EL BONO

Marco Conceptual
Un bono es un certificado de deuda, es decir una promesa de pago futura
documentada en un papel, que determina el monto, plazo, moneda y secuencia de
determinados pagos. Dicho de otro modo, los bonos son una obligación que
compromete al deudor a pagar una suma determinada en una fecha fija, y al abono
de intereses sobre su valor nominal al porcentaje que el documento indique.
Las cuentas de obligaciones por pagar aparecen en el balance como pasivo fijo. Es
un valor de renta fija. Su valor de vencimiento de la inversión conocido y constante.
Estas son obligaciones emitidas a plazos mayores de un año.
Normalmente, el comprador del bono obtiene pagos periódicos de intereses y cobra
el valor nominal del mismo en la fecha de vencimiento, mientras que el emisor recibe
recursos financieros líquidos al momento de la colocación.

Marco Normativo
Aprueban el Reglamento del Otorgamiento del Bono de Productividad a favor del
Personal del Ministerio Público sujeto a los Decretos Legislativos Nºs. 276, 728 y
1057, con excepción de los Fiscales de todas las instancias

DECRETO SUPREMO Nº 058‐2011‐EF

EL PRESIDENTE DE LA REPÚBLICA CONSIDERANDO:

Que, la Vigésima Octava Disposición Complementaria y Final de la Ley Nº 29626,
Ley de Presupuesto del Sector Público para el Año Fiscal 2011, autoriza al
Ministerio Público a otorgar durante el año 2011 un bono de productividad por las
acciones efectuadas en el marco de la mejora de la gestión institucional, a favor de
su personal sujeto a los Decretos Legislativos Nºs. 276, 728 y 1057, con excepción
de los fiscales de todas las instancias. Asimismo, dispone que los lineamientos para
el otorgamiento del referido bono, de acuerdo al marco legal vigente, se establecen
en coordinación entre el Ministerio de Economía y Finanzas y el Ministerio Público;
Que, a efectos de mejorar la gestión pública a través de un buen desempeño de los
empleados públicos, resulta pertinente el otorgamiento de un incentivo por la mejora
de resultados en la prestación de servicios públicos;
Que, considerando que en el Presupuesto del Sector Público para el Año Fiscal
2011 se han consignado los recursos necesarios para atender el bono de
productividad a favor del personal del Ministerio Público sujeto a los Decretos
Legislativos Nºs. 276, 728 y 1057, con excepción de los fiscales, es necesario dictar
las normas reglamentarias para que dicho Ministerio pueda realizar las acciones
conducentes al otorgamiento del citado bono;
De conformidad con lo establecido por el artículo 118º numeral 8 de la Constitución
Política del Perú, el artículo 8º numeral 2 inciso e) de la Ley Nº 29158, Ley Orgánica
del Poder Ejecutivo, y la Vigésima Octava Disposición Complementaria y Final de
la Ley Nº 29626, Ley de Presupuesto del Sector Público para el Año Fiscal 2011;
DECRETA:

Artículo 1º.‐ Aprobación del ReglamentApruébese el Reglamento del otorgamiento

del bono de productividad a favor del personal del Ministerio Público, sujeto a los
Decretos Legislativos Nºs. 276, 728 y 1057, con excepción de los fiscales de todas
las instancias, de acuerdo a lo establecido en la Vigésima Octava Disposición
Complementaria y Final de la Ley Nº 29626, Ley de Presupuesto del Sector Público
para el Año Fiscal 2011, el cual consta de doce (12) artículos y dos (02) Anexos.

Artículo 2º.‐ Publicación

Publíquese los Anexos mencionados en el artículo 1º del presente Decreto
Supremo, en el portal electrónico institucional del Ministerio de Economía y
Finanzas (www.mef.gob.pe), en la misma fecha de la publicación oficial de la
presente norma.

Artículo 3º.‐ Refrendo

El presente Decreto Supremo es refrendado por el Ministro de Economía y
Finanzas.
Dado en la Casa de Gobierno, en Lima, a los trece días del mes de abril del año dos
mil once.
ALAN GARCÍA PÉREZ
Presidente Constitucional de la República

ISMAEL BENAVIDES FERREYROS

Ministro de Economía y Finanzas
Características

 Emisor; quien se hace responsable por el pago del monto de la deuda.

