INTRODUCCIÓN

Los Mercados Financieros son agentes primordiales y determinantes en la estabilidad de la

economía del mundo, su principal función es financiar las actividades productivas mediante
la emisión y negociación de títulos-valores tales como los bonos y acciones ya que son
instrumentos financieros importantes que contribuyen a que las empresas puedan
satisfacer sus necesidades de financiamiento en el contexto de un plan global de
crecimiento, así mismo permiten la ejecución de proyectos de inversión, adquisición
de activos fijos, cancelar pasivos para disminuir deudas, para capital de trabajo,
entre otros.

Los bonos y las acciones son activos financieros totalmente diferentes y durante el
trabajo de investigación se analizará cada uno de ellos con el objetivo de conocer
el papel que desempeñan, así como sus diferentes tipos y su desenvolvimiento en
el mercado de capitales ya que dicho mercado suministra alternativas para construir
una comunidad de fondos que permita una eficiente movilización de ahorro para así
generar economías de escala.

El presente trabajo está estructurado de la siguiente manera: de una portada, de la

introducción respectiva en la cual se establece la importancia de los temas de
estudio, del desarrollo que consta del Fundamento Teórico que es la recopilación
de conceptos más notables sobre los bonos y acciones, seguido de ello se realizará
un estudio de caso relacionado a bonos y acciones que se cotizan en la Bolsa de
Valores de México; también contiene una conclusión por cada uno de los
integrantes del grupo y finalmente se tiene la bibliografía en donde se citan los
textos, y documentos utilizados.
DESARROLLO

Bonos Corporativos

Bonos

“Son títulos ofrecidos periódicamente en el mercado de valores, emitidos por

paquetes o seriados, en sociedades por acciones o limitadas y por entidades públicas
y privadas, no sujetas a la inspección y vigilancia de la Superintendencia
Financiera, autorizadas legalmente para emitir títulos de deudas. Tienen un plazo
que no puede ser inferior a un año y los demás límites son establecidos en la
emisión.”1

Bonos corporativos

“Los bonos corporativos se negocian en el mercado informal más que en la bolsa

de valores. En su mayor parte pertenecen a las grandes instituciones financieras
(compañías de seguros de vida, fondos mutualistas y fondos de pensiones que
manejan grandes bloques) y los intercambian entre sí; los corredores de este tipo de
valores los transfieren en grandes cantidades entre los pocos tenedores.”2

“Un bono corporativo es un instrumento de deuda a largo plazo que indica que una
corporación ha solicitado en préstamo cierta cantidad de dinero, y promete
reembolsarlo en el futuro en condiciones claramente definidas. La mayoría de los
bonos se emiten con un plazo de 10 a 30 años, y con un valor a la par, o valor
nominal, de $1,000”3

1
JARAMILLO, Fernando; Valoración de la Empresas; Colombia; Primera Edición; 2010; Pág.135.
2
EHRHARDT, Michael C. y BRIGHAM, Eugene F.; Finanzas Corporativas; México; Segunda Edición;
2017; Pág. 210.
3
GITMAN, Lawrence J. y ZUTTER, Chad J.; Principios de Administración Financiera; México; Décima
Segunda Edición; 2012; Pág. 216.
Aspectos Legales de los Bonos Corporativos

“Los tenedores de bonos están protegidos principalmente por medio del contrato de
emisión y del fideicomisario.

Contrato de emisión de bonos

Un contrato de emisión de bonos es un documento legal que especifica tanto los

derechos de los tenedores de bonos como las obligaciones de la corporación
emisora. El contrato de emisión de bonos incluye las descripciones del monto y la
fecha de todos los pagos de los intereses y el principal, diversas disposiciones
estándar y restrictivas y, con frecuencia, disposiciones sobre los requisitos del fondo
de amortización y la garantía. Comúnmente, el prestatario debe:

1. Actualizar satisfactoriamente sus registros contables de acuerdo con los

principios de contabilidad generalmente aceptados (GAAP);
2. Entregar periódicamente estados financieros auditados;
3. Pagar impuestos y otros pasivos al vencimiento; y
4. Mantener las instalaciones en buenas condiciones de trabajo.

 Disposiciones estándar.- Las disposiciones estándar de deuda en el contrato

de emisión de bonos especifican ciertas prácticas de registros y generales de
negocios que debe seguir el emisor de bonos.

 Disposiciones restrictivas.- Los contratos de emisión de bonos normalmente

incluyen también ciertos convenios restrictivos, los cuales establecen límites
operativos y financieros al prestatario. Estas disposiciones ayudan a proteger al
tenedor de bonos contra aumentos del riesgo del prestatario. Sin ellas, el
prestatario podría incrementar el riesgo de la empresa sin tener que pagar un
interés mayor para compensar el aumento del riesgo. Los convenios restrictivos
más comunes hacen lo siguiente:
 1. Requieren un nivel mínimo de liquidez para asegurarse contra un
incumplimiento del préstamo.
2. Prohíben la venta de cuentas por cobrar para generar efectivo. La
venta de cuentas por cobrar podría ocasionar un faltante de efectivo
a largo plazo si los ingresos se usaran para cumplir con las
obligaciones actuales.
3. Imponen límites de activos fijos. El prestatario debe mantener un
nivel específico de activos fijos para garantizar su capacidad de
reembolsar los bonos.
4. Limitan los préstamos subsiguientes. Se prohíbe contraer deuda
adicional a largo plazo, o los préstamos adicionales se subordinan al
préstamo original.
5. Limitan los pagos anuales de dividendos en efectivo de la empresa a
un porcentaje o monto específico.

En ocasiones, se incluyen otros convenios restrictivos en los contratos de emisión

de bonos.

La violación de cualquier disposición estándar o restrictiva por parte del prestatario

otorga a los tenedores de bonos el derecho a exigir el reembolso inmediato de la
deuda. Por lo general, los tenedores de bonos evalúan cualquier violación para
determinar si esta pone en riesgo al préstamo. Entonces, pueden decidir entre exigir
el reembolso inmediato, continuar con el préstamo o modificar las condiciones del
contrato de emisión de bonos.

 Requisitos de fondo de amortización.- Otra disposición restrictiva común es

un requisito de fondo de amortización. Su objetivo es facilitar el retiro
sistemático de los bonos antes de su vencimiento. Para cumplir con este
requisito, la corporación realiza pagos semestrales o anuales que se usan para
retirar los bonos, comprándolos en el mercado.
 Garantía El contrato de emisión de bonos identifica cualquier colateral
presentado como garantía del bono y especifica la manera de conservarlo. La
protección del colateral es importante para asegurar la emisión del bono.

Fideicomisario

Un fideicomisario es la tercera parte en un contrato de emisión de bonos. Un

fideicomisario es un individuo, una corporación o (con más frecuencia) un
departamento fiduciario de un banco comercial. El fideicomisario recibe un pago
para actuar como “vigilante” por parte de los tenedores de bonos y para que tome
medidas específicas a favor de estos, si se violan los términos del contrato”4

“Una compañía que emite bonos al público designa a un fideicomisario calificado

para representar los intereses de los titulares de bonos. Las responsabilidades de un
fideicomisario son autentificar la legalidad de la emisión de bonos al momento de
la emisión, vigilar la condición financiera y el comportamiento del prestatario,
asegurar que todas las obligaciones contractuales se realicen e iniciar las acciones
pertinentes si el prestatario no cumple con estas obligaciones. La remuneración del
fideicomisario corre a cargo de la corporación, una remuneración que se suma a los
costos efectivos de solicitar un préstamo.”5

Tipos Comunes de Bonos

“Los bonos se clasifican en diversas formas. Aquí, los clasificamos en bonos

tradicionales (los tipos básicos que han existido durante años) y bonos
contemporáneos (los tipos más nuevos e innovadores).

4
GITMAN, Lawrence J. y ZUTTER, Chad J.; Principios de Administración Financiera; México; Décima
Segunda Edición; 2012; Pág. 216-217.
5
VAN HORNE C., James, WACHOWICZ, JR., John M.; Fundamentos de la Administración Financiera;
México; Décima Tercera Edición; 2010; Pág. 528.
Características de los tipos tradicionales de bonos

Bonos no garantizados

 Obligaciones
Bonos no garantizados que solo las empresas solventes pueden emitir. Los
bonos convertibles normalmente son obligaciones.
 Obligaciones subordinadas
Las reclamaciones no se satisfacen sino hasta que se ha satisfecho por
completo las de los acreedores que mantienen ciertas deudas (prioritarias).
 Bonos de rentas
El pago del interés se requiere solo cuando hay ganancias disponibles. Se
emiten comúnmente en la reorganización de una empresa en quiebra.

