+prospecto Ceramica Carabobo OQ2017

PROSPECTO
CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A.

Capital social autorizado Bs. 500.000.000.000,00 (Bs.S. 500.000.000,00)
Capital social suscrito y pagado Bs. 28.340.810,00 ( Bs.S. 28.340,81)
Capital social actualizado Bs. 81.709.624.000,00 ( Bs.S. 81.709.624,00)
RIF: J-00006343-5
OFERTA PÚBLICA DE OBLIGACIONES QUIROGRAFARIAS

AL PORTADOR NO CONVERTIBLES EN ACCIONES
EMISIÓN 2017
POR UN MONTO MÁXIMO DE SESENTA MIL MILLONES
DE BOLÍVARES (Bs.60.000.000.000,00) EQUIVALENTE A SESENTA
MILLONES DE BOLÍVARES SOBERANOS (Bs.S. 60.000.000,00)
EMISOR Cerámica Carabobo, S.A.C.A. (El Emisor).

TIPO DE VALOR Obligaciones Quirografarias al Portador No Convertibles en Acciones (Las
Obligaciones).
MONTO MÁXIMO AUTORIZADO Hasta Sesenta mil millones de Bolívares (Bs. 60.000.000.000,00) equivalente a
sesenta millones de Bolívares Soberanos (Bs.S. 60.000.000,00) distribuidos en
hasta cinco (5) series de doce mil millones de Bolívares (Bs. 12.000.000.000,00)
equivalente a doce millones de Bolívares Soberanos (Bs.S. 12.000.000,00) cada una
(Sección 2.2 «Monto y Plazo»).
VENCIMIENTO Cada serie de la Emisión tendrá un vencimiento de hasta cuatro (4) años contados
a partir del inicio de la emisión de la serie, pero nunca menor a un (1) año contado a
partir de la fecha de emisión de la serie (Sección 2.2 «Monto y Plazo»).
DENOMINACIÓN Y VALOR NOMINAL Cada serie estará representada por un macrotítulo por el valor total de la serie
(Sección 2.7 «Custodia de los Macrotítulos»). Las fracciones de obligaciones tendrán
un valor nominal de Bs. 1.000,00 (Bs.S. 1,00) cada una.
PRECIO DE COLOCACIÓN El precio de colocación primaria de cada una de las series de la Emisión podrá ser
a valor par, con prima o a descuento, en la forma en que se determine y se publique
para el momento de la emisión de cada serie (Sección 2.3 «Colocación Primaria»).
TASA DE INTERÉS La tasa de interés aplicable a cada serie se determinará de acuerdo a una de las
cuatro modalidades descritas en la sección 2.4 de este prospecto. (Sección 2.4
«Intereses»).
PAGO DE OBLIGACIONES El Emisor pagará las obligaciones parcialmente o al vencimiento de cada serie. Sin
embargo, se reserva el derecho de redimirlas de manera anticipada (Sección 2.5
«Pago del Capital»).
AGENTE DE COLOCACIÓN Ratio Casa de Bolsa, C.A. como Agente Líder de Colocación, y cualquier otro Agente
de Colocación que designe el Emisor (Sección 2.3 «Colocación Primaria»).
SISTEMA DE COLOCACIÓN A Mayores Esfuerzos (Sección 2.3 «Colocación Primaria»).
AGENTE DE CUSTODIA Y PAGO C.V.V. Caja Venezolana de Valores, S.A. (Secciones 2.7 «Custodia de los
Macrotítulos» y 2.8 «Pago de las Obligaciones»).
REPRESENTANTE COMÚN Banco del Caribe, C.A. Banco Universal (Bancaribe) (Sección 2.10 «Representante
PROVISIONAL Común de los Obligacionistas»).
CALIFICACIÓN DE RIESGO A1a Calificadores, Sociedad Calificadora de Riesgo, C.A. Categoría A Subcategoría A3.
Global Ratings, C.A. Sociedad Calificadora de Riesgo Categoría B Subcategoría B1.
APROBACIONES DEL EMISOR La Emisión se ofrece con base en lo aprobado por la Asamblea General Extraordinaria
de Accionistas celebrada en fecha 31 de octubre de 2017, y lo acordado por la Junta
Directiva en su Sesión de fecha 13 de marzo de 2018.
«LA SUPERINTENDENCIA NACIONAL DE VALORES CERTIFICA QUE SE HAN CUMPLIDO LAS DISPOSICIONES
DEL DECRETO CON RANGO, VALOR Y FUERZA DE LEY DE MERCADO DE VALORES EN LO QUE RESPECTA A LA
SOLICITUD DE AUTORIZACIÓN PARA LA OFERTA PÚBLICA DE LOS TÍTULOS DESCRITOS EN ESTE PROSPECTO. NO
CERTIFICA LA CALIDAD DE LA INVERSIÓN».
La Oferta Pública de Obligaciones (La Emisión) a que se refiere este Prospecto fue autorizada por la Superintendencia Nacional
de Valores e inscrita en el Registro Nacional de Valores según Providencia N° 045/2018 de fecha 25 de mayo de 2018.
Fecha máxima para iniciar la Oferta Pública: 25 de agosto de 2018.
El Emisor ha cumplido con los requisitos de aprobación requeridos por la
Superintendencia Nacional de Valores. Este prospecto contiene toda la información
obligatoria que debe ser incluida en el mismo. La información no requerida en el
prospecto se encuentra a disposición del público en el Registro Nacional de Valores
ubicado en la avenida Francisco Solano López entre Calle San Gerónimo y avenida
Los Jabillos, edificio Superintendencia Nacional de Valores, Parroquia El Recreo,
Sabana Grande, Caracas, Venezuela.
Las declaraciones hechas en este prospecto con relación a cualquier contrato,

acuerdo u otro documento entregado, son hechas como referencia para obtener
una mayor descripción de las materias relacionadas. La documentación completa,
incluyendo los documentos de inscripción, pueden ser revisados por el público en el
Registro Nacional de Valores.
El Emisor podrá solicitar en cualquier momento la inscripción de cualquiera de las series

