ABRIL 2015
CONTENIDO creció en 2,2 millones de barriles diarios al ubicarse en
COYUNTURA ECONÓMICA
Mercado Petrolero
Sector Externo
Gestión Fiscal
Gestión Deuda Pública
Mercado Monetario
Comportamiento de las Tasas de Interés
Sector Real
NORMATIVA LEGAL
INDICADORES ECONÓMICOS
COYUNTURA ECONÓMICA
KEILYN VARGAS*
kvargas@bancomercantil.com
MERCADO PETROLERO
Durante los cinco primeros meses del año 2015, el
aumento en la oferta mundial de crudo continuó marcando
la pauta del mercado petrolero ya que a pesar de que la
demanda también experimentara un crecimiento, este
último se vio opacado por el primero, razón por la cual las
cotizaciones permanecieron registrando niveles inferiores
a los observados durante el 2014, además de que este
diferencial entre la oferta y la demanda permitió la
acumulación de inventarios.
De acuerdo con la Oficina de Administración de
Información de Energía de Estados Unidos (EIA por sus
siglas en inglés), la oferta petrolera mundial durante los
cinco primeros meses de 2015 registró en promedio
94,8 millones de barriles diarios (mmbd), lo que representó
un crecimiento de 2,8 mmbd con respecto a lo
experimentado en igual período del año 2014. Destaca
que este cambio interanual reflejó una aceleración en el
ritmo de crecimiento por poco más de un millón de barriles
diarios de crudo. En cuanto a la oferta No Opep, esta
*
Economista de la Gerencia de Investigación Económica de Mercantil Banco
Universal.
57,9 mmbd. Este comportamiento fue resultado,
fundamentalmente, del aumento en la producción por parte
de Estados Unidos (+1,4 mmbd), Canadá (+334 mbd) y
Brasil (+324 mbd). Por su parte, la oferta proporcionada
por la Opep registró un promedio mensual de
36,8 millones de barriles diarios (mmbd) durante el período
enero-mayo de 2015, lo que significó un crecimiento
interanual de 698 mbd, principalmente debido a los
aumentos en la producción de Irak (+423 mbd), Angola
(+116 mbd) y Libia (+99 mbd) (Ver Gráfico 1).
Gráfico 1
Variaciones anuales de la oferta petrolera
Promedio hasta mayo (mmbd)
3,2
No OPEP
OPEP
2,2 Total
1,2
0,2
2011
2012
2013
2014
2015
-0,8
-1,8
Fuente: Energy Information Administration (EIA) y Cálculos Propios
Por el lado de la demanda, la EIA informó que el consumo
petrolero mundial promedio para el lapso entre enero y
mayo fue de 92,5 millones de barriles diarios, esto es, un
incremento de 1,4 mmbd con respecto a lo observado para
igual período del año anterior. Vale la pena mencionar que
el aumento anterior reflejó una aceleración en el ritmo de
crecimiento de 612 mbd en relación con el cambio
registrado en similar lapso de 2014 (+734 mbd) El
aumento en la demanda petrolera mundial fue explicado
tanto por el aumento de la demanda de los países No
OCDE (+788 mbd) como por el de los países OCDE
(+558 mbd). Cabe comentar que dentro de los países que
incrementaron su consumo destacan: Estados Unidos
(+450 mbd), China (+323 mbd) e India (+195 mbd) incluso es inferior al establecido en el presupuesto fiscal
(Ver Gráfico 2). (US$/b 60) (Ver Gráfico 3).
Gráfico 2
Variaciones anuales de la demanda petrolera Por último, de acuerdo con la llamada “comunicación
Promedio hasta mayo (mmbd)
3,0 directa de la Opep”, la producción petrolera venezolana
2,5
alcanzó un promedio mensual durante los cinco primeros
2,0
meses del año 2015 de 2,7 millones de barriles diarios, lo
1,5
1,0
que significó una contracción de 4,4 % con respecto a lo
0,5 observado en igual período de 2014 (Ver Gráfico 3).
0,0 Mientras que, por su parte, Bloomberg reportó un
2011

2012

2013

2014

2015
-0,5 crecimiento de 22 mbd al ubicarse la producción en
-1,0 No OCDE 2.474 mbd.
-1,5 OCDE
Total
-2,0
Fuente: Energy Information Administration (EIA) y Cálculos Propios SECTOR EXTERNO
El comportamiento conjunto de la oferta y la demanda Las reservas internacionales en poder del Banco Central
antes planteado ocasionó una acumulación de los de Venezuela alcanzaron al cierre del mes de mayo un
inventarios por parte de los países de la OCDE (lo que total de US$ 17.608 millones, lo que significó una
incluye crudo y productos) por un monto total de disminución de US$ 4.469 millones1 con respecto al cierre
13,1 mmbd. del año 2014. Por su parte, las reservas líquidas
representaron, al mes de febrero (última información
En materia de precios, tanto el WTI como la cesta Opep y disponible) 25,1 % de las reservas totales, proporción que
el Brent registraron cotizaciones, durante los cinco resultó 1.299 pb superior a la observada en igual periodo
primeros meses de 2015, inferiores a las observadas en del año anterior (12,1 %) (Ver Gráfico 4).
igual lapso del año previo. En detalle, la cesta Opep, el Gráfico 4
WTI y el Brent experimentaron decrecimientos Reservas Internacionales Brutas y Líquidas
(Millones de US$)
interanuales de 48,5 %, 48 % y 46,1 %, respectivamente al 43.000
alcanzar precios promedios durante el lapso enero-mayo 37.000 RRII Brutas
RRII Líquidas
de los corrientes de US$/b 54, US$/b 51,9 y US$/b 58,4. 31.000

Por su parte, la cesta venezolana registró durante los 25.000

cinco primeros meses de 2015 una cotización promedio de 19.000

US$/b 48,4, lo que significó una contracción de 49,9 % con 13.000

respecto al período enero-mayo de 2014, un nivel que 7.000

1.000
may-09

may-10

may-11

may-12

may-13

may-14

may-15
sep-09
ene-10

sep-10
ene-11

sep-11
ene-12

sep-12
ene-13

sep-13
ene-14

sep-14
ene-15

Gráfico 3
Situación Petrolera en Venezuela
110 2.900 Fuente: Banco Central de Venezuela

