PRESUPUESTO DE CAPITAL Y

TÉCNICAS DE EVALUACIÓN DE
PROYECTOS

Mgtr. CESAR WILBERT RONCAL DIAZ

CIENCIAS EMPRESARIALES-ESCUELA CONTABILIDAD
 EL PRESUPUESTO DE CAPITAL

PRESUPUESTO DE CAPITAL

Cuando una empresa hace una inversión de capital incurre en una salida de
efectivo actual, esperando a cambio beneficios futuros. Por lo general los beneficios se
extienden mas allá de un año en el futuro, como por ejemplo la inversión de activos
tales como edificios, terrenos, maquinarias, etc. Por lo tanto el éxito y rentabilidad
futuros de la empresa dependen de las decisiones de inversión que se tomen en la
actualidad. La elaboración del presupuesto de capital implica:
La generación de propuestas de proyectos de inversión consistentes con los
objetivos estratégicos de la empresa.
La estimación de flujos de efectivo de operaciones increméntales y después de los
impuestos para los proyectos de inversión.
La selección de proyectos basándose en un criterio de aceptación de
maximización del valor. La evaluación de los flujos de efectivo increméntales del
proyecto. La relación continua de los proyectos de inversión, implementados y
desempeñar auditorias posteriores para los proyectos complementado

IMPORTANCIA DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL

La importancia del presupuesto de capital es que permite saber cuanto va a
costar el proyecto y cuantas utilidades me va a generar. Permite analizar el proyecto
de inversión. Un error en la elaboración del pronóstico de requerimientos de activos
puede tener serias consecuencias, si la empresa invierte un cantidad excesiva en
activos, incurrirá en gastos muy fuertes. Sin embargo, sino gasta una cantidad
suficiente en activos fijos pueden surgir dos problemas; primero su equipo puede no
ser lo suficientemente eficaz para capacitarla para producir en una forma competitiva.
Segundo, si tiene una capacidad inadecuada, puede perder una porción de su
participación de mercado a favor de las empresas rivales y la recaptura de clientes
perdidos requiere e fuertes gastos de ventas y d reducciones de precios, que resultan
siempre costosos.

La oportunidad también es una consideración importante en el presupuesto de capital,

los activos de capital deben estar listos para entrar en acción cuando se les necesite.
Un presupuesto de capital efectivo puede mejorar tanto la oportunidad de las
adquisiciones de activos como la calidad de los activos comprobados. Una empresa
que pronostique en forma anticipada sus necesidades de activos de capital tendrá la
oportunidad de comprar e instalar dichos activos antes de que se necesiten.
Sin embargo, si una empresa pronostica un incremento en la demanda y
posteriormente amplía su capacidad de satisfacer la demanda anticipada, pero las
ventas no aumentan, se verá obligada con un exceso de capacidad y con costos muy
altos. Esto puede conducir pérdidas a aún a la quiebra, por lo tanto, la adopción de un
pronóstico de ventas exacto es de importancia fundamental. La preparación del
presupuesto de capital es importante porque la expansión de activos implica por lo
general gastos muy cuantiosos y antes de que una empresa pueda gastar una gran
cantidad de dinero, deberá tener fondos suficientes y disponibles. Por consiguiente,
una empresa que contemple un programa mayor de gastos de capital debería
establecer su financiamiento con varios años de anticipación para que los fondos que
se requieran estén disponibles.
Los proyectos de presupuesto de capital son creados por la empresa. El crecimiento
de una empresa e incluso su capacidad para seguir en condiciones competitivas y
para sobrevivir, dependerá de un flujo constante de idea para el desarrollo de nuevos
productos, de las formas para mejorar los ya existentes y de las técnicas para elaborar
la producción a un costo más bajo. En consecuencia, una empresa bien administrada
deberá hacer un gran esfuerzo para desarrollar buenas propuestas de presupuesto de
capital.
Debido al hecho de que algunas ideas de inversiones de capital serán buenas y otras
no lo serán, es necesario establecer procedimientos que permitan apreciar el valor de
tales proyectos para la empresa.