que integran la presente emisión en la Bolsa Pública de Valores Bicentenaria (BPVB)
y/o en la Bolsa de Valores de Caracas, C.A. (BVC), para la posterior negociación de
las Obligaciones en el mercado secundario, cumpliendo con el reglamento interno
de la Bolsa correspondiente. En dicho caso, copias de los requerimientos exigidos,
reportes y otras informaciones también estarán a la disposición del público en las
respectivas sedes de dichos entes, para su inspección y copiado.
El Emisor se encuentra sujeto a los requerimientos del Decreto con Rango, Valor y
Fuerza de Ley de Mercado de Valores, de las normas dictadas por la Superintendencia
Nacional de Valores. En particular, el Emisor deberá suministrar a la Superintendencia
Nacional de Valores la información señalada en el «Decreto con Rango, Valor y
Fuerza de Ley de Mercado de Valores», en las «Normas Relativas a la Información
Económica y Financiera que deben suministrar las Personas sometidas al control de
la Superintendencia Nacional de Valores», y en las «Normas Relativas a la Oferta
Pública y Colocación de Valores y a la Publicación de las Emisiones» y en las demás
normas emanadas de la Superintendencia Nacional de Valores. Adicionalmente, en
caso de que una o más de las series que integran la Emisión se inscriba en la Bolsa
Pública de Valores Bicentenaria (BPVB) o en la Bolsa de Valores de Caracas (BVC),
el Emisor queda sujeto a los requerimientos previstos en el Reglamento interno de
la Bolsa correspondiente.
Estructurador y Agente Líder de Colocación

Calle Londres, Edificio Las Mercedes,
Piso 01 Oficina Ala Sur, Urbanización Las Mercedes,
Municipio Baruta, Caracas - Venezuela
CASA DE BOLSA, C. A. Teléfonos: +58 212 994.03.93 - 994.13.01 - 994.14.29 - 994.24.70
J-31177650-8
www.ratiocb.com
@ratiocb
2 CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A. - EMISIÓN 2017

1. PRECIO AL PÚBLICO, COMISIÓN DE LOS AGENTES DE
COLOCACIÓN Y DISTRIBUCIÓN E INFORMACIÓN BÁSICA
1.1 Precio al Público, Comisiones y Otros Gastos de Colocación
Otros gastos Neto a ser
Comisiones absorbidos por El recibido por
Precio al público de colocación Emisor El Emisor
(1) (2) (3)
Porcentajes 100% 3,00% 2,26100% 94,73900%
Total Bs. 60.000.000.000,00 1.800.000.000,00 1.356.600.000,00 56.843.400.000,00
(1) El precio de la colocación primaria de las Obligaciones podrá ser a la par, con prima
o descuento, más los intereses acumulados y no pagados al día de la venta de las
Obligaciones.
(2) Se refiere a los gastos máximos por concepto de colocación primaria que el Emisor
pagará a los Agentes de Colocación por los montos efectivamente colocados por
cada uno de ellos. Ver detalles sobre los Agentes de Colocación en la sección 2.3
de este Prospecto.
(3) Se refiere a los gastos de publicidad, impresión del Prospecto, calificaciones de
riesgo, inscripción de la Emisión en el registro que a tal efecto lleva la Superinten-
dencia Nacional de Valores y otros similares. Se estima la distribución de los gastos
de la siguiente manera:
Impresión del Prospecto Bs. 2.000.000,00

Gastos de publicidad Bs. 4.000.000,00
Dictamen Calificadoras de Riesgo Bs. 120.000.000,00
Inscripción en el Registro Nacional de Valores Bs. 1.200.000.000,00
Inscripción de la Bolsa Pública de Valores Bicentenaria Bs. 30.000.000,00
Registro en la Bolsa de Valores de Caracas Bs. 600.000,00
TOTAL Bs. 1.356.600.000,00
1.2 Remuneración a los Agentes de Colocación y Distribución
El Emisor no garantiza al Estructurador ni a los Agentes de Colocación o Distribución otras
remuneraciones por comisiones y gastos distintas a los señalados en el cuadro anterior.
1.3 Otras Informaciones Básicas

• Las Obligaciones no gozan de ningún incentivo fiscal nacional, estadal o municipal.
El rendimiento obtenido por los inversionistas constituye renta gravable de confor-
midad con las leyes de la República Bolivariana de Venezuela. En consecuencia,
se efectuarán las retenciones impositivas a las que hubiere lugar de conformidad
con la legislación aplicable.
• Los intereses pagaderos en virtud de las Obligaciones comenzarán a devengarse
a partir de la fecha de inicio de colocación primaria.
• Se considera como fecha de emisión la fecha de inicio de colocación primaria.
• El Emisor podrá solicitar en cualquier momento la inscripción de cualquiera de las
series que integran la Emisión en la Bolsa Pública de Valores Bicentenaria o en la
Bolsa de Valores de Caracas, tanto para la colocación primaria de la respectiva
serie como para la posterior negociación de las Obligaciones en el mercado secun-
dario, cumpliendo con lo establecido en el reglamento interno de cada institución.
CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A. - EMISIÓN 2017 3

1. CARACTERÍSTICAS GENERALES DE LAS OBLIGACIONES
Y DERECHOS DE LOS OBLIGACIONISTAS
2.1 Características Generales y Derechos de los Obligacionistas