100
2.800 Por su parte, el Sistema Marginal de Divisas (SIMADI),
Precio Petrolero (US$/b)

Producción Petrolera (mbd)

90
2.700
desde su creación (12 de febrero de 2015) hasta el cierre
80
del mes de mayo, representó, en promedio, 1,9 % del
70 2.600
mercado total de divisas. Adicionalmente, el Banco Central
60
2.500
50
de Venezuela informó que el tipo de cambio inicial para
Precio Venezuela
40 Producción (Bloomberg) 2.400 las operaciones transadas a través de este mecanismo fue
Producción (CD)
30 2.300 de Bs./US$ 170; mientras que el de cierre del mes de
may-13

jul-13

sep-13

nov-13

ene-14

mar-14

may-14

jul-14

sep-14

nov-14

ene-15

mar-15

may-15

1
Fuente: Bloomberg, Ministerio del Poder Popular de Petróleo y Minería y OPEP Esta caída fue resultado, en parte, al pago de capital correspondiente al Eurobono
por 1.000 millones de euros a finales del mes de marzo.
2
mayo de los corrientes se ubicó en compromisos del Presupuesto del año anterior y 5,6% a
Bs./US$ 199, lo que significó un incremento de 17 %. Otros Pagos.

En el ámbito legal, de acuerdo con la Gaceta Oficial En cuanto a los créditos adicionales aprobados por la
N° 40.670, de fecha 28 de mayo, se designó al Centro Asamblea Nacional y decretados por el Ejecutivo Nacional,
Nacional de Comercio Exterior (CENCOEX), en su se observó un crecimiento de 91,7 % al ubicarse durante
carácter de autoridad administrativa, para realizar la los cinco primeros meses de 2015 en Bs. 279,9 millardos.
inspección y fiscalización, del régimen de administración De esta forma, el presupuesto fiscal acordado (al incluir las
de divisas, así como ejercer la potestad sancionatoria en modificaciones presupuestarias) durante el lapso enero-
materia cambiaria. mayo resultó en Bs. 1.021,6 millardos, 37,7 % superior al
inicialmente aprobado (Bs. 741,7 millardos). De acuerdo
GESTIÓN FISCAL con la estructura sectorial, los créditos adicionales se
La gestión acumulada del Gobierno Central durante los distribuyeron de la siguiente forma: 47 % se dirigió a
cinco primeros meses del año estuvo marcada por la Sectores Sociales, 12,6 % a Sectores Productivos, 5,9 % a
mejora nominal en la recaudación tributaria, lo que Sectores Generales y 34,5 % a Otros Sectores
permitió a su vez, un crecimiento de las erogaciones (Ver Cuadro 1).
fiscales. Es así como el
Ministerio del Poder Cuadro 1
Popular de Economía, Créditos Adicionales Según Destino Económico
Finanzas y Banca Millones de Bs.
Pública informó que el Sectores Sectores Sectores Deuda Situado Otros
LAEE TOTAL
gasto primario Sociales Productivos Generales Pública Constitucional Sectores
ejecutado, sin incluir el
TOTAL 2014 81.476 30.976 9.119 - - - 24.478 146.049
pago de intereses de Enero 4.758 119 56 - - - 11.108 16.042
deuda pública, durante Febrero 14.833 995 200 - - - 856 16.884
el lapso enero-mayo de Marzo 11.837 1.446 111 - - - 653 14.046
Abril 19.355 21.680 1.031 - - - 3.384 45.449
2015 alcanzó Bs. 489,4 Mayo 30.694 6.736 7.721 - - - 8.477 53.628
millardos, lo que reflejó
un incremento nominal TOTAL 2015 131.591 35.272 16.465 96.599 279.928
Enero 0 0 0 0 0
de 54,5 % en relación
Febrero 18.040 27.980 0 - - - 2.675 48.694
con igual período del Marzo 20.872 3.186 0 - - - 43.497 67.555
año previo. Abril 59.922 449 9.020 31.375 100.767
Adicionalmente, destaca Mayo 32.758 3.657 7.445 19.051 62.911
Fuente: Gacetas Oficiales de la República Bolivariana de Venezuela y Cálculos Propios
que este aumento
representó una aceleración en el ritmo de crecimiento de
Por el lado de los ingresos, el Seniat informó que la
3.046 pb con respecto al cambio observado durante igual
recaudación tributaria interna alcanzó, durante los cinco
lapso de 2014 (+85 5 %).
primeros meses del año, Bs. 351,2 millardos, lo que
representó un importante crecimiento nominal de 138,6 %
En lo que se refiere a la composición del gasto primario
en relación con igual lapso del año 2014, esto es un
ejecutado durante el lapso enero-mayo de 2015, 44,8 % se
aumento 8.819 pb superior al registrado en enero- mayo
asignó a Otras Transferencias hacia entes
del año pasado (+50,4 %).
descentralizados de la Administración Pública, 26,7 % a
Remuneraciones, 17,4 % a Aportes Legales, 5,5 % a
Por tipo de tributos, el Impuesto al Valor Agregado (IVA)
con una ponderación de 53,2 % sobre la recaudación total,
3
explicó la mayor parte del crecimiento nominal en la promedio fue de 5.105 días, 12,4 % por encima de lo
recaudación interna total al mostrar un incremento de observado en igual período del año anterior.
140,5 %. Los restantes tributos también experimentaron
incrementos nominales, estos fueron: Renta Aduanera En cuanto a las Letras del Tesoro, a lo largo del período
(366,7 %), Impuesto Sobre la Renta (+82,2 %) y Rentas enero-mayo se acumuló una colocación efectiva por Bs. 15
Internas (+227,2 %) (Ver Cuadro 2). millardos, esto es, un incremento de 15 % con respecto a
igual período del año pasado. En contraste con lo
Cuadro 2 sucedido en materia de Bonos DPN, este nivel de
Recaudación de Rentas Internas adjudicaciones se posicionó como el más alto
Acumulado a Mayo (Millones de Bs.) observado para iguales períodos desde que se
2015 2014 Var. Nominal dispone la serie estadística histórica (1999). Dichas
Impuesto sobre la Renta 94.279 51.748 82,2% adjudicaciones fueron realizadas a un plazo promedio
IVA 187.884 78.133 140,5%
de 119 días (107 días en los primeros cinco meses
Mayoristas 149.856 69.798 114,7%
de 2014) y con un rendimiento promedio de 4,7 %
Importadores 38.029 8.334 356,3%
Renta Aduanera 36.918 7.911 366,7% (5,3 % en los primeros cinco meses de 2014).
Rentas Internas 28.732 8.782 227,2% Destaca que, este rendimiento se ubicó como el más
Licores 8.555 1.354 531,6% bajo observado, para iguales períodos, desde que se
Cigarrillos 19.487 7.058 176,1% dispone la serie estadística histórica.
Timbre Fiscal - - -
Sucesiones 763 312 144,5% En lo que se refiere a los vencimientos de deuda
Apuestas y Casinos 82 58 41,3%
pública interna (Bonos DPN + Letras), estos
Otros 3.229 640 404,8%
alcanzaron en términos acumulados (al mes de
Total 351.043 147.215 138,5%
mayo) Bs. 20,5 millardos lo que significó un
Fuente: SENIAT y Cálculos Propios
crecimiento interanual de 34,3 %. Resalta que este
nivel se ubicó como el más alto registrado, para iguales
GESTIÓN DEUDA PÚBLICA lapsos, desde que se dispone la serie estadística histórica
Durante los cinco primeros meses del año 2015, las (1999). Es así como, tomando en cuenta tanto las
colocaciones de instrumentos de deuda pública interna colocaciones como los vencimientos (Bonos DPN y Letras)
resultaron inferiores a las observadas en igual lapso del correspondientes a los cinco primeros meses del año, el
año pasado, situación que estuvo apoyada en el hecho de Gobierno Central obtuvo recursos netos por Bs. 43,8
que la publicación de los cronogramas de subasta millardos, 52,8 % menos que en igual lapso del año previo.
correspondientes al primer trimestre tuvo lugar cuando Destaca que esta cifra se ubicó como la más baja
restaba tan sólo un mes para la culminación del mismo,
Gráfico 5
además de que en el caso de los Bonos DPN las subastas Stock de Títulos del Gobierno Central (Bonos DPN + Letras)
referidas al segundo trimestre fueron suspendidas el como % de la Liquidez Monetaria
40%
pasado 11 de mayo. En efecto, durante el lapso enero- 37%