Clasificaciones de proyectos

Proyectos de reemplazo: mantenimiento del negocio. Consiste en aquellos gastos

que serán necesarios para reemplazar los equipos desgastados o dañados que se
usan para la elaboración de los productos rentables. Estos proyectos de reemplazo
son necesarios cuando las operaciones deben continuar.

Proyectos de reemplazo: reducción de costos. Incluye aquellos gastos que se

necesitarán para reemplazar los equipos utilizables pero que ya son obsoletos. En
este caso, la meta consiste en disminuir los costos de la mano de obra, de los
materiales o de otros insumos tales como la electricidad. Estas decisiones son de
naturaleza discrecional y por lo general se requiere de un análisis más detallado para
darles apoyo.

Proyectos de expansión de los productos o mercados existentes. Aquí se

incluyen los gastos necesarios para incrementar a producción de los productos
actuales o para ampliar los canales o instalaciones de distribución en los mercados
que se están atendiendo actualmente. Estas decisiones son más complejas ya que se
requiere de un pronóstico explícito con relación al crecimiento de la demanda. La
decisión se toma un nivel más alto dentro de la empresa.

Proyectos de expansión hacia nuevos productos o mercados. Se refieren a los

gastos necesarios para elaborar un nuevo producto o para expanderse hacia un área
geográfica que actualmente no esté siendo atendida. Estos proyectos implican
decisiones estratégicas que podrían cambiar la naturaleza fundamental del negocio, y
requieren la erogación de fuertes sumas de dinero a los largo de periodos muy
prolongados, se requerirá de un análisis muy detallado y la decisión final se tomará
generalmente en los niveles jerárquicos más altos.

Proyectos de seguridad y/o de protección ambiental. Se refieren a los gastos

necesarios para cumplir con las disposiciones gubernamentales, con los contratos
laborales o con las pólizas de seguros. Estos gastos se denominan inversiones
obligatorias o proyectos no productores de ingresos.

Proyectos diversos. Esta categoría es de naturaleza general e incluye los edificios de

oficinas, los lotes de estacionamiento, los aviones para ejecutivos y otros aspectos
similares. La forma en que se manejan estos proyectos varía entre cada empresa.

Similitudes entre el presupuesto de capital y la valuación de valores

La preparación del presupuesto de capital implica exactamente los mismos seis pasos
en el análisis de valores:

Se debe determinar el costo del proyecto. Esto equivale a encontrar el peri oque
deberá pagarse por una acción o por un bono

La administración debe estimar los flujos de efectivo esperados del proyecto,

incluyendo el valor de salvamento del activo final de su vida esperada. Esto equivale a
la estimación de un dividendo futuro o de una corriente de pago de intereses sobre
una acción o bono, junto con el precio esperado de venta de la acción o el valor al
vencimiento del bono

Se debe estimar el grado de riesgo de los flujos de efectivo proyectados, para esta
evaluación, la administración necesitará información acerca de las distribuciones de
probabilidad de los flujos de efectivo.

Posteriormente, dado el grado de riesgo del proyecto, la administración debe

determinar el costo de capital apropiado al cual se deberán descontar los flujos de
efectivo.
En seguida, los flujos esperados de entrada de efectivo se expresan en valor presente
a efecto de obtener una estimación del valor de los activos para l empresa. Esto
equivale a encontrar el valor presente de los dividendos futuros esperados de una
acción.

Finalmente, el valor presente de los flujos esperados de entrada de efectivo se

compara con el desembolso requerido, o con su costo; si el valor presente de los flujos
de efectivo excede su costo, el proyecto debería ser aceptado. De lo contrario, debería
ser rechazado. Alternativamente se puede calcular la tasa esperada de rendimiento
sobre el proyecto, y si esta tasa de rendimiento es superior al costo de capital del
proyecto, el proyecto debería ser aceptado.
 TECNICAS DE EVALUACION DE
PROYECTOS

Es el proceso de generar, evaluar, elegir y examinar continuamente las alternativas de

desembolso de capital, es decir, las erogaciones de las cuales las empresas esperan
que produzca beneficios en un periodo mayor de un año.