Las Obligaciones a que se refiere el presente Prospecto son quirografarias no
convertibles en acciones ni en otros valores o bienes, y emitidas al portador.
Estas Obligaciones no se encuentran garantizadas por activos específicos del
Emisor. En consecuencia, los montos tanto de principal como de los intereses
generados, tienen el respaldo de todos los activos del Emisor, salvo aquellos
activos que sean objeto de garantías, privilegios u otras preferencias legítimas,
si las hubiere, para el momento de su redención, liquidación del Emisor, o si es
el caso, de cesación de pagos. El Emisor no tiene establecidas limitaciones en
cuanto a la distribución de dividendos.
De acuerdo a lo previsto en el artículo 12 de las Normas Sobre la Organización
y Protección de los Obligacionistas, cualquier modificación a las condiciones
de la Emisión acordada por el Emisor y la asamblea de obligacionistas deberá
ser autorizada por la Superintendencia Nacional de Valores.
2.2 Monto y Plazo
El monto máximo de la Emisión de Obligaciones Quirografarias al Por-
tador No Convertibles en Acciones es sesenta mil millones de bolívares
(Bs. 60.000.000.000,00) distribuidos en hasta cinco (5) series de doce mil mi-
llones de bolívares (Bs. 12.000.000.000,00) cada una, según lo establecido en
este Prospecto con los mismos derechos para sus tenedores.
Cada serie de la Emisión tendrá un vencimiento de hasta cuatro (4) años con-
tados a partir del inicio de la emisión de la serie, pero nunca menor a un (1) año
contado a partir de la fecha de emisión de la serie. El Emisor fijará el plazo de
vencimiento de cada serie mediante un (1) Aviso de Oferta Pública publicado
en al menos un diario de alta circulación nacional con por lo menos 5 días de
anticipación a la fecha de inicio de la colocación.
Cada una de las series de la Emisión se encontrará representada en un
Macrotítulo Provisional por el monto total de cada serie. Una vez culminado
el proceso de colocación primaria de cada serie el Emisor sustituirá el
Macrotítulo Provisional por un Macrotítulo Definitivo, cuyo valor nominal será
equivalente al monto total efectivamente colocado en cada serie (ver sección
2.7 «Custodia de los Macrotítulos»).
2.3 Colocación Primaria
El proceso de colocación primaria de la Emisión se realizará para todas
las series de acuerdo a lo establecido en las «NORMAS RELATIVAS A LA
OFERTA PÚBLICA Y COLOCACIÓN DE VALORES Y A LA PUBLICACIÓN DE
LAS EMISIONES» y en las demás normas dictadas por la Superintendencia
Nacional de Valores.
La colocación primaria de la Emisión será realizada por Ratio Casa de Bolsa,
C.A. (en adelante «Agente Líder») y cualquier otro Agente de Colocación que
designe el Emisor (en adelante «Agentes de Colocación»). La colocación pri-
maria de las series que conforman la Emisión se efectuará bajo la modalidad
«a mayores esfuerzos» salvo que el Emisor decida adoptar otra modalidad de
colocación establecida en el artículo 5 de las Normas Relativas a la Oferta Pú-
blica y Colocación de Valores y a la Publicación de las Emisiones.

El Agente Líder podrá utilizar, a su propio costo, los servicios de Operadores
de Valores Autorizados como Agentes de Distribución previa autorización
del Emisor, debiendo suministrar los respectivos contratos de distribución al
Registro Nacional de Valores de la Superintendencia Nacional de Valores. El
Emisor no pagará cantidad alguna a los Agentes de Distribución.
El Emisor podrá pagar a cada Agente de Colocación que participe en la oferta
primaria de la Emisión una comisión de colocación de hasta 3,00% flat con
base en el valor nominal de las Obligaciones que cada Agente de Colocación
hubiere recibido y efectivamente ejecutado, directamente o a través de Agen-
tes de Distribución, bajo la modalidad «a mayores esfuerzos» (en adelante
«Porcentaje de Comisión»).
En el evento de que antes del inicio de colocación primaria de alguna serie las
partes acordaren un sistema de colocación diferente, la comisión que se deberá
pagar será aquella que las partes convengan previamente a esos efectos.
La colocación primaria de la Emisión podrá efectuarse a la par, con prima o a
descuento, más los intereses acumulados y no pagados al día de la venta de
las Obligaciones. Se considera como fecha de emisión de cada serie, la fecha
de inicio de colocación primaria de la serie respectiva.
Los Agentes de Colocación y Distribución que coloquen la Emisión entregarán
a cada inversionista un recibo por el precio de venta de las Obligaciones
colocadas más los intereses devengados al día de la venta de las Obligaciones
respectivas. Igualmente, entregarán diariamente al Emisor el valor de las ventas
efectuadas, conjuntamente con un detalle de cada operación. A su vez, el Agente
de Custodia entregará, a solicitud del inversionista, un Certificado de Custodia.
El plazo de colocación primaria de la Emisión será de hasta un máximo de
seis (6) meses continuos, contados a partir de la fecha de inicio de la colo-
cación de la primera serie. El inicio de la oferta pública de la primera serie
deberá realizarse antes de que transcurran tres (3) meses contados a partir
de la fecha de la autorización de la Superintendencia Nacional de Valores de
la presente oferta pública de las Obligaciones, salvo prórroga debidamente
autorizada por la Superintendencia Nacional de Valores.
Por cuanto la Normativa especial que regulará la forma y calificación
del pequeño inversor señalado en el artículo 68 del Decreto con Rango,
Valor y Fuerza de Ley de Mercado de Valores, no ha sido dictada por la
Superintendencia Nacional de Valores, el proceso de colocación primaria
se realizará de acuerdo con lo establecido en el artículo 19 de las Normas
Relativas a la Oferta Pública y Colocación de Valores y a la Publicación de
las Emisiones, dándole preferencia a pequeños y medianos inversionistas,
durante los primeros cinco (5) días de la colocación primaria de cada serie.
A los fines de cumplir con lo previsto en el artículo 19 de las «NORMAS
RELATIVAS A LA OFERTA PÚBLICA Y COLOCACIÓN DE VALORES Y A
LA PUBLICACIÓN DE LAS EMISIONES» los Agentes de Colocación y los
Agentes de Distribución, si fuere el caso, darán preferencia a los pequeños
y medianos inversionistas para la adquisición de las Obligaciones, durante
los primeros cinco (5) días hábiles de la colocación primaria de cada serie.
A tales efectos, se entenderán que son pequeños y medianos inversionistas
aquellos que giren órdenes de compra de Obligaciones desde el monto
mínimo de inversión de Un Mil Bolívares (Bs. 1.000,00) hasta por la cantidad
de Quinientos Mil Bolívares (Bs. 500.000,00).

