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Modelo IS-LM-BP
El modelo IS-LM-BP (también conocido como IS-LM-BoP o modelo de Mundell-Fleming)
Modelo IS-LM es una extensión del modelo IS-LM, que fue formulado por Robert Mundell y Marcus
Robert Mundell Fleming los cuales realizaron un análisis casi simultáneo de las economías abiertas en los
Marcus Fleming años sesenta. Se puede decir que el modelo de Mundell-Fleming es una versión del
Teoría ricardiana del comercio modelo IS-LM para una economía abierta. Además del equilibrio en el mercado de bienes
Escuela neoclásica de economía y financiero, este modelo incorpora la balanza de pagos.

Aunque ambos economistas investigaron sobre el mismo tema, al mismo tiempo, ambos
poseen análisis diferentes. El artículo de Mundell “Capital Mobility and Stabilization Policy
under Fixed and Flexible Exchange Rates” (Movilidad de capitales y políticas de
estabilización bajo tipos de cambio fijos y flexibles), publicado en 1963, analiza el caso de
la movilidad perfecta de capitales . Por otro lado, el modelo de Fleming desarrollado en
su artículo “Domestic Financial Policies under Fixed and under Floating Exchange Rates”
(Políticas financieras nacionales bajo tipos de cambios fijos y flexibles), publicado en 1962,
era más realista, ya que asumía movilidad imperfecta de capitales y por tanto, hizo más
riguroso y completo este modelo. Sin embargo, hoy en día, este modelo ha perdido
interés, ya que la situación del mundo actual se parece más a la hipótesis de movilidad
perfecta de capitales que corresponde al punto de vista de Mundell.

Para entender como funciona este modelo, primero veremos la curva IS, que representa
el equilibrio en el mercado de bienes; posteriormente la curva LM, que representa el

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 equilibrio en el mercado monetario; y, por último, la curva BP que representa el equilibrio
de la balanza de pagos. Una vez comentadas estas curvas explicaremos como se alcanza
el equilibrio conjunto.

Curva IS: el mercado de bienes y servicios

En una economía abierta, la condición de equilibrio en el mercado de bienes es que la

NO MORE producción (Y), sea igual a la demanda de bienes, que es la suma del consumo, inversión,
LATE NIGHT gasto público y exportaciones netas. Esta relación se conoce como IS. Si definimos el
INVOICING consumo como (C) y C = C(Y-T) donde T son los impuestos, el equilibrio viene dado por:

Y = C(Y-T) + I + G + NX

Consideramos que la inversión no es constante sino que depende de dos factores: el

nivel de ventas y los tipos de interés. Si las ventas de una empresa aumentan, necesitará
invertir en la adquisición de nuevas fábricas para aumentar la producción; la relación es
positiva. Con respecto a los tipos de interés, cuanto mayor sean, más caro resulta invertir,
por lo que la relación entre estas dos variables es negativa.

Ahora, además de las variables del modelo IS-LM,

GET STARTED tenemos las exportaciones netas y por lo tanto debemos
considerar también los tipos de cambio. Sea e el precio
nacional de la moneda extrajera, o en otras palabras,
cuántas unidades de la moneda propia tienen que ser
dadas para recibir a cambio una unidad de la moneda
extranjera. La nueva relación se expresa como sigue
(donde i es el tipo de interés):

Y = C(Y-T) + I(Y,i) + G + NX(e)

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 Si consideramos la equivalencia entre producción y demanda, que determina el equilibrio
en el mercado de bienes, y observamos el efecto de los tipos de interés, obtenemos la
curva IS. Esta curva representa el valor de equilibrio para cualquier tipo de interés.

Un aumento de los tipos causará una reducción de la producción a través de su efecto en

la inversión. Por lo tanto, la curva tiene una pendiente negativa. La figura adyacente
muestra esta relación.

Como se ha dicho anteriormente, también es necesario analizar las variaciones en los

tipos de cambio (e). Si e disminuye, podremos comprar más moneda extranjera con
menos moneda propia. Por otro lado, los extranjeros tendrán que pagar más de su propia
moneda a cambio de la nuestra. Así, cuando e disminuye (también llamado apreciación
bajo tipos de cambio flexible, o revaluación bajo tipos de cambio fijos), los residentes del
país tienen un mayor poder adquisitivo, por lo que pueden comprar la misma cantidad de
bienes usando menos moneda doméstica. Lo contrario ocurre cuando e aumenta
(también llamado depreciación bajo tipos de cambio flexibles, o devaluación bajo tipos
de cambio fijos), los residentes del país pagarán más por los mismos bienes. Resumiendo,
un aumento de e provoca un aumento de las exportaciones netas (la curva IS se mueve a
la derecha) y una disminución provoca una reducción de las exportaciones netas (la curva
IS se desplaza hacia la izquierda).

