UNIDAD 1: FUNDAMENTOS DE LAS FINANZAS (15 EJ)

3. Flujo de fondos
Una empresa compra mercaderías abonando 50 %, 30 % y 20 % del monto, con cheques a 15;
25 y 35 días, respectivamente. Las mercaderías permanecen 10 días en stock y luego se venden
con un margen del 40 % sobre costo, cobrándose 40 % al contado, 40 % a 20 días y el saldo a
40 días. El costo de capital de la empresa es el 35 % efectivo anual. Los depósitos en el
mercado financiero rinden una TNA del 12%.
1. Graficar el vector de flujo de fondos
2. Elaborar el cuadro de flujo de fondos:
3. Calcular cual fue el valor creado
4. Calcular la tasa de rentabilidad:
5. Calcular la Tasa interna de retorno:
6. Calcular la Tasa interna de retorno modificada:

5. Valor presente y valor presente neto

Una empresa vende una embarcación en la suma de $ 678 que había adquirido hace 6 meses
al contado en la suma de $ 480. La cobranza por la venta se produce en el tercer mes. El costo
de capital de la empresa es del 12% trimestral.
1. Graficar el vector de flujo de fondos:
2. Elaborar el cuadro de flujo de fondos:
3. ¿Cual es el valor creado por la por la operación?
4. Calcular la tasa de rentabilidad:
5. Calcular la tasa interna de retorno:

6. Creación de valor
Se compran mercaderías al contado por $100 en el mes 0 y se venden cobrándose $65 en el
mes 5 y $70 en el mes 6. La empresa tiene un costo efectivo anual de capital del 30%.
1. Graficar el vector de flujo de fondos:
2. Confeccionar el cuadro de flujo de fondos:
3. Calcular el valor creado por la operación:
4. Calcular la tasa de rentabilidad:
5. Calcular la Tasa interna de retorno

9. Valor presente de un activo financiero

Se ofrece en el mercado por $ 50 un activo financiero con el siguiente flujo futuro de
ingresos: cuatro (4) cuotas de $ 9; dos (2) cuotas de $10 y seis (6) cuotas de $ 11. La tasa de
descuento periódica para las 4 primeras cuotas es el 16 %, para las 2 siguientes el 18 % y
para las últimas 6 cuotas el 20 %. ¿Conviene comprar el activo? ¿Por qué?

10. Flujo de fondos y valor tiempo del dinero

Hoy efectúo una colocación de $450. Transcurrido el primer año retiro $100; al segundo
año retiro $200 y al tercer año la suma de $300. La tasa pasiva promedio del mercado
es el 7% anual. a) Analizar el flujo de fondos y b) Determinar el valor presente y el valor
presente neto.

11. Flujo de fondos y valor tiempo del dinero

Una empresa adquiere en el mercado de valores 50 acciones de una empresa que cotiza
en bolsa por un monto total de $100. Transcurrida una semana de la compra, vende 25 acciones
por un monto total de $51 y, transcurrida tres semanas de la compra, vende las 25
acciones restantes por un monto total de $52. Tanto la compra como la venta de los papeles se
realizan con pago inmediato en efectivo. Tomando como referencia una tasa de descuento

1
del 30% nominal anual para la primera semana y del 35% nominal anual para la segunda
y tercer semana, se pide:
1. Confeccionar el vector y el cuadro de flujo de fondos de la operación.
2. Determinar las tasas de rendimiento de la primera y de la segunda venta realizada por
la empresa y la tasa efectiva anual.
3. Determinar el valor presente y el valor presente neto de la operación.
4. Determinar la tasa interna de retorno de la operación.

12. Flujo de fondos y valor tiempo del dinero

Una empresa vende un rodado por $ 34.700 a cobrar en 6 cuotas mensuales de $ 6.500
con vencimiento la primera a 30 días. El rodado fue adquirido hace 2 meses por $
32.000 abonándose 50% al contado y el saldo a 30 días. La tasa efectiva anual de costo de
capital de la empresa es del 30%.
1. Determinar la tasa de rentabilidad económica de la operación.
2. Proyectar el vector y el cuadro de flujo de fondos de la operación.
3. Determinar el valor presente neto y la tasa interna de retorno de la operación.

