BBVA Research – Observatorio Económico Global | Mayo 2018 / 1

Situación Global
Observatorio económico

Mayo 2018
El crecimiento global continúa firme en 2T18, con mayor incertidumbre

El dinamismo económico global observado durante los últimos

trimestres se mantiene a principios del 2T18. El modelo BBVA-GAIN
estima que el crecimiento global oscilará en torno al 0,95%
A pesar de las señales mixtas observadas en algunos indicadores de
actividad durante los últimos meses, la producción industrial continúa siendo sólida en la
mayoría de las áreas, así como el consumo privado a pesar de moderarse levemente. Las
encuestas de confianza apuntan a cierta estabilización tras el empeoramiento de 1T18
El comercio mundial permanece robusto pero ha perdido tracción tras un buen inicio de año,
debido a la creciente preocupación por el proteccionismo y la incertidumbre sobre las
políticas económicas
Por regiones, el crecimiento en EE.UU. y algunos países emergentes ha ganado impulso, se
mantiene fuerte en China y se estabiliza en la EZ tras haberse desacelerado a principios de
2018. Mantenemos nuestra previsión de aceleración significativa en EE.UU. y moderación
suave en China y la EZ en 2018. Los riesgos a la baja aumentan en todas las áreas
La inflación ha aumentado en las economías avanzadas, de forma más gradual en la EZ,
como se esperaba. Los precios más elevados del petróleo ejercerán presiones al alza sobre
la inflación durante los próximos meses
 BBVA Research – Observatorio Económico Global | Mayo 2018 / 3

El crecimiento del PIB mundial mantiene el impulso a principios del

2T18, pero hay signos de desincronización por áreas

Crecimiento del PIB mundial Crecimiento del PIB mundial

Previsión basada en BBVA-GAIN (%, t/t) Variación en previsión (%, t/t)

1,2

1,00 1,03
0,95 0,94 0,95
0,86
1,0

0,8

Prev. Anterior
Prev. Actual
0,6

0,4
mar.-13

mar.-16

mar.-17

mar.-18
mar.-14

mar.-15
sep.-13

sep.-14

sep.-15

sep.-16

sep.-17

sep.-18

1T18 2T18
2T17 3T17 4T17 Previsión

La actualización de mayo del índice BBVA-GAIN indica que el crecimiento global rondará el
0,95% durante el trimestre (1T18: 0,95%), aunque la evolución más reciente apunta en
direcciones opuestas por regiones, con un ritmo de crecimiento más suave en Europa que en
EE.UU. y China

Fuente: BBVA Research y fuentes nacionales

 BBVA Research – Observatorio Económico Global | Mayo 2018 / 4

La producción industrial continúa siendo sólida

Producción industrial mundial Producción industrial mundial

(%, t/t) (%, t/t)

1,2 0,7
1,0 0,6
0,8 0,5
0,4
0,6
0,3
0,4
0,2
0,2
0,1
0,0 0,0
-0,2 -0,1
-0,4 -0,2
-0,6 -0,3

mar.-14

mar.-15

mar.-17

mar.-18
mar.-16
sep.-14

sep.-15

sep.-16

sep.-17
-0,8
dic.-17 ene.-18 feb.-18 mar.-18

DM GLOBAL EM DM GLOBAL EM

La producción industrial mantiene un impulso fuerte y equilibrado, ya que las buenas condiciones
de financiación continúan favoreciendo la inversión empresarial. Las dinámicas actuales se ven
cada vez más amenazadas por el aumento de las tensiones comerciales, y las presión sobre la
capacidad podría continuar limitando la producción

Fuente: BBVA Research y fuentes nacionales

 BBVA Research – Observatorio Económico Global | Mayo 2018 / 5

La producción industrial se ha ralentizado ligeramente en la EZ y Asia,

pero ha mejorado en los Estados Unidos

Producción industrial: regiones seleccionadas

(%, a/a)

7,2
7,2
6,8
6,8

6,3
6,2
7

6,0
6

4,4
4,4
4,3

4,1
5 4,1
4,0

3,7

3,7
3,7
3,6
3,2

3,2
4

3,0
3,0
3,0
3,0

2,7
2,5

2,2
3

2,1
1,9

1,8

1,7
1,3

1,2

0,8
0,2

1
0

-0,2
-1
feb.-18

mar.-18

feb.-18

mar.-18

feb.-18

mar.-18

feb.-18

mar.-18

feb.-18

mar.-18
ene.-18

ene.-18

ene.-18

ene.-18

ene.-18
1T172T173T174T17 1T18 1T172T173T174T17 1T18 1T172T173T174T17 1T18 1T172T173T174T17 1T18 1T172T173T174T17 1T18
USA EZ CHN MA4 LA7

La actividad industrial ha aumentado significativamente en los EE.UU. durante los dos últimos
meses, lo que refleja en parte la mayor extracción de petróleo y gas. Las mejores perspectivas
para la inversión empresarial también favorecen una producción más fuerte en LatAm, mientras
que se estabiliza en la EZ y China

