entidades financieras, fondos y grandes pa-
trimoniales, con el objetivo de ponerlos en
APROTECNIC GROUP
valor”, explica Carlos Pedrol. Así, su labor
cubre todas las necesidades del cliente y en
www.aprotecnic.com
todas las fases del producto inmobiliario,
www.activeobras.com
www.escoge.com desde la redacción de proyectos a la gestión
de instalaciones, pasando por la dirección
de obra, la coordinación de seguridad, el
control de calidad, el project management y
monitoring, las legalizaciones, el manteni-
miento de edificios o la arquitectura interior.
“La gestión activa de las propiedades pue-
de incrementar su valor o su rentabilidad,
por lo que la figura del gestor cobra una im-
portancia capital para que ese valor no de-
crezca”, añade Elsa Fernández.
La suma del trabajo de sus cuatro empresas
es la que permite a Aprotecnic Group seguir
avanzando y abrirse paso en el sector inmo-
biliario con un servicio global, coordinado y
pensado para satisfacer cualquier necesi-
dad de sus clientes.
8 Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es LUNES, 20 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

El auditor advierte a la SGAE de que
debe subir sus ingresos para ser viable
La entidad cerró el ejercicio 2015 con un La Agencia Tributaria le reclama 11,5 millones
patrimonio neto negativo de 10,01 millones en impuestos por los ejercicios de 2010 a 2012
Eva Díaz MADRID.

La viabilidad de la Sociedad Gene-

ral de Autores y Editores (SGAE)
está en entredicho después de que
la entidad cerrara las cuentas de
2015, último balance presentado,
con un patrimonio neto negativo
de 10,01 millones de euros. EY (la
antigua Ernst & Young), la firma au-
ditora de las cuentas , advierte en
su informe de que su “viabilidad fu-
tura” dependerá de la capacidad
que tenga para incrementar sus in-
gresos por recaudación y también,
para reducir costes.
El patrimonio neto de la socie-
dad lleva en números rojos desde, al
menos, 2012, aunque fue en 2015
cuando la cifra negativa superó el
umbral de los 10 millones. Desde la
SGAE reconocen el desequilibrio
financiero y explican que, para re-
gularizar la situación, los estatutos
de la entidad permiten incremen-
tar el porcentaje que se le cobra a
los socios por recaudación de de-
rechos de autor. “Si nos va muy bien,
decidimos cobrarle menos a los so-
cios, y si nos va muy mal, le tene-
mos que cobrar más”, aseveran.
Los ingresos de la entidad, que
prácticamente corresponden en su Sede de la SGAE en Madrid. NONO
totalidad a la recaudación por de-
rechos de autor, han caído un 31,73
por ciento en los últimos años. La
Las cuentas de la SGAE La sociedad invierte
SGAE facturó 54,74 millones en
2015, frente a los 80,17 millones de
En millones de euros
la recaudación por
euros que ingresaron en 2012. ACTIVOS TOTALES PATRIMONIO NETO derechos en fondos
478,7
antes de pagarlos
‘Agujero’ financiero
La SGAE, además, cerró el ejerci-
404,7 380,0 375,5 -1,54 a los socios
cio con un fondo de maniobra ne-
gativo de 96,6 millones de euros. La -7,26
-8,53
sociedad justifica este agujero por -10,01 presentó su dimisión el 31 de mar-
el modo que tienen de clasificar los zo de 2016, tras alegar la imposibi-
2012 2013 2014 2015 2012 2013 2014 2015
activos no corrientes. Según expli- lidad de compatibilizar su trabajo
ca la entidad, cuando cobran los de- con la gestión de la sociedad. Sin
rechos de autor no los pagan de for- embargo, varios medios publicaron
INGRESOS RESULTADO
ma inmediata a los socios, sino que en su día que fuentes no oficiales
durante ese tiempo intermedio in- apuntaban como motivo de su sa-
vierten los ingresos en fondos de 80,17 lida a la incapacidad de lograr apo-
inversión. “Si contamos con el di- -1,83 -1,82 yos ante las luchas internas que ha-
55,66 54,74
nero que tenemos en fondos de in- 44,95 -3,17 bía en la entidad.
versión, que asciende a unos 108 Desde que en 2011 salió a la luz
millones de euros, el fondo de ma- -5,01 la operación Saga, que partió con la
niobra sería positivo”, aseguran las 2012 2013 2014 2015 2012 2013 2014 2015
entrada de la Guardia Civil en la
mismas fuentes. SGAE y la detención de Teddy Bau-
En lo referente al resultado de la Fuente: Informa. elEconomista tista, la entidad ha tenido tres pre-
sociedad de gestión de derechos, la sidentes distintos: Antón Reixa,
SGAE incrementó sus pérdidas en una sociedad sin ánimo de lucro y da abrió una investigación por el (TEAC), aunque ha presentado Acosta y, desde el 20 de abril del
2015 hasta los 3,17 millones de eu- por tanto no tiene que ganar ni que Impuesto de Sociedades, el IVA y avales por dicha cantidad. año pasado, José Miguel Fernán-
ros, respecto a los números rojos de perder dinero. el Impuesto sobre la Renta de No dez Sastrón. El caso reveló el pre-
1,83 millones del año anterior. En Por otro lado, la Agencia Tribu- Residentes de dichos ejercicios. Cambio de presidentes sunto desvío de capitales a socie-
2013, el resultado neto negativo lle- taria reclama a la SGAE 11,5 millo- La entidad mantiene recurrida la El presidente de la SGAE en 2015 dades privadas que pertenecen a
gó a sumar 5,01 millones. Desde la nes de euros por los ejercicios fis- reclamación ante el Tribunal Eco- era el guionista y director de cine antiguos miembros de la junta di-
entidad recuerdan que la SGAE es cales de 2010, 2011 y 2012. Hacien- nómico Administrativo Central José Luis Acosta Salmerón, quien rectiva de la asociación.
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE MARZO DE 2017 9

Empresas & Finanzas

Los bares piden a Hacienda subir el La franquicia bate

en España récord

recargo de 15 céntimos por el tabaco de crecimiento

El importe por cajetilla no ha variado desde 1999 y reclaman llegar hasta 20 céntimos
Javier Romera MADRID.
El precio del tabaco podría volver
a encarecerse. Al menos, en las má-
quinas expendedoras. Bares, res-
taurantes y cafeterías han reclama-
do al Comisionado del Mercado de
Tabacos (CMT), el organismo del
Ministerio de Hacienda que super-
visa el mercado, que se incremen-
te el recargo que cobran por la ven-
ta de la cajetilla de cigarrillos fuera
de los estancos.
“Desde 1999 el importe no ha va-
riado y seguimos cobrando 15 cén-
timos, lo que reclamamos es una ac-
tualización y una subida mínima,
por lo menos hasta 20 céntimos de
euro por cajetilla”, asegura Daniel
López Cañizares, el presidente de
la Asociación de Puntos de Venta
con Recargo. Es una organización
que agrupa no solo a los estableci-
mientos de hostelería, sino también
a quioscos o gasolineras, que están
obligados a adquirir el tabaco en uno
de los tres estancos más próximos.
Y en la misma línea se pronun-
cian también desde la Federación
Española de Hostelería y Restaura-
ción (Fehr). “Es una reivindicación
histórica”, asegura esta organiza-
ción, que ha pedido además tener
representación en el Comisionado
como representante del sector.
Los hosteleros limitan la subida
a únicamente 5 céntimos, porque
consideran que si hubiera un au-
mento del precio mayor, de 10 cén-
timos, por ejemplo, el diferencial
con los estancos sería ya muy am-
plio y podrían perder ventas.
Un sector muy amplio
De acuerdo con los últimos datos
de la consultora Nielsen, en Espa-
ña hay 260.000 establecimientos de
hotelería. Eso equivale práctica-
mente a un bar por cada 175 perso-
nas, la mayor densidad de todo el
mundo, con lo que los bares son un
Una máquina expendedora de tabaco. C. PÉREZ LORENZO
punto fundamental para la distri-
Los bares piden bución y venta de cigarrillos.
Al igual que los bares, los estan-
subir 5 céntimos cos han sufrido la caída de ventas
para que no haya un por el ascenso del contrabando, pe-
diferencial excesivo ro a diferencia de ellos, al cobrar un
8 por ciento sobre el precio de ven-
con los estancos ta del paquete de tabaco y como és-
te ha experimentado en los últimos
años una fuerte subida, han conse-
guido equilibrar en muchos casos
la pérdida de volumen.
Según los datos del Comisiona-
do del Mercado de Tabacos, en 2006
se vendieron en España un total de
4.506 millones de cajetillas de ciga-
rrillos y el año pasado esa cifra ca-
yó hasta 2.323 millones, lo que su-
pone un 48,4 por ciento menos.
Caída de ventas
Lo peor en cualquier caso para el
sector es que, lejos de frenarse, la
caída de las ventas de cigarrillos pa-
rece no haber acabado aún. Así, du-
rante el pasado mes de enero, el úl-
timo del que hay cifras disponibles,
se comercializaron en España 149,8
millones de cajetillas, lo que supo-
ne un 9,7 por ciento menos que en
el mismo mes del año pasado. La
caída se produce además de forma
paralela a un aumento del contra-
bando de tabaco, que vuelve a re-
puntar otra vez en España por pri-
mera vez desde el año 2014.
De acuerdo con el último infor-
me elaborado por Ipsos, el tráfico
ilegal de cigarrillos en nuestro pa-
ís se elevó al cierre del pasado ejer-
cicio hasta el 9,2 por ciento sobre el
total del mercado. Es un punto más
respecto a los datos del primer se-
mestre del año 2016, cuando había
caído hasta el 8,2 por ciento.
El contrabando no había parado
de caer desde que hace dos años to-
có techo, con el 12,5 por ciento del
total las ventas. El tráfico ilegal, que
causa un agujero a las arcas públi-
cas de alrededor de 900 millones
de euros al año, es especialmente
significativo en Andalucía, con un
30 por ciento de cuota, lo que ha
provocado no sólo el cierre de nu-
merosos estancos sino que haya ade-
más pequeños establecimientos de
hostelería que hayan empezado a
vender cajetillas de forma ilegal y
sin recargo.
y empleo
El número de enseñas
nuevas ha aumentado
un 5,3% en 2016
elEconomista MADRID.
Las franquicias baten récords en
España. Este modelo de negocio
registró incrementos en todas
sus variables en el último ejerci-
cio con respecto a 2015 por ter-
cer año consecutivo, tanto en nú-
mero de redes, como de estable-
cimientos abiertos, de empleo
generado y de facturación glo-
bal obtenida, según el informe
La Franquicia en España 2017
elaborado por la Asociación Es-
pañola de Franquiciadores (AEF)
en colaboración con Cajamar.
El número de redes experi-
mentó un incremento del 5,3 por
ciento (66 enseñas nuevas) en
2016 con respecto al ejercicio
26.991
MILLONES DE EUROS
Es la facturación total
del sistema de franquicias
en España.
precedente, hasta estar integra-
do por un total de 1.298, de las
cuales hasta un 82,7 por ciento
son de origen nacional. El resto
procede de un total de 28 países,
especialmente de Francia, Esta-
dos Unidos o Italia.
La facturación total obtenida
por el conjunto del sistema de
franquicias a cierre de 2016 fue
de 26.991,8 millones de euros, es
decir, un 1,9 por ciento más que
en 2015, con la alimentación co-
mo la industria más represen-
tantiva dentro del mercado. Y,
en la misma línea también, el em-
pleo generado registró un au-
mento de un 5,9 por ciento, dan-
do trabajo ya a un total de 268.986
personas.

Airbus, en la mira: París, Londres y Viena le investigan

El consorcio europeo
asegura que colaborará
con la justicia
elEconomista MADRID.
El consorcio europeo Airbus pasa
por uno de sus momentos más de-
licados con tres investigaciones
abiertas. La última ha sido la anun-
ciada por la Fiscalía Nacional Fi-
nanciera de Francia por supuestas
irregularidades. El país galo exami-
na una presunta corrupción en sus
acuerdos de aviones comerciales
en el extranjero y el recurso inde-
bido de intermediarios para lograr
contratos, los mismos hechos que
analiza desde el año pasado el or-
ganismo anticorrupción británico.
Airbus aseguró que “cooperará
totalmente con las autoridades de
ambos países”, según comunicó el
consorcio en un hecho relevante
remitido a la Comisión Nacional
del Mercado de Valores (CNMV)
el pasado viernes.
Indemnización millonaria
El Gobierno austríaco anunció tam-
bién el pasado mes de febrero que
pediría una indemnización de más
de 1.000 millones de dólares (931,8
millones de euros) por la compra
de aviones de combate Eurofighter
en 2003. El Ejecutivo acusa a Air-
bus Defence and Space, su división
militar, de “actos fraudulentos y en-
gañosos”. La denuncia parte de una
investigación iniciada en el año 2012
sobre prácticas corruptas en el con-
trato de compra de esos aviones que
Austria firmó hace 13 años inicial-
mente por 2.000 millones de euros,
según confirmó el Ministerio de
Defensa a Efe.
Airbus aseguró en un comunica-
do que se enteró de la denuncia de
Austria a través de los medios de
comunicación. “No vemos ningún
fundamento para las acusaciones
de mala fe y fraude”, aseveró.
El grupo aeronáutico obtuvo el
pasado ejercicio un beneficio de
995 millones de euros, cifra que su-
pone una caída del 63 por ciento
respecto al año anterior. Airbus ex-
plicó que el resultado se debe a los
efectos negativos de los tipos de
cambio y a los problemas con el pro-
grama del avión militar A400M,
que sigue siendo “motivo de preo-
cupación”.
10 LUNES, 20 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

CaixaBank potencia su negocio para Caja de Ingenieros

propondrá a la

inversores y turistas extranjeros asamblea elevar

La entidad incrementa la red de su marca HolaBank de 100 a 167 sucursales
F. Tadeo MADRID.
CaixaBank da un nuevo paso en su
proyecto de segmentación de la red
de sucursales, la más amplia de to-
da España. La entidad ha decidido
incrementar considerablemente su
marca destinada para clientes ex-
tranjeros que se afincan en España
ya sea para vivir o para llevar ade-
lante inversiones o negocios.
El grupo catalán ha aumentado
las oficinas que operan bajo Hola-
Bank del centenar a las 167 en los
últimos meses con el objetivo de po-
tenciar esta actividad, después de
haber testado la buena evolución
de este segmento.
CaixaBank puso en marcha en
2015 esta marca en varias comuni-
dades autónomas para atraer a clien-
tes internacionales con intereses en
adquirir un inmueble en nuestro
país. El objetivo de la entidad era
alcanzar en 2018 el medio millón
de usuarios. Entonces partía con
una base de 375.000 consumidores
que recogían ese perfil.
Buena parte de estos clientes son
no residentes habituales en Espa-
ña, pero que sí disfrutan de las va-
caciones, principalmente en la cos-
ta. Por ello, la red de sucursales de
HolaBank se extiende por todo el
arco mediterráneo y las islas Cana-
rias y Baleares, las zonas habitua-
les de los turistas foráneos.
La marca se instaló en un princi-
pio en los dos archipiélagos y en las
provincias de Murcia, Alicante y
Málaga. Poco a poco se ha extendi-
do a otras demarcaciones, entre ellas,
Valencia, Almería, Castellón, Gero-
na o Cádiz.
Atención diferencial
Los clientes de HolaBank están aten-
didos por más de 200 gestores que
hablan distintos idiomas y por un
servicio telemático las 24 horas del
día. Para un mejor servicio, la enti-
la retribución
La nueva circular
del BdE le permite
liberar provisiones
C. Triana BARCELONA.
Caja de Ingenieros celebra este
año su 50 aniversario y un pri-
mer paso será proponer a la asam-
blea, según su presidente, Josep-
Oriol Sala, elevar la remunera-
ción de los socios desde el 4,5 por
ciento al 6 por ciento. “Un movi-
miento que significa ofrecer un
pay-out (porcentaje de los bene-
ficios que se destina a dividen-
dos) del 35 por ciento”, puntua-
lizó Sala en rueda de prensa.
La cooperativa ganó 12 millo-
nes el año pasado, un 3,3 por cien-
to más que el año anterior, gra-
cias al impacto positivo que ha
tenido la aplicación del Anexo
IX de la Circular de abril del Ban-
co de España. Según concretó el
director general de Caja de In-
genieros, Joan Cavallé, su apli-
cación les ha permitido liberar
provisiones genéricas, que han
generado un impacto positivo de
Una oficina de HolaBank. DANIEL PÉREZ 4,4 millones en la cuenta de re-
sultados de la entidad.
dad ha incluido una oferta diferen- para el hogar. Entre el catálogo de Grupo Sabadell o la montada por Cavallé destacó que esta recu-
cial de productos, además de ayu- productos destacan los destinados Barclays, pero que en los últimos peración también ha sido posi-
das al colectivo de extranjeros con al ahorro y la financiación. años perdió fuelle por el reposicio- ble porque la entidad no ha te-
el papeleo, los trámites jurídico-le- La ofensiva, con una marca y plan namiento de la entidad en nuestro nido que realizar provisiones por
gales relativos a cuestiones finan- específico, irrumpe en un nicho dis- país. De hecho, Barclays -que fue cláusulas suelo, “al no existir en
cieros o de otro ámbito, como la putado antaño por redes similares adquirido en 2015 por CaixaBank, nuestros contratos”. Además, por
asistencia médica o las urgencias de Solbank -antiguo Natwest- del aporta una parte importante de los no haber sufrido números rojos
clientes que el grupo que dirige durante la crisis financiera, la en-
Gonzalo Gortázar incluye en Ho- tidad no tiene ningún impacto
El grupo catalán refuerza Agrobank laBank.
El colectivo de no residentes es
negativo a causa de la pérdida de
activos fiscales.
con 300 sucursales más importante en España, ya que se Los márgenes, sin embargo, se
calcula que aglutina a unos dos mi- han visto afectados por los bajos
Otra de las grandes apuestas estratégicas de CaixaBank en su plan llones y porque durante la crisis ha tipos de interés durante el año
de segmentación de la red de sucursales es la división destinada al ayudado a dinamizar el mercado pasado. Respecto a 2015, el de
mundo agrícola. La entidad ha incrementado en los útimos meses las inmobiliario, con la adquisición de intereses se ha reducido un 7,92
oficinas de la marca Agrobank hasta 875. A finales de 2015 esta uni- viviendas en la costa. Distintas es- por ciento, hasta los 36,38 millo-
dad contaba con poco menos de 600 sucursales. El crecimiento de tadísticas apuntan a que los ciuda- nes. Cavallé apunta que espera
esta red viene motivado por el impulso del negocio y la captación de danos extranjeros, que tienen ele- que este escenario se vaya supe-
clientes. El grupo catalán cuenta ya con más de 300.000 usuarios re- vado poder adquisitivo, compran rando en 2017, en la medida en
lacionados con la actividad del campo y la industria agroalimentaria. de manera anual unos 50.000 pisos que se consolide la subida del
en nuestro país. precio del dinero, que ya ha co-
menzado en Estados Unidos.
Respecto a los recursos de
clientes en balance (fundamen-

El exjefe de BBVA en México entra en Sellers talmente cuentas corrientes y

Vicente Rodero compra
el 10% del capital
de la ‘startup’ de moda
F. T. MADRID.
El exjefe de BBVA en México, Vi-
cente Rodero, ha adquirido una par-
ticipación cercana al 10 por ciento
de la startup de moda Sellers n’
Bloggers. Esta empresa se encuen-
tra dentro del sexto programa de
aceleración de Conector Startup
Accelerator de Carlos Blanco.
Rodero fue durante muchos años
máximo responsable de la entidad
en el país azteca. En la última eta-
pa fue número tres del grupo finan-
ciero, al ocuparse del negocio de los
principales mercados donde ope-
ra. A mediados del año pasado de-
jó sus funciones ejecutivas en BBVA,
pero desde entonces se mantiene
ligado a través de colaboraciones y
a través del asiento que ocupa en el
consejo de administración de la fi-
lial mexicana.
Sellers n’ Bloggers asegura que la
incorporación de Rodero como in-
versor “enriquecerá muchísimo su
futuro”. La compañía catalana ha
desarrollado una tecnología propia
denominada buying tag, que per-
mite comprar productos directa-
mente de las imágenes publicadas
en redes sociales. Al mismo tiem-
po, está construyendo una red ma-
siva de tiendas online con la parti-
cular característica de que sus pro-
pietarios son bloggers de moda o
expertos en moda. “Vamos a poder
replicar el fenómeno de la tienda
física, al ofrecer asesoría y recomen-
dación personalizada en la venta
digital”, aseguran sus promotores.
La firma en la que ha entrado el
exbanquero cuenta con menos de
un año de existencia. Rodero for-
mará parte de sus junta directiva
tras entrar en el capital.
depósitos), se han incrementa-
do un 16,63 por ciento respecto
a 2015. El director general de la
cooperativa incide en que este
aumento se debe a que los so-
cios/clientes de la entidad han
sido más conservadores y han
aumentado los importes que
mantienen en cuenta corriente.
Los recursos fuera de balance
también mejoran, especialmen-
te en el negocio de fondos de in-
versión y planes de pensiones,
donde el patrimonio gestionado
aumentó más de un cinco por
ciento respecto a 2015.
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE MARZO DE 2017 11

Excelencia Empresarial G.H. Empresas & Remitido

Finanzas

BERLIN | LONDON | MADRID | PARIS | TURIN | WARSAW

Descubre por qué ESCP Europe es la mejor elección para tu carrera profesional en el OPEN DAY

Open Doors Day

La aventura de proyectar
tu futuro profesional
empieza aquí
Sábado 25 de marzo 2017 10:30h - 14:00h
ESCP Europe Madrid Campus
C/ Arroyofresno 1, 28035 Madrid

Contaremos con la presencia de dos invitados muy especiales

que hablarán sobre sus casos de éxito:

Gominuke (Youtuber) y Javier Ruescas (Booktuber)

¡No te lo pierdas!

Este año el Open Day de ESCP Europe Madrid Campus

• Bachelor in Management – BSc va a ser diferente.

• Master in Management Ven al campus de Madrid y conoce a nuestros alumnos

• MBA in International Management
• MSc in Marketing & Digital Media
• Msc In Business Project Management
• Msc in Hospitality & Tourism Management
y profesores que estarán a tu disposición para hablar
sobre los distintos programas y responder a todas
las preguntas que puedas tener.
Más información e inscripciones:
escpeuro.pe/OpenDoorDayMadrid

*This programme does not lead to an official diploma

*students must study at a different campus each year in Spain (law 84/2004 BOCM)
12
Empresas & Finanzas
Mediterrania busca 250 millones
para invertir en el Norte de África
Prevén realizar el primer cierre del nuevo fondo en el cuarto trimestre del año
Araceli Muñoz / Rubén Esteller
MADRID.
La gestora de fondos Mediterrania
Capital prepara el lanzamiento del
que se convertirá en su tercer vehí-
culo de inversión para el sector del
capital privado. El tamaño objetivo
es de 250 millones de euros. El fo-
co de inversión será el Norte de Áfri-
ca incluyendo Egipto, aunque em-
pezarán a abrirse “a mercados se-
lectivos en la región del Sub-Sáha-
ra como Costa de Marfil, Senegal y
Camerún”, tal y como explicó el fun-
dador, consejero delegado y direc-
tor general de Mediterrania Capi-
tal, Albert Alsina, a elEconomista.
Su objetivo son pequeñas y me-
dianas empresas con una valora-
ción desde 25 a 400 millones que
quieran desarrollar y expandir sus
negocios. Por sectores, buscan opor-
tunidades en bienes de consumo,
cuidado de la salud, educación, pro-
ductos industriales, transporte y lo-
gística, servicios financieros, así co-
mo tecnologías de la información.
Esto se enmarca en la estrategia
inversora de la firma por la que bus-
ca oportunidades en sectores fuer-
tes para la economía que se bene-
Francisca Serrano Profesora y directora de www.tradingybolsaparatorpes.com (BPT)
“El trader no nace,
el trader se hace”
BPT nació como empresa en el 2013
y Francisca Serrano se dio a conocer a
raíz de la publicación de Escuela de Bol-
sa. Manual de Trading (19 edición) Edt.
Almuzara ; en ese momento esta em-
prendedora comenzó a impartir cursos
de formación bursátil y trading en toda
España, tanto presenciales como on line.
Francisca es autora de Mueve tus aho-
rros y gánate un sueldo (4º Edición), Hi-
jo Rico Hijo Pobre, Day Trading y Opera-
El fundador y consejero delegado de Mediterrania Capital, Albert Alsina. EE
fician de la demografía favorable,
una creciente clase media con ma-
yor poder adquisitivo y las tenden-
cias de urbanización rápidas.
Respecto a los plazos, su objeti-
vo es realizar el primer cierre de es-
te fondo durante el cuarto trimes-
tiva Bursátil para Dummies (4º Edición)
y Escuela de éxito, dinero y felicidad.
Asidua colaboradora en Gestiona Radio
y, junto a Laura Blanco, en Cierre de
Mercados en Capital Radio. Única Tra-
der profesional invitada al Money Show
de las Vegas; considerada la mayor feria
de Trading del mundo. Alumna del 4 ve-
ces campeón del mundo Rob Hoffman.
Su escuela va camino de haber formado
4.000 traders en España y Sudamérica
tre de este año y lograr el cierre de-
finitivo en un periodo de tres años.
Respecto a la base inversora, sus
dos anteriores vehículos contaron
con aportaciones de fondos de pen-
siones públicos, fondos de fondos,
oficinas familiares e instituciones
Como muchas empresas, Trading y
Bolsa para Torpes empezó a partir de
un impulso y una idea. ¿Cuál fue el
origen de Francisca Serrano como
empresaria?
Yo era funcionaria, aposté por la
seguridad ante la libertad, pero un
cáncer me cambió la visión de la vida
y empecé a buscar la manera de cómo
emplear mi tiempo; el dinero era vital
para cambiar de vida y la bolsa un
medio para un fin. Cuando aprendí a
ser Trader y ganar un sueldo, me di
cuenta que muchos otros podrían
también aprender partiendo de 0. El
primer libro me dio a conocer y así na-
ció BPT.
¿Qué nos ofrecen en sus cursos de for-
mación financiera?
Enseñamos a analizar el mercado
para sacar un plan B, partiendo desde el
punto de conocimiento cero. Acompa-
ñamos con tutorías y el alumno puede
ver operar a sus propios profesores de
por vida. Impartimos la teoría de forma
clara para principiantes.
¿Quiénes imparten las clases?
Yo misma junto con varios traders,
Roberto Moro, y 4 profesores más, y
siempre con una metodología orientada
a la práctica.
LUNES, 20 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA
financieras de desarrollo de EEUU,
Canadá, Europa, Oriente Medio y
África.
En palabras de Alsina, “la crea-
ción de este nuevo vehículo es el
paso natural que teníamos que dar.
Desde 2008 hemos sido testigos de
la constante evolución económica
y política de África, así como el in-
cremento del número de pymes de
la región con un fuerte potencial de
crecimiento. Las perspectivas de
nuestro fondo parecen, de hecho,
muy alentadoras, con varios pro-
yectos sólidos que podrían benefi-
ciarse de nuestro enfoque práctico
de creación de valor”.
Nuevas inversiones
El consejero delegado de esta ges-
tora explicó a elEconomista que es-
tán “trabajando para cerrar una úl-
tima inversión para el segundo fon-
do, MC II, y tenemos dos Cartas de
Intenciones firmadas para MC III”.
Respecto al tipo de procesos a los
que acuden, Alsina aclaró que pre-
fieren entablar negociaciones en
exclusiva antes que acudir a subas-
tas. En la actualidad, Mediterrania
cuenta con una cartera conforma-
da por 15 compañías.
¿Cómo se estructuran estos cursos?
Ofrecemos dos posibles opciones:
pueden ser presenciales en Madrid,
Barcelona, Bilbao, Granada y Sevilla
(tres días intensos con un total de 14
horas) más un curso on line (50 horas
más 1.000 prácticas), o bien solo el on
line. Hay dos niveles donde tocamos
Análisis Técnico, Gestión Monetaria,
Fiscalidad, Psicotrading, Prácticas en
real, Método BPT, todo lo necesario
para saber operar en futuros, CFDs,
Forex y Acciones.
¿Para quiénes están pensados estos
cursos?
Para aquellas personas que quieren
iniciarse en la bolsa; para los que ya lle-
van tiempo en ello, pero no ganan dine-
ro; para cualquiera que quiera tener un
sueldo extra dedicando dos horas de
trabajo al día desde su casa. El trader
no nace, el trader se hace.
Detrás de esta plataforma formativa
también hay una labor filantrópica, há-
blenos de ello. Todo lo que percibo con
la venta de mis libros va destinado a la
investigación contra el cáncer que lleva
a cabo el científico José Luis García Pé-
rez, y gran parte de los ingresos percibi-
dos por los cursos de formación va des-
tinada a pozos de agua en Burkina Faso,
donde también adoptamos niños y le-
El mercado de
fusiones español
crece un 1,65%
durante febrero
A. Muñoz MADRID.
El mercado de fusiones y adqui-
siciones en España (M&A, por
sus siglas en inglés) ha registra-
do un incremento del 1,65 por
ciento del número de operacio-
nes durante los meses de enero
y de febrero en comparación con
el mismo periodo de 2016, al lle-
gar a 308 transacciones, según
los datos del informe mensual
sobre el mercado transaccional
ibérico elaborado por TTR. En
términos sectoriales, el más ac-
tivo del mes fue el inmobiliario,
con un total de 34 transacciones,
seguido por el tecnológico, con
22, y el de Internet, con 15.
Respecto al volumen, el au-
mento es muy leve (0,31 por cien-
to respecto a los dos primeros
meses del año pasado) al mover
un importe agregado de 11.955
millones de euros.
En cuanto a las operaciones
del segmento del capital priva-
do en febrero de 2017 se conta-
bilizaron un total de 20 por im-
porte de 2.585 millones de eu-
ros. En número de operaciones
ha experimentado un incremen-
to del 25 por ciento con respec-
to al mismo periodo del año an-
terior y una mejora del 89 por
ciento en importe.
Remitido
prosos. Es mi modo de devolver el don
de saber hacer dinero. La frase más em-
blemática de mis libros es: “algún día,
cuando mi hijo crezca, le diré, estudia lo
que quieras porque a ganar dinero te
enseñaré yo”. Espero que tus lectores
puedan hacer lo mismo.
www.tradingybolsaparatorpes.com
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE MARZO DE 2017 13

Empresas & Finanzas

Las constructoras españolas sacan Eurofinsa culmina

la primera fase

a Rusia de su radar de crecimiento de un hospital

Sacyr renuncia a una autopista de 6.800 millones por los riesgos de financiación
J. Mesones MADRID.
Rusia ha salido del radar de las cons-
tructoras españolas como conse-
cuencia de los riesgos geopolíticos
y las dificultades de financiación. Si
hace dos años compañías como
Sacyr, OHL y FCC miraron con in-
terés los planes de inversiones en
infraestructuras del país soviético,
ahora se trata de un mercado en el
que no tienen intención de parti-
cipar en los concursos que pueda
tener en marcha. Es más, en el ca-
so del grupo que preside Manuel
Manrique, incluso ha renunciado a
un macrocontrato para construir y
operar una autopista valorado en
unos 6.800 millones de euros (1.300
millones corresponden a la cons-
trucción).
Sacyr había resultado adjudica-
taria junto con el contratista ruso
DSK Avtoban para la construcción
y operación de la Central Ring Road
de Moscú, una carretera de 541 ki-
lómetros de longitud. Sin embargo,
el grupo español ejerció una cláu-
sula que le permitía salirse del pro-
yecto antes de su firma definitiva.
Una decisión sustentada en los ries-
gos ligados a los costes de financia-
ción, de construcción y del cambio
de moneda y que ha impedido a la
constructora estrenarse en el mer-
cado ruso.
El impacto que han tenido en las
cuentas de las constructoras pro-
yectos fallidos en los últimos años
ha provocado que los análisis a la
hora de acudir a un concurso se ha-
yan extremado, máxime en países
inestables políticamente, como ocu-
rre con Rusia. No en vano, en el pa-
ís soviético OHL rescindió el pro-
yecto ferroviario Ural Polar en 2015,
cuatro años después de su adjudi-
cación, después de que Moscú no
aportara la financiación necesaria
para el contrato, valorado en 1.442,3
millones.
en Panamá
Su filial IBT Group ha
comenzado a prestar
los servicios
eE MADRID.
El presidente de Panamá, Juan
Carlos Varela, junto con el Mi-
nistro de Salud, Dr. Miguel Ma-
yo, han inaugurado la primera
fase del nuevo Hospital Regio-
nal Anita Moreno situado en la
región de Azuero al sur de Pana-
má.
La primera entrega del hospi-
tal construido por IBT Group, fi-
lial del grupo empresarial espa-
ñol Eurofinsa, ha comenzado a
prestar servicio. En esta prime-
ra fase recién inaugurada, han
comenzado a funcionar el mó-
dulo de salud mental, con 125 ca-
mas hospitalarias, y el área de
docencia y residencia médica,
donde se incluyen dos aulas y
una sala de conferencias equi-
padas a la vanguardia de las nue-
vas tecnologías y sistemas audio-
visuales. El proyecto, llave en ma-
no, incluye tanto la construcción
Moscú, capital de Rusia. GETTY del centro hospitalario como los
equipamientos sanitarios.
El proyecto preveía conectar Ru- siberiana de Novosibirsk. tre Moscú y Minsk (Bielorrusia) El complejo médico es, ade-
sia con República Checa y era el FCC, por su parte, igualmente ha presupuestada en 550 millones. más, el primero en toda Latinoa-
mayor logrado por el grupo de la tenido presencia en Rusia, donde mérica en implementar un nue-
familia Villar Mir en el país –a tra- entró en 2009 a través de la que por Otros mercados vo modelo de atención de salud
vés de su filial checa OHL ZS–. La aquel entonces era su filial, la aus- Las tres constructoras españolas se mental que incluye las especia-
compañía también ganó la cons- tríaca Alpine, con el proyecto de interesaron por los proyectos de in- lidades de hospitalización Psi-
trucción de un hotel en la ciudad construcción de una autopista en- fraestructuras, fundamentalmente quiátrica, Gerontopsiquiátrica,
de carreteras, que el Gobierno ru- Intermedia y Psicosocial, con
so puso en marcha para reforzar las una capacidad para más de cien
FCC abrió el camino de un mercado conexiones. Sin embargo, la situa-
ción, con los problemas políticos,
pacientes.
A su finalización, estimada pa-
que nunca llegó a cuajar la crisis económica, la devaluación ra el mes de julio de este año, el
del rublo y la inseguridad jurídica, Hospital Anita Moreno contará
En el año 2009 FCC se convirtió en la primera constructora española ha cambiado, como lo demuestra la con un total de 257 camas hos-
en desembarcar en Rusia tras varios intentos previos de diferentes decisión de Sacyr, que en Europa pitalarias y, además de los servi-
compañías como ACS, Ferrovial y Sacyr. Lo hizo a través de su enton- centra sus esfuerzos en otros mer- cios generales, brindará atención
ces filial, la austriaca Alpine, para construir y explotar una delas pri- cados como Italia. OHL se focaliza sanitaria de primer nivel en di-
meras autopistas de peaje del país, cuya inversión ascendía a 550 mi- en República Checa, Irlanda y los versas especialidades entre las
llones de euros. Después llegaron contratos con cuentagotas, como países escandinavos (Suecia, No- que se incluyen las consultas ex-
los logrados por OHL. Uno de ellos incluso nunca se culminó, al igual ruega y Dinamarca), mientras que ternas, servicio de urgencias, ci-
que le ha ocurrido más recientemente a Sacyr. FCC tiene en Reino Unido su prin- rugía ambulatoria y unidad de
cipal apuesta. cuidados intensivos, entre otros.

El Ibex se apunta a la cartería digital para ahorrar costes

The Mail Company
ahorra tiempo y costes
en reparto del correo
eE MADRID.
Gas Natural Fenosa ha sido la pri-
mera en subirse al carro de la car-
tería digital de The Mail Company.
Esta empresa española ha creado
una herramiento que permite digi-
talizar, a través de instrumentos de
hardware y softoware, los correos
físicos que recibe una empresa y
distribuirlos de inmediato, vía elec-
trónica, a sus destinatarios. El pro-
ceso “ahorra tiempo y costes”, se-
gún explica Luis del Barrio, respon-
sable de Marketing y Relaciones
Externas de The Mail Company y
cofundador de la firma junto con
José Manuel Castellví, consejero
delegado y máximo accionista.
The Mail Company negocia en
la actualidad con otras compañías
del Ibex 35 –incluidas entidades fi-
nancieras– la prestación de este ser-
vicio, que busca adaptar a las orga-
nizaciones empresariales a la ten-
dencia de las oficinas sin papel. “La
cartería digital es el primer paso pa-
ra latransformación digital de las
empresas”, sostiene Del Barrio.
La compañía asegura que la he-
rramiento ha permitido en algunos
de sus proyectos rebajar los proce-
sos de 150 a entre 25 y 50, “lo que
ha permitido significativos ahorros
al cliente optimizando recursos y
permitido su automatización”.
Los clientes podrán asimismo de-
cidir qué correos pueden o no ser
digitalizados, en aras de la confi-
dencialidad y seguridad. En este
sentido, con la digitalización se li-
mitan los riesgos por pérdida de do-
cumentos o deterioro. Asimismo,
el servicio permite a los usuarios
consultar los archivos en cualquier
Luis del Barrio. EE momento y lugar.
14 LUNES, 20 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

El seguro español, ejemplo en la UE Evo Banco

ante el desafío de los tipos a cero
Análisis
Eva
Contreras
Redactora de Finanzas
El próximo 19 de mayo figura subrayado con rojo
para los gestores de las aseguradoras. Las com-
pañías publicarán el bautizado como Informe so-
bre la Situación Financiera y de Solvencia (SFCR,
en inglés), un documento donde realizarán una
valoración de su situación de capital, su sistema
de gestión basado en riesgos y el resultado glo-
bal de todo ello -tendrán seis semanas más para
el informe consolidado de grupo-. Se trata del
primer ejercicio de transparencia sobre sus cál-
culos sobre los recursos propios acumulados y
construidos conforme a las nuevas reglas que el 1
de enero de 2016 entraron en vigor con Solvencia
II, pero cuya implantación en ciertos aspectos
será progresiva durante 15 años. Un “destape”
que dejará, en balances homogéneos y compara-
bles, a la vista de los mercados la robustez y fra-
gilidades de la industria europea en su conjunto y
de manera individual por grupos y entidades.
Su difusión pública llega rodeada de cierta ex-
pectación por ser el primero y por si desencade-
na decisiones regulatorias y supervisoras apar-
cadas en stand by. Por ejemplo, la Autoridad Eu-
ropea de Seguros y Pensiones de Jubilación
(Eiopa) sugirió el pasado mes de diciembre a las
autoridades nacionales medidas drásticas, como
limitar el pago de los dividendos a las compañías
de Vida y mixtas donde observen debilidades en
la gestión de riesgos, con foco especial en las
ocasionadas por los tipos de interés ultrabajos.
La Eiopa formuló esta reflexión tras el profundo
examen efectuado a 236 compañías de 30 paí-
ses distintos en los test de estrés difundidos el 15
de diciembre pasado. Dicho ejercicio puso la mi-
ra en probar la resistencia de las entidades ante
situaciones de mercado fuertemente adversas y
bajo hipótesis donde deban operar en un escena-
rio de japonización, con tipos bajos prolongados
en varios años; y agravada la situación con una
tremenda caída en el valor de los activos.
Otro aspecto, cuya revisión mantiene abierto
el regulador y que podría reactivarse a la luz de
los datos que se divulguen, es el ajuste del “mar-
gen de riesgo”, que actúa como una especie de
permite a sus
clientes operar
con la voz
El servicio arranca
con las transacciones
más habituales
eE MADRID.
Los clientes de Evo Banco po-
drán pronto ordenar operacio-
nes con instrucciones verbales.
La filial del fondo Apollo ha
arrancado este servicio en la co-
munidad colaborativa de clien-
tes creada para testar sus inno-
vaciones, con la intención de
abrirla al conjunto de usuarios a
partir de abril, indicó el banco.
Se basa en tecnología de inte-
ligencia artificial y técnicas de
aprendizaje automático sobre
los patrones del lenguaje natu-
ral de los usuarios. Su activación
será inmediata desde cualquie-
ra de las secciones de finanzas
inteligentes que incorpora la app,
como son los resúmenes o calen-
darios con previsiones de ingre-
sos y gastos, detalló Evo Banco.
Edificio de la Dirección General de Seguros. NONO Arranca para las gestiones más
segundo test sobre el cálculo del capital a aco- nes que renten por encima de ese guarismo en el
piar en función de los compromisos adquiridos
por la compañía y que resulta especialmente
sensible también para los seguros a largo plazo.
plazo estimado. El ‘macheo’ de activos y pasivos
es casi perfecto, siendo España el único país que
lo tiene, junto a Reino Unido donde también exis-
24
MILLONES DE EUROS
Son dos medidas que afectan directamente al te una vigilancia del casamiento, si bien resulta Es el beneficio cosechado por la
seguro de Vida y que, con la divulgación de los menos garantista y es más objetiva porque des- entidad el pasado ejercicio, el
informes, se espera que se cansa en manos de la figura primero íntegro en ganancias
retomen, pudiendo incre- de los actuarios jefes. La caí-
mentar los deberes al sector. da a plomo de los tipos de in-
Aquí el sector español se El supervisor de la terés coloca, en cambio, en sencillas y habituales, como son
mueve con ventaja gracias a UE busca limitar el una situación retadora a com- la consulta de movimientos de
un regulador y supervisor pañías de países como Ale- ingresos y gastos, transferencias,
que, tradicionalmente, ha fija- dividendo si detecta mania, carentes de esa obli- traspasos o envíos instantáneos
do exigencias más garantis- fragilidades por los gación y con compromisos de de dinero a móviles a través del
tas de las vigentes en países rentabilidades en productos servicio de Hal-cash. La entidad
del entorno. Una ley de 1989, tipos ultrabajos ya vendidos difíciles de en- arrancó etapa en materia de di-
que ha inspirado al regulador contrar en los mercados. Con gitalización y búsqueda de nue-
Europeo para fijar nuevas re- la publicación de los informes vas soluciones al separar su pla-
glas de juego en el Viejo Con- SFCR deberá despejarse si las taforma de la existente en Aban-
tinente, obliga a las aseguradoras a cubrir casi sugerencias de la Eiopa cristalizan en limitacio- ca -antigua Novagalicia, en cu-
perfectamente los compromisos adquiridos con nes de dividendos o si la revisión del “margen de yo seno se gestó- el año pasado.
clientes con sus inversiones. Si comprometen, riesgo” se traduce en requerimientos o recomen- Ese ejercicio fue el primero en
por ejemplo, una pensión en los próximos diez o daciones de mayor capital. Sea como sea, la po- beneficio, con 24 millones, fren-
quince años con el 3 por ciento anual de rentabi- sición del seguro español parece privilegiada gra- te a pérdidas de 87 millones y 26
lidad garantizada, deberán contar con inversio- cias al celo histórico del supervisor. millones en 2014 y 2015.

