elEconomista 10 6

años

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elSuperLunes EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES
LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016
AÑO X. Nº 3.325
AÑOXI. 3.301
Precio: 1,70€

PYMES
La recuperación del precio del crudo hace que se Las más damnificadas
por el control de
reabran desde mayo 200 explotaciones de ‘fracking’ PAG. 21 las horas extra PAG. 36

La deuda crecerá más de 30.000 Monte dei Paschi

millones e incumplirá el objetivo
El FLA y el fondo de rescaste bancario harán que esté aún en el 100% del PIB en 2017
El Gobierno tendrá dificultad para
cumplir el objetivo de deuda del 99,7
por ciento del PIB el próximo año.
La puesta en marcha de los Fondos
de Liquidez, que Hacienda no con-
firma pero se da por segura, la apor-
tación al fondo de rescate bancario
de la UE, de 5.248 millones, y la fi-
nanciación del déficit del 4,6 por cien-
to, comprometerán una cantidad no
inferior a 30.000 millones, mientras
el PIB crecerá 28.000 millones, un
2,5 por ciento. Pese a que es cierto
que el ritmo de aumento de la deu-
da se ha contenido desde 2014, el Eje-
cutivo no ha logrado evitar que cada
año la subida sea de entre 35.000 y
40.000 millones. Para 2017, la previ-
sión es de un incremento de 29.000
millones, algo improbable en base a
los factores mencionados y al fin de
los vientos favorables de los últimos
tiempos: bajo precio de la energía y
tipos en mínimos históricos. PAG. 27
La vacuna de
inicia hoy su
ampliación para
evitar su rescate
Intenta hasta el jueves
conseguir 5.000 millones
El banco italiano Monte dei Pas-
chi di Siena ofrecerá nuevas ac-
ciones, desde hoy y hasta el pró-
ximo jueves, en un último inten-
to de captar unos 5.000 millo-
nes de euros antes de fin de año
y evitar así un rescate estatal. Si
no lo consigue, el Gobierno ita-
liano tendría que intervenir y la
entidad sería nacionalizada, se-
gún confirmó ayer el Tesoro del

EL CAVA CATALÁN ‘AHOGA’ la meningitis B

sigue sin llegar a
país transalpino. PAG. 11

LAS BODEGAS EXTREMEÑAS nueve provincias Reunión crucial

Sanidad dio ya por resuelto para el futuro
Guerra en
el desabastecimiento del Consejo de la
el cava, en La vacuna de la meningitis B sigue, Competitividad
a día de hoy, en situación de desabas- PAG. 29
plena campaña tecimiento en al menos nueve pro-
navideña. El vincias de toda España. Aunque Sa-
consejo regulador, nidad dio oficialmente por resuelta
la crisis, continúa sin llegar a la ma- Blackstone
quiere limitar la yoría de las farmacias de Almería, sacará a bolsa la
producción -un Burgos, León, Asturias, Cantabria,
97,5 por ciento Segovia, Soria, Valladolid y Zamora. mayor cartera de
está en Cataluña-
Además, la práctica totalidad de las
provincias, 45 de las 52, tiene actual-
activos logísticos
y sólo permitir la mente faltas de suministro. PAG. 8 PAG. 16
plantación de 168
hectáreas, cantidad
que los productores
extremeños califican
Los sindicatos amenazan
de insignificante y que
les impide crecer. PAG. 6
con una legislatura
de movilizaciones
PSOE y Podemos respaldaron la manifestación
Los líderes sindicales salieron a la se reparta entre los ciudadanos”.
calle para protestar por los límites CCOO y UGT reclaman que haya
impuestos por el Gobierno al diálo- negociación real para recuperar de-
go social. Y amenazan con continuar rechos, revertir la reforma laboral
con movilizaciones esta legislatura de 2012, una reforma fiscal a fondo
“todo el tiempo que sea necesario, para que “los ricos paguen más” y
hasta que sea posible que la riqueza salarios y pensiones dignas. PAG. 28
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su historia, un 50% más PAG. 17 sindicatos 110 menos
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2 LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Opinión
Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas




||
Nicolás Maduro Peter Staal Dolors Montserrat José Luis Bonet Juan Alfaro
PRESIDENTE DE VENEZUELA CONSEJERO DELEG. ING ESPAÑA MINISTRA DE SANIDAD PRESIDENTE FIRA BARCELONA PRESIDENTE DE RENFE

Obligado a rectificar
Protestas, saqueos, heridos y varios
muertos han forzado a Nicolás Ma-
duro a rectificar su decisión de reti-
rar el billete de 100 bolívares, el
más usado. Será valido hasta el 2 de
enero, pero la situación económica
y social se agrava en Venezuela.
Crece en hipotecas
La agresiva oferta comercial
en hipotecas le está dando buenos
resultados a ING Direct. La enti-
dad financiera holandesa acapara
ya más del 5 por ciento de los
nuevos créditos para vivienda
que se conceden en España.
Situación grave
Aunque Sanidad dio por resuelto
el desabastecimiento de la vacuna
de la meningitis en julio, la crisis
está aún abierta. El fármaco sigue
sin llegar a las farmacias de nueve
provincias. La nueva ministra de-
be poner fin a esta situación.
Excelentes resultados
La Fira de Barcelona marca
un nuevo récord de ingresos. En
2016, ha logrado los mejores re-
sultados de su historia, con un al-
za del 9,7 por ciento en la factura-
ción y del 50 por ciento en el be-
neficio operativo.
Pacto satisfactorio
Renfe integrará en sus filas a 850
trabajadores de Adif procedentes
del canal de venta a partir de
enero de 2017. Tras el pacto con
los sindicatos, la firma asumirá
el coste de las nuevas nóminas,
aunque no lastrará sus cuentas.

Quiosco La imagen El Tsunami

IL SOLE 24 ORE (ITALIA)
Aumenta la seguridad
en las extracciones
Se ha presentado en Milán el
primer indicador capaz de
evaluar la seguridad de las pla-
taformas de extracción de hi-
drocarburos en alta mar. El in-
novador modelo, presentado
por el Director General para la
Seguridad de la Actividad Mi-
nera y Energética, Franco Ter-
lizzese, está basado en tres in-
dicadores: accidentes labora-
les, actividades de patrullas
aeronavales e inspecciones de
las infraestructuras. Los indi-
cadores se incrementarán has-
ta diez en 2017. El ambicioso
proyecto para las extraciones
seguras pretende extenderse a
otros modelos dentro del sec-
tor energético, así como hacer-
se efectivo en otros países de la
Unión Europea.
CLARÍN (ARGENTINA)
Nokia, un salto
comercial al pasado
Nokia ha anunciado su primer
teléfono móvil vintage, que se
comercializará en 2017. Se tra-
ta del Nokia 150, con teclado fí-
sico y sin conexión a internet.
Su pantalla será de 2,4 pulga-
das e incluirá cámara fotográ-
fica, radio Fm y juegos que
marcaron los años noventa,
entre ellos el conocido Snake.
El precio del nuevo dispositivo
rondará los treinta euros. No-
kia no se dedicará exclusiva-
mente a la producción y venta
de móviles de gama baja. Entre
las novedades, se espera el lan-
zamiento de teléfonos inteli-
gentes y tablets que combinen
la marca escandinava con el
sistema operativo Android de
Google.
Espinar presume de
que devuelve regalos
Cuando llegan las Navidades,
muchas empresas envían al-
gún detalle a políticos, perio-
distas, proveedores, clientes,
etcétera. Una de las grandes
constructoras del país siempre
manda una caja en forma de
lingote que contiene bombo-
nes. Pero cometió el “imperdo-
nable error” de incluir al se-
cretario general de Podemos
en Madrid, Ramón Espinar
que, según recibió el obsequio,
redactó una carta de rechazo.
La misiva indicaba que Espi-
nar “sólo recibe y hace regalos
a sus seres queridos”. Pero el
político no se conformó con
EL REAL MADRID, EL MEJOR CLUB DEL MUNDO. El equipo madrileño se impuso por 4-2 (tres goles de Ronaldo) rechazar las chocolatinas, sino
al japonés Kashima en la final del Mundial de Clubes, celebrada ayer en Fukuyama. Es su segundo título de la temporada que quiso hacerlo de la manera
y el tercero de 2016, un trofeo que permite a los blancos llenarse los bolsillos. El equipo presidido por Florentino Pérez más aparatosa posible. De he-
gana aquí 4,7 millones, que con la Champions League y la Supercopa de Europa hacen un total de 60 millones. EFE cho exhibió ostentosamente la
misiva en redes sociales para
que todo el mundo se enterara.
La acción política de Espinar
REPUNTE O ‘RALLY’ DE FIN DE AÑO recibió críticas de múltiples
usuarios de Twitter como la si-
guiente: “Se devuelve y no se
dice. Eso es elegancia. Darle
La columna invitada que reina estos días en los mercados apunta a esa posi- publicidad es otra cosa”, y dice
José Luis bilidad y que muchos gestores acaben de arreglar en el mucho del carácter de la per-
Fraile último trimestre los desconchones que vienen arrastran- sona que realiza esa acción.
do en sus carteras. Dos semanas, nueve sesiones de ne-
Jefe de Redacción gociación para confirmar la influencia alcista del répo- La cena de Villar Mir
quer de máximos de los índices estadounidenses en los con Don Juan Carlos
mercados europeos, en un cierre en el que el 31 será sá-
Y a sabemos a estas alturas que si hablamos de ra-
lly de fin de año no nos vamos a trazar curvas a
la máxima velocidad, ni a superar tramos de ex-
trema dificultad, nos referimos a ese esperado acelerón
bado, aunque ya quedan lejos aquellas medias sesiones
bursátiles del último día del año, de las que informába-
mos mientras cerca se daba la salida de la San Silvestre
vallecana. Y nos vamos a 2017, con buenas perspectivas,
Juan Miguel Villar Mir
(padre) siempre ha tenido
una buena relación con la Casa
Real. Parece que la amistad
bursátil que nos lleve a salvar un ejercicio más que com- según muchos analistas. Nuestro Eco 30, construido por que le une con Don Juan Car-
plicado, con sorpresas -y vaya sorpresas- en China, en elEconomista con datos de FactSet y calculado por Stoxx, los ha superado el relevo gene-
Reino Unido y más recientemente en EEUU, con Trump. en su nueva composición afrontará los primeros seis me- racional. La prueba fue una re-
A la Fundéu, en su lucha por la preservación del idioma, ses con una apuesta clara: Europa. Varios expertos coin- ciente cena celebrada en un
no le gusta mucho eso de rally, prefiere como alternati- ciden en que el próximo ejercicio, si el panorama políti- restaurante de Madrid en la
va en español repunte. De una u otra manera, la espe- co lo permite, la renta variable europea será una de las que el Rey Emérito compartió
ranza de los inversores se centra en que, un año más, di- claves, debido al crecimiento de los beneficios empresa- mesa y mantel con Juan Villar
ciembre acabe en positivo y, con él, este 2016 que ahora riales, impulsados, principalmente, por el consumo. Tiem- Mir (hijo). Según otros co-
entra en su recta final, en el que el Ibex 35 está a sólo un po tendremos de ver la evolución de una bolsa, como la mensales cercanos, “estuvie-
1,4 por ciento de borrar pérdidas. Aunque los expertos española, que al margen de fines de semana, sólo cerra- ron charlando amigablemente
dicen que ya está todo el pescado vendido, el optimismo rá cinco días en el año. Más trabajo para los gestores. hasta la madrugada”.
EL ECONOMISTA LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016 3

Opinión
En clave empresarial
Una concesión que debe volver al Estado
Los riesgos latentes en la deuda
Unidad Editorial mantiene su planes para retirarse de la televisión El Gobierno confía en que la deuda pública se sitúe en El total del pasivo pensiones supera el 0,25 por cien-
en España. Así, la sociedad Veo Televisión, adjudicataria de dos ca- el 99,7 por ciento del PIB en 2017, frente al 100,1 en el del sector público to hasta ahora previsto. Existe,
nales de TDT, sigue en venta. La matriz de El Mundo pretende obte- que terminará este año. Se trata de un descenso redu- puede desviarse por tanto, la posibilidad de que el
ner 20 millones con esta operación, lo que ayudarán a reducir su cido pero de gran valor simbólico. De hecho, distingui- en 30.000 millo- monto de la deuda continúe en,
deuda financiera, que asciende a 430 millones. Veo TV empezó a ría al próximo ejercicio como el primero en el que el nes en el ejercicio o incluso rebase, el 100 por cien-
emitir en noviembre de 2005 pero las bajas audiencias obligaron al pasivo público baja después de toda una década al al- próximo respecto to del PIB. No parece una pers-
cierre de las emisiones seis años después. Desde entonces, Unidad za. Ahora bien, existen factores que el Ejecutivo no ha a las previsiones pectiva preocupante en un mo-
Editorial alquila la señal, aunque la desinversión se contempla como incluido en sus cálculos y que pueden desbaratarlos. mento como el actual de tipos de
el único fin posible. Vender o alquilar la licencia es una medida que En primer lugar, es casi seguro que el Fondo de Liqui- interés en mínimos en el que, ade-
la ley permite. Pero se trata de una práctica que debería vetarse. No dez Autonómica (FLA) volverá a ponerse en marcha más, están venciendo las emisiones de años como 2011
es de recibo que una empresa que obtiene una concesión pública en 2017, prologando así la vigencia de un mecanismo y 2012, cuando la prima de riesgo se disparó. Ahora
haga negocio con ella. Si se considera incapaz de explotarla por sí que se diseñó para ser temporal. Si a ello se suma la bien, no debe minusvalorarse el riesgo que supone afron-
misma, lo tiene que hacer es devolverla al Estado. obligatoria aportación española al fondo de rescate ban- tar un año incierto en Europa como 2017 con expecta-
cario de la UE, el resultado son 30.000 millones no in- tivas de seguir elevando la deuda. La larga sucesión de
cluidos aún en las previsiones del Gobierno que aca- elecciones en el corazón de la eurozona amenaza con
La crisis que Sanidad se apresuró a cerrar barán repercutiendo en el pasivo. Esa cifra todavía pue- disparar el riesgo político, en un momento en el que el
de quedarse pequeña si el Estado acaba absorbiendo gran moderador de las primas de riesgo, el BCE, empe-
Los últimos años no dejan de sobresaltar a los padres a la hora de las autopistas de peaje quebradas y si la subida de las zará a reducir la cuantía de sus adquisiciones de bonos.
adquirir vacunas infantiles. Los fármacos para prevenir la tosferina,
la varicela y la meningitis han presentado problemas de desabaste-
cimiento en farmacias que, en el caso de la última de las enfermeda-
des citadas, aún se producen. De hecho, las boticas de nueve provin-
cias españolas denuncian que siguen sin recibir las dosis que requie-
Un lastre innecesario El ‘fracking’ mitigará
ren. El desabastecimiento en cualquier territorio es preocupante
cuando se trata de un producto que está incluido en el calendario de
al cava extremeño la escalada del crudo
vacunación de todas las autonomías. Pero la falta es aún más grave si
se considera que Sanidad dio por cerrado el problema en julio. La Aunque el 97 por ciento de la producción se con- El auge del petróleo de esquisto (shale oil) estadou-
nueva ministra, Dolors Montserrat, debe averiguar qué falla aún en centra en Cataluña, el cava es la única denomina- nidense hizo caer los precios del barril en 2014. An-
el protocolo y no apresurarse a clausurar una crisis aún abierta. ción de origen que abarca territorios en distintas te la amenaza del fracking, la OPEP llenó el merca-
comunidades autónomas. De ahí que en Rioja, Va- do de crudo para que los precios se desplomaran y
lencia, Aragón, Navarra, País Vasco y Extremadu- obligaran a cerrar los pozos estadounidenses. La re-
Irregularidad masiva en el jamón ibérico ra, también se elabore este caldo propio de la Na- cuperación de los precios iniciada en mayo, y con-
vidad. En los últimos cuatro años, el crecimiento firmada tras el acuerdo de noviembre del cártel de
A primeros de mes, Ciudadanos denunció que existía un fraude masivo del cava extremeño ha sido espectacular, pasando limitar la producción, ha provocado que se reabran
en el jamón ibérico. Miles de jamones se vendían clasificados en esa ca- de 200.000 a 5 millones de botellas. Y las perspec- 200 pozos de shale oil y se espera que en enero ele-
tegoría cuando en realidad no están acreditados. Los auditores del ibé- tivas de futuro son optimistas, por lo que no es en- ven la extracción. La mejora tecnológica de los pro-
rico dan veracidad a la denuncia reconociendo que desde 2013 han re- tendible que el consejo regulador impida aumen- ductores, capaces de ser ya rentables con un barril
gistrado 329.903 hembras sin garantizar su pureza. Si se tiene en cuen- tar la producción en pleno boom de ventas. El con- a 50 dólares, supone un freno para que aquél no su-
ta, que el censo total de madres reproductoras es de 400.000, resulta sejo se justifica diciendo que las trabas son para no pere el entorno de los 65 dólares. Eso sí, puede de-
evidente que existe una irregularidad masiva que atenta contra el con- devaluar la marca, lo que no justifica el innecesa- jar en papel mojado, antes de lo previsto, el acuer-
sumidor y la imagen de España en uno de sus productos de bandera. rio lastre que sufren las bodegas extremeñas. do de la OPEP y obligar al cártel a dar más pasos.

El gráfico Con salsa y picante Pepe Farruqo

EEUU consolida su recuperación
Indicadores de actividad
ISM manufacturas ISM servicios
60
58
56
54
52
Expansión
50
48 Contracción
46
2012 2013 2014 2015 2016

Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del ISM. elEconomista

CONSIDERABLE AVANCE DE LA ACTIVIDAD. Los indicadores siguen

siendo optimistas. En particular, el índice de sentimiento empresarial
(ISM) para el sector de servicios escaló hasta los 57,2 puntos en
noviembre, el nivel más alto de los últimos 13 meses. Este buen dato se
añade al registro que conocíamos del ISM de manufacturas la semana
pasada, que se emplazó en los 53,2 puntos, por encima también del
límite de los 50 puntos. Ambos consolidan la buena marcha de EEUU.

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4 LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
Opinión
DAR CONTINUIDAD AL REPUNTE DE TRUMP
Mohamed A.
El-Erian
Asesor Económico Jefe de Allianz, Jefe del Conse-
jo de Desarrollo Global del Presidente Barack
Obama y autor de ‘The Only Game in Town’
L a victoria de Donald Trump en las pre-
sidenciales de EEUU sorprendió a la
mayor parte del mundo. Contrariamen-
te a lo predicho por varios expertos, las bolsas
de valores han subido fuertemente desde que
ganara, y los tres principales índices estadou-
nidenses llegaron a máximos históricos a me-
dida que se fortalecía el dólar. Explicar estas
respuestas imprevistas nos podría dar un atis-
bo de lo que espera a los mercados en los pró-
ximos meses.
La mayoría de los analistas predecían que
una victoria de Trump generaría una gran ven-
ta de acciones en el mercado de valores y una
fuerte demanda de bonos estatales de bajo ries-
go. Y eso fue lo que pasó cuando se comenza-
ron a conocer los resultados, partiendo de su
resonante victoria en Florida y, tras ello, el im-
pulso que iba ganando a medida que aumen-
taba su ventaja en el colegio electoral. Para
cuando ya parecía irreversible, el índice Dow
Jones de valores estadounidenses había caí-
do 800 puntos, y el S&P 500 estaba “en su lí-
mite más bajo”. Más aún, el dólar comenzó a
resbalar, y la fuga hacia los activos de mayor
calidad de los mercados del Tesoro de EEUU
hizo que los rendimientos de los bonos se des-
plomaran. Pero el pesimismo de los mercados
no duró mucho. Poco después de que el pre-
sidente electo diera en Nueva York su discur-
so de aceptación, cerca de las tres de la maña-
na de la hora estándar de la Costa Este, los va-
lores comenzaron a aumentar, y lo han segui-
do haciendo desde entonces, ayudando a
impulsar los activos de riesgo en todo el mun-
PACTO DE TOLEDO: HISTORIA Y REALIDAD
Carlos
Andrés
Director de Inversiones de March Asset Manage-
ment
L a esperanza de vida media de un espa-
ñol es de 82,85 años, es decir, unas 725.766
horas. Éste es nuestro presupuesto vi-
tal, a lo largo del cual queremos contar con
unos estándares de vida uniformes. Lo que su-
cede es que ni los costes de la vida son unifor-
mes con el paso del tiempo, ni el presupuesto
de horas funciona como una cuenta exacta.
Políticos y expertos se reúnen para conse-
guir que los últimos miles de horas de nues-
tras vidas cuenten con una calidad similar a
las previas. ¿Cómo conseguir este equilibrio?
Un repaso a la historia puede ser convenien-
te para iniciar una reflexión pausada al res-
pecto. Las sociedades occidentales cuentan
con una larga historia de seguros y agrupacio-
nes de cobertura mutua para poder asistir a
trabajadores y familias que sufrían ante dis-
tintas vicisitudes. En España, en 1919, se creó
do. Puesto que los capitales fluían a Estados brando un fiscal especial para investigar a su no puede basarse en medidas ya formuladas
Unidos, el dólar se fortaleció a niveles no vis- ex rival. De manera similar, tras años de criti- durante el mandato de Obama pero que tuvie-
tos en cerca de 13 años. car al presidente Obama, Trump ha hablado ron poco impulso debido a las muy polariza-
Sumado a esto, muchos inversores han aban- positiva y hasta elogiosamente de él. das y disfuncionales posturas políticas en el
donado la seguridad de los bonos de Gobier- Pueden verse tendencias similares en la ac- Congreso que caracterizaron la mayor parte
no, generando un alza de las tasas de interés titud de Trump hacia sus exoponentes repu- de sus ocho años de gobierno. Son medidas
todavía más pronunciada que la que se produ- blicanos, incluido el portavoz de la Cámara, que abordan imperativos tales como la inver-
jo en la sobrerreacción de los mercados (el lla- Paul Ryan, y uno de sus más abiertos detrac- sión en infraestructura, la reforma tributaria
mado taper tantrum) en 2013 tras la declara- tores dentro del partido, el exgobernador de
ción del presidente de la Reserva Federal, Ben Massachusetts, Mitt Romney. Puesto que los
Bernanke, de que la Fed tenía intenciones de republicanos ganaron la mayoría de ambas cá-
ir bajando su estímulo a la liquidez. Los mer- maras del Congreso y ganaron más terreno a
y la creación de empleos. EEUU no existe en
el vacío. Si se han de satisfacer las expectati-
vas de los mercados, si el presidente electo
también tendrá que superar los retos externos
cados apostaron a que la Fed subiría las tasas nivel de los Estados, la distensión de Trump (o, al menos, contenerlos). Los acontecimien-
este mes y así ocurrió. con las estructuras del partido es una buena tos en Europa, que se enfrenta a una serie de
La explicación más probable radica en las señal para la promulgación de sus políticas sucesos políticos potencialmente desestabili-
declaraciones de Trump pro-crecimiento. Para ha- zadores en los próximos meses, tendrán con-
después de las elecciones, cer realidad un crecimien- secuencias particularmente importantes.
que se han centrado prin- to más veloz e incluyente, El Reino Unido tiene que presentar un plan
cipalmente en las medidas El próximo validando con ello a los exu- para un proceso ordenado y creíble de aban-
de estímulo al crecimiento
de su programa económi-
Gobierno puede berantes mercados, se ne-
cesitará más que eso: un di-
dono de la UE. En Francia, la ultraderechista
Marine Le Pen del Frente Nacional intentará
co, como la desregulación, basarse en medidas seño cuidadoso, una am- convertir las próximas elecciones presiden-
las reformas de los impues- formuladas durante plia aceptación política y ciales en otro golpe antisistema. Y en Alema-
tos a las empresas y el gas- una implementación sos- nia la canciller Angela Merkel tratará de posi-
to en infraestructura. Des- la era de Obama tenida en el tiempo. Más cionarse para ganar otro mandato en el pró-
de su elección, ha evitado aún, todavía está por selec- ximo otoño, en un ambiente que ha causado
en gran parte hablar sobre cionarse el equipo que es- tropiezos a los políticos tradicionales.
sus promesas de compaña tará a cargo de tal proceso; Ante el riesgo de inestabilidad en Europa,
orientadas al proteccionismo, como imponer como otros nominados, bien puede ser que sus Trump está en posición no solo de ayudar a
gravámenes aduaneros de castigo a China y miembros enfrenten largos procesos de apro- impulsar el crecimiento en EEUU, sino de ha-
México, desmantelar el Tratado Norteameri- bación y, en algunos casos, objeciones a su con- cerlo más incluyente. Su Gobierno también
cano de Libre Comercio (Nafta) y rescindir el firmación en el Senado. Una vez el equipo es- podría hacer que el sector privado comience
acuerdo de libre comercio bilateral con Corea té trabajando, sus miembros tendrán que ver a hacer uso de sus grandes reservas de dinero
del Sur. Aunque ha reiterado su promesa de cómo hacer para que los planes de Trump fun- no para maniobras de ingeniería financiera
retirarse de las Asociación Transpacífico. Y cionen para una economía que ha dependido cortoplacista, sino para hacer inversiones en
también ha optado por no repetir sus críticas demasiado (por necesidad, no por opción) de fábricas, equipos y personas que apunten ha-
a la Fed y su gestión. políticas monetarias no convencionales. El cia un mayor crecimiento. Para que se disipe
Ha convencido a los mercados de que pue- plan ha de reconocer que durante este prolon- la frustración económica que llevó a tantos es-
de que Trump decida no implementar las me- gado periodo de expansión monetaria, tanto tadounidenses a votar por él esta perspectiva
didas más dañinas para el crecimiento que su- los mercados financieros como la asignación debe convertirse en una realidad.
girió en la campaña. Trump se ha vuelto mu- de recursos se han distorsionado, agravando
cho más conciliador, declarando al New York la desigualdad del ingreso.
Times que no quería “dañar a los Clinton” nom- La buena noticia es que el próximo Gobier- © Proyect Syndicate
el Retiro Obrero Obligatorio (ROO), gestiona- auge y prosperidad, en fin, respecto de los sec- las prestaciones, o buscar vías alternativas de
do por el Instituto Nacional de Previsión (INP) tores deprimidos”. financiación a través de los impuestos. Mu-
y destinado a asalariados entre 16 y 65 años cu- La Seguridad Social española ha ido adap- chas más alternativas no quedan, salvo desha-
ya retribución estuviese por debajo de las 4.000 tándose. A veces bien, a veces peor, con fre- cer el principio solidario e ir hacia un sistema
pesetas. Este seguro protegía de la vejez, por cuencia añadiendo coberturas sin contar con similar al de 1919, que sólo sostenía a los sec-
considerarla una invalidez por razones de edad. recursos financieros que las soportasen, como tores más desfavorecidos de la economía, tras-
Más adelante, en 1939, el antiguo ROO se trans- la implantación de prestaciones no contribu- ladando el resto del programa de cobertura de
formó en subsidio de vejez
y, ocho años después, éste
se configuró como Seguro
Obligatorio de Vejez e In- La situación obliga
tivas o los mecanismos de
jubilación flexible. Hoy nos
encontramos con que el sis-
tema de pensiones, que se
la vejez al sistema privado de ahorro. Cual-
quiera de los regímenes es válido, sólo hace
falta que la financiación de los mismos se acuer-
de y consensue para que sea duradera. El tiem-
validez (SOVI), gestionado
por el INP. En 1963 se pro-
a explicar a los articula bajo un modelo de
reparto en el que los más
po apremia. Dadas las circunstancias, la Segu-
ridad Social tendrá un coste muy alto. Es de
mulgó la Ley de Bases de trabajadores la jóvenes sostienen con sus esperar reformas drásticas en cuanto a años
la Seguridad Social, que ins- necesidad del contribuciones las presta- de cotización requeridos, importes máximos
trumentó el principio de ciones de los más mayores, o bases de cotización. ¿Deberíamos provisio-
‘solidaridad nacional’ y se ahorro a largo plazo está en entredicho. La evo- nar dinero suficiente para disfrutar de una bue-
definió como “una tarea na- lución demográfica lo ha- na jubilación? Ahora que la situación es críti-
cional que impone sacrifi- ce financieramente insos- ca se debe explicar a los trabajadores y las em-
cios a los jóvenes respecto tenible. presas la necesidad de ahorrar a largo plazo.
de los viejos; a los sanos, respecto de los enfer- En España, en 2015, nacieron 419.109 niños, Esperemos que las reuniones del Pacto de
mos; a los ocupados, respecto de los que se ha- 8.486 menos que el año anterior, y fallecieron Toledo den sus frutos y arrojen algo de luz so-
llan en situación de desempleo; a los vivos, res- 422.276 personas, 3.167 menos que en 2014. bre un futuro que es de todos. Hay un año de
pecto de las familias de los fallecidos, a los que ¿Cómo financiamos la jubilación? Podemos plazo. Mientras tanto, sigan disfrutando de sus
no tienen cargas familiares, respecto de los que subir las cotizaciones sociales, cotizar por más horas de existencia y denle una vuelta a su plan
las tienen; a los de actividades económicas en tiempo y cobrar durante menos años, rebajar de ahorro.
EL ECONOMISTA LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016 5

Opinión
Agenda

Nacional Internacional

LUNES, 19 >>> El presidente del Tribu- LUNES, 19 industriales interanuales

>>> Firma del acuerdo entre
Ericsson y Abengoa para la
transferencia del negocio de
Abentel.
>>> El Banco de España pu-
blica la morosidad registrada
en octubre por el sector fi-
nanciero español, después de
que el indicador cayera en
septiembre al 9,21 por ciento.
10:00 Madrid.
>>> El presidente del Institu-
to de Crédito Oficial (ICO),
Pablo Zalba, y la secretaria
de Estado de Economía, Irene
Garrido, inauguran el acto de
celebración del XXX Aniver-
sario de Axis.
>>> Industria publica la esta-
dística de las compañías de
bajo coste correspondiente al
mes de noviembre y datos de
la afiliación a la seguridad so-
cial en el sector de turismo
en el mismo mes.
MARTES, 20
>>> BNP Paribas España pre-
senta las perspectivas del
mercado inmobiliario para el
año 2017.
>>> Presentación de la guía
para el etiquetado de produc-
tos textiles que ayudará a co-
nocer el contenido de una
etiqueta y la información
obligatoria en la normativa.
>>> El pleno del Senado de-
bate el techo de gasto de
2017 y vota los objetivos de
Estabilidad Presupuestaria
2016-2019 después de que
hayan sido aprobados por el
pleno del Congreso con los
votos del PP, PSOE, Ciudada-
nos, PNV y CC.
12:00 Madrid.
MIÉRCOLES, 21
>>> El Instituto Nacional de
Estadística (INE) publica el
Indicador de Actividad del
Sector Servicios (IASS) de
octubre y las estadísticas de
cifras de negocios y de entra-
das de pedidos en la indus-
tria del mismo mes.
nal de Cuentas, Ramón Álva-
rez de Miranda, comparece
en la Comisión Mixta del Tri-
bunal de Cuentas para infor-
mar de la Cuenta General del
Estado de 2013.
16:00 Madrid.
JUEVES, 22
>>> Red Eléctrica publica los
datos de consumo eléctrico
de grandes empresas.
>>> El Ministerio de Econo-
mía y Competitividad difunde
los datos del déficit comer-
cial del sector exterior hasta
octubre de 2016.
09:00 Madrid.
VIERNES, 23
>>> Concentraciones delan-
te de tiendas de empresas
afectadas por el convenio de
supermercados, convocadas
por Comisiones Obreras.
10:00 Barcelona.
>>> El Ministerio de Fomen-
to publica la estadística de
adjudicaciones de octubre.
>>> El INE publica el índice
de precios industriales (IPRI)
de noviembre junto con la en-
cuesta de turismo de los resi-
dentes en España (Familitur)
y la cifra de negocios empre-
sarial correspondientes a oc-
tubre.
>>> La Eurozona publica el
dato de cosntrucción intera-
nual de octubre y los costes
laborales interanuales del
tercer trimestre.
>>> Alemania emite la si-
tuación empresarial IFO de
diciembre.
>>> Rusia anuncia la tasa de
desempleo de noviembre.
>>> Japón difunde la balan-
za comercial ajustada de no-
viembre.
>>> China da a conocer los
precios de la propiedad de
noviembre.
MARTES, 20
>>> Alemania publica el IPP
interanual de noviembre.
>>> Italia emite la balanza
por cuenta corriente de oc-
tubre.
>>> China revela el Índice
Económico Líder de noviem-
bre.
>>> México difunde las ven-
tas al por menor interanua-
les de octubre y la encuesta
de economistas de Citibana-
mex.
MIÉRCOLES, 21
>>> La Eurozona publica el
dato anticipado de confian-
za del consumidos de di-
ciembre y el Boletín Econó-
mico del Banco Central Eu-
ropeo.
>>> Francia e Italia emiten
el Índice de Precios del Pro-
ductor (IPP) interanual de
salarios por hora de noviem-
bre.
>>> Estados Unidos difunde
las solicitudes de hipoteca
MBA de la primera quincena
de diciembre.
>>> Japón revela el índice
industrial intermensual de
octubre.
JUEVES, 22
>>> Reino Unido publica la
confianza del consumidor
de diciembre.
>>> Italia emite las ventas
ajustadas a estacionalidad y
a efectos del calendario de
octubre y las ventas al por
menor interanuales de octu-
bre.
>>> Rusia anuncia la reser-
va de oro y divisas de la pri-
mera quincena de diciem-
bre.
>>> México difunde el IPC
quincenal de la primera mi-
tad de diciembre.
VIERNES, 23
>>> Francia publica los da-
tos del consumo en noviem-
bre, las cifras de la deuda
pública francesa en el tercer
trimestre y los datos detalla-
dos del producto interior
bruto (PIB) de Francia en el
tercer trimestre.
>>> Alemania anuncia la
confianza del consumidor
de enero.
>>> Reino Unido emite el
barómetro de Lloyds del
mes de diciembre, el PIB in-
teranual final del tercer tri-
mestre y la balanza por
cuenta corriente del mismo
periodo.
>>> México da a conocer la
tasa de desempleo ajustada
a estacionalidad de noviem-
bre y la balanza comercial
de noviembre.

Datos de la
Universidad
de Michigan
El próximo viernes, la Uni-
versidad de Michigan da a
conocer el Índice de Senti-
miento del Consumidor de
diciembre, un dato que
trata de medir el optimis-
mo de los consumidores a
Sindicatos, CEOE y Cepyme, reunidos con Báñez largo plazo en Estados
Unidos. Además, la uni-
Mañana martes, la ministra de Empleo y Seguridad Social, Fátima Báñez, se reúne en versidad americana publi-
Madrid con los presidentes de CEOE y Cepyme, Juan Rosell y Antonio Garamendi, y los cará el dato final de Situa-
secretarios generales de UGT, Pepe Álvarez, y CCOO, Ignacio Fernández Toxo. ción y Expectativas

Cartas al director
Las familiares deben
aprender de Inditex
La información leída en presa so-
bre dos empresas españolas me ha
llamado la atención. Se trata de
Freixenet e Inditex. Cierto que no
tienen nada que ver, pero estudiar
sus orígenes y evolución es un
ejercicio empresarial del que se
pueden obtener interesantes lec-
ciones. Ambas eran (y son) em-
presas controladas por las familias
fundadoras. En el caso de la coti-
zada Inditex el máximo accionista
es el fundador Amancio Ortega,
mientras que en Freixenet, el po-
der se lo reparten tres ramas fami-
liares (Hevia, Ferrer y Bonet). Las
dos firmas son multinacionales y
nombres propios con mayúsculas
de la historia empresarial de Es-
paña. Pero aquí se acaban las coin-
cidencias. Mientras que Inditex
arrasa y bate récords de ingresos y
beneficios cada trimestre, Freixe-
net malvive con escasos benefi-
cios y con una deuda a todas lu-
ces, exagerada. Salvando las enor-
mes distancias que separan los
modelos de negocio de ambas fir-
mas, existen una importante dife-
rencia que se suele pasar por alto:
la profesionalización de la gestión.
Además de ser uno de los hom-
bres más ricos del mundo, Aman-
cio Ortega ha demostrado ser
también uno de los más listos.
Cuando observó que ya tenía una
edad, decidió profesionalizar la
empresa, cediendo el sillón presi-
dencial a un gestor ajeno a la fa-
milia, Pablo Isla. Por contra, la
mayoría de los altos cargos de la
cava catalana siguen estando en
manos de integrantes de las fami-
lias propietarias.
Con su decisión, Ortega eliminó
de un plumazo los casi seguros
problemas que se generan en los
relevos generacionales y que sue-
len llevar a tres de cada cuatro fir-
mas de estas características a la
quiebra. Su estrategia debería ser
imitada por muchas firmas fami-
liares que acaban desangrándose
porque no tiene nada que ver una
gestión industrial y profesionali-
zada con una familiar.
Freixenet es un buen ejemplo de
familia que no ha realizado sus
deberes en cuanto a profesionali-
zación de la gestión y que ahora
pone en peligro la supervivencia
misma de la empresa por una gue-
rra interna entre las tres ramas fa-
miliares, que no se ponen de
acuerdo sobre los pasos que la
empresa debe seguir. Por fortuna,
todavía están a tiempo de apren-
der la lección que Inditex ofrece.
Otros, no han tenido tanta suerte.
A. G. C.
CORREO ELECTRÓNICO
6 Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Las bodegas extremeñas se enfrentan
al cava catalán por limitar la producción
El consejo regulador impide plantar más viñedo Los productores de Badajoz piden más hectáreas
y asegura que es para no devaluar la marca tras multiplicar por 25 sus ventas en cuatro años
Javier Romera / Alberto Vigario
MADRID.