Bonos garantizados

 Bonos hipotecarios
Garantizados con bienes raíces o edificios.
 Bonos de garantía colateral
Garantizados por acciones y/o bonos que son propiedad de la emisión. El valor
de la garantía por lo general es mayor entre 25 y 35% al valor del bono
 Certificados revalorización con garantía de equipo
Se usan para financiar vehículos de transporte (aviones, camionetas, botes,
vagones ferroviarios) un fideicomisario compra este activo con fondos
recaudados por medio de la venta de certificados fiduciarios y después lo
arrienda a la empresa, la cual, después de realizar el pago de arrendamiento final
programado, recibe la propiedad de activos. Es un tipo de arrendamiento.

Características de los tipos de bonos contemporáneos

 Bonos cupón cero

Emitidos sin una tasa cupón cero (o bajo) emitidos sin una tasa cupón (cero) o
con una tasa cupón muy baja (interés establecido) y vendidos con un gran
 descuento en relación con su valor a la par. Una porción significativa del
rendimiento del inversionista (o todo) proviene de la ganancia en valor (es decir,
el valor a la par menos el precio de compra).

 Bonos chatarra

Deuda que Moody’s califica como Ba o menos, o que Standard & Poor’s califica
como BB o menos. Los usaron con frecuencia empresas en rápido crecimiento
para obtener capital de desarrollo, sobre todo como una manera de financiar
fusiones y tomas de control. Bonos de alto riesgo con elevados rendimientos
que generan a menudo más del 2 al 3% que la deuda corporativa de la mejor
calidad.

 Bonos a tasa flotante

La tasa de interés establecida se ajusta periódicamente dentro de los límites

establecidos en respuesta a los cambios en tasas específicas del mercado de
dinero o del mercado de capitales. Son comunes cuando las tasas de inflación o
de interés futuras son inciertas.

 Títulos a tasa flotante

Vencimientos cortos, comúnmente de 1 a 5 años, que pueden renovarse por un

periodo similar a elección de los tenedores. Semejantes a los bonos a tasa
flotante. Una emisión podría ser una serie de títulos renovables a 3 años durante
un periodo de 15 años; cada tres años, los títulos se podrían extender durante
otros tres años a una nueva tasa competitiva con las tasas de interés de mercado
en el momento de su renovación.

 Bonos con opción de reventa

Bonos que pueden rescatarse a su valor a la par (comúnmente de $1,000) a

elección de su tenedor, ya sea en fechas específicas después de la fecha de
emisión y cada 1 a 5 años sucesivos o cuando la empresa toma medidas
 específicas, como ser adquirida, comprar otra empresa o emitir un monto
importante de deuda adicional.”6

Clases de Bonos

“Bonos Soberanos. El Bono Soberano es un bono emitido por un gobierno; su tasa

se expresa por lo general como spread sobre un bono del tesoro de 30 años del
gobierno de los Estados Unidos, y da cuenta del riesgo país.

Bonos Corporativos. Los bonos Corporativos es una forma de que disponen

compañías privadas para obtener fondos. Estos bonos representan una obligación
de deuda adquirida por una corporación.

Bonos Chatarra o Basura. Un Bono Chatarra o Basura es un Bono de alto riesgo

y baja calificación, que ofrece alto rendimiento para compensar las características
anteriores. Son generalmente emitidos por sociedades que por su condición tienen
un menor acceso al mercado de capitales, ya sea por ser una empresa emergente o
bien a punto de la quiebra.”7

Calificaciones de Bonos

“Con frecuencia, las empresas pagan por la calificación de su deuda. Las dos
principales empresas calificadoras de bonos son Moody’s y Standard & Poor’s
(S&P). Las calificaciones de la deuda son una evaluación de la solvencia del emisor
corporativo. Las definiciones de solvencia que emplean Moody’s y S&P se basan
en la probabilidad de que una empresa se declare en suspensión de pagos y la
protección que los acreedores tienen en caso de quiebra.

Es importante reconocer que las calificaciones de los bonos se ocupan sólo de la

posibilidad de incumplimiento de pago. El riesgo de la tasa de interés, se define
como el riesgo de un cambio en el valor del bono, derivado de una variación en las

6
GITMAN, Lawrence J. y ZUTTER, Chad J.; Principios de Administración Financiera; México;
Décima Segunda Edición; 2012; Pág. 221-222.
7
SABLICH HUAMANI, Charles Alexander; Derecho Financiero una Visión Actual en el Perú; Perú;
Primera Edición; 2012; Pág. 175-176.
tasas de interés. Las calificaciones de los bonos no toman en cuenta este factor.
Como resultado, el precio de un bono con una calificación muy alta sigue siendo
bastante volátil.”8

“A los bonos de las cuatro categorías superiores se les conozca como bonos con
grado de inversión por su bajo riesgo de incumplimiento. Aquellos en las cinco
categorías inferiores se conocen como bonos especulativos, bonos chatarra o bonos
de alto rendimiento debido a que la probabilidad de incumplimiento es alta. La
calificación depende del riesgo de quiebra de la empresa emisora, así como de la
capacidad que tengan los tenedores de bonos para reclamar los activos de ésta en
caso de que ocurra la quiebra. Así, las emisiones de deuda con prioridad baja en los
reclamos por quiebra, tendrán calificación menor que las emisiones de la misma
compañía que tengan prioridad alta en caso de que quiebre, o que estén respaldadas
por un activo específico como un edificio o planta.”9

Las calificaciones de bonos se obtienen a partir de información proporcionada por

la corporación y otras fuentes.

8
ROSS, Stephen A., WESTERFIEL, Randolph W y JAFFE, Jeffrey F.; Finanzas Corporativas; México;
Novena Edición; 2012; Pág. 247.
9
BERK, Jonathan y DEMARZO, Peter; Finanzas Corporativas; México; Primera Edición; 2008; Pág.
231- 232.
Las clases de calificación e información relacionada con éstas se presentan en la
siguiente tabla:

CALIFICACIONES DE LOS BONOS CORPORATIVOS

Standard &
Moody´s Descripción ( según Moody´s)
Poor´s
Deuda con grado de inversión
Se juzgan como los de mejor calidad. Tienen el grado
más bajo de riesgo de inversión y por lo general se les
conoce como “valores de bajo riesgo.” Los pagos de
interés están protegidos por un margen grande o con
Aaa AAA estabilidad excepcional, y el principal está seguro. Si
bien es probable que haya cambios en los diferentes
elementos protectores, según se ve, es de lo más
improbable que afecten la posición fuerte en lo
fundamental de tales emisiones.
Son de alta calidad según todos los estándares. Junto
con los de la categoría Aaa, constituyen lo que se
conoce por lo general como bonos de alto grado. Se
califican más bajo que los bonos mejores debido a que
Aa AA sus márgenes de protección tal vez no sean tan grandes
como los títulos Aaa, o la fluctuación de los elementos
protectores sea más amplia, incluso pueden haber otros
elementos presentes que hagan que el riesgo a largo
plazo parezca un poco mayor que los títulos Aaa.
Poseen muchos atributos favorables a la inversión y se
consideran como obligaciones de grado superior a
medio. Los factores que dan seguridad al principal y al
A A
interés se consideran adecuados, pero hay elementos
presentes que sugieren una susceptibilidad al deterioro
en el futuro.
Se consideran obligaciones de grado medio (es decir,
no están ni muy protegidos ni tan mal asegurados). La
seguridad de los pagos de interés y del principal parece
adecuada para el presente, pero carece de ciertos
elementos de protección, o tienen una falta de
confiabilidad característica para plazos largos de
cualquier longitud. Estos bonos no tienen
Baa BBB características excepcionales de inversión y, de hecho,
poseen rasgos especulativos.
Bonos Especulativos
Se juzga que tienen elementos especulativos; no se
considera que esté bien asegurado su futuro. Es
frecuente que la protección de los pagos del interés y
Ba BB
del principal sea muy modesta, y por ello, no está a
salvo en tiempos malos, ni buenos, del futuro. A los
bonos de esta clase los caracteriza una posición incierta.
Por lo general no tienen características deseables de
B B inversión. Es poca la seguridad de los pagos de interés
y principal para el mantenimiento de otros términos del
contrato para un periodo largo de tiempo.
Son de mal desempeño. Estas emisiones están en
Caa CCC incumplimiento o presentan elementos de peligro con
respecto del principal o el interés.
Son especulativos en alto grado. Con frecuencia, tales
Ca CC emisiones están en incumplimiento o tienen otras
deficiencias marcadas.
Son los bonos de la clase más baja, y las emisiones así
calificadas se perciben como de perspectivas malas en
C C,D
extremo para tener en algún momento alguna
probabilidad de ser inversión real.