España lidera en la UE el avance del fraude ‘digital’

Un 48% reconoce
haberlo sufrido, según
un estudio de Experian
eE MADRID.
España ocupó el año pasado el tris-
te primer lugar dentro la Unión Eu-
ropea (UE) en avance del fraude
cometido en vía robo de datos o
usurpación de identidad, entre otros.
Según un estudio de Forrester Con-
sulting a petición de Experian en-
tre más de 380 directivos en Euro-
pa, Oriente Medio y África, el 48
por ciento de las empresas españo-
las entrevistadas confesó haber re-
gistrado un incremento de estas
operaciones ilegales durante 2016,
el porcentaje más alto detectado en
los países del Viejo Continente.
Le sigue Italia, con un 46 por cien-
to de empresas que confiesan ha-
ber sufrido mayor siniestralidad por
estos ‘golpes’. La preocupación va
igualmente en auge porque el frau-
de acarrea un coste. El 39 por cien-
to de las empresas entrevistadas en
Europa, Oriente Próximo y África
reconocen un aumento de las pér-
didas por esos actos -porcentaje que
se eleva al 45 por ciento tanto en
España como en Italia-.
El 42 por ciento de los directivos
encuestados apuntan a esta proble-
mática como el segundo mayor inhi-
bidor del éxito de su compañía, jus-
to detrás del aumento de la activi-
dad de los competidores -preocu-
pación que reconocen el 47 por cien-
to- y por encima de la falta de pre-
supuesto -37 por ciento-.
Las cúpulas empresariales, según
el estudio, comienzan a tomar con-
ciencia de la necesidad de incluir
esta problemática en la gestión de
las organizaciones y buscar evitar-
lo y mitigarlo para disminuir su im-
pacto en la cuenta de resultados.
Sin embargo y pese a que los direc-
tivos han calificado por vez prime-
ra en la historia que el fraude es una
gran amenaza para el crecimiento
empresarial, un 77 por ciento mues-
tra dudas de que las estrategias de
prevención sean efectivas.
Otro foco que admiten mejora-
ble es la experiencia digital del clien-
te. Las ineficiencias en esta mate-
ria generan un aumento de costes
para el 48 por ciento de los encues-
tados y otro 35 por ciento admite
que provoca abandono de clientes.
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE MARZO DE 2017
SOLO ESTE AÑO DESTINARÁ 200 MILLONES
Colt invertirá 500 millones hasta 2019
para conectar 700 centros de datos
La ‘teleco’ de Fidelity flexibiliza los servicios de su red inteligente para empresas
Antonio Lorenzo MADRID.
La compañía de telecomunicacio-
nes Colt acaba de poner en marcha
un plan de inversiones dotado con
500 millones de euros y dirigido a
los 25.000 edificios que actualmen-
te conecta en 28 países del mundo.
Del referido importe, 200 millones
de euros se destinarán este mismo
año en la creación de una red inte-
ligente llamada a conectar los 700
centros de datos (data center) con
los que trabaja la multinacional de
origen británico y propiedad del
fondo estadounidense Fidelity In-
vestments. Según fuentes de la em-
presa, “la inversión adicional pla-
neada en la red para este año tripli-
cará el número de sitios accesibles
a través de la red Colt IQ Network,
lo que aumentará las conexiones de
alto ancho de banda tanto en las nu-
bes privadas como públicas”. Esta
infraestructura, además, “está ha-
bilitada para una red ethernet de
100 GB y conectividad IP, así como
servicios ópticos de 9,6 terabytes”,
indican fuentes de Colt.
El reconocimiento global de las
infraestructuras y servicios de co-
nectividad de altísima capacidad y
muy baja latencia de Colt encuen-
tran su paradigma en el segmento
de banca de inversión y los bancos
centrales europeos. “Colt tiene una
oferta preferente para el Capital
Market cuya tecnología es altamen-
te apreciada ya que un bit dispara-
do de Tokio a Londres llega antes
a través de la red de Colt que por
cualquier otra red”, asegura Joan
Monrabà, director comercial de
Empresas y Administraciones, en
una entrevista con elEconomista.
Lo anterior explica que la compa-
ñía trabaje con 19 de las 25 mayo-
res telecos del mundo, así como con
medio centenar de bolsas financie-
Los españoles, a la cabeza en consumo digital
Destinan el 12% de su
presupuesto a estos
productos y servicios
Ep MADRID.
Un 12 por ciento de la factura del
usuario medio español está desti-
nada a pagar contenidos digitales,
lo que lo sitúa como el segundo pa-
ís del Sur de Europa donde más ele-
Joan Monrabà, director comercial para empresas y Adminsitraciones de Colt. ALBERTO MARTÍN
La compañía ofrece
a los clientes
conexiones de 100
Gb, modulables
bajo demanda
ras y 13 Bancos Centrales Europeos.
El mismo directivo justifica la es-
trategia de su compañía ya que el
mayor porcentaje de los datos que
circulan por el mundo giran en tor-
no a la nube y los data center. Así,
Monrabà desvela unas estimacio-
nes de Cisco que auguran un tráfi-
co online global de 8,6 zetabytes en
2018, frente a los 4,7 zetabytes de
2015 o la previsión de 7,1 zetabyes
de este año. “El 22 por ciento de los
vado es el peso de este gasto, según
un análisis elaborado por la empre-
sa de tecnología móvil Telecoming.
De esta manera, España se ve su-
perada únicamente por Francia, que
lidera el mercado del pago de con-
tenidos digitales a través de la fac-
tura del operador móvil, lo que se
denomina carrier billing, con un 14
por ciento. A una mayor distancia
se sitúan Portugal (7 por ciento) e
Italia (6 por ciento). El análisis de
Telecoming, realizado a partir de
datos se mueven dentro de un da-
ta center, el 24 porciento del mis-
mo al usuario y un 32 por ciento en-
tre los distintos data centers”, apun-
ta Monrabà para respaldar la orien-
tación de Colt en su empeño por
satisfacer esta demanda.
Servicios bajo demanda
Entre los servicios estrella de Colt
sobresalen los servicios bajo de-
manda y el buque insignia de todos
ellos es es el denominado Ethernet
on demand Services. Se trata de una
herramienta, lanzada el pasado ene-
ro, con la que “los clientes de Colt
pueden variar el ancho de banda de
sus circuitos a través de un portal
que les ponemos a su disposición”.
De esa forma, añade Monrabà, “Colt
entrega al cliente unas credencia-
les con las que éste puede conec-
diversas fuentes de ámbito euro-
peo, refleja que el contenido móvil
moverá 4.928 millones de euros en
Europa durante este año, un 6 por
ciento más que en 2016.
La compañía remarca que el pa-
go a través del móvil es un hábito
cada vez más extendido entre los
usuarios europeos, como refleja
que en 2016 el 54 por ciento utili-
zó sus teléfonos móviles para com-
prar, una cifra tres veces superior
a la de años anteriores. En este sen-
Empresas & Finanzas
tarse y variar el ancho de banda de
forma autónoma, en función de sus
necesidades, y con una capacidad
de facturación de una hora”. Un ca-
so típico podría corresponder con
el de un cliente que suele consumir
1 GB pero que, en ocasiones pun-
tuales, como cuando realiza copias
de seguridad, puede requerir 100
GB”. Además de flexibilizar la de-
manda, el servicios Ethernet on de-
mand Services también “permite
crear un circuito nuevo, con equi-
paciones preequipadas por Colt,
con un tiempo de entrega de minu-
tos”, apunta el directivo.
La compañía también celebra es-
tos días los 25 años de su fundación,
primero como City Of London Te-
lecommunications (Colt), para des-
pués denominarse Colt Telecom y
por último Colt Group.
tido, el director de operaciones de
Telecoming, Roberto Monge, ha
señalado que el contenido digital
ha aumentado su peso sobre la fac-
tura del móvil de los usuarios del
Sur de Europa durante los últimos
años. “La factura de teléfono es un
canal de pago muy potente para los
contenidos digitales y los servicios
que contempla la nueva Directiva
Europea de Servicios de Pago. Es
un medio que podría consolidarse
en el futuro”, añadió.
15
PSA publica los
consumos reales
de todos sus
modelos
Agencias MADRID.
El Grupo PSA ha publicado en
las páginas web de sus marcas
los consumos en condiciones rea-
les de circulación de 1.000 ver-
siones de modelos Peugeot, Ci-
troën y DS, con lo que cumple
un compromiso anunciado el año
pasado. La información publica-
da recoge los resultados de las
pruebas realizadas mediante un
protocolo de ensayos definido
junto a Transport & Environ-
ment y France Nature Environ-
nement. Este protocolo ha per-
mitido efectuar mediciones de
consumo en uso real de 58 mo-
delos del grupo bajo el control
del organismo de certificación
Bureau Veritas, que garantiza la
veracidad de los datos. A partir
de los resultados obtenidos en-
tre los 58 modelos, el grupo ha
estimado el consumo en uso re-
al de más de 1.000 versiones de
modelos de Peugeot, Citroën y
DS. Los valores de cada una de
las versiones se fijan mediante
el cálculo sobre la base de un mis-
mo modelo con el mismo motor
y el mismo cambio y se integran
tres variantes: carrocería, el ni-
vel de acabado y las dimensio-
nes de los neumáticos.
Un juez alemán
exculpa a Facebook
por no retirar una
publicación falsa
elEconomista MADRID.
Un tribunal alemán ha rechaza-
do tomar medidas cautelares con-
tra Facebook en un caso presen-
tado por un refugiado sirio que
demandó a la red social por no
retirar publicaciones falsas que
le vinculaban con crímenes y ata-
ques militantes. El tribunal del
distrito de Würzburg estableció
en un dictamen preliminar que
Facebook no es un “perpetrador
ni un participante” en lo que a
su juicio es una “indiscutible di-
famación” por parte de usuarios
de Facebook, ya que solo actúa
como proveedor del servidor, por
lo que en virtud de la legislación
comunitaria no es responsable
de bloquear de manera preven-
tiva el contenido ofensivo. Las
publicaciones en cuestión in-
cluían una imagen de Anas Mo-
damani, un joven de 19 años
oriundo de Damasco, sacándo-
se un selfie con la canciller ale-
mana, Angela Merkel, en sep-
tiembre de 2015 en un centro de
acogida de refugiados.
16 LUNES, 20 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

El 77% de la recaudación autonómica Análisis

Tomás
Díaz

proviene de los tributos sobre el agua Periodista

Todas las comunidades la gravan, obteniendo más de 1.134 millones cada año
Tomás Díaz MADRID.
El 77,3 por ciento de todo lo que re-
caudan las comunidades autóno-
mas con sus impuestos propios lo
obtienen a partir de los cánones re-
lacionados con el tratamiento del
agua. Son más de 1.134 millones de
euros al año, y en esa cifra no se in-
cluye lo recaudado por Castilla-La
Mancha y Castilla y León, cuya im-
posición tienen la figura tributaria
de tasa.
Así se desprende del exahustivo
Panorama de la Fiscalidad Autonó-
mica y Local, elaborado por el Con-
sejo General de Economistas y pre-
sentado recientemente. Este docu-
mento analiza todos los tributos
propios de las comunidades autó-
nomas, la mayoría de ellos de ca-
rácter ambiental. La entidad sub-
raya la dificultad que hay para ob-
tener información; de hecho, sus
datos corresponden al ejercicio de
2014, último en el que se pueden
obtener con detalle, y, en tres casos,
los de Madrid, Asturias y Canarias,
los números provienen de la recau-
dación del año 2011.
Buena prueba de lo polifacéticas
y complejas que son las cuentas del
agua y de la dificultad de encontrar
los datos, es que el informe indique
que Cataluña recauda del agua 470
millones de euros, mientras que Ma-
drid sólo 1,7 millones; obviamente,
en esta segunda comunidad se em-
plean otras vías para sufragar la de-
puración de las aguas residuales ur-
banas.
Los tributos más importantes
Sea como fuere, los tributos sobre
el agua son los más importantes de
todos los que han creado los gobier-
nos regionales, aportándoles el 77,3
por ciento de lo que recaudan; só-
lo en Extremadura y en Madrid exis-
ten otros impuestos que generan
más ingresos, y en varios casos –An-
Una subasta con
ofertas negativas
pero descuentos
Relación entre tributos sobre el agua e impuestos propios
máximos
Datos de 2015 (%)
AGUA/IMPUESTOS PROPIOS RESTO/IMPUESTOS PROPIOS
La subasta de ayudas para la ins-
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 talación de nueva potencia reno-
vable que se celebrará durante el
Andalucía
primer semestre, probablemente
Aragón el mes que viene, tiene a más de
uno de los interesados en concu-
Asturias* rrir echando humo por las orejas
Baleares para comprender sus reglas y di-
señar una oferta, algo cierta-
Cantabria mente abstruso.
Cataluña Para que se hagan una idea,
las pujas seguirán un proceso
Extremadura descendente en el que no gana la
Galicia
oferta más baja, sino aquella
que, en relación a los parámetros
Madrid* de unas instalaciones-tipo dise-
ñadas por el Ministerio –una pa-
Murcia
ra la eólica, otra para la fotovol-
La Rioja taica y otra para las demás tec-
nologías limpias–, precise un
C. Valenciana
menor volumen de ayudas que
Total tributos agua añadir al precio del mercado
eléctrico. Puede ocurrir que una
Fuente: Consejo General Economistas. (*) Datos ejercicios anteriores elEconomista oferta más baja quede peor que
otra más alta al relacionar am-
dalucía, Baleares, Murcia y Valen- tas, es decir, se dedican exclusiva- mas son ambientales, o falsamente bas con las instalaciones-tipo de
cia– representan más del 90 por mente al agua, aunque hay casos en clasificados como ambientales, co- referencia.
ciento de la recaudación por im- los que, una vez en la caja común, mo sucede con los que gravan las A mayor complejidad, resulta
puestos propios. se emplean para cubrir otros gas- grandes superficies comerciales. que a partir de un determinado
La gran mayoría de los cánones tos corrientes. A pesar de su relativa importan- nivel de descuento sobre el nivel
del agua aplicados por las autono- La mayoría de los impuestos pro- cia numérica –hay 79 impuestos de los incentivos en almoneda
mías tienen la condición de finalis- pios de las comunidades autóno- propios–, las 17 comunidades au- –del 41,3 por ciento en el caso de
tónomas apenas consiguen con ellos la solar, del 44,1 por ciento para
el 2,2 por ciento de sus ingresos tri- la eólica y del 75,4 por ciento pa-
Los cánones eólicos recaudan poco butarios. Cataluña es una excep-
ción, con el 29,9 por ciento, segui-
ra las demás– éstos desapare-
cen..., pero no por ello se frenan
más de 60 millones de euros al año da de Canarias –caso particular–, los descuentos; es más, las re-
con el 21,2 por ciento, y Valencia, glas del concurso indican que
Los polémicos tributos sobre los parques de aerogeneradores suma- con el 12,3 por ciento. pueden tener valores negativos,
ron 61,4 millones de euros en 2015, a razón de 14 millones del canon Varios de estos impuestos están es decir, que los participantes
eólico de Castilla-La Mancha, más 21,4 millones del Impuesto sobre en suspenso, bonificados al ciento lleguen a ofrecer ingresar menos
la afección medioambiental causada por determinados aprovecha- por ciento o declarados inconstitu- que el mercado eléctrico.
mientos de agua embalsada, por parques eólicos y por las instalacio- cionales; en algunos casos, el Con- Y para rematar, resulta que las
nes de energía eléctrica de alta tensión de Castilla y León, otros 23,1 sejo considera que la recaudación ofertas tienen un suelo, un nivel
millones del canon eólico de Galicia y otros 2,9 millones del Impuesto es tan pequeña que, muy probable- a partir del cual no pueden ser
sobre actividades que inciden en el medio ambiente de Valencia. mente, no se cubren los gastos de más bajas, del 66 por ciento para
gestionarlos. la eólica, del 59,8 por ciento para
la fotovoltaica y del 98,9 por
ciento para las demás.
Intentando traducir todo esto,

Repsol explora este año en aguas colombianas
Perforará en aguas de Repsol opera el bloque marino
correspondiente, Guajira Offsho-
La Guajira durante el re-1, que comparte con la noruega
segundo trimestre Statoil, tras hacerse con un 30 por
ciento en el año 2014.
Esta exploración coincidirá en el
T. D. MADRID. tiempo con otra en Noruega, en bus-
ca de gas, en el bloque PL-705. Rep-
Repsol tiene previsto perforar en sol es el operador del bloque, con
aguas colombianas durante el se- una participación del 40 por cien-
gundo trimestre del año, en la zo- to, y cuenta con Dea Norge y M Vest
na de La Guajira; concretamente, Energy como socios, que poseen un
en el pozo denominado Siluro. 30 por ciento cada uno.
De vuelta a Colombia, En el cuar-
to trimestre del año será la brasile-
ña Petrobras la que explore en el
bloque marino Tayrona, comparti-
do con la colombiana Ecopetrol y
con Repsol, que mantiene un 20 por
ciento.
100 millones por pozo
El presidente de la Agencia Nacio-
nal de Hidrocarburos de Colombia,
Orlando Velandia, consideró que
estas actividad serán muy relevan-
tes, evaluando en 100 millones de
euros la inversión necesaria para
cada exploración mar adentro.
Repsol prevé invertir este año
2.700 millones en el área de explo-
ración y producción de hidrocar-
buros –upstream–, sobre un total
de inversiones para el conjunto del
grupo de 3.600 millones. En 2016
se realizaron 13 pozos explorato-
rios. Repsol actúa en upstream tam-
bién en Norteamérica y en el sudes-
te asiático.
digamos que una planta eólica
puede pujar por obtener el más
que dudoso premio de rechazar
hasta 9 euros por MWh de los
ingresos que obtenga del merca-
do eléctrico.
Los guarismos que hacen los
concursantes son, por lo tanto,
gordianos. Eso sí, los que al final
decidan participar sin tenerlas
todas consigo tendrán el consue-
lo de que, si ganan, la regulación
les garantiza una rentabilidad ra-
zonable de 300 puntos básicos
sobre las Obligaciones del Esta-
do a 10 años que se revisa de se-
xenio en sexenio.
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE MARZO DE 2017 17

Lo bueno de ser tú mismo,

es que no te pareces a nadie

Suscríbete a
pdf
1año 29, por
sólo 98€
El Diario - Hemeroteca - Revistas Digitales

Disfruta ya de esta promoción en

www.eleconomista.es/pdftumismo/
o llamando al 902 88 93 93
18 LUNES, 20 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Las farmacias La española Ana

Argelich dirigirá

proponen bajar el laboratorio

MSD en Austria

el copago a quien Hasta ahora, la

ejecutiva trabajaba

elija un genérico
en la filial española
elEconomista MADRID.

La patronal pide que los fármacos de La multinacional farmacéutica

marca cuesten siempre un poco más
Alberto Vigario MADRID.
La Federación Empresarial de Far-
macéuticos Españoles (FEFE), la
patronal del sector, ha lanzado una
propuesta con la pretende apoyar
la venta de medicamentos genéri-
cos en las farmacias en perjuicio de
los fármacos de marca. La idea de
los propietarios de farmacias pasa
por que aunque ahora mismo la ma-
yoría de los fármacos cuestan lo mis-
mo en su versión genérica o de mar-
ca, al usuario le salga algo más ba-
rato llevarse el genérico. Para ello,
las farmacias piden la intervención
del Gobierno y que utilice el copa-
go actual que pagan los usuarios por
todos los medicamentos para que
los fármacos de marca soporten un
copago mayor que los denomina-
dos por su principio activo. Es lo
que los propios propietarios de far-
macia han llamado como “copago
evitable”, aunque no se trataría de
todo el copago que corresponda si-
no una parte del mismo. La idea no
es original de los farmacéuticos, ya
que se trata de una reivindicación
de la propia patronal de fabrican-
tes de genéricos en España (Aeseg),
que ahora ha encontrado este im-
portante aliado en su propuesta.
Hay que recordar que desde 2012
a 2015, la ley del medicamento obli-
gó a las farmacias a vender siempre
el genérico aunque la marca tuvie-
ra el mismo precio. El anterior go-
bierno de Mariano Rajoy eliminó
esta discriminación positiva, una
circunstancia que causó que los la-
boratorios innovadores bajaran su
facturación en las farmacias hasta
Merck Sharp & Dohme (MSD)
ha nombrado a la española Ana
Argelich como nueva directora
general de su filial en Austria.
un 30 por ciento de media en ese Hasta ahora, la nueva directora
periodo. De hecho, en el año 2011, general del país centroeuropeo
el Estado se negó a financiar un me- había desarrollado su trayecto-
dicamento de marca si tenía un pre- ria profesional dentro de la sub-
cio superior al de uno genérico. Fue sidiaria española, donde empe-
entonces, cuando los laboratorios zó a trabajar en 2008. De forma
de marca, para poder seguir estan- previa a su entrada en la compa-
do incluidos en la financiación pú- ñía, y gracias a su formación que
blica, tuvieron que bajar sus medi- incluye como base la Adminis-
camentos al mismo precio que el tración y Dirección de Empre-
de sus genéricos. sas, trabajó en el sector de las te-
lecomunicaciones en France Te-
La marca ve discriminación
Para la patronal de los medicamen-
tos innovadores, Farmaindustria, Ana Argelich,
esta discriminación positiva hacia nueva directora
el genérico no tiene sentido, ya que general de
a igualdad de precio, el Estado no Merck Sharp &
ahorra más dinero. Además, este Dohme en
patronal argumenta que el creci- Austria.
miento que ha tenido desde enton- Oficina de farmacia. MARCOS REBOLLO
ces la industria del genérico en ha
sido constante y no está en riesgo nérico, obtendría una mejora eco- to al reducirse la cuantía de la apor- lecom y como consultora estra-
este sector en España. nómica sobre el medicamento de tación”, aseguran. No obstante, la tégica en varios mercados para
Ahora, las farmacias proponen marca. FEFE asegura apoyar esta patronal de las farmacias aclara que Bain & Company y Oliver Why-
usar como elemento competitivo la propuesta “porque no perjudica ni no apoyaría “una supresión total de mann, entre otras compañías.
aportación de los beneficiarios, de a pacientes ni a farmacias, que co- la aportación en estos medicamen-
modo que, si el usuario elige un ge- braría algo más por el medicamen- tos”. La Federación Empresarial de Unidad de Primaria
Farmacéuticos Españoles asegura Además de este nombramiento,
que la equiparación en precios de la compañía biofarmacéutica
El mercado farmacéutico creció los medicamentos genéricos y de
marca ha situado al sector en una
MSD ha nombrado a Elena de
las Heras como nueva directora
un 5,1% en facturación en febrero situación de estancamiento. “La eli- ejecutiva de la Unidad de Aten-
minación de la diferencia de precio ción Primaria, formando parte
Según los datos del último informe de hmR España, el mes de febrero entre medicamentos genéricos y de del Comité de Dirección de la
continúa con la tendencia al alza en lo que al mercado farmacéutico marca “impide a las empresas de compañía en España.
se refiere. Así, el último año móvil registra un incremento del 5,1 por genéricos operar en libre compe- Elena de las Heras lleva en
ciento términos de facturación y un 2,4 por ciento en volumen. El in- tencia y basar su estrategia compe- MSD desde hace más de 12 años,
forme refleja un mayor crecimiento en los segmentos de Suplemen- titiva en la diferencia de precio”. donde ha ocupado diferentes res-
tos, Marca y OTC en valores, con unos porcentajes del 6,3, 6,2 y 5,7 Las farmacias aseguran que op- ponsabilidades en el área comer-
por ciento respectivamente. Por su parte, Patient Care crece un 4,4 tan por actuar en el copago ya que cial, hasta la que era hasta la fe-
por ciento, Personal Care un 3,6 y los genéricos un 3,4 por ciento. no se puede conseguir legalmente cha su posición, directora de Mar-
con el actual sistema de precios. keting de Diabetes.

Mapfre se impone en el reembolso de gastos de salud

La compañía obtuvo un
volumen de primas de
139 millones en 2016
elEconomista MADRID.
La aseguradora Mapfre vuelve a ser
en el año 2016 la compañía líder en
la modalidad de reembolso de gas-
tos de seguros de salud, con un vo-
lumen de primas en este segmen-
to de negocio de 139,7 millones de
euros. Estos datos se desprenden
de las estadísticas de ICEA, que
muestran que Mapfre cerró el año
2016 en este segmento con una cuo-
ta de mercado del 19,9 por ciento,
según ha informado la compañía.
Por segundo año consecutivo, la en-
tidad se colocó en el puesto núme-
ro 1 del ranking de rembolso de gas-
tos. Los clientes de Mapfre reciben
el reembolso de gastos cubiertos
por su seguro en un plazo medio
inferior a siete días desde el mo-
mento en que remiten a la compa-
ñía las facturas correspondientes.
Desde octubre esta gestión se pue-
de realizar también a través de la
web de la compañía. Durante los
últimos 12 meses, Mapfre registró
un crecimiento del negocio de sa-
lud en la modalidad de reembolso
de gastos del 5,9 por ciento. La ma-
yoría de los reembolsos correspon-
den a pruebas realizadas en Espa-
ña, pero también hay otros que son
de pruebas o consultas que sus clien-
tes han realizado en hospitales de
otro país.
En los últimos años, Mapfre ha
apostado de forma decidida por el
negocio de salud, “poniendo en el
mercado productos que permiten
al cliente contratar aquellas cober-
turas que realmente necesita; ofre-
ciendo servicios de valor añadido
y diferenciales, como por ejemplo,
la telefarmacia; y coberturas nove-
dosas como láser verde, cirugía ro-
bótica, rehabilitación neurológica,
reproducción asistida, criopreser-
vación de células madre y reembol-
so de gastos por adopción, entre
otras”, según la compañía. Duran-
te el año 2016, además, la entidad
amplió también su gama de Asis-
tencia Sanitaria. La compañía ha
alcanzado los 804.000 clientes de
seguro de salud en 2016, con un vo-
lumen de primas de 494 millones,
una subida del 7,7 por ciento, 2,6
puntos más que el mercado.
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE MARZO DE 2017
Los bancos griegos recurren a la ELA
por nuevos problemas de liquidez
Solo en enero los depositantes helenos retiraron 1.600 millones de sus cuentas
Yiannis Mantas ATENAS.
La negociación prolongada e im-
productiva entre Atenas y sus acree-
dores no sólo frena el crecimiento
de su economía sino que hace que
vuelvan fenómenos alarmantes de
los últimos años. Según datos del
Banco de Grecia, los depósitos en
los bancos griegos vuelven a redu-
cirse de forma significativa: sólo en
enero los depositantes griegos re-
tiraron unos 1.600 millones de eu-
ros de sus cuentas en los bancos
griegos, una situación que se man-
tuvo también en el mes de febrero
cuando otros 1.400 millones se aña-
dieron en esta fuga de depósitos.
De este modo, al final de los dos
primeros meses de 2017 los depó-
sitos en los bancos griegos alcan-
zan los 119,75 millones de euros, el
nivel más bajo desde noviembre de
2001 e incluso más bajo que el de
junio de 2015, cuando se aplicaron
restricciones en el movimiento de
capitales en Grecia justamente pa-
ra frenar la fuga de depósitos.
Como consecuencia inmediata
de esto, los bancos griegos recurrie-
ron de nuevo a la provisión de li-
quidez de emergencia (ELA) que
en febrero incrementó la financia-
ción de las entidades por 300 mi-
llones en comparación con enero.
Esto confirma el empeoramiento
que se nota en una serie de pará-
metros esenciales del funcionamien-
to del sistema bancario griego.
La disminución del nivel de los
depósitos y la fuga del dinero en
efectivo se debe principalmente a
las negociaciones prolongadas en-
tre Atenas y los acreedores inter-
nacionales y al retraso en la segun-
da evaluación del plan griego, que
afecta gravemente a la confianza de
los depositantes. Aunque siguen vi-
gentes las restricciones en el movi-
miento de capitales, desde junio de
2015, los depositantes griegos reti-
ran de nuevo su confianza y como
consecuencia su dinero de los ban-
cos griegos y prefieren mantener
sus ahorros en casa o en cuentas en
bancos extranjeros.
Al mismo tiempo, se señala tam-
bién la reducción de los billetes que
hay en circulación en el mercado
griego. Es característico el hecho
de que en junio de 2015, a las víspe-
ras de la imposición de controles
de capitales, el efectivo que circu-
laba en el mercado interior del pa-
ís ascendía a 50.600 millones. En
diciembre de 2016 la cifra equiva-
lente era de 43.240 millones, mien-
tras que en el mes de enero se re-
dujo aún más a los 42.200 millones,
otra señal que los griegos prefieren
Cajeros en el Banco Nacional de Grecia. GETTY
Uno de cada dos griegos es moroso
Casi uno de cada dos contribuyentes griegos tiene actualmente deu-
das atrasadas con la Hacienda pública del país, de acuerdo con los úl-
timos datos oficiales disponibles. En concreto, unas 4.173.206 perso-
nas mantienen una deuda atrasada, cuyo valor alcanza en total los
91.770 millones de euros. Dos de cada diez de estos prestatarios es-
500
EJECUCIONES
De media se producen
cada día 500 ejecuciones
hipotecarias en Grecia.
tán expuestos a la incautación de
sus activos, mientras que sólo el pa-
sado mes de enero se impusieron
unas 12.764 ejecuciones hipoteca-
rias, una cantidad que implica que el
ritmo al que se imponen las convul-
siones sobre propiedades llega, en
promedio a las 500 por día hábil.
Empresas & Finanzas
guardar el dinero “debajo del col-
chón” o, en todo caso, fuera del sis-
tema bancario.
Los préstamos dudosos
Sin embargo, los bancos griegos sí
han realizado un esfuerzo impor-
tante para reducir su exposición a
la provisión de liquidez de emer-
gencia. A finales del año pasado, re-
cibían unos 42.900 millones, casi
una tercera parte de su liquidez to-
tal. En febrero, sin embargo, la asis-
tencia volvió a aumentar a los 43.700
millones, como consecuencia de la
continua fuga de depósitos.
A la fuga de depósitos se añade
19
el aumento de los préstamos du-
dosos, uno de los rompecabezas
más críticos que los bancos tienen
que enfrentar. A pesar de que en la
segunda mitad del 2016 se regis-
traba una tendencia a la baja en es-
tos préstamos, la incertidumbre an-
te las negociaciones prolongadas
hace que el valor de los préstamos
dudosos aumente por unos 800
hasta 1.000 millones. Fuentes ban-
carias señalan que el resurgimien-
to de los temores de un Grexit han
“congelado” la regularidad del re-
embolso de los préstamos conce-
didos, ahora que muchos prestata-
rios deciden no cumplir con sus
obligaciones y esperar el resultado
de las negociaciones.
Este inesperado deterioro de su
calidad crediticia hace que sea aún
más difícil que los bancos logren
sus propios objetivos. Se recuerda
que el Banco de Grecia en colabo-
ración con el Mecanismo Único de
Supervisión (MUS) del Banco Cen-
tral Europeo, planteó en el año pa-
sado una serie de objetivos opera-
tivos en cuanto a los préstamos du-
dosos y las exposiciones en mora,
que van acompañados de indicado-
res clave de rendimiento. De este
modo, el objetivo fijado es que los
Creature rae tuae tu
excitas delectet
quia fecisti nos adte
et inquietum est cor
nostrum
préstamos dudosos se reduzcan en
un 20 por ciento hasta finales de
2019 (unos 40.200 millones), mien-
tras que las exposiciones en mora
se deberían reducir en un 34 por
ciento (unos 66.700 millones). Ba-
jo las condiciones actuales y tenien-
do en cuenta el panorama que se
pinta, lograr estos objetivos resul-
tará ser una tarea extraordinaria-
mente difícil.
Comentando la situación actual,
y a la espera de algún tipo de desa-
rrollo en las negociaciones entre
Atenas y sus acreedores, los analis-
tas en Grecia temen consecuencias
aún más importantes. De hecho, se
estima que si los depósitos en los
bancos griegos siguen reduciéndo-
se, y con el ritmo en que se reduje-
ron en enero y febrero, si la exposi-
ción de los bancos griegos a la pro-
visión de liquidez de emergencia se
mantiene alta y si no se reduce el va-
lor de los préstamos dudosos y las
exposiciones en mora, habrá dos
consecuencias muy probables y muy
graves. Primero, el Gobierno del pa-
ís se verá obligado a reforzar los con-
troles sobre el movimiento de capi-
tales, que durante los últimos me-
ses se han ido relajándose, en un es-
fuerzo de frenar la fuga de depósitos.
Y segundo, los bancos griegos se ve-
rán “obligados” a recapitalizarse de
nuevo, y esta vez la recapitalización
se haría con la participación de los
propios depositantes también.
20
Empresas & Finanzas
Ilustración del nuevo centro comercial Sambil Outlet Madrid. EE
La venezolana Sambil se interesa
por el negocio residencial en Madrid
Abrirá este jueves su primer centro comercial en España, Sambil Outlet Madrid
Alba Brualla MADRID.
Este jueves se inaugurará en Ma-
drid el primer centro comercial des-
desde hace cinco años. Se trata de
Sambil Outlet Madrid, que renace
de las cenizas del viejo M-40, que
permaneció cerrado durante años.
Este es el primer proyecto en Espa-
ña de la empresa venezolana Sam-
bil, que ha llegado al país con la in-
tención de quedarse. “La intensi-
dad de nuestras inversiones en el
país dependerán de como evolucio-
ne nuestro primer activo”, explica
Alfredo Cohen, director general de
Sambil y miembro de la familia que
está detrás de uno de los mayores
promotores de centros comercia-
les de Venezuela.
Esta empresa familiar asegura
que no ha viajado 7.000 kilómetros
para lanzar un solo proyecto. “Aho-
ra que vamos a inaugurar el primer
centro, seguiremos buscando nue-
vas oportunidades para ampliar
nuestro concepto comercial en Ma-
drid y en otras grandes ciudades de
España, como Barcelona, Málaga o
Sevilla”, explica el directivo.
El modelo de negocio que buscan
pasa por la adquisición de un cen-
tro que ya esté en actividad pero que
no esté dando suficiente rendimien-
to. “Lo compraríamos y lo rehabi-
litaríamos para convertirlo al con-
cepto de Sambil”. “Con esta fórmu-
la podríamos tener un nuevo com-
plejo en marcha en uno o dos años,
mientras que si compramos un sue-
lo para promover desde cero el pro-
ceso podría alargarse entre cinco y
seis años”, destaca Cohen.
Aunque España es un país de re-
ferencia para el crecimiento del Gru-
La empresa familiar
quiere implantar su
negocio en nuestro
país con nuevos
centros ‘outlet’
po Sambil, por “su cercanía cultu-
ral, el idioma y costumbres simila-
res y por el buen trato que hemos
tenido”, la compañía no descarta
del el salto a otros destinos euro-
peos como Francia o Italia.
Su apuesta por nuestro país es tal
que, Cohen, asegura que “podría-
mos iniciar algún gran desarrollo
residencial en la zona sur de Ma-
drid”. El Grupo Sambil es un gran
promotor en Venezuela, y “no des-
cartamos iniciar este negocio en la
capital española”. “Por el momen-
to no tenemos nada sólido”, expli-
ca el directivo, que asegura que su
idea pasa por levantar un gran com-
plejo residencial que se desarrolla-
ría en varias fases y que podría con-
templar también zonas comercia-
les, oficinas y un centro de estudios.
El tamaño mínimo del proyecto que
buscan rondaría las 2.000 vivien-
das. “En este caso, sólo arrancaría-
mos un desarrollo así en Madrid y
en la zona sur, por la cercanía a la
oficina que ya tenemos en la ciu-
dad”, aclara Cohen.
Complejo comercial
Sambil Outlet Madrid, que abre sus
puertas al público este jueves, ha
supuesto una inversión total de 59
millones de euros para el Grupo,
que ha destinado un millón de eu-
ros para la campaña de preapertu-
ra, en la que se incluye un acuerdo
con Metro de Madrid para ampliar
el tráfico de la línea 11 y de las líneas
de autobuses que llevan al centro.
La puesta en marcha de este com-
plejo comercial de 43.500 metros
cuadrados de Superficie Bruta Al-
LUNES, 20 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA
quilable (SBA), supondrá la crea-
ción de 1.500 puestos de trabajo di-
rectos y unos 500 indirectos.
Con 120 locales comerciales, el
nuevo centro tiene 2.400 plazas de
aparcamiento y está previsto insta-
lar 20 puntos de recarga para vehí-
culos eléctricos. Del total del espa-
cio, el 51 por ciento de la superficie
se dedicará a moda, mientras que
un 35 por ciento se destina a ocio y
restauración, un 9 por ciento a ali-
mentación y el cinco por ciento res-
tante a servicios.
La ocupación a día de la apertu-
ra será del 85 por ciento de la SBA
y el centro contará con importan-
tes firmas ancla como un Hiper-
mercado Simply, el Outlet de El Cor-
te Inglés, For & From del Grupo In-
ditex, Jack & Jones, Fifty Factory
de Grupo Cortefiel y Outlet Sport
de Grupo Intersport. Además de un
restaurante del Grupo Vips, de Fos-
ter Hollywood y un Burger King, el
complejo cuenta con un túnel de
viento de Área 270. The Hurricane
Factory y 12 salas de cine de la ca-
dena Multicines Odeón. La afluen-
cia estimada durante el primer año
de actividad ronda los cinco millo-
nes de visitas, si bien se espera un
incremento de un 8 por ciento anual.
España, entre
los países más
protagonistas
del MIPIM 2017
Gracias a la
competitividad de los
precios y las rentas
eE MADRID.
Los principales actores del sec-
tor inmobiliario español desta-
caron durante la Spanish Con-
ference, en MIPIM 2017, los as-
pectos que convierten a España
en un lugar atractivo para inver-
sión extranjera: estabilidad po-
lítica, mejora en datos macroe-
conómicos y precios actuales de
los activos inmobiliarios.
Más de 200 personas se die-
ron cita en el Market Trends
Room del Palais des Festivals de
Cannes para presenciar esta nue-
va edición de la Spanish Confe-
rence, organizada por Gesvalt y
Roca Junyent, que contó con pa-
nelistas como Sandra Daza, di-
rectora general de Gesvalt, que
aseguró que “España ha trans-
formado su modelo económico”,
y ahora es “uno de los países de
Europa más abiertos a la inver-
330
PROFESIONALES
Fueron los españoles que han
acudido a esta edifición de
MIPIM 2017 en Cannes
sión internacional y en este mo-
mento reúne las condiciones óp-
timas para acoger esa inversión”.
En cuanto a la calidad y diver-
sidad del producto, Javier Rodri-
guez Heredia, de Hispania, se
refirió al equilibrio atractivo en-
tre los sectores más y menos tra-
dicionales y al refuerzo de las
rentas del segmento residencial.
Un total de 23.000 participan-
tes procedentes de más de 90
paises han asistido este años a
Cannes, donde ha habido más
de 2.600 compañías expositoras
y más de 5.300 inversores inter-
nacionales.
En esta edifición, alrededor de
unos 330 profesionales españo-
les han estado en MIPIM para
presentar sus proyectos e inver-
siones, dando a conocer las opor-
tunidades del mercado inmobi-
liario español, que en estos tiem-
pos se ha logrado establecer a
pesar de la situación de incerti-
dumbre en la que se encuentra
el sector a nivel mundial.
Con un nuevo récord en inver-
sión inmobiliaria, tras alcanzar
los 14.022 millones en 2016, lo
que supone un incremento del
8 por ciento, España se sitúa el
centro de los inversores interna-
cionales.
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE MARZO DE 2017
Economía impulsa la inversión en
Colombia pese al caso Electricaribe
El Icex promueve este mes de marzo la inversión en el país a través de Conecta
Rubén Esteller MADRID.
El Ministerio de Economía mantie-
ne la confianza en Colombia pese
al caso Electricaribe. El Instituto de
Comercio Exterior, dependiente del
departamenteo que dirige Luis de
Guindos, ha organiza durante todo
el mes de marzo unas jornadas pa-
ra impulsar la inversión en dicho
país.
El ICEX España Exportación e
Inversiones prevé conectar el pró-
ximo 29 de marzo con Bogotá pa-
ra que los expertos de la Oficina
Económica y Comercial de España
en Colombia puedan atender las
consultas personalizadas sobre es-
te mercado: normativa, distribu-
ción, etiquetado, ferias, implanta-
ción, etc. La conexión podrá reali-
zarse desde la sala de ICEX en las
siguientes Direcciones Territoria-
les y Provinciales de Comercio: Ali-
cante, Almería, Badajoz, Barcelo-
na, Bilbao, Logroño, Madrid, Má-
laga, Murcia, Oviedo, Palma de Ma-
llorca, Las Palmas, Pamplona, San
Sebastián, Santa Cruz de Tenerife,
Santander, Sevilla, Toledo, Valen-
cia, Valladolid, Vigo y Zaragoza.
Pese a que la actividad no es gra-
HOY
En su dispositivo electrónico desde el 20 de marzo
Bruselas coloca a las 'startups' en el centro del Mercado Único Digital
Entrevista a Isidro Laso, responsable de Startup Europe
Las aduanas 'online' se sitúan en el punto de mira de los emprendedores españoles
LA REVISTA DIGITAL
DE ACCESO LIBRE
Luis de Guindos, ministro de Economía. EFE
tuita, cada consulta tiene un coste
de cerca de 40 euros, el aforo está
completo.
Las empresas españolas siguen
interesadas en participar en las in-
versiones en el país, prueba de ello
es la licitación de una nueva auto-
revista digital
Descárguela desde su ordenador en www.eleconomista.es/kiosco/gestion
También puede acceder desde su dispositivo Android en Play Store
o Apple en App Store
pista por parte de la Agencia Nacio-
nal de Infraestructuras.
Antes de que acabe 2017 Colom-
bia espera ingresar en los últimos
cinco comités, de los 23 que com-
ponen la OCDE, para ser admitido
como miembro pleno, entre ellos,
escribiendo elEconomista en el buscador
21
Empresas & Finanzas
Iberdrola firma
su primer contrato
mayorista con
Soriana en México
R. E. M. MADRID.
La cadena de tiendas departa-
mentales Soriana e Iberdrola Mé-
los de comercio, asuntos laborales xico han firmado un contrato ba-
y sociales y gobernanza pública. jo el nuevo Mercado Eléctrico
El ministro de Economía, Indus- Mayorista (MEM) para suminis-
tria y Competitividad, Luis de Guin- trar electricidad a las tiendas de
dos, afirmó este pasado viernes que este grupo ubicadas en el esta-
desde el Gobierno “vamos a apo- do de Baja California.
yar” a Gas Natural Fenosa, tras la El contrato contempla el su-
liquidación de su filial por parte de ministro a 55 tiendas Soriana y
Colombia, y avisó a este país de que 14 de Comercial Mexicana en di-
este tipo de actuaciones “no son las cho estado. El suministro se rea-
ideales” desde el punto de vista de lizará desde la Central de Ciclo
la inversión. En la rueda de prensa Combinado Baja California III
posterior al Consejo de Ministros, situada en Ensenada, que dispo-
De Guindos señaló que esa decisión ne de una capacidad de 314 MW
y que entró en operación comer-
cial en enero.
Luis de Guindos El Director de Administración
ha advertido y Finanzas de Soriana, Rodrigo
Benet, comentó “Llevamos más
al país de que esta de 11 años colaborando en con-
situación afecta junto con Iberdrola, una empre-
sa líder en el campo de la ener-
a su credibilidad gía, en donde estos años hemos
integrado 145 tiendas en 15 esta-
dos ”. Por su parte, Enrique Al-
por parte del Gobierno colombia- ba, Director General de Iberdro-
no “no es la adecuada”. Según dijo, la México, afirmó “sentirse muy
esto “puede afectar a un valor in- satisfecho al firmar con una gran
tangible pero que es vital, especial- empresa mexicana como Soria-
mente para una economía en desa- na el primer contrato que se cie-
rrollo, como es la credibilidad y la rra en el nuevo Mercado Eléc-
seguridad jurídica”. trico Mayorista.
elEco nomista
Pymes
1 Pymes, Autónomos y Emprendedores
Autónomos y emprendedores
elEconomista Revista mensual
20 de marzo de 2017 | Nº 29
Isidro Laso
Responsable de Startup Europe
“India, China y Silicon Valley se
beneficiarán de un debilitamiento
europeo a nivel de innovación” | P8
Las aduanas ‘online’ se sitúan en
el punto de mira de los emprendedores españoles
| DESARROLLO EXTERIOR
BRUSELAS COLOCA A LAS
‘STARTUPS’ EN EL CENTRO
DEL MERCADO ÚNICO DIGITAL
Cogen fuerza en las negociaciones junto a las grandes compañías,
hasta ahora protagonistas del ecosistema empresarial europeo | P4
22 Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es LUNES, 20 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversión

Invertir en agua coincidiendo con su
día mundial renta un 5% hasta mayo
El 22 de marzo se celebra la jornada global de Aprovechar esta celebración para ‘comprar’
este elemento esencial, promovida por la ONU H2O es una oportunidad según la estadística
Daniel Yebra MADRID.
Los ‘canales’ de inversión en agua baten al S&P 500
Agua de enero, cada gota vale un di- Las mejores recomendaciones del sector
nero es el refrán con el que los agri-
cultores explican que un primer Thermo Fisher Scientific Danaher Corporation Masco Corporation Veolia Environnement
mes del año lluvioso garantiza una
CAPITALIZACIÓN POTENCIAL REC.** CAPITALIZACIÓN POTENCIAL REC.** CAPITALIZACIÓN POTENCIAL REC.** CAPITALIZACIÓN POTENCIAL REC.**
buena cosecha. Este ejemplo de sa- (MILL. €) ALCISTA (%) (MILL. €) ALCISTA (%) (MILL. €) ALCISTA (%) (MILL. €) ALCISTA (%)
biduría popular no se puede apli-
car literalmente al universo de los 57.172 10,08 55.644 4,78 10.254 9,11 9.135 16,18
mercados financieros, pero sí es útil BENEFICIO NETO (MILL. €) BENEFICIO NETO (MILL. €) BENEFICIO NETO (MILL. €) BENEFICIO NETO (MILL. €)
si se versiona a invertir en agua coin-
cidiendo con su día mundial, ren- 3.647 3.945 709 758
3.358 2.605 679
ta, de media, cerca de un 5 por cien- 2.343 611 600
to por ciento si se recogen los fru- 1.947 2.094 556
438
tos a finales de mayo. 1.831
314
El 22 de marzo se celebra la jor-
nada global por este recurso esen-
cial promovida por la Organización 2016 2017* 2018* 2019* 2016 2017* 2018* 2019* 2016 2017* 2018* 2019* 2016 2017* 2018* 2019*
de la Naciones Unidas, que en 2017
ha elegido el lema “¿Por qué des-
perdiciar agua?” para reivindicar la Evolución de los principales vehículos de inversión frente al S&P 500 en los últimos 8 años, en base 100
importancia del elemento clave del
Pictet-Water Lyxor World Water S&P 500
desarrollo del ser humano a todos
los niveles: salud, economía, medio 350 331,81
ambiente... 323,77
En los mercados financieros, se 300 305,79
podría decir que hace tiempo que 250
no se malgasta ni una gota de agua.
O, al menos, se puede afirmar que 200
se ha entendido que se trata de un
150
bien escaso con una demanda cre-
ciente. Por eso, aunque es un recur- 100
so sobre el que no está permitido
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
especular directamente –no coti-
zan futuros, ni CFDs sobre el agua–, (*) Previsiones. (**) Recomendación del consenso de mercado: Comprar Mantener Vender
invertir en este elemento median-
te las vías existentes ha sido una ga- Fuente: factSet y Bloomberg. elEconomista

rantía para batir a los principales

índices bursátiles.
¿Cuáles son estos vehículos? Por
un lado, las empresas que se dedi-
can al tratamiento, a la depuración
o al suministro de agua, aunque, en
general, son compañías poco cono-
cidas, pequeñas y cotizadas en dis-
tintos mercados y divisas. Por otro,
los fondos de inversión y los ETF
(productos cotizados) que reúnen
a estos valores o que replican a los
dos índices que lo hacen: el S&P
Global Water Index y el World Wa-
ter Index.
Bate al mercado
Los datos muestran el atractivo del
agua como alternativa de inversión.
El primero de estos selectivos re-
punta un 150 por ciento en los últi-
mos 8 años y el segundo lo hace un
210 por ciento. Mientras, el ETF
que replica a estos índices y que re-
cibe la mejor calificación, según los
criterios de Morningstar (cinco de
cinco estrellas), el Lyxor World Wa-
ter Ucits EFT D-Eur sube un 235
por ciento en estos ocho ejercicios,
frente a la escalada del 210 por cien-
to que protagoniza el S&P 500 en
este mismo periodo.
Aprovechar el Día Mundial del
Agua para comprar este producto
es una idea interesante, según el es-
tudio de la ciclicidad de su evolu-
ción a lo largo del curso bursátil.
Por ejemplo, el ETF de Lyxor ha
conseguido una rentabilidad me-
El dividendo de Veolia alcanza
una rentabilidad superior al 5%
Entre las compañías más atracti-
vas del sector del agua, según su
tarjeta de presentación por fun-
damentales, la francesa Veolia
Environnement es la que ofrece
una dividendo más ‘jugoso’.
El pago anual de la francesa al-
canza una rentabilidad superior
al 5 por ciento. La próxima vez
que esta compañía retribuirá a
sus accionistas será el próximo
26 de abril. Para esta fecha, la
propia empresa se comprometió
dia del 5,6 por ciento desde el 20 de
marzo hasta el 25 de mayo en los
últimos 8 años, según el cálculo rea-
lizado por Albert Parés, analista de
Gesiuris.
El comportamiento en este pe-
riodo ha sido el mejor en cada ejer-
cicio, coincidiendo con el de otro
vehículo que también recibe el má-
en febrero a repartir 0,80 euros
por cada título. El corte para op-
tar a este pago es el 24 de abril.
De cara a 2018, el consenso de
analistas que reúne ‘Bloomberg’
estima que elevará el dividendo
hasta los 0,84 euros por acción.
La siguiente retribución más
atractiva entre las compañías del
sector más recomendadas por
los expertos es la de Masco, que
alcanza una rentabilidad anual
del 1,2 por ciento.
ximo rating de Morningstar, el fon-
do Pictet-Water I Eur, que tiene en
sus principales posiciones compa-
ñías del sector del agua como Ame-
rican Water Works, Veolia Environ-
nement, Danaher, Thermo Fisher
y Waste Connections –todas ellas,
menos la primera, merecen la re-
comendación de compra para el
consenso de mercado que reúne
FactSet–.
En su caso, el fondo de inversión
de la gestora suiza ha repuntado un
4,3 por ciento desde las jornadas
previas al Día Mundial de Agua has-
ta finales de mayo desde 2009.
Un sector cíclico
“A partir del final de este periodo
–25 de mayo– observamos una fa-
se bajista que va hasta principios de
octubre”, explica Albert Parés, im-
pulsor de annualcycles.com, quien,
tras el estudio de ambos productos,
observa que “es un sector que se ha
comportado en consonancia con el
S&P 500”, pero resalta que, echan-
do la vista más atrás, “entre el 2001
y el 2008, que fueron años malos
para el segmento, también tuvo un
buen rendimiento entre marzo y
mayo”.
Dentro de este sector, excluyen-
do a las compañías japonesas y a
las de los mercados emergentes,
las estadounidenses Thermo Fisher,
Danaher y Masco y la francesa Veo-
lia son las más recomendadas por
Históricamente,
del 22 de marzo
al 25 mayo el agua
ha tenido mejor
comportamiento
los analistas –ver gráfico–. Ésta úl-
tima, que se dedica al alcantarilla-
do, la potabilización o al tratamien-
to del agua, es la que presenta un
mayor crecimiento de beneficios
de cara al próximo trienio. Ade-
más, es la que cuenta con un ma-
yor potencial alcista en bolsa, del
16 por ciento.
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE MARZO DE 2017 23

Bolsa & Inversión

El 74% de las compañías de ‘elMonitor’

incrementó sus beneficios durante 2016
De las 23 entidades que han presentado números, 17 han logrado aumentar sus ganancias netas

Carlos Simón MADRID. millones de euros, es decir, un au-

Dos españolas pugnan por CLASIFICACIÓN DEL mento de más del 44 por ciento en
Con la presentación de resultados el trienio.
de Inditex, el pasado miércoles se la décima posición Además de sus buenos resulta-
cerraba, temporalmente, la tempo- dos, el grupo anunció que propon-
rada de rendición de cuentas en el- C= Porcentaje de recomendación de compra R= Rentabilidad anual (%) drá a la Junta General de Accionis-
Monitor. Y es temporal porque to- M= Porcentaje de recomendación de mantener tas incrementar el dividendo en un
V= Porcentaje de recomendación de venta C M V R
davía restarán dos firmas, Nike y 13,3 por ciento, hasta un total de 0,68
Ryanair, por publicar el balance 1. Alphabet 93,48 4,35 2,17 9,79
euros por acción. La compañía que
anual, cosa que el mercado espera fundó Amancio Ortega divide este
para mayo en el caso de la aerolí- 2. Shire 91,67 8,33 0,00 3,70 pago en tres, dos de ellos ordinarios
nea irlandesa y para junio en el de y uno extraordinario.
la firma textil. 3. Smurfit Kappa 90,91 0,00 9,09 17,27
No obstante, con la inmensa ma- Las perdedoras
yoría de las cuentas estando ya en 4. Comcast 90,00 10,00 0,00 9,14 Las seis compañías restantes han
el dominio público, llega el momen- ganado menos que el año pasado o,
to de hacer el balance de quiénes 5. Facebook 88,89 8,89 2,22 21,68 incluso, han pasado de tener bene-
han sido los ganadores y perdedo- ficios a pérdidas, como es el caso de
res entre las firmas de la herramien- 6. Ferrovial 88,00 8,00 4,00 6,38 la aseguradora americana AIG, la
ta. El primer punto a valorar es que cual obtuvo unas ganancias de ca-
17 de las 23 entidades que han pre- 7. American Tower 86,36 13,64 0,00 8,90 si 2.200 millones de dólares en 2015,
sentado números han incrementa- mientras que en el último ejercicio
do su cifra de beneficios, mientras 8. VINCI 81,82 18,18 0,00 8,76 reportó pérdidas por 850 millones
que las otras seis han visto menguar de dólares.
las ganancias cosechadas con res- 9. Allergan 79,17 20,83 0,00 14,00 Shire y Ferrovial han visto cómo
pecto a 2015. su beneficio se reducía a práctica-
Si atendemos puramente al cre- 10. Inditex 1 78,38 13,51 8,11 -2,31 mente la mitad. No obstante, mien-
cimiento de beneficios frente al año tras que Ferrovial sí que ha sufrido
anterior, hay cuatro grandes ven- 11. Melia Hotels Int. -1 77,78 11,11 11,11 13,72 un revés importante con el Brexit
cedoras en esta temporada: son Ro- por su alta exposición a Reino Uni-
12. Ryanair 76,92 19,23 3,85 0,41

Royal DSM logró 13. Apple 76,19 23,81 0,00 21,47 Palo Alto ha sido
multiplicar por 12 14. Cap Gemini 76,19 23,81 0,00 5,25 una de las grandes
los 55 millones de 15.
damnificadas y sus
Roche 74,19 22,58 3,23 8,30
euros que cosechó títulos retrocedieron
un año antes 16. AIG 72,73 22,73 4,55 -3,67 más de un 20%
17. Delphi Automotive 72,00 20,00 8,00 22,15
yal DSM, Meliá, Facebook, y Shell, 18. Royal Dutch Shell 1 68,57 22,86 8,57 -5,95 do (casi el 30 por ciento de sus in-
pues son las únicas que han conse- gresos los obtiene de allí), Shire ha
guido doblar las ganancias de 2015. 19. Fresenius -1 68,00 28,00 4,00 0,40 salido beneficiada de la deprecia-
La química holandesa, de hecho, ha ción de la libra ya que la mayor par-
multiplicado por 12 los 55 millones 20. ENGIE 66,67 33,33 0,00 3,14 te de su negocio está en Reino Uni-
de euros correspondientes a 2015, do y la única causa de la disminu-
marcando el mejor resultado des- 21. Royal DSM 66,67 26,67 6,67 9,73 ción de ganancias es la asimilación
de 2011. No obstante, los más de 650 de la adquisición de Baxalta el pa-
millones de euros que puso sobre 22. NIKE 62,86 34,29 2,86 13,32 sado año. De hecho, en la jornada
la mesa el pasado 15 de febrero no posterior a su presentación de cuen-
fueron suficientes para contentar 23. AXA 61,54 30,77 7,69 -0,25 tas, sus títulos se revalorizaron ca-
al mercado, y esa jornada terminó si un 4 por ciento.
cediendo un 1,7 por ciento en el par- 24. IAG 56,67 40,00 3,33 28,27 Ahora bien, sin lugar a dudas, Pa-
qué de Ámsterdam. lo Alto ha sido la gran perdedora de
Por su parte, Meliá y Facebook 25. Palo Alto 53,66 46,34 0,00 -6,45 esta temporada de resultados de la
aumentaron sus ganancias casi un cartera de elMonitor. Más allá de
Tiene clara continuidad Están tranquilas por Puede peligrar su continuidad Puestos que suben Puestos que bajan
180 por ciento, es decir, se acerca- en la herramienta el momento en la herramienta en la herramienta desde el 10/03/2017 desde el 10/03/2017 que haya declarado pérdidas, de
ron a triplicar las del año previo. La nuevo, por más de 220 millones de
Fuente: elaboración propia con datos de Factset. elEconomista
española, con 101 millones, ha vuel- dólares, la ralentización del creci-
to a cifras no vistas desde 2007 su- miento en cuanto a los ingresos en
perando, además, las expectativas do casi un 2 por ciento en Wall fortaleza pese a la inestabilidad de supone un incremento del 10 por el cuarto trimestre, que se queda-
del consenso, que apuntaba a un be- Street. Sin embargo, desde enton- los precios del crudo durante este ciento respecto al ejercicio anterior ron por debajo de las previsiones
neficio cercano a los 91 millones de ces, ha rebotado más de un 6 por ejercicio. y la cifra más alta de su historia. La del mercado, hicieron que esa jor-
euros. ciento hasta el entorno de los 140 tendencia en cuanto al crecimien- nada fuera fatídica para la compa-
En el caso de la red social de Mark dólares, sus máximos históricos. Inditex marca un nuevo hito to de beneficios de la compañía con- ñía de ciberseguridad. Sus títulos
Zuckerberg, declaró un beneficio Un 135 por ciento es lo que ha in- Tal y como se esperaba, Inditex no tinuará en los próximos ejercicios, se desplomaron más de un 20 por
de casi 10.200 millones de dólares crementado la cuenta de beneficios defraudó. La gallega registró un be- ya que para 2019 los bancos de in- ciento en una sola sesión y su reco-
que, en un primer momento, no con- la petrolera Shell, hasta los 4.100 neficio de 3.157 millones de euros versión que la cubren ya apuntan a mendación se ha quedado a un pa-
tentaron al mercado, retrocedien- millones de euros, demostrando su en su año fiscal 2016-2017, lo que unas ganancias en torno a los 4.150 so de mantener.
24 LUNES, 20 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversión Los valores internacionales más fuertes por fundamentales

Se revaloriza más de un 10% desde los mínimos anuales

Evolución del precio de la acción (€) Precio Precio objetivo Beneficios (millones de euros) El Marcador
3,8 649

3,6 556 ECO30

3,4 3,23

3
453 CIERRE EN PUNTOS
3,2 361
1.810,48
3,0 2,82
VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

3,45%
2,8
Datos a 11 de nXXXXXXXXre de 2016
2,6

2,4
M A M J J A S O N D E F M
2016 2017 2016 2017 2018 2019
STOXX 600 S&P 500
ESTIMACIONES
Las mayores firmas de la industria europea CIERRE EN PUNTOS CIERRE EN PUNTOS

378 2.381,18
RENTABILIDAD
CAPITALIZACIÓN /DIVIDENDO PER** 2017
COMPAÑÍA BURSÁTIL (MILL. €) POTENCIAL (%) REC.* 2017 (%) (VECES)

Telecom Italia 15.644 29,17 0,27 12,6 VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE
Orange
Royal KPN
38.824
11.863
18,98
16,14
4,49
4,86
15,2
31,4
4,59% 5,37%
BT Group 38.032 14,80 5,07 12,0
Altice 25.925 6,72 0,10 13,4
Swisscom 21.624 4,25 4,91 14,6
Telefónica 51.209 3,18 4,00 20,4 Los 30 de la cartera internacional de elEconomista
(*) Recomendación del mercado: Comprar Mantener Vender. (**) Número de veces que el precio de la acción recoge el beneficio. 3 La selección de 30 valores nacionales e internacionales
que presentan mejores fundamentales.
Fuente: FactSet y Bloomberg. elEconomista
A 16/03/2017.

El potencial de Royal KPN brilla

VAR.
POTENCIAL RENT. POR VARIAC. AÑO
ALCISTA PER* DIVIDENDO BENEF. ENTRE BOLSA
PAÍS COMPAÑÍA (%) 2017 2017 (%) 2016-2019(%) (%)

ON Semiconductor 17,4 12,5 0,00 215,31 17,33

entre las ‘telecos’ de Europa Goodyear Tire & Rubber

Micron Technology
-0,6
25,9
9,3
8,9
0,98
0,55
20,25
De pérdidas
a beneficios
17,14
16,70
Hikma Pharmaceuticals 5,8 21,0 1,14 166,88 13,77
La líder de su mercado en Holanda tiene un recorrido en Allergan 14,3 14,9 1,01 27,41 12,00
bolsa de más del 16%, el tercero mayor del sectorial europeo Western Digital 20,5 9,7 2,59 146,98 11,53
Bunge Limited -1,1 13,3 2,09 32,62 11,05
Carlos Simón MADRID. go desde principios de 2016. Sin em- co ya que la sitúan, de cara a los pró- British American Tobacco 5,3 17,9 3,65 21,77 9,57
bargo, aunque todavía se encuen- ximos 12 meses, en los 3,20 euros, Yamaha Motor 0,1 11,9 2,52 57,25 8,32
La teleco es la segunda compañía tra en terreno negativo este año, niveles no vistos desde el pasado
más grande por capitalización del acumula una rebote del 10 por cien- mes de julio. Este potencial, de más ProSiebenSat.1 Media 13,9 15,6 5,20 44,83 7,35
sectorial holandés, con cerca de to desde principios de febrero que del 16 por ciento, es uno de los ma- Carnival 3,7 15,5 2,64 27,58 7,04
12.000 millones de euros de valor ha llevado a sus títulos al entorno yores dentro del sector europeo, só-
bursátil, sólo por detrás de Altice. de los 2,80 euros y ya están cerca lo por detrás de Orange y Telecom United Internet 17,0 16,1 2,42 191,43 5,72
Royal KPN, aunque tiene el total de borrar las pérdidas en 2017. Italia. Atlantia 12,6 16,4 4,54 24,40 5,62
de su negocio en Holanda, mantie- Los analistas se muestran opti- Aunque el consejo que reciben
UnitedHealth 7,1 18,0 1,19 48,23 5,15
ne participaciones en otras empre- mistas respecto al futuro de la tele- sus títulos por parte del consenso
sas europeas del sector, como es el todavía es el de mantener posicio- St. James's Place 8,3 26,2 3,62 131,10 4,74
caso de la filial de Telefónica en Ale- nes, en marzo ha visto cómo dos fir- 24,8 12,0 0,60 76,13 1,99
mania. KPN, que era propietaria del
15,5 por ciento de la misma, inter-
El selectivo mas de inversión le revisaban la re-
comendación al alza. El último de
Shire
7,0 12,0 7,92 27,72 1,90
renta ya un
Intesa Sanpaolo
cambió el pasado lunes 178,5 millo- ellos ha sido Exane BNP Paribas, Enel 10,2 12,1 5,17 40,69 1,48
nes de acciones de esta por 72 mi-
llones de la matriz, quedando en un
3,5% en el año que sugiere por primera vez adqui-
rir acciones de la compañía. Royal Ahold Delhaize 18,0 15,3 3,12 38,30 0,17
9,5 por ciento su participación en Royal KPN 14,5 25,7 4,79 79,50 0,14
la alemana. El Eco30 no ha podido seguir El dividendo, un gran atractivo
Marathon Petroleum 20,4 16,7 2,92 38,60 -0,14
Desde Citi recomiendan comprar el vertiginoso ritmo que ha Uno de los mayores atractivos de la
los títulos de la compañía usando marcado en la última semana compañía es, sin duda, su política Johnson Controls Inter. 19,4 15,7 2,36 24,68 -0,38
como argumentos su “buen posi- la bolsa mundial, sobre todo de retribución al accionista. Royal
Sekisui House 22,1 10,3 3,88 14,43 -0,57
cionamiento en el mercado domés- en Europa, a causa de no con- KPN pagó cuatro dividendos el año
tico de línea fija y móvil, en el que tar apenas con exposición al pasado, aunque dos de ellos fueron Valero Energy 6,2 13,4 4,09 51,91 -1,43
es el líder y que le permitirá conte- sectorial bancario, uno de los extraordinarios,pagando en total Hanesbrands 32,7 10,4 2,72 17,84 -6,59
ner el riesgo que supone la entrada más beneficiados del contex- 0,38 euros. Las previsiones que re-
en Holanda de un nuevo competi- to de subidas de tipos por coge FactSet apuntan a un pago or- Royal Dutch Shell 11,2 15,5 6,74 397,46 -7,46
dor como es Tele2”. Por otro lado, parte de los grandes bancos dinario de 0,10 euros, repartido en Informa 19,7 13,5 3,19 45,16 -7,66
el banco de inversión no cree que centrales. Así, en marzo, el dos dividendos.
“el panorama político del país ha- selectivo apenas se anota un No obstante, las retribuciones se- WPP 15,7 13,4 3,72 27,85 -7,99
ya afectado a la empresa, ya que el 0,6 por ciento, mientras que guirán ofreciendo una rentabilidad Chevron 17,5 23,1 4,04 De pérdidas
a beneficios
-9,97
mercado nunca ha comprado una el Stoxx 600 avanza más de más que jugosa. El consenso apun-
Marine Harvest 19,8 10,1 7,73 28,20 -10,33
eventual victoria del PVV, el parti- un 2 por ciento. El Eco30, eso ta a que este año rentará cerca de
do de extrema derecha”. sí, acumula una rentabilidad un 4,8 por ciento, mientras que pa- EN EL AÑO (%) 3,45%
En cuanto a su evolución en bol- anual del 3,5 por ciento. ra 2019 se espera que roce el 6 por
sa, viene sufriendo un fuerte casti- ciento. Fuente: FactSet. (*) Nº veces que el precio de la acción recoge el beneficio. elEconomista
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE MARZO DE 2017
Excelencia Empresarial G.H.
Xavier Martínez Adjunto a la Dirección de Eninter Ascensores
“Queremos ser la mejor
empresa de mantenimiento
de ascensores de Europa”
E
ninter Ascensores es una
empresa especializada en la
fabricación, instalación y
mantenimiento de ascenso-
res. Hablamos con Xavier Martínez,
Adjunto a la Dirección, para conocer
cuál es la filosofía de trabajo de la
compañía.
¿Cuándo nació Eninter?
Eninter inició su andadura hace
43 años dedicándose al manteni-
miento de ascensores multimarca.
Fundada por mis padres que empe-
zaron de 0 y con mucho sacrificio, la
empresa fue creciendo e incorporan-
do otros servicios, entre ellos la fabri-
cación de equipos y su instalación,
pero sin perder de vista su actividad
inicial, que sigue representando alre-
dedor del 50% de la actividad de la
compañía.
¿Cuál es la estructura de la em-
presa?
A lo largo de estas cuatro décadas
, la empresa ha ido consolidando su
estructura y creciendo para hacerse
un hueco en el mercado nacional.
Así, hoy contamos con un equipo for-
“Apostamos por la
seguridad de los
ascensores a través
del mantenimiento
preventivo”
Sede central en Cornellá Llobregat inaugurada en 2012 con una inversión de 14.000.000€
para 13.000m2
mado por cerca de 600 personas y
disponemos de 45 delegaciones re-
partidas por todo el país para dar ser-
vicio a un parque que supera los
33.000 ascensores. Hoy somos la
mejor alternativa al dominio de las
empresas multinacionales.
¿Qué servicios ofrece en la actua-
lidad?
Como le comentaba, el manteni-
miento sigue siendo el núcleo de
nuestra actividad. En este ámbito,
uno de los aspectos que mejor nos
define es que tenemos la capacidad
operativa suficiente para prestar ese
servicio en ascensores de cualquier
marca, para lo que disponemos de
un stock permanente de piezas de re-
cambio originales. Esto nos permite
ofrecer a los clientes un servicio rápi-
do que, en la mayoría de los casos,
no supera las dos horas desde que re-
cibimos el aviso de avería.
¿También fabrican ascensores?
Así es. De hecho, nuestro servicio
es integral e incluye la capacidad pa-
ra diseñar, fabricar, instalar, mante-
ner y reparar ascensores de nuestra
marca y de las principales firmas de
la competencia, incluyendo los gran-
des fabricantes. Este año cerraremos
con una producción de 600 ascenso-
res, para el mercado nacional y ex-
portación.
¿Qué elementos diferencian a Enin-
ter de sus competidores?
Nuestro posicionamiento diferen-
cial es la agilidad en las operaciones
y la capacidad técnica de nuestro
equipo humano. Intentamos formar
a toda la plantilla en conocimiento
técnico, que significa un mejor ase-
soramiento a nuestros clientes. Y el
mejor modo de hacerlo es ocupar-
nos de forma directa a través de pro-
gramas como el Proyecto Grasa o el
Proyecto Masía.
¿En qué consisten?
El Proyecto Grasa se basa en un
principio claro: los ingenieros que se
incorporan a Eninter deben entender
en qué consiste nuestro negocio. Les
formamos en las bases del manteni-
miento, la oficina técnica, la reforma
y las nuevas instalaciones durante un
periodo de 2 años y conociendo a pie
de campo todos los secretos del día a
día. Acabado ese proceso es cuando,
ya con la formación necesaria, conti-
nua con su Plan de Carrera en un de-
partamento técnico.
En cuanto al Proyecto Masía, está
muy ligado al anterior y consiste en
contratar personal joven que estén
estudiando o justo acabado una ra-
ma profesional para formarlo y darle
todas las capacidades que necesita
para ser un buen operario. Para que
se haga una idea, cerraremos este
año habiendo contratado a 25 perso-
nas de menos de 27 años de edad pa-
ra estos dos proyectos.
Nuestros máximos responsables
técnicos iniciaron su carrera en la
Reparación de una placa electrónica
para un ascensor
Escuela de formación donde los asistentes
tienen acceso a la torre de pruebas
“En lo que va de año
hemos contratado
25 personas de
menos de 27 años”
empresa hace 25 años de esta for-
ma, pero sin la nomenclatura actual.
¿A qué perfil de cliente se dirigen?
El cliente de Eninter es cualquiera
que necesite un ascensor o su mante-
nimiento, aunque el grueso de nues-
tra clientela está formado por comu-
nidades de vecinos y administrado-
res de fincas, que son quienes suelen
canalizar esa necesidad. En cual-
quier caso, también prestamos servi-
cio a empresas, viviendas unifamilia-
res que desean instalar un ascensor y
soluciones de accesibilidad o gran-
des proyectos con escaleras mecáni-
cas, por ejemplo.
¿Qué aspectos definen un buen
servicio de mantenimiento de as-
censores?
Para nosotros es tan importante la
respuesta ante una avería como los
trabajos de mantenimiento preventi-
vo que eviten su aparición. Toda
nuestra estructura está pensada para
ofrecer un servicio rápido, de calidad
y a un precio competitivo y creo que
tenemos la mejor relación calidad-
precio del mercado. El reto que nos
hemos marcado es mantener una ta-
25
Bolsa & Inversión
Remitido
sa máxima de dos averías por año y
ascensor y un plazo de respuesta in-
ferior a dos horas, como ya estamos
haciendo.
¿Con buenos resultados?
Sí. Cada año captamos unos
2.000 contratos de mantenimiento
de ascensores, lo que habla muy
bien no solo del servicio técnico, sino
también del trato que ofrecemos a
los clientes, tanto del departamento
comercial como, y esto es muy im-
portante, por parte de los técnicos
que tienen contacto directo con los
usuarios.
Hablaba antes del precio. ¿Es un
factor determinante en este sector?
Es un factor importante, sí. Hoy el
cliente es muy exigente y está muy
preparado. Sin embargo, de nada sir-
ve tener un precio bajo si no se es ca-
paz de aportar calidad y capacidad
de respuesta. Pensamos que nosotros
estamos en el buen camino porque si
en los últimos 10 años el sector ha
ido reduciendo los precios de forma
sustancial, nosotros los hemos man-
tenido sin perder un nivel de fideli-
dad muy alto entre los clientes. Siem-
pre hemos tenido un nivel de precios
ajustados a la realidad.
¿Qué perspectivas ve en el sector?
En España hay un millón de as-
censores y la mitad de ellos tienen 20
años o más, lo que significa que hay
un importante trabajo que hacer pa-
ra ofrecer un servicio que vele por la
seguridad de las instalaciones a tra-
vés del mantenimiento preventivo,
que todo el mundo debería exigir.
Por otro lado, no podemos dejar de
lado que estamos ante un sector in-
novador a nivel tecnológico y norma-
tivo que tiene como objetivo avanzar
en seguridad y en eficiencia energéti-
ca. Al realizar mantenimiento y repa-
raciones de todas las marcas, Eninter
debe estar constantemente al día de
todos esos cambios, algo que tene-
mos muy presente.
¿Cuáles son los retos de futuro de la
empresa?
Queremos ser la mejor empresa
de mantenimiento de ascensores de
Europa. En cuanto a volúmenes
nuestro objetivo es alcanzar la cifra
de 50.000 ascensores en manteni-
miento en 2020, mediante creci-
miento orgánico y compras de em-
presas. Somos una empresa muy ac-
tiva en las operaciones de venta de
empresas del sector. Tenemos la ca-
pacidad financiera y los recursos hu-
manos y técnicos para intentar con-
seguir estos objetivos.
www.reale.es
www.eninter.com
26 LUNES, 20 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversión www.tressis.com

Renta variable
La bolsa celebra la derrota del populismo Fondos recomendados Bolsas
ÍNDICES VARIACIÓN A UN AÑO PER 2017 RENT POR
DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD 5 DÍAS (%) (%) (VECES) DIVID. (%)

Después de tantas semanas hablan- do fue celebrado efusivamente desde Pioneer Fds US
Fundamental Gr C EUR ND 14,52 8,77 Ibex 35 2,39 14,11 14,60 3,69
do acerca de los riesgos políticos a los organismos oficiales de la Unión Cac40 0,72 13,20 14,84 3,46
los que se enfrentaba la eurozona, el Europea con muchas de las caras co- Robeco BP Global
Premium Eqs D EUR 21,12 9,25
Dax Xetra 1,10 22,27 14,02 2,91
miércoles conocimos la resolución nocidas felicitando públicamente al
Vontobel Emerging 9,86 14,10
del primero. Los holandeses escogie- vencedor, así como también en las Markets Eq HC
Dow Jones 0,24 19,86 17,48 2,45
ron la continuidad que representa- bolsas continentales, que lo percibie- CSI 300 0,52 8,63 13,07 2,20
Allianz Europe 12,83 10,42
ba el liberal Mark Rutte (actual pri- ron como un refuerzo para la estabi- Equity Growth CT EUR Bovespa -0,12 26,88 12,13 3,60
mer ministro) frente al euroescepti- lidad de la región y subieron más del
cisimo de Geert Wilders. El resulta- 1 por ciento. Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista Nikkei 225 -0,42 16,72 18,37 1,73

Renta fija
La Fed cumple con el camino marcado Fondos recomendados Renta Fija
PAÍSES LETRA A 6 BONO A 2 BONO A 10 BONO A 30
DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD MESES (%) AÑOS (%) AÑOS (%) AÑOS (%)

La Fed volvió a dar un paso en su ca- de que la siguiente sea en junio ya su- Carmignac Sécurité
A EUR Acc 1,43 0,68 España 0,60 -0,14 1,88 3,12
mino hacia la normalización mone- periores al 50 por ciento. Yellen se
PIMCO GIS Income Alemania -0,91 -0,77 0,44 1,18
taria, anunciando una nueva subida mostró optimista con respecto al es- E Acc EUR H 6,88 1,83
de 25 puntos básicos de los tipos de tado de la economía americana con Reino Unido 4,70 0,09 1,24 1,83
interés oficiales para alcanzar el ni- un mercado laboral en niveles cer- BGF Euro Short 0,07 0,49
Duration Bond E2 EUR
vel de 0,75-1 por ciento. Este es el se- canos al pleno empleo y con crecien- EEUU 0,86 1,31 2,50 3,11
gundo incremento en tres meses y tes presiones salariales, además de M&G Optimal Income 6,61 4,68
Euro A-H Acc Japón -0,30 -0,26 0,08 0,84
todavía se esperan dos más a lo lar- una tasa de precios superior al 2 por
go del año, siendo las estimaciones ciento, según el índice PCE. Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista Brasil 11,16 9,55 10,23 -

Materias primas
La OPEP puede seguir recortando Fondos recomendados Materias Primas
FUTURO PRECIO CAMBIO 5 CAMBIO 12
DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD DÍAS (%) MESES (%)

Según el ministro de energía de Ara- cados aún no están seguros de las Deutsche Invest I
Commodity Plus NC -10,36 9,58 Petróleo Brent 51,77 0,78 24,63
bia Saudí, la OPEP y sus aliados pue- perspectivas o si no vemos que las Petróleo WTI 48,79 0,62 21,37
den prolongar los recortes de pro- compañías y los inversores se sien- Parvest Commodities C C
14,83 12,66 Oro 1.229,00 2,30 -2,85
ducción de crudo después de que ex- tan satisfechos con la salud de la in- Cobre 268,30 3,73 17,21
piren en junio si los inventarios en el dustria petrolera global”. El próxi- JPM Glbl Natural
Resources D (acc) EUR 47,25 18,31 Níquel 10.182,50 0,87 18,73
mundo siguen siendo excesivos. Así, mo 25 de mayo el cártel se reunirá
Carmignac Pf Aluminio 1.894,00 2,06 25,93
las restricciones se mantendrán si las para decidir si continúa con sus me- Commodities A EUR Acc 18,91 9,19 Cacao 18,17 -0,27 13,63
existencias están “por encima del didas de reducción de oferta, esta-
Trigo 2.013,00 2,34 -35,40
promedio de cinco años, si los mer- blecidas para poner fin a la crisis. Fuente: Morningstar. Texto y recom.: Tressis. (-) No disponible. elEconomista

Gestión alternativa
El auge de las fichas digitales Fondos recomendados HFRX Global Hedge Fund (puntos)
1.240
1.220
1.200
DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD 1.180 1.222,9
1.160
Blockchain Capital, firma de capital nedas”, o ICO, una forma de oferta SLI Global Absol 1.140
Ret Strat A Acc -0,84 4,85 1.120
riesgo que lleva los últimos cuatro pública inicial en la que, en lugar de M A M J J A S O N D E F M
años invirtiendo en tecnología rela- vender acciones tradicionales en bol- PIMCO GIS 2016 2017
Unconstrained Bd E EUR Hdg 5,88 2,68 Greenwich Global Hedge Fund (puntos)
cionada con el denominado “bitcoin”, sa, la empresa vende vales digitales 7.000
anunciaba esta semana que alrede- al inversor final, eliminando a los in- Old Mutual Glb Eq
7,13 4,04 6.500
Abs Ret I EUR Hgd
dor de 10 millones de su nuevo fon- versores institucionales como inter- 6.000
5.500
6.498,64
do de 50 millones se recaudarán usan- mediarios. Se trata de una medida BSF European Absolute
-5,50 3,73 5.000
Return A2 EUR
do fichas digitales. Esto ocurrirá a que nunca antes había sido probada 4.500
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
través de una “oferta inicial de mo- por un fondo de capital de riesgo. Fuente: Morningstar. Texto y recom.: Tressis. (-) No disponible. elEconomista Fuente: Bloomberg. elEconomista

Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres

PREVISIONES PREVISIONES PREVISIONES

VALORES ÚLTIMO CRUCE MAR/17 JUN/17 2017 2018 VALORES ÚLTIMO CRUCE MAR/17 JUN/17 2017 2018 VALORES ÚLTIMO CRUCE MAR/17 JUN/17 2017 2018

Euro-Dólar 1,07 1,05 1,04 1,06 1,11 Euro-Franco Suizo 1,07 1,07 1,07 1,09 1,12 Dólar-Yuan 6,90 6,95 7,00 7,10 7,10
Euro-Libra 0,87 0,85 0,86 0,86 0,87 Libra-Dólar 1,24 1,23 1,21 1,24 1,29 Dólar-Real Brasileño 3,10 3,24 3,25 3,33 3,39
Euro-Yen 121,02 121,00 121,00 123,00 126,00 Dólar-Yen 112,67 115,00 116,00 117,00 115,00 Dólar-Franco Suizo 1,00 1,02 1,03 1,02 1,00

(*) El nivel de los termómetros refleja el peso que los expertos de Tressis darían a cada activo en comparación con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejaría sobreponderación fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderación fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE MARZO DE 2017 27

.com Parrillas Bolsa & Inversión

Ibex 35 PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
Mercado continuo PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
DIARIO (%) 12 MESES (%) 2017 (%) NEGOCIO AYER2 2017 (%) 20173 OBJETIVO DIARIO (%) 12 MESES (%) 2017 (%) NEGOCIO AYER2 2017 (%) 20173 OBJETIVO
m Abertis 14,50 0,59 8,29 9,06 91.986 5,34 16,35 14,57 m k Abengoa 0,19 0,00 -29,21 0,53 1.606 - - 0,13 v
m Acciona 73,03 0,65 7,40 4,43 17.936 3,86 17,29 86,20 c m Adolfo Domínguez 5,55 1,46 33,73 69,21 91 - - - -
m Acerinox 13,72 1,33 36,54 8,81 24.972 3,37 20,26 14,07 m k Adveo 4,10 0,00 29,86 20,23 212 0,66 - 4,15 m
m ACS 31,03 2,56 20,25 3,35 57.089 3,82 13,09 34,50 c q Airbus 69,80 -0,78 17,71 11,50 335 2,14 20,06 74,73 c
m Aena 139,10 0,80 25,26 7,29 58.062 3,09 18,78 142,21 m m Alba 45,50 2,04 34,81 6,18 1.976 2,25 9,73 51,16 m
m Amadeus 46,20 0,80 24,83 7,02 75.906 2,23 20,90 46,24 m m Almirall 15,08 1,55 -1,44 2,17 6.276 1,50 20,16 17,12 c
q ArcelorMittal 8,51 -0,16 112,59 21,15 32.206 - 11,70 9,28 c q Amper 0,35 -0,57 178,40 57,47 10.553 - - - -
m B. Popular 0,94 1,41 -58,41 1,85 50.016 - 21,74 0,92 v q Applus+ 10,80 -0,46 41,29 11,92 8.836 1,22 16,34 10,99 m
m B. Sabadell 1,69 2,00 1,50 27,51 70.320 2,96 13,39 1,53 m m Atresmedia 11,22 2,37 11,98 7,99 3.814 5,18 15,76 11,75 m
m Bankia 1,07 1,04 17,91 10,50 54.411 2,98 14,90 0,93 v m Axiare Patrimonio 13,38 1,21 4,12 -3,18 5.547 1,75 26,65 14,71 m
m Bankinter 7,61 0,78 18,89 3,40 28.252 3,35 14,72 7,24 v q Azkoyen 7,54 -0,99 73,22 28,36 85 0,86 18,38 - c
m BBVA 7,08 0,35 11,95 10,40 369.719 3,67 11,72 6,55 v k Barón de Ley 116,20 0,00 17,37 -2,76 7 - 18,47 122,02 c
m CaixaBank 3,88 0,23 41,69 23,50 130.175 3,56 13,65 3,48 m m Bayer 108,00 0,93 6,93 9,81 185 2,66 13,86 - -
m Cellnex Telecom 15,84 1,47 11,55 15,92 26.522 1,05 46,59 17,85 c m Biosearch 0,73 3,57 51,04 21,85 795 - - - -
m Dia 5,24 0,52 11,75 12,37 39.026 4,04 12,57 6,01 c
m BME 30,00 1,80 6,01 7,16 9.565 5,95 16,38 28,16 v
q Enagás 22,90 -1,82 -12,04 -5,08 96.624 6,38 12,29 26,09 m
q Bodegas Riojanas 4,48 -3,86 13,99 9,27 8 - - - -
m Endesa 20,66 0,63 18,63 2,66 33.987 6,40 16,04 19,66 v
CAF
m Ferrovial 18,43 1,94 0,88 8,44 59.131 4,13 34,58 20,64 c
m 35,72 0,90 24,61 -6,74 3.364 1,96 15,58 41,00 m
m Cata. Occidente 32,60 1,88 26,06 4,79 2.497 2,40 12,07 34,54 c
m Gamesa 21,68 0,09 26,46 12,48 44.167 1,51 17,54 23,45 m
m m Cie Automotive 17,95 0,42 17,17 -3,05 2.573 2,66 11,40 19,98 c
Gas Natural 19,16 1,56 11,69 6,95 51.300 5,23 14,19 18,95 m
m Grifols 21,68 3,09 13,51 14,83 35.552 1,71 20,59 22,12 c q Clínica Baviera 9,69 -1,32 77,09 2,00 29 - - - -
m Iberdrola 6,45 1,35 6,67 3,40 280.545 4,93 14,75 6,76 c m Coca-Cola European P. 33,77 0,60 - 12,83 31 2,11 17,66 - -
m Inditex 31,91 0,71 7,57 -1,62 343.306 2,43 27,22 36,26 c q Codere 0,72 -1,37 -10,00 -5,26 10.500 - - - -
m Indra 11,98 1,05 20,16 15,03 6.679 - 16,54 11,91 m q Coemac 0,62 -1,59 90,77 13,76 104 - 31,00 - -
q IAG 6,56 -0,26 -7,17 27,94 48.505 3,66 7,40 6,90 c q Deoleo 0,22 -2,27 -6,52 -6,52 277 - 35,83 0,21 v
m Mapfre 3,15 1,38 54,43 8,69 34.505 4,60 11,89 2,69 v m DF 1,28 0,79 -5,88 14,29 1.734 - 11,23 1,24 v
m Mediaset 11,78 3,38 12,94 5,65 11.522 4,87 19,03 11,33 m m Dogi 5,33 0,21 523,39 36,70 614 - - - -
q Meliá Hotels 12,55 -0,40 25,31 13,27 16.144 0,83 25,72 13,68 c m Dominion 3,45 1,17 - 10,26 419 0,64 20,54 3,88 c
q Merlin Properties 10,79 -0,46 3,36 4,40 89.623 4,65 17,59 11,77 c q Ebro Foods 19,05 -0,24 0,18 -4,30 9.217 3,55 16,14 20,33 v
k Red Eléctrica 17,20 0,00 -9,88 -4,04 86.635 5,32 13,87 18,85 m q eDreams Odigeo 3,29 -0,30 73,16 10,55 805 - 16,79 3,78 m
m Repsol 14,56 0,52 36,20 8,49 118.824 5,10 10,78 14,35 m m Elecnor 9,29 1,31 30,85 3,45 283 1,08 7,87 10,30 c
m Santander 5,65 0,27 33,13 13,93 789.384 3,72 12,34 5,21 m m Ence 2,93 0,86 -5,34 16,53 1.850 3,93 15,48 3,09 c
q Técnicas Reunidas 36,57 -0,20 40,52 -6,15 13.281 3,86 13,70 37,63 m q Ercros 3,30 -3,73 484,07 79,35 4.783 - - - -
m Telefónica 10,60 1,19 6,53 20,18 419.401 3,91 13,89 10,45 m q Europac 6,27 -0,24 22,58 19,43 683 3,60 13,01 5,95 c
m Viscofan 49,04 0,51 -6,27 4,67 6.917 2,98 18,04 50,17 v m Euskaltel 9,52 2,22 -1,29 13,02 7.948 4,31 18,99 11,61 c
m Ezentis 0,78 2,48 115,38 50,77 3.478 - 39,20 0,68 c
m Faes Farma 3,45 0,44 23,43 2,68 2.691 2,12 19,94 3,50 v

Ibex 35 Otros índices * Datos a media sesión

q
q
FCC
Fersa
8,27
0,62
-2,05
-0,81
8,56
61,84
9,48
23,00
3.828
181
-
-
22,59
-
8,21
-
v
-
m Fluidra 4,97 0,51 38,83 15,05 595 2,45 16,24 4,92 c
10.245,80 m 77,80 0,77% 9,56% CIERRE CAMBIO DIARIO% CAMBIO 2017 %
k Funespaña 6,25 0,00 -11,10 -2,34 - - - - -
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2017 Madrid 1.033,24 0,73 9,51
Puntos París Cac 40 5.029,24 0,32 3,43 m GAM 0,29 3,57 26,09 3,57 621 - - - -
Fráncfort Dax 30 12.095,24 0,10 5,35 k Gen. Inversión 1,87 0,00 16,15 2,75 - - - - -
14.000
EuroStoxx 50 3.448,41 0,25 4,80 m Hispania 12,82 1,67 7,97 14,47 4.183 3,79 18,76 13,67 c
10.245,80
10.500 Stoxx 50 3.141,99 0,17 4,37 q Iberpapel 30,90 -0,06 79,08 34,99 285 2,21 18,48 31,50 c
Londres Ftse 100 7.424,96 0,12 3,95 m Inm. Colonial 6,99 1,26 6,17 6,12 16.173 2,53 27,40 7,74 m
7.000 Nueva York Dow Jones 20.953,07 0,09 6,02 k Inm. Sur 9,20 0,00 10,98 16,31 102 - - - -
Nasdaq 100 5.417,31 0,10 11,38 q Inypsa 0,28 -5,17 57,14 37,50 2.747 - - - -
30 nov. 2012 17 marzo 2017 Standard and Poor's 500 2.383,00 0,07 6,44 m Lar España 7,08 0,35 -5,71 0,64 2.273 5,36 17,73 8,45 m
m Liberbank 1,13 0,27 -5,90 15,03 4.057 2,12 12,59 1,08 m
m Lingotes 17,88 0,51 70,29 25,92 48 - - - -
Mercado continuo m Logista 21,96 0,37 8,07 -0,18 6.813 4,80 16,24 23,36 m
q Miquel y Costas 27,51 -1,40 29,76 11,15 930 1,54 16,18 30,30 c
Los más negociados del día Los mejores Los peores m Montebalito 2,96 2,07 157,34 79,39 827 - - - -
VOLUMEN DE
LA SESIÓN
VOLUMEN MEDIO
SEIS MESES
VAR. % VAR. %
q Natra 0,71 -0,70 54,35 5,19 335 - - - -
Banco Santander 789.383.600 367.928.000 OHL 5,30 Sniace -6,53 m Naturhouse 4,59 1,24 9,19 -3,49 237 7,37 11,52 5,15 m
Telefónica 419.400.600 175.407.400 Parques Reunidos 4,51 Inypsa -5,17 q NH Hoteles 4,25 -0,23 3,16 10,53 4.818 0,40 28,52 4,96 c
BBVA 369.719.300 259.018.600 Pharma Mar 3,85 Bodegas Riojanas -3,86 q Nicolás Correa 2,66 -0,75 77,00 52,15 248 - - - -
Inditex 343.306.300 134.685.200 Biosearch 3,57 Ercros -3,73 q Nmas1 Dinamia 10,38 -0,86 51,55 31,33 36 - - - -
Iberdrola 280.544.800 135.894.000 GAM 3,57 Realia -2,66 m OHL 4,18 5,30 -27,05 26,71 33.430 1,99 9,87 4,15 m
CaixaBank 130.175.100 80.385.290 Mediaset 3,38 Vidrala -2,49 q Oryzon 4,07 -0,20 33,44 -6,42 44 - - - -
m Parques Reunidos 16,12 4,51 - 5,64 2.717 1,47 16,10 17,21 c
Los mejores de 2017 m Pharma Mar 2,97 3,85 29,13 9,59 6.281 - 61,88 4,95 c
CAMBIO MÁXIMO MÍNIMO VALOR EN VOLUMEN PER PER PAY OUT4 DEUDA/
2017 % 12 MESES 12 MESES BOLSA€1 SESIÓN2 20173 20183 EBITDA5 q Prim 9,19 -0,65 4,31 3,26 12 - - - -
1 Urbas 83,33 0,03 0,01 63 271 - - - - q Prisa 4,65 -1,48 -18,39 -11,43 525 - 6,41 6,50 m
2 Montebalito 79,39 3,50 1,00 89 827 - - - 3,93 q Prosegur 5,45 -2,15 12,04 -8,25 6.500 2,29 15,27 5,90 v
3 Ercros 79,35 3,63 0,56 376 4.783 - - - 2,11 m Prosegur Cash 2,06 3,00 - - 103.646 - - - -
4 Adolfo Domínguez 69,21 6,37 3,04 51 91 - - - 0,18 q Quabit 2,18 -0,28 15,74 17,08 1.838 - - - -