Guerra del cava en plena campaña

navideña. Las bodegas extremeñas
se han rebelado contra el consejo
regulador porque, según denuncian,
les impide aumentar su producción
en pleno boom de ventas. El cava es
la única denominación de origen
española que abarca territorios en
distintas comunidades autónomas.
Con cerca de 34.000 hectáreas en
todo el país, el 97,5 por ciento de la
producción se concentra en Cata-
luña, pero hay también cava en Ex-
tremadura, Valencia, La Rioja, Ara-
gón, Navarra y el País Vasco.
El problema es que el consejo,
que tiene su sede en la localidad
barcelonesa de Vilafranca del Pe-
nedés ha solicitado al Ministerio de
Agricultura autorización para limi-
tar la producción y permitir el año
que viene la plantación de única-
mente 168 nuevas hectáreas, una
cantidad que los productores ex-
tremeños califican de insignifican-
te y que, según dicen, les impide
crecer. En la práctica supone ape-
nas un 0,5 por ciento de superficie
adicional a la que ya está autoriza-
da.
Jacinto Guerra, secretario gene-
ral de la Asociación de Empresas
Vinícolas de Extremadura (Asevex),
explica que “en los últimos cuatro El 40 por ciento de las ventas de cava se produce en Navidad. ISTOCK
años las ventas del cava extremeño
han pasado de 200.000 botellas a ductores, pero aquí queremos se- sector y la marca del cava”, insiste
cinco millones y las perspectivas
son muy buenas”. Guerra explica
Una denominación de origen, guir creciendo”, insiste Jacinto Gue-
rra.
la secretaria general del consejo re-
gulador. Puig recuerda además que
que “aunque al principio el cava ex-
tremeño empezó a crecer por un
siete comunidades autónomas El consejo se justifica
lo que se ha aprobado en el conse-
jo es sólo una propuesta, porque la
boicot a los productos catalanes des- La denominación de origen cava no obstante, mucho más amplia. En el consejo regulador de la deno- autorización final corresponde al
de el resto de España, la razón aho- es un caso único en España, ya Según el blog ‘cataddelvino’, la minación origen cava insisten, sin Ministerio de Agricultura. De he-
ra de la fuerte expansión que se es- que se produce en 160 munici- región del cava por las provin- embargo, en que la decisión de li- cho, los productores extremeños
tá llevando a cabo es sobre todo la pios ubicados en siete comuni- cias de Barcelona (con 63 muni- mitar la producción no es algo que están intentando movilizarse para
entrada en el mercado de la empre- dades autónomas distintas. La cipios), Tarragona (52), Lérida se haya hecho en ningún caso para que el departamento que dirige Isa-
sa López Morenas, que tiene una comarca vinícola del Penedés, a (12), Gerona (5), La Rioja (18), perjudicar a las bodegas extreme- bel García Tejerina lo permita.
potentísima red de distribución”. unos 49 kilómetros al sur de Álava (3), Zaragoza (2), Nava- ñas o de cualquier otra comunidad El sector del cava volvió a pin-
Barcelona, es la que concentra rra (2), Valencia (1) y Badajoz autónoma y mucho menos para be- char en el mercado español en el
El poder de ‘Lar de Plata’ más del 95 por ciento de la pro- (1), que en su conjunto configu- neficiar a los productores catalanes último ejercicio, con un pequeña
Esta compañía, que opera en dis- ducción total. En ella destaca, ran la zona de producción deli- en detrimento del resto. caída del 0,8 por ciento. Fue un mal
tintas denominaciones de origen, sobre todo, la localidad de Sant mitada del producto y, por tanto, “Es cierto que hemos limitado la dato que cogió por sorpresa a to-
produce los cavas Lar de Plata y Bo- Sadurní d’Anoia cuyas empresas son los únicos con plena capaci- producción, pero aún así es una me- dos, sobre todo porque al principio
naval, cuya demanda ha crecido con elaboran más del 75 por ciento dad legal para producir este tipo dida que afecta sólo al año que vie- las expectativas habían sido muy
mucha fuerza en los últimos años. de los casi 200 millones de bo- de vino espumoso y comerciali- ne y además se permiten algunas buenas y hasta septiembre las ven-
Para la asociación Asevex, la deci- tellas que se producen al año. La zarlo bajo este nombre en todo hectáreas nuevas”, asegura María tas habían llegado a subir un 7 por
sión del consejo regulador benefi- denominada región del cava es, el mundo. Eugenia Puig, secretaria general del ciento. María Eugenia Puig se mues-
cia a la comarca de Penedés y, so- consejo. La explicación, según di- tra ahora optimista y dice que las
bre todo, a la localidad de San Sa- ce, es completamente distinta. previsiones son buenas, aunque to-
durní de Noya, de donde sale la gran táreas, y lo que necesitamos es que porque en el resto de las zonas pro- “Actualmente, y con el nivel de do dependerá de lo que pase a par-
mayoría del cava que se consume nos permitan plantar más hectá- ductoras no se haya levantado tam- ventas que tenemos, no hace falta tir de ahora. El cava sigue siendo un
en toda España. reas para poder competir y seguir bién la voz. “Es probable que la si- más producción en ningún caso. Se producto muy estacional y concen-
“En Extremadura, el cava se pro- creciendo”, asegura el secretario tuación sea distinta, porque en el elabora todo el vino que se necesi- tra en la campaña navideña alrede-
duce en Almendralejo, donde te- general de Asevex. Esta asociación resto de los casos lo que se preten- ta y si produjéramos más, lo único dor del 40 por ciento de sus ventas
nemos actualmente unas 500 hec- muestra, sin embargo, su sorpresa da sea que no entren nuevos pro- que se conseguiría es devaluar al anuales.
EL ECONOMISTA LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016
Los ‘auditores’ del ibérico registran
330.000 animales sin pureza racial
La asociación admite ante una denuncia de Ciudadanos que no puede acreditarla
Javier Romera MADRID.
Aeceriber, la Asociación Española
de Criadores del Cerco Ibérico, que
tiene encomendado en España la
vigilancia y acreditación de la raza
ibérica del porcino, ha registrado
desde 2013 un total de 329.903 hem-
bras sin garantizar su pureza. Y eso
sobre un total de 400.000 que con-
forman la totalidad del censo de ma-
dres reproductoras, de acuerdo con
los datos del Ministerio de Agricul-
tura a 31 de diciembre de 2015.
Ciudadanos, a través del diputa-
do Toni Cantó, ha presentado una
batería de 23 preguntas en el Con-
greso denunciando un posible frau-
de en la venta del jamón ibérico por-
que, según dice, las acreditaciones
de los animales se están haciendo
de forma visual. Ante ello, Aeceri-
ber ha emitido un comunicado en
el que admite que “la raza porcina
ibérica no garantiza en ningún ca-
so una pureza racial al cien por cien”.
La asociación administra en ex-
clusiva el libro de la raza pura ibé-
rica y en sus estatutos se apunta con
claridad que su finalidad es garan-
tizar “la pureza racial de los repro-
ductores inscritos en el Libro Ge-
nealógico y su descendencia”.
Lo que dice la normativa
Ese libro genealógico consta de dos
secciones: una principal y otra ane-
xa. En la primera, de acuerdo con
la nueva reglamentación sectorial,
se deben registrar los animales con
una genealogía conocida -dos ge-
neraciones de ascendientes como
mínimo- para la elaboración de pro-
ductos etiquetados como cien por
cien ibéricos. En este caso, en prin-
cipio, no existe así ningún tipo de
conflicto y la pureza racial está ga-
rantizada. El problema está en la
otra sección, la anexa, que entró en
vigor en 2008, porque permite la
regálese la mejor información con
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Cerdos ibéricos en la dehesa. EE
Aeceriber gestiona
el libro genealógico
y admite que no
puede garantizar
la raza ibérica pura
incorporación de hembras con ge-
nealogía desconocida, o que no fue-
ron registradas en su momento pe-
ro que, en teoría, cumplirían, de
acuerdo con las inspecciones visua-
les, un prototipo racial. Esto cho-
caría con la ordenamiento jurídico
hemeroteca revistas digitales
de Bruselas que exige que en todos
libros genealógicos de las razas ga-
naderas domésticas se deben men-
cionar los ascendiente de los ani-
males registrados.
Aeceriber admite en su comuni-
cado que “las hembras incorpora-
das al Libro Genealógico en el re-
gistro auxiliar se consideran exclu-
sivamente como animales de raza,
y en ningún caso hembras cien por
cien ibéricas o hembras de raza pu-
ra.
Y eso es algo que, según fuentes
próximas a Ciudadanos, “pone en
tela de juicio el actual modelo pro-
ductivo”, teniendo en cuenta que
solo por
465€
Empresas & Finanzas
la norma de calidad del ibérico de-
ja claro que las madres reproduc-
toras tienen que ser cien por cien
ibéricas y figurar además inscritas
en el registro censal, cuando van a
ser cruzadas con cerdos de la raza
norteamericana duroc, para la ela-
boración de productos etiquetados
como 75 o 50 por ciento ibéricos.
“Al no poder garantizar que las
hembras son cien por cien ibéricas,
tampoco se pueden acreditar los
porcentajes declarados tras el cru-
ce en los productos ibéricos de un
75 o un 50 por ciento”, aseguran es-
tas fuentes. Los jamones cien por
cien ibéricos se venden con una bri-
KINDLE
paperwhite
7
da negra y los de cruce, tanto el de
75 como el de 50 por ciento, siem-
pre de bellota, llevan una roja. La
blanca queda para el cebo tanto el
puro como el cruce. Desde Ciuda-
danos denuncian ahora que lo que
está en juego es el desmoramiento
de lo que se conoce como el pata
negra.
Vaivenes raciales
“Estos impunes vaivenes raciales
destapan sin tapujos la avanzada
degradación y descomposición en
la que se encuentra sumido el sec-
tor, y no hacen más que acentuar y
aumentar el desprestigio y el des-
credito de los deficientes y viciados
protocolos que aúna el proceso de
calificación racial, además de evi-
denciar la endémica y perpetuada
falsedad de la pureza racial dispen-
sada a las hembras testadas, tipifi-
cadas, certificadas y consideradas
como cien por cien ibéricas a ojo”,
aseguran fuentes próximas a la for-
mación. El partido que lidera Al-
bert Rivera señala en su denuncia
que este procedimiento tiene una
“nula fiabilidad científica y abre la
puerta a la trasferencia y propaga-
ción, a gran escala, de material ge-
nético contaminante de otras razas
porcinas a los ejemplares de la ra-
za ibérica”.
Aeceriber defiende, sin embar-
go, la validez del actual sistema de
calificación de este tipo de anima-
les. En su opinión, “la utilización
de técnicas de genética molecular
(el análisis del ADN) no es estric-
tamente necesario) en la incorpo-
ración de hembras” en esa sección
anexa, “ya que los genes de cada
raza se expresan en la conforma-
ción de los individuos y son detec-
tables a simple vista por personal
especializado”.
En 2012 esta asociación decía sin
embargo en otro comunicado que
“debido a los cruzamientos indis-
criminados de la raza ibérica y la
duroc, los caracteres morfológicos
de los ejemplares alumbrados en
algunos casos se ocultan y podrían
no apreciarse a simple vista, razón
por la cual la aplicación de técnicas
de genética molecular sobre los ani-
males pertenecientes al Libro Ge-
nealógico de la raza es una obliga-
ción de cara a la veracidad del mis-
mo”.
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8 LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
Empresas & Finanzas
La vacuna de la meningitis sigue sin
llegar a las farmacias de 9 provincias
El Ministerio de Sanidad dio por resuelto el desabastecimiento en el mes de julio
Alberto Vigario MADRID.
La vacuna de la meningitis B sigue
a día de hoy en situación de desa-
bastecimiento en al menos nueve
provincias de toda España. Aunque
el Ministerio de Sanidad dio oficial-
mente por resuelta la crisis por la
falta de existencias de este produc-
to el pasado mes de julio, la infor-
mación a la que ha tenido acceso
este diario procedente de las pro-
pias farmacias pone de manifiesto
que la vacuna sigue sin llegar a la
mayoría de las farmacias de Alme-
ría, Burgos, León, Asturias, Canta-
bria, Segovia, Soria, Valladolid y Za-
mora. Además, según los datos que
las farmacias han transmitido a sus
colegios provinciales, la práctica to-
talidad de las provincias españolas,
45 de las 52, tienen actualmente fal-
tas de suministro de esta vacuna.
Esta información sobre los pro-
blemas de desabastecimiento de la
vacuna de la meningitis B, comer-
cializada por el laboratorio GlaxoS-
mithKline con el nombre de Bex-
sero, ha sido recopilada por el Cen-
tro de Información sobre Suminis-
tro de Medicamento (Cismed) que
elabora un informe semanal para la
Organización Farmacéutica Cole-
gial con datos de 4.600 farmacias
de toda España. Este centro inclu-
ye a un medicamento en situación
de problemas de suministro si más
del 60 por ciento de las farmacias
de la provincia están afectadas du-
rante tres o más días o durante un
día están afectadas más del 70 por
ciento de las mismas.
Actualmente (ver gráfico adjun-
to), la vacuna de la meningitis Bex-
sero es el fármaco que ocupa el pri-
mer lugar entre los de mayor situa-
ción de desabastecimiento en las
farmacias españolas, según este in-
forme semanal, cuya última edición
corresponde al periodo del 7 al 13
de noviembre.
Ya hay competencia al fármaco con más ventas de Pfizer
La danesa Biogen lanza
en España el primer
biosimilar de Enbrel
A. Vigario MADRID.
La farmacéutica danesa Biogen ha
lanzado al mercado español el pri-
mer fármaco que competirá por pri-
mera vez de manera directa con el
medicamento que más ventas le re-
Fármacos con problemas de desabastecimiento según las farmacias
FARMACIAS
NOMBRE CON FALTAS
Bexsero 1.058
Dogmatil* 1.019
Duphalac 1.088
Metamizol Aristo 340
Lorazepam Vir 333
Amoxicilina Aurobindo 320
Augmentine Plus* 818
Augmentine Plus* 745
Levofloxacino Aurobindo 296
Irbesartán Aurobindo 268
(*) Desabastecimiento oficial por Sanidad.
Fuente: Centro de información sobre suministro de medicamentos de la Organización Farmacéutica Colegial. 7 - 13 noviembre.
Un profesional sanitario administrando una vacuna infantil. GETTY
Hay que recordar que en julio el
Ministerio de Sanidad dio por fina-
lizada oficialmente la falta de su-
ministro de la vacuna de la menin-
gitis B nueve meses después de que
la vacuna dejara de llegar con nor-
malidad a las farmacias. Y es que
desde el 1 de octubre de 2015, fecha
porta en España a la multinacional
farmacéutica Pfizer. En concreto,
Biogen ya comercializa en España
el medicamento Benepali, biosimi-
lar del etanercept que Pfizer co-
mercializa con el nombre de En-
brel y que el año pasado tuvo unas
ventas de 155 millones de euros en
nuestro país. El biosimilar de Bio-
gen competirá por tanto de tú a tú
partir de ahora con el de Pfizer en
los hospitales españoles, al haber
perdido éste la patente. Se estima
Nº DE PROVINCIAS
PROVINCIAS CON PROBLEMAS DE
CON FALTAS DESABASTECIMIENTO
45 9 Vacuna meningococo b
46 9 Sulpirida
46 8 Lactulosa
8 3
7 3
6 3
44 2 Amoxicilina
46 2 Amoxicilina
7 2
6 2
en la que la vacuna se puso a la ven-
ta en las farmacias tras la recomen-
dación de los pediatras, miles de
padres de toda España habían de-
nunciado su desabastecimiento, un
hecho que llevó a muchas familias
a Portugal y Andorra para comprar
el producto.
que el nuevo producto tenga un pre-
cio un 20 por ciento inferior que el
original de Pfizer.
“Benepali es el primer anti-TNF
biosimilar subcutáneo disponible
en España y se estima que su co-
mercialización supondrá un aho-
rro para el Sistema Nacional de Sa-
lud equiparable al tratamiento de
2.480 pacientes en los próximos
tres años”, indica el director de Bio-
gen para Biosimilares en España y
Portugal, Ramón Villamarín.
PRINCIPIO
ACTIVO LABORATORIO
GlaxoSmithKline
Sanofi Aventis
Mylan
Metamizol Aristo Pharma
Lorazepam Vir
Amoxicilina Aurobindo
GlaxoSmithKline
GlaxoSmithKline
Levofloxacino Aurobindo
Irbesartán Aurobindo
elEconomista
Pero hace cinco meses, la Agen-
cia Española de Medicamentos y
Productos Sanitarios (Aemps) su-
primió la vacuna de la meningitis B
de su lista de fármacos con proble-
mas de suministro.
En concreto, Sanidad incluyó en
ese momento el fármaco dentro del
listado de medicamentos con pro-
blemas de suministro resueltos en
los últimos tres meses. En esta lis-
ta, Bexsero aparece con fecha de 11
de noviembre de 2015 como el día
en el que el Ministerio consideró
oficialmente su desabastecimiento
y, posteriormente, el 7 de julio de
2016 como la fecha de finalización
de esa falta de suministro.
La Aemps considera de manera
oficial un problema de suministro
con un fármaco aquella situación
“en la que las unidades disponibles
de un medicamento en el canal far-
macéutico son inferiores a las ne-
cesidades de consumo nacional o
local”. Estas situaciones suelen ser
debidas a problemas en la fabrica-
ción o distribución del fármaco.
La filial española también ha re-
cibido la autorización para la co-
mercialización en España de Flixa-
bi, biosimilar que tiene como prin-
cipio activo el infliximab y cuyo
medicamento de referencia es el
Remicade de MSD.
El desarrollo de ambas terapias
se hace en conjunto desde Samsung
Bioepis, la joint venture entre Bio-
gen y Samsung BioLogics forma-
da en 2012, y según el director de
Biogen para Biosimilares en Espa-
La distribuidora
Cofares abre
un gran almacén
en Mallorca
Será el único grupo
con cobertura
en todo el territorio
elEconomista MADRID.
El Grupo Cofares, la mayor co-
operativa de distribución farma-
céutica del mercado español, ha
puesto en marcha su nuevo al-
macén de distribución en las Is-
las Baleares, que, de ahora en
adelante operará bajo el distin-
tivo de Companyia Farmacèuti-
ca de Ses Illes Balears. Con esta
apertura, la cooperativa se con-
vierte en el primer operador lo-
gístico del medicamento que dis-
pone de cobertura de almacenes
en toda España
La nueva instalación, fruto de
una inversión superior a los 5 mi-
llones de euros, ocupa una super-
ficie de 5.000 metros cuadrados
en las inmediaciones de Palma,
5
MILLONES DE EUROS
Es la inversión que ha realizado
el grupo para abrir la instalación
de 5.000 metros cuadrados.
y está dotada de tecnología de úl-
tima generación. Así, cuenta con
sistema de control del pedido por
radiofrecuencia y lanzamiento
automático de pedidos, entre otros
avances técnicos. Este nuevo al-
macén supone la creación de 40
puestos de trabajo, entre direc-
tos e indirectos, en servicios de
puesta de pedidos, mantenimien-
to y capilaridad logística.
El almacén pondrá a disposi-
ción de las farmacias de las Islas
Baleares un catálogo de más de
20.000 referencias de produc-
tos farmacéuticos y doble pues-
ta de pedidos diaria (mañana y
tarde) así como servicios de guar-
dia en domingos y festivos.
ña y Portugal, Ramón Villamarín,
ambos fármacos buscan ofrecer
“soluciones a pacientes, clínicos y
pagadores, garantizando la calidad,
seguridad y eficacia de sus origi-
nales”.
La compañía tiene previsto que
tras los dos años del lanzamiento
de ambos productos, los dos fárma-
cos biosimilares puedan llegar a te-
ner una cuota de mercado cercana
al 25 por ciento para cada uno, se-
gún afirmó Villamarín.
EL ECONOMISTA LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016
‘SALVA’ 129 EMPLEOS
Ericsson reduce el impacto de su ERE
un 40% con su plan de recolocación
La filial española incorporará hoy a 525 trabajadores procedentes de Abentel
Antonio Lorenzo MADRID.
Ericsson España ha reducido en un
40 por ciento el impacto laboral de
su último Expediente de Regula-
ción de Empleo (ERE). De esa for-
ma, la última revisión del ajuste ci-
frado de 325 puestos se quedará en
196 puestos. Todo el mérito de la
salvación de empleo en Ericsson
corresponde al plan de recoloca-
ción de trabajadores pactado por la
empresa y los sindicatos. Dicho pro-
grama ha beneficiado a 129 emplea-
dos. Todos sus nombres estaban in-
cluidos en la regulación y en ade-
lante seguirán vinculados en la com-
pañía, aunque en puestos diferentes
a los anteriores.
Según ha podido saber elEcono-
mista de fuentes conocedoras de la
situación, la voluntad de todas las
partes ha permitido reducir el cos-
te laboral del ERE presentado por
Ericsson España el pasado 29 de sep-
tiembre. En esa fecha, la compañía
se comprometió a reducir -en la me-
dida de lo posible- el número de em-
pleados afectados. Y así logró pasar
de un número máximo inicialmen-
te anunciado de 350 bajas a las me-
nos de 300, debido a rotaciones in-
ternas y salidas voluntarias. Asimis-
mo, en ese momento también se
abrió un periodo de voluntariedad
que se prolongó hasta el pasado vier-
nes 2 de diciembre.
El plan de recolocación fue uno
de los puntos pactados entre la em-
presa y los sindicatos en el último
ERE, negociaciones en las que
CCOO reclamó “planes de forma-
ción y recolocación adecuados a los
nuevos perfiles necesarios para adap-
tar las unidades que padecen una
caída de actividad en las nuevas
áreas de crecimiento”.
Tras los últimos movimientos,
Ericsson fija provisionalemente su
Telefónica y ZTE prueban una versión de ‘5G’
La super red móvil
resolverá los problemas
de la ‘última milla’
elEconomista MADRID.
El proveedor de telecomunicacio-
nes y soluciones tecnológicas ZTE
Corporation ha completado con éxi-
to en Madrid las pruebas en vivo
Pre5G de Massive MIMO con Te-
Instalaciones de la compañía Ericsson en Madrid. GETTY
Ericsson formaliza
hoy la adquisición
de Abentel,
instalador de redes
fijas y fibra óptica
plantilla en 2.760 profesionales, a
falta de incorporar los 525 trabaja-
dores procedentes de Abentel. Y
eso ocurrirá hoy mismo, ya que la
compañía tiene previsto formalizar
esta mañana en Sevilla su acuerdo
con Abegoa, por el que esta última
transferirá todos sus activos a la fi-
lefónica, la primera que realiza la
operadora en toda Europa, lo que
supone un paso más para el desa-
rrollo de las redes futuras de 5G.
Según informa ZTE en un comu-
nicado, ambas compañías comen-
zaron a trabajar en octubre de 2016
en un programa Pre5G Massive MI-
MO en la sede de Telefónica en Ma-
drid para evaluar su trabajo en es-
cenarios de cobertura indoor y hots-
pot. ZTE remarca que el servicio de
la estación base Pre5G Massive MI-
lial española de la multinacional
sueca. La compra de Abentel por
parte de Ericsson se anunció el pa-
sado 6 de julio, en una operación
que permitirá al proveedor de ser-
vicios y equipamiento de telecomu-
nicaciones añadir el negocio de re-
des de acceso de banda ancha fija
de la filial de Abengoa. El importe
de la operación no ha trascendido,
aunque fuentes del mercado lo es-
timan en el entorno de los 30 mi-
llones de euros.
Despliegue más eficaz
Por otra parte, Ericsson anunció la
semana pasada el desarrollo de una
solución que le permite acelerar y
MO superó las expectativas, mejo-
rando tanto la capacidad de la red
como la velocidad de transferencia
de datos cell-edge, además de redu-
cir las interferencias.
Asimismo, también se mostraron
nuevas aplicaciones durante la prue-
ba como la realidad virtual y vídeos
2K en streaming.
El director tecnológico del Gru-
po Telefónica, Enrique Blanco, afir-
mó que en la compañía están “muy
contentos” con los resultados de la
Empresas & Finanzas
perfeccionar el proceso de fabrica-
ción de las redes. Así, la compañía
prevé reducir a la mitad el tiempo
de despliegue, con las ventajas que
eso representa para que los opera-
dores aceleren sus tiempos de co-
mercialización de las redes y anti-
cipen el retorno de su inversión. Se
trata de la tecnología denominada
Accelerated Network Build, una so-
lución creada a partir de diversos
proyectos piloto realizados con éxi-
to en otros mercados. Esta tecno-
logía permite a los operadores de
telecomunicaciones incorporar nue-
vas tecnologías, además de mejo-
rar la cobertura y la capacidad de
las infraestructuras.
prueba, ya que ven “mucho poten-
cial” a esta tecnología y a su capa-
cidad de ofrecer “una mejor expe-
riencia” a sus clientes. “Creemos
que la tecnología Pre5G Massive
MIMO puede resolver el problema
de la última milla de Internet me-
diante la mejora del acceso a Inter-
net e incrementar la experiencia
del usuario. La tecnología massive
MIMO será una pieza fundamen-
tal para futuras redes 5G”, agregó
Blanco.
9
Facebook añadirá
una señal a las
noticias que
puedan ser falsas
Agencias MADRID.
Facebook añadirá una señal a las
noticias cuya veracidad esté en
discusión para advertir a los usua-
rios de que pueden estar leyen-
do o compartiendo informacio-
nes falsas. El fundador de Face-
book, Mark Zuckerberg, ha anun-
ciado en su perfil personal de la
red social esta nueva medida, que
se adoptará para frenar la difu-
sión de bulos en Internet. “Te-
nemos la responsabilidad de ga-
rantizar que Facebook tiene el
impacto más positivo en el mun-
do”, señaló Zuckerberg.
La nueva herramienta consis-
tirá en una pequeña señal de ad-
vertencia que se colocará junto
a las noticias cuya veracidad es-
té en entredicho.
Una vez que múltiples usua-
rios reporten que cierta noticia
es un bulo, verificadores inde-
pendientes a Facebook compro-
barán dicha alegación e incor-
porarán el signo de alerta si, en
efecto, se trata de una informa-
ción potencialmente falsa. Ade-
más, las que sean etiquetadas con
esta señal tendrán menos pro-
babilidades de aparecer en la pá-
gina de noticias de Facebook, se-
gún informa Ep.
El Supremo
confirma
la condena a la
web ‘Youkioske’
Agencias MADRID.
La Sala de lo Penal del Tribunal
Supremo ha confirmado la con-
dena a seis años de prisión im-
puesta a los dos administrado-
res de la web Youkioske por un
delito contra la propiedad inte-
lectual y otro de promoción y
constitución de una organiza-
ción criminal cometidos al di-
fundir por Internet sin autoriza-
ción el contenido de periódicos
y libros. La sentencia desestima
los recursos de casación inter-
puestos por los dos condenados
y rechaza también el recurso de
la acusación particular ejercida
por la Asociación de Editores de
Diarios Españoles.
Para el Tribunal Supremo, el
enlace a una obra protegida por
su titular encaja con un delito
contra la propiedad intelectual
porque propicia, en detrimento
de los derechos de los titulares,
una comunicación de un conte-
nido protegido que no ha sido
autorizado a su difusión “de ma-
nera libre por los titulares”.
10
Empresas & Finanzas
La evolución del banco naranja
Negocio, en miles de millones de euros
Imposiciones Productos de inversión
Cuentas nómina Créditos corporativos
Hipotecas Clientes
Créditos
800.000
18
21
16
11
8 elEconomista MADRID.
2003 2004 2005 2006 2007
Fuente: ING.
ING Direct acapara ya más del 5%
de las nuevas hipotecas en España
La entidad gana cuota en este segmento gracias al impulso de los últimos meses
F. Tadeo MADRID.
La estrategia de precios de ING Di-
rect está surtiendo efectos. La en-
tidad está ganando cuota de mer-
cado en hipotecas, uno de sus pro-
ductos estrella para ganar clientes
en los últimos meses. A cierre del
tercer trimestre del año otorgaba el
5,3 por ciento de la nueva produc-
ción de créditos para la adquisición
de viviendas en nuestro país, un por-
centaje muy superior a su poderío
en el stock de este segmento de ac-
tividad, que es del 2 por ciento.
ING cuenta desde hace tiempo
con una de las hipotecas más atrac-
tivas del mercado, ya que el tipo de
interés que ofrece se sitúa en euri-
bor más un 0,99 por ciento y exige
un vinculación menor que la ma-
yor parte del sector.
Una parte importante de la cap-
tación hipotecaria del banco naran-
ja se produce a través del móvil. En
concreto un 8 por ciento, que per-
mite abaratar los costes y ser más
competitivo. Aunque sus directivos
consideran que el precio no es lo re-
levante, sino la calidad del servicio,
el bajo tipo de interés está impul-
sando el crecimiento de ING Direct
en este nicho de negocio.
Los tipos del BCE pueden frenar el crédito, avisa Oliu
Dice que la inacabada
regulación dificulta
la toma de decisiones
eE. MADRID.
La banca lleva tiempo alertando
sobre la política de tipos cero del
Banco Central Europeo (BCE) y el
daño a su rentabilidad. El presi-
dente del Sabadell, Josep Oliu, va
25 27
31
21
2008 2009 2010 2011
Una sucursal de ING Direct. ELISA SENRA
El banco capta
el 8% de los
préstamos para
vivienda a través
del teléfono móvil
La entidad además está incre-
mentando su presencia en otros seg-
mentos, como los créditos al con-
sumo o a pymes. La nueva produc-
más allá y avisa, en entrevista con
la publicación Valores de KPMG,
sobre un potencial efecto boome-
rang: “El entorno de tipos de inte-
rés bajos propiciado por el BCE se
está traduciendo en unas reduci-
das expectativas de rentabilidad
para el sector bancario y en una
presión a la baja sobre sus benefi-
cios que podría acabar repercutien-
do negativamente a la evolución
del crédito y su normalización”.
Si cercena, por desalentarla o en-
3,5 millones
54 57
47
33
37
2012 2013 2014 2015 2016 (OCT.)
ción general de préstamos también
duplica la cuota que tiene en su car-
tera de financiación a empresas y
familias. En concreto, un 4,3 por
ciento frente a un 1,9 por ciento.
En los últimos años, ING Direct
ha llevado a cabo un política para
reequilibrar el balance con el lan-
zamiento de todo tipo de créditos.
De esta manera, como señalaba ha-
ce unos días el consejero delegado
del banco para España y Portugal,
Peter Staal, en unas jornadas del Ie-
se, ING ha dejado de ser el banco
torpecerla, la oferta de crédito cau-
saría el efecto contrario al deseado,
en la medida que la política acomo-
daticia de la autoridad monetarias
busca abrir el flujo de financiación
para revitalizar la economía.
En este circuito, cree que tampo-
co ayuda el celo normativo: “Una
regulación demasiada dura y res-
trictiva puede tener un impacto ne-
gativo en la concesión de crédito y
en la economía real”. Si bien reco-
noce que los nuevos requerimien-
LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
Cuotas de mercado 3 TRIM.
2016 (%)
Cuentas nómina
Depósitos
Hipotecas
Nueva producción de hipotecas
Fondos
Planes de pensiones
Créditos
Nueva producción de créditos
elEconomista
que llegó a España, que se centra-
ba exclusivamente en la captación
de depósitos con elevadas rentabi-
lidades.
En la actualidad, ha rebajado sus-
tancialmente los intereses que pa-
ga por la Cuenta Naranja, puntal del
crecimiento de ING desde su de-
sembarco, debido a la caída del eu-
ribor hasta el terreno negativo. “Te-
nemos que ser rentables”, señala-
ba el responsable de la entidad.
Cuota global del 3%
A nivel global, la filial del grupo ho-
landés tiene una cuota en nuestro
país del 3 por ciento, gracias prin-
cipalmente a su posición en cuen-
tas nómina, que gestiona algo más
del 5 por ciento, y en el conjunto de
los depósitos, que administra casi
4 por ciento del total del sistema.
ING trabaja en el desarrollo de
nuevos servicios y productos que
lleguen a sus 3,5 millones de clien-
tes a través de los canales tecnoló-
gicos. La entidad presume de que
los usuarios ya puede realizar todas
las operaciones en el móvil. Man-
tiene, eso sí, abiertas 29 oficinas pa-
ra gestiones, sobre todo, de aseso-
ramiento. Sólo el 0,2 por ciento de
sus clientes utiliza las sucursales.
tos han robustecido la solvencia de
la mayoría de entidades, lamenta
que el hecho de que aún esté ina-
cabada “dificulta la actividad ban-
caria”. “Las entidades -relata- es-
tán teniendo dificultades en la to-
ma de decisiones de asignación de
capital a líneas de negocio y los in-
versores penalizan dicha incerti-
dumbre regulatoria en los merca-
dos”. En este sentido alienta que se
cierren los flecos y las entidades
dispongan de un marco estable pa-
Cecabank se
incorpora a la
5,4
Bolsa de Valores
de Madrid
3,9
2,0 Afianza así su
5,3 posición como
1,1 entidad mayorista
3,0
1,9
4,3 Cecabank se ha incorporado a la
Bolsa de Valores de Madrid, una
vez que han concluido todos los
trámites necesarios para que su
ingreso se haga efectivo. De es-
ta manera, podrá operar a través
del sistema de interconexión bur-
sátil, para lo que se le ha asigna-
do el código 8839.
Es la tercera entidad financie-
ra que se hace miembro de la Bol-
sa de Madrid en 2016, tras Sol-
ventis y Spire.
Según Cecabank, la prestación
de servicios de ejecución de ren-
ta variable “contribuirá a ampliar
la participación de la entidad en
la cadena de valor de servicios
de mercado y securities services,
afianzando su posicionamiento
en este mercado como banco ma-
yorista que presta una gama de
servicios especializados de ma-
nera integrada”.
3
COMPAÑÍAS
Son las que se han incorporado
a la Bolsa de Madrid este año
tras la entrada de Cecabank.
La entidad tiene intención de
llegar a ser un equity house de re-
ferencia en el mercado español
que permita el acceso a nuevos
clientes y la consolidación del
negocio de renta variable.
Cecabank aprobó en el conse-
jo de administración de marzo
de este año la propuesta de ad-
quisición de condición de miem-
bro del mercado de renta varia-
ble. Desde entonces, ha trabaja-
do para cumplir con los requisi-
tos necesarios.
ra que puedan “marcar sus objeti-
vos de capital y liquidez, en función
de sus exigencias y del modelo de
negocio que desarrollen”.
En el desafiante entorno ve “pro-
bable” una nueva ola de concentra-
ción en España, aunque reconoce
que “hay poca voluntad”, porque
hay sinergias que podrían justifi-
carla “por la necesidad de generar
resultados por la vía de los costes”,
algo que no ve a escala europea o
con operaciones transfronterizas.
EL ECONOMISTA LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016
Monte dei Paschi inicia su ampliación
de 5.000 millones para evitar el rescate
La entidad financiera italiana intenta eludir ser nacionalizada por el Gobierno
elEconomista MADRID.
El banco italiano Monte dei Paschi
di Siena ofrecerá nuevas acciones,
desde hoy y hasta el jueves, en un
último intento de captar 5.000 mi-
llones de euros (unos 5.230 millo-
nes de dólares) antes de fin de año
y evitar así un rescate estatal. Si no
lo consigue, el Gobierno italiano in-
tervendrá y la entidad será nacio-
nalizada, según confirmó ayer el
Tesoro transalpino.
El Banco Central Europeo había
pedido al tercer mayor prestamis-
ta de Italia que consiguiera el capi-
tal este año y se liberara de 28.000
millones de euros en préstamos ma-
los, pero encontrar inversores re-
sultó difícil en un ambiente de ines-
tabilidad política y el cambio de Go-
bierno de este mes.
Monte dei Paschi informó de que
su oferta de acciones para inverso-
res institucionales, que representan
el 65 por ciento del total, finalizará
a las 13 horas del jueves. El resto de
acciones constituye la oferta reser-
vada para los actuales accionistas e
inversores minoristas. Esa venta,
por su parte, estará en marcha has-
ta el próximo miércoles. La entidad
dio también un rango de precio de
1 a 24,9 euros para la venta de ac-
ciones, según informa The Wall
Street Journal.
Se espera que los mercados eu-
ropeos, y en especial la bolsa italia-
na, estén muy pendientes de una
operación cuyo éxito o fracaso pue-
de marcar el rumbo bursátil de la
semana, por su influencia en las co-
tizaciones de los bancos del Viejo
Continente. Monte dei Paschi afir-
mó en su sitio web que, si tiene éxi-
to, la emisión de títulos podría obte-
ner hasta 3.200 millones de euros.
El resto del capital necesario proce-
dería de un canje de deuda volunta-
rio por acciones, que ya ha recauda-
do cerca de 1.000 millones.
Inyección al sistema
El nuevo Gobierno de Paolo Gen-
tiloni está listo para inyectar 15.000
millones en el sistema financiero
italiano con el objetivo de solven-
tar los problemas de este y otros
bancos del país, según la agencia
Reuters, que cita a dos fuentes co-
nocedoras de la situación. Una de
las fuentes ha afirmado que entre
las entidades que participarían del
rescate estatal, además de Monti
El diario 19 Revistas
Acceda a la última edición
y a todas las anteriores.
11
Dei Paschi di Siena, también se en-
contrarían Banca Popolare di Vi-
cenza y Veneto Banca, mientras que
el diario La Repubblica incluye tam-
bién a Banca Carige e incide en que
la medida podría aprobarse el pró-
ximo jueves, 22 de diciembre.
La situación política que vive Ita-
lia tras el no en el referéndum a la
reforma de la Constitución y la di-
misión del primer ministro, Matt-
teo Renzi, dificultaba asegurar una
inversión de 1.000 millones por par-
te de Qatar, de la que depende el
plan de recapitalización del banco
italiano, según aseguró el diario fi-
nanciero Financial Times la sema-
na pasada.
Si fracasa la oferta,
el Ejecutivo italiano
está preparado
para tomar hasta
el 40% del banco
De este modo, según publicaba
Reuters, el Ejecutivo italiano ten-
dría ya preparada la toma de una
participación de control en Monte
dei Paschi, donde ya posee un 4 por
ciento del accionariado a través del
Tesoro, que podría situarse por en-
cima del 40 por ciento del capital
del banco.
Según las normas europeas, las
pérdidas para los accionistas y los
tenedores de bonos probablemen-
te se impondrán si el Gobierno ita-
Una sucursal de la entidad Monte dei Paschi. BLOOMBERG liano tuviese que rescatar a MPS.
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eE
12
Empresas & Finanzas
El fiscal pide culpabilidad en el concurso de Banco Madrid
El administrador
califica, en cambio,
su colapso de fortuito
R. E. M. / E. C. MADRID.
La Fiscalía ha solicitado que se de-
clare culpable el concurso del Ban-
co de Madrid frente al informe del
administrador donde califica como
fortuito el colapso de la entidad.
La venta ‘online’ de seguros no despega:
supone solo el 1% de la contratación
La facturación digital roza apenas los 569 millones pese a crecer un 9% interanual
E. C. MADRID.
La apuesta por la digitalización des-
plegada por las aseguradoras con-
tinúa sin cuajar en contratación pu-
ra online por la resistencia del clien-
te a cubrir sus riesgos sin mediar al-
gún tipo de conversación previa con
un gestor y por lo pesado que resul-
ta, en ocasiones, cumplimentar los
formularios exigidos por ley en es-
te tipo de contratos. La venta de se-
guros por Internet se encuentra, de
hecho, casi estancada. El pasado
ejercicio alcanzó los 569 millones
de euros y, si bien implica un au-
mento interanual del 9,89 por cien-
to, apenas equivale a un 1 por cien-
to de la producción total (57.073 mi-
llones) ni difiere de verdad frente a
los 409 millones facturados en 2011.
Son datos del informe Internet y
el Seguro Electrónico elaborado por
el servicio estadístico y de estudio
de la industria Icea en base a en-
cuestas con 42 grupos asegurado-
res con una cuota de mercado del
64,3 por ciento. El informe recoge
solo las operaciones contratadas ín-
tegramente de forma telemática,
excluyendo a los comparadores por
considerarlos corredores de segu-
ros cuando ellos cierran la venta.
El canal dominante para cerrar
un contrato son los bancos o redes
de bancaseguros, que copan el 37
por ciento de la producción y ga-
nan espacio porque se han volcado
en vender pólizas para compensar
la caída de ingresos ligados a los cré-
ditos por culpa de la escasa deman-
da y los tipos de interés ultrabajos.
La red de agentes de las asegura-
doras gestiona casi otro 28 por cien-
to y los corredores se tramita un 17
adicional de la producción.
La penetración del autoservicio
digital es limitado en volumen y pro-
ductos. Más del 80 por ciento de su
facturación corresponde a automó-
viles frente a la escasa o nula sus-
Si el juez aceptase el dictamen
del Ministerio Público podría con-
denar a los antiguos gestores a pa-
gar a los acreedores el importe que
no perciban de sus créditos en la li-
quidación de la masa activa e, in-
cluso, fijarles alguna inhabilitación.
En fuentes jurídicas al corriente
del proceso ven factible que pese,
sin embargo, la lectura del admi-
nistrador concursal que no ha apre-
ciado acción fraudulenta de los an-
tiguos gestores, alzamiento de bie-
El negocio y posición de las aseguradoras en Internet
Primas vendidas por internet (millones de euros)
409 417
2011 2012
¿Tiene presencia en comparadores?
SÍ
50%
Uso de social media y orden por frecuencia de uso (%)
Orden 1 Orden 2 Orden 3
Medio de comunicación con el cliente
Campañas de marketing
Imagen de marca
Funciones ofrecidas a través del portal público (%)
Nivel bajo de desarrollo Nivel medio de desarrollo
5 2
33
50
CONTRATACIÓN PRODUCTOS
Fuente: ICEA.
LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
nes ni falsedad contable. Atribuye, Concursal y la Agencia Tributaria-
en cambio, la crisis de la entidad fi- y como defendió también en su mo-
nanciera a la cadena de aconteci- mento la Fiscalía Anticorrupción.
mientos desatada a raiz de la inter- Cae forzado por la toma de con-
vención de su matriz, el banco an- trol de su matriz por parte de las
dorrano BPA, bajo sospechas de autoridades del Pirineo y después
blanqueo apuntadas desde EEUU de que en tres días y tras producir-
y que posteriormente archivó. se el encarcelamiento de gestores
Banco Madrid era solvente cuan- de BPA, sufra una sangría del 20
do el Banco de España asumió sus por ciento de los depósitos por la
riendas y bloqueó la actividad, se- histeria y desconfianza desatada.
gún defiende el administrador con- El servicio antiblanqueo (Sepblac)
cursal -Legal y Económico, Data dependiente del Ministerio de Eco-
44
569 POR CIENTO
509
490
Son los clientes de seguros
de automóviles que compa-
ran precios por Internet, con-
forme a un estudio de Cogno-
473 data. Casi un 70 por ciento de
Autos
los ciudadanos compara ofer-
tas antes de renovar o cam-
Otros
61 biar la póliza de su coche y
35 Salud casi la mitad usa la red de re-
2013 2014 2015
des. Según otro estudio de Di-
rect Seguros el 72 por ciento
lo mira en redes sociales y fo-
NO ros. Y un 43 por ciento de
31%
quienes visitaron ‘sites’ piden,
incluso, presupuestos.
cripción de otro tipo de coberturas.
Una situación que choca con la
existencia de compañías nativas o
Previsto
19% casi -Verti, Direct Seguros o Línea
Directa, por ejemplo- y el lanza-
miento creciente de pólizas espe-
ciales para su suscripción en Inter-
Orden 4 Orden 5 Orden 9
net o, incluso, diseñadas para redes
57 19 8 5 sociales. Asimismo, cocha con el
fuerte uso del ciudadano de Inter-
8 41 22 14 5 net para buscar las mejores ofertas.
22 22 30 5 En el sector lo atribuyen a que
buena parte de las compañías, in-
cluso puras de Internet, facilitan o
promueven que una parte de la tran-
Nivel alto de desarrollo sacción se haga con un gestor con
contacto remoto. El catálogo de pro-
ductos es más limitado y estanda-
rizado para favorecer su compren-
33
sión y hay coberturas, como la de
salud o vida, en cuya compra se sue-
le buscar el asesoramiento aún.
Pero otra razón, que el sector ha
pedido a Economía que adapte, es
que la ley exige cumplimentar lar-
40
gos formularios para garantizar la
comprensión del producto que, en
COBRO ONLINE
la práctica, hacen desistir al clien-
elEconomista te de resolver solo la operación.
nomía apuntó que Banco Madrid
no debió entablar relación con 14
clientes con 13 millones de euros
en la entidad, por riesgo de blan-
queo, y se envió el informe a Anti-
corrupción. Pero de ese proceso,
cuyas sospechas apuntó el Sepblac
la primavera pasada, no han trans-
cendido mayores actuaciones.
El administrador ultima la liqui-
dación de los últimos activos para
pagar a los acreedores, a los que an-
ticipó el 50 por ciento de su deuda.
Ibercaja Gestión
supera los
10.000 millones
administrados
eE MADRID.
Ibercaja Gestión ha alcanzado
en los once primeros meses los
10.200 millones de euros de pa-
trimonio gestionado, un 18 por
ciento superior al que adminis-
traba a final del pasado ejercicio,
informó la gestora de Ibercaja.
La tasa de crecimiento, la más
elevada entre las diez mayores
gestoras nacionales, le ha permi-
tido ganar 45 puntos básicos de
cuota de mercado y situarla en
el 4,38 por ciento, lo que le con-
solida en la octava posición del
ranking de gestoras nacionales.
La compañía logró hasta no-
viembre un récord de aportacio-
nes con entradas por 1.464 mi-
llones, el 12 por ciento del total
de las registradas por todo el sis-
tema en España.
MasterCard
estrena con
Caixabank su
billetera digital
eE MADRID.
Caixabank ofrece ya a sus clien-
tes la billetera digital de Master-
car. La solución Masterpass, que
ya aceptan 20.000 establecimien-
tos en España, permitirá a sus
clientes pagar sus compras a tra-
vés de cualquier dispositivo (mó-
vil, ordenador o tablet) desde la
aplicación de su banco.
Esta solución, introducida en
34 países del mundo, es compa-
tible con tarjetas MasterCard,
Visa o American Express. El ser-
vicio simplifica el proceso de pa-
go y permite al usuario pagar de
manera rápida y segura sus com-
pras online sin que el cliente ten-
ga que proporcionar datos per-
sonales o de las tarjetas, y con
solo utilizar su banca online.
EL ECONOMISTA LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016
Excelencia Empresarial G.H.
Miguel Ángel Alite Director General Carrocerías y Cisternas Alite
“El nuevo semirremolque de Alite
para el transporte de RSU
es un hito en el mercado”
C
on más de 40 años de trayectoria en
su sector, Grupo Alite es un conjun-
to de empresas dedicado al diseño,
desarrollo y fabricación de remol-
ques, semirremolques y accesorios para el
sector de la automoción. Su último desarro-
llo, el semirremolque S3NA integral de alu-
minio con piso móvil hidráulico estanco Alite
Leak Proof, con la menor tara y el mayor vo-
lumen utilizable del mercado, supone un an-
tes y un después en el transporte de residuos
sólidos urbanos (RSU).
Grupo Alite ha crecido y se ha convertido en
un referente en su área de especialización…
Sí. Somos una empresa familiar, que ac-
tualmente tiene a su tercera generación al
frente. Su trayectoria la inicia mi abuelo con la
fabricación de vehículos para tracción animal,
esto es, carros para mulas, entre otros; y des-
pués se continuó con carrozados de vehículos
(el cerramiento donde va la mercancía). Por
último, la tercera generación dimos un paso
más para abarcar la fabricación de todo el ve-
hículo y sus componentes. Ahora fabricamos
los elementos hidráulicos y mecánicos, las ins-
talaciones eléctricas y neumáticas y las estruc-
turas mecánicas, siendo el referente nacional
en la fabricación de semirremolques integra-
les de aluminio con equipo de piso móvil mar-
ca Alite, con más de 8.000 m2 de instalacio-
nes cubiertas y 5.000 m2 de exposición.
“El nuevo semirremolque
de Grupo Alite para el
trasporte de residuos
sólidos urbanos presenta la
menor tara del mercado y el
máximo volumen utilizable”
¿Qué papel juega la innovación en Grupo
Alite?
Un papel importante. Para una Pyme ha-
cer innovación capaz de aportar valor añadi-
do a sus productos es seguramente la única
manera de subsistir. La innovación es nuestra
herramienta para seguir en el mercado: en
Grupo Alite intentamos cubrir nichos en los
que no tengan presencia las grandes multina-
cionales del sector.
Hoy somos el único fabricante europeo - y
me atrevería a decir también mundial- que fa-
brica e integra todos sus elementos. Lo habi-
tual en el sector es comprar el chasis a un fa-
bricante, el piso móvil a otro e integrarlo to-
do; mientras que nuestro enfoque abarca to-
do el vehículo.
13
Empresas & Remitido
Finanzas
¿Ese compromiso innovador les ha llevado
a crear su nuevo remolque para el traspor-
te de residuos sólidos urbanos (RSU)?
Sí. Identificamos un hueco en el sector del
transporte de residuos sólidos urbanos RSU,
un caso particular de transporte de mercancí-
as fraccionadas puesto que presentan una
densidad muy variable y un componente de
fluidos, resultantes de los propios vertidos o
de la descomposición de materia orgánica,
que hay que controlar. Así que en Grupo Alite
nos pusimos manos a la obra para crear una
alternativa que mejorara lo existente.
Empezamos con el desarrollo en 2014; en-
tre ese año y el año siguiente se generó un
primer prototipo a través de un proyecto de
innovación empresarial cofinanciado por el
CDTI; y en 2015 se inició la comercialización
del nuevo semirremolque S3NA integral de
aluminio con piso móvil hidráulico estanco
Alite Leak Proof.
El año pasado cerramos el ejercicio con
cerca de dos millones de euros de facturación
de este producto a nivel europeo y nuestra
previsión para este año es superar esta cifra.
¿Qué novedad aporta este semirremolque
al respecto de lo existente anteriormente en
el mercado para RSU?
Las soluciones que existían hasta entonces
a mundial para el transporte de RSU eran
unos sistemas en los que se perdía mucho vo-
lumen de carga. Nuestra innovación consigue
básicamente dos cosas: un aumento del volu-
men útil de carga y un aumento del peso má-
ximo de carga (al reducir la masa en vacío del
vehículo), gracias a un diseño y a una idea di-
ferente. En grupo Alite hemos conseguido di-
señar, desarrollar, fabricar y comercializar un
semirremolque piso móvil para RSU con la
menor tara (peso en vacío) del mercado y con
el mayor volumen máximo utilizable, compa-
tible con la reglamentación aplicable. Para
conseguirlo hemos desarrollado una máqui-
na del piso móvil que no resta volumen útil
de carga al estar situada en la parte inferior
trasera del vehículo, en lugar de en la parte
superior delantera, como es habitual en otros
fabricantes.
Prueba de que no existe ningún desarrollo
similar es que esta invención está protegida
como Modelo de Utilidad.
¿Las ventajas de este nuevo semirremolque
se traducen también en términos de costes
y reducción de la contaminación?
En Alite estamos profundamente conven-
cidos de que la optimización proyectada no
solo despertará un gran interés desde el pun-
to de vista de reducción de los costes de ex-
plotación, sino que además supondrá una
gran reducción del impacto medioambiental ,
al eliminarse por completo los posibles verti-
dos generados por los actuales equipos semi-
estancos existentes en las explotaciones. Se-
guro que estos criterios, unidos al aumento
de la capacidad de carga serán decisivos para
nuestros clientes.
www.grupo-alite.net
14
Empresas & Finanzas
La eficiencia energética en edificios
públicos no computará como gasto
Álvaro Nadal espera “un cambio sustancial” de la norma contable de la UE
Tomás Díaz MADRID.
Álvaro Nadal, ministro de Energía,
Turismo y Agenda Digital, ha anun-
ciado que la Comisión Europea “ha
prometido un cambio sustanacial
de las normas de contabilización de
eficiencia energética en edificios
públicos que permita que no se com-
pute como gasto”. En la actulidad,
este criterio contable impide reha-
bilitar los edificios públicos en Es-
paña, una actividad que generaría
unos 900 millones de euros.
El ministro hizo el anuncio –“ve-
remos si se hace realidad”, anheló–
en la Comisión de Industria del Con-
greso, al abordar una de sus gran-
des prioridades para la legislatura
que arranca: la eficiencia energéti-
ca. La Comisión –según dijo– hizo
la promesa de modificar el vigente
sistema contable, establecido por
Eurostat, durante el último Conse-
jo de Energía, celebrado en Bruse-
las a inicios de mes.
El actual sistema de contabilidad
de las inversiones en eficiencia ener-
gética en la edificación pública obli-
gan a considerarlas como un gasto,
y tienen en cuenta el valor del acti-
vo, es decir, el inmueble sobre el que
se piensa actuar para ahorrar ener-
gía. El resultado es que las Admi-
nistraciones no pueden embarcar-
se en estas inversiones, aunque se
amorticen a muy corto plazo –y aun-
que lo exija la normativa comuni-
taria–, porque generarían un défi-
cit prohibido por la legislación.
Lastre para la inversión
Traducido en cifras, si en EEUU,
que permite dejar fuera del balan-
ce las inversiones públicas acome-
tidas gracias a las empresas de ser-
vicios energéticos, se destinaron
5.000 millones de euros el año pa-
sado, en la UE esa cantidad fue de
sólo 150 millones, según los cálcu-
los de las empresas del sector.
Gas Natural profundiza los cambios en Chile
Absorberá seis filiales
de distribución y ganará
100 millones de euros
T. D. MADRID.
Gas Natural Fenosa (GNF) sigue or-
denando su estructura societaria
en Chile. La semana pasada apro-
bó que la Compañía General de Elec-
tricidad (CGE) absorbiera Trans-
Álvaro Nadal, ministro de Energía, Turismo y Agenda Digital. EFE
En España, un estudio de la Aso-
ciación de Empresas de Manteni-
miento Integral y Servicios Ener-
géticos (AMI), estima que un aho-
rro en los edificios públicos del 30
por ciento –se podría llegar al 70
por ciento, pero ello exigiría actuar
sobre las envolventes– produciría
net, empresa de transporte de elec-
tricidad, obteniendo una plusvalía
contable de 125 millones de euros,
y ahora enfila la absorción de otras
seis filiales de distribución eléctri-
ca.
Según Antonio Gallart, presiden-
te de CGE, la absorción de las em-
presas Emelari, Eliqsa, Elecda, Eme-
lat, Conafe y CGE Distribución, con
2,7 millones de clientes en total, le
aportarán unas sinergias que se tra-
ducirán en 100 millones de euros
una riqueza del orden de los 900
millones: el PIB crecería en 695 mi-
llones; la recaudación fiscal subiría
en unos 184 millones; habría un aho-
rro de importaciones y de consu-
mo de energía de 38,5 millones, y
otro millón más se ahorraría en emi-
siones de CO2.
más de beneficio, incluyéndose en
ese cálculo otras operaciones re-
cientes, como la venta de su parti-
cipación del 20 por ciento en la re-
gasificadora de Quintero a Enagás,
sucedida en noviembre.
Cuando haya concluido toda la
reordenación societaria, la única fi-
lial en Chile que no estará bajo la
enseña de CGE será Transemel, de-
dicada a la transmisión eléctrica
troncal y con un tratamiento regu-
latorio especial.
LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
200.000
EMPLEOS DIRECTOS
Es el empleo que se podría
generar en España con el
cambio de criterio contable
comunitario en relación a la
inversión pública en eficiencia
energética en los inmuebles
de la Administración, según
indicó Álvaro Nadal a la pren-
sa a la salida del último Con-
sejo de Energía de la UE. La
Comisión calcula que los edi-
ficios de la UE consumen el
80 por ciento de la energía y
que sólo se renueva el 1 por
ciento cada año.
Nadal, sin adentrarse en cifras,
defendió largamente los beneficios
del cambio de criterio contable: “Ten-
dría un efecto tractor increíble pa-
ra nuestro sector de la construcción,
eficiencia energética, materiales de
construcción... Sería notabilísimo”.
También indicó que hay diferentes
técnicas presupuestarias para sol-
ventar el problema, sentenciando
que “una cuestión de técnica presu-
puestaria no debe impedir un desa-
rrollo de estas características”.
En manos del Ecofin
Nadal especificó que el cambio de
criterio contable está en manos del
Ecofin, de los ministros de Econo-
mía y Hacienda de los Estados
miembro, y que el comisario Mi-
guel Arias Cañete está muy impli-
cado en el problema. El comisario,
por su parte, a la salida del último
Consejo de Energía, indicó que la
medida no se ha incluido en sus re-
cientes propuestas normativas –el
llamado Paquete de invierno– por-
que “aún no estaba cerrado”, según
informa Europa Press.
Por otro lado, en el último año
GNF ha conseguido reducir a más
de la mitad las interrupciones de
suministro. Entre enero y septiem-
bre se han situado en 9,2 horas,
mientras que en el mismo período
del año anterior eran de 19,3 horas.
Las aspiraciones de la compañía es
que se sitúen en un promedio de
seis horas. La empresa acomete un
plan de competitividad con vistas
a 2018 para mejorar sus márgenes
y reducir los costes.
El Constitucional
declara ilegal
el ‘autoconsumo
con vertido cero’
Falla contra la norma
murciana que evitaba
el ‘impuesto al sol’
T. D. MADRID.
El Tribunal Constitucional ha
declarado ilegal las disposicio-
nes de la murciana Ley 10/2006
que otorgaba la consideración
de instalaciones aisladas del sis-
tema eléctrico a las que, estan-
do efectivamente conectadas, se
destinaba exclusivamente al au-
toconsumo y disponían de un
sistema que impedía el vertido
de la producción eléctrica exce-
dentaria.
El resultado de la considera-
ción de aisladas es que estas ins-
talaciones, denominadas de au-
toconsumo con vertido cero, que-
daban eximidas de abonar el pea-
je a la autogeneración eléctrica
popularmente conocido como
impuesto al sol.
Con el vacío legal existente an-
tes de que se aprobara la norma-
tiva estatal de referencia sobre
el autoconsumo, el Real Decre-
to 900/2015, varias comunida-
des autónomas además de Mur-
cia, como Navarra, Baleares o Ex-
tremadura, publicaron instruc-
ciones y recomendaciones que
autorizaban las instalaciones de
Miguel Ángel
Martínez
Aroca,
presidente de
la asociación
Anpier.
autoconsumo con vertido cero.
Sin embargo, con la publica-
ción del citado decreto, todas
acataron sus disposiciones, ex-
cepto Murcia, que lo había in-
troducido a su propio ordena-
miento jurídico. El Gobierno re-
currió al Alto Tribunal la norma
murciana, y éste ha considerado
que la Comunidad Autónoma se
extralimitó y atentó contra la re-
gulación básica estatal.
Las autonomías estaban pen-
dientes del fallo del Constitucio-
nal, por si podían copiar las dis-
posiciones murcianas, que, por
otro lado, agilizaban mucho la
tramitación de las instalaciones
al evitar tener que pedir los co-
rrespondientes permisos a las
compañías distribuidoras.
Miguel Ángel Martínez Aro-
ca, presidente de la Asociación
Nacional de Productores de Ener-
gías Renovables (Anpier), ha ma-
nifestado a elEconomista su “tris-
teza y desconcierto” por la sen-
tencia.
EL ECONOMISTA LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016
El nuevo informe de auditoría pone
el foco en la protección al inversor
Estos documentos alertarán sobre los riesgos de las empresas en el corto plazo
A. Muñoz MADRID.
Los escándalos financieros surgi-
dos en los últimos tiempos han re-
forzado el papel del auditor como
uno de los actores fundamentales
a la hora de evitar dichos fraudes y
permitir a los inversores estar aler-
ta acerca de determinados riesgos
que enfrentan las compañías.
Sin embargo, pese al aumento de
la complejidad del entorno econó-
mico de las compañías, el informe
de auditoría lleva años sin ser mo-
dificado y su contenido se limita a
expresar una determinada opinión
apenas dotada de matices. En este
contexto, desde Europa se han im-
pulsado una serie de normas de au-
ditoría que modificarán este infor-
me. En España, estos cambios se
aplicarán en las cuentas anuales y
en las semestrales de 2017.
En palabras del socio director de
Auditoría, Riesgos y Transacciones
de la firma de servicios profesiona-
les Deloitte, Germán de la Fuente,
“el informe será menos genérico y
más descriptivo. Nos ayudará a dar
más explicaciones y aumentar la
transparencia, así como la calidad
de las auditorías”.
Hoy
Siga toda la información actualizada del sector en:
www.eleconomista.es/pymes
Los socios de Deloitte, G. de la Fuente y C. Custodio. EE
Los cambios girarán en torno a
tres apartados diferentes: riesgos
más significativos o cuestiones cla-
ves de la auditoría, descripción de
las responsabilidades en relación a
la aplicación del principio de em-
Acceso libre descargándola en:
Descárguela desde su ordenador en www.eleconomista.es/kiosco/Gestion
También puede acceder desde su dispositivo Android en Play Store
o Apple en App Store
presa en funcionamiento y la con-
cordancia de dicho informe con las
cuentas anuales. Además, se incor-
porará información sobre el perio-
do de contratación y de servicios
distintos de la auditoría prestados.
n:
escribiendo elEconomista en el buscador
@eEEmprendedores
Empresas & Finanzas
Respecto al primer punto, el me-
jor ejemplo de la explicación de los
riesgos se encuentra en Reino Uni-
do, donde la modificación del in-
forme llegó hace varios años. Según
un informe de este país, los princi-
pales riesgos detectados son el de-
terioro del fondo de comercio o de
activos, ingresos o impuestos. So-
bre la aplicación del principio de
Afectará a las
firmas que cierren
sus ejercicios
después del 17
de junio de 2017
empresa en funcionamiento, la no-
vedades amplían en tradicional pá-
rrafo de énfasis al alertar sobre si-
tuaciones cercanas que pueden al-
terar dicho principio.
“Estos cambios son positivos por-
que la gente entenderá mejor lo que
hacemos y lo pondrá en valor. Será
un elemento diferenciador como
imagen de marca”, explicó Cleber
Custudio, socio de Deloitte.
En su dispositivo electrónico
desde el 19 de diciembre
eeE
E
Kio
Kiosco
i sco
elEco
eelEco
15
Black Toro
alcanzará el 49%
de Carbures tras
capitalizar deuda
elEconomista MADRID.
Black Toro Capital alcanzará el
49 por ciento del capital de Car-
bures y se convertirá en el prin-
cipal accionista de la empresa,
tras una operación en la que ca-
pitalizará deuda de la compañía
por valor de 45 millones.
En concreto, Black Toro Ca-
pital logrará este porcentaje ac-
cionarial como parte de un acuer-
do en el que tanto esta firma co-
mo otros cuatro acreedores han
decidido convertir un total de 55
millones de deuda en ‘equity’ co-
mo “muestra del firme compro-
miso que mantienen con la com-
pañía”, asegura Carbures.
Carbures ha anunciado ade-
más que realizará una amplia-
ción de capital por compensa-
ción de créditos con el objetivo
de rebajar su deuda en 55 millo-
nes y así prepararse para finan-
ciar su crecimiento orgánico.
La empresa señala que, con es-
ta operación con la que cinco de
los mayores acreedores no ban-
carios capitalizarán el cien por
cien de sus créditos, culmina un
proceso interno de reestructu-
ración financiera para sentar la
base desde la que afrontar una
nueva etapa de crecimiento y
consolidación.
16 LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Blackstone sacará a bolsa la mayor Neinor Homes

obtiene cuatro

cartera de activos logísticos de España certificados

La gestora busca a los bancos colocadores para la OPV de su filial Logicor
A. Brualla / R. Esteller MADRID.
Blackstone prepara la salida a bol-
sa de su filial industrial Logicor, un
gigante en el mercado que cuenta
con 13,6 millones de metros cuadra-
dos en toda Europa y tiene en sus
manos la mayor cartera logística de
España. Según fuentes de Reuters,
la gestora de fondos está preparan-
do la contratación de los bancos co-
locadores para una operación que
podría llevarse a cabo el año que
viene y que sería la mayor de una
inmobiliaria en todo el Viejo Conti-
nente. Concretamente, la firma va-
lora su filial, que fue creada en 2012
para gestionar sus activos logísti-
cos europeos, en unos 13.000 millo-
nes de euros, incluyendo la deuda.
Por el momento Goldman Sachs
y Eastdil Securities ya han sido ele-
gidos para ayudar con el proceso de
la OPV–Oferta Pública de Venta–,
pero los coordinadores globales aún
no han sido seleccionados, explican
las mismas fuentes.
Logicor es el mayor propietario
de activos logísticos en el mercado
español con una cartera de más de
1 millón de metros cuadrados situa-
dos principalmente en Madrid y
Barcelona. Concretamente, casi la
mitad de sus activos se encuentran
en el Corredor A2 / Henares, “el
mercado logístico más importante”
de nuestro país, destacan.
La gestora ha sabido moverse con
destreza en España, en un negocio
en el que cada vez hay más compe-
tencia por los elevados retornos que
ofrece frente a otros segmentos del
inmobiliario. Su último objetivo en
el país es el portfolio que ha pues-
to a la venta El Corte Inglés, por el
que Blackstone ha realizado ya una
oferta vinculante para hacerse con
37 plataformas, centros y suelos lo-
gísticos repartidos por toda Espa-
ña. Si la firma norteamericana re-
sulta ser la vencedora en esta puja
de Aenor
En gestión de calidad,
innovación, seguridad
y medioambiental
eE MADRID.
Neinor Homes ha obtenido los
certificados a su Gestión de la
Calidad, Medioambiental, I+D+i
y de la Seguridad y Salud en el
trabajo que concede AENOR
(Asociación Española de Nor-
malización y Certificación).
Estas certificaciones acredi-
tan que Neinor Homes ha im-
plantado sistemas que cumplen
las normas ISO 9001, ISO 14001,
UNE 166002 y OHSAS 18001,
apostando por la mejora conti-
nua y favoreciendo un alto nivel
en la calidad en el trato a los clien-
tes, el producto y el diseño de las
700
MILLONES DE EUROS
Es la cifra de negocio que prevé
alcanzar Neinor Homes al cierre
de este ejercicio.
Interior de una nave industrial. ISTOCK
estará casi duplicando su tamaño tenido activa en España. Así, hace dentro de una transacción europea viviendas de la compañía.
en nuestro país, ya que los activos menos de un mes que la firma ce- más grande (200.000 metros cua- Neinor Homes está entre las
que vende la cadena de distribu- rró su última operación en el país, drados), incluía dos naves que es- primeras promotoras inmobilia-
ción española suman 740.000 me- en la que se hizo con más de 70.000 taban hasta el momento en manos rias en obtener las cuatro certi-
tros cuadrados. metros cuadrados situados en To- de la compañia norteamericana IDI ficaciones AENOR, que “refuer-
De forma paralela al proceso de rrejón de Ardoz. Gazeley. zan la labor con la que nació la
El Corte Inglés, Logicor se ha man- Esta compra, que se englobaba Sus inquilinos son Carrefour, que compañía: la mejora del sector
inauguró este activo el año pasado a través de su industrialización.
y la marca de moda sueca H&M, Establecer unos estándares de
España es uno de los mercados que distribuye sus prendas desde
esa nave a todas sus tiendas de Es-
calidad en cada uno de los tra-
bajos que realizamos, que garan-
estrella de la firma norteamericana paña y Portugal. ticen el mejor funcionamiento y
Otra de las grandes operaciones transparencia de la empresa, tan-
La apuesta de Blackstone por el mercado español no está solo cen- de Logicor este año ha sido la com- to de cara al mercado como al
trada en el negocio logístico, ya que la gestora cuenta con presencia pra de una cartera de 12 platafor- cliente”, explica Juan Velayos,
en casi todos los segmentos del inmobiliario en España, que es preci- mas logísticas de la Asociación Eu- consejero Delegado de Neinor
samente uno de sus principales objetivos de inversión, junto a Ale- ropea Goodman repartidas entre Homes. Así, Juan Antonio Lu-
mania, Reino Unido, Francia e Italia. Así, entre estos cinco países se España, Alemania, Benelux. Con- que, director de Calidad, desta-
repartirá la mayor parte del pastel de los 4.900 millones de euros cretamente, las instalaciones espa- ca que “Neinor está dando pasos
que la firma estadounidense logró captar en el primer cierre de su ñolas, situadas en Madrid y Barce- en la dirección correcta, enfo-
nuevo fondo inmobiliario europeo. lona, tienen una superficie total de cada en la transparencia y en la
82.000 metros cuadrados. profesionalidad”.

