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605
Miraflores, Lima 18
Perú
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Clasificaciones Vigentes
Solvencia AA
Acciones Comunes 1ra Categoría
Acciones de Inversión 1ra Categoría
Perspectivas Positivas
FUNDAMENTACION
Resumen financiero
Las categorías de clasificación de riesgo otorgadas a
(En miles de Dólares Americanos)
Compañía Minera Milpo S.A.A. reflejan: 2011 2012 2013
El respaldo de su principal accionista Votorantim Metais. Ventas netas 737,889 696,309 720,164
Su trayectoria como operador minero polimetálico y su Resultado operacional 205,906 81,120 140,783
Ebitda 329,972 220,084 270,595
posición como importante productor local de
Gastos financieros 8,888 9,335 17,786
concentrados de zinc, plomo y cobre, con contenidos de Utilidad neta 139,964 17,598 65,670
plata y oro, con tres de sus cinco unidades mineras en Total Activ os 973,370 1,033,150 1,211,276
operación, con crecientes niveles de mineral tratado Disponible 198,227 113,699 342,406
Deudores 85,603 110,983 145,623
(+23.18% respecto a diciembre de 2012) y de
Ex istencias 62,556 66,988 64,576
concentrados producidos (+18.12% respecto a diciembre Activ o Fijo 403,639 513,997 452,346
de 2012), e importantes niveles de reservas probadas y Total Pasiv os 477,745 536,433 648,198
Deuda financiera 231,499 249,527 377,471
probables, que garantizan una vida útil de mediano plazo
Patrimonio 495,625 496,717 563,078
para sus unidades, lo que refleja una adecuada
Result. Operacional / Ventas 27.90% 11.65% 19.55%
estrategia de crecimiento, aplicada con éxito en los Ebitda / Ventas 44.72% 31.61% 37.57%
últimos años. Flujo depurado / Activ os Prom. 34.41% 20.51% 24.99%
La búsqueda permanente de eficiencias operativas a Rentabilidad patrimonial 27.83% 3.55% 12.39%
partir de esfuerzos directos en programas de control de Liquidez corriente 1.49 1.19 3.02
Liquidez ácida 1.24 0.95 2.66
costos, de inversiones para incrementar el mineral
Deuda / Patrimonio 0.96 1.08 1.15
tratado, de la optimización de la oficina corporativa, así Deuda Financiera / Patrimonio 0.47 0.50 0.67
como de la integración operacional entre sus unidades % de Deuda corto plazo 51.99% 52.38% 29.55%
mineras (Atacocha y El Porvenir). D. Financiera / Ebitda 0.70 1.13 1.39
D. Financiera Neta / Ebitda 0.10 0.62 0.13
La política contracíclica aplicada por la compañía, que
Índice de Cobertura Histórica 25.48 8.13 14.67
conlleva esfuerzos en producción, así como la
Mineral Tratado (TAE) 6,427,287 7,149,249 8,806,375
reevaluación de las inversiones consideradas en su Zn Precio prom. en LME (US$ / TAE) 2,194 1,947 1,910
capex, proyectando su ejecución por etapas, guardando Cu Precio prom. en LME (US$ / TAE) 8,820 7,962 7,326
prudencia con la capacidad de generación propia del 1. Las cifras consolidadas incluyen la operación de las Unidades Mineras El Porvenir, Cerro
Lindo, Iván, Chapi y Atacocha (incluyendo la subsidiaria de Compañía Minera Atacocha S.A.).
negocio (considerando el ciclo de negocio en que se 2. Corresponde únicamente al mineral tratado en las unidades polimetálicas El Porvenir, Cerro
Lindo y Atacocha.
encuentra el sector a nivel mundial y la actual volatilidad
en los precios de los metales).