3
5 Amper 57,47 0,36 0,07 281 10.553 - - - - q Realia 0,92 -2,66 -7,86 6,40 565 - 45,75 1,03 c
m Reig Jofre 3,64 0,06 4,96 16,67 20 1,10 26,00 - -
Eco10 3
Eco30 k Renta Corp
Renta 4
1,98 0,00 28,57 7,90 74 - - - -
162,85 m 1,94 1,21% 11,77% 1.810,35 q -2,42 -0,13% 3,45% m 5,75 0,17 -0,69 -2,04 14 - - - -
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2017 CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2017 q Reno de Médici 0,36 -1,39 6,27 14,47 44 1,69 12,28 - -
Datos a media sesión m Rovi 14,08 2,70 -2,90 14,19 83 1,13 35,11 15,20 m
*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más peso *El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. Utiliza datos q Sacyr 2,38 -0,54 31,13 7,21 6.773 2,61 7,37 2,52 m
de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las re- de la consultora en consenso de mercado FactSet, está calculado por la
comendaciones de 53 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006. gestora de la bolsa alemana y forma parte de la familia de índices Stoxx. q Saeta Yield 8,15 -0,60 -3,54 0,25 1.079 9,77 16,70 10,36 c
q Sanjose 4,12 -1,44 357,78 27,55 1.666 - - - -
Puntos Puntos q Service Point 1,38 -0,43 -22,03 -12,74 36 - - - -
k Solaria 1,09 0,00 81,67 42,48 251 - - - -
200 2.000
k Sotogrande 3,00 0,00 4,53 2,04 - - - - -
162,85 1.811,36 m Talgo 4,98 1,32 3,00 10,12 1.768 2,27 10,56 5,45 m
1.500 m Tecnocom 4,62 0,76 256,48 10,00 439 1,90 26,40 3,76 c
m Telepizza 4,50 0,45 - -0,33 809 0,53 12,61 5,93 c
100
m Tubacex 3,02 0,50 41,55 10,44 756 0,73 27,16 2,93 m
1.000 m Tubos Reunidos 1,01 1,52 51,13 16,19 407 - - 0,80 v
k Urbas 0,02 0,00 69,23 83,33 271 - - - -
q Vidrala 48,17 -2,49 -3,47 -1,69 14.958 1,68 15,67 51,52 v
q Vocento 1,44 -0,35 14,80 15,73 129 - 14,95 2,10 c
30 nov. 2012 17 marzo 2017 30 nov. 2012 17 marzo 2017 q Zardoya Otis 7,55 -0,40 -19,26 -5,98 11.261 4,33 48,40 7,77 v
Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomenda-
ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera. v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.
28 Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es
Economía
España es el país de la OCDE donde
menos temporales pasan a ser ‘fijos’
Apenas uno de cada diez empleados por tiempo
determinado consigue un empleo indefinido
Silvia Zancajo MADRID.
El empleo en España se recupera,
pero lo hace a costa de la tempora-
lidad y con un porcentaje excesivo
de puestos de trabajo de baja cua-
lificación. Uno de cada cuatro em-
pleados tiene un trabajo temporal,
lo cual representa la mayor propor-
ción dentro de la OCDE, a excep-
ción de Polonia. Y no sólo eso: Es-
paña muestra la tasa más baja en la
transición de empleos temporales
a contratos indefinidos. Es decir, es
el país donde menos trabajadores,
apenas uno de cada diez, logra trans-
formar su contrato de trabajo por
un periodo determinado en uno de
duración indefinida.
Un porcentaje muy por debajo
de la media europea y de los países
de nuestro entorno. En concreto, el
conjunto de la zona euro tiene una
tasa de temporales que han conse-
guido un empleo indefinido de más
del doble, alrededor del 22 por cien-
to. La brecha se agranda más aún si
lo comparamos con Alemania, que
nos triplica y supera el 30 por cien-
to en tasa de transición. Si nos va-
mos al primer puesto, que ocupa
Gran Bretaña, la diferencia se dis-
para, ya que allí casi seis de cada
diez empleos temporales acaban
siendo indefinidos.
España se sitúa a la cola de la OC-
DE y de la UE a pesar de que la ta-
sa de transición se ha incrementa-
do desde 2012, cuando se alcanzó
el menor número de contratos con-
vertidos a indefinidos de toda la se-
rie histórica (395.882). Desde en-
tonces, las conversiones han au-
mentado todos los años, hasta vol-
ver a superar la barrera del medio
millón de contratos convertidos en
2016. No obstante, la cifra se sitúa
todavía lejos de los datos registra-
dos en 2007, cuando se superaron
las 900.000 conversiones en el con-
junto del país.
De los 11,3 millones de contratos
registrados de enero a julio de 2016,
menos de un millón fueron indefi-
nidos, 993.143, mientras que el res-
to, 10,3 millones, fueron empleos de
duración determinada. De esos, ade-
más, uno de cada tres era a tiempo
parcial.
Un mercado anómalo
Un dato preocupante ya que las ta-
sas de temporalidad en España son
una anomalía que choca con el res-
to de países industrializados, ahon-
da en la dualidad del mercado de
trabajo español, que algunos ven un
LUNES, 20 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA
La tasa de temporalidad es la más alta dentro
de la organización, sólo superada por Polonia
La temporalidad, una amenaza para la recuperación del empleo cioeconómicas derivadas: el 70 por
ciento de los contratos laborales pa-
Porcentaje de empleo temporal respecto al total Porcentaje de temporales ra las personas de menos edad son
que han conseguido un empleo indefinido temporales.
PAÍS 0 5 10 15 20 25 30 PAÍS 0 10 20 30 40 50 60
Polonia Reino Unido Trabajadores pobres
España Letonia
La brecha salarial y la alta tempo-
ralidad explican parte de la deno-
Portugal
Islandia minada pobreza laboral del país. Se
Holanda trata de esa parte de la población
Dinamarca
Eslovenia
activa con un empleo, pero cuyos
Austria ingresos son menos de la mitad de
Suecia la renta disponible mediana equi-
Francia
Estonia valente de los hogares. En este pun-
Noruega
to, de nuevo, la OCDE, da un tirón
Finlandia
de orejas al sistema español. La ta-
UE 28 Rep. Checa sa de pobreza y la desigualdad de
los ingresos han aumentado duran-
Italia Eslovenia
te la crisis, según advierte el orga-
Suiza Hungría nismo en el informe Reformas pa-
Turquía ra un crecimiento inclusivo. A pesar
Holanda de que descendió relativamente en
Alemania 2014, y, según apunta el estudio, “es
Bélgica
Islandia probable que haya descendido des-
Suecia de entonces, dada la mejora expe-
Grecia
rimentada en el mercado de traba-
Luxemburgo
Hungría jo”, sigue siendo elevada y supera
Eslovaquia Alemania la media de la OCDE.
En ese punto, el organismo ad-
Rep. Checa Eslovaquia vierte de que en España “los nive-
Luxemburgo Portugal les de pobreza son especialmente
altos en los hogares con desemplea-
Austria
Finlandia dos, especialemente aquellos que
Bélgica tienen hijos, tal y como refleja la
Grecia
Irlanda
UE 28
Dinamarca Estos empleos
suelen tener
Polonia
Noruega
Reino Unido
Italia
salarios más bajos,
Letonia Francia lo que aumenta
Estonia España la pobreza laboral
Fuente: OCDE y Eurostat. elEconomista
problema estructural, y eleva las de- elevada tasa de pobreza infantil del
Más gasto en políticas activas sigualdades, tal y como remarca la
OCDE en su último informe sobre
23,4 por ciento, en comparación con
un promedio del 13,3 por ciento en
de empleo y abaratar el despido la economía española.
A la precariedad e inseguridad
2013 en la OCDE.
Es importante recordar que las
La OCDE plantea una serie de España es de los más bajos del que puede suponer la contratación dos últimas reformas laborales de
reformas para mejorar el merca- conjunto de la organización, casi temporal, se suma que este tipo de España aprobadas por un Gobier-
do laboral en España, entre ellas cuatro veces inferior a la media empleados se sitúan habitualmen- no socialista (2010) y otro del PP
mejorar la calidad del empleo y (3,9 por ciento frente al 15 por te en la parte más baja de la distri- (2012) compartían el objetivo de re-
reducir la indemnización por ciento). Respecto a los costes del bución de ingresos. Si tomamos las ducir el coste del despido de los con-
despido improcedente. Para el despido, el informe propone re- cifras de 2014, último dato regis- tratos indefinidos. Sin embargo,el
organismo es necesario reforzar ducir, aún más, la diferencia en- trado por el la Encuesta Estructu- alcance de estas reformas “ha sido
la cualificación de los trabajado- tre los contratos indefinidos y los ral Salarial del INE, el salario me- limitado en su capacidad de alterar
res para así mejorar la calidad temporales. Una forma de mate- dio en España era de 24.746,47 eu- las actitudes hacia la reorganiza-
del empleo. De esa forma se fa- rializar esto sería un contrato ros brutos al año, frente a los ción del trabajo a nivel de empre-
cilitaría la reincorporación de los único con indemnización por 15.680,55 euros brutos anuales que sa”, según refleja el último informe
parados de larga duración al despido inicialmente baja y que cobra de media un empleado tem- sobre El empleo atípico en el mun-
mercado de trabajo y habría más aumente paulatinamnete, algo poral. Parte de esa desigualdad sa- do de la Organización Internacio-
población activa capacitada. La que “contribuiría en reducir la larial está relacionada con el hecho nal del Trabajo (OIT). Es decir, que
OCDE destaca que el gasto en dualidad de manera efectiva”, de que la temporalidad afecta so- la dualidad del mercado laboral se
políticas activas de empleo de según el criterio de la OCDE. bre todo a los trabajadores más jó- mantiene y la temporalidad es un
venes, con las consecuencias so- mal no resuelto en España.
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE MARZO DE 2017
Rivera: será Ciudadanos y no el PSOE
quien permita que haya Presupuestos
Rajoy pide que no se repitan nunca episodios como el del decreto de la estiba
Ingrid Gutiérrez / Agencias MADRID.
El presidente de Ciudadanos (Cs),
Albert Rivera, dejó claro ayer que
su formación será la llave que per-
mita la aprobación de los Presu-
puestos Generales del Estado. Des-
de Cádiz, el líder de la formación
naranja aseguró que “en España va
a haber Presupuestos gracias a Ciu-
dadanos, no gracias al PSOE”, y apro-
vechó para reclamar a los socialis-
tas que no se dejen llevar por su pro-
ceso interno y bloqueen el país.
Durante su intervención en un
acto con motivo del 205 aniversa-
rio de la Constitución de 1812, Ri-
vera destacó la actitud dialogante
de quienes militan en Ciudadano e
incidió en que su partido no puede
oponerse a unas cuentas que inclu-
yen propuestas como la tarifa pla- Albert Rivera, ayer en una intervención en Cádiz. EFE
na para autónomos, el complemen-
to salarial o el plan contra la pobre-
za, abanderadas todas ellas por su
formación.
Con todo, Rivera dejó claro que
los suyos no dan “cheques en blan-
co”, puesto que su compromiso es
con los ciudadanos y con “limpiar
la basura y luchar contra la corrup-
ción, caiga quien caiga”.
Suscríbase a
La mejor información para
hacer crecer su patrimonio
Ahora con nuevos
servicios exclusivos
www.ecotrader.es
Infórmese gratis en el
900 907 210
Pese al acuerdo de investidura se-
Santamaría viaja llado con el PP, Ciudadanos se abs-
hoy a Gran Canaria tuvo la semana pasada durante la
votación en la Cámara Baja del de-
para tratar de creto ley sobre la liberalización de
recabar apoyos a las la estiba. Un hecho que puso de ma-
nifiesto la soledad parlamentaria
Cuentas de 2017 del Gobierno de Mariano Rajoy, que
sufrió una derrota histórica.
España
El propio presidente del Gobier-
no, insistió ayer en que tiene inten-
ción de agotar la legislatura aunque
dejó claro que para ello es necesa-
rio que no se repitan nunca episo-
dios como el del decreto sobre la
estiba. Rajoy no lo va a tener fácil
dada la situación de fragmentación
en la que quedó el Congreso tras las
Nuevas Estategias
Agresivas
Tabla de seguimiento
del IBEX35
Nueva sección
Bolsa Española
Ecofondos
Ecodividendo
29
Economía
elecciones de 2015 y 2016, que es-
tán obligando a todos los partidos
a realizar esfuerzos extra por el diá-
logo.
“Mi objetivo es llegar al final de
la legislatura, haré todo lo posible
(...) pero es necesario algo de esta-
bilidad política y es necesario que
episodios como el de los estibado-
res no se vuelvan a repetir nunca.
Por lo menos, los partidos que de-
bemos ser responsables”, dijo Ra-
joy en un mitin en Sevilla.
En el marco de ese esfuerzo del
Gobierno por sacar adelante sus
Presupuestos, la vicepresidenta So-
raya Sáenz de Santamaría viaja es-
te lunes a Gran Canaria para reu-
nirse con el presidente del archi-
piélago, Fernando Clavijo. Ambos
analizarán el ritmo de cumplimien-
to de la llamada “agenda canaria”,
que pasa por la reforma de la finan-
ciación autonómica, la garantía cons-
titucional del Régimen Económico
y Fiscal de las islas y distintas me-
didas en materia de transporte, ener-
gía o empleo.
Por su parte, el líder de Podemos,
Pablo Iglesias, dejó claro ayer que
los presupuestos del PP van en la
línea que ya ha fracasado en Euro-
pa y reivindicó la necesidad de un
gobierno alternativo. Desde Bada-
lona (Barcelona) apuntó sus sospe-
chas de que “el PP lo tiene atado
(aprobar los presupuestos) con Ciu-
dadanos, Coalición Canaria, el PNV
y parece que el PSOE le prestará un
diputado aparentemente indepen-
diente. Nosotros presentaremos en-
miendas para hacer un presupues-
to alternativo”, sentenció.
30
Economía
EEUU y China dialogan y apartan una guerra comercial
El secretario de estado
americano traslada a
Pekín el deseo de Trump
de mejorar relaciones
elEconomista MADRID.
Estados Unidos insistió a China en
su objetivo de lograr una relación
comercial “justa” que genere bene-
ficios a ambas partes, después de que
el presidente Donald Trump criti-
cara de forma reiterada el superávit
comercial chino. “Nuestros dos paí-
ses deberían tener una relación co-
mercial positiva, que sea justa y ofrez-
ca dividendos en ambos lados, y va-
mos a trabajar en esa dirección”, afir-
mó a la prensa el secretario de Estado
de EEUU, Rex Tillerson, tras reu-
Las potencias del G-20 ceden ante
Trump en la cumbre de Baden-Baden
Los líderes apuestan por reforzar el comercio y por políticas fiscales flexibles
Laura Cruz BERLIN.
Coincidiendo con la visita de An-
gela Merkel a Estados Unidos de-
bido a las inclemencias del tiempo,
la reunión del G-20 congregó el fin
de semana a ministros de finanzas
de los 20 países más industrializa-
dos y emergentes del mundo junto
con los gobernadores de los bancos
centrales y otros organismos eco-
nómicos multilaterales en Baden-
Baden (Alemania). El país germa-
no, que estrena presidencia en es-
ta organización, organizó un en-
cuentro marcado por la resignación
ante las exigencias de Estados Uni-
dos en cuestiones de impacto eco-
nómico y medioambiental.
Estas potencias representan el 80
por ciento del comercio mundial y
en esta ocasión la cita estaba mar-
cada por las ya conocidas desave-
nencias surgidas entre Alemania y
EEUU desde que Donald Trump
llegó a la presidencia. Con formas
de entender las relaciones comer-
ciales opuestas, el proteccionismo
por el que aboga Trump supone un
obstáculo para su buena praxis con
Alemania. La potencia norteame-
ricana incluso vetó una declaración
final a favor del libre comercio.
Aunque en el documento que sa-
lió de esta reunión se evita expre-
samente referirse a la palabra pro-
teccionismo, sí se hace referencia a
que la política monetaria seguirá
apoyando la actividad económica y
dotando de coherencia el mandato
de los bancos centrales. Para ello,
dicen, “se trabajará para fortalecer
nirse con el ministro chino de Asun-
tos Exteriores, Wang Yi. Tillerson
recalcó que “Estados Unidos y Chi-
na son las dos mayores economías
mundiales y deben promover la es-
tabilidad y el crecimiento”. El mi-
nistro chino señaló por su parte el
objetivo de “abordar de forma apro-
piada nuestras fricciones comercia-
les para lograr un resultado favora-
ble para ambas partes”. El plantea-
miento de Tillerson llegó después
de que Trump criticara, primero co-
mo candidato y luego como presi-
dente, el superávit comercial chino,
y también acusara al gigante asiáti-
co de robar empleos a los trabajado-
res estadounidenses.
mó que Pekín y Washington es-
peran una nueva y constructiva eta-
pa en el desarrollo de las relaciones
bilaterales.
El ministro de Economía, Luis de Guindos, durante su participación en la cumbre del G-20. EFE
el comercio que contribuye a la ex-
pansión de nuestras economías y
se utilizará la política fiscal con fle-
xibilidad para que ésta sea favora-
ble al crecimiento y las inversiones
de calidad”.
En representación de España, que
es invitado permanente aunque ya
está representado como miembro
por la Unión Europea, acudió el mi-
nistro de economía, Luis de Guin-
dos. Sobre las discrepancias frente
a EEUU, de Guindos declaró que
“no se han producido controver-
sias. Todos hemos defendido el no
Tillerson y Xi Jinping, en el Gran Salón del Pueblo de Pekín. REUTERS
Según Tillerson, Trump sitúa “en
alta estima las comunicaciones que
ya ha habido” entre ambas admi-
nistraciones. “Sabemos que con ma-
yor diálogo vamos a alcanzar un
mejor entendimiento que llevará al
fortalecimiento de las relaciones
al proteccionismo y a la volatibili-
dad de los tipos de cambio como
instrumento para ganar artificial-
mente competitividad. También se
ha reconocido que el libre comer-
cio tiene un impacto positivo en la
economía mundial”, adujo. La cor-
dialidad impera mientras la admi-
nistración Trump cumple con lo
prometido: imponerse ante la for-
ma de entender las relaciones co-
merciales de los países más pode-
rosos del mundo. Debido a ello tam-
poco se hace referencia en este do-
cumento a la lucha contra el cambio
LUNES, 20 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA
entre China y Estados Unidos, y se
instaurará el tono de nuestras fu-
turas relaciones”, añadió.
El encuentro se produjo después
de que el gobernador del banco cen-
tral chino, Zhou Xiaochuan, afir-
mase que las perspectivas de cre-
climático, que en su día Trump de-
finió como “un invento para con-
seguir que China monopolice el co-
mercio mundial”. Esto es algo que
ha molestado especialmente a Fran-
cia, impulsor de los acuerdos cli-
máticos de París.
Otra de las cuestiones que se tra-
taron fue la posibilidad de estable-
cer el llamado “Plan Marshall” afri-
cano. “La estabilización del conti-
nente es una de las tareas más im-
portantes en aras de la estabilización
mundial y para luchar contra el ra-
dicalismo”, declaró el ministro ger-
cimiento de su país han mejorado
pero que su política monetaria si-
gue siendo prudente y neutral. Zhou
realizó esas declaraciones en una
Tillerson dice que
las dos potencias
mundiales deben
promover el
crecimiento
reunión con otros líderes financie-
ros de los países BRICS (Brasil, Ru-
sia, India, China y Sudáfrica) en Ale-
mania, durante la cumbre del G-20,
según información de la página de
internet del Banco Popular de Chi-
na, publicada el sábado.
mano de finanzas, Wolfgang Schäu-
ble. Este pacto ya fue impulsado en
tiempos de la presidencia China y
consistirá en estimular la inversión
en el continente africano.
Tampoco escatimaron en hala-
gos para el Fondo Monetario Inter-
nacional (FMI). En la carta se re-
saltan sus esfuerzos por mejorar la
eficacia económica y se recomien-
da continuar con la cooperación de
las potencias con el organismo. Pa-
ra “garantizar la sostenibilidad de
la deuda”, el G-20 asegura que es
necesaria también una financiación
sustentable con un papel activo y
responsable de los prestatarios.
Además de éstas, también abor-
daron las cuestiones de tránsito, co-
mo la búsqueda de fórmulas para
aumentar la resistencia ante la cri-
sis, vías para el desarrollo de un cre-
cimiento económico sostenible y la
implantación de la digitalización,
tema que Alemania también lleva
con fuerza en sus nuevos presupues-
tos para 2018.
Regulación financiera
Una de las cuestiones más impor-
tantes es la lucha contra la evasión
fiscal, asunto que también saltó a
la agenda del G-20. Asimismo, la
regulación bancaria, hecho que
preocupa especialmente a Alema-
nia, tuvo cabida en este encuentro
internacional. Schäuble defendió
su revisión, pero no acabar con ella.
Para defender esta tesis se remitió
a 2008, año de inicio de la crisis
económica Europea (y coyuntura
recesiva mundial), el mismo en el
que se produjo la quiebra de Leh-
man Brothers, que, según el minis-
tro, “mostró el peligro que se pro-
ducía al no contar con una regula-
ción específica ni tampoco una su-
pervisión suficiente”, argumentó.
La próxima reunión del G-20 ten-
drá lugar en julio en Hamburgo y
contará con la presencia de los je-
fes de Estado y primeros ministros
de estas potencias.
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE MARZO DE 2017 31

Economía

Europa opta por la prudencia frente a la

‘incertidumbre’ que genera la Casa Blanca
La falta de políticas y cargos del nuevo presidente contrasta con la estrategia preparada por Clinton

Jorge Valero WASHINGTON.

Europa tuvo su primer cara a cara

serio con Donald Trump el pasado
viernes. La visita de la canciller ale-
mana, Angela Merkel, y su poste-
rior rueda de prensa junto al Presi-
dente de EEUU reflejó la multitud
de diferencias que separan a la nue-
va Administración americana y a
Europa. Porque los puntos de fric-
ción entre EEUU y Alemania se so-
lapan con las líneas de batalla en-
tre Washington y la UE. Comercio,
seguridad, la política migratoria, las
relaciones con Rusia, la crisis en
Ucrania, la lucha contra ISIS, la par-
ticipación en la OTAN o incluso el
futuro de la UE han separado a am-
bos socios en los últimos meses.
A pesar de estos roces, Merkel y
Trump prometieron buscar “com-
promisos”, incluso en asuntos tan
sensibles como el déficit comercial
estadounidense respecto a Alema-
nia. Esta por ver hasta qué punto la
visita de la canciller puede repre-
sentar un nuevo punto de par-tida
en las relaciones bilaterales.
Pero incluso las voces optimistas
subrayan la dificultad de trabajar
con la nueva Administración Trump,
dada la inexistencia de posiciones
solidas hacia Europa o la falta de La canciller alemana, Anguela Merkel, comparece junto a Donald Trump durante su visita de Estado a EEUU. EFE
cargos designados por debajo de su
gabinete para llevarlas a cabo. Ade- los europeos si hubiera llegado a la “West Point” de los diplomáticos respaldo en materia de seguridad tachó de “obsoleta” la OTAN, y des-
más, en Washington y en Bruselas Casa Blanca la candidata demócra- del país. El giro hubiera sido de 180 frente a la asertividad de Rusia, o de su equipo se cargó contra Ale-
desconocen quién es la persona que ta, Hillary Clinton. grados. Porque Anderson, al tanto una involucración más decidida en mania por el déficit comercial o se
lleva la voz cantante en los temas Tenía un “equipo Europa” listo de la estrategia de la exsecretaria la crisis de los refugiados, para ali- ponía fecha de defunción al euro.
transatlánticos, dada la poca parti- para funcionar desde el día uno, con de Estado, añade que estaba dis- viar la carga del reparto que ha di- Con este telón de fondo Trump fue
cipación por el momento del secre- una estrategia bien preparada y un puesta a colaborar en estrechar los vidido a las capitales europeas. Pre- descrito como una “amenaza” por
tario de Estado, Rex Tillerson, el “fino entendimiento de los desafíos lazos entre los europeos, aliviando cisamente la gestión de los refugia- el presidente del Consejo Europeo,
peso en la Administración del to- de Europa”, cuenta a este diario Jeff las tensiones entre el núcleo duro dos ilustró el pasado viernes cuán Donald Tusk.
dopoderoso consejero especial Ste- Anderson, director del departamen- de la UE y los países del centro y el diferentes son las posiciones de Pero el embajador de la UE en
ve Bannon, y el claro sesgo militar to de Estudios Europeos de la Es- este de Europa. partida del americano y los euro- EEUU, David O’Sullivan, no se
que han impreso a la relación el se- cuela de Relaciones Exteriores de Sugiere que las herramientas pa- peos. muestra preocupado por este “es-
cretario de Defensa, Jim Mattis o la Universidad de Georgetown, el ra lograrlo hubieran sido un firme Trump subrayó que “la inmigra- crutinio” que mantiene la nueva
el nuevo consejero de seguridad na- ción es un privilegio, no un dere-
cional, H.R McMaster. “Incertidum- cho, y la seguridad de nuestros ciu-
bre” es la palabra que más se escu-
cha.
La relación bilateral retrocede 2 dadanos debe siempre colocarse
primero”. Merkel coincidió en la
El embajador de la
UE en el país confía
Las fuentes consultadas en Wa-
shington por ElEconomista cono-
décadas con el nuevo Gobierno importancia de proteger las fron-
teras exteriores, pero “mientras se en que la nueva
cedoras de la relación transatlánti- Las relaciones entre EEUU y Eu- cia la OTAN, aunque volvió a in- atiende a los refugiados también, administración se
ca, mantienen a pesar de todo un ropa corren el riesgo de volver sistir en que los europeos pa- dándoles la oportunidad para dar
moderado optimismo. En línea con atrás dos décadas, advierte Jeff guen “lo que deben” para alcan- forma a sus vidas”. alinee con Europa
la prudencia que ha empezado a Anderson de Georgetown. El vin- zar la inversión militar del 2 por El choque en torno a los refugia-
cuajar en Bruselas respecto a la nue- culo militar aparece como el ciento del PIB. El embajador dos, la mayor tragedia humanitaria
va Administración Trump, defien- principal puente entre ambas O’Sullivan opina que la UE y la en el continente desde la Segunda Casa Blanca sobre la UE y sus cons-
den que lo apropiado es no sobre- orillas. Además, el desprecio ha- OTAN “no son excluyentes”, Guerra Mundial, ha estado presen- tantes arremetidas, que muchos
rreaccionar, esperar y ver cómo evo- cia la importancia de la UE en el más aun ahora cuando la coope- te ya desde la campaña americana. sospechan que teledirige Bannon.
lucionan las posiciones de partida mundo de hoy distancia a Trump ración en Defensa es una priori- Trump acusó a Merkel de “arrui- “Estoy absolutamente convenci-
que ha expresado en caliente el ex de sus antecesores. La importan- dad para la Unión. No obstante, nar” Alemania por su política de do que, tras un profundo examen,
promotor inmobiliario en sus tweets cia de la Alianza está tan enrai- recuerda que la actual Casa puertas abiertas. la Administración estadouniden-
o discursos. zada en la política exterior ame- Blanca ha situado el foco en la Los peores temores sobre la ac- se encontrará que trabajar en tán-
ricana que el propio Trump tuvo agenda doméstica: la reforma titud que mantendría respecto al dem con una UE fuerte es en el in-
Clinton ‘la salvadora’ que corregir sus propias críticas sanitaria, el recorte de impues- continente se confirmaron cuando terés nacional de América”, co-
La falta de claras directrices o las iniciales. El viernes manifestó an- tos, o las inversiones en infraes- se mostró a favor del Brexit e invi- menta O’Sullivan en una conver-
sillas vacías contrastan con la situa- te Merkel su “apoyo fuerte” ha- tructuras. tó a otros países a que siguieran el sación con este diario en su
ción que se hubieran encontrado ejemplo de Londres. Por el camino despacho.
32
Economía
Reforma fiscal e infraestructuras, sin
avances tras dos meses con Trump
La derogación del Obamacare copa hasta ahora toda la atención en el Capitolio
José Luis de Haro NUEVA YORK.
América primero se ha convertido
en el eterno mensaje del presiden-
te de Estados Unidos, Donald
Trump. Su presupuesto, su política
comercial, sus medidas de seguri-
dad y los planes económicos que
baraja su administración ponen co-
mo prioridad a su país. Desde su de-
sembarco en el Despacho Oval el
pasado 20 de enero, la Casa Blanca
contabiliza ya 17 decretos, 13 me-
morandos y cinco legislaciones. Un
amplio elenco de medias que inclu-
yen desde el visto bueno para des-
mantelar el Obamacare, la criba del
gobierno federal hasta la revisión
de la reforma financiera o dos ve-
tos migratorios frenados por los tri-
bunales.
Con sesenta días ya expirados en
ese periodo de gracia que suele con-
cederse a un nuevo gobierno, Trump
continúa sin avanzar en los pilares
sobre los que se apoya la confianza
de inversores y empresarios: una
reforma fiscal y una inversión en
infraestructuras por un valor apro-
ximado de un billón de dólares. Pro-
mesas que siguen haciendo acto de
presencia en sus declaraciones pú-
blicas pero que se encuentran rele-
gadas en el Capitolio, donde la de-
rogación del actual sistema de sa-
lud y su reemplazo por el progra-
ma abanderado por el presidente
de la Cámara de Representantes, el
republicano Paul Ryan, y respalda-
do por el secretario del Departa-
mento de Servicios de Salud, Tom
Price, ocupan todo el protagonis-
mo.
La propuesta, basada en un plan
de incentivos fiscales, se ha conver-
tido en un punto de fricción entre
legisladores, incluso dentro del pro-
pio partido republicano, ante las ex-
pectativas de que esta iniciativa de-
je sin cobertura a un total de 24 mi-
llones de personas en 10 años. Al
mismo tiempo, la semana pasada el
presidente presentó su presupues-
to para el año fiscal 2018, una hoja
de ruta que apuesta por adelgazar
las cuentas de las agencias relacio-
nadas con seguridad y defensa, una
media de un 10 por ciento, con re-
cortes de más del 30 por ciento pa-
ra la Agencia de Protección Me-
dioambiental, pero por incremen-
tar al mismo tiempo la partida pa-
ra el Departamento de Defensa en
alrededor de 54.000 millones de dó-
lares.
El techo de deuda, en el foco
Recomendaciones a un Congreso
que debe elevar el techo de deuda
del país antes de finales del verano
o los primeros compases del otoño,
LUNES, 20 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA
Whashington y
Berlín escenifican
la gélida relación
entre sus líderes
El estadounidense
pide más inversión en
defensa a Merkel
J. L. de H. NUEVA YORK.
La resaca dejada por la visita de
la canciller alemana, Angela Mer-
kel, a la Casa Blanca, no sólo de-
jó un sabor amargo por el feo,
malintencionado o no, ante los
operativos de prensa del presi-
dente Donald Trump a su invi-
tada, a la que no estrechó la ma-
no en el Despacho Oval. La ten-
sión entre ambos mandatarios
no pudo ocultarse pese a los es-
fuerzos de la germana por mos-
trar su cara más amable al esta-
dounidense, quien un día des-
pués reprochó en Twitter que
Alemania “debe una vasta suma
de dinero” a la OTAN y a Esta-
dos Unidos.
“EEUU debe ser pagado más
por la poderosa y muy cara de-
fensa que provee a Alemania”,
dijo el presidente vía tuit. Mer-
kel, durante la rueda de prensa
conjunta mantenida el viernes,
8
POR CIENTO
Berlín elevará el gasto en
defensa un 8 por ciento anual
para cumplir con la OTAN.
El presidente de EEUU, Donald Trump. REUTERS
cuando está previsto que las medi- “Es incierto determinar cuánto te baja en su cuenta oficial y cuyas dijo que su gobierno incremen-
das de emergencia activadas por el sentimiento realmente afecta en las proyecciones varían según el indi- tó el gasto en defensa un 8 por
Departamento del Tesoro agoten decisiones de gasto y no voy a de- cador de cabecera. En estos mo- ciento y seguirá haciéndolo has-
la financiación disponible. Parale- cir en este momento que he visto mentos, por ejemplo, la Reserva Fe- ta alcanzar el 2 por ciento del
lamente, los legisladores deben apro- señales de cualquier cambio en las deral de Nueva York y su Nowcast, PIB en 2024.
bar antes del 28 de abril una reso- decisiones gasto basadas en las ex- espera un crecimiento del 3,2 por En estos momentos, la mayor
lución para mantener a flote las ope- pectativas sobre el futuro”, afirmó ciento en el primer trimestre y del economía de la Unión Europea
raciones del gobierno federal y evi- el pasado miércoles la propia pre- 3 por ciento para el segundo. Al mis- dedica un 1,2 por ciento de su
tar un cierre parcial como ocurrió sidenta de la Reserva Federal, Ja- mo tiempo, el consenso de los eco- Producto Interior Bruto a estos
en 2013. net Yellen, tras la decisión de subir nomistas apunta que la primera eco- menesteres. Un mensaje que ob-
Todo ello en un momento en que los tipos de interés en un cuarto de nomía del mundo crecerá un 2,2 por viamente no fue suficiente para
la euforia que viven los mercados punto, al referirse a la confianza ins- ciento este año. el republicano, quien en dicho
de renta variable patrios comienza pirada por la nueva administración. Pero como indica Ethan Harris, encuentro dijo que si “quizás”
a mostrar cierto agotamiento mien- economista jefe de Bank of Ameri- tenía algo en común con la can-
tras la Reserva Federal de Atlanta Conviene no fiarse ca Merrill Lynch, existe “un gran ciller alemana es que ambos fue-
proyecta a través de su GDPNow Es cierto que no se debe incidir de- escepticismo” a la hora de creer que ron espiados por la administra-
que la economía del país crece en masiado en la lectura de crecimien- veremos una reforma fiscal este año ción Obama.
el primer trimestre a un tímido rit- to del arranque de año en Estados dada la falta de “una voluntad” en Fiel a su estilo, Trump tam-
mo del 0,9 por ciento. Unidos, que suele ser históricamen- el Capitolio. Una postura que tam- bién quiso dejar claro durante el
bién comparte David Kostin, estra- fin de semana, de nuevo a través
tega jefe de Goldman Sachs, quien de su red social de cabecera, que
Sin pistas sobre el impuesto incide en que los inversores “debe- pese a lo publicado por los sitios
rán hacer frente a la realidad de que de noticias “falsas”, su encuen-
fronterizo o la revisión del Nafta el impacto de la reforma tributaria tro con Merker “fue bueno”. Un
no se producirá hasta 2018”. El ban- momento que aprovechó para
La Casa Blanca aún no ha presentado detalle alguno sobre su pro- co estima que la actividad econó- recordar a Alemania su deuda
puesta tributaria y el famoso impuesto fronterizo. El Departamento mica crecerá un 1,8 por ciento en el con Washington. El lunes, la
de Comercio tampoco ha avisado al Congreso de su intención de ini- primer trimestre y se mantendrá alianza publicó su informe anual
ciar las conversaciones oficiales para revisar el Tratado de Libre Co- además en el 2,3 por ciento duran- donde se indicó que sólo cinco
mercio de América del Norte. David Kelly, estratega jefe de J.P. Mor- te el resto del ejercicio. países, entre los que se incluye
gan Asset Management, asegura que es hora de dejar de basar parte EEUU, de los 28, cumplen con
de estas previsiones en “la más ingenua de todas las suposiciones, el compromiso de dedicar el 2
aquella que asume que el sentido común reinará en Washington”.
@ Más información en
www.eleconomista.es
por ciento de su PIB a su presu-
puesto militar.
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE MARZO DE 2017
Cajón desastre Napi
Escocia presiona a May con una nueva
consulta a días de activar el ‘Brexit’
La premier británica invocará el miércoles el artículo 50 del Tratado de Lisboa
Eva M. Millán LONDRES.
Escocia ha irrumpido en el debate
del Brexit con un complicado dile-
ma para Theresa May. La deman-
da de una segunda consulta de in-
dependencia antes de que Reino
Unido haya completado la travesía
de salida de la UE supone una tram-
pa para la primera ministra britá-
nica, que si se niega alimentaría la
teoría de que Londres ignora la so-
beranía de los escoceses y, por en-
de, podría acabar incentivando los
sentimientos secesionistas. Si acep-
ta, por el contrario, arriesgaría una
unión de más de 300 años y, por si
fuera poco, obligaría a desviar la
atención del divorcio de Bruselas,
un trance sin precedentes al que se
enfrenta con los días contados.
La jugada por parte de la minis-
tra principal escocesa es astuta. Ni-
cola Sturgeon sabe que la mera de-
manda pone en un serio aprieto a
May cuando menos lo necesita, a
una semana de invocar el artículo
50 del Tratado de Lisboa y de ini-
ciar el proceso de dos años que aca-
bará con el primer abandono inte-
gral de un miembro de pleno dere-
cho de la UE. Si hay un quebrade-
ro que la premier no necesita es el
de la estabilidad constitucional de
un país profundamente dividido
tras el plebiscito del pasado año.
Los escoceses votaron mayori-
tariamente a favor de mantener el
vínculo con Bruselas, pero con ellos
también más del 48 por ciento del
electorado, que apostó por la per-
manencia. Los que sentenciaron la
salida eligieron la opción imprede-
cible, puesto que los líderes de la
plataforma que abogaba por el Bre-
xit nunca aclararon qué fórmula
implicaría la ruptura, ni en mate-
ria de inmigración, uno de los fac-
tores que más pesó en el imagina-
rio colectivo de los votantes, ni en
lo que se refiere a la crucial conti-
nuidad en el mercado común.
De ahí que Sturgeon esté conven-
cida de que se ha producido el “cam-
bio material” que el Partido Nacio-
nal Escocés (SNP, en sus siglas en
inglés) había incluido en su progra-
ma electoral como condición para
demandar un nuevo referéndum
de independencia. Esta semana, el
Parlamento de Escocia votará a fa-
vor de autorizar a la ministra prin-
cipal a demandar oficialmente a
Londres una nueva consulta.
Aunque de momento descarta es-
pecular con la posibilidad de con-
vocarla unilateralmente, su estra-
tegia inicial será acusar a May de
menoscabar la soberanía de Edim-
burgo en nombre de una adminis-
tración sin potestad sobre Escocia.
El victimismo institucional resul-
Sturgeon confía en
que la apuesta de
Londres por una
salida ‘dura’ reactive
el independentismo
ta una carta tentadora, puesto que
reforzaría el apoyo popular a un se-
gundo referéndum y, con ello, la
presión sobre una primera minis-
tra que podría tener que recular.
Precedentes de marcha atrás
Pese a la conocida obstinación de
May, las opciones son reales, pues-
to que hay precedentes: la semana
pasada su Gobierno se vio obliga-
do a dar marcha atrás en una de las
medidas estrella anunciadas en el
primer presupuesto de Philip
Hammond, después de que la con-
troversia ocasionada por la ruptu-
ra de una promesa electoral reco-
mendase cancelar la subida de im-
puestos para los autónomos.
De momento, la postura de la man-
dataria británica es clara: antes de
que Reino Unido haya completado
la salida “no es el momento” para
plantear el debate territorial. El ma-
tiz reside en que no ha descartado
una nueva consulta, tan solo se nie-
ga a que tenga lugar antes de que el
Brexit haya quedado completado.
Así y como recordó el pasado miér-
coles en el Parlamento, Escocia ten-
dría que abandonar la UE con o sin
independencia. Si seguir en Reino
Unido implicaría dejar el bloque,
romper supondría pasar a la cola de
países que aspiran a integrarse.
Sturgeon lo ve desde otra pers-
pectiva: el Brexit duro por el que ha
optado el Ejecutivo británico ali-
mentará las aspiraciones secesio-
nistas, ya que los indecisos cambia-
rán de opinión cuando conozcan
las verdaderas implicaciones de la
fórmula por la que apuesta Londres,
lo que los haría favorables a la con-
vocatoria de un nuevo plebiscito.
May, por el contrario, considera
que la mayoría de los escoceses no
quieren revivir la división ocasio-
nada por la primera votación, que
se saldó en septiembre de 2014 con
un respaldo de un 55 por ciento a
favor de la continuidad del statu
quo. La cuenta atrás comienza es-
te miércoles, con la autorización
parlamentaria, pero, a partir de ahí,
el futuro de Reino Unido quedará
en juego en más frentes que la sali-
da de la UE.
@ Más información en
www.eleconomista.es
33
Economía
El apetito por
celebrar otro
referéndum, una
de las claves
Los argumentos de la
estabilidad económica
o la moneda siguen
Eva M. Millán LONDRES.
Una de las incógnitas ante la
bomba detonada por los nacio-
nalistas escoceses es si el electo-
rado tiene apetito por otra con-
sulta de independencia y, de ser
así, si se ha originado un cambio
material que podría revertir el
resultado de septiembre de 2014,
cuando la mayoría apostó por
continuar en Reino Unido.
Los argumentos que habían
decantado aquel resultado, co-
mo la estabilidad económica de
una potencial Escocia indepen-
diente, qué moneda emplearía
el nuevo país o qué encaje co-
mercial tendría con Reino Uni-
do, permanecen y, de acuerdo
con lo que se ha denominado
‘doctrina Barroso’, el vínculo con
Bruselas se rompería en caso de
secesión.
Por si fuera poco, el apoyo a la
UE, de acuerdo con las encues-
tas, aparece por debajo de la ten-
dencia histórica, lo que cuestio-
na todavía más la justificación
del SNP de que los escoceses tie-
nen que ser consultados de nue-
vo, debido a que están siendo for-
zados a abandonar el bloque co-
48
POR CIENTO
Del electorado escocés se
decantó por la permanencia en
la consulta de 2014.
munitario por la mayoría de In-
glaterra.
El respaldo a la independen-
cia aparece en máximos históri-
cos, según evidenció la semana
pasada la encuesta de Actitudes
Sociales Escocesas, la misma que
mostró el descenso del apoyo a
Bruselas. El sondeo lleva hacien-
do desde 1999 la misma pregun-
ta cada año acerca de cómo Es-
cocia debería estar gobernada.
Sin embargo, no se trata del
único estudio recientemente pu-
blicado. El encargado por el dia-
rio The Times sugiere que, una
vez descontados los indecisos,
el resultado en caso de celebrar-
se hoy un referéndum otorgaría
a la continuidad un apoyo del 57
por ciento, dos puntos por enci-
ma del veredicto de 2014. El del
Scottish Daily Mail, sin embar-
go, ve un resultado más ajusta-
do, ya que la permanencia en Rei-
no Unido obtendría un 53 por
ciento de votos.
34
Economía
Bruselas lanza un ultimátum a Italia
para recortar 3.400 millones el gasto
La Comisión advierte de que el país desviará una décima el objetivo de déficit
Giovanni Vegezzi MILÁN.
No es sólo el déficit excesivo o la
deuda pública fuera de control. Es
que Italia prometió también hacer
inversiones para obtener flexibili-
dad presupuestaria y, una vez ob-
tenida la derogación de los com-
promisos europeos, no las hizo. El
informe del Comité Económico y
Financiero de la UE, el grupo de
expertos que prepara los trabajos
del Consejo de la Unión, es muy
duro con la situación presupuesta-
ria de Italia. El informe, publicado
la semana pasada por la prensa ita-
liana pinta una panorama desola-
dor, de un país que durante los úl-
timos dos años siempre ha aplaza-
do los ajustes con cualquier excu-
sa y que ahora se encuentra entre
la espada y la pared. En una carta
al Ministro de Economía, Pier Car-
lo Padoan, la Comisión Europea pi-
dió un ajuste presupuestario del
0,2 por ciento del PIB, es decir unos
3.400 millones de euros.
Según explica el Comité Econó-
mico y Financiero, Italia, para res-
petar los acuerdos con los socios
europeos, necesita una corrección
adicional de 3.400 millones, que es
la misma flexibilidad presupuesta-
ria que la Comisión Europea había
concedido a Roma sobre los Presu-
puestos para 2016, en relación a un
aumento de las inversiones para es-
timular la estancada economía tran-
salpina. Sin embargo, avisan los ex-
pertos del Comité, “las condiciones
para la flexibilidad relacionada con
las inversiones –es decir que estas
se mantengan al nivel del año an-
terior– de momento no parecen ha-
berse respetado”. La Comisión ten-
drá que confirmar, tras la publica-
ción en mayo de los datos sobre las
inversiones de Eurostat (la oficina
estadística de la UE), si Roma tenía
derecho o no a la derogación.
Europa pide más despidos en la intervención al MPS
Italia evita poner 8.800
millones en su banco
de mayor volumen
G. V. MILÁN.
Italia podrá gastar menos de lo re-
querido por el BCE en la interven-
ción del banco MPS, pero tendrá
que aplicar recortes, lágrimas, su-
dor y sangre a la red y a la plantilla
Roma evita el
plebiscito de la
reforma laboral
El referéndum sobre la refor-
ma laboral, convocado por el
sindicato mayoritario CGIL
(Confederación General Ita-
liana del Trabajo, por sus si-
glas) para derogar los llama-
dos “bonos de trabajo” no
tendrá lugar. El Ejecutivo de
Paolo Gentiloni, con tal de
evitar otra consulta proble-
mática para el Gobierno ita-
liano (tras la derrota del pasa-
do 4 de diciembre que causó
las dimisiones de Matteo
Renzi) ha decidido abolir esta
forma de retribución utilizada
para pagar labores por horas
o de escasa duración y evitar
así el trabajo no declarado.
Los bonos que ya han ido
comprándose podrán utilizar-
se hasta final del presente
año. Según las propias asocia-
ciones empresariales se trata
de un error que “dificultará el
trabajo de las empresas”.
El informe del Comité concluye
que, de momento, en Italia “peligra
una desviación significativa con res-
peto a los compromisos para 2016
y 2017” y amenaza con no “mante-
ner la dinámica de la deuda sobre
un camino sostenible”. El titular
transalpino de economía, Pier Car-
lo Padoan, tendrá que responder
hoy a los otros miembros del Euro-
grupo, desvelando las medidas que
el Gobierno aprobará en abril, con
el Documento de Economía y Fi-
nanzas, la hoja de ruta de los pre-
supuestos italianos.
del banco. Después de meses, las
negociaciones entre el Tesoro de
Roma, la Comisión de Bruselas y la
Eurotorre de Fráncfort –según los
medios italianos– están a punto de
llegar a un acuerdo.
Italia no tendrá que poner, en su
entidad más problemática, los 8.800
millones de euros que la Vigilancia
del BCE pidió a finales del año pa-
sado. Así, Roma podría salir del pa-
so con una inyección de capital al-
rededor de los 6.000 millones ya
El ministro de Economía italiano, Pier Carlo Padoan. REUTERS
que casi 2.200 millones vendrán de
los inversores institucionales. Sin
embargo, el Tesoro, como princi-
pal accionista, deberá aprobar du-
ros recortes a la red y a la plantilla
del banco más antiguo del país. Los
rumores, publicados por la prensa
italiana, indican que MPS –para
cumplir con las condiciones im-
puestas por las autoridades euro-
peas– deberá despedir a casi 5.000
personas frente a las 2.600 previs-
tas por el último plan industrial. La
LUNES, 20 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA
medida no es muy popular en un
momento crítico para la creación
de empleo, pero es siempre mejor
que un bail-in, un rescate desde den-
tro que afectaría los titulares de deu-
da subordinada.
Durante los próximos días las ne-
gociaciones entre Roma, Bruselas
y Fráncfort seguirán para llegar al
acuerdo definitivo. Se trata de una
etapa muy importante, porque el
rescate de MPS servirá como mo-
delo para los demás bancos a la es-
La labor de Padoan no es fácil: se-
gún la UE, en 2017 el déficit italia-
no se disparará al 2,4 por ciento,
contra el 2,3 por ciento anunciado
por Roma, mientras la abultada deu-
da transalpina seguirá creciendo y
llegará al 133,3 por ciento del PIB.
Italia –señalan los expertos del Co-
mité Económico y Financiero– se
había comprometido a reducir la
deuda el 0,6 por ciento, pero en vez
ello, aumentará un 0,4 por ciento.
Así, aun teniendo en cuenta la fle-
xibilidad de 5.500 millones que Ro-
ma ha obtenido para los terremo-
tos y la acogida de refugiados, el pa-
ís “corre peligro de una desviación
significativa con respeto al objeti-
vo de 2017”.
Los números de la difícil situa-
ción presupuestaria, sin embargo,
no tienen en cuenta la aún más di-
fícil fase política del país. El princi-
pal partido que apoya al Gobierno,
el PD, acaba de sufrir una escisión
y durante el próximo mes estará su-
En contra de las
previsiones, Italia
incrementará
su deuda pública
un 0,6% en 2017
mido en la campaña electoral para
las elecciones primarias. El candi-
dato favorito es Matteo Renzi que
busca obtener el apoyo de los mili-
tantes para volver a presentarse a
la presidencia de Gobierno. Pero
Renzi es también el responsable de
la política presupuestaria de los úl-
timos dos años, la misma que aho-
ra Bruselas contesta a Italia.
El líder progresista sigue defen-
diendo medidas expansivas para
relanzar la economía, en contraste
con las obligaciones del actual Go-
bierno de Paolo Gentiloni: en el con-
greso que su corriente celebró la se-
mana pasada en Turín, Renzi pro-
puso nuevos recortes fiscales, em-
pezando por un bonus bebé de 200
euros al mes por cada hijo, expli-
cando que la medida se financiará
a través de una racionalización de
los actuales subsidios y a “nuevos
recortes al gasto”. Un farol que sin
embargo Bruselas ya no acepta.
pera de ser intervenidos. Los pró-
ximos podrían ser Popolare di Vi-
cenza y Veneto Banca que están es-
tudiando una fusión antes de la “re-
capitalización precaucional” garan-
tizada por el Tesoro de Roma. El
Goberno de Paolo Gentiloni, de he-
cho, aprobó antes de Navidad una
asignación de 20.000 millones de
euros, a costa de la deuda pública,
para rescatar todas las entidades en
apuro y sanear de una vez la banca
transalpina.
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE MARZO DE 2017 35

Excelencia Empresarial G.H. Economía

Remitido

Luis Uribe Director General de Nutrition & Santé

“Buscamos el equilibrio entre la comida como

28% y la farmacia y parafarmacia al-
rededor del 12%. El resto se canaliza
en régimen de B2B y también a través

fuente de placer y de salud y bienestar”

de la exportación.