Objetivo.
Ser un plan para a cabo los proyectos, que tenga una duración mayor de un año.
Recopilar una lista de proyectos potencialmente rentables en términos de los objetivos
de la empresa. Son dos las principales técnicas para la elaboración de presupuestos
de capital, las que no consideran el valor del dinero en el tiempo que comprenden la
taza del rendimiento promedio y el periodo de recuperación de la inversión. Las
técnicas que consideran el valor del dinero a través del tiempo son:

Hoy en día las empresas invierten relevantes flujos de efectivo en proyectos

productivos, para ello es necesario realizar un análisis y de esta forma evaluar si un
proyecto es aceptable o no y con ello poder clasificar los mismos.

Para realizar tales análisis hay varias técnicas disponibles, estas consideran de
manera directa el valor temporal del dinero debido a que descuentan los flujos de
efectivo de la empresa con base en el costo de capital, tasa de descuento y costo de
oportunidad, se utilizan indistintamente con el costo de capital entendiéndose este
como el rendimiento mínimo que cabe esperar de un proyecto.

Los métodos más utilizados integran procedimientos de valor en el tiempo,

consideraciones de riesgo, rendimiento y conceptos de valuación para seleccionar
gastos de capital que sean acordes con el objetivo de la empresa de maximizar la
riqueza de la misma.
Las Técnicas que se aplican son:

1. Valor Presente Neto (VAN o VPN)

2. Tasa Interna de Retorno (TIR)
3. Período de Recupero (PR)
4. Relación Beneficio Costo (RBC)
5. Sensibilidad

1. VALOR ACTUAL NETO O VALOR PRESENTE NETO (VAN O VPN)

Este método se basa en las técnicas de flujo de efectivo descontado, es un
método para evaluar las propuestas de inversión de capital mediante la
obtención del valor presente de los flujos netos de efectivo en el futuro,
descontado al costo de capital de la empresa o a la tasa de rendimiento
requerida.

Esta también es conocida como tasa de descuento, rendimiento requerido,

costo de capital o costo de oportunidad, es el rendimiento mínimo que se debe
ganar sobre un proyecto para no alterar el valor del mercado de la empresa.
Esto se refiere al excedente generado al deducirle a la sumatoria de valores
actualizados la inversión inicial.

Para la implantación de este enfoque se procede de la siguiente forma:

 Se debe encontrar el valor presente de cada flujo de efectivo,

incluyendo tanto los flujos de entrada como los de salida, descontados
al costo de capital del proyecto.
 Se suman estos flujos de efectivo descontados; esta suma se deberá
definir como el VAN proyectado
 Si el VAN es positivo, el proyecto debería ser aceptado, mientras que si
el VAN es negativo, debería ser rechazado.
Criterios de Decisión

Cuando se utiliza el Valor Actual Neto de Aceptación y Rechazo, los criterios de

decisión son los siguientes:
 Si el VAN es > 0 se acepta el proyecto
Si el VAN es < 0 se rechaza el proyecto

Ejemplo de Aplicación
La empresa Los Marianistas S.A. desea efectuar una inversión de Q. 45,000.00
en un proyecto para cinco años cuyo costo de capital es del 10% y que
generarán entradas de efectivo así.

Año Ingresos

1 Q. 28,000.00
2 Q. 12,000.00

3 Q. 10,000.00

4 Q. 10,000.00

5 Q. 10,000.00

Q. 70,000.00

Determinar si es factible o no el proyecto a través del cálculo de las técnicas de

Presupuestación de capital.
1) VALOR ACTUAL NETO (VAN)
-n
INVERSION INICIAL 45,000.00 Factor (1+i)

INGRESOS
AÑOS INGRESOS FACTOR
ACTUALIZADOS
-1
1 28,000.00 (1.10) 25,454.55
-2
2 12,000.00 (1.10) 9,917.36
-3
3 10,000.00 (1.10) 7,513.15
-4
4 10,000.00 (1.10) 6,830.13
-5
5 10,000.00 (1.10) 6,209.21
70,000.00 55,924.40
(-)Inv. Inicial 45,000.00
VAN 10,924.40
Criterio de Decisión

Debido que el resultado obtenido en el cálculo del VAN es positivo se acepta este
proyecto.
2. TASA INTERNA DE RETORNO.

Se define como aquella tasa de descuento que iguala el valor presente de los
flujos de entrada de efectivo esperados de un proyecto con el valor presente de
sus costos esperados.

