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3 Descuento Simple 36
3.0.3 Descuento simple . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37
3.0.4 Equivalencia de tasas de descuento simple. . . . . . . . . 40
3.0.5 Equivalencia entre tasas de descuento y de capitaliación
simples. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41
3.0.6 Equivalencia financiera revisada . . . . . . . . . . . . . . . 42
ii
CONTENTS iii
5 Descuento compuesto 80
5.0.4 Equivalencia de tasas de descuento compuesto. . . . . . . 85
5.0.5 Equivalencia entre tasas de descuento y capitalización. . . 87
5.0.6 Descuento Racional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 89
6 Capitalización Continua 93
6.1 Capitalización continua . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 93
6.2 Equivalencia de capitales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100
6.3 Tasa media continua . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 103
6.4 Equivalencia entre tasas continuas y discretas . . . . . . . . . . . 106
6.5 Vencimiento medio continuo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 108
6.6 Descuento continuo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 109
8 Rentas 155
8.1 Rentas generales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 155
8.2 Rentas constantes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 158
8.3 Rentas vencidas o pospagables . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 159
8.4 Multiplicadores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 168
8.5 Métodos númericos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 170
8.5.1 Método de Newton-Raphson . . . . . . . . . . . . . . . . 170
8.5.2 Método de la secante . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 175
8.6 Rentas prepagables . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 178
8.7 Rentas perpetuas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 183
8.7.1 Rentas perpetuas constantes vencidas (pospagables) . . . 183
8.7.2 Rentas perpetuas constantes adelantadas (prepagables) . 186
8.8 Rentas diferidas y anticipadas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 187
8.9 Rentas aritméticas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 190
iv CONTENTS
9 Préstamos 216
9.1 Introducción . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 216
9.2 Préstamos comerciales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 216
9.3 Préstamos a interés sobre saldos . . . . . . . . . . . . . . . . . . 220
C Soluciones 312
C.1 Soluciones del capitulo 1 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 312
1.1 Introducción
El tema de este libro es el valor-tiempo del dinero: escencialmente un peso hoy
no vale lo mismo que un peso dentro de un año, en el sentido de la cantidad de
bienes y servicios que podemos adquirir es diferente. Esto se debe principalmente
a dos factores: el costo de oportunidad y la inflación.
Pero, ¿Qué es el dinero?
Definición 1.1 El dinero es todo aquello que constituye un medio de cambio o
de pago comúnmente aceptado.
Caracterı́sticas:
1. Carece de valor intrı́nseco: nos interesa porque podemos usarlo para adquirir
bienes y servicios.
2. El estado es el único que puede imprimirlo: moneda de curso legal.
3. No son sólo monedas y billetes:
Los tipos de “dinero” listados arriba, están ordenado de más lı́quidos a menos
lı́quidos. Un valor es más lı́quido cuanto más fácil sea intercambiarlo por bienes
y servicios.
1
2 CHAPTER 1. VALOR TIEMPO DEL DINERO
1. Es un depósito de valor.
3. Es un medio de cambio.
1.1.2 Trueque
La mejor forma de entender las funciones del dinero es imaginar como era el
mundo antes de su aparición, lo que se conoce como economı́a de intercambio
o trueque. El dinero es una eficaz herramienta que surgió de manera natural a
medida que las sociedades fueron desarrollando economı́as cada vez más com-
plejas. Las primeras sociedades tenı́an una economı́a de trueque: los bienes eran
intercambiados directamente por otros bienes. La principal desventaja de este
tipo de economı́as es que requiere de una doble coincidencia de deseos (tem-
poral y espacial) para que dos agentes intercambien bienes. Por ejemplo, si yo
hoy tengo peras y deseo cuchillos, debo hallar (espacial) alguién que hoy quiera
peras y que hoy tenga cuchillos (temporal). Esto lleva de manera natural a:
Ejemplo 1.2 Tener hoy $ 1.000 es mejor que tener (hoy) sólo $ 50.
Ejemplo 1.3 Es mejor tener $ 100 hoy que tener $ 100 dentro de un año.
t1 t2
equivalentes
(C1 , t1 ) (C2 , t2 )
Nota 1.8 Cada cantidad de dinero debe ser informada junto con el instante de
tiempo en que esta disponible, i.e., en matemáticas financieras (implı́citamente)
trabajamos con pares
(monto, tiempo)
Para medir el rendimiento de una inversión introducimos otro concepto fun-
damental ,la noción de tasa de interés. Recordemos que una tasa es una
medida de la magnitud relativa de cambio: Si una cantidad cambia de Ci a Cf
en un perı́odo de tiempo dado, la tasa de cambio es
Cf − Ci
t := .
Ci
Graficamente
Cf −Ci
t= Ci
Ci Cf
t = 0.35
$1000 $1350
1 dı́a
t = 0.35
$1000 $1350
1 mes
t = 0.35
$1000 $1350
1 año
k-perı́odo tiempo
1-perı́odo año,
2-perı́odo semestre,
3-perı́odo cuatrimestre,
4-perı́odo trimestre,
6-perı́odo bimestre,
12-perı́odo mes,
52-perı́odo semana,
360-perı́odo dı́a comercial,
365-perı́odo dı́a civil.
k·t k-perı́odos,
Definición 1.13 Una tasa k-perı́odica t, es una tasa t que actua sobre un
k-perı́odo, i.e., nos dice cuanto cambia una unidad en un k-perı́odo de tiempo.
Nota 1.14 Observar que en lugar de i(1) para la tasa anual se usa simplemente
i.
Definición 1.15 Dados un capital original Co en un instante de tiempo to y
un capital final Cf en un instante de tiempo posterior tf . Llamaremos interés
I a la diferencia
I := Cf − Co
Si tf − to es un k-perı́odo, hay una tasa k-perı́odica asociada:
Cf − Co
i(k) =
Co
De donde se deduce una relación inmediata entre el interés I y la tasa k-perı́odica
i(k) :
I = Co i(k)
Sea i(k) la tasa k-perı́odica que podemos obtener, para cualquier capital C
disponible el dı́a de hoy podemos hallar un capital equivalente un k-perı́odo en
el futuro Cf o un k-perı́odo hacia el pasado Cp .
Cf = 1 + i(k) C
C
Cp =
1 + i(k)
Cuando movemos un capital hacia el futuro en matemáticas financeras se habla
de capitalización. Mientras que si lo movemos hacia el pasado se habla de
actualización.
8 CHAPTER 1. VALOR TIEMPO DEL DINERO
Actualización Capitalización
Cp C Cf
un k-perı́odo hacia el pasado un k-perı́odo hacia el futuro
Sistemas de capitalización
simple
I1 = I2 = · · · = In = C0 i(p)
El interés total IT es, por definición, la suma de los intereses de cada uno de
los perı́odos considerados:
n
X
IT := Ih
h=1
= nC0 i(p)
Ch = Ch−1 + C0 i(p) ,
9
10 CHAPTER 2. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN SIMPLE
Ch = C0 + C0 i(p) h
= C0 1 + hi(p) (2.1)
para 0 ≤ h ≤ n.
Cn
In
Cn−1
In−1 In−1
C3
IT
I3 I3 I3
C2
I2 I2 I2 I2
C1
I1 I1 I1 I1 I1
C0
C0 C0 C0 C0 C0 C0
tiempo
0 1 2 3 n−1 n
En particular
Cn = C0 1 + ni(p) (2.2)
Nota 2.2 Note que en la fórmula (2.2) existe una relación temporal entre los
2.1. SISTEMA DE CAPITALIZACIÓN SIMPLE 11
capitales Cn y C0 .
Esta en el futuro
(a la derecha)
del capital C0
z}|{
Cn = C0 1 + ni(p)
|{z}
Esta en el pasado
(a la izquierda)
del capital Cn
C1 = C0 + C0 i(p)
C2 = C0 + C0 i(p) + C0 i(p)
= C0 + 2C0 i(p)
C3 = C0 + 3C0 i(p)
i(k)
Cn−1 Cn
tiempo
n−1 n
(modificar dibujo)
a una tasa mensual del 1,2 %, $ 200 pesos son financieramente equivalentes a $
216,8 en 7 meses (usando capitalización simple):
216, 8 = 200 (1 + 7 · 0, 012)
Nota 2.4 En la fórmula (2.2) aparecen 4 variables relacionadas:
capital inicial C0
capital final Cn
tiempo n
tasa i(p)
Unas observaciones al respecto:
1. El problema tipo es: dadas tres magnitudes hallar la cuarta. Por lo que
tenemos problemas donde debemos hallar el capital final Cn (se les suele
llamar problemas de capitalización), una variación de este tipo de proble-
mas es hallar el interés total generado. Problemas donde debemos hallar el
capital inicial C0 (se les suele llamar problemas de actualización). Prob-
lemas donde debemos hallar el tiempo n, y finalmente problemas donde
debemos hallar la tasa i(p) .
2. Dimensionalmente hablando, C0 y Cn son dinero. El tiempo y la tasa deben
ser dimensionalmente compatibles: si la tasa es k-perı́odica, el tiempo debe
estar dado en p-perı́odos, por ejemplo, si la tasa es mensual, n debe ser
una cantidad de meses. Similarmente si n es una cantidad de trimestres,
la tasa debe ser trimestral: una i(4) .
Ejemplo 2.5 Calcular el capital final o montante de $ 2.500.000 al 15 % anual,
colocado durante a) 20 dı́as, b) 3 meses, c) 4 cuatrimestres, d) 5 años, e) t p-
perı́odos.
Todo el problema es compatibilizar las unidades temporales de los intervalos
de tiempo y la tasa. Por ahora sólo podemos convertir los distintos perı́odos de
tiempo a años:
20
Ejemplo 2.6 a) 20 dı́as son años, por lo que al cabo de 20 dı́as tendremos
365
20
C20 dı́as = C 365
20
años = 2.500.000 1 + 0, 15 = 2520547, 9452 pesos.
365
3
b) 3 meses son 12 años, por lo que al cabo de 3 meses tendremos
3
C3 meses = C 12
3
años = 2.500.000 1 + 0, 15 = 2593750 pesos.
12
4
c) 4 cuatrimestres son 3 años, por lo que al cabo de 4 cuatrimestres ten-
dremos
4
C4 cuatrimestres = C 34 años = 2.500.000 1 + 0, 15 = 3.000.000 pesos.
3
2.1. SISTEMA DE CAPITALIZACIÓN SIMPLE 13
Sabemos que
Cn = C0 1 + ni(p)
de donde
Cn
C0 = (2.4)
1 + ni(p)
y como hay compatibilidad temporal entre la tasa y la unidad temporal, ambas
son mensuales:
281.300
C0 =
1 + 15 · 0, 32
= 48.500
i.e., debimos depositar hace 15 meses la suma de $ 48.500 a una tasa mensual
del 32% para poder extraer hoy $ 281.300.
IT = Cn − C0
= C0 1 + ni(p) − C0
= C0 ni(p) (2.5)
Reemplazando
IT = 15.000 · 6 · 0, 14
= 12.600
Esto nos dice que un plazo fijo de $ 15.000 a 6 bimestres, a una tasa bimestral
del 14% producen un interés total de $ 12.600.
14 CHAPTER 2. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN SIMPLE
Ejemplo 2.9 Hallar el capital que produce unos intereses de $ 12.787,5 al cabo
de 75 dı́as, a una tasa diaria del 0,31%.
IT = C0 ni(p)
Como
Cn = C0 1 + ni(p)
tenemos que
Cn − C0
i(p) = (2.7)
nC0
Luego
820.601, 52 − 450.000
i(12) =
18 · 450.00
= 0.045753274
Ejemplo 2.11 Durante cuantos dı́as hay que imponer un capital de $ 3.500.000
a una i(4) = 0, 2455, para obtener no menos de $ 5.100.000.
Como
Cn = C0 1 + ni(p)
de donde depejamos n
Cn − C0
n= (2.8)
C0 i(p)
Ahora nosotros deseamos
luego
9.100.000 − 3.500.000
n ≥
3.500.000 · 0, 2455
≥ 6.517311609
Ejercicio 2.15 Determinar el interés obtenido por una empresa que efectuó un
depósito a plazo fijo por el término de 30 dı́as, con excedentes de fondos por $
80.000 a una tasa del 11 % anual.
Ejercicio 2.16 Obtenga los intereses totales que produce un capital de $ 22.300.000
impuestos al 3% trimestral durante 36 meses.
Ejercicio 2.18 Los intereses al cabo de un año, calculados según el año civil,
de un C capital ascienden a $ 784.720 ¿A cuánto ascenderán según el año
comercial (suponer i(360) = i(365) )?
Ejercicio 2.19 Hace 87 dı́as invertimos una cierta suma de dinero al 0,02%
diario a interés simple. Hoy nos entregan $ 75.420,50 ¿Cuál fue el monto in-
vertido originalmente?
Ejercicio 2.22 Hallar la tasa anual necesaria para que un depósito por $ 11.000
reditúe al inversor en 180 dı́as, la mitad de la colocación.
Ejercicio 2.23 ¿Cuál es la tasa de interés p-perı́odica que nos permite duplicar
el capital al cabo de n p-perı́odos?
16 CHAPTER 2. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN SIMPLE
Ejercicio 2.26 Una empresa con excedentes de fondos por $ 200.000 efectúa
dos colocaciones para cubrir necesidades futuras. Una durante 45 dı́as al 1,5%
mensual, y otra durante 15 dı́as al 1,25% mensual. Averiguar los importes de
los depósitos, sabiendo que las inversiones producen igual interés.
Ejercicio 2.27 Ud. posee $ 355.000. Decide invertilos en dos proyectos que le
pagarán respectivamente el 1,2 % bimestral y el 2,1% trimestral. Qué porcentaje
de sus ahorros debe invertir en cada proyecto, para recibir el mismo monto en
concepto de intereses al cabo de 6 meses. Si ahora deseamos que ambos proyectos
nos paguen los mismos intereses totales a lo largo de 1 año ¿cuánto deberemos
poner en cada uno de los proyectos?
Ejercicio 2.29 Una empresa coloca excedentes de fondos en las siguientes al-
ternativas:
Ejercicio 2.30 Se desea saber cómo influirá una comisión de gastos fija sobre
el rendimiento de una inversión. A este efecto se nos comenta que, cualquiera
sea la inversión, la comisión ascenderá a $ 3.000. ¿Qué incidencia tendrá so-
bre nuestra inversión de $ 2.000.000 al 12%?, i.e., ¿Cuál es la tasa real de la
operación?. ¿Y si la inversión fuera de $ 500.000 al mismo tipo?
Definición 2.31 Diremos que dos tasas i(p) y i(q) , son equivalentes, bajo una
ley financiera dada, si aplicadas a un mismo capital inicial, producen idéntico
capital final durante un mismo intervalo de tiempo, aunque tengan distinta fre-
cuencia de capitalización (p 6= q).
ip
t años
C0 Cf
q
i
Ejemplo 2.33 ¿Cuál es la tasa mensual equivalente a una tasa trimestral del
7%?
Una tasa mensual es una i(12) , mientras que una trimestral es una i(4) (recor-
dar que hay 4 trimestres en un año). Usando la ecuación (2.9) de equivalencias
de tasas:
12i(12) = 4i4 ,
12i(12) = 4 · 0, 07
0, 28
i(12) =
12
i(12) = 0, 02333333 . . .
Esto nos dice que es lo mismo poner $ 1.000 durante 6 meses a una tasa trimestral
del 7%, que ponerlos a una tasa mensual del 2.33333...%.
O que es lo mismo poner $ 500 durante 8 meses con cualquiera de estas dos
tasas:
8
500 1 + 0, 07 = 593.33333 . . . = 500 (1 + 8 · 0, 02333333 . . .)
3
Ejercicio 2.35 Dada una i(2) = 0, 03, hallar la i(k) equivalente para k ∈ {1, 3, 4, 6, 12, 52, 360, 365}.
Ejercicio 2.36 Dada una tasa de interés anual del 25%. Hallar las tasas
subperı́odicas equivalentes, i.e., hallar i(k) equivalente a la tasa dada para
k ∈ {2, 3, 4, 6, 12, 52, 360, 365}. Expresar los resultados usando porcentajes.
i(p) = c = i(q) ,
si y sólo si
p < q.
Es decir, dadas dos tasas de igual nominal, la que capitaliza con mayor frecuen-
cia produce mayor montante.
luego
(12)
t4 = 0, 25
Como ambas operaciones tienen el mismo rendimiento mensual (medido por sus
respectivas tasas mensuales de rendimiento)
(12) (12)
t1 = 0.25 = t4 ,
Opción 1 Opción 2
$ 1.100 producen una ganacia $ 850 producen una ganacia
1)
de $ 250 un mes. de $ 460 en dos meses.
$ 1.200 producen una ganacia $ 6.500 producen una ganania
2)
de $ 450 un año. de $ 500 en 20 semanas
Ejercicio 2.40 ¿Qué oferta es más conveniente para una persona que desea
comprar una casa: $ 40.000 iniciales y $ 60.000 al cumplirse los 6 meses o $
60.000 iniciales y $ 40.000 al cumplirse el año? La tasa a usar es del 6% anual.
Pm
j=1 Bj al momento f
B1 B2 B3 Bm
A1 A2 A3 f An
Pn
j=1 Aj al momento f
si f = tj
Aj al momento f = Aj
y si f < tj (actualización)
Aj
Aj al momento f =
1 + (tj − f ) i(p)
n
X sgn(f −taj ) Xm sgn(f −tbh )
Aj 1 + f − taj i(p) Bh 1 + f − tbh i(p)
= .
j=1 h=1
(2.11)
Nota 2.44 Es claro que despejar f de la ecuación (2.12) es casi siempre im-
posible, y son necesarios métodos numéricos para hallar f , en particular suele
ser útil usar soft mátematico como Matlab, Maple V, Mathematica, o Derive,
en cualquiera de sus versiones. (los valores de f1 y f2 se obtubieron con Maple
V Release 4, version 4.00c (1996), student edition).
El problema tı́pico (el cual no implica el uso de computadoras) es: dada una
serie de capitales, hallar una segunda serie financieramente equivalente. En el
sistema de capitalización simple, lo matemáticamente correcto es llevar todos los
capitales al origen de la serie conocida, porque no se deben usar los intereses en
los cálculos, lo cual no siempre es posible, ya que muchas veces desconoceremos
la fecha de origén de la operación.
valor de la valor de la
operación original = operación nueva
a la fecha focal f a la fecha focal f
$ 500 C
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 meses
Nota 2.46 Convendremos en dibujar las series originales debajo del eje tem-
poral, y pondremos las series nuevas sobre el mencionado eje.
fecha focal
$ 500 C
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 meses
Ahora debemos llevar todos los capitales a los seis meses, por lo que algunos
serán capitalizados (los que están disponibles antes de los 6 meses), otros serán
actualizados (los disponibles en fechas posteriores), y los disponibles a los 6
2.3. EQUIVALENCIA FINANCIERA DE DOS SERIES DE CAPITALES 23
meses no cambian
500 C
400 (1 + 3 · 0.025) + 300 + = 500 (1 + 0.025) +
| {z } |{z} 1 + 3 · 0.025 1 + 4 · 0.025
Capitalización Sin cambios | {z }
Actualización
C
1195.116279 = 512.500 + ,
1.1
de donde
C = 750.877907
Ejemplo 2.47 Finalmente tomaremos como fecha focal a los 10 meses: f = 10.
fecha focal
$ 500 C
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 meses
de donde
C = 825.
Ejercicio 2.48 ¿Con qué cantidad se cancela hoy dı́a, un préstamo que se con-
siguió dos meses antes habiéndose firmado dos documentos; uno con valor nom-
inal de $ 600 que vence en dos meses a partir de ahora y otro por $ 750 de
valor nominal y vencimiento a 5 meses del préstamo?. Suponga intereses del
20% anual. (Respuesta: $ 1 296.63).
Ejercicio 2.49 Una deuda de $ 2 000 con intereses del 5% anual vence en un
año. Si el deudor paga $ 600 a los 5 meses y $ 800 a los 9 meses. Hallar el saldo
de la deuda en la fecha de vencimiento. (Respuesta: $ 573.22).
Ejercicio 2.50 El señor X debe $ 500 con vencimiento en 2 meses, $ 1 000 con
vencimiento en 5 meses y $ 1 500 con vencimiento en 8 meses. Si desea saldar
las deudas mediante dos pagos iguales, uno con vencimiento en 6 meses y otro
con vencimiento en 10 meses. Determinar el importe de dichos pagos suponiendo
un interés del 6% anual, tomando como fecha focal la fecha del último pago: 10
meses.
24 CHAPTER 2. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN SIMPLE
$ 350000 $ 400000
años
0 1 2 3 4 5
El valor de la serie de capitales: $ 130 000 hoy, $ 100 000 a los 2 años y $
150 000 a los 4 años, a la fecha focal f (en años) usando la tasa anual i = 0.45
es V1 (f ) :=
El valor de la serie de capitales: $ 250 000 dentro de 3 años y $ 450 000 dentro
de 5 años, a la fecha focal f (en años) usando la tasa anual i = 0.45 es V2 (f ) :=
Por ejemplo, si escogemos como fecha focal dos años hacia adelante a partir de
hoy, f = 2, tenemos el siguiente flujo
f =2
$ 350000 $ 400000
años
0 1 2 3 4 5
sgn(2) sgn(2−2)
V1 (2) = 130000 (1 + 0.45 |2|) + 100000 (1 + 0.45 |2 − 2|)
sgn(2−4)
+150000 (1 + 0.45 |2 − 4|)
150000
= 130000 (1 + 2 · 0.45) + 100000 +
1 + 2 · 0.45
= 425947.3684
sgn(2−3) sgn(2−5)
V2 (2) = 350000 (1 + 0.45 |2 − 3|) + 400000 (1 + 0.45 |2 − 5|)
350000 400000
= +
1 + 0.45 1 + 3 · 0.45
= 411592.0763
$ en 100000
V2 (f )
11
V1 (f )
10
f en años
0 1 2 3 4 5 6
f1 f2
de donde
Por lo que la tasa que buscamos, conocida como la tasa media diaria de la
operación, es
100.000 · 0, 18 + 250.000 · 2 · 0, 08 + 75.000 · 12 · 0, 02
i(365) =
425.000 · 365
= 0, 000489927477841
(p)
a la tasa media equivalente p-perı́odica imedia
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
n
(p)
X
Cj 1 + tqj i(qj ) = C 1 + tpimedia
j=1
de donde
n n
(p)
X X
Cj + t Cj qj i(qj ) = C + tCpimedia
j=1 j=1
n
(p)
X
Cj pj i(pj ) = Cpimedia
j=1
Nota 2.57 Observe que la fórmula para la tasa media de una serie de capitales
es independiente del tiempo t. Depende de los capitales Cj y de las tasas qj -
perı́odicas i(qj ) , con j = 1, . . . , n.
y se verifica que
(p)
0, 0004383561643 ≤ imedia = 0, 000489927477841 ≤ 0, 0006575342465
(p)
Nota 2.58 Además, dados q1 , q2 ∈ Z, es evidente que las tasas medias imedia y
(q)
imedia (calculadas con respecto a una misma serie de capitales) son equivalentes:
n
X
Cj qj i(qj )
(p) j=1 (q)
pimedia = = qimedia (2.14)
C
En general una serie de n capitales Cj , con j = 1, . . . , n, a las tasas qj -
perı́odicas i(qj ) , con j = 1, . . . , n, también tiene un tasa promedio p-perı́odica
30 CHAPTER 2. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN SIMPLE
asociada la cual no es otra cosa que el promedio de las tasas p-perı́odicas equiv-
alentes a las tasas dadas:
n
(p) 1 X qj (qj )
ipromedio = i
n j=i p
En este caso la tasa media, 0, 010925, resulta ser mayor que la tasa promedio,
0, 00975. La pregunta que surge de manera natural es ¿Existe alguna relación
entre tasa media y tasa promedio? Veremos que en realidad la tasa media (en
sistema simple) es un promedio pesado (o ponderado) de las tasas originales,
donde los pesos vienen dados por los tamaños relativos de los Cj respecto de C.
Por ejemplo, veremos que la tasa media y la tasa promedio coinciden en el caso
Cj = n1 C.
Dada una serie de operaciones consistentes de colocar n capitales Cj , con
j = 1, . . . , n, a las tasas qj -perı́odicas i(qj ) , con j = 1, . . . , n, si llamamos Cmin :=
min {C1 , . . . , Cn }, y Cmax := max {C1 , . . . , Cn }, como para todo j = 1, . . . , n
Cmin ≤ Cj ≤ Cmax
tenemos que
n
X
qj Cj i(qj )
(p) j=1
imedia =
pC
n
X qj Cj (qj )
= i
j=1
p C
n
Cmin X qj (qj )
≥ i
C j=1 p
Como
n
X qj (p)
i(qj ) = nipromedio
j=1
p
Tenemos que
Cmin (p)
(p)
imedia ≥ n
i
C promedio
De manera similar se puede probar que
En esta situación debemos comparar dos inversiones, una de las cuales in-
volucra más de una tasa. Una forma de resolver este problema, es sustituir las
dos operaciones por una equivalente: Es decir, dado un intevalo de tiempo de
(12)
t años, queremos hallar una tasa media imedia 12-perı́odica (mensual), que nos
produzca la misma ganancia:
(12)
0.35C (1 + t · 0, 07) + 0.65C (1 + 4t · 0, 041) = C 1 + 12t · imedia
despejando
(12) 0, 35 · 1 · 0, 07 + 0, 65 · 4 · 0, 041
imedia = = 0, 010925
12
Se puede observar que el valor de la tasa media (en el sistema de capitalización
simple) es independiente del tiempo. Ahora es claro que la segunda opción (no
dividir el capital) es la más conveniente:
(12) (12)
i2 = 0, 0125 > 0, 010925 = imedia
En el fondo esto no es más que sustituir dos rectas (en t) por su suma, la cual
es a su vez una recta:
32 CHAPTER 2. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN SIMPLE
$ (12)
C(1 + t · imedia )
0.60C(1 + t · 0.07)
0.40C(1 + 4t · 0.041)
0.6C
0.4C
t (años)
Ejercicio 2.61 Tenemos $ 100.000 para invertir. Se nos presentan tres op-
ciones. La primera es depositarlo todo en un banco que paga en 2,5% mensual.
La segunda en comprar $ 60.000 en bonos del estado que pagan un 8,2% trimes-
tral y el resto en el banco al 1,8% mensual. La tercera consiste en comprar
obligaciones de empresas privadas: $ 30.000 en opciones de la empresa A, que
rinden un 21% semestral, $ 40.000 en opciones de la empresa B, que rinden
un 4,8% bimestral y el resto en opciones de la empresa C que rinden un 38,5%
anual. ¿Cuál de las opciones es la más ventajosa?
Ejemplo 2.63 Deseamos sustituir tres pagos, de $ 200, $ 300 y $ 500, con
vencimientos hoy, dentro de 6 meses y dentro de un año, respectivamente, por
único pago de $ 1000. Hallar el vencimiento medio para
Como
871, 0829494
1 + 0, 02 |m1 | > 1 >
1000
entonces el exponente sgn (−m1 ) debe ser −1, y por lo tanto podemos asegurar
que m1 > 0,
871, 0829494 1
= ,
1000 1 + 0, 02m1
de donde
m1 = 7, 399814833 meses.
2) fecha focal: f = 0, tasa: 1% mensual
300 500 sgn(−m2 )
200 + + = 1.000 (1 + 0, 01 |m2 |)
1 + 6 · 0, 01 1 + 12 · 0, 01
929, 4474394 sgn(−m2 )
= (1 + 0, 01 |m2 |)
1000
Como
929, 4474394
1 + 0, 01 |m2 | > 1 >
1.000
el exponente sgn (−m2 ) debe ser −1, y además podemos asegurar que vm2 > 0,
por lo tanto
929, 4474394 1
=
1.000 1 + 0, 01m2
de donde
m2 = 7, 590806926 meses.
Observando los resultados 1) y 2) vemos que en capitalización simple, el
vencimiento medio depende de la tasa usada.
3) fecha focal: f = 6, tasa: 1% mensual
500 sgn(6−m3 )
200 (1 + 6 · 0, 01) + 300 + = 1.000 (1 + 0, 01 |6 − m3 |)
1 + 6 · 0, 01
983, 6981132 sgn(6−m3 )
= (1 + 0, 01 |6 − m3 |)
1.000
Como
983, 6981132
1 + 0, 01 |6 − m3 | > 1 >
1.000
el exponente sgn (6 − m3 ) debe ser −1, y además podemos asegurar que 6−m3 <
0, por lo tanto
871, 0829494 1
= ,
1.000 1 + 0, 02 (m3 − 6)
de donde
vm3 = 7, 657204236 meses.
Observando los casos 2) y 3) podemos asegurar que el vencimiento medio de-
pende de la fecha focal usada.
2.3. EQUIVALENCIA FINANCIERA DE DOS SERIES DE CAPITALES 35
Descuento Simple
N
E
36
37
d(k)
Dk+1
Dk
D1
D = D0
En = N
Ek+1
Ek
E1
E = E0
0 1 k k+1 n
Ej = h0 + jN d(p) ,
N = En = h0 + nN d(p)
h0 = 1 − nd(p) N
luego
Ej = N 1 − (n − j) d(p) , para j ≤ n,
38 CHAPTER 3. DESCUENTO SIMPLE
en particular
E = E0 = N 1 − nd(p) (3.2)
D = nN d(p) (3.3)
Esto ocurre si
1
n= .
d(p)
1
Si n > d(p)
el efectivo es de hecho negativo.
de donde
D = 1000 − 895 = 105
Finalmente
1
nanulación = = 47, 619047619
0.021
i.e., si adelantamos un documento más de 47 dı́as lo único que nos dan son las
gracias (de hecho nos piden además del documento, ¡dinero extra!).
Observe que el valor actual de $ 1.000, calculado con una tasa efectiva diaria
del 2,1% es
1000
C0 = = 904, 98
1 + 5 · 0, 021
Esto no es casualidad, si una tasa de descuento (simple) p-perı́odica d(p) es igual
(cómo número real) a una tasa (efectiva simple) p-perı́odica i(p)
d(p) = x = i(p)
Poner dibu!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
tenemos que
N
(p)
= C 0 > E = N 1 − tpd
1 + tpi(p)
Es claro que si E es no.positivo la desigualdad se cumple trivialmente pues
siempre C0 > 0. Si E > 0, entonces tpd(p) < 1. Y la desigualdad se deduce del
siguiente hecho: si 0 < ax < 1, entonces
1
1< 2
1 − (ax)
2
(Pues, si 0 < ax < 1, entonces 0 < (ax) < 1, y por lo tanto
2
0 < 1 − (ax) < 1
1 1
1< 2 =
1 − (ax) (1 − ax) (1 + ax)
C0 1 1
= (p)
(p)
= 2 >1
E 1 + tpi 1 − tpd 1 − (ax)
Ejercicio 3.3 ¿Cuál fue el descuento y el efectivo de una letra con vencimiento
a 3 meses si se aplicó una tasa de descuento del 4,5% mensual y su nominal
ascendı́a a $ 5.000?
d(p)
t años
E N
(q)
d
Como antes, usaremos d, en lugar de d(1) , para designar una tasa de des-
cuento anual
Ejemplo 3.7 Dada una tasa de descuento anual del 10% hallar la tasa d(p) ,
para k ∈ {2, 3, 4, 6, 12, 52, 360, 365}, equivalente.
Por ejemplo, la tasa de decuento cuatrimestral equivalente es
d = 3d(3)
0, 10 = 3d(3) ,
de donde
d(3) = 0, 03333333 . . .
Ejercicio 3.8 Dada una tasa de descuento bimestral del 3,5% hallar la tasa
d(p) , para k ∈ {1, 2, 3, 4, 12, 52, 360, 365}, equivalente.
i(p)
t años
E N
(q)
d
Ejemplo 3.9 Dada una tasa de descuento mensual del 8% hallar la tasa de
capitalización simple diaria (comercial) i(360) equivalente para una operación a
2 meses.