mayo, la colocación efectiva de Bonos DPN se ubicó 48,1 34%

31%
% por debajo del registro de igual lapso de 2014, al 28%
alcanzar apenas Bs. 24,6 millardos. Es así como, de las 25%
22%
emisiones aprobadas de Bonos DPN (Bs. 96,4 millardos) 19%
quedan por colocar aproximadamente Bs. 71,8 millardos. 16%
13%
En cuanto al rendimiento de estas colocaciones, este
10%
resultó 134 pb superior al observado en enero-mayo de
may-07
sep-07
ene-08
may-08
sep-08
ene-09
may-09
sep-09
ene-10
may-10
sep-10
ene-11
may-11
sep-11
ene-12
may-12
sep-12
ene-13
may-13
sep-13
ene-14
may-14
sep-14
ene-15
may-15

2014, al ubicarse en 14,5 %. Por su parte, el plazo

Fuente: Banco Central de Venezuela y Cálculos Propios

4
observada para similares períodos después del año 2010 6,5 % de la liquidez monetaria correspondiente al 29 de
(Bs. 32,6 millardos). mayo de 2015. Cabe comentar que esta proporción se
ubicó 125 pb por debajo del registro de similar período del
Ahora bien, a pesar de las moderadas colocaciones, el año pasado.
stock de títulos del Gobierno Central se ubicó, al cierre del
mes de mayo, en Bs. 424,8 millardos (96 % del stock En lo que concierne a la política monetaria durante los
corresponde a Bonos DPN), esto es, una cifra 4,3 % cinco primeros meses del año 2015, el BCV mostró una
superior a la observada en el cierre del año 2014. Dicho actuación más activa que la observada en igual lapso de
stock de títulos representó 17,3 % de la liquidez monetaria 2014, situación que estuvo apoyada en que las
registrada al 29 de mayo del año en curso, 900 pb por colocaciones totales de instrumentos de absorción
debajo de la proporción alcanzada en similar lapso del año resultaron superiores a las de igual período del año previo.
previo (Ver Gráfico 5). En línea con lo anterior, las colocaciones de Certificados
de Depósitos (CDs) y Repos durante los primeros cinco
MERCADO MONETARIO meses de 2015 alcanzaron Bs. 324,7 millardos (98,3 %
De acuerdo con el Banco Central de Venezuela, la correspondieron a CDs), lo que significó un aumento de
Liquidez Monetaria (M2) se ubicó, al 29 de mayo de 2015, 75,2 % con respecto a igual lapso de 2014. Destaca que
en Bs. 2.457,8 millardos, esto es, un nivel 22,8 % superior este cambio interanual reflejó una aceleración en el ritmo
al observado en diciembre del año pasado y 73,6 % de crecimiento de 3.389 pb en relación con el período
superior al de mayo 2014. Por su parte, la base monetaria comprendido entre enero y mayo del año pasado. Por su
alcanzó para la misma fecha parte, las operaciones de inyección a través de compra
Bs. 939 millardos, lo que representó tanto un crecimiento con pacto de reventa de Bonos DPN no figuraron dentro
acumulado de 23,9 % como uno interanual de 88,4 %. del escenario económico de los cinco primero meses de
Destaca que el incremento acumulado anterior se 2015.
posicionó como el más elevado, para iguales períodos,
desde que se dispone la serie estadística histórica (1976). En materia de vencimientos de CDs y Repos, se observó
(Ver Gráfico 6). que en conjunto alcanzaron, durante el lapso enero-mayo,
Bs. 326,6 millardos, esto es, un monto 112,4 % superior al
Gráfico 6 registrado en igual período del año pasado.
Liquidez y Base Monetaria
Var % acumulada a mayo
30%
Ahora bien, considerando tanto las colocaciones como los
25% M2
Base Monetaria vencimientos, se observó un efecto neto expansivo sobre
20%
los medios de pagos de Bs. 1,9 millardos, lo cual
15%