Pueden ser instancias de gobierno o empresas privadas.
 Fecha de emisión y fecha de vencimiento y plazo.
 Garantías; el respaldo para el pago de los Bonos.
 Valor nominal o valor facial (VN).
 Tasa de interés (cupon rate); fija o variable.
 Cupón; pagos periódicos de intereses.

Clasificación
De acuerdo con el emisor

 Bonos públicos
Son los títulos emitidos por el Estado o por personas jurídicas de derecho
público, con la finalidad de financiar inversiones y obtener fondos para
cancelar obligaciones contraídas.

- Del Gobierno central

Son los títulos emitidos por el Ministerio de Economía y Finanzas a través de
la Dirección General del Tesoro Público, con la finalidad de recaudar fondos
para programas de interés nacional. Estos se clasifican en:

a) Simples: Son títulos que representan una obligación contraída por parte
del emisor, el cual debe pagar intereses
periódicos y la amortización del principal al vencimiento.
Entre estos podemos mencionar a algunos.
 b) No remunerados: Son títulos que representan una obligación contraída
por el emisor. Se caracterizan principalmente por no otorgar interés.

 Bonos privados

Son obligaciones contraídas por empresas privadas, con la finalidad de

destinar los recursos captados por la emisión al capital de trabajo de la
empresa u operaciones de arrendamiento financiero de esta según sea el
caso.

Según la empresa emisora

Empresas privadas no financieras

Son obligaciones respaldadas únicamente por el prestigio de la empresa

emisora, sin existir garantías específicas para su pago, en caso de liquidación
de esta. Su vencimiento es mayor a un año. Estas pueden ser:
Otros tipos de bonos

 Bonos sin garantías específicas: Obligaciones que pueden estar

respaldadas únicamente por el prestigio de la empresa que las emite. No
existe garantía específica para su pago en caso de liquidación de la empresa
emisora.

 Bonos con garantías específicas: Obligaciones que pueden estar

respaldadas a favor de los tenedores de títulos, por medio de hipotecas,
prendas de efecto público, garantías del Estado, de personas jurídicas de
derecho público interno o de alguna entidad paraestatal. En caso de
liquidación de la empresa emisora, se reembolsa a los tenedores de estos
tipos de obligaciones con recursos provenientes de la realización efectiva de
dichas garantías.
  Bonos subordinados: Obligaciones emitidas por empresas bancarias y
financieras. Su plazo de vigencia debe ser inferior a cuatro años, emitiéndose
generalmente a dos. Deben ser emitidos necesariamente por oferta pública
y no pueden ser pagados antes de su vencimiento ni procede su rescate por
sorteo.

 Bonos internacionales simples: Obligaciones que se caracterizan

por ser emitidos en la moneda del país donde serán colocados, efectuándose
dicha colocación a través de un prestatario extranjero.

¿Por qué se emiten bonos?

Participantes en un contrato de emisión de los
bonos
Los participantes de un contrato de emisión de bonos son dos:
a) Emisor o prestatario: Es la parte que emite el bono como promesa de deuda
en un periodo de tiempo. Es quien debe efectuar pagos fijos semestrales o
anuales al poseedor del título.

b) Tenedor o prestamista: Es la persona natural o jurídica que compra los bonos

y realiza el préstamo al emisor. El tenedor tiene el derecho a una retribución
por medio de cupones semestrales o anuales, dependiendo del contrato de
emisión.

TIR de un bono
La Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) de un activo financiero de deuda es aquella
tasa única de actualización o descuento que iguala el precio de un bono con la
corriente de pagos generada por el título. Se trata, en el caso de los activos de
deuda, de un indicador que informa sobre la rentabilidad media anual al vencimiento
de un bono u obligación y ofrece una medida muy útil a la hora de comparar bonos
con diversas características, cupones y vencimientos.

Matemáticamente se puede expresar la TIR de la siguiente manera:

Donde:

Po= Precio en el momento actual del bono en el mercado.