De (3.6)
2 (12)
1 − 12 · d 1 + 60i(360) = 1.
12
(1 − 2 · 0, 08) 1 + 60i(360) = 1.
de donde
1
−1
0, 84
i(360) = = 0, 0031746
60
Ejercicio 3.10 Completar la siguiente tabla de tasa equivalentes
tasa 1 tasa 2 tiempo
1) d(2) =? i(6) = 0, 06 3 meses,
2) d(2) =? i(6) = 0, 06 10 meses,
3) d(12) = 0, 023 i(4) =? 6 meses,
4) d(12) = 0, 023 i(4) =? 6 dı́as,
5) d(365) = 0, 01 i(360) = 0, 011 ¿? dı́as,
6) d(360) =? i(360) = 0, 035 5 dı́as,
7) d(360) =? i(360) = 0, 035 180 dı́as,
8) d = 0, 18 i =? 1 años
9) d = 0, 18 i =? 1/2 año.
42 CHAPTER 3. DESCUENTO SIMPLE
fecha focal sistema usado tasa usada sistema usado tasa usada
en meses para actualizar para actualizar capitalizar para capitalizar
1) f = 0 (hoy) descuento d(12) = 0, 03 — —
2) f =6 descuento d(12) = 0, 02 descuento d(12) = 0, 02
3) f =5 descuento d(12) = 0, 02 descuento d(12) = 0, 05
4) f =6 descuento d(12) = 0, 025 simple i(12) = 0, 025
5) f =6 simple i(12) = 0, 025 descuento d(12) = 0, 025
6) f =6 descuento d(12) = 0, 03 simple i(12) = 0, 02
7) f =6 simple i(12) = 0, 05 descuento d(12) = 0, 03
valor de la valor de la
operación original = operación nueva
a la fecha focal f a la fecha focal f
Ahora debemos llevar todos los capitales a los seis meses, usando descuento
400 500
+ 300 + 500 (1 − 3 · 0, 02) = + C (1 − 4 · 0, 02)
1 − 3 · 0, 02 1 − 1 · 0, 02
1195, 5 = 510, 2 + 0, 92C,
de donde
C = 744, 891304348
Por lo tanto el monto del segundo pago asciende a $ 744,8913 al usar como fecha
focal 6 meses y utilizar una tasa mensual de descuento comercial del 3%.
3) Fecha focal a los cinco meses: f = 5
Usaremos descuento, pero con diferentes tasas para descontar d(12) = 0.02 y
capitalizar d(12) = 0.05:
400
+ 300 (1 − 1 · 0, 02) + 500 (1 − 4 · 0, 02) = 500 + (1 − 5 · 0, 02) C
1 − 2 · 0, 05
1198, 4 = 500 + 0, 9C
de donde
C = 775, 55556
Por lo tanto el monto del segundo pago asciende a $ 775,55556 al usar como
fecha focal el 5to mes y utilizar una tasa mensual de descuento comercial del
2% para descontar y una tasa de descuento del 5% para capitalizar.
4) Fecha focal a los seis meses: f = 6
Usaremos descuento para actualizar, con tasa de decuento d(12) = 0, 025 y
sistema simple para capitalizar, con una tasa i(12) = 0, 025:
de donde
C = 777, 142857143
Por lo tanto el monto del segundo pago asciende a $ 777,14286 usar como fecha
focal el 6to. mes y utilizar una tasa mensual de descuento comercial del 2,5%
para actualizar y una tasa (efectiva) simple del 2,5% para capitalizar.
7) Fecha focal a los seis meses: f = 6
Usaremos sistema simple para actualizar, con una tasa i(12) = 0, 05, y des-
cuento para capitalizar, con tasa de decuento d(12) = 0, 03:
400 500 500 C
+ 300 + = +
1 − 3 · 0, 03 1 + 3 · 0, 05 1 − 1 · 0, 03 1 + 5 · 0, 05
C
1174, 3 = 515, 46 +
1, 25
de donde
C = 823, 55
44 CHAPTER 3. DESCUENTO SIMPLE
Por lo tanto el monto del segundo pago asciende a $ 823,55 al usar como fecha
focal el 6to. mes y utilizar una tasa (efectiva) simple mensual del 5% para
actualizar y una tasa de descuento mensual del 3% para capitalizar.
Ejercicio 3.13 El señor Y debe $ 600 con vencimiento en hoy, $ 10.000 con
vencimiento en 5 meses y $ 15.000 con vencimiento en 10 meses. Si desea saldar
las deudas mediante dos pagos iguales, uno con vencimiento en 6 meses y otro
con vencimiento en 12 meses. Determinar el importe de dichos pagos si
fecha focal sistema usado tasa usada sistema usado tasa usada
en meses para actualizar actualizar capitalizar capitalizar
1) f = 0 (hoy) descuento d(12) = 0, 037 — —
2) f =6 descuento d(12) = 0, 037 descuento d(12) = 0, 037
3) f =6 descuento d(12) = 0, 037 simple i(12) = 0, 037
4) f =6 simple i(12) = 0, 037 descuento d(12) = 0, 037
5) f =6 simple i(12) = 0, 037 simple i(12) = 0, 037
6) f =0 simple i(12) = 0, 037 simple i(12) = 0,037
Sistemas de capitalización
compuesta
45
46 CHAPTER 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA
inicio del perı́odo, más C0 i(p) , los intereses generados durante este perı́odo:
C1 = C0 + C0 i(p)
= C0 1 + i(p)
C2 = C1 + C1 i(p)
= C1 1 + i(p)
pero como C1 = C0 1 + i(p) , obtenemos
C2 = C0 1 + i(p) 1 + i(p)
2
= C0 1 + i(p)
C3 = C2 + C2 i(p)
= C2 1 + i(p)
2
y ya que C2 = C1 1 + i(p) , obtenemos
3
C3 = C0 1 + i(p)
i(k)
Cn−1 Cn
tiempo
n−1 n
(modificar dibujo)
C0 = $ 100 000
p = 12
n = 18 meses
luego
18
C18 = 100 000 (1 + 0.03)
= 170 243.306124
Recuerde que las tasas deben ser usadas en notacion decimal. Es decir, se debe
usar 0.03 en lugar de 3 %.
El método inductivo empleado para deducir la expresión (4.1) es propio de
las ciencias experimentales, y nos permite obtener una expresion plausible para
Cn , el capital acumulado hasta el momento n. Desde un punto de vista formal
no hay garantı́a de que la formula anterior sea correcta.
A través de un modelo recursivo podemos describir formalmente el fun-
cionamieto de la capitalización compuesta. Esto nos permitirá usar la teorı́a de
recursividad desarrollada en el capı́tulo 2 para verificar la validez de la formula
(4.1).
In = Cn−1 i(p) .
concluimos que:
n
Cn = C0 (1 + ip ) . (4.2)
Cn
$
In
Cn−1
In−1 In−1
IT
C3
I3 I3 I3
C2
I2 I2 I2 I2
C1
C0 I1 I1 I1 I1 I1
C0 C0 C0 C0 C0 C0
tiempo
0 1 2 3 n−1 n
La fórmula (4.2) sirve para obtener capitales financieramente equivalentes
hacia el futuro.
(poner dibujo)
4.1. SISTEMA DE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA 49
Choy 1000
tiempo
hoy dentro de 1 año
Solución.
Todo el problema es compatibilizar las unidades temporales de los intervalos
de tiempo y la tasa. Por ahora sólo podemos convertir los distintos perı́odos de
tiempo a años:
20
a) 20 dı́as son 365 años, por lo que al cabo de 20 dı́as tendremos
20
C20 dı́as = C 365
20
años = 2500000 (1 + 0.15) 365 = 2 519 218.96888 pesos.
3
b) 3 meses son 12 años, por lo que al cabo de 3 meses tendremos
3
C3 meses = C 12
3
años = 2500000 (1 + 0.15) 12 = 2 588 895.19085 pesos.
4
c) 4 cuatrimestres son 3 años, por lo que al cabo de 4 cuatrimestres ten-
dremos
4
C4 cuatrimestres = C 34 años = 2500000 (1 + 0.15) 3 = 3 012 107.46538 pesos.
Ejemplo 4.7 Hoy extraemos del banco $ 23 650.50. ¿Cuál fue el capital original
si nos han pagado una TEA del 18% y el depósito fue pactado de 6 meses?
Sabemos que n
Cn = C0 1 + i(p) ,
de donde
Cn
C0 = n (4.3)
1 + i(p)
23650.50
= 1
(1 + 0.18) 2
= 21772.
Por definición
IT = Cfinal − Coriginal
Es decir
n
IT = C0 1 + i(p) − C0
n
= C0 1 + i(p) − 1 (4.4)
Reemplazando
3
IT = 5000 (1 + 0.043) − 1
= 673.13
Ejemplo 4.9 Hallar el capital que produce unos intereses de $ 1 110 al cabo de
45 dı́as, a una tasa diaria del 0.25%.
reemplazando
1110
C0 = 45
(1 + 0.0025) −1
= 9334.4
Como n
Cn = C0 1 + i(p) ,
tenemos que r
(p) n Cn
i = − 1. (4.6)
C0
Luego
r
12 8672.50
30
i = −1
5000
= 0.018527,
Ejemplo 4.11 Durante cuantos dı́as hay que imponer un capital de $ 3 000 a
una i(365) = 0.0078, para obtener no menos de $ 4 100.
Como n
Cn = C0 1 + i(p) ,
tomando logaritmos a ambos lados
log Cn = n log 1 + i(p)
de donde depejamos
log Cn − log C0
n= . (4.7)
log 1 + i(p)
Ahora nosotros deseamos
n
4100 ≤ 3000 (1 + 0.0078)
luego
log 4100 − log 3000
n ≥
log (1 + 0.0078)
≥ 40.204,
Ejercicio 4.15 Determinar el interés obtenido por una empresa que efectuó un
depósito a plazo fijo por el término de 30 dı́as, con excedentes de fondos por $
8000 a una tasa del 11 % anual.
4.1. SISTEMA DE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA 53
Ejercicio 4.16 Obtenga los intereses totales que produce un capital de $ 230500
impuestos a una TEM del 1.23 % durante 4 meses.
Ejercicio 4.18 Hace 87 dı́as invertimos una cierta suma de dinero al 0.02% di-
ario. Hoy nos entregan $ 75420.50 ¿Cuál fue el monto invertido originalmente?
Ejercicio 4.21 Hallar la TEA necesaria para que un depósito por $ 11 000
reditúe al inversor en 180 dı́as, la mitad de la colocación.
Ejercicio 4.22 ¿Cuál es la tasa de interés k-perı́odica que nos permite duplicar
el capital en t k-perı́odos?
Ejercicio 4.25 Una empresa con excedentes de fondos por $ 20 000 efectúa
dos colocaciones para cubrir necesidades futuras. Una durante 45 dı́as al 1.5 %
mensual, y otra durante 15 dı́as a una TEM del 1.25%. Averiguar los importes
de los depósitos, sabiendo que las inversiones producen igual interés.
Ejercicio 4.26 Ud. posee $ 355 000. Decide invertilos en dos proyectos que le
pagaran respectivamente el 1.2 % bimestral y el 2.1 % trimestral. Qué porcentaje
de sus ahorros debe invertir en cada proyecto, para recibir el mismo monto en
concepto de intereses, es decir, a los 6 meses los intereses que le paga cada uno de
los proyectos deben ser iguales. Si ahora deseamos ambos proyectos nos paguen
los mismos intereses totales a lo largo de 1 año ¿cuánto deberemos colocar en
cada uno de los proyectos?
Ejercicio 4.28 Una empresa coloca excedentes de fondos en las siguientes al-
ternativas:
54 CHAPTER 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA
Ejercicio 4.29 Se desea saber cómo influirá una comisión de gastos fija sobre
el rendimiento de una inversión. A este efecto se nos comenta que, cualquiera
sea la inversión, la comisión ascenderá a $ 3 000. ¿Qué incidencia tendrá sobre
nuestra inversión de $ 2 000 000 al 12 % anual?, es decir, ¿Cuál es la tasa real
de la operación?. ¿Y si la inversión fuera de $ 500 000 al mismo tipo?
4.2 Tasas
4.2.1 Equivalencias de tasas compuestas
Tenemos las siguientes opciones de inversión: colocar $ 1.000 al x% anual durante
un año, o colocar los mismos $ 1.000 al y% mensual durante un año. Como nos
interesa tener un mayor capital final, la pregunta es ¿Qué opción de inversión
nos conviene?
Deduciremos ahora la ecuación fundamental de equivalencia de tasas en el
sistema de capitalización compuesto: Supongamos que un capital inicial C0 es
impuesto durante t años, donde t > 0 es un número real (pero no necesariamente
entero). La tasa p-perı́odica i(p) y la tasa q-perı́odica i(q) , con p, q ∈ Z+ , son
equivalentes si producen idéntico capital final:
i(p)
t años
C0 Cf
(q)
i
pt qt
C0 1 + i(p) = Cf = C0 1 + i(q)
Acabamos de demostrar:
Ejemplo 4.31 ¿Cuál es la tasa mensual equivalente a una tasa trimestral del
7%?
despejando i(12)
q 4
(12) 12
i = 1 + i(4) −1
q
12 4
i(12) = (1 + 0, 07) − 1
i(12) = 0, 02280912177
Esto nos dice que es lo mismo poner $ 1.000 durante 6 meses a una tasa trimestral
del 7 %, que ponerlos a una tasa del 2,280912177 % mensual
2 6
1000 (1 + 0, 07) = 1.144, 9 = 1.000 (1 + 0, 02280912177)
Ejercicio 4.33 Dada una i(2) = 0, 03, hallar la i(k) equivalente para
Ejercicio 4.34 Dada una tasa de interés anual del 25 %. Hallar las tasas sub-
perı́odicas equivalentes, i.e., hallar i(k) equivalente a la tasa dada para k ∈
{2, 3, 4, 6, 12, 52, 360, 365}. Expresar los resultados usando porcentajes.
56 CHAPTER 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA
Luego, una TNA del 17,736% en equivalente a una tasa nominal trimestral
del 18%.
Deseamos hallar
J (p) J (q)
1 3
i(p) 2
i(q)
Del ejemplo anterior es fácil deducir dos tasas nominales J (p) y J (q) son
equivalentes si
p q
J (p) J (q)
1+ = 1+ (4.10)
p q
Ejercicio 4.44 Hallar la TNA equivalente a una tasa nominal bimestral del
23,5%.
Ejemplo 4.46 Un comercio cobra una TNA del 18%. ¿Cúal es la TEA que
realmente estamos pagando?
Consideremos la función f : R2 → R,
x k
f (x, k) := 1 + −1−x
k
es claro que siempre que k > 1
f (0, k) = 0
∂f x k−1
(x, k) = 1+ − 1 > 0, para toda x > 0
∂x k
Básicamente, porque todas las funciones de la forma xα para α > 0, son estric-
tamente crecientes y como xk > 0 tenemos que 1 + xk > 1.
Por lo tanto, si k > 1, tenemos que
x k
f (x, k) = 1 + − 1 − x > 0, para toda x > 0
k
de donde podemos concluir (4.11).
Nota 4.47 Aca estamos usando que si f es diferenciable y para algún a ∈ R se
cumple que
1. f (a) ≥ 0
2. f 0 (x) > 0 para todo x > a
Entonces podemos concluir que f (x) > 0 para todo x > a.
Ejercicio 4.48 Hallar la TEA equivalente a una J (k) = 30% para
k ∈ {2, 3, 4, 6, 12, 52, 360, 365, 8.760, 525.600}
Ejercicio 4.49 Hallar la TEA equivalente a una J (k) = 12% para
k ∈ {2, 3, 4, 6, 12, 52, 360, 365, 8.760, 52.5600}
poner más ejercicios!!!!!!!!!!!!
60 CHAPTER 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA
y no a
12
0.15 = 0.34615385
52
Como regla general, si no aparece la palabra nominal, la aparición de dos
unidades temporales asociadas a la tasa es un buen indicio de que la tasa que
nos estan informado es una tasa nominal, donde la unidad temporal menor, nos
indica la tasa efectiva a la que esta asociada la tasa nominal en cuestión.
Pm
j=1 Bj al momento t
B1 B2 B3 Bm
A1 A2 A3 t An
Pn
j=1 Aj al momento t
(MODIFICAR DIBUJO!!!!!!!!!!!!!!!!!!!)
El equivalente financiero de un capital dado, a la fecha focal f y a una tasa
p-perı́odica i(p) en el sistema de capitalización compuesto es
f −taj
Aj al momento t = Aj 1 + i(p)
Donde el intervalo de tiempo entre t y taj es medido en p-perı́odos, para que sea
dimensionalmente compatible con la tasa i(p) usada.
62 CHAPTER 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA
Nota 4.50 Si f ≥ taj , entonces debemos capitalizar el capital Aj desde taj hasta
f
f −taj
Aj al momento t = Aj 1 + i(p)
capitalización
f −taj
Aj Aj 1 + i(k)
taj f
Modificar dibujooooo!!!!!!!!!!!!!
Pero si f < taj , entonces debemos actualizar el capital Aj desde desde taj
hacia f
f −taj
Aj al momento t = Aj 1 + i(p)
Aj
= taj −f
1 + i(p)
actualización
Aj
ta −f
(1+i(k) ) j Aj
f taj
(MODIFICAR DIBUJO)
Proposición 4.51 Dada una tasa efectiva p-perı́odica i(p) , la serie de capitales
A1 , A2 , . . . , An disponibles en los momentos ta1 , ta2 , . . . , tan es financieramente
equivalente a la serie de capitales B1 , B2 , . . . , Bm disponibles en los momen-
tos tb1 , tb2 , . . . , tbm , a la fecha focal f en el sistema de capitalización compuesta
si
Xn f −taj m
X f −tbj
Aj 1 + i(p) = Bj 1 + i(p) (4.12)
j=1 j=1
C C
años
0 1 2 3 4 5
El valor del primer esquema de pago: $ 150.000 hoy, $ 150.000 a los 2 años y
$ 150-000 a los 4 años, a la fecha focal f (en años) usando la tasa anual i = 0, 35
es
f f −2 f −4
150.000 (1 + 0, 35) + 150.000 (1 + 0, 35) + 150.000 (1 + 0, 35) ,
El valor del segundo esquema de pago: $ x dentro de 1 año y $ x dentro de 3
años, a la fecha focal f (en años) usando la tasa anual i = 0, 35 es
f −1 f −3
x (1 + 0, 35) + x (1 + 0, 35)
Por ejemplo, usando como fecha focal el origen, f = 0, tenemos por (4.12)
150.000 150.000 x x
150.000 + 2 + 4 = +
(1 + 0, 35) (1 + 0, 35) 1 + 0, 35 (1 + 0, 35)3
277.464, 76 = 1, 1471822848 x,
luego
x = 241.866, 20 pesos.
Si ahora usamos como fecha focal f = 2 años
2 150.000 x
150.000 (1 + 0, 35) + 150.000 + 2 = x (1 + 0, 35) +
(1 + 0, 35) 1 + 0, 35
505679, 5267 = 2, 090740741 · x
luego
x = 241.866, 20 pesos.
Hemos obtenido el mismo resultado con una u otra fecha focal (Se insta al
lector volver a calcular el monto de los nuevos pagos usando cualquier otra fecha
focal que se le ocurra, deberı́a obtener siempre x = 241.866.20 pesos).
El ejemplo anterior sugiere que la equivalencia financiera en capitalización
compuesta es independiente de la fecha focal elegida. Veamos que este siempre
es el caso.
Dada una tasa efectiva p-perı́odica i(p) , supongamos que la serie de capitales
A1 , A2 , . . . , An , disponibles en los momentos ta1 , ta2 , . . . , tan es financieramente
equivalente a la serie de capitales B1 , B2 , . . . , Bm , disponibles en los momentos
tb1 , tb2 , . . . , tbm , a la fecha focal f1 , bajo capitalización compuesta:
Al momento
f1
| {z }
n m
X f1 −tj ↓ X f1 −tl
Aj 1 + i(p) = Bl 1 + i(p) .
j=1 l=1
64 CHAPTER 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA
Veamos que las mismas son equivalentes a cualquier otra fecha focal f2 6= f1
Xn X n f2 −taj
Aj al momento f2 = Aj 1 + i(p)
j=1 j=1
Xn f2 −f1 +f1 −taj
= Aj 1 + i(p)
j=1
n
X f2 −f1 f1 −taj
= Aj 1 + i(p) 1 + i(p)
j=1
n
f2 −f1 X f1 −tj
= 1 + i(p) Aj 1 + i(p)
j=1
| {z }
n
X
Aj al momento f1
j=1
m
f2 −f1 X f1 −tbj
= 1 + i(p) Bj 1 + i(p)
j=1
| {z }
m
X
Bj al momento f1
j=1
m
X f2 −f1 f1 −tbj
= Bj 1 + i(p) 1 + i(p)
j=1
m
X f1 −tbj +f2 −f1
= Bj 1 + i(p)
j=1
Xm f2 −tbj
= Bj 1 + i(p)
j=1
m
X
= Bj al momento f2
j=1
fecha focal
$ 500 C
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 meses
Debemos llevar todos los capitales a los seis meses, por lo que algunos serán
capitalizados (los que están disponibles antes de los 6 meses), otros serán actu-
alizados (los disponibles en fechas posteriores), y los disponibles a los 6 meses
no cambian
3 500 C
400 (1 + 0, 025) + 300 + 3 = 500 (1 + 0, 025) + 4
(1 + 0, 025) (1 + 0, 025)
C
1.195, 055956 = 512, 5 +
1, 10381289062
de donde
C = 753, 4140631
Ejercicio 4.54 Una deuda de $ 2.000 vence en un año. Si el deudor paga $
600 a los 5 meses y $ 800 a los 9 meses. Hallar el saldo de la deuda en la fecha
de vencimiento si la tasa convenida para la operación es una TEM del 2,85%.
Ejercicio 4.55 El señor Ignacio debe $ 25.000 con vencimiento en 2 meses,
$ 10.000 con vencimiento en 5 meses y $ 15.000 con vencimiento en 8 meses.
Si desea saldar las deudas mediante dos pagos iguales, uno con vencimiento en
6 meses y otro con vencimiento en 10 meses. Determinar el importe de dichos
pagos suponiendo una TNA del 26%.
Ejercicio 4.56 ¿Con qué cantidad se cancela hoy dı́a, un préstamo que se con-
siguió dos meses antes habiéndose firmado dos documentos; uno con valor nom-
inal de $ 6.000 que vence en dos meses a partir de ahora y otro por $ 7.500
de valor nominal y vencimiento a 5 meses del préstamo?. Suponga intereses del
TEA de 20%.
Problemas con almanaque
Ejercicio 4.57 El 10 de enero del corriente año se otorga un préstamo am-
parado con dos pagarés con vencimiento al 15 de marzo y al 3 de mayo por $
1.300 y $ 800 respectivamente. Poco después, se conviene en cancelarlo con tres
pagos: el primero por $ 500 el 20 de febrero, el segundo por $ 1.000 el 30 de
abril y el tercero el dı́a 10 de junio, ¿De qué cantidad es este último pago si se
cargan intereses del 30% bimestral, ¿A cuánto asciende el monto del préstamo?
66 CHAPTER 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA
Ejercicio 4.59 ¿Con qué cantidad se cancela hoy dı́a, un préstamo que se con-
siguió dos meses antes habiéndose firmado dos documentos; uno con valor nom-
inal de $ 60.000 que vence en dos meses a partir de ahora y otro por $ 75.000
de valor nominal y vencimiento a 5 meses del préstamo?. Suponga una TEA
20%.
de donde
r
(365) 730 618.308, 7451
imedia = −1
425.000
= 0, 000513692
Por lo que la tasa que buscamos, conocida como la tasa media diaria de la
(365)
operación es imedia = 0, 000513692.
Por lo tanto, la entidad financiera debe ofrecerle al menos un 0, 000513692%
diario. Con esta tasa ambas operatorias producen el mismo ingreso al cabo de
dos años. Veamos que para otros horizontes temporales estas operaciones dan
diferentes montos.
Ahora, al cabo de un año, las tasas originales producen
2 12
130.000 (1 + 0, 18) + 150.000 (1 + 0, 08) + 145.000 (1 + 0, 02) = 512.255, 0603
mientras que con la segunda operatoria
365
425.000 (1 + 0, 000513692) = 512.621, 9364
Por lo que se ve, que para tiempos inferiores a los dos años, estas operatorias
dan diferentes.
Por otro lado, al cabo de 5 años, las tasas originales producen
5 10 60
130.000 (1 + 0, 18) +150.000 (1 + 0, 08) +145.000 (1 + 0, 02) = 1.096.996, 722
mientras que con la segunda operatoria
1825
425.000 (1 + 0, 000513692) = 1.085.001, 189
Es interesante comparar la tasa media de la operación, contra la tasa prome-
dio de la misma. En este caso la tasa promedio diaria se consigue promediando
las tasas diarias equivalentes a las tasas originales
365 1
(365) (365)
1 + i1 = 1 + 0, 18 =⇒ i1 = (1 + 0, 18) 365 − 1 = 0, 000453567
365 2
(365) 2 (365)
1 + i2 = (1 + 0, 08) =⇒ i2 = (1 + 0, 08) 365 − 1 = 0, 000421793
365 12
(365) 12 (365)
1 + i3 = (1 + 0, 02) =⇒ i3 = (1 + 0, 02) 365 − 1 = 0, 000651257
p2 t
C2 C2 1 + i(p2 )
p1 t
C1 C1 1 + i(p1 )
tiempo
hoy dentro de t años
! !
n n kt
P P (k)
Cj Cj 1 + imedia
j=1 j=1
(p)
La tasa media equivalente p-perı́odica imedia es la tasa que produce la
equivalencia financiera entre estas operaciones
n tqj tp
(p)
X
Cj 1 + i(qj ) = C 1 + imedia
j=1
Nota 4.63 Observe que la fórmula para la tasa media de una serie de capitales
en el sistema compuesto depende del tiempo t, los capitales Cj y de las tasas
qj -perı́odicas i(qj ) , con j = 1, . . . , n.
Usando un poco de Cálculo se puede probar que en el sistema compuesto la
tasa media tiende a la tasa más alta a medida que el horizonte temporal de la
operación tiende se hace más largo
v ( )
u X n qpj
(p) 1 q t
1 + i(qj )
u j
lim i (t) = lim ptt Cj 1 + i(qj ) − 1 = max −1
t→∞ media t→∞ C j=1 1≤j≤n
4.3. EQUIVALENCIA DE CAPITALES 69
(p)
imedia (2) = 0, 000513692
(p)
imedia (5) = 0, 000519720
(p)
imedia (10) = 0, 000530070
(p)
imedia (100) = 0, 000621801
..
.
(p)
imedia (∞) = 0, 000651257
(p)
Nota 4.64 Además, dados p, q ∈ Z, es evidente que las tasas medias imedia y
(q)
imedia (calculadas con respecto a una misma serie de capitales) son equivalentes:
v
p u X n q
(p) u
t 1 qj t (q)
1+ imedia = t Cj 1 + i(qj ) = 1 + imedia (4.14)
C j=1
En esta situación debemos comparar dos inversiones, una de las cuales in-
volucra más de una tasa. Usaremos tasa media para resolverla. Dado un intervalo
(12)
tiempo de t años, queremos hallar una tasa media imedia 12-perı́odica (mensual),
que nos produzca la misma ganancia:
12t
t 4t (12)
0.60C (1 + 0.07) + 0.40C (1 + 0.041) = C 1 + imedia
despejando
q
(12) 12t t 4t
imedia = 0.60 (1 + 0.07) + 0.40 (1 + 0.041) − 1 = 0.00896666 . . . (4.15)
Claramente la tasa media resulta una función del tiempo. Podemos graficar
(12)
imedia (t) y verificar que
(12)
imedia (t) ≤ 0.0125 para todo t ≤ 78 años
70 CHAPTER 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA
tasa mensual
0.0150
0.0125
0.0100
0.0075
0.0050
0.0025
tiempo en años
0 50 100 150 200
78.51865948 años
Ahora es claro que la segunda opción (no dividir el capital) es la más con-
veniente si:
(12) (12)
i2 = 0.0125 > imedia
En general no se puede despejar t de la expresión (4.15), por lo que se deben
usar métodos numéricos para hallar el tiempo de “equilibrio” (la cantidad de
años a la que somos indiferentes entre una o otra opción). Usando Maple student
edition, hallamos que para este ejemplo el tiempo de equilibrio es
t = 78.51865948 años
Ejercicio 4.67 Actualmente tenemos $ 25.000 en el banco A, que nos paga una
TEA del 13.5 %, $ 13.000 en LEBAC’s (letras del Banco Central) que pagan
una TNA del 15.7 % y $ 35.000 en bonos de la empresa B que pagan un 8.1%
semestral. Qué redimiento anual nos deberı́a ofrecer el banco C a tres años para
que depositemos en él todo nuestro capital.
Ejercicio 4.69 Tenemos $ 100.000 para invertir. Se nos presentan tres op-
ciones. La primera es depositarlo todo en un banco que paga en 2,5% mensual.
La segunda en comprar $ 60.000 en bonos del estado que pagan un 8,2% trimes-
tral y el resto en el banco al 1,8% mensual. La tercera consiste en comprar
obligaciones de empresas privadas: $ 30.000 en opciones de la empresa A, que
rinden un 21% semestral, $ 40.000 en opciones de la empresa B, que rinden
un 4,8% bimestral y el resto en opciones de la empresa C que rinden un 38,5%
anual. ¿Cuál de las opciones es la más ventajosa?
Definición 4.71 Dada una tasa p-perı́odica i(p) la fecha m a la cual la serie de
capitales C1 , C2 , . . . , Cn disponibles en los momentos t1 , t2 , . . . , tn es equivalente
a la suma algebraica, C, de dichos capitales
n
X
C= Cj
j=i
Luego, despejamos m
n
X Cj
log C − log tj
j=1 1 + i(p)
m= (4.16)
log 1 + i(p)
tasa
1) TEM del 4%
2) TEA del 18,5%
3) TNA del 14,8%
4) J (3) = 0, 14
5) i(3) = 0, 045
6) 0,1% efectiva diaria comercial (360)
7) 0,1% efectiva diaria civil (365)
En ambos casos se desea sustituir dicho esquema por un único pago. Para
ello recurriremos a la fórmula (4.12) y tomando como fecha focal a f = 0, nos
queda
1.000 1.000 1.000 C
1.000 + + 2 + 3 = t
(1 + 0, 15) (1 + 0, 15) (1 + 0, 15) (1 + 0, 15)
4.3. EQUIVALENCIA DE CAPITALES 73
(Poner Dibujo)
a) Se desea realizar el pago hoy, por lo tanto t = 0, entonces
1.000 1.000 1.000
1.000 + + + 3 = Ca
(1 + 0, 15) (1 + 0, 15)2 (1 + 0, 15)
donde se obtiene
Ca = 3.283, 225117
b) En este caso, t = 4
1.000 1.000 1.000 Cb
1.000 + + 2 + 3 = 4
(1 + 0, 15) (1 + 0, 15) (1 + 0, 15) (1 + 0, 15)
despejando Cb
4 3 2
Cb = 1000 (1, 15) + 1000 (1, 15) + 1000 (1, 15) + 1000 (1, 15)
y obtenemos
Cb = 5.742, 38125
Con estos resultados es claro que si sustituimos dicho esquema por un solo
pago hoy dı́a de $ 4.000, la suma algebraica de las cuotas, pagarı́amos de más;
por el contrario si lo sustituimos por un pago de $ 4.000 dentro de dos años,
momento final del esquema, pagarı́amos de menos.
De hecho, dada una serie de capitales C1 , C2 , . . . , Cn disponibles en los mo-
mentos t1 < t2 < . . . < tn respectivamente, tenemos que
P
Cj al momento tn
z }| {
>0
<0 z }| {
n n n t − t j
(p) n
X z }| { X X
(p) t1 −tj
Cj 1 + i < Cj < Cj 1 + i
j=1 | {z } j=i j=1 | {z }
<1 >1
| P {z }
Cj al momento t1
siempre que usemos una tasa positiva. Lo que demuestra que m ∈ (t1 , tn )
Ejercicio 4.76 El señor Nicolás desea sustituir 12 pagos mensuales de $ 1.000,
por un único pago de $12.000. Suponer una TEA del 18,5%. Hallar el vencimiento
medio.