Adicionalmente, la colocación primaria de cualquiera de las series que integran
la Emisión podrá ser realizada por la Bolsa Pública de Valores Bicentenaria
o Bolsa de Valores de Caracas. En este caso se seguirán los procedimientos
establecidos en las normas aplicables.
El Emisor, los Agentes de Colocación y los Agentes de Distribución, si fuere el
caso, se obligan a cumplir con las disposiciones contenidas en las «NORMAS
RELATIVAS A LA ADMINISTRACION Y FISCALIZACION DE LOS RIESGOS
RELACIONADOS CON LOS DELITOS DE LEGITIMACION DE CAPITALES Y
FINANCIAMIENTO AL TERRORISMO APLICABLES A LAS INSTITUCIONES
REGULADAS POR LA SUPERINTENDENCIA NACIONAL DE VALORES»,
emanadas por la Superintendencia Nacional de Valores y publicadas en
Gaceta Oficial N° 39.691 de fecha 8 de junio de 2011.
Tal como se señala en la sección 2.7 de este Prospecto, una vez culminado el
proceso de colocación primaria de cada serie, el Emisor sustituirá el Macrotítulo
Provisional respectivo por un Macrotítulo Definitivo con valor nominal igual al
monto total efectivamente colocado en cada serie.
Los demás detalles relativos al proceso de colocación primaria se explicarán en
los Avisos de Oferta Pública correspondientes a cada una de las series de la
Emisión, a ser publicados en al menos un diario de alta circulación nacional.
El Emisor deberá publicar, con por lo menos cinco (5) días de anticipación a
la fecha de inicio de colocación primaria de cada serie, un aviso de prensa
con el objeto de dar inicio a la oferta pública de las Obligaciones. De igual
manera, El Emisor deberá publicar un aviso en prensa dentro de los cinco (5)
días siguientes a la conclusión de la colocación primaria de cada serie. Los
referidos avisos de inicio y culminación de la colocación de cada serie, serán
remitidos para su autorización a la Superintendencia Nacional de Valores.
2.4 Intereses
Las Obligaciones que integran la Emisión devengarán intereses sobre el saldo
del capital adeudado (en adelante los «Intereses») de acuerdo con una de
las cuatro (4) modalidades aquí previstas. El Emisor anunciará en el Aviso
de Oferta Pública la modalidad de pago de intereses que le corresponderá a
cada serie. La modalidad escogida para una serie será aplicable durante toda
la vigencia de la misma. Cada una de las series de la Emisión podrá devengar
intereses bajo una modalidad distinta a las demás series.
Los Intereses de cada serie serán pagados por trimestres vencidos (en
adelante «Período de Intereses»). Los Períodos de Intereses establecidos
para cada serie se mantendrán invariables por toda la vigencia de la serie que
se trate. El primer Período de Intereses de cada serie comenzará en la fecha
de inicio de colocación primaria de la serie respectiva.
Independientemente de la modalidad de tasa de interés adoptada, los Intereses
serán pagaderos el último día calendario de cada Período de Intereses (en
adelante «Fecha de Pago de Intereses»). Si una Fecha de Pago de Intereses
llegase a coincidir con un día no hábil bancario, los Intereses serán pagados
el primer día hábil bancario siguiente.
Queda expresamente establecido que para todos los efectos de la determinación
de los Intereses correspondientes a cada Período de Intereses, los cálculos a que
haya lugar se harán con base en períodos anuales de trescientos sesenta (360)

días y períodos trimestrales de noventa (90) días independientemente del número
de días calendario efectivamente transcurridos en cada Período de Intereses.
A los efectos de determinación de la tasa de interés aplicable a cada Período
de Intereses, los cálculos correspondientes se realizarán con la mayor
precisión de cálculo disponible y el resultado será redondeado hasta dos (2)
cifras decimales.
Cuando la modalidad de tasa de interés sea una modalidad variable, la
determinación de la tasa de interés correspondiente al primer Período de
Intereses corresponderá al Emisor a través del Aviso de Oferta Pública de la
serie que se trate, y la determinación de la tasa de interés para los Períodos
de Intereses subsiguientes corresponderá al Representante Común de
los Obligacionistas, quien deberá publicarlas en al menos un diario de alta
circulación nacional con hasta cuatro (4) días hábiles bancarios de anticipación
a la fecha de entrada en vigencia de la revisión de tasa de interés que se trate.
Modalidad N°1 - Tasa Variable Equivalente a un Porcentaje de un Prome-
dio de la Tasa Activa de Mercado: Los Intereses serán variables, fijados por
Períodos de Intereses y se determinarán mediante la aplicación de una tasa de
interés (en adelante «Tasa de Interés») que resulte de multiplicar (a) un porcen-
taje fijo (en adelante «Porcentaje Fijo»); por (b) el promedio simple de la Tasa
Activa de Mercado vigente publicada durante las tres (3) semanas inmediata-
mente anteriores a la semana de inicio del Período de Intereses respectivo.
Se entiende por «Tasa Activa de Mercado» a los efectos de esta modalidad,
la tasa de interés anual promedio ponderada en el mercado nacional de las
operaciones activas pactadas por los seis (6) principales bancos comerciales y
universales con mayor volumen de depósitos suministrada por el Banco Central
de Venezuela (en adelante «BCV») en su Boletín de Indicadores Semanales.
El Porcentaje Fijo (a) será establecido por el Emisor antes de la fecha de inicio
de colocación de cada serie y se mantendrá invariable por todo el período de
vigencia de la serie que se trate. La Tasa de Interés variará en cada Período
de Intereses en la medida en que el factor (b) anterior varíe.
Para todos los efectos de la Emisión, la Tasa Activa de Mercado será
tomada por el Emisor y el Representante Común de los Obligacionistas
del Boletín de Indicadores Semanales que emite el BCV y, en su defecto,
indistintamente de: 1) Reuters, página «BCV 25»; 2) la página www.bcv.org.
ve, subtítulo «Información Estadística», subtítulo «Tasas de Interés», subtítulo
«Instituciones Financieras (Semanal)». En caso de discrepancia entre la
Tasa Activa de Mercado publicada en el Boletín de Indicadores Semanales,
Reuters y la página www.bcv.org.ve, prevalecerá la tasa establecida en el
Boletín de Indicadores Semanales. Sin embargo, si el Representante Común
de los Obligacionistas y/o el Emisor consideran que la Tasa Activa de Mercado
de dicho boletín es incorrecta, el Representante Común de los Obligacionistas
y/o el Emisor deberá(n) consultar con el BCV cuál es la cifra correcta aplicable
como Tasa Activa de Mercado y tomar como cierta la información que el BCV
a tales efectos oficialmente le indique.
En caso de que a través del mecanismo descrito anteriormente no sea posible
la fijación de la Tasa de Interés, el Emisor y el Representante Común de los
Obligacionistas acordarán una nueva alternativa, previa aprobación de la
Superintendencia Nacional de Valores.

