CAS D’INGENIERIE FINANCIERE

Supposons que le groupe A envisage de prendre le contrôle de son concurrent B. Dans ce

contexte, 2 hypothèses sont envisageables :
 L’OPA
 La fusion directe (sous réserve que cette dernière soit votée en AGE).
Les bilans de chacun des deux groupes sont les suivants :
Actif (en €) Passif (en €)
A B A B
Immobilisations 796 785 1 877 442 Capital social 100 000 200 000
Stocks 4 534 475 575 Primes 20 000 70 000
Créances 4 568 754 44 786 Réserve légale 12 365 7 852
VMP 4 578 45 786 Autres réserves 895 423 879 554
Disponibilités 57 896 454 786 Report à nouveau 525 567 414 455
Comptes de régularisation 879 455 Résultat net 45 864 44 585
Provisions pour risques et charges 45 687 14 758
Dette financière 1 423 456 1 147 851
Dettes fournisseurs 2 359 756 114 745
Autres dettes 4 554 4 155
Comptes de régularisation 754 875

TOTAL 5 433 426 2 898 830 TOTAL 5 433 426 2 898 830

NB : valeur nominale de l'action de la société A et de la société B : 100 €

L’action A cote 1 820 € et l’action B cote 1 757 €. En outre, on dispose des prévisions suivantes :

2003(e)
En € A B
EBITDA 239 818 235 751
(Amortissements) (25 000) (28 000)
EBIT 214 818 207 751
(Frais financiers) (85 407) (68 871)
RCAI 129 411 138 880
(IS) (78 161) (83 880)
Résultat net 51 250 55 000

1. Etude de l’OPA assortie d’une prime de 25% sur le cours de la cible. En supposant que le
coût de la dette avant IS est de 5,35% et que le A amortit ses goodwills sur 20 ans :
a. Calculer le taux de dilution / relution du BPA 2003
b. Calculer le ratio d’endettement après l’OPA et comparer le au ratio avant OPA
c. Calculer le ratio dette financière / CAF et comparer le au ratio avant OPA
d. Calculer le ratio de couverture des frais financiers par l’EBIT et comparer le au
ratio avant OPA

2. Etude de la fusion directe : la parité est calculée sur la base des cours de bourse et les
actifs de la société absorbée sont transférés à la société absorbante sur la base de leur
valeur nette comptable.
a. Calculer le montant de l’augmentation de capital social
b. Calculer la prime de fusion
c. Présenter le bilan financier simplié après fusion

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