Ejercicio 4.77 La señorita Ana acuerda con su acreedor sustituir el siguiente
esquema de pago: 3 pagos de $ 10.000, a los cero, seis y doce meses, respec-
tivamente, por un único pago de $ 30.000 a los 7 meses. ¿Cuál fue la TNA
usada?
Ejercicio 4.78 poner más ejercicios!!!!!!!!!!!!
Nota 4.79 El problema de hallar la tasa que produce un esquema de vencimiento
medio dado, requiere el uso de métodos numéricos.
74 CHAPTER 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA
Ejemplo 4.80 Se deposita durante 6 meses y 19 dı́as unos fondos por $ 10 000
a una TEA del 19.5 %, ¿Cuál es el monto del capital acumulado?
donde
0, 55205479452 años = 6 meses y 19 dı́as
O conseguir una tasa diaria equivalente
365
(1 + 0, 195) = 1 + i(365)
i(365) = 0, 00048819087
Analizaremos esto con cierto grado de detalle en esta sección. Pero desde un
punto financiero, todo depende de lo que convengan las dos partes involucradas
en la operación financiera.
Hay unas tres formas generales de abordar el problema (la mayorı́a con una
que otra variante). Las que bautizaremos como convenios:
Esto muestra una de las desventajas del método discreto, la cual es más y más
evidente mientras menor sea la frecuencia de capitalización usada. Si utilizamos
tasas subperı́odicas equivalentes (i.e. tasas cuya frecuencia de capitalización sea
menor que la originalmente dada) este método se aproxima cada vez más al
resultado obtenido al usar exponentes no enteros. En la práctica se usa asociado
a tasas mensuales.
Ejemplo 4.81 Si depositamos $ 5 000 en una caja de ahorro que paga una
TEM del 1.2%. ¿Cuál será el monto acumulado al cabo de 9 meses y 26 dı́as?
Bueno, en este caso, como escencialmente las cajas de ahorro operan a sis-
tema truncado, tenemos que el capital acumulado a los largo de 9 meses y 26
dı́as es
1. Un año tiene 12 meses y 365 dı́as. Cada mes tiene 30 dı́as, por lo que un
año deberı́a tener ¡360 dı́as!
76 CHAPTER 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA
2. Un año tiene 12 meses y cada mes tiene 4 semanas, luego un año tiene
48 semanas. Ahora como cada semana tiene 7 dı́as el año debe tener ¡336
dı́as!
3. Un mes tiene 4 semanas, y cada semana tiene 7 dı́as, luego todos los meses
tienen ¡28 dı́as!
4. En matemáticas financieras se usa que el año tiene 52 semanas, y como
cada semana tiene 7 dı́as, el año debe tener ¡364 dı́as!
Ejemplo 4.83 Se pide un préstamo por $ 25 000 para remodelar la cocina del
quincho de una de nuestras casas de fin de semana. El banco nos cobra una TEM
del 3.4 % y utiliza convenio lineal equivalente. ¿Cuál es el monto que debemos
entregar para cancelar la deuda 5 meses y 9 dı́as más tarde?
Ahora, para usar el convenio lineal equivalente, debemos hallar la tasa simple
diaria equivalente para 9 dı́as a la TEM del 3.4 %
9 12
(365)
1 + 9isimple = (1 + 0.034) 365 1
(365)
isimple = 0.00110468082556
Poner dibujo
78 CHAPTER 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA
Ejemplo 4.84 Si en el caso del ejemplo (4.83) el banco usará el convenio lineal
proporcional. ¿Cuánto deberı́amos pagar para cancelar la deuda a los 5 meses y
9 dı́as más tarde?
(p)
donde isimple se obtiene a partir de
p
(p)
1 + pisimple = 1 + i(p)
p
(p) 1 + i(p) −1
isimple =
p
Ejercicio 4.85 Si en el caso del ejemplo (4.83) el banco usará el convenio lineal
anualizado. ¿Cuánto deberı́amos pagar para cancelar la deuda a los 5 meses y 9
dı́as más tarde?
En este caso debemos debemos hallar primero la tasa simple mesual equiba-
lente, a un año, a la TEM del 3.4 %
12
(p) (1 + 0.034) − 1
isimple =
12
= 0.041136818422
En cada uno de los casos, la conversión del tiempo puede realizarse sin
anualizar, lo que cambia ligeramente los resultados.
Poner ejercicios!!!!
Chapter 5
Descuento compuesto
N
E
80
81
d( k)
Dj
Ej+1
Ej
j j+1
perı́odo j + 1
Dj = Ej+1 d(p)
Dn−1
D Dk+1
Dk
D1
D0 N = En
En−1
Ek+1
Ek
E0 = E E1
tiempo
1 k k+1 n−1 n
Observe que ambas relaciones recursiva están definidas sólo para los j ∈ Z tales
que
0≤j≤n
Esto obedece razones financieras. Hoy (j = 0), y no antes, queremos descontar
un documento que vence en n k-perı́odos. Por otro lado a partir del perı́odo n
el efectivo que recibiremos por nuestro documento es siempre el mismo:
Ej = N para j ≥ n
luego
n−j
Ej = N 1 − d(p) , para 0 ≤ j ≤ n,
83
en particular n
E = E0 = N 1 − d(p)
Esto nos da la ecuación fundamental del sistema de descuento compuesto para
una tasa de descuento p-perı́odica, la cual nos permite calcular el efectivo E que
recibiremos al descontar un nominal N , unos n p-perı́odos con un intermediario
financiero que cobra una tasa de descuento compuesta p-perı́odica d(p) .
n
E = N 1 − d(p) (5.2)
y n
lim 1 − d(p) = 0.
n→∞
Ej < Ej+1
Dj < Dj+1
de donde
D = 1000 − 899.32 = 100.68
Observe que el valor actual de $ 1000, calculado con una tasa efectiva diaria del
2.1% es
1000
C0 = 5 = 901.3
(1 + 0.021)
84 CHAPTER 5. DESCUENTO COMPUESTO
Ejemplo 5.3 ¿Cuántos dı́as hay que descontar un documento para obtener un
efectivo menor o igual a la mitad del nominal a una tasa de descuento d(360) =
0.01?
Luego
log E − log N
n= (5.4)
log 1 − d(p)
En la cual remplazando los valores dados en el ejemplo quedarı́a
N n
≤ N 1 − d(360)
2
de donde
log N2 − log N
n ≥
log (1 − 0.01)
log N − log 2 − log N
n ≥
log (1 − 0.01)
log 2
n ≥ −
log (1 − 0.01)
En particular
log 2
n≥− = 68.968,
log (1 − 0.01)
i.e., si descontamos un documento 69 dı́as, el efectivo será prácticamente la
mitad del nominal.
Nota 5.4 El tiempo necesario para recibir una fracción dada del nominal, ab N ,
es independiente del nominal N , depende exclusivamente de la tasa de descuento
usada: n
a
N = N 1 − d(p)
b
de donde
log a − log b
n=
log 1 − d(p)
d(p)
t años
E N
(q)
d
Como antes, usaremos d, en lugar de d(1) , para designar una tasa de des-
cuento anual
Nota 5.14 Observe que la equivalencia de tasas de descuento dada por (5.5)
es independiente del perı́odo de tiempo t considerado.
Ejemplo 5.15 Dada una tasa de descuento anual del 10% hallar la tasa d(k) ,
para k ∈ {2, 3, 4, 6, 12, 52, 360, 365}, equivalente.
de donde
√
d(3)
3
= 1− 1 − d,
√
3
= 1− 1 − 0.1
= 0.034511
Ejercicio 5.16 Dada una tasa de descuento bimestral del 3.5% hallar la tasa
d(k) equivalente, para k ∈ {1, 2, 3, 4, 12, 52, 360, 365}.
87
Ahora tenemos
qt Cn N
N 1 − d(q) = E = C0 = pt = pt
1 + i(p) 1 + i(p)
de donde llegamos a la relación fundamental de equivalencia entre tasas de
capitalización compuesta y de descuento compuesto
q p
1 − d(q) 1 + i(p) = 1. (5.6)
i(p)
t años
E N
(q)
d
Y, si q = p en (5.8)
1
i = −1
1−d
d
=
1−d
> d
Ejemplo 5.18 Dada una tasa de descuento mensual del 8% hallar la tasa de
capitalización compuesta diaria (comercial) i(360) equivalente.
Ejemplo 5.19 Se desean encontrar las tasas de descuento d(52) , d(365) y d(12)
equivalentes a una TEM del 13%
de donde
N
Eracional = n
1 + i(p)
(PONER DIBUJO)
Por lo tanto el descuento es total es
Dracional = N − Eracional
!
1
= N 1− n
1 + i(p)
−n
= N 1 − 1 + i(p) (5.10)
90 CHAPTER 5. DESCUENTO COMPUESTO
Ejemplo 5.21 El señor Juan de desea hacer efectivo hoy un cheque a 5 dı́as de
nominal $ 1 000. Qué efectivo recibirá si acude al Banco Super J de San Luis,
el cuál usa descuento racional para adelantar documentos, cobrando una tasa
efectiva diaria i(365) del 2.1%. ¿A cuanto asciende el descuento que le realizan
al Sr. Juan?
Sólo hace falta usar (5.10)
−n
Dracional = N 1 − 1 + i(k)
−5
= 1000 1 − (1 + 0.021)
= 98.696
Es decir que al Sr. Juan le descuentan $ 98.70, por lo que recibe $ 901.30. Como
ya hicimos ver en el ejemplo (5.2), si la tasa que le cobran al Sr. Juan fuera de
descuento, recibirı́a
E = 899.32
pues el descuento (comercial) que le aplicarı́an es
D = 100.68
Ejercicio 5.22 ¿Cuál fue el descuento racional y el efectivo racional de un
cheque con vencimiento a 3 meses si se aplicó una tasa efectiva del 4.5% mensual
y su nominal ascendı́a a $ 5000?
Ejercicio 5.23 El Sr. Ignacio desea adelantar 19 dı́as un documento de $ 4
580 de nominal. Tiene dos opciones: La primera es descontar el documento
en el Banco Gran J, que le cobra una tasa diaria de descuento comercial del
0.85%. La segunda es acudir a la Financiera ”Su Amiga Rosita”, institución
usa descuento racional y cobra una tasa efectiva del 35.6% mensual. ¿Donde
debe el Señor Ignacio descontar su documento?
Ejercicio 5.24 Sabiendo que el descuento sobre un cheque a 12 dı́as es de $
230. Calcular el nominal si se aplica descuento racional y una tasa efectiva
diaria del 5%.
Ejercicio 5.25 Se desea hacer efectivo hoy un cheque a 60 dı́as de nominal $
5 000. Qué efectivo recibiremos si acudimos a un banco que aplica descuento
racional y una tasa efectiva diaria del 1.7%. ¿Cuántos dı́as hay que adelantar
un documento a esta tasa para el efectivo sea un tercio del nominal?
Ejercicio 5.26 La Srta. Mariela ha recibido $ 13 519.08 al descontar un cheque
12 dı́as en el Banco DAJ, institución que cobra un tasa diaria de descuento
racional del 0.87%. ¿Cuál es el montante del cheque?
Ejercicio 5.27 La señora Encarnación adelanto un documento y recibio 65 del
nominal del mismo. Si la institución financiera en la que operó le cobra una tasa
de descuento racional del 2.3 % diario. ¿Cuánto tiempo adelanto el documento?
91
Es decir
D (r) > Dracional (r) (5.11)
Donde para resaltar que estamos observando el comportamiento de descuento en
cada sistema con respecto a la misma tasa, escribimos D (r) por D y Dracional (r)
por Dracional donde r es la tasa.
Verificar (5.11) es equivalente a comprobar que
0<r<1
0 < r2 < 1
1 > (1 − r) (1 + r) > 0
Por lo tanto
n −n
D(r) − Dracional (r) = N (1 − (1 − r) ) − N 1 − (1 + r)
1 n
= N n − (1 − r)
(1 + r)
| {z }
>0 por (5.13)
> 0
Capitalización Continua
En los ejercicios 4.48 y 4.49 del capı́tulo anterior, hallamos la TEA equivalente a
una tasa nominal fija a medida que aumentamos la frecuencia de capitalización
(las veces que capitaliza en el año). Los datos sugieren que a medida que p crece
la TEA asociada crece pero se mantiene acotada (si no ha resuelto los ejercicios
en cuestión, ¡hágalo ahora!)
Resolvamos un problema relacionado: Dada una tasa nominal J (p) , el capital
final acumulado al cabo de t años es
pt
J (p)
Ct = C0 1+
p
tenemos que el capital final al cabo de t años se puede ver como una función de
p (la frecuencia de capitalización)
pt
J
Ct (p) = C0 1 +
p
Ahora, sicapitalizamos
p cada vez más veces en el año, i.e., si hacemos crecer p,
J
el factor 1 + p crece pero se mantiene acotado por eJ . Por ejemplo si fijamos
93
94 CHAPTER 6. CAPITALIZACIÓN CONTINUA
p
Frecuencia p 1 + 0.2k Valor
“anual” 1 1 + 0.2 = 1.2
2
semestral 2 1 + 0.22 = 1.21
3
cuatrimestral 3 1 + 0.23 = 1.213629631
4
trimestral 4 1 + 0.24 = 1.215506250
6
bimestral 6 1 + 0.26 = 1.21742672
12
mensual 12 1 + 0.2
12 = 1.219391090
52
semanal 52 1 + 0.2
12 = 1.220934289
0.2 365
diario 365 1 + 365 = 1.221335767
0.2 8760
por hora 8760 1 + 8760 = 1.221399432
.. .. .. .. ..
. . . . .
k
continuamente ∞ lim 1 + 0.2 k = 1.221402758
k→∞
Pues
k
0.2
lim 1+ = e0.2 = 1.221402758
k→∞ k
pt
J
Ct = lim C0 1+ = C0 eJt (6.1)
p→∞ k
6.1. CAPITALIZACIÓN CONTINUA 95
C0 eJt
12t
(J 12 )
C0 1 + 12
)
6t
(J 6 )
C0 1 + 6
)
4t
(J 4 )
C0 1 + 4
3t
(J 3 )
C0 1 + 3
2t
(J 2 )
C0 1 + 2
C0 (1 + J)t
C0
Años
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12
J
lim =0
p→∞ k
C0 eJt
C0
Años
0 t
hoy
t años
Ejemplo 6.6 Hoy extraemos del banco $ 17.251,75. ¿Cuál fue el capital original
si nos pagan una tasa nominal continua del 18,5% y el depósito fue pactado por
8 meses?
Sabemos que
Cn = C0 eJt
de donde
C0 = Cn e−Jt (6.3)
8
−0,185 12
= 17.251, 75e
= 15.250
Luego el depósito original fue por $ 15.250.
Ejemplo 6.7 Determinar el interés total obtenido al depositar $ 5.000 a plazo
fijo por el término de 3 meses a capitalización continua con una tasa nominal
del 12,3%.
Por definición
IT = Cfinal − Coriginal
Es decir
IT = C0 eJt − C0
= C0 eJt − 1
3
= 5000 e0,123 12 − 1
= 156, 13833
Por lo que el interés total obtenido es de $ 156,14.
Ejemplo 6.8 Hallar el capital que produce unos intereses de $ 1.110 al cabo de
45 dı́as, a una tasa nominal continua del 25%.
Del problema anterior sabemos que
IT = C0 eJt − 1
(6.4)
Luego
IT
C0 = (6.5)
eJt − 1
1.110
= 45
e0,25 365 − 1
= 35.141, 71423
Por lo que el capital buscado es $ 35.141,71. Observe que se podrı́a haber usado
el año comercial
1.110
C0 = 0,25 45 = 34.652, 86508
e 360 − 1
En general este es un punto que debe ser aclarado en cada caso. Cuando no se
especifique el lector tiene libertad de usar uno o el otro.
98 CHAPTER 6. CAPITALIZACIÓN CONTINUA
Como
Cn = C0 eJt
tenemos que
1 Cn
J= ln (6.6)
t C0
Luego
1 867.250
J = 30 ln
12
500.000
= 0, 2202876750
Ejemplo 6.10 Durante cuantos dı́as hay que imponer un capital de $ 3.000 a
una J = 23, 85%, para obtener no menos de $ 4.100.
Como
Cn = C0 eJt
tenemos que
ln Cn − ln C0
t= (6.7)
J
Ahora, nosotros en realidad deseamos hallar el primer t, en dı́as tal que
t
4.100 ≤ 3.000e0,2385 365
ln 4.100 − ln 3.000
t ≥ 365
0, 2385
≥ 478, 05769
Delirio:
1 J
f x+ = f (x) 1 +
p p
1
f x+ p − f (x)
1 = Jf (x)
p
tomando p −→ ∞ tenemos
f 0 (x) = Jf (x)
Luego
f (x) = CeJx
Si agregamos la condición inicial
f (0) = C0
tenemos que
f (x) = C0 eJt
(PONER DIBUJO)
mientras que si t > f , debemos actualizar el capital A por t − f años:
A al momento f = Ae−J(t−f )
(PONER DIBUJO)
Esto nos permite concluir:
6.2. EQUIVALENCIA DE CAPITALES 101
(PONER DIBUJO)
Ejemplo 6.26 La Sra. Yanina desea sutituir el siguiente esquema de pagos: $
50.000 hoy, $ 60.000 a los cinco años y $ 100.000 a los 10 años, por dos pagos
iguales, el primero al año, y el segundo a los 6 años. Hallar el nominal de los
montos a pagar usando una tasa nominal continua J = 13, 5%, y tomando como
fecha focal el dı́a de hoy. Resolver nuevamente el problema usando como fecha
focal f = 5 años.
El valor del primer esquema de pago: $ 50.000 hoy, $ 60.000 a los 5 años
y $ 100.000 a los 10 años, a la fecha focal f (en años) usando la tasa nominal
J = 13, 5% es
Ejercicio 6.27 Volver a calcular el monto de los nuevos pagos usando la otra
fecha focal propuesta o cualquier otra fecha focal que se le ocurra al lector.
Deberı́a obtener siempre x = 80.748, 91.
Ejercicio 6.28 Verificar que este es el caso: comprobar que la equivalencia fi-
nanciera en capitalización continua es independiente de la fecha focal elegida.
valor de la valor de la
operación original = operación nueva
a la fecha focal f a la fecha focal f
fecha focal
$ 500 C
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 meses
Debemos llevar todos los capitales a los seis meses, por lo que algunos serán
capitalizados (los que están disponibles antes de los 6 meses), otros serán actu-
alizados (los disponibles en fechas posteriores), y los capitales disponibles a los
6 meses no cambian
de donde
68.499
C= = 74.451
0, 920044414629
Por lo que el a los 10 meses deberemos pagar $ 74.451.
Ejercicio 6.30 Una deuda de $ 2.000 con una tasa nominal continua 18.5%
vence en un año. Si el deudor paga $ 900 a los 5 meses y $ 800 a los 9 meses.
Hallar el saldo de la deuda en la fecha de vencimiento.
6.3. TASA MEDIA CONTINUA 103
Ejercicio 6.32 ¿Con qué cantidad se cancela hoy dı́a, un préstamo que con-
siguió dos meses atrás la Srta Noelia, habiendo firmado dos documentos; uno
con valor nominal de $ 6.000 que vence en dos meses a partir hoy y otro por
valor nominal de $ 7.500 y vencimiento a 10 meses del préstamo? Suponga
intereses continuos del 20,4%.
425.000eJ·3
Por lo que la tasa nominal continua J que buscamos, conocida como la tasa
media continua de la operación, es
Por lo tanto, la entidad financiera debe ofrecerle al menos una tasa nominal
continua del 0, 36901324 %. Esta tasa, produce igual rentabilidad en tres años
que a las otras tres inversiones en conjunto. Esto no ocurre a otras fechas.
A dos años tenemos que las tres inversiones en conjunto producen un mon-
tante de $ 1.217.318,74, pues
Mientras que a 7 años tenemos que las tres inversiones en conjunto producen
un montante de $ 1.652.915,623, pues
a la tasa nominal continua media Jmedia durante t años, la cual realiza la igual-
dad en la siguiente ecuación:
n
X
Ck eJk t = CeJmedia
k=1
Nota 6.36 Observe que la fórmula para la tasa media en capitalización con-
tinua depende del tiempo t, los capitales Ck y de las tasas nominales Jk , con
k = 1, . . . , n.
tasa
0.150
0.125
Jmedia (t)
0.100
0.075
0.050
0.025
Años
0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200
42.36489302
106 CHAPTER 6. CAPITALIZACIÓN CONTINUA
Ahora es claro que la segunda opción (no dividir el capital) es la más con-
veniente si:
t ≤ 42.36489302 años.
En general no se puede despejar t de la expresión (4.15), por lo cual se deben
usar métodos numéricos para hallar el tiempo de “equilibrio” (la cantidad de
años a la que somos indiferentes entre una o otra opción). Para este ejemplo,
usando Maple student edition, hallamos que el tiempo de equilibrio es
t = 42.36489302 años.
Ejercicio 6.38 Tenemos $ 100.000 para invertir. Se nos presentan tres op-
ciones. La primera es depositarlo todo en un banco que paga en 10.8% nominal.
La segunda en comprar $ 65.000 en bonos del estado que pagan un 12% nominal
y el resto en el banco al 5% nominal. La tercera consiste en comprar obligaciones
de empresas privadas: $25.000 en opciones de la empresa A, que rinden un 14%,
$ 40.000 en opciones de la empresa B, que rinden un 10% y el resto en opciones
de la empresa C que rinden un 9% anual. ¿Cuál de las opciones es la más ven-
tajosa a 10 años? ¿Existe un tiempo de equilibrio en el cual seamos indiferentes
entre las tres opciones?
i(k)
t años
C0 Cf
J
J = ln (1 + 0, 12) = 0, 1133286853
Ejercicio 6.42 Hallar la tasa nominal continua equivalente a una TNA del
18%.
Ejercicio 6.43 Hallar la tasa nominal continua equivalente a una i(p) = 0.02
con
p ∈ {1, 3, 4, 6, 12, 52, 360, 365}.
Luego !
n
1 X
−Jtk
m= ln C − ln Ck e (6.12)
J
k=1
Ejemplo 6.47 El Señor Paul desea sustituir tres pagos, de $ 4.000, $ 3.000 y
$ 3.000, con vencimientos hoy, dentro de 6 meses y dentro de un año, respecti-
vamente, por un único pago de $ 10.000. Hallar el vencimiento medio para las
siguientes tasas nominales
tasa nominal
1) 4%
2) 8%,
3) 31%,
4) 42%
E = lim E (p)
p→∞
pt
H
= lim N 1 −
p→∞ p
= N e−Ht
Poner dibujo!!!!!!
110 CHAPTER 6. CAPITALIZACIÓN CONTINUA
Luego
N = EeHt
de donde podemos deducir que actualizar y descontar son la misma operación
en capitalización continua (por eso los libros de finanzas suelen hablar siempre
de descuento).
Chapter 7
Composición de tasas
3. Luego usamos la tasa anual de devaluación del peso con respecto al dólar
para hallar el precio del dólar frente al peso dentro de dos años:
2
4, 15 (1 + 0, 037) = 4, 46278
111
112 CHAPTER 7. COMPOSICIÓN DE TASAS
r = 10, 6479 %
la tasa “real” es del 20. 75 % anual. Observe que habrı́amos obtenido el mismo
resultado usando la fórmula fundamental de tasas reales (7.2):
de donde
r(4) = 0.04129983381
Por lo que la tasa de rendimiento trimestral de nuestra inversión es del 4,129983381%.
El valor estimado de la propiedad al cabo de 4 años será de $ 1.228.755,79488
pues
12
750.000 (1 + 0, 04129983381) = 1.228.755, 79488
114 CHAPTER 7. COMPOSICIÓN DE TASAS
Ejercicio 7.6 Compramos una casa en un barrio por $ 85.000. Por efecto de
la inflación el valor de las propiedades sube un 0,52% mensual. Y debido a la
inaguración de un parque público las propiedades de la zona están aumentando
su valor un 3,5% anualmente. ¿Cuál es el valor de mercado de nuestra casa
pasados 8 años?
Ejercicio 7.9 Un banco nos ofrece un préstamo a una tasa del 24,7% anual,
más un seguro del 0,8% mensual, más el impuesto varios que son del orden del
2,73% trimestral. ¿Cuál es la tasa diaria real del préstamo?
PONER DIBUJO!!!!!!!!!!!
7.2.1 Efecto de las comisiones cobradas al principio de la
operación
Este es el caso más habitual. Analizaremos por separado el efecto de las comi-
siones de monto fijo y las comisiones porcentuales (sobre la inversión inicial).
7.2. EFECTO DE LAS COMISIONES 115
poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
La tasa p-perı́odica real r(p) es la que transforma en n p-perı́odos nuestra
inversión C0 en Cfinal n
Cfinal = C0 1 + r(p) (7.4)
PONER 4 O 5 EJERCICIOS!!!!!!!!!!!!!!!!!
Ahora analizaremos las comisiones porcentuales. En este caso, el comision-
ista cobra un porcentaje fijo t sobre la inversión realizada. Por lo si se invierte
un capital C0 durante n p-perı́odos, a una tasa i(p) , pero nos cobran C0 t en con-
ceptos de comisión. luego que la cantidad efectivamente invertida es C0 (1 − t)
y lo que recibiremos es
n
Cfinal = C0 (1 − t) 1 + i(p) (7.6)
poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
116 CHAPTER 7. COMPOSICIÓN DE TASAS
Al igual que antes la tasa p-perı́odica real r(p) es la que transforma al cabo
de n p-perı́odos nuestra inversión C0 en el capital Cfinal
n
Cfinal = C0 1 + r(p) (7.7)
poner 4 o 5 ejercicios!!!!!!!!!!!!!!!!
7.2.2 Efecto de las comisiones cobradas al final de la op-
eración
Comencemos con las comisiones de monto fijo. Si se invierte un capital C0 du-
rante n p-perı́odos, a una tasa i(p) , pero nos cobran una comisión fija c tenemos
que la cantidad efectivamente recibida al final de la inversión es Cfinal = Cn − c
donde n
Cn = C0 1 + i(p) (7.10)
poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
La tasa p-perı́odica real r(p) es la que transforma al cabo de n p-perı́odos
nuestra inversión C0 en Cfinal = Cn − c
n
Cfinal = Cn − c = C0 1 + r(p) (7.11)
PONER 4 O 5 EJERCICIOS!!!!!!!!!!!!!!!!!
Ahora analizaremos las comisiones porcentuales. En este caso hay dos vari-
antes, pues la comisión se puede cobrar sobre el monto final total, o sobre la
ganacia obtenida.
Consideremos el caso donde el comisionista cobra un porcentaje fijo t sobre
el monto final Cfinal . Si se invierte un capital C0 durante n p-perı́odos, a una tasa
i(p) , nos cobran Cfinal t en conceptos de comisión. Luego la cantidad de dinero
que efectivamente se recibe es Cfinal (1 − t) donde
n
Cn = C0 1 + i(p) (7.13)
poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Al igual que antes la tasa p-perı́odica real r(p) es la que transforma al cabo
de n p-perı́odos nuestra inversión C0 en el capital que efectivamente recibimos
Cfinal = Cn (1 − t)
n
Cfinal = Cn (1 − t) = C0 1 + r(p) (7.14)
Esta expresión coincide con (7.8) por lo que para el inversor es lo mismo que
la comisión porcentual la cobren sobre la inversión inicial que sobre el capital
final, i.e. al final de la operación recibe la misma cantidad de dinero:
n
C0 (1 − t) 1 + i(p)
recibimos
poner 4 o 5 ejercicios!!!!!!!!!!!!!!!!
7.3 Tasas negativas
Si bien en la deducción de la fórmula de capitalización compuesta
n
Cn = C0 1 + i(p)
7.3. TASAS NEGATIVAS 119
no hay ninguna restricción sobre los valores que puede tomar la tasa p-perı́odica
i(p) , hasta ahora hemos asumido que la tasa es positiva. Es decir, matemáticamente,
la tasa i(p) puede ser nula o inclusive negativa. Pero
¿Cuál es el significado financiero de una tasa no-positiva?
Para empezar, si i(p) = 0 (no hay costo de oportunidad), no hay matemáticas
financiera y todo se trivializa. $ 100 hoy son equivalentes a $ 100 pesos dentro
de quince años, y a $ 100 hace 6 años.
El caso i(p) < 0 tiene un significado financiero: corresponde a depreciaciones,
el pago de impuestos, seguros, comisiones y servicios varios.
7.3.1 Depreciación
La mayorı́a de los bienes que adquirimos comienzan a perder valor ni bien están
en nuestras manos (por el desgaste que produce el uso, por la acción de los
elementos naturales, o inclusive por obsolecencia).
Definición 7.12 La depreciación es la pérdida de valor que sufren los activos
fijos (como edificios, maquinaria, mobiliario, equipos de computo, vehı́culos,
etc.) a lo largo de su vida útil, haciendo que la misma resulte limitada.
No daremos un tratamiento completo del tema y nos limitaremos a presen-
tar el método de depreciación de porcentaje fijo, el cual corresponde a usar
capitalización compuesta con una tasa negativa.
La idea es simple, utilizaremos una tasa fija a lo largo de la vida útil del
activo fijo en cuestión, para ir reduciendo el valor del mismo, perı́odo a perı́odo
de acuerdo con la tasa de deprecicación dada. Veamos un ejemplo
Ejemplo 7.13 Una Universidad compra una camioneta todo terreno por unos $
215.000 para su el departamento de Geologı́a. Se sabe que la tasa de depreciación
para este tipo de vehı́culos es del 5,5 % anual. ¿Cuál es el valor del vehı́culo al
cabo de 5 años?
Una tasa de depreciación del 5,5% anual, nos dice que el bien en cuestión
pierde el 5,5% de su valor en un año, si a principio de año el bien valı́a $ 215.000,
al final del año valdrá $ 203.175 pues
|215.000
{z } − 215.000 · 0, 055 = 215.000 (1 − 0, 055) = 203.175
| {z }
Valor del bien Valor pérdido
a principios del año al cabo de un año
| {z }
Valor al final del año
PONER DIBU!!!!!!!!!!!!
Al siguiente año, la situación es similar, pero ahora el valor del bien a prin-
cipios del año es $ 203.175, luego, al finalizar el segundo año, el valor del bien
será de $ 193.016,25, pues
2
203.175−203.175·0, 055 = 203.175 (1 − 0, 055) = 215.000 (1 − 0, 055) = 193.016, 25
120 CHAPTER 7. COMPOSICIÓN DE TASAS
Porner dibujoooo!!!!!!!!!!
Ahora es claro que al final del tercer año el valor del bien será de $ 183.365,4375
pues
3
215.000 (1 − 0, 055) = 183.365, 4375
Finalmente es claro que el valor de la camioneta al cabo de 5 años será $
162.030,7725 pues
5
215.000 (1 − 0, 055) = 162.030, 7725
PONER DIBU!!!!!!!!!!!!!!!!
Nota 7.15 La tradición establece que las tasas (en matemáticas financiera) son
siempre informadas de forma positiva, por lo que el signo de las misma, queda
explı́cito en las fórmulas. Cuando digamos que una tasa es negativa, en realidad
queremos decir que usaremos la fórmula (7.18).
Han pasado 25 meses desde la compra del auto, por lo que teniendo encuenta
la deprecicación su precio será de $ 33.343,13 pues
1
2+ 12
36.700 (1 − 0, 045) = 33.343, 1343
| {z }
factor de depreciación
Es decir, nuestra compra a rendido un 12,69%, por lo que al cabo del 25 meses
(gracias a la inflación), el auto “vale más” de lo que pagamos originalmente
aunque tenga más de dos años de uso.