Valuación de Bonos

“El valor de un activo financiero se basa en el concepto del valor presente de los
flujos de efectivo futuros. Por lo tanto, el precio de un bono es igual al valor presente
de los pagos regulares de intereses descontando el rendimiento al vencimiento más
el valor presente del principal (descontando también el rendimiento al
vencimiento).

Concepto del rendimiento al vencimiento

El rendimiento al vencimiento, o tasa de descuento, es la tasa de rendimiento

esperada por los tenedores de bonos. Estos, o para el caso cualquier inversionista,
permitirá que tres factores influyan en su tasa de rendimiento esperada

 La tasa de rendimiento esperada

 Prima de inflación.
 Prima de riesgo.
Cambios en rendimiento al vencimiento y su efecto sobre la valuación de bonos

En el cálculo anterior del valor del bono, asumimos que la tasa de interés era de
10% (100 dólares de interés anual sobre un bono con valor a la par de 1 000 dólares)
y que el rendimiento al vencimiento también es de 10%. En esas circunstancias, el
precio del bono básicamente era igual al valor a la par. Ahora supongamos que las
condiciones del mercado provocan un cambio en la tasa de rendimiento al
vencimiento.”10

Valoración de Bonos

“El precio teórico (o valor de mercado) de un bono se obtiene descontando los flujos
de efectivo (cupones) que recibirá su poseedor en el futuro a una determinada tasa
de descuento (tasa de interesó rentabilidad exigida).

La tasa de descuento viene determinada por el mercado de acuerdo con el riesgo

que éste percibe para el bono en cuestión. La tasa de descuento se puede considerar
como la TIR del bono o tasa de rentabilidad exigida al vencimiento. Como la tasa
es la misma, es equivalente a considerar una estructura de tasas de interés (yield
curve) plana, cuyos desplazamientos son paralelos e iguales para todos los flujos,
cualquiera sea el tiempo.”11

Valoración de un Bono (Bond Pricing)

“El precio de cualquier instrumento financiero es igual al valor presente del flujo
de fondos que se espera recibir en el futuro. Por consiguiente, para hallar el precio
de un bono es necesario conocer su flujo de fondos y descontarlo luego con una tasa
de interés.” 12

10
STANLEY B., Block, GEOFFREY A., Hirt y BARTLEY R., Danielsen; Fundamentos de Administración
Financiera; México; Décima Cuarta Edición; 2013; Pág. 249-252.
11
www.usmp.edu.pe:http://www.usmp.edu.pe/recursoshumanos/pdf/4Valoracion%20de%20Bonos%20y
%20Acciones.pdf.
12
www.uca.edu.ar:http://www.uca.edu.ar/uca/common/grupo6/files/valoracion_de_bonos1.doc
Acciones Preferentes y Comunes

Acciones Comunes

“Las acciones comunes son activos financieros negociables sin vencimiento que
representan una porción residual de la propiedad de una empresa. Una acción
común da a su propietario derechos tanto sobre los activos de la empresa como
sobre las utilidades que esta genere, así como a opinar y votar sobre las decisiones
que se tomen. Como financiamiento representan la fuente de recursos más costosa
para una compañía.”13

“Los verdaderos dueños de las empresas son los accionistas comunes, los cuales a
veces se denominan propietarios residuales porque reciben lo que queda (el residuo)
después de satisfacer todos los demás derechos sobre el ingreso y los activos de la
empresa. Tienen la certeza de algo: no pueden perder más de lo que invirtieron en
la empresa. Como consecuencia de esta posición, por lo general incierta, los
accionistas comunes esperan recibir una compensación consistente en dividendos
adecuados y, en última instancia, en ganancias de capital.”14

Características de las acciones comunes

“Los propietarios de una empresa son tanto los accionistas preferentes como los
accionistas comunes. Como los acreedores y los accionistas preferentes en ese
orden tienen derechos prioritarios sobre los accionistas comunes, son estos últimos
quienes asumen el mayor riesgo dentro de la empresa y, por lo tanto, quienes tienen
un mayor rendimiento requerido sobre el dinero que invierten en ella.

Las acciones comunes proporcionan a sus propietarios responsabilidad limitada en

la empresa. Esto significa que el accionista común como propietario de la empresa
no puede perder una cantidad mayor a su aportación económica a la sociedad y que

13
VILLARREAL SAMANIEGO, Jesús Dacio; Administración Financiera II; México; 2008; Pág. 54.
14
GITMAN, Lawrence J. y ZUTTER, Chad J.; Principios de Administración Financiera; México; Décima
Segunda Edición; 2012; Pág. 250.
sus bienes personales no están en riesgo en caso de que la empresa se vea en
dificultades financieras.

Desde luego, como propietarios de la empresa los accionistas comunes tienen

derecho a opinar y a decidir sobre las decisiones que se tomen; esto es, tienen
derecho a voz y voto. A este derecho se le conoce como derecho de votación. Los
accionistas comunes eligen alguna decisión propuesta sobre la base de voto por
mayoría. Algunas empresas usan el voto mayoritario para elegir a la asamblea de
directores. El derecho de prioridad (o preventivo) les permite a los accionistas
mantener su proporción de la participación en la propiedad de la empresa cuando
se emiten nuevas acciones comunes. Estos derechos de prioridad tienen la finalidad
de evitar que los gerentes puedan transferir la propiedad y el control de la empresa
a un grupo externo de inversionistas o incluso a los mismos gerentes cuando, por
ejemplo, se sabe que los actuales accionistas están inconformes con el desempeño
del equipo gerencial y hay riesgo de despido.

Las acciones comunes otorgan a su propietario el derecho a los dividendos; no

obstante, la empresa no tiene obligación legal alguna de pagar dividendos. Esto es,
si por uno u otro motivo la empresa decide que no pagará dividendos, los accionistas
comunes no pueden ejercer alguna acción legal para forzar a la empresa a distribuir
tales dividendos.

Desde el punto de vista de la empresa, debido a esta libertad y variabilidad en el

pago de dividendos no se genera ningún tipo de apalancamiento financiero cuando
se emplea capital común como fuente de fondos. Finalmente, los accionistas
comunes tienen el derecho de revisión en lo referente la verificación y análisis de
los estados financieros de la empresa.”15

15
VILLARREAL SAMANIEGO, Jesús Dacio; Administración Financiera II; México; 2008; Pág. 54-55.
Acciones autorizadas, en circulación y emitidas

“El acta constitutiva de una empresa indica cuántas acciones autorizadas puede
emitir esta última. La empresa no puede vender más acciones que las autorizadas
en el acta sin obtener autorización por medio de una votación de los accionistas.
Para no corregir el acta más adelante, las empresas, por lo general, tratan de
autorizar más acciones que las que planeaban emitir inicialmente.

Las acciones autorizadas se convierten en acciones en circulación cuando son

emitidas o vendidas a los accionistas. Si la empresa recompra algunas de sus
acciones en circulación, estas acciones se contabilizan como acciones en tesorería
y dejan d considerarse acciones en circulación. Las acciones emitidas son las
acciones comunes que se pusieron en circulación inicialmente; representan la suma
de las acciones en circulación más las acciones en tesorería.”16

Acciones Preferentes

“Las acciones preferentes son a perpetuidad o, en otras palabras, no tienen fecha de

vencimiento. Se valúan en el mercado sin pago de principal alguno toda vez que su
vida no termina. Las acciones preferentes tienen un pago de dividendos fijo que
tiene preeminencia sobre el de los dividendos de las acciones comunes, pero no
sobre la obligación contractual vinculante de los intereses sobre las deudas.”17

“A las acciones preferentes también se les suele denominar valores híbridos, debido
a que en algunos aspectos son similares a los bonos (deuda) y en otros son
semejantes a las acciones comunes. La naturaleza híbrida de las acciones
preferentes es evidente cuando se intenta agruparlas con los bonos o con las
acciones comunes. Al igual que los bonos tienen un valor nominal o denominación.
Los dividendos preferentes son similares a los pagos de intereses en que tienen una
cantidad fija y se deben pagar antes de que los dividendos de las acciones comunes