Se refiere a la tasa de descuento o rendimiento con la cual se recuperará la

inversión.

Es un método que se usa para evaluar las propuestas de inversión mediante la

aplicación de la tasa de rendimiento sobre un activo, la cual se calcula
encontrando la tasa de descuento que iguala el valor presente de los flujos
futuros de entrada de efectivo al costo de la inversión

Métodos para encontrar la TIR

a) Método de Tablas Financieras

b) Método del Tanteo (Ensayo de error)

Criterios de Decisión

Cuando se utiliza la TIR para tomar decisiones de aceptación y rechazo, los

criterios de decisión son los siguientes:

1. Si la TIR es mayor que el costo de capital, se acepta el proyecto

2. Si la TIR es menor que el costo de capital, se rechaza el proyecto.
 3) TASA INTERNA DE RETORNO

Tablas Financieras

AÑOS INGRESOS FACTOR VAN 17%

1 28,000.00 0.855 23,940.00

2 12,000.00 0.731 8,772.00

3 10,000.00 0.624 6,240.00

4 10,000.00 0.534 5,340.00

5 10,000.00 0.456 4,560.00

70,000.00 48,852.00

45,000.00

3,852.00

Tanteo (Ensayo o error)

AÑOS INGRESOS FACTOR VPN 21.66%

1 28,000.00 1.2166 23,014.17

2 12,000.00 1.2166 - 8,106.94
3 10,000.00 1.2166 5,552.82
4 10,000.00 1.2166 4,564.06
5 10,000.00 1.2166 3,751.37
70,000.00 44,989.36
(-)Inv. Inicial 45,000.00

VAN 10.64

Criterio de Decisión

En esta aplicación al realizar el cálculo por ambos métodos podemos

establecer que el método de Tanteo (ensayo o error) es más exacto que el
método de las tablas financieras, pero requiere más tiempo debido a que es
necesario realizar varios cálculos hasta determinar la tasa exacta que al
aplicarla a los ingresos proyectados iguale a la inversión inicial. Se puede
observar que con el cálculo de las tablas financieras se establece una
diferencia de Q. 3,852.00 y con el método del tanteo se determina una
 diferencia de Q. 10.64. según lo anterior se acepta el proyecto debido a que la
TIR es mayor que el costo de capital.

3. PERIODO DE RECUPERACIÓN.

El periodo de recuperación se define como el número esperado de años que se

requieren para que se recupere una inversión original, el proceso es muy
sencillo, se divide la inversión inicial dentro de la falsa anualidad que es un
promedio de los flujos futuros de efectivo de cada año y con ello se establece el
tiempo en el cuál se considera recuperar la inversión del proyecto incluyendo
fracción de tiempo de un año en caso sea apropiada.

Los periodos de recuperación se usan por lo general para evaluar inversiones

propuestas. El periodo de recuperación no es más que estimar el tiempo
requerido para que una empresa recupere su inversión inicial en un proyecto y
se calcula a partir de los flujos positivos de efectivo. Entre más pequeño sea el
periodo de recuperación, mejores resultados se obtendrán.

Criterios de Decisión

Cuando se utiliza el periodo de recuperación para tomar decisiones de

aceptación y rechazo, los criterios de decisión son los siguientes:

 Si el período de recuperación es menor que el periodo de recuperación

máximo aceptable, se acepta el proyecto.
 Si el período de recuperación es mayor que el período de recuperación
máximo aceptable se rechaza el proyecto.

(Una mayor Tir un menor periodo de recuperación)

(Una menor TIR un mayor periodo de recuperación
 Siguiendo con el ejemplo anterior
Inversión Inicial Q. 45,000.00

Año Ingresos
1 Q. 28,000.00
2 Q. 12,000.00
3 Q. 10,000.00
4 Q. 10,000.00
5 Q. 10,000.00
Q. 70,000.00

Q. 70,000.00 / 5 = Q. 14,000.00
Falsa anualidad de Q. 14,000.00

2) PERIODO DE RECUPERACIÓN

Desembolso Inicial 45,000.00 3.214 años

Falsa Anualidad 14,000.00

El tiempo en el cual se estima recuperar la inversión de este proyecto se

establece en 3 años y 2 meses.