¿Cuáles son los retos de futuro de la

empresa?
Nutrition & Santé es una empresa francesa especializada en el Nuestro objetivo es seguir ofrecien-
desarrollo y la fabricación de productos alimentarios orientados a do salud a los consumidores. Por eso
seguiremos innovando y ampliando
mejorar la salud. Para conocerla con más detalle, hablamos con Luis nuestra gama de productos, especial-
Uribe, Director General de la compañía para España y Francia. mente gracias al aumento de la deman-
da de referencias con proteína vegetal,
¿Cual es la estructura de la Nutri- como fuente de placer y la comida co- que son muy re- ofreciendo a los consumidores “flexita-
tion Santé? mo fuente de bienestar. Por eso todas conocidas por el rianos”, productos sustitutivos de la
La compañía pertenece a un grupo nuestras marcas y gamas están enfoca- mercado. Gerblé carne. Por otra parte, lograr productos
francés y cuenta también con presen- das a ofrecer a los consumidores pro- es la marca de de buena calidad y sabor hace que ha-
cia en España, Brasil y el Benelux. Con ductos que aportan valor añadido. Por productos de die- yamos apostado por la creación de sec-
una facturación global de 460 millo- otra parte, nuestra filosofía siempre ha tética tradicional tores de producción de trigo o de soja
nes de euros, disponemos de ocho cuidado los tres ejes necesarios para e incorpora diversas referencias sin ¿Qué canales de distribución utiliza por ejemplo, con agricultores locales,
centros de producción en Francia, uno que funcione la empresa: los clientes, gluten, sin lactosa, sin azúcar, con Nutrition Santé? que nos permite controlar de forma
en Brasil y dos en España, situados en los accionistas y los empleados, que fibra… La gama de productos para Nuestra historia esta construida en mas precisa el origen de los ingredien-
Quart (Girona) y Castellterçol (Barce- son al fin y al cabo quienes colaboran deportistas está cubierta con Isostar, base de un desarrollo e innovación en tes que utilizamos. Otro aspecto que
lona). La filial española da empleo a en el éxito del proyecto. mientras que Bimanán es una com- los canales especíalizados: vamos a cuidar mucho es el marketing
cerca de 430 personas y cerró el pasa- pleta línea de productos sustitutivos farmacia y parafarmacia para die- digital y el comercio electrónico, ya que
do ejercicio con 93 millones de euros ¿Cuál es la oferta actual de la em- de comidas con una larga trayecto- tas sustitutivas, tiendas de productos consideramos que debemos adaptar-
de volumen de negocio. presa? ria en el mercado. Natursoy es nues- ecológicos, tiendas de nutrición de- nos a los nuevos hábitos de consumo
Tenemos varias líneas tra marca principal para portiva etc. Tenemos un foco de inno- de nuestros consumidores.
¿Cómo definiría su de negocio con marcas productos ecológicos. Por vación muy importante en estos cana-
filosofía de trabajo? último, Bicentury es segu- les, pero también estamos en el canal
El objetivo de ramente la más de gran consumo con productos
nuestra empresa es importante y adaptados que no necesitan del ase-
ofrecer al mercado está compues- soramiento o la prescripción del far-
productos que sean ta por tortitas macéutico o del especialista. Hoy en
capaces de encontrar de cereales día, el segmento de gran consumo re-
el equilibrio adecua- y snacks li- presenta el 45% de nuestras ventas, el
do entre la comida geros. herbolario y la tienda ecológica e, www.nutritionetsante.com

Marc Riera y Ricard Fenollosa Director General y Director Comercial de Riera Nadeu, respectivamente

“Riera Nadeu quiere ser el referente

Riera Nadeu ha dado máxima prio-
ridad al desarrollo tecnológico y compe-
titividad técnica y económica, consi-

de su especialidad a nivel mundial”

guiendo de este modo una posición
destacada en el mercado.
Nuestra filosofía se basa en un mo-
delo de fabricación con un control total
del proceso productivo. Toda nuestra
Riera Nadeu es una empresa líder a nivel nacional en la producción es in company, mantenien-

fabricación de centrífugas, supercentrífugas, turbo-seca-

do un claro compromiso por no deslo-
calizar la industria tecnológica europea.
dores, turbo-micronizadores y otros equipos afines, Nuestro equipo está integrado por
orientados principalmente a la industria química, farma- profesionales expertos y altamente cua-
lificados. Entre todos sumamos más de
céutica y de biotecnología, sectores en los que es prove- 800 años de experiencia profesional en
edor de líneas de proceso completas. Entrevistamos a Riera Nadeu.
dos de sus responsables en el año de su 65 aniversario. ¿Qué proyectos les ocupan actual-
mente?
¿Riera Nadeu fue una empresa pione- nuestra competencia son grandes em- Estamos inmersos en un proyecto de
ra en su especialización? presas extranjeras. Nosotros somos una Riera Nadeu celebra ción y control del proyecto, testeo y vali- nueve máquinas centrífugas para una
Sí, una empresa pionera en España compañía de tamaño mediano y el he- dación en factoría, garantía, extensión gran planta de productos farmacéuticos
en el tipo de producto que fabricamos, cho de poder mantener nuestra flexibi- este año su 65 aniversario de la garantía, mantenimiento y revam- en Alemania. En España, trabajamos en
que son principalmente máquinas cen- lidad nos está dando muy buenos resul- como fabricante de ping, esto es, adaptación de los equipos un proyecto de biotecnología donde
trífugas, supercentrífugas y turboseca- tados. El objetivo de Riera Nadeu es, no a las nuevas normas y tecnologías. Todo aportamos la tercera línea de fabrica-
dores. En marcha desde 1952, en 1997 obstante, ser el referente en nuestra es- equipos de proceso para ello conforma nuestra actividad. ción en condiciones estériles. Otro pro-
y bajo la dirección de Francesc Riera i
Bas, actual Presidente, se culminó una
pecialización a nivel mundial.
Actualmente nuestra maquinaria se
separación centrifuga y ¿Qué distingue a su maquinaria?
yecto importante es la fabricación de
API (Active Principal Ingredients) en
reconcentración accionarial como em- comercializa en 34 países. El 70% de secado en continuo ¿Cómo trabajan la excelencia? Francia, y además RN ya ha entrado en
presa familiar, teniendo actualmente a nuestra producción se exporta. Alcanzamos la excelencia gracias a el sector Oil&Gas, con equipos de recu-
la tercera generación de la familia Riera nuestra capacidad de combinar la expe- peración de MEG, abriéndonos a un
en su dirección. Aunque Riera Nadeu ¿Riera Nadeu es producto, pero tam- cias, adaptándonos a los procesos de ca- riencia del pasado y la tecnología actual nuevo perfil de cliente de la mano de
nació en Barcelona, hoy su sede está en bién es servicio? da empresa. Pero, además, Riera Nadeu de los equipos, con diseños innovadores aplicaciones muy específicas de nues-
Granollers. Efectivamente. La estrecha colabo- destaca por su servicio postventa y, diría basados en patentes con alto valor aña- tros productos.
ración con nuestros clientes nos permite más aún, por un servicio integral en el dido. Nuestro nivel de diseño es altísi-
¿Cómo se posiciona hoy? diseñar y fabricar equipos e instalacio- marco de lo que se denomina economía mo, con el aval del know how de mu-
Somos líderes en España, donde nes que cubren las más diversas exigen- circular: proyecto, producto, produc- chos años de trayectoria. www.rieranadeu.com
36 LUNES, 20 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Economía

Venezuela se convierte en problema de

seguridad para la región de Latinoamérica
Almagro pide la suspensión de Caracas de la OEA y el chavismo le califica de “enemigo del país”

Marcos Suárez Sipmann MADRID.

El secretario general de la Organi-

zación de Estados Americanos
(OEA), Luis Almagro, ha exigido a
Venezuela la convocatoria de elec-
ciones generales. “Si no se realizan
bajo las condiciones estipuladas pa-
saría a ser el momento de aplicar la
suspensión de las actividades de la
organización”, señaló.
El excanciller uruguayo, se ha
convertido en la actual bestia negra
del chavismo. Exigió la apertura in-
mediata de un canal humanitario y
el retorno del orden constitucional
con el restablecimiento del poder
del Parlamento, la conformación de
un nuevo Consejo Nacional Elec-
toral (CNE) y la renovación del Tri-
bunal Supremo de Justicia (TSJ),
convertido en instrumento revolu-
cionario del ejecutivo contra la
Asamblea Nacional y la oposición.
Considera “total” la ruptura del or-
den democrático, y como escribió
en un documento de 75 páginas so-
bre el país –sumido en una crisis
económica, política y social sin pre-
cedentes que provocó el éxodo de
miles de ciudadanos–, “Venezuela
viola todos los artículos de la Car-
ta Democrática Interamericana”.
La oposición recibió con alivio la
iniciativa de Almagro. Atraviesa uno
de sus peores momentos desde su
abrumadora victoria electoral en El secretario de la Organización de Estados Americanos (OEA), Luis Almagro . REUTERS
las elecciones de 2015. Entonces,
para lograr el triunfo se aliaron en es el control económico que el cha- Horas después, el régimen de Ni- de nuestro país y acentuar la gue- cuenta del permanente retroceso
la Mesa de la Unidad Democrática vismo mantiene todavía, pese a la colás Maduro respondía en la for- rra económica”. Sin embargo, pese institucional en el contexto de las
(MUD), pero ante la situación ac- crisis, sobre los países del Caribe. ma acostumbrada. “Malhechor, ena- a que el régimen sigue hablando de malogradas rondas de diálogo. La
tual tienen que reinventarse para Para Almagro, es fundamental no de la moral, enemigo del país... intervencionismo, el informe de Al- OEA ya consideró el caso de la sus-
retomar la lucha por el poder y ne- que el chavismo aplique un siste- su odio a Venezuela se lo va a tener magro hace énfasis en lo electoral. pensión entonces, pero el panora-
cesitan tiempo. Frente a la MUD, y ma de lucha contra la corrupción que tragar”, fueron las palabras de Si hay algo claro es la presión para ma ha cambiado. A Venezuela le
también enfrentados a Maduro, es- con asistencia internacional y la li- la canciller Delcy Rodríguez. Pre- que los venezolanos decidan su des- cuesta cada vez más contar con apo-
tán los miembros del bolivariano beración de los 116 presos políticos. viamente el Gobierno había expre- tino a través de elecciones. yos y la crisis es difícil –por no de-
Partido Socialista Unido de Vene- El exministro Héctor Navarro, cla- sado en un comunicado su más “pro- El texto presentado por Almagro cir imposible– de ignorar. La preo-
zuela (PSUV), dispuestos a sacrifi- ve en los gobiernos de Hugo Chá- fundo repudio” ante un informe “ilí- es la actualización de un informe cupación es mayor en términos po-
car al presidente para salvar el cha- vez, eleva a 465.000 millones de eu- cito e ilegítimo”, que pretende “pro- formulado en mayo del pasado año líticos, casi en relación proporcio-
vismo. El PSUV experimenta una ros “fugados” del país en 18 años. mover la intervención internacional sobre la dramática situación y da nal al deterioro económico y
reestructuración interna tras el fra- humano. La crisis está generando
caso del diálogo. Y además, para problemas a otros países vecinos.
tranquilizar a un sector de las FFAA
que alberga aspiraciones políticas, El Gobierno de Maduro declara la segunda Venezuela es un país generador y
exportador de caos, un verdadero
Maduro nombró recientemente vi-
cepresidente a Tarek El Aissami y emergencia alimentaria en lo que va de año imán para toda suerte de crímenes
y actividades ilícitas, y se ha con-
ordenó al CNE renovar la inscrip- vertido en un problema de seguri-
ción de varias formaciones “chavis- La Asamblea Nacional ha aproba- del precio del crudo, que ha dis- a un modelo corrupto e ineficien- dad para toda la región.
tas no-maduristas”. do una nueva “emergencia ali- minuido en más del 70 por cien te. El hambre acucia en los gran- Las violaciones de derechos hu-
No obstante, y pese a esta presión mentaria” con los votos de los en tres años. Por eso ha perdido des centros urbanos y el Gran Ca- manos, la cantidad de presos polí-
agresiva se cree que Almagro con- opositores de la MUD, mayorita- prácticamente la capacidad de racas. Miles de personas encuen- ticos y la crisis humanitaria no han
tinuará buscando el diálogo. El se- ria en la cámara. El pan se había compra del exterior y no puede tran el sustento diario entre los persuadido a sus vecinos de exigir
cretario general necesita el voto de convertido en clave en la Vene- satisfacer la demanda doméstica desperdicios del quinto exporta- la reinstauración del Estado de de-
18 países para promover la Carta zuela del desabastecimiento, la de alimentos, que depende del dor mundial de petróleo, mientras recho. Quizá el éxodo masivo de ve-
Democrática, una cifra que puede inflación y el hambre: llenar los extranjero en su mayor parte. A 27 niños han muerto este año por nezolanos logre activar una respues-
alcanzar si todos los países críticos estómagos a precio muy asequi- ello hay que añadir la expropia- desnutrición. El proceso de desin- ta de la comunidad continental.
votan en bloque. Imposible, en cam- ble. El hambre afecta a tres cuar- ción de cinco millones de hectá- tegración aguda de sus estructu-
bio, va a ser de momento conseguir tas partes de la población y es el reas. El régimen acabó así con la ras económicas y sociales junto a
la expulsión de Venezuela, para la país más golpeado por la caída cadena productiva para dar paso la incapacidad del Gobierno. @mssipmann
que hacen falta 24 votos. La razón Analista de relaciones internacionales
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE MARZO DE 2017
Normas & Tributos
La cancelación del ‘swap’
no impide reclamar lo perdido
La renuncia a la acción de nulidad debe ser expresa, sin que
valga una mención genérica a no reclamar “cualquier pago”
Pedro del Rosal MADRID.
El Tribunal Supremo (TS) exige que
la renuncia a la acción de nulidad
formule de forma expresa en los
contratos de cancelación anticipa-
da de los swap. Así, no valdrá una
renuncia genérica, como la conte-
nida en contrato suscrito en el liti-
gio, que aseveraba que “una vez sa-
tisfecho el importe extinción, las
partes no se deberán suma alguna
por causa de la operación y, en to-
do caso, renuncian a cualquier pa-
go o entrega que pudiera tener en
virtud de la operación”.
Según el despacho Ferrer-Bon-
soms, con esta resolución, el TS abre
una vía de reclamación del total de
lo perdido para todos aquellos clien-
tes que suscribieron un swap y pos-
teriormente lo cancelaron.
La sentencia, de 13 de marzo de
2017, reitera, de acuerdo con la ju-
risprudencia sobre la materia, que
el hecho de optar por la cancela-
ción anticipada y de pactar con el
banco el importe de la liquidación,
no supone una confirmación del
contrato viciado por una causa de
anulabilidad.
“La renuncia a reclamarse cual-
quier otros pagos o entregas guarda
relación con el desenvolvimiento y
cancelación del swap, pero no afec-
ta a la acción de nulidad”, asevera
el ponente, el magistrado Sancho
Gargallo.
Según razona el magistrado, tal
interpretación se ve reforzada al
contextualizar la cláusula dentro
de la liquidación, pues el cliente al
descubrir los riesgos derivados de
la bajada drástica de los tipos de in-
terés, “lo que pretende es, en pri-
mer lugar, cortar la hemorragia [...].
Pero lógicamente se reserva, sin ne-
“La liquidación del
contrato no puede
volverse en contra
del recurrente”,
según el Supremo
cesidad de manifestarlo, la posibi-
lidad de instar la nulidad”.
La resolución argumenta que las
renuncias contenidas en la cláusu-
la se ciñen a las cantidades deriva-
das de las liquidaciones durante el
tiempo en que estuvo en vigor el
contrato, así como su liquidación
–por su cumplimiento y cancela-
ción–, pero no afectan a la nulidad.
“Voluntad cumplidora”
En el caso enjuiciado, el Juzgado
de Primera instancia anuló el con-
GETTY
trato de permuta financiera con in-
tereses, al no haber realizado el ban-
co el test de idoneidad
La Audiencia Provincial (AP) de
Navarra, sin embargo, estimó el re-
curso del banco, al entender que el
negocio anulable había sido confir-
mado al pactar la parte demandan-
te la cancelación del producto. Ar-
gumentó que el acuerdo de cance-
lación “no parte del error de infor-
mación del contrato principal
precedente” y que “sólo en caso de
concurrir algún vicio en el propio
acuerdo de cancelación y renuncia
podría dejarse sin efecto el mismo”.
El Supremo, sin embargo, recha-
za la tesis de la AP al no existir un
pacto expreso de renuncia de la ac-
ción de nulidad. En este sentido, re-
cuerda que, según su jurispruden-
cia, “que la recurrente tuviera vo-
luntad cumplidora [...] no puede vol-
verse en su contra para considerar
que tales acciones [la cancelación
del contrato] tuvieron como finali-
dad y efecto la confirmación del
contrato viciado”. Al contrario –con-
cluye la sentencia–, evidencia su
buena fe contractual y su voluntad
de no convalidar el consentimien-
to erróneamente prestado.
@ Más información en
www.eleconomista.es/ecoley
Registradores y notarios
de Castilla-La Mancha,
contra el abuso bancario
Han firmado un
nuevo convenio con el
Gobierno regional para
ampliar las coberturas
Ignacio Faes MADRID.
Los Colegios de Registradores de
la Propiedad y los de Notarios de
Castilla-La Mancha han firmado
un convenio de colaboración con
el Gobierno de la Comunidad pa-
ra la apertura de una nueva línea
en el Programa de Intermediación
del Ejecutivo Autonómico para
dar cobertura a las familias de Cas-
tilla-La Mancha en los procesos
de devolución del dinero cobrado
de más mediante cláusulas suelo.
Mediante las ampliaciones de
los convenios firmadas por el pre-
sidente castellano-manchego, Emi-
liano García-Page, con el decano
de los registradores, Fernando Ace-
do-Rico y el decano de los nota-
rios, Luis Fernández-Bravo, am-
bos Colegios adquieren el com-
promiso de asesorar a los consu-
midores afectados y de abrir
procesos de conciliación con las
entidades bancarias por los que
se intentará evitar que tengan que
acudir a la vía judicial para recla-
mar las cantidades pendientes de
abono, lo que no solo retrasaría el
proceso de cobro, sino que signi-
ficaría un importante menoscabo
de la disponibilidad de los órga-
nos judiciales de Castilla-La Man-
cha para impartir Justicia en otros
ámbitos de su actividad. Algunas
organizaciones de defensa de los
consumidores calculan en alrede-
dor de 100.000 el número de fa-
milias afectadas en la región.
A través de los notarios y regis-
tradores de la Propiedad, se pro-
pondrá una conciliación tenden-
te a alcanzar un acuerdo que evi-
te a los ciudadanos el tener que
interponer una demanda judicial
para reclamar las cantidades in-
Momento de la firma del convenio con el Gobierno castellano-manchego. EE
37
debidamente cobradas. Luis Fer-
nández-Bravo ha destacado que
esta nueva vía de reclamación es
“voluntaria pero no excluyente de
otras”. Por su parte, Fernando Ace-
do-Rico ha señalado la “trascen-
dencia” del acuerdo, que ha defi-
nido como “un plus” de ambos co-
lectivos profesionales en la labor
que desarrollan.
Según el Gobierno manchego,
las Oficinas de Intermediación Hi-
potecaria (OIH) han conseguido
que no se haya ejecutado ningu-
no de los desahucios sociales que
han sido atendidos por la Admi-
nistración regional a través del
Programa de Asistencia, Asesora-
miento e Intermediación Hipote-
caria. El presidente García-Page
ha subrayado, durante la firma,
que “esta ampliación al acuerdo
firmado por las tres partes en no-
1.500
Familias atendidas
Son las afectadas atendidas
por el programa. Se calcula que
en la región hay 100.000 casos.
viembre de 2016 que supondrá la
puesta en marcha de una red rá-
pida y ligera, a la par que lo más
humanizada posible, para dar so-
lución tanto a los afectados por las
cláusulas suelo como a las propias
entidades financieras y que, ade-
más, aliviará la carga de trabajo de
la Administración de Justicia”.
El programa de intermediación
hipotecaria ha atendido ya a más
de 1.500 familias de la región con
problemas para hacer frente a los
gastos de su hipoteca. Al progra-
ma están adheridos ya más de 270
ayuntamientos y las diputaciones
de Ciudad Real y Albacete, ade-
más de los colegios profesionales
de la Abogacía, de Trabajo Social,
de Notarios, de Registradores y el
Poder Judicial.
38 Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es LUNES, 20 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Gestión Empresarial
Radiografía del ecosistema 'startup' español podrían alcanzar un ahorro de 2.300
millones. Para el comisario de Asun-
Puntos clave en el territorio nacional Principales ámbitos de actividad Inversión captada (en mil. €) tos Económicos, Fiscalidad y Unión
Aduanera de la UE, Pierre Mosco-
Madrid 28,40% ‘Ecommerce' Redes sociales 14,00% 576,3 vici, esto “conlleva una reducción
24,00% 502,1
Barcelona 27,10% del tiempo perdido, una simplifica-
Software para
empresas 13,00% ción de la burocracia y una dismi-
Valencia 5,20% nución del coste”. En este sentido,
282,6
Resto 39,30% Móvil 11,00% 207,1 desde el pasado 15 de marzo existe
un simulador para que las empre-
Turismo 6,00% sas se familiaricen con la herramien-
ta. Sin embargo, la Comisión esti-
Aprendizaje online 4,00% 2013 2014 2015 2016 ma que hasta 2021 esta Ventanilla
Única no se abrirá, entre otros mo-
Fase en la que se encuentran las 'startups' Número de empleados Primera fuente de financiación tivos, por la necesidad de imple-
mentar los sistemas IT. Por fortu-
Temprana De 2 a 5 De 5 a 20 Recursos propios Familia y amigos
41,00%
Semilla 34,00%
48,00% 54,00%
na, otras propuestas son más opti-
21,00% 27,00%
mistas y esperan que para 2018 se
Desarrollo 17,00%
De 10 a 20 Fondos privados podrán introducir dos umbrales de
7,00% 14,00% 10.000 y 100.000 euros para el su-
Negocio
sostenible Más de 20 4,00% ministro transfronterizo de servi-
1,00% Créditos bancarios cios electrónicos. En otras palabras:
Ninguno 12,00% 4,00%
sólo estárán sujetas a las normas es-
Idea 7,00%
Uno 8,00% Crowdfunding 1,00% tándar aquellas compañías con ven-
tas transfronterizas superiores a
Fuentes: Informe Startup Ecosystem Overview y Mapa del Emprendimiento 2016. elEconomista
100.000 euros, mientras que aque-

Bruselas coloca a las ‘startups’ en

llas que se encuentren por debajo
de esa cifra podrán seguir aplican-

el centro del Mercado Único Digital

La economía digital
moverá 643.000
millones en cinco
años, según la
Cogen fuerza en las negociaciones junto a la figura de las grandes empresas Comisión Europea

Ana García MADRID.
La Unión Europea ha puesto el fo-
co en las startups. No es para me-
nos cuando estas compañías tecno-
lógicas aportan a la economía eu-
ropea un total de 426 billones de
euros y 4,52 millones de puestos de
trabajo, según la plataforma Star-
tup Hubs Europe, desarrollada por
Startup Europe, dentro del para-
güas de la Comisión Europea (CE).
Con estos datos, este organismo ha
colocado a estas empresas en el cen-
tro de su estrategia para el Merca-
do Único Digital. Así lo aseguró el
vicepresidente de la institución pa-
ra esta materia, Andrus Ansip, en
una reciente visita a nuestro país,
en la que dejo claro que en la estra-
tegia europea para el Mercado Úni-
co Digital también se encuentran
las pymes, así como las startups,
principales “beneficiarias de esta
medida”. Y es que hoy, “es compli-
cado crecer en Europa como star-
tup”, como asegura la vicepresiden-
ta de la Asociación Española de Star-
tups, Carmen Bermejo.
Con estas premisas, ya en mayo
de 2015, la CE presentó un proyec-
to para crear un Mercado Único Di-
gital, que incluye 16 propuestas, el
cual se espera terminar de forma-
lizar este año y aprobar a finales de
2018. Con él se busca, entre otros
objetivos, eliminar las barreras que
limitan los negocios de las startups
y de las compañías online. De he-
cho, en palabras de Víctor Teodo-
sio, cofundador y director de Ma-
drid Startup House –una iniciativa
para impulsar la comunidad star-
factores. Vemos que el número de
reuniones que tienen con nosotros
es menor al de las grandes empre-
sas”, critica Bermejo. Por su parte,
la Comisión defiende que “sus pro-
puestas ayudarán a poner una igual-
dad de condiciones con el fin de que
las líneas del juego sean iguales y
equilibradas para todos, pequeños
y grandes”.
Una de ellas es la prohibición del
geoblocking –dentro del ámbito del
ecommerce–. Esta práctica permi-
te a las empresas bloquear sus ser-
vicios y la oferta de productos en
función de la localización del clien-
te. Así, consumidores de otros paí-
ses de la Unión no pueden acceder
a algunos servicios o son redirigi-
dos a su tienda más próxima, lo que
NUEVO NÚMERO DE LA REVISTA ‘PYMES, AUTÓNOMOS Y conlleva cambios en el precio. Asi-
EMPRENDEDORES’. Ya está disponible en el kiosko de ‘elEconomista’ mismo, desde la institución denun-
la revista ‘Pymes, Autónomos y Emprendedores’. Desde hoy puede cian que cruzar las fronteras cuan-
descargar la publicación de forma gratuita o suscribirse desde la web do eres una pyme “es muy caro”.
‘www.eleconomista.es’, para que cada mes le llegue a su buzón. EE De este modo, la CE cree que el geo-
blocking podría acabar en verano.
no también por parte de los gobier- Cambios en el IVA
Estas compañías nos más visionarios que han sabi- Otra de las medidas para mejorar
son las cadenas do entender que nos encontramos el entorno europeo empresarial es
en una nueva revolución digital y la creación de una ventanilla única
básicas de la tecnológica donde estas compañías para igualar los pagos de IVA onli-
revolución digital son las cadenas básicas de su ADN”. ne en toda la UE. Y es que los co-
Una opinión más crítica tienen merciantes en línea tienen que re-
y tecnológica desde la Asociación Española de gistrarse a efectos de IVA en todos
Startups: aplauden la iniciativa de los países miembros en los que ven-
la CE para unificar la legislación, den, lo que implica un coste de unos
tup madrileña–, Europa “necesita pero defienden la necesidad de es- 8.000 euros por país, según datos
crear puentes y unir los increíbles tar más presentes en las conversa- de la CE. Con esta medida, que tam-
recursos que tiene”. En este senti- ciones de Bruselas: “Se dice que el bién implicaría que el IVA se pague
do, para Teodosio existe “una gran Mercado Único Digital está pensa- en el Estado miembro del consu-
conciencia del fenómeno startup, do para las startups, pero luego no midor final, desde la institución es-
no sólo por parte del ecosistema si- se las tiene en cuenta en muchos timan que las compañías europeas
do las normas de IVA que utilizan
en su país.
Otra de las propuestas lanzadas
recientemente por la CE y que se
consultará en el Parlamento Euro-
peo y en el Consejo hasta abril, es
construir una economía de los da-
tos europea integrada y competiti-
va, con el fin de que “startups y
pymes obtengan el máximo prove-
cho del potencial de crecimiento
del Internet de las Cosas” defiende
Elzbieta Bienkowska, comisaria res-
ponsable de Mercado Interior, In-
dustria, Emprendimiento y Pymes.
Asimismo, para mejorar los des-
plazamientos, Bruselas quiere aca-
bar con el Roaming, a través de la
iniciativa Roam like at home, y lo
hará a partir del 15 de junio de es-
te año, medida que contribuiría a
potenciar la mobilidad y las rela-
ciones entre los agentes del ecosis-
tema startup, tan necesarias en el
momento actual: “El proteccionis-
mo de la Administración america-
na va a generar un efecto refracta-
rio en muchas de las startups que
antes sólo veían como horizonte fu-
turo el mercado EEUU, lo que sig-
nificará más competencia interna
en Europa, y que debemos estar pre-
parados para ser los mejores”, con-
cluye Teodosio. Y no es para menos
cuando se prevé que la economía
digital moverá 643.000 millones de
euros en cinco años, según la CE.
Para leer más
www.eleconomista.es/kiosco/
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE MARZO DE 2017
Jorge Costas, consejero delegado de Netun Solutions. EE
HISTORIA DE EMPRENDIMIENTO
Netun Solutions diseña una luz
para emergencias en carretera
La ‘startup’ gallega ha creado ‘Help Flash’, una herramienta
que puede sustituir a los tradicionales triángulos o chalecos
A. G. MADRID.
Dos antiguos Guardias Civiles han
sido los creadores de Help Flash,
una luz de emergencia patentada
por la startup gallega Netun Solu-
tions. La herramienta trata de mo-
dernizar los tradicionales sistemas
de seguridad en carretera. De este
modo, el aparato, que se coloca en
el techo del vehículo, emite una luz
visible de hasta un kilómetro de dis-
tancia, lo que permite preseñalizar
un accidente o una avería en carre-
tera sin necesidad de salir del co-
che. “Veíamos que los medios co-
mo el chaleco y los triángulos esta-
ban obsoletos y, sobre todo, nos pa-
recían peligrosos”, cuenta a
elEconomista el consejero delega-
do de Netun Solutions, Jorge Cos-
tas.
Con esta idea, decidieron en abril
de 2016 lanzar al mercado este pro-
ducto que con el paso del tiempo
ha ido adquiriendo nuevos servi-
cios: “Consideramos que, después
de poner la luz, el siguiente paso
era avisar al seguro o al 112, por eso
ahora se conecta automáticamen-
te con ambas entidades”, explica
Costas.
Según explican desde la propia
compañía, el dispositivo es compa-
tible con la Normativa de Seguri-
dad Vial vigente y tiene una auto-
nomía de más de dos horas y me-
dia en modo emergencia y cinco en
formato linterna. Asimismo, la em-
presa asegura que el aparato cuen-
ta con una vida de uso de hasta cin-
co años.
Por el momento, la startup co-
mercializa las luces sin conectivi-
dad. Con ellas, han facturado
280.000 euros durante los prime-
ros ocho meses y han vendido “más
de 20.000 unidades”. El siguiente
objetivo, tal y como asegura Costas
es “conseguir inversión para desa-
rrollar toda la parte inteligente”.
Sus fundadores
esperan desarrollar
un proyecto de
expansión a Europa
y Latinoamérica
A día de hoy, cuentan con la apli-
cación prototivo y la conectividad
del software y hardware, hasta que
dispongan “de la nube y la integra-
ción con aseguradoras”. Junto con
esta idea, sus fundadores se plan-
tean desarrollar un proyecto de ex-
pansión internacional, para dirigir-
se a otros mercados europeos y la-
tinoamericanos. Ambos propósitos
alcanzarían el millón de euros de
inversión.
Hasta ahora, la startup gallega ha
levantado 200.000 euros de finan-
ciación pública: Enisa ha aportado
75.000 euros y la Xunta de Galicia
100.000 euros en préstamos parti-
cipativos y unos 30.000 a fondo par-
tido.
De este modo, el consejero dele-
gado deNetun Solutions asegura es-
tar “al cien por ciento centrados en
el tema de la seguridad vial”. Y es
que al igual que ocurre con muchos
emprendedores españoles, contar
con un amplio recorrido en cuan-
to a creación de startups es un fac-
tor característico.
Anteriores proyectos
En línea con lo anterior, Costas ex-
plica que de forma prevía había crea-
do, entre otras, Punto.comida.com,
una empresa “con un modelo pare-
cido al de Just Eat, pero con repar-
to propio. Sin embargo, la startup
finalmente resultó ser un fracaso,
quizá por falta de experiencia, de
equipo o de no saber adecuar el mo-
delo de gestión del negocio”.
No obstante, es normal encontrar
esta situación con frecuencia entre
los actores del ecosistema empren-
dedor. Así, más allá de un sinónimo
de fracaso o freno, es importante
valorarlo como un paso casi nece-
sario para poder alcanzar el éxito
en el mundo de los negocios de ca-
ra al futuro.
Gestión Empresarial
Medio Ambiente lanza
una convocatoria para
iniciativas sostenibles
El programa está
dotado de 7,8 millones
de euros y su plazo se
cierra el 8 de mayo
eE MADRID.
Con el fin de fomentar el empleo
verde y la economía medioam-
biental sostenible, el Ministerio
de Agricultura y Pesca, Alimenta-
ción y Medio Ambiente han lan-
zado el Programa Empleaverde,
dotado de 7,8 millones de euros.
La convocatoria –abierta hasta
el 8 de mayo y dirigida a desem-
pleados, trabajadores ambienta-
les y emprendedores– está cofi-
nanciada por el Fondo Social Eu-
ropeo (FSE) y se realiza a través
de la Fundación Biodiversidad pa-
ra crear empleo y apoyar la con-
solidación y creación de empre-
sas en el ámbito de la economía
verde y azul, así como impulsar el
emprendimiento.
En función del destinatario de
la convocatoria, se han fijado di-
versos ejes a los que pueden op-
tar los proyectos. Así, para aque-
llos que tengan como destinata-
Enzyme da un paso hacia
la expansión internacional
eE MADRID.
Grupo Pyrénées y Enzyme Advi-
sing Group han firmado reciente-
mente un acuerdo estratégico me-
diante el cual el primero pasa a ser
parte del accionariado de Enzy-
me Advising Group dentro de su
estrategia de crecimiento nacio-
nal e internacional. En este senti-
do, la firma de consultoría global
–que apoya a empresas como Ban-
LoanBook cierra una
ronda de 1,75 millones
eE MADRID.
Con un total de 1,75 millones de
euros, LoanBook –plataforma de
crowdlending para pymes– ha ce-
rrado su tercera ronda de finan-
ciación, la mayor operación de es-
te tipo realizada hasta hoy en Es-
paña. La ronda ha contado con dos
tramos: uno de un millón de eu-
ros, en el que han participado in-
versores cualificados proceden-
39
rios a desempleados, el eje de la
convocatoria es Crea, cuyo fin es
generar empleo y lograr la cuali-
ficación de los desocupados.
Por su parte, si el receptor es
una persona trabajadora, el nú-
cleo es Mejora y su finalidad es
que mejoren su empleabilidad y
obtenga competencias especiales.
Por último, aquellos proyectos
que tengan como destinatarios a
emprendedores, el eje es Impulsa
–cuyo objetivo es apoyar la crea-
ción de empresas– y Conecta –pre-
tende poner en contacto a empren-
dedores españoles con actores eu-
ropeos del ecosistema–.
El importe mínimo que se pue-
de solicitar por proyecto es 100.000
euros y el máximo, 300.000. La
cantidad incluye la cofinanciación
del FSE, la del beneficiario y la de
los colaboradores, y la duración
máxima de los planes será un año.
Negocios ligados al medio
Desde 2001, la Fundación Biodi-
versidad ha sido el órgano gestor
de FSE y hasta la fecha, el Progra-
ma Empleaverde ha cofinanciado
270 proyectos y ha creado 2.600
empresas y líneas de negocio vin-
culados al medio ambiente.
co Sabadell, Generali, La Caixa,
Imagina, Volkswagen y Puig, en-
tre otras, en su proceso de digita-
lización– consolida su posición
para su plan de expansión.
Por otro lado, en su apuesta por
la innovación, Enzyme desarrolló
hace tres años iKey, una herra-
mienta que ayuda a las organiza-
ciones a gestionar cambios de su
spin off Change Management Tool
de manera sostenible y eficaz.
tes de los ámbitos del angel invest-
ment y venture capital y algunos
accionistas; y otro vertebrado a
través de crowdcube, por valor de
750.000 euros, suscrito en tiem-
po récord por 124 inversores.
En este sentido, el 44 por cien-
to del importe procede de clien-
tes de LoanBook, es decir, pymes
que acceden a préstamos a través
de la plataforma e inversores que
participan en su marketplace.

