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I. DEFINICIÓN .......................................................................................................................................... 4
A. ACTIVO FINANCIEROS ....................................................................................................................... 5
B. PASIVOS FINANCIEROS ..................................................................................................................... 6
C. INSTRUMENTOS DE CAPITAL ............................................................................................................ 6
II. MERCADO DE DINERO ......................................................................................................................... 6
A. CERTIFICADOS BANCARIOS: ............................................................................................................. 7
B. CERTIFICADOS DE DEPÓSITO: ........................................................................................................... 7
C. CUENTA A PLAZO: ............................................................................................................................. 8
D. CUENTA CORRIENTE: ........................................................................................................................ 9
E. CUENTA DE AHORRO: ....................................................................................................................... 9
F. LETRAS: ........................................................................................................................................... 10
G. PAGARES: ........................................................................................................................................ 11
H. LETRAS DEL TESORO: ...................................................................................................................... 12
I. CUENTAS DE DEPÓSITOS OVERNIGHTBCRP: .................................................................................. 12
J. CERTIFICADOS DE DEPÓSITO BCRP (CD BCRP): .............................................................................. 13
III. MERCADO DE CAPITALES: RENTA FIJA .......................................................................................... 15
A. BONOS BÁSICOS ............................................................................................................................. 15
B. BONOS GARANTIZADOS ................................................................................................................. 16
C. BONOS CONVERTIBLES ................................................................................................................... 17
D. BONOS CUBIERTOS ......................................................................................................................... 18
E. BONOS ESTRUCTURADOS .............................................................................................................. 19
F. BONOS HÍBRIDOS ........................................................................................................................... 21
G. BONOS SUBORDINADOS ................................................................................................................ 21
H. BONOS TITULIZADOS ...................................................................................................................... 22
I. NOTAS............................................................................................................................................. 24
J. BONOS DE ARRENDAMIENTO FINANCIERO ................................................................................... 24
IV. MERCADO DE CAPITALES: RENTA VARIABLE .................................................................................. 25
A. ACCIONES COMUNES: .................................................................................................................... 25
B. PARTICIPACIONES EN FONDOS MUTUOS ....................................................................................... 27
C. PARTICIPACIONES EN FONDOS DE INVERSIÓN .............................................................................. 29
V. EL MERCADO DE DERIVADOS ............................................................................................................ 31
A. DERIVADOS SEGÚN EL LUGAR DONDE SE CONTRATAN Y NEGOCIAN ........................................... 31
 1. DERIVADOS CONTRATADOS EN MERCADOS ORGANIZADOS:.................................................... 31
2. DERIVADOS CONTRATADOS EN MERCADOS NO ORGANIZADOS O EXTRABURSÁTILES: ........... 32
B. DERIVADOS SEGÚN EL ACTIVO SUBYACENTE INVOLUCRADO ....................................................... 32
1. DERIVADOS FINANCIEROS: ......................................................................................................... 32
2. DERIVADOS NO FINANCIEROS: ................................................................................................... 32
C. DERIVADOS SEGÚN LA FINALIDAD ................................................................................................. 32
1. DERIVADOS DE COBERTURA....................................................................................................... 32
2. DERIVADOS DE ARBITRAJE ......................................................................................................... 32
VI. CONCLUSIÓN .................................................................................................................................. 41
VII. BIBLIOGRAFÍA ................................................................................................................................ 42
 INSTRUMENTOS FINANCIEROS

I. DEFINICIÓN
Lograríamos explicar un instrumento financiero como un reconocimiento de deuda que
emite un prestatario con la finalidad de obtener una financiación. Es otorgada al prestamista
que facilita los recursos. El concepto mencionado existe una relación bilateral simultánea
de las dos partes actuantes, asimismo en el área contable juega un rol de enlace ya que
permite una mayor afinidad.

Otra definición según la Nic 32 es que “Un instrumento financiero es un contrato que da
lugar, simultáneamente, a un activo financiero para una empresa y a un pasivo financiero
o instrumento de capital en otra empresa”.

Algunos ejemplos de instrumentos financieros son los siguientes:

 Las acciones ordinarias o preferentes constituyentes del capital de una empresa.

 Los bonos o pagarés emitidos por el Estado y adquiridos por las empresas.
 El efectivo en caja o en cuentas corrientes bancarias.
 Las obligaciones simples convertibles.
 Los préstamos que una empresa otorga a sus trabajadores.

Esto al momento de su actuación se puede volver de tres clases. En primer lugar como
activos financieros para la empresa que los ha adquirido, puede ser presentado como
acciones, créditos, efectivo entre otros. En segundo lugar pasivos financieros para la
empresa que los ha emitido, puede ser representado como deudas, préstamos,
proveedores, entre otros. Y finalmente instrumentos de capital si suponen obligaciones de
pago o bien son componentes del patrimonio neto.

Existen dos conceptos adicionales que nos permiten medir los instrumentos financieros.
Uno de ellos es el costo amortizado, es decir el método de medición que necesita la
información del estado de deuda en cada fecha que se informa. Adicional en ella se debe
de evidenciar la relación de la cuota a pagar, los intereses, el deterioro, el abono y el saldo
correspondiente. El segundo es el valor razonable, para el activo es un valor de mercado
ya sea igual o similar.
 A. ACTIVO FINANCIEROS
Son activos que brindan derecho a la empresa de recibir efectivo o bien otros activos
financieros, aunque a veces se liquidan compensando pasivos financieros. Por ejemplo:

 Una acción
 Recibir dividendos
 Acciones liberadas en ampliaciones de capital
 Una cuenta a cobrar de un cliente da derecho a recibir efectivo y a ser compensada,
si existe tal acuerdo, con cuentas a pagar que supongan deudas con el mismo
cliente.

Existen tres características básicas que definen si un instrumento financiero es adecuado

para un inversor, el determinante es el perfil de este.
 Riesgo: se centra en las garantías que el emisor ofrece para cumplir con sus
obligaciones. Es decir, es la probabilidad de que el emisor devuelva el crédito al
llegar la fecha de vencimiento. La seguridad depende de la solvencia futura del
emisor.
 Rentabilidad: se basa en la capacidad que posee el instrumento para producir
rendimientos, en otras palabras en el interés que produce su compra. Cuanto
mayor sea el riesgo, mayor será la rentabilidad.
 Liquidez: consiste en la facilidad y certidumbre de su rápida conversión en
dinero sin sufrir pérdidas. Hay que recordar que depende de la existencia de un
mercado donde se pueda negociar el instrumento.

La combinación de estas tres características principales define el tipo de instrumento

financiero del que se trata. Es claro que no se puede encontrar uno que tenga los tres,
gran seguridad, alta rentabilidad y elevada liquidez, puesto que una siempre va acabar
siendo la principal y una de las otras menoscabando. Para ello hay que analizar bien y
tomar la decisión más adecuada. A la hora de invertir, los más populares suelen ser
las acciones y las letras del tesoro. , sin embargo no son los únicos ya que la actualidad
existe una gran variedad de instrumentos financieros para cada inversor.
 B. PASIVOS FINANCIEROS
Los pasivos financieros son compromisos que comprometen una obligación contractual de
entregar efectivo u otro activo financiero, o bien de intercambiar instrumentos financieros
con otra empresa, bajo condiciones que son potencialmente desfavorables.

Un ejemplo es el siguiente:

 Una cuenta a pagar a un proveedor supone una obligación de entrega de efectivo

en un plazo determinado, de la misma manera que la emisión de obligaciones
supone una deuda que se tiene que cancelar en la fecha fijada en las condiciones
de emisión.

C. INSTRUMENTOS DE CAPITAL
Según la Nic 32, “Los instrumentos de capital vienen representados por cualquier contrato
que ponga de manifiesto intereses en los activos netos de una empresa, una vez han sido
deducidos los pasivos”. Es decir, son instrumentos que representan participación en el
patrimonio neto de la entidad

Algunos ejemplos son los siguientes:

 Acciones de la propia empresa, ya sean ordinarias o incorporen algún tipo de

condición preferente.
 Los instrumentos derivados de estas acciones como los contratos de opción o de
futuro
 Otros instrumentos de capital de la empresa.

