Introducción a

las finanzas
corporativas

Elaborado por el Mtro. Edgardo A. Torres Herrera

1
 Lo que trataremos

• ¿Qué es finanzas corporativas?

• Las acciones de una empresa como
demandas contingentes sobre valor de
la empresa.
• La corporación
• Metas de la corporación
• Mercados Financieros
• El Curso
2
 ¿Qué son las Finanzas Corporativas?

 Es una disciplina que

considera la toma decisiones
que afectan el valor de la
empresa

 Se enfoca en cómo la
organización puede crear
valor

3
 Finanzas y Contabilidad

 Finanzas utiliza información contable

 Perspectiva:

 Contabilidad histórica

 Finanzas hacia el futuro

4
 ¿Qué es Finanzas Corporativas?

Las finanzas corporativas tratan las

tres preguntas siguientes:
1. ¿Qué inversiones a largo plazo debe la empresa
hacer?
2. ¿Cómo puede la empresa obtener el dinero para
las inversiones requeridas?
3. ¿Cuánto flujo de efectivo a corto plazo una
compañía necesita para pagar sus cuentas?

5
 Decisiones Financieras

 De Inversión

 De Financiamiento

 De Capital de Trabajo
Neto

6
Lado izquierdo del Balance General

Balance General

Inversiones realizadas
por la empresa

 Inversiones
tangibles
(efectivo,
inventarios,
maquinaria…)

 Inversiones
intangibles
(R&D, control
de calidad,
patentes)

7
Lado derecho del Balance General

Balance General

Fuentes de
Financiamiento

 Reclamos
fijos (cuentas
por pagar,
deudas de
corto plazo,
obligaciones)

 Reclamos
residuales
(acciones comunes)

8
 La Perspectiva Contable
El modelo del Balance General
Valor total de los activos: Valor Total a los inversionistas:
Obligaciones
a Corto Plazo
Activos a
Corto Plazo Deuda de
largo plazo

Activos Fijos
1 Tangibles Capital de los
2 Intangibles Inversionistas

9
 El modelo del Balance General

La Decisión de Inversión de Capital:

Obligaciones
a Corto Plazo
Activos a
Corto Plazo Deuda de
largo plazo

Activos Fijos ¿Inversiones a largo

plazo
1 Tangibles
que la empresa debe Capital de los
2 Intangibles hacer? Inversionistas

10
 El modelo del Balance General

La Decisión de la Estructura de Capital:

Obligaciones
a Corto Plazo
Activos a
Corto Plazo Deuda de
¿Cómo la empresa
largo plazo
obtiene el dinero para
las inversiones
Activos Fijos requeridas?
1 Tangibles Capital de los
2 Intangibles Inversionistas

11
 El modelo del Balance General

La Decisión de Inversión en Capital de Trabajo

Obligaciones
a Corto Plazo
Activos a
Capital de
Corto Plazo Trabajo Deuda de
Neto largo plazo
¿Cuánto flujo de
Activos Fijos efectivo a corto
plazo una
1 Tangibles compañía necesita Capital de los
para pagar sus Inversionistas
2 Intangibles
cuentas?

12
Estructura de capital

El valor de la empresa se
puede pensar como un pastel

La meta del gerente es Deuda

deudadeuda
Capital
aumentar el tamaño del 25%t50%t30%
70%t
pastel.
equidad
La decisión de la estructura 50%
75%
de capital se puede ver
como será mejor partir al
pastel.
Si cómo se rebana el pastel afecta el tamaño del
pastel, entonces la decisión de la estructura de
capital importa. 13
 Gráfico de Organización Hipotética

Consejo de Dirección

Presidente del Consejo y

Director General (CEO)

Presidente y
Director de operaciones (Coo)

Vice presidente y
Director Financiero(Cfo)

Tesorero Contralor

Gerente de Efectivo Gerente de Crédito Gerente de Impuestos Contabilidad de Costos

Gastos en Inversión Planeación Financiera Contabilidad Financiera Informática

de Capital
14
 El Gerente Financiero

Para crear valor, el gerente financiero

debe:
2. Tomar decisiones inteligentes de

inversión.
3. Tomar decisiones inteligentes de

financiamiento.