CBRE GI levanta 753 millones para centros comerciales

El nuevo fondo se
centrará en mercados
europeos como España
A. B. /R. E. M MADRID.
La gestora CBRE Global Investors
ha logrado recaudar 753 millones
de euros en el cierre final de su se-
gundo fondo especializado en la
compra de centros comerciales en
el mercado europeo, donde Espa-
ña es uno de sus principales focos
de inversión. Así, CBRE European
Shopping Center II (ESCF II), ha
superado su objetivo inicial, inclu-
yendo 71,1 millones de capital de
co-inversión.
Con sus nuevas operaciones el
fondo esperar lograr una TIR neta
(tasa interna de retorno) del 11 por
ciento y trabajar con un perfil de
riesgo core-plus.
Florencio Beccar, director del
fondo y de retail en EMEA asegu-
ra que “este aumento de capital, que
ha superado nuestras expectativas,
es un reconocimiento por parte de
los inversores a nuestra experien-
cia en el sector”.
La firma destaca su ventaja en el
mercado al contar con presencia en
14 países y una base de datos sobre
14.000 millones de euros en activos
minoristas bajo gestión en Europa,
entre los que se incluyen 70 cen-
tros comerciales. Asimismo, Beccar
indicó que este apoyo se debe tam-
bién al fuerte rendimiento de “nues-
tro primer fondo y estamos encan-
tados de que el 35 por ciento de los
inversores fueran clientes de ESCF”.
El vehículo ya cuenta en su car-
tera con cuatro centros comercia-
les en Alemania, Polonia, Italia y
España, donde el pasado año ad-
quirió el activo Ribera Del Xúquer
en Carcaixent (Valencia) por unos
40 millones de euros. Este activo,
inaugurado en 2005, cuenta con
34.119 metros cuadrados de super-
ficie alquilable (SBA), repartidos
entre 76 locales comerciales.
Principales objetivos
En el punto de mira del nuevo fon-
do se encuentran los activos con un
sólido historial operacional y tam-
bién los que ofrezcan oportunida-
des de crecimiento de ingresos me-
diante la renegociación de las ren-
tas o a través de reposicionamien-
to del mismo centro.
EL ECONOMISTA LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016
Exteriores del recinto de Gran Vía de Fira de Barcelona, durante el salón Alimentaria LUIS MORENO
Fira de Barcelona marca
un nuevo récord en ingresos
En 2016, ha logrado los mejores resultados de su historia
con un beneficio operativo de 20 millones, un 50% más
Iván Gutiérrez BARCELONA.
La Fira de Barcelona despedirá el
año con un ejercicio récord tanto
en certámenes. como en ingresos.
El recinto ferial ha culminado un
2016 con las mejores cifras de su
historia, y prevé ingresar 165 millo-
nes, un 9,7 por ciento más que el año
anterior. La mayor actividad y
afluencia de público en sus congre-
sos le ha reportado un beneficio
operativo (ebitda) un 50 por cien-
to mayor que en 2015, alcanzando
los 20 millones de euros. La insti-
tución ha organizado de forma ex-
terna e interna más de 60 salones y
congresos que han generado 40.000
puestos de trabajo.
Kutxabank, nueva línea de 2.000 millones para maquinaria
Se trata de un ‘renove’
para que la industria
modernice sus equipos
C. L. BILBAO.
Kutxabank y las patronales terri-
toriales Cebek (Vizcaya), Adegi
(Guipúzcoa) y SEA (Álava) han sus-
crito un acuerdo por el cual se es-
tablece una línea especial de cré-
Respecto a 2014, que de acuerdo
con Fira es el ejercicio más compa-
rable al actual por su actividad fe-
rial, los ingresos avanzan un 8,2 por
ciento. Su director general, Agustí
Serrallonga, añadió que el próximo
ejercicio esperan facturar 160 mi-
llones. No obstante, no se puede
descartar que se supere esta cifra,
ya que Fira suele batir los números
que en un principio presupuesta.
En el caso de 2016, lo ha hecho en
cerca de un 16 por ciento.
El salón que más negocio le ge-
nera es el Mobile World Congress
(MWC), que aportó un 40 por cien-
to de su facturación, un porcenta-
je similar al de 2015. Otro de los pun-
tales de crecimiento es el certamen
dito para favorecer que las empre-
sas de la industria renueven su ma-
quinaria.
Esta especie de plan renove, cu-
yo nombre es Makina Berria, inicia
ahora su cuarta edición y después
del gran éxito de las anteriores la
entidad financiera ha decidido ele-
var la cuantía de esta línea de cré-
dito hasta los 2.000 millones.
En virtud del acuerdo con las pa-
tronales Cebek, Adegi y Sea, esta lí-
nea de financiación contempla con-
Un valor para
las empresas
El presidente de Fira de Bar-
celona, José Luis Bonet, insis-
tió en poner la institución
“al servicio de las empresas”,
y ayudar a su “internacionali-
zación”. Bonet aseguró que
la crisis ha dejado elementos
negativos, como la desapari-
ción de 300.000 empresas,
pero también positivos como
el fortalecimiento de las
pymes frente a la globaliza-
ción.
diciones especiales de financiación
para las empresas asociadas a las
tres patronales, con un tipo de in-
terés máximo del euribor a 12 me-
ses más el 2 por ciento, junto con la
posibilidad de contratar operacio-
nes a tipo fijo a cinco años, según
la vinculación de las firmas con la
entidad financiera.
Los presidentes de las tres patro-
nales territoriales vascas, Pello Gi-
belalde (Adegi), Iñaki Garcinuño
(Cebek) y Pascal Gómez (Sea) des-
Empresas & Finanzas
Alimentaria, que aportó un 12 por
ciento de los ingresos totales.
Para el próximo año, una de las
novedades será la celebración de la
semana de la industria 4.0, que en-
globará la celebración de cuatro sa-
lones. En 2016, Fira ya ha acogido
dos certámenes de este tipo, como
el que reunió al sector de la impre-
sión 3D o el Internet of Things (IoT).
No obstante, la mayor novedad
de la próxima temporada será el sa-
lón World Routes Congress, donde
se congregarán los actores más im-
portantes del sector de los aerolí-
neas. También se lanzará Healthio,
un nuevo salón que recoge la expe-
riencia de MIHealth, centrado en
nuevas aplicaciones tecnológicas
en el ámbito médico.
Colaboración público-privada
El presidente de la Cambra de Bar-
celona, Miquel Valls, recordó que
hace unos pocos años, en el 2000,
fue cuando se refundó la Fira, tras
unos años en los que estuvo a pun-
to de desaparecer. Fue entonces
cuando la colaboración público-pri-
vada emergió como una fórmula de
éxito con la entrada del Ayunta-
miento de Barcelona, la Generali-
tat y la Cambra de Barcelona, que
han logrado posicionar Barcelona
como una de las plazas feriales más
importantes de Europa.
Esta colaboración también fue
valorada positivamente por el con-
seller de Empresa de la Generalitat
de Cataluña, Jordi Baiget, y la al-
caldesa de Barcelona, Ada Colau.
Por un lado, uno de los vehículos
patrimoniales que canaliza estas
aportaciones es Fira 2000, al que la
Generalitat aporta 13 millones anua-
les, el Ayuntamiento 8 millones, y
el Área Metropolitana de Barcelo-
na (AMB) 2,6 millones. El Ayunta-
miento de L’Hospitalet también va
a comenzar a aportar, pero a partir
de 2020, cuando inyectará 6 millo-
nes de euros.
Capítulo aparte merece el Mo-
bile World Congress, que utiliza un
vehículo diferente, como es la Fun-
dación Mobile World Capital. El ca-
non que se paga a la organizadora
GSMA asciende a 10 millones. Y el
Mobile World Capital recibe 15 mi-
llones anuales en aportaciones, de
los que prácticamente 10 proceden
de la Administración.
tacaron la importancia de esta lí-
nea de financiación en la necesidad
de las empresas de poder adaptar
sus equipos a la industria 4.0.
Sube la demanda crédito
El consejero delegado de Kutxa-
bank, Javier García Lurueña, seña-
ló que en el ejercicio 2016 se ha no-
tado una fuerte demanda de crédi-
to por las empresas para inversio-
nes productivas. Así, la financiación
del banco para este tipo de actua-
17
Mango aprovecha
la campaña de
Navidad para
abrir ‘megastores’
La cadena ya cuenta
con más de 190
tiendas de este tipo
Agencias BARCELONA.
La multinacional de moda Man-
go abrirá en lo que queda de año
tres megastores (tiendas de gran-
des dimensiones) en España, Bél-
gica y Surinam, con lo que cerra-
rá 2016 con 191 establecimien-
tos de este tipo repartidos por
todo el mundo.
La megastore de España, que
pondrá en marcha coincidiendo
con la campaña de Navidad, se
ubicará en el centro comercial
Nevada de Granada. La tienda
cuenta con 1.682 metros cuadra-
dos de superficie de venta, se-
gún explicó la firma en un co-
municado. Con esta apertura, el
número de puntos de venta que
la compañía tiene abiertos en
nuestro país alcanza los 378.
Respecto al establecimiento
que se va a abrir en Bélgica, se
ubica en la ciudad de Mons, y
cuenta con 1.386 metros cuadra-
dos, mientras que la compañía
entrará por primera vez en Su-
rinam con un punto de venta de
720 metros cuadrados que ha
abierto este mismo fin de sema-
na aen Paramaribo. Con esta tien-
da en Surinam, Mango estará
presente en 110 mercados.
Cambio de estrategia
La cadena que dirige Isak Andic
empezó en 2013 a transformar
su red de tiendas en megastores
de entre 800 y 1.500 metros cua-
drados, con el objetivo de mejo-
rar la experiencia de compra del
cliente y poder concentrar las di-
ferentes líneas de ropa.
Andic renunció a cobrar el di-
videndos de Mango el ejercicio
pasado para financiar el creci-
miento internacional y el nuevo
modelo de negocio de la firma y
competir así con Inditex.
ciones con pymes ha crecido un 58
por ciento hasta noviembre.
Hasta el mes de diciembre, el gru-
po financiero había puesto a dispo-
sición de las pequeñas y medianas
empresas financiación por un im-
porte global de 1.800 millones de
euros, para inversiones producti-
vas, adquisición de pabellones y re-
novación de equipos informáticos.
Esta cifra supera los 2.300 millones
de euros si se suman las grandes
compañías.
18
Empresas & Finanzas
Evolución de la inversión publicitaria desde la crisis
En millones de euros
2007
3467
2008
3.082,1
Televisión
Diarios 1.894,4 1.507,9
Radio 678,1 641,9
Internet 482,4 610
Revistas 721,8 617,3
Dominicales 133,5 103,9
Exteriores 568 518,3
Cine 38,4 21
Fuente: Infoadex.
La inversión en publicidad pierde
ritmo en 2016, con 5.200 millones
El gasto crecerá entre el 4% y el 5%, por debajo del 7,5% que logró el año pasado
Eva Díaz MADRID.
La inversión publicitaria en los me-
dios de comunicación convencio-
nales ha vivido una ralentización
de su crecimiento en 2016. El gas-
to en publicidad sólo ascenderá en-
tre un 4 y un 5 por ciento este año,
frente a la subida del 7,5 por ciento
que vivió en 2015, según prevé In-
foadex, compañía referente en el
control de la publicidad en España.
De este modo, la inversión publici-
taria alcanzará este año en torno a
los 5.200 millones de euros, frente
a los 5.016,7 millones a los que se
llegó en 2015.
La ausencia de Gobierno electo
durante la mayor parte del año ha
impactado negativamente sobre las
cifras de la inversión, ante la falta
de un mayor número de campañas
institucionales, según informaron
representantes de Infoadex duran-
te la presentación del Observatorio
de la Publicidad en España 2016 ce-
lebrado el martes en el Centro de
Innovación de BBVA en Madrid.
A pesar de la mejora que experi-
mentó el gasto en publicidad a par-
tir de 2014, la inversión, según las
mismas fuentes, no va a llegar a los
niveles de 2007, cuando alcanzó los
El consumo de cemento en España caerá este año un 3%
Oficemen alerta del
impacto de la subida
de los precios eléctricos
eE MADRID.
El consumo de cemento en Espa-
ña acumula una caída del 3 por cien-
to hasta noviembre, situándose en
10.336.269 toneladas, 319.282 tone-
ladas menos respecto al mismo pe-
2009
2.368,2
2010
2.471,9
2011
2.237,2
1.174,1 1.124,4 967
537,3 548,5 524,9
654,1 789,5 899,2
401,9 397,8 381,1
68,9 72,2 67,1
401,4 420,8 394,8
15,4 24,4 25,8
7.983,6 millones de euros, al menos
en los próximos diez años ya que a
raíz de la crisis, los anunciantes ya
ha aprendido a controlar los gastos.
La gran caída
El año 2013 marcó la gran caída de
la inversión publicitaria con el gas-
to más bajo de los últimos años, que
se tradujo en 4.261 millones de eu-
ros. Sin embargo, si se analiza la evo-
lución por medios de comunica-
ción, la prensa de papel es la gran
perjudicada ya que desde que co-
menzó a caer el gasto con la crisis
económica (en 2007 facturaron
1.894,4 millones), ha sido el único
soporte que no ha conseguido re-
montar el vuelo, como sí han hecho
la mayoría del resto de medios, y ha
pasado de facturar 967 millones de
euros en 2011 a 658,9 millones en
2015, año del que hay datos com-
pletos oficiales.
La inercia ha sido la contraria en
el caso de los diarios digitales que,
aunque denotaron un ligero bache
en 2012 con unos ingresos de 880,5
millones, no han cesado de elevar
la facturación hasta alcanzar el año
pasado los 1.249,8 millones del año
pasado. La radio, por su parte, que
antes de la crisis recaudaba una in-
ríodo del pasado año, de acuerdo
con los datos de la patronal Ofice-
men.
A pesar de que en noviembre el
mercado ha tenido un ligero creci-
miento del 0,6 por ciento, con un
total de 1.008.191 toneladas, 5.548
toneladas más que el mismo perío-
do de 2015, se confirman las previ-
siones de la organización que pre-
side Jaime Ruiz de haro de una caí-
da en torno al 3 por ciento para el
total del año de 2016.
2012
1.815,5
2013
1.073,4
2014
1.890,4
766,3 662,9 656,3
453,5 403,6 420,2
880,5 896,3 1.076,2
313,7 253,9 254,2
52 38,7 37,7
326,3 282 314,7
22,5 20,2 16,2
El sector
supone el
1,29% del PIB
El sector publicitario en Espa-
ña supone el 1,29 por ciento
del PIB, según los datos de In-
foadex recogidos por el Ob-
servatorio de la Publicidad en
España 2016. Esta industria
mantiene además 35.005
puestos de trabajo en el país,
un 1,25 por ciento más que en
2015, según explicó la presi-
denta de la Asociación Espa-
ñola de Anunciantes, Lidia
Sanz, el pasado martes. Juan
Benavides, catedrático presi-
dente de la Asociación Foro
de la Comunicación, aseguró
respecto a la inversión publi-
citaria que la tendencia dice
que evolucionará de manera
positiva, pero se desconoce
hasta qué punto. Como dato,
aseveró que el gasto en redes
sociales alcanzará en 2019 al
de los medios convenciona-
les, y en 2020, lo superará.
“El precio eléctrico ha subido más
de un 80 por ciento de abril a octu-
bre y nos deja al borde del abismo
en los mercados internacionales”,
explica el director general de Ofi-
cemen, Aniceto Zaragoza. “En un
contexto en el que la recuperación
del consumo interno no parece aún
factible, dadas las previsiones de
obra pública, y con las exportacio-
nes puestas en riesgo por una ren-
tabilidad casi inexistente por el cos-
te en aumento de la energía, la via-
LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
2015
2.011,3
658,9
454,4
1.249,8
255,2
37,8
327,4
22
elEconomista
versión publicitaria de 678,1 millo-
nes de euros, tocó su punto más ba-
jo en 2013 con 403,6 millones, pe-
ro ha conseguido remontar el vue-
lo hasta los 454,1 millones alcanza-
dos durante el año pasado.
En el caso de la televisión, el me-
dio por excelencia que absorbe la
mayoría de la inversión publicita-
ria, cerró 2015 con unos ingresos
de 2.011,3 millones -repartidos en-
tre canales de pago, autonómicas,
locales y nacionales-, aún muy le-
jos de los 3.467 millones que alcan-
zó antes de la crisis, pero con una
notable mejora respecto a 2013,
cuando el gasto en publicidad se re-
dujo a 1.703 millones.
Las revistas y los dominicales,
también han sido grandes perjudi-
cados de la crisis. Mientras las re-
vistas han visto reducida su factu-
ración publicitaria en un 64,6 por
ciento desde 2007, cuando alcan-
zaron los 721,8 millones, hasta 2015,
con 255,2 millones, los dominica-
les facturaron 37,8 millones el año
pasado frente a los 133,5 millones
de antes de la crisis. Finalmente la
publicidad en exteriores (cartele-
ras, lonas...) alcanzó los 327,4 millo-
nes en 2015, un 42,3 por ciento me-
nos que en 2007.
Jaime Ruiz de Haro. EE
Cosentino
se estrena en
Dinamarca con
su primer centro
El grupo español
se refuerza en el
Norte de Europa
eE MADRID.
El Grupo Cosentino se ha estre-
nado en Dinamarca a través de
la apertura de un center que da-
rá servicio directo a este país, y
refuerza su presencia en Escan-
dinavia donde desembarcó ha-
ce ya diez años. Con esta entra-
da en un nuevo país, la multina-
cional concluye un 2016 en el
que ha aumentado su política ac-
tiva de diversificación geográfi-
ca y control propio de la distri-
bución, consolidándose así co-
mo una de las empresas españo-
1,8
MILLONES DE EUROS
Es la inversión de Grupo
Cosentino para su ‘center’
en Dinamarca.
las de mayor presencia internacio-
nal en la actualidad.
El center, que ha supuesto una
inversión total de casi 1,8 millo-
nes de euros, está ubicado en la
localidad de Hedensted, dentro
de la región de Jutlandia Cen-
tral, una de las mayores de Di-
namarca. La instalación cuenta
con 2.500 metros cuadrados de
superficie entre almacén y ofi-
cinas, una capacidad de almace-
naje aproximada de 9.500 tablas
que dará servicio independien-
te y directo al mercado danés.
Cosentino, dedicado a la pro-
ducción y distribución de super-
ficies innovadoras para el mun-
do de la arquitectura y el diseño,
aterrizó en Escandinavia en 2006
con la apertura del Cosentino
Göteborg Center de Suecia, que
ofrecía un servicio regular al mer-
cando sueco, finlandés y danés.
bilidad de nuestras fábricas se ha-
ce cada vez más complicada”, aña-
de.
“La industria cementera españo-
la afronta actualmente un sobre-
coste en el precio eléctrico de en
torno al 30 por ciento frente a paí-
ses como Alemania o Francia, y ade-
más, lo hace en un escenario insos-
tenible, ausente de medidas que in-
centiven nuestra competitividad”,
sentencia el director general de Ofi-
cemen.
EL ECONOMISTA LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016
Estación de Atocha (Madrid). ISTOCK
Renfe se quedará con 850 empleados
de Adif a partir de enero de 2017
El operador pacta con los sindicatos y el gestor absorber 110 trabajadores menos
África Semprún MADRID.
Renfe ya está preparada para inte-
grar en sus filas a 850 trabajadores
de Adif procedentes del canal de
venta. El operador ferroviario lle-
gó hace un año a un acuerdo con el
gestor de infraestructuras para ab-
sorber al personal dedicado a la ven-
ta de billetes de Larga y Media Dis-
tancia (AVE, Regionales, Alvia, Avan-
ta...) y a lo largo de este ejercicio
han ido negociando las condicio-
nes laborales y el proceso de tras-
vase con los sindicatos, que exigían
que los trabajadores afectados tu-
vieran las mismas condiciones que
la plantilla de Renfe. En un primer
momento, estaba previsto que la
empresa que preside Juan Alfaro
se quedara con 961 empleados del
grupo Adif pero, finalmente, la ci-
fra se ha reducido en unos 110 tra-
bajadores hasta los 850 ya mencio-
SABEMOS QUE
sU TIEMPO
ES DINERO
nados (apenas un 6,5 por ciento de
la plantilla total de Adif, que en 2015
la ha reducido un 3,1 por ciento).
“Renfe ya ha hecho su trabajo y
por parte del grupo la intención es
que (el personal) quede integrado
a fecha 1 de enero de 2017, a expen-
sas de los trabajos que tenga que
llevar a cabo Adif”, aseguró Alfaro
a los sindicatos. Y es que, el pasado
22 noviembre, Renfe suscribió con
los sindicatos un acuerdo para re-
gular las condiciones de entrada en
la entidad pública. El acuerdo con-
templa el 1 de enero de 2017 como
la fecha en la que se realizará el tras-
vase aunque todavía está pendien-
te de que Adif haga su parte y de re-
cibir el visto bueno final de Hacien-
da, explican fuentes del gestor.
Por su parte, Adif tiene que lle-
var a cabo un proceso previo de ads-
cripción para elegir al personal que
se irá a Renfe. Las 1.300 personas
La información diaria más relevante
a un solo click a las 8:30 a.m.
12.922
TRABAJADORES
Adif cerró 2015 con 12.922
trabajadores, un 3,1 por ciento
menos que a finales del año
anterior. Los gastos de perso-
nal del gestor ferroviario al-
canzaron los 706 millones de
euros en 2015. La firma está
inmersa en un proceso de
desvinculación de personal.
La compañía de alta veloci-
dad tiene 216 trabajadores,
los mismos que en 2014.
que trabajan en las estaciones, ade-
más de vender los billetes y llevar
las reclamaciones, también se en-
cargan de la gestión de los espacios,
los andenes y de los identificado-
Empresas & Finanzas
res de información, por lo que Adif
tiene que seleccionar por concur-
so a los empleados que se irán a
Renfe a encargarse de las ventas. El
resto (unos 450 empleados) se que-
dará en Adif encargándose de la
gestión de las estaciones. “Tenemos
preparados los distintos aspectos
del proceso, que incluye un ofreci-
miento de puestos con el fin de iden-
tificar las personas que serían tras-
pasadas a Renfe”, explican fuentes
oficiales de la compañía que presi-
de Juan Bravo.
“No creo que vayan a ser capaces
de hacerlo para principios de ene-
ro. Ya estamos a mediados de di-
ciembre y todavía quedan cosas por
hacer. Es mejor que tarden un po-
co más y que hagan bien las cosas”,
aseguran fuentes sindicales.
Los sindicatos también explican
que Renfe tendrá que hacerse car-
go del personal subcontratado por
Titulares de Portada
Agenda Económica
REGÍSTRESE AHORA
www.eleconomista.es/expres/
elEconomista.es
19
Adif para el canal de venta presen-
cial, que se unirá al que Renfe tie-
ne subcontratado para estas labo-
res. “Aunque la venta en taquilla ca-
da vez tiene menos peso todavía se
necesita el personal para gestionar
las reclamaciones, cobrar los extras
y atender a los pasajeros por lo que
este traspaso no va a suponer la pér-
dida de empleos”, explican desde
CCOO Ferroviarios.
Los empleados que venden bille-
tes en las estaciones trabajan para
Adif desde que se consumó la sepa-
ración del gestor de infraestructu-
ras y del operador ferroviario hace
La firma que preside
Alfaro asumirá
unos 22 millones
de costes, pero no
lastrará las cuentas
diez años. Desde entonces, los sin-
dicatos han reclamado que pasarán
a formar parte de la plantilla de Ren-
fe, porque el trabajo lo realizan pa-
ra ellos. “Es positivo que la opera-
dora, que es la que vende el produc-
to, sea la que gestione su venta. Se
generan sinergias, permite aprove-
char mejor al personal, potenciar
la coordinación y garantizar los
puestos de trabajo”, aseguran des-
de CCOO.
En esta línea, estas mismas fuen-
tes sindicales explican que el tras-
vase tendrá un efecto neutro en las
cuentas de ambas compañías ya que
los mayores gastos de personal (unos
22 millones de euros al año) se com-
pensarán con mayores ingresos por
parte del canal de venta y la cance-
lación de alquileres. El trasvase del
personal del canal venta forma par-
te de los planes de Ministerio de Fo-
mento de potenciar las sinergias en-
tre Adif y Renfe. Desde que se se-
pararon, las compañías están muy
descoordinadas, lo que les ha lleva-
do a chocar en temas como la defi-
nición de planes de transporte, el
establecimiento de prioridad de pa-
so en las estaciones, los planes de
pasajeros, política de comunicación
externa. En esta línea, Fomento tam-
bién contempla reunificar ambas
compañías como un holding.
Bolsas y Mercados
Noticias de elMonitor
20
Empresas & Finanzas Nombramientos
Bernard Respaut
INST. EUROPEO DEL COBRE
Bernard Respaut nombrado nue-
vo CEO del Instituto Europeo
del Cobre. Comenzó su carrera
profesional en la consultora
McKinsey &Company , Glaver-
bel y Sibelco Group donde en la
actualidad desempeña el pues-
to de Vicepresidente de Fusio-
nes & Adquisiciones y Director
de Estrategia de Desarrollo.
Ángela García
ROYAL HIDEAWAY
Ángela García es la nueva direc-
tora gerente del hotel Royal Hi-
deaway Playacar del Grupo Bar-
celó. García tiene más de 22 años
de experiencia en el sector tu-
rístico y ha sido directora de ho-
teles de 4 y 5 estrellas. Ha cola-
borado con cadenas como Hil-
ton, Intercontinental y NH.
José Manuel García
BANKIA
José Manuel García asume la di-
rección de Negocio de Empre-
sas de Comunidad Valenciana,
Murcia e Islas Baleares. García
entró en el grupo en 1999. Des-
de 2015 era el director de Nego-
cio de Empresas Norte. Antes
fue director comercial de la Di-
rección Territorial de Cataluña.
Francisco Silvela
DRAGO
Francisco Silvela es el nuevo di-
rector general de adquisiciones
y estrategia de Drago. Silvela tie-
ne amplia experiencia en el sec-
tor inmobiliario. Antes de su in-
corporación a DRAGO, trabajó
en Lazard 17 años, donde formó
parte de los equipos de cobertu-
ra de los sectores inmobiliario y
de medios de comunicación.
Josep Jové
BIP&DRIVE
Josep Jové es el nuevo director
general de Bip&Drive. Jové ha
ocupado distintas posiciones di-
rectivas en los sectores de in-
fraestructuras, retail y consulto-
ria de negocio en empresas co-
mo Grupo Abertis, Autoestradas
del Grupo Areas en Portugal y
Altair Management Consultants.
Belén Martín
BANKIA
Belén Martín asume la dirección
de Negocio de Empresas Norte
de Bankia, que abarca Castilla y
León, La Rioja, Navarra, País Vas-
co, Galicia, Asturias y Cantabria.
Martín entró en el grupo en 1998.
Desde 2014 era la directora co-
mercial de la Dirección Territo-
rial de Valencia y Castellón.
Charo Izquierdo
MBFWM
Charo Izquierdo es la nueva di-
rectora de LA Mercedes Fashion
Week Madrid. Izquierdo tiene
una larga trayectoria nacional e
internacional en el mundo de la
comunicación y la moda. Creó y
lanzó el semanal Yo Dona y la re-
vista Grazia. Licenciada en CC
de la Información por la UCM,
ha cursado un PDG en el IESE.
Xavier Rocas
COSTA BRAVA HOTELS DE LUXE
Xavier Rocas es el nuevo presi-
dente de Costa Brava Hotels de
Luxe. Rocas es director general
del Grup Mas de Torrent desde
el año 2000, después de su paso
por el Hotel Aigua Blava de Be-
gur, el Hôtel Le Domain d’Au-
riac de Carcassone y el Grupo
Accor en París.
Pascal Besman
PHARMAMAR
PharmaMar nombra a Pascal
Besman Director de Operacio-
nes en Estados Unidos. Bersman
trabajó como especialista sani-
tario y como director de ventas
de renta variable en varios ban-
cos de inversión como JMP Se-
curities, UBS, Bear Stearns, Leh-
man Brothers y Merrill Lynch.
LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
Francisco Pardeiro
SCHRÉDER-SOCELEC
Francisco Pardeiro es el nuevo
Director General de Schréder-
Socelec en España. Pardeiro tie-
ne más de 27 años de experien-
cia en el sector industrial donde
ha trabajado en compañías co-
mo Komatsu, Zardoya Otis y re-
cientemente Kone, donde era Di-
rector de Instalaciones y Moder-
nizaciones.
Belén Aliño
VIWOM
Belén Aliño Pérez se ha incor-
porado a Viwom como Directo-
ra de Ventas Global de la com-
pañía. Aliño ha desarrollado su
carrera profesional en empresas
como Terra.es donde fue Direc-
tora de Cuentas y Yahoo Espa-
ña donde fue Directora de Ven-
tas en su etapa final.
Carlos Fdez.-Villaverde
PLANNER MEDIA
Carlos Fernández-Villaverde es
el nuevo responsable de Asun-
tos Públicos de Planner Media.
Desde el año 2009 trabaja en con-
sultoría estratégica de comuni-
cación sanitaria. Los últimos tres
años ha sidoresponsable de re-
laciones con los medios y del área
digital de Farmaindustria.
Paolo Cionini
LEO PHARMA
Paolo Cionini es el nuevo Direc-
tor General de la filial española
de Leo Pharma. Cionini asumi-
rá también la vicepresidencia de
la región sur de Europa. Desde
2011 era Director General de LEO
Pharma Italia. Ha trabajado pa-
ra Chiesi, Schering Plough,
Abbott y Euro Media Scientific
Communication.
Javier Sánchez
ANDBANK
Andbank incorpora a Javier Sán-
chez como nuevo banquero pri-
vado en su oficina de Zaragoza.
Sánchez proviene de la división
de banca privada y personal del
Banco Santander en Zaragoza.
Está especializado en la gestión
de grandes patrimonios de clien-
tes particulares y empresas.
Agustín Muñoz-Grandes
S21SEC
Agustín Muñoz-Grandes es el
nuevo CEO de S21sec. Muñoz-
Grandes cuenta con más de 20
años en el sector de la tecnolo-
gía. Con anterioridad a su incor-
poración a S21sec, ocupó el car-
go de CEO en Bintec-Elmeg. Es
Ingeniero de Telecomunicacio-
nes y MBA por el IESE.
EL ECONOMISTA LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016
Bolsa & Inversión
La subida del crudo hace que se reabran
200 pozos de ‘fracking’ desde mayo
Para enero se espera el primer aumento en dos
años de la producción de este tipo de petróleo
Víctor Blanco Moro MADRID.
El petróleo de esquisto –shale oil–
es la pieza central que ayuda a en-
tender lo que ha pasado en el mer-
cado del oro negro durante los últi-
mos años. Este tipo de crudo, ex-
traído con la técnica del fracking,
inundó el mundo por el incremen-
to en la producción que generó Es-
tados Unidos. Esto hizo caer los pre-
cios desde verano de 2014, forzan-
do a los pozos menos rentables de
todo el mundo a echar el cierre, una
consecuencia de la que el propio es-
quisto tampoco pudo escapar.
Sin embargo, algo ha cambiado
en 2016: desde mayo se han reacti-
vado casi 200 pozos horizontales
–el tipo que se usa para sacar este
crudo– en Estados Unidos y los ex-
pertos creen ahora que, tras el re-
corte de la OPEP y las últimas su-
bidas de precios, enero será el pri-
mer mes desde abril de 2015 en el
que este tipo de petróleo vivirá un
aumento de la extracción, algo que
podría frenar más subidas en el pre-
cio del recurso energético.
Más pozos y más producción
La previsión de un incremento en
la producción de crudo de esquis-
to la lanza el Gobierno estadouni-
dense a través de la Administración
de Información de Energía, expli-
cando que se enfoca en las siete áreas
de extracción de este tipo “más pro-
líficas, que suponen un 92 por cien-
to” de todo el petróleo shale del pa-
ís. En concreto, entre estas siete
áreas –Bakken, Eagle Ford, Haynes-
ville, Marcellus, Niobrara, Permian
y Utica– alcanzarán una produc-
ción de 4,542 millones de barriles
diarios en enero, 2.000 barriles más
que en diciembre –ver gráfico–.
El incremento en el número de
pozos horizontales activos en el pa-
ís tiene que ver con este hito. Los
datos que recoge la petrolera Baker
Hughes muestran cómo desde ma-
yo, cuando tocaron mínimos, se han
reactivado en casi un 60 por cien-
to, desde los 320 pozos hasta los 503
actuales. Y es que el precio del pe-
tróleo West Texas, de referencia en
Estados Unidos, había recuperado
ese mes un 75 por ciento de su pre-
cio, desde los mínimos del año que
se habían visto en febrero. Este avan-
ce de los precios llevó a los magna-
tes petroleros a reabrir los pozos
que habían pasado de perder dine-
ro a ganarlo. Como se puede apre-
ciar en el gráfico, el coste de extrac-
ción del esquisto estadounidense
Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es 21
La recuperación de los precios tras el acuerdo
de la OPEP permitirá más extracción del recurso
cho que el crudo repunte un 14 por
Los siete yacimientos más importantes ciento desde que se anunció, un
Mapa de EEUU con los principales yacimientos de shale oil (Producción en miles de barriles diarios) avance del que disfrutarán los pro-
YACIMIENTOS
DICIEMBRE
2016
ENERO
2017
ductores de esquisto en Estados
Unidos, que, al menos en esta oca-
1 Bakken 918 905
sión, parecen haber ganado la ba-
1
2 Eagle Ford 1.003 980 talla por la cuota de mercado a la
42 42 OPEP, liderada por Arabia Saudí.
3 Haynesville
Tomás García-Purriños, gestor
4 4 Marcellus 36 37 de Morabanc y experto en petró-
5 Niobrara 403 406 leo, explica que “el precio actual de-
5 bería suponer un refuerzo impor-
7
6 Permian 2.089 2.126 tante a la producción de esquisto,
7 Utica 49 46 que además ha sufrido menos de lo
esperado con los precios bajos”. Ha-
TOTAL
rold Hamm, asesor de energía del
3 4.540 4.542 nuevo Gobierno de Donald Trump,
6 +2.000 declaró sobre esto que “la produc-
Barriles ción de petróleo estadounidense
diarios subirá por el recorte de la OPEP,
2 aunque puede tardar más de un
año”, una circunstancia en la que
DICIEMBRE
2016
ENERO
2017
coincide el ministro de Energía de
Desde mayo no paran de abrirse pozos en Estados Unidos (número de pozos) Arabia Saudí, quien explicó recien-
550 temente que no esperaba “una reac-
503 ción en 2017” por parte de los pro-
500 ductores del gigante norteamerica-
no.
450
400 La mayor producción
350 de esquisto en
EEUU impedirá que
300
DIC. ENE. FEB. MAR. ABR. MAY. JUN. JUL. AGO. SEP. OCT. NOV. DIC. el petróleo vuelva
2015 2016
a precios de 2013
Costes de extracción de la industria del crudo (dólares por barril)
PAÍS/REGIÓN 20$ 30$ 40$ 50$ 60$ 70$ 80$
Oriente Medio Sin embargo, hay divergencia de
opiniones en este sentido, ya que
Rusia
Goldman Sachs, por ejemplo, reba-
Venezuela tió las palabras del ministro saudí
Nigeria y destacó la semana pasada que “si
bien el petróleo puede superar los
Esquisto EEUU 60 dólares, siempre que se cumpla
Brasil el acuerdo pactado, el aumento de
la producción de shale llevará a los
Angola
precios hasta los 55 dólares”.
Arenas de Canadá García-Purriños opina de forma
similar, y explica que “la recupera-
Fuente: A. de Información de Energía de EEUU, PIRA Energy y Baker Hughes. elEconomista
ción de la producción debería im-
pedir que el precio del recurso ener-
dólares en el mes de abril. Ahora, serán más eficientes que este”, ex- gético llegue a niveles de los años
Se empezaron a se encuentra en el entorno de los plicó Moniz, añadiendo que “vere- 2010-2013, en el corto o medio pla-
abrir pozos poco 52 dólares.
El que ha sido secretario de Ener-
mos un regreso de la producción
de esquisto”.
zo”. Además, el experto lanza sus
previsiones de precios: “Si volve-
después de superar gía de Estados Unidos durante el mos a los fundamentales, teniendo
el crudo la barrera mandato de Barack Obama, Ernest Un repunte determinante en cuenta sólo un cumplimiento
Moniz, explicó la semana pasada La Organización de Países Expor- parcial del acuerdo –1 millón de ba-
de los 40 dólares que “los productores de esquisto tadores de Petróleo –OPEP– anun- rriles de recorte–, y el crecimiento
son ahora más eficientes, y han con- ció el pasado 30 de noviembre un de la demanda en su media de los
seguido rebajar su coste de extrac- recorte de producción de cerca de últimos 10 años, el mercado entra-
varía entre los 40 y 65 dólares, se- ción hasta los 50 dólares de media”, 1,2 millones de barriles, además de ría en déficit en el primer trimes-
gún datos de Pira Energy, una em- frente a los 80 dólares que mante- un acuerdo con productores ajenos tre de 2017 y justificaría un precio
presa de consultoría de petróleo, y nían en 2013, según explica The Wall a la Organización de casi 600.000 por encima de 60 dólares por ba-
el barril americano superó los 40 Street Journal. “El año que viene barriles diarios. Este acuerdo ha he- rril”.
22
Bolsa & Inversión
Sam Stovall Estratega Jefe de Inversión en CFRA Research
“Este es uno de los mercados alcistas
más caros desde la II Guerra Mundial”
José Luis de Haro NUEVA YORK.
A dos semanas de finalizar el año,
Sam Stovall, director de estrategia
de inversión para CFRA Research,
que el pasado octubre compró los
negocios de análisis de S&P Global
Market Intelligence, hace repaso
del comportamiento de la bolsa
americana durante las últimas se-
manas. Este veterano avisa que en-
tre enero y finales de abril, coinci-
diendo con los cien primeros días
de la presidencia de Donald Trump,
el mercado seguirá manteniendo
“una luna de miel” con el republi-
cano. Un efecto bálsamo que pue-
de verse interrumpido una vez que
el mandatario y los inversores se
enfrenten a la realidad política y
legislativa de Washington DC. A
partir de entonces, los problemas
pueden aflorar.
Parece que la victoria del presiden-
te electo, Donald Trump ha fomen-
tado el tradicional ‘rally’ navideño,
pero ¿es sostenible esta tenden-
cia?
Considero que el mercado puede
continuar con su trayectoria ascen-
dente pero creo que la intensidad
de las subidas no es sostenible. El
ascenso está siendo directo y des-
de mi punto de vista es insosteni-
ble en términos de beneficios, cre-
cimiento, expectativas e inflación.
En estos momentos esperamos que
el S&P 500 acumule una rentabili-
dad de un solo dígito el año que vie-
ne, que incluso puede quedarse a
las puertas del doble dígito. Lo que
ocurra en diciembre será un refe-
rente para el comportamiento del
próximo año.
¿Qué niveles barajan ustedes pa-
ra el S&P 500 en 2017?
En estos momentos estimamos un
objetivo, combinando las expecta-
tivas de beneficio con las de infla-
ción, de 2.335 puntos para el S&P
500. La renta variable seguirá sien-
do el activo preferido y por ello re-
comendamos una exposición del 65
por ciento a la renta variable global
y del 35 por ciento a la renta fija.
¿Seguiremos viendo el mismo en-
tusiasmo bursátil una vez que la
Administración Trump entre en fun-
cionamiento el próximo 20 de ene-
ro?
No. Con la Administración Trump
existe una oportunidad de cambio,
especialmente en lo que a rebaja de
impuestos, inversiones en infraes-
tructuras y esfuerzos de repatria-
ción se refiere. Sin embargo, el Con-
greso republicano es muy conser-
vador en estos aspectos y es cons-
ciente de que el ratio de deuda con
respecto al PIB ronda el cien por
cien. De ahí que cualquier progra-
ma que implique un gasto deberá
tener un impacto neutro para el pre-
supuesto, es por ello que la rebaja
del impuesto de sociedades no se
situará en el 15 por ciento, segura-
mente un nivel de entre el 22 y el
25 por ciento es más probable de
contar con el visto bueno de los le-
gisladores.
Con el dólar en máximos de 14 años,
¿le preocupa la fortaleza del ‘bille-
te verde’?
Considero que buena parte de los
programas económicos de Trump
no acabarán por implantarse por lo
que no creo que el dólar continúe
con la racha alcista de las últimas
semanas. La presión al alza de la in-
flación será más moderada.
Y hablando de la inflación, ¿cuán-
tas veces subirá tipos la Fed el pró-
ximo año? Parece que su proyec-
ción actual es algo más agresiva...
Tras la decisión del pasado miérco-
les y la actualización de las proyec-
ciones sigo pensando que 2017 se-
rá el nuevo 2016. Lo que quiero de-
cir es que a principios de este año,
el consenso esperaba que la Reser-
va Federal subiera tipos hasta en
cuatro ocasiones y sólo han conse-
guido llevar a cabo una. Antes de las
elecciones, nuestros economistas
proyectaban dos subidas el próxi-
mo año pero en estos momentos el
rango se mueve entre dos y cuatro.
Después de ocho años experimen-
tando subidas, ¿está la bolsa ame-
LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
EE
ricana excesivamente cara?
A día de hoy nos encontramos en
uno de los mercados alcistas más
caros desde la Segunda Guerra mun-
dial. El PER de los últimos 12 me-
ses supera ya los 27 y la cima ante-
rior fue de 32, justo antes del esta-
llido de la burbuja de las puntocom.
En estos momentos, los inversores
están ignorando las referencias his-
tóricas y lo hacen a su propio ries-
go, pero este optimismo llega pro-
piciado por la recuperación en for-
ma de V de los beneficios. Sin em-
bargo las expectativas para el
conjunto de 2017 siguen siendo es-
pecialmente altas, de alrededor del
12 por ciento.
Entonces, ¿encuentra atractivo en
los mercados internacionales?
Hemos dicho que EEUU es la me-
jor vivienda en un mal barrio du-
Subida en EEUU:
“El ascenso de
la bolsa según
sus beneficios
y las expectativas
es insostenible”
Alza de tipos:
“Antes de las
elecciones,
estimábamos dos
subidas en 2017,
ahora hasta cuatro”
La divisa:
“No todas las
propuestas de
Trump se harán
realidad y el dólar
perderá impulso”
rante los últimos ocho años. Creo
que estamos llegando a un momen-
to, que puede llegar pronto, en que
las inversiones internacionales pue-
den representar una oportunidad
más interesante. Si miramos los PER
y la rentabilidad de los dividendos,
las inversiones internacionales son
mucho más atractivas que las esta-
dounidenses. Puedo entender que
muchos inversores no quieran to-
mar el riesgo que esto implica pe-
ro este es el momento ideal para
adoptar posiciones porque no exis-
te demasiado interés en ellas.
Y en EEUU, ¿qué sectores se bene-
ficiarán en los próximos meses del
desembarco de Trump en la Casa
Blanca?
Veo una mejora evidente para los
sectores cíclicos. Históricamente,
el mercado es más fuerte entre no-
viembre y abril que entre mayo y
octubre. De ahí lo de vende en ma-
yo… sectores como el de consumo
discrecional, el industrial o el tec-
nológico suele comportarse mejor
entre noviembre y abril pero aho-
ra también cuentan con el impulso
del Trump Rally. No hay que olvi-
dar tampoco a la banca, que pro-
yecta una menor presión regulato-
ria y un incremento de la curva del
rendimiento de los bonos, que be-
neficiará sus ingresos. Aún así la
trayectoria del sector financiero es
insostenible.
EL ECONOMISTA LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016 23

