Flujos de Efectivo

El flujo de efectivo o flujo de caja de una empresa, se calcula restando las

entradas y salidas de efectivo que representan las actividades de operativas
de la empresa. En la contabilidad, flujo de caja es la diferencia en la
cantidad de efectivo disponible al comienzo de un período (saldo inicial) y
el importe al final de ese período (saldo final).

El nivel de flujos de caja no es necesariamente una buena medida del

rendimiento, y viceversa: niveles de flujos de caja altos no significan
necesariamente altos o incluso cualquier beneficio, sin embargo tampoco
los altos niveles de beneficios no tienen porque significar automáticamente
altos flujo de caja alta o incluso positivo.

Esto se debe a que en contabilidad, el sistema utilizado para calcular el

beneficio, se sigue el criterio del devengo por lo que si muchas ventas se
producen a plazo, puede existir un volumen de ventas importante que no se
han cobrado aún por lo que habrá beneficio pero no se habrá cobrado el
efectivo. Este caso es especialmente significativo en las empresas
destinadas a la construcción inmobiliaria, naval, maquinaria industrial
pesada,...

En el caso de estar calculando el flujo de efectivo de este tipo de empresas,

basarse en los datos contables no es la mejor vía para calcular los flujos de
efectivo por la diferencia entre el volumen de ventas y el efectivo
realmente recibido. Por ejemplo una empresa de construcción naval que
vende un buque, contabilizará la venta en el momento de la firma del
contrato pero no cobrará hasta su entrega que si es un buque de gran
tamaño puede dilatarse mucho más de un año.
Cálculo del flujo de efectivo

Además de poder tomar el dato del EBITDA como cifra de partida cada
vez más habitual en el caso de casas de valoración bursatil ya que es el
dato público disponible más fiable. Si lo que deseamos es valorar una
empresa teniendo a disposición toda su información contable y de gestión,
calcularemos los flujos de efectivo mediante el siguiente esquema:

+ Ingresos operativos sujetos a impuesto a las ganancias (ventas)

- Gastos sujetos a impuesto a las ganancias (coste de ventas + gastos
generales operativos)
- Amortizaciones y Depreciaciones
= Utilidad antes de impuesto a las ganancias
- Impuesto a las ganancias
= Utilidad después de impuesto a las ganancias
+ Amortizaciones y Depreciaciones (se suma de nuevo, gasto contable sin
salida de efectivo)
- Inversiones en Capital de Trabajo
- Inversiones en otros activos
= Flujos de Fondos Operativos (FFO)
Estado de flujo de efectivo

po último, en la imagen siguiente se puede observar como se calcula el

Estado de Flujos de Efectivo, a partir de las utilidades netas (beneficio
neto).
 Tasa Interna de Retorno - TIR

La tasa interna de retorno (TIR) es una tasa de rendimiento utilizada en el

presupuesto de capital para medir y comparar la rentabilidad de las
inversiones. También se conoce como la tasa de flujo de
efectivo descontado de retorno o tasa interna de retorno. En el contexto de
ahorro y préstamos a la TIR también se le conoce como la tasa de interés
efectiva. El término interno se refiere al hecho de que su cálculo no
incorpora factores externos (por ejemplo, la tasa de interés o la inflación).
Definición de la Tasa Interna de Retorno - TIR

La tasa interna de retorno de una inversión o proyecto es la tasa efectiva

anual compuesto de retorno o tasa de descuento que hace que el valor
actual neto de todos los flujos de efectivo (tanto positivos como negativos)
de una determinada inversión sea igual a cero.

En términos más específicos, la TIR de la inversión es la tasa de interés a

la que el valor actual neto de los costos (los flujos de caja negativos) de la
inversión es igual al valor presente neto de los beneficios (flujos positivos
de efectivo) de la inversión.

Las tasas internas de retorno se utilizan habitualmente para evaluar la

conveniencia de las inversiones o proyectos. Cuanto mayor sea la tasa
interna de retorno de un proyecto, más deseable será llevar a cabo el
proyecto. Suponiendo que todos los demás factores iguales entre los
diferentes proyectos, el proyecto de mayor TIR probablemente sería
considerado el primer y mejor realizado.
Fórmula de la Tasa Interna de Retorno - TIR

donde:

t - el tiempo del flujo de caja

i - la tasa de descuento (la tasa de rendimiento que se podría ganar en una
inversión en los mercados financieros con un riesgo similar)
Rt - el flujo neto de efectivo (la cantidad de dinero en efectivo, entradas
menos salidas) en el tiempo t. Para los propósitos educativos, R0 es
comúnmente colocado a la izquierda de la suma para enfatizar su papel de
(menos) la inversión
Ejemplos de cálculo de la Tasa Interna de Retorno

Recordemos en este punto, que a nivel matemático resolver ecuaciones a

partir de segundo grado de forma manual supone un significativo esfuerzo
de tiempo y a partir de quito grado deberemos recurrir a herramientas de
cálculo como Microshoft Excel que a través de aproximaciones sucesivas
(prueba y error) alcanzan un resultado para la ecuación.