Del ejemplo anterior resulta claro que la fórmula para hallar la tasa real
cuando actúan de manera simultánea un grupo de tasas no cambia si alguna(s)
de las tasas consideradas es negativa. Pero por razones didácticas la reestable-
ceremos:
(p ) (p ) (p )
Proposición 7.18 Dada una serie de n tasas efectivas i1 1 , i2 2 , . . . , in n y
(q ) (q ) (q )
una serie de m tasas negativas i1 1 , i2 2 , . . . , imm de aplicación simultánea,
(p)
llamaremos tasa real a la tasa p-perı́odica r que produce un efecto equivalente
sobre un capital inicial C0 durante un perı́odo de tiempo de t años:
n m
pk t Y qj t pt
(p ) (qj )
Y
C0 1 + ik k 1 − ij = C0 1 + r(p)
k=1 j=1
Nota 7.19 De la fórmula anterior resulta claro que la tasa real que producen
una serie de tasas aplicadas simultáneamente no depende del tiempo, ni los
montos iinvolucrados, sólo depende de las tasas.
Ejemplo 7.24 El señor Elias adquirió un auto por $ 70.000, a fin de utilizarlo
como remis. El estima que la inversión le rinde un 35 % anual. A lo cual le
debe descontar el 2 % mensual en concepto de impuestos municipales y un 5 %
anual para el pago del seguro obligatorio. ¿Cuál es el rendimiento diario real de
la inversión?
Se nos está pidiendo que hallemos la tasa real diaria de la operación, la cual
se puede calcular facilmente usando (7.19):
365
12
1 + r(365) = (1 + 0.35) (1 − 0.02) (1 − 0.05)
r(365) = 0.000017476
i.e., el rendimiento diario de la inversión del Sr. Elias es del 0,0017476% diario.
Ejercicio 7.25 Compramos una casa en un barrio por $ 75.000. Por efecto de
la inflación el valor de las propiedades suben un 0.52% mensual. Pero debido a
la contaminación creciente de un rio aledaño, las propiedades de la zona están
disminuyendo su valor un 3% anualmente. ¿Cuál es el valor de mercado de
nuestra casa pasados 5 años?
Nota 7.29 Uno de los autores sostiene que es inmoral que se cobre i.v.a. y no
se cobre impuesto sobre la renta financiera.
Los impuestos sobre los intereses ganados pueden ser implementados de difer-
entes maneras. Analizaremos primero el caso en que los impuestos se cobran
perı́odo a perı́odo.
Si imponemos un capital C0 a una tasa p-perı́odica i(p) durante unos n p-
perı́odos, sabemos que los intereses ganados durante el perı́odo k son
Ik = Ck i(p)
Sea τ la tasa impositiva que el gobierno aplica sobre los intereses ganados
en un p-perı́odo. Por lo que perı́odo a perı́odo, el estado se queda con
Ik τ
Ikgravado = Ik − Ik τ = Ck i(p) (1 − τ )
Poner dibujo!!!
Ejemplo 7.30 Un banco nos ofrece por nuestros depósitos una tasa del 16 %
anual. Pero debemos pagar en concepto de impuestos sobre los interéses un
5.5%, en cada capitalización. ¿Cuál es la tasa anual real que recibimos?
r = 0, 16 (1 − 0, 055) = 0, 1512
ITgravado = IT (1 − τ )
n
= C0 1 + i(p) − 1 (1 − τ )
Cngravado = C0 + ITgravado
n h n i o
= C0 1 + 1 + i(p) − 1 (1 − τ )
n n o
= C0 1 + i(p) (1 − τ ) + τ
Ejemplo 7.31 El banco Holandés nos ofrece por nuestros depósitos una tasa del
3.5 % mensual. Pero debemos pagar en concepto de impuestos sobre los intereses
un 12 % sobre los intereses totales ganados. ¿Cuál es la tasa mensual real de
rendimiento si la operación es pactada a 6 meses?¿Cambia el rendimiento real
si la operación hubiera sido pactada a 18 meses?
No hay más que aplicar (7.22). Averiguemos el rendimiento real mesual por
el depósito a 6 meses
6
6
1 + r(12) = (1 + 0, 035) (1 − 0, 12) + 0, 12
r(12) = 0, 03110296367
Este ejemplo muestra algo que ya dijimos, que el rendimiento real después
de impuestos sobre los intereses totales depende de la duración de la operación.
7.4. TIPO DE CAMBIO 125
De hecho, cuando n se hace cada vez más grande la tasa real se aproxima a la
nominal, pues q n
r(p) = n 1 + i(p) (1 − τ ) + τ − 1
y tomando lı́mite cuando n tiende a infinito
q n
lim r = lim n 1 + i(p) (1 − τ ) + τ − 1 = i(p)
(p)
n→∞ n→∞
Ejercicio 7.33 Un banco nos ofrece por nuestros depósitos una tasa mensual
del 1,2%. Pero debemos pagar en concepto de impuestos sobre los intereses un
4,5% anual. ¿Cuál es el rendimiento mensual real de nuestra inversión?
1. Realizar un depósito a plazo fijo en dólares el cual paga una tasa del 6,7
% anual.
¿Qué significa esto? Un tipo de cambio vendedor de $ 4.3 por dólar nos indica que
debemos pagar 4.3 pesos por cada dólar que deseemos adquirir. Si disponemos
de $ 50 000, podemos comprar
50 000 $
= 11 627.91 U$S
4.3 $/U$S
Depósitando estos U$S 11 627.91 a la tasa en dólares del 6.7 % anual, al cabo
de un año tendremos
¿Cuál inversión es mejor? Como ya dijimos, esto depende del precio comprador
del dólar frente al peso al cabo de un año. Ahora, ¿Qué significa un tipo com-
prador de 4.10 pesos por dólar? Es el precio al que nos compran los dolares, por
cada dólar que entreguemos, recibiremos $ 4.10.
2. Si al cabo de un año el precio del dólar comprador 4.74 pesos por dólar,
los U$S 12 406.98 equivaldrán a
pesos (El problema es que nadie sabe a ciencia cierta cual será el valor del tipo
de cambio futuro).
Hemos estado usando de manera intuitiva lo que se conoce como forma
directa de expresar los tipos de cambio, la cuál es de hecho es la utilizada
Argentina, asi como en la mayorı́a de los paı́ces del mundo. En este caso, el
tipo de cambio indica cuantas unidades de moneda nacional son necesarias para
comprar una unidad de moneda extranjera.
La cotización de una moneda se suele representar en dos precios. El menor
precio, representa el precio comprador, o de demanda (bid). Se denomina
comprador porque es el precio que las casas de cambio nos pagan al comprarnos
las divisas. El precio más alto es el precio vendedor, o de oferta (offer). Se
denomina vendedor porque es el precio que las casas de cambio nos cobran al
vendernos las divisas.
El estándar internacional ISO 4217 fue creado por la ISO con el objetivo de
definir códigos de tres letras para todas las monedas del mundo. Esto elimina las
confusiones causadas por algunos nombres de divisas como dólar, franco, peso o
libra, que son utilizados en numerosos paı́ses pero tienen tipos de cambio muy
diferentes. Las dos primeras letras del código son las dos letras del código del
paı́s de la moneda según el estándar ISO 3166-1 y la tercera es normalmente la
inicial de la divisa en sı́. La siguiente tabla contiene los códigos de las monedas
más usadas en Argentina
Ejemplo 7.36 Si hoy el tipo de cambio vendedor del peso (argentino) con re-
specto al dólar es
3.15 $/U $S
entonces hoy debemos entregar 3.15 pesos para obtener un dólar.
110 U/U $S
Ejemplo 7.40 Si hoy entregamos 594 coranas suecas (SEK en código ISO
4217) para adquirir 100 USD, ¿Cuál es el tipo de cambio vendedor SEK/USD?
U/£
Ejemplo 7.41 Por ejemplo si choy = 207 U/£ tenemos que £ 300 (libras
esterlinas, moneda de Gran Bretaña) nos permiten adquirir
300 £ · 207 U/£ = 42 849 U
$/£
Ejemplo 7.42 Si vhoy = 6.11 $/£ (i.e., hacen falta $ 6.11 para adquirir una
libra esterlina), entonces $ 17 000 nos permiten adquirir
1
17000 $ = 2 782.32406 £.
6.11 $/£
Aqui, podemos considerar que
£/$ 1
vhoy =
6.11 $/£
Ejemplo 7.43 Si hoy en una casa de cambios el tipo de cambio comprador
AUD/INR (AUD es el código ISO 4217 para el dólar australiano y INR es el
código ISO 4217 para la rupia indú) es
AUD/INR
choy = 267.5 AUD/INR
¿Cuál es hoy el tipo de cambio comprador INR/AUD?
Un momento de reflexión nos indica que
INR/AUD 1
choy = AUD/INR
choy
Esta relación se cumple en general
XXX/Y Y Y 1
ct = Y Y Y /XXX
ct
XXX/Y Y Y 1
vt = Y Y Y /XXX
vt
Otro momento de reflexión nos permite ver que los tipos de cambios son tran-
sitivos: Dadas tres monedas,
AAA/BBB AAA/CCC CCC/BBB
ct = ct ct
AAA/BBB AAA/CCC CCC/BBB
vt = vt vt
Remarcamos que ambas ecuaciones requieren que todos los tipos de cambios
sean a la misma fecha.
Ejemplo 7.44 En la pizarra de una casa de cambio leemos:
845.23/865.7 CLP/ARS
6.89/6.99 ARS/GBP
.../... CLP/GBP
donde CLP es peso chileno, ARS es peso argentino y GBP es la libra esterlina
(Gran Bretaña). Completar la tabla.
130 CHAPTER 7. COMPOSICIÓN DE TASAS
por lo que hoy, en esta casa de cambios debemos entregar 5 823.637 pesos
chilenos por cada libra esterlina que adquiramos.
Ejercicio 7.45 Con 400 dólares canadiense hoy se puede adquirir U$S 390, o
3063 dólares de Hong Kong, o U 39390 (yenes), o 9165 rublos. ¿Calcular los
diferentes tipos cambios?
Ejercicio 7.46 La siguiente tabla brinda los tipos de cambio (comprador) entre
el peso y diferentes monedas al dı́a XX
Moneda (Paı́s o Zona) Sı́mbolo Tipo $/X abril 2008 Tipo $/X abril 20XX
Euro (Eurozona) e 5.18
Kuna (Croacia) 0.686
Rublo (Rusia) 0.1341
Libra esterlina (Inglaterra) £ 6.21
Franco Suizo 3.241
Real (Brasil) 1.86
Peso (Chile) 0.0069
Guaranı́ (Paraguay) 0,000725
Boliviano (Bolivia) 0.419
Peso (Uruguay) 0,1573
Nuevo peso (México) 0.299
Dólar (USA) U$S 3.14 3.70
Dólar (Canada) 3.08
Yen (Japón) U 0.0311
Rupee (India) 0.07536
Renimbi (China) 0.4484
Shekel (Israel) 0.8921
Rand (Sudáfrica) 0.3981
Dirham (Marruecos) 0.43175
XXX en YYY
| {z }
Calcula en rendimiento en YYY
| {z }
Convierte YYY en XXX
Ahora
3
Choy = 250 0000 $ · 0.253164556962 e/$
/ (1 + 0.097) · 5.196 $/e
= 434 142.14 $.
Asi el rendimiento de la operación (los intereses totales) son
rendimiento = Cf − Co
= 434 142.14 $ − 250 000 $
= 184 142.14 $.
Ejercicio 7.49 En octubre de 2006, compramos U 12 500 000 en obligaciones
de una empresa japonesa denominadas en yenes que ofrecı́an un rendimiento
$/U
del 4.25% anual. Hoy el tipo de cambio comprador es choy = 0.02987. ¿Cuántos
pesos tenemos hoy?
132 CHAPTER 7. COMPOSICIÓN DE TASAS
Ejercicio 7.50 El tipo de cambio entre el dólar y el real es de 1.7 reales por
dólar. Si la tasa de interés en dólares es del 5.5% anual y la tasa de interés en
reales es del 8.8% anual ¿Cuál será dentro de {6 meses, 1 año, 5 años} el tipo
de cambio futuro de equilibrio entre ambas monedas.
Nota 7.51 Como precio que es, el tipo de cambio cumple un importante pa-
pel como orientador de recursos. Si bien existe una gran cantidad de pares de
monedas para construir tipos de cambio, casi siempre se publica la relación de
las monedas respecto al dólar de Estados Unidos. Otras monedas que se sue-
len utilizar como referencia son el euro (Comunidad Económica Europea) y el
yen (Japón). En 2007 el 95% de las operaciones con modedas extranjeras en la
República Argentina fue realizada en dólares, el 4% en euros y el restante 1%
en unas 56 monedas distintas. En lo que se refiere a la distribución del volumen
operado por monedas en el año 2008, el dólar estadounidense mantuvo su lider-
azgo frente al resto de las monedas, principalmente en las entidades financieras.
En estas últimas se verificó que el 95% del total operado con clientes se con-
centró en dólares estadounidenses, el 4% en euros y el 1% restante en otras 59
diferentes monedas. En cambio, en las casas y agencias de cambio, la partici-
pación de la moneda estadounidense agrupa un poco menos del 85% del total,
subiendo las participaciones de euros y reales a 12% y el 3%, respectivamente.
Otras monedas muy usadas en Argentina (por razones geográficas) son el peso
chileno, el peso uruyuayo, y el guaranı́ (moneda de Paraguay).
Ejemplo 7.54 Una empresa Española debe cancelar una deuda en dólares para
lo cual acude a un intermediario financiero y cambia e 2 500 000. Si la coti-
zación del dólar era 0.78 e/U $ y el intermediario cobra una comisión del 0.8
%, ¿Cuántos dólares obtuvo la empresa?
Por lo que la empresa recibe 3 179 487.179 U$ por sus 2 500 000 e
En general, en los sistemas de cambio con precio único, además del tipo
de cambio, debemos tener en cuenta las comisiones correspondientes, las cuales
pueden variar de institución a institución, y dentro de una misma casa de cam-
bios podemos encontrar variaciones en las comisiones de acuerdo con el par de
monedas involucradas y el tipo de operación (compra o venta de divisas).
Existe una correspondencia entre los sistema de tipo de cambio único con
comisión, y los sistemas con tipo comprador y tipo vendedor.
Ejemplo 7.55 Encuentre el tipo comprador del banco en el que operó la señora
Eliana y el tipo vendedor de la institución financiera donde opero la empresa
española
134 CHAPTER 7. COMPOSICIÓN DE TASAS
Por lo que
ce/$ = 0.32 e/$ (1 − 0.0156)
Similarmente en el caso de la empresa. El tipo vendedor v e/U $ que estamos
buscando es el precio en euros al que venden los dólares. La empresa entregó e
2 500 000 y recibió 3 205 128.205 U$, por lo que
2 500 000 e
v e/U $ = = 0.786290322701 e/$
3 179 487.179 U $
de donde obtenemos
0.78 e/U $
v e/$ =
(1 − 0.008)
Dados un par de monedas XXX e Y Y Y , denotaremos por
XXX/Y Y Y
ct (σ c , σ v )
especialmente si las tasas de las comisiones son claras del contexto. Si ambas
comisiones son iguales usaremos:
XXX/Y Y Y
ct (σ)
7.5. TASA DE DEVALUACIÓN 135
ce/$
XXX/Y Y Y
= ct (1 − σ c )
XXX/Y Y Y
ct
v e/$ =
(1 − σ v )
XXX/Y Y Y
Definición 7.56 Dadas dos monedas XXX e Y Y Y , sea c0 (σ c0 , σ v0 )
XXX/Y Y Y
el tipo de cambio único al comienzo de un perı́odo de t años, y ct (σ ct , σ vt )
el tipo de cambio unico al final del mismo, la tasa de devaluación p-perı́odica
de la moneda XXX respecto de la moneda Y Y Y es la tasa p-perı́odica
que realiza la igualdad
pt
XXX/Y Y Y (p) XXX/Y Y Y
c0 1 + δ XXX/Y Y Y = ct (7.24)
Ejemplo 7.57 Si hace un año el tipo de cambio del peso frente al euro fue
$/e
chace un año = 4.3 $/e
Por lo tanto la tasa de devaluación anual del peso frente al euro fue
$/e $/e
chace un año 1 + δ $/e = choy
$/e $/e
choy − chace un año
δ $/e = $/e
chace un año
4.75 $/e − 4.3 $/e
=
4.3 $/e
= 0.104651162791
Ejercicio 7.58 La siguiente tabla contiene los tipos de cambio entre el peso y
diferentes monedas de mayo de 2008:
Paı́s o Zona Moneda Sı́mbolo Cambio $/e mayo 2008 Cambio $/e hoy
Eurozona Euro e 4.98
Croacia Kuna 0.788
Rusia Rublo 0.1421
Inglaterra Libra esterlina £ 6.25
Suiza Franco Suizo 3.01
Brasil Real 2.1
Peso (Chile) 0.0059
Guaranı́ (Paraguay) 0,000725
Boliviano (Bolivia) 0.556
Peso (Uruguay) 0,1432
Nuevo peso (México) 0.305
Dólar (USA) U$S 3.05
Dólar (Canada) 2.98
Yen (Japón) U 0.0298
Rupee (India) 0.067
Renimbi (China) 0.434
Shekel (Israel) 0.8921
Rand (Sudáfrica) 0.3071
Dirham (Marruecos) 0.4300
2. Hallar la tasa de devaluación mensual del peso frente a las diferentes mon-
edas dadas.
3. Dar la lista de monedas con respecto a las cuales el peso se depreció (or-
denar de mayor a menor depreciación).
4. Dar la lista de monedas con respecto a las cuales el peso se apreció (or-
denar de mayor a menor).
XXX/Y Y Y
único al inicio de la operación fue c0 (σ c0 , σ v0 ) tenemos que
(1 − σ v0 )
(p)
pt
XXX/Y Y Y
(q)
qt
Ct = C0 XXX/Y Y Y
1 + iY Y Y c0 1 + δ XXX/Y Y Y (1 − σ ct )
c0
pt qt
(p) (q)
= C0 (1 − σ v0 ) 1 + iY Y Y 1 + δ XXX/Y Y Y (1 − σ ct )
Ejemplo 7.60 Tenemos U$S 35 000, y los invertimos en pesos por 95 dı́as a
una tasa diaria del 0.35% en pesos. Si hoy el tipo de cambio es 0.3 U$S/$,
y se estima que dentro de 95 dı́as el tipo de cambio será 0.26 U$S/$. ¿Cuál
será el rendimento en dólares de la operación? ¿Cuál es la tasa mensual real en
dólares?
Hay muchas formas de obtener la tasa diaria real en dólares, por ejemplo de-
spejando la tasa en la fórmula de capital final:
95
(365)
43899.68 = 35000 1 + rdólares ,
de donde
r
(365) 95 43899.68
rdólares = −1
35000
= 0.00238768 .
95
Otra consiste en pasar la tasa de devaluación 365 años-perı́odica a diaria y
aplicar la fórmula para hallar la tasa real
95
1 + i( 365 años)
95 (365)
= 1 + dU $S/$
95
(365)
(1 − 0.1) = 1 + dU $S/$ ,
de donde
(365) √
95
dU $S/$ = 1 − 0.1 − 1
= −0.001108443282 .
Ejemplo 7.61 Se supone que la tasa de devaluación mensual del peso respecto
del dolar será del 0.5%, durante los próximos dos años. Si disponemos de $ 100
000, y los queremos invertir en obligaciones a 9 meses de una empresa dada,
denominadas en dólares, las cuales pagan un 2.5% trimestral. ¿Cuál será el
montante en pesos? ¿Cuál será la TEA de rendimiento?
de donde
r 12
1 + i( 12 años)
9 9
i = −1
q
9 12
= (1 + 0.12633129727) − 1
= 0.17189365443
Ejercicio 7.63 Tenemos $ 35 000, y los invertimos en reales por 65 dı́as a una
tasa diaria del 0.25%. Si hoy el tipo de cambio es 2.4 reales/$, y se estima que
dentro de 95 dı́as el tipo de cambio será 0.28 reales/$. ¿Cuál será el rendimento
en pesos de la operación? ¿Cuál es la tasa diaria en pesos?
Ejercicio 7.64 Se supone que la tasa de devaluación mensual del euro respecto
del dolar será del -1.1%, durante los próximos dos años. Si disponemos de U$S
100 000, y los invertirmos en obligaciones a 9 meses de una empresa, denom-
inadas en euros, las cuales pagan un 1.58% bimestral. ¿Cuál será el montante
en dólares? ¿Cuál será la TEA de rendimiento en dólares?
Ejercicio 7.65 Supongase que hace 9 meses, ud. diponı́a de e 10 000, y los
invirtio en Argentina (en pesos) a una TNA del 14.6%. Si el tipo de cambio hace
nueve meses era 3.95 $/e y hoy es 4.52 $/e. ¿Cuál fue la TNA de rendimiento
en euros?.
140 CHAPTER 7. COMPOSICIÓN DE TASAS
Tipo de Cambio Fijo: En este caso, el valor de la moneda se fija con re-
specto a otra moneda, a una canasta de monedas, o a otra medida de valor,
por ejemplo el oro. En los paı́ses latinoamericanos ha sido usual que el tipo de
cambio esté fijo con respecto al dólar. Los tipos de cambio fijos son criticados
porque, al ser un precio rı́gido, pueden generar rigideces y desequilibrios en la
economı́a. El tipo de cambio ha sido usualmente utilizado como un ancla nom-
inal. En una economı́a abierta, los precios de los bienes transables no pueden
ser muy diferentes de los precios internacionales de estos bienes. La fijación del
tipo de cambio, puede ser útil para disminuir la inflación. Esto se ve reforzado
debido a que, si existe una fuerte convicción de que el compromiso de mantener
el tipo de cambio se va a cumplir, se pueden eliminar las expectativas de deval-
uación. La experiencia histórica de los paı́ses con poca influencia en el mercado
internacional de divisas indica que los tipos de cambio fijos funcionan durante
un cierto perı́odo de tiempo atenuando la inflación, pero los desequilibrios que se
generan se van acumulando con el tiempo, por lo que la salida del tipo de cambio
fijo suele ir acompañada de otros fenómenos, como fuertes depreciaciones de la
moneda, pérdidas de depósitos bancarios y salidas de capitales. Estos fenómenos
suelen influir negativamente en la tasa de crecimiento (devaluación en México
1994 ( Efecto Tequila), devaluación Argentina en Diciembre de 2001).
http://www.indec.mecon.ar/
Ejercicio 7.69 Se deja como ejercicio que el lector descargue de la pagina del
INDEC la tabla con el IPC histórico.
Todo ı́ndice de precios mide como evolucionan en promedio los precios de una
dada canasta de bienes y/o servicios, pero no cuánto vale dicha canasta. Cuando
un ı́ndice sube, refleja una disminución del poder de compra del dinero en función
de los precios medios de la canasta de bienes y servicios en cuestión, cuando baja,
refleja un aumento del poder de compra del dinero en estos términos. Por eso
142 CHAPTER 7. COMPOSICIÓN DE TASAS
Una inflación del 0.922844% (¿!). Esto quiere decir en promedio los bienes y
servicios aumentaron casi un 1% en enero de 2008, esto no implica que no haya
productos que aumentaron más y otros que aumentaron menos.
diciembre diciembre
IP C2002 − IP C2001
π 2002 = diciembre
IP C2001
137.57 − 97.60
=
97.60
= 0.40953
Ejemplo 7.76 Hallar la inflación total desde mayo de 2003 hasta marzo de
2004.
Para hallar inflación de un perı́odo de tiempo dado, calculamos la tasa de
variación entre IPC de mes anterior al inicio del perı́odo, y el IPC del último
mes del perı́odo de tiempo en cuestión:
marzo abril
IP C2004 − IP C2003
π mayo de 2003 a marzo de 2004 = abril
IP C2003
144.20 − 141.07
=
141.07
= 0.022188
Ejercicio 7.79 Hallar la inflación total desde julio de 2000 hasta septiembre
de 2005.
Ejercicio 7.80 Hallar la inflación total desde agosto de 2004 hasta enero de2006.
Ejercicio 7.81 Si la inflación del més de febrero de 2008 fue del 0.9% ¿Cuanto
febrero
vale el IP C2008 ?.
Por ejemplo $ 500 pesos hoy, $ 100 000 el 16 de ocubre de 1995, etc.
Definición 7.83 Dada una canasta de bienes y servicios, cada valor nominal
tiene asociado un valor real igual a la cantidad de canastas que se pueden
adquirir con el nominal dado.
Ejemplo 7.84 En enero de 1996 ganaba $ 860, en enero de 2008 gané $ 2 750.
En principio parece que en enero de 2008 estoy ganando tres veces más. ¿Es esto
correcto?.
Para realizar una analisis dimensional debemos considerar que el IPC tiene
como unidades
$
canastas
Los IPC sirven para mover en el tiempo el poder adquisitivo real de un
nominal de dinero.
Ejemplo 7.85 En julio de 2001, ganabamos $ 1 500 por mes. Suponiendo que
nuestros ingresos se mantienen constantes en términos reales, cuanto ganabamos
en octubre de 2007.
Mantener costante los ingresos en términos reales, significa que debo ser capaz
de adquirir la misma cantidad de canastas. Por lo que en octubre de 2007 debo
ganar
15.173 · 198.93 = 3018.4 pesos
Por lo tanto hacen falta 10.714 canastas para comprar la heladera, i.e., esta
heladera cuesta en términos reales 10.714 canastas, cualquiera sea el momento
del tiempo. Como en febrero de 2003 cada canasta costaba
febrero
IP C2006 = 172.80
Ejercicio 7.89 Al pedir préstados $ 2 500 el 1ero. de enero de 2002, nos com-
prometimos a devolver el montante más unos intereses reales de 8% anual.
¿Cuánto debemos devolver el 1ero. de enero de 2004?
Ejercicio 7.90 Nuestra madre nos prestó a principio de julio de 2003 $ 20 000,
a principios de abril de 2005 le devolvemos a nuestra santa madre los $20 000
que gentilmente nos présto. ¿Cuánto deberı́amos haberle devuelto por lo menos
a la pobre santa?
7.7 Inflación
Suponga cuando cumplio 20 años, su padre le regala $ 1000 en bonos del estado
que pagan un 13% anual y vencen en 45 años. Si bien ahora ud. no puede usar
el dinero, cuando venzan, los bonos rendiran $ 244 641.40 pues
45
1000 (1 + 0.13) = 244641.4019 ,
148 CHAPTER 7. COMPOSICIÓN DE TASAS
La mala noticia es que todo costará mucho más caro. Por ejemplo, si los precios
de los bienes y servicios suben también a un 13% anual cuando ud. tenga 65
años, i.e., 45 años después de recibir los bonos, podrá comprar ”lo mismo” que
podı́a comprar con $ 1000 cuando tenı́a 20 años. En esta situación se dice que
un sentido “real”, no se ha ganado ningún interés.
El ejemplo anterior muestra que si deseamos tomar decisiones financiera-
mente adecuadas a largo plazo, debemos tener en cuenta la inflación, y no sólo
los intereses.
Definamos pues, que entenderemos por inflación
Definición 7.92 Llamaremos inflación a la tasa con que varı́a el nivel de pre-
cios de una canasta dada de bienes y servicios de una economı́a a lo largo de un
perı́odo de tiempo determinado. Una tasa de inflación p-perı́odica será denotada
π (p)
Observe que esta definición de tasa de inflación es un poco más amplia que la
habitual: aumento porcentual del nivel de precios en un perı́odo dado de tiempo.
En el caso de ser positiva nuestra tasa de inflación, ambas nociones coinciden.
Pero nuestra inflación puede ser negativa, es lo que se conoce como deflación:
reducción porcentual del nivel de precios.
Al tener en cuenta la inflación se suele hablar de tasas nominales y tasas
reales. La tasa de interés nominal es la tasa efectiva denominada en pesos, o
cualquier otra moneda. El aumento del poder adquisitivo es la tasa de interés
real. Usaremos i para denotar tasas nominales y r para denotar tasas reales.
Nota 7.93 En esta sección la término nominal tiene un sentido diferente del
usado anteriormente. Para evitar confusiones recalcamos que todas las tasas
usadas serán efectivas.
Ejemplo 7.94 Suponga que dispone de $ 1 000 hoy, y que además la canasta
de bienes y servicios básica cuesta hoy $ 245. Si el banco le paga una TEA
del 9.5% (una tasa nominal) y inflación esperada del 6.1% anual. ¿Cuál es el
rendimiento real a un año que le ofrece el banco?
Hoy tiene $ 1000, y como la canasta de bienes y servicios hoy cuesta $ 245,
hoy su poder adquisitivo real es de
1000
= 4.0816
245
canastas de bienes y servicios.
Al cabo de un año sus $ 1 000 se transforman en $1 095 pues
4.0816 (1 + r) = 4.2123
4.2123
r = −1
4.0816
r = 0.032022
La tasa real es del 3.2022% anual, y no del 3.4% = 9.5% − 3.1%, como se podrı́a
haber supuesto.
Volvamos a plantear el problema anterior en términos generales: al comienzo
de un perı́odo de t años, se dispone de una cantidad C de dinero y el costo de
la canasta de bienes y servicios básicos es b, si nos pagan una tasa nominal i(p)
y la inflación esta dada por una tasa π (p) , tenemos que la tasa real r(p) es la
que tranforma el poder aquisitivo al inicio del perı́odo en el poder adquisitivo
al final del mismo pt
C (p)
pt C 1 + r(p)
1+r = pt
b b 1 + π (p)
Simplificando y reordenando llegamos a famosa fórmula de Fisher
1 + r(k) 1 + π (k) = 1 + i(k) . (7.25)
Ejemplo 7.96 ¿Cuál es la tasa de interés real anual si la tasa nominal es una
TEA del 12.9% y la tasa de inflación es del 7.3% al año?
(1 + r) (1 + 0.073) = 1 + 0.129,
de donde
1 + 0.129
r = −1
1 + 0.073
= 0.05219
150 CHAPTER 7. COMPOSICIÓN DE TASAS
Ejemplo 7.97 El Sr. Elias cobrará una beca de $ 10.000 dentro de 6 meses.
Si la inflación mensual estimada es del 1,7 % mensual. ¿Cuál es el valor en
términos del poder adquisitivo al dı́a de hoy de esos $ 10.000 dentro de 6 meses?
Llamemos p0 al precio de la canasta de bienes y servicios al dı́a de hoy. El
precio de la canasta de bienes y servicios dentro de 6 meses será
6
p6 = p0 (1 + 0, 017)
Con $ 10.000 podemos comprar dentro de 6 meses la siguiente cantidad de
canastas:
$10.000 $10.000
= 6
p6 p0 (1 + 0, 017)
Para comprar hoy la misma cantidad de canastas necesitamos una cantidad x
de dinero tal que
x 10.000
= 6
p0 p0 (1 + 0, 017)
de donde concluimos que
10.000
x= 6 = 9038, 040487
(1 + 0, 017)
Esto nos indica que con $ 10.000, dentro de 6 meses, podremos comprar aprox-
imadamente lo mismo que hoy podrı́amos comprar con $ 9.038,040487.
Ejemplo 7.98 El Sr. Adrián guardo $ 5.000 es un lugar secreto, y luego se
olvido de donde habia puesto el dinero. Al cabo de 5 meses los encontro en el
bolsillo de un viejo saco. Si la inflación mensual durante esos 5 meses fue
inflación mensual tasa porcentual
π1 1, 8
π2 2, 3
π3 3.1
π4 1.9
π5 2.5
Se pide
1. Calcular el valor de estos $ 5.000, en términos de pesos de hace 5 meses.
2. Calcular el poder de compra de estos $ 5000, hace 5 meses en términos de
pesos de hoy.