13. Flujo de fondos y valor tiempo del dinero

Se evalúa la compra de un equipo en las siguientes condiciones:
1) pago de una seña del 10% y dos cuotas mensuales ó
2) pago total con un 10% de descuento al momento de la seña.

14. Flujo de fondos y valor tiempo del dinero

Se analiza un proyecto cuya vida útil es de 6 años. Este proyecto prevé la compra al contado
de una máquina cuyo precio es de $ 8.000. Los ingresos que la incorporación de dicha
máquina generará son $2.000, $2.500, $2.500, $3.000, $4.500 y $ 6.500.
A) Graficar el vector de flujos de fondos.
B) Confeccionar el cuadro de flujos de fondos.
C) Calcular el Valor Presente Neto con una tasa de descuento del 7% anual.

15. Flujo de fondos y valor tiempo del dinero

Se pagan con cheques a 7, 14 y 21 días las mercaderías recibidas en la fecha. El primer cheque
cubre el 40% del valor de la compra y los restantes el saldo en partes iguales. Las mercaderías
se vendieron anticipadamente hace 10 días, con un margen del 20% sobre el valor de compra,
cobrándose el 15% al contado y el saldo en partes iguales con cheques a 10 y 20 días. El costo
de capital de la empresa es del 30% efectivo anual y la TNA de inversión en los
mercados financieros el 18%.
1. graficar el flujo de fondos,
2. confeccionar el cuadro de flujo de fondos,
3. determinar el valor creado por la operación,
4. determinar el flujo neto de fondos regular semanal,
5. determinar la TIR de la operación,
6. determinar la TIR modificada.

16. Flujo de fondos y valor tiempo del dinero

Se vende un bien en $250, cobrándose el importe íntegramente al cuarto mes. La compra del
mismo se realizó por $200, importe que se pagó 30% al contado y 70% al tercer mes.
Con estos datos:
1) Confeccionar el vector y el cuadro de flujo de fondos de la operación.
2) Calcular el VP y el VPN tomando para el descuento una TNA del 20% vencida.
3) Determinar la tasa de rentabilidad y la TIR de la operación.

2
17. TIR modificada y creación de valor
Una empresa compra mercaderías abonando 50 %, 30 % y 20 % del monto, con cheques a 15;
25 y 35 días, respectivamente. Las mercaderías permanecen 10 días en stock y luego se venden
con un margen del 40 % sobre costo, cobrándose 40 % al contado, 40 % a 20 días y el saldo a
40 días. El costo de capital de la empresa es el 35 % efectivo anual. Los depósitos en
el mercado financiero rinden una TNA del 12%.

1. Confeccione el vector de flujo de fondos.

2. Confeccione un cuadro de flujo de fondos para n = 15 días y para n = 10 días.
3. Determine el valor creado por la operación para n = 15 días y para n = 10 días.
4. Calcule la tasa interna de retorno de la operación para n = 15 días y para n = 10 días.
5. Calcule la tasa interna de retorno modificada para n = 15 días y para n = 10 días.

18. Valuación de flujos de fondos

Una empresa realiza sus compras de mercaderías abonando con cheques a 0-10-20 y 30 días el
20-20-30 y 30 % respectivamente. Las mercaderías se reciben en 10 días y permanecen otros
10 días en stock, luego se venden con un margen sobre costo del 30 %, cobrándose en 0-10 y
20 días el 30-30 y 40 % respectivamente. La empresa tiene una tasa efectiva anual de costo de
capital del 30 % y tributa el 35 % de impuesto a las ganancias. La inflación anual estimada es el
20 % y los depósitos en el mercado financiero rinden el 10 % nominal anual. Suponiendo que la
empresa realiza hoy una compra:
1. Confeccione el vector de flujo de fondos.
2. Confeccione el cuadro de flujos de fondos de la operación.
3. Determine el valor creado por la operación.
4. Determine la tasa interna de retorno de la operación.
5. Determine la TIR modificada de la operación.
6. Determine la TIR modificada mensual, real, neta de impuesto.