II. MERCADO DE DINERO

El mercado de dinero o también llamado mercado monetario es el mercado donde
ofertantes y demandantes intercambian activos financieros de corto plazo o que incluso
tienen un plazo de maduración menor de dos años. Entre sus características principales
se encuentra que poseen un elevado nivel de seguridad con respecto a la recuperación del
principal invertido, sus altos volúmenes de negociación y un bajo nivel de riesgo de
mercado. La mezcla de mercado de dinero y el mercado de capitales constituye el mercado
de valores.
 A. CERTIFICADOS BANCARIOS:
Son títulos valores emitidos por las entidades de crédito, asimismo pueden transferirse y
negociarse en el país como en el extranjero. Los saldos en certificados bancarios
manifiestan dinero, en moneda nacional o extranjera, que es ahorrado en un plazo
determinado y que dan una rentabilidad a favor de su portador.

Características:

 El importe mínimo suele ser de mil unidades monetarias.

 La tasa de interés fija es negociada y pactada individualmente al momento de
la emisión. En el mercado local, se usa tasas efectivas.
 La liquidación de intereses se puede realizar de dos maneras. La primera es
de una vez al mes y la segunda todo al vencimiento.
 Son emitidos a la par.

Factores de riesgo:

 La solvencia y solidez de la entidad de crédito nos brinda el riesgo de crédito.

 Existe riesgo de liquidez durante la vigencia de la operación, sin embargo
existe la posibilidad de disponer de los fondos con la entidad pagando algunos
castigos o penalidades en la tasa de interés.
 Al momento de renovar existe riesgo de reinversión. Esto se debe a que
depende de la evolución de diversas variables financieras, como tasa de
interés de referencia, niveles de encaje, entre otros.

B. CERTIFICADOS DE DEPÓSITO:
La entidad de crédito emite el certificado bancario, donde se indica un monto de dinero
depositado por el cliente en dicha entidad. Este documento involucra la devolución del
depósito más los intereses acumulados al final del periodo acordado, el certificado puede
ser de dos casos. El primer caso es negociable, es decir se negocia en un mercado
secundario. El segundo caso es no negociables, es decir el certificado se devuelve a la
entidad emisora pero con una penalidad.

La liquidez de este instrumento permite que los rendimientos sean mayores a los de plazos
fijos o de una cuenta de ahorro.
Características:

-Plazo comúnmente de un año y el monto depende del emisor.

-Suele ser emitido a la par; sin embargo, el emisor puede utilizar una estructura de emisión
bajo la par

Factores de riesgo:

- La solvencia y liquidez del emisor nos brinda el riesgo de crédito.

- Es vulnerable a riesgo de mercado antes del vencimiento por variaciones en la curva de

rendimientos.

C. CUENTA A PLAZO:
Es la entrega de cierta cantidad de dinero a una entidad bancaria durante un tiempo
establecido. La tasa de interés se determina en base a las condiciones del mercado y a la
necesidad estacional de liquidez de la entidad. El inversionista puede retirar su dinero
anticipadamente en caso de necesitarlo, la acción es denominada como pre cancelación y
en este caso la institución financiera lo sanciona pagando una menor tasa de interés que
la establecida en el momento de la apertura. Esto puede realizarse en moneda nacional o
en alguna moneda extranjera.

Características:

 El plazo es específico en la apertura, pudiendo ser renovable o no.

 A veces existe un monto mínimo de apertura.
 Algunas entidades permiten un número máximo de cargos y abonos a lo largo
del plazo pactado.
 Se negociada y pactada la tasa de interés al momento de la apertura de la
cuenta, generalmente se usa tasas efectivas.
 Su uso usualmente es de manera presencial y no necesita el uso de una tarjeta
de débito. Los intereses se hacen al mes o al vencimiento.
 Factores de riesgo:

 La solvencia y solidez de la entidad de crédito está sujeta al riesgo de crédito.

 El principal depositado no está afecto a riesgo de mercado.
 Existe riesgo de liquidez en el periodo de la operación, pero en algunos casos
exista la posibilidad de disponer de los fondos con la entidad pagando algunos
castigos o penalidades en la tasa de interés.

D. CUENTA CORRIENTE:
Es un contrato entre el banco y una persona o empresa, donde el segundo deposita dinero.
Además se puede retirar, transferir o girar con cheque el monto depositado Generalmente
paga una tasa de interés muy baja o no paga ninguna.

Características:

 Plazo indefinido, y en ocasiones monto mínimo de apertura de la cuenta.

 Generalmente brinda un número máximo de abonos y cargos a la cuenta de
manera gratuita, y luego se cobra una comisión por los adicionales.
 En ocasiones su manejo es a través de una tarjeta de débito.

Factores de riesgo:

 El valor del principal depositado no está afecto a riesgo de mercado.

 Por definición no está afecto a riesgo de liquidez por la posibilidad de disponer
siempre de los fondos depositados.

E. CUENTA DE AHORRO:
Una cuenta de ahorro es un tipo de cuenta donde se guarda el dinero de manera segura,
con la finalidad de generar rentabilidad en forma de interese durante el periodo que este
en el banco. Usualmente no tiene comisiones de mantenimiento ni administración, ni
montos mínimos de apertura.
 Características:

 Plazo indefinido.
 Usualmente permite determinado número máximo de abonos y cargos a la
cuenta sin costo.
 Paga una tasa de interés fija sobre el saldo promedio mantenido en la cuenta,
cuya liquidación se hace una vez al mes.
 Su uso se suele realizar a través de una tarjeta de débito.

Factores de riesgo:

 El riesgo de crédito depende de la solvencia y solidez de la entidad de crédito

involucrada.
 El valor del principal depositado no está afecta a riesgo de mercado.
 Al disponer de los fondos en la cuenta no está sujeto a riesgo de liquidez.
 El uso de la tarjeta de débito libera a la entidad de crédito de la responsabilidad
en el uso de esta, ya que se realiza por medios virtuales.

F. LETRAS:
Títulos valores que implica una obligación de pago de una cantidad de dinero una vez
finalizado un plazo establecido. Intervienen varias personas, físicas o jurídicas, que van
desde el acreedor, beneficiario, y deudor. Puede o no incorporar a uno o más avales en
respaldo del girado.

Características:

 En caso de incumplimiento se requiere realizar un protesto para obtener

mérito ejecutivo en el proceso de cobranza.
 Pueden ser endosados a una tercera entidad.
 Fecha de pago determinada o a la vista.
 Factores de riesgo:

 El riesgo de crédito depende de la solidez financiera de la contraparte que

actúa como girador y, de ser el caso, de los que hayan intervenido como
avales.
 A su vencimiento no está afecto a riesgo del mercado.

G. PAGARES:
Títulos valores en el que el emisor se compromete a pagar una suma económica a un
beneficiario antes de una fecha determinada. También, pueden intervenir, de ser el caso

a) un endosante, beneficiario que transfiere el pagaré vía endoso.

b) un endosatario, persona que ha recibido el pagaré por endoso, constituyéndose de
esta manera en el nuevo beneficiario del título.
c) un aval, que es cualquier participante excepto el girador, que garantiza en
todo o parte el pago del pagaré.

Características:
 Permite pagos parciales siempre que estos sean registrados en el pagaré.
 En caso de incumplimiento, y así se haya pactado, se requiere realizar un
protesto para agilizar el proceso de cobranza.
 La tasa negociada al momento de la apertura, depende de las condiciones
de mercado y de la necesidad de liquidez del girador.