A más tardar en la fecha de inicio de colocación de cada serie, el Emisor se
compromete a publicar, en al menos un diario de alta circulación nacional, el
Porcentaje Fijo aplicable a cada serie, la Tasa de Interés inicial de la misma y la
duración de los Períodos de Intereses. Asimismo, el Representante Común de
los Obligacionistas asume la responsabilidad de calcular la Tasa de Interés apli-
cable a cada Período de Intereses subsiguiente y se compromete a publicarla
en al menos un diario de alta circulación nacional con hasta cuatro (4) días hábi-
les bancarios de anticipación a la fecha de inicio de cada Período de Intereses.
Modalidad N°2 - Tasa Variable Calculada Mediante la Suma de una Prima
a un Promedio de Rendimiento de Letras del Tesoro: Los Intereses serán
variables, fijados por Períodos de Intereses y se determinarán mediante la
aplicación de una Tasa de Interés que resulte de sumar (a) un Porcentaje
Fijo establecido por el Emisor (en adelante «Prima»); más (b) el promedio
simple del rendimiento promedio ponderado semanal de las Letras del
Tesoro, durante las tres (3) semanas inmediatamente anteriores publicados
a la semana de inicio del Período de Intereses respectivo, en las cuales se
adjudiquen a través de subastas Letras del Tesoro de 91 días de la República
Bolivariana de Venezuela.
Para efectos del cálculo anterior, cuando en una semana no sean adjudicadas
a través de subastas Letras del Tesoro a un plazo de 91 días, se tomará el
rendimiento promedio ponderado de las Letras del Tesoro adjudicadas a través
de subastas del plazo inferior o superior más cercano a las Letras del Tesoro a
un plazo de 91 días, en ese orden, sin tomar en cuenta los plazos inferiores a
89 días o superiores a 92 días. En el caso de que en algunas de estas semanas
no sean adjudicadas a través de subastas Letras del Tesoro a un plazo de 89,
90, 91 o 92 días, se tomarán los resultados de las subastas de las semanas
anteriores que contengan la información hasta completar las tres semanas.
La Prima será establecida por el Emisor antes de la fecha de inicio de
colocación de cada serie y se mantendrá invariable por todo el período de
vigencia de la serie que se trate. La Tasa de Interés variará en cada Período
de Intereses en la medida en que el factor (b) anterior varíe.
En caso de que a través del mecanismo descrito anteriormente no sea posible
la fijación de la Tasa de Interés, el Emisor y el Representante Común de los
Obligacionistas acordarán una nueva alternativa, previa aprobación de la
Superintendencia Nacional de Valores.
compromete a publicar, en al menos un diario de alta circulación nacional, la
Prima fijada para cada serie, la Tasa de Interés inicial y la duración de los Períodos
de Intereses. Asimismo, el Representante Común de los Obligacionistas asume
la responsabilidad de calcular la Tasa de Interés aplicable a cada Período de
Intereses subsiguiente y se compromete a publicarla en al menos un (1) diario
de alta circulación nacional con hasta cuatro (4) días hábiles bancarios de
anticipación a la fecha de inicio de cada Período de Intereses.
Modalidad N°3 - Tasa Fija: Los Intereses serán calculados a una Tasa de
Interés fija que será determinada por el Emisor previo al inicio de la colocación
de cada serie con base en las condiciones de mercado. Esta Tasa de Interés
permanecerá invariable por el período de vigencia de la serie respectiva.

compromete a publicar la Tasa de Interés fijada para cada serie y la duración
del Período de Intereses en al menos un diario de alta circulación nacional.
Modalidad N°4 - Combinación entre Tasa Fija y Tasa Variable: La Tasa de
Interés inicial será fija durante un período (en adelante «Plazo a Interés Fijo»)
a ser determinado por el Emisor previo al inicio de la colocación de cada serie,
según lo establecido en Modalidad No. 3. Finalizado el Plazo a Interés Fijo y
hasta el vencimiento total de la respectiva serie (en adelante «Plazo a Interés
Variable»), los Intereses serán variables, revisables al inicio de cada Período
de Intereses y serán calculados con base en una tasa variable determinada
al inicio de cada Período de Intereses, según lo establecido en la Modalidad
No.1 o la Modalidad No. 2, según haya sido seleccionada por el Emisor previo
al inicio de colocación de cada serie.
Queda entendido que bajo esta modalidad el Emisor deberá publicar un aviso
en prensa con por lo menos cinco (5) días de anticipación al inicio de colo-
cación de la serie respectiva, la Tasa de Interés fija a aplicar. Asimismo, el
Representante Común de los Obligacionistas asume la responsabilidad de
calcular la Tasa de Interés aplicable a cada Período de Intereses correspon-
diente al Plazo a Interés Variable y se compromete a publicarla en al menos
un (1) diario de alta circulación nacional con hasta cuatro (4) días hábiles
bancarios de anticipación a la fecha de inicio de cada Período de Intereses
correspondiente al Plazo a Interés Variable.
2.5 Pago del Capital