Con estos $ 5.000 disponibles ahora, podemos adquirir lo mismo (casi lo
mismo) que con $ 4.458,5 hace 5 meses pues
$ 5.000 $ 5.000
=
(1 + π 1 ) (1 + π 2 ) (1 + π 3 ) (1 + π 4 ) (1 + π 5 ) (1 + 0, 018) (1 + 0, 023) (1 + 0, 031) (1 + 0, 019) (1 + 0, 0
$ 5.000
=
1, 12145054517
= $ 4.458, 51136
7.7. INFLACIÓN 151
Es decir,los $ 5.000 de hace seis meses son equivales, i.e.,tienen el mismo poder
de compra, que $ 5.607,25 pesos de hoy.
Los ejemplos anteriores nos dicen que si queremos saber el valor en términos
de pesos de hoy, o pesos constantes (expresión que significa: pesos con el
mismo poder de compra que el peso hoy) de una cantidad futura de dinero,
debemos actualizarlos a la tasa de inflación dada (si es conocida). En general,
dada una tasa de inflación p-perı́odica π (p) , el valor al dı́a de hoy de un capital
C disponible dentro de t años es
C
pt (7.27)
1 + π (p)
Ejercicio 7.102 Si un banco nos paga una TEA del 25.5% y la inversión rinde
en términos reales sólo un 5.6% al año, ¿Cuál es la tasa anual de inflación?
Ejercicio 7.103 Al sacar un préstamo, el banco A nos cobra una TEM fija
del 2.3%, mientras que el banco B, nos cobra una tasa efectiva mesual variable:
π (12) + 0.011. Se pide decidir donde conviene obtener un crédito si
3. Si un banco paga un 2.5% mensual, cual es la tasa real que paga el banco
cada mes.
7. Si deseamos obtener una retabilidad real del 8% anual, de cuanto debe ser
la tasa anual nominal de rendimiento de una inversión.
2. Suponiendo que su sueldo aumentó un porcentaje fijo cada mes, ¿Cuál fue
la TEM de aumento?
7.8 Indexación
(p) Jk
ik =
pk
(p) (p) (p)
El error que cometemos al usar i1 + i2 + · · · + in intuitivamente disminuye
al aumentar la frecuencia de capitalización:
(p) (p)
i1 + i2 + · · · + in(p) ≈ a la tasa real
si p es grande.
154 CHAPTER 7. COMPOSICIÓN DE TASAS
Poner dibujo!!!!
Esto sugiere que en capitalización continua la aplicación de simultánea de
dos o más tasas equivale a sumar las mismas: Dadas n tasas nominales continuas
J1 , . . . , Jn todas de aplicación simultánea sobre un capital C0 , el capital total
acumulado al cabo de t años es
Ct = C0 e(J1 +···+Jn )t
de donde p
(p)
Jk = ln 1 + ik para k ∈ {1, . . . , n}
Luego
Ct = C0 e(J1 +···+Jn )t
p p
(p)
ln 1+i1 +···+ln(1+i(p)
n ) t
= C0 e
pt pt
(p)
= C0 1 + i1 · · · 1 + i(p)
n
Rentas
120
X C
$ 125.000 = k
k=1 (1 + 0, 0034)
C C C C C
0 1 2 3 119 120
Hoy
155
156 CHAPTER 8. RENTAS
to ≤ t1 < · · · < tn ≤ tf
Capitalización
VF (tf )
C1 C2 C3 C4 Cn−1 Cn
to t1 t2 t3 t4 tn−1 tn tf
VA (to ) Actualización
Dada una tasa de interés p-perı́odica i(p) , el valor actual (al momento to ) de
una renta consistente de n capitales C1 , C2 , . . . , Cn disponibles a los momentos
t1 < t2 < · · · < tn (usando p-perı́odos para medir el tiempo), es igual a la suma
8.1. RENTAS GENERALES 157
de los valores actuales al momento to de cada uno de los términos que componen
la renta
n
X to −tk
VA (to ) = Ck 1 + i(p) (8.1)
k=1
n
X Ck
= t −to (8.2)
k=1 1 + i(p) k
(8.3)
Ya que todas las diferencias to − tk , con k ∈ {1, . . . , n}, no positivas.
Similarmente, el valor final de la renta al momento tf es igual a la suma
de los valores (capitalizados) al momento tf de cada uno de los términos de la
renta
n
X tf −tk
VF (tf ) = Ck 1 + i(p) (8.4)
k=1
en este caso todas las diferencias tf − tk , con k ∈ {1, . . . , n}, son no negativas.
Al capitalizar el valor actual VA (to ) de la renta al momento to durante tf −to
p-perı́odos a la tasa p-perı́odica i(p) obtenemos el valor final V !F (tf ) de la renta
n
!
tf −to X to −tk tf −to
VA (to ) 1 + i(p) = Ck 1 + i(p) 1 + i(p)
k=1
n
X to −tk tf −to
= Ck 1 + i(p) 1 + i(p)
k=1
Xn tf −tk
= Ck 1 + i(p)
k=1
= VF (tf )
Obviamente, si actualizamos VF (tf ) unos tf − to p-perı́odos obtenemos el valor
actual
VF (tf )
t −to = VA (to )
1 + i(p) f
Esto nos dice que si hallamos una expresión para el valor actual de una renta,
automáticamente diponemos de una expresión para el valor final de la misma y
viceversa.
Nota 8.3 Una notación más precisa serı́a
Xn to −tk
V A to , t1 , . . . , tn , C1 , . . . , Cn , n, i(p) = Ck 1 + i(p)
k=1
C C C C C
to 1 2 3 n−1 n
C C C C C C
0 1 2 3 n−2 n−1 n
1 p-perı́odo
Inicio Final
160 CHAPTER 8. RENTAS
n
X 1
V A (0) = C k .
k=1 1 + i(p)
n
V F (n) = V A(0) 1 + i(p)
Actualización
V A(0) V F (n)
C C C C C C
0 1 2 3 n−2 n−1 n
Capitalización
n n−1
X 1 1 X 1
k =
1 + i k=0 1 + i(p) k
(p)
k=1 1 + i(p)
1
1− n
1 1 + i(p)
=
1 + i(p) 1
1−
1 + i(p)
−n
1 − 1 + i(p)
=
i(p)
8.3. RENTAS VENCIDAS O POSPAGABLES 161
n
X
C
V A(0) = k
(1+i(p) )
k=1
C C C C C
0 1 2 3 n−1 n
n
X k
V F (n) = C 1 + i(p)
k=1
Ahora podemos dar la fórmula para calcular el valor actual de una renta
constante vencida (o pospagable) de n términos de monto C a una tasa i(p) que
comienza en el momento 0 y términa en el momento n:
−n
1 − 1 + i(p)
V A (0) = C (8.7)
i(p)
A partir de (8.7) podemos obtener, como ya señalamos, una expresión para el
valor final de una renta vencida al momento tf = tn = n
n
(p)
n 1 + i(p) − 1
V F (n) = V A (0) 1 + i =C (8.8)
i(p)
Nota 8.4 Se debe notar que la última fórmula se puede deducir a partir de
la teorı́a de relaciones recursivas. Consideremos una renta de n términos con-
stantes de monto C a una tasa p-perı́odica i(p) , impuestos consecutivamente
con un paso temporal de un p-perı́odo. Sea V F (k) valor “final” acumulado de
la renta después de imponer el k-ésimo término (con k ∈ {1, . . . , n})
Es claro que el valor final (k + 1)-ésimo es igual al valor final k-ésimo, más
los intereses generados, más el término (k + 1)-ésimo de la renta
V F (k + 1) = V F (k) 1 + i(p) + C
donde h0 es una constante que podemos ajustar usando alguna condición inicial.
En nuestro caso es claro que
V F (1) = C
luego
C = V F (1)
1
1 + i(p) − 1
1
= h0 (1 + k) + C
i(p)
(p)
= h0 1 + i +C
Todos los meses, por los próximos 10 años, debemos pagar $ 1.270,32 pues
125.000
C =
1 1 1
+ + ··· +
(1 + 0, 0034) (1 + 0, 0034)2 (1 + 0, 0034)
120
125.000
= −120
1 − (1 + 0, 0034)
0, 0034
= $1.270, 32
Ejemplo 8.7 Si ud. toma los $ 200.000 del premio y los depósita al 0,85%
mensual, ¿Cuál es el monto que puede retirar del banco mes a mes por los
próximos 10 años?
V A (0) i(p)
C= −n (8.9)
1 − 1 + i(p)
En particular
200.000 · 0.0085
C= −120 = 2665.21458
1 − (1 + 0.0085)
Ejemplo 8.8 Si ud toma los $ 200.000 del premio los depósita al 0,85% men-
sual, ¿Durante cuánto tiempo podrá extraer mensualmente $ 2.500?
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
En este caso, de la expresión
V A (0) i(p)
C= −n
1 − 1 + i(p)
deseamos hallar n. Primero acomodamos un poco las cosas de manera tal que
podamos aplicar logaritmos (este es el procedimiento usual para despejar alguna
variable que aparece en un exponente)
−n
C − V A (0) i(p) = C 1 + i(p)
C − V A (0) i(p) −n
= 1 + i(p)
C
log C − V A (0) i(p) − log C = −n log 1 + i(p)
164 CHAPTER 8. RENTAS
de donde obtenemos
log C − log C − V A (0) i(p)
n= (8.10)
log 1 + i(p)
En particular
log 2.500 − log (2.500 − 200.000 · 0, 0085)
n= = 134.62001
log (1 + 0, 0085)
Por lo que podriamos retirar $ 2.500 por 134 meses (11 años y dos meses), y al
finalizar aún nos sobrarı́a un poco de dinero en la cuenta (¿Cuánto?).
Ejemplo 8.9 Don Máximo puede ahorrar al final de cada mes $700. La tasa
que puede conseguir es del 0,75% mensual. ¿Cuál es el monto acumulado del
que dispondrá Don Máximo al cabo de 3 años?
poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
En este caso debemos hallar el valor final de una renta. Como no sabemos
exactamente cuanto depositará Don Máximo al final de cada mes (pueden ser
$ 700, o $ 754, o $ 800), calcularemos dos valores finales, uno suponiendo que
mes a mes deposita $ 700 y el otro suponiendo que mes a mes deposita $ 800. El
capital acumulado por Don Máximo estará entre estos dos valores. Comencemos
con la renta de $ 700:
60
(1 + 0.0075) −1
V F (60) = 700 = 700 · 75, 4241369253 = 52.796, 89585
0.0075
Ahora calculemos el valor final de la renta de $ 800
60
(1 + 0.0075) −1
V F (60) = 800 = 800 · 75, 4241369253 = 63.339, 30954
0.0075
Es decir, Don Máximo dispondrá al cabo de 5 años de un capital entre $
52.796,90 y $ 63.339.31.
Nota 8.10 El ejemplo anterior muestra porque los factores
−n n
1 − 1 + i(p) 1 + i(p) − 1
y
i(p) i(p)
suelen ser llamados multiplicadores. Ellos dan el valor actual (al momento
0) y el valor final (al momento n), respectivamente, de una renta unitaria
(C = $ 1), de n términos consecutivos con paso unitario p-perı́odico (iniciada
al momento 1 y finalizada al momento n) a una tasa p-perı́odica i(p)
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
El nombre de multiplicador proviene del siguiente hecho obvio: el valor ac-
tual y el valor final de cualquier renta constante de término C (de n términos
consecutivos con paso unitario p-perı́odico, iniciada al momento 1 y finalizada
al momento n, a una tasa p-perı́odica i(p) ) se calcula mutiplicado C por el cor-
respondiente multiplicador.
8.3. RENTAS VENCIDAS O POSPAGABLES 165
Ejemplo 8.11 Ud desea comprarse un LED de 64”. Cuanto debe ahorrar (al
menos) mes a mes durante los próximos 3 años si el LED cuesta unos $ 26.000,
y la tasa que ud puede conseguir es del 0,4% mensual.
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
En este caso, tenemos una renta de la que conocemos una cota inferior para
el valor valor final de la renta: este no debe ser inferior a $ 26.000, y queremos
determinar el valor de los términos C de la renta
n
1 + i(p) − 1
26.000 ≤ V F (n) = C
i(p)
de donde debemos despejar C
Ejemplo 8.12 Suponga que ud puede ahorrar $ 550 cada mes, y los puede
depositar a un 0,37% mensual. ¿Cuánto tiempo deberá ahorrar para poder com-
prarse un auto que cuesta unos $ 32.000?
Poner Dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!
En este caso, tenemos una renta de la que conocemos una cota inferior para
el valor valor final de la renta: este no debe ser inferior a $ 32.000, y queremos
un n tal que n
1 + i(p) − 1
32.000 ≤ V F (n) = C
i(p)
despejemos n de la igualdad
V F (n) i(p) n
+1 = 1 + i(p)
C
log V F (n) i(p) + C − log C = n log 1 + i(p)
de donde obtenemos
log V F (n) i(p) + C − log C
n= (8.12)
log 1 + i(p)
En particular, si realizamos el despeje de n partiendo de la desigualdad
log 32.000i(p) + C − log C
n≥
log 1 + i(p)
166 CHAPTER 8. RENTAS
de donde obtenemos
log (32.000 · 0.0037 + 550) − log 550
n≥ = 52.79162
log (1 + 0.0037)
Es decir necesitamos ahorrar al menos 53 meses.
Nota 8.13 Observe (8.7) calcula el valor actual de la renta dada un p-perı́odo
antes de la imposición del primer capital. Por ejemplo si tenemos un renta
bimestral cuyo primer término esta disponible en el mes 5, la fórmula (8.7) nos
da el valor actual de la renta (una cantidad de dinero) al mes 3.
Nota 8.14 El n que aparece en las fórmulas anteriores coincide siempre con el
número de términos de la renta, y como veremos más adelante no tiene porque
coincidir con el perı́odo al que es impuesto el último término.
Ejemplo 8.15 Ud. esta ahorrando $ 250 al final de cada mes para su jubilación.
En este momento tiene 30 años y espera jubilarse a los 65 años. Después de
retirarse espera vivir hasta los 85 años. ¿Cuánto podrá retirar mes a mes del
banco una vez que se jubile si este le paga una TNA del 6.2%?
V Fahorro = V Ajubilación
donde esta igualdad se da a los 420 meses (dentro de 35 años, es decir cuando
tenga 75 años). La segunda renta comienza en el perı́odo 421 y términa en el
perı́odo 660 por lo que el número de términos es
Ahora
−20·12
0.062
1− 1+
12
373039.91 = V Ajubilación = Cjubilación
0.062
12
8.3. RENTAS VENCIDAS O POSPAGABLES 167
de donde
Cjubilación = $ 2 715.79
Lo cual no parecı́a tan mal en 2001, pero ya en 2010 era es mucho.
Nota 8.16 Uno de los autores sostiene que la edad mı́nima de jubilación para
el año 2030 rondará los 75 años (para los hombres). También sostiene que las
mujeres deberı́an jubilarse a la misma edad que los hombres.
Ejercicio 8.17 Al comprar una casa se nos ofrecen las siguientes alternativas:
1. Pago al contado hoy de $ 180 000.
2. 120 pagos mensuales de $ 3000 comenzando a pagar dentro de un mes.
¿Cuál es más conveniente para nosotros si la tasa que podemos conseguir es
una TEA del 9%?
Ejercicio 8.18 Su hijo se va a la universidad. Cuánto debe depositarle en di-
ciembre si ud. desea que él pueda extraer $ 850 cada mes durante el resto del
año que viene. Suponer que el banco le paga una TNA del 7.5%.
Ejercicio 8.19 Si su capacidad de ahorro es de $ 650 por mes y puede obtener
una TEA 6.4%. ¿Cuántos meses le tomará formar un capital de al menos $ 50
000?. Suponer que ud deposita el dinero a fin de mes.
Ejercicio 8.20 Ud. desea comprar una moto que cuesta $ 15 000. Si ud. puede
invertir sus ahorros a una TNA del 10%. ¿Cuánto deberá ahorrar por mes para
poder comprar la moto en 18 meses? Suponer que ud deposita el dinero a fin de
mes.
Ejercicio 8.21 Ud ha estado ahorrando al final de cada año $ 3 000 durante
los últimos 15 años en un banco que le paga una TNA del 9.2%. ¿Cuanto podrá
retirar mensualmente durante los próximos 5 años?
Ejercicio 8.22 Ud esta ahorrando $ 350 al final de cada mes para su jubilación.
En este momento tiene 35 años y espera jubilarse a los 65 años. Después de
retirarse espera vivir hasta los 82 años. ¿Cuánto podrá retirar mes a mes del
banco una vez que se jubile si este le paga una TEA del 5%?
Ejercicio 8.23 Como ud. es argentino, sabe que la jubilación que obtenga no
será mucho. Por lo que decide que cuando cumpla 40 años, depositará $ 5 000
en una cuenta de ahorro y cada mes, agregará unos $ 250 a la misma, hasta
que cumpla 65 años. Después esperará hasta 68 años, y luego se dará la gran
vida por unos dos años. ¿Cuánto deberá sacar mes a mes para que la vida loca
le dure hasta los 70 años? Suponer una TEM 0.49%.
Ejercicio 8.24 Don Máximo puede ahorrar al final de cada mes entre 700 y
800 pesos. La tasa que puede conseguir es del 0,85% mensual. ¿Cuál es el monto
acumulado del que dispondrá Don Máximo al cabo de 4 años?
8.4 Multiplicadores
Ahora estudiaremos un poco el comportamiento de los multiplicadores de valor
actual y de valor final:
−n n
1 − 1 + i(p) 1 + i(p) − 1
y
i(p) i(p)
Demostraremos que ambos son crecientes en n y monótonos en i(p) (el primero
es decreciente y el segundo creciente).
Recordemos que los multiplicadores son expresiones compactas de ciertas
sumas (potencialemente largas) que nos dan el valor actual y el valor final de
una renta vencida o pospagable unitaria (C = $ 1) de n términos iniciada en el
momento 0. De hecho el valor actual es
−n
n
1 1 − 1 + i(p)
si i(p) 6= 0
X
k = i(p)
(p)
k=1 1 + i n si i(p) = 0
y similarmente
n
1 + i(p) − 1 n−1
lim (p)
= lim n 1 + i(p) =n
i(p) →0 i i(p) →0
De aqui en más consideremos tasas positivas: i(p) > 0. Bajo este supuesto es
evidente ( financieramente) que para cada n ≥ 2
−n n
1 − 1 + i(p) 1 + i(p) − 1
<n< (8.13)
i(p) i(p)
Esto es ası́ pues al dı́a de hoy, cada término vale menos de un peso (de hecho
mientras mayor sea la tasa i(p) más chico es el valor actual de cada uno de los
términos), y sumar n cantidades más chicas que uno obtenemos menos que n:
−n n
1 − 1 + i(p) X 1
= k < n
i(p) k=1 1 + i(p)
| {z }
<1
8.4. MULTIPLICADORES 169
Por otro lado, el valor de cada término al momento n es mayor que un peso
(de hecho mientras mayor sea la tasa i(p) , más grande es valor al momento n
de cada uno de los términos), y sumar n cantidades cada una mayor que uno,
salvo la última la cual es igual a uno, nos da más que n:
n n
1 + i(p) − 1 X n−k
(p)
= 1 + i(p) >n
i k=1 | {z }
>1 si k<n
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Siguiendo en esta lı́nea de pensamiento, es financieramente obvio que fijado
n, el multiplicador
−n
1 − 1 + i(p)
i(p)
(p) (p)
es una función estrictamente decreciente de i(p) : si i1 < i2 entonces
−n −n
(p) (p)
1 − 1 + i1 1 − 1 + i2
(p)
> (p)
i1 i2
Esto es fácil de ver en las correspondientes expresiones abiertas, pues el valor
(p) (p)
actual de cada uno de los términos es menor a la tasa i2 que a la tasa i1 :
para cada 1 ≤ k ≤ n
1 1
k > k
(p) (p)
1 + i1 1 + i2
luego
−n
(p)
1 − 1 + i1 n
X 1
(p)
= k
i1 (p)
k=1 1 + i1
n
X 1
> k
(p)
k=1 1 + i2
−n
(p)
1 − 1 + i2
= (p)
i2
Por otro lado, fijado n, el multiplicador
n
1 + i(p) − 1
i(p)
(p) (p)
es una función creciente estrictamente creciente de i(p) : si i1 < i2 entonces
n n
(p) (p)
1 + i1 −1 1 + i2 −1
(p)
< (p)
i1 i2
170 CHAPTER 8. RENTAS
(p)
pues el valor al momento n de cada uno de los términos es mayor a la tasa i2
(p)
que a la tasa i1 : para cada 1 ≤ k ≤ n
k k
(p) (p)
1 + i1 < 1 + i2
f (x) = 0
Este método funciona muy bien para funciones dos veces diferenciables. Sea p
una raı́z de la ecuación anterior:
f (p) = 0
pk ≈ p
f (pk ) ≈ 0
Newton-Raphson nos dice que podemos obtener una mejor aproximación par-
tiendo de pk y realizando la siguiente iteración:
f (pk )
pk+1 = pk − (8.14)
f 0 (pk )
Poner dibujo.
Si bien ni la deducción, ni la convergencia del método son difı́ciles de probar,
remitimos al lector interesado a [?].
Para nuestro caso particular, dada una renta pospagable de valor actual o
inicial V A, de n términos de montante C, deseamos hallar la tasa p-perı́odica
i pactada (no usaremos i(p) pues recargarı́amos de notación las fórmulas de la
sección las cuales de por si son un poco abtrusas).
Poner dibujo
Ahora
−n
1 − (1 + i)
VA=C
i
8.5. MÉTODOS NÚMERICOS 171
Para poder usar Newton, debemos colocar las cosas de la forma f (x) = 0, lo
cual se logra al definir
−n
1 − (1 + i)
f (i) = C −VA
i
El método de Newton requiere la derivada de f respecto de la tasa de interés
h i
−n−1 −n
df (i) ni (1 + i) − 1 − (1 + i)
f 0 (i) = =C
di i2
En la iteración necesitaremos el cociente f (i) /f 0 (i):
−n
1 − (1 + i)
f (i) C −VA
= i
f 0 (i)
h i
−n−1 −n
ni (1 + i) − 1 − (1 + i)
C
i2
−n VA
1 − (1 + i) − i i
C
= −n −n−1
(1 + i) + ni (1 + i) −1
n
n V A (1 + i)
(1 + i) − 1 − i
= C i
ni n
1+ − (1 + i)
1+i
Luego como la fórmula de iteración es
f (ik )
ik+1 = ik − , para k ≥ 0
f 0 (ik )
tenemos que
n
V A (1 + ik )
n
1+ ik − (1 + ik )
ik+1 = 1 +
C ik
(8.15)
nik n
1+ − (1 + ik )
1 + ik
esta fórmula recursiva genera una sucesión que converge a la raı́z p buscada. El
criterio habitual de parada, es fijar un nivel de tolerancia ε, y parar cuando el
factor de corrección ff0(i(ikk)) es menor en valor absoluto que ε:
n
V A (1 + ik )
n
ik − (1 + ik )
1 +
|ik+1 − ik | =
C ik < ε
nik n
1+ − (1 + ik )
1 + ik
Notación 8.26 Aquı́, vı́a algebra obtenemos una fórmula que nos permite plantear
la tabla de Newton-Raphson con sólo tres columnas. Generalmente la tabla de
Newton-Raphson tiene cinco columnas: k, ik , fk , fk0 y ffk0 . La forma general es
k
la usada en rentas prepagables.
172 CHAPTER 8. RENTAS
f (ik )
k ik −
f 0 (ik )
0 0, 01 0, 052367249
1 0, 062367249 0, 038181752
2 0, 100549001 0, 014096162
3 0, 114645163 0, 001376066
4 0, 116021229 0, 000011411
5 0, 116032642 7, 74082 · 10−10
Donde
f (i0 )
0, 062367249 = i1 = i0 − = 0, 01 + 0, 052367249
f 0 (i0 )
f (i1 )
0, 100549001 = i2 = i1 − 0 = 0, 062367249 + 0, 038181752
f (i1 )
y asi sucesivamente. La tasa mensual que buscamos es
i = 0, 116032642
pues
f (i5 ) −10
f 0 (i5 ) = 7, 74082 · 10
< 1 · 10−8 = ε
f (ik )
k ik −
f 0 (ik )
0 0, 1 0, 014546475
1 0, 114546475 0, 001473075
2 0, 116019550 1, 30917 · 10−5
3 0, 116032642 1, 01861 · 10−9
En el caso de tener como dato el valor final de la renta V F , las fórmulas
anteriores deben ser modificadas pues debemos partir de
n
(1 + i) − 1
VF =C
i
Dada una renta pospagable de valor final V F , de n términos de montante C, si
deseamos hallar la tasa p-perı́odica i para poder usar Newton, debemos colocar
las cosas de la forma f (x) = 0, lo cual se logra al definir
n
(1 + i) − 1
f (i) = C −VF
i
El método de Newton requiere la derivada de f
n−1 n
ni (1 + i) − [(1 + i) − 1]
f 0 (i) = C
i2
f (i)
En la iteración necesitaremos el cociente f 0 (i) (término de corrección):
n
(1 + i) − 1
f (i) C −VF
= i
f 0 (i) n−1 n
ni (1 + i) − [(1 + i) − 1]
C
i2
n VF
(1 + i) − 1 − i
= C i
n−1 n
ni (1 + i) − [(1 + i) − 1]
n VF
(1 + i) − 1 − i
= C
n−1 ni
1 + ni (1 + i) − (1 + i)
Por lo tanto la relación recursiva buscada es:
VF n
1+ ik − (1 + i)
ik+1 = ik + C
n−1 n ik (8.16)
1 + nik (1 + ik ) − (1 + ik )
174 CHAPTER 8. RENTAS
(para las personas de poca fe, en la nota ?? al final de esta sección está la
correspondiente deducción)
Ejemplo 8.28 El Sr. Ignacio desea ahorrar unos $ 14.000 para comprase un
telivisor LED de 40” y un home-theater con Blue-ray. Para tal fin deposita a
principio de cada mes $ 600. Si al cabo de 18 meses a juntado suficiente dinero,
cual fue la tasa que obtuvo del banco.
Lo primer que debemos hacer es hallar una semilla adecuada. En este caso
buscamos que
n
VF (1 + i0 ) − 1
≈
C i0
Ahora V F/C = 23, 3333333. Probamos con i0 = 0, 5:
18
(1 + 0, 5) −1
= 2.953, 78376
0, 5
lo cual claramente está muy lejos del valor buscado. Ahora, ¿tenemos que subir
o bajar la tasa semilla para lograr una mejor aproximación? La respuesta es
n
sencilla, debido a la monotonı́a del multiplicador (1+i)i −1 , como la primera
apróximación fue por exceso, debemos probar con una tasa más pequeña. Veamos
que ocurre con i0 = 0, 05
18
(1 + 0, 05) −1
= 28, 13238467
0, 05
f (ik )
k ik −
f 0 (ik )
0 0, 05 −0, 01828357
1 0, 03171643 −0, 002077465
2 0, 029638966 −2, 37185 · 10−5
3 0, 029615247 −3, 04451 · 10−9
f (pk+1 ) (pk+1 − pk )
pk+2 = pk+1 − (8.17)
f (pk+1 ) − f (pk )
f (pk+1 ) − f (pk )
f 0 (pk ) ≈
pk+1 − pk
Para poder usar el método de la secante, debemos colocar las cosas de la forma
f (x) = 0, lo cual se logra al definir
−n
1 − (1 + i)
f (i) = C −VA
i
Ejemplo 8.29 El Sr. Daniel tomó un préstamo por $ 20.000 a devolver en 24
cuotas mensuales consecutivas de $ 2.500. ¿Qué tasa mensual esta pagando?
Utilizaremos el método de la secante para hallar una aproximación de la tasa
mensual asociada a esta renta. Fijaremos un nivel de tolerancia
ε = 0.00000001 = 1 · 10−8
Para hallar un par de semillas adecuadas el mismo criterio ad hoc que usamos
en Newton funciona: comprobar que la semilla i0 satisfaga
−n
VA 1 − (1 + i0 )
≈
C i0
Como V A/C = 8, eligiendo i0 = 0, 10, tenemos que
−24
1 − (1 + 0, 1)
≈ 8, 985
0, 1
lo que nos indica i0 = 0, 10 una buena semilla para realizar las iteraciones, pero
necesitamos una segunda semilla ¿Cómo podemos escogerla? Una buena opción
es tomar la segunda semilla como una corrección de la primera en la dirección
que corresponde, en este caso, i0 = 0, 10 nos da 8, 985 (aproximadamente), la
segunda raı́z deberı́a movernos hacia 8, como el multiplicador
−n
1 − (1 + i)
i
es una función decreciente de i (si n se mantiene constante), la segunda semilla
deberı́a ser mayor a 0, 10, por ejemplo, podemos tomar i1 = 0, 11. Usando estas
semillas necesitamos 5 iteraciones para alcanzar el nivel de precisión deseado:
Ejemplo 8.30 El Sr. Ignacio desea ahorrar unos $ 14.000 para comprase un
telivisor LED de 40” y un home-theater con Blue-ray. Para tal fin deposita a
principio de cada mes $ 600. Si al cabo de 18 meses a juntado suficiente dinero,
cual fue la tasa que obtuvo del banco.
Por lo tanto
−n
1 − 1 + i(p)
V Aprepagable (0) = C 1 + i(p) (8.18)
i(p)
Mientras que el valor final es
V Fprepagable (n) = V Fpostpagable (n − 1) 1 + i(p)
Por lo tanto
n
1 + i(p) − 1 (p)
V Fprepagable (n) = C 1 + i (8.19)
i(p)
8.6. RENTAS PREPAGABLES 179
Ejemplo 8.31 Una empresa de seguros nos cobra una prima de $ 185 por mes
por un seguro contra todo riego para automotores. Sabiendo el valor actual de
un año de seguro se corresponde con el 5% del valor del vehı́culo, calcular el
precio del vehı́culo. Suponer una TNA del 8,3%.
poner dibu!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Para hallar el valor del vehı́culo necesitamos el valor actual de la renta con-
stante prepagable
−12
0, 083
1− 1+
12 0, 083
V Aprepagable (0) = 185 1+
0, 083 12
12
= 2.108, 75
$ 42.174, 95 = 20 · 2.108, 75
Poner dibu!!!!!!!!!!!!!!!!
No hay más que aplicar la fórmula (8.19) con n = 4 · 12 + 5 = 53
53
(1 + 0, 005) −1
V Fprepagable (53) = 350 (1 + 0, 005) = 21.285, 8420266
0, 005
Ejemplo 8.33 Ud. ha empezado a ahorrar $ 1.450 cada mes para comprarse
un dpto. que cuesta unos $ 145.000. En este momento tiene 40 años, cuantos
años tendrá cuando pueda comprar el dpto. Suponga que puede obtener TEA del
0,5%. ¿Y con una TEM del 0,8%?
En este caso, buscamos un n que nos garantize que el valor final de la renta
no sea inferior a $ 145.000: debemos despejar n de la fórmula (8.19)
n
1 + i(p) − 1
V Fprepagable (n) = C (p)
1 + i(p)
i
V Fprepagable (n) i(p)
(p)
n
+ 1 = 1 + i
C 1 + i(p)
180 CHAPTER 8. RENTAS
de donde
log V Fprepagable (n) i(p) + C 1 + i(p) − log C 1 + i(p)
n=
log 1 + i(p)
Reemplazando V Fprepagable (n) por $ 145.000, y el signo = por ≥
log [145.000 · 0, 005 + 1.4501 + 0, 005] − log 1.450 (1 + 0, 005)
n≥ = 80, 9628061817
log (1 + 0, 005)
por lo que al cabo de 6 años y 9 meses dispondrá de los fondos necesarios
(en realidad tendrá $ 145.080). Por otro lado si consigue una TEM del 0,7%
necesitará
log [145.000 · 0, 007 + 1.450 (1 + 0, 007)] − log 1.450 (1 + 0, 007)
n≥ = 75, 65812128
log (1 + 0, 007)
Necesitará 6 años y 4 meses para reunir los fondos necesarios.
Nota 8.34 Para hacer un análisis a largo plazo necesitamos introducir de una
u otra forma los efectos de la inflación. Los modelos de rentas variables (sobre
todo las variables en forma geométrica) serán el marco adecuado para incluir la
inflación.