Factores de riesgo:
 El riesgo de crédito depende de la solidez financiera de la contraparte que
actúa como girador.
 En su vencimiento no está afecto a riesgo de mercado.
 No dispone de los fondos involucrados con el girador antes del vencimiento.
 H. LETRAS DEL TESORO:
Es una letra del tesoro representativa de deuda de corto plazo emitida por el Estado de un
país con el objetivo de gestionar su tesorería y desarrollar el mercado de dinero y sus
operaciones asociadas y es, junto al bono del tesoro, el título más seguro del mercado
local, pues, la probabilidad de impago del Estado es la menor, si se la compara con la de
otros emisores del mismo mercado. La emisión de las letras del tesoro se hace bajo la par,
por lo que el rendimiento generado por el instrumento no proviene del pago de una tasa de
interés, sino de la ganancia de capital proveniente de la diferencia entre el precio pagado
por la compra y el precio recibido por la venta o el reembolso a su valor facial.

Características:

 Plazos menores de dos años.

 La tasa de interés usualmente es definida a través de subasta pública en
términos efectivos.
 Los gobiernos suelen efectuar reaperturas de letras emitidas anteriormente
con la finalidad de darles liquidez.
 Estructura de pago al vencimiento, pues, se emiten al descuento.

Factores de Riesgo:

 Riesgo soberano, por lo que dentro del mismo mercado su riesgo de crédito
es mínimo.
 Al tener una estructura cupón cero, cualquier incremento en las tasas de
interés del mercado genera que el precio se reduzca antes del vencimiento,
pero dicho riesgo se encuentra acotado por el corto plazo de dichos
instrumentos.
 Son instrumentos muy líquidos en el mercado secundario.

I. CUENTAS DE DEPÓSITOS OVERNIGHTBCRP:

Son determinadas cuentas de depósito a un día (noche) en el Banco Central de Reserva
del Perú (BCRP). La tasa que paga el depósito overnight en nuevos soles es la establecida
por el BCRP en su programa de política monetaria. Por el contrario, la tasa que paga en
dólares usualmente es establecida diariamente por el BCRP y publicada en sistemas de
información electrónicos como Datatec, Bloomberg o Reuters.

Características:

 Plazo de un día útil

 Monto mínimo: PEN 1,000,000.00 o USD 1,000,000.00
 Tipo de tasa: en PEN, la tasa es efectiva; en USD, la tasa es nominal.
 Solamente se puede cerrar o pactar si se maneja una cuenta ordinaria en el
BCRP.
 Al ser la inversión disponible en última instancia, la tasa que ofrece establece
un piso para las tasas que ofrecen en el mercado interbancario.

Factores de Riesgo:

 El riesgo de crédito se considera equivalente al riesgo soberano de la

República del Perú.
 En coyunturas de alta especulación con el tipo de cambio, el BCRP ha anulado
por cortos periodos de tiempo la posibilidad de cerrar cuentas de depósito
overnighten dólares.

J. CERTIFICADOS DE DEPÓSITO BCRP (CD BCRP):

Son certificados de depósito emitidos por el Banco Central de Reserva del Perú (CD
BCRP) en moneda nacional que le permiten realizar operaciones de mercado abierto con
el objetivo de regular que la tasa de interés del mercado interbancario se encuentre próxima
a la tasa de referencia. Para este instrumento, existe un mercado interbancario secundario
activo. El BCRP ha creado y emite de acuerdo a la coyuntura económica instrumentos con
una estructura similar a los CD BCRP pero con variaciones en determinadas
características. Los otros tipos de instrumentos que se encuentran vigentes a la fecha son
los siguientes:
 CDR BCRP: Certificados de Depósito Reajustables, instrumentos sujetos a
un reajuste en función de la variación del tipo de cambio entre el nuevo sol y
el dólar

CD BCRP-NR: Certificados de Depósito con Negociación Restringida, iguales

que los CD BCRP excepto que solo pueden ser negociados entre
instituciones autorizadas

CDV BCRP: Certificados de Depósito en Moneda Nacional con Tasa

Variable, instrumentos sujetos a un reajuste en función de la tasa de interés
de referencia para la política monetaria

CDLD BCRP: Certificados de Depósito Liquidables en Dólares, instrumentos

denominados en nuevos soles, pero cuyo pago, tanto en la emisión como en
la redención, se realiza en dólares

Características:

 Sólo son emitidos en moneda nacional, pero en algunos casos están

indexados al tipo de cambio del dólar.
 Plazo desde un día hasta un año, aunque en algunos casos se ha emitido a
plazos mayores. s El monto mínimo de cada certificado era de PEN
100,000.00 •/ La tasa de interés es definida a través de subasta pública en
términos efectivos.
 Estructura de pago al vencimiento, se emiten al descuento.
 Amplio y activo mercado secundario.

Factores de Riesgo:

 El riesgo de crédito se considera equivalente al riesgo soberano de los

valores de deuda de la República del Perú. s Al tener una estructura cupón
cero, cualquier incremento en la tasa de interés del mercado genera que el
precio de los CDBCRP se reduzca considerablemente antes del vencimiento.
  El riesgo de mercado al que está expuesto es diferente de los valores de
deuda de la República del Perú, pues, está dirigido al mercado interbancario
y no al mercado de valores en general. s Depende de la política monetaria
del BCRP, por lo que puede haber periodos en los que no se emitan nuevos
certificados.

III. MERCADO DE CAPITALES: RENTA FIJA

El mercado de capitales está formado por los mercados de renta fija y los mercados de
renta variable, excluyendo los activos monetarios que forman el mercado de dinero, es
decir, los tienen un plazo de maduración de dos años o más.

Los instrumentos de renta fija son activos financieros que representan deuda, como
bonos, notas u otros similares. Ofrecen pagar un determinado rendimiento al momento
de la emisión, el cual puede estar compuesto por un cupón más la prima o el descuento
al cual el instrumento es vendido.

Asimismo, en algunos casos existen opciones de compra por parte del emisor del
instrumento (opción de recompra o de redención) o en otros casos existen opciones de
venta por parte del inversionista o tenedor del instrumento (opción de reventa) a un precio
determinado al momento de emisión. Una vez que se ejecuta la opción obviamente cesa
el devengue de intereses.

A. BONOS BÁSICOS
Son títulos de deuda emitidos por empresas, ya sean financieras o no financieras, con el
fin de obtener financiamiento directo del mercado de capitales. No están respaldados o
garantizados por ningún activo en particular, pero tampoco están subordinadas a
ninguna otra deuda del emisor, pues son deuda preferente. Pueden ser en moneda
nacional o extranjera, emitidos en el mercado local como en el internacional.

Características:
  La estructura y plazos dependerán de las necesidades del emisor, pudiendo
incluso ser perpetuos.
 La tasa del cupón respecto del valor facial puede ser fijada de antemano,
puede ser fija o variable o inclusive puede no existir (cupón cero).
 La tasa de rendimiento inicial es fijada en términos efectivos mediante
subasta, o a veces indirectamente mediante la subasta del precio relativo
sobre el valor facial.
 La tasa del cupón puede ser nominal o efectiva, aunque en la mayoría de
casos es nominal, pagadero semestral.

Factores de riesgo:

 El riesgo de crédito depende de la solidez solvencia y liquidez de cada emisor

en particular.
 El riesgo de mercado antes de su vencimiento dependerá de la estructura de
amortizaciones y de la evolución de las tasas de interés en el mercado para
el respectivo nivel de riesgo comparable del emisor.
 En caso se requiera liquidar la inversión antes del vencimiento, no suele
existir un mercado secundario activo.

B. BONOS GARANTIZADOS
Son títulos de deuda emitidos con el fin de obtener financiamiento del mercado de
capitales y que están respaldados por algún tipo de garantía sobre activos del emisor,
como la de créditos hipotecarios, la de arrendamientos financieros, o la de otra canasta
de activos, etc. Pueden ser en moneda nacional o extranjera, emitidos en el mercado
local como en el internacional.

Características:

 En moneda nacional o extranjera

 La estructura y el plazo dependerá de las necesidades del emisor.
 Tasa de interés definida a través de subasta pública. Puede ser fija o
variable. Tasa nominal o efectiva.
  Cuenta con una garantía específica.

