INTERES COMPUESTO

El interés compuesto es aquel que se

adiciona al capital inicial, de forma tal que
los intereses sucesivos se computan sobre el
nuevo monto capitalizado.

S = P * (1+ i )n

EJEMPLO

0 1 2 3

P = 1000 I = 6% S= ?

S = 1000 * (1+ 0.06 )3

S = 1,191.02
 CALCULO DEL CAPITAL INICIAL

P = S * (1 + i) –n

El factor ( 1 + i) –n es el factor compuesto de

actualización. Dicho factor puede traer a
valor presente cualquier cantidad futura o
llevar al pasado cualquier cantidad presente.

EJEMPLO

0 3
1 2
P=? I = 16% S= 3,902.24

P = 3,902.24 * (1 +0.16) –3
P= 2,500
 FACTOR DE RECUPERACION DE
CAPITAL CON SERIE DE PAGOS
IGUALES

Transforma un capital inicial o presente

en una serie de pagos uniformes que
contienen un interés y una amortización
del principal.

FRC =

C FRC
 EJEMPLO

P= 5,000
FRC = 0.1*(1+0.1)^3
i = 10%
(1+ 0.1)^3-1
n = 3 años

FRC = 0.4021148

C= 5,000 * 0.40211.48

C = 2,010.57

Periodo Cuota Interes Principal Deuda

1 2,010.6 500.0 1,510.6 3,489.4

2 2,010.6 348.9 1,661.6 1,827.8
3 2,010.6 182.8 1,827.8 0.0
 FLUJO DE CAJA

El flujo de caja de un proyecto es un estado

de cuenta que resume las entradas y las
salidas efectivas de dinero a lo largo de la
vida útil del proyecto, por lo que permite
determinar la rentabilidad de la inversión.

Para elaborar un flujo de caja, se trabaja

bajo el supuesto de que todas las
operaciones se realizan o se cierran al final
del periodo en que se proyecta que
ocurrirán.
 Tipos de flujo de caja

- Flujo de caja económico

- Flujo de caja financiero

 FLUJO ECONOMICO

El flujo de caja económico permite hallar la

rentabilidad económica del proyecto en sí,
por lo que es necesario filtrar cualquier
efecto que tenga el financiamiento de la
inversión sobre la rentabilidad de éste.

Flujo de inversión y liquidación

Este flujo recoge aquellos costos de

inversión que son necesarios para el
funcionamiento de la empresa y sus
respectivos valores de liquidación. Se
dividirse en:
a) Adquisición de activos.
β) Gastos pre operativos.
c) Cambios en el capital de trabajo
 a) Adquisición de activos

Los activos tangibles, son activos fijos

muebles e inmuebles y se encuentran
sujetos a una vida útil y deben enfrentar la
depreciación propia de su uso.

Los activos intangibles, aunque contienen

un valor determinado, estos activos no son
visibles.

Cabe mencionar que estos activos se

encuentran sujetos a la amortización,
equivalente a la depreciación de los activos
fijos.
b) Gastos pre operativos

Corresponden a los gastos incurridos antes

de iniciar la actividad operativa del proyecto.

Algunos de los gastos pre operativos pueden

también someterse a la depreciación.

c) Cambios en el capital de trabajo

El capital de trabajo esta constituido por un

conjunto de recursos que son utilizados en
las actividades productivas de la empresa y
que son devueltos durante el ciclo
productivo, para una capacidad y tamaño
determinados.
El capital de trabajo puede estar compuesto
por:

• Dinero y valores negociables

• Cuentas por cobrar
• Cuentas por pagar
• Inventarios.

El dinero responde a la necesidad de

mantener cierta cantidad de efectivo
disponible para no sacrificar la liquidez
necesaria en la operación del negocio.
Flujo económico operativo

El flujo de caja operativo es el segundo

componente del flujo de caja económico.
Contiene dos rubros principales.

Ingresos. Compuesto principalmente por

aquellos propios del giro del negocio y por
otros proyectados durante la vida útil del
proyecto.

Egresos. Se refieren a las salidas de efectivo

ocasionadas por la actividad operativa del
proyecto. Estos egresos se originan,
principalmente, en los costos de producción,
administrativos y en el pago de impuestos.
EJEMPLO : Se ha decidido iniciar un proyecto
agrícola dedicado al cultivo del tomate. La
inversión principal es el alquiler de la tierra por
4 años, con un pago adelantado de S/. 10,000.
El tomate es un cultivo que se cosecha cada 4
meses, por lo que será necesario cubrir los
gastos durante esos meses. Los gastos de
semillas, fertilizantes, agua, etc. ascienden a S/.
500 mensuales. La venta de cada cosecha
significa un ingreso de S/. 3,200. El proyecto
tiene una vida útil de 4 años equivalente al
período de alquiler del terreno.