10% Gráfico 7
Efecto Neto de las Operaciones de Mercado Abierto
5% Repos+Certificados de Depósito+Repos Reversos. Millones de Bs.
Acumulado hasta mayo
0%
32.000
2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

-5%
24.000
-10%
16.000
-15%
Fuente: Banco Central de Venezuela y Cálculos Propios 8.000

0
2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

Por su parte, los excedentes de liquidez de la banca -8.000

registraron un promedio mensual durante los cinco -16.000 ABSORCIÓN
primeros meses del año de Bs. 158,8 millardos, monto que -24.000
se ubicó 45,4 % por debajo del observado en igual lapso -32.000
de 2014. Estos excedentes resultaron equivalentes a Fuente: Banco Central de Venezuela y Cálculos Propios

5
contrastó con el efecto neto astringencia observado en
igual lapso del año previo (31,5 millardos de bolívares).
Resalta que no se habían observado un efecto neto
expansivo de las operaciones de mercado abierto sobre
los medios de pagos desde el año 2012 (Bs. 974,6
millardos). (Ver Gráfico 7).
Canteras (+616 pb), Industria (+349 pb), Servicios
(+323 pb), Comercio (+320 pb) y Otros Servicios Privados
(+278 pb). Por su parte, cabe destacar que sólo Turismo
(-276pb), Electricidad y Agua (-18 pb) y Tarjetas de Crédito
(-11 pb) registraron contracciones durante los cinco
primeros meses del año en curso (Ver Cuadro 3).

De esta forma, el saldo en Cuadro 3

circulación de los Certificados de
Bancos Comerciales y Universales
Depósito y Repos alcanzó, al cierre
Tasas de Interés Promedio según Destino Económico (%)
del mes de mayo,
Promedio al mes Mayo
Bs. 104,8 millardos, cifra que reflejó
2014 2015
un crecimiento de apenas 0,8 % con
ACTIVA PROMEDIO 16,3 19,1
respecto a diciembre de 2014. Agrícola 12,4 13,0
Destaca que este cambio contrasta Industrial 13,4 16,9
fuertemente con el aumento Comercio 17,9 21,1
Servicios 18,8 22,0
observado en igual período del año
Hipotecarios 7,7 9,5
pasado (+66 %). Transporte 22,3 23,2
Turismo 13,9 11,1
En lo que se refiere al instrumento Comunicaciones 21,2 22,8
Vehículos 20,3 21,8
de inversión denominado “Directo
Otros Sectores Privados 19,2 21,9
BCV”, se realizaron, en lo que va Explotación de Minas y Canteras 13,5 19,7
del año 2015 (acumulado al mes de Electricidad y Agua 21,8 21,7
mayo), veintiuna subastas. Como de Tarjetas de Crédito 28,3 28,2
costumbre, se ofertaron Bs. 600 Fuente: Banco Central de Venezuela y Cálculos Propios
millones para cada una, de los En lo que se refiere a la tasa de depósitos de ahorro, esta
cuales Bs. 200 millones se ofrecieron a personas naturales alcanzó un promedio de 12,9 % en el lapso enero-mayo de
(Bs. 100 millones para cada plazo 90 y 180 días) y Bs. 400 2015, lo que resultó en una disminución de 122 pb con
millones a cajas, fondos y asociaciones similares al sector respecto a igual período del año 2014. Por su parte, la
público (Bs. 200 millones para cada plazo, 90 y 180 días). tasa de los Depósitos a Plazo Fijo a 90 días se ubicó en un
Adicionalmente, el BCV informó una adjudicación para nivel bastante similar al del año previo al ubicarse en
cada una de las jornadas de 100 % de las solicitudes 14,5 %. Como consecuencia, el margen relativo financiero
recibidas. Además de que reportó un rendimiento de se ubicó en promedio en 23,9 % durante los cinco
16,5 % para las colocaciones a 90 días y de 17,0 % para primeros meses del año, lo que reflejó un aumento de
las colocaciones de 180 días. 1.085 pb.

COMPORTAMIENTO DE LAS TASAS DE INTERÉS SECTOR REAL

A lo largo de los cinco primeros meses del año, la tasa
activa correspondiente a los Bancos Comerciales y
Universales registró un promedio de 19,1 %, cifra que
significó un crecimiento de 280 pb con respecto a lo
experimentado en igual período del año 2014. Por destino
económico, se observó que los destinos con mayores
crecimientos interanuales fueron: Explotación de Minas y
En vista de la falta de disponibilidad de los principales
indicadores del sector real se observó mediante otras
variables ligadas a la actividad económica nacional como
la venta de vehículos y la producción petrolera un
desempeño que apunta al mantenimiento de la contracción
en la actividad económica interna.

6
Es así como, de acuerdo con la última información Gráfico 8
suministrada por CAVENEZ, la venta total de automóviles Unidades
Venta de Vehículos
Acumulados a Mayo
nuevos alcanzó, durante el lapso enero-mayo, 300.000

9.088 unidades, cifra que significó una contracción

250.000
interanual de 29,8 %. Vale la pena comentar que de este Nacionales
Importados
total tan sólo 51 unidades (0,6 % del total) fueron de origen 200.000
importado y que el nivel de ventas de vehículos nacionales
150.000
reflejo una caída de 30% con respecto a igual lapso de
2014. Adicionalmente, destaca que el nivel de ventas 100.000
totales se ubicó como el más bajo desde que se dispone la
serie estadística histórica (1960) (Ver gráfico 8). 50.000

0
Con respecto a la producción petrolera, como ya fue 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Fuente: CAVENEZ y Cálculos Propios
mencionado, la OPEP mediante “comunicación directa”
informó una producción promedio durante los primeros
cinco meses del año de 2.731 mbd, lo que significó una
contracción de 127 mbd con respecto a igual período del
año 2014.