Factores de riesgo:

 El riesgo de crédito depende de la solidez financiera de la contraparte y de

la calidad de los activos en garantía.
 Riesgo de tasa de interés y de prepago dependerá de la estructura del bono
específico
 En caso se requiera liquidar la inversión antes del vencimiento, no existe un
mercado secundario activo

Ejemplo:
Bonos que se aseguran mediante una garantía ofrecida por otra entidad.
Frecuentemente, tales bonos los emite una compañía filial y están
garantizados por su compañía matriz. En algunos casos, un bono puede
estar garantizado por el gobierno federal. En otros casos, un bono puede
tener la garantía de un asegurador de bonos.

C. BONOS CONVERTIBLES
Son títulos de deuda no garantizada en los que se da como alternativa al tenedor del
bono la opción de convertirlo en acciones de la empresa. Implica la compra del título por
parte de un inversionista a cambio de pagos periódicos que son fijados en base a un
principal y una tasa de interés o rendimiento que puede ser fija o variable. En la fecha
del vencimiento, el inversionista tiene la opción de elegir entre recibir el valor del principal
en efectivo o convertirlo en acciones. De esta forma, el inversionista puede obtener
mayores beneficios, transformando sus bonos en acciones, si el precio de la acción sube
fuertemente.

Características:

 En moneda nacional o extranjera y Puede ser emitido por empresas de

diversos sectores / La estructura y el plazo dependerá de las necesidades
del emisor. y Tiene la opción de convertirse en acciones en una fecha
 determinada. y Tasa de interés definida a través de subasta pública. Puede
ser fija o variable. Tasa nominal. y Cálculo de intereses: 30/360

Factores de riesgo:

 El riesgo de crédito depende de la solidez financiera del emisor. y Riesgo de

tasa de interés dependerá de la estructura de cada bono específico en
particular.

 Riesgo de mercado, puesto que el valor del bono se encuentra fuertemente

influenciado por el precio de la acción subyacente S En caso se requiera
liquidar la inversión antes del vencimiento, no existe un mercado secundario
activo.

Ejemplo

Si tenemos 1.000€ en bonos convertibles de una sociedad cotizada, cuyo cupón

nos renta un 5% anual, en cinco años habremos ganado 250€ (1000 x 5% x 5
años).

Si las acciones de esta sociedad cotizan a 25€/acción y otorgan anualmente un

dividendo del 6%, es decir una rentabilidad esperada de 300 euros en los
próximos cinco años (1000 x 6% x 5 años). Si además el cambio de bono a acción
está situado en 20€/acción, nos compensará cambiar hacia acciones, ya que por
una parte nos ofrece más rentabilidad anual (rentabilidad directa) y además
podremos hacernos con un activo valorado en 25€ por tan sólo 20€.

Así, el cambio y consideración de los bonos convertibles viene definido por la

posibilidad voluntaria de cambio así como la rentabilidad del capital de esa
empresa en ese momento.

D. BONOS CUBIERTOS
Los bonos cubiertos son títulos de deuda emitidos por empresas, usualmente
financieras, las cuales se hacen responsables por su pago, pero que además están
respaldados por una cesta especial de garantías (créditos hipotecarios o créditos al
sector público) frente a la cual los inversionistas disponen de un derecho prioritario, por
encima de cualquier otra deuda preferente. La mayor diferencia entre los bonos cubiertos
y los bonos titulizados es que la emisión de estos instrumentos no implica la exclusión
del activo que respalda la emisión del balance del banco. En tal sentido, los emisores
siguen expuestos a la calidad del crédito de los activos subyacentes, una característica
que alinea mejor los incentivos de inversionistas y los emisores dueños de dichos activos
que en el modelo de titulización.

Características:

 Las características particulares de los bonos cubiertos pueden variar según la

regulación de cada país.
 Es muy importante la cartera de activos que garantizan al instrumento.
 La estructura y el plazo dependerá de las necesidades del emisor.
 Tasa de interés definida a través de subasta pública. Puede ser fija o variable.
Tasa nominal o efectiva.

Factores de riesgo:

 El riesgo de crédito depende de la solidez financiera del emisor y de la calidad

de los activos que conformen la cartera de garantía.
 Riesgo de tasa de interés dependerá de la estructura de cada bono específico.
 En caso se requiera liquidar la inversión antes del vencimiento, no existe un
mercado secundario activo.

E. BONOS ESTRUCTURADOS
Es un instrumento de deuda que utiliza derivados implícitos o estructuras de pago no
tradicionales, como pagos de cupón que dependen del desempeño de un activo
subyacente. De esta manera, los bonos estructurados permiten obtener un perfil de
rentabilidad y riesgo distinto al del emisor y modificable de acuerdo a las necesidades
del inversionista. Son estructuras complejas e únicas y, por lo tanto, los riesgos
inherentes pueden variar significativamente en cada instrumento. Pueden ser
denominados en moneda nacional o extranjera y emitidos en el mercado local como en
el internacional.
 Características:

 En moneda nacional o extranjera

 La estructura dependerá de las necesidades del emisor o los requerimientos
del inversionista.
 Las condiciones, incluyendo la definición del activo subyacente, el cálculo y
la estructura de pagos, se definen al momento de la emisión.
 Tasa de interés definida a través de subasta pública. Puede ser fija o variable.
Tasa nominal.

Factores de riesgo:

 El riesgo de crédito depende de la estructura específica de cada instrumento

en particular.
 Existe mucha dificultad para valorizar estos instrumentos y suelen ser muy
ilíquidos.

Ejemplo

Pensemos en un bono garantizado que en 5 años te devuelve el dinero invertido y

además te de la rentabilidad del Ibex35 (si positiva). Esto parece una magnífica
inversión: si la bolsa sube gano y si la bolsa no sube me devuelven mi dinero.

El problema está en quién “garantiza” esos pagos porque hay buenos garantes y
malos garantes. Y peor aún, hay malos garantes que en realidad parecen muy
buenos garantes. Y en este segmento teníamos por ejemplo a Lehman Brothers.
Muchos clientes de bancada privada perdieron mucho dinero, porque habían
invertido en bonos garantizados por Lehman Brothers, muchas veces sin ni
siquiera saber que estaban garantizado por este entidad. En el momento de la
quiebra de Lehman en 2008 se convirtieron, al igual que en el caso de las cuentas
corrientes, en acreedores del banco. El proceso judicial de recuperación aún
continúa hoy, nueve años después.

Perder dinero es parte del juego de la inversión, pero hay que evitar las pérdidas
definitivas e irrecuperables. En el caso de Lehman Brothers (o de las entidades
financieras islandesas) el verdadero problema fue que, en algunos casos, la
totalidad de los ahorros de un cliente estaban invertidos en estos bonos y por tanto
la pérdida fue total y definitiva.
 F. BONOS HÍBRIDOS
Son instrumentos que poseen características tanto de deuda como de patrimonio que a
veces son comercializados con el nombre de notas estructuradas. Existen múltiples
estructuras para estos instrumentos, pero para ser considerados dentro del capital
regulatorio de los intermediarios deben ser subordinados a cualquier otra deuda, no
pueden ser redimibles por iniciativa de su tenedor y el incumplimiento de un pago de su
cupón o dividendo no genera la quiebra del emisor, sino que tiene la opción de diferir o
acumular dichos pagos hasta que su situación actual le permita hacer frente a la
obligación. Un ejemplo de estructura es la deuda subordinada perpetua con intereses
diferibles.

Características:

 En moneda nacional o extranjera. y Puede ser emitido por empresas de

diversos sectores. y La estructura dependerá de las necesidades del emisor.
y Cuenta con características de bonos y de acciones. y Tasa de interés o
dividendo definida a través de subasta pública. Puede ser fija o variable.
Tasa nominal.