La empresa mantiene un manejo eficiente de sus con un índice de cobertura histórico de 14.67 veces y un
obligaciones financieras, con un positivo track record en ratio de deuda bancaria neta sobre EBITDA de 0.13 al
el mercado de deuda local e internacional, que le ha 31.12.2013.
permitido ingresar con éxito al mercado de capitales en
el exterior (emisión de bonos por US$ 350 millones, PERSPECTIVAS
habiendo recibido la categoría de grado de inversión en Las perspectivas de la clasificación de Milpo se mantienen
marzo del 2013), y con ello, estructurar sus pasivos positivas, en base al respaldo de su principal accionista; a la
hacia el largo plazo, y contar con una posición cómoda importancia y a la trayectoria de la empresa en el mercado
para el desempeño de sus operaciones. de concentrados de zinc, plomo y cobre; a la experiencia y al
Las inversiones que se vienen llevando a cabo en compromiso de su administración; a la adecuada capacidad
exploración y en la mejora en la infraestructura de las de generación de recursos en sus unidades en operación,
minas, la distingue dentro de las empresas en el sector. junto a una cartera de proyectos en desarrollo y a la
El Programa de Cobertura adoptado tanto para El permanente búsqueda de mejora de eficiencias y de
Porvenir como para Cerro Lindo, permite niveles de flexibilidad ante el comportamiento de mercado.
EBITDA más estables, frente a la fluctuación en los La Compañía continuará con los gastos en exploraciones en
precios de los metales. sus unidades mineras, y con el desarrollo de sus proyectos
Las categorías de riesgo de clasificación asignadas, también greenfield en cartera, lo que permitirá incrementar el nivel de
toman en cuenta factores adversos, como: (i) el impacto de reservas y la vida útil de sus operaciones.
la volatilidad de los precios de los metales industriales, A ello se agrega la actual estrategia de Milpo, de aplicar un
debido a la situación internacional, con recuperación Programa de Cobertura con el objetivo de disminuir la
económica desigual; (ii) los problemas sociales y políticos volatilidad en sus niveles de EBITDA en el futuro, ante las
que pudiesen influir negativamente en la realización de sus fluctuaciones de los precios de los metales, que impactan
planes y proyectos; y (iii) la posible promulgación por parte directamente en la generación de recursos.
del Estado, de nuevas normas que pudiesen afectar incluso La Compañía cuenta con adecuados niveles de
a aquellas empresas que gozan de estabilidad jurídica. endeudamiento, luego que en el mes de marzo del 2013
A diciembre de 2013, Milpo reportó un EBITDA de US$ llevara a cabo la colocación de bonos corporativos por US$
270.59 millones, 22.95% superior al EBITDA generado a 350 millones en el mercado de capitales internacional,
diciembre de 2012 (US$ 220.08 millones), siendo obteniendo una calificación sobre su capacidad de pago,
equivalente a 37.57% de las ventas (margen EBITDA de como emisor de largo plazo por Fitch Ratings de BBB, y de
31.61% al cierre del 2012). Standard & Poor´s de BBB-, ambas categorías de grado de
Ello, junto al control y al reperfilamiento de su deuda inversión.
financiera luego de la emisión de los bonos corporativos,
reflejan la capacidad del Grupo para cubrir sus obligaciones,
Según estos cálculos y de acuerdo a los niveles de nivel de mineral tratado, producto de mayor leyes de plata y
tratamiento del año 2013, las unidades mineras El Porvenir, plomo en las zonas explotadas.
Cerro Lindo y Atacocha tendrían una vida útil de 5 años, 6
Resultados de Producción Unidades Mineras Polimetálicas
años y 3 años, respectivamente, sin considerar los recursos 2010 2011 2012 2013 Var.
medidos e indicados que significan cerca de 57 millones de Mineral Tratado (TMS) 5,864,638 6,427,287 7,149,249 8,806,375 23.18%
Concentrados Zn (TMS) 369,389 372,577 409,036 478,817 17.06%
TM de mineral (47.25 millones de TM al 31.12.2012), lo que
Concentrados Pb (TMS) 38,542 39,179 39,541 58,911 48.99%
prolonga la vida útil de las unidades mineras a 13 años, 14 Concentrados Cu (TMS) 89,734 109,952 127,761 143,043 11.96%
años y 5 años, respectivamente.