Ejemplo 8.35 El valor actual de una renta constante prepagable es de $ 20.000.
Si la renta constaba de 24 pagos mensuales de $ 3.500 ¿Cuál es la tasa aplicada
a la operación?
En general, suele ser imposible despejar i(p) de las fórmulas (8.18) y (8.19),
por lo que debemos volver a recurrir a Newton-Raphson. En este caso, a partir
de (8.18) debemos obtener una función de i (usaremos i en lugar de i(p) ) cuyas
raı́ces nos den la solución del problema. Esto se logra definiendo
−n
1 − (1 + i)
g (i) = C (1 + i) − V A
i
El esquema iterativo de Newton-Raphson requiere de la derivada de la función
g:
h i
−n−1 −n
dg (i) 1 − (1 + i)
−n ni (1 + i) − 1 − (1 + i)
= C + C (1 + i)
di i i2
C h
−n
i
= 2 (1 + i) (ni + 1) − 1
i
y el esquema iterativo toma la forma
g (ik )
ik+1 = ik − , para k ≥ 0
g 0 (ik )
−n
1 − (1 + ik )
C (1 + ik ) − V A
ik
ik+1 = ik − (8.20)
C h
−n
i
(1 + i k ) (ni k + 1) − 1
i2k
8.6. RENTAS PREPAGABLES 181
La tasa buscada parece ser i = 0, 209447708, veamos que tan buena aproxi-
mación es:
−24
1 − (1 + 0, 209447708)
3.500 (1 + 0, 209447708) = 19.999, 99983
0, 209447708
(La semilla i0 = 0, 5 requiere de 11 renglones en la tabla anterior para hallar
esta misma tasa).
La tasa buscada parece ser i = 0, 246744475. Veamos que tan buena aproxi-
mación es:
24
(1 + 0, 246744475) −1
2.000 (1 + 0, 246744475) = 2.000.008, 86852
0, 246744475
C
V A (0) = (8.22)
i(p)
Nota 8.41 En la deducción anterior hemos usado la conocida fórmula para la
suma de una serie geométrica:
∞
X 1
ark−1 = a si |r| < 1
1−r
k=1
con
1
0<a=r= <1
1 + i(p)
siempre que i(p) > 0.
Poner dibu!!!!!!!!!!!!!!!!
Sólo debemos aplicar la fórmula (8.22):
15.000
V A (0) = = 1.153.846, 15385
0, 013
Nota 8.43 Esto nos permite interpretar financieramente el valor actual de una
renta perpetua, vencida, p-perı́odica, constante de término C, a una tasa i(p) :
es la suma de dinero que se debe depositar a la tasa i(p) para retirar al final de
cada p-perı́odo la suma C.
Ejemplo 8.44 El Sr. Máximo desea que su hija Viviana reciba al final de cada
mes la suma de $ 4.500 por el resto de sus dı́as, para lo cual realizará un depósito
a una T EM del 0,81%, de manera tal que al final de cada mes los la Srta. Vi-
viana pueda retirar los intereses generados por el mismo. ¿Cuánto debe depositar
hoy el señor Máximo?
8.7. RENTAS PERPETUAS 185
Ejemplo 8.50 Nos ofrecen un salon comercial por $ 370.000. Sabemos que es
posible alquilarlo por unos $ 2.600 mensuales. Si la tasa que podemos conseguir
por nuestros ahorros es una TEM 0.65% ¿El local está sobrevalorado o es un
buen negocio adquirirlo? ¿Cuál es el precio correcto del inmueble?
Por lo tanto, comprar el local es una buena inversión (en el sentido que no
produce pérdida de capital). El precio correcto (para Ud., es decir, a la tasa
i(12) = 0, 0065) es $ 402.600. Si el precio del local es superior a este monto, el
local esta sobrevalorado (para ud.) y obtendrı́a un rédito mayor depositando sus
fondos al 0,65% mensual. Si el precio del local es inferior a $ 402.600, entonces
entonces es una buena inversión, pues obtendrá un flujo de fondos superior con
los alquileres que depósitando sus fondos al 0,65% mensual (suponemos que esta
es la mejor tasa que ud. puede conseguir).
Nota 8.51 He aquı́ una deducción para el valor actual de una renta constante
perpetua adelantada (prepagable). Recordando que el valor actual de una renta
de este tipo de n términos es
n−1 −n
X C 1 − 1 + i(p)
k = C 1 + i(p)
k=0 1 + i(p) i(p)
8.8. RENTAS DIFERIDAS Y ANTICIPADAS 187
y que
∞ n
X C X C
k = n→∞
lim k
k=1 1 + i(p) k=1 1 + i(p)
tenemos que
−n
1 − 1 + i(p)
V A (0) = lim C 1 + i(p)
n→∞ i(p)
C
= (p) 1 + i(p)
i
de donde obtenemos la fórmula para el valor actual de una renta constante, p-
perı́odica, perpetua y adelantada (o prepagable), de término C a una tasa i(p) :
C (p)
V A (0) = 1 + i
i(p)
Ejercicio 8.52 El estado se compromete a entregar todos los meses (a mes
vencido) la suma de $ 50.000 a una fundación sin fines de lucros. ¿Cual es el
valor actual de dicha renta? Suponer una TEA del 11%.
Ejercicio 8.54 Nos ofrecen un salon comercial por $ 470.000. Sabemos que es
posible alquilarlo por unos $ 17.500 mensuales. Si la tasa que podemos conseguir
por nuestros ahorros es una TEM del 0,85% ¿El salón está sobrevalorado? ¿Cuál
deberı́a ser (apróximadamente) su precio?
Ejemplo 8.56 La señora Mariela compró hoy en su tienda habitual ropa por
unos $ 7.000, aprovechando la promoción “llevé hoy y comience a pagar en 3
meses”. Si la operación fue pactada a 6 cuotas iguales, concecutivas y mensuales,
a una tasa del 2% mensual, ¿Cuál es el monto de las cuotas?
188 CHAPTER 8. RENTAS
Poner dibujo
El problema puede ser resuelto de varias formas. Utilizando la teorı́a de
rentas postpagables, tenemos que
−6
1 − (1 + 0, 02)
C
0, 02
es el valor de la renta dentro de dos meses.
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Si actualizamos un par de meses este monto tendremos
−6
1 − (1 + 0, 02) 1
7.000 = C1 2
0, 02 (1 + 0, 02)
donde podemos despejar C1
2 0, 02
C1 = 7.000 (1 + 0, 02) −6
1 − (1 + 0, 02)
= 1.300, 16779
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!
Este monto al actualizarlo 3 meses debe ser igual al valor de la compra
−6
1 − (1 + 0, 02) 1
7.000 = C2 (1 + 0, 02) 3
0, 02 (1 + 0, 02)
Resulta obvio que ambos planteos son equivalentes:
C1 = C2
Ejemplo 8.57 Ud. adhirió a un plan de ahorro “80 cuotas sin interés” para
adquirir un 0 km. Después de pagar las 80 cuotas mensuales de $ 799 del plan
correspondiente a un ”supercar” cuyo valor de mercado es de $ 63.000, ud recibió
su 0 km 3 meses después. Si la tasa de mercado a la que ud podı́a acceder era
del 0.7 % mensual ¿Cuánto le costo realmente el vehı́culo?
Es decir, si hubiera ahorrado $ 799 por mes en el banco, ahora se podrı́a comprar
el ”supercar” y además le sobrarı́an unos $ 24.100. De todas formas este análisis
no es del todo completo y sólo funciona cuando la inflación es baja y economı́a
se mantiene estable.
190 CHAPTER 8. RENTAS
Ejercicio 8.58 Volver a hacer las cuentas para el ejemplo anterior usando las
fórmulas de rentas prepagables. Deberı́a obtener el mismo resultado.
Este es un ejemplo de una renta variable, donde la variación sigue una ley
determinada.
Actualización
V A(0)
100 140 180 500 540 580
100 + 0 · 40 100 + 1 · 40 100 + 2 · 40 100 + 10 · 40 100 + 11 · 40 100 + 12 · 40
0 1 2 3 10 11 12
V F (12)
Capitalización
Las fórmulas que desarrollamos en la sección anterior para el cálculo del valor
actual y final de una renta no son útiles para resolver este problema. Necesitamos
desarrollar fórmulas que nos permitan sumar expresiones de la forma
100 C + 40 C + 2 · 40 C + (12 − 1) 40
V A (0) = +
1 + 0.012 (1 + 0.012)2
+ 3 + ··· + 12
(1 + 0.012) (1 + 0.012)
8.9. RENTAS ARITMÉTICAS 191
{a + b (k − 1)}1≤k≤n := a, a + b, a + 2b, . . . , a + (n − 1) b
ak = a + (k − 1) b
2. 2, 5, 8, 11, 14, 17, 20, 23, 26, 29, 32 progresión aritmética finita de término
inicial a = 2 y paso b = 3.
4. 1, 1 + π, 1 + 2π, 1 + 3π, . . .
√ √ √ √ √
5. 2, 2 2, 3 2, 4 2, 5 2
6. {1 + 2k}1≤k≤14
7. {−3 − 2k}k≥0
192 CHAPTER 8. RENTAS
a1 = −3
8.
ak+1 = ak + 2 para 1 ≤ k ≤ 10.
a1 = 0
9.
ak+1 = ak + 5 para k ≥ 1
Es fácil ver que
2, 5, 8, 11, 14, 17, 20, 23, 26, 29, 32
es una progresión aritmética: la diferencia entre dos términos consecutivos se
mantiene constante:
5 − 2 = 8 − 5 = · · · = 29 − 28 = 32 − 29 = 3 = b
Mientras que el valor el primer término nos da el valor de a
a=2
La forma general de la progresión aritmética es
ak = 2 + 3 (k − 1) para 1 ≤ k ≤ n
Para hallar n utilizamos el valor del último término:
2 + 3 (n − 1) = 32
de donde deducimos que n = 11 y por lo tanto la progresión aritmética buscada
es
ak = 2 + 3k para 1 ≤ k ≤ 11
Pasar de forma recursiva a la forma explı́cita de una progresión/sucesión
aritmética y viceversa no presenta dificultad:
a1 = 7
⇐⇒ ak = 7−4 (k − 1) para 1 ≤ k ≤ 11.
ak+1 = ak + −4 para 1 ≤ k ≤ 11.
Ejercicio 8.63 Hallar el término inicial, el paso común y la forma general de
cada uno de los items que restan del ejemplo (12.3).
Ahora podemos responder a una de las preguntas planteadas en el ejemplo
(8.59): ¿Cuál es el monto de la cuota 9?
La progresión aritmética que representa la renta dada en el ejemplo (8.59)
es
Ck = 100 + 40 (k − 1)
por lo que el monto de la cuota 9 es $420 pues
C9 = 100 + 40 (9 − 1) = 420
Las rentas variables en progresión aritmética, son aquellas rentas cuyos
términos forman una progresión aritmética, i.e.:
C1 = C
(8.23)
Ck+1 = Ck + b para 1 ≤ k ≤ n − 1.
8.9. RENTAS ARITMÉTICAS 193
Actualización
V A(0)
C1 C2 C3 Cn−2 Cn−1 Cn
C+0·b C + 1 · 40 C+2·b C + (n − 3) · b C + (n − 2) · b C + (n − 1) · b
0 1 2 3 n−2 n−1 n
V F (n)
Capitalización
de donde para 1 ≤ k ≤ m
1
1 1 − rm−k−1
r 1 1
= −
rk 1 r − 1 rk rm+1
1−
r
Por lo que
m m
X k r
X 1 1
= −
rk r − 1 rk rm+1
k=1 k=1
r 1 1 1 1 m
= + 2 + 3 + · · · + m − m+1
r−1 r r r r r
m
r r −1 m
= −
r − 1 rm (r − 1) rm+1
Otra forma de hallar una fórmula para esta suma, consite en repetir el truco
que se usó para sumar la serie geométrica:
1 2 3 m−1 m
S = + 2 + 3 + · · · + m−1 + m
r r r r r
2 3 m−1 m
rS = 1 + + 2 + · · · + m−2 + m−1
r r r r
y luego restar
2 1 3 2 m m−1 m
rS − S = 1+ − + 2
− 2 + ··· + m−1
− m−1 − m
r r r r r r r
1 1 1 1 m
(r − 1) S = 1 + + 2 + 3 + · · · + m−1 − m
r r r r r
1
1− m
(r − 1) S = r − m
1 rm
1−
r
1 rm − 1 m
(r − 1) S = − m
rm−1 r − 1 r
De donde obtenemos
m
X k 1 rm − 1 m
k
= m−1 2 − m (8.25)
r r (r − 1) r (r − 1)
k=1
X
k
Existe una tercera forma de obtener una forma cerrada para la suma rk
la cual se basa en la siguiente observación
d
xk = kxk
x
dx
8.9. RENTAS ARITMÉTICAS 195
Ahora como
1 2 n−1
(p)
+ 2 + · · · + n−1
1+i 1 + i(p) 1 + i(p)
Pm k
es de la forma k=1 r k con
r = 1 + i(p)
m = n−1
Por otro lado, el Sr. Ignacio (si va ahorrando el dinero a una TEM del 1.2%)
juntará al cabo de un año la suma de $ 4 030.96 (más que suficiente como para
comprarse la PS3), pues
n n
1 + i(p) − 1 nb 1 + i(p)
b
V F (12) = C + (p) + nb −
i(p) i i(p)
12 12
(1 + 0.012) − 1 40 12 · 40 (1 + 0.012)
= 100 + + 12 · 40 −
0.012 0.012 0.012
= 4030.9619181
Nota 8.66 En las fórmulas (8.26) y (8.30) aparecen 5 variables:V A o V F, C, b, i(p)
y n. Las tres primeras no presentan dificultad, pero las dos últimas: i(p) y n,
al no ser posible despejarlas, requieren de métodos númericos, Newton-Raphson
para la primera, tanteo para la segunda (pues n debe ser entero, si se permite n
continuo se deberá usar Newton-Raphson).
Ejemplo 8.67 (Continuación del ejemplo (8.59)) De cuanto debe ser el incre-
mento si el Sr. Ignacio desea juntar $ 5.000 al cabo de 12 meses.
En este caso, deseamos averiguar el valor de b (recordar C = 100, TEM 1.2
%, b =?, n = 12 y V F (12) = 5000)
5000 = V F (12)
n n−1 !
1 + i(p) − 1 1 + i(p) 1 + i(p) −1 n−1
= C + b −
i(p) i(p) i(p) 1 + i(p)
!
12 12−1
(1 + 0.012) −1 1 + 0.012 (1 + 0.012) −1 12 − 1
= 100 +b −
0.012 0.012 0.012 1 + 0.012
= 1282.4552015 + 68.7126679184 · b
Por lo tanto
b = 54.1027573389
Es decir, el Sr. Daniel debe aumentar las cuotas en $ 54.11 cada mes.
Ejemplo 8.68 (Continuación del ejemplo (8.59)) De cuánto debe ser el término
inicial para que el valor actual de la renta sea del $ 3.600.
En este caso la incognita es C (recordar C =?, TEM 1.2 %, b = 40, n = 12
y V A (0) = 3600)
3600 = V A (0)
−n n−1 !
1 − 1 + i(p) b 1 + i(p) −1 n−1
= C + n−1 −
i(p) i(p) 1 + i(p) i(p) 1 + i(p)
!
−12 12−1
1 − (1 + 0.012) 40 (1 + 0.012) −1 12 − 1
= C + 12−1 −
0.012 0.012 (1 + 0.012) 0.012 1 + 0.012
= 11.1141448677 · C + 2381.9390949
198 CHAPTER 8. RENTAS
Por lo tanto
C = 109.595557697
Lo que implica que el Sr. Daniel pagarle al Sr. Ignacio $ 109.60 el primer mes,
y luego ir incrementando en $ 40 cada cuota hasta la cuota 12.
Ejemplo 8.69 (Continuación del ejemplo (8.59)) Al Sr. Ignacio le ofrecen una
PS3 en $ 2.150, ¿Cuando podrá comprar la PS3?
n
X n
X
a + b (k − 1) = an + b (k − 1)
k=1 k=1
n (n + 1)
= (a − b) n + b
2
luego como a = C = 100 y b = 40 buscamos n tal que
n (n + 1)
2150 ≈ (100 − 40) n + 40
2
Para n = 5 tenemos que
5 (5 + 1)
60 · 5 + 40 = 900
2
para n = 8
8 (8 + 1)
60 · 8 + 40 = 1920
2
por lo que podemos usar como semilla para iniciar el tanteo n = 8 :
8 8
(1 + 0, 012) − 1 40 8 · 40 (1 + 0, 012)
V F (8) = 100 + + 8 · 40 −
0, 012 0, 012 0, 012
= 1981, 7057
Si usamos n = 9
9 9
(1 + 0, 012) − 1 40 9 · 40 (1 + 0, 012)
V F (9) = 100 + + 9 · 40 −
0, 012 0, 012 0, 012
= 2425, 4861
Por lo tanto, El sr. Ignacio podrá comprarse la PS3 al final del 9no. perı́odo.
Poner dibujos!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
8.9. RENTAS ARITMÉTICAS 199
Por lo tanto
!
C b n b
0
f (n) = + 2 1 + i(p) ln 1 + i(p) − (p)
i(p) i(p) i
n
X n
X
a + b (k − 1) = an + b (k − 1)
k=1 k=1
n (n + 1)
= (a − b) n + b
2
luego como a = C = 100 y b = 40 buscamos n tal que
n (n + 1)
2150 ≈ (100 − 40) n + 40
2
Para n = 5 tenemos que
5 (5 + 1)
60 · 5 + 40 = 900
2
para n = 8
8 (8 + 1)
60 · 8 + 40 = 1920
2
la cual podemos usar como semilla
f (nk )
k nk f (nk ) f 0 (nk ) nk+1 = nk − |nk − nk+1 |
f 0 (nk )
0
1
2
3
4
5
6
7
8
200 CHAPTER 8. RENTAS
Este es un ejemplo de una renta variable, donde la variación sigue una ley
determinada: los términos de la renta forman una progresión geométrica
Actualización
V A(0)
C1 C2 C3 C10 C11 C12
100 100 · 1.1 (100 · 1.1)2 100 · (1.1)9 100 · (1.1)10 100 · (1.1)11
0 1 2 3 10 11 12
V F (12)
Capitalización
Nota 8.79 Toda progresión geométrica puede ser escrita de forma recursiva:
a1 = a
ak+1 = rak para 1 ≤ k ≤ n − 1.
Ck = ark−1
2. 2, −6, 18, −54, 162, −486, 1458, −4374 es una progresión geométrica de término
inicial a = 2 y razón r = −3.
1 1 1 1 1
3. 1, , , , , , . . .
2 4 8 16 32
4. 1, π, π 2 , π 3 , . . .
√ √ √
5. 2, 2, 23 , 4, 25 .
3
6. .
5k 0≤k≤14
n o
k
7. 2 (−1.5) .
k≥0
a1 = −3
8.
ak+1 = 2ak para 1 ≤ k ≤ 10.
a1 = 0
9.
ak+1 = 5ak para k ≥ 1
8.11. RENTAS VARIABLES EN PROGRESIÓN GEOMÉTRICA 203
a=2
de donde deducimos que n = 8. El signo sólo nos dice la paridad del término,
para el cálculo del n no hace falta considerarlo:
n−1
2 (−3) = −4374
n n−1
2 (−1) 3 = 4374
lo que nos dice que n es par (pues si fuera impar tendrı́amos −2 · 3n−1 = 4374
lo que es absurdo).
Por lo tanto la progresión geométrica buscada es
k−1
ak = 2 · (−3) para 1 ≤ k ≤ 8
Ck = 100 · 1.1k−1
Actualización
V A(0)
C1 C2 C3 Cn−2 Cn−1 Cn
C rC r2 C rn−3 C rn−2 C rn−1 C
0 1 2 3 n−2 n−1 n
V F (n)
Capitalización
C rC r2 C rn−1 C
V A (0) = + 2 + 3 + · · · + n
1 + i(p) 1 + i(p)
1 + i(p) 1 + i(p)
!
C r r2 rn−1
= 1+ + 2 + · · · + n−1
1 + i(p) 1 + i(p)
1 + i(p) 1 + i(p)
rn
1− n
C 1 + i(p)
= r
1 + i(p) 1 −
1 + i(p)
−n
1 − rn 1 + i(p)
= C
1 + i(p) − r
8.11. RENTAS VARIABLES EN PROGRESIÓN GEOMÉTRICA 205
de donde −n
rn 1 + i(p) −1
V A (0) = C (8.32)
r−i−1
Por lo que el valor final es
n
(p)
n rn − 1 + i(p)
V F (n) = V A (0) 1 + i =C (8.33)
r−i−1
La situación tı́pica es que la razón geométrica tome la forma
r =1+t
1 −1
r= = (1 + t)
1+t
las fórmulas anteriores son
−n
(1 + t) 1 + i(p) −1
V A (0) = C 1 (8.36)
1+t − i − 1
−n n
(1 + t) − 1 + i(p)
V F (n) = C 1 (8.37)
1+t − i − 1
Nota 8.82 Las fórmulas obtenidas corresponden a una renta postpagable, para
rentas prepagables se deben realizar las correspondientes modificaciones, las cuales
no deberı́an ser difı́ciles de realizar por parte del lector.
Por otro lado, el Sr. Ignacio (si va ahorrando el dinero a una TEM del 1.2%)
juntará al cabo de un año la suma de $ 2 255.15 (lo cual no es suficiente como
para comprarse la PS3), pues
n
rn − 1 + i(p)
V F (12) = C
r−i−1
12
1.112 − (1 + 0.012)
= 100
1.1 − 0.012 − 1
= 2255.15199151 = 1954.38296033 · 1.01212
Ejemplo 8.84 (Continuación del ejemplo (??)) De cuanto debe ser la cuota
inicial si el Sr. Ignacio desea comprarse la PS3 (i.e. desea juntar al menos $ 3
200 al cabo de 12 meses).
3200 = V F (12)
n
rn − 1 + i(p)
= C
r−i−1
12
1.112 − (1 + 0.012)
= C
1.1 − 0.012 − 1
= 22.5515199152C
Por lo tanto
C = 141.897309451
Es decir, el primer pago del Sr. Daniel debe ser de $ 141.90. Con este pago
inicial el Sr. Ignacio junta al cabo de 12 meses la suma de $ 3 200.06, i.e. se
puede comprar la PS3 y le sobran 6 centavos.
Ejemplo 8.85 (Continuación del ejemplo (??)) Sabemos que el valor actual
de la renta que le paga el Sr. Daniel al Sr. Ignacio es de $ 1 954.38 (recordar
C = 100, TEM 1.2%, r = 1.1 y n = 12). Ahora nos preguntamos cuanto deberı́a
durar la renta si el valor actual de la misma queremos que sea al menos $ 2 900.
Ejemplo 8.87 (Continuación del ejemplo (8.59)) De cuánto debe ser el término
inicial para que el valor actual de la renta sea del $ 3 600.
3600 = V A (0)
−n n−1 !
1 − 1 + i(p) b 1 + i(p) −1 n−1
= C + n−1 −
i(p) i(p) 1 + i(p) i(p) 1 + i(p)
!
−12 12−1
1 − (1 + 0.012) 40 (1 + 0.012) −1 12 − 1
= C + 12−1 −
0.012 0.012 (1 + 0.012) 0.012 1 + 0.012
= 11.1141448677 · C + 2381.9390949
Por lo tanto
C = 109.595557697
Lo que implica que el Sr. Daniel pagarle al Sr. Ignacio $ 109.60 el primer mes,
y luego ir incrementando en $ 40 cada cuota hasta la cuota 12.
Ejemplo 8.88 (Continuación del ejemplo (8.59)) Al 5to mes, al Sr. Ignacio le
ofrecen una PS3 en $ 2 150, ¿Cuando podrá comprar la PS3?
208 CHAPTER 8. RENTAS
Por lo tanto
!
C b n b
0
f (n) = (p)
+ 2 1 + i(p) ln 1 + i(p) − (p)
i i(p) i
n
X n
X
a + b (k − 1) = an + b (k − 1)
k=1 k=1
n (n + 1)
= (a − b) n + b
2
luego
n (n + 1)
2150 ≤ (100 − 40) n + 40
2
la raı́z
f (nk )
k nk f (nk ) f 0 (nk ) nk+1 = nk − |nk − nk+1 |
f 0 (nk )
0
1
2
3
4
5
6
7
8
Como antes sólo debemos calcular el valor actual del esquema de sueldos.
Debemos usar la fórmula (8.36) ya que la inflación actua como un factor de
actualización (ver nota ([?]) :
−120 −120
(1 + 0.007) (1 + 0.0085) −1
V A (0) = 2500 1 = 136427.76
1+0.007 − 0.0085 − 1
Al tener en cuenta la inflación, inclusive es mejor que nos den la “mitad” del
premio en efectivo que en 120 mensualidades (suponiendo una tasa de inflación
anual constante del 8,7 %, si la inflación es mayor, el valor actual del premio
inclusive será menor.
Observe que si hubieramos usado la tasa de inflación como una tasa de
descuento, hubieramos cometido un error, pero uno pequeño:
120 −120
(1 − 0.007) (1 + 0.0085) −1
V A (0) = 2500 = 136147.74
−0.007 − 0.0085
Por eso a veces en estos tipos de problemas se suele pensar la tasa de inflación
como una tasa de descuento (este error disminuye a medida que aumentamos la
frecuencia de capitalización ¿Por qué?).
Ejemplo 8.90 Ud. empieza a ahorrar unos $ 450 por mes, pero como esta
conciente de la inflación, ud. incrementa cada mes lo ahorrado en un 1%.
Suponiendo una TEM del 1.1%, ¿Cuánto tendrá ahorrado en dos 2 años?
Simplemente hay que deflactar los $ 11 063.86 dos años a la tasa anual de
inflación
11063.86
2 = 9927.38
(1 + 0.095)
i.e., con los $ 11 063.86 podrá comprar dentro de dos años, más o menos lo
mismo que podrı́a aquirir hoy con $ 9 927.38.
0.007591534
24
1+0.001 24
450 1+0.007591534 − (1 + 0.011)
1+0.001
1+0.007591534 − 0.011 − 1
1 + 0.007591534
: 11355. : 10080.0 : −77. 623
210 CHAPTER 8. RENTAS
Ejercicio 8.93 Cuánto debe depositar en diciembre para que su hijo pueda re-
tirar a principios de enero $ 650, pero como estima que este año habrá una
inflación de al menos un 1% mensual, ud. desea que al siguiente mes pueda
retirar un 1.5% más, y ası́ sucesiamente hasta fin de año. Suponer que le pagan
una TEM del 0.85%.
Ejercicio 8.94 Suponga que usted tiene un contrato por 5 años con una em-
presa, ésta le ofrece tres opciones: 60 sueldos mensuales de $ 8 000, o 5 pagos
anuales de $ 90 000 comenzando hoy, o un único pago de $ 300 000 hoy. Ud
estima que la inflación promedio de los próximos 5 años será del 8% anual,
y que puede obtener una TEA del 10.5% para sus ahorros. Sabiendo esto, que
esquema de pago le resulta más atractivo.
Ejercicio 8.95 Ud. empieza a ahorrar unos $ 350 por mes, pero como esta
conciente de la inflación, ud. incrementa cada mes lo ahorrado en un 0.5%.
Además al comienzo de cada año aumenta en $ 100 la cantidad ahorrada a
diciembre del año anterior. Suponiendo una TEM del 0.9%, ¿Cuán
C
pt
1 + π (p)
8.12. INFLACIÓN: SU EFECTO SOBRE RENTAS 211
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
De aqui que el valor actual de la renta sujeta a una tasa efectiva i(p) y a una
inflación esperada π (p) se puede calcular usando (8.36)
−n
1 + π (p) 1 + i(p) −1
V A (0) = C −1
1+π (p) (p)
−i −1
Ejemplo 8.97 Analicamos de nuevo el ejemplo del programa de televisión,
agregando la inflación esperada para los próximos 10 años (ejemplo 8.6): Un
programa de televisión anuncia un premio $ 300.000, consistente un sueldo fijo
a mes vencido de $ 2.500 mensuales durante 10 años. ¿Realmente el premio
consiste de $ 300.000? Si la tasa que ud. puede conseguir es del 0,85% mensual
y ud. estima que la inflación mensual de los próximos 10 años sera del 0,75%
mensual, que prefiere, el esquema de sueldos o $ 200.000 en efectivo (en caso
de ganar el concurso correspondiente).
Habiamos calculado que el valor actual de la renta de sueldos considerando
la tasa del 0,85% mensual y sin tener en cuenta la inflación era de $ 187.602,16.
Ahora veamos la corrección a la baja que debemos hacer al tener encuenta la
inflación:
−120
[(1 + 0, 0075) (1 + 0, 0085)] −1
V A(hoy) = 2.500 −1 = $133.632, 619721
(1 + 0, 0075) − 0, 0085 − 1
Esto nos dice que el premio de “$ 300.000” en realidad hoy vale un aprox-
imado de $ 13.3632,6, y por lo tanto si hoy le ofrecen $ 200.000 en efectivo
deberı́a aceptarlos gustoso.
La estimación de la inflación futura o esperada esta fuera del alcance de este
libro, y en general la supondremos dada (aunque advertimos al lector que esta
no es una tarea menor).
Nota 8.98 El análisis anterior es bastante incompleto, cada vez que se tra-
baja con una variable macroeconómica futura (como la inflación) se debe hacer
al menos lo que se conoce como análisis de sensibilidad. Además estimar la
inflación es un arte difı́cil, y hasta los mejores analistas suelen cometer er-
rores groseros. En materia de predicción del comportamiento de varias variables
macroeconómicas aún nos falta un largo camino por recorrer y las técnicas ac-
tuales no son del todo satisfactorias. De todas formas informamos al lector que
podrá encontrar algunas técnicas para realizar estimaciones para la inflación
futura y análisis de sensibilidad en libros (o cursos) de evaluación de proyectos
de inversión, econometrı́a, o finanzas.
212 CHAPTER 8. RENTAS
Ejemplo 8.99 El gobierno dona a una entidad sin fines de lucro $ 60.000, en
tres cuotas mensuales y consecutivas, depositando la primera a principios del
mes que viene. Deseamos estimar el valor actual de la misma, estimando que la
inflación mensual será
π 1 2, 7%
π 2 1, 8%
π 3 3, 1%
y que la entidad puede obtener una TEM del 2,4% por sus depósitos.
Hay tres formas de resolver este problema, cada una dará un resultado difer-
ente, pero como hablamos de estimaciones, no hay razones para preferir uno al
otro.
El primer método consiste simplemente de sumar el valor actualizado y de-
flactado de cada término
En cualquier caso, podemos decir que el valor actual de esta renta, considerando
la inflación esperada, ronda los $ 55.000.
Ahora veremos como diseñar una renta con poder adquisitivo constante.
Supongamos que deseamos una renta (vencida) de n términos, cada uno de los
cuales debe tener el mismo poder adquisitivo que un capital C hoy. Para hacer
esto necesitamos tener una estimación de la inflación a lo largo del horizonte
temporal de la renta.
poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Si estimamos la inflación en π (p) la renta deberá tener términos forma
k
C 1 + π (p) para 1 ≤ k ≤ n
pues el valor al dı́as de hoy de cada uno de estos términos es C. Por lo que
podemos aplicar la teorı́a de rentas geométricas, donde la fórmula que mejor se
ajusta es la (8.34)
n −n
1 + π (p) 1 + i(p) −1
V A (0) = C (p) (p)
π −i
Ejemplo 8.100 Cuánto debemos depositar hoy, principios de diciembre, para
que nuestro hijo pueda retirar a principios de cada mes el año que viene el equiv-
alente a $ 850 de hoy, si usted estima que durante el próximo año la inflación
mensual rondrá en el 3.5%. La tasa que podemos obtener por nuestros ahorros
es una TEM del 1.5%.