EJEMPLO:

La compañía LObers Inc tiene dos propuestas de inversión, con las siguientes
características con un costo de
Proyecto A
Periodo Inversión
0 $ 9000
1 5000
2 4000
3 3000
Proyecto B

Periodo Inversión
0 $ 9000
1 5000
2 4000
3 3000
Calcular el
valor actual neto y el tiempo de recuperación con una tasa de descuento
de 15%

0 1 2 3
-9000 5000 4000 3000

VAN= 5000 + 4000 + 3000 - 9000

(1+0.15) (1+0.15)2 (1+0.15)3
VAN= 4347.83 + 3024.57 +1972.55 -9000
VAN= 344.95

TIEMPO DE RECUPERACIÓN:

Desembolso Inicial =9000

Falsa anualidad= 12000/3= 4000
Tiempo De Recuperación = 3 AÑOS.

4. RELACIÓN BENEFICIO COSTO.

Conocido también como índice de rentabilidad o redituabilidad. Se refiere a un

indicador financiero que toma como base la unidad monetaria Q. 1.00 y nos
reflejará el excedente sobre esta o el % adicional sobre la inversión.

Criterios de Decisión

Si la RBC es mayor o igual que 1 se acepta el proyecto

Si la RBC es menor o igual que 0 se rechaza el proyecto

4) RELACION BENEFICIO COSTO

Ingresos Actualizados 55,924.40 1.24

Desembolso Inicial 45,000.00
Al realizar el cálculo de la Relación beneficio costo se determina un índice de 1.24 este
indica que por cada Q. 1.00 invertido se obtienen Q. 0.24 de utilidad, por lo cuál se
acepta el proyecto.

5. SENSIBILIDAD.

La sensibilidad es un método de comportamiento basado en estadísticas, el

cual aplica distribuciones de probabilidades predeterminadas y números
aleatorios para estimar resultados riesgosos es decir prever ciertas situaciones
y la forma en que estas afectan el desarrollo del proyecto.

Análisis de sensibilidad del riesgo, las variables de insumo fundamentales

son cambiadas, observando los cambios resultantes en el VAN y en la TIR.
Primero se consideran todos los valores probables y posteriormente comienzan
a cambiarse todas y cada uno de los valores (ventas, costos, etc.) graficando
el comportamiento del VAN con cada una de las variaciones.

Este análisis proporciona indicios útiles acerca del grado de riesgo de un

proyecto.

Análisis de escenarios de riesgo, las circunstancias financieras buenas y

malas se comparan con la situación más probable o con un caso básico. Se
analiza de acuerdo a la modificación de todas las variables en el peor de los
casos y otro análisis en el mejor de los casos, para llegar así al caso básico.

Después se establece la probabilidad de que ocurra uno de los dos escenarios.

El riesgo de un proyecto dependerá de la sensibilidad de su VAN a los cambios

en las variables fundamentales y al rango de los valores probables para estas
variables de acuerdo a sus probabilidades.

Sensibilidad

Para la aplicación de la sensibilidad, es necesario determinar los escenarios de

cambio del costo de capital, minimizar los ingresos y con ello realizar los
 cálculos de la misma manera y se realiza el análisis y determinan los
resultados comparando ambos casos.

Para efectos de comparación se tomará en cuenta el mismo ejemplo con cierta

variación.

La empresa Los Marianistas S.A. desea efectuar una inversión de Q. 45,000.00

en un proyecto para cinco años cuyo costo de capital es del 10% y que
generarán entradas de efectivo así.

Año Ingresos
1 Q. 28,000.00
2 Q. 12,000.00
3 Q. 10,000.00
4 Q. 10,000.00
5 Q. 10,000.00
Q. 70,000.00

Determinar si es factible o no el proyecto a través del cálculo de las técnicas de

Presupuestación de capital.