8. VPN y TIR de proyectos

En el siguiente cuadro se exponen los cash flow de 5 alternativas de inversión:

Años Proyecto 1 Proyecto 2 Proyecto 3 Proyecto 4 Proyecto 5

0 -500 -500 -1300 -1500 -2000
1 100 300 500 400 800
2 200 300 400 400 900
3 300 400 400 500 300
4 400 400 400 500 900
5 500 100 300 200 -50

Determinar:

1) Los VPN descontados al 15 %, 20 %, 25 %, 30 % y 35 %.

2) La TIR de cada proyecto.

9. VPN de proyectos

Una empresa está analizando la posibilidad de emprender un nuevo proyecto de inversión, para
lo cual cuenta con los siguientes VPN de diferentes alternativas: Proyecto 1 $ 130.000; Proyecto
2 ($ 21.600); Proyecto 3 $ 0 y Proyecto 4 $ 1.200.-
1) ¿Cuál es el más conveniente? ¿Por qué?
2) ¿Qué significa un VPN de ($ 21.600)?
3) ¿Qué representa un VPN = 0?
3
 UNIDAD 2: DIAGNOSTICO ECONOMICO-FINANCIERO (10 EJ)

4. Diagnóstico económico-financiero
Datos actualizados de una empresa que opera en el mercado local:
Ventas $ 100
Costo de Mercaderías Vendidas $ 40
Gastos Fijos Erogables $ 10
Gastos Fijos No Erogables $ 10
Intereses Pagados $ 10
Impuesto a las Ganancias $ 10,50
Pasivo Total Promedio $ 20
Rotación del Activo Total 3,333

Determinar:
1. El punto de equilibrio económico
2. El punto de equilibrio financiero suponiendo que no hay cobros ni pagos diferidos
3. El riesgo económico de la empresa
4. El riesgo financiero de la empresa
5. El riesgo total de la empresa
6. La tasa de retorno sobre el activo (ROA)
7. El índice de endeudamiento de la empresa
8. La tasa de costo medio de endeudamiento de la empresa
9. La tasa de retorno sobre el capital propio (ROE)
10. El efecto palanca de la empresa
11. ¿Por qué los propietarios ganan mucho menos que la empresa?
12. ¿Cuál es diagnóstico económico de la empresa y qué recomendaría a la misma?

5. Diagnóstico económico-financiero

Dada la siguiente información contable periódica:

Pasivos contables promedios $ 10.000
Patrimonio Neto promedio $ 5.000
Ventas del período $ 20.000
Costos variables totales $ 7.000
Costos fijos totales $ 10.00
Intereses del período $ 1.500
Impuesto a las ganancias $ 450
Determinar:
1. ROA, ROE, leverage operativo, financiero y combinado.
2. ¿Se modificaría el leverage financiero, ROA y ROE si los costos variables fueran $ 10.000 y
los costos fijos $7.000? ¿Por qué?
3. La anterior situación, ¿cambiaría el leverage operativo?
4. ¿Se modificaría ROA y el leverage operativo si los pasivos promedios fueran $5.000 y
el patrimonio neto $10.000? ¿Por qué?
5. La anterior situación, ¿cambiaría ROE?

7. Diagnóstico económico-financiero
Datos de una empresa:
Ventas 100 Intereses pagados 20
Costo de mercaderías vendidas 40 Impuesto a las ganancias 10,50
Gastos fijos erogables 10 Pasivo total promedio 20
Gastos fijos no erogables 15 Rotación del activo total 3,33

4
 1. Determinar el riesgo económico, financiero y total de la empresa.
2. Determinar la tasa de rentabilidad de la empresa.
3. Determinar la tasa de rentabilidad de los propietarios.
4. Explicar porqué los propietarios ganan mucho menos que la empresa.
5. Formular un breve diagnóstico financiero de la empresa y las recomendaciones a la misma.