15
La empresa y los mercados financieros

Empresa La empresa emite acciones (a) Mercados

financieros
Invierte
Flujos de efectivo
en conservados (f)
activos (b)
Deuda a corto
Flujo de efectivo Dividendos y plazo
desde la firma (c) pagos de la deuda
(e) Deuda a largo

Impuestos (d)
Activos fijos
plazo
de los activos actuales
Acciones
Los flujos de efectivo
Finalmente, la
de la empresa deben
empresa debe ser una exceder los flujos de
actividad que genera Gobierno
efectivo de los
efectivo. mercados financieros
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 Acciones como demandas contingentes
sobre el valor total de la empresa

 La característica básica de una deuda es

que es una promesa de la empresa que pide
el préstamo para regresar con una cantidad
fija en cierta fecha.
 La demanda del accionista en el valor de la
empresa es la cantidad residual que queda
después de que los deudores son pagados.
 Si el valor de la empresa es menor que la
cantidad prometida a los deudores, los
accionistas no consiguen nada.
17
Deuda y acciones como demanda contingente
Rentabilidad a Rentabilidad a
los acreedores los accionistas
Si el valor de la empresa es Si el valor de la empresa
más que F, los acreedores de es menos que F, los
la deuda consiguen un accionistas no consiguen
máximo de F. nada.

F F
Valor de la empresa (x) Valor de la empresa (x)
Se les promete a los acreedores $F. Si el valor de la empresa es
más que $F, los accionistas
Si el valor de la empresa es menos que $F, consiguen
obtienen todo arriba de $F.
lo que valga la empresa.
Algebraicamente, la demanda del acreedor Algebraicamente, la demanda del accionista
es:Min[F, X ] es: Max[0,X - F ]

18
Rentabilidades combinadas de deuda y
acciones
Rentabilidades combinadas a los Si el valor de la empresa es menos
acreedores y accionistas que $F, la demanda del accionista
vale: Max[0, $X - $F ] = $0 y la
demanda del tenedor de deuda es
Min[$F, $X ] = $X.
La suma de éstos es = $X
Rentabilidad a los
$F accionistas Si el valor de la firma es más que
Rentabilidad a los $F, la demanda del accionista es:
tenedores de la deuda Max[0, $X - $F] = $X - $F y la
$F demanda del tenedor de la deuda es:
Valor de la empresa (x)
Min[$F, $X ] = $F.
Se prometen los sostenedores
de la deuda $F. La suma de éstos es = $X
19
 La Empresa como Sociedad Anónima

 La forma de Corporación ó Sociedad

Anónima de un negocio es el método
estándar para solucionar los problemas
encontrados en obtener grandes
cantidades grandes de dinero.
 Sin embargo, los negocios pueden
tomar otros formas.

20
 Formas de organización de un
negocio
 La Propiedad Única
 La Sociedad
 Sociedad General
 Sociedad Limitada
 La Corporación (Sociedad Anónima)
 Ventajas y desventajas
 Liquidez y comerciabilidad de la propiedad
 Control
 Responsabilidad
 Continuidad de la existencia
 Consideraciones de Impuestos

21
 Una comparación entre Sociedades y
Sociedades Anónima (Corporación)

Corporación Sociedad


Liquidez Las partes pueden ser Conforme a restricciones
intercambiadas fácilmente. substanciales.

Derecho al voto Generalmente cada acción
consigue un voto
Impuestos Doble, al accionista y a la
empresa
Rreinversión y pago de los Amplia latitud
dividendos
El socio general está a cargo; los
socios limitados pueden tener
algunos derechos de voto.
Los socios pagan impuestos sobre
las distribuciones.
Todo el flujo de efectivo neto se
distribuye a los socios.

Responsabilidad Responsabilidad limitada Los socios generales pueden tener

responsabilidad ilimitada. Los
socios limitados gozan de
responsabilidad limitada.
Continuidad Vida perpetua Vida limitada
22
 Metas de la corporación

 La respuesta tradicional es que los

gerentes de una corporación están
obligados a hacer esfuerzos para
maximizar la riqueza del accionista.