Cj= Cupones que reparte el bono en el futuro.

Pn= Valor de reembolso o devolución del principal del bono.

El cálculo se obtiene fácilmente con una calculadora financiera o con una simple
hoja de cálculo para computadora. (Nótese que se trata de despejar la incógnita de
un polinomio de n-grado).

Sin embargo, el cálculo de la TIR supone una serie de hipótesis. Implícitamente se

supone que los flujos de caja recibidos se reinvierten a la misma tasa interna de
rentabilidad hasta la fecha de vencimiento del título. En la práctica cotidiana se
observa cómo los tipos varían con el tiempo y si los tipos van subiendo con el tiempo
la rentabilidad alcanzada será algo mayor que la prevista por la reinversión de los
cupones y viceversa.

En el caso de que los cupones sean constantes y la obligación no se vaya a

amortizar, la TIR es igual a:

TIR = C / P0

EJEMPLO 1:

Calcular la TIR de un bono de valor nominal 1.000 euros que proporciona un cupón
anual del 6% que vencerá dentro de 5 años y que cotiza en el mercado a 935 euros.

Esta TIR es la rentabilidad media anual que se obtendría por ese bono comprado a
935 euros y si lo mantuviese hasta el vencimiento del mismo.

EJEMPLO 2:

Calcular la rentabilidad anual o TIR que obtendría un inversor de un bono de valor

nominal de 1.000 euros, duración cinco años y que pagase un cupón o interés del
10% si lo adquiriese en el mercado secundario a un precio de cotización de 1089
euros.
La rentabilidad media anual que obtendría el inversor por el bono si lo comprase a
1.089 euros y lo mantuviese hasta el vencimiento del mismo.

Calificación de Riesgos de los Bonos

La calificación de un bono consiste en conocer la probabilidad que la entidad que
emite el bono pague el valor nominal a su vencimiento, así como los cupones
semestrales o anuales correspondientes. Se tendrá una mejor calificación a menor
riesgo de impago se tenga.

a) Bonos de Alta Calificación: Tienen menor riesgo de incumplimiento.

b) Bonos de Baja Calificación: Tiene mayor riesgo de incumplir los pagos
a efectuar al tenedor.

Por teoría se debe saber que los bonos con mejor calificación tendrán que pagar
menos que aquellos de baja calificación, esto se debe, a que estos últimos deben
de ofrecer mayor rentabilidad a cambio de mayor riesgo. A su vez, los bonos son
menos volátiles que las acciones, pero menos rentables también.

Intereses devengados
Los intereses devengados existen cuando se compra un bono entre los pagos del
cupón y no al inicio.

a) Precio Limpio: Precio del bono.

b) Intereses devengados: Es el monto adicional que debe ser pagado por el

comprador del bono por los días que han pasado desde el pago del último
cupón.

c) Precio Sucio: Es el precio que realmente paga el que compra el bono, es decir,
la suma del precio limpio y el interés devengado.
Definiciones claves
a) Valor nominal: Es el monto que debe pagar el emisor al tenedor a la fecha de
vencimiento del bono.

b) Rendimiento actual del bono: Tasa actual del bono.

c) Rendimiento al vencimiento (i): Es la tasa de descuento que hace que el valor

actual de los pagos del bono sea igual a su precio.

d) Tasa cupón: Tasa de interés que deberá ser utilizada para el pago de cupones.

e) Pago cupón: Pago semestral o anual que el emisor deberá efectuar al tenedor
por el préstamo efectuado.

CASO PRACTICO
Valoración de un bono
Para valorizar un bono se requiere del conocimiento de tres elementos esenciales:
1. La cantidad de los flujos de efectivo a recibir.
2. La fecha de vencimiento de la operación.
3. La tasa de rentabilidad requerida por el inversionista.
Entonces, Precio del Bono (PV) = Valor presente de los flujos de caja descontados
a la tasa de interés de mercado que se expresa en la siguiente ecuación:

Donde:
C= Cupón por periodo
Par= Valor facial o valor al vencimiento
i: Tasa de descuento
n= Número de periodos al vencimiento