NORMATIVA LEGAL APROBADA EN EL AMBITO ECONOMICO Y SECTORIAL

MES DE ABRIL 2015
GACETA OFICIAL N° FECHA SUMARIO

Providencia N° 011, mediante la cual se establecen los requisitos, controles y trámites para la Solicitud de autorización de adquisición de divisas
40.636 09/04/2015
destinadas al pago de consumos en el exterior

Resolución Conjunta Nº S/N y DM/084/2015, mediante la cual se establece las bases, condiciones, términos y porcentaje mínimo obligatorio de la
40.636 09/04/2015 Cartera de Créditos que cada una de las entidades de la Banca Universal, y las que se encuentren en proceso de transformación, tanto pública como
privada, deberá destinar al sector agrario durante el Ejercicio Fiscal 2015

Resolución N° 328, mediante la cual se establece que la propiedad y administración de los locales comerciales que se encuentran ubicados dentro de
40.638 13/04/2015 los Desarrollos Habitacionales construidos, o a ser construidos, por la Gran Misión Vivienda Venezuela, sea ejercida por la Inmobiliaria que en ella se
menciona, adscrita a este Ministerio. (Inmobiliaria Nacional, S.A.).

Fuente: Gacetas Oficiales de la República Bolivariana de Venezuela

Este boletín ha sido elaborado en la Gerencia de Investigación Económica del Mercantil C.A., (Banco Universal), coordinada por:
Francisco Vivancos Cabello.
Equipo de Investigadores: Inés Fasanaro, Gema Murillo, Carmen J. Noguera, Keilyn Vargas, Stefany Viloria.
Las opiniones aquí expresadas son responsabilidad de los autores y no reflejan necesariamente los puntos de vista de la institución.

Edificio Mercantil, Av. Andrés Bello, N° 1-Apartado Postal N°789 - Caracas 1010A. Venezuela.
Deposito Legal: 79-0092. Vol 37. N° 04.