Ello, sin embargo, no limita su potencial, considerando que Actualmente, las unidades mineras Atacocha, El Porvenir y
se vienen llevando a cabo inversiones en exploración (que Cerro Lindo operan al 100% de su capacidad (4,400 tpd
implica trabajos en perforación y adquisición de equipos) en 5,600 tpd, y 15,000 tpd, respectivamente), estas dos últimas,
zonas aún no explotadas, buscando en un mediano plazo, luego de llevar a cabo proyectos de ampliación en la
prolongar el horizonte de vida de dichas minas. capacidad de tratamiento.
Los volúmenes de mineral tratado de las unidades
c. Producción y cash cost polimetálicas se tradujeron en el incremento en la producción
Las inversiones realizadas en los últimos años para el de concentrados a diciembre de 2013 (+18.12%),
incremento de la capacidad operativa de las distintas destacando el desempeño de concentrados de cobre, dado
unidades mineras polimetálicas, se ha reflejado en una el importante incremento en el nivel de tratamiento promedio
tendencia creciente en el mineral tratado y en la producción diario de la unidad Cerro Lindo, permitiendo que la
de concentrados. producción de cobre registrara al 31.12.2013 un crecimiento
A diciembre de 2013 el total de mineral tratado de las de 11.96% respecto al cierre del 2012.
unidades mineras El Porvenir, Atacocha y Cerro Lindo sumó Ello contribuyó al fortalecimiento de su participación en la
8.81 millones de toneladas (+23.18% respecto a diciembre producción consolidada del Grupo, en línea con la estrategia
de 2012), resultado que fue favorecido principalmente por el general de la empresa, de manera que al 31.12.2013 ésta
desempeño de Cerro Lindo, cuya ampliación en la capacidad alcanzó 21.01%, habiendo registrado la producción de
de planta le ha permitido que el mineral tratado como unidad concentrados de cobre, al cierre de 2008, una participación
independiente, signifique poco más del 60% del total de sólo 9.81%.
generado por la Compañía. Ello, como parte de la política Los concentrados de zinc, por su parte, continuaron
contracíclica aplicada por la compañía en el periodo. liderando la producción con una participación de 70.33% en
El Porvenir y Atacocha por su parte, muestran un la producción total de concentrados (80.02% al cierre del
comportamiento relativamente estable respecto a periodos 2008), provenientes principalmente de la mayor producción
anteriores, al indicar un incremento de 2.35% y 1.71% en el de Cerro Lindo, en respuesta a mejores leyes de zinc en las
indicadores de rentabilidad del periodo, acompañan dicho US$ 000 2008 * 2009 2010 2011 2012 2013
Milpo y subsidiarias 152,507 142,791 87,403 196,790 226,671 368,442
resultado, medido tanto de los activos, como del patrimonio.
Atacocha y subsidiarias 230,346 59,024 45,435 34,709 22,856 9,029
TOTAL 382,853 201,815 132,838 231,499 249,527 377,471
b. Endeudamiento patrimonial y estructura financiera % Pasivos L.P. 42.82% 55.39% 46.13% 48.01% 47.62% 70.45%
2. Riesgos
Volatilidad en los precios de los commodities, en función a la evolución de la economía mundial, de los yacimientos
en operación y/o en desarrollo, de los cambios tecnológicos y de la fragilidad de algunas monedas internacionales.
Problemas sociales y políticos que pueden influir negativamente en la realización de planes y proyectos.
Necesidad de mantener y ejecutar prácticas de responsabilidad social, así como de mantener principios
administrativos de control ambiental en todas sus unidades mineras, demandando uso de recursos financieros de la
empresa ajenos a la actividad minera propiamente dicha, con repercusiones relativas en la rentabilidad de la
Compañía.
800 20
16
600
12
400
8
200
4
0 0
D06 A A D07 A A D08 A A D09 A A D10 A A D11 A A D A A D13