16
GITMAN, Lawrence J. y ZUTTER, Chad J.; Principios de Administración Financiera; México; Décima
Segunda Edición; 2012; Pág. 251.
17
STANLEY B., Block, GEOFFREY A. Hirt y BARTLEY R., Danielsen; Fundamentos de Administración
Financiera; México; Décima Cuarta Edición; 2013; Pág. 257.
se distribuyan. Sin embargo, si los dividendos preferentes no se alcanzan, los
directivos pueden omitirlos o pasarlos sin llevar a la empresa a la quiebra. Por tanto,
a pesar de que las acciones preferentes demandan un pago fijo, como los bonos, la
omisión de este pago no conducirá a la quiebra.”18

Derechos básicos de los accionistas preferentes

“Los derechos básicos de los accionistas preferentes son más favorables que los
derechos de los accionistas comunes. Con frecuencia, las acciones preferentes se
consideran casi deuda, porque de manera muy similar a los intereses de la deuda,
especifican un pago periódico fijo (dividendo). Las acciones preferentes difieren de
la deuda en que no tienen fecha de vencimiento. Como tienen un derecho fijo sobre
el ingreso de la empresa, que es prioritario sobre el derecho de los accionistas
comunes, los accionistas preferentes están expuestos a menor riesgo. Los
accionistas preferentes también tienen prioridad sobre los accionistas comunes en
la distribución de los activos en caso de quiebra de la empresa, aun cuando deben
“hacer fila” detrás de los acreedores. El monto de la reclamación de los accionistas
preferentes en una liquidación normalmente es igual al valor a la par o establecido
de la acción preferente. Los accionistas preferentes normalmente no reciben un
derecho de voto; no obstante, algunas veces se permite a los accionistas preferentes
elegir a un miembro del consejo directivo.”19

Características de las acciones preferentes

“Estos instrumentos financieros son en realidad poco utilizados por las empresas y
cuando se usan tienen el fin de reducir la razón deuda a capital sin perder la
posibilidad del apalancamiento. Las acciones preferentes habitualmente tienen un
valor a la par y se emiten con un precio cercano a dicho valor; sin embargo, una vez

18
BESLEY, Scott, y BRICHAM, Eugene F.; Fundamentos de Administración Financiera; México;
Décima Cuarta Edición; 2008; Pág. 260.
19
GITMAN, Lawrence J. y ZUTTER, Chad J.; Principios de Administración Financiera; México; Décima
Segunda Edición; 2012; Pág. 253.
que están en circulación su precio de mercado cambia de forma inversa con los
rendimientos del mercado.

Las acciones preferentes pagan un dividendo fijo, pero que no es obligatorio para
la empresa emisora. Si en algún momento la empresa no tiene el efectivo para pagar
los dividendos puede omitir dicho pago. No obstante, la mayoría de las emisiones
de acciones preferentes tienen una cláusula de dividendo acumulativo en efectivo
bajo la cual todos los dividendos atrasados deben pagarse antes de que los
accionistas comunes reciban sus dividendos en efectivo. Además, es frecuente que
cuando la empresa tiene dividendos

Financiamiento con acciones preferentes

El financiamiento mediante acciones preferentes tiene beneficios, pero también

algunos inconvenientes. Dentro de las ventajas del uso de acciones preferentes
como fuente de recursos está que los dividendos son fijos, por lo que este tipo de
financiamiento proporciona apalancamiento; sin embargo, al no ser obligatorio el
pago de dividendos, no aumenta el riesgo de incumplimiento de la empresa.
Además, les permiten a los accionistas comunes mantener el control sobre las
decisiones de la empresa, ya que generalmente las acciones preferentes no tienen
derecho de votación.”20

Valuación de Acciones Comunes

“Las acciones comunes presentan retos especiales en su valuación. Por una parte
sus flujos de efectivo (en forma de dividendos) se extienden por un periodo de
tiempo indeterminado y, por otra, dichos dividendos no permanecen fijos.
Sin embargo, esta situación general puede categorizarse en tres contextos
específicos: acciones con crecimiento cero, acciones con crecimiento constante y
acciones con crecimiento no constante (o supernormal). A continuación se
presentan los métodos de valuación para cada una de estos tres casos.”21

20
VILLARREAL SAMANIEGO, Jesús Dacio; Administración Financiera II; México; 2008; Pág. 53-54.
21
VILLARREAL SAMANIEGO, Jesús Dacio; Administración Financiera II; México; 2008; Pág. 97.
Acciones con Crecimiento Cero
“Es un procedimiento para la valuación de dividendos que supone una corriente de
dividendos constantes y sin crecimiento.”22
“Las acciones comunes con crecimiento cero podrían presentarse en empresas que
tienen mercados maduros y que pagan dividendos iguales gracias a que la
estabilidad de sus utilidades les permite mantener una política de pago de
dividendos constantes. Bajo estas circunstancias los dividendos esperados en el
futuro son una cantidad igual que se prolongará por un periodo indeterminado de
tiempo, es decir, una anualidad.”23

Acciones con Crecimiento Constante

“Los dividendos crecen de un periodo al siguiente siempre a la misma tasa, se les
conoce como modelo de crecimiento constante.”24
“En el caso de empresas que presentan una tasa de crecimiento constante en sus
dividendos y que no variará en el futuro, sus acciones tendrán un valor justo de
mercado.

Acciones con Crecimiento No Constante (Súper-normal)

Por lo regular los dividendos de las acciones de las empresas varían año con año,
es decir, presentan un crecimiento no constante o súper-normal. El modelo requiere
en principio, que se pronostiquen los dividendos futuros de cada periodo futuro; sin
embargo, dado que las acciones comunes no tienen vencimiento, esto implicaría
hacer pronósticos hacia un futuro muy distante, durante un número indeterminado
de periodos.
Así pues el modelo implica dos partes: primero el valor presente de los dividendos
de un periodo de crecimiento no constante (en el cual la tasa de crecimiento puede
ir variando año con año) y, en segundo lugar, el valor presente de los dividendos

22
www.uaeh.edu.mx:https://www.uaeh.edu.mx/docencia/P_Presentaciones/huejutla/administra
cion/administracion%20estrategica%20financiera/valoraciones_de_acciones.pdf.
23
VILLARREAL SAMANIEGO, Jesús Dacio; Administración Financiera II; México; 2008; Pág. 97.
24
GORDON J. Alexander; Fundamentos de Inversión: Teoría y Práctica; México; Tercera Edición;
2003; Pág. 333.
con crecimiento constante a partir de cierto momento en el cual el pronóstico se
hace más difícil.”25
“Consideremos una compañía que de momento está experimentando un elevado
crecimiento de dividendos, el cual se espera que continúe durante algún tiempo
finito. Después de este periodo de crecimiento súper-normal, el crecimiento de los
dividendos continuara a una tasa normal eternamente en el futuro.”26

BOLSA MEXICANA DE VALORES

Antecedentes

“La Bolsa Mexicana de Valores (BMV) es la principal bolsa de valores de México

y la segunda más importante de Latinoamérica, después la Bolsa de valores de São
Paulo.

La historia de Bolsa Mexicana de Valores data de 1850 con negociación de compra

y venta de acciones principalmente de empresas mineras, siendo hasta 1867 cuando
se promulga la Ley Reglamentaria del corretaje de valores. Corredores y
empresarios se daban cita en la calle de Plateros y Cadena, en el centro de la ciudad
de México para realizar compraventas de todo tipo de bienes y valores en la vía
pública.

Para 1895 el centro de operaciones bursátiles Bolsa de México, S.A. se inaugura en

Plateros, lo que es hoy Madero. La bolsa se vio en la necesidad de suspender
temporalmente sus operaciones bursátiles por la inestabilidad política, crisis
económicas, y los precios internacionales de los metales. En 1908 reanuda sus
operaciones ya conformada como Bolsa de Valores de México, SCL, en el Callejón
de 5 de Mayo y trasladando en 1920 su sede a Uruguay 68 operando ahí hasta 1957.

Uno de los momentos más significativos para el mercado de valores de México fue
en 1933 al promulgarse la Ley Reglamentaria de Bolsas y constituirse la Bolsa de

25
VILLARREAL SAMANIEGO, Jesús Dacio; Administración Financiera II; México; 2008; Pág. 98 – 99.
26
DOUGLAS R., Emery; Fundamentos de Administración Financiera; México; Primera Edición; 2000;
Pág. 172.
Valores de México, S.A., bajo la supervisión de lo que hoy es la Comisión Nacional
Bancaria y de Valores.