elEconomista.es
eE Líder de audiencia de la prensa económica
Madrid: Condesa de Venadito 1. 28027. Madrid. Tel. 91 3246700. Barcelona: Consell de Cent, 366. 08009 Barcelona. Tel. 93 1440500. Publicidad: 91 3246713. Imprime: Bermont SA: Avenida de Alemania, 12. Centro de Transportes de Coslada. 28820 Coslada (Madrid). Tel. 91
6707150 y Calle Metal-lúrgia, 12 - Parcela 22-A Polígono Industrial San Vicente. 08755 Castellbisbal (Barcelona) Tel. 93 7721582 © Editorial Ecoprensa S.A. Madrid 2006. Todos los derechos reservados. Esta publicación no puede, ni en todo ni en parte, ser distribuida, reprodu-
cida, comunicada públicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorización previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproducción a los efectos del Artículo 32,1, párrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. – Tfno.
91.443.50.00- www.logintegral.com Publicación controlada por la
PIB IPC
IV Trimestre 2016 Enero 2017
0,7% 3%
Belén Frau
Consejera delegada de Ikea Italia
“Italia está mejor que España
en el acceso de la mujer a altos
puestos, pero aún es poco común”
Giovanni Vegezzi MILÁN.
Una ejecutiva española está relan-
zando Ikea en Italia, el quinto mer-
cado del mundo para la multina-
cional sueca del mueble. Belén Frau,
exdirectora de Ikea Ibérica, lleva
dos años al frente de la filial tran-
América.com América.com
El canal de información general de ‘elEconomista.es’
Club de Suscriptores y Atención al lector:
Ventas Interés legal Paro Déficit Euribor Euro / Dólar Petróleo
minoristas del dinero EPA Comercial 12 meses Dólares Brent
Diciembre 2016 2017 IVTrimestre 2016 Diciembre 2016 Dólares
Tasa anual En millones
0,9% 3% 18,63% 18.745 -0,111 1,0738 51,77
Personal: Nació en Bilbao. Ca-
sada y madre de tres niños.
Carrera: Ciencias Económicas
y Empresariales por la Univer-
sidad del País Vasco.
Trayectoria: Comenzó su ca-
rrera en Deloitte. En 2004 se
incorporó a la tienda Ikea de
Barakaldo, como jefa de admi-
nistración, y en 2008 fue
nombrada directora. Tres años
después se convirtió en la di-
rectora de Ikea España.
galardonada como Mujer Directiva
del año en la XXI edición de los Pre-
mios Fedepe y fue nombrada tam-
bién Mujer Directiva 2014 en la IV
edición de los Premios Internacio-
nales Madrid Woman’s Week.
Al tomar el cargo explicó que el fu-
turo pasa por “nuevos formatos de
proximidad”. ¿Cómo va a cambiar
la red de venta de Ikea en Italia?
Tenemos como objetivo acercarnos
a la mayoría de las personas con for-
matos innovadores. Por eso, esta-
EE mos abriendo puntos de recogida
en el centro de las ciudades, con o
sin la marca Ikea. La innovación de
hecho está muy metida en la cultu-
ra Ikea, incluso en el mundo físico
de nuestras tiendas. Para el proyec-
to piloto de los puntos de entrega,
Ikea elegió Italia porque es un mer-
cado maduro, en el que la organi-
zación tiene un alto nivel de pro-
pensión a la innovación. Abrimos
el año pasado un punto de entrega
en Cagliari y otro en el centro de
salpina y, a pesar de la difícil situa- una cultura corporativa italiana muy Roma, para testar los resultados en
ción económica que pasa factura al tradicional con respecto a la pre- dos regiones diferentes. En Cerde-
consumo en Italia, quiere aumen- sencia de mujeres en los equipos ña vendemos sólo online y quere-
tar las ventas gracias a nuevos pun- directivos. La ejecutiva bilbaína tie- mos ver si hay salida para una tien-
tos de entrega en diferentes ciuda- ne el perfil adecuado: madre de tres da, mientras que en Roma busca-
des. Recuperar la senda del creci- hijos y muy comprometida en rom- mos ampliar nuestra oferta con una
miento, sin embargo, no es su úni- per el techo de cristal en el ámbito multicanalidad completa. A todo
co reto, ya que tiene que lidiar con empresarial. Además, Frau ha sido esto, añadimos 30 puntos de entre-
El kiosco digital del diario
El diario Revistas
Acceda a la última edición
y a todas las anteriores.
Todos nuestros servicios Descubra nuestra app con promociones exclusivas
exclusivos a un click
www.eleconomista.es/kiosco
Ecodiario.es
Tf. 902 889393
Producción Costes Oro
industrial Laborales Dólares por onza
Diciembre 2016 III Trimestre 2016
Tasa interanual
-1,6% -0,5% 1.228,90
ga sin la marca Ikea que comparti-
mos con otras empresas. El proyec-
to está yendo muy bien. La prueba
internacional –que incluye otros 20
mercados como Noruega, Inglate-
rra y España, con Pamplona– cie-
rra el próximo 31 de agosto.
La crisis del consumo en Italia les
ha afectado. ¿Cómo van a volver a
crecer en una economía aún débil?
Somos un buen termómetro de la
sociedad, porque nuestros clientes
son la mayoría de las personas y les
seguimos en las diferentes fases del
ciclo económico. Eso implica que
nos resentimos en años de crisis,
aunque no tanto como el mercado
debido a nuestra relación calidad-
precio. Con la caída de la economía
italiana la facturación bajó, pero
ahora vamos con el mercado y dis-
frutamos de una ligera recupera-
ción. Aunque hay subidas y baja-
das, soy optimista. Italia sigue sien-
do uno de los principales mercados
del grupo, el quinto en ventas. Es
un país a la vanguardia en diseño y
creatividad. El hecho de que en Ita-
lia haya tanta historia en este sec-
tor podría dificultar nuestro nego-
cio, pero en realidad su pasión por
el diseño nos ayuda. Incluso a la ho-
ra de realizar los productos: Italia
es el tercer país de producción pa-
ra Ikea, detrás de China y Polonia.
¿En Italia la mujer tiene acceso a
puestos de responsabilidad? ¿La si-
tuación es diferente a la de España?
Mirando los estudios más recientes
no hay tanta diferencia, incluso a ve-
ces Italia sale un poco mejor. Pero
en mi día a día veo que el hecho de
que haya mujeres en altos puestos
es poco común. Una paradoja cuan-
do muchos informes indican que el
PIB mejora más cuando hay más mu-
jeres en el mundo laboral, y que las
empresas son más rentables si tie-
nen mujeres en el equipo directivo.
8 437007 260038
eE
fondos
de inversión

VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2017
%
RENTAB.
3 AÑOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
Suplemento diario de ‘elEconomista’
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2017
%
RENTAB.
3 AÑOS
%
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE MARZO DE 2017

MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO

A&G FONDOS SGIIC Eurovalor Gar. Revalorizac 84,83 -0,19 1,05 Guaranteed Funds 68,72
Eurovalor Gar Acc III 158,28 -0,11 0,91 Guaranteed Funds 342,51
A&G Tesor. 5,58 -0,03 0,17 € Mny Mk 28,65
Eurovalor Gar Energía 109,16 -0,62 0,85 Guaranteed Funds 72,85
Gbl Mngers Funds 7,49 3,50 3,28 Alt - Long/Short Eq - G 21,38
Eurovalor Gar Estrategia 125,11 -2,90 -1,10 Guaranteed Funds 59,83
ABANTE ASESORES GESTIÓN SGIIC Eurovalor Gar Europ II 83,88 -0,04 0,23 Guaranteed Funds 109,16
Abante Asesores Gbl 15,53 3,58 7,55 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 99,12 Eurovalor Gar Extra Moda 108,08 -0,15 -0,41 Guaranteed Funds 54,42
Abante Blsa Absolut A 14,23 1,23 3,32 Alt - Fund of Funds - M 217,61 Eurovalor Mixto-15 94,29 0,41 1,16 ★★ € Cautious Allocation 297,07
Abante Blsa 14,45 4,32 12,29 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 59,81 Eurovalor Mixto-30 90,19 1,39 1,29 ★★ € Cautious Allocation 93,09
Abante Patrim Gbl A 17,26 2,20 4,85 Alt - Fund of Funds - M 37,84 Eurovalor Mixto-50 86,21 2,66 1,69 ★★ € Moderate Allocation 42,17
Abante Rta 11,92 0,16 0,05 ★★ € Cautious Allocation 78,98 Eurovalor Mixto-70 3,68 2,03 4,01 ★★ € Aggressive Allocation 59,17
Abante Rentab Absolut A 11,30 0,88 0,80 Alt - Fund of Funds - M 36,57 Eurovalor Rta Fija Corto 94,94 -0,35 0,98 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 141,04
Abante Selección 13,43 2,17 5,65 ★★★ € Moderate Allocation - 210,98 Eurovalor Rta Fija 7,33 -0,72 1,16 ★★ € Dvsifid Bond 74,72
Abante Tesor. 12,24 -0,04 0,14 € Mny Mk 22,34 Optima Rta Fija Flex 115,87 -0,26 1,26 € Flex Bond 108,90
Abante Valor 12,74 0,94 1,88 ★★ € Cautious Allocation - 85,06 ALPHA PLUS GESTORA SGIIC
Okavango Delta A 16,79 9,25 1,73 ★★★ Spain Eq 86,75
High Rate 19,76 4,27 5,31 Other Allocation 20,85
ABERDEEN GLOBAL SERVICES SA
AMIRAL GESTION
Aberdeen Glb Sel € HY Bd A 22,17 1,59 4,70 ★★★ € H Yld Bond 1.061,23
Sextant Autour du Monde A 206,57 4,50 15,15 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 73,33
Aberdeen Gbl Eurp Eq A2 48,51 5,75 5,16 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 199,55
Sextant Grand Large A 439,96 1,21 10,66 ★★★★★ € Flex Allocation 1.462,65
ABN AMRO INVESTMENT SOLUTIONS Sextant PEA A 934,22 4,12 17,37 ★★★★ France Small/Mid-Cap Eq 384,49
ABN AMRO Total Rtrn Gbl Eq 709,19 1,43 1,13 ★★ € Flex Allocation - Gbl 88,12 Sextant PME A 196,98 5,03 18,09 ★★★★ Eurozone Small-Cap Eq 161,27

ALKEN LUXEMBOURG SÀRL AMISTRA SGIIC

Alken Eurp Opport R 221,07 8,24 5,36 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 2.311,34 Amistra Gbl 0,94 2,29 2,32 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 18,75
Alken S C Eurp R 201,89 7,95 11,50 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 268,42 AMUNDI
ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L. Amundi 3 M I - -0,03 0,13 € Mny Mk 16.989,64
AB FCP I Eurp Eq A € Acc 15,91 6,49 10,01 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 285,12 Amundi 6 M I A/I 22.569,87 0,03 0,32 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 6.660,71
Amundi ABS IC 240.801,88 0,76 1,72 Other Bond 767,30
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH
Amundi Cash Institutions S 219.910,31 -0,03 0,09 € Mny Mk 20.685,01
Allianz Emerg Eurp A € 289,08 -0,40 2,69 ★★★ Emerg Eurp Eq 129,74
Amundi Crédit 1-3 € IC 30.509,22 0,47 1,14 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 126,43
Allianz Gbl EcoTrends A € 104,10 5,13 3,11 ★ Sector Eq Ecology 115,81
Allianz Gbl Eq AT € 11,64 6,89 13,46 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 124,92 Amundi Gbl Macro 2 IC 3.304,61 -0,23 -0,15 Alt - Debt Arb 58,43
Allianz Gbl Sustainability 24,37 5,64 13,28 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 106,35 Amundi Rendement Plus IC 15.515,69 1,02 3,26 ★★★★ € Cautious Allocation 690,60
Allianz Pfandbrieffonds AT 144,34 -0,39 1,85 ★★★ € Corporate Bond 179,99 AMUNDI IBERIA SGIIC
Allianz Strategy 50 CT € 182,49 2,22 8,65 ★★★★★ € Moderate Allocation - 2.828,48
Amundi Estrategia Gbl 1.035,25 0,32 2,42 ★★★ € Cautious Allocation - 17,47
Allianz Strategy 75 CT € 206,37 4,74 11,53 ★★★★★ € Aggressive Allocation 141,58
ING Direct FN Cons 11,87 0,00 0,47 ★★ € Cautious Allocation - 227,83
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD ING Direct FN Ibex 35 16,46 9,01 4,42 ★★★ Spain Eq 334,20
Allianz Emerg Markets Bond 54,39 2,06 2,16 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 479,00 ING Direct FN Mod 12,42 0,08 2,11 ★★★ € Cautious Allocation 412,69
ING Direct FN S&P 500 14,31 4,06 19,10 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 261,85
ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC
ING Direct Fondo Naranja D 13,56 1,12 4,17 ★★★★ € Cautious Allocation 223,88
Cartera Óptima Decidida B 130,22 1,95 4,87 ★★★ € Moderate Allocation - 291,64
Cartera Optima Dinam B 164,05 3,65 11,36 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 255,43 AMUNDI LUXEMBOURG S.A.
Cartera Optima Flex B 126,45 1,48 2,49 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 72,17 Amundi F Bd Eurp AE-C 190,73 -1,53 3,40 ★★★ Eurp Bond 101,19
Cartera Optima Moder B 126,85 0,99 2,38 ★★★ € Cautious Allocation - 1.018,27
Cartera Optima Prud B 112,15 0,32 1,01 ★★ € Cautious Allocation - 1.969,58 ARQUIGEST SGIIC
Eurovalor Ahorro Dólar 134,32 -1,87 8,08 $ Mny Mk 24,12 Arquiuno 22,31 1,48 1,53 ★★★ € Cautious Allocation 59,09
Eurovalor Ahorro € B 1.838,78 -0,36 0,04 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 497,61
ATL 12 CAPITAL GESTIÓN SGIIC
Eurovalor Ahorro Top 2019 124,50 0,02 3,24 Fixed Term Bond 93,56
Eurovalor Asia 260,55 8,14 10,42 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 20,88 atl Capital Best Mngers Fl 12,18 1,57 2,51 ★★ € Moderate Allocation - 28,10
Eurovalor Blsa Española 347,29 4,07 2,94 ★★★★ Spain Eq 111,62 atl Capital Cartera Patrim 11,86 1,35 0,77 ★★ € Cautious Allocation 42,72
Eurovalor Blsa Eurp 66,55 2,07 5,08 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 61,62 atl Capital Lqdez 12,07 -0,02 0,23 € Mny Mk 44,69
Eurovalor Blsa 312,58 5,50 2,70 ★★★ Spain Eq 91,71 Espinosa Partners Inversio 13,29 3,32 1,18 ★★★ € Flex Allocation 20,96
Eurovalor Bonos Alto Rend 176,65 0,67 1,68 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 37,63 Fongrum Valor 16,41 2,80 3,18 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 27,37
Eurovalor Bonos € LP 144,46 -1,00 2,71 ★★★ € Dvsifid Bond 96,52
AVIVA GESTIÓN SGIIC
Eurovalor Cons Dinam B 121,76 0,14 0,03 Alt - Long/Short Debt 314,80
Eurovalor Divdo Europ 149,66 0,84 8,50 ★★★ Eurp Equity-Income 73,49 Aviva CP B 13,79 -0,09 0,09 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 429,04
Eurovalor Estados Unidos 158,88 3,22 14,77 ★★ US Large-Cap Blend Eq 71,68 Aviva Fonvalor € B 16,02 3,02 8,49 ★★★★★ € Moderate Allocation 196,92
Eurovalor Europ 140,24 3,63 5,49 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 35,65 Aviva Rta Fija B 18,08 -0,04 3,08 ★★★★ € Dvsifid Bond 148,04

Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos: Sólo
se incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos 3 años. Fecha del fichero: 17 de marzo según últimos datos disponibles.

Información facilitada por Más información en: eleconomista.es/fondos

2 Fondos LUNES, 20 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA Bankinter Eurostoxx 2018 G 87,51 1,38 2,36 Guaranteed Funds 18,01
Bankinter Eurostoxx 2024 P 1.245,55 -0,79 1,51 Guaranteed Funds 40,65
Aviva Investors Em Mkts Lc 15,21 3,58 4,98 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 3.133,55
Bankinter Eurostoxx Invers 24,83 -5,33 -13,35 Trading - Leveraged/Inv 21,41
Aviva Investors Emerg Eurp 5,09 7,95 7,67 ★★★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 25,00
Bankinter Eurozona Gar 784,31 -1,22 -0,52 Guaranteed Funds 37,43
Aviva Investors Eurp Corp 3,51 -0,57 2,21 ★★★ € Corporate Bond 47,38 Bankinter Fondo Monetar 1.784,05 -0,10 -0,36 € Mny Mk 24,80
Aviva Investors Eurp Eq A 13,43 5,58 10,21 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 164,35 Bankinter Futur Ibex 111,51 9,08 4,31 ★★★ Spain Eq 168,23
Aviva Investors Eurp Eq In 13,02 4,00 6,59 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 85,15 Bankinter G. Emp Españolas 649,78 -2,01 -0,86 Guaranteed Funds 21,14
Aviva Investors Eurp Rel E 12,37 -0,40 7,49 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 40,41 Bankinter Gest Abierta 30,15 0,10 1,64 ★★ € Dvsifid Bond 395,90
Aviva Investors Lg Trm Eur 16,36 -5,61 6,70 ★★ € Bond - Long Term 27,74 Bankinter Ibex 2024 Plus G 104,24 -0,32 2,74 Guaranteed Funds 17,13
Aviva Investors S/T Eurp B 8,57 -0,45 -0,37 ★ € Gov Bond - Sh Term 17,31 Bankinter Ind América 1.050,26 5,82 10,75 ★ US Large-Cap Blend Eq 269,58
Bankinter Ind Blsa Español 1.000,85 0,83 0,45 Guaranteed Funds 22,30
AXA FUNDS MANAGEMENT S.A.
Bankinter Indice España 20 82,91 0,35 1,32 Guaranteed Funds 27,31
AXA WF € Credit Plus A-D € 11,95 -0,17 2,30 ★★★★ € Corporate Bond 988,33 Bankinter Ind Europ Gar 753,02 -0,87 0,68 Guaranteed Funds 33,66
AXA WF Frm Talents Gbl A-C 399,06 5,20 14,40 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 141,72 Bankinter Ind Europeo 50 638,08 4,62 6,84 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 54,47
AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS Bankinter Ind Japón 691,71 3,16 10,84 ★ Jpn Large-Cap Eq 94,17
Bankinter Mercado Europeo 1.542,56 -0,88 0,98 Guaranteed Funds 22,38
AXA Aedificandi AD 320,72 0,46 12,63 ★★★★ Prpty - Indirect Eurozo 559,18
Bankinter Mix Flex 1.149,46 2,48 3,55 ★★★ € Moderate Allocation 133,08
AXA Court Terme AD 1.562,15 -0,05 -0,01 € Mny Mk - Sh Term 1.154,63 Bankinter Mix Rta Fija 97,86 1,10 2,63 ★★★ € Cautious Allocation 336,88
AXA Trésor Court Terme C 2.456,86 -0,07 -0,11 € Mny Mk - Sh Term 511,00 Bankinter Multiselección 2 70,54 0,88 1,62 ★★★ € Cautious Allocation - 73,29
BANKIA FONDOS SGIIC Bankinter Multiselección D 1.007,48 1,98 4,72 ★★★ € Moderate Allocation - 44,01
Bankinter Pequeñas Compañí 318,57 3,50 4,88 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 40,02
Bankia 2018 € Stoxx II 115,01 0,61 1,53 Guaranteed Funds 65,61
Bankinter Rta Fija 2017 Ga 111,17 -0,18 0,76 Guaranteed Funds 29,48
Bankia 2018 EuroStoxx 131,64 0,52 2,42 Guaranteed Funds 64,30
Bankinter Rta Fija CP 1.038,39 0,00 0,85 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 812,22
Bankia Banca Privada CP € 1.355,46 -0,04 0,55 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 161,67
Bankinter Rta Fija Iris Ga 1.141,46 -1,91 2,18 Guaranteed Funds 17,85
Bankia Banca Privada Selec 13,59 3,78 5,94 ★★★★ € Aggressive Allocation 41,45
Bankinter Rta Fija LP 1.341,81 -0,27 1,98 ★★★ € Dvsifid Bond 289,14
Bankia Blsa Española 960,01 10,64 -0,75 ★★ Spain Eq 58,75
Bankinter Rta Fija Marfil 1.401,03 -2,62 1,29 Guaranteed Funds 21,16
Bankia Blsa Mundial 105,38 1,93 5,33 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 55,51
Bankinter Rta Variable € 68,86 6,08 0,37 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 50,93
Bankia Blsa USA 6,80 3,78 14,32 US Large-Cap Blend Eq 41,61
Bankinter RF Amatista Gar 68,08 -2,82 0,92 Guaranteed Funds 19,52
Bankia Bonos CP (I) 1.684,33 -0,21 -0,37 ★★ € Ultra Short-Term Bond 142,77
Bankinter RF Atlantis 2017 975,51 -0,17 0,69 Guaranteed Funds 78,55
Bankia Bonos CP FIP 1,31 0,02 0,74 € Ultra Short-Term Bond 295,27
Bankinter RF Coral Gar 1.052,46 -2,50 1,37 Guaranteed Funds 18,51
Bankia Bonos Duración Flex 11,46 -0,41 0,42 ★★ € Dvsifid Bond 32,93
Bankinter RF Naos 2018 Gar 70,44 -0,26 1,69 Guaranteed Funds 20,92
Bankia Bonos Int 10,00 -0,10 3,45 ★★ € Dvsifid Bond 32,17
Bankinter Sostenibilidad 115,77 3,32 13,33 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 82,29
Bankia Divdo España 17,98 6,82 5,99 ★★★ Spain Eq 59,79
Bankia Divdo Europ 18,74 5,01 2,53 ★ Eurp Equity-Income 118,80 BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.
Bankia Dólar 8,40 -1,65 7,96 ★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 17,81 BL-Bond € B 1.102,68 -1,08 0,37 ★★ € Dvsifid Bond 67,60
Bankia Duración Flex 0-2 10,70 -0,14 0,83 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 631,52 BL-Emerging Markets A 134,87 5,79 7,86 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 463,62
Bankia Emerg 12,73 6,73 8,15 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 31,10 BL-Equities Dividend A 127,84 6,80 9,09 ★★ Gbl Equity-Income 753,78
Bankia € Top Ideas 7,89 4,12 5,51 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 39,18 BL-Equities Eurp B 6.496,59 6,79 9,12 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 786,78
Bankia Evolución Decidido 112,49 2,72 5,85 Alt - Fund of Funds - M 25,93 BL-Equities Horizon B 1.053,95 3,55 12,34 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 56,11
Bankia Evolución Mod 110,72 1,01 1,80 Alt - Fund of Funds - M 225,00 BL-Fund Selection 50-100 B 179,11 3,62 6,56 ★★★ € Aggressive Allocation 163,63
Bankia Evolución Prud 128,59 0,10 0,64 Alt - Fund of Funds - M 2.829,73 BL-Fund Selection Eq B 194,39 4,81 9,23 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 94,86
Bankia Fondtes CP 1.442,21 -0,26 -0,46 € Mny Mk 40,59 BL-Global 30 A 671,16 0,72 3,74 ★★★ € Cautious Allocation - 261,38
Bankia Fonduxo 2.020,53 2,26 4,77 ★★★★ € Moderate Allocation 356,71 BL-Global 50 A 920,54 2,27 6,35 ★★★★ € Moderate Allocation - 481,82
Bankia Gar Blsa 3 8,87 1,47 1,77 Guaranteed Funds 91,87 BL-Global 75 B 2.382,38 3,29 9,31 ★★★★ € Aggressive Allocation 559,49
Bankia Gar Blsa 5 11,40 -0,64 0,01 Guaranteed Funds 120,72 BL-Global Bond B 693,57 -0,09 1,76 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 112,02
Bankia Gar Rentas 5 130,28 -0,38 0,12 Guaranteed Funds 145,48 BL-Global Eq B 811,05 5,19 12,23 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 405,19
Bankia Gar Rentas 6 9,43 -0,30 0,74 Guaranteed Funds 89,14 BL-Global Flex € A 117,46 5,06 8,40 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.426,11
Bankia Gobiernos € LP 11,29 -1,00 1,81 ★★ € Gov Bond 33,51 BL-Optinvest € B 123,74 -1,01 0,12 ★ € Cautious Allocation 53,22
Bankia Ind Eurostoxx 75,42 4,64 7,00 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 22,04
Bankia Ind Ibex 156,53 9,05 4,14 ★★★ Spain Eq 37,93 BARCLAYS FUNDS
Bankia Mix Rta Fija 15 11,90 0,46 0,72 ★★★ € Cautious Allocation 357,19 Barclays Bond € Convert A 14,88 -0,04 3,29 ★★★ Convert Bond - Eurp 101,26
Bankia Mix Rta Fija 30 11,03 1,05 1,49 ★★★ € Cautious Allocation 78,77 Barclays Eq € A € Acc 19,66 4,80 8,29 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 201,70
Bankia Mix Rta Variable 50 15,30 1,72 2,48 ★★★ € Moderate Allocation 23,05
Bankia Mix Rta Variable 75 7,24 3,59 3,62 ★★ € Aggressive Allocation 17,65
BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)
Bankia Monetar € Deuda (I) 116,90 -0,19 -0,44 € Mny Mk 69,25 Baring ASEAN Frontiers A € 167,26 3,15 9,55 ★★★★ ASEAN Eq 420,88
Bankia Rta Fija LP 17,06 -0,50 0,54 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 51,16 Baring Gbl Leaders A € Inc 15,77 7,35 12,28 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 49,00
Bankia S & Mid Caps España 353,69 6,05 5,17 ★★★★ Spain Eq 57,60
BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC
Bankia Soy Así Cauto 129,83 0,62 2,44 ★★★ € Cautious Allocation - 1.962,17
BBVA Blsa Asia MF 24,37 7,83 11,25 ★★★ Asia ex Jpn Eq 18,53
Bankia Soy Así Dinam 122,81 2,29 4,75 ★★★ € Aggressive Allocation 78,49
BBVA Blsa Ch 12,16 13,76 8,26 ★★★ Ch Eq 20,32
Bankia Soy Así Flex 117,07 1,59 3,73 ★★★ € Moderate Allocation - 740,56
BBVA Blsa Desarrollo Soste 17,01 5,15 12,69 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 50,47
Liberty € Rta 13,13 -0,57 -0,10 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 15,02
BBVA Blsa Emerg MF 12,82 6,35 10,58 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 37,17
Liberty € Stock Mk 10,51 4,33 5,66 ★ Eurozone Large-Cap Eq 18,37
BBVA Blsa € 8,08 4,73 4,51 ★ Eurozone Large-Cap Eq 91,55
BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC BBVA Blsa Europ 76,66 2,20 1,88 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 292,21
Bankinter Ahorro Activos € 861,01 -0,09 0,11 € Mny Mk 489,56 BBVA Blsa 23,81 7,93 -1,71 ★ Spain Eq 202,02
Bankinter Blsa España 1.336,41 7,63 5,11 ★★★★ Spain Eq 256,09 BBVA Blsa Ind € 8,84 3,63 6,41 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 119,84
Bankinter Blsa Eurp 2018 G 72,56 0,63 2,20 Guaranteed Funds 37,15 BBVA Blsa Ind 22,74 7,02 3,56 ★★★ Spain Eq 199,62
Bankinter Cesta Consold Ga 815,02 -0,96 -1,54 Guaranteed Funds 18,81 BBVA Blsa Ind Japón (Cubie 5,28 2,10 10,17 ★ Jpn Large-Cap Eq 28,49
Bankinter Diner 1 724,22 -0,13 -0,18 € Mny Mk 126,82 BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 16,07 6,21 8,86 US Eq - Currency Hedged 28,06
Bankinter Diner 2 891,77 -0,10 -0,02 € Mny Mk 223,03 BBVA Blsa Japón 6,11 3,86 15,12 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 22,40
Bankinter Divdo Europ 1.452,32 4,33 11,40 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 476,53 BBVA Blsa Latam 1.334,33 10,85 6,43 ★★★ Latan Eq 27,51
Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.537,04 10,32 14,85 ★★★ Sector Eq Tech 24,54 BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 15,23 7,33 18,99 ★★★ Sector Eq Tech 194,45
Bankinter España 2020 II G 1.003,88 -0,34 1,50 Guaranteed Funds 35,13 BBVA Blsa USA (Cubierto) 14,46 5,57 6,04 ★ US Large-Cap Blend Eq 489,75
Bankinter Eurobolsa Gar 1.664,01 -1,69 0,51 Guaranteed Funds 28,75 BBVA Blsa USA 20,55 4,17 16,28 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 242,15
Bankinter Europ 2021 Gar 167,79 0,38 3,20 Guaranteed Funds 34,20 BBVA Bonos 2018 13,46 -0,25 1,51 Fixed Term Bond 80,77
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE MARZO DE 2017 Fondos 3

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

BBVA Bonos Corpor LP 13,08 -0,28 1,07 ★★ € Corporate Bond 192,71 BNPP L1 Dvsifid Wrd Stabil 189,53 -0,12 1,83 ★★ € Cautious Allocation - 78,73
BBVA Bonos CP Plus 15,98 -0,36 -0,18 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 40,70 BNPP L1 Eq Eurp C C 32,17 4,41 5,03 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.203,71
BBVA Bonos Dólar CP 77,84 -0,85 8,94 $ Mny Mk 213,57 BNPP L1 Eq Netherlands C C 1.196,88 6,69 14,05 ★★★ Netherlands Eq 603,19
BBVA Bonos Int Flex Eur 14,82 -0,54 0,00 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 126,93 Parvest Bond € C C 217,09 -1,91 2,22 ★★★ € Dvsifid Bond 1.345,42
BBVA Bonos Int Flex 15,68 -0,69 1,55 ★★ Gbl Bond - € Biased 1.685,41 Parvest Bond € Corporate C 182,84 -0,34 2,97 ★★★ € Corporate Bond 2.299,51
BBVA Bonos Plaz II 13,23 -0,18 2,07 Fixed Term Bond 47,01 Parvest Bond € Gov P C 205,23 -2,43 3,57 ★★★★ € Gov Bond 1.542,11
BBVA Bonos Plaz IV 1.147,47 -0,17 2,55 Fixed Term Bond 53,90 Parvest Bond € Md Term C C 184,10 -0,64 1,31 ★★★ € Dvsifid Bond 678,64
BBVA Bonos Rentas II 13,88 -0,36 1,61 Fixed Term Bond 81,83 Parvest Bond Wrd Inflation 122,51 -0,71 3,54 ★★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 114,96
BBVA Bonos Rentas III 12,72 -0,16 0,87 Fixed Term Bond 100,34 Parvest Climate Impact P 1.464,51 3,35 12,58 ★★★★ Sector Eq Ecology 280,95
BBVA Bonos Rentas IV 14,51 -0,22 2,26 Fixed Term Bond 64,95 Parvest Convert Bd Eurp Sm 140,41 2,29 5,71 ★★★★★ Convert Bond - Eurp 241,24
BBVA Bonos Rentas V 13,23 -0,05 2,69 Fixed Term Bond 80,22 Parvest Dvsifid Dynam C C 239,21 1,65 4,65 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 883,84
BBVA Crec Europ Diversif. 12,80 4,00 2,21 Guaranteed Funds 43,17 Parvest Eq Eurp Mid C C C 762,62 5,93 10,11 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 92,58
BBVA Crec Europ 12,41 -0,03 0,24 Guaranteed Funds 32,05 Parvest Eq Eurp Vle C C 164,96 2,17 5,06 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 541,09
BBVA Diner Fondtes CP 1.460,77 -0,12 -0,23 ★★ € Ultra Short-Term Bond 117,08 Parvest Flex Bond Eurp Cor 50,46 -0,14 1,33 ★★ € Flex Bond 465,51
BBVA Fon-Plazo 2016 E 12,90 -0,05 -0,16 Guaranteed Funds 73,96 Parvest Gbl Environment N 174,47 4,11 11,24 ★★★ Sector Eq Ecology 507,68
BBVA Fon-Plazo 2017 B 12,56 -0,22 1,18 Guaranteed Funds 127,75 Parvest Mny Mk € C C 209,63 -0,06 -0,01 € Mny Mk 1.140,30
BBVA Fon-Plazo 2018 13,12 -0,31 1,47 Guaranteed Funds 73,83 Parvest STEP 90 € C C 106,64 1,21 -1,68 Guaranteed Funds 67,52
BBVA Gest Conserv 10,79 0,43 0,36 ★ € Cautious Allocation 466,83 Parvest Sust Eq Hi Div € C 93,47 2,97 4,83 ★★ Eurp Equity-Income 778,84
BBVA Gest Decidida 7,40 2,84 5,39 ★★★ € Aggressive Allocation 92,70 Parvest Stainble Bd € Corp 145,60 -0,47 2,35 ★★★ € Corporate Bond 949,68
BBVA Gest Moder 6,05 1,29 3,33 ★★ € Moderate Allocation - 205,47 Parvest Stainble Eq Eurp P 984,94 2,85 6,76 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 143,73
BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13,64 -0,06 4,87 Guaranteed Funds 45,75
BNY MELLON GLOBAL MANAGEMENT LTD
BBVA Mejores Ideas (Cubier 7,48 4,12 2,80 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 30,25
BBVA Plan Rentas 2016 E 12,47 -0,03 -0,20 Guaranteed Funds 29,02 BNY Mellon Glbl H Yld Bd A 2,35 0,09 12,65 ★★★ Gbl H Yld Bond 181,02
BBVA Plan Rentas 2017 B 13,38 -0,24 1,02 Guaranteed Funds 61,85 BNY Mellon S C Euroland € 4,75 6,12 11,84 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 76,30
BBVA Plan Rentas 2018 13,53 -0,30 0,92 Guaranteed Funds 100,59 CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC
BBVA Rend Europ 14,03 1,34 3,18 Other 111,08
Caixabank Blsa All Caps Es 16,17 6,67 1,59 ★★★ Spain Eq 112,12
BBVA Rend Europ II 12,53 0,80 3,18 Other 67,73
Caixabank Blsa Div. Europ 6,61 2,68 3,49 ★★ Eurp Equity-Income 175,04
BBVA Rentab Europ Gar. II 9,42 2,02 3,14 Guaranteed Funds 147,87
Caixabank Blsa España 150 5,99 10,51 2,62 ★ Spain Eq 94,65
BBVA Retorno Absoluto 3,56 0,87 1,70 € Flex Allocation - Gbl 88,25
Caixabank Blsa España 2019 7,89 -0,14 0,84 Other 39,88
CX Diner 7,46 -0,08 -0,21 € Mny Mk 88,82
Caixabank Blsa Gest España 37,52 7,38 0,82 ★★ Spain Eq 190,54
CX Evoluciò Rendes 5 13,29 -0,08 4,91 Fixed Term Bond 45,96
Caixabank Blsa Gest € Está 24,30 4,16 7,50 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 74,21
CX Evoluciò Rendes Maig 20 7,88 0,03 4,93 Fixed Term Bond 18,02
Caixabank Blsa Gest Europ 6,37 2,64 3,57 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 53,66
CX Liquiditat 1.777,72 -0,02 -0,08 ★★ € Ultra Short-Term Bond 152,30
Caixabank Blsa Gest Suiza 45,16 4,85 9,64 ★ Switzerland Large-Cap E 104,92
CX Mixt Int 17,45 0,86 0,66 ★★ € Cautious Allocation - 23,51
Caixabank Blsa Ind € Están 31,67 3,42 5,67 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 349,22
CX Multiactiu 100 55,79 3,25 2,33 € Aggressive Allocation 35,11
Caixabank Blsa Ind Esp. Es 8,30 6,92 3,44 ★★★ Spain Eq 274,35
CX Multiactiu 30 33,07 0,92 0,73 ★★ € Cautious Allocation - 188,83
Caixabank Blsa Sel. Asia E 10,20 8,95 10,89 ★★ Asia ex Jpn Eq 15,79
CX Patrim 7,23 -0,23 -0,17 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 30,20
Caixabank Blsa Sel. Emerg. 8,47 7,98 9,81 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 53,24
CX Propietat FII 3,32 0,41 -2,00 Prpty - Direct Eurp 60,56
Caixabank Blsa Sel. Europ 12,04 2,32 4,07 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 202,63
Multiactivo Mix Rta Fija 780,71 0,13 2,87 ★★★ € Cautious Allocation - 27,35
Caixabank Blsa Sel. Gbl Es 11,22 4,11 11,60 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 223,44
Quality Inver Conserv 10,83 0,88 -0,16 ★ € Cautious Allocation - 3.803,38
Caixabank Blsa Sel. Japón 6,25 3,37 14,22 ★★ Jpn Large-Cap Eq 33,42
Quality Inver Decidida 11,21 3,27 2,94 ★★ € Aggressive Allocation 587,77
Caixabank Blsa Sel. USA Es 13,91 3,27 15,61 ★★ US Large-Cap Blend Eq 57,89
Quality Inver Moder 11,81 2,03 1,46 ★★ € Moderate Allocation - 4.866,77
Caixabank Blsa S Caps € Es 14,00 7,12 5,82 ★ Eurozone Mid-Cap Eq 91,19
Quality Mejores Ideas 9,24 3,98 9,82 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 456,00
Caixabank Blsa USA 12,82 4,48 18,16 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 55,56
BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD Caixabank Cartera Blsa 7,36 3,53 7,69 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 988,50
Vitruvius Eurp Eq B € 290,72 5,22 1,19 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 66,26 Caixabank Cartera Gbl 8,49 1,41 3,18 ★★★ Gbl Bond - € Biased 1.208,56
Caixabank Comunicaciones 13,99 8,46 19,96 ★★★ Sector Eq Tech 156,04
BELGRAVIA CAPITAL SGIIC Caixabank España Rta Fija 7,35 -0,18 2,80 Fixed Term Bond 92,09
Belgravia Epsilon 2.442,15 1,23 11,00 ★★★★★ € Flex Allocation 198,74 Caixabank España Rta Fija 8,42 -0,56 1,13 Fixed Term Bond 41,88
Caixabank Fd Gbl Selección 11,71 0,49 3,22 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 18,59
BESTINVER GESTIÓN SGIIC
Caixabank Gar. Blsa Zona € 9,18 -0,08 0,46 Guaranteed Funds 61,41
Bestinfond 198,48 5,69 9,56 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.532,33
Caixabank Gar RF 2017 Está 7,65 -0,11 0,17 Guaranteed Funds 76,23
Bestinver Blsa 58,94 3,52 4,17 ★★★★★ Spain Eq 298,90 Caixabank Multisalud Estan 18,62 8,65 18,65 ★★★★ Sector Eq Healthcare 500,98
Bestinver Int 42,67 5,96 10,64 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.390,60 Caixabank Objetivo Blsa Es 7,88 2,69 -0,39 Other 43,00
Bestinver Mix 29,04 2,15 2,62 ★★★★ € Aggressive Allocation 37,36 Caixabank Rta Fija Dólar 0,44 -1,62 8,76 ★★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 170,88
Bestinver Mix Int 9,88 3,76 6,95 ★★★★★ € Aggressive Allocation 103,70 Caixabank RF Alta Calidad 9,39 -1,04 2,37 ★★ € Dvsifid Bond 52,66
Bestinver Rta 11,97 -0,07 0,16 € Dvsifid Bond - Sh Ter 227,08 Caixabank RF Corporativa E 7,83 0,04 2,44 ★★★ € Corporate Bond 191,06
Caixabank RF Selección H.Y 9,28 0,63 0,84 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 22,81
BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES SGIIC
Microbank Fondo Ético 7,89 0,50 3,38 ★★★ € Moderate Allocation - 42,46
BNP Paribas Blsa Española 20,81 7,15 4,25 ★★★ Spain Eq 65,01
BNP Paribas Caap Dinam 11,68 3,57 6,24 ★★★ € Aggressive Allocation 28,28 CAJA INGENIEROS GESTIÓN SGIIC
BNP Paribas Caap Equilibra 16,85 2,43 4,63 ★★★ € Moderate Allocation - 97,89 Caja Ingenieros Blsa € Plu 6,82 4,14 8,26 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 31,07
BNP Paribas Caap Mod 11,23 1,05 2,46 ★★ € Cautious Allocation 77,66 Caja Ingenieros Blsa USA 10,65 3,24 15,23 ★★ US Large-Cap Blend Eq 24,81
BNP Paribas Dvsifid 10,97 2,25 5,27 ★★★ € Moderate Allocation 50,08 Caja Ingenieros Emerg 12,86 7,78 10,81 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 20,33
BNP Paribas Gbl Ass Alloca 11,29 1,59 4,61 ★★★★ € Moderate Allocation 56,62 Caja Ingenieros Fondtes CP 903,85 -0,15 -0,25 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 16,33
BNP Paribas Gbl Dinver 12,49 2,02 5,38 ★★★ € Moderate Allocation - 32,47 Caja Ingenieros Gbl 7,26 5,01 11,26 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 73,43
BNP Paribas Mix Mod 11,38 0,63 3,77 ★★★★ € Cautious Allocation - 34,86 Caja Ingenieros Iberian Eq 8,79 4,36 3,81 ★★★★ Spain Eq 22,35
BNP Paribas Rta Fija 893,99 -0,29 0,18 ★ € Dvsifid Bond 26,27 Caja Ingenieros Prem 709,14 -0,09 0,75 € Flex Bond 102,00
BNP Paribas Rta Fija Mixta 5,58 0,99 2,80 ★★ € Cautious Allocation - 15,31 Caja Ingenieros Rta 13,61 2,12 5,05 ★★★ € Aggressive Allocation 27,57
Segunda Generación Rta 8,65 0,40 2,50 ★★ € Cautious Allocation - 112,26 Fonengin ISR 12,61 0,66 3,13 ★★★ € Cautious Allocation - 121,10

BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX CAJA LABORAL GESTIÓN SGIIC