Curva LM: el mercado monetario

La curva LM representa la relación entre la liquidez y el dinero. En una economía abierta,

el tipo de interés es determinado por el equilibrio entre la oferta y la demanda monetaria:
M/P = L(Y,i) considerando M la oferta monetaria, Y la renta real, i el tipo de interés y L la
demanda de dinero. También, el tipo de cambio debe ser analizado ya que afecta a la
demanda de dinero (los inversores pueden decidir comprar o vender bonos en un país
dependiendo del tipo de cambio).
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 El equilibrio del mercado de dinero implica que, dada una
cantidad de dinero, el tipo de interés es una función
creciente de la producción. Cuando la producción
aumenta, la demanda de dinero aumenta pero, como
hemos comentado, la oferta de dinero está dada. Por lo
tanto, los intereses aumentan hasta que los efectos
opuestos actuando sobre la demanda de dinero sean
cancelados, la gente demandará más dinero debido a la
mayor renta y menos debido al incremento de los tipos.

La pendiente de la curva es positiva, al contrario de lo que ocurre con la curva IS. Esto es
porque la pendiente refleja la relación positiva entre producción y tipos de interés.

Curva BP: la balanza de pagos

La curva BP muestra en qué puntos la balanza de pagos

está en equilibrio. En otras palabras, muestra
combinaciones de producción y tipos de interés que
garanticen que la balanza de pagos está viablemente
financiada, lo que significa que el volumen de
exportaciones netas que afectan al total de la producción
debe ser consistente con el volumen de salida neta de
capitales . Normalmente la pendiente será positiva ya que
cuanto mayor sea la producción, mayores serán las
importaciones, lo que perturba el equilibrio de la balanza
de pagos, a no ser que aumenten los tipos (lo que provocaría que los flujos entrantes de
capital mantuvieran el equilibrio). Sin embargo, dependiendo como de grande sea la
movilidad de capital, tendrá una mayor o menor pendiente: cuanto mayor sea la
movilidad, mas plana será la curva.
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 Una vez que la curva BP es calculada, hay que resaltar un punto acerca de su uso.
Cualquier punto por encima de la curva implicará un superávit de la balanza de pagos y
los puntos inferiores un déficit. Esto es relevante ya que dependiendo del punto donde
nos encontremos, diferentes cosas pueden influenciar los tipos de interés.

El modelo IS-LM-BP

En el modelo distinguimos entre movilidad perfecta e imperfecta de capitales pero

también entre tipos de cambio flexibles y fijos. Para cada uno de los casos, veremos lo
que ocurre cuando políticas monetarias y fiscales son aplicadas en la economía. Primero
revisaremos el modelo de Mundell que trata con la movilidad perfecta. Luego
analizaremos el caso de movilidad imperfecta de Fleming.

1 Movilidad Perfecta de Capitales

1.1 Tipo de cambio fijo

Una política monetaria expansionista moverá la curva LM a

LM’, lo que hace que el punto de equilibrio se desplace de
E0 a E1. Sin embargo, como estamos por debajo de la curva
BP, sabemos que la economía tiene un déficit sobre la
balanza de pagos. Ya que los tipos de cambio son fijos, la
intervención del gobierno es necesaria: el gobierno
comprará moneda nacional y venderá extranjera, lo que
provocará un descenso de la oferta monetaria y moverá la
curva LM’ a su posición original (punto de equilibrio E2 ). La
política monetaria por tanto no tiene ningún efecto en estas circunstancias.

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 Una política fiscal expansionista moverá la curva IS a IS’,
moviendo el punto de equilibrio de E0 a E1. Como la
economía tiene un superavit sobre la balanza de pagos, y
como el tipo de cambio es fijo, el gobierno intervendrá en la
dirección opuesta: comprará moneda extranjera y venderá
moneda nacional. Esto aumentará la oferta monetaria
desplazando la curva LM a la derecha. El equilibrio final es
alcanzado en el punto E2 , donde al mismo tipo de interés, la
producción ha aumentado significativamente: la política
fiscal funciona perfectamente en estas circunstancias.

1.2 Tipo de interés flexible

Una política monetaria expansionista moverá la curva LM a

LM’, lo que desplaza el punto de equilibrio de E0 a E1. Sin
embargo, como ahora los tipos de interés son flexibles,
tenemos una situación diferente: el déficit de la balanza de
pagos depreciará la moneda nacional. Esto aumentará las
exportaciones netas (ya que los extranjeros pueden comprar
más de nuestros productos usando la misma cantidad de
dinero) lo que moverá la curva IS a la derecha (IS’). El
equilibrio final es alcanzado en el punto E2 donde, para el
mismo tipo de interés, la producción ha aumentado: la política monetaria funciona
perfectamente en estas condiciones.