En 1975 la bolsa cambia su denominación a Bolsa Mexicana de Valores con la

entrada en vigor de la Ley del Mercado de Valores, incorporando las bolsas que
operaban en Guadalajara y Monterrey. La BMV se da a la tarea de enlaza el
mercado de valores con el crecimiento económico de México propiciando así que
las empresas financiaran su desarrollo mediante la venta de acciones.

Sin embargo en 1987 el Indicador bursátil de la bolsa, el IPC, sufre una caída del
75% por exceso de operaciones apalancadas y el préstamo temporal de acciones.
La bolsa estando estrechamente vinculada con la economía del país se vio sujeta a
fluctuaciones con las devaluaciones del peso y los conflictos políticos.

El IPC de la BMV experimentó una serie de cambios, identificado como Promedio

de Hechos entre 1900 y 1957; utilizando como el Promedio de Cotizaciones de
Acciones entre 1958 y 1965, y Promedio de Precios y Cotizaciones en 1978,
convirtiéndose en este año y hasta la fecha como el principal indicador de
rendimiento del mercado accionario mexicano.

La jornada más activa en la historia de la Bolsa Mexicana de Valores se registró el

17 de mayo de 2001 estableciendo niveles récord de operatividad ascendiendo el
número de operaciones a 11,031, cifra superior en 516 operaciones (+4.91%)
respecto al nivel máximo anterior registrado el día tres de Marzo del 2000.

En 2002 se constituye la empresa de servicios Corporativo Mexicano del Mercado

de Valores, S.A. de C.V. para la contratación, administración y control del personal
de la Bolsa y de las demás instituciones financieras del Centro Bursátil que se
sumaron a este proceso y en 2008 la Bolsa Mexicana se convierte en empresa cuyas
acciones son susceptibles de negociarse en el mercado de valores bursátil, llevando
a cabo el 13 de junio de 2008 la Oferta Pública Inicial de sus acciones
representativas de su capital social con clave de pizarra: BOLSA y razón
social: Bolsa Mexicana de Valores, S.A.B. de C.V.”27

Definición

“La Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. es una entidad financiera, que opera
por concesión de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, con apego a la
Ley del Mercado de Valores. Las bolsas de valores de todo el mundo son
instituciones que las empresas establecen en su propio beneficio, a ellas acuden los
inversionistas como una opción para tratar de acrecentar su ahorro financiero,
aportando los recursos que, permiten, tanto a las empresas como a los gobiernos,
financiar proyectos productivos y de desarrollo, que generan empleos y sobre todo
riqueza. La BMV ha fomentado el desarrollo de México, ya que, junto a las
instituciones del sector financiero, ha contribuido a canalizar el ahorro hacia
la inversión productiva, fuente del crecimiento y del empleo en el país.”28

Importancia

“La Bolsa Mexicana de Valores, S.A.B. de C.V. es una entidad financiera, que
opera por concesión de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, con apego a
la Ley del Mercado de Valores.
En seguimiento con las tendencias mundiales y de los cambios que se han dado en
la legislación, la Bolsa Mexicana concluyó con el proceso de desmutualización,
convirtiéndose en una empresa pública cuyas acciones son susceptibles de
negociarse en el mercado de valores, llevando a cabo el 13 de junio de 2008 la
Oferta Pública Inicial de las acciones representativas de su capital social.

27
mx.advfn.com: https://mx.advfn.com/bolsa-de-valores/BMV
28
www.gestiopolis.com: https://www.gestiopolis.com/bolsa-mexicana-de-valores-su-historia-
funciones-e-importancia/
Funciones

La Bolsa Mexicana de Valores (BMV), es el foro en el que se llevan a cabo las

operaciones del mercado de valores organizado en México, siendo su objeto
el facilitar las transacciones con valores y procurar el desarrollo del mercado,
fomentar su expansión y competitividad, a través de las siguientes funciones:

 Establecer los locales, instalaciones y mecanismos que faciliten las

relaciones y operaciones entre la oferta y demanda de valores, títulos de
crédito y demás documentos inscritos en el Registro Nacional de Valores
(RNV), así como prestar los servicios necesarios para la realización de los
procesos de emisión, colocación en intercambio de los referidos valores.
 Proporcionar, mantener a disposición del público y hacer publicaciones
sobre la información relativa a los valores inscritos en la Bolsa Mexicana y
los listados en el Sistema Internacional de Cotizaciones de la propia Bolsa,
sobre sus emisores y las operaciones que en ella se realicen.
 Establecer las medidas necesarias para que las operaciones que se realicen
en la Bolsa Mexicana por las casas de bolsa, se sujeten a las disposiciones
que les sean aplicables.
 Expedir normas que establezcan estándares y esquemas operativos y de
conducta que promuevan prácticas justas y equitativas en el mercado de
valores, así como vigilar su observancia e imponer medidas disciplinarias y
correctivas por su incumplimiento, obligatorias para las casas de bolsa y
emisoras con valores inscritos en la Bolsa Mexicana.
Las empresas que requieren recursos (dinero) para financiar su operación o
proyectos de expansión, pueden obtenerlo a través del mercado bursátil, mediante
la emisión de valores (acciones, obligaciones, papel comercial, etc.) que son puestos
a disposición de los inversionistas (colocados) e intercambiados (comprados y
vendidos) en la Bolsa Mexicana, en un mercado transparente de libre competencia
y con igualdad de oportunidades para todos sus participantes.”29

29
www.bmv.com.mx: http://www.bmv.com.mx/es/grupo-bmv/acerca-de
Empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV)
“Cualquier persona física o moral de nacionalidad mexicana o extranjera puede
invertir o acceder a los valores listados en la Bolsa que son 137 empresas que
cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV), así como también existen 19
empresas extranjeras que se han ido añadiendo en el Sistema internacional de
Cotizaciones (SIC).”30

Principales Índices Del Bolsa Mexicana De Valores

Nombre Precio Var. (%) Var. Volumen PER Rent. /Div.

AC 130,98 +0,11% +0,14 52.838.000 20,46 0,00%
ASUR 334,19 +0,05% +0,16 99.665.307 24,38 0,00%
ELEKTRA 549,00 -1,04% -5,77 13.760.635 0,00 0,00%
FEMSA 122,62 -1,20% -1,48 78.915.411 27,47 0,00%
GAP 185,40 +1,80% +3,28 147.124.114 20,38 0,00%
GFREGIO 115,53 -0,53% -0,62 17.995.689 12,12 0,00%
GRUPO MODELO 119,80 +0,00% +0,00 9.584 27,13 0,00%
S.A.B
KOF 127,87 +0,69% +0,87 31.327.435 23,58 0,00%
LIVEPOL 129,91 +0,94% +1,21 23.146.962 0,00 0,00%
PENOLES 412,09 +0,04% +0,15 96.383.107 12,85 0,00%
PINFRA 193,85 +0,76% +1,47 71.590.806 16,18 0,00%

Marco Normativo de la Bolsa Mexicana de Valores

“El mercado de valores debe estar regulado en sus funciones para brindar a los
participantes certidumbre a realizar sus operaciones. El mercado de valores, o
específicamente la BMV, encuentra su regulación en diversas leyes y circulares
emitidas por entidades diferentes. Hay que mencionar el orden de importancia del
marco jurídico que establece las distintas normas con las que se rigen la operación
de la BMV.