Nota 8.101 Unas palabras de advertencia: hoy por hoy, con el desarrollo que
tiene la economı́a, estimar la inflación futura (a largo plazo) es virtualmente
imposible. Basta chequear los pronósticos contra la inflación medida efectiva-
mente. Por lo que se debe ser muy cuidadoso con los análisis a largo plazo, y
de una u otra forma, hay que incorporar el riesgo. La parte de la matemática
financiera que se ocupa del riesgo, será motivo de un segundo volumen dentro
de muchos, muchos años.
214 CHAPTER 8. RENTAS
poner dibujo!!!!!!!!!!!!!
Ejemplo 8.104 poner un par de ejemplos
Ejercicio 8.105 poner unos ejercicios
poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
8.14. RENTAS A CAPITALIZACIÓN CONTINUA 215
Luego
−J n J n−1 −J n
1−e p n−1 e −1 (n − 1) e p p
V A (0) = C + b e−J p 2 −
J 1
eJ p − 1
1
e −1
p
eJ p − 1
Préstamos
9.1 Introducción
En mayor o menor medida todos sabemos que es un préstamo. Igual damos la
siguiente definición para establecer un marco común de referencia:
216
9.2. PRÉSTAMOS COMERCIALES 217
Ejemplo 9.3 Una tienda anuncia que sólo cobra un recargo del 20% anual sobre
las compras en cuotas. Ud. realiza una compra por $ 1.000, y desea pagarla en
12 cuotas mensuales y consecutivas. La dueña de la tienda le plantea el siguiente
esquema de pago: “Son $ 1.000, más un recargo del 20%, nos da $ 1.200, ahora
lo dividimos por el número de cuotas lo que nos da doce cuotitas mensuales de
$ 100”.
Del ejemplo es claro que los elementos que conforman un préstamo comercial
son:
4. Número de cuotas: n
los intereses
z}|{
ah = Ih + Ah (9.3)
|{z} |{z}
Término amortizativo Cuota de capital
Es lo que efectivamente Se encarga ir cancelando
Ih = (saldo al pricipio del periodo anterior) por (el interés del perı́odo)
(9.4)
= (saldo al momento h − 1) ih (9.5)
Ch = Ch−1 − Ah (9.8)
Ih = Ch−1 ih (9.11)
Nota 9.7 Esta es la razón por la cual decimos que estos sistemas de préstamos
cobran los intereses sobre saldos.
M h = A1 + A2 + · · · + Ah (9.12)
Por lo tanto, para todo momento h (entre 0 y n) se debe cumplir que la suma
entre el capital pendiente y el total mortizado debe ser igual al capital prestado
C0 = Ch + Mh
222 CHAPTER 9. PRÉSTAMOS
i1 = i2 = · · · = in = i
an = In + An
esto da origen a tres tipos de préstamos dentro de los que cobran los intereses
sobre saldos.
1. Perı́odo de gracia.
Préstamo francés
10.1 Introducción
Recordemos que como hipótesis inicial de trabajo vamos a suponer que la tasa
de interés cobrada por el prestamista (acreedor) es constante a lo largo de todo
el préstamo, lo cual nos permitirá aplicar las fórmulas desarrolladas para rentas
constantes.
El sistema francés es el más habitual en Argentina, ya que son constantes
cada uno de los pagos que realiza el prestatario
a1 = a2 = · · · = an = a (10.1)
3. a la cuota de amortización.
poner dibu!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Para simplificar la notación supondremos que la tasa aplicada y los perı́odos
a los que son impuestos cada uno de los capitales son temporalmente compatibles
(si las cuotas son mensuales, el interés es mensual, y en general si las cuotas son
p-perı́odicas, la tasa considerada será p-perı́odica).
Como en todo préstamo a interés sobre saldos, el capital préstado debe ser
financieramente equivalente al valor actual de la renta generada por la sucesión
de términos amortizativos, la primera relación que tenemos es
223
224 CHAPTER 10. PRÉSTAMO FRANCÉS
−n
1 − (1 + i)
C0 = a (10.2)
i
de donde podemos despejar el valor de la cuota de amortización
C0 i
a= −n (10.3)
1 − (1 + i)
PONER DIBU
Para un análisis completo de cualquier esquema de préstamo, debemos tener
fórmulas para calcular el resto de las cantidades significativas: cuotas de interés
y amortización, capital pendiente y total amortizado.
Sabemos que
Ah = Ch − Ch−1
Aplicando la fórmula (9.9) obtenemos la siguiente relación recursiva entre los
capitales pendientes de dos perı́odos consecutivos
Ch = Ch−1 (1 + i) − a (10.4)
Ch = Ch−1 (1 + i) − a
Ch−1 = Ch−2 (1 + i) − a
poner dibujo
Método prostectivo: considerando el flujo de fondos del momento h en
adelante, de las ecuaciones (9.10) y (10.6) se tiene
h h+1 n−1
Ch = A1 (1 + i) + A1 (1 + i) + · · · A1 (1 + i)
n−h
h (1 + i) −1
= A1 (1 + i) (10.9)
i
Para calcular el total amortizado usamos (9.12), (10.6) y (10.3):
h−1
Mh = A1 + A1 (1 + i) + · · · + A1 (1 + i)
h
(1 + i) − 1
= A1
i
h
(1 + i) − 1
= C0 n (10.10)
(1 + i) − 1
Para calcular la cuota de interés basta usar (9.11) y (10.8) o (10.9):
n h−1
(1 + i) − (1 + i)
Ih = Ch−1 i = C0 n i (10.11)
(1 + i) − 1
226 CHAPTER 10. PRÉSTAMO FRANCÉS
Ejercicio 10.4 El Sr. Juan paga cada mes la suma de $ 3.174,18 para cancelar
un préstamo a sistema francés que obtuvo del Banco Cooperativo de la Paz.
Sabiendo que la tasa de la operación es una TEA del 19,5662 % y que la misma
fue pactada a 5 años, se pide
228 CHAPTER 10. PRÉSTAMO FRANCÉS
Ejercicio 10.9 Un banco otorga préstamos a una TEM del 1,2 %. Se sabe que
la cuota de amortización 55 de un préstamo es de $ 717,57, y que la cuota de
interés 54 es de $ 867,74. Calcular el desembolso del préstamo y el número de
cuotas (sistema francés).
Ejercicio 10.10 Un banco otorga préstamos a una TEM del 2,5 %. Se sabe
que la cuota de amortización 30 de un préstamo es de $ 225,72, y que la cuota
de interés 32 es de $ 248,15. Calcular el desembolso del préstamo y el número
de cuotas (sistema francés).
constan de 6 columnas (al menos), y tantas filas como perı́odos tenga el préstamo
(más una para el momento inicial). De izquierda a derecha, las columnas corre-
sponden: a los perı́odos (de 0 a n), término amortizativo ah , cuota de interés Ih ,
cuota de amortización o capital Ah , total amortizado Mh , y capital pendiente
Ch .
Los datos necesarios para llenar cualquier cuadro de marcha de un préstamo
dado, son los mismos que se necesitan para confeccionar un préstamo:
1. C0 el capital préstado.
n a Ih Ah Mh Ch
0 - - - - (1) C0
1 (2) a (3)I1 = C0 i (4) A1 = a − I1 (5) M1 = A1 (6) C1 = C0 − A1
.. .. .. .. .. ..
. . . . . .
n−1 (2) a In−1 = C n−2 i An−1 = a − I n−1 Mn−1 = M n−2 +An−1 Cn−1 = C n−2 −An−1
n (2) a In = C n−1 i An = a − I n Mn = M n−1 +An = C 0 Cn = C n−1 −An = 0
3. La columna de las cuotas de capital debe ser creciente (de forma geométrica
con razón (1 + i))
n a Ih Ah Mh Ch
0 5000
1 868, 6812195 60 808, 6812195 808, 6812195 4.191, 318781
2 868, 6812195 50, 29582537 818, 3853941 1.627, 066614 3.372, 933386
3 868, 6812195 40, 47520064 828, 2060188 2.455, 272632 2.544, 727368
4 868, 6812195 30, 53672841 838, 1444910 3.293, 417123 1.706, 582877
5 868, 6812195 20, 47899452 848, 2022249 4.141, 619348 858, 3806516
6 868, 6812195 10, 30056782 858, 3806516 5.000 0
I1 = C0 i = 5000 · 0, 012 = 60
M1 = M0 + A1 = A1 = 808, 6812195
Ih = Ch−1 i
Ah = a − I h
232 CHAPTER 10. PRÉSTAMO FRANCÉS
Mh = Mh−1 + Ah
Ch = Ch−1 − A1
Nota 10.15 Es claro que el uso de una planilla de cálculo facilita la confección
de cualquier cuadro de marcha. Por lo que se recomienda su uso siempre que
sea posible.
Ejercicio 10.17 Escoger al menos tres de los préstamos planteados en los ejer-
cicios del (10.2) al (10.10) y realizar el correspondiente cuadro de marcha
Ejemplo 10.18 La Sra. Rosa sacó un préstamo a sistema francés por $15.000
a pagar en 60 cuotas mensuales iguales y consecutivas de $ 485,30 a una TEM
del 2,5 %. A los 18 meses la Sra. Rosa recibe una herencia por $ 750.000 por lo
que decide dejar a su marido y cancelar su deuda. La situación del mercado a
cambiado y la tasa vigente para estas operaciones a los 18 meses de tomado el
(12)
préstamo es una im = 1, 1 % mensual.
1 − (1 + 0, 011)−(60−18)
V A(18) = 485, 30
0, 011
= 16.252, 53866
10.2. USUFRUCTO Y NUDA PROPIEDAD 233
i(12)
m = 0, 032
Entonces el valor de mercado a los 18 meses del préstamo tomado por la Sra.
Rosa es $ 11 126.26 pues
1 − (1 + 0, 032)−(60−18)
V A(18) = 485, 30
0, 032
= 11.126, 26066
ak+1 , . . . , an
im > i
Nota 10.21 En los contratos, siempre se deja establecido el método para cal-
cular la tasa de mercado, por ejemplo: la tasa de referencia del Banco Central
más un punto porcentual, o el promedio de las TNA de los bancos de la plaza,
etc.
Ik+1 , . . . , In
Ak+1 , . . . , An
Por lo tanto
k−n
1+i
n (1 + i )n−k − 1 − 1
i (1 + i) m 1 + im
U Fk (im ) = C0 −
n
(1 + i) − 1 (1 + im )n−k im im − i
(10.19)
236 CHAPTER 10. PRÉSTAMO FRANCÉS
Ejemplo 10.24 La financiera ”Su amigo Adrián” desea abrir una nueva su-
cursal. Por lo que necesita fondos por $ 2.500.000. En este momento dispone de
$ 1.150.000 en efectivo para invertir. Como no desea descapitalizarse, el resto
de los fondos planea obtenerlos vendiendo con un 10 % de descuento el usufruto
de los siguientes préstamos que ha concedido
(12)
h C0 ih nh Hoy: kh
1) $ 2.000.000 0,015 120 23
2) $ 1.000.000 0,008 60 45
3) $ 400.000 0,01 36 20
i(12)
m = 0, 007
Por lo tanto
1
U F23 (0, 007) = 1.304.204, 826
10.2. USUFRUCTO Y NUDA PROPIEDAD 237
Por lo tanto
1 2 3
U F23 (0.007) + U F45 (0.007) + U F20 (0.007) (1 − 0.1) = 1.339.112, 931
El capital pendiente es
n h
d−1 (1 + i) − (1 + i)
Ch = C0 (1 + i) n
(1 + i) − 1
El total amortizado es
h
d−1 (1 + i) − 1
Mh = C0 (1 + i) n
(1 + i) − 1
Término amortizativo:
d−1 0.18 0.18 3−1
C0 i (1 + i) 20000 · 12 1+ 12
a= −n = = 512.22
1 − (1 + i) 0.18 −60
1− 1+ 12
n h a Ih Ah Mh Ch
0 - - - - 20000
1 - - - - 20300
2 0 - - - - 20604.5
3 1 512.22 309.675 203.1525 203.1525 20401.3475
.. .. .. .. .. ..
. . . . . .
Ejercicio 10.35 Una empresa recibe un préstamo por $ 5 000 000 para la com-
pra de un nuevo equipo de producción, la empresa espera amortizar el prestamo
con las ganacias que le reporte la nueva maquinaria, por lo que solicita un
perı́odo de gracia de 6 meses, el cuál le es otorgado. El préstamo es acordado
por sistema francés, a pagar en 3 años en cuotas cuatrimestrales con una TEA
del 19.5%. Calcular: a, A5 , I9 , M6 , y C2 . Confeccionar el correspondiente cuadro
de marcha.
240 CHAPTER 10. PRÉSTAMO FRANCÉS
adh = Ah (1 + τ A ) + Ih (1 + τ I ) + g, para 1 ≤ h ≤ n
Por ejemplo en Argentina, el estado cobra IVA (impuesto sobre el valor agra-
gado) sobre las cuotas de interés: τ I = 21%; y no cobra (aún) impuestos sobre
las cuotas de capital: τ A = 0%.
Efecto de los seguros
Agregaremos ahora el efecto de los seguros. Tı́picamente todo préstamo
obliga al deudor o préstatario a tomar uno o varios seguros (de vida, con-
tra incendios, contra todo riesgo, etc) en favor del préstamista o acreedor. El
seguro impacta directamente sobre el préstatario (deudor). Eventualmente el
préstatario deberá pagar al momento inicial el costo de contratar el seguro, esta
suma de dinero debe ser agregada a la suma G. Luego, perı́odo a perı́odo, deberá
pagar, eventualmente, un costo fijo el cual se agrega a g, más un costo variable
dado por una tasa σ, la cual se cobra sobre el capital pendiente.
Al tener en cuenta el efecto de los seguros sobre el préstatario (deudor),
tenemos que en lugar de C0 recibirá
C0d = C0 − G
10.4. CFT: COSTO FINANCIERO TOTAL. EFECTO DE IMPUESTOS, GASTOS Y SEGUROS241
donde ahora G no sólo incluye los impuestos iniciales, sino también costo inicial
de contratar un seguro. Por otro lado en lugar de pagar cada perı́odo ah , debe
entregar
ahora g no sólo incluye los impuestos perı́odicos (sellados), si los hubira, sino
también costo cualquier costo fijo mensual asociados a la la contratación de un
seguro.
Efectos de los gastos operativos
El efecto de los gastos operativos impacta siempre sobre ambos agentes.
En el caso del prestatario (deudor), representa el costo (certificados, gastos de
otorgamiento, honorarios de peritos y notarios, gastos de evaluación, costo de
apertura y mantenimiento de una cuenta, etc) en los que se incurre para tomar
el préstamo y realizar los pagos perı́odicos. La suma de estos costos iniciales
debe ser agregada a G. Por otro lado pagar cada cuota le costará al prestatario
una cantidad g (costo de mantenimiento de cuenta, costo de traslado para pagar
cada cuota, etc).
Al agregar a nuestro análisis el efecto de estos gastos operativos, el prestatario
recibirá en lugar de C0 la suma de
C0d = C0 − G (10.22)
donde G es la suma de todos los montos que el prestatario debe pagar al mo-
mento inicial: impuestos, seguros y gastos. Finalmente, en cada perı́odo en lugar
de ah el prestatario deberá desembolsar
donde g es el agregado de todas las sumas fijas que se le cobran perı́odo a perı́odo
al préstatario (sellados, costos fijos por seguros, mantenimiento de cuenta, etc).
Por lo tanto
n
X adh
C0d = h
h=1 (1 + rd )
n
X Ah (1 + τ A ) + Ih (1 + τ I ) + σCh + g
= h
h=1 (1 + rd )
(10.30)
10.4. CFT: COSTO FINANCIERO TOTAL. EFECTO DE IMPUESTOS, GASTOS Y SEGUROS245
Esperamos que con el siguiente ejemplo el lector pueda sacar algo en limpio.
La Srta. Georgina quiere saber el CFT de cada una de las opciones. Para lo
cual hay que tener en cuenta que el estado nacional cobra IVA del 21% sobre las
cuotas de interés y el estado provincial cobra un impuesto al inicio (”sellados”)
del 1.5% del monto solicitado.
A continuación daremos los cuadros de marcha de las dos opciones (este paso
no es necesario en general, pero clarifica la exposición) y el cálculo del CFT.
Cuadro de marcha del préstamo del Banco Sur (en este cuadro se hicieron
las cuentas con 5 decimales, pero se volcaron los resultados con dos decimales a
fin de simplificar la lectura del cuadro).
246 CHAPTER 10. PRÉSTAMO FRANCÉS
y su derivada es
12 12
1 + 0, 011 1 + 0, 011
12 1− −12−
0 1 + rk 1 + rk 12 (1 + rk )
f (rk ) = −262, 4990977 − −751, 1444981
(1 + rk ) (rk − 0, 011) 2 rk
(rd − 0, 011)
f (ik )
k ik f (ik ) f 0 (ik ) −
f 0 (ik )
0 0, 015 481, 0656965 −31728, 53642 0, 015161925
1 0, 030161925 31, 12811474 −27731, 70231 0, 001122474
2 0, 031284399 0, 152256433 −27460, 95625 5, 54447 · 10−6
3 0, 031289944
Vale la pena destacar que usando métodos un poco más sofisticados se
pueden hallar otras tasas que igualan C0d con la renta de los adh , las mayorı́a
de ellas son compejas, pero no todas (no es sorprendente desde el punto de vista
matemático que existan varias tasas y que la mayorı́a sean complejas).
x1 = −1, 780945411
x2 = −1, 684774678 − 0, 3795459427 i
x3 = −1, 684774678 − 0, 3795459427 i
x4 = −1, 418029169 − 0, 6693482554 i
x6 = −1, 418029169 + 0, 6693482554 i
x7 = −1, 040854227 − 0, 7996930283 i
x8 = −1, 040854227 + 0, 7996930283 i
x9 = −0, 6372049230 − 0, 7358225463 i
x9 = −0, 6372049230 + 0, 7358225463 i
x10 = −0, 2920477297 − 0, 4821554719 i
x11 = −0, 2920477297 + 0, 4821554719 i
x12 = 0, 03128994420
La pregunta importante es, con cual debemos quedarnos. Bueno, son faciles
de descartar las soluciones complejas. Como estamos buscando una tasa positiva,
también es facil descartar las tasas negativas. Además la tasa que buscamos debe
ser mayor que la declarada por el banco. Con un poco de suerte, sólo habrá una
tasa entre i y 1, y esa es la tasa que buscamos, la cual es la que habitualmente
nos brindará Newton-Raphson si usamos como raı́z la tasa declarada por el
banco o una ligeramente mayor.
Como ya se explico el CFT es una tasa efectiva anual, de hecho, el CFT del
Banco Sur, para este préstamo es la TEA equivalenta a la tasa mensual real:
12
CF T = 1 + r(12) −1
12
= (1 + 0, 03128994420) −1
= 0, 447336105
Por lo que el CFT para la Srta. Georgina en el Banco Sur es del 44,7336105%.
Mientras que la TEA equivalente a la tasa declara por el banco es del 14,0286196%
pues
12
i = (1 + 0, 011) − 1 = 0, 140286196
248 CHAPTER 10. PRÉSTAMO FRANCÉS
Por otro lado el cuadro de marcha del préstamo del Banco Norte es:
y su derivada
12 12
1 + 0, 0135 1 + 0, 0135
12 1− −12−
1 + rk 1 + rk 12 (1 + rk )
f 0 (rk ) = −269, 858936 − +775, 1485007
(1 + rk ) (rk − 0, 0135) 2 rk
(rd − 0, 0135)
una tasa un poco mayor a la tasa del préstamo, en este caso usamos i0 = 0, 015.
f (ik )
k ik f (ik ) f 0 (ik ) −
f 0 (ik )
0 0, 015 442, 7907442 −32456, 52095 0, 013642582
1 0, 028642582 25, 87845723 −28753, 8384 0, 0009
2 0, 029542582 0, 101704077 −28528, 19155 3, 56504 · 10−6
3 0, 029546147
Por lo que el CFT para la Srta. Georgina en el Banco Sur es del 41,82240266%.
Mientras que la TEA equivalente a la tasa declara por el banco es del 17,4586585%
pues
12
i = (1 + 0, 0135) − 1 = 0, 174586585
El siguiente cuadro resume toda la información relevante para tomar una
decisión:
Sur Norte
TEM 1.1 % 1.35 %
TEA 14,0286196% 17,4586585 %
TNA 13,2% 16.2 %
(12)
rd 3,128994420% 2,9546147%
CFT 44,7336105% 41,82240266%
De esta manera, aunque el Banco Sur declare una tasa más baja, el efecto de
los restantes costos hace que la opción más conveniente para la Srta. Georgina
sea el Banco Norte. Se debe notar, que en ambos casos, al tener en cuenta todos
los factores la tasa que efectivamente paga la Srta. Georgina, la tasa efectiva
(12)
mensual que real para el deudor rd , es muy superior a la tasa i(12) declarada
por los bancos.
Ejemplo 10.38 Una empresa acude a un banco y pide préstados $ 500 000.
Se conviene una TEM del 1.04%. Si se usa sistema francés, el préstamo dura
1 año, a pagar en cuotas mensuales. Los gastos de otorgamiento son de $ 250
más un sellado de $ 100. Es estado cobra unos impuestos sobre los préstamos
del 0.5% del monto otorgado. Sobre las anualidades el estado cobra un impuesto
250 CHAPTER 10. PRÉSTAMO FRANCÉS
C
c0 = C0 (1 − t0 ) − s0
= 500000 (1 − 0.005) − (250 + 100)
= 497150
C0 = C0 + c0
= 500000 + 500
= 500500
a =
b a (1 + t) + s
= a (1 + 0.01) + 5
500000 · 0.0104
= −12 (1 + 0.01) + 5
1 − (1 + 0.0104)
= 44987.1140858
a = a−c
= 44 536.7466196 − 35
= 44531.7466196
Por otro lado la tasa que realmente gana el banco es la que produce
−n
1 − (1 + iar )
C0 = a
iar
−12
1 − (1 + iar )
500500 = 44531.7466196
iar
−12
1 − (1 + iar )
11.2391729046 =
iar
Al resolver númericamente, obtenemos
iar = 0.0102238824627
La tasa que realmente gana el banco es del 1.02238824627% mensual (y no la
del 1.04%).
Nota 10.39 Recomendaciones del Banco Central de la República Ar-
gentina para contratar un préstamo:
1. La tasa de interés no es el único dato a tener en cuenta para elegir un
préstamo. Al costo de la tasa deben sumarse los gastos adicionales y los
seguros, de lo que resulta el Costo Financiero Total (CFT). El CFT es
la verdadera carga financiera de un préstamo y es el dato en base al cual
deben compararse las ofertas de las distintas entidades.
2. Se puede optar entre una tasa de interés que se mantenga estable a lo
largo del préstamo (tasa fija) o que varı́e periódicamente (tasa variable).
En este último caso, el cliente debe conocer cuál será el parámetro para
ajustarla.
3. Si la entidad percibe gastos de administración, se debe analizar cuál es el
costo y cómo se aplica (en porcentaje de la cuota, en porcentaje del saldo
de deuda o un monto fijo, etc.).
4. También debe analizarse, siguiendo iguales criterios, si la entidad cobra
gastos de otorgamiento.
5. Si el préstamo incluye la contratación de un seguro de vida, se debe analizar
de qué forma es cobrado por la entidad. Según la ley, el cliente tiene dere-
cho a elegir entre tres diferentes aseguradoras.
6. Si el tomador del préstamo es consumidor final deberá pagar el IVA sobre
los intereses abonados cada mes, lo que impactará en la cuota.
7. Si el préstamo contempla la posibilidad de una cancelación anticipada,
parcial o total, es conveniente conocer cuál es su costo.
8. Algunas entidades financieras obligan a contratar productos adicionales
junto con el préstamo (cajas de ahorro, cuentas corrientes, tarjetas de
crédito). A la hora de decidir, su costo debe añadirse al de la cuota.
252 CHAPTER 10. PRÉSTAMO FRANCÉS
9. Muchas entidades financieras ofrecen ventajas para sus clientes con ”cuentas-
sueldos”. Estos beneficios deben contemplarse en la comparación con otras
entidades.
e = Ct (1 + i)f − adelanto
C
i = 0.015
n
e = n−t+1
= 84 − 31 + 1
= 54
Ci
e
a = −e
n
1 − (1 + i)
2291778.32 · 0.015
= −54
1 − (1 + 0.015)
= 62224.94690
1. Recalcular el préstamo.
ia < i.
En dicho caso el préstamista puede solicitar (si ası́ el contrato lo estipulara) una
compensación. La forma sencilla de hacer esto es actualizar el flujo de fondos
futuro a la tasa actual.
En este caso, debemos usar la nueva tasa para actualizar el flujo de pagos y
hallar lo que llamaremos deuda compensada
" #
−n+t+1
a 1 − (1 + ia )
deuda compensadat+f = 1−f
1+
(1 + ia ) ia
!
−84+31+1
73562.43293 1 − (1 + 0.0085)
= 1− 19
1+
(1 + 0.0085) 30 0.0085
= 3145402.862
Nota 10.45 PONER DIBU
Ahora le decontamos a la deuda
Nota 10.46 Poner dibu
Recordando que
h−1
Ah = A1 (1 + i)
tenemos que
n
X n
X
h−1 h−1
A1 (1 + i) ≤ adelanto < A1 (1 + i)
h=k h=k−1
n−k
X n−k+1
X
k−1 h k−2 h
A1 (1 + i) (1 + i) ≤ adelanto < A1 (1 + i) (1 + i)
h=0 h=0
n−k+1 n−k+2
k−1 (1 + i) −1 k−2 (1 + i) −1
A1 (1 + i) ≤ adelanto < A1 (1 + i)
i i
Como
i
A1 = C0 n
(1 + i) − 1
tenemos
k−1 h k−2 h
(1 + i) n−k+1
i (1 + i) n−k+2
i
C0 n (1 + i) − 1 ≤ adelanto < C 0 n (1 + i) − 1
(1 + i) − 1 (1 + i) − 1
de donde
k−1
h
n−k+1
i adelanto n k−2
h
n−k+2
i
(1 + i) (1 + i) −1 ≤ [(1 + i) − 1] < (1 + i) (1 + i) −1
C0
n k−1 adelanto n n k−2
(1 + i) − (1 + i) ≤ [(1 + i) − 1] < (1 + i) − (1 + i)
C0
por lo que
En particular
84 410000 84
log (1 + 0.015) − 3500000 (1 + 0.015) −1
k≥ +1>k−1
log (1 + 0.015)
lo que equivale a
k ≥ 79.136 > k − 1
Por lo que
k = 80
256 CHAPTER 10. PRÉSTAMO FRANCÉS
Es decir, con $ 410 000 la empresa puede adelantar las últimas 5 cuotas de
capital, desde A80 hasta A84 :
número de cuotas adelantadas = n − k + 1 (10.33)
Para comprobarlo, calculamos
A79 = 67275, 9487
A80 = 68285, 08793
A81 = 69309, 36425
A82 = 70349, 00471
A83 = 71404, 23978
A84 = 72475, 30338
y observamos que
84
P
Ah = 351823, 0001
h=80
mientras que
84
P
Ah = 419098, 9488
h=79
Ahora veremos que ocurre de aqui en adelante (estamos en el mes 31: 2 años
y 7 meses después de desembolsado el préstamo).
Lo primero que necesitamos saber es cuanto debemos ahora:
deuda actual = capital pendiente−la suma de las cuotas de capital adelantadas
Es decir, si al momento t adelantamos las cuotas de capital Ak , Ak+1 , . . . , An ,
el nuevo capital pendiente será
n
ft = Ct − P Ah
C (10.34)
h=k
Es decir
número de
n
e := perı́odos = n − t − (n − k + 1) = k − t − 1
que faltan
Por ejemplo en este caso
e = 80 − 31 − 1 = 48
n
a = 73562.43293
donde
En nuestro caso
k = 84 + 1 − 10 = 75
258 CHAPTER 10. PRÉSTAMO FRANCÉS
Como
n k−1 h
P (1 + i) n−k+1
i
Ah = C 0 n (1 + i) −1
h=k (1 + i) − 1
tenemos que
k−1
(1 + i) h
n−k+1
i
adelanto = C0 n (1 + i) −1 (10.38)
(1 + i) − 1
En particular
75−1
(1 + 0.015)
84−75+1
adelanto = 3500000 84 (1 + 0.015) − 1 = 678406, 332592
(1 + 0.015) −1
k
X k+1
X
Ah ≤ adelanto < Ah (10.39)
h=t+1 h=t+1
de donde
k
X k+1
X
h−1 h−1
A1 (1 + i) ≤ adelanto < A1 (1 + i)
h=t+1 h=t+1
k−t−1
X k−t
X
t h t h
A1 (1 + i) (1 + i) ≤ adelanto < A1 (1 + i) (1 + i)
h=0 h=0
k−t k−t+1
t (1 + i) −1 t (1 + i) −1
A1 (1 + i) ≤ adelanto < A1 (1 + i)
i i
Luego
k−t i adelanto k−t+1
(1 + i) ≤ t + 1 < (1 + i)
(1 + i) A1
sustituyendo A1
n
k−t (1 + i) − 1 adelanto k−t+1
(1 + i) ≤ t + 1 < (1 + i)
(1 + i) C0
10.6. ADELANTO DE CUOTAS 259
Luego
n
(1 + i) − 1 adelanto
log t + 1
(1 + i) C0
k≤ +t<k+1 (10.40)
log (1 + i)
En particular
" #
84
(1 + 0.015) − 1 410000
log 31 +1
(1 + 0.015) 3500000
k≤ + 31 < k + 1
log (1 + 0.015)
lo que equivale a
k ≤ 42.347 < k + 1
Por lo que
k = 42
Es decir, con $ 410 000 la empresa puede adelantar 11=42-31 cuotas: de la A32
a la A42 , pues
números de cuotas adelantadas =k − t (10.41)
y observamos que
42
P
Ah = 396424, 0417
h=32
mientras que
43
P
Ah = 435786, 5087
h=32
260 CHAPTER 10. PRÉSTAMO FRANCÉS
3500000
84 42
C
ft =
84 (1 + 0.015) − (1 + 0.015) = 2279997.7273
(1 + 0.015) −1
Este monto es la deuda actual, y debemos recalcular el préstamo, tomando como
monto inicial los $ 2 279 997.7273, usando la tasa y la cantidad de perı́odos que
10.6. ADELANTO DE CUOTAS 261
Es decir
e := n − t − (k − t) = n − k
n
Por ejemplo en este caso
e = 84 − 42 = 42
n
Por lo que si mantenemos la tasa, y la cantidad de perı́odos, la empresa debe
pagar por los próximos 42 meses la suma de
i
a = C
e ft
−e
n
1 − (1 + i)
0.015
= C
g 31 −42
1 − (1 + 0.015)
0.015
= 2279997.7273 −42
1 − (1 + 0.015)
= 73562.43293
= a
donde
En nuestro caso
k = 31 + 10 = 41
Como
k k−t
P t (1 + i) −1
Ah = C0 (1 + i) n
h=k (1 + i) − 1
tenemos que
k−t
t (1 + i) −1
adelanto = C0 (1 + i) n (10.46)
(1 + i) − 1
262 CHAPTER 10. PRÉSTAMO FRANCÉS
En particular
41−31
31 (1 + 0.015) −1
adelanto = 3500000 (1 + 0.015) 84 = 357643.286
(1 + 0.015) −1
Ejercicio 10.49 Ud. pide un crédito por $ 65 000 a 10 años para ampliar su
casa. El banco utiliza sistema fránces, con una TNA 23% a pagar mensualmente.
Transcurridos 4 años y 3 meses, ud. recibe una herencia de $ 15 000 y decide
adelantar cuotas de capital con la misma.
Hay varias maneras de lidiar con esta situación, la más simple de todas es ac-
tualizar el adelanto los 18 dı́as, y prodecer como antes. En general si disponemos
de una cantidad dada de dinero y deseamos saber cuantas cuotas de capital
podemos adelantar al momento t + f , donde f es una fracción (menor que uno)
de perı́odo, es equivalente a diponer de
adelanto
f
pesos
(1 + i)
al momento t.
donde
k = t + el número de cuotas que se quieren adelantar.