Factores de riesgo:

 El riesgo de crédito depende de la solidez financiera del emisor. y Riesgo de

tasa de interés dependerá de la estructura de cada bono específico.
 Riesgo de mercado, puesto que el valor del bono se encuentran fuertemente
influenciado por el precio de la acción subyacente y En caso se requiera
liquidar la inversión antes del vencimiento, no existe un mercado
secundario activo.

G. BONOS SUBORDINADOS
Son títulos de deuda emitidos con el fin de obtener financiamiento del mercado de
capitales, pero cuyo pago está supeditado al pago de todos los pasivos no subordinados
(preferentes) del emisor. Por este motivo, los inversionistas siempre exigen una mayor
tasa de interés. En el caso de las entidades de crédito, la ventaja de esta categoría es
que, bajo ciertas condiciones, se los consideran como parte de su patrimonio efectivo, lo
que les permite mejorar sus ratios de apalancamiento.

Características:

 En moneda nacional o extranjera

 Solamente puede ser emitido por instituciones financieras y Se considera como
parte del patrimonio efectivo en el caso de instituciones financieras cuando
exceden plazos mínimos. y Suelen tener una estructura no amortizable y plazos
largos (más de cinco años)
 Pueden tener opciones en su estructura, como la posibilidad de ser convertibles.
 Tasa de interés definida a través de subasta pública. Puede ser fija o variable.
Tasa nominal o efectiva.

Factores de riesgo:

 El riesgo depende de la solidez financiera de la contraparte. El riesgo de crédito

de un bono subordinado es mayor que el de cualquier otro tipo de bono del mismo
emisor, debido a que es el pasivo con menor prioridad en la prelación de pago.
 Riesgo de tasa de interés dependerá de la estructura de cada bono específico
en particular.
 En caso se requiera liquidar la inversión antes del vencimiento, no existe un
mercado secundario activo.

Ejemplo

Las entidades financieras buscando recursos en el mercado de capitales para fondear sus
operaciones de crédito, por el ejemplo, el Banco Popular realizó una colocación de bonos
ordinarios subordinados por 81.570 millones de pesos en una serie única de IPC a siete años de
plazo. La tasa de corte de los títulos fue de 7 por ciento efectivo anual

H. BONOS TITULIZADOS
Son bonos emitidos a través del proceso de titulización. La titulización es un mecanismo
que consiste en separar activos o derechos de cobro futuros de una empresa y
convertirlos en un fondo autónomo que recibe el nombre de fondo de titulización. Los
activos y los derechos de cobro futuros se caracterizan por ser poco líquidos, tener
distintos niveles de riesgos entre ellos y por generar pagos de flujos de caja al tenedor
de los mismos. La administración del fondo de titulización es encargada a una empresa
titulizadora que, usando los flujos que se generarán, emite bonos que sirven para
financiar las operaciones de la empresa que originalmente cedió los activos.

Características:

 En moneda nacional o extranjera y Puede ser emitida por empresas de

diversos sectores y Es muy importante la estructura del fondo de titulización,
así como de los mecanismos de garantías y La estructura y el plazo
dependerá de los activos o de los derechos de cobro futuros que conforman
el fondo de titulización y Tasa de interés definida a través de subasta pública.
Puede ser fija o variable. Tasa nominal o efectiva.

Factores de riesgo:

 El riesgo de crédito depende de la calidad de los activos o de la empresa que

generará los derechos de cobro futuros que conforman el fondo de
titulización. El riesgo del tramo preferente suele ser más bajo que el de un
bono corporativo emitido por la empresa que cede los activos.
 Riesgo de tasa de interés dependerá de la estructura de cada bono.
 Pueden existir riesgos de prepago en caso de que los activos del fondo de
titulización tengan posibilidad de ser precancelados (por ejemplo, préstamos
hipotecarios que tienen opción de amortización anticipada)
 En caso se requiera liquidar la inversión antes del vencimiento, no existe un
mercado secundario activo.

Ejemplo:

Los bonos de titulización son valores garantizados por activos de la empresa emisora como
préstamos, contratos de arrendamiento, cuentas por cobrar, o contratos a plazo sobre bienes
muebles. De esta manera el poseedor de los títulos tiene una doble garantía, la empresa que
los emite y los bienes que los garantizan.
 I. NOTAS

Son instrumentos similares a los bonos y son emitidos por empresas financieras o no
financiares e inclusive gobiernos con el fin de obtener financiamiento. Según las
características particulares que tengan deben tipificarse como algún tipo de bono en
especial.
Características:
 En moneda nacional o extranjera.
 Puede ser emitida por entidades de diversos sectores.
 La tasa del cupón respecto del valor facial puede ser fijada de antemano, puede
ser fija o variable o inclusive puede no existir (cupón cero).
 Otras características son similares a la de diferentes tipos de bonos.
 Tasa de interés definida a través de subasta pública. Puede ser fija o variable.
Tasa nominal o efectiva.

Factores de riesgo:
 El riesgo de crédito depende del tipo de bono específico como pueda ser
caracterizada.
 El riesgo de mercado antes de su vencimiento dependerá de la estructura
de amortizaciones y de la evolución de las tasas de interés en el mercado
para el respectivo nivel de riesgo comparable del emisor.
 En caso se requiera liquidar la inversión antes del vencimiento, no suele
existir un mercado secundario activo.

-PRODUCTOS ESPECÍFICOS

J. BONOS DE ARRENDAMIENTO FINANCIERO

Son bonos garantizados que emiten las instituciones financieras para financiar sus
operaciones de arrendamiento financiero (leasing). Pueden tener un rendimiento fijo o
variable y deben tener una duración no menor a 3 años sin posibilidad de redención
anticipada.

Características:

 En moneda nacional o extranjera

 Solamente puede ser emitido por entidades de crédito y deben ser usados
para financiar operaciones de arrendamiento financiero.

 La estructura y el plazo dependerá de las necesidades del emisor. Sin em-

bargo, en el Perú, no puede ser prepagados antes del vencimiento. y Tasa de
interés definida a través de subasta pública. Puede ser fija o variable. Tasa
nominal.

Factores de riesgo:

 El riesgo de crédito depende de la solidez financiera de la contraparte. y Riesgo

de tasa de interés dependerá de la estructura del bono específico y En caso se
requiera liquidar la inversión antes del vencimiento, no existe un mercado
secundario activo.

IV. MERCADO DE CAPITALES: RENTA VARIABLE

Los instrumentos financieros de renta variable son activos financieros que representan
derechos patrimoniales, como las acciones, las participaciones y similares. No ofrecen
pagar ningún tipo particular de interés ni tienen fecha de redención. Así, todo el rendimiento
viene por la variación en el valor del activo, ajustado por el pago de dividendos, en caso
corresponda.

A. ACCIONES COMUNES:
Títulos valores que acreditan y representan el valor de cada una de las partes en que se
considera dividido el capital social de una compañía o sociedad anónima y que confiere a
su titular la condición de socio o accionista. Una acción común da a su propietario derechos
tanto sobre los activos de la empresa como sobre las utilidades que esta genere, así como
a opinar y votar sobre las decisiones que se tomen. El accionista común como propietario
de la empresa no puede perder una cantidad mayor a su aportación económica a la
sociedad, de modo que sus bienes personales no están en riesgo en caso de que la
empresa se vea en dificultades financieras

Características:

 Son activos financieros negociables sin vencimiento que representan una

porción residual de la propiedad de una empresa.

