Paridad de las tasas

de interés

Lic. Paula Hernández

 Objetivos de aprendizaje
• Calcular el rendimiento de una inversión.
• Entender la fórmula de la paridad de las tasas de
interés.
• Examinar la influencia del tipo de cambio a futuro
sobre el tipo de cambio spot.
• Explicar el mecanismo y las consecuencias del
arbitraje cubierto de interés.
• Utilizar el arbitraje no cubierto de intereses para
fines especulativos.
 Paridad de las tasas de interés
Es una condición que implica que el rendimiento esperado de los
activos domésticos será igual al rendimiento esperado de los activos
en moneda extranjera ajustados por el tipo de cambio.

El hecho de que esta condición no siempre se cumpla es lo que

genera las oportunidades de obtener ganancias sin riesgo con
operaciones de arbitraje de tasas de interés.

¿Qué mueve el capital a lo largo de los países?

R. La rentabilidad de los activos financieros denominados en
diferentes monedas.
• Según el enfoque de activos financieros, el tipo
de cambio depende de los movimientos
internacionales de capital que busca el mayor
rendimiento por unidad de riesgo.
• El riego de un activo: se refiere a la variabilidad
de sus rendimientos.
• La paridad de las tasas de interés se limita solo a
los activos libres de riesgo, por ejemplo:
– Los Certificados del Tesoro. (Treasury Bill o T- Bill).
Son instrumentos de deuda a corto plazo del gobierno de los
Estados unidos.
Comparación de rendimientos en
diferentes monedas
Para poder realizar una comparación los
rendimientos de los activos, denominados en
diferentes monedas, tienen que expresarse en la
misma unidad que normalmente es la moneda
del país inversionista.
Por ejemplo:
Un estadounidense, desea expresar el rendimiento
de sus inversiones en diferentes monedas en
términos de dólares.
 Comparación de rendimientos en
diferentes monedas
La demanda de activos en moneda extranjera depende
de lo que los participantes del mercado piensen acerca
del valor futuro de dichos activos.
El valor futuro (VF) tiene que ver con:
a) El rendimiento que ofrecen los instrumentos
financieros en moneda extranjera. (RM)
b) El tipo de cambio vigente al vencimiento de los
activos E(ST).
 Comparación de rendimientos en
diferentes monedas
Los inversionistas también pueden cubrir el riesgo
cambiario en el mercado de futuros. Tomar el tipo
de cambio a futuros, F0.
Teoría de las expectativas: F = E(S )
0 T

Donde:
F = Tipo de cambio a futuros
0

E(S ) = Tipo de cambio spot esperado en el futuro.

T
 Ejemplo 1
Cálculo del rendimiento en dólares de las inversiones en pesos.
20 de junio. Un inversionista estadounidense investiga si le conviene
invertir un millón de dólares en México a seis meses y después
regresar a dólares. De la pantalla de su computadora extrae el
siguiente conjunto de datos:
S0 = 11.25 pesos/dólar (tipo de cambio spot el día de la inversión planeada)
F0 = 11.60 pesos/dólar (tipo de cambio a futuro con vencimiento el 20 de
diciembre)
RM = 8.6% (rendimiento nominal anual de Cetes a 182 días)
¿Qué acciones tendría que realizar el inversionista para invertir en
pesos a seis meses y después regresar a dólares, sin incurrir en el
riesgo cambiario?

Cetes: Certificados de la Tesorería de la Federación.

Son títulos de deuda a corto plazo emitido por el gobierno Mexicano.
 Rendimiento en dólares de la
inversión en pesos.
Forma reducida:

S0
F0
Donde:
E(RE)= Rendimiento esperado en moneda del país del inversionista, en este caso Estados
Unidos
S0 = Tipo de cambio spot el día de la inversión
F0 = Tipo de cambio a futuros
RM = Tasa libre de riesgo en moneda extranjera, en este caso México
Utilizando los datos del ejemplo 1, calcularemos
ahora el rendimiento en pesos de las inversiones
en dólares. El inversionista tiene un millón de
pesos y puede obtener en Estados Unidos un
rendimiento de 3.5%.