Observe que lo anterior corresponde a recalcular la deuda al momento t + f ,
realizar el adelanto y luego actualizar al momendo t y proceder como antes (a
fin de mantener las fechas de pagos pactadas originalmente):
Nueva deuda
f
al momento t + f Ct (1 + i) − adelanto adelanto
= f
= Ct − f
actualizada al (1 + i) (1 + i)
momento t
264 CHAPTER 10. PRÉSTAMO FRANCÉS
Ejercicio 10.52 Un comercio pide préstado por sistema francés $ 110 000, a
pagar en 3 años en cuotas trimestrales. La TAE acordada es de un 22%. Al año
y dos meses, los socios dueños del comercio deciden adelantar 4 cuotas. Hacer
los calculos correspondientes (suponiendo primero sistema directo de adelanto
de cuotas, y luego sistema inverso).
Ejercicio 10.53 Un amigo suyo hace tres años y 22 dı́as pidio un préstamo por
$ 18 000 a pagar en 5 años por sistema fránces a una TEM del 2.3%. Como está
convencido de que el interés que le cobran es muy alto y además ayer ganó $ 4
500 en el casino, decide ir mañana a la financiera y adelantar cuantas cuotas de
capital pueda. El desconfı́a un poco de la financiera, por lo que le pide a ud. que
le saque las cuentas. Ud le pregunta si puede adelantar cuotas de forma directa
o inversa, pero el responde que no sabe, por lo que decide hacer las cuentas para
los dos casos.
10.7 Punitorios
Cuando se toma un préstamo, cada una de las cuotas de amortización tiene un
intervalo de tiempo durante el cual el deudor debe efectivizar su pago (por ejem-
plo, del 1ero al 10mo de cada mes). Superada la fecha lı́mite para realizar el pago
de una cuota de amortización, el acreedor tiene derecho a aplicar punitorios
sobre la/s cuotas adeudadas. Los punitorios son los cargos (fijos y variables)
que el acreedor aplica sobre las cuotas que atrasadas. Dependiendo el tipo de
préstamo, y el contrato firmado, a la tercera (o 5ta) cuota impaga el acreedor
procede a reclamar la deuda por vı́a judicial (intimando al garante, ejecutando
la prenda o hipoteca, relizando un embargo sobre los bienes o sueldos del deudor,
etc.).
En general, como la término k-ésimo de amortización tiene dos partes: la
cuota de amortización o de capital, y la cuota de interés
ak = Ak + Ik
Ahora esta el tema del tiempo de mora. Supongamos que ud. debe pagar
sus cuotas del 1ero al 10mo de cada mes, y ud paga el 14 ¿En cuántos dı́as de
10.8. PRÉSTAMO FRANCÉS A INTERES VARIABLE 265
mora incurrio? Uno tiene la tendencia a pensar que son 4 dı́as. Pero depediendo
del contrato firmado, puede ser que consideren que lleva 14 dı́as de mora. El
primero lo llamaremos mora natural y al segundo mora bancaria.
Asi la deuda despues de m dı́as de mora es
Y th m−Σth Y th m−Σth
M +mp+Ak 1 + pA
h 1 + pA
x+1 +Ik 1 + pIh 1 + pIx+1
Σth ≤m Σth ≤m
Ejemplo 10.54
Préstamo alemán
11.1 Introducción
Los elementos que componen un tı́pico préstamo alemán son:
1. C0 el capital préstado.
2. i la tasa de interés cobrada por el prestamista.
3. A cuota de amortización.
4. n la cantidad de términos amortizativos a pagar.
A1 = A2 = · · · = An = A
Por lo tanto
n
X
C0 = A = nA
k=1
266
11.1. INTRODUCCIÓN 267
Ch = Ch−1 − A
tenemos que
C0
Ch = C0 − hA = (n − h) (11.2)
n
lo que nos dice que el capital pendiente forma una renta aritmética decreciente
de término inicial C0 y paso −A. Observe que a mitad del préstamo (en h = n/2)
se debe exáctamente la mitad (esto no ocurre nunca en el sistema francés ¿por
qué?).
Para calcular la cuota de interés basta recordar
C0
Ih = iCh−1 = i (n − h + 1) (11.3)
n
Nuevamente obtenemos una renta aritmética decreciente de término inicial C0 i
y paso −Ai
El total amortizado es también muy fácil de expresar:
C0
Mh = hA = h (11.4)
n
Lo que nos da una renta aritmética creciente de término inicial A, y paso A.
Un poco más complejo resulta el cálculo de los términos amortizativos. Sabe-
mos que al final del perı́odo h el término amortizativo es igual a los intereses
generados durante el perı́odo h más la cuota de amortización:
ah = Ch−1 i + A
= (C0 − (h − 1) A) i + A (11.5)
= C0 i + (1 + i − hi)A
C0
= (1 + (n − h + 1) i) (11.6)
n
Por lo tanto, recordando (11.1)
ah = A + (n − h + 1) iA = C0 i + A − (h − 1) Ai (11.7)
I30 = 186
I48 = 78
Ejercicio 11.4 Una empresa acude a un banco y pide préstados $ 2 000 000.
Se conviene una TEM del 1.04 %. Si se usa sistema alemán, el préstamo dura
3 años, y la cuotas son bimestrales.
Ejercicio 11.5 El Sr. Juan paga cada mes los interes generados por un préstamo
que obtuvo del Banco Cooperativo de Oeste, más una suma fija de $ 550 para
cancelar capital. Sabiendo que la tasa de la operación es una TEA del 22.5 % y
que la misma fue pactada a 5 años, se pide
7. ¿A partir de que cuota el total amortizado supera los dos tercios del monto
del préstamo solicitado?
7. ¿A partir de que cuota el total amortizado supera la mitad del monto del
préstamo solicitado?
1. C0 el capital préstado.
n a Ih A Mh Ch
0 - - - - C0
(1)
.. .. .. .. .. ..
. . . . . .
n−1 a = A + In−1 In−1 = C n−2 i A Mn−1 = M n−2 +A Cn−1 = C n−2 −A
n a = A + In In = C n−1 i A Mn = M n−1 +A = C 0 Cn = C n−1 −A = 0
n a Ih Ah Mh Ch
0 5000
1 893, 3333333 60 833, 3333333 833, 3333333 4166, 666667
2 883, 3333333 50 833, 3333333 1666, 666667 3333, 333333
3 873, 3333333 40 833, 3333333 2500 2500
4 863, 3333333 30 833, 3333333 3333, 333333 1666, 666667
5 853, 3333333 20 833, 3333333 4166, 666667 833, 3333333
6 843, 3333333 10 833, 3333333 5000 0
Nota 11.9 Es claro que el uso de una planilla de cálculo, como excel, fácilita
la confección de cualquier cuadro de marcha. Por lo que se recomienda su uso
siempre que sea posible.
272 CHAPTER 11. PRÉSTAMO ALEMÁN
C = C0 i + A
b = −Ai
Ejercicio 11.11 Escoger al menos tres de los préstamos planteados en los ejer-
cicios del (12.3) en adelante y realizar el correspondiente cuadro de marcha.
Chapter 12
Préstamo americano
12.1 Introducción
El sistema americano se suele usar cuando se otorgan préstamos muy grandes,
como los que habitualmente otorgan los organismos internacionales (BID, FMI,
Banco Mundial, etc.) a diferentes paı́ses o empresas. Además nos da el esquema
básico para el análisis de las obligaciones y los bonos.
Los elementos que componen un tı́pico préstamo americano son:
1. El capital préstado: C0 .
C0 i = I1 = I2 = · · · = In = I (12.1)
273
274 CHAPTER 12. PRÉSTAMO AMERICANO
i
an
C0
C0
a1 a2 a3 an−1
I I I I I
0 1 2 3 n−1 n
Por lo tanto todas las cuotas de amortización deben ser todas nulas, salvo
la última, la cual debe ser igual al monto prestado a fin de cancelar la deuda:
0 si 1 ≤ h ≤ n − 1 ,
Ah = (12.2)
C0 si h = n.
Por esta razón los términos amortizativos son todos iguales, salvo el último:
C0 i si 1 ≤ h ≤ n − 1,
ah = (12.3)
(1 + i) C0 si h = n.
Por otro lado el total amortizado es siempre nulo, salvo en la última cuota:
0 si 1 ≤ h ≤ n − 1,
Mh = (12.5)
C0 si h = n.
0, 048
I = 4.700.000.000
4
= $ 20.400.000
12.1. INTRODUCCIÓN 275
i.e., al final de cada trimestre la República Argentina debe pagar al BID la suma
de U$ 20.400.000.
Ahora podemos calcular el resto de las cantidades significativas asociadas
con el préstamo. Comenzaremos con las cuotas de amortización. Según (12.3)
$0 si 1 ≤ h ≤ 19,
Ah =
$ 1.700.000.000 si h = 20.
Ejercicios Propuestos
Ejercicio 12.3 La Srta. Noelia saco un préstamo a sola firma de $ 25.000 en
la financiera “Su amigo Adrián”, la cual trabaja con sistema americano y cobra
una TNA del 58,6 %. El préstamo dura 5 años y se conviene realizar el pago de
los intereses cuatrimestralmente. Se pide:
Ejercicio 12.8 La Sra. Viviana desea realizar una series de mejoras en una
estancia de su propiedad, para lo cual solicita un préstamo para la inversión
agropecuaria a 5 años, a una TNA del 5,5 %, el cual reembolsará por sistema
americano, pagando intereses trimestralmente. Si la primera cuota asciende a
$ 15.000. Se pide
Ejercicio 12.9 Una empresa de soft desea realizar una series de mejoras en sus
instalaciones, para lo cual solicita un préstamo para pymes al Banco Nación.
Se pacta un préstamo de $ 2.000.000 a 3 años, por sistema americano con pago
bimestral de intereses. Si el monto del 3er término amortizativo es de $ 12.500.
Se pide
1. C0 el capital préstado.
2. i la tasa que se cobra.
3. n la cantidad de perı́odos que dura el préstamo.
n a Ih An Mh Ch
0 — — — — (0) C0
1 (4) a1 = I1 (1) I1 = C0 i (2) A1 = 0 (6) M1 = 0 (8) C1 = C0
2 (4) a2 = I2 (1) I2 = C0 i (2) A2 = 0 (6) M2 = 0 (8) C2 = C0
3 (4) a3 = I3 (1) I3 = C0 i (2) A3 = 0 (6) M3 = 0 (8) C3 = C0
.. .. .. .. .. ..
. . . . . .
n−1 (4) an−1 = In−1 (1) In−1 = C0 i (2) An−1 = 0 (6) Mn−1 = 0 (8) Cn−1 = C0
n (5) an = In + C0 (1) In = C0 i (3) A1 = C0 (7) Mn = C0 (9) Cn = 0
3. Como siempre, el último capital pendiente debe ser nulo, mientras que el
último total amortizado debe ser igual al monto original de la deuda, C0 .
n a Ih Ah Mh Ch
0 5.000
1 60 60 0 0 5.000
2 60 60 0 0 5.000
3 60 60 0 0 5.000
4 60 60 0 0 5.000
5 60 60 0 0 5.000
6 5.060 60 5.000 5.000 0
Poner dibujoooooooo!!!!!!!!!!!!
Comenzemos averiguando cuanto debe depositar la empresa Vichu s.r.l. para
acumular $ 7.500.000 dentro de 5 años. Estamos suponiendo que trimestre a
trimestre, comenzando en el 3er. trimestre, y términando en el 15vo., la empresa
depositará una suma fija (renta constante). Se espera que el valor final de esta
renta sea $ 7.500.000.
poner dibujo
Pero esto ya sabemos como se calcula:
18
(1 + 0, 012) −1
$ 7.500.000 = C
0, 012
Luego
C = 375.770, 8171
Por lo que la empresa Vichu s.r.l. deberá depositar cada trimestre (a partir de
3ero.) $ 375.770,82.
Ahora vamos a encontrar el capital pendiente al comienzo del 2do. trimestre.
Esto es muy sencillo, pues como no se ha realizado ningún depósito y el préstamo
es a sistema americano, el capital pendiente es simplemente $ 10.000.000.
Hallar el capital pendiente al los tres años requiere de un poco más de
análisis. Debemos calcular el total acumulado hasta los tres años en el fondo de
12.4. FONDO DE AMORTIZACIÓN EN RENTA CONSTANTE 281
Poner dibujoooooooo!!!!!!!!!!!!
Comenzaremos averiguando cuanto acumuló en el Dirichlet Bank. Del enun-
ciado del problema podemos ver que sus depósitos generan una renta aritmética,
con un paso de $ 100 y 59 términos.
El monto del último depósito es de $ 21.400 pues
Variación proporcional
y = kx,
x1 kx1 y1
= = .
x0 kx0 y0
Esto no es otra cosa que la conocida “regla de tres simples directa”.
283
284 APPENDIX A. VARIACIÓN PROPORCIONAL
obtenemos
18 9 15
= =
6 3 5
entre otras.
a c x+a x+b
1) = , 3) = ,
b+x b−x x x−b
x a−x x+a x
2) = , 4) = .
b+x c−x x x−b
• Datos
1. Cantidad a repartir: Q.
2. Serie de números con respecto a la cual se hace el reparto propor-
cional: α1 , α1 , . . . , αn .
• Incógnitas
• Relaciones:
2. Las series de las α’s y de las x’s deben ser directamente propor-
cionales:
xi = λαi para i = 1, 2, . . . , n
288 APPENDIX A. VARIACIÓN PROPORCIONAL
de donde
Q
λ= .
α1 + . . . + αn
Lo que nos permite escribir
x1 x2 xn Q
= = ... = =
α1 α2 αn α1 + . . . + αn
Q = 875000
= x1 + x2 + x3 + x4 + x5 ,
x1 = 15000λ,
x2 = 17000λ,
x3 = 38000λ,
x4 = 51000λ,
x5 = 25000λ,
donde
x1 + x2 + x3 + x4 + x5 875000
= = λ.
15000 + 17000 + 38000 + 51000 + 25000 146000
Por lo tanto
x1 = 89.897, 26 $
x2 = 101.883, 56 $
x3 = 227.739, 73 $
x4 = 305.650, 68 $
x5 = 149.828, 77 $
A.3. VARIACIÓN PROPORCIONAL INVERSA. 289
yx = k,
Ejemplo A.17 Tres albañiles levantan una pared en 4 dı́as, ¿Cuanto tardarán
5 albañiles?
Se puede suponer que más albañiles terminaran el trabajo en menos dı́as, asum-
iendo que todos los albañiles tienen la misma productividad y no hay efectos de
interferencia, podemos suponer una proporcionalidad inversa, lo cual es razon-
able (hasta cierto punto), entre los dı́as de obra y la cantidad de obreros
luego
k = 12 (dı́as de obra) (albañiles)
290 APPENDIX A. VARIACIÓN PROPORCIONAL
Ejercicio A.18 Dos grifos (surtidores) iguales llenan una piscina con agua en
14 horas. ¿Cuánto tiempo se empleará en llenar la piscina si usamos otros 5
grifos iguales?
Ejercicio A.19 Un libro tiene 550 páginas de 285 cm2 cada una. Se desea
reeditarlo usando páginas A4 (197 mm por 210 mm). Si el tipo de letra usado
es el mismo, ¿cuántas páginas tendrá la nueva edición?
Ejercicio A.20 Una rueda dentada de 40 dientes engrana con otra de 52 di-
entes. Si la primera rueda gira a 75 rpm (revoluciones por minuto), ¿A cuántas
rpm gira la segunda?
• Datos
1. Cantidad a repartir: Q.
2. Serie de números con respecto a la cual se hace el reparto proporcional
inverso: α1 , α2 , . . . , αn .
• Incógnitas
• Relaciones:
2. Las series de las α’s y de las x’s deben ser inversamente propor-
cionales:
αi xi = λ para i = 1, 2, . . . , n
o de manera equivalente
1
xi = λ para i = 1, 2, . . . , n
αi
A.3. VARIACIÓN PROPORCIONAL INVERSA. 291
Por lo tanto
Q
λ=
1 1
+ ... +
α1 αn
Esto nos permite escribir
Q
α 1 x1 = α 2 x2 = . . . = α n xn = ,
1 1
+ ... +
α1 αn
o equivalentemente
x1 x2 xn Q
= = ... = = .
1 1 1 1 1
+ ... +
α1 α2 αn α1 αn
Ejemplo A.21 Para fomentar la productividad una empresa decide repartir
un bono de $ 1 000 entre 4 empleados de acuerdo con el tiempo que tardan
en realizar una determinadad tarea. Si los tiempos son 45 minutos, 1 hora 5
minutos, 2 horas y 2 horas 15 minutos. ¿Cuánto recibe cada empleado?
Solución: Quién tarda menos en hacer la tarea es más productivo y por lo
tanto debe recibir una mayor parte del bono. Estamos en un caso de reparto
proporcional inverso. Llevando todos los tiempos a minutos tenemos que
Q = 1000
= x1 + x2 + x3 + x4 ,
45x1 = λ,
65x2 = λ,
120x3 = λ,
135x4 = λ,
Lo cual puede ser reescrito como
x1 x2 x3 x4
= = = ,
1 1 1 1
45 65 120 135
de donde
x1 + x2 + x3 + x4 + x5 1000
= = λ.
1 1 1 1 749
+ + +
45 65 120 135 14040
292 APPENDIX A. VARIACIÓN PROPORCIONAL
Por lo tanto
x1 = 416.56 $,
x2 = 288.38 $,
x3 = 156.21 $,
x4 = 138.85 $.
• Datos
1. Cantidad a repartir: Q.
2. m series de números con respecto de las cuales el reparto es directa-
mente proporcional:
β j1 , β j2 , . . . , β jn , para j = 1, 2, . . . , t
• Incognitas:
Cantidades a ser repartidas: x1 , x2 , . . . , xn .
• Relaciones:
A.4. VARIACIÓN PROPORCIONAL CONJUNTA O COMPUESTA. 293
o, de manera equivalente
x1 x2 xn
m = m = ... = m = λ,
Y Y Y
k k k
α1 α2 αn
k=1 k=1 k=1
Yt Yt Yt
β j1 β j2 β jn
j=1 j=1 j=1
Q = 289000
= x1 + x2 + x3 ,
12x1 = 230 ∗ 13 ∗ λ,
21x2 = 720 ∗ 6 ∗ λ,
15x3 = 173 ∗ 35 ∗ λ.
donde
289000 x1 + x2 + x3
λ= = .
36059 230 ∗ 13 720 ∗ 6 173 ∗ 35
+ +
42 12 21 15
Por lo tanto
x1 = 83873.24 $,
x2 = 69246.51 $,
x3 = 135880.25 $.
Regla de compañı́a
Se denomina ası́ al sistema de reparto proporcional compuesto de beneficios
entre socios. Principalmente se tiene en cuenta dos factores:
Ejercicio A.31 Para ser socio de una compañı́a de seguros hay que aportar
$ 500 000. Este año la compañı́a reportó una ganancia neta de $ 1 250 600,
sabiendo que son 5 socios, que los dos primeros colocaron el capital durante
el mismo tiempo, el tercero coloco el capital el triple del tiempo que los dos
primeros, y los que restan colocaron el capital la mitad del tiempo que el tercero
¿Cuánto le tocada a cada uno?
Ejercicio A.32 Una empresa reportó una ganancia anual neta de $ 17 000
000. Los socios tiene como regla, ahorrar el 18% de las ganancias, y repartir el
resto. Si son 9 socios, de los cuales 3 son socios fundadores, lo cuales aportaron
296 APPENDIX A. VARIACIÓN PROPORCIONAL
$ 250 000 hace tres años al fundar la empresa. Dos años atras, se agregaron
2 socios más, quienes contribuyeron con $ 300 000 (lo que ayudo a financiar
una expanción de la empresa). Hace un año atras se agregaron otros dos socios
quienes aportaron $ 1 000 000 y $ 150 000 (los que fueron usados para informa-
tizar la empresa). Hace 6 meses se incorparon el resto de los socios, quienes
aportaron $ 300 000 cada uno (lo que fue usado para abrir una nueva sucursal
en Brasil). ¿Cuánto le toca a cada uno de los socios?.
Relaciones recursivas
B.1 Introducción
El siguiente ejemplo ilustra la situación tı́pica que queremos resolver.
Ejemplo B.1 Una persona realiza un depósito a plazo fijo de $ 10.000 por 6
meses. El banco le paga una tasa del 1,25 % mensual. ¿Cuánto tendrá al final
del sexto mes?.
Solución: Denotaremos con fk al monto acumulado hasta el mes k. Es claro
que el monto fk acumulado hasta el mes k, depende del monto acumulado hasta
el mes anterior: fk−1 . La relacción es
fk = fk−1 + 0, 125fk−1 (B.1)
= (1 + 0, 0125) fk−1
Además sabemos que
f0 = 10.000 (B.2)
Luego:
f1 = (1 + 0, 0125) 10.000 = 10.125
f2 = (1 + 0, 0125) 10.125 = 10.251, 5625
f3 = (1 + 0, 0125) 10.251, 5625 = 10.379, 7070312
f4 = (1 + 0, 0125) 10.379, 7070312 = 10.509, 4533691
f5 = (1 + 0, 0125) 10.509, 4533691 = 10.640, 8215362
f6 = (1 + 0, 0125) 10.640, 8215362 = 10.773, 8318054
Es decir, tendrá $ 10.773,83.
Tı́picamente trabajaremos con funciones a valores reales cuyo dominio es Z.
Dada
f :Z→R
para cada k ∈ Z, denotaremos
fk := f (k)
297
298 APPENDIX B. RELACIONES RECURSIVAS
f0 f1 f2 f3 fk−1 fk fk+1
0 1 2 3 k−1 k k+1
f1 = Af0 + B
f2 = Af1 + B
= A (Af0 + B, ) + B
= A2 f0 + B (1 + A)
f3 = Af2 + B
A A2 f0 + B (1 + A) + B
=
A3 f 0 + B 1 + A + A2
=
..
.
fk = Afk−1 + B
Ak f0 + B 1 + A + · · · + Ak−1
=
fk = f0 + kB
1 + A + · · · + Ak−1
es una serie geométrica de razón A, para la cuál es facil hallar una versión
cerrada: llamemos S a la suma de la serie
AS = A + A2 + A3 + · · · + Ak−1 + Ak (B.5)
S − AS = 1 − Ak
1 − Ak
S = (B.6)
1−A
Por lo tanto si A 6= 1 la solución de la relación recursiva (B.3) debe ser
1 − Ak
fk = Ak f0 + B .
1−A
Resumiendo, el método inductivo sugiere que la solución de la relación recursiva
(B.3) debe ser de la forma
k 1 − Ak
fk = A f 0 + B si A 6= 1, (B.7)
f + kB 1 − A si A = 1.
0
B.3. CASO I: G (K) = CT E. 301
Para probarlo debemos usar inducción dos veces: una para A 6= 1, y otra
para A = 1. Haremos la primera (la otra queda como tarea para el lector).
Verificaremos que si A 6= 1, y fk es una solución de la relación recursiva (B.3),
1 − Ak
entonces fk tiene la forma fk = Ak f0 + B .
1−A
Paso base: k = 1 esto no es más que la fórmula de recursión:
1 − A1
f1 = Af0 + B = A1 f0 + B
1−A
fk = Afk−1 + B
1 − Ak−1
k−1
= A A f0 + B +B
1−A
A − Ak
= Ak f0 + B +1
1−A
1 − Ak
= Ak f0 + B .
1−A
Ejemplo B.9 Todos los meses la srta. Viviana ahorra $ 550, y los deposita en
una cuenta de ahorro que le paga el 0,5 % de interés mensual. Hace 8 meses
que comenzo a ahorrar. ¿Cuánto tiene ahorrado?¿Cuantos meses más deberá
ahorrar para poder comprarme un televisor de LED de 42” que cuesta $ 8.500?
1 − 1, 005k
fk = 550 · 1, 005k + 550
1 − 1, 005
550 · 1, 005 + 110.000 1, 005k − 1
k
=
= 110.550 · 1, 005k − 110.000
Para averiguar cuantos meses más deberá ahorrar para tener por lo menos $
8.500, debemos plantear la siguiente desigualdad donde la incógnita es k
Es decir
118.500
< 1, 005k
110.550
como el logaritmo es una función monótona creciente, al tomar logaritmos de
ambos lados no se altera el sentido de la desigualdad anterior:
118.500
log < k log (1, 005)
110.550
por lo tanto
118.500
log
110.550
14, 92370427 = <k
log (1, 005)
luego, la srta. Viviana deberá ahorrar 15 meses para juntar al menos $ 8.500.
Es decir, faltan 7 meses para que se pueda comprar el televisor.
2
1. 3fk+1 − 6fk = 1, con f0 = .
3
2. fk+1 − 3fk = 2, con f2 = 17.
a1 fk+1 + a0 fk = 0
B.5. CASO G (K) ES UN POLINOMIO 303
donde
Pn (k) = αn k n + αn−1 k n−1 + · · · + α1 k + α0
i.e., Pn (k) es un polinomio en k de grado n.
Primero hallamos la solución homogénea asociada, usando el método desar-
rollado anteriormente:
a1 hk+1 + a0 hk = 0
hk+1 = Ahk
donde
a0
A=−
a1
La solución homogénea asociada es
k
A h0 si A 6= 1,
hk =
h0 si A = 1.
β n k n + β n−1 k n−1 + · · · + β 1 k + β 0 si A 6= 1,
pk =
k β n k n + β n−1 k n−1 + · · · + β 1 k + β 0 si A = 1.
2hk+1 − 3hk = 0
la cual reescribiremos
3
hk+1 = hk
2
3
Como 6= 1, la solución homogénea asociada es
2
k
3
hk = h0
2
3
Como g es un polinomio de grado 2 y 6= 1, debemos proponer como solución
2
partı́cular
pk := β 2 k 2 + β 1 k + β 0
Ahora
4k 2 + 1 = 2fk+1 − 3fk
h i
2
= 2 β 2 (k + 1) + β 1 (k + 1) + β 0 − 3 β 2 k 2 + β 1 k + β 0
= −β 2 k 2 + (4β 2 − β 1 ) k + (2β 2 + 2β 1 − β 0 ) .
Como dos polinomios a corficientes reales son iguales si, y sólo si sus coeficientes
son iguales, podemos determinar los β’s resolviendo el sistema
− β2 = 4
− β 1 + 4β 2 = 0
−β 0 + 2β 1 + 2β 2 = 1
De donde
β0 = −41
β1 = −16
β2 = −4
fk+1 − fk = 2k − 3,
f1 = 4.
hk+1 − hk = 0
hk = h0
pk = β 1 k + β 0
tenemos que
2k − 3 = fk+1 − fk
= (β 1 (k + 1) + β 0 ) − (β 1 k + β 0 )
= β1
Lo cual es imposible, pues esta ecuación debe ser válida para todo k.
Como g es un polinomio de grado 1 y A = 1, debemos proponer como
solución particular
pk = k (β 1 k + β 0 ) .
Ahora
2k − 3 = fk+1 − fk
= [(k + 1) (β 1 (k + 1) + β 0 )] − [k (β 1 k + β 0 )]
= 2β 1 k + (β 1 + β 0 ) .
De donde
β0 = −4,
β1 = 1,
306 APPENDIX B. RELACIONES RECURSIVAS
fk = h0 + k (k − 4) .
4 = f1 = h0 − 3,
fk = 7 + k (k − 4) .
Nota B.14 La idea de usar k β n k n + β n−1 k n−1 + · · · + β 1 k + β 0 , en lugar
de β n k n +β n−1 k n−1 +· · ·+β 1 k+β 0 , si A = 1, viene de la técnica introducida por
Liouville para hallar una nueva solución a una ecuación diferencial ordinaria,
a partir de una solución conocida.
a1 fk+1 + a0 fk = cbk ,
con b > 0, b 6= 1.
La solución homogénea asociada se calcula como antes. La solución particular
es
βbk ,
si A 6= b,
pk =
βkbk , si A = b.
donde A = − aa10 , y el coeficiente β es hallado usando el método de los coeficientes
indeterminados.
fk+1 − 4fk = 0,
hk = h0 4k .
pk = β2k .
B.6. CASO III: G (K) ES UNA FUNCIÓN EXPONENCIAL 307
3 · 2k = pk+1 − 4pk
= β2k+1 − 4β2k
= −2β2k .
Luego
3
β=− .
2
Por lo tanto la solución general es
3
fk = h0 4k − 2k .
2
Ahora ajustamos el valor de h0 para que se satisfaga la condición inicial:
3
1 = f0 = h0 − ,
2
luego
5
h0 = .
2
Por lo tanto
5 k 3 k
fk = 4 − 2 .
2 2
Ejemplo B.16 Resolver la relación recursiva
hk = h0 3k .
pk = βk3k .
12 3k = pk+1 − 3pk
= β (k + 1) 3k+1 − 3βk3k
= β3k+1 ,
de donde
β = 4.
Por lo tanto la solución general es de la forma
fk = h0 3k + 4k3k .
308 APPENDIX B. RELACIONES RECURSIVAS
donde A = − aa01 .
Ejercicio B.19 Resolver las siguientes relaciones recursivas:
fk+1 − 2fk = 3 · 4k + 4k,
1.
f0 = 4.
2 k
(
fk+1 − fk = 3 + k − 1,
2. 5
f1 = 4.
2fk+1 − fk
(
= 3,
2. 1
f0 = .
2
fk+1 = −2fk ,
3.
f0 = 4.
1 fk+1 − 4 fk
= 6,
4. 3 3
2
f0 = .
3
4fk − fk+1 = 1,
5.
f1 = 2.
4fk+1 − fk
(
= 3,
6. 1
f3 = .
2
fk+1 + fk = 3k + 1,
7.
f0 = 2.
fk+1 − 3fk 5k 2 ,
(
=
8. 1
f0 = .
2
310 APPENDIX B. RELACIONES RECURSIVAS
fk+1 = fk + 4k,
9.
f1 = 0.
2k 2 + k,
fk+1 − fk =
10.
f2 = 1.
2fk+1 − 2fk = 3k − 1,
11.
f3 = 0.
5 · 2k ,
(
2fk+1 + 3fk =
12. 1
f0 = .
2
6 · 2k ,
fk+1 − 2fk =
13.
f0 = 1.
2 · 4k − k,
fk+1 + 3fk =
14.
f1 = 0.
1
(
3fk − fk−1 = ,
15. 3k
f1 = 0.
1
(
3fk + fk+1 = ,
16. 3k
f0 = 2.
4k−1 − 3k + 8,
2fk−1 − fk =
17.
f1 = 4.
Ejercicio B.22 Una persona tiene hoy $ 40 000 y a partir de la segunda se-
mana gasta cada semana la tercera parte de lo que tenı́a la semana anterior.
¿Cuántas semanas tarda en tener menos de $ 10? ¿Cuántas semanas tarda en
gastar todo su capital?.
Ejercicio B.24 Se invierten hoy $ 6 000 000. Está inversión rinde un 12%
trimestralmente, i.e., cada trimestre se agrega el 12% del capital acumulado
hasta el trimestre anterior. Al comienzo del segundo trimestre se agregan $ 25
000, al comienzo del tercero $ 30 000, del cuarto $ 35 000, y ası́ sucesivamente.
Además al finalizar cada trimestre se retiran $ 75 000. ¿Cuál será el total acu-
mulado al cabo de 5 años? ¿Cuánto tiempo tardará en triplicar su capital el
inversionista?
Appendix C
Soluciones
311
Appendix D
Diccionarios de fórmulas
312
Appendix E
Tabla de dı́as
313
Bibliography
[3] Joanna Place, 2005. Análisis básico de bonos. Ensayos 72. Centro de estudios
monetarios latinoamericanos. México. http://www.cemla.org/ensayos.htm
314
Index
equivalentes
fracciones, 3
proporcional
directamente, 1
reparto
proporcional, 5
simple directo, 5
315