Bolsa & Inversión

Las cuatro firmas de ‘elMonitor’ que elevarán

el beneficio más de un 30% en el 2017
Los analistas esperan incrementos en las ganancias de Shell, Palo Alto, Shire y American Tower

Juan Antonio Montoya MADRID. la cartera, ya arroja una rentabili-

Meliá ya se encuentra entre las tres CLASIFICACIÓN DEL dad positiva de más del 3 por cien-
Las buenas noticias se imponen en to. Para ella, el consenso de merca-
el balance de beneficios de la car- primeras do que recoge FactSet estima que
tera del próximo año ya que todas la reducción de su pasivo será del
las firmas, con la excepción de IAG, C= Porcentaje de recomendación de compra R= Rentabilidad anual (%) 23,98 por ciento, hasta situar su deu-
verán como sus ganancias se incre- M= Porcentaje de recomendación de mantener da en los 16.724 millones de dóla-
mentan en 2017. Las más agracia- V= Porcentaje de recomendación de venta C M V R res desde los 22.002 con los que con-
das son Shell, Palo Alto, Shire y Ame- cluirá el año.
1. Alphabet 93,02 4,65 2,33 4,84
rican Tower, con un aumento por Para otras compañías de la car-
encima del 30 por ciento. tera la mirada no está puesta en la
La recién incorporada a la carte- 2. Facebook 90,70 6,98 2,33 15,20 contracción de su deuda, sino en el
ra, Shell, es la firma para la que más aumento de su caja. Aquí se encuen-
incremento de beneficios espera el 3. Melia Hotels Int. 1 90,48 9,52 0,00 -13,79 tra Facebook. Y es que, la red social
consenso de mercado que recoge más famosa del mundo concluirá,
FactSet. Se estima una subida del 4. Comcast 1 89,66 10,34 0,00 23,83 según las previsiones, 2016 alma-
122,24 por ciento, hasta alcanzar los cenando una tesorería de 29.360
14.173 millones de euros. Por detrás 5. Shire 1 86,67 13,33 0,00 -4,15 millones de dólares y que el próxi-
de ella se cuela también una de las mo ejercicio logrará incrementar-
incorporaciones del último semes- 6. American Tower -3 86,36 13,64 0,00 9,40 la hasta los 41.160 millones, lo que
tre, Palo Alto. Aunque la firma vi- significa un crecimiento del 40,19
vió la mayor caída de su historia el 7. VINCI 1 81,82 18,18 0,00 7,88 por ciento.
pasado mes al defraudar con sus Otra tecnológica, Alphabet (ma-
cuentas trimestrales, los expertos 8. Smurfit Kappa 1 81,82 9,09 9,09 -6,80 triz de Google), también se encuen-
son optimistas con el próximo ejer- tra en esta situación. El gigante tec-
cicio. Creen que logrará incremen- nológico situará el año que viene su
9. Cap Gemini 5 81,82 13,64 4,55 -8,87
tar sus ganancias un 74,16 por cien- tesorería en los 81.312 millones de
to, hasta los 266 millones. dólares, lo que desde los 59.726 mi-
10. Roche Holding 81,48 18,52 0,00 -15,77
El bronce de esta clasificación re- llones actuales significa un incre-
cae sobre Shire. La farmacéutica se mento del 36,14 por ciento.
11. Palo Alto 80,49 19,51 0,00 -26,76

Shell elevará su 12. Apple -5 80,00 15,56 4,44 10,03 Meliá incrementará
beneficio más de un 13. Allergan 80,00 20,00 0,00 -38,36
su beneficio más de
cien por cien, hasta un 29% y reducirá
los 14.173 millones 14. Ryanair Holdings 1 78,57 21,43 0,00 -2,50 su deuda alrededor
de euros 15. ENGIE -3 76,19 23,81 0,00 -26,55
de un 20% en 2017
16. Delphi 1 70,83 20,83 8,33 -19,46
está viendo beneficiada porque se Quien sale mejor parada de toda
estima que el nuevo presidente de 17. AXA -1 70,83 20,83 8,33 -4,95 la cartera de elMonitor en este as-
EEUU, Donald Trump, podría dar pecto es Ryanair. Para la aerolínea
marcha atrás en los avances en sa- 18. Fresenius 1 66,67 29,17 4,17 8,06 se espera que suban de su caja del
nidad que había efectuado su pre- 406,8 por ciento para el próximo
decesor. Y es que, el grueso de los 19.
ejercicio. En concreto, el consenso
Royal Dutch Shell 66,67 25,64 7,69 21,92
ingresos de la farmacéutica provie- de mercado que recoge FactSet es-
ne de dicho país desde que el pasa- tima que cerrará 2016 con un acti-
20. Royal DSM 64,29 25,00 10,71 21,43
do junio concluyó la compra de Ba- vo de 99 millones de euros y que en
xalta, lo que le permitió esquivar el sólo un año logrará dispararlo has-
tirón bajista que sucedió al Sí al Bre- 21. Citigroup -1 63,33 30,00 6,67 16,39 ta los 503 millones.
xit. En concreto, desde Factset se
estima que las ganancias de la com- 22. IAG 62,50 34,38 3,13 -34,86 Las excepciones
pañía se situarán el próximo año en Aunque prácticamente todas las
los 3.727 millones de dólares. Dicha 23. NIKE 61,76 35,29 2,94 -17,94 compañías de la herramienta de
cifra significa un incremento de sus elEconomista cuentan con buenas
beneficios del 39,03 por ciento des- Tiene clara continuidad
en la herramienta
Están tranquilas por
el momento en la herramienta
Puede peligrar su continuidad
en la herramienta
Puestos que suben
desde el 24/11/2016
Puestos que bajan
desde el 24/11/2016 perspectivas para el ejercicio que
de los 2.681 con los que se prevé que viene, Engie y Fresenius son una
cerrará 2016. Fuente: elaboración propia con datos de Factset. elEconomista
excepción, ya que se espera que sus
American Tower es la última com- números rojos se vean incrementa-
pañía de las que forman parte de el- ganancias esperado para ellas el liá y el aumento de caja para Face- los 406 millones el próximo ejerci- dos. Concretamente, la empresa de
Monitor, que ganará más de un 30 próximo ejercicio supera el 29 por book. Al menos así lo creen los ana- cio. Capgemini y Allergan también energías francesa situaría su deu-
por ciento el próximo año si se cum- ciento. listas. En el caso de la hotelera es- se encuentran en esta posición. da el año que viene en los 27.238 mi-
plen las previsiones. En concreto, peran una contracción de su pasi- La francesa logrará una reduc- llones de euros, lo que significa un
su beneficio crecerá desde los 892 Con la mirada en la deuda vo el año próximo de más del 20 ción de su deuda del 42,21 por cien- alza del 0,15 por ciento. Peor es la
millones de 2016, hasta los 1.184 mi- Otro factor que hace que estas dos por ciento, ya que los expertos es- to, desde los 1.454 millones con los fotografía para Fresenius, cuyo pa-
llones en 2017. Meliá y Facebook se últimas compañías estén bien po- timan que este año su deuda será que cerrará este año, hasta los 840 sivo de 15.222 millones de euros sig-
posicionan muy cerca de entrar en sicionadas de cara a 2017 es la re- de 514 millones de euros. Una can- millones de euros. Por su parte, la nificaría una subida del 4,2 por cien-
esta clasificación, ya que el alza de ducción de deuda en el caso de Me- tidad que logrará menguar hasta farmacéutica recién incorporada a to.
24 LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversión Los valores internacionales más fuertes por fundamentales

Supera a la bolsa europea en más de 40 puntos porcentuales

Evolución en bolsa de los índices desde el 1/01/2013 El Marcador
180 Eco30 S&P 500
ECO30
67,94% 54,75%

3
CIERRE EN PUNTOS

160
MSCI World (€) Stoxx 600 1.597,27
66,01% 26,24%
VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

140
-4,78% Datos a 11 de noviembre de 2016

STOXX 600 S&P 500

120
CIERRE EN PUNTOS CIERRE EN PUNTOS

337,8 2.161,07
100 VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

I TR. II TR. III TR. IV TR. I TR. II TR. III TR. IV TR. I TR. II TR. III TR. IV TR. I TR. II TR. III TR. IV TR.
-7,66% 5,79%
2013 2014 2015 2016

POTENCIAL PER 2017 RENTABILIDAD INCREMENTO

(Número de veces que el precio POR DIVIDENDO DE BENEFICIO
de la acción recoge el beneficio) 2017 EN EL TRIENIO

15,2% 14,2 3,3% 92% 3

Los 30 de la cartera internacional de elEconomista
La selección de 30 valores nacionales e internacionales
que presentan mejores fundamentales.
Fuente: Bloomberg y FactSet. elEconomista
A 14/12/2016.

El Eco30 se revaloriza más de

VAR.
POTENCIAL RENT. POR VARIAC. AÑO
ALCISTA PER* DIVIDENDO BENEF. ENTRE BOLSA
PAÍS COMPAÑÍA (%) 2016 2016 (%) 2015-2018(%) (%)

Johnson Controls 17,60 16,0 2,39 33,3 46,69

un 67% en cuatro años de vida Micron Technology

UnitedHealth Group
10,60 14,0
11,18 16,9
0,71
1,52
De pérdidas
a beneficios

47,0
44,17
38,57
Marine Harvest 7,26 11,3 6,42 53,7 38,17
El índice mundial de ‘elEconomista’ consigue batir a los Chevron Corporation 1,76 24,9 3,77 1.954,7 31,44
principales selectivos del mundo, entre ellos al MSCI World ON Semiconductor 14,66 10,8 - 303,3 29,86
Royal Dutch Shell 4,39 15,0 6,60 227,5 27,50
Carlos Simón MADRID. tralmente, cambió sus componen- gran crisis, iniciada en julio de 2015 Western Digital 13,86 9,6 2,98 115,0 14,06
tes la pasada semana, con el objeti- y que prácticamente ha castigado -5,34 12,1 2,57 90,7
Yamaha Motor 6,65
Tras un año de gestación, en enero vo de continuar la senda alcista du- al selectivo a lo largo de un año.
del año 2013 veía la luz el Eco30, el rante el primer semestre de 2017. Durante ese periodo, la renta va- Bunge Limited 7,98 11,4 2,30 46,7 6,12
primer índice que recoge valores riable ha estado marcada por el mie- British American Tobacco 14,59 15,8 4,06 20,8 4,14
internacionales impulsado por un Supera su primera crisis do y la incertidumbre ocasionada
medio de comunición económico La buena evolución del Eco30 du- por la caída de las materias primas, Enel 15,34 11,7 5,25 27,6 3,80
en España y uno de los sellos que rante este segundo semestre ha he- la devaluación del yuan y el final del Informa 13,92 13,8 3,17 40,6 3,32
identifica a elEconomista. cho que el índice pueda ya presu- QE en Estados Unidos.
Hoy, este indicador está cerca de mir de haber superado su primera
Goodyear Tire & Rubber 9,59 7,6 1,15 30,3 1,25
soplar las velas por cuarta vez y lo El ‘Brexit’ frena el rebote Sekisui House 21,26 10,6 3,70 17,8 -0,09
hace cumpliendo la misión para la Tras esta crisis, que golpea los mer-
que fue creado: batir a los principa-
les índices mundiales. La gran re-
La revisión deja cados de todo el mundo, empieza
una recuperación apoyada en el re-
WPP 10,21 14,0
22,04 14,8
3,54
3,14
35,2
50,6
-0,19
-0,41
una cartera con
Royal Ahold Delhaize
ferencia entre este tipo de selecti- bote de las commodities, especial- 2,43 12,2 3,76 **
Valero Energy -4,11
vos es el MSCI World Index, que
reúne compañías de los principa-
más potencial mente del petróleo y los metales.
Sin embargo, cuando el Eco30 ha- Marathon Petroleum 14,19 14,5 3,08 29,5 -4,76
les mercados del mundo. El Eco30, bía recuperado casi un 16 por cien- Carnival 8,45 13,7 2,87 54,6 -8,05
desde su nacimiento, acumula una Desde el pasado viernes ha to desde los mínimos de febrero,
rentabilidad de casi el 68 por cien- empezado a cotizar la nueva llega el Brexit, en contra de todo Atlantia 20,57 15,8 4,90 30,7 -10,20
to, 2 puntos porcentuales más que composición del Eco30, que pronóstico, y el selectivo, que por St. James's Place 4,90 23,1 3,71 93,5 -11,94
el MSCI. Además, la revalorización tiene la mayor exposición a entonces tenía hasta cuatro firmas
Royal KPN 22,33 26,0 4,78 88,2 -14,00
del índice de elEconomista signifi- Europa de su historia. Ade- británicas, se desplomó casi un 11
ca un avance de más del 15 por cien- más, la nueva cartera mejora por ciento. Shire 37,94 11,0 0,64 84,8 -17,03
to al año, algo de lo que pueden pre- los ‘fundamentales’ del resto Sin embargo, desde entonces, el 46,63 10,4 2,12
Hanesbrands 25,8 -22,18
sumir pocos gestores de fondos. de los principales mercados índice global de elEconomista ha
El Eco30 recoge una treintena de del globo. Uno de ellos es el protagonizado un rally alcista reva- ProSiebenSat.1 Media 22,27 14,0 5,83 33,5 -22,34
valores internacionales según una recorrido que tiene para reva- lorizándose más de un 21 por cien- Intesa Sanpaolo 8,73 11,0 8,63 22,5 -23,38
decena de criterios fundamentales lorizarse, ya que el índice pre- to, que no sólo lo ha llevado ha bo-
del consenso de los analistas que senta un potencial de casi el rrar las pérdidas del año, sino tam- United Internet 30,28 14,3 2,70 202,8 -30,65
recoge FactSet y que, además, está 16 por ciento frente al 7,3 por bién al entorno de los 1.750 puntos, Hikma Pharmaceuticals 27,72 14,9 1,33 132,6 -33,96
calculado por Stoxx, al igual que el ciento del S&P 500 o el 7,5 su cota más alta desde noviembre
otro selectivo elaborado por el me- por ciento que tienen por de- del año pasado. Ahora, con la nue- Allergan 37,19 12,0 1,04 33,6 -37,22
dio, el Eco10, que desde 2006 pre- lante los valores del Stoxx va composición, se espera que con- EN EL AÑO (%) 1,84%
tende batir al Ibex. 600 europeo. tinúe con la escalada hacia la cum-
Esta cartera, que se revisa semes- bre. Fuente: FactSet. (*) Nº veces que el precio de la acción recoge el beneficio. elEconomista
EL ECONOMISTA LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016 25

www.tressis.com Bolsa & Inversión

Renta variable
La banca celebra la subida de tipos Fondos recomendados Bolsas
ÍNDICES VARIACIÓN A UN AÑO PER 2016 RENT POR
DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD 5 DÍAS (%) (%) (VECES) DIVID. (%)

Pioneer Funds US Fundamental

Los bancos europeos celebraron la expectativas de que un panorama po- Growth 7,66 9,46 Ibex 35 2,65 -3,07 16,58 4,02
subida de tipos de la Fed marcando lítico estable ayude a la recapitaliza- Cac40 1,45 4,51 15,43 3,54
Robeco BP Global Premium
máximos anuales ante la esperanza ción bancaria. Las bolsas europeas Equities D EUR 14,45 13,29
Dax Xetra 1,79 8,93 14,18 2,87
de que los tipos a largo plazo permi- venían de recibir un impulso cuan-
Vontobel Fund Emerging Markets
tan aumentar la rentabilidad de sus do el BCE informó que reduciría sus Equity -2,43 14,31 Dow Jones 0,38 11,74 18,14 2,42
activos en balance. Además, los ban- compras mensuales de activos, lo que CSI 300 -4,23 -11,20 14,31 2,00
Allianz Europe Equity Growth -3,71 13,40
cos italianos han rebotado desde la hizo subir los rendimientos de los
Bovespa -2,90 30,49 15,13 2,68
designación de Paolo Gentiloni co- bonos de la zona euro, reduciendo
mo primer ministro del país, ante las así la presión sobre la banca. Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista Nikkei 225 2,13 2,18 19,71 1,70

Renta fija
La Fed mueve ficha 12 meses después Fondos recomendados Renta Fija
PAÍSES LETRA A 6 BONO A 2 BONO A 10 BONO A 30
DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD MESES (%) AÑOS (%) AÑOS (%) AÑOS (%)

Carmignac Sécurité A EUR Acc

Un año ha tardado en llegar la subi- Quién sabe si es que igual resulta que 2,25 0,82 España 0,60 -0,26 1,42 2,70
da de tipos prometida el diciembre ahora el FOMC se ha contagiado de
PIMCO GIS Income E Acc EUR Alemania -0,85 -0,80 0,31 1,05
pasado para la primera mitad de 2016. esa corriente de supuesto unilatera- H 5,22 2,74
Este segundo pequeño paso se ha he- lismo que desembarca en la Casa Reino Unido 4,70 0,13 1,44 2,09
BGF Euro Short Duration Bond
cho esperar por esos momentos en Blanca. Nadie se imaginaba que la E2 EUR 0,00 0,59
que uno no sabía si la Reserva Fede- Fed hubiera vuelto a posponer la su- EEUU 0,63 1,24 2,57 3,15
M&G Optimal Income Euro A-H 6,90 5,29
ral respondía en exclusiva a lo que bida de los tipos, posiblemente por- Acc Japón -0,34 -0,18 0,08 0,67
sucede dentro de EEUU, o ejercía co- que nadie tampoco quería ver cuá-
mo banco central de todo el globo. les habrían sido las consecuencias. Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista Brasil 12,52 11,42 12,04 -

Materias primas
Los precios de los alimentos suben un 10% Fondos recomendados Materias Primas
FUTURO PRECIO CAMBIO 5 CAMBIO 12
DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD DÍAS (%) MESES (%)

El índice de precios de los alimentos comienzos de año. La disminución DWS Invest I Commodity Plus
NC -10,36 9,58 Petróleo Brent 55,17 1,55 48,35
de la FAO se situó solo un 0,4 por de noviembre obedeció a la brusca Petróleo WTI 51,85 0,68 45,97
Parvest Commodities C C
ciento por debajo del nivel registra- caída de los precios del azúcar, que 23,68 14,85 Oro 1.137,90 -1,85 5,56
do en octubre, pero todavía un 10,4 compensó con creces el repunte de Cobre 256,10 -3,07 24,26
JPM Glbl Natural Resources D
por ciento por encima de su nivel en los precios de los aceites vegetales. (acc) EUR 58,53 24,99 Níquel 11.251,00 1,72 32,00
noviembre de 2015. Este leve descen- El fortalecimiento del dólar de los
Carmignac Pf Commodities A Aluminio 1.743,00 0,68 18,67
so constituyó una desviación con res- EE.UU. y la abundancia de suminis- EUR Acc 24,80 15,40 Cacao 18,22 -5,30 24,88
pecto a una casi ininterrumpida ten- tros han contribuido al carácter dé-
Trigo 2.256,00 4,30 -31,45
dencia ascendente del índice desde bil que persiste en los mercados. Fuente: Morningstar. Texto y recom.: Tressis. (-) No disponible. elEconomista

Gestión alternativa
La confianza de los constructores, al alza Fondos recomendados
HFRX Global Hedge Fund (puntos)
1.200
1.180
1.200,76
1.160
DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD 1.140
1.120
La confianza de los constructores de desregulación del sector y facilite así SLI Global Absol Ret Strat A Acc 1.100
1.080
-4,98 4,50
viviendas estadounidenses se dispa- la actividad empresarial. Un optimis- D E F M A M J J A S O N D
2015 2016
ró hasta los 70 puntos, desde los 63 mo que se extiende a otras áreas de PIMCO GIS Unconstrained Bd E
EUR Hdg 2,58 4,00 Greenwich Global Hedge Fund (puntos)
del periodo anterior, registrando el la economía americana, lo que se ha 7.000
mayor nivel desde julio de 2015 se- reflejado en las fuertes ganancias de Old Mutual Glb Eq Abs Ret I EUR 6.500
Hgd 7,13 4,04
gún la Asociación Nacional de Cons- los mercados bursátiles. Sin embar- 6.000
5.500 6.325,68
tructores. La expectativa que mues- go, el aumento de los tipos hipoteca- BSF European Absolute Return A2 5.000
EUR -8,37 3,90
tran estos datos es que la nueva ad- rios y la carencia de mano de obra 4.500
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
ministración Trump promueva una podrían frenar esta tendencia. Fuente: Bloomberg. elEconomista
Fuente: Morningstar. Texto y recom.: Tressis. (-) No disponible. elEconomista

Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres

PREVISIONES PREVISIONES PREVISIONES

VALORES ÚLTIMO CRUCE SEP/16 DIC/16 2017 2018 VALORES ÚLTIMO CRUCE SEP/16 DIC/16 2017 2018 VALORES ÚLTIMO CRUCE SEP/16 DIC/16 2017 2018

Euro-Dólar 1,04 1,10 1,07 1,07 1,10 Euro-Franco Suizo 1,07 1,08 1,08 1,10 1,12 Dólar-Yuan 6,96 6,70 6,90 7,10 7,17
Euro-Libra 0,84 0,86 0,87 0,86 0,85 Libra-Dólar 1,25 1,28 1,23 1,25 1,31 Dólar-Real Brasileño 3,39 3,35 3,37 3,50 3,56
Euro-Yen 123,03 112,00 116,00 118,50 121,00 Dólar-Yen 117,76 103,00 107,00 114,50 113,00 Dólar-Franco Suizo 1,03 0,98 1,01 1,03 1,00

(*) El nivel de los termómetros refleja el peso que los expertos de Tressis darían a cada activo en comparación con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejaría sobreponderación fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderación fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.
26 LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversión Parrillas .com

Ibex 35 PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
Mercado continuo PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
DIARIO (%) 12 MESES (%) 2016 (%) NEGOCIO AYER2 2016 (%) 20163 OBJETIVO DIARIO (%) 12 MESES (%) 2016 (%) NEGOCIO AYER2 2016 (%) 20163 OBJETIVO
m Abertis 13,32 0,34 1,31 -2,98 78.622 5,36 16,71 14,55 m m Abengoa 0,20 0,50 -40,65 2,56 1.635 0,00 4,00 0,20 c
m Acciona 69,30 2,73 -10,45 -12,37 22.294 3,60 18,18 82,29 c q Adolfo Domínguez 3,31 -1,49 -2,65 -4,06 159 - - - -
m Acerinox 13,23 1,54 50,28 40,44 27.973 3,42 47,23 12,69 m m Adveo 3,49 2,65 -36,38 -41,36 59 0,00 - 4,05 m
m ACS 30,26 0,78 14,06 12,01 53.732 3,84 13,20 34,06 c m Airbus 64,25 0,08 -0,85 2,88 568 2,10 20,36 65,40 c
m Aena 132,60 0,38 22,83 25,81 39.057 2,78 18,62 135,83 m k Alba 42,65 0,00 9,50 7,03 538 2,38 11,36 51,16 m
q Amadeus 42,87 -0,17 9,90 5,36 71.256 2,08 21,25 45,59 m q Almirall 14,33 -0,07 -21,13 -23,08 3.836 1,37 23,84 16,98 c
m ArcelorMittal 7,46 0,17 174,60 146,83 19.573 0,01 16,25 7,22 m q Amper 0,17 -1,73 51,27 36,03 3.054 - - - -
q B. Popular 1,01 -0,39 -64,74 -63,00 58.051 0,00 - 1,16 v m Applus+ 9,30 0,11 12,73 11,38 1.565 1,37 14,95 10,40 m
m B. Sabadell 1,40 0,50 -16,33 -13,47 76.267 4,22 9,99 1,35 m m Atresmedia 10,53 0,29 -1,50 7,01 38.125 4,82 17,04 11,50 m
q Bankia 1,01 -2,43 -10,90 -6,42 56.128 2,89 13,22 0,86 m m Axiare Patrimonio 13,30 3,54 2,31 0,76 2.868 1,26 19,16 13,70 m
q Bankinter 7,61 -0,08 14,64 16,32 28.054 3,07 17,79 6,58 v m Azkoyen 5,85 7,64 46,49 29,89 362 0,68 16,24 6,45 c
m BBVA 6,55 0,28 -6,33 -2,77 412.175 4,58 11,91 6,46 m k Barón de Ley 110,50 0,00 6,56 -0,45 19 0,00 17,27 113,74 m
m CaixaBank 3,23 0,91 -8,70 0,59 169.126 4,05 14,63 2,82 m q Bayer 97,70 -0,76 -14,30 -15,78 119 2,78 13,11 - -
q Cellnex Telecom 13,31 -0,49 -20,19 -22,82 27.408 1,32 47,69 17,49 m q Biosearch 0,61 -0,81 52,50 29,79 143 - - - -
m Dia 4,57 0,62 -18,09 -16,00 25.667 4,35 11,97 6,05 m m BME 29,46 0,03 -11,17 -5,15 7.215 6,24 15,46 27,12 v
m Enagás 24,60 1,51 -11,84 -5,38 45.733 5,65 13,98 28,00 m k Bodegas Riojanas 4,15 0,00 1,22 2,47 1 - - - -
m Endesa 20,17 1,00 8,59 8,88 58.601 6,45 15,40 19,20 v q CAF 36,06 -0,74 43,44 41,14 7.872 1,47 26,79 40,58 c
q Ferrovial 17,18 -0,98 -16,97 -17,65 49.380 4,26 34,21 20,49 c q Cata. Occidente 29,76 -0,10 -5,97 -7,06 2.089 2,44 11,66 32,13 c
m Gamesa 18,38 0,88 15,10 16,15 33.582 1,42 17,65 22,72 c m Cementos Portland 6,10 0,16 54,04 16,86 143 - - 4,88 m
m Gas Natural 17,48 0,40 -8,91 -7,10 44.813 5,71 13,17 18,86 m m Cie Automotive 18,53 0,38 25,20 19,94 2.436 2,06 14,64 19,84 c
q Grifols 18,18 -0,52 -13,04 -14,73 37.549 1,74 20,17 21,17 c m Clínica Baviera 8,83 2,56 75,34 67,60 88 - - - -
q Iberdrola 6,00 -0,07 -7,09 -8,38 510.595 4,95 14,50 6,65 c q Coca-Cola European P. 30,99 -0,03 - - 136 2,16 16,30 - -
m Inditex 32,45 1,36 0,93 2,85 264.430 2,10 31,63 35,94 c m Codere 0,89 2,30 14,10 9,88 1.636 - - - -
q Indra 10,33 -0,63 9,98 19,10 14.096 0,00 20,41 11,30 m m Coemac 0,65 0,78 134,55 89,71 777 - 32,25 - -
m IAG 5,49 1,84 -31,68 -33,66 46.992 4,01 6,50 6,02 c m Deoleo 0,25 2,08 2,08 6,52 328 0,00 - 0,20 v
q Mapfre 3,06 -0,62 28,66 32,44 90.478 4,18 12,76 2,61 v m DF 1,18 4,42 -15,11 -10,61 2.264 0,42 17,35 1,41 v
q Mediaset 10,98 -0,14 5,48 9,42 28.712 4,74 19,95 11,10 m
k Dogi 4,19 0,00 398,81 394,69 556 - - - -
m Meliá Hotels 10,71 2,00 -11,08 -12,07 10.452 0,63 27,75 13,52 c
m Dominion 3,14 2,98 - - 618 0,00 21,22 3,50 c
m Merlin Properties 10,12 2,72 -14,25 -11,24 31.645 3,79 17,66 11,86 c
q Ebro Foods 19,63 -0,56 12,10 8,10 45.927 3,32 17,71 20,45 v
m Red Eléctrica 17,43 1,13 -11,06 -9,61 57.272 4,91 14,61 19,68 m
eDreams Odigeo
m Repsol 13,83 3,99 29,21 36,61 193.227 5,02 12,74 13,03 m
m 2,91 0,03 37,01 53,08 481 0,00 11,55 4,10 c
q Elecnor 8,95 -0,56 6,04 8,75 30 0,56 9,13 - -
m Santander 5,03 0,70 7,82 10,42 764.727 3,93 12,07 4,60 m
m Ence 2,45 3,16 -27,88 -30,04 2.490 4,34 14,47 2,74 m
m Técnicas Reunidas 37,50 1,35 7,22 7,60 18.903 3,72 15,27 35,14 m
m Ercros 1,86 1,81 181,91 201,14 2.531 - - - -
m Telefónica 8,77 1,54 -17,77 -14,35 433.441 6,72 13,74 10,29 m
m q Europac 4,87 -0,61 -1,07 -2,60 167 3,94 11,17 6,08 c
Viscofan 47,72 1,41 -15,85 -14,24 13.431 2,95 18,20 49,38 m
m Euskaltel 8,13 1,13 -27,54 -29,79 5.119 2,87 20,33 11,93 c
q Ezentis 0,54 -3,04 18,04 8,38 363 58.379,37 135,75 0,68 c
m Faes Farma 3,40 1,49 22,97 23,19 1.658 1,65 24,11 3,33 v
Ibex 35 Otros índices q
k
FCC
Fersa
7,56
0,46
-0,55
0,00
34,81
24,32
10,86
24,32
2.412
12
0,00
-
29,07
-
7,62
-
v
-
9.412,80 m 72,00 0,77% -1,38% CIERRE CAMBIO DIARIO% CAMBIO 2016 %
q Fluidra 4,07 -0,85 32,63 29,87 67 2,31 17,67 4,83 c
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016 Madrid 948,70 0,73 -1,70 k Funespaña 6,55 0,00 -8,90 -9,03 1 - - - -
Puntos París Cac 40 4.833,27 0,29 4,23 m GAM 0,32 3,23 33,33 33,33 167 - - - -
12.000 Fráncfort Dax 30 11.404,01 0,33 6,15 k Gen. Inversión 1,80 0,00 1,12 2,86 - - - - -
EuroStoxx 50 3.259,24 0,29 -0,25 m Hispania 11,36 0,49 -9,17 -6,12 5.502 3,05 17,34 13,24 c
9.412,80
10.000 Stoxx 50 3.003,73 0,34 -3,11 k Iberpapel 22,50 0,00 33,20 33,04 484 2,81 13,82 24,22 c
Londres Ftse 100 7.011,64 0,18 12,32 m Inm. Colonial 6,52 2,29 -1,42 1,50 8.686 2,92 22,01 7,52 c
8.000 Nueva York Dow Jones* 19.843,41 -0,04 13,88 m Inm. Sur 8,36 0,12 5,82 5,16 9 - - - -
Nasdaq 100* 4.914,86 -0,38 7,00 q Inypsa 0,22 -2,22 29,41 25,71 47 - - - -
Standard and Poor's 500* 2.258,07 -0,18 10,48 m Lar España
30 nov. 2012 16 dic. 2016 6,86 0,73 -18,84 -17,86 3.127 4,15 15,52 8,25 c
m Liberbank 1,02 1,30 -40,06 -41,81 1.688 2,36 10,69 1,09 m
m Lingotes 14,20 1,79 80,43 69,05 120 - - - -
Mercado continuo q Logista 21,64 -0,69 14,41 11,32 3.274 4,64 16,84 23,05 c
q Miquel y Costas 22,72 -0,87 17,53 13,63 526 1,80 14,78 25,95 c
Los más negociados del día Los mejores Los peores q Montebalito 1,73 -1,99 72,62 48,62 30 - - - -
VOLUMEN DE VOLUMEN MEDIO VAR. % VAR. %
LA SESIÓN SEIS MESES m Natra 0,72 1,42 104,29 123,44 302 - - - -
Banco Santander 764.727.200 308.074.800 Azkoyen 7,64 Urbas -8,33 k Naturhouse 4,74 0,00 19,70 23,12 99 6,50 11,91 5,54 c
Iberdrola 510.594.800 130.085.100 Reig Jofre 5,41 Ezentis -3,04 m NH Hoteles 3,97 2,85 -20,36 -21,23 4.089 0,00 55,14 5,07 m
Telefónica 433.441.100 166.638.200 DF 4,42 Prisa -3,00 m Nicolás Correa 1,78 2,30 54,11 39,61 20 - - - -
BBVA 412.174.500 226.464.700 Repsol 3,99 Sanjose -2,62 k Nmas1 Dinamia - - - - - - - - -
Inditex 264.430.400 129.360.200 Axiare Patrimonio 3,54 Bankia -2,43 m OHL 2,92 0,90 -46,35 -44,59 7.741 1,78 6,28 4,12 m
Repsol 193.227.200 90.161.310 GAM 3,23 Inypsa -2,22 m Oryzon 4,70 1,19 20,38 30,42 96 - - - -
k Parques Reunidos 14,30 0,00 - - 234 0,83 33,26 16,60 c
Los mejores de 2016 q Pharma Mar 2,55 -0,97 -16,01 1,39 759 0,00 - 5,25 c
CAMBIO MÁXIMO MÍNIMO VALOR EN VOLUMEN PER PER PAY OUT4 DEUDA/
2016 % 12 MESES 12 MESES BOLSA€1 SESIÓN2 20163 20173 EBITDA5 k Prim 8,92 0,00 -0,89 -1,00 6 - - - -
1 Dogi 394,69 5,47 0,64 302 556 - - - - q Prisa 5,31 -3,00 5,38 1,67 673 - 10,39 7,24 m
2 Tecnocom 267,38 4,20 0,96 315 785 38,18 24,71 - 3,57 q Prosegur 6,11 -0,49 48,74 46,29 3.586 2,11 20,57 5,83 v
3 Sanjose 263,04 4,95 0,70 217 1.459 - - - 14,75 m Quabit 2,10 0,29 -16,91 -11,93 320 - - - -
4 Sniace 203,66 0,39 0,10 69 205 - - 0,00 - m Realia 0,85 2,42 27,33 13,08 260 - 4,23 0,93 m

3
5 Ercros 201,14 2,41 0,44 212 2.531 - - 0,00 4,33 m Reig Jofre 3,27 5,41 -7,81 -5,19 94 0,92 32,72 3,15 v
m Renta Corp 1,83 1,67 10,24 4,57 20 - - - -
Eco10 3
Eco30 q
q
Renta 4
Reno de Médici
5,68
0,31
-0,35
-0,64
0,00
-9,57
-2,91
-8,24
5
15
-
0,96 20,80
- -
-
-
-
147,26 m 1,93 1,33% -1,11% 1.747,64 m 2,60 0,14% 4,16%
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016 CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016 m Rovi 12,19 0,58 -12,93 -15,58 36 1,31 27,52 15,08 c
m Sacyr 2,30 1,15 21,74 26,57 7.925 2,13 10,68 2,30 m
*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más peso *El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. Utiliza datos m Saeta Yield 8,20 0,10 -2,24 -4,67 1.071 9,09 20,19 10,53 c
de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las re- de la consultora en consenso de mercado FactSet, está calculado por la
comendaciones de 53 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006. gestora de la bolsa alemana y forma parte de la familia de índices Stoxx.
q Sanjose 3,34 -2,62 317,50 263,04 1.459 - - - -
m Solaria 0,78 0,65 11,43 10,64 111 - - - -
Puntos Puntos k Sotogrande 2,94 0,00 8,09 8,49 - - - - -
q Talgo 4,41 -0,79 -25,49 -22,55 798 2,34 8,82 5,64 m
200 2.000
m Tecnocom 4,20 1,20 238,22 267,38 785 0,71 38,18 3,20 c
1.747,64 m Telepizza 4,86 1,89 - - 762 - 25,18 5,82 m
1.500 k Testa Inmuebles - - - - - - - - -
k Tres60 0,04 0,00 0,00 0,00 - - - - -
150
147,26
q Tubacex 2,80 -1,93 71,25 60,00 1.675 0,86 70,00 2,70 m
1.000 q Tubos Reunidos 0,94 -1,05 55,37 60,68 132 0,00 - 0,73 v
q Urbas 0,01 -8,33 0,00 10,00 27 - - - -
q Vidrala 48,50 -0,49 4,53 4,19 536 1,56 17,42 50,37 v
k Vocento 1,24 0,00 -12,41 -16,55 28 - 20,58 2,13 c
30 nov. 2012 16 dic. 2016 30 nov. 2012 16 dic. 2016 m Zardoya Otis 8,06 1,26 -21,26 -21,48 14.600 4,01 24,20 7,21 v
Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomenda-
ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera. v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.
EL ECONOMISTA LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016 Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 27

Economía
La deuda, aún en el 100% del PIB en
2017 al subir más de 30.000 millones
El FLA y la aportación al fondo europeo de rescate El pasivo crecerá por décimo año consecutivo más
bancario impedirán cumplir el tope del 99,7% que la economía, que avanzará en 28.000 millones
José Luis Bajo Benayas MADRID.
Las tensiones financieras de las CCAA
El Gobierno tendrá muchas dificul- Cantidades aportadas por los mecanismos extraordinarios de liquidez desde 2012 (millones de euros)
tades para cumplir el objetivo de Total liquidez aportada (2012-2016):
deuda del 99,7 por ciento del PIB el
Deuda pública en relación al PIB
157.990
próximo año. La puesta en marcha
de los Fondos de Liquidez, que Ha-
Cantidades repartidas 2016: 26.917 Última aportación: 10.489 Ahorro intereses 2016: 3.066
Para afrontar vencimientos
cienda no confirma pero se des- No han recibido 0 a 15.000 15.000 a 30.000 Más de 30.000
cuenta en el Congreso y en las au- GALICIA ASTURIAS CANTABRIA P. VASCO NAVARRA ARAGÓN
tonomías del Arco Mediterráneo;
la aportación al fondo de rescate
2.183 1.956 1.814 - - 2.607 72.391
18,7 18,6 22,7 15,2 19,7 21,2
bancario de la Unión Europea, de
5.248 millones; y la financiación del
LA RIOJA
déficit del 4,6 por ciento, compro- Para pagar a proveedores
meterán una cantidad difícilmen- 420 CATALUÑA

te inferior a 30.000 millones, en un 18,2 48.680

año en que el PIB crecerá 28.000 CASTILLA Y LEÓN
35,6 74.128
millones, un 2,5 por ciento.
3.105
Pese a que es cierto que el ritmo
19,8 Otros usos
de aumento de la deuda se ha con- (Sanidad, Educación, liquidaciones)
tenido desde 2014, el Ejecutivo no MADRID BALEARES

ha logrado evitar que cada año la 6.202 5.822

subida sea de entre 35.000 y 40.000 14,2 30,7 11.481
millones. Para 2017, la previsión pa-
CASTILLA-LA MANCHA
sa por un incremento inferior a C. VALENCIANA
9.754
29.000 millones, algo improbable 32.770
en base a los factores antes mencio- 35,9 Ahorros de las CCAA
32.770
nados y al fin de los vientos favora-
EXTREMADURA
bles que han soplado a España en
los últimos tiempos: el bajo precio 1.804
CANARIAS
4.493 47.915
de la energía y los tipos de interés 22,1
15,8
en mínimos históricos.
ANDALUCÍA MURCIA
1.200.000/
Las dudas empiezan este año 22.774 6.273 1.150.000
Y es que la AIReF ha sido la prime- 21,8 28,6 1.107.693
ra institución en advertir que la pro- 1.072.170
Evolución del pasivo de las AAPP en España 1.033.737
yección de deuda del 99,7 por cien- 966.041 100,14%
to del PIB del Ministerio de Eco- Millones de euros % del PIB 890.726
99,3 99,2
nomía, y que supondría reducir el 743.530 93,7
peso del pasivo por primera vez des- 649.259 85,4
de el año 2007, podría no cumplir- 568.700
69,5
se. Está claro que en volumen la 439.771 60,1
deuda avanzará, pero no es descar- 383.798
52,7
table que también lo haga en rela- 39,4
ción al PIB, tal y como aprecian el 35,5
FMI y la Comisión Europea (am-
bas instituciones ven el pasivo en 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
PROYECCIÓN
el 100 por cien hasta 2018).
Las dificultades para cumplir las Fuente: Ministerio de Hacienda, Equipo Económico, INE, Banco de España, Presupuestos Generales del Estado y elaboración propia. elEconomista

metas comienzan en este tramo fi-

nal de año, momento para el que la
AIReF advierte de que existen “ele-
mentos inciertos” como esos 5.248
millones que se van a aportar al me-
canismo de rescate bancario euro-
peo o el previsible aumento de la
deuda autonómica “debido a los de-
sembolsos pendientes de los meca-
nismos extraordinarios de finan-
ciación” de Hacienda. Al menos esa
duda quedará zanjada este jueves,
cuando el ministro Cristóbal Mon-
toro comunique a las autonomías,
y en Consejo de Política Fiscal y Fi-
nanciera, el reparto del sobrante del
FLA del año 2016, cantidad que
cuando se abone impactará en el
39.000
MILLONES DE EUROS
Es el incremento que habrá
sufrido la deuda pública este
año si se cumplen las previ-
siones del Gobierno, que pa-
san por situar la ratio pasi-
vo/PIB en el 99,8 por ciento.
Reducir ese porcentaje una
décima implicaría que la deu-
da aumentara 10.000 millo-
nes menos en 2017, algo que
parece poco probable.
pasivo (que por otro lado ya supe-
ra los 270.000 millones).
Y en 2017 las dificultades prose-
guirán. Aún habrá que financiar un
déficit público del 4,6 por ciento,
apenas cinco décimas inferior al de
este año. Y con la inflación al alza
–prevista en el 1,4 por ciento, aun-
que agentes como el Instituto de
Estudios Económicos (IEE) creen
que en algunos puntos de 2017 to-
cará el 2 por ciento– no es descar-
table que los tipos a los que se cap-
te la deuda sean superiores a los de
2016, cuando el Tesoro ha logrado
fondos con intereses por debajo del
0 incluso en plazos a tres años. “El
signo va a cambiar, y más ahora que
la Reserva Federal ha vuelto a su-
bir tipos en EEUU. Habrá que ver
qué sucede cuando el Banco Cen-
tral Europeo empiece a poner fin a
los estímulos”, advierten fuentes
cercanas al Ministerio de Econo-
mía, recordando que ese paso del
BCE podría darse en primavera. Ese
cambio puede engordar la partida
pública para pago de intereses.
Otros frentes abiertos
Otros frentes se contemplan con
preocupación, si bien son algo me-
nos urgentes. La quiebra de los pea-
jes, que provocará un agujero al Es-
tado de entre 3.200 y 5.500 millo-
nes al Estado, terminará computan-
do en déficit, si bien es previsible
que la negociación entre empresas
y Gobierno se prolongue.
Por otro lado, el vaciamiento de
la hucha de las pensiones es otro
elemento que, por activa o por pa-
siva, puede terminar inflando los
números rojos del Gobierno. Fuen-
tes del PP reconocen que Moncloa
podría verse obligada a hacer un
préstamo a la Seguridad Social, al-
go que si bien no computaría en
principio como deuda a ojos de Bru-
selas, abriría un nuevo problema
monetario al Estado.
28
Economía
1 2
3 4
Los sindicatos amenazan al Gobierno
con una legislatura de movilizaciones
PSOE y Unidos Podemos respaldan la manifestación contra la reforma laboral
Silvia Zancajo / Agencias MADRID.
Los líderes sindicales salieron a la
calle para protestar por los límites
impuestos por el Gobierno de Ma-
riano Rajoy al diálogo social. Y ad-
vierten: continuarán con las movi-
lizaciones “todo el tiempo que sea
necesario, hasta que sea posible que
la riqueza que se genera se reparta
entre los ciudadanos”. Desde CCOO
y UGT reclaman que haya negocia-
ción real para recuperar derechos
laborales y luchar contra la desi-
gualdad, revertir la reforma labo-
ral de 2012, una reforma fiscal “a
fondo” para que “los ricos paguen
más”, salarios y pensiones dignas y
la unidad de la izquierda para sa-
car adelante estas y otras reformas
en el Parlamento.
Este llamamiento se produce en
la que es la primera gran manifes-
tación sindical de la legislatura, que
han apoyado tanto el PSOE como
Podemos e Izquierda Unida. Ma-
rio Jiménez, portavoz de la gesto-
ra de la gestora socialista, Pablo Igle-
sias y Alberto Garzón han acudido
a la marcha y han secundado el leit
motiv de la convocatoria: la nece-
sidad de revertir las reformas apli-
cadas por el Ejecutivo en la ante-
rior legislatura.
La convocatoria, a la que acudie-
ron entre 20.000 y 30.000 perso-
nas según los organizadores –no
más de 4.000 personas según la De-
legación del Gobierno de Madrid,
ha estado encabezada por los se-
cretarios generales de CCOO, Ig-
El PSOE asegura que rechazará
el 99,9% de los Presupuestos
El portavoz de la Comisión Ges-
tora del PSOE, Mario Jiménez,
aseguró que su partido rechaza-
rá al 99,9 por ciento los próxi-
mos Presupuestos Generales
del Estado para el ejercicio 2017,
mediante la presentación de una
enmienda a la totalidad. En de-
claraciones a la prensa este an-
tes de comenzar la manifesta-
ción en Madrid convocada por
los sindicatos, señaló que sería
“una grandísima sorpresa” que
el PP pudiera hacer unos presu-
puestos “que encajaran en nues-
tra manera de ver las cosas”.
nacio Fernández Toxo, y UGT, Pe-
pe Álvarez, y ha recorrido al me-
diodía las calles de Madrid desde
la Plaza de Neptuno hasta Sevilla.
Este acto cerraba un ciclo de pro-
testas, con unas 60 movilizaciones
en total, por todas las ciudades es-
pañolas y que fue convocado tras
la primera reunión de la mesa de
“Vamos a rechazar al 99,9 por
ciento los Presupuestos”, insis-
tió, tras apuntar que hay que
aprovechar la recuperación
económica “para blindar los ser-
vicios públicos esenciales y para
que la recuperación llegue a to-
dos y cada uno de los españo-
les”. Por ello, el portavoz de
la Gestora del PSOE confirmó
que, “cuando veamos” el texto
de los las Cuentas que ya elabo-
ra el Gobierno, la manera de ex-
presar ese rechazo será “la pre-
sentación de la enmienda a la to-
talidad”.
LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
5
diálogo social, mantenida después
de la investidura de Mariano Rajoy
como presidente.
Límites en la negociación
Ya desde ese encuentro inicial, el
pasado 24 de noviembre, afloraron
los desencuentros entre Gobierno,
patronal y sindicatos. Estos últimos
se levantaron de la mesa visiblemen-
te molestos porque Rajoy pusiera
desde el principio dos límites al pro-
ceso: no “liquidaría” sus reformas y
no incumpliría el déficit público.
Después han venido otras cosas que
han aumentado la brecha, como que
se pactara la subida del salario mí-
nimo con el PSOE sin contar con los
agentes sociales y que se vetase un
incremento de las pensiones para
2017 superior al 1 por ciento.
El responsable de UGT aseguró
que “la mayoría de los ciudadanos
queremos cambios” y pidió a los
grupos parlamentarios que les acom-
pañen a lo largo de este proceso
“también con propuestas en el Par-
lamento que introduzca modifica-
ciones” para cambiar leyes. Álva-
rez citó algunas medidas, como la
reforma fiscal “a fondo” con la que
se podrían ingresar hasta 50.000
1. Pancarta que abría la marcha convo-
cada ayer, en Madrid. 2. Antonio Car-
mona y Mario Jiménez, del PSOE. 3.
Pablo Iglesias, de Podemos. 4. Pepe
Álvarez, de UGT, e Ignacio Fernández
Toxo, de CCOO, junto a Alberto Gar-
zón, de IU. 5. Manifestantes. EFE
millones al año, la lucha contra el
fraude o la distribución de los be-
neficios derivados de las nuevas tec-
nologías. Además, tuvo palabras pa-
ra la patronal, a la que acusó de “en-
gordar más y más y más sus ingre-
sos”, informa Ep.
El líder de CCOO, siguiendo con
el llamamiento a la izquierda, agra-
deció a PSOE y Unidos Podemos su
participación y les recordó “que pue-
den articular mayorías parlamen-
tarias, tal y cómo se ha puesto de
manifiesto en la aprobación en el
Congreso de la proposición no de
ley para derogar la reforma laboral
y modificar el Estatuto de los Tra-
bajadores”. “Estamos dispuestos al
diálogo” pero “los límites que im-
puso el Gobierno en el inicio toda-
vía de aquella negociación son tan
estrechos que hacen imprescindi-
ble la movilización”, aseveró.
No lo ven tan claro desde el Go-
bierno, donde insisten en que la ne-
gociación está en los despachos. El
vicesecretario de Sectorial del PP,
Javier Maroto, señaló ayer que los
trabajadores y la sociedad agrade-
cerían más “una posición dialogan-
te, conciliadora y exigente”. En ese
sentido, señaló que el papel los sin-
dicatos “es mucho más importante
hoy en las mesas que en la calle, aun-
que ambas cosas se produzcan en
el mismo momento”.
Precisamente esa mesa se reto-
mará mañana, cuando la ministra
de Empleo, Fátima Báñez, vuelve
a reunirse con sindicatos y patro-
nal para hablar de pensiones, un
asunto que debate en paralelo la co-
misión del Pacto de Toledo del Con-
greso de los Diputados.
EL ECONOMISTA LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016
Las calles de Murcia, inundadas y cortadas al tráfico debido a la lluvia. EFE
Las lluvias y el fuerte temporal
azotan la costa mediterránea
El mal tiempo, que ha provocado dos muertes en la
Comunidad Valenciana, se prolongará hasta mañana
elEconomista MADRID.
El temporal que afecta el sudeste
de la península y a las islas Balea-
res desde el viernes por la tarde mar-
có el fin de semana en todo el área
mediterránea, dejando lluvias to-
rrenciales, que mantienen en aler-
ta naranja a seis provincias de es-
tas zonas, y, entre otras incidencias,
obligó a cortar carreteras. Grana-
da, Almería, Murcia, Alicante, Va-
lencia y el sur de la provincia de Te-
ruel están en alerta naranja por es-
ta gota fría, que no comenzará a re-
mitir hasta este lunes por la tarde,
de manera que el tiempo no expe-
rimentará una mejoría hasta maña-
na martes, según las previsiones.
El temporal se ha cobrado ya dos
vidas, la de un hombre de 30 años
que falleció la noche del viernes tras
salirse el turismo que conducía de
la vía y volcar en la acequia del ca-
mino rural Serradal, en Castellón,
que en ese momento tenía más de
medio metro de agua.
El otro fallecido es un hombre de
edad avanzada, que fue sorprendi-
do por una tromba de agua en la ca-
la de Finestrat (Alicante) cuando
caminaba por la zona, desobede-
ciendo la alerta por lluvias, y fue
arrastrado por el mar, donde apa-
reció sin vida 20 minutos después.
En Murcia, casi una veintena de
carreteras comarcales o locales fue-
ron cortadas al tráfico al ser impo-
sible la conducción en algunos tra-
mos anegados por el agua. Entre las
vías afectadas, algunas próximas a
los hospitales Naval de Cartagena
y la Arrixaca de Murcia, en este ca-
so la carretera de San Ginés.
Por su parte, las precipitaciones
en forma de nieve caídas en las úl-
Protección Civil
aconseja evitar
el coche
En la costa murciana, Comu-
nidad Valenciana y Baleares
habrá vientos del nordeste
fuerza 7 a 8 y olas de hasta
cuatro metros, lo que hace
que la situación en las zonas
marítimas, tanto costeras
como de alta mar, sea muy
adversa. Protección Civil ha
pedido a los ciudadanos de
estas zonas que eviten des-
plazarse en coche durante los
episodios de lluvia más inten-
sos, que retiren sus vehículos
de zonas inundables y que si
tienen que coger el coche evi-
ten los barrancos.
timas horas en Granada también
han obligado a cortar en esta pro-
vincia andaluza las carreteras A-
337, a la altura del municipio de Ne-
vada, y la A-396, en el de Monachil.
En Almería, el servicio de emer-
gencias 112 de Andalucía ha gestio-
nado desde ayer 151 incidencias por
lluvia y nieve en esta provincia, y
en Murcia más de 450 llamadas des-
de ayer, alertando de 359 inciden-
tes.
La Agencia Estatal de Meteoro-
logía (Aemet) advertía ayer de que
todavía puede no haber llegado lo
peor. Se esperan acumulaciones de
hasta 200 litros por metro cuadra-
do en doce horas en las regiones ba-
jo aviso naranja. También habrá
fuertes vientos y nevadas.
Clases suspendidas
El temporal que azota este fin de
semana a la Comunitat Valenciana
ha obligado a suspender las clases
para hoy en colegios de las locali-
dades alicantinas de Orihuela y To-
rrevieja, según han informado el
‘112 Comunitat Valenciana’, la Con-
selleria de Educación y la Policía
Local de Dolores en sus cuentas de
Twitter.
Del mismo modo, el Ayuntamien-
to de Torrevieja, también en Ali-
cante, acordó suspender hoy las cla-
ses en los centros de la localidad.
Reunión crucial para
el futuro del ‘lobby’ de
las grandes empresas
El Consejo de la
Competitividad podría
decidir mañana si inicia
el proceso de disolución
elEconomista MADRID.
El Consejo Empresarial de la Com-
petitividad (CEC), el conocido co-
mo lobby del Ibex, celebrará ma-
ñana una reunión crucial para su
futuro. Aunque no está en el or-
den del día del encuentro, fuen-
tes del entorno de esta agrupación
de grandes empresas españolas
admiten que, tras un año casi inac-
tivo, la disolución del lobby es uno
de los asuntos en el aire.
El CEC apenas ha mantenido
reuniones ni actos de primer ni-
vel desde hace un año, cuando sus-
pendió su actividad el pasado 21
de diciembre, justo después de las
elecciones generales del día 20.
Tras este parón, esta agrupación
de grandes empresas españolas se
plantea poner punto y final a su
trayectoria. Algo que de forma ofi-
ciosa podría estar entre los asun-
tos a tratar entre los miembros del
Consejo, todos ellos máximos res-
ponsables de grandes empresas
españolas. No obstante, cualquier
decisión en ese sentido requeri-
ría la aprobación de los órganos
de dirección del CEC, con el voto
favorable de los socios.
El CEC está compuesto por 15
compañías y el Instituto de Em-
presa Familiar (IEF) y suma una
facturación conjunta equivalente
al 35 por ciento del PIB. Su exis-
El Prat es el aeropuerto
que más crece entre
los grandes de Europa
eE MADRID.
El Prat de Barcelona es el aero-
puerto europeo con más de 40 mi-
llones de pasajeros anuales que
más crece en Europa, un 11 por
ciento, al pasar de la décima a la
séptima posición en volumen de
pasajeros total. Según datos da-
dos a conocer por la Cámara de
Comercio de Barcelona, este aer-
puerto crece por delante de Lon-
dres-Gatwick, Múnich o Roma, al
mismo tiempo que Barcelona se
consolida en la quinta posición de
la clasificación de ciudades euro-
peas en origen y destino, muy cer-
29
Economía
tencia cobró especial sentido en
los años más duros de la crisis,
cuando la confianza en la econo-
mía española se resquebrajaba.
El CEC se formó en febrero del
2011, en el momento más severo
de la crisis económica española.
Fue durante la última fase del Go-
bierno socialista de José Luis Ro-
dríguez Zapatero y cuando la ame-
naza del rescate internacional era
más intensa.
Según figura en su página web,
este think tank nació “para apor-
El expresidente
de Telefónica,
César Alierta,
ha estado al
frente del CE
desde el inicio.
tar propuestas que mejoren la com-
petitividad, ayuden a la recupera-
ción económica y fortalezcan la
confianza internacional en Espa-
ña”. Al parecer, una mayoría del
Consejo considera que, una vez
superada la crisis, ya no tiene mu-
cho sentido su continuidad, al me-
nos bajo los principios fundacio-
nales, basados en apoyar al Go-
bierno frente a la crisis.
Desde su constitución hace seis
años, su presidente ha sido César
Alierta, que fuera presidente de
Telefónica hasta abril pasado. Alier-
ta ya anunció a sus próximos que,
una vez abandonado su puesto en
la empresa de telecomunicacio-
nes, no tenía intención de conti-
nuar más tiempo al frente del CEC.
ca de Moscú. En cuanto a las ae-
rolíneas que operan desde el ae-
ropuerto barcelonés, Norwegian
se afianza en la cuarta posición,
superando por primera vez a
Lufthansa, Iberia y Air Europa.
El Prat es el aeropuerto español
que más crece en todos los desti-
nos intercontinentales, experi-
mentando un aumento conside-
rable hacia Norteamérica y Amé-
rica Latina, al mismo tiempo que
incrementa la cuota de mercado
hacia Asia-Pacífico. Para este in-
vierno, las aerolíneas ofrecen dos
millones más de asientos desde El
Prat, un 9,3 por ciento más.
30 LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Economía