8. Diagnóstico económico-financiero
Una empresa inicia sus actividades con Mercaderías por $ 150; Bienes de Uso por $
350 y Deuda a largo plazo por $ 350. Al cierre del primer ejercicio anual, presenta la
siguiente información contable: Efectivo en caja $ 30; Saldo bancario ($ 40); Créditos
por venta $ 140; Mercaderías $ 140; Bienes de uso $ 240; Deuda con proveedores $ 100;
Deuda a largo plazo $300; Ventas del ejercicio $ 1.000; Compras del ejercicio $ 520; Costo de
mercaderías vendidas $500; Gastos fijos operativos $ 260; Amortizaciones $ 60; Intereses
pagados $ 120. Todas las ventas y compras son financiadas. Tasa de impuesto a las
ganancias 35 %. Efectuar un diagnóstico económico-financiero de la empresa en base a los
siguientes indicadores:

INDICADORES INICIO CIERRE INDICADORES VALOR

Capital de trabajo ROA
Capital fijo Tasa costo medio endeudamiento
Deuda flotante Índice de endeudamiento promedio
Deuda consolidada ROE
Fondos de largo plazo Plazo promedio de cobranza (días)
Fondo de maniobra Plazo promedio de inventario (días)
Activo Total Plazo promedio de pago (días)
Pasivo Total Liquidez teórica
Patrimonio Neto Liquidez corriente al cierre
Leverage Operativo Efecto palanca

9. Diagnóstico económico-financiero
Información contable Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 1/2 Trim 2/3
Caja y Bancos 0 300 200 150 250
Créditos por Ventas 1.000 1.300 1.500 1.150 1.400
Bienes de Cambio 1.000 1.200 1.400 1.100 1.300
ACTIVO CORRIENTE 2.000 2.800 3.100 2.400 2.950
Bienes de Uso 1.500 1.500 1.500 1.500 1.500
Activos Intangibles 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000
ACTIVO NO CORRIENTE 2.500 2.500 2.500 2.500 2.500
ACTIVO TOTAL 4.500 5.300 5.600 4.900 5.450
Deudas Comerciales CP 800 900 1.000 850 950
Deudas Bancarias CP 1.200 1.400 1.600 1.300 1.500
PASIVO CORRIENTE 2.000 2.300 2.600 2.150 2.450
Deudas Financieras LP 1.500 1.500 1.500 1.500 1.500
PASIVO NO CORRIENTE 1.500 1.500 1.500 1.500 1.500
PASIVO TOTAL 3.500 3.800 4.100 3.650 3.950
PATRIMONIO NETO 1.000 1.500 1.500 1.250 1.500
Ventas 5.000 5.500 5.900
Costo de mercaderías vendidas 2.500 2.750 2.950
Gastos fijos operativos 1.000 1.000 1.000
RESULT ANTES DE INT E IMP 1.500 1.750 1.950
Intereses Pagados 1.000 1.200 1.500
RESULTADO ANTES DE IMP 500 550 450

Las compras y ventas se realizan íntegramente a crédito. La tasa del impuesto a las ganancias
es del 35%. Diagnosticar la situación económica y financiera de la empresa y analizar las
5
perspectivas para el Trimestre 4 en base a los siguientes indicadores:
1) Liquidez corriente promedio
2) Plazo promedio (en días) de cobranza
3) Plazo promedio (en días) de inventario
4) Plazo promedio (en días) de pago a proveedores
5) Liquidez teórica
6) Margen económico sobre ventas
7) Rotación de la inversión
8) Rentabilidad de la empresa
9) Tasa de costo medio de endeudamiento
10) Índice de endeudamiento promedio
11) Rentabilidad de los propietarios
12) Efecto palanca
13) Leverage operativo
14) Leverage financiero
15) Leverage total.