23
 La Perspectiva del Conjunto de
Contratos

 La empresa se puede ver como un grupo de

contratos.
 Uno de estos contratos es entre los
accionistas y los gerentes.
 Los gerentes actuarán generalmente de
acuerdo a los intereses de los accionistas.
 Los accionistas pueden idear contratos que alinean los
incentivos de los gerentes con las metas de los accionistas.
 Los accionistas pueden supervisar el comportamiento de los
gerentes.
 Los contratos y la supervisión son costosas.
Costo de Agencia. 24
 Metas Directivas

 Las metas de los directivos pueden ser

diferentes de metas del accionista.
 Gratificaciones costosas
 Supervivencia.
 Independencia.
 El crecimiento y el tamaño crecientes
no son necesariamente la misma cosa
que la abundancia creciente del
accionista.
25
Separación de la propiedad y del
control

Junta directiva

Acreedores

Accionistass
Gerencia

Deuda
Activos
Capital

26
Los Accionistas Control
an Comportamiento Directivo?
 Los accionistas votan por la junta directiva, que
alternadamente emplean al equipo de la
gerencia.
 Los contratos se pueden construir
cuidadosamente para ser incentivos
compatibles.
 Hay un mercado para el talento directivo– éste
mercado puede proporcionar disciplina a los
gerentes-- ellos pueden ser substituidos.
 Si los gerentes no pueden maximizar el precio
de las acciones, pueden ser substituidos en
una toma de posesión hostil. 27
 Objetivo central de las finanzas corporativas

 Maximizar la riqueza de los accionistas

 Por lo tanto, maximizar el precio de las

acciones de la empresa (sin olvidar el
bienestar social)

28
 ¿Por qué no utilidades?

• Utilidades contables o económicas

• Utilidades privadas o sociales

• De corto o largo plazo

• Ignora las diferencias del valor del dinero

en el tiempo
• Ignora las diferencias de riesgo

29
 Maximización de la riqueza de los
accionistas

 Ventajas:
 Se centra en los propietarios
 Considera flujos de caja
 Considera el tiempo en que tienen lugar
los flujos de caja
 Considera diferencias en riesgo

30
 Mercados Financieros

 Es el lugar donde concurren oferentes y

demandantes de recursos financieros para
intercambiarlos, permitiendo tanto la inversión
como la canalización de dichos recursos a las
actividades productivas

31
 La empresa y los mercados financieros

DEMANDANTES OFERENTES
DE FONDOS DE FONDOS

PERSONAS PERSONAS
EMPRESAS MERCADOS
EMPRESAS
GOBIERNO FINANCIEROS
GOBIERNO
ACTIVOS ACTIVOS
PASIVOS Y CAPITAL

PASIVOS Y CAPITAL
ACTIVOS ACTIVOS
REALES REALES

ACTIVOS
ACTIVOS
FINANCIEROS
FINANCIEROS

INTERMEDIARIOS
FINANCIEROS

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 Mercados Financieros

 Mercado Primario
 Cuando una corporación emite acciones, efectivo fluye del
inversionista a la empresa.
 Un asegurador “underwriter” está generalmente implicado
 Mercados Secundarios
 Implique la venta de acciones " usadas " de un inversionista
a otro.
 Los valores pueden ser negociadas en una bolsa de
remates, ó sobre el mostrador “over-the-counter” OTC en un
mercado de negociantes.

33
Colocación en la BMV
CNBV

VIGILA
INVIERTEN

BMV
VENDE
ACCIONES

COLOCAN
Y HACEN
CASAS DE MERCADO
BOLSA

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 Clasificación de los Mercados Financieros

 Por el momento de Mercado Primario

la emisión Mercado Secundario
Mercado de Títulos de Deuda
 Por el plazo de los (Dinero)
instrumentos
Mercado de Capitales

Mercado de Renta Fija (Deuda)

 Por el riesgo
Mercado de Renta Variable

 Por entrega Mercado Spot

inmediata o futura Mercado de Derivados

35
Mercados Financieros

Mercados Financieros
Bonos y
Inversionistas
Acciones
Empresas Acciones
Dinero Lisa Adán
Dinero

Mercado
Primario
Mercado
Secundario

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 Negociación en Bolsa de Acciones Listadas

 El mercado de remates de una bolsa

se diferencia de un mercado de
negociantes “dealer market” en dos
formas:
 La negociación en una bolsa de remates ocurre en
un solo sitio del piso del remates (o en un sola
sistema de cómputo, si el mercado es electrónico).
 Los precios de transacción de las partes se
comunican casi inmediatamente al público.
Liquidez del mercado, y mayor
información
37
 Lo que veremos

• Flujo de Efectivo Financiero y Contable

• Valor en el Tiempo
• Riesgo y Rendimiento
• Estructura de Capital y Política de
Dividendos
• Decisiones de Financiamiento a corto y
Largo Plazo

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