BNPP L1 Conv Bd Best Sel E 81,41 0,89 3,65 ★★★ Convert Bond - Eurp 135,56 Caja Laboral Blsa 20,42 6,13 1,98 ★★★ Spain Eq 22,69
BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 200,55 1,41 3,88 ★★ € Moderate Allocation - 242,71 Caja Laboral Blsa Gar IX 10,16 0,28 5,09 Guaranteed Funds 35,96
BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 212,55 3,67 5,30 ★★ € Aggressive Allocation 108,56 Caja Laboral Blsa Gar VI 9,63 0,92 1,33 Guaranteed Funds 21,44
4 Fondos LUNES, 20 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Caja Laboral Blsa Gar XV 9,13 0,34 4,51 Guaranteed Funds 31,25 Carmignac Profil Réactif 5 181,15 0,75 4,16 ★★ € Moderate Allocation - 227,89
Caja Laboral Blsa Gar XVI 11,55 0,23 1,13 Guaranteed Funds 28,77 Carmignac Profil Réactif 7 223,13 2,11 5,62 ★★★ € Aggressive Allocation 120,10
Caja Laboral Bolsas Eurp 7,69 3,73 6,14 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 55,44 Carmignac Sécurité A € Acc 1.755,25 0,26 1,44 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 14.410,30
Caja Laboral Patrim 14,27 1,34 0,39 ★★ € Cautious Allocation 24,14
CARTESIO INVERSIONES SGIIC
Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,84 -0,05 1,03 Guaranteed Funds 23,76
Caja Laboral Rta Fija Gar. 9,57 -0,10 0,66 Guaranteed Funds 16,53 Cartesio X 1.825,96 1,16 2,83 ★★★★ € Cautious Allocation 421,21
Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,62 -0,02 1,51 Guaranteed Funds 38,67 Cartesio Y 2.149,27 2,48 4,87 ★★★★ € Flex Allocation 230,00
Caja Laboral RF Gar V 10,68 -0,19 1,02 Guaranteed Funds 58,10 COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD
Laboral Kutxa Avant 7,42 0,46 1,32 Alt - Long/Short Debt 96,80
Comgest Gw Eurp € Acc 21,38 4,65 9,87 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 2.110,64
Laboral Kutxa Blsa Gar XVI 10,53 -0,15 1,76 Guaranteed Funds 37,24
Laboral Kutxa Blsa Gar XX 10,85 0,21 0,35 Guaranteed Funds 116,91 CPR ASSET MANAGEMENT
Laboral Kutxa Blsa Gar XXI 9,24 0,32 0,42 Guaranteed Funds 38,43 CPR Credixx Invest Grade P 13.046,49 0,37 2,50 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 69,53
Laboral Kutxa Blsa Univers 7,09 4,23 3,24 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 27,24
CPR EuroGov+ MT P 492,62 -1,08 1,57 ★★ € Gov Bond 15,86
Laboral Kutxa Diner 1.166,22 -0,09 -0,04 € Mny Mk 37,72
CPR Focus Inflation US P 473,06 -0,82 2,26 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 24,15
Laboral Kutxa Eurib Gar II 7,25 -0,80 -0,11 Guaranteed Funds 21,25
Laboral Kutxa Eurib Gar II 10,43 -0,04 0,27 Guaranteed Funds 44,98 CRÉDIT AGRICOLE MERCAGESTIÓN SGIIC
Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,69 0,04 0,24 Guaranteed Funds 72,77 Bankoa-Ahorro Fondo 114,15 0,01 0,59 € Mny Mk 27,50
Laboral Kutxa Rta Fija Gar 10,19 -0,06 0,34 Guaranteed Funds 21,76 Credit Agricole Bankoa RF 1.270,56 -0,03 0,33 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 44,02
Laboral Kutxa RF Gar III 11,57 -0,72 0,32 Guaranteed Funds 61,91
Credit Agricole Mercapatri 16,61 0,73 2,25 ★★★ € Cautious Allocation 36,07
CANDRIAM BELGIUM Credit Agricole Selección 6,92 0,68 0,63 Alt - Fund of Funds - M 51,42
Candriam Sust € Corp Bonds 462,78 -0,53 2,59 ★★ € Corporate Bond 243,27 Fondgeskoa 254,77 3,20 2,44 ★★ € Moderate Allocation 22,40
Candriam Sust € Sh Term Bd 255,25 -0,01 0,43 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 79,08
CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.
Candriam Sust Eurp C Acc 25,05 4,16 6,89 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 154,01
Credit Suisse (Lux) Stainb 150,36 -1,66 3,28 ★★★★ € Dvsifid Bond 19,25
Candriam Sust Wrd C Acc 30,01 4,35 13,09 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 38,68
CS (Lux) Corp Sh Duration 86,83 0,15 0,53 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 496,33
Candriam Stainble € Bds C 265,45 -1,81 2,33 ★★★ € Dvsifid Bond 143,56
CS (Lux) Gbl Vle Eq B € 11,96 5,65 12,01 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 254,59
Candriam Stainble High Acc 405,71 2,72 6,79 ★★★ € Aggressive Allocation 44,36
CS (Lux) Italy Eq B € 391,60 2,76 3,66 ★★★ Italy Eq 60,30
Candriam Stainble Low Acc 4,62 0,44 4,21 ★★★★ € Cautious Allocation 84,91
CS (Lux) Portfolio Fund Ba 176,08 2,09 5,89 ★★★ € Moderate Allocation - 455,95
Candriam Stainble Md Acc 6,94 1,58 5,54 ★★★ € Moderate Allocation 169,32
CS (Lux) Portfolio Fund Gw 172,91 3,43 7,93 ★★★ € Aggressive Allocation 124,15
CANDRIAM FRANCE CS (Lux) Portfolio Fund Re 81,62 -0,41 3,92 ★★★★ € Cautious Allocation - 180,02
Candriam Index Arb Classiq 1.366,65 -0,14 0,21 Alt - Mk Neutral - Eq 1.056,57 CS (Lux) Portfolio Fund Yl 124,05 0,96 3,88 ★★★ € Cautious Allocation - 611,03
Candriam Risk Arb C 2.531,82 0,67 0,31 Alt - Event Driven 128,03 CS (Lux) Small&Mid C Eurp 2.668,11 4,50 9,45 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 87,27
CS (Lux) Small&Mid C Germa 2.285,46 6,98 9,24 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 334,22
CANDRIAM LUXEMBOURG CSF (Lux) Tget Volatil (Eu 101,04 0,00 2,91 ★ € Moderate Allocation - 16,73
Candriam Bds € Convergence 3.469,93 0,44 3,92 ★★★★ Emerg Eurp Bond 74,75
Candriam Bds € Gov C € Acc 2.253,27 -2,65 3,10 ★★★ € Gov Bond 784,62
CREDIT SUISSE GESTIÓN SGIIC
Candriam Bds € Govt Invmt 983,02 -2,69 3,11 ★★★ € Gov Bond 448,03 CS Blsa 172,81 6,38 1,71 ★★★ Spain Eq 49,98
Candriam Bds € H Yld C € A 1.082,47 0,82 5,23 ★★★★ € H Yld Bond 2.148,32 CS CP 12,94 0,02 0,45 € Mny Mk 813,58
Candriam Bds € Infl Linkd 141,05 -2,72 1,18 ★★ € Inflation-Linked Bond 250,05 CS Director Gw 23,82 1,44 3,04 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 16,23
Candriam Bds € Sh Term C € 2.091,09 -0,09 0,74 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.669,30 CS Director Income 13,01 0,14 1,94 ★★ € Moderate Allocation - 18,39
Candriam Bds International 995,90 -0,56 2,05 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 455,78 CS Duración Flex A 1.103,81 0,48 1,29 ★★ € Cautious Allocation - 161,55
Candriam Bds Sust € Govt C 919,71 -2,52 2,69 ★★ € Gov Bond 79,15 CS Rta Fija 0-5 892,64 1,29 2,58 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 183,11
Candriam Bonds Wrd Gov Plu 140,80 -1,53 6,96 ★★★ Gbl Bond 107,62 DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX
Candriam Eqs L Emerg Marke 588,77 12,05 12,98 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 786,77
Ulysses Gbl 774,45 1,26 4,41 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 37,99
Candriam Eqs L € 50 C € Ac 582,58 4,61 6,76 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 58,85
Ulysses LT Funds Eurp Gene 290,39 3,81 10,73 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 327,85
Candriam Eqs L Eurp C € Ac 993,38 4,30 6,82 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 562,58
Candriam Eqs L Eurp Innova 1.878,93 5,81 13,48 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 436,86 DEGROOF PETERCAM ASSET MANAGEMENT S.A.
Candriam Eqs L Germany C € 299,61 5,64 6,33 ★★★ Germany Large-Cap Eq 124,28 DPAM CAPITAL B Bonds € Med 474,70 -1,24 2,18 ★★★ € Dvsifid Bond 260,73
Candriam Eqs L Sust Emerg 136,78 12,09 13,07 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 206,89 DPAM CAPITAL B Eq EMU Bv V 99,54 5,53 8,12 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 817,25
Candriam Eqs L Stainble Wl 323,95 4,34 13,15 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 481,21 DPAM CAPITAL B Eq US Bv Va 113,51 4,63 17,49 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 700,17
Candriam Mny Mk € C Acc 531,06 -0,12 -0,30 € Mny Mk 1.266,16 DPAM CAPITAL B Eq US Div B 272,66 4,20 20,36 ★★★★★ US Large-Cap Vle Eq 433,91
Candriam Quant Eqs Eurp C 2.441,80 4,99 7,75 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 838,35 DPAM CAPITAL B Eq US Idx B 115,64 4,89 19,37 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 621,64
CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY S.A. DPAM CAPITAL B Rl Est EMU 2.875,69 -0,70 11,37 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 69,42
CapitalAtWork As Eq at Wor 204,86 6,46 12,73 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 199,51 DPAM INVEST B Bds Eur A 49,89 -2,56 3,56 ★★★★ € Gov Bond 331,23
CapitalAtWork Cash+ at Wor 155,73 -0,28 1,31 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 321,51 DPAM INVEST B Eq Agrivalue 127,94 0,65 10,54 ★★★ Sector Eq Agriculture 62,46
CapitalAtWork Contrarian E 604,35 9,02 12,85 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 592,29 DPAM INVEST B Eq Eur Div A 164,57 3,33 7,37 ★★★ Eurp Equity-Income 575,62
CapitalAtWork Corporate Bo 282,36 0,00 6,53 ★★★★★ Gbl Corporate Bond - € 409,37 DPAM INVEST B Eq Eur SmC A 168,65 6,73 11,95 ★★ Eurp Small-Cap Eq 163,00
CapitalAtWork Eurp Eq at W 420,82 5,29 6,88 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 417,69 DPAM INVEST B Eq Eur Sust 235,67 4,30 6,61 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 17,32
CapitalAtWork Inflation at 190,43 -0,82 3,38 ★★★ € Inflation-Linked Bond 177,88 DPAM INVEST B Eq Euroland 138,94 5,04 7,91 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 778,75
DPAM INVEST B Eq Eurp A 99,91 5,38 7,24 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 108,22
CARMIGNAC GESTION DPAM INVEST B Eq US Div A 103,48 4,20 16,16 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 33,06
Carmignac Court Terme A € 3.756,12 -0,08 -0,06 € Mny Mk - Sh Term 274,39 DPAM INVEST B Eq Wrd A 109,06 6,61 14,83 Gbl Large-Cap Blend Eq 41,05
Carmignac Emergents A € Ac 877,06 9,69 10,48 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.253,15 DPAM INVEST B Eq Wrd Sust 126,77 5,22 11,39 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 385,28
Carmignac Euro-Entrepreneu 320,13 6,31 10,49 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 358,74 DPAM INVEST B Real State E 417,68 0,24 12,46 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 450,87
Carmignac Euro-Patrim A € 306,94 -1,60 1,25 ★★ € Moderate Allocation 211,43 DPAM L Bonds € Quality B 554,12 -0,41 2,14 ★★ € Corporate Bond 839,74
Carmignac Investissement A 1.205,76 4,70 8,67 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 5.198,87 DPAM L Bonds Higher Yld B 253,18 1,64 6,36 ★★★ € H Yld Bond 237,81
Carmignac Patrim A € Acc 660,99 1,81 6,17 ★★★★ € Moderate Allocation - 24.960,65 DPAM L Bonds Universalis U 157,84 0,36 6,87 ★★ Gbl Bond 446,61
Carmignac Pf Capital Plus 1.162,12 0,50 0,43 ★★ € Cautious Allocation - 1.646,45 Real State EMU B 66,11 0,03 13,29 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 170,75
Carmignac Pf Commodities A 297,66 1,75 4,12 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 702,82
DEGROOF PETERCAM ASSET SERVICES S.A.
Carmignac Pf EM Discovery 1.394,49 7,28 10,10 ★★★ Gbl Emerg Markets Small 308,04
Carmignac Pf Glb Bond A € 1.419,83 1,39 8,78 ★★★★★ Gbl Bond 874,05 DPAM Bonds L Corporate € A 81,47 -0,44 2,52 ★★★ € Corporate Bond 768,97
Carmignac Pf Grande Eurp A 187,66 4,44 6,70 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 333,62 DPAM Bonds L EMU Quants B 273,95 -1,58 3,23 ★★★ € Gov Bond 30,22
Carmignac Profil Réactif 1 206,95 3,09 7,21 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 112,68 DPAM Eqs L EMU Dividend B 108,60 3,72 9,14 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 250,12
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE MARZO DE 2017 Fondos 5

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

DPAM Eqs L Eurp Behav Val 45,48 4,53 7,43 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 387,95 EDM-Inversión R 64,00 4,59 6,61 ★★★★★ Spain Eq 526,14
DPAM Glbl Strat L CnsrvBal 131,27 1,24 7,51 ★★★ € Moderate Allocation - 46,02
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (F
DPAM Glbl Strat L High A € 50,51 4,32 10,41 ★★★ € Aggressive Allocation 665,76
EdR Credit Very Sh Term C 127,00 -0,01 0,03 € Mny Mk 856,93
DPAM Glbl Strat L Low A € 32,94 0,76 4,38 ★★★★ € Cautious Allocation - 739,76
EdR € Leaders C 401,75 3,65 7,60 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 197,53
DPAM Glbl Strat L Md A € D 50,36 2,40 7,44 ★★★★ € Moderate Allocation - 3.629,62
EdR € Stainble Credit C 351,55 0,31 2,76 ★★★ € Corporate Bond 75,87
Share € Selection 2.294,78 4,51 8,86 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 18,79
EdR Eurp Midcaps A 439,70 6,91 10,83 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 223,41
DEGROOF PETERCAM SGIIC EdR Geosphere C 141,50 -2,92 -1,24 ★★★★ Sector Eq Natural Rsces 38,18
DP Ahorro CP 12,44 0,29 1,04 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 119,47 EdR Patrim A 218,11 1,04 3,90 ★★★ € Moderate Allocation - 146,02
DP Flex Gbl 19,29 0,24 2,09 ★★ € Flex Allocation - Gbl 23,01 EdR Tricolore Rendement D 237,47 2,49 7,57 ★★★★ France Large-Cap Eq 1.430,24
DP Fd RV Gbl 13,59 4,15 9,61 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 26,98 EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MNGMT (LUX)
DP Fonselección 4,12 0,44 1,73 Other Allocation 57,45
EdRF Convert Eurp All Caps 269,16 2,34 2,95 ★★★★ Convert Bond - Eurp 119,65
DP Rta Fija 19,18 1,48 1,98 ★★★ € Dvsifid Bond 68,94
EGERIA ACTIVOS SGIIC
DEKA INTERNATIONAL SA
Egeria Coyuntura 278,50 4,60 4,67 ★★★ € Flex Allocation 17,64
Deka-ConvergenceAktien CF 147,65 1,39 6,70 ★★★ Emerg Eurp Eq 204,01
Deka-ConvergenceRenten CF 47,24 -0,02 3,48 ★★★ Emerg Eurp Bond 253,20 ERSTE-SPARINVEST KAG
Deka-Europa Nebenwerte TF 71,57 7,59 8,28 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 126,04 ERSTE Bond Emerg Markets C 111,27 2,45 4,83 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 291,38
Deka-Global ConvergenceAkt 109,62 9,32 8,73 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 28,08 ERSTE Responsible Bond T 169,34 -0,98 2,97 ★★★ € Dvsifid Bond 123,86
Deka-Global ConvergenceRen 41,28 3,20 5,83 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 282,04 ERSTE Responsible Stock Gb 252,86 3,92 11,22 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 215,47
DekaLux-Deutschland TF (A) 121,81 6,12 7,91 ★★ Germany Large-Cap Eq 589,21 ESPA Bond Corporate BB A 122,44 1,17 3,23 ★★ € H Yld Bond 174,21
DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT INVESTMENT GMB ESPA Rsve € A 995,71 0,06 0,19 € Mny Mk 517,29
DWS Akkumula LC 1.021,98 6,34 16,04 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 4.373,53 ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.
DWS Aktien Strategie Deuts 376,89 7,05 15,51 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 2.862,91
Ethna-AKTIV A 126,25 1,80 1,20 ★★★ € Cautious Allocation - 6.806,74
DWS Biotech 199,37 17,04 15,13 ★★★ Sector Eq Biotechnology 522,31
Ethna-DEFENSIV A 136,57 0,11 1,80 ★★★ € Cautious Allocation - 1.070,53
DWS Convert LD 129,82 1,01 1,86 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 254,77
DWS Covered Bond Fund LD 54,40 -0,20 2,47 ★★★ € Corporate Bond 998,54 EURIZON CAPITAL S.A.
DWS Deutschland LC 221,02 5,88 13,49 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 6.326,19 Eurizon Absolut Attivo R A 119,10 -0,03 0,77 Alt - Multistrat 248,88
DWS Emerg Markets Typ O 104,43 10,36 13,43 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 126,89 Eurizon Absolut Prud R Acc 119,22 0,04 0,82 Alt - Long/Short Debt 383,82
DWS Gbl Gw 105,60 5,66 11,74 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 498,47 Eurizon Bond Corporate € S 68,36 0,10 0,24 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.163,75
DWS Health Care Typ O 227,95 7,51 14,95 ★★★ Sector Eq Healthcare 478,83 Eurizon Bond € Long Term L 228,06 -3,25 4,81 ★★ € Bond - Long Term 3.437,91
DWS High Income Bond Fund 26,21 1,83 4,23 ★★★ € H Yld Bond 90,27 Eurizon Bond € Md Term LTE 338,19 -0,94 0,86 ★★ € Gov Bond 1.346,98
DWS Hybrid Bond Fund LD 39,40 2,31 4,24 Other Bond 466,38 Eurizon Bond GBP LTE R Acc 159,53 -1,71 4,61 ★★ GBP Gov Bond 109,96
DWS Internationale Renten 125,67 -0,66 7,57 ★★★ Gbl Bond 225,58 Eurizon Bond International 157,76 -1,14 6,63 ★★ Gbl Bond 187,57
DWS Tech Typ O 152,73 8,88 22,61 ★★★ Sector Eq Tech 212,87 Eurizon Bond JPY LTE R Acc 115,28 0,73 6,53 ★ JPY Bond 353,44
DWS Top Dividende LD 126,59 4,16 14,60 ★★★★ Gbl Equity-Income 19.607,82 Eurizon Bond $ LTE R Acc 182,07 -1,02 10,00 ★★★ $ Gov Bond 811,48
DWS Top Eurp 140,34 4,77 7,90 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.268,80 Eurizon Cash € R Acc 112,58 -0,17 -0,40 € Mny Mk 3.697,90
DWS US EquitiesTyp O 391,66 2,06 15,78 ★★★ US Flex-Cap Eq 64,14 Eurizon Eq Ch Smart Vol R 118,08 10,87 15,66 ★★ Ch Eq 69,19
Eurizon Eq EmMkts Smart Vo 196,10 8,15 11,88 ★★ Asia ex Jpn Eq 135,20
DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT S.A.
Eurizon Eq Wrd Smart Vol R 85,34 5,46 14,77 ★★★★ Sector Eq Financial Ser 207,17
DB Platinum CROCI Wrd R1C- 183,51 6,52 13,13 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 140,48 Eurizon Manager Selection 150,65 0,31 4,46 ★★★★★ € Cautious Allocation - 1.142,53
DB Platinum IV CROCI € R1C 246,38 5,11 12,38 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 307,44
DB Platinum IV Sovereign P 140,18 -4,01 -1,62 ★★ € Cautious Allocation - 81,36 F&C (BMO GLOBAL ASSET MANAGEMENT)
DB Portfolio € Liq 77,11 -0,01 0,08 ★★ € Ultra Short-Term Bond 1.349,37 F&C Eurp Eq A 19,03 5,68 7,40 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 18,92
Deutsche Floating Rate Not 84,31 0,13 0,35 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 3.996,89 F&C Eurp S C A € Inc 26,63 6,17 6,95 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 265,16
DWS Concept DJE Alpha Rent 123,70 1,58 4,26 ★★★★★ € Cautious Allocation - 838,78 F&C Gbl Convert Bond A 20,27 1,09 7,46 ★★★★ Convert Bond - Gbl 777,65
DWS € Rsve € 134,54 -0,04 -0,02 ★★ € Ultra Short-Term Bond 121,47
DWS €renta 55,45 -1,60 4,09 ★★★ Eurp Bond 557,69
FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)
DWS India 2.168,80 15,47 19,93 ★★ India Eq 166,56 Fidelity EMEA A-Acc-EUR 17,68 5,74 10,31 ★★★★ EMEA Eq 588,83
DWS Osteuropa 549,29 -0,14 2,81 ★★ Emerg Eurp Eq 134,05 Fidelity Gbl Focus A-EUR 57,69 6,48 15,19 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 343,29
DWS Russia 219,47 -5,48 15,62 ★★★ Russia Eq 178,35
FLINVEST
DWS Türkei 177,74 10,06 7,01 ★★★★ Turkey Eq 36,90
Entprenurs 472,13 3,68 4,12 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 188,42
DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT SGIIC
FONDITEL GESTIÓN SGIIC
DWS Acc Españolas 35,35 7,22 7,30 ★★★★ Spain Eq 52,99
Fonditel Albatros A 9,65 1,01 3,52 ★★ € Moderate Allocation - 213,84
DWS Ahorro 1.337,17 -0,07 -0,08 ★★ € Ultra Short-Term Bond 65,57
Fonditel Rta Fija Mixta In 7,97 0,18 2,27 ★★ € Cautious Allocation 33,94
DWS Crec A 11,56 2,05 5,55 ★★★ € Moderate Allocation - 108,83
DWS Foncreativo 9,90 -0,06 2,34 ★★★ € Cautious Allocation 26,63 G.I.I.C. FINECO SGIIC
DWS Fondepósito Plus A 7,94 -0,06 -0,03 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 294,42 Fon Fineco Diner 957,02 -0,05 0,02 € Mny Mk 120,58
DWS Mixta A 29,75 3,23 4,35 ★★★ € Moderate Allocation 25,49 Fon Fineco Eurolíder 12,41 2,90 4,79 Other 78,86
Fon Fineco Gest 19,93 0,97 3,60 Other 320,15
DNB ASSET MANAGEMENT SA Fon Fineco Gest II 7,75 0,55 2,39 Other 59,30
DNB Tech retail A (EUR) 386,54 8,43 24,07 ★★★★★ Sector Eq Tech 422,68 Fon Fineco I 13,56 2,39 2,07 ★★ € Aggressive Allocation 90,04
Fon Fineco Patrim Gbl A 17,87 1,52 1,50 € Moderate Allocation - 163,10
DUX INVERSORES SGIIC
Fon Fineco Valor 10,83 4,52 4,91 ★ Eurozone Large-Cap Eq 29,50
Dux Mix Variable 14,43 1,13 4,65 ★★★ € Moderate Allocation - 42,54 Millenium Fund 17,83 0,74 17,00 Other 76,03
Dux Rentinver Rta Fija 12,90 -0,14 1,34 ★★ € Dvsifid Bond 17,67 Millenium Fund II 15,95 -0,02 -0,89 € Dvsifid Bond - Sh Ter 82,15
Selector Gbl Acc 21,58 3,50 8,92 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 21,25 Multifondo América A 17,92 6,09 8,95 US Eq - Currency Hedged 57,21
EDM GESTIÓN SGIIC Multifondo Europ A 18,57 4,61 8,39 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 119,15

EDM Cartera 1,60 4,51 4,72 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 51,85 GAM (LUXEMBOURG) SA
EDM Rta 10,57 -0,16 0,00 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 71,84 GAM Star (Lux) - Convert A 127,66 1,71 1,65 ★★ Convert Bond - Gbl € He 115,65
EDM-Ahorro 25,97 0,38 1,39 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 196,95 GAM Star (Lux) - Eurp Alph 275,25 1,03 0,14 Alt - Long/Short Eq - E 599,04
6 Fondos LUNES, 20 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

JB BF Euro-EUR B 421,27 -1,33 2,67 ★★★ € Dvsifid Bond 84,93 Gesiuris Fixed Income 12,69 0,05 0,94 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 57,06
JB BF Gbl Convert Bond € A 71,09 0,74 0,30 ★ Convert Bond - Gbl € He 163,76 Gesiuris Patrimonial 18,44 4,18 6,45 Other Allocation 19,79
JB BF Total Return-EUR A 41,56 1,27 -0,17 ★★ € Flex Bond 326,16 Privary F2 Discrecional 115,10 -0,19 1,14 Other Allocation 24,06
JB EF Eastern Eurp Focus-E 223,75 -1,41 10,60 ★★★★ Emerg Eurp Eq 31,31
GESNORTE SGIIC
JB EF Eurp Focus-EUR B 393,83 3,85 6,44 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 135,36
Fondonorte Eurobolsa 6,91 5,43 6,60 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 93,91
JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 190,28 5,89 9,18 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 78,63
Fondonorte 4,33 1,46 3,48 ★★★★ € Cautious Allocation 494,05
JB EF Gbl Eq Income-EUR A 101,23 5,39 12,58 ★★ Gbl Equity-Income 52,58
JB Multicash Mny Mk € B 2.039,61 -0,15 -0,41 € Mny Mk 102,13 GESPROFIT SGIIC
JB Multistock German Focus 245,26 3,29 8,45 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 137,75 Fonprofit 2.031,40 0,70 3,01 ★★★ € Moderate Allocation - 288,00
JB Strategy Balanc € A 119,54 2,41 4,52 ★★★ € Moderate Allocation - 302,25 Profit CP 1.658,80 0,09 0,46 € Ultra Short-Term Bond 64,09
JB Strategy Gw € A 100,65 3,02 5,85 ★★★ € Aggressive Allocation 41,35
GESTIFONSA SGIIC
JB Strategy Income € A 114,40 1,30 2,72 ★★★ € Cautious Allocation - 305,64
Caminos Blsa Oportun 70,09 3,82 2,94 ★★★★ Spain Eq 18,61
RobecoSAM Smart Energy € B 22,70 5,98 9,41 ★★★★ Sector Eq Alternative E 308,40
Dinercam 1.255,30 0,00 0,30 € Mny Mk 43,16
RobecoSAM Smart Materials 223,41 8,64 14,75 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 410,65
Dinfondo 836,79 0,33 1,67 ★★★★ € Cautious Allocation 28,52
RobecoSAM Stainble Water € 282,58 4,83 13,39 ★★★ Sector Eq Water 801,86
Foncam 1.920,01 0,08 2,12 ★★★★ € Dvsifid Bond 59,45
GAMAX MANAGEMENT AG Fondo Seniors 9,40 -0,08 1,62 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 30,02
Gamax Asia Pac A 17,88 6,11 14,06 ★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 87,28 RV 30 Fond 15,44 0,95 3,29 ★★★★ € Cautious Allocation 75,34
Gamax Funds Junior A 14,35 5,59 12,57 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 168,69
GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT SA
Gamax Funds Maxi-Bond A 6,34 -2,16 0,91 ★★ Gbl Bond - € Biased 475,87
NB Eurp Eq R 91,16 5,50 -0,56 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 49,12
GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG SA NB Gbl Enhancement 878,43 0,05 2,08 ★★★ € Corporate Bond 53,79
Generali IS AR Credit Stra 100,07 -3,87 -2,12 Alt - Long/Short Debt 374,96 NB Momentum 120,10 4,74 8,02 ★ Gbl Large-Cap Gw Eq 108,98
Generali IS € Bond 3/5Y EX 132,33 -1,16 2,40 ★★★ € Gov Bond 34,65 NB Opportunity Fund 150,86 0,96 2,16 ★★★★ € Flex Bond 45,66
Generali IS € Corporate Bo 151,69 -0,27 1,99 ★★ € Corporate Bond 242,33
GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI
Generali IS GaranT 1 DX 119,13 0,37 0,33 Guaranteed Funds 65,29
GS Eurp CORE Eq Base Inc 15,68 5,38 11,65 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 452,04
Generali IS GaranT 2 DX 111,20 1,48 0,95 Guaranteed Funds 101,33
GS Eurp Eq Ptnrs Port Base 156,13 2,09 8,87 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 300,74
Generali IS GaranT 3 DX 118,68 1,27 1,56 Guaranteed Funds 74,68
GS Glbl Fixed Income + Hdg 14,67 -0,27 1,94 ★★★★ Gbl Bond - € Hedged 1.155,80
GESBUSA SGIIC
GROUPAMA ASSET MANAGEMENT
Fonbusa 168,23 0,36 -0,71 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 17,92
Gan Prudence ID 1.999,72 -0,26 3,02 ★★★★★ € Cautious Allocation 42,04
Fonbusa Fd 77,85 2,41 5,26 ★★ € Aggressive Allocation 26,59
Groupama Etat € CT ID 1.344,87 -0,36 0,51 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 54,37
Fonbusa Mix 114,95 2,25 -0,33 ★★ € Moderate Allocation 28,92
Groupama Trésorerie IC 40.436,13 -0,02 0,19 € Mny Mk 6.252,73
GESCONSULT SGIIC
GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIÓN DE ACTI
Gesconsult CP 710,14 0,15 0,58 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 105,37
Fonbilbao Acc 61,76 7,26 4,05 ★★★★ Spain Eq 180,13
Gesconsult León Valores Mi 25,69 4,59 5,28 ★★★ € Moderate Allocation 60,27
Fonbilbao Eurobolsa 6,29 4,12 4,72 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 29,27
Gesconsult Rta Fija Flex A 27,49 0,99 1,47 ★★★ € Cautious Allocation 95,34
Fonbilbao Int 8,98 4,23 11,55 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 25,58
Gesconsult Rta Variable A 42,88 7,90 7,26 ★★★★★ Spain Eq 43,81
Rural Castilla La Mancha 82,86 0,60 0,50 € Cautious Allocation 24,25 GVC GAESCO GESTIÓN SGIIC
Compositum Gest 8,87 2,33 6,75 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 16,30
GESCOOPERATIVO SGIIC
Fondguissona Gbl Blsa 22,77 5,79 6,20 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 53,01
Gescooperativo Deuda Corpo 543,10 0,16 1,69 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 35,26
GVC Gaesco Bolsalíder A 9,62 9,70 3,52 ★★ Spain Eq 18,13
Gescooperativo Deuda Sober 662,95 -0,20 -0,35 € Mny Mk 61,39
GVC Gaesco Constantfons 9,17 0,00 0,09 € Mny Mk 106,52
Gescooperativo Gest Cons 762,86 0,86 1,27 ★★ € Cautious Allocation 93,85
GVC Gaesco Emergentfond 199,35 4,88 8,83 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 22,54
Gescooperativo S Caps € 603,86 11,17 6,22 ★ Eurozone Mid-Cap Eq 31,68
GVC Gaesco Europ 4,30 6,30 4,02 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 34,61
Rural 2017 Gar 1.280,24 -0,21 1,00 Guaranteed Funds 44,65
GVC Gaesco Fondo de Fd 12,81 2,40 13,05 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 31,06
Rural 9,51 Gar Rta Fija 707,89 -0,05 0,68 Guaranteed Funds 39,65
GVC Gaesco Japón 9,72 2,28 15,37 ★★ Jpn Large-Cap Eq 16,53
Rural Blsa Española Gar 880,32 -0,24 0,18 Guaranteed Funds 39,13
GVC Gaesco Patrimonialista 12,40 3,00 3,48 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 67,26
Rural Bonos 2 Años 1.142,52 -0,01 -0,07 ★★ € Gov Bond - Sh Term 65,88
GVC Gaesco Retorno Absolut 154,09 4,17 4,94 Alt - Multistrat 86,95
Rural € Rta Variable 649,34 6,69 7,70 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 70,95
GVC Gaesco S Caps A 12,67 6,05 6,44 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 40,91
Rural Europ Gar 1.014,57 1,35 1,23 Guaranteed Funds 19,57
GVC Gaesco T.F.T. 11,44 7,18 11,39 ★★★ Sector Eq Tech 30,21
Rural Gar 9,70 904,87 -0,17 2,28 Guaranteed Funds 92,46
Rural Intres Gar 2017 973,37 -0,24 0,82 Guaranteed Funds 54,53 HENDERSON MANAGEMENT SA
Rural Mix 15 782,19 0,79 0,91 € Cautious Allocation 456,43 Henderson Gartmore EMs R € 13,61 9,57 13,88 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 132,09
Rural Mix 20 734,32 1,03 0,06 € Cautious Allocation 204,86 Henderson Gartmore Latin A 16,70 11,21 9,45 ★★★★ Latan Eq 67,84
Rural Mix 25 871,16 1,82 1,55 ★★ € Cautious Allocation 655,47 Henderson Gartmore Pan Eur 6,30 4,62 8,40 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.077,31
Rural Mix 50 1.461,74 3,47 1,79 ★★ € Moderate Allocation 51,53 Henderson Gartmore PanEur 12,78 7,74 11,48 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 139,23
Rural Mix Int 15 795,72 0,56 -0,41 € Cautious Allocation - 64,81 Henderson Horizon Euroland 47,51 4,01 9,18 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.838,16
Rural Mix Int 25 891,49 1,08 3,05 ★★★ € Cautious Allocation - 103,62 Henderson Horizon PanEur S 45,89 8,90 10,79 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 556,85
Rural Multifondo 75 906,57 3,14 6,36 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 31,14 Henderson Horizon PanEurpE 27,44 2,27 7,27 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 3.080,47
Rural Rend 8.393,84 -0,05 0,13 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 28,07 Henderson Horizon PanEurPt 38,13 -0,16 11,47 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 275,04
Rural Rta Fija 1 1.266,41 -0,03 -0,02 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 296,36
HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) S.A.
Rural Rta Fija 3 1.323,09 -0,01 1,33 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 123,42
Rural Rta Fija 5 927,40 -0,11 2,09 ★★★ € Dvsifid Bond 26,30 HSBC GIF € Rsve AC 17,24 -0,12 -0,21 Mny Mk - Other 136,87
Rural Rta Variable España 643,52 9,26 2,33 ★★ Spain Eq 139,17 HSBC GIF Euroland Eq Small 72,96 8,70 10,81 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 321,53
Rural Rta Variable Int 647,25 5,79 12,11 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 22,23 HSBC GIF Euroland Eq AC 41,37 5,40 8,04 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 729,23
Rural Rentas Gar 820,94 -0,19 2,17 Guaranteed Funds 127,08 HSBC GIF Euroland Gw M1C 16,35 5,26 8,37 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 132,82
Rural Tecnológico Rta Vari 435,81 9,36 19,54 ★★★★ Sector Eq Tech 23,58 HSBC GIF Turkey Eq AC 21,65 10,56 8,32 ★★★★ Turkey Eq 80,59
GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC IBERCAJA GESTIÓN SGIIC
Catalana Occidente Blsa Es 30,83 8,08 4,78 ★★★★ Spain Eq 33,42 Ibercaja Ahorro Dinam A 7,54 -0,15 -0,01 Alt - Multistrat 441,55
Catalana Occidente Patrim 16,81 3,13 3,74 ★★ € Flex Allocation 18,00 Ibercaja Ahorro 19,66 -0,37 0,16 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 74,41
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE MARZO DE 2017 Fondos 7

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Ibercaja Alpha A 8,35 0,77 3,92 Alt - Long/Short Eq - E 388,32 JSS GlobalSar Balanc € P € 349,03 2,82 7,03 ★★★★ € Moderate Allocation - 56,74
Ibercaja Blsa A 23,04 8,35 3,62 ★★★ Spain Eq 101,73 JSS GlobalSar Gw € P € acc 173,54 4,72 10,14 ★★★★ € Aggressive Allocation 28,42
Ibercaja Blsa Europ A 7,17 4,17 4,84 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 167,52 JSS OekoSar Eq Gbl P € dis 169,62 4,03 8,48 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 113,79
Ibercaja Blsa Int A 10,47 4,14 11,43 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 39,08 JSS Quant Port Glbl € P € 136,90 -0,98 1,81 ★★★ € Moderate Allocation - 128,35
Ibercaja Blsa USA A 11,58 3,80 16,34 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 32,44 JSS Real State Eq Glbl P € 207,02 -1,07 13,66 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 65,91
Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,91 0,92 2,00 ★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 177,07
JSS Stainble Bd € Corp P € 160,95 -0,67 2,22 ★★ € Corporate Bond 70,54
Ibercaja BP Rta Fija A 7,12 -0,05 0,47 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.381,38
JSS Stainble Bd € Hi Grd P 137,86 -1,58 2,49 ★★ € Dvsifid Bond 36,47
Ibercaja Capital Europ 10,06 2,23 3,31 ★★★ € Aggressive Allocation 18,35
JSS Stainble Bond € P € di 111,83 -1,49 2,22 ★★★ € Dvsifid Bond 76,10
Ibercaja Capital 24,14 4,56 3,16 ★★ € Aggressive Allocation 38,62
JSS Stainble Eq New Pwr P 53,78 4,43 3,90 ★★ Sector Eq Alternative E 26,82
Ibercaja Capital Gar 5 6,35 -0,66 0,10 Guaranteed Funds 52,98
Ibercaja Crec Dinam A 7,29 -0,20 0,31 Alt - Multistrat 1.067,59 JSS Stainble Eq RE Glbl P 164,57 0,03 13,59 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 40,75
Ibercaja Din 1.851,74 -0,23 -0,02 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 430,89 JSS Stainble Eq Eurp P € d 94,59 5,01 6,83 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 53,66
Ibercaja Divdo A 6,51 2,89 6,45 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 161,18 JSS Stainble Eq Glbl P € d 154,33 4,56 11,05 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 61,25
Ibercaja Dólar A 7,09 -2,25 7,74 $ Mny Mk 208,75 JSS Stainble Port Bal € P 197,52 1,67 4,43 ★★★ € Moderate Allocation - 234,80
Ibercaja Emerg A 13,42 6,27 7,86 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 17,53 JSS Stainble Water P € dis 183,28 3,26 9,58 ★★★ Sector Eq Water 221,70
Ibercaja Finan A 4,29 4,91 4,56 ★★ Sector Eq Financial Ser 19,38
JPMORGAN GESTIÓN SGIIC
Ibercaja Fondtes CP 1.307,54 -0,20 -0,33 ★★ € Ultra Short-Term Bond 100,81
Ibercaja Futur A 12,84 -0,25 1,51 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 62,84 Breixo Inversiones IICIICI 1,47 1,15 7,83 Alt - Fund of Funds - M 264,39
Ibercaja Gest Gar 5 7,44 0,54 2,92 Guaranteed Funds 46,45 JUPITER ASSET MANAGEMENT LIMITED
Ibercaja H Yld A 7,18 0,32 0,78 ★★ € H Yld Bond 80,56
Jupiter Eurp Gw L € Acc 28,64 5,49 11,32 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.888,09
Ibercaja Horiz 10,79 -0,89 2,02 ★★★ € Dvsifid Bond 66,05
Jupiter Eurp Opps L € Acc 23,12 6,01 8,34 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 414,72
Ibercaja Japón A 5,51 3,95 12,19 ★ Jpn Large-Cap Eq 18,59
Ibercaja Nuevas Oportun A 10,63 3,86 7,95 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 66,59 Jupiter Merlin Intl Bal L 16,52 3,25 6,28 ★★★ € Moderate Allocation - 79,70
Ibercaja Patrim Dinam 7,41 -0,03 -0,19 ★★ € Cautious Allocation 302,73 Jupiter Merlin Intl Eqs L 18,68 4,30 9,21 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 126,37
Ibercaja Petro q A 13,28 -1,49 5,44 ★★★★★ Sector Eq Energy 16,65 JYSKE INVEST INTERNATIONAL
Ibercaja Prem 7,57 -0,14 1,26 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 16,54
Jyske Invest Balanc Strate 151,75 2,55 4,89 ★★★★ € Moderate Allocation - 134,95
Ibercaja Rta Europ 7,93 1,07 1,38 ★★ € Moderate Allocation 81,62
Jyske Invest Dynam Strateg 183,62 3,51 5,78 ★★★ € Moderate Allocation - 25,70
Ibercaja Rta 18,90 2,20 0,97 ★★ € Cautious Allocation 38,20
Jyske Invest Emerg Local M 173,83 4,70 5,66 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 29,03
Ibercaja Rta Int 7,50 0,41 6,51 ★★★★ € Cautious Allocation - 21,78
Ibercaja Rta Plus 9,03 2,08 2,84 ★★ € Moderate Allocation 17,13 Jyske Invest Emerg Mk Bond 283,57 2,04 4,65 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 29,81
Ibercaja Sanidad A 10,14 6,18 10,91 ★★ Sector Eq Healthcare 154,62 Jyske Invest Favourite Bon 148,59 -0,09 3,15 ★★★★★ Gbl Bond - € Hedged 16,33
Ibercaja Sector Inmob A 22,94 2,38 10,13 ★★ Prpty - Indirect Gbl 26,52 Jyske Invest Favourite Eq 129,44 3,62 12,93 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 78,49
Ibercaja Selección Blsa A 10,69 3,62 7,30 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 120,86 Jyske Invest German Eq CL 148,65 6,32 8,03 ★★★ Germany Large-Cap Eq 24,79
Ibercaja Selección Rta Fij 12,28 -0,41 1,58 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 487,70 Jyske Invest H Yld Corp Bo 197,30 2,36 5,10 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 62,63
Ibercaja Selección Rta Int 9,12 0,50 3,26 ★★★★ € Cautious Allocation 115,50 Jyske Invest Stable Strate 176,65 1,49 3,97 ★★★★★ € Cautious Allocation - 272,53
Ibercaja S Caps A 13,63 6,53 9,76 ★★ Eurp Small-Cap Eq 171,88
KBC ASSET MANAGEMENT SA
Ibercaja Tecnológico A 3,32 9,84 18,32 ★★★ Sector Eq Tech 87,34
Ibercaja Util A 12,99 1,47 4,15 ★★★ Sector Eq Util 18,99 KBC Bonds Capital Acc 971,34 -0,73 6,36 ★★★ Gbl Bond 30,64
KBC Bonds Convert Acc 877,45 1,31 7,35 ★★★ Convert Bond - Gbl 61,71
IMANTIA CAPITAL SGIIC
KBC Bonds Corporates € Acc 883,64 -0,12 3,16 ★★★ € Corporate Bond 1.005,50
Abanca Fondepósito 11,65 -0,04 0,44 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 354,94
KBC Bonds Emerg Eurp Acc 893,02 -0,77 2,36 ★★★ Emerg Eurp Bond 56,37
Abanca Rta Fija CP 12,01 0,01 0,48 € Dvsifid Bond - Sh Ter 363,10
KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 1.038,54 -0,88 3,71 ★★★ Emerg Eurp Bond 25,98
Abanca Rta Fija Flex 12,03 0,51 1,67 € Dvsifid Bond 198,14
KBC Bonds High Interest Ac 2.120,18 1,35 4,20 ★ Gbl Bond 670,81
Abanca Rta Variable Europ 4,35 3,79 0,45 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 31,99
KBC Bonds Inflation-Linked 978,51 -2,54 2,73 ★★★★ € Inflation-Linked Bond 596,30
Fondo 3 Depósito 11,94 -0,08 0,28 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 21,83 KBC Rta €renta B Acc 2.869,34 -1,87 2,97 ★★★ € Gov Bond 106,32
Fondo 3 Rta Fija 1.147,39 -0,22 0,97 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 18,90 KBC Rta Sh € B Acc 721,41 -0,41 0,21 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 69,91
Imantia CP Minorista 6,89 -0,02 0,36 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 119,32
Imantia Decidido 53,42 1,86 0,79 ★ € Moderate Allocation - 28,74
KUTXABANK GESTIÓN SGIIC
Imantia Deuda Subordinada 13,96 0,24 0,85 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 16,72 Kutxabank Blsa EEUU 8,90 4,47 8,65 ★ US Large-Cap Blend Eq 467,95
Imantia Flex 20,52 1,45 2,13 € Flex Allocation - Gbl 23,21 Kutxabank Blsa Emerg 10,89 6,51 8,97 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 169,51
Kutxabank Blsa Eurozona 5,70 2,43 4,44 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 448,81
Imantia Fondepósito Minori 12,19 -0,08 0,28 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 698,33
Kutxabank Blsa 19,30 7,43 4,13 ★★★ Spain Eq 88,15
Imantia Rta Fija Flex Mino 1.793,90 0,59 3,15 ★★★★ € Dvsifid Bond 63,61
Kutxabank Blsa Int 8,75 4,55 6,32 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 237,94
Imantia RV Iberia 22,63 3,75 -2,34 ★★ Spain Eq 36,95
Kutxabank Blsa Japón 3,61 2,14 9,49 ★ Jpn Large-Cap Eq 173,09
INTERMONEY GESTIÓN SGIIC Kutxabank Blsa Nueva Econo 4,09 9,82 13,25 ★★★ Sector Eq Tech 34,16
Intermoney Variable € 153,29 5,32 10,40 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 33,32 Kutxabank Blsa Sectorial 5,79 3,99 5,31 ★★ Sector Eq Private Eq 350,98
Kutxabank Bono 10,35 -0,35 0,69 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.175,95
INVERSEGUROS GESTIÓN SGIIC Kutxabank Divdo 9,90 3,06 3,95 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 442,34
Nuclefón 138,43 0,38 1,26 ★★★ € Cautious Allocation 19,41 Kutxabank Fondo Solidario 7,74 0,36 1,61 ★★★ € Cautious Allocation 16,00
Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,80 0,35 2,92 Guaranteed Funds 51,02
INVERSIS GESTIÓN SGIIC
Kutxabank Gest Atva Inver 9,41 3,12 5,17 ★★★★ € Aggressive Allocation 50,44
Fondinámico 5,85 -1,96 1,09 ★★ € Flex Allocation - Gbl 18,06 Kutxabank Gest Atva Patrim 9,80 0,12 0,58 ★★★ € Cautious Allocation - 1.195,20
INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A. Kutxabank Gest Atva Rend 21,25 1,07 2,27 ★★★ € Moderate Allocation - 295,72
Kutxabank Monetar 816,48 -0,12 -0,16 € Mny Mk 109,47
Invesco Asia Infras E € Ac 12,32 9,32 10,46 ★★ Sector Eq Infras 459,35
Kutxabank Multiestrategia 6,49 0,35 -0,45 Alt - Fund of Funds - M 183,49
Invesco € Bond A € Acc 7,28 -1,03 5,20 ★★★★★ € Dvsifid Bond 735,77 Kutxabank Rta Fija Corto 9,68 -0,09 -0,07 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 387,24
Invesco Pan Eurp Eq A € Ac 19,90 3,81 5,29 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 3.263,47 Kutxabank Rta Fija Emp 6,82 -0,07 0,14 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 36,37
Invesco Pan Eurp Hi Inc A 14,29 2,09 4,73 ★★★★★ € Cautious Allocation 7.619,43 Kutxabank Rta Fija LP 962,25 -0,23 1,57 ★★★ € Dvsifid Bond 600,75
Invesco Pan Eurp Sm Cp Eq 22,94 5,08 6,08 ★★ Eurp Small-Cap Eq 136,24 Kutxabank Rta Gbl 21,46 -0,69 2,76 ★★★ € Cautious Allocation - 371,03
Invesco US Structured Eq E 20,88 3,67 15,76 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 95,03 Kutxabank Tránsito 7,37 -0,13 -0,26 € Mny Mk 63,47

J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB LA FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER

JSS EquiSar Gbl P € dist 221,51 6,84 11,70 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 203,11 Echiquier Agenor 293,37 5,81 9,42 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 411,54
JSS EquiSar IIID € P € acc 169,61 4,79 4,37 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 111,58 Echiquier Agressor 1.974,65 5,58 7,09 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.279,51
8 Fondos LUNES, 20 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Echiquier Arty 1.575,48 1,63 3,85 ★★★★ € Cautious Allocation 1.130,81 March Europ Blsa 11,46 6,86 5,75 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 50,84
Echiquier Convert Eurp A 1.314,87 0,34 3,61 ★★★ Convert Bond - Eurp 156,23 March Gbl 895,36 5,34 8,79 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 73,73
Echiquier Major 218,29 4,59 5,19 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.032,00 March Patrim Defensivo 11,48 0,44 0,86 Alt - Fund of Funds - M 177,58
Echiquier Patrim 909,15 0,83 1,88 ★★★ € Cautious Allocation 588,98 March Rta Fija CP 99,58 0,16 0,21 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 125,40