Indicadores Trim. 1/2 Trim. 2/3 Variación en %

Liquidez corriente promedio
Plazo promedio de cobranza
Plazo promedio de inventario
Plazo promedio de pago a proveedores
Liquidez teórica
Margen económico sobre ventas
Rotación de la inversión
Rentabilidad de la empresa
Tasa de costo medio de endeudamiento
Índice promedio de endeudamiento
Rentabilidad de los propietarios
Efecto palanca
Leverage operativo
Leverage financiero
Leverage total

10. Diagnóstico económico-financiero

En un trimestre, una empresa tiene un activo total promedio de $1.000, constituido en un
40% por capital de trabajo. Además tiene un 100% de endeudamiento promedio y un
160% de liquidez corriente promedio. 50% del capital de trabajo son inventarios y 40%
créditos. 50% del pasivo corriente promedio son deudas con proveedores. El margen de
contribución es el 50%, la rotación del activo total 150% y el resultado antes de intereses e
impuestos es el 20% de las ventas. Intereses pagados 35% del pasivo total promedio y
tasa de impuesto a las ganancias
35%. Ventas y compras a
crédito. Determinar:
1. Si la empresa tiene apalancamiento financiero.
2. Si la empresa tiene descalce financiero.
3. La tasa de rentabilidad de los propietarios.
4. El riesgo total de la empresa.

6
13. Indicadores económico-financieros
Una empresa tiene los siguientes saldos al inicio y cierre de un trimestre: capital de trabajo $ 100
y $ 120, capital fijo $ 150 y $ 150, bienes de cambio $ 40 y $ 60, créditos a corto plazo $ 20 y
$40, deuda a corto plazo $ 60 y $ 80, deuda a largo plazo $ 60 y $·60, deuda comercial a corto
plazo $ 30 y $ 40, ventas al cierre $ 100, gastos fijos operativos al cierre $ 30, intereses pagados
al cierre $ 9. La empresa tributa el 35% de impuesto a las ganancias y todas sus
compras y ventas son a crédito. Resultado antes de intereses e impuestos $ 21. Determinar:
1. La duración del ciclo operativo de la empresa
2. La liquidez teórica de la empresa
3. Si la empresa tiene descalce financiero
4. La liquidez en caso de no poder vender las mercaderías en stock ni cobrar los créditos
5. El margen económico sobre ventas con el cual está operando la empresa
6. El apalancamiento financiero de la empresa
7. El efecto palanca
8. El margen de cobertura sobre ventas
9. El riesgo empresarial

14. Indicadores económico-financieros

Una empresa opera con un margen de contribución del 40 %. Los gastos fijos
operativos equivalen al 15 % de las ventas, al igual que los intereses pagados. El activo
promedio tiene una rotación del 200 % y las deudas flotantes constituyen el 30 % de la
estructura de financiamiento. La solvencia es 1,5 y también la liquidez teórica. El
impuesto a las ganancias es el 35 %. 1. Determine la rentabilidad de la empresa. 2.
Determine la tasa de costo medio de endeudamiento. 3. Determine la rentabilidad de los
propietarios. 4. Determine el fondo de maniobra necesario de la empresa. 5. Determine la
composición en % de la estructura de inversión y la estructura de financiamiento de la
empresa.

15. Liquidez necesaria

Una empresa tiene en un trimestre, en promedio, créditos por ventas por $ 100, bienes
de cambio por $ 200 y deudas comerciales por $ 150. Las ventas a crédito del trimestre ascienden
a $ 1.200. La empresa trabaja con un margen de contribución del 50 %. Las compras son todas
a crédito. El capital de trabajo de la empresa es el 60 % de la inversión total y las deudas de
corto plazo el 40 % del financiamiento total. Calcular la liquidez mínima que debe tener la empresa
y el fondo de maniobra necesario en porcentaje de la inversión total.