 Como financiamiento representan la fuente de recursos más costosa para

una compañía.
 Proporcionan a sus propietarios responsabilidad limitada en la empresa.
 El valor de las acciones que cotizan en bolsa se determinan diariamente en
el mercado y se publica a través de distintos medios de información,
 La empresa no tiene obligación legal alguna de pagar dividendos por las
acciones emitidas.
Factores de riesgo:

 Como los accionistas comunes son inversionistas residuales, asumen un

mayor riesgo de negocio que los acreedores o los accionistas preferentes.
 El pago de dividendos en efectivo, cuando pueda existir, puede verse res-
tringido por las cláusulas de los contratos con los acreedores.
 Si se emiten acciones comunes adicionales, se reducen las utilidades (y los
dividendos) que reciben los inversionistas por acción.
 Si se emiten de acciones comunes adicionales puede haber una posible
pérdida de control de la empresa por parte de los accionistas actuales.
EJEMPLO

Una constructora, constituida bajo la forma de sociedad anónima hace varios años,
desea impulsar nuevos proyectos. Ante estas circunstancias, necesita mayores
aportaciones y decide ampliar su capital. Para ello, emite 50.000acciones de 10 u.m. de
valor nominal cada una, al 120 por 100. Todas las acciones fueron suscritas y todos los
accionistas desembolsaron en efectivo e importe íntegro de sus acciones.

Se pide:

1. Registro contable que resuma las operaciones llevadas a cabo por la constructora.

2. Registro contable que efectuará un antiguo accionista que suscribe una acción.

1. Registro contable de la sociedad emisora: Esta emisión de acciones sobre la par se

lleva a efecto en los siguientes términos:

Valor nominal de la acción= 10 u.m./acción

Valor de emisión de la acción= 120% x 10 = 12 u.m./acción

Prima de emisión por acción = Valor emisión-- Valor nominal =

= 12 –10 = 2 u.m./acción

B. PARTICIPACIONES EN FONDOS MUTUOS

El gestor de un fondo mutuo es una compañía que reúne dinero de varios inversionistas
en un solo portafolio de activos, o fondo mutuo, para realizar inversiones, tanto en el
mercado local como en el internacional, en distintos tipos de instrumentos financieros
(acciones, bonos, instrumentos de mercados de dinero, etc.). Por lo general, los gestores
de fondos poseen distintos tipos de fondos administrados, según las preferencias por
riesgo-rendimiento de los inversionistas individuales. En ese sentido, es común ver tres
tipos de fondos administrados, dependiendo del riesgo de cada uno. Asimismo, dada las
características de cada fondo, se encontrarán distintos instrumentos invertidos. En caso
de ser un fondo con mayores preferencias por riesgo, habrá más instrumentos de renta
variable, mientras que, si la preferencia por riesgo es baja, los instrumentos de renta fija
serán los más usados. Los únicos fondos mutuos en los que puede participar son los
que corresponden a un perfil conservador y que enfocan sus inversiones en
instrumentos de mercado de dinero y de renta fija.

Características:

 Existe un plazo mínimo de permanencia establecido por el gestor del fondo

 Existe también un monto mínimo para las suscripciones. Estos montos por lo
general son menores a PEN 1,000.00 o USD 1,000.00, porque los fondos
mutuos también están dirigidos a personas naturales.
 La participación es a través de partes alícuotas del patrimonio, llamadas
participaciones o cuotas.
 El valor de las cuotas se determina diariamente y es publicada a través de
distintos medios de información.
 Ofrece una elevada capacidad de diversificación sin requerir una inversión muy
alta.
 En el Perú los gestores de fondos deben estar organizados legalmente como
una Sociedad Administradora de Fondos Mutuos (SAFM), la que cobra una
comisión de administración, así como una comisión de rescate anticipado.
Ambas comisiones reducen la rentabilidad obtenida.

Factores de riesgo:
 Al ser un patrimonio que invierte en distintos instrumentos financieros, asume el
riesgo de los instrumentos que lo componen. Por lo tanto, está sujeto a riesgo de
 crédito y, sobre todo, a riesgo de mercado.
 Como siempre debe mantener un nivel de liquidez adecuado para atender los
rescates de los participantes, está sujeto al riesgo de reinversión.
 No está sujeto a riesgo de inversión.
 Incluso los fondos mutuos más conservadores pueden ajustar su valor cuota a la
baja si las condiciones de mercado son desfavorables y sus activos se
desvalorizan. Esta situación puede generar una pérdida de ganancia o de una
porción del principal invertido.

C. PARTICIPACIONES EN FONDOS DE INVERSIÓN

Un fondo de inversión es un patrimonio que está conformado por los aportes de varios
inversionistas para realizar inversiones en valores financieros u otros activos. El gestor
del fondo en el Perú tiene que ser una Sociedad Administradora de Fondos de Inversión
(SAFI). En este tipo de fondos, el patrimonio está dividido en un número de cuotas
definidas que son repartidas entre los partícipes del fondo. Los fondos de inversión están
dirigidos a inversionistas institucionales, puesto que requieren montos de inversión
elevados y tienen plazos prolongados en los que no se puede retirar el dinero.

Características:
 El plazo mínimo de permanencia es establecido por el gestor del fondo antes de
la firma del contrato. Suelen ser de largo plazo (más de tres años).
 Está conformado por tres fases principales: la fase de inversión, en la que el fondo
se dedica a detectar y ejecutar oportunidades de inversión y suele estar
caracterizada por pérdidas; la fase operativa, en la que las inversiones ya están
realizadas y solamente deben ser monitoreadas
 Existen montos mínimos para las participaciones. Normalmente, se suscribe un
determinado número de cuotas o participaciones al inicio del fondo, pero los
inversionistas no pagan su aporte de inmediato sino que lo van pagando durante
la fase de inversión en la medida de que la SAFI detecte y ejecute oportunidades
de inversión.
 La participación es a través de partes alícuotas del patrimonio, llamadas cuotas
o participaciones.
 El valor de las cuotas se determina periódicamente y es informada a los
participantes.
 Ofrece acceso a oportunidades de inversión normalmente no accesibles a los
inversionistas como proyectos privados de inversión o empresas en situación de
insolvencia.
 En el Perú los gestores de fondos debe estar organizados legalmente como una
Sociedad Administradora de Fondos de Inversión (SAFI), la cual cobra una
comisión de administración, así como una comisión de éxito de acuerdo al
desempeño de las inversiones.

Factores de riesgo:

 La rentabilidad del fondo de inversión depende directamente de las oportunidades

de inversión que detecte la SAFI. Si estas oportunidades tienen un desempeño
menor al esperado, los inversionistas pueden obtener una rentabilidad menor a
la requerida o incluso podría perder parte del principal si no se llega recuperar el
capital invertido en alguna oportunidad de inversión.
 Existe gran información asimétrica entre las oportunidades de inversión y el
gestor del fondo o SAFI, y entre el gestor o SAFI y los inversionistas debido a que
no hay requerimientos de compartir todos los factores relevantes a la decisión de
inversión. Existe un elevado riesgo fiduciario.
 En caso se requiera liquidar la inversión antes del vencimiento, no existe un
mercado secundario activo e incluso se puede estar inhabilitado de retirarse antes
del plazo mínimo de pertenencia.
V. EL MERCADO DE DERIVADOS

Se define como derivado financiero o instrumento derivado a todos aquellos productos

financieros cuyo valor se basa en el precio de otro activo. Es decir que los derivados
financieros son instrumentos cuyo precio o valor no viene determinado de forma directa
sino que dependen del precio de otro activo al cual denominamos activo subyacente.
Este activo subyacente puede ser una acción, un índice bursátil, una materia prima, o
cualquier otro tipo de activo financiero como son las divisas, los bonos y los tipos de
interés.

La función principal del mercado de derivados es la de brindar instrumentos financieros

de inversión y cobertura que posibiliten una adecuada gestión de riesgos.

Dentro de los activos subyacentes más populares encontramos a las acciones de las
bolsas de valores, a las divisas, a los índices bursátiles, a los valores de renta fija, a las
materias primas, y a los tipos de interés.