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 INDICADORES ECONOMICOS 2012 2013 2014 dic-14 ene-15 feb-15 mar-15 abr-15 Var % Var %
SECTOR EXTERNO Acumulada 12 Meses
Volumen Promedio de Producción de Crudos (miles de barriles) 2.805 2.785 2.811 2.733 2.717 2.735 2.727 2.717 (0,6)% (4,2)%
Precio West Texas Intermediate (WTI) (US$/b) 93,5 97,9 93,1 59,6 47,6 50,8 48,0 53,9 (9,6)% (47,2)%
Precio Cesta Venezolana (US$/b) 103,4 98,1 88,4 54,0 40,3 47,8 47,1 50,5 (6,5)% (47,8)%
Precio OPEP (US$/b) 66,0 105,8 96,4 60,0 44,7 53,5 52,7 56,6 (5,6)% (45,7)%
Precio Refiner Acquisition Cost (US$/b) 101,0 100,5 92,2 60,6 47,8
Exportaciones No Tradicionales (MM de US$) 2.567 2.097
Importaciones 1/ (MM de US$) 47.310 44.952
Reservas Internacionales Brutas (MM de US$) 29.887 21.478 22.058 22.058 22.525 24.241 20.970 19.021 (13,8)% (9,3)%
Tipo de Cambio Promedio Ponderado (Bs./US$) 4,3 6,3 13,9 17,8 16,0 10,0 7,1 7,1 (60,0)% (65,0)%
Tipo de Cambio Promedio SICAD I (Bs./US$) 11,2 10,2
Tipo de Cambio Promedio SICAD II (Bs./US$) 50,0 50,0 51,9
Monto Total Adjudicado SICAD I (MM US$) 1.733,0 5.224,0
Monto Total Adjudicado SICAD II (MM US$) 6.189,0 360,3 291,5 101,0
Promedio Diario Divisas Liquidadas SICAD I (MM US$) 8,7 21,7
Promedio Diario Divisas Liquidadas SICAD II (MM US$) 30,45 19,0 14,6 5,6
Spread EMBI+ Venezuela. Puntos Básicos 976 905 1.288 2.309 2.938 2.661 2.642 2.444 136 1.425
Spread EMBI+ América Latina. Puntos Básicos 393 374 407 516 560 531 527 486 (30) 114
AGREGADOS MONETARIOS Millones de Bolívares
Liquidez Monetaria (M2) 719.047 1.220.135 2.001.114 2.001.114 2.045.994 2.111.026 2.198.012 2.256.397 12,8% 65,6%
Circulante (M1) 701.918 1.199.720 1.951.010 1.951.010 2.001.713 2.072.301*/ 2.160.761**/ 2.217.971***/ 13,7% 65,5%
Cuasidinero 17.129 20.415 50.104 50.104 44.281 38.724*/ 37.250**/ 38.425***/ (23,3)% 67,5%
Base Monetaria 268.356 444.894 742.539 742.539 805.961 864.312 888.901 866.911 16,7% 82,6%
Reservas Internacionales Netas 125.915.130 130.501.715 140.412 140.412 146.299 155.178 133.460**/ (5,0)% 1,1%
Oficina Nacional del Tesoro (44.536) (105.662) (145.898) (145.898) (112.666) (165.768) (244.257)**/ 67,4% 116,9%
Empresas Petroleras 165.465 408.319 674.741 674.741 680.298 788.447 925.351**/ 37,1% 101,1%
Otros Sector Público (17.142) (130.799) (77.652) (77.652) (64.858) (69.389) (88.475)**/ 13,9% 429,9%
Sector Financiero (18.148) (50.189) (111.528) (111.528) (119.860) (121.452) (119.925)**/ 7,5% 62,0%
Instrumentos de Crédito Emitidos por el BCV (20.510) (51.196) (111.358) (111.358) (119.996) (117.153) (116.160)**/ 4,3% 64,7%
Capital y Activos Netos No Clasificados 51.920 77.379 158.452 158.452 151.166 151.724 155.587**/ (1,8)% 69,1%
OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO Millones de Bolívares
Colocaciones de Repos 31.851 27.836 11.077 1.038 1.536 1.407 1.259 529 (57,3)%
Colocaciones de CD 80.134 292.246 436.387 59.173 52.554 93.911 45.592 78.098 (38,1)% 47,9%
Colocaciones Repos+CD (Prom. Semanal) 2.154 6.627 8.942 15.845 13.522 26.477 13.014 19.657 95,7% 34,0%
Compra de DPN con Pacto Reventa (Prom. Semanal) 128 1.275
Saldo en Circulación Repos 2.673 1.723 1.038 1.038 1.302 1.407 1.259 529 (49,1)%
Saldo en Circulación CD 21.324 48.558 100.153 100.153 110.472 127.488 103.598 102.150 3,4 % 66,2 %
Rendimiento Efect. Prom. Repos (%) 6,0 6,0 6,0 6,0 6,0 6,0 6,0 6,0 600
Rendimiento Efect. Prom. CD (%) 6,7 6,1 6,4 6,4 6,1 6,4 5,7 6,4 (129)
BANCOS COMERCIALES Y UNIVERSALES Millones de Bolívares
Cartera de Crédito 393.324 636.927 1.149.525 1.149.525 1.163.054 1.205.042 1.269.632 1.340.082 16,6 % 86,5 %
Inversiones 253.053 442.506 624.345 624.345 623.371 618.384 648.744 653.438 4,7 % 27,5 %
Depósitos Totales 651.490 1.230.563 2.069.402 2.069.402 2.118.983 2.197.843 2.306.100 2.367.334 14,4 % 69,0 %
Depósitos a la Vista 499.775 980.924 1.669.534 1.669.534 1.718.114 1.792.235 1.892.040 1.947.933 16,7 % 73,0 %
Depósitos de Ahorro 148.508 245.715 375.948 375.948 384.175 392.720 402.741 408.788 8,7 % 51,4 %
Depósitos a Plazo 3.207 3.924 23.920 23.920 16.694 12.888 11.319 10.614 (55,6)% 110,5%
TASAS DE INTERES Porcentaje Anual Porcentaje
Overnight (Min - Max) 0,0-4,2 0,0-4,3 0,0-19,1 0,0-1,0 0,0-0,5 0,0-0,5 0,3-1,3 0,5-2,8 - -
Overnight (Promedio) 0,8 1,5 6,0 0,4 0,2 0,2 0,7 1,0 61 (314)
Activa Promedio (6 principales Bancos) 16,2 15,6 17,5 19,2 18,7 18,8 18,9 19,5 34 313
Plazo 90 Días Promedio (6 principales Bancos) 14,6 14,5 14,6 14,5 14,8 14,5 14,6 14,9 41 43
Libor Promedio 90 Días 0,4 0,3 0,2 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 2 6
GESTIÓN FISCAL DEL GOBIERNO CENTRAL Millones de Bolívares
Recaudación Tributaria Interna 192.339 277.251 475.625 61.551 45.148 47.563 108.194 77.677 26,2 % 142,3 %
Impuesto Sobre la Renta 47.859 68.424 120.283 11.474 8.742 7.497 48.126 19.069 66,2 % 81,8 %
IVA 111.385 164.737 272.187 36.339 28.246 30.993 39.940 42.615 17,3 % 140,6 %
Mayoristas 88.916 138.575 226.075 30.322 22.876 25.045 30.295 33.409 10,2 % 107,5 %
Importadores 22.470 26.163 46.112 6.016 5.370 5.948 9.645 9.206 53,0 % 470,3 %
Renta Aduanera 18.689 24.185 45.998 6.148 5.327 5.945 9.885 8.383 36,3 % 435,3 %
Rentas Internas 11.697 17.031 31.733 6.573 2.626 2.746 8.439 7.204 9,6 % 235,7 %
Gasto Primario Tesorería Nacional 2/ 414.000 511.615 955.915 97.591 78.534 80.630 87.502 97.972 0,4 % 48,8 %
Remuneraciones 138.559 177.816 285.069 32.481 19.239 21.849 30.211 29.384 (9,5)% 108,1 %
Aportes Legales 71.411 80.158 154.353 9.037 12.504,28 17.560,13 15.036 15.036 66,4 % 45,8 %
Otras Transferencias 152.948 190.011 429.027 37.225 25.037,22 32.705,22 37.451 43.714 17,4 % 24,3 %
Otros Pagos 35.317 39.997 61.511 11.297 563,93 4.201,57 3.931 11.409 1,0 % 107,8 %
Presupuesto Año Anterior 15.468 10.181 18.939 2.429 22.897,69 4.314,15 171 531 (78,1)% (30,3)%
Créditos Adicionales 186.433 354.412 555.373 58.013 - 48.295 67.555 100.767 73,7 % 121,7 %
Colocación Efectiva Bonos DPN+Letras 110.532 170.269 123.722 19.175 19.273 - 19.570 13.974 (57,3)% 33,5%
Endeudamiento Neto Bonos DPN 72.209 124.340 77.166 15.064 (2.688) (2.150) 11.341 9.243 (79,6)% 88,4%
Endeudamiento Neto Letras del Tesoro (797) 1.208 2.791 680 (3.070) (3.037) 2.175 3.911 (100,7)% 83,8 %
Rendimiento Efectivo Promedio Ponderado Bonos DPN
1801-2520 Días 15,6
2521-3240 Días 14,3 14,8
3241-5760 Días 13,8 13,2 12,7 15,3 1.530 (11)
Rendimiento Promedio Ponderado Letras del Tesoro
81-110 Días 6,1 5,5 6,2 4,9 4,8 5,0 15 (155)
111-150 Días
151-180 Días
181-269 Días 2,4 2,1 3,6 1,4 2,5 4,5 308 250
INDICE DE PRECIOS (NACIONAL) Variación % Dic-Dic Variación % Mensual
Consumidor 20,1 56,2 68,5 5,3 68,5 % 68,5 %
Alimentos y Bebidas no Alcohólicas 23,7 73,9 102,2 7,5 102,2 % 102,2 %
Bebidas Alcohólicas y Tabacos 34,5 67,9 90,8 6,6 90,8 % 90,8 %
Vestido y Calzado 13,3 54,3 43,0 4,8 43,0 % 43,0 %
Alquiler de Vivienda 10,5 13,8 18,2 1,0 18,2 % 18,2 %
Servicios de la Vivienda excepto Teléfono 5,3 25,7 41,7 1,5 41,7 % 41,7 %
Equipamiento del Hogar 9,6 37,0 37,9 3,4 37,9 % 37,9 %
Salud 19,3 29,1 41,4 3,1 41,4 % 41,4 %
Transporte 23,3 50,2 59,7 5,2 59,7 % 59,7 %
Comunicaciones 3,7 8,0 20,5 1,4 20,5 % 20,5 %
Esparcimiento y Cultura 19,9 50,5 51,9 3,3 51,9 % 51,9 %
Servicio de Educación 21,4 28,4 60,8 1,7 60,8 % 60,8 %
Restaurantes y Hoteles 24,7 71,7 81,4 7,4 81,4 % 81,4 %
Bienes y Servicios Diversos 9,0 31,0 45,9 4,3 45,9 % 45,9 %
INDICE NACIONAL DE PRECIOS AL CONSUMIDOR (CIUDADES) Variación % Dic-Dic Variación % Mensual
Caracas 19,5 52,7 64,7 4,5 64,7 % 64,7 %
Maracay 20,6 58,8 70,7 4,2 70,7 % 70,7 %
Ciudad Guayana 20,1 59,6 71,1 6,0 71,1 % 71,1 %
Puerto La Cruz-Barcelona 18,0 52,8 62,2 4,8 62,2 % 62,2 %
Valencia 20,2 60,9 78,6 5,3 78,6 % 78,6 %
Barquisimeto 20,7 54,0 72,4 4,8 72,4 % 72,4 %
Maracaibo 21,7 57,5 69,1 4,8 69,1 % 69,1 %
Mérida 17,7 53,4 67,7 4,9 67,7 % 67,7 %
Maturín 22,2 57,8 72,4 5,3 72,4 % 72,4 %
San Cristóbal 20,2 60,5 71,6 5,7 71,6 % 71,6 %
Resto Nacional 20,0 57,1 68,7 5,8 68,7 % 68,7 %
MERCADO LABORAL Porcentaje Segundo Semestre Porcentaje
Tasa de Desempleo 7,4 7,5 7,0 5,5 7,9 238 (162)
Tasa de Actividad 64,1 64,9 65,1 65,6 64,6 (91) 78
Ocupación Formal 58,3 59,0 60,2 60,2 58,7 (152) (122)
Ocupación Sector Público 20,2 20,1 19,9 19,9 19,3 (61) (184)
Notas: */ Cifras al 27/02/2015. **/ Cifras al 27/03/2015. ***/ Cifras al 24/04/2015.
1/ Las cifras de Com ercio Exterior son del Instituto Nacional de Estadística. Las im portaciones no incluyen las del sector petrolero.
2/ Cifras sum inistradas por Oficina Nacional del Tesoro y Banco Central de Venezuela.
3/ Nucleo Inflacionario: Excluye del cálculo del IPC aquellos bienes sujetos a factores estacionales y de control de precios.
Fuente: Oficina Nacional del Tesoro, SENIAT, Banco Central de Venezuela, Reuters, Instituto Nacional de Estadística, Bloom berg y Cálculos Propios