Italia encara otro referéndum en

primavera sobre la reforma laboral
El plan del Ejecutivo, forzar unas elecciones legislativas anticipadas para evitar el plebiscito

Giovanni Vegezzi MILÁN.

“Si hay elecciones generales antes

de la consulta ya no existe el pro-
blema. Es obvio que el referéndum
sobre la reforma laboral sería apla-
zado” dijo la semana pasada el mi-
nistro de Trabajo recién confirma-
do, Giuliano Poletti, desvelando con
un “desliz” –tal y como él mismo ha
admitido– los planes del flamante
Ejecutivo de Paolo Gentiloni. El tri-
bunal constitucional transalpino
acaba de anunciar que el 11 de ene-
ro decidirá formalmente si la peti-
ción para celebrar una consulta so-
bre la reforma laboral, avanzada por
el principal sindicato italiano CGIL,
es legítima. Aunque, tratándose de
un normal referéndum revocato-
rio, el camino es obligado: el plebis-
cito se celebrará entre marzo y abril,
a no ser que antes se convoquen
nuevas elecciones generales, lo que
–según las normas italianas– apla-
zaría la consulta por un año. La de-
claración de Poletti confirma la sos-
pecha avanzada por las oposicio-
nes: Renzi tiene prisa de ir a elec-
ciones anticipadas no solo para
tomarse la revancha, sino también
para evitar perder otra votación.
Una consulta sobre otra de las re-
formas estrellas del joven líder pro-
gresista podría acabar con su futu-
ro político y cerrar de una vez la
temporada de reformas. Paolo Gentiloni, primer ministro italiano. REUTERS
El trabajo, de hecho, sigue sien-
do uno de los temas más controver- catos– en el enésimo tipo de con- senadores y la agilización de la bu- y abaratar el despido de momento tuto nacional de estadística Istat,
tidos de la agenda política transal- trato “basura”. rocracia (y de hecho perdió sólo no ha conseguido resultados signi- indican que en el tercer trimestre
pina y tanto los principales sindi- porque la consulta se convirtió en ficativos en la creación de empleo. del año el paro sigue estable al 11,6
catos como el ala socialdemócrata Una defensa compleja un voto sobre su persona, más que La reforma ha estimulado el mer- por ciento, mientras el nivel de em-
del PD liderado por Renzi se han Un referéndum sobre estas medi- sobre los cambios a la constitución), cado laboral en sus primeros me- pleo baja de un 0,1 por ciento, au-
opuesto a la reforma laboral apro- das sería muy peligroso para el Go- la reforma laboral tiene más defen- ses de aplicación, ya que prevía im- mentando el numero de trabajado-
bada el año pasado que agiliza y aba- bierno de Gentiloni y para su pun- sores en el mundo empresarial que portantes desgravaciones fiscales res inactivos, es decir, aquellos que
rata el despido. Dos son los puntos to de referencia político, Matteo entre los trabajadores. para las nuevas contrataciones. Sin no trabajan ni buscan trabajo, uno
más criticados por los opositores Renzi. Mientras el primer ministro De hecho, los datos de los últi- embargo cuando los incentivos se de los males crónicos de la econo-
de la medida conocida como Jobs saliente intentó defender la refor- mos meses quitan a Renzi el único han acabado, las empresas han pa- mía transalpina.
Act: el primero es la abolición del ma constitucional con argumentos argumento que habría podido uti- rado de contratar a nuevos traba- En esta situación tanto Gentilo-
artículo 18 del Estatuto de Traba- populares como la reducción de los lizar: el Jobs Act a pesar de agilizar jadores: los últimos datos del insti- ni como Renzi harán lo posible pa-
jadores que reglamentaba el despi- ra evitar un nuevo referéndum. Es
do improcedente. Anteriormente verdad que en caso de referéndum
el juez podía obligar la empresa a
reincorporar el trabajador y, en to- Berlusconi estudia un pacto con Gentiloni revocatorio, la constitución italia-
na prevé que el referéndum sea va-
do caso, tenía la facultad de esta-
blecer la indemnización. La refor- con el objetivo de defender sus empresas lido sólo si votan la mitad más uno
de los electores. Un umbral que en
ma impide la reincorporación y fi- pasado ha hecho fracasar varias con-
ja la indemnización en un máximos La compra de acciones de Media- atención el desarrollo de los coni, agradecido por el apoyo del sultas (en la última, celebrada en
de seis meses de sueldo. set, por parte del grupo francés acontecimientos”. Así, el Ejecuti- nuevo Ejecutivo, podría volver a abril para derogar las normas sobre
Otra parte muy controvertida es Vivendi, es según el ministro ita- vo de Paolo Gentiloni sale en de- acercarse al centroizquierda tran- las plataformas petrolíferas, la afluen-
la introducción de nueva forma de liano de Industria, Carlo Calenda, fensa de la familia Berlusconi, la salpino y firmar un nuevo pacto cia superó a duras penas el 30 por
trabajo temporal pagado a través de “ un intento, del todo inesperado, principal accionista del grupo me- para las reformas (tal y como hizo ciento). Sin embargo Renzi y Gen-
“cupones”. Prácticamente el em- de escalada hostil a uno de los diatico, en la guerra que esta está hace casi tres años con el Partido tiloni no olvidan que el referéndum
pleador puede comprar unos cuan- grupos mediáticos italianos más manteniedo con Vivendi (bajo el Democrático de Matteo Renzi) constitucional, convertido en un vo-
tos cupones horarios y pagar a tra- grandes del país”. Y esto no es “el mando de Vincent Bolloré) sobre con el objetivo de aprobar la nue- to sobre el futuro del Gobierno (a
bajadores ocasionales sin tener que modo más apropiado de proceder el control de Mediaset. Una toma va ley electoral e ir a elecciones pesar de que las consultas de con-
hacerles un contrato. La medida, para reforzar su presencia en Ita- de posición que podría tener in- anticipadas cuantos antes, en firmación sobre medidas constitu-
pensada para legalizar los trabajos lia” añadió Calenda, explicando cluso consecuencias políticas. Se- consonancia con las aspiraciones cionales son validas con cualquier
irregulares, se ha convertido sin em- que “el Gobierno seguirá con gún la prensa transalpina, Berlus- del exprimer ministro italiano. datos de afluencia) ha rozado el 70
bargo –según denuncian los sindi- por ciento de participación.
EL ECONOMISTA LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016
La nueva financiación de los ‘Länder’
alemanes refuerza al Estado Central
Los Estados Federados verán aliviarse su carga impositiva en 9.700 millones
Laura Cruz BERLIN.
Era un reclamo histórico de los Es-
tados Federados más ricos, como
Baviera. La reforma de la financia-
ción y competencias de los Länder
entrará en vigor a partir de 2020,
momento en el que expira el actual
contrato de cooperación entre te-
rritorios. Consistirá en el alivio de
cargas impositivas a los Estados Fe-
derados, que pasarán a ser asumi-
das por el Estado central. Esto su-
pondrá un desembolso de 9.700 mi-
llones de euros anuales por parte
del ejecutivo de Angela Merkel.
Alemania se divide territorial-
mente en 16 Estados federales (Län-
der) desde la reunificación de 1990,
que tienen transferidas constitu-
cionalmente todas sus atribucio-
nes legislativas, salvo que estas afec-
ten al conjunto del Estado Federal.
A diferencia de las comunidades
autónomas en España, todos los
Länder poseen las mismas compe-
tencias, a pesar de que hay tres que
son geopolíticamente ciudades-es-
tado (Berlín, Bremen y Hambur-
go).
Las diferencias económicas en-
tre los Estados federados del Este
(los pertenecientes a la antigua
RDA) y los del Oeste (República fe-
deral) son notorias, pues los prime-
ros están históricamente menos de-
sarrollados, tanto industrialmente
como en materia de hacienda. Su
paro también es más elevado, por
lo que normalmente en las decisio-
nes gubernamentales se encami-
nan a hacer que se iguale el creci-
miento al mismo nivel que la par-
te occidental.
Este año, el Ejecutivo alemán
aprobó la mayor subida de las pen-
siones en 23 años. Mientras que en
el oeste el incremento será de un
4,25 por ciento, el este se benefi-
ciará en un 5,95 por ciento de esta
revalorización. La zona oriental del
país recibe también desde la reu-
nificación apoyo financiero por par-
te de los Estados más ricos del oes-
te para apoyar su reconstrucción.
Uno de los mayores ejemplos de
este apoyo es el impuesto de soli-
daridad, por el que todos los ciu-
dadanos contribuyen con un 5,5 por
ciento de sus ingresos brutos, que
luego son destinados a un reparto
entre los territorios de forma par-
ticipativa. Con esta reforma que-
dará abolido.
Contribuir vs. depender
Hay ciertos Estados que son neta-
mente contribuyentes, como Bavie-
ra y otros que son económicamen-
te más dependientes, como Berlín,
por eso los gobiernos de los prime-
La canciller alemana, Angela Merkel. REUTERS
ros llevan tiempo solicitando al Go-
bierno central un alivio impositivo.
Es uno de los reclamos principales
de Horst Seehofer, el líder de CSU,
la coalición bávara del partido de
Merkel y partícipe de la Gran Coa-
lición. Este asunto fue llevado al
Tribunal Constitucional por parte
de este Land, junto con el de Hes-
se, otro motor económico.
Las finanzas de los Länder más
pobres son deficitarias, ya que su
23
AÑOS
Este año el Ejecutivo alemán
aprobará la mayor subida de las
pensiones en 23 años. El alza se-
rá del 5,95 por ciento en el Este y
del 4,25 por ciento en el Oeste.
3
AÑOS
Dentro de tres años, a partir de
2020, el límite de deuda de cada
estado alemán también se regirá
por las exigencuas de las normas
de la Unión Europea.
PIB solo es el 71 por ciento del de
las regiones más adineradas y sus
gastos sociales son superiores en
un 20 por ciento. Esta reforma lle-
va adosada, asimismo, una inevita-
ble reforma constitucional, ya que
este reparto financiero forma par-
te de la propia carta magna alema-
na. En declaraciones del ministro
de finanzas, Wolfgang Schäuble,
“servirá para establecer una base
financiera para el futuro de nues-
71
POR CIENTO
El PIB de los Länder menos favo-
recidos solo alcanza el 71 por
ciento de la riqueza de los más
ricos y sus gastos sociales son
superiores en un 20 por ciento.
5,5
POR CIENTO
Todos los ciudadanos del oeste
de Alemania contribuyen con un
5,5 por ciento de sus ingresos
brutos a la reconstrucción de los
estados menos favorecidos.
tro federalismo y también una me-
dida de alivio para los Länder.
También supone una mejora de
las relaciones federales-estatales”.
Se eliminará el aumento igualitario
del IVA y entre las nuevas respon-
sabilidades del Gobierno estatal se
incluyen las competencias en ma-
teria de transporte municipal, ayu-
das financieras a puertos fluviales,
subvenciones para el saneamiento
de las infraestructuras de Bremen
y el Sarre y subsidios especiales a
los Estados Federales del este.
A partir de 2020 el límite de deu-
da de cada Land también se regirá
por las exigencias de las normas de
la UE y se revisará a través del Con-
sejo de Estabilidad. Aumentará tam-
bién en 3,5 millones el fondo de Pro-
moción e Inversión municipal pa-
ra los municipios con carencias en
materias de infraestructura o sa-
neamientos. Del mismo modo, se
unifican servicios administrativos
para que, en un periodo de cinco
años, puedan realizarse trámites
burocráticos a través de Internet
sobre cualquier Estado Federado,
es decir, el desarrollo de la admi-
nistración electrónica común.
@ Más información en
www.eleconomista.es
31
Economía
La inflación del
país teutón
aumentará en
el próximo año
El crecimiento se
mantiene, pero el
empleo se ralentiza
L. C. BERLÍN.
Según el IFO Institute for Eco-
nomic Research, los países de la
eurozona han sufrido un aumen-
to de los precios de un 0,6 por
ciento. Además, el mayor incre-
mento esperado para el próxi-
mo ejercicio será para Alemania.
El índice del país teutón tripli-
cará el obtenido por el territorio
de la moneda única, llegando
hasta una inflación esperada del
1,5 por ciento.
Según la entidad financiera,
este hecho se debe al bajo nivel
de precios del petróleo. “La in-
flación alemana se encuentra en
niveles cercanos a la meta del
Banco Central Europeo”, decla-
ró su presidente, Clemens Fuest.
Como consecuencia, el IFO cree
que, “ya que se espera un desa-
rrollo similar en la zona euro, el
Banco Central Europeo debe ace-
1,5
POR CIENTO
Es la inflación que los analistas
esperan para Alemania
durante el próximo ejercicio.
lerar la eliminación gradual de
la compra de bonos”, alegan. El
BCE anunció recientemente su
extensión por otros nueve me-
ses.
Respecto al crecimiento espe-
rado para Alemania en todo el
2016, el IFO elevó su pronóstico
en una décima, hasta llegar al 1,5
por ciento. El motivo esgrimido
por los analistas es que “este úl-
timo trimestre de 2016 va a ser
más fuerte de lo que inicialmen-
te se esperaba”.
Las predicciones para el pró-
ximo ejercicio se mantienen,
mientras que las de 2018 se ele-
van desde el 1,6 por ciento has-
ta el 1,7 por ciento.
Uno de los impulsos de la eco-
nomía germana es el consumo
de las familias. Este tirón se de-
be, entre otros factores, a la gran
tasa de ocupación. En noviem-
bre se produjo una nueva dismi-
nución en el índice de desem-
pleo, cifrado ahora en un 5,7 por
ciento.
A pesar de estos buenos datos,
el Presidente de la Agencia Fe-
deral de Empleo, Frank-Jürgen
Weise, instó a no descuidar los
indicadores ya que, aunque “el
mercado ha evolucionado, el em-
pleo se ralentiza”.
32
Economía
Cajón desastre Napi
La resistencia al ‘Brexit’ pierde fuelle
y la economía británica ya se enfría
El mercado laboral empieza a flaquear y la inflación sube al máximo en dos años
Eva M. Millán LONDRES.
La economía británica continúa con-
fundiendo ante su aparente forta-
leza transcurridos seis meses de la
confirmación de un Brexit del que
se había pronosticado que genera-
ría una recesión, subiría el paro y
dispararía el IPC. La incertidum-
bre aparejada a un proceso del que
todo se ignora, salvo la fecha oficial
de arranque, no se ha dejado notar
de momento en la evolución de un
país que creció más en el trimestre
posterior al referéndum de lo que
lo había hecho entre abril y junio y
donde el desempleo continúa des-
cendiendo, mientras los precios se
mantienen testarudamente por de-
bajo del objetivo del 2 por ciento.
La aparente normalidad se ha
convertido en el arma de los euró-
fobos recalcitrantes para reivindi-
car el vigor de Reino Unido fuera
de la UE, pero tras el triunfalismo
de las cifras se oculta una amenaza
que podría lastrar durante años a la
segunda potencia europea. Si bien
las figuras difundidas en los meses
posteriores al plebiscito prueban
que la economía ha resistido al gol-
pe de un resultado inesperado, lo
cierto que es que, más allá de corro-
borar el rechazo al bloque comuni-
tario, la votación del 23 de junio no
ha cambiado materialmente nada.
Londres continúa como miem-
bro de pleno derecho de los Vein-
tiocho y, oficialmente, Bruselas no
ha recibido notificación alguna de
su decisión de abandonar. De ahí
que, superado el noqueo inicial, los
consumidores hayan seguido gas-
tando, las empresas reclutando per-
Diez años para
un acuerdo
no garantizado
El acuerdo comercial poste-
rior a la salida del Reino Uni-
do de la Unión Europea (Bre-
xit) podría llevar hasta una
década y corre el riesgo de no
lograr ser aprobado, según ha
trasladado al Gobierno el em-
bajador británico ante la
Unión Europea, Ivan Rogers.
Aunque Downing Street se ha
esforzado en subrayar que la
estimación no representa la
visión del Ejecutivo, ni del pro-
pio diplomático, sino lo que le
han transmitido en el conti-
nente, la impresión coincide
con la de expertos en Dere-
cho que ya se han manifesta-
do en este sentido.
sonal y, en definitiva, que la activi-
dad continúe en una plaza en la que
el sector servicios constituye el ver-
dadero motor de prosperidad.
Peor perspectiva a largo plazo
Sin embargo, a medio y largo pla-
zo, las perspectivas son menos ha-
lagüeñas y el propio Gobierno lo ha
asumido en el Discurso de Otoño,
el primer gran paquete presupues-
tario del gabinete surgido tras el te-
rremoto político provocado por el
Brexit. La tendencia, es más, co-
mienza ya a manifestarse y, aunque
sutilmente, indica que la economía
ha interrumpido su expansión.
Tras meses consecutivos de cre-
cimiento del empleo, el mercado la-
boral ha empezado a dar muestras
de que la resistencia mostrada has-
ta ahora pierde fuelle. Pese a que la
tasa de paro continúa en mínimos
de 11 años, el volumen de trabaja-
dores ha caído en relación al récord
reciente y ha aumentado la inacti-
vidad económica, de acuerdo con
los datos más recientes, publicados
la semana pasada y calificados por
los expertos como la “más clara evi-
dencia hasta la fecha de que el mer-
cado laboral ha comenzado a en-
friarse desde el Brexit”.
La inflación, por su parte, se ha
elevado a su mayor nivel en dos años
y, aunque en el 1,2 por ciento con-
LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
tinúa notablemente por debajo de
la meta de los dos puntos, el Banco
de Inglaterra considera que se tra-
ta tan solo del arranque de un pa-
trón que se prolongará obcecada-
mente hasta bien superado el pla-
zo de dos años que, a priori, debe-
ría llevar completar el divorcio.
La propensión al alza de la infla-
ción es motivo de preocupación pa-
ra el Gobierno británico, que se en-
frenta a una peligrosa combinación
de subida del coste de la vida, es-
tancamiento de los sueldos e im-
pacto real del Brexit sobre la con-
fianza tanto de ciudadano medio
como de negocios, que ante la in-
certidumbre que marcará 2017, año
en que se pulsará oficialmente el
botón de salida, tenderán al conser-
vadurismo y, con ello, asestarán un
zarpazo a las aspiraciones recauda-
torias de un Ejecutivo que no ha lo-
grado todavía poner coto a la esca-
lada de deuda.
No en vano, el modelo de Reino
Unido tiene problemas estructura-
les de base, más allá del divorcio de
los socios de la Unión Europea. El
déficit sigue siendo un caballo de
batalla al que batir y el enigma de
una pertinazmente baja producti-
vidad perpetúan un sistema inca-
paz de generar la riqueza suficien-
te para aumentar los ingresos ge-
nerales.
El Gobierno aún
tiene por decidir
las cuestiones
clave de la salida
El convenio no estará
listo hasta el mes de
febrero, como pronto
E. M. M. LONDRES.
Los ansiosos por conocer los de-
talles de la negociación que Rei-
no Unido planteará a Bruselas
deberán esperar hasta febrero.
Después de que el Gobierno ce-
diese a la presión y aceptase pre-
sentar un “plan” antes de invo-
car el artículo 50 del Tratado de
Lisboa, el conocido popularmen-
te como ministro del Brexit, Da-
vid Davies, ha aclarado que las
decisiones más importantes se
están resolviendo todavía, por lo
que el croquis del convenio que
se planteará a la Unión Europea
no se difundirá hasta que resten
semanas para el límite del plazo
establecido, el 31 de marzo.
Junto al hermetismo impues-
to por la primera ministra britá-
nica, Theresa May, la demora co-
bra sentido ante la división exis-
tente en el gabinete entre el sec-
tor que demanda una ruptura
limpia, que cercene todo lazo con
el bloque; y aquellos que propo-
nen una salida blanda, es decir,
que permita mantener algunas
de las estructuras actualmente
en vigor, como el acceso al mer-
cado único.
31
DE MARZO
Es el límite del plazo fijado
para activar el artículo
50 del Tratado de Lisboa.
Al respecto, el propio minis-
tro del Brexit ha mostrado una
curiosa evolución en las últimas
semanas. David Davies ha pasa-
do de ser uno de los tres mosque-
teros que, junto al ministro de
Exteriores y al secretario de Co-
mercio Internacional, deman-
daba dureza, a mostrar una línea
menos rígida que no descarta,
entre otras cuestiones anatema
para los eurófobos, el envío de
fondos para garantizar el “me-
jor acceso” al mercado único.
El cambio de tendencia lo si-
túa en el frente liderado por el
titular del Tesoro, lo que podría
influir sobre una primera minis-
tra que, hasta ahora, había mos-
trado una mayor connivencia ha-
cia el ala dura. El problema es
que la línea roja en la que Lon-
dres no está dispuesto a conce-
siones es el control de la inmi-
gración, una negativa, para Bru-
selas, incompatible con la pre-
sencia en el mercado común.
EL ECONOMISTA LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016
Las protestas
fuerzan a Maduro
a dejar los billetes
en circulación
La denominación de 100 bolívares
tendrá validez hasta el 2 de enero
Adriana Rivera MÉXICO DF.
Dos jornadas de disturbios y sa-
queos en Venezuela, decenas de he-
ridos y tres personas fallecidas obli-
garon al presidente de Venezuela,
Nicolás Maduro, a rectificar la de-
cisión del pasado domingo de reti-
rar urgentemente el billete de 100
bolívares, el de mayor denomina-
ción y el más usado en el país. “Ve-
nezuela ha sido víctima de un sa-
botaje, una persecución, para que
el nuevo cono monetario, los nue-
vos billetes no lleguen”, dijo Madu-
ro para justificar la nueva orden, se-
gún recoge Reuters. La validez del
papel, que se quedó fuera de circu-
lación desde el pasado viernes, se
prorroga ahora hasta el 2 de enero,
fecha hasta la que también perma-
necerán cerradas las fronteras con
Colombia y Brasil.
El billete de 100 bolívares, con el
rostro del Libertador, Simón Bolí-
var, en el anverso, es el de más alta
denominación y representa casi el
50 por ciento de la liquidez en ma-
nos de bancos, empresas y ciuda-
danos.
El domingo, Maduro fijó un plazo
de 72 horas para sacar de circula-
ción estos billetes, cuya impresión
masiva en los últimos años ha sido
uno de los grandes detonantes de
la inflación, de acuerdo con los ana-
listas económicos. El tiempo co-
menzó a correr este martes, cuan-
do los bancos de las grandes ciuda-
des venezolanas amanecieron aba-
rrotados de ciudadanos que querían
canjear o depositar sus billetes de
100, que el viernes quedarán sin va-
lor. “Los usarán para hacer dibuji-
tos”, dijo el martes el presidente del
Banco Central de Venezuela.
Maduro había prometido la lle-
gada de los nuevos billetes para el
domingo, pero la falta de efectivo
en localidades como Ciudad Bolí-
var, en el sur del país, provocó que
la población irrumpiera el sábado
en al menos la mitad de los comer-
cios y almacenes de comida. La si-
tuación llevó a prohibir la circula-
ción de personas la noche del sába-
do, en medidas que calificó de “es-
peciales” y que requieren del apoyo
de las fuerzas armadas para ser apli-
cadas. Más hechos violentos se pro-
dujeron en supermercados y co-
33
Economía
mercios cerca de la frontera y en
Maracaibo, la segunda ciudad más
poblada del país, 15 negocios fue-
ron saqueados pese a la actuación
de fuerzas policiales y militares, di-
jeron testigos a Reuters.
La alta inflación del país, que pue-
de cerrar en el 720 por ciento se-
gún el FMI, y el vertiginoso incre-
mento del dólar paralelo –de casi
el 60 por ciento en el último mes-
han hecho necesarios fajos de di-
nero para adquirir lo más básico.
El billete de más alta denomina-
ción equivale a dos centavos de dó-
lar en el mercado negro. La deci-
sión de Maduro de sacar de circulña-
ción el papel sorprendió porque se
produjo pocas horas después de que
el Banco Central anunciara la emi-
sión de nuevos billetes de 500, 1.000,
2.000, 5.000, 10.000 y 20.000 bolí-
vares, una medida que economis-
tas y políticos esperaban desde prin-
cipios de año para aliviar la escasez
de efectivo, que se suma a la de me-
dicamentos, alimentos y casi cual-
quier producto básico.
El Gobierno justificóla medida
como parte de su contraofensiva
ante la “guerra económica” de la
que el país es víctima y que estaría
dirigida por Estados Unidos. Ma- Nicolás Maduro, presidente de Venezuela. EFE
duro ha decidido cerrar la frontera
con Colombia durante 72 horas pa- bierno denunciara un ataque
ra evitar el tránsito de los billetes
de 100 que, asegura, van a parar tan-
El banquero Victor Vargas, bajo cibernético y apresara a algunos di-
rectivos de Credicard, el consorcio
to al país vecino como a España, Po-
lonia, Australia, República Checa,
la lupa del Gobierno venezolano que maneja gran parte de la banca
electrónica. Ahora muchos comer-
Alemania y Ucrania. Víctor Vargas, suegro de Luis Al- trónicos de Venezuela) y sobre cios son reacios a aceptar pagos con
fonso de Borbón y presidente del los eventos sucedidos el pasado medios electrónicos y piden efec-
Un policía en el banco Grupo Financiero BOD, uno de 2 de diciembre”, señaló. tivo para resguardarse.
El militar que dirige el funciona- los más grandes de Venezuela, El interrogatorio despertó suspi- “Yo tenía 50.000 bolívares guar-
miento de la policía, y no el Banco fue interrogado el domingo pa- cacias sobre posibles nuevas dados (cerca de 13 dólares al cam-
Central, fue el encargado de velar sado por el Servicio Bolivariano medidas del Gobierno chavista bio del mercado negro) por si ha-
por el proceso de canje de billetes. de Inteligencia por su presunta contra la banca, pues a Vargas bía una emergencia y necesitaba di-
El martes por la mañana, el minis- conexión con el ataque ciberné- se le ha considerado muy cerca- nero de inmediato, porque es muy
tro para las Relaciones Interiores, tico que afectó al sistema de pa- no a los gobiernos del fallecido difícil tener efectivo. Ahora voy a
Néstor Reverol, anunció que tanto gos electrónicos del país durante Hugo Chávez y del actual presi- tener que depositarlo y nos piden
la policía científica como la políti- la primera semana de diciembre. dente de la República, Nicolás usar la banca en Internet, y yo no
ca harían inspecciones en las bóve- El banquero, una figura conocida Maduro, bajo cuyos periodos sé cómo es eso”, explicó Teresa Gon-
das de los bancos públicos, priva- por la prensa del corazón espa- han florecido la fortuna y nego- zález, jubilada de 72 años que vive
dos y empresas de transporte de va- ñola, aclaró en un comunicado cios del empresario. La sede en el centro de Caracas, resumien-
lores para constatar la existencia de que la entrevista con la policía principal del BOD en Caracas fue do la penuria que supone hacer tran-
los billetes. política a su llegada al aeropuer- el lugar que escogieron las auto- sacciones en Venezuela.
El 2 de diciembre se produjo un to de Caracas fue “cordial”. ridades el martes para anunciar Economistas y representantes de
apagón en los terminales electró- “Conversamos sobre la actual si- que la policía comenzaría la ins- la banca ya alertaron desde el primci-
nicos del país, que impidió la reali- tuación del sistema financiero, pección de las bóvedas de los pio de las limitaciones para mante-
zación de pagos con tarjetas de cré- Consorcio Credicard (que mane- bancos para verificar el inventa- nerse al ritmo y atender las necesi-
dito y débito. El inconveniente tra- ja gran parte de los pagos elec- rio de billetes. dades de efectivo o de más transac-
jo como consecuencia que el Go- ciones.
34 LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Economía

La histórica visita de Vladimir Putin a Japón

posibilita la firma de un tratado de paz
El ascenso de China acelera la búsqueda de un acuerdo estratégico entre Moscú y Tokio

Marcos Suárez Sipmann MADRID.

El presidente ruso, Vladímir Putin,

ha realizado una visita de dos días
a Japón. Entre los temas tratados
con el primer ministro, Shinzo Abe,
se encuentra la posibilidad de que
Rusia y Japón firmen un tratado de
paz. Formalmente, el estado de gue-
rra entre la Unión Soviética y Ja-
pón terminó en 1956 con una de-
claración conjunta firmada en Mos-
cú por la que se restablecieron las
relaciones diplomáticas. Sin embar-
go, el acuerdo no llegó a formalizar-
se debido a la disputa territorial que
mantienen ambos países por las is-
las Kuriles, ocupadas por la URSS
al finalizar la contienda mundial.
Rusia propuso devolver dos de las
cuatro islas, las dos más pequeñas,
que solo representan el 7 por cien-
to del territorio en litigio. Como era
de esperar, Tokio rechazó la pro-
puesta.
Ahora, ambas naciones esperan
firmar un tratado que siente las ba-
ses necesarias para establecer una
colaboración efectiva y, sobre todo,
permita liberar el potencial de am-
bos países y abrir una nueva época
en las relaciones bilaterales. Como
ha destacado Abe, Moscú y Tokio
han sido capaces de concretar el
plan de trabajo conjunto propues-
to por el primer ministro japonés
en mayo. Las iniciativas de Japón, Vladímir Putin, presidente de la Federación Rusa y Shinzo Abe, primer ministro de Japón. REUTERS
desarrolladas en ocho puntos, con-
templan el desarrollo de la coope- el tratado de paz. Si Tokio acepta ficaría reconocer de facto que el ar- rientes en las Kuriles. tensión de desarrollar vínculos eco-
ración en materia energética, eco- esta fórmula provisional, comen- chipiélago pertenece a Rusia. Aunque por el momento ningu- nómicos y comerciales.
nómica y de infraestructura. zará el verdadero desarrollo de la Además, Putin ha propuesto la na de las partes está dispuesto a re- Actualmente, Rusia necesita más
La complementariedad de sus cooperación, estableciéndose un ti- introducción de “un régimen de cir- conocer la soberanía del otro sobre a Japón que Japón a Rusia debido
economías, sin apenas contradic- po de régimen económico especí- culación transfronteriza libre” pa- las Kuriles, es altamente improba- a la recesión que atraviesa y a las
ciones de competencia, refuerza la fico con el que las empresas japo- ra los residentes del óblast ruso de ble que Japón llegue a obtener las sanciones de Occidente. En su dis-
buena sintonía entre Abe y Putin. nesas podrían trabajar en las islas Sajalín y de la región japonesa de islas. No obstante, es un hecho in- curso anual en la Duma, Putin de-
Un grupo de compañías y entida- en condiciones especiales. Si el Go- Hokkaido. Seguidamente, Abe ha negable el que ambos países han es- claró que deseaba tener mejores re-
des rusas y japonesas han firmado bierno de Tokio permite a sus em- anunciado que Moscú y Tokio em- tado buscando el acercamiento a lo laciones con Japón. Por su parte,
68 documentos en el marco de la presas la realización de actividades pezarán de inmediato las negocia- largo de los últimos meses. La visi- Abe ha dicho explícitamente que
visita, acordando la participación económicas conjuntas con firmas ciones sobre “el acceso libre” de los ta y la firma de acuerdos de coope- Rusia debe ver a Japón –no solo a
de empresas niponas en explota- rusas en las islas, ese hecho signi- japoneses a las tumbas de sus pa- ración e inversión muestra la pre- China– como una “puerta de entra-
ciones energéticas rusas. da a Asia”.
Asimismo, se habla de la creación El ascenso de China es el motivo
de una zona económica conjunta
en las Kuriles. Este programa debe Las Kuriles: 5.037 kilómetros cuadrados compartido por el que Tokio y Mos-
cú buscan nuevas alianzas en la zo-
ser visto en un doble contexto. Por
un lado, el reciente plan presenta- y dos siglos de tensiones diplomáticas na. Es interesante subrayar el cam-
bio que se ha producido en la opi-
do por Abe, que incluía la coopera- nión pública nipona: cada vez más
ción financiera de Japón para el de- La disputa de la soberanía sobre Las tensiones diplomáticas no ha narse el archipiélago, los soviéti- personas consideran que el conflic-
sarrollo de los sectores científico y las cuatro islas Kuriles (Iturup, dificultado el estrechamiento de cos privaron de golpe a los pes- to de las islas Kuriles es, en gran
energético rusos a cambio de que Kunashir, Shikotan y Habomai) los lazos entre las poblaciones de cadores japoneses de sus zonas parte, un problema inventado, mien-
Moscú suavice su posición sobre las ha impedido hasta ahora mejorar los dos países. Tokio y Moscú de pesca tradicionales. Frecuen- tras que China sí supone una ame-
islas. Por otro, y en respuesta a ese las relaciones bilaterales entre discuten por un total de 5.037 ki- temente, las patrulleras rusas naza real. En este sentido, convie-
proyecto, una especie de hoja de ru- Rusia y Japón, que, técnicamen- lómetros cuadrados. En otras pa- apresan barcos de pesca nipones ne relativizar la afirmación de Abe
ta propuesta por Putin para resol- te, siguen en guerra. Las islas que labras, el 1,3 por ciento de la su- en las áreas que tienen prohibi- de que no habrá cambios en la pos-
ver el conflicto. para Rusia son las Kuriles del Sur, perficie de Japón y el 0,03 por das, infligiéndoles multas enor- tura inflexible de Japón. El tiempo
El primer paso es la creación de conocidas en Japón como los Te- ciento de Rusia. Las Kuriles inte- mes. Es hora de que las Kuriles juega a favor de Moscú.
una atmósfera de confianza mutua rritorios del Norte, han cambiado resan porque están situadas en dejen de ser un obstáculo para
mediante el establecimiento de re- de mano en varias ocasiones a lo una de las zonas más ricas en convertirse en un puente de
laciones económicas. Solo después largo de los dos últimos siglos. pescado del mundo. Al anexio- unión. @mssipmann
se pasará a la cuestión de las islas y Analista de relaciones internacionales
EL ECONOMISTA LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016
Normas & Tributos
Transparencia Internacional,
por un código ético bancario
La ONG elabora una guía con medidas para potenciar
las buenas prácticas, y prevenir y perseguir la corrupción
Pedro del Rosal MADRID.
Transparencia Internacional (TI)
España ha presentado un paquete
de 76 propuestas para las entidades
financieras con el objetivo de evi-
tar las malas prácticas y prevenir la
corrupción, en un sector cuya re-
putación se ha visto muy deterio-
rada tras la crisis económica. Me-
didas que, según Jesús Lizcano, pre-
sidente de la ONG en nuestro país,
“pueden propiciar un mayor acer-
camiento y nivel de confianza” de
los ciudadanos en el sector.
El documento no solo se dirige a
los bancos, también incluye reco-
mendaciones para los organismos
supervisores y reguladores, cuya
“politización es preocupante”, a jui-
cio de Elena Herrero-Beaumont,
del comité ejecutivo de TI-España.
En todo caso, como subrayó He-
rrero-Beaumont, muchas de las me-
didas dirigidas a incorporarse en el
código ético de la banca, están sien-
do introducidas por los Estados a
través de exigencias legales.
El documento está dividido en
dos bloques: uno dedicado a la pre-
vención y el combate contra la co-
rrupción y las irregularidades, y otro
a la promoción de las buenas prác-
ticas y la protección de los clientes.
Refuerzo del Sepblac
De entre las medidas de lucha con-
tra el blanqueo de capitales, la or-
ganización propone que las entida-
des sean auditadas por el Servicio
antiblanqueo (Sepblac), al menos,
una vez cada dos años. También que
se amplíe la plantilla de este orga-
nismo y que el nombramiento de
su director se realice entre funcio-
narios independientes.
TI-España ve necesario limitar a
la banca y a los operadores finan-
cieros actuar a través de sus filiales
ubicadas en paraísos fiscales, esta-
bleciendo la obligación de facilitar
información automática sobre sus
clientes a las autoridades y exten-
diendo las obligaciones antiblan-
queo a dichas filiales.
El texto propone
ligar la retribución
de los directivos
a que desarrollen
una conducta ética
Asimismo, incluye la propuesta
de gravar fiscalmente “de forma no-
table o más sustantiva” las opera-
ciones que se realicen hacia o des-
de paraísos fiscales.
El documento reclama que las
entidades hagan públicas sus polí-
ticas contra la corrupción y el Bo-
letín Oficial del Estado y el Banco
de España publiciten qué bancos
han sido expedientados o sancio-
nados por incumplimientos graves.
Además se apuesta porque el Ban-
co de España, la Comisión Nacio-
GETTY
nal del Mercado de Valores y la Di-
rección General de Seguros publi-
quen el número de reclamaciones
de clientes de cada entidad finan-
ciera, así como el porcentaje de aque-
llas que se resolvieron a favor del
ciudadano y de la entidad.
Un gobernador técnico
TI-España demanda que el gober-
nador del Banco de España y el res-
to de los integrantes de sus órganos
de gobierno sean nombrado en ba-
se a criterios técnicos y no políti-
cos. Y considera relevante que se
vincule la actuación de la institu-
ción con los informes elaborados
por los técnicos o, en su caso, que
se explique por qué no se han cum-
plido dichas recomendaciones.
En relación con la retribución de
sus directivos, destaca la propues-
ta de ligar la compensación de los
directivos a un comportamiento éti-
co, “contemplándose la supresión
de los bonus en casos de malas prác-
ticas o conductas ilícitas”.
Por último, la ONG propone que
se dé información pública sobre las
políticas para prevenir la corrup-
ción y sancionar las prácticas irre-
gulares, así como potenciar los ór-
ganos de control interno para vigi-
lar la bondad de los productos ofre-
cidos y atiendan y defiendan los
intereses de los clientes.
@ Más información en
www.eleconomista.es/ecoley
La familia puede acceder
a prestaciones sociales
a través del padrastro
El TJUE permite las
ayudas a las parejas
que se trasladen al país
del nuevo miembro
Ignacio Faes MADRID.
El Tribunal de Justicia de la Unión
Europea (TJUE) establece que,
en materia de ventajas sociales
transfronterizas, un hijo en el se-
no de una familia reconstituida
puede ser considerado hijo del pa-
drastro. De este modo, recuerda
que un trabajador nacional de un
Estado miembro debe beneficiar-
se en cualquier otro Estado miem-
bro donde trabaje de las mismas
ventajas sociales y fiscales que los
trabajadores nacionales.
La sentencia, de 14 de diciem-
bre de 2016, destaca que “el vín-
culo de filiación no se define de
manera jurídica, sino de forma
económica, en el sentido de que
el hijo de un padrastro que tenga
la condición de trabajador migran-
te tiene derecho a una ventaja so-
cial cuando este padrastro, de he-
cho, contribuye a su manutención”.
Además, explica que la normati-
va europea considera que los hi-
jos son los descendientes directos
menores de 21 años o a cargo, así
como los descendientes directos
del cónyuge o de la pareja.
“En efecto, nada deja suponer
que, por lo que se refiere a los
miembros de la familia, el legisla-
dor de la Unión haya querido es-
tablecer una distinción neta, en
virtud de la cual los miembros de
la familia de un ciudadano de la
Unión en el sentido de la Directi-
va no serían necesariamente las
mismas personas que los miem-
bros de la familia de ese ciudada-
no, cuando se considera a este en
su condición de trabajador en el
marco de la normativa comunita-
ria”, señala el fallo.
Fallo contrario al Colegio
de Abogados de Barcelona
elEconomista MADRID.
El Tribunal Superior de Justicia
de Cataluña (TSJC) ha condena-
do al l Colegio de la Abogacía de
Barcelona (Icab) a abandonar el
Pacto Nacional por el Derecho a
Decidir, al que se había adherido
en octubre de 2013, por vulnerar
“la libertad ideológica, de expre-
sión y de asociación” de los cole-
giados, según la sentencia dicta-
35
Por lo que se refiere a la medi-
da en que el trabajador transfron-
terizo debe contribuir necesaria-
mente a la manutención del estu-
diante con el que no tiene víncu-
lo jurídico, el magistrado Rosas,
ponente de la sentencia apunta
que “la condición de miembro de
la familia a cargo resulta de una
situación de hecho” y que “esta
jurisprudencia también debe apli-
carse a la contribución de un cón-
yuge con respecto a sus hijastros”.
De esta manera, la contribución a
la manutención del hijo puede de-
mostrarse mediante elementos
objetivos como el matrimonio, una
unión registrada o un domicilio
común, sin que sea necesario que
se determinen los motivos por los
La normativa
de la UE avala las
ventajas siempre
que ayude a la
manutención
cuales el trabajador transfronte-
rizo contribuye a esta manuten-
ción, ni que se calculen de forma
precisa su cuantía.
El asunto parte de la demanda
de tres ciudadanos que viven ca-
da uno en una familia reconstitui-
da, compuesta respectivamente
por su madre biológica y su pa-
drastro –el padre biológico se ha-
lla separado de la madre o ha fa-
llecido–. Cada una de estas tres
personas solicitaron, para el año
académico, una beca de estudios
en Luxemburgo porque su padras-
tro respectivo llevaba más de cin-
co años allí trabajando de mane-
ra ininterrumpida. Sin embargo,
en el momento de los hechos, nin-
guna de las madres trabajaba allí,
por lo que no podían acceder a las
ayudas a través de ellas.
da , que añade que al suscribir es-
te Pacto, “se rompe con la neutra-
lidad ideológica o política que se
espera del Colegio Profesional”
En la resolución, el TSJC esti-
ma el recurso que tres abogados
han presentado contra la decisión
de un juzgado contencioso -que
había desestimado su petición- y
concluye que este Pacto tiene “un
marcado carácter político”. El Co-
legio estudia si recurre el fallo.
36 Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Gestión Empresarial
La pyme es la más damnificada de los empleados. Además, aque-
llas compañías que ya hayan sido
inspeccionadas y en las que se ha-

por el control de las horas extra

Las sanciones no están ponderadas en función del tamaño de las compañías
Ana García MADRID.
Este mes de diciembre se cumple
un año de la sentencia de la Audien-
cia Nacional que imponía a las em-
presas establecer un sistema de re-
gistro de la jornada laboral para ase-
gurar el control de las horas extraor-
dinarias, con independencia de que
se realizasen, o no, en la compañía.
Bajo este contexto, durante 2016 la
Inspección de Trabajo y de Seguri-
dad Social incrementó y endureció
el número de controles y multas con
el fin de comprobar si las compa-
ñías estaban llevando a cabo un se-
guimiento diario de la jornada la-
boral de sus empleados. De este mo-
do, las entidades deben tener un in-
forme mensual donde se registren
las horas de inicio y fin de la jorna-
da, las horas ordinarias de activi-
dad real y las extras. Todo ello de-
be entregarse a final de mes a los
empleados para que lo firmen. Fi-
nalmente, el empresario deberá con-
servar ese documento cuatro años.
La pequeña entidad, a examen
Con estos requisitos, las inspeccio-
nes de trabajo pusieron el foco es-
pecialmente en las compañías de
menos de 50 trabajadores, por con-
formar la mayoría del tejido pro-
ductivo empresarial del país. De es-
ta forma, se prevé que antes de que
acabe el año se habrán llevado a ca-
bo 5.598 inspecciones, siendo Ma-
drid, Andalucía y la Comunidad Va-
lenciana las que presentan un ma-
yor número de investigaciones. So-
bre los sectores, los exámenes se
centran en el comercio, la repara-
ción de vehículos de motor y mo-
tocicletas; las actividades financie-
Horas extraordinarias realizadas a la semana
Pagadas (en miles)
3.648
2.574,2
I TRIM.
Fuente: Instituto Nacional de Estadística (INE).
Antes de que acabe
el año se habrán
llevado a cabo
5.598 inspecciones
a nivel nacional
line de vacaciones y ausencias Woffu
alcanza el 90 por ciento. En este
sentido, su responsable de produc-
to, Antonio Herrero, asegura que
esta situación se debe a factores co-
mo “la falta de conocimiento y el
No pagadas (en miles)
3.904,1
3.348,1
3.214,6
3.144,5
2.816,4
2.982 2.722,5
2.631,2
II TRIM. III TRIM. VI TRIM.
2015
tiempo y consumo de recursos que
supone, no solo registrar las horas
trabajadas, sino también tenerlas
firmadas por cada empleado”.
Entre estos inconvenientes, las
compañías más perjudicadas son
las pequeñas, especialmente por el
coste: “Los sistemas de fichajes tra-
dicionales son costosos y obligan a
las empresas a realizar una inver-
sión en infraestructura. Además,
estas herramientas miden presen-
cia y no actividad real”, afirma Pons.
Asimismo, “la sanción no está pon-
derada según el número de traba-
jadores”, tal y como cuenta Rodrí-
3.350,5
2.888,4
2.718,2
2.604,7
I TRIM. II TRIM. III TRIM.
2016
elEconomista
guez, un hecho que perjudica espe-
cialmente a las más pequeñas. Por
su parte, Herrero añade que “es pre-
cisamente en este tipo de empresas
donde existe mayor flexibilidad ho-
raria y donde la remuneración de
horas extra o complementarias es
casi inexistente. Las pymes piensan
que no sufrirán las inspecciones la-
borales, pero se equivocan”.
Otra de las críticas se centra en
la incongruencia entre esta obliga-
toriedad y los modelos de trabajo
más flexibles. “En un momento en
el que parece primar la flexibilidad
y el trabajo por objetivos, no se en-
tiende esta decisión. Además, mu-
chas empresas tienen empleados
ya detectado incumplimientos po-
drán volver a ser revisadas. Asimis-
mo, los inspectores pedirán docu-
mentación sobre el listado de tra-
bajadores, los puestos de trabajo y
horario o turnos realizados por ca-
da uno de ellos, los contratos de tra-
bajo y sus anexos y renovaciones,
los acuerdos de distribución irre-
gular de la jornada y el preaviso de
su realización, los registros de jor-
nada de los trabajadores correspon-
dientes al periodo que se conside-
re, el resumen de la jornada y de las
horas extraordinarias realizadas
desglosadas por trabajador, así co-
mo los recibos de salarios y el jus-
tificante de pago.
En cuanto a las sanciones, estas
se van imponiendo en función de
las infracciones cometidas. Por tan-
to, se puede dar un acta de infrac-
ción de hasta 3.000 euros por su-
perar el límite máximo de horas ex-
tra –que son 80 al año–, otra de has-
Las multas
ascienden hasta
15.000 euros,
en función de las
faltas cometidas
ta la misma cantidad por no hacer
el registro, otra igual por no decla-
rar esas horas extraordinarias, otra
por pagarlas bajo otros conceptos
y otra por no comunicar el listado
de horas a los representantes de los
trabajadores. De este modo, las em-
presas se enfrentan a una sanción
de hasta 15.000 euros.
Dentro de esta problemática, y
en el caso particular de no cotizar
las horas extra, las arcas públicas
son otras de las damnificadas. Se-
gún Herrero, “son aproximadamen-
te seis millones de horas extra las
que no cotizan a la semana. Por tan-
to, con un salario medio estimado
en 10 euros la hora, estaríamos ha-