16. Superar el descalce financiero

Las empresas A, B y C presentan los siguientes datos sobre estructura de inversión, estructura
de financiamiento y plazos promedios de inventario, cobranza y pago a proveedores. Los % son
en relación a la estructura total de inversión y la estructura total de financiamiento de
cada empresa.

Indicadores Empresa A Empresa B Empresa C

Capital de trabajo fluctuante 10 % 20 % 20 %
Capital de trabajo permanente 30 % 30 % 40 %
Deuda flotante 20 % 31,25 % 48 %
Deuda consolidada 10 % 12,75 % 14 %
Plazo promedio de inventario 18 días 19 días 16 días
Plazo promedio de cobranza 15 días 16 días 10 días
Plazo promedio de pago a proveedores 20 días 18 días 18 días

1. Determine para cada empresa el índice de solvencia, el índice de endeudamiento en %,

la liquidez corriente y la liquidez teórica.
2. En función de los indicadores obtenidos, determine si la liquidez corriente de cada empresa es
suficiente (si no hay situaciones de descalce financiero).
3. En caso de que haya descalce financiero, suponga que se vende al contado el 10 % de los
7
activos fijos y determine si la empresa logra superar su situación de descalce.
4. En caso de que continúe la situación de descalce financiero, haga una reconversión del 10 %
de la deuda flotante en deuda consolidada y determine si la empresa logra superar el descalce
financiero.

8
 UNIDAD 3: GESTION FINANCIERA (3 EJ)

2. Economic Value Added (EVA)

El ejercicio económico de una empresa muestra un excedente operativo de $ 200, con
una inversión promedio total de $ 1.000. La tasa de costo de capital es del 15 % y la de impuesto
a las ganancias del 35 %. ¿Cuál es el valor económico agregado de la empresa?

3. Economic value added

Una empresa en marcha cierra un ejercicio con los siguientes datos: ingresos por ventas $
5.000, resultado por venta de bienes de uso $ 75, intereses pagados $ 140, margen
económico sobre ventas 30 %, rotación del activo 100 %, impuesto a las ganancias 35 %, tasa
de costo medio de endeudamiento 30 % y tasa de costo medio ponderado de capital 35
%. Determine el valor creado por la empresa con su actividad durante el ejercicio.

6. Free cash flow y economic value added

El resultado operativo de una empresa es $ 1.153,85. Las amortizaciones acumuladas suman
$200 y los intereses pagados $ 300. La empresa tributa el 35 % de impuesto a las ganancias y
tiene previsto incrementar en $ 500 su capital fijo y en $ 200 su capital de trabajo. Tiene $ 3.000
de activos promedios y una tasa de costo de capital del 25 %. Determine el flujo libre de caja y el
valor económico agregado del ejercicio.

UNIDAD 4: DECISIONES DE INVERSION (12 EJ)

1. Flujo de fondos de un proyecto

Una empresa planea llevar adelante un proyecto de inversión. Requiere un capital de
trabajo inicial de $ 50 y una inversión fija de $ 500, amortizable en 5 años. Al final del año 5 se
venderían los bienes por $ 100 al contado. Cada año se requiere como capital de trabajo el
10 % de las ventas para financiación a los clientes y el 10 % de los costos para formación de
stock. El capital de trabajo inmovilizado en un año se recupera el año siguiente. Las ventas del
año 1 al 5 son en $240, 290, 370, 350 y 330. Los costos equivalen al 30 % de las ventas
de cada año. La empresa paga el 35 % de impuesto a las ganancias durante el año al
que corresponde.
Determinar la TIR del proyecto.