LA FRANÇAISE AM MEDIOLANUM GESTIÓN SGIIC

La Française Protectaux I 582,25 0,53 -7,48 Other 115,57 Mediolanum Activo S-A 10,77 0,65 1,86 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 200,06
Mediolanum Alpha Plus S-A 9,86 0,66 0,69 Alt - Fund of Funds - M 28,95
La Française Trésorerie R 86.924,70 -0,03 0,09 € Mny Mk 6.366,52
Mediolanum Crec S-A 18,61 1,54 3,64 ★★★ € Moderate Allocation 48,30
LAZARD FRÈRES GESTION Mediolanum España R.V. S 15,89 7,71 2,86 ★★★ Spain Eq 38,12
Lazard Convert Gbl A A/I 1.228,54 3,90 12,44 ★★★★ Convert Bond - Gbl 538,04 Mediolanum Europ R.V. S 8,22 2,70 4,32 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 42,91
Lazard Eq SRI C 1.610,81 4,21 8,09 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 164,81 Mediolanum Fondcuenta S 2.616,36 -0,05 -0,09 € Mny Mk 57,89
Lazard Objectif Alpha € A 440,83 8,18 6,47 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 752,43 Mediolanum Mercados Emerg 15,24 2,08 4,36 ★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 29,13
Norden 195,69 3,75 9,03 ★★★ Nordic Eq 1.110,52 Mediolanum Prem S 1.112,92 0,05 0,82 € Mny Mk 72,63
Objectif Alpha Eurp A 558,00 7,80 6,33 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 134,89 Mediolanum Rta S-A 30,50 0,36 3,79 ★★★★★ € Dvsifid Bond 19,56
Objectif Convert Eurp I 18.689,11 2,25 4,57 ★★★★ Convert Bond - Eurp 70,39
MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED
Objectif Crédit Fi C 14.004,79 1,71 3,86 Other Bond 450,31
Objectif Dividendes Min Va 277,83 3,07 10,19 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 139,71 Mediolanum BB BlackRock Gl 7,62 4,18 9,75 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 591,42
Objectif Patrim Croissance 354,50 3,26 9,06 ★★★★★ € Aggressive Allocation 459,25 Mediolanum BB Dynam Collec 12,22 2,51 5,78 ★★★ € Moderate Allocation - 123,35
Objectif S Caps € A A/I 810,58 6,02 13,06 ★★★★ Eurozone Small-Cap Eq 841,30 Mediolanum BB Emerg Mkts C 10,92 6,65 6,84 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 466,17
Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 11,21 2,77 6,94 ★ Gbl Equity-Income 816,09
LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD Mediolanum BB € Fixed Inco 5,99 -0,18 -0,07 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.020,61
Legg Mason QS MV EurpEq Gr 165,78 3,44 7,91 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 86,87 Mediolanum BB Eurp Collect 6,75 2,64 5,27 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 561,09
Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 12,45 0,53 10,48 ★★ Gbl H Yld Bond 2.748,76
LIBERBANK GESTIÓN SGIIC
Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,94 9,14 13,68 ★★★ Sector Eq Tech 121,77
Liberbank Ahorro 9,85 -0,32 0,95 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 303,71
Mediolanum BB JPMorgan Glb 7,89 4,92 10,71 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 551,08
Liberbank Cartera Conserv 7,21 0,14 0,94 ★★ € Cautious Allocation 425,59
Mediolanum BB MS Glbl Sel 8,67 5,65 9,98 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 901,28
Liberbank Cartera Moder 7,21 2,72 2,10 ★★★ € Moderate Allocation 46,37
Mediolanum BB Pac Collecti 7,14 5,45 10,86 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 149,64
Liberbank Diner 859,65 -0,09 -0,01 € Mny Mk 127,55
Mediolanum Bb Premium Coup 12,85 0,10 4,05 ★★★ € Cautious Allocation - 1.412,12
Liberbank Gbl 8,23 1,75 0,46 ★★ € Flex Allocation - Gbl 167,92
Mediolanum BB US Collectio 6,39 5,42 13,19 ★ US Large-Cap Blend Eq 273,79
Liberbank Mix-Renta Fija 9,52 0,76 0,47 ★★ € Cautious Allocation 56,38
Mediolanum Ch Counter Cycl 5,55 5,14 11,60 ★★ Sector Eq Healthcare 718,04
Liberbank Rend Gar 8,36 -0,87 3,32 Guaranteed Funds 64,94
Mediolanum Ch Cyclical Eq 7,05 4,13 11,66 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 678,83
Liberbank Rend Gar II 7,71 -2,24 -2,26 Guaranteed Funds 137,56
Mediolanum Ch Emerg Mark E 8,58 7,43 7,10 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 684,02
Liberbank Rend Gar IV 10,13 -0,03 0,23 Guaranteed Funds 216,69
Mediolanum Ch Energy Eq L 7,27 -2,29 2,35 ★★★★★ Sector Eq Energy 352,02
Liberbank Rta Fija Flex 7,68 -0,25 -0,23 Alt - Multistrat 50,64
Mediolanum Ch € Bond L B 6,55 -2,48 2,35 ★★★ € Gov Bond 497,13
Liberbank Rta Variable Esp 10,66 7,33 2,08 ★★★ Spain Eq 23,05
Mediolanum Ch € Income L B 4,81 -0,50 -0,72 ★ € Gov Bond - Sh Term 532,89
Liberbank Rentas 9,57 -0,10 0,30 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 197,66
Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,55 2,59 3,72 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 882,13
LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA Mediolanum Ch Financial Eq 3,98 4,00 9,91 ★★★ Sector Eq Financial Ser 601,82
LO Funds - Absolut Rtrn Bd 11,74 -0,23 -1,77 Alt - Long/Short Debt 66,59 Mediolanum Ch Flex L A 4,54 -0,85 0,33 ★★ € Flex Allocation - Gbl 99,70
LO Funds - Em Eq Factor En 8,95 9,33 6,85 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 140,62 Mediolanum Ch Germany Eq L 6,47 4,04 6,50 ★★★ Germany Large-Cap Eq 319,13
LO Funds - € Resp.Corp.Fdm 18,66 -0,42 1,93 ★★ € Corporate Bond 92,88 Mediolanum Ch Internationa 8,59 -0,71 0,67 ★★ Gbl Bond - € Hedged 407,37
LO Funds - Golden Age (EUR 14,39 8,11 3,73 Gbl Eq - Currency Hedge 530,11 Mediolanum Ch Internationa 11,06 4,13 10,38 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.065,51
LO Funds - Short-Term Mny 111,81 -0,09 -0,16 € Mny Mk - Sh Term 728,99 Mediolanum Ch Internationa 6,68 -0,27 -1,28 ★ Gbl Bond - € Hedged 216,57
Mediolanum Ch Italian Eq L 4,50 1,74 -1,33 ★★ Italy Eq 282,61
MAN GROUP PLC Mediolanum Ch Liquity € L 6,78 0,07 0,25 ★★ € Ultra Short-Term Bond 446,18
Man Convert Eurp D € Acc 187,02 1,94 2,26 ★★ Convert Bond - Eurp 80,81 Mediolanum Ch Liquity US $ 4,95 -0,90 8,70 Mny Mk - Other 79,30
Man Convert Far East D € A 1.825,36 2,99 3,05 ★ Convert Bond - Asia/Jap 130,86 Mediolanum Ch North Americ 9,55 4,86 15,75 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.704,89
Man Convert Gbl D € Acc 152,06 1,86 1,93 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 419,06 Mediolanum Ch Pac Eq L A 7,15 4,53 10,28 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 601,50
Man Convert Jpn D € Acc 1.638,70 0,26 3,63 ★★★ Convert Bond - Asia/Jap 16,62 Mediolanum Ch Solidity & R 11,42 0,25 -0,10 Other 862,15
Man GLG Gbl Convert DL H € 132,13 1,17 0,82 ★★ Convert Bond - Gbl € He 164,49 Mediolanum Ch Spain Eq L A 7,77 5,83 1,54 ★★★ Spain Eq 175,93
MAPFRE ASSET MANAGEMENT SGIIC Mediolanum Ch Tech Eq L A 4,23 8,55 18,45 ★★★ Sector Eq Tech 470,90
Mediolanum Portfolio Liq S 11,25 0,07 0,23 ★★ € Ultra Short-Term Bond 148,76
Fondmapfre Blsa América 11,99 2,56 17,13 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 186,33
Fondmapfre Blsa Asia 8,84 6,11 12,57 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 61,24 MERCHBANC SGIIC
Fondmapfre Blsa 29,89 3,87 3,84 ★★ € Aggressive Allocation 255,77
Merchfondo 82,43 15,34 15,17 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 84,92
Fondmapfre Diversf 16,43 3,40 5,02 ★★★ € Aggressive Allocation 103,31
Merch-Fontemar 24,67 1,37 1,77 ★★ € Cautious Allocation - 40,10
Fondmapfre Divdo 64,27 3,43 4,91 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 70,59
Merch-Universal 44,54 6,07 4,70 ★★★★ € Moderate Allocation - 33,62
Fondmapfre Estrategia 35 21,94 8,40 3,64 ★★★ Spain Eq 58,49
Fondmapfre Multiselección 9,07 5,32 11,98 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 74,02 MERRILL LYNCH INTERNATIONAL SOLUTIONS
Fondmapfre Rend I 9,17 -0,18 1,49 Fixed Term Bond 38,61 MLIS Marshall Wce Tps UCIT 135,03 0,75 4,79 Alt - Mk Neutral - Eq 2.905,26
Fondmapfre Rta Corto 13,13 -0,25 0,06 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 133,88
Fondmapfre Rta Larg 12,47 -1,64 1,53 ★★★ € Dvsifid Bond 80,35 METAGESTIÓN SGIIC
Fondmapfre Rta Medio 19,16 -1,02 0,55 ★★ € Dvsifid Bond 106,42 Metavalor 563,27 3,09 12,10 ★★★★★ Spain Eq 60,51
Fondmapfre Rta Mix 9,91 0,48 1,71 ★★ € Cautious Allocation 448,80 Metavalor Gbl 87,16 3,73 8,57 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 303,57
Fondmapfre Rentadólar 8,03 -2,39 7,07 ★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 122,69 Metavalor Int 65,66 3,67 13,58 ★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 44,54
Mapfre Fondtes LP 15,87 -0,25 0,49 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 476,81
Mapfre Puente Gar 12 15,63 0,77 1,54 Guaranteed Funds 33,19 MÉTROPOLE GESTION
Mapfre Puente Gar 4 8,26 0,39 1,69 Guaranteed Funds 57,62 Metropole Sélection A 608,91 3,31 3,63 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.738,46
Mapfre Puente Gar 5 8,74 -0,29 0,28 Guaranteed Funds 41,82
METZLER IRELAND LTD
Mapfre Puente Gar 7 9,24 2,09 3,18 Guaranteed Funds 42,56
Metzler Eastern Eurp A 99,66 0,81 8,40 ★★★ Emerg Eurp Eq 71,16
MARCH ASSET MANAGEMENT SGIIC Metzler Eurp Gw A 162,59 6,12 9,73 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 411,79
Fonmarch 29,75 0,18 2,48 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 157,40 Metzler Eurp Smaller Compa 273,66 7,59 11,80 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 539,79
March Cartera Conserv 5,65 1,28 1,81 ★★★ € Cautious Allocation - 230,59 Metzler Gbl Selection A 78,98 2,21 6,69 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 51,67
March Cartera Moder 5,21 1,88 2,55 ★★ € Moderate Allocation - 91,29 Metzler International Gw A 64,19 6,68 14,02 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 44,62
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE MARZO DE 2017 Fondos 9

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Metzler Jap Eq A 52,19 4,55 17,13 ★★ Jpn Flex-Cap Eq 39,15 Gesdivisa 20,43 2,94 3,11 Other Allocation 50,89
NB 10 29,56 -0,11 1,97 ★★★ € Cautious Allocation 59,05
MFS MERIDIAN FUNDS
NB Blsa Selección 13,57 5,26 1,07 ★ Spain Eq 23,97
MFS Meridian Eurp Core Eq 33,54 6,14 10,68 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 20,19
NB Capital Plus 1.895,02 0,09 1,41 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 241,44
MFS Meridian Eurp Research 33,24 3,94 8,49 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.061,88
NB Gbl Flex 0-100 12,33 6,66 2,27 ★★ € Flex Allocation - Gbl 18,61
MFS Meridian Eurp Sm Cos A 53,61 3,04 12,39 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.025,10
NB Patrim 854,84 -0,12 0,40 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 31,64
MFS Meridian Eurp Vle A1 € 38,27 5,46 11,22 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 5.210,12
ODDO MERITEN ASSET MANAGEMENT SAS
MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAÑA) SGIIC
Oddo Avenir Eurp CR-EUR 495,88 6,12 12,91 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 2.254,98
Mirabaud Sh Term España 12,36 0,09 0,14 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 26,10
Oddo Convert € Moderate CR 163,50 -0,47 1,52 ★★★ Convert Bond - Eurp 468,97
MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A. Oddo Convert Eurp CR-EUR 137,32 -0,34 0,71 ★ Convert Bond - Eurp 389,96
Mirabaud Eq Eurozone A € 181,70 3,73 6,03 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 37,81 Oddo Eurp Banks CR 164,85 5,75 -0,83 ★ Sector Eq Financial Ser 70,28
Mirabaud Eq France A € 229,31 4,36 8,98 ★★★★ France Large-Cap Eq 49,39 Oddo Génération DR-EUR 774,65 7,73 10,60 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 632,05
Mirabaud Eq Spain A € 29,32 8,27 5,63 ★★★★★ Spain Eq 99,75 Oddo Immobilier DR-EUR 888,06 -0,27 13,92 ★★★★ Prpty - Indirect Eurozo 230,95

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS OFI ASSET MANAGEMENT

MS INVF € Corporate Bond A 49,56 0,59 3,26 ★★★★ € Corporate Bond 3.245,05 Ofi RS € Convert Bd Défens 253,03 2,14 1,36 ★★ Convert Bond - Eurp 52,94
Ofi RS Eurp Convert Bond I 77,66 2,31 3,25 ★★★ Convert Bond - Eurp 163,71
MORGAN STANLEY INVESTMENT MANAGEMENT (AC
MS INVF EMEA Eq A 76,85 6,96 9,61 ★★★★ EMEA Eq 120,69 OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED
Old Mutual Eurp Eq A € Acc 0,91 5,38 4,77 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 37,49
MUTUACTIVOS SGIIC
Mutuafondo A 33,70 0,10 1,69 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 916,82 PATRIVALOR SGIIC
Mutuafondo Blsa A 150,76 4,15 6,83 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 81,66 Patribond 16,67 4,25 3,17 ★★★ € Aggressive Allocation 62,80
Mutuafondo Bolsas Emerg A 368,43 6,38 8,02 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 23,15 Patrival 9,89 5,45 1,76 ★ € Aggressive Allocation 39,47
Mutuafondo CP A 137,48 -0,03 0,82 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.277,73
Mutuafondo Diner A 106,48 -0,07 0,00 € Mny Mk 70,78 PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) SA
Mutuafondo Gest Óptima Con 152,38 0,35 1,01 ★★★ € Cautious Allocation - 35,00 Pictet - Emerg Eurp P € 334,99 3,57 6,87 ★★★ Emerg Eurp Eq 101,47
Mutuafondo Gest Óptima Mod 161,35 1,19 1,71 ★★ € Moderate Allocation - 142,30 Pictet-EUR Bonds P 537,79 -1,60 3,89 ★★★★ € Dvsifid Bond 858,48
Mutuafondo H Yld A 28,54 0,88 3,15 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 103,96 Pictet-EUR Corporate Bonds 194,14 -0,23 2,56 ★★★ € Corporate Bond 1.214,64
Mutuafondo Inver & Coopera 114,13 0,11 1,46 ★★ € Cautious Allocation - 22,08 Pictet-Europe Index P € 179,54 4,80 8,04 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.841,34
Mutuafondo LP A 175,51 0,15 3,01 ★★★★ € Dvsifid Bond 122,35 Pictet-European Eq Sel P € 643,50 7,73 8,05 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 77,97
Mutuafondo Valores A 296,78 2,67 6,46 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 78,89 Pictet-European Stainble E 240,74 3,82 9,67 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 210,82
Pictet-Short-Term Mny Mk € 136,97 -0,10 -0,19 € Mny Mk - Sh Term 2.683,83
NATIXIS ASSET MANAGEMENT
Pictet-Small C Eurp P € 1.099,16 5,25 9,59 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 216,00
Natixis Souverains € 519,21 -2,48 3,56 ★★★★ € Gov Bond 994,65
PIONEER ASSET MANAGEMENT SA
NN INVESTMENT PARTNERS LUXEMBOURG SA
Pioneer F Abs Ret Currenci 5,51 -1,25 2,34 Alt - Currency 724,50
NN (L) Emerg Mkts Hi Div P 276,84 10,40 11,14 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 279,78 Pioneer F € Bond E € 9,90 -3,09 2,02 ★★★ € Gov Bond 1.621,28
NN (L) Emerg Eurp Eq P C € 57,54 -0,23 6,77 ★★★ Emerg Eurp Eq 59,06
Pioneer F € Cash Plus E € 65,24 -0,19 -0,04 ★★ € Corporate Bond - Sh T 387,75
NN (L) € Eq P C € 152,85 3,60 8,36 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 440,97
Pioneer F € Liq Plus A € 50,77 -0,22 -0,47 Mny Mk - Other 167,69
NN (L) € High Div P C € 510,27 3,18 7,34 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 859,06
Pioneer F Eurp Potential A 160,30 5,98 7,22 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.019,11
NN (L) € Income X C € 1.201,22 4,53 5,55 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 75,66
Pioneer F Gbl Ecology A € 255,59 5,51 6,45 ★★★ Sector Eq Ecology 1.057,74
NN (L) Eurp High Div P C € 393,17 3,02 4,14 ★★ Eurp Equity-Income 393,91
Pioneer F Gbl Select A € 97,03 5,36 13,97 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.408,35
NN (L) Gbl Eq Opps X C € 386,80 7,53 9,05 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 265,61
Pioneer F North Amer Bas V 89,40 3,04 15,63 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 692,42
NN (L) Gbl Eq P C € 256,08 4,31 10,82 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 177,34
Pioneer F US $ Agg Bd A € 89,39 -1,59 11,28 ★★★★★ $ Dvsifid Bond 1.802,28
NN (L) Gbl High Div P C € 453,86 3,70 12,94 ★★★ Gbl Equity-Income 855,02
Pioneer F US Research E € 10,13 5,38 16,15 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 1.114,55
NN (L) Gbl Stainble Eq P C 304,83 5,24 13,40 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 697,00
Pioneer Inv Total Rtrn A € 45,78 0,68 1,65 Alt - Multistrat 318,64
NN (L) Pat Bal Eurp Sust P 702,53 1,25 5,80 ★★★★ € Moderate Allocation 116,40
Pioneer SF € Commodities A 24,80 -3,69 -15,02 Commodities - Broad Bas 102,03
NN (L) Patrimonial Agrsv P 821,68 2,93 11,12 ★★★★★ € Aggressive Allocation 186,83
Pioneer SF € Cv 10+ year E 8,32 -5,60 6,07 ★★★ € Bond - Long Term 177,70
NN (L) Patrimonial Balanc 1.453,63 1,25 7,81 ★★★★★ € Moderate Allocation - 719,88
Pioneer SF € Cv 1-3 year E 5,93 -0,55 -0,51 ★★ € Gov Bond - Sh Term 1.261,84
NN (L) Patrimonial Defensi 625,36 -0,19 4,90 ★★★★ € Cautious Allocation - 500,28
Pioneer SF € Cv 3-5 year E 6,68 -1,18 0,55 ★★ € Gov Bond 397,71
NN (L) Prestige & Luxe P C 739,89 7,51 4,18 ★★ Sector Eq Consumer Good 69,36
Pioneer SF € Cv 7-10 year 7,91 -2,87 3,48 ★★★★ € Gov Bond 241,45
NORD EST ASSET MANAGEMENT
POPULAR GESTIÓN PRIVADA SGIIC
NEF Emerg Mk Bond R Acc 26,14 2,07 3,36 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 152,88
PBP Ahorro CP 8,51 -0,05 0,08 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 125,90
NEF Emerg Mk Eq R Acc 48,09 8,31 11,31 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 235,06
PBP Blsa España 19,64 6,29 3,72 ★★★ Spain Eq 16,84
NEF € Bond R Acc 18,41 -1,60 1,90 ★★★ € Dvsifid Bond 170,17
PBP Blsa Europ 5,67 5,48 5,63 ★ Eurozone Large-Cap Eq 26,82
NEF € Eq R Acc 15,53 3,60 6,22 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 295,80
PBP Fd de Autor Selecc. Gb 10,62 2,14 3,52 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 21,98
NEF € Sh Term Bond R Acc 13,76 -0,36 0,27 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 310,30
PBP Gest Flex 6,39 1,82 1,56 ★★ € Flex Allocation 49,01
NEF Gbl Bond R Acc 15,57 -0,70 6,66 ★★★ Gbl Bond 215,95
PBP Rta Fija Flex 1.746,80 -0,02 1,50 Alt - Long/Short Debt 82,46
NEF Gbl Eq R Acc 9,30 6,04 13,92 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 88,79

NORDEA INVESTMENT FUNDS SA QUAERO CAPITAL SA

Nordea 1 - Eurp Corp Bond 46,90 -0,28 2,80 ★★★★ € Corporate Bond 569,62 Argos Funds Argonaut E € 634,69 6,20 14,14 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 285,58
Nordea 1 - Eurp Covered Bo 12,37 -0,24 3,77 ★★★★★ € Corporate Bond 837,41 Argos Funds Family Enterpr 133,20 8,07 11,57 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 43,88
Nordea 1 - Eurp Vle BP € 59,40 4,08 9,17 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.420,82 RAIFFEISEN KAPITALANLAGE GMBH
Nordea 1 - Gbl Bond BP € 17,39 -1,19 7,19 ★★★★ Gbl Bond 159,17
Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 221,80 9,16 9,61 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 258,87
Nordea 1 - Heracles LS MI 60,34 3,77 2,88 Alt - Systematic Future 91,52
Raiffeisen-Eurasien-Aktien 181,86 5,78 13,27 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 472,01
Nordea 1 - Nordic Eq BP € 77,27 3,76 6,85 ★ Nordic Eq 230,15
Raiffeisen-Euro-Corporates 120,58 -0,30 2,95 ★★★★ € Corporate Bond 251,14
Nordea 1 - Norwegian Eq BP 24,94 6,22 10,25 ★★ Norway Eq 101,45
Raiffeisen-Europa-HighYiel 84,69 1,00 3,87 ★★★ € H Yld Bond 797,21
Nordea 1 - Stable Rtrn BP 16,82 2,87 6,18 ★★★★ € Moderate Allocation - 18.737,80
Raiffeisen-Euro-Rent 87,43 -1,91 2,82 ★★★★ € Dvsifid Bond 589,37
Nordea FoF Tactical Alloca 163,59 1,56 5,48 ★★★ € Moderate Allocation - 16,97
Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 212,54 -2,88 3,30 ★★★ Emerg Eurp Eq 323,81
NOVO BANCO GESTIÓN SGIIC Raiffeisen-Osteuropa-Rent 109,45 1,19 4,03 ★★★ Emerg Eurp Bond 160,35
Fondibas 11,61 0,96 1,70 ★★ € Cautious Allocation 18,04 Raiffeisen-Russland-Aktien 73,77 -6,04 14,79 ★★★ Russia Eq 69,01
10 Fondos LUNES, 20 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

RENTA 4 GESTORA SGIIC Sabadell Gar Extra 21 13,28 0,29 1,50 Guaranteed Funds 198,90
Sabadell Gar Fija15 9,06 -0,02 0,63 Guaranteed Funds 74,16
BMN Blsa Española 11,73 6,39 6,62 ★★★★ Spain Eq 36,83
Sabadell Intres € Base 9,46 -0,12 0,81 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 574,26
BMN Blsa Eurp 4,98 5,62 7,32 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 18,78
Sabadell Japón Blsa Base 2,44 4,31 13,22 ★ Jpn Large-Cap Eq 147,48
BMN Fondepósito 10,55 -0,04 -4,59 ★ € Ultra Short-Term Bond 346,45
Sabadell Rend Base 9,33 -0,01 0,62 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 3.107,97
BMN Gar Selección XI 12,88 0,65 1,61 Guaranteed Funds 15,52
Sabadell Rentas 9,09 0,65 2,40 € H Yld Bond 57,13
BMN Intres Gar 10 12,57 -0,20 2,12 Guaranteed Funds 17,03
Sabadell RF Mixta España B 8,75 0,65 -0,60 ★ € Cautious Allocation 25,27
BMN Intres Gar 11 15,13 -0,19 2,96 Guaranteed Funds 39,59
Sabadell RV Mixta España B 10,79 4,33 -0,68 ★★ € Moderate Allocation 16,98
BMN Intres Gar 9 12,90 -0,10 1,86 Guaranteed Funds 15,06
Sabadell Selección Hedge T 11,45 -1,18 -0,72 Alt - Fund of Funds - M 16,88
BMN Mix Flex 26,75 2,87 3,92 ★★ € Aggressive Allocation 16,49
BMN RF Corporativa 9,63 0,25 -0,68 ★★ € Corporate Bond - Sh T 39,96 SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC
EDR Gbl Adagio 121,52 0,81 3,29 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 21,87 Inveractivo Confianza 15,93 0,01 0,88 ★★★ € Cautious Allocation 118,70
ING Direct FN Rta Fija 13,29 0,38 1,50 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.235,32 Inverbanser 36,94 2,43 6,76 ★★★★ € Flex Allocation 72,50
Rta 4 Blsa 31,35 6,69 9,56 ★★★★ Spain Eq 45,48 Openbank CP 0,18 -0,04 0,35 € Mny Mk 55,61
Rta 4 Cartera Selección Di 11,54 3,89 7,16 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 20,16 Santander Acc Españolas A 20,75 5,77 7,06 ★★★★ Spain Eq 1.002,52
Rta 4 Pegasus 15,50 0,70 2,28 ★★★ € Cautious Allocation 396,65 Santander Acc € A 3,74 2,95 6,60 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 455,22
Santander Acc Latinoameric 24,62 11,00 6,29 ★★★ Latan Eq 38,85
RIVOLI FUND MANAGEMENT
Santander CP Dólar 67,15 -2,10 7,67 $ Mny Mk 119,31
Rivoli Long Sh Bond Fund P 166,63 -2,46 0,60 Alt - Long/Short Debt 16,91 Santander Divdo Europ A 8,77 2,14 6,53 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 790,65
ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV Santander Indice España Op 102,36 7,03 3,80 ★★★ Spain Eq 294,23
Santander Indice € Openban 151,40 3,63 6,52 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 244,10
Robeco Afrika Fonds 114,94 5,16 0,39 ★★★ Africa Eq 38,50
Santander Inver Flex A 66,93 0,27 -0,86 ★★ € Flex Allocation - Gbl 149,68
Robeco Gbl Stars Eq 36,91 5,94 14,49 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 2.812,30
Santander Multigest 64,57 0,34 -0,60 Alt - Fund of Funds - M 43,00
ROBECO LUXEMBOURG SA Santander PB Cartera 40 9,70 0,56 1,12 ★★ € Cautious Allocation - 660,39
Robeco All Strategy € Bond 89,81 -1,77 2,73 ★★★ € Dvsifid Bond 744,42 Santander PB Cartera 90 278,65 2,14 2,75 ★★ € Moderate Allocation 41,38
Robeco Asia-Pacific Eq D € 158,71 7,36 16,32 ★★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 659,28 Santander Rta Fija 2017 A 121,18 -0,13 -0,18 Guaranteed Funds 83,10
Robeco BP Gbl Premium Eq B 166,45 3,59 15,36 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.254,20 Santander Rta Fija Privada 103,48 -0,43 1,74 ★★ € Corporate Bond 447,47
Robeco Chinese Eq D € 85,99 13,04 15,34 ★★★★ Ch Eq 288,25 Santander Responsabilidad 137,09 -0,12 0,55 ★★★ € Cautious Allocation 1.087,95
Robeco Emerg Markets Eq D 178,99 9,75 14,82 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 839,11 Santander RF Convert 963,64 1,03 1,85 ★★★ Convert Bond - Eurp 109,65
Robeco Emerg Stars Eq D € 211,59 9,12 14,50 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 751,89 Santander RV España A 212,23 5,81 1,70 ★★ Spain Eq 70,10
Robeco € Credit Bonds DH € 139,67 -0,09 2,81 ★★★ € Corporate Bond 688,03 Santander Selección RV Asi 267,92 8,33 10,02 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 15,91
Robeco € Gov Bonds DH € 154,58 -2,39 3,49 ★★★ € Gov Bond 2.015,26 Santander Selección RV Eme 109,29 7,61 3,68 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 50,77
Robeco Eurp H Yld Bonds DH 207,75 1,65 5,12 ★★★★ Eurp H Yld Bond 407,70 Santander Selección RV Jap 38,37 4,12 14,13 ★★ Jpn Large-Cap Eq 18,76
Robeco Glbl Total Rtrn Bon 57,74 0,16 1,60 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 2.059,75 Santander Selección RV Nor 68,62 4,28 16,53 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 284,85
Robeco Gbl Consumer Trends 169,89 8,81 13,64 ★★★★ Sector Eq Consumer Good 1.423,86 Santander S Caps España A 201,77 5,72 8,04 ★★★★★ Spain Eq 435,13
Robeco Gbl Stars Eq D € 265,30 7,09 15,18 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 95,01 Santander S Caps Europ 130,67 3,51 6,79 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 210,67
Robeco H Yld Bonds DH € 141,17 1,89 4,98 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 7.937,64 Santander Solidario Divdo 90,71 1,70 6,27 ★★★ Eurp Equity-Income 27,59
Robeco Lux-o-rente DH € 139,96 -0,79 3,04 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 3.339,42 Santander Tándem 0-30 14,05 0,00 1,81 ★★★ € Cautious Allocation 3.608,57
Robeco New Wrd Financial E 60,62 7,37 12,46 ★★★ Sector Eq Financial Ser 434,32 Santander Tándem 20-60 42,47 0,86 3,52 ★★★ € Moderate Allocation 624,55
Robeco Prpty Eq D € 156,28 -0,05 14,18 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 351,04 SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.
RobecoSAM Stainble Eurp Eq 51,80 4,29 8,98 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 571,56
Schroder ISF Eur Smaller C 37,11 7,02 9,72 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 273,66
ROTHSCHILD & CIE GESTION Schroder ISF € Govt Bd A I 6,68 -2,39 3,45 ★★★ € Gov Bond 835,37
R Club C € 159,14 5,31 4,23 ★★★★ € Flex Allocation 397,92 Schroder ISF € S/T Bd A In 4,17 -0,33 0,33 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 803,27
R Conviction Convert Eurp 280,91 2,28 2,42 ★★★ Convert Bond - Eurp 223,20 Schroder ISF Eurp Eq Yld A 11,70 1,11 5,21 ★★★ Eurp Equity-Income 157,13
R Conviction € C € 183,07 7,86 3,77 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 560,05 Schroder ISF Italian Eq A 24,44 5,65 3,81 ★★★ Italy Eq 296,02
R Conviction Eurp C € 49,08 7,47 2,87 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 135,89 SEB INVESTMENT MANAGEMENT AB
R € Crédit C € 437,58 1,49 2,61 ★★★★ € Corporate Bond 802,88
SEB Ass Selection C 17,12 -0,06 6,86 Alt - Systematic Future 1.370,55
R Midcap € C € 278,51 4,81 4,37 ★★ Eurozone Mid-Cap Eq 79,44
SIA FUNDS AG
SABADELL ASSET MANAGEMENT SGIIC
LTIF Classic € 400,99 0,89 12,50 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 169,97
Inversabadell 10 Base 10,96 -0,17 1,05 ★★ € Cautious Allocation - 280,10
LTIF Natural Rsces € 110,64 -6,44 9,26 ★★★★ Sector Eq Natural Rsces 15,61
Inversabadell 25 Base 11,47 0,66 2,07 ★★★ € Cautious Allocation - 489,79
Inversabadell 50 Base 9,63 2,05 4,20 € Moderate Allocation - 108,98 SYCOMORE ASSET MANAGEMENT
Inversabadell 70 Base 9,71 2,97 5,27 € Aggressive Allocation 46,01 Sycomore Allocation Patrim 134,74 1,42 5,88 ★★★ € Moderate Allocation - 275,88
Sabadell América Latina Bl 8,53 9,66 2,79 ★ Latan Eq 35,68 Sycomore Eurp Gw A 372,24 5,93 9,44 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 143,57
Sabadell Asia Emergente Bl 12,42 11,24 11,70 ★ Asia ex Jpn Eq 61,80 Sycomore L/S Opport A 351,32 1,83 5,42 Alt - Long/Short Eq - E 460,37
Sabadell Bonos Emerg Base 15,98 -0,24 11,60 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 67,88
Sycomore Partners X 1.756,32 1,04 7,44 ★★★★★ € Flex Allocation 1.397,08
Sabadell Bonos € Base 10,30 -1,51 1,90 ★★★ € Dvsifid Bond 75,00
Synergy Smaller Cies A 691,07 7,27 11,96 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 269,06
Sabadell Bonos Int Base 13,85 -1,66 6,12 ★★★ Gbl Bond 16,26
Sabadell Dólar Fijo Base 16,14 -2,68 9,95 ★★ $ Dvsifid Bond 106,80 SYZ ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) SA
Sabadell Emergente Mix. Fl 12,45 2,70 11,19 ★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 58,39 OYSTER Dynam Allocation C 212,37 5,25 4,76 ★★★★ € Flex Allocation 34,24
Sabadell España Blsa Base 10,71 8,53 -0,11 ★★ Spain Eq 174,80 OYSTER € Fixed Income C € 253,63 -1,52 2,91 ★★★★ € Dvsifid Bond 205,55
Sabadell España Divdo Base 16,92 7,65 1,04 ★★ Spain Eq 73,33 OYSTER Eurp Opps C € PF 452,97 5,70 6,30 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 919,57
Sabadell Estados Unidos Bl 13,82 5,35 17,41 ★★ US Large-Cap Blend Eq 203,90
OYSTER Italian Opport C € 36,99 7,25 2,27 ★★★ Italy Eq 80,82
Sabadell € Yld Base 19,71 0,53 3,77 ★★★ € H Yld Bond 146,54
OYSTER Italian Vle C € PR 269,77 4,66 -0,40 ★★ Italy Eq 35,61
Sabadell Euroacción Base 15,54 4,73 5,47 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 293,27
OYSTER Mlt-Asst Dvsifid C 313,16 1,67 6,66 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 214,73
Sabadell Europ Blsa Base 4,29 3,71 3,24 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 119,54
Sabadell Europ Emerg. Blsa 5,90 -2,05 -0,90 ★ Emerg Eurp Eq 42,10 THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.
Sabadell Europ Valor Base 10,53 5,10 4,10 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 193,93 Threadneedle (Lux) Eurp St 27,93 -0,29 1,79 ★★★★ € Flex Bond 73,19
Sabadell Fondtes LP 8,49 -0,22 0,24 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 108,46 Threadneedle (Lux) Pan Eur 33,12 7,53 13,65 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 341,66
Sabadell Gar Extra 14 12,25 0,14 0,57 Guaranteed Funds 22,51
Sabadell Gar Extra 18 13,50 -0,39 1,30 Guaranteed Funds 416,79 TIKEHAU INVESTMENT MANAGEMENT
Sabadell Gar Extra 20 11,23 0,23 1,43 Guaranteed Funds 198,86 Tikehau Credit Plus A 131,04 0,95 2,63 ★★★★ € Flex Bond 330,20
EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE MARZO DE 2017 Fondos 11

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2017 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2017 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

TREA ASSET MANAGEMENT SGIIC Unifond 2019-I 8,06 0,00 2,47 Guaranteed Funds 63,22
Unifond 2020-II 9,97 0,14 3,24 Guaranteed Funds 36,35
Trea Cajamar CP 1.218,80 0,25 0,57 € Mny Mk 332,13
Unifond 2020-III 11,92 -0,24 4,42 Guaranteed Funds 37,21
Trea Cajamar Crec 1.286,44 1,63 2,36 € Moderate Allocation 136,84
Unifond 2021-I 10,50 -0,17 1,25 Guaranteed Funds 56,34
Trea Cajamar Patrim 1.252,22 1,10 2,11 ★★★ € Cautious Allocation 201,90
Unifond 2021-IX 71,57 -1,11 0,05 Guaranteed Funds 119,11
TREETOP ASSET MANAGEMENT SA Unifond 2021-X 6,26 -1,13 -2,99 Guaranteed Funds 197,14
TreeTop Convert Intl A € 303,17 10,65 3,02 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 484,76 Unifond 2024-IV 10,11 -2,30 -1,10 Guaranteed Funds 429,41
TreeTop Gbl Opport A € 150,40 7,16 1,89 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 147,54 Unifond Audaz 58,77 2,02 1,40 ★★ € Flex Allocation 44,85
Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,52 0,45 1,39 Guaranteed Funds 19,96
TRESSIS GESTIÓN SGIIC Unifond Blsa Gar 2020-IV 8,45 -0,08 0,99 Guaranteed Funds 87,91
Adriza Gbl 12,16 4,84 4,76 ★★ € Moderate Allocation 18,48 Unifond Blsa Gar 2023-X 88,01 -0,44 1,11 Guaranteed Funds 148,67
Adriza Neutral 14,54 2,61 6,38 ★★★★ € Moderate Allocation - 72,01 Unifond Cons 69,87 0,19 0,05 Alt - Fund of Funds - M 824,41
Boreas Cartera Atva R 77,65 4,19 4,32 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 19,31 Unifond Emprendedor 62,85 0,89 0,80 ★★ € Moderate Allocation 79,67
Harmatan Cartera Conserv 11,87 1,16 0,61 ★★★ € Cautious Allocation - 27,56 Unifond Fondtes LP 100,79 -0,33 1,00 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 108,87
Mistral Cartera Equilibrad 749,41 2,69 2,16 ★★★ € Moderate Allocation - 83,18 Unifond Gbl Macro 8,18 0,50 -2,31 Alt - Gbl Macro 21,44
Unifond Mix Rta Fija 14,00 0,54 0,43 ★★ € Cautious Allocation 90,33
UBP ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A. Unifond Mix Rta Variable 66,61 2,08 2,05 ★★ € Aggressive Allocation 22,64
UBAM Dynam € Bond A € Acc 254,65 -0,03 0,09 ★★ € Corporate Bond - Sh T 542,57 Unifond Mod 67,94 0,34 0,25 ★★ € Cautious Allocation 437,66
UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A. Unifond Rta Fija € 1.271,39 -0,16 0,01 € Dvsifid Bond - Sh Ter 140,27
Unifond Rta Variable Españ 384,00 8,99 2,11 ★★★ Spain Eq 54,65
Focused Fund High Grade Bo 136,55 -0,42 0,98 ★★ € Dvsifid Bond 74,91
Unifond Rta Variable € 10,83 3,65 3,35 ★ Eurozone Large-Cap Eq 37,22
Focused Fund High Grade LT 164,22 -1,35 3,72 ★★★★ € Dvsifid Bond 32,50
Unifond RF LP 104,94 -0,38 0,28 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 67,99
UBS (Lux) BF Convert Eurp 154,49 2,81 3,99 ★★★★ Convert Bond - Eurp 738,57
Unifond Tesor. 7,35 -0,12 0,13 € Mny Mk 152,93
UBS (Lux) BF € P-acc 389,41 -2,01 2,40 ★★★ € Dvsifid Bond 270,17
UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 197,08 1,82 3,81 ★★★★ € H Yld Bond 3.348,79 UNIGESTION
UBS (Lux) BS Convt Glbl € 14,27 3,11 3,85 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 3.594,48
Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.996,16 4,37 10,40 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.014,98
UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 127,77 1,12 6,42 ★★★★★ Emerg Eurp Bond 69,23
UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 14,98 -0,47 2,33 ★★★ € Corporate Bond 728,31 UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE
UBS (Lux) BS Sht Term € Co 124,45 -0,01 0,45 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 493,89 UBAM Convert € 10-40 AC € 1.784,87 0,76 0,80 ★★★ Convert Bond - Eurp 1.002,61
UBS (Lux) EF € Countrs Opp 92,08 3,64 7,76 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 686,12 UBAM Convert Eurp AC € 1.687,07 0,28 0,74 ★★ Convert Bond - Eurp 211,48
UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 758,03 3,38 6,13 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 697,91
UBS (Lux) EF Glbl Sust Inn 80,30 6,48 13,64 ★★★ Sector Eq Ecology 118,11 UNION BANCAIRE PRIVÉE (EUROPE) SA
UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 953,95 5,37 9,35 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 148,10 UBAM Corporate € Bond A € 190,77 -0,24 2,73 ★★★ € Corporate Bond 138,02
UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 332,79 6,12 7,34 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 370,22 UBAM Dr Ehrhardt German Eq 1.685,35 4,54 6,22 ★★ Germany Large-Cap Eq 30,13
UBS (Lux) KSS Eurp Eqs (EU 18,27 3,34 5,05 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 102,46 UBAM € Bond A € Acc 989,87 -2,19 3,27 ★★★★ € Dvsifid Bond 39,17
UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 13,34 4,46 2,16 ★★ € Flex Allocation - Gbl 466,54 UBAM Eurp Eq A € Acc 414,52 3,22 5,59 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 597,66
UBS (Lux) KSS Glbl Allc Fo 11,74 3,25 2,04 ★★ € Flex Allocation - Gbl 108,45
UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ € 21,50 4,67 12,33 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 88,98
UNION INVESTMENT LUXEMBOURG SA
UBS (Lux) Md Term BF € P A 205,12 -0,46 0,48 ★★ € Dvsifid Bond 308,92 UniAsiaPacific A 123,07 9,29 11,44 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 392,70
UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 833,85 -0,09 -0,10 € Mny Mk 2.179,45 UniEM Fernost A 1.664,86 6,40 13,41 ★★★ Asia ex Jpn Eq 133,25
UBS (Lux) Mny Mk Invest € 440,08 -0,09 -0,12 € Mny Mk 200,04 UniEM Gbl A 84,45 9,96 11,13 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 394,70
UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 1.649,19 2,71 4,64 ★★★ € Moderate Allocation - 720,82 UniEM Osteuropa A 1.890,67 -0,94 4,62 ★★ Emerg Eurp Eq 123,42
UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 443,85 5,20 7,38 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 84,57 UniEuropa Mid&Small Caps 48,82 6,36 6,92 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 256,73
UBS (Lux) SF Fixed Income 1.075,45 -0,34 1,08 ★★ Gbl Bond - € Hedged 187,27
UniEuroRenta EmergingMarke 50,98 2,41 3,57 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 142,67
UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 3.249,54 4,08 6,02 ★★★ € Aggressive Allocation 160,95
UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 3.279,13 1,69 3,36 ★★★ € Cautious Allocation - 1.190,90 UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH
UBS (Lux) SS Fixed Income 220,17 -0,31 1,18 ★★ Gbl Bond - € Hedged 85,20 UniFavorit: Aktien 131,23 7,07 16,09 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 1.962,96
UBS GESTIÓN SGIIC UniKapital 110,95 -0,15 0,42 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 453,39
Dalmatian 9,05 1,31 2,00 ★★ € Cautious Allocation - 26,44 UniNordamerika 259,95 6,51 17,11 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 175,75
Tarfondo 14,15 0,29 0,84 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 30,64 UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH
UBS Capital 2 Plus 6,26 2,15 3,20 ★★★ € Flex Allocation 69,71 Acatis Aktien Gbl Fonds UI 291,39 6,00 10,85 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 285,00
UBS CP € 5,72 1,86 2,64 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 89,97
UBS España Gest Atva 12,79 5,97 2,91 ★★★ Spain Eq 36,75 UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG SA
UBS Rta Gest Atva 6,14 0,44 1,45 Gbl Bond - € Biased 45,35 FPM F Stockp Germany All C 346,11 3,64 6,07 ★★ Germany Small/Mid-Cap E 96,58
UBS Retorno Activo 6,17 1,36 1,64 ★★ € Cautious Allocation - 135,91 FPM F Stockp Germany Small 335,86 10,82 12,11 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 65,27
UBS Valor P 6,20 -0,05 -0,11 € Dvsifid Bond - Sh Ter 44,03 VECTOR ASSET MANAGEMENT S.A.
UNIGEST SGIIC Vector Navigator C1 1.984,56 8,14 16,49 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 176,51
Fondespaña-Duero BE Gar. I 378,70 0,80 1,82 Guaranteed Funds 31,93
VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A.
Fondespaña-Duero Gar. Blsa 392,26 0,10 0,55 Guaranteed Funds 66,33
Fondespaña-Duero Gar. RF V 88,49 -0,19 0,94 Guaranteed Funds 66,10 Variopartner Tareno Waterf 178,43 2,92 9,13 ★★★ Sector Eq Water 119,52
Fondespaña-Duero Gar 2022- 82,41 -0,55 2,17 Guaranteed Funds 100,28 Vontobel Abs Ret Bond € A 92,65 0,27 0,09 Alt - Long/Short Debt 130,55
Fondespaña-Duero Horiz 201 381,58 -0,19 1,40 Other 24,42 Vontobel € Corp Bd Mid Yld 107,29 0,02 3,41 ★★★★ € Corporate Bond 1.767,53
Fondespaña-Duero Horiz 201 77,59 -0,18 2,44 Fixed Term Bond 69,38 Vontobel € Bond A 143,77 -1,77 3,20 ★★★★ € Dvsifid Bond 77,98
Unifond 2017-I 8,69 1,00 0,70 Guaranteed Funds 21,20 Vontobel Eurp Eq A 267,97 7,36 9,90 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 591,10
Unifond 2017-II 8,87 -0,19 0,14 Guaranteed Funds 20,59
Unifond 2017-III 7,50 -0,23 0,70 Guaranteed Funds 42,03 WELZIA MANAGEMENT SGIIC
Unifond 2017-X 8,59 -0,06 1,12 Guaranteed Funds 45,05 Welzia Ahorro 5 11,31 0,65 0,45 ★ € Cautious Allocation - 69,66
Unifond 2017-XI 6,91 -0,24 1,16 Guaranteed Funds 16,63 Welzia Banks 6,86 4,15 3,79 ★★ Sector Eq Financial Ser 20,67
Unifond 2018-II 8,02 -0,13 1,13 Guaranteed Funds 91,21 Welzia Crec 15 11,57 2,32 2,90 ★★ € Flex Allocation - Gbl 41,81
Unifond 2018-V 11,76 -0,26 1,63 Guaranteed Funds 97,16
Unifond 2018-VI 10,34 -0,17 2,27 Guaranteed Funds 24,13 ZEST ASSET MANAGEMENT SICAV
Unifond 2018-X 7,86 -0,21 2,72 Guaranteed Funds 62,99 Zest Absolut Rtrn VaR 4 R 134,77 1,24 1,59 Alt - Gbl Macro 103,14
12 Fondos LUNES, 20 DE MARZO DE 2017 EL ECONOMISTA

Fondos

Pasos
para
invertir
seguro
Entre en www.ecotrader.es

Cree su Usuario Premium

en menos de 1 minuto
Seleccione la modalidad que más
se ajuste a su cartera de inversión
Comience a disfrutar de su
“asesor personal de inversión”

902 88 93 93
Ecotrader.es