Pymes
ras y de seguros; las relacionadas
con los servicios sociales y la sani-
dad; y la industria manufacturera.
Sin embargo, en este escenario
quedan todavía importantes cabos
sueltos por resolver. De hecho, la
1 elEconomista Pymes, Autónomos y Emprendedores
en entornos de movilidad –teletra-
bajo– o cuentan con varias delega-
ciones”, explica Rodríguez, lo que
dificulta más el registro, que se de-
Autónomos y emprendedores berá realizar tanto para trabajado-
res a tiempo parcial como comple-
elEconomista
Susana Voces
Directora de eBay España
blando de 60 millones de euros bru-
tos a la semana que se quedan en
nada. El 28 por ciento de ese im-
porte le correspondería a la Segu-
ridad Social, lo que rondaría los 17
millones de euros a la semana, que

circular emitida por el Ministerio Revista mensual

de Empleo no explica cómo debe-
rán las empresas cuantificar estas
horas, tal y como asegura la direc-
tora nacional del área laboral de
BDO, Montse Rodríguez, quien afir-
ma que “no hay un criterio claro de
inspección”. Una idea con la que
coinciden desde la compañía de tec-
nología WorkMeter. Así, su conse-
jero delegado, Joan Pons, explica
que “existe un cierto vacío en la nor-
mativa acerca de la recogida de da-
tos y de los formatos de los resúme-
nes mensuales”. Esto está llevando
a que muchas compañías no estén
registrando diariamente la jornada
laboral de sus empleados, una cifra
que según la startup de gestión on-
19 de diciembre de 2016 | Nº 26
“Sólo dos de cada diez
pymes están presentes
to. En este sentido, Herrero añade extrapolado al año serían 875 mi-
en el mundo online” | P8 que “controlar las horas trabajadas llones que se dejan de ingresar”.
Cotización, pensiones e de cada empleado y obtener su ra- En este sentido, de lo que no ca-
IVA, en el punto de mira
del autónomo | P32 tificación no es la tendencia euro- be duda es de la buena intención de
La entrevista a distancia
pea y va en contra de las nuevas co- la medida del control horario para
se impone en el proceso rrientes de flexibilidad horaria”, garantizar los derechos laborales.
de selección | P36
además de no guardar relación con Así, desde el segundo trimestre de
los nuevos modelos de empresas 2016 al tercero se ha observado una
que irrumpen en el día de hoy. disminución del 22 por ciento en
LA PEQUEÑA EMPRESA ES LA MÁS DAMNIFICADA Frente al anterior desconocimien- las horas extra no pagadas, según
POR EL CONTROL DE HORAS EXTRA
Mientras que las inspecciones se centran en las compañías de menos de 50 to, lo que sí explica la circular es la el INE. Cifras que demuestran la
empleados, las sanciones no se ponderan en función del número de trabajadores | P4
forma en la que se realizarán las ins- necesidad de una regulación que
pecciones. Se llevarán a cabo a tra- debería ser acorde al mercado.
NUEVO NÚMERO DE LA REVISTA ‘PYMES, AUTÓNOMOS vés de entrevistas dirigidas a los
Y EMPRENDEDORES’. Ya está disponible, en el kiosko del diario propios trabajadores de la entidad, Para leer más
‘elEconomista’, el nuevo número de la revista ‘Pymes, Autónomos y las cuales se realizarán sin la pre- www.eleconomista.es/kiosco/
Emprendedores’. Desde hoy, puede descargar la publicación de forma sencia de representantes de la em-
gratuita o también tiene la posibilidad de suscribirse desde la web presa, poniéndose especial aten-
www.eleconomista.es, para que cada mes le llegue a su buzón. EE ción en las respuestas espontáneas
EL ECONOMISTA LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016
Una ‘app’ española, pionera en crear
un servicio que aparca por el usuario
Llollo es la primera plataforma en ofrecer esta posibilidad en Europa
Eva Ramírez MADRID.
Poder ir al aeropuerto en su propio
vehículo y olvidarse de aparcarlo es
lo que propone Llollo: “Hay clientes
que prefieren no llevar su coche y
utilizar Cabify o taxi. Nuestro foco
está en que prueben el servicio y des-
cubran que existe una opción fácil
y práctica que cambie su manera de
moverse cuando viajan”, declara
Hans Christ, con amplia experien-
cia en startups en España, Colombia
y México, es uno de los tres funda-
dores de la aplicación.
Fundada en 2015, Llollo opera en
Barajas, en El Prat y en las estacio-
nes de Atocha y de Sants –Madrid y
Barcelona respectivamente–. Dispo-
nen de 65 agentes entre ambas ciu-
dades que se encargan de recoger el
coche previa solicitud del cliente y,
posteriormente, aparcarlo en uno
de los parkings privados de los que
dispone la entidad –cuentan con un
seguro a todo riesgo de hasta un mi-
llón de euros para cubrir percances–.
Antes de trabajar para la compa-
ñía, los agentes pasan pruebas de
conducción y atención al cliente: “To-
dos los agentes son mayores de 25
años, con mínimo cinco años de car-
né y con experiencia en manejar tan-
to vehículos manuales como auto-
máticos”. Una vez regrese del viaje,
el cliente recibirá el automóvil en el
día y la hora que se haya indicado.
En cuanto a la competencia, Christ
cuenta que “tenemos mucha pero
creemos que nuestra tecnología y
enfoque hacia el cliente hacen que
cada vez más personas nos prefie-
ran, no soólo por el ahorro sino por
la experiencia de principio a fin”.
Crear una cuenta de empresa
“Las compañías no solo buscan una
solución que sea económica para
ahorrar costes, sino que también va-
loran mucho la automatización y ges-
tión de la movilidad de sus emplea-
Un concurso selecciona a los mejores aceites ‘gourmet’
Los ganadores de la
competición participarán
en la ‘Guía Aovie online’
eE MADRID.
Hoy termina el plazo para inscri-
birse en el III Concurso AOVEs Sa-
lud & Deleite. Uno de los aspectos
diferenciales de la competición se
centran en que no se valoran úni-
‘Smartphone’ con aplicación Llollo. EE
camente aspectos como los senso-
riales, sino que también se tienen
en cuenta los de salud.
De este modo, al concepto de die-
ta mediterránea tradicional se su-
ma, en este concurso, el análisis de
parámetros existentes en los mejo-
res aceites de oliva, que según es-
tudios médicos favorecen la reduc-
ción de cánceres de mama, previe-
nen la diabetes o los infartos. Y es
que el factor salud es un paráme-
tro que los consumidores de todos
los países, incluido España, tienen
en cuenta a la hora de comprar ali-
mentos.
Pautas de mejora
De forma adicional, los premia-
dos pasarán a formar parte de la
Guia Aovie online y recibirán unas
tablas comparativas, que permiti-
rán a los maestros de almazara y a
todos los técnicos expertos agríco-
las mejorar más su producción.
Entre los participantes podrán
dos”, declara el fundador de la app,
a lo que añade: “Ahorramos hasta un
70 por ciento a las empresas en cos-
tes de aparcamiento o taxis”.
La solución business de Llollo per-
mite crear una cuenta de empresa
por medio de la cual los empleados
se dan de alta y utilizan el servicio
sin tener que adelantar dinero: “Le
facturamos a la compañía todos los
viajes realizados al final de cada mes,
así no tienen que solicitar facturas
para justificar los gastos”. Las cor-
poraciones que piden sus servicios
son multinacionales, consultoras y
medianas empresas. Algunas de ellas
son: Boston Consulting Group, Ca-
rrefour, Banco Santander, FFC, Al-
tadis, Global Premium Brands, Ber-
ge o BBVA. Los precios en los que se
Llollo ha levantado
su segunda ronda
de financiación
por valor de más de
un millón de euros
mueve Llollo rondan los 30 euros
por dos días de aparcamiento.
En cuanto a la tecnología aplica-
da al mundo del transporte empre-
sarial, Christ: “Creo que estamos en
pañales en comparación a otros paí-
ses. Hay empresas de movilidad con
mucho futuro en España con gran-
des propuestas que van a cambiar
cómo la gente se desplaza. Todo ser-
vicio que puede ofrecer la automa-
tización y gestión de su operativa
triunfará a nivel corporativo”.
Llollo, de firma española, ha le-
vantado su segunda ronda de finan-
ciación en menos de un año con un
total de millón y medio de euros en
fondos privados, que pretende utili-
zar para “seguir desarrollando nues-
tra tecnología punta”.
encontrarse desde productores, a
chefs, blogueros gastronómicos o
cualquier persona apasionada por
el mundo de los Aceites de Oliva
Vírgenes Extras (AOVEs) y sus po-
sibilidades.
Tal y como aseguran los organi-
zadores, España en estos años ha
incrementado la calidad de sus AO-
VEs. Por ello, apuntan a que es ne-
cesario subir el listón de sus valo-
raciones, más allá de disponer de
características organolépticas ex-
37
Gestión Empresarial
El consumidor
español prefiere
alquilar y reutilizar
los productos
Además, opta por el
pago en efectivo y las
compras presenciales
eE MADRID.
Con motivo del cierre de año, la
escuela de negocios online OBS
Business School ha presentado
recientemente un nuevo infor-
me focalizado en los rasgos ge-
nerales del consumo en España
durante 2016.
Una de las principales conclu-
siones es que el consumidor es-
pañol alquila en lugar de com-
prar, comparte y reutiliza los pro-
ductos, desea hacer más soste-
nible el entorno y tiene interés
por las buenas marcas. Con res-
pecto a los medios de pago, las
compras en efectivo son las pre-
feridas aunque es cierto que se
percibe una disminución de es-
te medio en relación al año an-
terior, desplazándose hacia las
compras mediante tarjeta de cré-
dito y débito.
Por su parte, otras de las ca-
racterísticas del consumidor es-
pañol son la inclinación hacia las
rebajas, la preferencia por las ad-
quisiciones presenciales y la pla-
nificación de las compras.
Nuevo foco para las marcas
Los consumidores españoles de
más de 50 años –que engloban
el 70 por ciento de la riqueza–,
se están convirtiendo en el ob-
jeto del deseo de las marcas que
compiten en el mercado, pues
más de la mitad del gasto total
en viajes, ocio y alimentación es-
tá conformado por este colecti-
vo. Además, en contra de lo que
se piensa, no son analfabetos tec-
nológicos, sino que usan Inter-
net frecuentemente. De hecho,
tres de cada cinco accede a la red
a menudo y uno de cada tres ho-
gares encabezados por este co-
lectivo ha visitado la web de un
supermercado en el último mes.
cepcionales, para que también se-
an excepcionales por su contenido
en componentes minoritarios be-
neficiosos para la salud. Asimismo,
afirman que España es el principal
productor mundial de aceite de oli-
va, y que ya son más de 100 países
en los que se pueden encontrar el
zumo de aceituna. Sin embargo, y
a pesar del incremento de las ex-
portaciones, desde la organización
aseguran que sigue habiendo im-
portantes retos y oportunidades.

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6707150 y Calle Metal-lúrgia, 12 - Parcela 22-A Polígono Industrial San Vicente. 08755 Castellbisbal (Barcelona) Tel. 93 7721582 © Editorial Ecoprensa S.A. Madrid 2006. Todos los derechos reservados. Esta publicación no puede, ni en todo ni en parte, ser distribuida, reprodu-
cida, comunicada públicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorización previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproducción a los efectos del Artículo 32,1, párrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. – Tfno.
91.443.50.00- www.logintegral.com Publicación controlada por la
PIB IPC
III Trimestre 2016 Noviembre 2016
0,7% 0,7%
Mercedes Guenun
Directora ejecutiva de Pandora España (City Time)
“La calidad de las joyas y su
componente artesanal son las
grandes demandas del cliente”
Sérvula Bueno MADRID.
En 2008, la firma de origen danés
Pandora abrió su primera boutique
en España. Poco después, revolu-
cionó el mercado de la joyería a ni-
vel nacional e internacional con su
pieza estrella: la pulsera persona-
lizada con charms –pequeños aba-
lorios de plata de ley, oro, cristal de
Murano o madera–. Hoy, mantie-
ne su posición como firma de lujo
asequible, con más de 600 puntos
de venta –50 de ellos, boutiques pro-
pias– entre España, Andorra y Gi-
braltar. Recientemente, Pandora ha
mostrado su lado más humano lan-
zando, junto con la Fundación San-
dra Ibarra de Solidaridad frente al
Cáncer, un estudio sobre la impor-
tancia de disfrutar cada instante de
la vida, que se enmarca en la cam-
paña Cada momento es un regalo.
¿Qué objetivos persigue el estu-
dio?
Vivimos de manera acelerada, pen-
sando siempre en lo siguiente, lo
que nos impide vivir y disfrutar el
presente. Por ello, el objeto del in-
forme es destacar la importancia
GUÍA 2016
200 VINOS Y
RESTAURANTES
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Ventas Interés legal Paro Déficit Euribor Euro / Dólar Petróleo
minoristas del dinero EPA Comercial 12 meses Dólares Brent
Septiembre 2016 2015 III Trimestre 2016 Septiembre 2016 Dólares
Tasa anual En millones
3,2% 3,5% 18,91% 13.227,1 -0,081 1,0445 55,27
de vivir el presente y disfrutar in-
tensamente de esos pequeños es-
pacios de felicidad que se produ-
cen, incluso, en la adversidad y que
nos ayudan a seguir adelante.
¿Podría contarnos brevemente la
historia de la firma?
Per Enevoldsen y su mujer fundan
en Dinamarca su joyería en 1982.
Posteriormente, debido al creci-
miento, se convierte en Pandora.
Ambos viajaban a Tailandia y selec-
cionaban personalmente las piezas.
Debido al aumento de la demanda,
la empresa comienza a centrar su
actividad en la venta al por mayor.
En 2005, tras los éxitos y demanda
obtenida deciden fundar su propia
fábrica en Gemópolis (Tailandia)
para poder participar en el proce-
so creativo de sus joyas. Hoy en día,
Pandora es conocida, a nivel mun-
dial, por crear un nuevo concepto
de joyería, realizada de forma arte-
sanal, utilizando los mejores mate-
riales naturales y siempre cuidan-
do cada detalle al mínimo.
La pulsera personalizada a la que
se le añaden ‘charms’, ¿es quizá la
seña de identidad de la firma?
Exacto, así es. Es la joya icónica y
sigue siendo la más representativa
de la firma, pero Pandora, cada vez
Carrera: Estudió Gemología
y Diseño de Joyas.
Trayectoria: Comenzó mon-
tando su propia empresa de
catering en la que estuvo dos
años. Luego empezó en Cityti-
me cubriendo una baja y aho-
ra lleva casi 22 años. En ella,
ha pasado por casi todos los
departamentos (almacén, fac-
turación, atención al cliente...)
Personal: Es melómana
y le fascina viajar y el arte.
EE
La mejor selección en
vinos y una recopilación
de los mejores lugares
donde la buena mesa
marca la diferencia.
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Producción Costes Oro
industrial Laborales Dólares por onza
Octubre 2016 II Trimestre 2016
Tasa interanual
-2,2% -0,1% 1.135,30
es más conocida por su universo de
joyería donde están cobrando más
protagonismo sus otras líneas de jo-
yas: anillos, pendientes, collares y
los nuevos colgantes lockets.
¿Firmas como Pandora han contri-
buido a acercar el mundo de la al-
ta joyería al público más joven?
Sí, proyectos de mecenazgo como
MFSHOW LAB by Pandora, donde
apoyamos a jóvenes promesas del
diseño, hace que seamos un esca-
parate para las nuevas generacio-
nes. Además, nuestro universo de
joyería tiene muy presente las últi-
mas tendencias en moda, lo que ha-
ce que cualquier mujer de cualquier
edad pueda sentirse identificada
con nuestras joyas.
¿Cómo han ido evolucionando las
exigencias de los clientes de joye-
ría en los últimos años?
Principalmente en los valores, ca-
lidad y artesanía de sus productos.
Cada vez se exige mayor calidad a
un precio asequible.
¿Cuál es la posición de la firma en
España?
Ahora mismo Pandora se encuen-
tra en un momento excelente. Gra-
cias a la demanda de nuestros clien-
tes, nos encontramos en un proyec-
to de expansión muy importante.
¿Cuáles son los planes de la com-
pañía de cara al futuro?
Pandora invierte en sus empleados
creando entornos y métodos para
buscar la máxima eficacia en los
procesos, ya que todas las piezas
tienen un acabado artesanal. La
compañía investiga mediante estu-
dios qué es lo que gusta, importa y
motiva a las mujeres de todo el mun-
do, haciéndolas sentir únicas. Con-
ciencia y responsabilidad social son
otros de los grandes pilares de la
empresa.
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fondos 10 6
años

EL ECONOMISTA LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016

de inversión Suplemento diario de ‘elEconomista’

VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

A&G FONDOS SGIIC Eurovalor Gar Energía 109,59 0,88 1,15 Guaranteed Funds 73,62
Eurovalor Gar Estrategia 132,89 -0,33 1,70 Guaranteed Funds 42,77
A&G Tesor. 5,58 -0,04 0,28 € Mny Mk 30,70
Eurovalor Gar Europ II 83,96 1,92 0,22 Guaranteed Funds 109,99
Gbl Mngers Funds 7,19 -4,49 2,36 Alt - Long/Short Eq - G 20,51
Eurovalor Gar Extra Moda 108,31 -0,40 0,57 Guaranteed Funds 54,73
ABANTE ASESORES GESTIÓN SGIIC Eurovalor Mixto-15 93,65 0,45 1,44 ★★ € Cautious Allocation 327,31
Abante Asesores Gbl 14,95 5,21 6,71 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 86,57 Eurovalor Mixto-30 88,51 0,02 1,37 ★★ € Cautious Allocation 99,22
Abante Blsa Absolut A 13,99 1,13 3,25 Alt - Fund of Funds - M 205,03 Eurovalor Mixto-50 83,32 -0,38 1,48 ★★ € Moderate Allocation 43,25
Abante Blsa 13,85 6,89 11,42 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 52,56 Eurovalor Mixto-70 3,54 -0,46 3,72 ★★ € Aggressive Allocation 60,53
Abante Patrim Gbl A 16,78 4,20 4,58 Alt - Fund of Funds - M 31,43 Eurovalor Rta Fija Corto 95,25 0,70 1,45 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 157,82
Abante Rta 11,90 0,80 0,19 ★★ € Cautious Allocation 79,92 Eurovalor Rta Fija 7,38 0,62 2,09 ★★ € Dvsifid Bond 84,03
Abante Rentab Absolut A 11,17 0,08 0,75 Alt - Fund of Funds - M 32,81 Optima Rta Fija Flex 116,22 1,73 1,44 € Flex Bond 124,37
Abante Selección 13,14 3,57 5,25 ★★★ € Moderate Allocation - 192,64 ALPHA PLUS GESTORA SGIIC
Abante Tesor. 12,25 0,00 0,19 € Mny Mk 27,24
High Rate 18,88 6,75 4,98 Other Allocation 20,20
Abante Valor 12,62 0,75 1,76 ★★ € Cautious Allocation - 88,66
Okavango Delta A 15,35 -3,96 3,08 ★★★ Spain Eq 78,59 AMIRAL GESTION
Sextant Autour du Monde A 194,34 9,72 15,24 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 61,69
ABN AMRO INVESTMENT SOLUTIONS
Sextant Grand Large A 430,95 10,22 11,97 ★★★★★ € Flex Allocation 1.051,66
ABN AMRO Total Rtrn Gbl Eq 695,02 0,68 0,63 ★★ € Flex Allocation - Gbl 81,32
Sextant PEA A 878,89 17,74 18,79 ★★★★★ France Small/Mid-Cap Eq 315,97
ALKEN LUXEMBOURG SÀRL Sextant PME A 182,86 21,38 20,58 France Small/Mid-Cap Eq 121,79
Alken Eurp Opport R 202,81 -4,50 4,90 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 2.095,12 AMISTRA SGIIC
Alken S C Eurp R 183,03 -4,24 13,23 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 251,48
Amistra Gbl 0,93 0,16 1,39 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 18,61
ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L.
AMUNDI
AB FCP I Eurp Eq A € Acc 14,93 3,04 9,83 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 271,66
Amundi 3 M I - -0,04 0,17 € Mny Mk 17.057,57
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH Amundi 6 M I A/I 22.561,58 0,26 0,36 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 4.466,83
Allianz Emerg Eurp A € 286,36 20,61 -4,29 ★★★ Emerg Eurp Eq 132,40 Amundi ABS C 238.828,31 1,96 1,79 Other Bond 675,03
Allianz Gbl EcoTrends A € 99,29 1,93 3,61 ★★ Sector Eq Ecology 123,73 Amundi Cash Institutions S 219.992,99 -0,05 0,14 € Mny Mk 20.047,93
Allianz Gbl Eq AT € 10,99 5,67 12,01 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 123,15 Amundi Crédit 1-3 € IC 30.337,65 2,17 1,16 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 126,32
Allianz Gbl Sustainability 23,18 5,91 12,43 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 84,50 Amundi Dyarbt Volatilité I 6.161,61 -0,27 -0,17 Alt - Volatil 49,35
Allianz Pfandbrieffonds AT 144,50 1,06 2,61 ★★★ € Corporate Bond 211,54 Amundi Gbl Macro 2 IC 3.307,29 -0,71 -0,11 Alt - Debt Arb 60,89
Amundi Rendement Plus IC 15.340,41 2,32 3,49 ★★★★★ € Cautious Allocation 651,72
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD
AMUNDI IBERIA SGIIC
Allianz Emerg Markets Bond 55,59 9,87 1,99 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 419,90
Amundi Estrategia Bonos 676,13 0,89 0,85 ★★ € Dvsifid Bond 15,03
ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC
Amundi Estrategia Gbl 1.027,96 1,11 2,65 ★★★ € Cautious Allocation - 19,88
Cartera Óptima Decidida B 127,25 0,89 4,76 ★★★ € Moderate Allocation - 280,38 ING Direct FN Cons 11,85 0,62 0,64 ★★ € Cautious Allocation - 233,05
Cartera Optima Dinam B 158,51 5,45 10,66 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 225,90 ING Direct FN € Stoxx 50 12,40 0,99 5,58 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 161,03
Cartera Optima Flex B 124,34 0,35 2,55 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 75,03 ING Direct FN Ibex 35 14,86 -0,26 3,05 ★★★ Spain Eq 325,44
Cartera Optima Moder B 125,31 0,26 2,43 ★★★ € Cautious Allocation - 1.013,73 ING Direct FN Mod 12,37 1,96 2,42 ★★★ € Cautious Allocation 403,88
Cartera Optima Prud B 111,61 0,02 1,19 ★★ € Cautious Allocation - 2.043,48 ING Direct FN S&P 500 13,81 14,32 18,72 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 223,89
Eurovalor Ahorro Dólar 136,61 3,29 8,31 $ Mny Mk 25,92 ING Direct Fondo Naranja D 13,35 4,94 4,38 ★★★★ € Cautious Allocation 200,43
Eurovalor Ahorro € B 1.844,41 -0,17 0,41 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 546,74
AMUNDI LUXEMBOURG S.A.
Eurovalor Ahorro Top 2019 124,56 0,98 3,31 Fixed Term Bond 94,28
Amundi F Bd Eurp AE-C 192,75 0,01 4,94 ★★★★ Eurp Bond 115,70
Eurovalor Asia 245,19 8,75 7,61 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 19,09
Eurovalor Blsa Española 327,17 -4,02 2,71 ★★★★ Spain Eq 109,41 ARQUIGEST SGIIC
Eurovalor Blsa Eurp 63,98 -1,27 4,61 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 63,50 Arquiuno 21,95 1,29 1,75 ★★★ € Cautious Allocation 65,75
Eurovalor Blsa 291,12 -5,22 1,71 ★★★ Spain Eq 92,47
ATL 12 CAPITAL GESTIÓN SGIIC
Eurovalor Bonos Alto Rend 175,12 8,61 2,01 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 34,05
atl Capital Best Mngers Fl 11,95 -2,52 2,46 ★★ € Moderate Allocation - 27,35
Eurovalor Bonos € LP 145,63 2,08 3,97 ★★★ € Dvsifid Bond 121,14
atl Capital Cartera Dinam 10,66 -6,52 0,12 ★★ € Flex Allocation 16,29
Eurovalor Cons Dinam B 121,50 1,10 0,18 Alt - Long/Short Debt 325,66
atl Capital Cartera Patrim 11,70 -1,99 1,11 ★★★ € Cautious Allocation 48,96
Eurovalor Divdo Europ 145,27 1,90 8,28 ★★ Eurp Equity-Income 79,08
atl Capital Lqdez 12,07 -0,02 0,35 € Mny Mk 57,58
Eurovalor Estados Unidos 155,01 10,08 14,88 ★★ US Large-Cap Blend Eq 66,58
Espinosa Partners Inversio 12,75 -6,35 0,75 ★★★ € Flex Allocation 21,18
Eurovalor Europ 133,33 -3,78 4,70 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 36,54
Fongrum/Valor 15,89 -0,24 3,58 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 26,95
Eurovalor Gar. Revalorizac 85,00 -1,94 2,21 Guaranteed Funds 69,78
Eurovalor Gar Acc III 158,52 1,66 1,33 Guaranteed Funds 344,46 AVIVA GESTIÓN SGIIC
Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos: Sólo
se incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos 3 años. Fecha del fichero: 16 de diciembre según últimos datos disponibles.

Información facilitada por Más información en: eleconomista.es/fondos

2 Fondos LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Aviva CP B 13,81 -0,05 0,26 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 424,21 Bankinter Diner 1 725,35 -0,43 -0,04 € Mny Mk 146,66
Aviva Fonvalor € B 15,30 5,85 8,91 ★★★★★ € Moderate Allocation 171,55 Bankinter Diner 2 892,78 -0,28 0,12 € Mny Mk 248,09
Aviva Rta Fija B 18,04 1,73 4,16 ★★★★ € Dvsifid Bond 124,91 Bankinter Divdo Europ 1.389,22 7,22 11,32 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 418,79
Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.416,54 7,40 13,55 ★★★ Sector Eq Tech 20,29
AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA
Bankinter España 2020 II G 1.008,87 1,54 1,62 Guaranteed Funds 36,12
Aviva Investors Em Mkts Lc 14,58 9,06 2,62 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 2.750,46
Bankinter Eurobolsa Gar 1.684,78 -1,26 1,19 Guaranteed Funds 29,98
Aviva Investors Emerg Eurp 4,61 5,63 1,52 ★★★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 22,42
Bankinter Europ 2020 98,02 -0,56 1,35 Guaranteed Funds 15,48
Aviva Investors Eurp Corp 3,52 2,71 3,08 ★★★ € Corporate Bond 48,05
Bankinter Europ 2021 Gar 166,62 0,55 3,03 Guaranteed Funds 34,95
Aviva Investors Eurp Eq A 12,41 -8,65 9,22 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 154,43
Bankinter Eurostoxx 2018 G 85,27 -1,96 2,49 Guaranteed Funds 18,06
Aviva Investors Eurp Eq In 12,33 -0,11 6,33 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 78,32
Bankinter Eurostoxx 2024 P 1.245,26 4,99 2,03 Guaranteed Funds 42,33
Aviva Investors Eurp Rel E 12,06 -12,34 9,48 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 42,39
Bankinter Eurozona Gar 791,31 2,93 -0,17 Guaranteed Funds 39,23
Aviva Investors Lg Trm Eur 17,10 4,52 10,36 ★★★ € Bond - Long Term 29,71
Bankinter Fondo Monetar 1.786,39 -0,39 -0,33 € Mny Mk 24,13
Aviva Investors S/T Eurp B 8,74 -0,71 -0,05 ★ € Gov Bond - Sh Term 17,44
Bankinter Futur Ibex 102,15 1,06 3,40 ★★★ Spain Eq 158,21
AXA FUNDS MANAGEMENT S.A. Bankinter G. Emp Españolas 664,12 1,16 0,02 Guaranteed Funds 22,17
AXA WF € Credit Plus A-D € 11,99 3,67 3,05 ★★★★ € Corporate Bond 1.003,35 Bankinter Gest Abierta 30,14 0,39 2,58 ★★★ € Dvsifid Bond 389,43
AXA WF Frm Talents Gbl A-C 384,83 5,82 13,59 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 137,56 Bankinter Ibex 2024 Plus G 104,13 1,82 4,01 Guaranteed Funds 18,04
Bankinter Ind América 1.003,77 12,01 10,45 ★ US Large-Cap Blend Eq 96,74
AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS
Bankinter Ind Blsa Español 992,04 -2,11 1,62 Guaranteed Funds 23,24
AXA Aedificandi AD 305,88 -1,35 13,24 ★★★★ Prpty - Indirect Eurozo 545,82 Bankinter Indice España 20 82,21 3,50 1,55 Guaranteed Funds 27,85
AXA Court Terme AD 1.563,16 -0,12 0,03 € Mny Mk - Sh Term 1.002,86 Bankinter Ind Europ Gar 754,97 1,78 1,21 Guaranteed Funds 34,95
AXA Trésor Court Terme C 2.459,15 -0,24 -0,07 € Mny Mk - Sh Term 564,83 Bankinter Ind Europeo 50 603,73 1,43 5,85 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 110,36
BANKIA FONDOS SGIIC Bankinter Mercado Español 913,07 1,26 -1,78 Guaranteed Funds 15,21
Bankinter Mercado Europeo 1.548,79 -0,90 1,89 Guaranteed Funds 22,94
Bankia 2018 € Stoxx II 113,71 - - Guaranteed Funds 65,29
Bankinter Mix Flex 1.121,74 0,38 4,46 ★★★ € Moderate Allocation 133,17
Bankia 2018 EuroStoxx 130,47 -1,56 2,56 Guaranteed Funds 66,27
Bankinter Mix Rta Fija 96,80 0,00 3,39 ★★★ € Cautious Allocation 326,10
Bankia Banca Privada CP € 1.355,76 0,13 0,75 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 214,77
Bankinter Multiselección 2 69,85 -0,10 2,06 ★★★ € Cautious Allocation - 73,34
Bankia Banca Privada Selec 13,08 4,01 5,94 ★★★★ € Aggressive Allocation 39,90
Bankinter Multiselección D 979,76 0,01 4,90 ★★★ € Moderate Allocation - 43,53
Bankia Blsa Española 872,84 -3,72 1,09 ★★ Spain Eq 54,98
Bankinter Pequeñas Compañí 300,97 -3,42 6,25 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 40,65
Bankia Blsa Mundial 103,58 -1,76 4,94 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 44,09
Bankinter Rta Fija 2017 Ga 111,32 -0,55 1,73 Guaranteed Funds 29,75
Bankia Blsa USA 6,74 - - US Large-Cap Blend Eq 35,65
Bankinter Rta Fija CP 1.038,66 0,10 1,39 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 938,34
Bankia Bonos CP (I) 1.688,01 -0,68 -0,20 ★★ € Ultra Short-Term Bond 157,51
Bankinter Rta Fija Iris Ga 1.166,22 1,72 2,93 Guaranteed Funds 19,08
Bankia Bonos CP FIP 1,31 0,37 0,91 € Ultra Short-Term Bond 313,91
Bankinter Rta Fija LP 1.344,26 0,63 3,29 ★★★ € Dvsifid Bond 301,98
Bankia Bonos Duración Flex 11,50 0,05 1,06 ★★ € Dvsifid Bond 38,24
Bankinter Rta Fija Marfil 1.441,33 1,44 2,34 Guaranteed Funds 21,75
Bankia Bonos Int 9,98 1,52 3,59 ★★ € Dvsifid Bond 28,37
Bankinter Rta Variable € 64,33 -4,18 0,14 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 48,58
Bankia Divdo España 16,70 0,49 5,95 ★★★ Spain Eq 54,26
Bankinter RF Amatista Gar 70,28 2,13 2,09 Guaranteed Funds 20,42
Bankia Divdo Europ 17,71 -8,83 1,57 ★ Eurp Equity-Income 121,66
Bankinter RF Atlantis 2017 977,59 -0,32 1,63 Guaranteed Funds 79,01
Bankia Dólar 8,65 3,61 8,44 ★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 20,91
Bankinter RF Coral Gar 1.082,59 2,46 2,49 Guaranteed Funds 19,63
Bankia Duración Flex 0-2 10,71 0,12 1,30 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 690,63
Bankinter Sostenibilidad 113,39 8,59 12,78 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 76,14
Bankia Emerg 11,96 4,64 4,59 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 24,67
Bankia € Top Ideas 7,50 2,34 4,26 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 32,82 BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.
Bankia Evolución Decidido 109,18 -0,03 5,42 Alt - Fund of Funds - M 22,78 BL-Bond € A 238,07 0,07 0,93 ★★ € Dvsifid Bond 70,65
Bankia Evolución Mod 109,46 -0,27 1,84 Alt - Fund of Funds - M 220,89 BL-Emerging Markets A 131,33 7,09 5,19 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 338,58
Bankia Evolución Prud 128,32 0,55 0,87 Alt - Fund of Funds - M 2.619,37 BL-Equities Dividend B 157,97 4,43 8,27 ★ Gbl Equity-Income 726,37
Bankia Fondtes CP 1.446,17 -0,57 -0,29 € Mny Mk 43,05 BL-Equities Eurp B 6.017,52 -2,84 7,59 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 704,72
Bankia Fondtes LP 170,19 0,04 0,95 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 15,95 BL-Equities Horizon B 1.018,40 5,22 11,18 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 53,78
Bankia Fonduxo 1.975,67 -0,70 6,89 ★★★★ € Moderate Allocation 358,82 BL-Fund Selection 50-100 B 172,21 -3,29 6,26 ★★★ € Aggressive Allocation 166,32
Bankia Gar Blsa 3 8,73 -1,49 1,05 Guaranteed Funds 90,66 BL-Fund Selection Eq B 185,05 -0,30 8,58 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 90,45
Bankia Gar Blsa 5 11,47 0,60 0,24 Guaranteed Funds 124,62 BL-Global 30 A 667,10 -0,20 3,52 ★★★ € Cautious Allocation - 226,36
Bankia Gar Rentas 5 130,80 -1,05 1,10 Guaranteed Funds 150,22 BL-Global 50 A 905,95 0,04 5,80 ★★★★ € Moderate Allocation - 453,41
Bankia Gar Rentas 6 9,46 -0,58 1,81 Guaranteed Funds 91,99 BL-Global 75 B 2.308,86 1,05 8,56 ★★★★ € Aggressive Allocation 447,55
Bankia Gobiernos € LP 11,40 0,09 2,76 ★★ € Gov Bond 36,78 BL-Global Bond B 692,05 1,70 1,95 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 117,63
Bankia Ind Eurostoxx 71,23 1,58 5,88 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 17,92 BL-Global Eq B 778,17 3,40 10,87 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 372,46
Bankia Ind Ibex 143,14 0,98 3,12 ★★ Spain Eq 36,46 BL-Global Flex € A 113,13 3,51 7,70 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.259,77
Bankia Mix Rta Fija 15 11,82 -0,41 0,89 ★★★ € Cautious Allocation 386,50 BL-Optinvest € B 124,33 -1,17 0,62 ★ € Cautious Allocation 58,56
Bankia Mix Rta Fija 30 10,88 0,39 1,50 ★★ € Cautious Allocation 79,34 BARCLAYS FUNDS
Bankia Mix Rta Variable 50 14,98 -0,20 2,19 ★★★ € Moderate Allocation 23,09 Barclays Bond € Convert A 14,68 -3,08 3,74 ★★★ Convert Bond - Eurp 117,83
Bankia Mix Rta Variable 75 6,94 0,34 3,00 ★★ € Aggressive Allocation 17,18 Barclays Eq € A € Acc 18,17 -5,88 7,31 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 189,93
Bankia Monetar € Deuda (I) 117,14 -0,64 -0,35 € Mny Mk 68,92
BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)
Bankia Rta Fija LP 17,14 -0,08 1,18 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 56,61
Bankia S & Mid Caps España 326,00 3,68 5,91 ★★★★ Spain Eq 31,55 Baring Gbl Leaders A € Inc 14,83 3,34 9,81 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 45,81
Bankia Soy Así Cauto 128,69 1,55 2,38 ★★★ € Cautious Allocation - 1.460,64 BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC
Bankia Soy Así Dinam 119,34 1,19 4,53 ★★★ € Aggressive Allocation 68,50 BBVA Blsa Asia MF 22,90 7,55 8,09 ★★★ Asia ex Jpn Eq 16,05
Bankia Soy Así Flex 114,78 2,62 3,44 ★★★ € Moderate Allocation - 619,62 BBVA Blsa Ch 10,84 -6,71 2,83 ★★★ Ch Eq 17,36
Liberty € Stock Mk 9,96 0,85 4,65 ★ Eurozone Large-Cap Eq 16,86 BBVA Blsa Desarrollo Soste 16,22 6,13 11,19 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 46,91
BBVA Blsa Emerg MF 12,12 11,24 6,23 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 30,56
BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC
BBVA Blsa € 7,58 -3,87 2,84 ★ Eurozone Large-Cap Eq 86,53
Bankinter Ahorro Activos € 861,87 -0,25 0,26 € Mny Mk 772,14 BBVA Blsa Europ 73,86 -7,59 0,80 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 296,59
Bankinter Blsa España 1.240,18 0,58 4,89 ★★★★ Spain Eq 235,35 BBVA Blsa 21,59 -7,91 -2,82 ★ Spain Eq 186,64
Bankinter Cesta Consold Ga 821,71 1,10 -1,74 Guaranteed Funds 19,48 BBVA Blsa Ind € 8,33 0,68 5,26 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 113,35
EL ECONOMISTA LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016 Fondos 3