 Ley del Mercado de Valores: La presente Ley es de orden público y

observancia general en los Estados Unidos Mexicanos y tiene por objeto
desarrollar el mercado de valores en forma equitativa, eficiente y

30
www.rankia.mx: https://www.rankia.mx/blog/analisis-ipc/2694839-que-empresas-cotizan-bmv
 transparente; proteger los intereses del público inversionista; minimizar el
riesgo sistémico; fomentar una sana competencia.
 Ley de Fondos de Inversión: La presente Ley es de orden público y
observancia general en los Estados Unidos Mexicanos y tiene por objeto
regular la organización y funcionamiento de los fondos de inversión, la
intermediación de sus acciones en el mercado de valores, los servicios que
deberán contratar para el correcto desempeño de sus actividades, así como
la organización y funcionamiento de las personas que les presten servicios
en términos de este ordenamiento legal.
 Circular Única de Emisoras: que detalla las características que deben
seguir las emisoras poder ingresar a la bolsa, registrar sus valores, realizar
operaciones entre otros actos.
 Circular Única de Casas de Bolsa: Que es conveniente revisar, compilar
y modernizar la regulación expedida por esta Comisión, contenida en el
conjunto de circulares que integran la serie 10 aplicable a las casas de bolsa,
excepto aquellas que formando parte de dicha serie han sido expedidas
conjuntamente por el Banco de México y la propia Comisión, lo que habrá
de facilitar la consulta, cumplimiento y observancia de las disposiciones
aplicables; Que resulta adecuado sistematizar la mencionada regulación en
función del segmento del mercado de valores en que participen las casas de
bolsa, para que con base en ello se determinen las características de la
normativa a que éstas deberán sujetarse, cuando coloquen valores o los
negocien en el mercado secundario de renta variable o de deuda, sea
actuando por cuenta propia o de terceros.
 Circular Única de Fondos de Inversión: Que en atención a que la Ley de
Fondos de Inversión fortaleció el gobierno corporativo de las sociedades
operadoras de fondos de inversión, entre otros a través de la incorporación
de la figura del contralor normativo, cuyas funciones determinadas por la
propia ley requieren que dicho cargo sea desempeñado por una persona que
sea independiente, lo que resulta igualmente aplicable a las sociedades
operadoras de fondos de inversión que se constituyan como filiales, resulta
 necesario establecer los requisitos de independencia que deberán cumplir
las personas que pretendan ser designadas con tal carácter.
 Disposiciones aplicables a los Sistemas Internacionales de Cotizaciones:
Comisión, a la Comisión Nacional Bancaria y de Valores; Registro, al
Registro Nacional de Valores; SIC, al sistema internacional de cotizaciones
que establezcan las bolsas de valores; Valores, a las acciones, certificados,
títulos de crédito y demás documentos que se emitan en serie o en masa al
amparo de leyes o disposiciones extranjeras, que otorguen a sus titulares
derechos de propiedad o de participación en el capital de personas morales
o derechos de crédito a su cargo, que sean objeto de negociación en algún
mercado de valores del exterior.
 Código de Mejores Prácticas Corporativas: Con el objeto de establecer
un lenguaje común para las sociedades en México, similar al utilizado en la
mayoría de los países e instituciones internacionales que siguen los
principios de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo
Económicos (OCDE).”31

Cambio de Peso mexicano a Dólar americano (MXN a USD)

“El peso mexicano es la moneda oficial de México. El nombre peso ha

correspondido a dos unidades monetarias mexicanas diferentes, la primera de ellas
identificada con el código MXP, que fue vigente hasta 1992; la segunda entró en
vigencia 1993 y tiene asignado el código MXN.”32

31
www.bmv.com.mx: http://www.bmv.com.mx/es/marco-normativo/normas-emitidas-por-las-
autoridades-y-otros-organismos
32
www.themoneyconverter.com: https://themoneyconverter.com/ES/MXN/USD.aspx
Tasa de cambio de Peso mexicano a Dólar americano: 1 MXN = 0,05301 USD

MXN USD
$ or MEX$ 1 MXN $ 0,05 USD
$ or MEX$ 5 MXN $ 0,27 USD
$ or MEX$ 10 MXN $ 0,53 USD
$ or MEX$ 50 MXN $ 2,65 USD
$ or MEX$ 100 MXN $ 5,30 USD
$ or MEX$ 250 MXN $ 13,25 USD
$ or MEX$ 500 MXN $ 26,51 USD
$ or MEX$ 1.000 MXN $ 53,01 USD
$ or MEX$ 5.000 MXN $ 265,07 USD
$ or MEX$ 10.000 MXN $ 530,14 USD
$ or MEX$ 50.000 MXN $ 2.650,72 USD
$ or MEX$ 100.000 MXN $ 5.301,44 USD
$ or MEX$ 500.000 MXN $ 26.507,19 USD
$ or MEX$ 1.000.000 MXN $ 53.014,37 USD
ESTUDIO DE CASO DE ACCIONEA QUE SE COTIZAN EN LA BOLSA DE
VALORES DE MEXICO EN EL GRUPO ELEKTRA
 GRUPO ELEKTRA, S.A.B. DE C.V.

Datos Generales

Fecha de Constitución: 30-Dec-1959

Fecha de listado en BMV: 10-Dec-1991

E-mail: jrangelk@gruposalinas.com.mx

Sector: Servicios y Bienes De Consumo No Básico

Subsector: Venta al Por Menor

Ramo: Ventas Especializadas

Subramo: Venta De Equipamiento Para El Hogar

Actividad Económica: Grupo Elektra Es Una Compañía De Servicios Financieros

Y De Comercio Especializado Enfocada A La Base De La Pirámide
Socioeconómica.

Principales Productos y/o Servicios: Electrónica, Línea Blanca,

Electrodomésticos, Telefonía, Motocicletas, Cómputo, Transferencias De Dinero,
Créditos, Seguros, Afore, Préstamos Prendarios, Entre Otros.
Historia

Grupo Elektra, S.A.B. de C.V. (BMV: ELEKTRA; Latibex (XEKT), es la

compañía de servicios financieros y de comercio especializado líder en
Latinoamérica y es el mayor proveedor de préstamos no bancarios de corto plazo
en Estados Unidos.

La compañía se fundó en 1950 como una empresa dedicada a la fabricación de

transmisores de radio y en 1957 comenzó a operar como una comercializadora con
la apertura de su primera tienda Elektra.

Actualmente opera más de 7,000 puntos de contacto a través de sus tiendas Elektra,
Salinas y Rocha, Banco Azteca y sucursales de Advance América; de éstos, más de
5,000 se encuentran en siete países latinoamericanos: México, Guatemala,
Honduras, Perú, Panamá y El Salvador, y más de 2,000 sucursales de Advance
América en Estados Unidos.

Misión y Visión

Misión

En Elektra.com.mx nos exigimos alcanzar la plena satisfacción de las necesidades

y expectativas de nuestros clientes, proveedores y empleados. Para alcanzar ésto,
nuestras claves se encuentran cimentadas en la renovación, el control y la
actualización constante, sin dejar de lado el alto sentido de atención y servicio que
nos distinguen.

Nuestra principal preocupación no es sólo ofrecer una amplia gama de productos;

sino, hacer uso de todos los recursos que nos brinda la tecnología para ser
propositivos, informativos, prácticos y humanos.

Visión

Elektra.com.mx se ha planteado un solo objetivo: ser el principal y más completo

Punto de Referencia y de Venta, tanto para clientes como proveedores del Grupo;
de tal manera que, la perspectiva que se tiene del Comercio y de la Base de Datos
Electrónica cambie completamente.

Como es costumbre, continuaremos creando e innovando para marcar las pautas en

el Mercado y, así, seguir formando parte de la vida de cientos de familias mexicanas
a quienes servimos con un alto sentido de responsabilidad, compromiso, ética y
valor.

Valores

 Honestidad
 Ejecución
 Inteligencia
 Trabajo en equipo
 Rápido y simple
 Aprendizaje
 Enfoque al cliente
 Seguridad
 Generosidad
 Excelencia

Tipos de Negocios
Grupo Elektra S.A.B. de C.V. es la compañía de servicios financieros y de comercio
especializado líder en América Latina y el mayor proveedor de préstamos no
bancarios de corto plazo en Estados Unidos.
El modelo de gestión de Grupo Elektra se centra en dos Negocios: Comercial y
Financiero. Ambos se complementan para acercar y brindar productos y servicios
de clase mundial a la base de la pirámide socioeconómica. A nivel comercial la
mercancía incluye electrónica, línea blanca, electrodomésticos, muebles,
motocicletas, telefonía celular, cómputo, y transferencias electrónicas de dinero; a
nivel financiero la oferta se compone de depósitos, micro financiamiento, seguros
de vida y daños, administración de fondos para el retiro e inversiones, entre otros.
Negocio Comercial
Está compuesto por los formatos de tienda Elektra y Salinas y Rocha, con presencia
en México, así como Elektra en Guatemala, Honduras, Panamá y Perú.

Tiendas Elektra.-Elektra es uno de los principales canales

de Grupo Elektra con sus clientes. Cada tienda cuenta con
una sucursal de Banco Azteca.

Salinas & Rocha.-Cada tienda cuenta con una sucursal de

Banco Azteca.

Italika.-Es la marca de motocicletas que brinda acceso a un

transporte propio, eficiente y amigable con el medio ambiente
a un gran número de usuarios en México y América Latina.