CLASE DE DERIVADOS FINANCIEROS

Podemos clasificar a los derivados financieros en base a distintos parámetros. Los más
comunes son los siguientes:

A. Derivados según el lugar donde se contratan y negocian

1. Derivados contratados en mercados organizados:

En este caso los contratos son estandarizados sobre activos subyacentes que
se hayan autorizado previamente. Además tanto los precios en ejercicio como
los vencimientos de los contratos son iguales para todos los participantes. Las
operaciones son efectuadas en una bolsa o centro regulado y organizado
como ser la Bolsa de Chicago en Estados Unidos, donde se negocian
derivados y contratos de Futuros.
 2. Derivados contratados en mercados no organizados o Extrabursátiles:
Estos son derivados cuyos contratos y especificaciones son confeccionados a la
medida de las partes intervinientes que contratan el instrumento derivado. En estos
mercados no hay estandarización y las partes suelen fijar las condiciones que más
les favorezcan.

B. Derivados según el activo subyacente involucrado

1. Derivados financieros:
Son aquellos contratos que emplean activos financieros como ser acciones,
divisas, bonos, y tipos de interés.

2. Derivados no financieros:
En esta categoría se incluyen a las materias primas o commodities como
activos subyacentes que corren desde los commodities agrícolas como el maíz
y la soja, hasta el ganado, también los commodities energéticos como el
petróleo y gas, y los metales preciosos como el oro y platino.

C. Derivados según la finalidad

1. Derivados de cobertura: Estos derivados son utilizados como herramienta
para la disminución de riesgos. En este caso se coloca una posición opuesta
en un mercado de futuros en contra del activo subyacente del derivado.
2. Derivados de arbitraje: Estos derivados son utilizados para tomar ventajas de
la diferencia de precios entre dos o más mercados. Por medio del arbitraje los
participantes en el mercado pueden conseguir una ganancia prácticamente
libre de riesgo. Las utilidades se generan debido a la diferencia de precios del
mercado.

c- Derivados de negociación: Estos derivados se negocian con el fin de obtener

ganancias mediante la especulación del precio del activo subyacente
involucrado en el contrato.

PRINCIPALES TIPOS DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS (IFD)

 DERIVADOS DESCRIPCIÓN
FINANCIEROS

Futuros Son contratos estandarizados que establecen la compra o venta

de un determinado producto o instrumento financiero, llamado
subyacente, en un momento futuro a un precio previamente
determinado. Es decir el comprador y el vendedor pactan un
precio hoy para un producto que se entregara o liquidara en una
fecha futura. El subyacente del futuro puede ser una materia
prima, una divisa, una tasa de interés, un bono, una acción o un
índice.
Opciones Son contratos que confieren al suscriptor el derecho, pero no la
obligación, de comprar o vender un producto subyacente en un
periodo futuro al precio de ejercicio; a cambio el comprador paga
una prima al vendedor de la opción, que consiste en el precio de
la misma. Los subyacentes de las opciones son los mismos que
de los contratos de futuros.
Forwards Son contratos de compra venta mediante los cuales un vendedor
se compromete a vender un determinado bien en una fecha
futura a un precio pactado hoy (precio de entrega). Estos
contratos están diseñados según las necesidades de los
suscriptores; es decir, son acuerdos bilaterales que se realizan
directamente entre los contratantes. En estos casos, se
negocian el monto, precio y plazo, de manera que las partes se
protejan ante los cambios de los precios del subyacente.
Generalmente, suelen ser pactados con instituciones
financieras. Cada parte queda obligada a realizar el contrato.
Swaps Son contratos mediante los cuales dos partes se comprometen
a intercambiar una serie de flujos de efectivo en una fecha futura,
basados en una cantidad determinada de principal y de una regla
determinada. El principal puede intercambiarse o no, y cuando
no se intercambia se denomina principal nocional, el cual se
utiliza únicamente para calcular los flujos de efectivo que se
intercambiarán periódicamente durante la vida del contrato.
A. CONTRATOS A PLAZO (FORWARDS AGREEMENTS)

Son contratos de compraventa sobre un activo subyacente en una fecha determinada en

el futuro. Este contrato define las características del activo a ser transad, el precio de
venta y la fecha en la que se realizará la operación, con o sin entrega. Dichas condiciones
son negociadas y aceptadas por las dos partes intervinientes y son válidas solamente
para una operación específica. Estos contratos representan una obligación para ambas
partes, por lo que no tienen costo inicial. Existe un derivado llamado futuro que funciona
igual que un contrato a plazo, pero que es estandarizado y se negocia a través de un
mercado centralizado. En Perú aún no se negocian futuros.

Características:

 Son negociados por ambas partes y las condiciones son diseñadas para satisfacer
los requerimientos de estas.
 Representa una obligación para ambas partes por lo que la operación se tiene
que realizar en la fecha pactada.
 El plazo no suele ser mayor a un año.
 Es un activo de suma cero, es decir, lo que una parte gana lo pierde la otra.
 No necesariamente se tiene que realizar el intercambio del activo subyacente (con
entrega). La forma más utilizada de liquidar las operaciones es que la parte que
está en perdida le pague a la parte que está ganando la ganancia neta (sin
entrega).
 Es utilizado con fines de cobertura cuando se espera recibir o entregar el activo
subyacente en el futuro. El uso más común en Perú es cerrar operaciones sobre
el tipo de cambio nuevo sol / dólar a plazo.
 Para liquidar un contrato a plazo anticipadamente, se determina el valor de
mercado en la fecha de liquidación y las contrapartes realizan el pago que les
corresponda.
 Una de las partes suele ser una institución financiera.

Factores de riesgo:

 El riesgo principal es el de mercado, puesto que el valor del derivado depende

del valor del activo subyacente en el mercado.
  Existe riesgo de crédito durante la vida del contrato solamente para la posición
que esté ganando.
 El precio a plazo del activo subyacente no es una predicción del valor que el
activo subyacente tendrá en el futuro.

Ejemplo:

Supongamos que la empresa ABC ha pactado la venta al crédito con un

cliente en EE.UU. de un contenedor de prendas de vestir por la suma de
US$50,000 a 90 días. A fin de eliminar la volatilidad del tipo de
cambio, la empresa contrata con su banco un forward DF a 90 días que le
permitirá cambiar los dólares recibidos a S/.2.78 por dólar. Pasados
los 90 días, la empresa ABC tiene la obligación de ir al banco a vender
US$50,000 y el banco tiene la obligación de comprar esa cantidad al
tipo de cambio previamente pactado (S/2.78/US$). Si el tipo de cambio
spot (el vigente ese día) en ese momento está fijado en S/.2.60/US$, la
empresa habrá evitado perder S/.9,000 (S/.130,000, que hubiese recibido
en el mercado spot, menos S/.139,000, que recibió del banco al
ejecutarse el forward)
¿Pero qué hubiese pasado si el tipo de cambio spot hubiese estado en
S/.2.90/US$? En ese caso, la empresa ABC hubiese dejado de ganar
S/.6, 000 (S/.145,000-S/.139,000). Sin embargo, hay que tener en cuenta
que con el forward contratado se anuló el riesgo del tipo de cambio y
ABC pudo proyectar sus ingresos y margen con total certeza.
 Queda por aclarar el tema de las modalidades. Bajo la modalidad
Delivery Forward, también conocida como Forward por entrega física, la
empresa ABC se compromete a entregar la totalidad de los US$50,000
pactados en el contrato y el banco se compromete a pagarle S/.139,000
(producto de comprar los US$50,000 a S/.2.78 por dólar); pero si se
pacto un Non Delivery Forward, al que también se le conoce como Forward
por compensación, y bajo el supuesto que el tipo de cambio spot este en
S/.2.60/US$, ABC sólo recibe S/.9,000 del banco (S/.0.18xUS$50,000,
siendo S/.0.18 la diferencia entre el tipo de cambio spot y el tipo de
cambio forward). Por otro lado, y en caso que el tipo de cambio spot se
haya situado en S/.2.90, ABC hubiese tenido que pagarle al banco
S/.6,000 (S/.0.12xUS$50,000, siendo S/.0.12 la diferencia entre el tipo
de cambio spot y el tipo de cambio forward)

Queda claro entonces que así el tipo de cambio spot haya subido o
bajado o cualquiera haya sido la modalidad escogida, en realidad, lo
que ha hecho la empresa ABC es fijar el tipo de cambio futuro a fin de
conocer el día de hoy con exactitud su flujo de caja real a 90 días. En
ese sentido, la empresa ha eliminado la posibilidad que la fluctuación
del tipo de cambio perjudique sus resultados financieros.

