Área de Finanzas

Fundamentos de Valoración y DCF

Caso de estudio
CASO PRÁCTICO.- OREGONIA ALTA TECNOLOGÍA

Sea una empresa de Oregonia de alta tecnología, cuyas operaciones se centran en el

desarrollo de patentes para la industria de las telecomunicaciones aeronáuticas, de la
que se conoce la siguiente información:

- La empresa no ha emitido anteriormente deuda ni dispone de calificación

crediticia.
- No existe ninguna empresa que sea competencia directa de la empresa dada su
alta especialización.
- El EBITDA en el periodo anterior de 1.950 millones de $.
- El beneficio neto en el primer año de operaciones fue de 150 millones $.
- El importe de las amortizaciones y depreciaciones es de 300 millones $.
- El ROE de la empresa se mantiene estable en el 18,5%.
- El importe de la deuda es de 1.250 millones de $.
- Gastos por pago de intereses de 380 millones de $.
- Plazo de devolución de la deuda de 3 años.
- La empresa ha emitido acciones de forma pública, hay un total de 89 millones
de acciones en el mercado.
- El precio de cada acción es de 55,27 $.
- El dividendo repartido por la empresa en la última década ha sido constante por
el 60% del beneficio neto anual.
- La beta de la empresa es aproximadamente la misma que la del mercado.

Además, se sabe que la empresa opera en un mercado sudamericano cuyas

características se indican a continuación:
- Rentabilidad esperada del mercado 7,65%.
- Intereses deuda soberana. Tabla 1
- Riesgo de crédito. Tablas 2a y 2b

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Con toda esta información, se pide:

1. Determinar el valor de la deuda antes de impuestos.

2. Determinar el valor de los recursos propios empleando la metodología de
descuento de dividendos de Gordon-Shapiro y la capitalización bursátil.
¿Cuál es el inconveniente de cada una y en función de los valores obtenidos,
cuál de las dos valoraciones será más precisa?
3. Con los valores obtenidos en la valoración de la deuda y el Patrimonio
Neto, realizar una valoración final de la empresa.
4. Determinar el apalancamiento de la empresa.

Nota 1: la capitalización de una empresa es producto del número de acciones por el valor en el
mercado de las mismas.
Nota 2: el apalancamiento es el % de endeudamiento respecto el Patrimonio Neto.

(Tabla 1. Fuente: Financial Times, www.ft.com, 12/02/2014)

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 Grandes empresas de servicios no
financieros con capitalización de
mercado > 5.000 millones de $
> ≤ Rating Spread
8.50 100 Aaa/AAA 0,40%
6.5 8.499999 Aa2/AA 0,70%
5.5 6.499999 A1/A+ 0,85%
4.25 5.499999 A2/A 1,00%
3 4.249999 A3/A- 1,30%
2.5 2.999999 Baa2/BBB 2,00%
2.25 2.49999 Ba1/BB+ 3,00%
2 2.2499999 Ba2/BB 4,00%
1.75 1.999999 B1/B+ 5,50%
1.5 1.749999 B2/B 6,50%
1.25 1.499999 B3/B- 7,25%
0.8 1.249999 Caa/CCC 8,75%
0.65 0.799999 Ca2/CC 9,50%
0.2 0.649999 C2/C 10,50%
0 0.199999 D2/D 12,00%
(Tabla 2a. Fuente: A. Damodaran Online,
http://pages.stern.nyu.edu/~%20adamodar/New_Home_Page/datafile/ratings.htm, enero 2014)
Pequeñas, medianas y grandes empresas
de servicios no financieros con
capitalización de mercado
≤ 5.000 millones de $
> ≤ Rating Spread
12.5 100 Aaa/AAA 0,40%
9.5 12.499999 Aa2/AA 0,70%
7.5 9.499999 A1/A+ 0,85%
6 7.499999 A2/A 1,00%
4.5 5.999999 A3/A- 1,30%
4 4.499999 Baa2/BBB 2,00%
3.5 3.9999999 Ba1/BB+ 3,00%
3 3.499999 Ba2/BB 4,00%
2.5 2.999999 B1/B+ 5,50%
2 2.499999 B2/B 6,50%
1.5 1.999999 B3/B- 7,25%
1.25 1.499999 Caa/CCC 8,75%
0.8 1.249999 Ca2/CC 9,50%
0.5 0.799999 C2/C 10,50%
0 0.499999 D2/D 12,00%

(Tabla 2b. Fuente: A. Damodaran Online,

http://pages.stern.nyu.edu/~%20adamodar/New_Home_Page/datafile/ratings.htm, enero 2014)