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 Indicadores Económicos

Precio Petrolero Tasas de Interés. Seis Principales Bancos

(US$/bl) %

126 126 21 21
114 114 20 20
Activa
102 102 Depósito s a 90 días
19 19
90 90
18 18
78 78
17 17
66 66
Venezuela
54 WTI 54 16 16

42 42 15 15

30 30 14 14
abr-10

abr-11

abr-12

abr-13

abr-14

abr-15
oct-10

oct-11

oct-12

oct-13

oct-14

abr-10

abr-11

abr-12

abr-13

abr-14

abr-15
oct-10

oct-11

oct-12

oct-13

oct-14
Reservas Internacionales y FEM Exportaciones No Tradicionales (ENT) e
M illones de US$ Importaciones (MM US$)
ENT Importaciones
40.000 FEM 40.000 450 5.450
Importaciones
Reservas 400 ENT 4.900
32.000 Intern acionales 32.000
350 4.350
24.000 24.000 300 3.800

16.000 16.000 250 3.250

200 2.700
8.000 8.000
150 2.150

0 0 100 1.600
abr-10

abr-11

abr-12

abr-13

abr-14

abr-15
oct-10

oct-11

oct-12

oct-13

oct-14

abr-10

abr-11

abr-12

abr-13

abr-14
oct-09

oct-10

oct-11

oct-12

oct-13

oct-14
Spread Soberanos. Diferenciales EMBI+ Recaudación Rentas Internas
Puntos Básicos M illones de Bs .