Negocio Financiero
Está compuesto por Banco Azteca, Advance America, Afore Azteca, Seguros
Azteca y Punto Casa de Bolsa. El negocio financiero tiene presencia en México,
Guatemala, Honduras, El Salvador, Panamá, Perú y Estados Unidos.

Banco Azteca.- Banco Azteca es una institución financiera

que ofrece créditos al consumo de bienes, préstamos
personales, créditos grupales a través de Micronegocio
Azteca, préstamos prendarios con Presta Prenda, tarjetas de crédito y opciones de
depósito que desde $1 pesos generan intereses y no cobran comisiones, entre otros
servicios.

Surge en octubre del 2002, ante la oportunidad derivada del bajo nivel de
bancarización en México. El Banco está orientado al sector de menores ingresos,
que representa un 70% de la población no atendida por los bancos tradicionales.
Una gran ventaja desde el inicio de operaciones, fue la experiencia de más de 60
años de Grupo Elektra en el otorgamiento de crédito a dicho sector.

Advance América.-Es una opción confiable, accesible y

transparente de préstamos no bancarios a corto plazo para las
familias de clase trabajadora de los Estados Unidos.

Punto Casa de Bolsa.- Promueve la inversión como

herramienta de ahorro y bienestar a través de simplificar los
conceptos del mercado financiero, con un servicio de
excelencia.

Seguros Azteca.-Ofrece microseguros de daño -bienes, autos

y motocicletas- y vida -accidente o enfermedad- de forma
simple y con precios accesibles para aquellas personas
excluidas del sistema asegurador tradicional, en México y
América Latina

Afore Azteca.-Brinda servicios de administración de fondos de

alta calidad para el retiro, con el apoyo de la extensa
distribución geográfica de Grupo Elektra.
ESTUDIO DE LAS ACCIONES DEL GRUPO ELEKTRA, S.A.B. DE C.V.

El Grupo Elektra al ser una Compañía de Servicios Financieros y de Comercio

Especializado enfocada a la base de la Pirámide Socioeconómica, tiene
diversificado su capital tanto en acciones en tesorería como acciones en su capital
social suscrito con el fin de satisfacer sus necesidades de financiamiento en el contexto
de un plan global de crecimiento.

Historia de la Acción

 13 de diciembre de 1993: Grupo Elektra inicia cotización en la BMV como

serie L
 12 de julio de 1994: Grupo Elektra remplaza acciones serie L por CPOs
 Diciembre 1994: Grupo Elektra inicia cotización Nivel II en la forma de
GDSs en el NYSE
 15 de agosto de 1997: Canje de acciones de 10 a 1 en la BMV, y dos CPOs
por GDS
 31 de diciembre de 2000: Cada GDS amparaba 10 CPOs, según los emitió el
Fiduciario de CPOs para el Fideicomiso de CPOs
 25 de junio del 2002: Grupo Elektra termino la cotización de CPOs
implementando la Serie Única
 16 de noviembre de 2004: Grupo Elektra inicia cotización en el Mercado de
Valores de Latinoamérica (Latibex)
 1 de junio de 2005: Grupo Elektra termina programa de GDSs y se deslistó
del NYSE
 4 de febrero de 2014: Grupo Elektra ingresa al Índice IPC Sustentable

Estructura accionaria

 Accionistas beneficiarios de más del 10% del capital social de Grupo Elektra:
1. Hugo Salinas Price
2. Esther Pliego de Salinas
3. Ricardo B. Salinas Pliego

 Accionistas que ejerzan Influencia significativa:

1. Hugo Salinas Price
2. Esther Pliego de Salinas
 3. Ricardo B. Salinas Pliego

Por lo tanto, los Accionistas de Control tienen el derecho de determinar sobre las
acciones que requieren autorización y aprobación de la mayoría de los accionistas,
incluida la facultad de nombrar a la mayoría de los miembros del Consejo de
Administración y determinar si se pagan o no dividendos.
Acciones representativas del capital social

Al 31 de diciembre de 2016, el capital social está representado por 284,291,164

acciones comunes, ordinarias, sin expresión de valor nominal, con derecho de voto
pleno, distribuidas como se muestra a continuación:

Descripción Número de acciones Importe en millones de

pesos
Capital autorizado 284.291.164 655.236
Acciones en tesorería (38.707.055) (89.212)
Capital social suscrito 245.584.109 566.024
pagado

Con fecha 9 de diciembre de 2016 se convirtieron 12,177,285 acciones del fondo

de recompra de la Compañía en acciones de tesorería, en cumplimiento con las
disposiciones estatutarias, fiscales y bursátiles aplicables. Dichas acciones se
encuentran dentro del capital suscrito y pagado, por lo que no existió modificación
alguna al capital social de la compañía.

Dividendos
El decreto, monto y pago de dividendos se determina por mayoría de votos de los
tenedores de acciones comunes y generalmente, pero no necesariamente, por
recomendación del Consejo de Administración. Por lo general, los dividendos se
decretan durante el primer cuatrimestre de cada ejercicio fiscal, con base en
nuestros estados financieros consolidados auditados del ejercicio fiscal inmediato
anterior. El monto de cualquiera de tales dividendos depende de, entre otras cosas,
nuestros resultados operativos, situación financiera y requerimientos de capital, así
como de las condiciones generales del negocio.
De conformidad con nuestros estatutos y la Ley General de Sociedades Mercantiles,
la utilidad neta de nuestra Compañía se aplica como sigue:
 En la Asamblea General Ordinaria Anual de nuestros accionistas, el Consejo
de Administración presenta nuestros estados financieros para el ejercicio
fiscal previo, junto con un informe sobre los mismos a los tenedores de
acciones comunes para su aprobación.
 Una vez que los tenedores de acciones comunes han aprobado los estados
financieros, determinan la distribución de nuestra utilidad neta del ejercicio
inmediato anterior.
 Se requiere por ley que se asigne cuando menos el 5% de dicha utilidad neta
a una reserva legal, la cual no está disponible para distribución salvo en la
forma de dividendos en acciones, hasta que el importe de la reserva legal
equivalga al 20% de nuestro capital social.
 Posteriormente, los tenedores de acciones comunes pueden determinar y
asignar un cierto porcentaje de la utilidad neta a cualquier reserva general o
especial, incluyendo una reserva para la compra en mercado abierto de
nuestras acciones. Al 31 de diciembre de 2015, la reserva legal era de
Ps.160.0 millones.

Fecha de Fecha de Cantidad en Equivalente a Dividendo Dividendo

decreto pago millones de la utilidad de en pesos en USD $
operación del por acción por acción
Ps USD$ año anterior
Marzo 23, Marzo 31, 563,40 37,70 9,63% 2,40 0,16038
2015 2015
Marzo Marzo 596,7 33.6 10,95% 2,50 0,14069
14,2016 23,2016
Estructura Financiera

GRUPO ELEKTRA, S.A.B. DE C.V.

ESTADO DE RESULTADOS
31 DE DICIEMBRE DE 2015 -2016
EXPRESADO CIFRAS EN MILLONES DE PESOS

CUENTAS 2015 2016 Variación

MXN USD MXN USD MXN USD
Ingresos 74.360 3.718 81.242 4.062 6.882 -0.344
Costos 32.157 1.608 30.671 1.534 -1.486 0.074

Utilidad Bruta 42.204 2.110 50.570 2.529 8.366 -0.418

Gastos generales 31.311 1.566 36.582 1.829 5.271 -0.264

Depreciacion y
2.503 0.125 2.617 0.131 0.114 -0.006
Amortizacion
Otros Gastos( Ingresos
2.942 0.147 -0.703 -0.035 -3.645 0.182
Netos)
36.757 1.838 38.496 1.925 1.739 -0.087
Utilidad de Operación 5.447 0.272 12.074 0.604 6.627 -0.331

Resultado Integral de
-10.324 -0.5162 -3.572 -0.179 6.752 -0.338
Financimiento
Participacion en los
Resultados de
Comunicaciones -739 -36.95 -638 -31.900 101.000 -5.050
Avanzadas S.A. de C.V. y
otras asociadas

Utilidad (Perdida) antes de

5.616 0.2808 7.863 0.393 2.247 -0.112
impuestos a la utilidad
1.17 0.0585 2.401 0.120 1.231 -0.062
Impuestos a la utilidad
Operaciones discontinuas -668 -33.4 -128 -6.400 540.000 -27.000

Utilidad (Perdida) neta -5.114 -0.2557 5.334 0.267 10.448 -0.522

 GRUPO ELEKTRA, S.A.B. DE C.V.
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
31 DE DICIEMBRE DE 2015 -2016
EXPRESADO CIFRAS EN MILLONES DE PESOS