¿Cuál es el rendimiento en pesos de las

inversiones en dólares?
1. El inversionista compra dólares en mercado spot:
MXN 1,000,000.0/11.25 =USD 88,888.89
2. Invierte los dólares en T-bills y en seis meses su
inversión es:
USD 88,888.89*(1.0175) = USD 90,444.45
3. Al vencimiento vende los T-bills y convierte sus
dólares a pesos en el mercado de futuros:
USD 90,444.45*11.60 = MXN 1,049,155.57

Su rendimiento en pesos es de 4.91% en escala semestral, lo que equivale a

9.82% anual. El rendimiento en pesos de las inversiones en dólares (9.8%) es
mayor que el rendimiento en pesos de los depósitos en pesos (8.6%) por lo
que al inversionista le conviene más invertir en Estados Unidos que en
México.
 Rendimiento en pesos de la
inversión en dólares.
Forma reducida:

S0
F0
Donde:
E(RM )= Rendimiento esperado en moneda extranjera
S0 = Tipo de cambio spot el día de la inversión
F0 = Tipo de cambio a futuros
RE = Tasa libre de riesgo del país en la moneda del país del
inversionista, en este caso Estados Unidos
 Según la paridad de las tasas de
interés, los mercados de divisas y
de dinero están en equilibrio si la
diferencia entre las tasas de
interés en dos monedas cualquiera
compensa exactamente la prima a
futuros de la moneda más fuerte.
La prima a futuros de una moneda:
Es la tasa de crecimiento del valor de esta moneda con
respecto a otra.
Siguiendo el ejemplo anterior:
La prima del dólar a futuros se calcula de la sig.
manera:
%∆S = 11.60 - 11.25 = 0.0311 = 3.11%
11.25
La prima anualizada del dólar a futuro es 6.22% y se calcula de la
siguiente manera: 0.0311(360/180)= 0.0622 = 6.22%
Según la paridad de las tasas de interés :
– El rendimiento en pesos debería ser por lo menos
en 6.22 % mayor que el rendimiento en dólares.
– La moneda mas débil debe ofrecer la tasa de
interés lo suficientemente alta para compensar
exactamente la apreciación de la moneda mas
fuerte.
– El rendimiento en pesos de los depósitos en
dólares debe ser igual al rendimiento en pesos de
los depósitos en pesos .
Arbitraje Cubierto de Intereses
Si no se cumple la paridad de tasas de interés,
existe la oportunidad de arbitraje.
 Fórmula que expresa la PTI

El lado izquierdo de esta

F0 1 + RM El lado derecho es 1 mas
el diferencial entre las
relación es 1 más la prima
tasas de rendimiento.
S0 1 + RE
del dólar a futuros.

Los dos lados deben referirse al mismo periodo. Dado que

las tasas de interés siempre se expresan en términos y la
inversión es usualmente menor de un año, es necesario
desanualizar las tasas.
 Ejemplo 2

Cuando son los bancos quienes realizan el arbitraje cubierto de

las tasas, lo correcto es utilizar la Libor.
En México se utiliza la TIIE (tasa de interés interbancaria de
equilibrio).
Dado que el rendimiento en dólares de la
inversión en pesos es mayor que el rendimiento
en dólares de la inversión en dólares, conviene
invertir en México.

Rendimiento en dólares de la inversión en pesos = 3.72 %

Rendimiento en dólares de la inversión en dólares = 2.75 %
El arbitraje consiste en los siguientes pasos:
1. Pedir prestado en dólares a 2.75%
2. Comprar pesos Spot a 11.18
3. Depositar pesos a 9.5%
4. Comprar dólares a futuros por el monto de la
inversión inicial más los intereses.
Arbitraje No Cubierto de las Tasas
de Interés
Según la hipótesis Contango, el tipo de cambio
a futuro es mayor que el tipo de cambio spot al
vencimiento de los contratos. F0 > E(ST)
La formula para calcular el rendimiento en
dólares de una inversión en pesos cuando se
hace arbitraje no cubierto es:
S0
Ejemplo 3
¿Qué rendimiento en dólares (anualizado) espera
obtener el especulador invirtiendo en pesos a 90 días,
sin cobertura del riesgo cambiario?

Es un rendimiento significativamente superior al

rendimiento en dólares (2.75%) y al rendimiento en
dólares de la inversión cubierta en pesos (3.72%). Si en
90 días, el tipo de cambio spot es menor que el
considerado por el especulador, su rendimiento será
mayor.
Preguntas