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

BBVA Blsa Ind 20,91 -0,50 2,80 ★★★ Spain Eq 191,63 BNP Paribas Dvsifid 10,71 1,64 4,70 ★★★ € Moderate Allocation 32,75
BBVA Blsa Ind Japón (Cubie 5,20 -0,47 6,73 ★ Jpn Large-Cap Eq 27,17 BNP Paribas Gbl Ass Alloca 11,08 1,02 5,04 ★★★★ € Moderate Allocation 55,59
BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 15,24 9,45 8,23 US Eq - Currency Hedged 22,00 BNP Paribas Gbl Dinver 12,18 1,61 5,48 ★★★ € Moderate Allocation - 31,78
BBVA Blsa Japón 5,97 7,91 11,43 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 20,50 BNP Paribas Mix Mod 11,31 2,29 4,06 ★★★★ € Cautious Allocation - 27,34
BBVA Blsa Latam 1.183,60 22,01 -0,88 ★★★ Latan Eq 22,69 BNP Paribas Rta Fija 895,88 0,20 0,29 ★ € Dvsifid Bond 27,37
BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 14,27 12,00 17,13 ★★★ Sector Eq Tech 168,94 BNP Paribas Rta Fija Mixta 5,51 0,62 2,34 ★★ € Cautious Allocation - 15,11
BBVA Blsa USA (Cubierto) 13,85 5,79 5,63 ★ US Large-Cap Blend Eq 332,17 Segunda Generación Rta 8,62 1,35 2,76 ★★★ € Cautious Allocation - 73,69
BBVA Blsa USA 19,86 10,65 15,77 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 224,79
BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX
BBVA Bonos 2018 13,50 0,03 2,73 Fixed Term Bond 87,63
BNPP L1 Bond € Premium C C 145,84 0,29 1,63 ★★★ € Dvsifid Bond 117,37
BBVA Bonos Corpor LP 13,09 1,86 1,71 ★★ € Corporate Bond 205,74
BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 196,90 2,56 3,33 ★★ € Moderate Allocation - 244,48
BBVA Bonos CP Plus 16,04 -0,45 0,11 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 45,41
BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 205,12 3,00 4,05 ★★ € Aggressive Allocation 110,82
BBVA Bonos Dólar CP 78,40 3,14 8,60 $ Mny Mk 263,82
BNPP L1 Eq Eurp C C 30,62 -1,22 4,19 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.054,25
BBVA Bonos Int Flex Eur 14,92 0,16 0,39 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 127,07
BNPP L1 Eq Netherlands C C 1.105,98 5,76 11,21 ★★ Netherlands Eq 398,96
BBVA Bonos Int Flex 15,80 0,59 2,40 ★★ Gbl Bond - € Biased 1.787,40
BNPP L1 Safe Defensive W1 113,94 -1,60 -1,53 Capital Protected 70,91
BBVA Bonos Plaz II 13,26 0,82 3,56 Fixed Term Bond 48,64
BNPP L1 Safe Defensive W10 102,81 -1,21 -1,01 Capital Protected 64,37
BBVA Bonos Plaz IV 1.149,66 0,68 4,23 Fixed Term Bond 55,44
BNPP L1 Safe Defensive W4 108,98 -0,45 -0,75 Capital Protected 48,12
BBVA Bonos Rentas II 13,94 0,06 3,10 Fixed Term Bond 84,65
BNPP L1 Safe Defensive W7 107,25 -1,13 -1,39 Capital Protected 60,63
BBVA Bonos Rentas III 12,75 -0,22 1,83 Fixed Term Bond 109,76
BNPP L1 Safe Dynam W1 C D 149,93 -4,72 -1,28 Capital Protected 66,75
BBVA Bonos Rentas IV 14,55 0,48 3,75 Fixed Term Bond 66,84
BNPP L1 Safe Dynam W10 C D 138,57 -4,00 -0,11 Capital Protected 19,03
BBVA Bonos Rentas V 13,24 0,89 3,39 Fixed Term Bond 82,47
BNPP L1 Safe Dynam W4 C D 133,93 1,16 0,81 Capital Protected 15,42
BBVA Crec Europ Diversif. 12,14 -2,60 1,58 Guaranteed Funds 42,52
BNPP L1 Safe Dynam W7 C D 127,28 0,91 0,21 Capital Protected 19,63
BBVA Crec Europ 12,42 -4,31 1,06 Guaranteed Funds 49,95
BNPP L1 Safe Neutral W1 C 132,03 -3,07 -1,76 Capital Protected 66,70
BBVA Diner Fondtes CP 1.462,53 -0,24 -0,17 ★★ € Ultra Short-Term Bond 125,64
BNPP L1 Safe Neutral W10 C 118,03 -3,21 -0,57 Capital Protected 62,14
BBVA Fon-Plazo 2016 E 12,91 -1,23 0,64 Guaranteed Funds 124,30
BNPP L1 Safe Neutral W4 C 124,04 0,68 0,11 Capital Protected 47,46
BBVA Fon-Plazo 2018 13,17 -0,25 2,89 Guaranteed Funds 76,84
BNPP L1 Safe Neutral W7 C 119,44 -0,30 -0,46 Capital Protected 63,49
BBVA Gest Conserv 10,74 -0,71 0,66 ★ € Cautious Allocation 425,94 Parvest Bond € C C 220,45 1,58 3,60 ★★★ € Dvsifid Bond 1.422,67
BBVA Gest Decidida 7,17 2,39 5,55 ★★★ € Aggressive Allocation 89,31 Parvest Bond € Corporate C 182,67 3,46 3,80 ★★★ € Corporate Bond 2.733,52
BBVA Gest Moder 5,96 1,53 3,77 ★★ € Moderate Allocation - 194,32 Parvest Bond € Gov P C 209,44 2,49 5,36 ★★★★ € Gov Bond 1.888,02
BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13,66 2,74 6,69 Guaranteed Funds 46,07 Parvest Bond € Md Term C C 185,23 0,94 2,06 ★★★ € Dvsifid Bond 734,66
BBVA Plan Rentas 2016 E 12,49 -1,26 0,58 Guaranteed Funds 49,11 Parvest Bond Wrd Inflation 121,87 6,66 4,04 ★★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 87,22
BBVA Plan Rentas 2017 B 13,42 -0,46 2,17 Guaranteed Funds 63,49 Parvest Climate Impact P 1.410,32 15,33 13,05 ★★★★★ Sector Eq Ecology 219,45
BBVA Plan Rentas 2018 13,57 -0,62 2,05 Guaranteed Funds 103,55 Parvest Convert Bd Eurp Sm 135,73 -1,88 5,58 ★★★★ Convert Bond - Eurp 225,00
BBVA Rend Europ 13,71 -1,00 3,87 Other 111,75 Parvest Dvsifid Dynam C C 234,11 2,96 4,65 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 789,02
BBVA Rend Europ II 12,32 -0,74 3,47 Other 68,43 Parvest Eq Eurp Mid C C C 706,36 -7,34 9,74 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 92,84
BBVA Rentab Europ Gar. II 9,12 -2,53 3,25 Guaranteed Funds 144,52 Parvest Eq Eurp Vle C C 158,76 -3,08 5,09 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 201,22
BBVA Retorno Absoluto 3,50 0,40 1,76 € Flex Allocation - Gbl 32,80 Parvest Flex Bond Eurp Cor 50,52 2,62 1,73 ★★ € Flex Bond 241,15
CX Borsa Espanya 42,74 -7,51 -2,20 ★★★ Spain Eq 41,58 Parvest Gbl Environment N 167,77 12,23 10,28 ★★★★ Sector Eq Ecology 434,01
CX Borsa Europ 8,16 -5,93 -0,60 ★ Eurp Flex-Cap Eq 38,08 Parvest Mny Mk € C C 209,77 -0,09 0,03 € Mny Mk 1.115,59
CX Crec 59,21 9,63 9,10 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 74,56 Parvest STEP 90 € C C 104,33 -5,03 -2,07 Guaranteed Funds 73,29
CX Diner 7,46 -0,17 -0,20 € Mny Mk 100,27 Parvest Sust Eq Hi Div € C 89,69 0,28 4,43 ★★ Eurp Equity-Income 778,76
CX Evoluciò Rendes 5 13,32 3,01 4,94 Fixed Term Bond 46,20 Parvest Stainble Bd € Corp 145,68 2,46 3,18 ★★★ € Corporate Bond 944,26
CX Evoluciò Rendes Maig 20 7,89 1,99 5,00 Fixed Term Bond 18,27 Parvest Stainble Eq Eurp P 937,40 -1,18 6,12 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 118,34
CX Liquiditat 1.777,86 -0,15 0,03 ★★ € Ultra Short-Term Bond 183,37
CX Mixt Int 17,33 1,39 0,82 ★★ € Cautious Allocation - 24,80
BNY MELLON GLOBAL MANAGEMENT LTD
CX Multiactiu 100 54,18 0,11 2,05 € Aggressive Allocation 36,59 BNY Mellon Glbl H Yld Bd A 2,36 17,27 13,51 ★★★ Gbl H Yld Bond 154,66
CX Multiactiu 30 32,79 1,33 0,99 ★★ € Cautious Allocation - 201,18 BNY Mellon S C Euroland € 4,34 1,44 12,47 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 30,41
CX Patrim 7,25 0,04 0,07 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 35,02
CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC
CX Propietat FII 3,29 -2,55 -14,09 Prpty - Direct Eurp 60,03
Caixabank Blsa All Caps Es 14,85 -0,49 1,53 ★★★ Spain Eq 102,82
CX Renda Fixa Int 11,97 2,42 5,66 ★★★ Gbl Bond - € Biased 15,73
Caixabank Blsa Div. Europ 6,36 -9,63 3,53 ★★ Eurp Equity-Income 190,05
Multiactivo Mix Rta Fija 777,01 0,66 3,22 € Cautious Allocation - 24,17
Caixabank Blsa España 150 5,30 -3,74 1,35 ★ Spain Eq 96,06
Quality Inver Conserv 10,74 1,53 -0,43 ★ € Cautious Allocation - 2.959,50
Caixabank Blsa España 2019 7,91 0,94 0,98 Other 41,72
Quality Inver Decidida 10,89 3,11 2,26 ★★ € Aggressive Allocation 548,71
Caixabank Blsa Gest España 34,51 -4,92 0,21 ★★ Spain Eq 164,52
Quality Inver Moder 11,59 1,83 0,94 ★★ € Moderate Allocation - 4.627,00
Caixabank Blsa Gest € Está 22,99 1,55 7,38 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 71,47
Quality Mejores Ideas 8,92 3,84 8,36 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 332,32
Caixabank Blsa Gest Europ 6,14 -3,98 3,72 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 54,70
BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD Caixabank Blsa Gest Suiza 42,61 0,29 8,47 ★ Switzerland Large-Cap E 100,58
Vitruvius Eurp Eq B € 272,49 -13,51 0,97 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 66,55 Caixabank Blsa Ind € Están 29,90 -0,08 4,56 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 351,79
Caixabank Blsa Ind Esp. Es 7,63 -0,55 2,68 ★★ Spain Eq 272,50
BELGRAVIA CAPITAL SGIIC Caixabank Blsa Sel. Emerg. 7,92 11,50 4,86 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 42,45
Belgravia Epsilon 2.389,85 2,23 12,04 ★★★★★ € Flex Allocation 151,60 Caixabank Blsa Sel. Europ 11,64 -5,07 4,10 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 206,42
Caixabank Blsa Sel. Gbl Es 10,80 7,11 10,70 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 185,61
BESTINVER GESTIÓN SGIIC
Caixabank Blsa Sel. Japón 6,14 4,58 10,99 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 33,18
Bestinfond 185,28 9,39 8,46 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.410,58 Caixabank Blsa Sel. USA Es 13,59 11,92 15,83 ★★ US Large-Cap Blend Eq 52,21
Bestinver Blsa 55,58 6,10 4,76 ★★★★★ Spain Eq 288,35 Caixabank Blsa S Caps € Es 12,80 4,13 4,47 ★ Eurozone Mid-Cap Eq 81,09
Bestinver Int 39,80 10,00 9,16 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.273,08 Caixabank Blsa USA 12,37 13,73 17,56 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 47,77
Bestinver Mix 27,98 3,80 3,16 ★★★ € Aggressive Allocation 37,04 Caixabank Cartera Blsa 7,12 2,20 6,98 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 765,26
Bestinver Mix Int 9,45 6,23 6,05 ★★★★★ € Aggressive Allocation 96,82 Caixabank Cartera Gbl 8,35 3,91 3,27 ★★★ Gbl Bond - € Biased 829,64
Bestinver Rta 11,98 0,16 0,32 € Dvsifid Bond - Sh Ter 243,85 Caixabank Comunicaciones 13,10 14,36 18,52 ★★★ Sector Eq Tech 97,10
Caixabank España Rta Fija 7,37 1,27 4,46 Fixed Term Bond 93,43
BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES SGIIC Caixabank España Rta Fija 8,47 3,08 1,27 Fixed Term Bond 43,92
BNP Paribas Blsa Española 19,28 2,33 3,86 ★★★ Spain Eq 58,06 Caixabank Fd Gbl Selección 11,62 0,56 3,29 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 18,42
BNP Paribas Caap Dinam 11,24 -0,47 5,48 ★★★ € Aggressive Allocation 28,47 Caixabank Gar. Blsa Zona € 8,33 -0,79 0,52 Guaranteed Funds 18,27
BNP Paribas Caap Equilibra 16,41 0,01 4,11 ★★★ € Moderate Allocation - 88,50 Caixabank Gar. Blsa Zona € 9,13 -1,09 0,71 Guaranteed Funds 105,08
BNP Paribas Caap Mod 11,09 0,27 2,39 ★★ € Cautious Allocation 78,71 Caixabank Gar RF 2017 Está 7,67 -0,73 1,02 Guaranteed Funds 135,98
4 Fondos LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Caixabank Multidivisa 25,69 -0,64 7,72 ★★ Gbl Bond 19,61 Candriam Quant Eqs Eurp C 2.298,08 -0,73 7,37 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 921,26
Caixabank Multisalud Estan 16,94 -1,02 16,26 ★★★★ Sector Eq Healthcare 442,57
CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY S.A.
Caixabank Objetivo Blsa Es 7,63 -3,92 -0,21 Other 42,15
Caixabank Rta Fija Dólar 0,45 3,31 8,80 ★★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 188,79 CapitalAtWork As Eq at Wor 193,46 10,66 9,00 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 183,02
Caixabank RF Alta Calidad 9,45 2,25 3,01 ★★ € Dvsifid Bond 65,83 CapitalAtWork Cash+ at Wor 156,29 1,67 1,60 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 337,62
Caixabank RF Corporativa E 7,82 2,16 3,25 ★★★ € Corporate Bond 198,22 CapitalAtWork Contrarian E 559,00 9,97 10,94 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 546,56
Microbank Fondo Ético 7,79 0,45 3,70 ★★★ € Moderate Allocation - 39,35 CapitalAtWork Corporate Bo 281,61 5,74 7,36 ★★★★★ € Corporate Bond 402,23
CapitalAtWork Eurp Eq at W 407,89 1,56 5,55 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 379,71
CAJA INGENIEROS GESTIÓN SGIIC
CapitalAtWork Inflation at 190,73 2,90 4,22 ★★★★ € Inflation-Linked Bond 161,80
Caja Ingenieros Blsa € Plu 6,49 0,75 7,27 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 28,65
Caja Ingenieros Blsa USA 10,52 11,82 15,24 ★★ US Large-Cap Blend Eq 22,86 CARMIGNAC GESTION
Caja Ingenieros Emerg 11,89 7,67 5,85 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 18,88 Carmignac Court Terme A € 3.759,62 -0,21 -0,01 € Mny Mk - Sh Term 305,80
Caja Ingenieros Fondtes CP 905,30 -0,33 -0,05 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 18,41 Carmignac Emergents A € Ac 810,06 2,72 5,44 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.163,63
Caja Ingenieros Gbl 6,97 3,09 10,01 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 67,28 Carmignac Euro-Entrepreneu 293,90 -0,11 9,39 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 314,11
Caja Ingenieros Iberian Eq 8,27 2,69 4,14 ★★★★ Spain Eq 21,21 Carmignac Euro-Patrim A € 310,38 8,31 1,44 ★★ € Moderate Allocation 201,57
Carmignac Investissement A 1.174,38 4,15 6,75 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 5.247,04
Caja Ingenieros Prem 709,93 1,64 0,83 € Flex Bond 79,82
Carmignac Patrim A € Acc 656,57 5,06 5,71 ★★★★ € Moderate Allocation - 24.385,85
Caja Ingenieros Rta 13,24 -0,13 3,95 ★★★ € Aggressive Allocation 27,90
Carmignac Pf Capital Plus 1.155,09 -0,04 0,47 ★★ € Cautious Allocation - 1.819,87
Fonengin ISR 12,54 1,64 3,33 ★★★ € Cautious Allocation - 113,74
Carmignac Pf Commodities A 297,28 23,65 5,45 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 690,03
CAJA LABORAL GESTIÓN SGIIC Carmignac Pf EM Discovery 1.330,40 6,20 8,14 ★★★ Gbl Emerg Markets Small 328,00
Caja Laboral Blsa 19,21 -0,44 1,56 ★★★ Spain Eq 23,76 Carmignac Pf Glb Bond A € 1.399,09 9,36 9,00 ★★★★ Gbl Bond 776,40
Caja Laboral Blsa Gar IX 10,10 0,53 5,53 Guaranteed Funds 35,86 Carmignac Pf Grande Eurp A 177,62 3,90 5,94 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 244,98
Caja Laboral Blsa Gar VI 9,50 -1,80 1,53 Guaranteed Funds 21,16 Carmignac Profil Réactif 1 201,37 10,66 5,34 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 108,68
Caja Laboral Blsa Gar XV 9,08 1,18 5,52 Guaranteed Funds 31,26 Carmignac Profil Réactif 5 181,04 8,54 3,95 ★★★ € Moderate Allocation - 232,68
Caja Laboral Blsa Gar XVI 11,51 1,44 1,01 Guaranteed Funds 28,78 Carmignac Profil Réactif 7 219,71 9,24 4,50 ★★★ € Aggressive Allocation 120,62
Caja Laboral Bolsas Eurp 7,37 -2,18 5,88 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 52,09 Carmignac Sécurité A € Acc 1.753,08 2,21 1,72 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 11.876,20
Caja Laboral Patrim 14,08 -0,96 0,75 ★★ € Cautious Allocation 24,40 CARTESIO INVERSIONES SGIIC
Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,85 2,08 1,30 Guaranteed Funds 23,84
Cartesio X 1.802,08 1,61 3,03 ★★★★ € Cautious Allocation 411,98
Caja Laboral Rta Fija Gar. 9,58 0,86 0,74 Guaranteed Funds 16,58
Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,63 2,08 1,60 Guaranteed Funds 38,83 Cartesio Y 2.084,75 0,31 4,98 ★★★★ € Flex Allocation 221,63
Caja Laboral RF Gar IX 10,44 -0,77 1,13 Guaranteed Funds 56,80 COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD
Caja Laboral RF Gar V 10,70 -0,29 2,04 Guaranteed Funds 58,47
Comgest Gw Eurp € Acc 19,98 -4,77 8,09 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 2.033,05
Laboral Kutxa Avant 7,39 0,49 1,61 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 64,72
Laboral Kutxa Blsa Gar XVI 10,53 3,17 1,66 Guaranteed Funds 37,35 CPR ASSET MANAGEMENT
Laboral Kutxa Blsa Gar XX 10,82 1,13 0,64 Guaranteed Funds 116,98 CPR Credixx Invest Grade P 12.981,07 1,90 2,52 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 69,70
Laboral Kutxa Blsa Gar XXI 9,20 2,41 0,71 Guaranteed Funds 38,58 CPR EuroGov+ MT P 496,96 0,61 2,47 ★★ € Gov Bond 16,18
Laboral Kutxa Blsa Univers 6,88 3,26 2,77 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 24,21 CPR Gbl Inflation P 466,06 5,30 2,37 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 20,30
Laboral Kutxa Diner 1.167,53 -0,22 0,00 € Mny Mk 48,43
Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,68 2,76 0,46 Guaranteed Funds 73,56 CRÉDIT AGRICOLE MERCAGESTIÓN SGIIC
Laboral Kutxa Rta Fija Gar 10,20 2,69 0,81 Guaranteed Funds 21,93 Bankoa-Ahorro Fondo 114,08 1,08 0,68 € Mny Mk 30,72
Laboral Kutxa RF Gar III 11,65 1,25 1,15 Guaranteed Funds 62,72 Credit Agricole Bankoa RF 1.270,61 0,48 0,45 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 42,63
CANDRIAM BELGIUM Credit Agricole Mercapatri 16,44 -0,14 2,72 ★★★ € Cautious Allocation 41,88
Credit Agricole Selección 6,85 1,03 0,67 Alt - Fund of Funds - M 50,15
Candriam Sust € Corp Bonds 462,48 3,24 3,26 ★★★ € Corporate Bond 275,01
Fondgeskoa 246,00 -1,41 2,11 ★★ € Moderate Allocation 22,99
Candriam Sust € Sh Term Bd 255,17 0,41 0,62 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 173,15
Candriam Sust Eurp C Acc 23,84 -0,83 5,73 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 152,39 CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.
Candriam Sust Wrd C Acc 29,21 10,81 13,38 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 36,01 Credit Suisse (Lux) Stainb 152,07 3,84 4,20 ★★★★ € Dvsifid Bond 20,77
Candriam Stainble € Bds C 269,14 1,71 3,42 ★★★ € Dvsifid Bond 150,57 CS (Lux) Corp Sh Duration 86,55 0,96 0,71 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 464,95
Candriam Stainble High Acc 391,49 2,86 6,06 ★★★ € Aggressive Allocation 43,64 CS (Lux) Gbl Vle Eq B € 11,09 26,74 10,41 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 184,91
Candriam Stainble Low Acc 4,58 1,84 4,44 ★★★★ € Cautious Allocation 85,96 CS (Lux) Italy Eq B € 369,88 -11,58 6,38 ★★★ Italy Eq 61,67
Candriam Stainble Md Acc 6,79 2,38 5,30 ★★★ € Moderate Allocation 165,43 CS (Lux) Portfolio Fund Ba 171,57 2,77 5,42 ★★★ € Moderate Allocation - 430,58
CANDRIAM FRANCE CS (Lux) Portfolio Fund Gw 166,10 3,71 7,06 ★★★ € Aggressive Allocation 115,88
CS (Lux) Portfolio Fund Re 81,46 0,23 4,87 ★★★★ € Cautious Allocation - 191,76
Candriam Index Arb Classiq 1.368,29 0,92 0,29 Alt - Mk Neutral - Eq 854,09
CS (Lux) Portfolio Fund Yl 122,36 2,33 3,89 ★★★ € Cautious Allocation - 608,42
Candriam Risk Arb C 2.509,77 -1,22 0,25 Alt - Event Driven 128,62
CS (Lux) Small&Mid C Eurp 2.530,47 1,28 11,75 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 85,43
CANDRIAM LUXEMBOURG CS (Lux) Small&Mid C Germa 2.101,10 -1,13 7,59 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 310,61
Candriam Bds € Convergence 3.429,05 0,33 3,42 ★★★★ Emerg Eurp Bond 78,49 CSF (Lux) Tget Volatil (Eu 100,63 2,00 2,87 ★ € Moderate Allocation - 17,66
Candriam Bds € Gov C € Acc 2.301,11 1,72 4,84 ★★★ € Gov Bond 818,61
Candriam Bds € Govt Invmt 1.004,37 1,87 4,86 ★★★ € Gov Bond 478,14 CREDIT SUISSE GESTIÓN SGIIC
Candriam Bds € H Yld C € A 1.067,75 7,00 5,72 ★★★★ € H Yld Bond 2.242,29 CS Blsa 161,42 1,67 1,03 ★★★ Spain Eq 33,67
Candriam Bds € Infl Linkd 143,60 1,66 2,07 ★★ € Inflation-Linked Bond 245,14 CS CP 12,93 0,38 0,51 € Mny Mk 920,21
Candriam Bds € Sh Term C € 2.091,37 0,68 0,98 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.553,63 CS Director Flex 15,46 1,30 6,00 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 20,35
Candriam Bds International 995,13 1,42 2,61 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 396,90 CS Director Gw 23,23 1,82 4,89 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 15,37
Candriam Bds Sust € Govt C 936,89 1,75 3,98 ★★ € Gov Bond 80,44 CS Director Income 12,98 1,70 2,19 ★ € Moderate Allocation - 16,54
Candriam Bonds Wrd Gov Plu 142,66 3,35 7,77 ★★★ Gbl Bond 106,43
CS Duración Flex A 1.096,73 1,95 1,37 ★★★ € Cautious Allocation - 149,92
Candriam Eqs L Emerg Marke 533,61 11,31 7,53 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 556,62
CS Rta Fija 0-5 880,68 2,49 2,65 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 185,35
Candriam Eqs L € 50 C € Ac 549,80 2,28 5,67 ★ Eurozone Large-Cap Eq 58,67
Candriam Eqs L Eurp C € Ac 941,26 -2,59 5,63 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 543,98 DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX
Candriam Eqs L Eurp Innova 1.751,15 -4,82 11,50 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 445,92 Ulysses Gbl Fund 760,05 2,82 4,58 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 33,36
Candriam Eqs L Germany C € 280,14 0,44 4,10 ★★ Germany Large-Cap Eq 116,49 Ulysses LT Funds Eurp Gene 273,45 6,16 10,64 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 289,31
Candriam Eqs L Sust Emerg 123,14 6,15 7,34 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 204,25
Candriam Eqs L Stainble Wl 315,35 10,88 13,46 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 381,98 DEGROOF PETERCAM ASSET MANAGEMENT S.A.
Candriam Mny Mk € C Acc 531,82 -0,40 -0,25 € Mny Mk 976,04 DPAM INVEST B Bds Eur A 50,95 2,59 5,36 ★★★ € Gov Bond 347,65
EL ECONOMISTA LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016 Fondos 5

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

DPAM INVEST B Eq Agrivalue 127,46 12,74 11,32 ★★★ Sector Eq Agriculture 66,32 DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT SGIIC
DPAM INVEST B Eq Eur Div A 158,08 -3,48 7,95 ★★★ Eurp Equity-Income 596,73
DWS Acc Españolas 32,65 0,07 7,09 ★★★★ Spain Eq 50,92
DPAM INVEST B Eq Eur SmC A 154,87 -3,59 11,30 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 145,62
DWS Ahorro 1.338,27 -0,15 -0,03 ★★ € Ultra Short-Term Bond 72,89
DPAM INVEST B Eq Eur Sust 224,49 2,55 5,68 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 31,90
DPAM INVEST B Eq Euroland 130,90 2,04 6,86 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 666,58 DWS Crec A 11,22 2,17 5,03 ★★★ € Moderate Allocation - 113,29
DPAM INVEST B Eq Eurp A 93,94 0,29 6,14 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 103,15 DWS Foncreativo 9,88 0,69 2,74 ★★★ € Cautious Allocation 26,60
DPAM INVEST B Eq US Div A 101,51 20,36 15,96 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 37,61 DWS Fondepósito Plus A 7,94 -0,09 0,01 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 365,70
DPAM INVEST B Eq Wrd A 104,09 9,37 13,60 Gbl Large-Cap Blend Eq 38,50 DWS Mixta A 28,66 0,35 4,73 ★★★ € Moderate Allocation 26,99
DPAM INVEST B Eq Wrd Sust 120,81 5,72 9,92 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 374,47
DNB ASSET MANAGEMENT SA
DPAM INVEST B Real State E 400,61 -5,37 13,62 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 450,23
Petercam L Bonds € Quality 553,68 3,74 2,87 ★★ € Corporate Bond 816,04 DNB Tech retail A (EUR) 359,79 18,89 23,02 ★★★★★ Sector Eq Tech 374,57
Petercam L Bonds Higher Yl 248,48 10,22 6,49 ★★★ € H Yld Bond 246,67 DUX INVERSORES SGIIC
Petercam L Bonds Universal 157,16 8,21 6,99 ★★ Gbl Bond 450,09
Dux Rentinver Rta Fija 12,91 0,59 1,76 ★★ € Dvsifid Bond 17,61
Real State EMU B 63,03 -1,18 13,72 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 163,65
Dux Selector Gbl 20,80 5,47 8,55 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 17,98
DEGROOF PETERCAM ASSET SERVICES S.A.
EDM GESTIÓN SGIIC
Degroof Bonds Corporate € 81,31 3,03 3,18 ★★★ € Corporate Bond 981,57
EDM Rta 10,59 0,03 0,21 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 64,10
Degroof Bonds EMU Quants B 277,08 1,91 4,75 ★★★ € Gov Bond 43,69
EDM-Ahorro 25,83 2,34 1,63 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 183,07
Degroof Eqs Eurp Behaviora 43,19 0,96 7,90 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 347,03
EDM-Inversión R 60,18 10,29 7,20 ★★★★★ Spain Eq 428,35
Degroof Eq EMU High Div Yl 103,35 3,32 8,59 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 237,47
Degroof Gbl Conservative B 128,73 1,71 7,63 ★★★★ € Aggressive Allocation 43,21 EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (F
Degroof Gbl Isis High C 90,51 6,47 8,85 ★★★ € Aggressive Allocation 618,33 EdR Credit Very Sh Term C 127,00 -0,01 0,04 € Mny Mk 965,89
Degroof Gbl Isis Low B Acc 84,29 2,49 4,36 ★★★★ € Cautious Allocation - 735,65 EdR € Leaders C 385,86 2,53 7,80 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 183,14
Degroof Gbl Isis Md B Acc 108,43 4,64 6,82 ★★★★ € Moderate Allocation - 3.396,42 EdR € Stainble Credit C 348,81 5,28 3,14 ★★★ € Corporate Bond 75,46
Share € Selection 2.150,31 -6,55 7,34 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 17,45 EdR Eurp Midcaps A 403,88 -0,40 9,94 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 188,87
DEGROOF PETERCAM SGIIC EdR Geosphere C 148,42 39,44 1,09 ★★★★ Sector Eq Natural Rsces 23,94
EdR India A 265,13 -2,58 16,53 ★★ India Eq 135,32
DP Ahorro CP 12,38 1,29 1,22 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 110,15
EdR Patrim A 214,38 1,01 4,05 ★★★ € Moderate Allocation - 131,92
DP Flex Gbl 19,27 3,70 2,84 ★★ € Flex Allocation - Gbl 21,38
EdR Tricolore Rendement D 229,39 3,67 8,59 ★★★★ France Large-Cap Eq 1.437,58
DP Fd RV Gbl 12,99 4,40 8,87 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 22,80
DP Fonselección 4,10 -0,10 2,09 Other Allocation 57,39 EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MNGMT (LUX)
DP Rta Fija 18,84 1,70 2,02 ★★★ € Dvsifid Bond 69,15 EdRF Convert Eurp All Caps 260,79 2,67 3,27 ★★★★ Convert Bond - Eurp 91,08
DEKA INTERNATIONAL SA EGERIA ACTIVOS SGIIC
Deka-ConvergenceAktien CF 144,40 28,25 -0,43 ★★★ Emerg Eurp Eq 210,55 Egeria Coyuntura 265,27 -0,70 4,74 ★★★ € Flex Allocation 17,29
Deka-ConvergenceRenten CF 46,90 -1,93 2,53 ★★★ Emerg Eurp Bond 262,09
ERSTE-SPARINVEST KAG
Deka-Europa Nebenwerte TF 65,66 -4,83 7,85 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 118,51
Deka-Global ConvergenceAkt 100,59 8,43 3,82 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 26,54 ERSTE Bond Emerg Markets C 107,89 8,88 4,04 ★★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 272,18
Deka-Global ConvergenceRen 39,44 8,65 3,64 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 276,80 ERSTE Responsible Bond T 169,89 2,74 3,84 ★★★ € Dvsifid Bond 127,31
DekaLux-Deutschland TF (A) 113,56 -1,57 5,14 ★★ Germany Large-Cap Eq 568,13 ERSTE Responsible Stock Gb 245,55 1,99 10,55 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 202,42
ESPA Bond Corporate BB A 120,58 6,54 3,43 ★★ € H Yld Bond 167,28
DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT INVESTMENT GMB
ESPA Rsve € A 994,67 0,16 0,20 € Mny Mk 574,71
DWS Akkumula LC 971,32 6,54 14,87 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 4.194,38
ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.
DWS Aktien Strategie Deuts 345,13 -1,37 12,84 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 2.808,44
DWS Biotech 173,45 -18,94 15,80 ★★★ Sector Eq Biotechnology 482,62 Ethna-AKTIV A 123,06 -5,47 1,15 ★★★★ € Cautious Allocation - 7.497,00
DWS Convert LD 128,63 0,82 2,34 Convert Bond - Gbl € He 260,40 Ethna-DEFENSIV A 136,68 0,55 2,62 ★★★ € Cautious Allocation - 1.126,67
DWS Covered Bond Fund LD 54,34 1,33 3,38 ★★★ € Corporate Bond 1.113,96 EURIZON CAPITAL S.A.
DWS Deutschland LC 205,38 5,79 10,39 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 5.926,50 Eurizon EasyFund Absolut A 119,03 -1,20 1,39 Alt - Multistrat 230,03
DWS Emerg Markets Typ O 95,64 13,32 7,18 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 119,81 Eurizon EasyFund Absolut P 119,04 -0,36 1,01 Alt - Long/Short Debt 367,91
DWS Gbl Gw 100,41 6,43 11,31 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 469,46 Eurizon EasyFund Bd Corp € 68,30 0,13 0,49 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.114,99
DWS Health Care Typ O 212,28 -9,46 15,32 ★★★ Sector Eq Healthcare 439,85 Eurizon EasyFund Bd € L/T 234,33 2,71 7,34 ★★ € Bond - Long Term 3.678,99
DWS High Income Bond Fund 25,65 7,99 4,32 ★★★ € H Yld Bond 92,95 Eurizon EasyFund Bd € M/T 341,19 0,21 1,76 ★★ € Gov Bond 1.395,42
DWS Hybrid Bond Fund LD 38,34 3,30 4,31 Other Bond 420,03 Eurizon EasyFund Bd GBP LT 162,31 -5,89 6,09 ★★ GBP Gov Bond 107,49
DWS Internationale Renten 126,29 5,19 8,12 ★★★ Gbl Bond 226,15 Eurizon EasyFund Bd Intl L 158,56 2,61 7,19 ★★ Gbl Bond 190,55
DWS Tech Typ O 141,86 12,50 21,40 ★★★★ Sector Eq Tech 226,87 Eurizon EasyFund Bd JPY LT 113,87 6,12 6,24 ★★ JPY Bond 353,72
DWS Top Dividende LD 121,54 7,32 13,80 ★★★★ Gbl Equity-Income 18.376,81 Eurizon EasyFund Bd $ LTE 181,08 1,01 9,67 ★★★ $ Gov Bond 736,70
Eurizon EasyFund Cash € R 112,75 -0,37 -0,33 € Mny Mk 3.662,07
DWS Top Eurp 132,36 -2,69 7,23 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.217,27
Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 108,61 5,15 7,60 ★★ Ch Eq 66,11
DWS US EquitiesTyp O 385,35 11,84 16,70 ★★★ US Flex-Cap Eq 63,43
Eurizon EasyFund Eq Em Mkt 185,59 11,86 8,17 ★ Asia ex Jpn Eq 81,10
DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT S.A. Eurizon EasyFund Eq Em Mkt 146,06 18,44 -0,43 ★★★ EMEA Eq 32,60
DB Platinum CROCI Wrd R1C- 171,80 9,73 11,70 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 133,95 Eurizon EasyFund Eq Engy & 161,10 26,29 5,39 ★★★★★ Sector Eq Energy 44,03
DB Platinum IV CROCI € R1C 231,35 8,00 11,23 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 263,73 Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 85,32 6,30 11,57 ★★ Jpn Large-Cap Eq 547,94
DB Platinum IV Sovereign P 144,18 2,55 -0,03 ★★ € Cautious Allocation - 88,54 Eurizon EasyFund Eq Latan 274,63 27,77 -1,72 ★★ Latan Eq 37,71
DB Portfolio € Liq 77,12 -0,03 0,11 ★★ € Ultra Short-Term Bond 1.334,21 Eurizon EasyFund Eq Oceani 244,07 10,98 7,49 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 177,38
Deutsche Floating Rate Not 84,19 0,65 0,35 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 2.897,31 Eurizon EasyFund Eq SC Eur 588,96 -5,87 5,59 ★ Eurp Mid-Cap Eq 80,94
DWS Concept DJE Alpha Rent 122,11 3,32 3,94 ★★★★★ € Cautious Allocation - 752,57 Eurizon EasyFund Eq € LTE 105,94 1,41 5,58 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 138,59
DWS € Rsve € 134,60 0,01 0,02 ★★ € Ultra Short-Term Bond 128,02
F&C (BMO GLOBAL ASSET MANAGEMENT)
DWS €renta 56,85 2,99 5,31 ★★★ Eurp Bond 596,70
DWS India 1.905,54 5,21 16,61 ★★ India Eq 146,48 F&C Eurp Eq A 18,14 -3,07 6,39 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 18,00
DWS Osteuropa 546,42 26,17 -4,60 ★★ Emerg Eurp Eq 136,61 F&C Eurp S C A € Inc 24,99 -12,22 7,07 ★★ Eurp Small-Cap Eq 286,35
DWS Russia 231,90 60,89 6,80 ★★★ Russia Eq 216,45 F&C Gbl Convert Bond A 20,18 2,85 8,14 ★★★★ Convert Bond - Gbl 770,30
DWS Türkei 161,35 -9,11 -4,89 ★★★ Turkey Eq 33,21 F&C Jap Eq A 31,71 8,08 14,45 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 16,27
6 Fondos LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.) Rural € Rta Variable 604,84 -0,05 5,81 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 65,57
Rural Europ Gar 996,16 -2,11 1,53 Guaranteed Funds 19,24
Fidelity EMEA A-Acc-EUR 16,57 12,49 4,00 ★★★★ EMEA Eq 561,71
Rural Gar 9,70 905,95 0,57 3,60 Guaranteed Funds 92,85
Fidelity Gbl Focus A-EUR 55,17 8,69 14,50 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 317,82
Rural Intres Gar 2017 975,76 -0,37 1,82 Guaranteed Funds 54,87
FLINVEST Rural Mix 15 774,90 1,34 0,76 € Cautious Allocation 425,61
Entprenurs 447,35 -4,24 3,17 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 185,34 Rural Mix 20 725,54 1,31 -0,15 € Cautious Allocation 193,49
Rural Mix 25 854,11 1,52 1,81 ★★ € Cautious Allocation 635,52
FONDITEL GESTIÓN SGIIC Rural Mix 50 1.410,08 1,99 2,03 ★★ € Moderate Allocation 49,46
Fonditel Albatros A 9,53 0,19 3,49 ★★ € Moderate Allocation - 218,41 Rural Mix Int 15 792,29 1,24 -0,40 € Cautious Allocation - 60,96
Fonditel Rta Fija Mixta In 7,94 0,34 2,60 ★★ € Cautious Allocation 34,32 Rural Mix Int 25 883,39 1,89 2,99 ★★★ € Cautious Allocation - 99,67
Rural Multifondo 75 876,26 1,49 5,97 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 29,71
G.I.I.C. FINECO SGIIC
Rural Rend 8.392,99 0,20 0,17 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 29,13
Fon Fineco Diner 957,60 -0,10 0,07 € Mny Mk 75,24 Rural Rta Fija 1 1.266,39 0,11 0,05 ★★ € Ultra Short-Term Bond 316,71
Fon Fineco Eurolíder 11,96 1,86 3,49 Other 72,99 Rural Rta Fija 3 1.321,67 0,80 1,88 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 127,74
Fon Fineco Gest 19,71 3,11 3,43 Other 293,28 Rural Rta Fija 5 926,81 2,06 3,04 ★★★ € Dvsifid Bond 32,30
Fon Fineco Gest II 7,72 2,02 2,43 Other 52,97 Rural Rta Variable España 586,92 0,81 1,53 ★★ Spain Eq 124,75
Fon Fineco I 13,18 -2,22 1,80 ★★ € Aggressive Allocation 91,52 Rural Rta Variable Int 620,44 6,45 10,63 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 17,34
Fon Fineco Patrim Gbl A 17,63 2,58 1,41 € Moderate Allocation - 106,27 Rural Rentas Gar 822,09 0,53 3,54 Guaranteed Funds 130,47
Fon Fineco Valor 10,25 -0,05 4,09 ★ Eurozone Large-Cap Eq 32,01 Rural Tecnológico Rta Vari 409,47 15,10 18,50 ★★★★ Sector Eq Tech 19,01
Millenium Fund 17,67 1,43 18,35 Other 67,44 GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC
Millenium Fund II 15,95 0,37 -0,68 € Dvsifid Bond - Sh Ter 82,23
Catalana Occidente Blsa Es 28,55 3,41 4,54 ★★★★ Spain Eq 31,42
Multifondo América A 17,13 7,50 8,57 US Eq - Currency Hedged 51,89
Catalana Occidente Patrim 16,22 1,42 3,59 ★★ € Flex Allocation 18,27
Multifondo Europ A 17,59 -4,06 7,86 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 117,56
Gesiuris Fixed Income 12,69 0,28 1,10 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 59,99
GAM (LUXEMBOURG) SA Gesiuris Patrimonial 17,65 3,22 6,54 Other Allocation 19,10
GAM Star (Lux) - Convert A 125,36 4,51 1,84 ★★ Convert Bond - Gbl € He 108,01 Privary F2 Discrecional 115,32 0,22 1,30 Other Allocation 28,70
GAM Star (Lux) - Eurp Alph 268,50 -14,64 -0,11 Alt - Long/Short Eq - E 665,08
GESNORTE SGIIC
JB BF Euro-EUR B 423,82 2,85 3,75 ★★★ € Dvsifid Bond 92,30
JB BF Gbl Convert Bond € A 70,66 -3,68 0,73 ★ Convert Bond - Gbl € He 199,29 Fondonorte Eurobolsa 6,48 -0,76 5,54 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 87,62
JB BF Total Return-EUR A 41,10 0,78 0,33 ★★ € Flex Bond 371,26 Fondonorte 4,26 1,22 3,56 ★★★★ € Cautious Allocation 480,65
JB EF Eastern Eurp Focus-E 225,50 32,99 2,17 ★★★ Emerg Eurp Eq 31,07 GESPROFIT SGIIC
JB EF Eurp Focus-EUR B 374,35 -5,05 5,37 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 131,62
Fonprofit 2.018,69 3,38 3,27 ★★★ € Moderate Allocation - 280,58
JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 176,88 -1,45 10,09 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 72,38
JB EF Gbl Eq Income-EUR A 96,98 3,73 12,14 ★★★ Gbl Equity-Income 58,93 Profit CP 1.656,82 0,34 0,53 € Ultra Short-Term Bond 64,38
JB Multicash Mny Mk € B 2.043,30 -0,53 -0,37 € Mny Mk 109,09 GESTIFONSA SGIIC
JB Multistock German Focus 234,98 -2,12 7,66 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 136,95
Caminos Blsa Oportun 66,40 1,50 3,34 ★★★★ Spain Eq 16,71
JB Strategy Balanc € A 116,66 3,68 4,15 ★★★ € Moderate Allocation - 297,70
Dinercam 1.255,29 -0,02 0,48 € Mny Mk 49,09
JB Strategy Gw € A 97,77 5,65 5,24 ★★★ € Aggressive Allocation 41,66
Dinfondo 832,23 1,32 2,32 ★★★★ € Cautious Allocation 27,27
JB Strategy Income € A 112,67 2,02 2,58 ★★★ € Cautious Allocation - 298,75
RobecoSAM Smart Energy € B 21,05 4,16 9,90 ★★★★ Sector Eq Alternative E 267,58 Foncam 1.915,16 1,96 2,84 ★★★★ € Dvsifid Bond 58,76
RobecoSAM Smart Materials 210,32 18,96 12,97 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 313,80 Fondo Seniors 9,39 1,72 2,26 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 29,98
RobecoSAM Stainble Water € 271,06 10,36 13,41 ★★★★ Sector Eq Water 759,26 RV 30 Fond 15,23 3,76 4,05 ★★★★ € Cautious Allocation 62,97

GAMAX MANAGEMENT AG GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT SA

Gamax Asia Pac A 17,11 9,89 12,00 ★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 83,38 NB Eurp Eq R 86,06 -9,52 -1,15 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 46,14
Gamax Funds Junior A 13,60 0,89 10,79 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 158,32 NB Gbl Enhancement 873,53 2,67 2,81 ★★★ € Corporate Bond 52,15
Gamax Funds Maxi-Bond A 6,47 -2,27 1,91 ★★ Gbl Bond - € Biased 485,69 NB Momentum 113,76 -2,42 7,38 ★ Gbl Large-Cap Gw Eq 101,95
NB Opportunity Fund 148,90 2,71 3,67 ★★★★ € Flex Bond 46,29
GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG SA
Generali IS AR Credit Stra 103,66 -0,54 -1,02 Alt - Long/Short Debt 396,62 GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI
Generali IS € Corporate Bo 151,43 2,77 2,68 ★★ € Corporate Bond 258,69 GS Eurp CORE Eq Base Inc 14,78 5,55 11,77 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 229,34
Generali IS GaranT 1 DX 118,76 0,44 0,55 Guaranteed Funds 68,56 GS Eurp Eq Ptnrs Port Base 151,39 -1,95 8,71 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 383,29
Generali IS GaranT 2 DX 109,63 -1,03 1,03 Guaranteed Funds 99,77 GS Glbl Fixed Income + Hdg 14,61 1,39 2,52 ★★★★ Gbl Bond - € Hedged 1.092,86

GESBUSA SGIIC GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

Fonbusa 168,05 1,48 0,15 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 17,81 Gan Prudence ID 1.997,81 1,89 3,95 ★★★★★ € Cautious Allocation 42,64
Fonbusa Fd 75,67 -0,66 4,72 ★★ € Aggressive Allocation 25,65 Groupama Etat € CT ID 1.372,22 -0,02 0,96 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 58,34
Fonbusa Mix 112,46 1,97 0,49 ★★ € Moderate Allocation 28,80 Groupama Trésorerie IC 40.445,33 0,08 0,24 € Mny Mk 6.329,81

GESCONSULT SGIIC GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIÓN DE ACTI

Gesconsult CP 708,77 0,43 0,73 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 97,64 Fonbilbao Acc 57,25 -0,17 3,01 ★★★★ Spain Eq 169,37
Gesconsult León Valores Mi 24,16 -0,10 4,85 ★★★ € Moderate Allocation 52,88 Fonbilbao Eurobolsa 5,98 0,36 3,15 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 28,03
Gesconsult Rta Fija Flex A 27,07 0,90 2,45 ★★★ € Cautious Allocation 94,94 Fonbilbao Int 8,65 6,49 10,12 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 24,45
Gesconsult Rta Variable A 38,98 1,65 5,73 ★★★★★ Spain Eq 39,24
GVC GAESCO GESTIÓN SGIIC
Rural Castilla La Mancha 82,17 1,26 0,26 € Cautious Allocation 21,19
Fondguissona Gbl Blsa 21,59 3,26 5,53 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 44,63
GESCOOPERATIVO SGIIC GVC Gaesco Bolsalíder A 8,77 2,07 2,95 ★★ Spain Eq 16,74
Gescooperativo Deuda Corpo 541,18 2,78 1,99 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 28,84 GVC Gaesco Constantfons 9,17 0,00 0,14 € Mny Mk 100,88
Gescooperativo Deuda Sober 664,40 -0,42 -0,24 € Mny Mk 69,54 GVC Gaesco Emergentfond 191,83 9,56 4,78 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 20,48
Gescooperativo Gest Cons 754,28 0,56 1,34 ★★ € Cautious Allocation 55,44 GVC Gaesco Europ 4,08 4,66 2,53 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 31,82
Rural 2017 Gar 1.282,77 -0,21 2,01 Guaranteed Funds 45,11 GVC Gaesco Fondo de Fd 12,52 6,07 11,82 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 29,61
Rural 9,51 Gar Rta Fija 708,56 -0,34 1,56 Guaranteed Funds 64,47 GVC Gaesco Japón 9,68 7,24 12,28 ★★ Jpn Large-Cap Eq 16,35
Rural Blsa Española Gar 882,31 -0,64 0,27 Guaranteed Funds 39,32 GVC Gaesco Patrimonialista 12,10 -0,15 3,15 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 68,25
Rural Bonos 2 Años 1.141,75 0,13 0,12 ★★ € Gov Bond - Sh Term 71,79 GVC Gaesco Retorno Absolut 147,27 2,10 3,65 Alt - Multistrat 77,92
EL ECONOMISTA LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016 Fondos 7

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

GVC Gaesco S Caps A 11,65 2,00 7,73 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 36,48 INTERMONEY GESTIÓN SGIIC
GVC Gaesco T.F.T. 10,59 5,45 10,79 ★★★ Sector Eq Tech 29,19
Intermoney Variable € 144,02 6,93 9,46 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 21,68
HENDERSON MANAGEMENT SA
INVERSEGUROS GESTIÓN SGIIC
Henderson Gartmore EMs R € 12,40 13,66 8,01 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 96,44
Nuclefón 137,27 1,75 1,10 ★★ € Cautious Allocation 19,33
Henderson Gartmore Latin A 15,08 28,80 1,57 ★★★★ Latan Eq 57,69
Henderson Gartmore Pan Eur 6,01 -0,77 9,27 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 926,18 INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.
Henderson Gartmore PanEur 11,74 3,05 11,49 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 123,27 Invesco Asia Infras E 11,62 2,20 7,90 ★★ Sector Eq Infras 479,47
Henderson Horizon Euroland 45,31 2,74 9,82 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.559,90 Invesco Pan Eurp Hi Inc A 13,99 4,72 5,24 ★★★★★ € Cautious Allocation 6.897,95
Henderson Horizon PanEur S 41,58 4,29 10,38 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 457,52 Invesco Pan Eurp Sm C Eq A 21,64 -7,68 7,42 ★★ Eurp Small-Cap Eq 132,24
Henderson Horizon PanEurpE 26,66 -4,38 7,45 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 3.747,31 Invesco US Structured Eq E 20,41 15,25 15,66 ★★ US Large-Cap Vle Eq 94,19
Henderson Horizon PanEurPt 36,90 -10,98 13,65 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 310,16
J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB
HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) S.A. JSS EquiSar Gbl P € dist 209,11 4,81 9,78 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 189,96
HSBC GIF € Rsve AC 17,27 -0,35 -0,16 Mny Mk - Other 146,10 JSS EquiSar IIID € P € acc 162,23 1,48 2,91 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 107,13
HSBC GIF Euroland Eq Small 65,47 -1,15 9,95 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 256,40 JSS GlobalSar Balanc € P € 338,56 3,71 6,82 ★★★★ € Moderate Allocation - 55,96
HSBC GIF Euroland Eq AC 39,01 3,21 7,26 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 738,63 JSS GlobalSar Gw € P € acc 165,56 5,81 9,46 ★★★★ € Aggressive Allocation 27,85
HSBC GIF Euroland Gw M1C 15,36 0,40 6,94 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 124,15 JSS OekoSar Eq Gbl P € dis 165,21 1,38 8,75 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 120,68
JSS Quant Port Glbl € P € 138,55 2,48 2,61 ★★★ € Moderate Allocation - 131,22
HSBC GIF Turkey Eq AC 19,57 -5,40 -4,41 ★★★ Turkey Eq 75,78
JSS Real State Eq Glbl P € 206,39 2,72 14,88 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 64,52
IBERCAJA GESTIÓN SGIIC JSS Stainble Bd € Corp P € 161,09 3,12 2,91 ★★★ € Corporate Bond 64,27
Ibercaja Ahorro Dinam A 7,54 0,41 0,18 Alt - Multistrat 440,90 JSS Stainble Bd € Hi Grd P 138,73 2,30 3,36 ★★ € Dvsifid Bond 36,99
Ibercaja Ahorro 19,73 0,33 0,61 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 79,09 JSS Stainble Bond € P € di 112,77 2,39 3,12 ★★★ € Dvsifid Bond 81,00
Ibercaja Blsa A 20,91 -2,34 1,61 ★★★ Spain Eq 100,16 JSS Stainble Eq New Pwr P 51,89 -3,85 4,38 ★★ Sector Eq Alternative E 26,36
Ibercaja Blsa Europ A 6,79 -1,38 3,81 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 157,07 JSS Stainble Eq RE Glbl P 163,07 1,83 14,41 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 86,63
Ibercaja Blsa Int A 10,06 4,83 10,45 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 34,70 JSS Stainble Eq Eurp P € d 89,13 -2,66 5,72 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 56,28
Ibercaja Blsa USA A 11,29 15,70 15,53 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 31,57 JSS Stainble Eq Glbl P € d 150,40 10,08 10,52 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 59,02
Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,82 5,11 1,85 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 162,18 JSS Stainble Port Bal € P 194,57 1,94 4,27 ★★★ € Moderate Allocation - 229,96
Ibercaja BP Rta Fija A 7,12 0,88 0,69 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.222,60 JSS Stainble Water P € dis 179,95 9,95 10,89 ★★★ Sector Eq Water 224,10
Ibercaja Capital Europ 9,75 -1,16 2,78 ★★★ € Aggressive Allocation 18,85
JPMORGAN GESTIÓN SGIIC
Ibercaja Capital 22,84 -0,85 2,39 ★ € Aggressive Allocation 37,77
Ibercaja Capital Gar 5 6,40 3,41 0,57 Guaranteed Funds 53,32 Breixo Inversiones IICIICI 1,42 -1,83 - Alt - Fund of Funds - M 256,59
Ibercaja Crec Dinam A 7,29 0,74 0,52 Alt - Multistrat 993,40 JUPITER ASSET MANAGEMENT LIMITED
Ibercaja Din 1.854,58 0,60 0,16 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 457,65
Jupiter Eurp Gw L € Acc 26,95 -11,49 10,38 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.981,14
Ibercaja Dólar A 7,24 2,50 7,95 $ Mny Mk 246,07
Jupiter Eurp Opps L € Acc 21,69 -4,91 6,63 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 423,37
Ibercaja Finan A 4,08 -0,02 3,56 ★★ Sector Eq Financial Ser 17,86
Ibercaja Fondtes CP 1.310,63 -0,22 -0,19 ★★ € Ultra Short-Term Bond 101,65 JYSKE INVEST INTERNATIONAL
Ibercaja Futur A 12,87 1,87 2,29 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 67,66
Jyske Invest Balanc Strate 148,66 1,68 4,62 ★★★★ € Moderate Allocation - 132,45
Ibercaja Gest Gar 5 7,36 -1,37 2,52 Guaranteed Funds 46,16
Jyske Invest Dynam Strateg 177,99 0,69 5,12 ★★★ € Moderate Allocation - 25,52
Ibercaja H Yld A 7,13 3,70 1,41 ★★ € H Yld Bond 74,77
Jyske Invest Emerg Local M 164,66 9,93 2,65 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 27,74
Ibercaja Horiz 10,89 2,00 3,25 ★★★ € Dvsifid Bond 75,46
Jyske Invest Emerg Mk Bond 273,75 6,69 3,87 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 29,15
Ibercaja Japón A 5,40 5,67 8,51 ★ Jpn Large-Cap Eq 19,12
Ibercaja Nuevas Oportun A 10,15 1,75 6,81 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 60,24 Jyske Invest Favourite Eq 125,74 0,69 12,03 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 76,80
Ibercaja Patrim Dinam 7,41 0,48 -0,02 ★★ € Cautious Allocation 325,78 Jyske Invest German Eq CL 138,59 2,81 5,66 ★★★ Germany Large-Cap Eq 24,28
Ibercaja Petro q A 13,34 18,47 5,67 ★★★★★ Sector Eq Energy 17,05 Jyske Invest H Yld Corp Bo 190,92 8,27 4,91 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 60,09
Ibercaja Prem 7,57 2,71 1,77 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 17,09 Jyske Invest Stable Strate 174,41 2,46 4,02 ★★★★★ € Cautious Allocation - 271,30
Ibercaja Rta Europ 7,80 -0,89 1,24 ★★ € Moderate Allocation 84,55
KUTXABANK GESTIÓN SGIIC
Ibercaja Rta 18,41 -0,51 0,55 ★★ € Cautious Allocation 38,17
Ibercaja Rta Int 7,46 2,48 6,11 ★★★★ € Cautious Allocation - 20,52 Kutxabank Blsa EEUU 8,55 10,75 8,00 ★ US Large-Cap Blend Eq 421,30
Ibercaja Rta Plus 8,78 -0,87 2,38 ★★ € Moderate Allocation 17,79 Kutxabank Blsa Emerg 10,29 9,12 4,88 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 133,47
Ibercaja Sanidad A 9,38 -9,05 9,85 ★★ Sector Eq Healthcare 99,10 Kutxabank Blsa Eurozona 5,44 -2,15 3,79 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 411,88
Ibercaja Sector Inmob A 22,02 -3,15 11,56 ★★ Prpty - Indirect Gbl 30,86 Kutxabank Blsa 17,74 -2,59 2,75 ★★★ Spain Eq 87,77
Ibercaja Selección Blsa A 10,22 0,68 6,61 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 118,63 Kutxabank Blsa Int 8,35 0,91 5,15 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 218,44
Ibercaja Selección Rta Fij 12,32 1,30 2,18 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 466,17 Kutxabank Blsa Japón 3,56 0,63 5,96 ★ Jpn Large-Cap Eq 161,74
Ibercaja Selección Rta Int 9,05 1,18 3,47 ★★★ € Cautious Allocation 95,29 Kutxabank Blsa Nueva Econo 3,77 4,89 11,71 ★★★ Sector Eq Tech 30,21
Ibercaja S Caps A 12,43 1,12 8,19 ★ Eurp Small-Cap Eq 131,60 Kutxabank Blsa Sectorial 5,52 -2,04 5,47 ★★ Sector Eq Private Eq 311,57
Ibercaja Tecnológico A 3,01 10,16 15,84 ★★ Sector Eq Tech 65,92 Kutxabank Bono 10,39 -0,59 1,37 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.297,98
Ibercaja Util A 12,55 -5,31 5,93 ★★ Sector Eq Util 18,96 Kutxabank Divdo 9,44 -0,91 3,51 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 400,05
Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,74 0,06 3,48 Guaranteed Funds 50,85
IMANTIA CAPITAL SGIIC Kutxabank Gest Atva Inver 9,06 1,74 4,22 ★★★★ € Aggressive Allocation 42,96
Abanca Fondepósito 11,65 0,02 0,57 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 415,87 Kutxabank Gest Atva Patrim 9,77 -0,80 0,73 ★★★ € Cautious Allocation - 1.152,37
Abanca Rta Fija CP 12,01 0,22 1,23 € Dvsifid Bond - Sh Ter 318,22 Kutxabank Gest Atva Rend 20,95 -0,51 2,17 ★★★ € Moderate Allocation - 274,34
Abanca Rta fija Flex 11,95 2,32 1,85 € Dvsifid Bond 152,36 Kutxabank Monetar 817,51 -0,22 -0,05 € Mny Mk 124,59
Abanca Rta Variable Europ 4,13 -1,10 0,36 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 30,32 Kutxabank Multiestrategia 6,46 -1,92 -0,46 Alt - Fund of Funds - M 170,39
Fondo 3 Depósito 11,95 -0,20 0,45 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 26,46 Kutxabank Rta Fija Corto 9,68 -0,09 0,03 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 410,95
Fondo 3 Rta Fija 1.152,23 0,06 2,16 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 16,50 Kutxabank Rta Fija Emp 6,83 -0,10 0,24 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 40,96
Imantia CP Minorista 6,89 0,16 0,33 € Dvsifid Bond - Sh Ter 101,97 Kutxabank Rta Fija LP 964,42 1,48 2,33 ★★★★ € Dvsifid Bond 572,38
Imantia Decidido 52,42 -1,08 2,09 ★ € Moderate Allocation - 29,92 Kutxabank Rta Gbl 21,60 0,67 3,27 ★★★ € Cautious Allocation - 329,03
Imantia Flex 20,17 -4,18 2,51 € Flex Allocation - Gbl 24,11 Kutxabank RF Octubre 2016 1.270,61 -0,88 0,71 Fixed Term Bond 36,93
Imantia Fondepósito Minori 12,20 -0,18 0,44 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 823,92 Kutxabank Tránsito 7,38 -0,35 -0,19 € Mny Mk 61,13
Imantia Fondtes LP 13,93 0,11 2,12 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 18,29
Imantia Gbl Cons 11,84 -0,47 0,76 Alt - Fund of Funds - M 17,12
LA FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER
Imantia Rta Fija Flex 1.780,43 2,52 4,15 ★★★★ € Dvsifid Bond 63,76 Echiquier Agenor 271,50 -1,68 7,23 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 385,78
Imantia RV Iberia 21,57 -7,72 -1,49 ★★ Spain Eq 37,65 Echiquier Agressor 1.846,59 -0,52 6,36 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.309,35
8 Fondos LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Echiquier Convert Eurp A 1.302,20 0,85 3,73 ★★★ Convert Bond - Eurp 135,99 March Rta Fija CP 99,32 0,23 0,27 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 133,03
Echiquier Major 206,11 -5,23 3,88 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.046,66 March Solidez Gar 14,54 0,71 3,95 Guaranteed Funds 16,56
Echiquier Patrim 897,74 3,01 1,91 ★★★ € Cautious Allocation 592,46
MDO MANAGEMENT COMPANY S.A.
LA FRANÇAISE AM Man Convert Eurp D € Acc 182,18 1,40 2,48 ★★ Convert Bond - Eurp 79,11
La Française Protectaux I 586,78 -7,13 -8,41 Other 73,73 Man Convert Far East D € A 1.754,61 -1,53 2,32 ★ Convert Bond - Asia/Jap 129,16
La Française Trésorerie R 86.955,80 -0,04 0,13 € Mny Mk 4.970,90 Man Convert Gbl D € Acc 148,71 0,17 2,61 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 384,85