CUENTAS 2015 2016 Variación

MXN USD MXN USD MXN USD
Activo Circulante
Efectivo y equivalentes de efectivo 22.909 1.145 24.112 1.206 1.203 0.060
Inversiones en valores y deudores por
reporto
68.860 3.443 56.398 2.820 -12.462 -0.623
Cartera de créditos, neto 42.258 2.113 50.986 2.549 8.728 0.436
Otras cuentas por cobrar 13.463 0.673 14.674 0.734 1.211 0.061
Inventarios 6.586 0.329 7.208 0.360 0.622 0.031
Otros activos 2.057 0.103 2.373 0.119 0.316 0.016
Total Activo Circulante 156.133 7.807 155.751 7.788 -0.382 -0.019

Activo No circulante
Inversiones en valores 6.522 0.326 18.775 0.939 12.253 0.613
Cartera de créditos, neto 17.522 0.876 25.644 1.282 8.122 0.406
Instrumentos financieros derivados 0.628 0.031 0.000 0.000 -0.628 -0.031
Otros activos financieros 0.912 0.046 0.672 0.034 -0.240 -0.012
Propiedad, planta y equipo, neto 6.144 0.307 6.339 0.317 0.195 0.010
Propiedades de inversión 0.267 0.013 0.265 0.013 -0.002 0.000
Activos intangibles 5.856 0.293 7.598 0.380 1.742 0.087
Inversiones en asociadas 3.210 0.161 2.727 0.136 -0.483 -0.024
Otros activos 1.442 0.072 1.457 0.073 0.015 0.001
Total Activo No Circulante 42.503 2.125 63.477 3.174 20.974 1.049
Total Activo 198.636 9.932 219.228 10.961 20.592 1.030

Pasivo
Pasivo circulante
Depósitos de exigibilidad inmediata y
a plazo
100.573 5.029 105.124 5.256 4.551 0.228
Acreedores por reporto 4.364 0.218 4.200 0.210 -0.164 -0.008
Créditos bancarios y otros préstamos 6.187 0.309 3.286 0.164 -2.901 -0.145
Proveedores 5.893 0.295 5.910 0.296 0.017 0.001
Otras cuentas por pagar 11.545 0.577 14.765 0.738 3.220 0.161
Total Pasivo Circulante 128.562 6.428 133.285 6.664 4.723 0.236

Pasivo no circulante
Créditos bancarios y otros préstamos 11.932 0.597 14.992 0.750 3.060 0.153
Instrumentos financieros derivados 2.094 0.105 7.603 0.380 5.509 0.275
Impuesto a la utilidad diferido 2.964 0.148 2.780 0.139 -0.184 -0.009
Otros pasivos 1.299 0.065 1.494 0.075 0.195 0.010
Total Pasivo no Circulante 18.289 0.914 26.869 1.343 8.580 0.429
Total Pasivo 146.851 7.343 160.154 8.008 13.303 0.665
 GRUPO ELEKTRA, S.A.B. DE C.V.
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
31 DE DICIEMBRE DE 2015 -2016
EXPRESADO CIFRAS EN MILLONES DE PESOS

CUENTAS 2015 2016 Variación

MXN USD MXN USD MXN USD
Capital contable
Capital social 0.566 0.028 0.566 0.028 0.000 0.000
Prima en colocación de acciones 1.593 0.080 0.998 0.050 -0.595 -0.030
Utilidades acumuladas 39.181 1.959 43.918 2.196 4.737 0.237
Reserva para recompra de acciones 5.032 0.252 4.282 0.214 -0.750 -0.038
Otras partidas integrales 5.302 0.265 9.308 0.465 4.006 0.200
Total de la participación controladora 51.674 2.584 59.072 2.954 7.398 0.370
Total de la participación no
0.111 0.006 0.002 0.000 -0.109 -0.005
controladora
Total del capital contable 51.785 2.589 59.074 2.954 7.289 0.364
Total del pasivo y capital contable 198.636 9.932 219.228 10.961 20.592 1.030

Variación de las acciones del año 2015-2016

Año 2015 2016 Variación

Capital social 566 566 0 0
Número de acciones en circulación (millones) 235 233 (2) -1%
Precio de la acción (pesos) 379 263 (116) -31%
* Cifras expresada en millones de pesos

Cálculo del dividendo

𝑪𝒂𝒑𝒊𝒕𝒂𝒍 𝑺𝒐𝒄𝒊𝒂𝒍
𝑫𝟏 =
𝑵𝒖𝒎𝒆𝒓𝒐 𝒅𝒆 𝒂𝒄𝒄𝒊𝒐𝒏𝒆𝒔

𝟓𝟔𝟔
𝑫𝟏 =
𝟐𝟑𝟓

𝑫𝟏 = 𝟐, 𝟒𝟎
El GRUPO ELEKTRA espera pagar para el año 2016 un dividendo de 2,40 pesos
mexicanos que se esperan que crezcan el 0,05% anualmente. Si la tasa del
rendimiento requerido es 0,973% ¿Cuál es el valor de la acción del año 2016?

𝐷1
𝑷𝒐 =
𝐾𝑔 − 𝑔

2,40
DATOS 𝑷𝒐 =
(0,963% − 0,05%)
D1= 2,40
2,40
Kg= 0,963% 𝑷𝒐 =
0,913%
g= 0,05%
2,40
𝑷𝒐 =
0,00913

𝑷𝒐 = 262,87 = 263

Análisis:

Para el cálculo del dividendo de las acciones del GRUPO ELEKTRA,

S.A.B. de C.V. en el año 2015 se utilizó el capital social y el número de
acciones comunes expresadas en millones de pesos obteniendo con ello un
dividendo por acción de 2,40. Una vez obtenido este dividendo se procede
a realizar el cálculo del precio del valor de la acción para el año 2016.
BIBLIOGRAFÍA

Libros

 BERK, Jonathan y DEMARZO, Peter; Finanzas Corporativas; Primera

Edición; Pearson Educación; México; 2008.
 BESLEY, Scott y BRICHAM, Eugene F.; Fundamentos de Administración
Financiera; Décima Cuarta Edición; Editorial Pearson; México; 2008.
 DOUGLAS R., Emery; Fundamentos de administración financiera; Primera
Edición; Editorial Prentice Hall; México; 2000.
 EHRHARDT, Michael C. y BRIGHAM, Eugene F.; Finanzas Corporativas;
Cengage Learning Editores, S.A; Segunda Edición; México; 2017.
 GORDON J. Alexander; Fundamentos de Inversión: Teoría y Práctica;
Tercera Edición; Editorial Pearson; México; 2003.
 GITMAN, Lawrence J. y ZUTTER, Chad J.; Principios de Administración
Financiera; Decima Segunda Edición; Pearson Educación; México; 2012.
 JARAMILLO BETANCUR, Fernando; Valoración de la Empresas;
Primera Edición; Ecoe Ediciones; Colombia; 2010.
 ROSS, Stephen A., WESTERFIEL, Randolph W y JAFFE, Jeffrey F.;
Finanzas Corporativas; Novena Edición; Mc Graw Hill Educación; México;
2012.
 SABLICH HUAMANI, Charles Alexander; Derecho Financiero una Visión
Actual en el Perú; Primera Edición; Pearson Educación; Perú; 2012.
 STANLEY B., Block, GEOFFREY A., Hirt y BARTLEY R., Danielsen;
Fundamentos de Administración Financiera; Decima Cuarta Edición;
McGRAW-HILL, México; 2013.
 VAN HORNE C., James, WACHOWICZ, JR., John M.; Fundamentos de
la Administración Financiera; Décima Tercera Edición; Pearson Educación;
México; 2010.
 VILLARREAL SAMANIEGO, Jesús Dacio; Administración Financiera II;
Editorial Pearson; México; 2008.
FUENTES DE INTERNET
Documentos web
 www.usmp.edu.pe:http://www.usmp.edu.pe/recursoshumanos/pdf/4Valora
cion%20de%20Bonos%20y%20Acciones.pdf.

 www.uca.edu.ar:http://www.uca.edu.ar/uca/common/grupo6/files/valoracio
n_de_bonos1.doc.

 www.uaeh.edu.mx:https://www.uaeh.edu.mx/docencia/P_Presentaciones/h
uejutla/administracion/administracion%20estrategica%20financiera/valora
ciones_de_acciones.pdf.