Fuente: BBVA Research y fuentes nacionales

 BBVA Research – Observatorio Económico Global | Mayo 2018 / 6

La confianza manufacturera aumentó marginalmente en abril pero no

logra recuperar las pérdidas originadas en el 1T18

PMI manufacturero mundial PMI manufacturero mundial

(Nivel ± 50) (Nivel ± 50)

57 57
56
56
55
55 54

54 53
52
53
51
52 50
49
51
48

3T14

4T15

1T17

2T18
2T14

4T14
1T15
2T15
3T15

1T16
2T16
3T16
4T16

2T17
3T17
4T17
1T18
50
ene.-18 feb.-18 mar.-18 abr.-18
DM GLOBAL EM DM GLOBAL EM

La confianza manufacturera de abril ha mostrado signos de aceleración, lo que respalda una

mayor creación de empleo. Existen indicios de exceso de capacidad en determinados países y
sectores, reflejados en un aumento de los retrasos y en plazos de entrega cada vez más
largos. La escasez de personal cualificado juega cada vez más un papel diferencial en el
sentimiento

Fuente: BBVA Research y fuentes nacionales

 BBVA Research – Observatorio Económico Global | Mayo 2018 / 7

Fuerte aceleración en el PMI manufacturero de EE.UU. en abril, que

contrasta con los signos de estabilización en EZ y China

PMI manufacturero: regiones seleccionadas

(Nivel ± 50)

63

59,7
61

58,2
57,4
57,0
59
56,5

56,2
55,5

57
54,5
53,1

55
52,5

52,2

52,1
52,0

52,0
51,9
51,6

51,5
51,4
51,2

51,1
51,1

50,7
50,7
53

50,6
50,1
51
49
47
45
abr.-18

abr.-18

abr.-18

abr.-18

abr.-18
2T17 3T17 4T17 1T18 2T18 2T17 3T17 4T17 1T18 2T18 2T17 3T17 4T17 1T18 2T18 2T17 3T17 4T17 1T18 2T18 2T17 3T17 4T17 1T18 2T18
USA EZ CHN MA4 LA7

La confianza manufacturera de la eurozona se estabilizó en abril tras un descenso marcado a

principios de 2018, y las restricciones de oferta sugieren que es poco probable que vuelva a
crecer al ritmo de la segunda mitad de 2017. Las cifras de EE.UU. y China proyectan un
crecimiento sólido y no reflejan aún preocupaciones por las medidas de proteccionismo

Fuente: BBVA Research y fuentes nacionales

 BBVA Research – Observatorio Económico Global | Mayo 2018 / 8

La confianza en el sector de servicios permanece robusta en abril, y

los datos preliminares mejoran las perspectivas para el próximo año

PMI de servicios mundial PMI de servicios mundial

(Nivel ± 50) (Nivel ± 50)

56 57

56
55
55
54
54
53 53

52 52

51
51
50

1T14
2T14
3T14
4T14
1T15
2T15
3T15
4T15
1T16
2T16
3T16
4T16
1T17
2T17
3T17
4T17
1T18
2T18
50
ene.-18 feb.-18 mar.-18 abr.-18
DM GLOBAL EM DM GLOBAL EM

La actividad del sector servicios sigue creciendo de forma sólida y continuada, fomentada por el
impacto positivo en demanda derivado de la falta de presiones inflacionarias y la recuperación
cíclica. Las condiciones comerciales han mejorado en la mayoría de los países, y la perspectiva
a 12 meses alcanzó su nivel más alto desde junio de 2014

Fuente: BBVA Research y fuentes nacionales

 BBVA Research – Observatorio Económico Global | Mayo 2018 / 9

Los PMI de servicios de abril fueron positivos, pero confirman una

fuerte corrección en EZ y China en el 1T18

PMI de servicios: regiones seleccionadas

(Nivel ± 50)
63
61
59

56,4
56,0

56,0
55,3

55,3

54,7
57
54,6
54,5

54,4

53,7
53,6

52,9

52,8
55

52,6
52,3

52,2

52,1
52,0

51,9
51,8
51,6

50,9

50,8
53

50,5
49,3
51
49
47
45

abr.-18
abr.-18

abr.-18

abr.-18

abr.-18
2T17 3T17 4T17 1T18 2T18 2T17 3T17 4T17 1T18 2T18 2T17 3T17 4T17 1T18 2T18 2T17 3T17 4T17 1T18 2T18 2T17 3T17 4T17 1T18 2T18
USA EZ CHN MA4 EAG

Fuerte desaceleración de la actividad en la EZ desde el comienzos del año que refleja en parte
una desaceleración de la demanda y un agotamiento cíclico, aunque permanece en niveles aún
muy elevados en comparación con la media histórica. La contracción de China con respecto a
1T18 podría estar reflejando condiciones crediticias más estrictas, y EE.UU. se mantiene estable