FLUJO DE CAJA

0 1 2 3 4
Ingresos 6,400 6,400 6,400 6,400
Inversión
Alquiler -10,000
Capital de Trabajo -2,000
Gastos Operativos -6,000 -6,000 -6,000 -6,000
Flujo de Caja -12,000 400 400 400 400
 Flujo de Financiamiento neto

En este flujo se registra la alternativa de

financiamiento que tiene el proyecto fuera
de la inversión en capital propio.

El flujo de financiamiento neto incluye

cuatro rubros principales:

• El desembolso del principal

• La amortización de la deuda.

• Los intereses o gastos financieros asociados.

El escudo tributario generado por los

gastos financieros .
COSTO DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL

El costo de oportunidad del capital es una

tasa de interés referencial que sirve para
determinar los beneficios extraordinarios de
un proyecto de inversión respecto a la mejor
alternativa especulativa de igual riesgo.

El costo de oportunidad del capital se puede

separar en:

a) El costo de capital propio.

b) El costo del capital prestado.

 COSTO PONDERADO DEL CAPITAL

Con este método se obtiene una tasa

intermedia que resulta de ponderar las tasas
del costo del capital propio y del capital
prestado según la participación de cada uno
del capital total requerido para el proyecto.

D P
ro = rd ∗   + rp ∗  
K K

D : Capital prestado
P : Capital propio
K : capital total requerido.
rd : TIE del capital prestado
rp : Costo de oportunidad del capital propio
r0 : Costo ponderado del capital
EJEMPLO, Se tiene ahorros en el Banco
S/. 4,000 por los cuales recibe una tasa del
7% anual, se ha presentado la oportunidad
de invertir en un proyecto agrícola; sin
embargo, sus depósitos no cubren los S/.
10,000 de inversión. Por lo tanto, necesita un
préstamo del banco para cubrir la diferencia.
El banco le otorga el dinero a una tasa de
16% anual.
 EL VALOR ACTUAL NETO (VAN)

Es el valor actual de los beneficios netos que

genera el proyecto a lo largo de su vida útil,
mide en moneda de hoy, cuanto mas rico es
el inversionista si realiza el proyecto en vez
de colocar su dinero en la actividad que tiene
como rentabilidad la tasa de descuento o
costo de oportunidad

n
VAN = ∑ BNt - I0
t=0 (1+ i)t

BNt : Beneficios netos del periodo (t).

• i : Tasa del descuento.
• I0 : Inversión en el periodo cero.
• n : Vida útil del proyecto.
 CRITERIOS DE DECISION

Una vez obtenido el flujo de caja del

Proyecto (beneficios y costos), se puede
calcular el VAN utilizando los beneficios
netos de dicho flujo

VAN > 0 Se realizar la inversión del

proyecto analizado.

VAN = 0 Para el inversionista es

indiferente realizar inversión.

VAN < 0 Se rechaza el proyectos

analizado.
 EJEMPLO : Se tiene un capital de S/. 700 y
desea invertir en un proyecto. El dinero lo tiene
depositado en el Banco donde gana una TIE de
10 % anual. Sin embargo, la inversión inicial
necesaria es de S/. 1,000, por lo que solicitará
un préstamo de S/. 300 amortizable al final de
la vida útil de proyecto, con una TIE de 10%,
con un beneficio neto de S/. 200 mensuales. Se
proyecta el flujo de caja para 4 años y obtiene
lo siguiente:

n
VAN = ∑ BNt - I0 = 170 + 170 + 170 – 130 - 700
t=0 (1+i)t (1.1) (1.1)2 (1.1)3 (1.1)4

VAN = -366
Se contrata a un asistente, con un sueldo
de S/. 200, que permitiría aumentar los
beneficios netos a S/. 400.

n
VAN = ∑ BNt - I0 = 370 + 370 + 370 + 70 - 700
t=0 (1+i)t (1.1) (1.1)2 (1.1)3 (1.1)4

VAN= 267.95
Para representar el VAN es necesario
expresarlo como una función de la tasa de
interés, donde:

VAN = f (COK)

400

300

Valor 200
Actual
Neto 100
(VAN)
0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
-100

-200

-300

-400

Tasa de Descuento (COK)

 VAN ECONOMICO

EJEMPLO Se quiere invertir en un

proyecto de 3 años en el sector agrícola el
cual necesita de una inversión inicial de S/.
700. Actualmente, se cuenta con esa
cantidad en el banco por lo que no
necesitara el apoyo de alguna institución
financiera. En la actualidad, sus depósitos
ganan una tasa de interés anual de 10%. Se
ha calculado que los beneficios y costos del
proyecto para los próximos 3 años serán S/.
500 y S/. 200, respectivamente.