B. PERMUTAS (SWAPS)

Son derivados en los que dos contrapartes intercambian los beneficios del activo o
costos del pasivo de una parte por los beneficios generados por el activo o los costos
generados por el pasivo de otra parte a través del tiempo. Es decir, ambas partes
intercambian sus respectivos flujos de caja. El contrato define las características de los
flujos de caja a ser intercambiados, cómo se calculan y las fechas en las que se
realizarán dichos intercambios. Las condiciones son negociadas y aceptadas por las dos
partes intervinientes y son válidas solamente para una operación específica. Las
permutas representan una obligación recíproca para ambas partes.

En una permuta de divisas, usualmente un cross currency swap (CCS), las partes
intercambian sus flujos en una moneda por un flujo equivalente en otra moneda. De esta
manera, se logran cubrir de las fluctuaciones del tipo de cambio. En una permuta de
tasas de interés, usualmente un interest rate swap (IRS), se intercambia un flujo en tasa
fija por otro en tasa variable y sirve para protegerse de los movimientos de las tasas de
interés de mercado.

Características:

 Son negociados por ambas partes y las condiciones son diseñadas para
satisfacer los requerimientos de estas.
 Representa una obligación para ambas partes por lo que los intercambios se
tienen que realizar en las fechas pactadas.
 El plazo suele ser mayor a un año.
 Es un activo de suma cero, es decir, lo que una parte gana lo pierde la otra.
 No necesariamente se tiene que realizar el intercambio del activo subyacente
(con entrega). La forma más utilizada de liquidar las operaciones es que la parte
que está en perdida le pague a la parte que está ganando la ganancia neta (sin
entrega).
 Es utilizado con fines de cobertura cuando se desea modificar el flujo de un activo
o pasivo, y adecuarlo al de una partida cubierta sobre el activo subyacente, sin
tener que transferir la propiedad de ese activo o pasivo. El uso más común en
Perú es el intercambio de flujos en dólares a nuevos soles y de tasas variables a
fijas.
 Para liquidar una permuta anticipadamente, se determina el valor de mercado en
la fecha de liquidación y las contrapartes realizan el pago que les corresponda.
 Una de las partes suele ser una institución financiera.

Factores de riesgo:

 El riesgo principal es el de mercado, puesto que el valor depende del valor del
activo subyacente en el mercado.
 Existe riesgo de crédito durante los periodos existentes entre dos intercambios
solamente para la posición que esté ganando.

Ejemplo:
 Una empresa ha cerrado un programa de exportación con un cliente
japonés. Esta operación involucra tres embarques parciales por
US$50,000 cada 90 días. Obviamente, esta compañía está expuesta al
riesgo cambiario, es decir, el riesgo que el tipo de cambio varíe.
Obviamente, si el sol se devalúa le convendrá; pero si el sol se
revalúa, entonces se perjudicará. Un aparte, estamos acostumbrados a
relacionar riesgo con la posibilidad que pase algo malo; pero no
debemos perder de vista que también el riesgo se presenta cuando ocurre algo
mejor a lo que esperábamos. Como el gerente financiero conoce de forwards se
acerca a su banco y pide cerrar tres contratos forwards (el primero a 90 días, el
segundo a 180 días y así sucesivamente) con lo que cada contrato cubrirá el
riesgo cambiario de cada embarque. Sin embargo, el banco le recomienda que
tome un contrato swap.
En este caso, el banco tiene razón; y preste atención, pues aquí está
la clave: un contrato swap es un conjunto de forwards. Por lo que, la
empresa de nuestro ejemplo, para cubrirse del riesgo cambiario podría
elegir entre cerrar tres contratos forward, renovando los faltantes al
vencimiento del más cercano en el tiempo o realizar una operación swap
por el mismo período.
Y si un contrato swap es un conjunto de forwards, entonces el cálculo
del tipo de cambio en un swap es similar al que se realiza en un
forward

C.OPCIONES

Son contratos de compraventa suspendida de un activo subyacente en una fecha

determinada en el futuro. Se definen previamente las características del activo a ser
transado, el precio de venta / compra y la fecha en la que se realizará la operación.
Dichas condiciones pueden ser negociadas y aceptadas por las dos partes intervinientes
o pueden ser estandarizas y la opción ser negociada en un mecanismo centralizado. Son
compras o ventas suspendidas porque el comprador de la opción tiene el derecho, más
no la obligación de realizar la operación futura pactada (compra o venta). Para obtener
ese derecho paga en el momento inicial una prima. El vendedor de la opción sí tiene la
obligación de cumplir con la operación si el comprador desea ejecutar la opción. Una
opción de compra (call) da el derecho a comprar el activo subyacente. Una opción de
venta (put) da el derecho a vender el activo subyacente. Las opciones europeas son
aquellas que solamente se pueden ejercer en la fecha de vencimiento. Existen también
las opciones americanas que permiten ejercer la opción en cualquier fecha entre la de
negociación y la de vencimiento.

Características:

 Son negociados por ambas partes y las condiciones son diseñadas para satisfacer
los requerimientos de estas.
 Representa un derecho para el comprador de la opción. Para el vendedor
representa una obligación.
 El comprador tiene que pagar una prima al momento de adquirir la opción. El valor
de la prima depende del valor del activo subyacente, del precio de ejecución, del
plazo, de la volatilidad del activo subyacente y de la tasa de mercado.
 El plazo suele ser menor a un año.
 Es un activo de suma cero una vez que se ejecuta la opción, es decir, lo que una
parte gana lo pierde la otra.
 La operación de compraventa solamente se realizará si el comprador de la opción
gana al realizarla. En caso contrario, la opción expira sin valor y el vendedor se
queda con la prima.
 Es utilizado con fines de cobertura cuando el comprador de la opción quiere
protegerse de movimientos adversos en el valor de un activo sin perder la
oportunidad de aprovechar movimientos favorables.
 Una de las partes suele ser una institución financiera.

Factores de riesgo:

 El riesgo principal es el de mercado. Sin embargo, en una opción el riesgo no se

comporta de manera lineal, puesto que el valor de la opción depende no solo del
valor del activo subyacente, sino también del tiempo hasta el vencimiento, la
volatilidad del activo y de la tasa de interés de mercado.
 Existe riesgo de crédito para el comprador de la opción si es que el vendedor de
la misma enfrentará pérdida al momento de ejecutarse la opción.
Ejemplo:
Supongamos que las acciones de Apple están a día de hoy a 95€, y sabemos que
el próximo mes va a sacar un nuevo IPhone y creemos que eso hará que suba el
valor de sus acciones. Decidimos entonces comprar opciones de compra a 100€
a tres meses, que en el mercado cuestan 5€ cada una. Esto significa que de aquí
a tres meses podremos ejercer la opción, y entonces el vendedor nos entregará
las acciones a 100€. Como podemos ver en el gráfico siguiente, se pueden dar
tres situaciones:
Las acciones están por debajo del Precio de Ejercicio (100€), y entonces no
ejerceremos la opción y perderemos la prima puesto que no vamos a comprar a
100€ algo que cuesta menos.
Entre 100€ y 105€, iremos reduciendo las perdidas hasta llegar a ser cero en 105
€. En este tramo sí ejercitaremos la opción ya que siempre perderemos menos de
los 5€ de la prima. Si compramos a 102,5€ más 5€ de prima algo que cuesta 100€,
perdemos solo parte de la prima -2,5€.
A partir de 105€ siempre ejercitaremos la opción y además empezaremos a tener
beneficios. Si compramos a 100€ más 5€ de prima algo que cuesta 110€,
tenemos un beneficio de 5€.
VI. CONCLUSIÓN
VII. BIBLIOGRAFÍA