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 Una política expansionista fiscal moverá la curva IS a IS’,
llevando el punto de equilibrio E0 a E1. La economía
presentará un superávit sobre la balanza de pagos, que en
este caso, con unos tipos de cambio flexibles, apreciarán la
moneda nacional. Esto disminuirá las exportaciones netas, ya
que podemos importar más bienes y servicios con menos
dinero, mientas que los extranjeros importarán menos de sus
productos. Esta caída en las exportaciones netas moverá la
curva IS a su posición original. Ahora el punto final e
equilibrio es E2 , y la política fiscal no es útil en este caso.

Es fácil ver como Mundell concibió lo que es conocido como la trinidad imposible. En
pocas palabras, ninguna economía puede tener las siguientes tres características:
movilidad perfecta de capitales, tipos de interés fijos y una política monetaria eficiente e
independiente. Bajo la hipótesis de movilidad perfecta de capitales, y para tener una
política monetaria eficiente, los tipos de cambio han de ser flexibles. O tener tipos de
cambio fijos pero asumir que la política monetaria no será eficiente.

2 Movilidad imperfecta de capitales

2.1 Tipo de cambio fijo

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 Ahora tenemos la misma situación que antes: una política
monetaria expansionista moverá la curva LM a LM’, lo que
desplaza el punto de equilibrio de E0 a E1. Sin embargo, al
estar por debajo de la curva BP, sabemos que la economía
tiene un déficit sobre la balanza de pagos. Como los tipos de
cambio son fijos, el gobierno adquirirá divisa nacional y
venderá moneda extranjera, lo que disminuirá la oferta
monetaria y por tanto moverá la curva LM’ a su posición
original (equilibrio en E2 ). La política monetaria vuelve a no
tener efecto, sin importar cuán grande o pequeña sea la movilidad de capital.

Una política fiscal expansionista moverá la curva IS a IS’,

llevando el punto de equilibrio de E0 a E1. Ahora,
dependiendo de la movilidad de capital, podremos tener un
superávit (movilidad de capital elevada, curva BP+) o un
déficit (movilidad de capital reducida, curva BP-) sobre la
balanza de pagos. Como el tipo de cambio es fijo, el
gobierno tendrá que intervenir: sus adquisiciones y ventas de
divisas tanto nacional como extranjera desplazarán la curva
LM a LM’ o LM*. Si revisamos lo que ocurre arriba, un
superávit en la balanza es el mismo escenario que en una política fiscal con movilidad
perfecta de capital y tipos de cambio fijos, mientras que un déficit en la balanza equivale
al escenario de la política monetaria. Bajo estas circunstancias, la política fiscal es
completamente eficiente. De hecho es más eficiente cuanto mayor sea la movilidad de
capital.

2.2 Tipo de cambio flexible

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 Una política monetaria expansionista moverá la curva LM a
LM’, lo que desplaza el punto de equilibrio de E0 a E1. Sin
embargo, como ahora los tipos de interés son flexibles,
tenemos una situación diferente: el déficit de la balanza de
pagos depreciará la moneda nacional. Esto aumentará las
exportaciones netas (ya que los extranjeros pueden comprar
más de nuestros productos usando la misma cantidad de
dinero), lo que moverá la curva IS a la derecha (IS’). También,
al ser los activos nacionales más baratos, la curva BP se moverá a la derecha (a BP’+ o
BP’-). Por lo tanto, con alta movilidad de capitales, el equilibrio final estará en el punto E2 .
La política monetaria funciona bien en este escenario y mejor cuanto mayor sea la
movilidad de capital.

Una política fiscal expansionista moverá la curva IS a IS’,

llevando el punto de equilibrio de E0 a E1. Ahora,
dependiendo de la movilidad de capitales, podremos tener
un superávit (movilidad de capital elevada, curva BP+) o un
déficit (movilidad de capital reducida, curva BP-) sobre la
balanza de pagos. Como el tipo de cambio es flexible, habrá
una apreciación de la moneda nacional. Esto disminuirá las
exportaciones netas, lo que moverá la curva IS’ a la izquierda.
También, como los activos domésticos son más caros, la
curva BP+ se moverá la izquierda. El equilibrio final por tanto estará en E2 . Si hay un déficit
en la balanza de pagos (el caso de la curva BP-), el resultado será el mismo que el caso
de la política monetaria (siendo E 2 * el equilibrio final). En este escenario, la política fiscal
será más eficiente cuanto menor sea la movilidad de capital.

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 El modelo de Mundell-Fleming es una herramienta muy útil a la hora de analizar una
economía abierta. Un gran número de libros de texto y artículos discuten en favor o en
contra de estos modelos. Sin embargo, no se puede negar que el mundo se está
moviendo hacia la liberalización del comercio internacional y movimientos de capitales
(principalmente a través de acuerdos de la Organización Mundial del Comercio), lo que
nos hará inclinarnos hacia el punto de vista de Mundell. Para resumir, bajo movilidad
perfecta de capital, la política monetaria solo funcionará si los tipos de cambio son
flexibles, mientras que la política fiscal será efectiva si los tipos de cambio fueran fijos.

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