2. Flujo de fondos de un proyecto

Inversión fija inicial $ 120 amortizable 25 % por año; Capital de Trabajo inicial $ 20 recuperable
en el año 1, destinándose a su vez cada año para capital de trabajo a partir del año 1 el 15 % de
los ingresos del período, que se recupera en el año siguiente; Ingresos: Año 1 $ 150, Año 2 $
220, Año 3 $ 200 y Año 4 $ 240; Costos Erogables: 50 % de los ingresos de cada año; Impuesto
a las Ganancias: 35 %, se paga íntegramente el año siguiente. Determinar el flujo de fondos del
proyecto.

3. Flujo de fondos de un proyecto

Una empresa proyecta la compra de una nueva máquina para incorporarla al proceso productivo.
La tasa del impuesto a las ganancias es el 35%. La tasa de costo de capital de la empresa es el
20 % anual. El monto de la inversión asciende a $ 2.000 y los ingresos que ésta generará, así
como los gastos operativos y amortizaciones son los siguientes:
9
 Años Ventas Gastos operativos Amortización anual
1 1.350 150 800
2 1.170 160 600
3 935 170 400
4 900 175 200

Determinar el flujo de fondos del proyecto y calcular el valor presente, el valor presente neto y la
tasa interna de retorno del mismo.

4. Flujo de fondos de un proyecto de inversión

Un emprendimiento comercial tiene las siguientes características: Vida útil del proyecto: 5
años. Inversión fija: $ 1.000. Capital de trabajo inicial: $ 100, luego 30 % de las ventas de
cada año y está destinado a inventarios de mercaderías y créditos a clientes. Al final del 5º
año se vende el proyecto al contado por $ 150. Ventas para cada uno de los cinco años
respectivamente: $ 400, $ 500, $ 400, $ 600 y $ 500. Costos erogables: $ 200, para
cada uno de los cinco años respectivamente. Amortización anual 18 %. Se amortiza
linealmente desde el inicio hasta el año 5 inclusive. Impuesto a las ganancias: 35 %. El
impuesto se paga el año siguiente del período al que corresponde. Tasa de costo de capital de
la empresa: 10 % efectiva anual.
1. Determinar el flujo de fondos del proyecto, el VPN y la TIR.
2. Analizar la conveniencia del proyecto.

5. Evaluación de proyectos
Un proyecto de inversión requiere una inversión fija inicial de $ 1000 amortizable linealmente en
10 años y una inversión inicial de $ 200 en capital de trabajo, que se recupera en el año 1, a
partir del cual se invierte cada año un monto equivalente al 30 % de los costos, que se recupera
al año siguiente sucesivamente. En el año 5 se vende la inversión fija en $ 1000, cobrándose 50
% y el saldo en el año 6. Las ventas se estiman en $ 400, 600, 800, 1000 y 900 y los costos
erogables en $ 200, 250, 300, 350 y 250, para los años 1 al 5. La tasa de impuesto a
las ganancias es del 35 % que se paga íntegramente el año siguiente al que corresponde. La
tasa de costo de capital del proyecto es del 20 % anual y la tasa de reinversión de los
fondos generados por el mismo es del 6 % anual.
1) Confeccionar el cuadro de flujo de fondos del proyecto.
2) Determinar la TIR y el VPN.
3) Determinar la TIR modificada.

6. Técnicas de evaluación de proyectos

El siguiente es el flujo de fondos del caso Nº 3 desarrollado anteriormente:

Años Inversión Cap Cap Ventas Costos Amortiz. Resultado Tx Cash

Fija Trab Trab Erog. antes Tx flow
0 (1.000) (100) 0 0 0 0 0 (1.100)
1 0 (120) 100 400 200 180 20 0 180
2 0 (150) 120 500 200 180 120 7 263
3 0 (120) 150 400 200 180 20 42 188
4 (180) 120 600 200 180 220 7 333
5 150 0 180 500 200 180 170 77 553
6 0 0 0 0 0 0 0 59,50 (59,50)

Determinar:

1) El pay-back simple del proyecto.