2.5.1 Pago Ordinario de Capital
El capital de las Obligaciones que integran cada una de las series de la
Emisión podrá ser pagado de acuerdo a una de las dos (2) modalidades que
se describen en esta sección. El Emisor seleccionará la modalidad aplicable
a cada serie antes de la fecha de inicio de su colocación. La modalidad de
pago de capital de cada una de las series será indicada en el Aviso de Oferta
Pública de la serie respectiva. Cada una de las distintas series de la Emisión
podrá tener una modalidad de pago de capital distinta a la otra serie.
Modalidad N°1 - Pago único al vencimiento de cada serie: El capital de
la serie respectiva será pagado en su totalidad mediante un pago único a su
vencimiento a valor nominal de cada una de las series que integran la Emisión.
Modalidad N°2 - Amortizaciones parciales: El capital de la serie respectiva
será pagado mediante un número determinado de cuotas de capital iguales y
consecutivas (en adelante «Cuotas»). El número, monto y fecha de pago de
cada una de las Cuotas de capital será fijado por el Emisor antes de la fecha
de inicio de colocación de cada serie. En ningún caso la primera Cuota de
capital tendrá vencimiento durante el primer año calendario contado a partir
de la fecha de emisión de cada serie.
Si llegada una fecha de pago de capital de las Obligaciones no fuese posible
la ejecución de la instrucción de pago solicitada por algún inversionista por
circunstancias ajenas al Agente de Pago, Agente de Custodia y/o Emisor, los
respectivos montos se mantendrán a su disposición en las oficinas del Agente
de Pago. En este caso, dichos montos no generarán ningún tipo de interés o
rendimiento a favor de los inversionistas.

En todo caso, la(s) fecha(s) de pago de capital coincidirá(n) con una Fecha
de Pago de Intereses. Si una fecha de pago de capital de las Obligaciones
llegase a coincidir con un día no hábil bancario, dicho pago deberá efectuarse
el primer día hábil bancario siguiente.
2.5.2 Rescates Extraordinarios
No obstante lo previsto en la Sección 2.5.1 anterior, una vez transcurrido un
(1) año calendario contado a partir de la fecha de emisión de cada serie, el
Emisor podrá rescatar anticipadamente, total o parcialmente, las Obligaciones
que se encuentren en circulación de acuerdo a lo previsto en esta sección y
a lo establecido en el artículo 48 de las Normas Relativas a la Oferta Pública
y Colocación de Valores y a la Publicación de las Emisiones. En este caso, la
fecha de rescate anticipado podrá coincidir, o no, con una Fecha de Pago de
Intereses.
El Emisor deberá (i) determinar la o las series a ser rescatadas y el monto total
del rescate, (ii) anunciar en dos (2) diarios de alta circulación nacional, en dos
(2) ocasiones diferentes dicho rescate, y (iii) notificar a la Superintendencia
Nacional de Valores la realización del rescate extraordinario. Los rescates
no podrán ser por un monto inferior al 20% del total de la(s) serie(s) a ser
rescatada(s) y se aplicarán proporcionalmente a todos los inversionistas de
la(s) serie(s) a ser rescatada(s). De este modo, cada tenedor recibirá un pago
anticipado por un monto equivalente al porcentaje o proporción rescatado
anticipadamente.
Los dos (2) anuncios deben efectuarse con por lo menos quince (15) y siete
(7) días de anticipación a la fecha del rescate extraordinario, respectivamente,
indicando la serie a la que pertenecen las Obligaciones a rescatar, el monto a
rescatar, la cantidad proporcional que corresponde a cada serie y la fecha en
que habrán de cancelarse las Obligaciones rescatadas.
En caso de que se hubiere adoptado la Modalidad N° 1 de pago de
capital «Pago único al vencimiento de cada serie» (ver sección 2.5.1), el
Emisor pagará a los tenedores de las Obligaciones que sean rescatadas
anticipadamente la porción a ser rescatada del valor nominal de dichas
Obligaciones y los correspondientes intereses devengados hasta la fecha del
rescate extraordinario, sin otorgar prima alguna por rescate anticipado.
En caso de que se hubiere adoptado la Modalidad N° 2 de pago de capital
«Amortizaciones parciales» (ver sección 2.5.2): (i) el Emisor pagará a los
tenedores de las Obligaciones que sean rescatadas anticipadamente la
porción a ser rescatada del saldo del capital adeudado y no pagado (saldo de
capital insoluto) y los correspondientes Intereses devengados hasta la fecha
del rescate extraordinario, sin otorgar prima alguna por rescate anticipado;
y (ii) el monto de las Cuotas de capital pendientes de pago será reducido
proporcionalmente al monto rescatado anticipadamente.
La obligación del Emisor de pago de Intereses sobre la fracción de las
Obligaciones rescatadas anticipadamente cesará desde la fecha de rescate
indicada en los referidos avisos de prensa. A partir de la fecha de rescate y
en caso que el Emisor rescate parcialmente las Obligaciones, los Intereses se
calcularán únicamente sobre el saldo del capital adeudado y no pagado (saldo
de capital insoluto), según lo establecido en la sección 2.4 de este Prospecto.