Determinación de Escenarios
Solo se aplicará un cambio en el costo de capital para ver el efecto que este
tiene en el proyecto inicial, se pueden aplicar más cambios para luego hacer los
cálculos necesarios y determinar los efectos de dichos cambios.
Debido al incremento en la tasa de inflación se determina que el costo de capital
se estima en un 19% (El tiempo del proyecto, la proyección de ingresos continua
igual)
 1) VALOR ACTUAL NETO (VAN)
-n
INVERSION INICIAL 45,000.00 Factor (1+i)

INGRESOS
AÑOS INGRESOS FACTOR
ACTUALIZADOS
-1
1 28,000.00 (1.19) 23,520.00
-2
2 12,000.00 (1.19) 8,472.00
-3
3 10,000.00 (1.19) 5,930.00
-4
4 10,000.00 (1.19) 4,990.00
-5
5 10,000.00 (1.19) 4,190.00
70,000.00 47,102.00
(-)Inv. Inicial 45,000.00
VAN 2,102.00

2) PERIODO DE RECUPERACION

Desembolso Inicial 45,000.00 3.214 años

Falsa Anualidad 14,000.00

3) TASA INTERNA DE RETORNO

Tablas Financieras

AÑOS INGRESOS FACTOR VAN 17%

1 28,000.00 0.855 23,940.00

2 12,000.00 0.731 8,772.00
3 10,000.00 0.624 6,240.00
4 10,000.00 0.534 5,340.00
5 10,000.00 0.456 4,560.00
70,000.00 48,852.00
45,000.00
3,852.00

Tanteo (Ensayo o error)

AÑOS INGRESOS FACTOR VPN 21.66%

1 28,000.00 1.2166 23,014.17

 2 12,000.00 1.2166 - 8,106.94
3 10,000.00 1.2166 5,552.82
4 10,000.00 1.2166 4,564.06
5 10,000.00 1.2166 3,751.37
70,000.00 44,989.36
(-)Inv. Inicial 45,000.00
VAN 10.64

4) RELACION BENEFICIO COSTO

Ingresos Actualizados 47,114.73 1.05

Desembolso Inicial 45,000.00

5. ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD

En el cambio del costo de capital de un 10% a un 19% se observa en este caso que el
VAN disminuye considerablemente de Q. 10,924.40 a Q. 2.102.00.

El periodo de recuperación continua igual porque no hubo modificaciones en los

ingresos y el costo de inversión inicial se mantiene.

La TIR continua igual debido a que si no existe variación en el período de recuperación

la tasa continua con el mismo porcentaje.

En la RBC existe una disminución en la rentabilidad de 1.24 a 1.05

Con estas variaciones el proyecto se acepta porque cumple con los criterios de
decisión para aceptar el proyecto.

Dependencia y exclusión mutua.

Proyectos independientes

Si dos proyectos son independientes, entonces los criterios del valor presente neto y
de la tasa interna de rendimiento siempre conducirán a la misma decisión acéptese/
rechácese: si el valor presente neto afirma que el proyecto debe aceptarse, la tasa
interna de rendimiento dirá lo mismo.
Proyectos condicionados o dependientes

Proyectos cuya aprobación depende de la aceptación de uno o más proyectos. Por

ejemplo es posible que para la agregación de una nueva máquina se requiera la
construcción de una nueva planta. Las propuestas contingentes deben formar parte de
nuestro esquema mental cuando consideremos las propuestas dependientes orinales.

Proyectos mutuante excluyentes

Si el costo de capital es inferior a la tasa de cruce, el método del valor presente neto le
conferirá un rango más alto al proyecto, pero si el método de la tasa interna de
rendimiento afirma que el otro proyecto es mejor, se producirá un conflicto cuando el
costo de capital sea inferior a la tasa de cruce: el valor presente neto afirmará que se
elija el proyecto mutuamente excluyente, mientras que la tasa interna de rendimiento
afirmará que se acepte el otro proyecto.
BIBLIOGRAFIA

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5ta edición. Editorial McGraw – Hill Companies, Inc, 2001.

 BREALEY,Richard . MYERS,Stewart. “ Principios de Finanzas

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 http://www.contaduria.uady.mx/files/material-clase/raul-
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 http://www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos/no
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 http://www.slideshare.net/jcfdezmx2/administracion-financiera-a-corto-plazo-
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 http://www.wikilearning.com/curso_gratis/administracion_financiera-

tecnicas_del_presupuesto_del_capital/13153-13
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