Fuente: BBVA Research y fuentes nacionales

 BBVA Research – Observatorio Económico Global | Mayo 2018 / 10

El crecimiento de las ventas minoristas se redujo en abril a pesar de la

creación de empleo

Ventas minoristas mundiales Ventas minoristas mundiales

(%, m/m) (%, m/m)

1,5 12,0

1,0 10,0

0,5 8,0

0,0 6,0

-0,5 4,0
-1,0
2,0
-1,5
0,0

mar.-14

mar.-15

mar.-18
mar.-16

mar.-17
sep.-14

sep.-15

sep.-16

sep.-17
-2,0
ene.-18 feb.-18 mar.-18 abr.-18

DM GLOBAL EM
DM GLOBAL EM

La información disponible de abril apunta a un ritmo más lento del consumo minorista en
comparación con el mes anterior. Los precios más elevados de la gasolina y el endurecimiento
del crédito en algunas regiones podrían estar moderando el gasto de los consumidores a pesar
de la creación de empleo

Fuente: BBVA Research y fuentes nacionales

 BBVA Research – Observatorio Económico Global | Mayo 2018 / 11

Las ventas minoristas disminuyeron significativamente en China y en

menor medida en la EZ, en contraste con una mejora en EE.UU.

Ventas minoristas: regiones seleccionadas

(%, a/a)
12

10,8

10,2

9,8
10

8
5,4

5,3
6

4,7
4,7
4,3
4,1
3,9

3,1
2,9
4
2,6

2,5

2,4

2,0

2,0
2,0
1,9

1,9

1,7
1,4

abr.-18
abr.-18

abr.-18

abr.-18

abr.-18
2T17 3T17 4T17 1T18 1T18 2T17 3T17 4T17 1T18 1T18 2T17 3T17 4T17 1T18 1T18 2T17 3T17 4T17 1T18 1T18 2T17 3T17 4T17 1T18 1T18
USA EZ CHN MA4 LA6

El consumo minorista ha perdido tracción debido a las políticas de ajuste del crédito en China y a
cierta pérdida de impulso en el área euro. En EE.UU., la creciente inflación podría haber
deteriorado el consumo minorista a pesar del dinamismo en el mercado laboral y el mayor
estímulo fiscal, pero los últimos acontecimientos apuntan a un escenario de mayor crecimiento

Fuente: BBVA Research y fuentes nacionales

 BBVA Research – Observatorio Económico Global | Mayo 2018 / 12

El comercio mundial continúa sólido pero pierde impulso tras un 1T18

muy fuerte a medida que se intensifican los riesgos de proteccionismo

Exportaciones mundiales de bienes Exportaciones mundiales de bienes

(índice, precios constantes) (crecimiento, precios constantes)
(Índice, enero-12=100 (Índice, enero-12=100)
135
1,8
1,6 130

1,4 125

1,2 120
1,0 115
0,8
110
0,6
105
0,4
100
0,2
95
0,0

2T12

4T12

2T13

4T13

2T14

4T14

2T15

4T15

2T16

4T16

2T17

4T17

2T18
dic.-17 ene.-18 feb.-18 mar.-18

BBVA - exportación de bienes CPB - exportación de bienes BBVA-exportación de bienes CPB-exportación de bienes

El comercio mundial ha perdido impulso en los últimos dos meses, aunque permanece robusto a
pesar de la creciente incertidumbre en torno a las negociaciones comerciales EE.UU.-China y el
riesgo de una extensión de los aranceles estadounidenses hacia otros países. La incertidumbre
también se refleja en los mercados de divisas, y podrían a su vez frenar el comercio

Fuente: BBVA Research y fuentes nacionales

 BBVA Research – Observatorio Económico Global | Mayo 2018 / 13

La inflación converge al objetivo en los EE.UU., sigue siendo

moderada en la EZ y mantiene la tendencia a la baja en Latam

Inflación global y subyacente: regiones seleccionadas

(%, a/a)

5,0

4,0 3,7 3,2

3,0 2,5
3,1 3,0
1,8
2,0 1,2
2,1
1,0 1,6
1,1
0,0

mar.-18

mar.-18
mar.-18

mar.-18

mar.-18
ene.-18

ene.-18

ene.-18
dic.-17

ene.-18

dic.-17

ene.-18
dic.-17

dic.-17

dic.-17

abr.-18
abr.-18

abr.-18

abr.-18

abr.-18
feb.-18

feb.-18

feb.-18

feb.-18

feb.-18
USA EZ CHN MA4 LATAM
(Mex, Bra, Chl, Per, Col)
IPC general IPC subyacente

La inflación sigue siendo moderada en el área euro, pero la evolución creciente del petróleo y la
depreciación del euro podría añadir presiones al alza en los próximos meses. La inflación de los
EE.UU. ha convergido al objetivo y en Latam continúa moderándose de forma gradual

Fuente: BBVA Research y fuentes nacionales

 BBVA Research – Observatorio Económico Global | Mayo 2018 / 14

Situación Global
Observatorio económico

Mayo 2018