CASO PRACTICO N°1

Starcafe emitió bonos para financiera su plan de expansión en las principales

ciudades del Perú. Debido a la actual coyuntura del tipo de cambio y a las
perspectivas a la baja en el precio del dólar, EE.UU. ha decidido emitir deuda
denominada en dólares y así beneficiarse de la baja en el precio de dólar. Esta
emisión de bonos tuvo una importante demanda ya que no existían empresas
similares en el mercado de capitales peruano. Los resultados de la colocación y las
características de los bonos están resumidos en el siguiente cuadro:
CASO PRACTICO N°2
Supongamos que del ejemplo anterior, la tasa de descuento ahora baja de 12 % a
8 % anual. ¿Qué pasa con el precio del bono?
De lo anterior, comprobamos que el precio de un bono varia siempre en dirección
opuesta a los cambios en la tasa de interés de mercado eso es debido a que el
precio de un bono es igual al valor presente de un flujo de fondos de manera que
en la medida que asciende (desciende) la tasa de descuento aplicada, desciende el
precio y viceversa.

Bonos con cupón fijo

• La frecuencia de pago de un bono con cupón fijo suele ser semestral o anual.
• La tasa cupón es siempre una tasa nominal anual (TNA) mientras que la YTM
puede expresarse como tasa efectiva anual TEA.
• Para elaborar el cronograma y valorizar un bono se debe trabajar siempre con
tasas efectivas. Los periodos a utilizar dependerán de la frecuencia de pago.
• Para convertir tasas nominales en efectivas, utilizaremos la frecuencia de pago
como periodo de capitalización.

CASO PRACTICO:

Sea un bono con tasa cupon de 7% e YTM = 10%

Bonos con cupón cero

Se les conoce como “bonos a descuentos” porque el rendimiento del bono cupón
cero está dado por el descuento sobre el principal. Son bonos que no pagan
cupones (tasa cupón 0 %) y su único pago se realiza al momento del vencimiento.
El inversor recibe los intereses como diferencia entre el precio de compra y el valor
par del bono.

Pueden ser emitidos a diferentes plazos, pero al vencimiento estos bonos pagan su
valor nominal.
• El precio (base 100) de un bono cupón cero antes de su vencimiento siempre
estará bajo la par. La diferencia entre el valor nominal y el valor de mercado de un
momento dado es la utilidad del comprador.

CASO PRACTICO:
Supongamos un bono cupon cero a 7 años con un YTM de 7% y un valor nominal
de 100. ¿Cuál es el precio del bono?

- Al vencimiento, el bono cupon cero siempre tiene un valor de 100.

- Para la valorizacion simplemente hay que traer a valor presente el valor del
bono cupon cero al vencimiento, utilizando su YTM y de acuerdo al plazo
del bono.
Mercado de bonos peruanos
El mercado de capitales se subdivide en mercado primario, que es donde se colocan
los instrumentos financieros nuevos, y el mercado secundario, donde se negocian
los instrumentos existentes. En nuestro país, el segmento de mayor expansión a lo
largo de los últimos diez años ha sido el mercado primario de bonos, destacando en
particular las emisiones de bonos corporativos emitidos por empresas privadas no
financieras. Los bonos negociados en el Perú son: bonos de arrendamiento
financiero, bonos subordinados, emitidos por bancos o instituciones financieras a
corto plazo no mayores de cinco años, bonos corporativos, letras hipotecarias y
bonos Brady.
“Actualmente, las compañías peruanas están hallando una calidad acogida de los
inversionistas, al momento de colocar sus bonos para financiarse en los mercados
internacionales Así, muchas firmas peruanas están buscando fuentes de fondeo
barato para expandir agresivamente sus operaciones, y refinanciar deuda más
costosa”.

¿Qué tipos de bonos se negocian en el Perú?

Los bonos negociados en el Perú son: bonos de arrendamiento financiero, bonos
subordinados, emitidos por bancos o instituciones financieras a plazo no mayores
de cinco años, bonos corporativos, letras hipotecarias y bonos Brady.
Bonos de la Municipalidad Metropolitana de Lima
(MML) (Titulización de Peajes)