3.000 3.000 120 .00 0 120 .00 0

Venezuela Impuest o sobre la Ren ta
México 100 .00 0 IVA 100 .00 0
2.400 Colombia 2.400
Renta Aduanera
Brasil 80.000 80.000
Rentas Internas
1.800 1.800
Otros */
60.000 60.000
1.200 1.200
40.000 40.000

600 600 20.000 20.000

0 0 0 0
abr-10

abr-11

abr-12

abr-13

abr-14

abr-15
oct-10

oct-11

oct-12

oct-13

oct-14
abr-10

abr-11

abr-12

abr-13

abr-14

abr-15
oct-10

oct-11

oct-12

oct-13

oct-14

Agregados Monetarios Venta de Vehículos

Var. % t/t- 12 Unidades

105 105 18.000 18.000

M2
90 90 Nacional
BM 15.000 15.000
Importad os
75 75
12.000 12.000
60 60
9.000 9.000
45 45
6.000 6.000
30 30

15 15 3.000 3.000

0 0 0 0
abr-10

abr-11

abr-12

abr-13

abr-14

abr-15

abr-10

abr-11

abr-12

abr-13

abr-14

abr-15
oct-10

oct-11

oct-12

oct-13

oct-14

oct-10

oct-11

oct-12

oct-13

oct-14

No tas: t/t-12: Variació n del mes co n respecto al mismo mes del año anterio r. EM B I+: Emerging M arket B o nd Index, registra el reto rno to tal de ganancias en precio y
flujo s po r intereses, pro ducto de la nego ciació n de instrumento s de deuda externa de mercado s emergentes. */ Co mprende recaudació n po r derecho s pendientes,
multas, intereses, reintegro s al fisco , reparo s de la co ntralo ria en aduanas y lo s tributo s interno s. A simismo , incluye recaudació n po r co ncepto de fó sfo ro s, el cual se
dero gó según Ley de Supresió n de P ago del Derecho de Fabricació n según G.O 38.480 de fecha 17-06-2006. Fuente: B CV, Reuters, B lo o mberg, INE, M EM , Cavenez,
FM I, OP SIS y Cálculo s P ro pio s

9
 Indicadores Económicos

Operaciones de Mercado Abierto. Banca Comercial y Universal

Repos +CD+Compra con Pacto de Re venta. Millones de Bs . Créditos, Inversiones Indice de Intermediación
Bs. Constantes a Precios de Dic-2007 %

100 .00 0 30.000 240 .00 0 Inversio nes en Tít ulos

69
Inyección
80.000 24.000 210 .00 0 Cartera de Créditos
Absorción
Indice de Intermediación
66
60.000 Ef ecto Neto 18.000 180 .00 0
40.000 63
12.000 150 .00 0
20.000 60
6.000
0 120 .00 0
0 57
abr-10

abr-11

abr-12

abr-13

abr-14

abr-15
oct-10

oct-11

oct-12

oct-13

oct-14
-20.000 90.000
-6.000 54
-40.000 60.000
-60.000 -12.000
30.000 51
-80.000 -18.000
-100 .00 0 -24.000 0 48

abr-10

abr-11

abr-12

abr-13

abr-14

abr-15
oct-10

oct-11

oct-12

oct-13

oct-14
-120 .00 0 -30.000

Endeudamiento Interno Neto1/ Gasto Primario Proyectado según Tesorería Nacional

Millones de Bs. Mile s de Bs . Dic-2007 (Var. % Real)(t/t-12) 2/

36.000 36.000 80 80

30.000 30.000 60 60

24.000 24.000 40 40

18.000 18.000 20 20

12.000 12.000 0 0
dic-09

dic-10

dic-11

dic-12

dic-13

dic-14
jun-10

jun-11

jun-12

jun-13

jun-14
6.000 6.000 -20 -20

0 0 -40 -40
abr-10

abr-11

abr-12

abr-13

abr-14

abr-15
oct-10

oct-11

oct-12

oct-13

oct-14

-6.000 -6.000 -60 -60

-12.000 -12.000 -80 -80

Stock Deuda Pública Interna Inflación (Caracas)

Bonos DPN y Le tras del Tesoro % (t/t- 1)
Millones de Bs. Millones de US$
470 .00 0 64.000 7 7
Millones de Bs. IPC
420 .00 0 57.500 6 6
MM de US$ IPM
370 .00 0 51.000 5 Var % INPC Caracas 5
320 .00 0 Diciembre 2014: 4,5%
44.500
270 .00 0 4 4
38.000
220 .00 0 3 3
31.500
170 .00 0
2 2
120 .00 0 25.000

70.000 18.500 1 1

20.000 12.000 0 0
abr-10

abr-11

abr-12

abr-13

abr-14

abr-15

dic-09

dic-10

dic-11

dic-12

dic-13

dic-14
oct-10

oct-11

oct-12

oct-13

oct-14

jun-10

jun-11

jun-12

jun-13

jun-14

Mercado de Trabajo
% y Millones de Personas Sector Real y Externo
% Millones de Personas
11,0 Ocupación Formal 8,3
3/
Tasa de Desempleo
Var. % 2011 2012 2013 2014
10,0 7,6
P IB To tal 4,2% 5,6% 1,3% -4,0%
6,9 P IB P etro lero 0,6% 1,4% 0,9% 0,3%
9,0
6,2 P IB No P etro lero 4,5% 5,8% 1,8% -3,8%
8,0 Co nsumo P rivado 4,0% 7,0% 4,7% -3,3%
5,5
Inversió n 4,4% 23,3% -9,0% -17,9%
7,0
4,8 3/
(Millones de US$) 2011 2012 2013 2014
6,0 4,1 B alanza Co mercial 45.998 38.001 36.216 28.344
Cuenta Co rriente 24.615 11.016 7.872 9.909
5,0 3,4
jul-10

jul-11

jul-12

jul-13

jul-14
ene-10

ene-11

ene-12

ene-13

ene-14

ene-15

Cuenta Capital -24.818 -8.829 -8.400 -7.525

B alanza de P ago s -4.032 -996 -4.500 -805

Notas: t/t- 1: Variación del mes con respecto al mes anterior, 1/ El endeudamiento interno neto se calcula como la diferencia entre las
colocaciones ef ectivas y los vencimientos de Bonos DPN y Letras del Tesoro, 2/ No incluye el periodo entre el 24 de agosto y 20 de octubre de
2013, 3/ Cif ras acumuladas al III Trimestre
Fuente: BCV, Balances de Publicación de Instituciones Financieras, INE y Cálculos Propios

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