2) El pay-back ajustado del proyecto para una tasa de costo de capital del 10 % anual.
3) La inversión promedio anual del proyecto.
10
4) El resultado neto promedio anual del proyecto para una tasa del 35 % de imp. a las ganancias.
5) La tasa contable del proyecto.
6) El índice de rentabilidad del proyecto.

14. Evaluación empírica del riesgo de un proyecto

Año 0 1 2 3 4 5 6
Cash Flow (600) 100 130 180 190 230 330
Certeza 100 % 80 % 78 % 75 % 72 % 70 % 68 %

a) Aplique el método de hipótesis extremas y determine el VPN utilizando tasas de descuento del
10, 15 y 20 %.
b) Aplique el método de equivalencia a la certeza y determine la TIR y el VPN (tasa de descuento
libre de riesgo = 6 %).
c) Aplique el método de tasa ajustada por riesgo y determine el VPN considerando el “riesgo del
proyecto” como equivalente al 100 % de la tasa libre de riesgo y el “riesgo país” de 1000 puntos.

20. VPN y TIR esperada

Dado los siguientes flujos de fondos, determinar la tasa interna de retorno esperada y el valor
presente neto esperado para una tasa de descuento libre de riesgo del 5 %.

Año Flujo de caja Probabilidad

0 (25.000) 1
1 12000 0.5
1 18000 0.5
2 10000 0.5
2 14000 0.5
3 5000 0.3
3 7000 0.4
3 13000 0.3

21. Flujos correlacionados e independientes

1. Las varianzas de un flujo de fondos para los años 0 á 3 son 33, 90, 130 y 180. La tasa
de retorno libre de riesgo es del 6% y los fondos son correlacionados. ¿Cuál es el desvío
estándar del VPN?

2. Si se tratara de fondos independientes, ¿cuál sería el desvío estándar del VPN?

3. Si los fondos de los años 0 y 1 fueran correlacionados y los fondos de los años 2 y 3 fueran
independientes, ¿cuál sería el desvío estándar del VPN?

22. Flujos correlacionados e independientes

Un proyecto de inversión tiene los siguientes flujos de fondos posibles (en Dólares USA)

Cfj Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Probabilidad

CF1 (100) 50 60 70 0,40
CF2 (120) 80 100 120 0,40
CF3 (140) 100 120 140 0,20

Los bonos del tesoro de Estados Unidos a mediano plazo rinden el 5 % anual.

Determinar:
1) El valor presente neto esperado del proyecto
2) La tasa interna de retorno esperada del proyecto
11
3) El desvío estándar del VPN esperado suponiendo que los flujos son correlacionados.
4) El desvío estándar del VPN esperado suponiendo que los flujos son independientes.

23. Flujos correlacionados e independientes

Los flujos netos de fondos de un proyecto tienen los siguientes valores y probabilidades
ocurrencia. La tasa de descuento libre de riesgo es el 7 %.

Años 0 0 1 1 2 2 3 3
Valores (10) (15) 4 7 5 9 6 9
Probab. 0.4 0.6 0.4 0.6 0.4 0.6 0.4 0.6

1. Determinar el VPN esperado y la TIR esperada del proyecto.

2. Determinar el desvío estándar del VPN suponiendo que los flujos son correlacionados.
3. Determinar el desvío estándar del VPN suponiendo que los flujos son independientes.

24. Modelo de Hillier

Evalúe el siguiente proyecto de inversión aplicando el modelo de Hillier:

Contexto Probabilidad Egresos Año 0 Ingresos Años 1 á 10 Egresos Años 1 á 10

Favorable 0.3 (100) 80 (40)
Desfavorable 0.7 (130) 50 (30)
La tasa de descuento libre de riesgo es del 6 %. Los flujos de fondos positivos
son independientes y los negativos correlacionados entre un período y otro.
Determinar:
1) Los valores esperados de la TIR y del VPN del proyecto
2) El desvío estándar del VPN del proyecto
3) El coeficiente de variación en porcentaje del proyecto
4) ¿Compensa el retorno esperado el riesgo del proyecto? ¿Por qué?

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