VAN = 300 + 300 + 300 – 700 = 46

(1.1) (1.1)2 (1.1)3
 VAN FINANCIERO

Ejemplo : No dispone de S/. 700 sino solo

de S/. 500, tendrá que recurrir a una
institución financiera para completar el monto
de inversión. Es por esta razón que se tendrá
que incluir entre sus gastos los pagos de
intereses, amortizaciones y cualquier otro
gasto o ingreso relacionado con el préstamo.
El Banco le otorga un préstamo amortizable
al final de la vida útil del proyecto a una tasa
de interés de 12%.

VAN = 276 + 276 + 76 – 500 = 20.55

(1.12) (1.12)2 (1.12)3
 VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL
VAN

•VAN que toma en cuenta el valor del dinero

en el tiempo; es decir, considera el costo de
oportunidad del capital de inversionista.

•En el caso de proyectos mutualmente

excluyentes el VAN permite seleccionar

•La desventaja, para el calculo del COK del

inversionista no necesariamente se cuenta
con toda la información del mercado, para
realizar un calculo preciso de costo de
oportunidad

•El VAN muchas veces es mal entendido, no

es una tasa sino un valor absoluto.
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

•Es la tasa de interés ( expresada en

porcentaje) que se obtiene al igualar el
VAN de un proyecto a cero.

•La TIR de un proyecto mide la

rentabilidad promedio anual que
genera el capital que permanece
invertido en el proyecto.

n
∑ BNt - I0 = VAN = 0
t=0 (1+TIR)t
REPRESENTACION GRAFICA DE LA TIR

Siguiendo con la definición de la TIR, esta

seria aquella tasa para la cual la curva del
VAN interfecta al eje horizontal (donde el
VAN es cero).

400

300

Valor 200
Actual
Neto 100
(VAN)
0

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
-100

-200

-300

-400

Tasa de Descuento (COK)

 CRITERIOS DE DECISIÓN DE LA
TIR

TIR > COK el rendimiento sobre el capital

que el proyecto genera es superior al
mínimo aceptable para la realización de un
proyecto. el proyecto debería ser aceptado.

TIR = COK el rendimiento sobre el capital

que el proyecto genera es igual al interés
que recibirá al invertir dicho capital en la
mejor alternativa.

TIR < COK el proyecto se rechaza pues su

rendimiento es menor al de la mejor
alternativa posible
EJEMPLO

Se quiere invertir en un proyecto agrícola. El

Banco le ofrece una tasa de interés del 10%
por sus ahorros. El flujo de caja del proyecto
para los próximos años se presenta :

TIR= 21.94%
 DESVENTAJAS DE LA TIR

• Deberá descartarse en el caso de

proyectos no convencionales, es decir
aquellos donde se produce flujos de caja
positivos y negativos sucesivamente.

•Comparar proyectos mutualmente

excluyente, en los que se presentan, vida
útil distinta, escala diferentes de inversión
y desigual distribución de beneficios.

• En cualquiera de estas ocurrencias se

presentará una contradicción con el VAN,
y la solución es utilizar el criterio del Valor
Neto.
 TIR ECONOMICO
EJEMPLO
Se quiere invertir en un proyecto. La
inversión inicial es S/. 700. Se tiene ahorrado
en el Banco, y no se solicitará préstamo
alguno.

Sus depósitos ganan una tasa de interés de

10%. Se ha calculado que los beneficios
netos del proyecto son S/. 300, sin embargo
no esta convencido de que este negocio sea
beneficioso, por lo que quiere obtener la TIR
y saber cual es el rendimiento del proyecto.

-700
0 = 300 + 300 + 300 - 700 = 13.7%
(1+TIR) (1+TIR)2 (1+TIR)3
 TIR FINANCIERO
EJEMPLO
No se dispone de S/.700 sino de S/. 500. Sin
embargo, aun quiere saber cuanto seria el
rendimiento del proyecto si solicitara un
préstamo por la diferencia. Se tendrá que incluir
los gastos de pago de intereses, amortizaciones
y cualquier otro gasto del préstamo. El Banco le
puede brindar el préstamo a un TIE de 10%.

0= 280 + 280 + 80 - 500

(1+TIR) (1+TIR)2 (1+TIR)3

TIR = 16.1 %
 RELACION BENEFICIO – COSTO
(B/C)

Es el indicador que compara el valor actual

de costos con el Valor actual de Beneficios

R = VAB
VAC

Si R > 1 => El proyecto es aceptable

Si R = 1 => El proyecto es indiferente

invertir

Si R < 1 => El proyecto se rechaza

 PERIODO DE RECUPERACION DE
CAPITAL (PRC)

Permite establecer el número de períodos

necesarios para recuperar el monto del
capital invertido en un proyecto.

PRC = INVERSION
BN

El PRC es un instrumento complementario

en la toma de decisiones de inversión ya
que no considera el costo del capital ni las
ganancias posteriores al periodo de
recuperación.