Si ofrecido el pago de esta forma no fuese posible la ejecución de la instrucción
de pago solicitada por el inversionista por circunstancias ajenas al Agente
de Pago, Agente de Custodia y/o Emisor, el Emisor podrá librarse de la
responsabilidad contraída, manteniendo en las oficinas del Agente de Pago
y a disposición del tenedor de dichas Obligaciones, el valor rescatado de las
mismas y los intereses devengados hasta la fecha de rescate indicada en los
avisos de prensa. En este caso, dichos montos no generarán ningún tipo de
Interés o rendimiento a favor de los inversionistas.
Si la fecha de rescate llegase a coincidir con un día no hábil bancario, se
tomará el día hábil bancario siguiente.
2.6. Mercado Primario
La colocación primaria de cada serie de la Emisión podrá ser realizada por
medio de la Bolsa Pública de Valores Bicentenaria, la Bolsa de Valores de
Caracas o los Agentes de Colocación que designe el Emisor.
El Emisor podrá inscribir cualquiera de las series que integran la Emisión en
la Bolsa Pública de Valores Bicentenaria o en la Bolsa de Valores de Caracas
para su posterior negociación en el mercado secundario. Dichas negociaciones
en el mercado secundario podrán ser efectuadas directamente por el Emisor o
por la Bolsa Pública de Valores Bicentenaria o la Bolsa de Valores de Caracas,
si fuere el caso.
2.7 Custodia de los Macrotítulos
El Emisor designa a la C.V.V. Caja Venezolana de Valores, S.A. (en adelante
«CVV») como Agente de Custodia de los macrotítulos emitidos bajo la Emisión.
El Emisor indicará este hecho en el Aviso de Oferta Pública de cada serie.
El Emisor o el Agente Líder de colocación, previo al inicio del proceso de
colocación primaria de cada serie, entregará en depósito al Agente de Custodia
un Macrotítulo Provisional emitido por el monto total de cada una de las series.
Una vez culminado el proceso de colocación primaria de cada serie, el Emisor
deberá sustituir el Macrotítulo Provisional por un Macrotítulo Definitivo de
valor nominal menor o igual al Macrotítulo Provisional, según corresponda.
El monto del Macrotítulo Definitivo ascenderá al monto total efectivamente
colocado de la serie respectiva.
El inversionista que adquiera Obligaciones en la colocación primaria deberá
informar a cualquiera de los Agentes de Colocación, o si fuere el caso al
Agente de Distribución, sus instrucciones sobre la subcuenta del Agente de
Custodia en la que desee mantener la custodia de las Obligaciones.
El Emisor autorizará al Agente de Custodia de cada serie a emitir, a solicitud de los
inversionistas, certificados de custodia que evidencien el número de obligaciones
adquiridas por el/los inversionistas. La custodia se hará de conformidad con lo
establecido en la Ley de Caja de Valores y los Reglamentos que la regulan.
El Emisor no asumirá aquellos costos y gastos que se ocasionen en virtud de las
operaciones de transferencia de las Obligaciones por causa de operaciones de
mercado secundario dentro o fuera de la Bolsa Pública de Valores Bicentenaria
o Bolsa de Valores de Caracas, por cambio de depositante en el Agente de
Custodia o por alguna otra razón que implique la erogación de dinero para el
pago de algún servicio prestado a los Obligacionistas por el Agente de Custodia.

El Emisor asume los gastos cobrados por la CVV en la asignación inicial del
Macrotítulo, así como el costo de la custodia de los macrotítulos en la CVV.
2.8 Pago de las Obligaciones
El Emisor designa a la C.V.V. Caja Venezolana de Valores, S.A. como Agente
de Pago de las Obligaciones. En tal sentido, tanto el capital como los Intereses
serán pagados por la CVV en las fechas correspondientes mediante abonos en
cuenta o transferencias electrónicas a las cuentas bancarias que los tenedores
de Obligaciones hayan indicado al Agente de Custodia.
El Emisor se compromete a suministrar a la CVV con veinticuatro (24) horas
de antelación a cada Fecha de Pago de Intereses o capital la información de
los tenedores de las Obligaciones, así como las instrucciones de pago que
estos hayan indicado de acuerdo con la información que el Emisor obtenga
del Agente de Custodia. Este procedimiento se realizará de acuerdo a lo
establecido en la Ley de Caja de Valores y los reglamentos que la regulen.
En caso de que, una vez llegadas las fechas de pago correspondientes, no
fuese posible la ejecución del pago a los inversionistas por circunstancias
ajenas al Agente de Pago, Agente de Custodia y/o Emisor, las cantidades
correspondientes quedarán a disposición de los inversionistas, quienes podrán
exigirlas en la dirección del Agente de Pago señalada en el Aviso de Oferta
Pública sin que las mismas generen ningún tipo de interés o rendimiento
adicional a favor de los tenedores.
De acuerdo a lo establecido en el Contrato de Agente de Pago de las
Obligaciones, el Emisor se reserva en todo momento el derecho de pagar
directamente los Macrotítulos emitidos, previa notificación al Agente de Pago
de las Obligaciones.
2.9 Uso de los Fondos
Los fondos provenientes de la colocación de la Emisión serán utilizados para
la compra de materia prima e insumos, así como para mejorar el perfil de la
deuda bancaria.
El Emisor utilizará los fondos provenientes de la colocación según el siguiente
orden estimado y porcentajes aproximados de prioridades:
a) Compra de materia prima e insumos 80%

b) Reestructuración pasivo bancario 20%
Total: 100%
Los fondos de la emisión permitirán mejorar las condiciones operativas exis-

tentes, y a su vez mejorar la estructura de financiamiento.
El Emisor estima suficiente el monto de la emisión para los usos previstos.
Asimismo, en caso de requerirlo, el Emisor cuenta con acceso al crédito ban-
cario con los principales bancos nacionales.
2.10 Representante Común de los Obligacionistas

El Emisor ha designado al Banco del Caribe, C.A. Banco Universal
(Bancaribe), como Representante Común Provisional de los obligacionistas.
Esta designación ha sido aprobada por la Superintendencia Nacional de
Valores mediante Providencia No. 045/2018 de fecha 25 de mayo de 2018.