LAZARD FRÈRES GESTION Man Convert Jpn D € Acc 1.635,59 -2,27 2,86 ★★★ Convert Bond - Asia/Jap 16,78

Lazard Convert Gbl A A/I 1.188,89 9,42 12,52 ★★★★ Convert Bond - Gbl 458,24 MEDIOLANUM GESTIÓN SGIIC
Lazard Eq SRI C 1.537,63 2,80 7,66 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 156,20 Mediolanum Activo S-A 10,69 2,52 2,03 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 149,65
Lazard Objectif Alpha € A 406,95 -0,02 5,46 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 726,74 Mediolanum Alpha Plus S-A 9,75 -2,51 0,84 Alt - Fund of Funds - M 30,91
Norden 186,69 -0,89 9,96 ★★★ Nordic Eq 1.073,66 Mediolanum Crec S-A 18,27 -0,56 3,75 ★★★ € Moderate Allocation 46,72
Objectif Alpha Eurp A 516,79 2,76 5,60 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 129,30 Mediolanum España R.V. S 14,62 -2,72 1,97 ★★★ Spain Eq 36,11
Objectif Crédit Fi C 13.777,78 5,33 4,40 Other Bond 391,70 Mediolanum Europ R.V. S 7,98 -2,81 3,88 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 42,87
Objectif Dividendes Min Va 264,69 -3,01 10,15 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 160,65 Mediolanum Fondcuenta S 2.619,38 -0,11 0,04 € Mny Mk 58,54
Objectif Patrim Croissance 340,72 6,68 8,39 ★★★★★ € Aggressive Allocation 319,45 Mediolanum Mercados Emerg 14,79 11,88 3,29 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 27,51
Objectif S Caps € A A/I 752,13 9,11 15,04 ★★★★ Eurozone Small-Cap Eq 723,21 Mediolanum Prem S 1.111,79 0,63 0,97 € Mny Mk 71,74
LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD Mediolanum Rta S-A 30,29 5,62 4,57 ★★★★ € Dvsifid Bond 16,58

Legg Mason QS MV EurpEq Gr 159,43 -2,31 8,76 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 91,11 MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED
LIBERBANK GESTIÓN SGIIC Mediolanum BB BlackRock Gl 7,34 4,14 8,75 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 568,25
Mediolanum BB Dynam Collec 11,94 0,87 5,45 ★★★ € Moderate Allocation - 121,10
Liberbank Ahorro 9,87 0,76 1,67 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 315,94
Mediolanum BB Emerg Mkts C 10,24 5,72 2,56 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 444,57
Liberbank Cartera Conserv 7,18 -1,45 1,42 ★★★ € Cautious Allocation 436,09 Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 10,89 4,33 6,41 ★ Gbl Equity-Income 797,10
Liberbank Cartera Moder 6,94 -4,13 1,96 ★★ € Moderate Allocation 43,53 Mediolanum BB € Fixed Inco 6,00 0,03 0,08 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 779,73
Liberbank CP 7,70 0,11 -0,14 € Ultra Short-Term Bond 53,72 Mediolanum BB Eurp Collect 6,52 -4,50 4,89 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 552,01
Liberbank Diner 860,44 -0,27 0,19 € Mny Mk 145,99 Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 12,22 11,76 9,96 ★★ Gbl H Yld Bond 2.632,64
Liberbank Gbl 8,05 -6,87 0,91 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 183,62 Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,71 2,97 12,66 ★★ Sector Eq Tech 113,13
Liberbank Mix-Renta Fija 9,41 -3,31 0,98 ★★ € Cautious Allocation 56,50 Mediolanum BB JPMorgan Glb 7,56 4,01 9,55 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 521,26
Liberbank Mundial 6 Gar 8,35 -2,03 0,21 Guaranteed Funds 17,93 Mediolanum BB MS Glbl Sel 8,22 2,44 8,06 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 838,51
Liberbank Rend Gar 8,40 0,56 4,77 Guaranteed Funds 65,26 Mediolanum BB Pac Collecti 6,84 4,36 8,02 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 146,01
Liberbank Rend Gar II 7,85 -4,40 -1,08 Guaranteed Funds 140,49 Mediolanum BB US Collectio 6,12 6,73 12,86 ★ US Large-Cap Blend Eq 268,05
Mediolanum Ch Counter Cycl 5,21 -2,87 10,26 ★★ Sector Eq Healthcare 706,26
Liberbank Rta Variable Esp 9,84 -7,63 1,60 ★★★ Spain Eq 24,60
Mediolanum Ch Cyclical Eq 6,81 5,88 10,30 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 677,13
Liberbank Rentas 9,58 0,53 0,59 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 193,21
Mediolanum Ch Emerg Mark E 8,04 8,33 2,44 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 645,50
LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA Mediolanum Ch Energy Eq L 7,42 19,87 3,59 ★★★★★ Sector Eq Energy 371,18
LO Funds - Absolut Rtrn Bd 11,75 -1,55 -1,80 Alt - Long/Short Debt 142,90 Mediolanum Ch € Bond L B 6,71 0,91 4,12 ★★★ € Gov Bond 508,82
LO Funds - Em Eq Factor En 8,20 8,94 2,47 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 136,42 Mediolanum Ch € Income L B 4,84 -0,86 -0,47 ★ € Gov Bond - Sh Term 509,20
LO Funds - € Resp.Corp.Fdm 18,67 3,44 2,69 ★★ € Corporate Bond 97,30 Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,34 -3,84 3,31 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 850,16
Mediolanum Ch Financial Eq 3,84 5,93 8,88 ★★★ Sector Eq Financial Ser 595,18
LO Funds - Golden Age (EUR 13,35 -8,65 2,66 Gbl Eq - Currency Hedge 541,35
Mediolanum Ch Flex L A 4,57 0,40 0,79 ★ € Flex Allocation - Gbl 103,90
LO Funds - Short-Term Mny 111,94 -0,30 -0,12 € Mny Mk - Sh Term 704,08
Mediolanum Ch Germany Eq L 6,08 1,35 4,41 ★★ Germany Large-Cap Eq 280,23
MAN GROUP PLC Mediolanum Ch Internationa 8,62 -0,77 1,20 ★★ Gbl Bond - € Hedged 388,86
Man GLG Gbl Convert DL H € 130,91 1,19 1,18 ★★ Convert Bond - Gbl € He 163,52 Mediolanum Ch Internationa 10,60 4,74 9,31 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.060,17
Man GLG Gbl Sustain Eq D € 76,89 -10,25 4,18 Sector Eq Other 16,91 Mediolanum Ch Internationa 6,70 -2,16 -1,26 ★ Gbl Bond - € Hedged 227,57
Mediolanum Ch Italian Eq L 4,28 -14,19 1,51 ★★★ Italy Eq 334,20
MAPFRE ASSET MANAGEMENT SGIIC Mediolanum Ch Liquity € L 6,77 0,21 0,22 ★★ € Ultra Short-Term Bond 387,31
Fondmapfre Blsa América 11,93 17,69 17,00 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 177,43 Mediolanum Ch Liquity US $ 4,94 1,46 8,07 Mny Mk - Other 81,21
Fondmapfre Blsa Asia 8,49 7,27 9,23 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 51,95 Mediolanum Ch North Americ 9,10 10,33 14,67 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.598,67
Fondmapfre Blsa 28,73 1,84 3,39 ★★ € Aggressive Allocation 241,98 Mediolanum Ch Pac Eq L A 6,96 4,16 7,90 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 596,79
Fondmapfre Diversf 15,87 3,37 4,72 ★★★ € Aggressive Allocation 98,89 Mediolanum Ch Solidity & R 11,35 -2,42 0,27 Other 890,91
Fondmapfre Divdo 61,72 4,08 4,91 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 68,25 Mediolanum Ch Spain Eq L A 7,20 -4,61 0,95 ★★★ Spain Eq 169,39
Fondmapfre Estrategia 35 20,18 0,13 2,68 ★★★ Spain Eq 54,92 Mediolanum Ch Tech Eq L A 3,91 8,92 16,37 ★★★ Sector Eq Tech 444,55
Fondmapfre Multiselección 8,74 6,22 10,92 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 61,82 Mediolanum Portfolio Liq S 11,24 0,15 0,20 ★★ € Ultra Short-Term Bond 139,26
Fondmapfre Rend I 9,19 -0,02 2,68 Fixed Term Bond 40,62
Fondmapfre Rta Corto 13,16 -0,08 0,26 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 131,91 MERCHBANC SGIIC
Fondmapfre Rta Larg 12,64 1,43 3,28 ★★★ € Dvsifid Bond 93,38 Merchfondo 72,03 24,65 13,24 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 73,68
Fondmapfre Rta Medio 19,33 0,54 1,53 ★★ € Dvsifid Bond 108,78 Merch-Fontemar 24,46 3,23 1,72 ★★ € Cautious Allocation - 37,13
Fondmapfre Rta Mix 9,85 1,15 2,27 ★★ € Cautious Allocation 438,06 Merchrenta 23,17 1,01 0,03 ★ Gbl Bond - € Biased 15,11
Mapfre Fondtes LP 15,90 0,17 0,98 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 460,50 Merch-Universal 42,30 5,84 3,47 ★★★ € Moderate Allocation - 31,52
Mapfre Puente Gar 12 15,46 -1,44 2,09 Guaranteed Funds 33,67
Mapfre Puente Gar 4 8,21 -2,53 1,48 Guaranteed Funds 58,55 MERRILL LYNCH INTERNATIONAL SOLUTIONS
Mapfre Puente Gar 5 8,77 -0,73 1,16 Guaranteed Funds 43,19 MLIS Marshall Wce Tps UCIT 133,22 -0,08 4,76 Alt - Mk Neutral - Eq 2.949,48
Mapfre Puente Gar 7 8,99 0,31 3,49 Guaranteed Funds 41,49
METAGESTIÓN SGIIC
MARCH ASSET MANAGEMENT SGIIC Metavalor 535,07 7,96 13,78 ★★★★★ Spain Eq 42,76
Fonmarch 29,60 3,50 2,99 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 155,51 Metavalor Gbl 84,36 9,97 8,07 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 261,05
March Cartera Conserv 5,57 1,25 1,76 ★★★ € Cautious Allocation - 221,36 Metavalor Int 62,83 10,12 15,12 ★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 31,18
March Cartera Moder 5,10 1,66 2,32 ★★ € Moderate Allocation - 87,49
MÉTROPOLE GESTION
March Europ Blsa 10,56 -1,61 3,41 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 49,51
Metropole Sélection A 577,85 -2,48 4,08 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.818,10
March Gbl 848,79 12,97 8,06 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 45,54
March Patrim Defensivo 11,42 0,87 0,95 Alt - Fund of Funds - M 159,50 METZLER IRELAND LTD
EL ECONOMISTA LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016 Fondos 9

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Metzler Eastern Eurp A 97,73 23,02 -0,09 ★★★ Emerg Eurp Eq 66,25 Nordea 1 - Stable Rtrn BP 16,22 2,14 5,51 ★★★★ € Moderate Allocation - 18.430,40
Metzler Eurp Gw A 151,34 -3,09 8,32 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 386,27
NOVO BANCO GESTIÓN SGIIC
Metzler Eurp Smaller Compa 250,41 -5,28 12,34 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 478,14
Fondibas 11,49 4,84 2,32 ★★ € Cautious Allocation 17,78
Metzler Gbl Selection A 78,03 3,48 6,11 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 48,32
Gesdivisa 19,86 4,97 2,63 Other Allocation 49,59
Metzler International Gw A 60,98 2,14 12,21 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 42,06
NB 10 29,62 2,01 2,52 ★★★ € Cautious Allocation 64,86
Metzler Jap Eq A 50,51 10,43 14,59 ★★★ Jpn Flex-Cap Eq 38,86
NB Blsa Selección 12,80 -4,64 1,56 ★ Spain Eq 26,83
MFS MERIDIAN FUNDS NB Capital Plus 1.889,66 1,28 1,91 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 264,52
MFS Meridian Absolut Rtrn 21,28 7,91 8,63 Alt - Multistrat 18,77 NB Gbl Flex 0-100 11,59 -0,97 1,54 ★★ € Flex Allocation - Gbl 18,33
MFS Meridian Eur Sm Cos A1 51,48 -1,66 12,89 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 902,67 NB Patrim 856,09 0,94 0,51 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 37,45
MFS Meridian Eur Vle A1 € 36,06 -0,96 10,33 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 5.391,34
ODDO MERITEN ASSET MANAGEMENT SA
MFS Meridian Eurp Core Eq 31,42 -0,10 8,82 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 17,81
Oddo Avenir € CR-EUR 233,96 1,42 10,27 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 264,30
MFS Meridian Eurp Research 31,89 -1,42 7,94 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.925,95
Oddo Avenir Eurp CR-EUR 456,94 2,19 11,08 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.944,17
MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAÑA) SGIIC Oddo Convert € Moderate CR 163,15 -2,76 2,50 ★★★ Convert Bond - Eurp 545,96
Mirabaud Sh Term España 12,35 0,26 0,19 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 27,65 Oddo Convert Eurp CR-EUR 136,86 -2,66 1,61 ★★ Convert Bond - Eurp 418,51
Oddo Génération DR-EUR 719,07 2,58 9,44 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 571,65
MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.
Oddo Immobilier DR-EUR 860,85 -1,72 14,40 ★★★★ Prpty - Indirect Eurozo 247,80
Mirabaud Eq France A € 216,01 4,03 9,21 ★★★★ France Large-Cap Eq 46,15
Oddo Proactif Eurp CR-EUR 194,03 0,19 4,81 ★★★★★ € Flex Allocation 928,91
Mirabaud Eq Spain A € 26,85 5,92 5,76 ★★★★★ Spain Eq 73,18
OFI ASSET MANAGEMENT
MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS
Ofi Convert ISR IC 75,09 2,57 3,03 ★★★ Convert Bond - Eurp 155,50
MS INVF € Corporate Bond A 48,91 4,64 3,63 ★★★★ € Corporate Bond 3.622,97
Ofi Convert Taux € ISR ID 248,31 5,20 0,98 ★★ Convert Bond - Eurp 43,96
MORGAN STANLEY INVESTMENT MANAGEMENT (AC
OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED
MS INVF EMEA Eq A 71,02 9,43 2,94 ★★★★ EMEA Eq 157,20
Old Mutual Eurp Eq A € Acc 0,86 -6,82 3,87 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 37,30
MUTUACTIVOS SGIIC
PATRIVALOR SGIIC
Mutuafondo A 33,63 1,38 2,17 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 885,82
Patribond 16,04 -1,17 2,79 ★★ € Aggressive Allocation 54,70
Mutuafondo Blsa A 144,11 1,41 5,92 ★ Gbl Large-Cap Vle Eq 68,51
Patrival 9,42 -2,95 1,01 ★ € Aggressive Allocation 37,12
Mutuafondo Bolsas Emerg A 347,92 13,72 4,23 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 20,21
Mutuafondo CP A 137,50 0,29 1,01 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.428,67 PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) SA
Mutuafondo Gest Óptima Con 152,06 0,53 1,28 ★★★ € Cautious Allocation - 36,11 Pictet - Emerg Eurp P € 325,99 33,04 -1,96 ★★ Emerg Eurp Eq 97,70
Mutuafondo Gest Óptima Mod 160,01 0,81 1,91 ★★ € Moderate Allocation - 144,82 Pictet-EUR Bonds P 541,71 2,83 5,14 ★★★★ € Dvsifid Bond 858,95
Mutuafondo H Yld A 28,21 8,67 3,57 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 90,09 Pictet-EUR Corporate Bonds 193,49 3,10 3,19 ★★★ € Corporate Bond 1.279,46
Mutuafondo LP A 174,50 3,24 3,80 ★★★★ € Dvsifid Bond 121,16 Pictet-Europe Index P € 170,11 1,64 7,53 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.764,75
Mutuafondo Valores A 284,52 3,06 8,37 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 73,34
Pictet-European Eq Sel P € 589,14 0,16 4,59 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 68,83
NATIXIS ASSET MANAGEMENT Pictet-European Stainble E 230,05 -0,55 9,70 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 196,37
Natixis Souverains € 528,33 1,46 5,31 ★★★★ € Gov Bond 1.219,49 Pictet-Short-Term Mny Mk € 137,13 -0,33 -0,14 € Mny Mk - Sh Term 2.527,68

NN INVESTMENT PARTNERS LUXEMBOURG SA Pictet-Small C Eurp P € 1.016,82 -4,03 9,45 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 268,06

NN (L) Emerg Mkts Hi Div P 253,38 19,14 5,78 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 218,79 PIONEER ASSET MANAGEMENT SA
NN (L) Emerg Eurp Eq P C € 57,18 30,46 -0,10 ★★★ Emerg Eurp Eq 53,71 Pioneer F Abs Ret Currenci 5,59 1,27 2,44 Alt - Currency 540,06
NN (L) € Eq P C € 145,89 1,97 7,26 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 419,49 Pioneer F € Bond E € 10,17 0,74 3,84 ★★★ € Gov Bond 1.904,62
NN (L) € Income P C € 298,98 -0,67 4,60 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 76,23 Pioneer F € Cash Plus E € 65,44 0,12 0,10 ★★ € Corporate Bond - Sh T 418,24
NN (L) Eurp Eq X C € 52,79 -0,79 7,32 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 208,98 Pioneer F Eurp Potential A 148,41 -11,19 7,31 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.025,26
NN (L) Eurp High Div P C € 380,49 -0,91 4,08 ★★ Eurp Equity-Income 381,82 Pioneer F Gbl Ecology A € 243,06 0,26 6,82 ★★★ Sector Eq Ecology 1.030,94
NN (L) Gbl Eq Opps X C € 362,19 -1,74 7,73 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 260,08 Pioneer F Gbl Select A € 93,32 6,82 12,90 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.346,53
NN (L) Gbl High Div P C € 446,77 14,12 12,96 ★★★ Gbl Equity-Income 1.028,24 Pioneer F North Amer Bas V 88,72 15,97 16,40 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 681,48
NN (L) Gbl Stainble Eq P C 293,15 6,63 12,41 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 678,44 Pioneer F US $ Agg Bd A € 91,24 7,59 12,40 ★★★★★ $ Dvsifid Bond 1.668,99
NN (L) Pat Balanc € P C € 689,22 3,38 6,12 ★★★★ € Moderate Allocation 101,50 Pioneer F US Research E € 9,82 12,49 16,07 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 1.132,27
NN (L) Patrimonial Agrsv P 807,49 8,49 11,28 ★★★★★ € Aggressive Allocation 165,91 Pioneer Inv Total Rtrn A € 46,70 0,46 1,93 Alt - Multistrat 334,79
NN (L) Patrimonial Balanc 1.444,09 6,23 8,41 ★★★★★ € Moderate Allocation - 647,09 Pioneer SF € Commodities A 25,75 11,04 -12,44 Commodities - Broad Bas 121,21
NN (L) Patrimonial Defensi 626,69 4,25 5,74 ★★★★★ € Cautious Allocation - 459,91 Pioneer SF € Cv 10+ year E 8,67 3,09 9,43 ★★★ € Bond - Long Term 227,95
NN (L) Prestige & Luxe P C 685,41 3,87 0,98 ★ Sector Eq Consumer Good 63,37 Pioneer SF € Cv 1-3 year E 5,96 -0,78 -0,18 ★★ € Gov Bond - Sh Term 1.493,67
NORD EST ASSET MANAGEMENT Pioneer SF € Cv 3-5 year E 6,75 -0,13 1,43 ★★ € Gov Bond 428,49
Pioneer SF € Cv 7-10 year 8,10 1,59 5,54 ★★★★ € Gov Bond 345,55
NEF Emerg Mk Bond R Acc 25,48 7,42 3,00 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 143,15
NEF Emerg Mk Eq R Acc 44,26 3,44 7,54 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 211,08 POPULAR GESTIÓN PRIVADA SGIIC
NEF € Bond R Acc 18,65 1,47 3,04 ★★★ € Dvsifid Bond 174,04 PBP Ahorro CP 8,51 0,07 0,17 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 134,75
NEF € Eq R Acc 14,63 -4,19 5,75 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 294,63 PBP Blsa España 18,32 -0,48 3,27 ★★★ Spain Eq 16,13
NEF € Sh Term Bond R Acc 13,80 0,00 0,56 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 286,95 PBP Fd de Autor Selecc. Gb 10,37 1,06 2,92 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 23,22
NEF Gbl Bond R Acc 15,53 0,71 7,30 ★★★ Gbl Bond 221,39 PBP Gest Flex 6,28 5,91 1,78 ★★ € Flex Allocation 48,58
NEF Gbl Eq R Acc 8,76 3,42 12,21 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 84,52 PBP Rta Fija Flex 1.747,10 2,02 1,97 Alt - Long/Short Debt 79,62

NORDEA INVESTMENT FUNDS SA RAIFFEISEN KAPITALANLAGE GMBH

Nordea 1 - Eurp Corp Bond 46,73 3,25 3,52 ★★★★ € Corporate Bond 525,90 Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 205,29 9,81 3,32 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 238,77
Nordea 1 - Eurp Covered Bo 12,36 3,78 4,66 ★★★★★ € Corporate Bond 900,21 Raiffeisen-Eurasien-Aktien 173,02 13,07 8,38 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 456,82
Nordea 1 - Eurp Vle BP € 56,57 3,02 8,62 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.296,73 Raiffeisen-Euro-Corporates 120,04 4,88 3,49 ★★★★ € Corporate Bond 259,83
Nordea 1 - Gbl Bond BP € 17,61 3,22 8,39 ★★★★ Gbl Bond 145,76 Raiffeisen-Europa-HighYiel 83,51 7,69 4,21 ★★★ € H Yld Bond 754,76
Nordea 1 - Heracles LS MI 58,83 2,12 1,74 Alt - Systematic Future 90,64 Raiffeisen-Euro-Rent 88,38 2,31 3,96 ★★★★ € Dvsifid Bond 613,69
Nordea 1 - Nordic Eq BP € 73,50 -3,37 6,41 ★ Nordic Eq 228,68 Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 217,43 23,38 -2,58 ★★★ Emerg Eurp Eq 346,10
Nordea 1 - Norwegian Eq BP 23,45 27,86 8,46 ★★ Norway Eq 83,31 Raiffeisen-Osteuropa-Rent 107,12 2,37 2,08 ★★★ Emerg Eurp Bond 162,09
10 Fondos LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Raiffeisen-Russland-Aktien 78,24 52,92 4,91 ★★★★ Russia Eq 78,20 Sabadell Gar Extra 20 11,18 -0,77 1,34 Guaranteed Funds 197,98
Sabadell Gar Extra 21 13,21 -0,37 1,39 Guaranteed Funds 199,43
RENTA 4 GESTORA SGIIC
Sabadell Gar Fija15 9,08 -0,44 1,55 Guaranteed Funds 109,69
BMN Blsa Española 10,88 3,55 5,97 ★★★★ Spain Eq 35,41 Sabadell Intres € Base 9,46 0,02 1,29 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 512,04
BMN Blsa Eurp 4,64 3,97 5,83 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 16,52 Sabadell Japón Blsa Base 2,37 4,78 9,35 ★ Jpn Large-Cap Eq 102,25
BMN Fondepósito 10,56 0,14 -4,45 ★ € Ultra Short-Term Bond 365,86 Sabadell Rend Base 9,33 0,10 0,88 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 3.373,59
BMN Gar Selección XI 12,75 -1,31 2,73 Guaranteed Funds 15,99 Sabadell Rentas 9,00 7,47 2,08 € H Yld Bond 58,90
BMN Intres Gar 10 12,59 0,34 4,37 Guaranteed Funds 17,80 Sabadell RF Mixta España B 8,69 -2,10 -0,10 ★ € Cautious Allocation 28,28
BMN Intres Gar 11 15,15 0,81 6,31 Guaranteed Funds 39,82 Sabadell RV Mixta España B 10,31 -6,09 -0,85 ★★ € Moderate Allocation 16,23
BMN Intres Gar 9 12,91 0,11 3,11 Guaranteed Funds 15,08 Sabadell Urquijo Patrim Pr 10,42 1,73 3,30 ★★★ € Flex Allocation 16,41
BMN Mix Flex 25,97 2,09 5,16 ★★ € Aggressive Allocation 16,52 SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC
BMN RF Corporativa 9,59 1,56 -0,28 ★★ € Corporate Bond - Sh T 41,26 Fondaneto 8,36 2,94 3,09 ★★★ € Flex Allocation 16,95
EDR Gbl Adagio 120,60 1,13 3,47 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 18,76 Inveractivo Confianza 15,88 0,35 1,66 ★★★ € Cautious Allocation 126,51
ING Direct FN Rta Fija 13,23 2,26 1,83 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.078,37 Inverbanser 35,68 4,20 6,72 ★★★★ € Flex Allocation 70,15
Rta 4 Blsa 29,07 6,15 8,93 ★★★★ Spain Eq 40,75 Openbank CP 0,18 0,15 0,48 € Mny Mk 58,63
Rta 4 Cartera Selección Di 11,01 6,13 6,94 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 17,55 Santander Acc Españolas A 19,09 1,81 6,49 ★★★★ Spain Eq 764,40
Rta 4 Pegasus 15,38 3,82 2,39 ★★★ € Cautious Allocation 365,48 Santander Acc € A 3,56 4,81 6,27 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 456,28
Rta 4 USA 4,18 16,49 16,34 ★★ US Large-Cap Blend Eq 15,86 Santander Acc Latinoameric 21,55 20,31 -1,43 ★★★ Latan Eq 29,80
Santander CP Dólar 68,50 2,24 7,81 $ Mny Mk 131,80
RIVOLI FUND MANAGEMENT Santander Divdo Europ A 8,51 -6,06 6,78 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 841,13
Rivoli Long Sh Bond Fund P 173,67 6,45 1,77 Alt - Long/Short Debt 17,34 Santander Indice España Op 94,10 -0,11 3,04 ★★★ Spain Eq 294,98
Santander Indice € Openban 142,60 0,68 5,38 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 254,49
ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV
Santander Inver CP 10 47,58 0,25 1,10 € Ultra Short-Term Bond 118,06
Robeco 35,10 7,47 12,81 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 2.797,70 Santander Inver CP 7 130,21 -2,42 0,83 Fixed Term Bond 186,32
ROBECO LUXEMBOURG SA Santander Inver CP 8 116,77 -1,15 -0,58 Fixed Term Bond 108,64
Santander Inver Flex A 66,75 -2,69 -0,80 ★★ € Flex Allocation - Gbl 159,78
Robeco All Strategy € Bond 90,71 1,88 3,90 ★★★★ € Dvsifid Bond 782,60
Santander Multigest 64,29 -1,38 -0,64 Alt - Fund of Funds - M 44,82
Robeco Asia Pac Eq D € 149,50 14,10 13,22 ★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 626,34
Santander PB Cartera 40 9,64 0,62 1,49 ★★ € Cautious Allocation - 515,68
Robeco BP Gbl Premium Eqs 163,45 13,05 15,94 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 2.362,95
Santander PB Cartera 90 272,51 1,84 2,87 ★★ € Moderate Allocation 35,41
Robeco Chinese Eq D € Acc 76,91 5,03 8,52 ★★★★ Ch Eq 323,47
Santander Rta Fija 2017 A 121,47 -1,16 0,63 Guaranteed Funds 120,06
Robeco Emerg Markets Eq D 164,59 17,05 8,18 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 720,86
Santander Rta Fija Privada 103,53 1,77 2,53 ★★ € Corporate Bond 576,34
Robeco Emerg Stars Eq D € 195,83 17,48 8,11 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 662,33
Santander Responsabilidad 136,78 0,19 1,31 ★★★ € Cautious Allocation 1.203,51
Robeco € Credit Bonds DH 138,95 3,83 3,44 ★★★ € Corporate Bond 790,35
Santander RF Convert 945,09 -0,21 1,95 ★★ Convert Bond - Eurp 107,75
Robeco € Gov Bonds DH € 156,80 1,88 5,06 ★★★ € Gov Bond 2.091,86
Santander RV España A 196,66 -3,68 0,67 ★★ Spain Eq 72,46
Robeco Eurp HY Bds DH € Ac 203,72 8,87 5,26 ★★★★ Eurp H Yld Bond 346,55
Santander Selección RV Eme 102,18 14,80 -0,40 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 45,68
Robeco Gbl Consumer Trends 158,84 1,03 10,95 ★★★★ Sector Eq Consumer Good 1.330,10
Santander Selección RV Jap 37,59 5,18 10,83 ★★ Jpn Large-Cap Eq 18,38
Robeco Gbl Total Rtrn Bond 57,45 0,14 2,05 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 2.101,54
Santander Selección RV Nor 66,04 11,41 15,97 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 260,78
Robeco H Yld Bonds DH € 138,73 13,29 5,24 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 7.223,36
Santander S Caps España A 183,94 2,37 8,53 ★★★★★ Spain Eq 312,89
Robeco Lux-o-rente DH € 140,89 0,67 3,78 ★★★★ Gbl Bond - € Hedged 3.614,85
Santander S Caps Europ 122,82 -3,27 6,62 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 200,22
Robeco New Wrd Financial E 57,47 9,28 10,55 ★★★ Sector Eq Financial Ser 291,40
Santander Solidario Divdo 88,24 -5,87 6,51 ★★★ Eurp Equity-Income 28,34
Robeco Prpty Eq D € 153,89 3,41 14,92 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 337,52
Santander Tándem 0-30 13,99 0,89 2,53 ★★★ € Cautious Allocation 3.558,40
RobecoSAM Stainble Eurp Eq 49,33 4,60 8,25 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 506,98
Santander Tándem 20-60 41,68 1,11 3,99 ★★★ € Moderate Allocation 617,49
ROTHSCHILD & CIE GESTION
SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.
R Club C € 151,70 -0,17 5,05 ★★★★ € Flex Allocation 390,09
Schroder ISF Eur Smaller C 34,09 1,35 9,42 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 262,94
R Conviction Convert Eurp 273,34 -1,63 2,95 ★★★ Convert Bond - Eurp 249,54
Schroder ISF € Govt Bd A I 6,79 2,06 5,07 ★★★★ € Gov Bond 908,42
R Conviction € C € 169,13 -2,80 4,25 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 541,90
Schroder ISF € S/T Bd A In 4,19 -0,03 0,68 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 859,01
R Conviction Eurp C € 45,76 -2,72 3,66 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 124,61
Schroder ISF Eurp Eq Yld A 18,41 3,44 6,46 ★★★★ Eurp Equity-Income 173,46
R € Crédit C € 430,03 4,77 2,90 ★★★★ € Corporate Bond 754,29
Schroder ISF Italian Eq A 22,58 -10,78 5,33 ★★★ Italy Eq 295,69
R Midcap € C € 258,29 -9,20 4,39 ★★ Eurozone Mid-Cap Eq 81,25
SEB INVESTMENT MANAGEMENT AB
SABADELL ASSET MANAGEMENT SGIIC
SEB Ass Selection C 17,40 6,87 8,31 Alt - Systematic Future 1.308,12
Inversabadell 10 Base 10,97 0,49 1,66 ★★ € Cautious Allocation - 280,46
Inversabadell 25 Base 11,42 1,25 2,62 ★★★ € Cautious Allocation - 482,82 SIA FUNDS AG
Inversabadell 50 Base 9,48 2,90 4,92 € Moderate Allocation - 106,07 LTIF Classic € 398,67 20,30 13,24 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 159,14
Inversabadell 70 Base 9,50 3,74 5,98 € Aggressive Allocation 44,66
Sabadell América Latina Bl 7,61 24,39 -4,60 ★ Latan Eq 19,38
SYCOMORE ASSET MANAGEMENT
Sabadell Asia Emergente Bl 11,36 9,11 6,84 ★ Asia ex Jpn Eq 49,29 Sycomore Allocation Patrim 132,08 3,24 6,31 ★★★ € Moderate Allocation - 215,70
Sabadell Bonos Emerg Base 15,97 7,61 11,21 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 61,45 Sycomore Eurp Gw A 344,20 -0,96 8,27 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 131,56
Sabadell Bonos € Base 10,38 1,18 3,59 ★★★ € Dvsifid Bond 101,28 Sycomore L/S Opport A 341,99 1,38 4,81 Alt - Long/Short Eq - E 416,13
Sabadell Bonos Int Base 14,07 3,01 7,37 ★★★ Gbl Bond 18,02 Sycomore Partners X 1.729,76 5,34 7,58 ★★★★★ € Flex Allocation 1.252,12
Sabadell Dólar Fijo Base 16,59 3,45 11,03 ★★ $ Dvsifid Bond 141,17 Synergy Smaller Cies A 633,10 6,08 11,60 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 236,56
Sabadell Emergente Mix. Fl 12,13 9,84 9,45 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 37,91
Sabadell España Blsa Base 9,80 -10,59 -0,94 ★★ Spain Eq 133,27
SYZ ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) SA
Sabadell España Divdo Base 15,51 -5,94 1,13 ★★★ Spain Eq 70,48 OYSTER Dynam Allocation C 198,13 0,84 4,79 ★★★★ € Flex Allocation 32,87
Sabadell Estados Unidos Bl 13,42 13,53 17,42 ★★ US Large-Cap Blend Eq 189,37 OYSTER € Fixed Income C € 256,41 3,82 4,14 ★★★★ € Dvsifid Bond 221,83
Sabadell € Yld Base 19,52 7,95 4,21 ★★★ € H Yld Bond 171,51 OYSTER Eurp Corporate Bds 266,36 3,20 2,76 ★★★★ € Corporate Bond 273,85
Sabadell Euroacción Base 14,70 0,69 5,78 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 322,30 OYSTER Eurp Mid & S C C € 442,22 0,52 7,81 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 71,15
Sabadell Europ Blsa Base 4,10 -3,80 3,29 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 136,25 OYSTER Eurp Opps C € PF 422,84 -0,81 5,47 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 890,06
Sabadell Europ Emerg. Blsa 6,02 25,27 -5,94 ★ Emerg Eurp Eq 26,23 OYSTER Italian Opport C € 33,47 -14,03 2,93 ★★★ Italy Eq 97,72
Sabadell Europ Valor Base 9,94 -2,65 3,81 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 165,81
OYSTER Italian Vle C € PF 246,58 -7,75 0,37 ★★★ Italy Eq 31,09
Sabadell Fondtes LP 8,51 0,09 0,70 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 108,65
OYSTER Mlt-Asst Dvsifid C 306,00 9,48 6,17 ★★★ € Moderate Allocation - 145,77
Sabadell Gar Extra 14 12,23 -1,51 1,46 Guaranteed Funds 32,57
Sabadell Gar Extra 18 13,54 -0,65 1,43 Guaranteed Funds 448,61 THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD
EL ECONOMISTA LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016 Fondos 11

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Threadneedle Eurp Corp Bd 1,35 4,56 3,76 ★★★★ € Corporate Bond 298,23 Unifond 2017-XI 6,93 -0,34 2,25 Guaranteed Funds 16,85
Unifond 2018-II 8,03 0,45 1,18 Guaranteed Funds 93,64
THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.
Unifond 2018-V 11,79 -0,03 3,43 Guaranteed Funds 97,89
Threadneedle (Lux) Eurp St 27,86 1,16 2,30 ★★★★ € Flex Bond 69,95
Unifond 2018-VI 10,35 0,36 2,32 Guaranteed Funds 24,26
Threadneedle (Lux) Pan Eur 30,09 -3,34 12,29 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 306,22 Unifond 2018-X 7,88 0,18 2,80 Guaranteed Funds 63,65
TIKEHAU INVESTMENT MANAGEMENT Unifond 2019-I 8,06 1,07 2,49 Guaranteed Funds 63,62
Unifond 2020-II 9,96 2,15 3,25 Guaranteed Funds 36,59
Tikehau Credit Plus A 129,51 1,52 3,20 ★★★★ € Flex Bond 306,27
Unifond 2020-III 11,96 1,59 4,59 Guaranteed Funds 37,74
TREA ASSET MANAGEMENT SGIIC Unifond 2021-I 10,54 2,62 1,60 Guaranteed Funds 59,14
Trea Cajamar CP 1.214,78 0,65 0,57 € Mny Mk 262,11 Unifond 2024-IV 10,34 -2,27 0,31 Guaranteed Funds 440,24
Trea Cajamar Crec 1.262,39 0,25 2,58 € Moderate Allocation 140,04 Unifond Audaz 57,27 -0,38 1,36 ★★ € Flex Allocation 44,97
Trea Cajamar Patrim 1.234,53 1,34 2,36 ★★★ € Cautious Allocation 160,90 Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,43 -1,81 1,31 Guaranteed Funds 19,87
Unifond Blsa Gar 2020-IV 8,45 0,87 1,07 Guaranteed Funds 93,80
TREETOP ASSET MANAGEMENT SA
Unifond Blsa Gar 2023-X 88,54 0,71 1,91 Guaranteed Funds 150,06
TreeTop Convert Intl A € 274,79 -8,78 1,34 ★★ Convert Bond - Gbl € He 508,33 Unifond Cons 69,70 -0,65 0,18 Alt - Fund of Funds - M 806,15
TreeTop Gbl Opport A € 140,72 -1,54 0,82 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 143,60 Unifond Emprendedor 62,08 -0,51 1,21 ★★ € Moderate Allocation 77,87
TRESSIS GESTIÓN SGIIC Unifond Fondtes LP 101,21 0,60 2,03 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 122,81
Unifond Gbl Macro 8,13 0,38 -3,09 Alt - Gbl Macro 21,07
Adriza Gbl 11,57 7,79 3,83 Alt - Multistrat 16,94
Unifond Mix Rta Fija 13,85 -1,93 0,69 ★★ € Cautious Allocation 94,83
Adriza Neutral 14,18 5,22 6,57 ★★★★ € Moderate Allocation - 49,97
Unifond Mix Rta Variable 64,31 -1,75 1,55 ★★ € Aggressive Allocation 22,78
Boreas Cartera Atva R 74,19 -1,80 3,83 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 16,50
Unifond Mod 67,60 -0,86 0,46 ★★ € Cautious Allocation 424,68
Harmatan Cartera Conserv 11,70 -3,53 0,67 ★★★ € Cautious Allocation - 33,06
Unifond Rta Fija € 1.273,55 -0,20 0,15 € Dvsifid Bond - Sh Ter 147,23
Mistral Cartera Equilibrad 726,73 -4,46 2,25 ★★★ € Moderate Allocation - 80,91 Unifond Rta Variable Españ 347,43 -3,65 0,95 ★★★ Spain Eq 52,43
UBP ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A. Unifond Rta Variable € 10,21 -1,50 2,19 ★ Eurozone Large-Cap Eq 36,33
Unifond RF LP 105,31 -0,57 1,00 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 69,25
UBAM Dynam € Bond A € Acc 254,70 0,07 0,16 ★★ € Corporate Bond - Sh T 499,07
Unifond Tesor. 7,36 -0,29 0,29 € Mny Mk 173,09
UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.
UNIGESTION
UBS (Lux) BF Convert Eurp 149,54 3,15 3,76 ★★★★ Convert Bond - Eurp 746,79
UBS (Lux) BF € P-acc 394,76 1,91 3,68 ★★★ € Dvsifid Bond 286,27 Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.820,82 -1,82 8,76 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.155,82
UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 192,70 6,62 3,99 ★★★★ € H Yld Bond 3.421,89 UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE
UBS (Lux) BS Convt Glbl € 13,83 5,33 4,16 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 3.197,79
UBAM Convert Eurp AC € 1.668,74 -4,39 1,30 ★★★ Convert Bond - Eurp 279,31
UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 125,54 7,15 5,17 ★★★★★ Emerg Eurp Bond 68,79
UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 14,95 3,96 2,93 ★★★ € Corporate Bond 689,91 UNION BANCAIRE PRIVÉE (EUROPE) SA
UBS (Lux) BS Sht Term € Co 124,41 0,71 0,61 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 361,20
UBAM Corporate € Bond A € 190,34 3,81 3,38 ★★★ € Corporate Bond 152,50
UBS (Lux) EF € Countrs Opp 87,40 -2,63 7,68 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 679,66
UBAM Dr Ehrhardt German Eq 1.583,31 -2,00 3,78 ★★★ Germany Large-Cap Eq 28,30
UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 728,21 -8,02 6,44 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 748,35
UBAM € Bond A € Acc 1.007,54 2,33 4,94 ★★★★ € Dvsifid Bond 41,52
UBS (Lux) EF Glbl Sust Inn 76,56 14,32 12,64 ★★★ Sector Eq Ecology 115,27
UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 893,08 -4,10 9,74 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 139,48 UBAM Eurp Eq A € Acc 398,19 -4,72 6,55 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 546,54
UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 306,11 -7,49 8,31 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 362,87 UNION INVESTMENT LUXEMBOURG SA
UBS (Lux) KSS Eurp Eqs (EU 17,64 -1,29 4,79 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 100,31
UniAsiaPacific A 114,39 9,22 8,10 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 375,24
UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 12,79 -4,27 1,28 ★★ € Flex Allocation - Gbl 603,97
UniEM Fernost A 1.575,51 14,00 10,73 ★★★ Asia ex Jpn Eq 126,49
UBS (Lux) KSS Glbl Allc Fo 11,33 -3,33 1,36 ★★ € Flex Allocation - Gbl 114,22
UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ € 20,95 9,80 11,93 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 78,02 UniEM Gbl A 77,32 16,55 4,60 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 349,03
UBS (Lux) Md Term BF € P A 205,87 0,32 0,89 ★★ € Dvsifid Bond 344,33 UniEM Osteuropa A 1.896,59 23,26 -2,32 ★★ Emerg Eurp Eq 114,64
UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 834,74 -0,26 -0,06 € Mny Mk 2.484,42 UniEuropa Mid&Small Caps 45,10 -8,09 6,93 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 243,18
UBS (Lux) Mny Mk Invest € 440,55 -0,30 -0,07 € Mny Mk 218,35 UniEuroRenta EmergingMarke 49,28 7,13 2,75 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 123,34
UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 1.601,77 3,58 4,13 ★★★ € Moderate Allocation - 726,02
UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH
UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 423,18 5,15 6,18 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 81,16
UBS (Lux) SF Fixed Income 1.074,29 1,64 1,41 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 201,58 UniFavorit: Aktien 124,93 8,06 15,57 ★★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 1.627,78
UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 3.108,24 3,86 5,00 ★★★ € Aggressive Allocation 159,97 UniKapital 111,11 0,13 0,72 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 477,29
UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 3.213,09 2,88 3,15 ★★★ € Cautious Allocation - 1.196,90 UniNordamerika 251,00 11,26 16,51 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 171,29
UBS (Lux) SS Fixed Income 219,87 1,66 1,43 ★★ Gbl Bond - € Hedged 90,32
UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH
UBS GESTIÓN SGIIC Acatis Aktien Gbl Fonds UI 281,99 7,87 11,38 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 276,40
Dalmatian 8,92 0,44 2,09 ★★ € Cautious Allocation - 26,16
UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG SA
Tarfondo 14,10 2,25 1,26 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 30,52
UBS Capital 2 Plus 6,10 4,19 2,83 ★★★ € Flex Allocation 69,07 FPM F Stockp Germany All C 331,44 0,68 6,09 ★★ Germany Small/Mid-Cap E 91,56
UBS España Gest Atva 12,01 2,54 3,97 ★★★★ Spain Eq 31,83 FPM F Stockp Germany Small 298,54 5,04 9,28 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 52,53
UBS Retorno Activo 6,06 0,85 1,58 ★★ € Cautious Allocation - 131,12 VECTOR ASSET MANAGEMENT S.A.
UBS Valor P 6,21 -0,12 -0,03 € Dvsifid Bond - Sh Ter 51,05
Vector Navigator C1 1.869,56 8,04 14,07 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 166,13
UNIGEST SGIIC
VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A.
Fondespaña-Duero BE Gar. I 375,82 -3,06 2,67 Guaranteed Funds 46,47
Variopartner Tareno Waterf 175,51 5,57 10,33 ★★★ Sector Eq Water 121,05
Fondespaña-Duero Dólar Gar 111,18 -0,95 3,30 Guaranteed Funds 15,12
Fondespaña-Duero Gar. Blsa 392,42 0,95 0,59 Guaranteed Funds 66,53 Vontobel Abs Ret Bond € A 92,45 -2,17 -0,07 Alt - Long/Short Debt 152,72
Fondespaña-Duero Gar. RF V 88,65 -0,27 1,91 Guaranteed Funds 66,37 Vontobel € Corp Bd Mid Yld 106,72 3,30 4,31 ★★★★ € Corporate Bond 1.915,75
Fondespaña-Duero Gar 2022- 82,91 2,75 2,59 Guaranteed Funds 103,24 Vontobel € Bond A 145,22 1,33 4,44 ★★★★ € Dvsifid Bond 104,44
Fondespaña-Duero Horiz 201 382,37 -0,10 2,07 Other 24,73 Vontobel Eurp Eq A 248,24 -4,43 8,63 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 615,36
Fondespaña-Duero Horiz 201 77,80 0,57 2,69 Fixed Term Bond 70,39
WELZIA MANAGEMENT SGIIC
Unifond 2017-I 8,61 -0,76 1,30 Guaranteed Funds 45,17
Unifond 2017-II 8,89 -1,00 1,10 Guaranteed Funds 29,66 Welzia Ahorro 5 11,19 -0,19 0,61 ★★ € Cautious Allocation - 56,56
Unifond 2017-III 7,52 -0,47 1,63 Guaranteed Funds 42,45 Welzia Banks 6,69 -2,71 5,17 ★★★ Sector Eq Financial Ser 20,53
Unifond 2017-X 8,59 0,32 1,22 Guaranteed Funds 45,23 Welzia Crec 15 11,23 0,50 2,57 ★★ € Flex Allocation - Gbl 39,33
12 Fondos LUNES, 19 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

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