La designación estará vigente hasta tanto sea totalmente colocada la Emisión,
se celebre la asamblea de obligacionistas que designe al Representante
Común Definitivo y dicha designación sea aprobada por la Superintendencia
Nacional de Valores, de acuerdo a lo establecido en las “Normas sobre la
Organización y Protección de los Obligacionistas”.
El Representante Común de los obligacionistas debe vigilar el fiel cumplimiento
del Emisor de todas las obligaciones contraídas con los obligacionistas. En
caso de que un obligacionista considere que el Representante Común no
está cumpliendo con las responsabilidades inherentes a su función, tiene el
derecho de exigirle dicho cumplimiento, hacer efectiva la responsabilidad de
dicho representante por los daños causados a los obligacionistas y promover
la convocatoria de una asamblea para decidir sobre su remoción, de acuerdo
a lo dispuesto por la Superintendencia Nacional de Valores.
El Banco del Caribe, C.A. Banco Universal (Bancaribe), en su carácter de
Representante Común Provisional de los Obligacionistas, dentro de los 30
días siguientes de haber concluido la colocación primaria de las Obligaciones,
convocará a una asamblea de obligacionistas con el objeto principal de
designar al Representante Común Definitivo de los mismos, para lo cual deberá
seguir el procedimiento establecido en las «Normas sobre la Organización
y Protección de los Obligacionistas», y las «Normas Relativas a la Oferta
Pública y Colocación de Valores y a la Publicación de las Emisiones» dictadas
por la Superintendencia Nacional de Valores.
«TODO OBLIGACIONISTA PUEDE SOLICITAR UNA COPIA DEL ACUERDO
QUE RIJA LAS RELACIONES ENTRE LA ENTIDAD EMISORA Y EL
REPRESENTANTE DE LOS OBLIGACIONISTAS, LA CUAL SERÁ ENVIADA
INMEDIATAMENTE POR LA ENTIDAD EMISORA».
2.11 Calificaciones de Riesgo

De acuerdo a lo establecido por la Superintendencia Nacional de Valores,
la Emisión fue debidamente calificada por dos (2) Sociedades Calificadoras
de Riesgo, diferentes e independientes entre sí, las cuales emitieron las
siguientes calificaciones:
A1a Calificadores Sociedad Calificadora de Riesgo, C.A. otorgó a la
Emisión la calificación Categoría A, Subcategoría A3.
Global Ratings, C.A, Sociedad Calificadora de Riesgo otorgó a la Emisión
la calificación Categoría B, Subcategoría B1.
Subcategoría A3: «Se trata de instrumentos que presentan para el inversor
un muy bajo riesgo. Cuentan con una adecuada capacidad de pago, del capital
e intereses, en los términos y plazos pactados. A juicio del calificador, sólo en
casos extremos, eventuales cambios en la sociedad emisora, en el sector
económico a que ésta pertenece o en la marcha de la economía en general,
podrían incrementar levemente el riesgo del instrumento bajo consideración».
Subcategoría B1: «Se trata de instrumentos que presentan un bajo riesgo para
la inversión. Tienen una buena capacidad de pago, del capital e intereses, en los
términos y plazos pactados, pero, a juicio del calificador eventuales cambios en la
sociedad emisora, en el sector económico a que ésta pertenece o en la marcha
de los negocios en general, podrían incrementar levemente el riesgo».

3. INFORMACIÓN SOBRE EL EMISOR
3.1 Nombre, Domicilio y Duración
Cerámica Carabobo, S.A.C.A. es la mayor empresa manufacturera de
baldosas de cerámica en Venezuela. Su domicilio es la ciudad de Valencia
y podrá establecer agencias, sucursales o dependencias en cualquier lugar
de la República y en el extranjero, si la importancia de sus operaciones así
lo hiciese necesario o se estimare conveniente para la buena marcha de la
compañía, a juicio de la Junta Directiva. De acuerdo a su constitución, su
duración es de setenta y cinco (75) años.
3.2 Datos del Registro
Cerámica Carabobo, S.A.C.A. es una Sociedad Anónima inscrita originalmen-
te en el Registro Mercantil de la Primera Circunscripción Judicial, Caracas, el
18 de Abril de 1956 bajo el No. 4 del Tomo 14-A. , y cuyo traslado de domicilio
a la ciudad de Valencia fue acordado en la Asamblea de Accionistas inscrita
en el Registro Mercantil Segundo de la Circunscripción Judicial del Distrito
Capital, el 25 de octubre de 2011, bajo el No. 43, Tomo 280-A-Sdgo., y pos-
teriormente en el Registro Mercantil Primero de la Circunscripción Judicial
del Estado Carabobo, el 6 de diciembre de 2011, bajo el No. 44, Tomo 149-A,
Expediente No. 314-5899.
3.3 Dirección y Teléfonos
La Sede de Cerámica Carabobo, S.A.C.A. se encuentra en la Avenida
Lisandro Alvarado, Calle de Servicio, Edificio Cerámica Carabobo, Sector C04
Fundo Guacamaya, Valencia, Estado Carabobo. Teléfono: (0241) 813.42.50.
www.ceramica-carabobo.com
3.4 Objeto Social
Cerámica Carabobo, S.A.C.A. tiene por objeto la fabricación,venta y comercio
en general de productos de cerámica, la ejecución de toda especie de obras;
la compra, venta y comercio de materias primas, productos elaborados y
mercancías, la celebración de contratos de comisión y demás necesarios a la
distribución de sus productos, y en general cualesquiera otros actos de lícito
comercio se relacione o no con su objeto principal.
3.5 Entidad de Reporte
Los Estados Financieros Consolidados incluyen las operaciones de Cerámica
Carabobo, S.A.C.A. y subsidiarias (aquellas entidades controladas por Cerá-
mica Carabobo, S.A.C.A.). Las Compañías subsidiarias al 30 de septiembre
de 2017 son:

Subsidiarias % de participación
Inexcro, C.A. 100
Cerámicas Royal, C.A. 100
IMC Consultans, LTD (sin operaciones) 100
Cerámica Piemme, C.A. (sin operaciones) 80
Importadora de Cerámica, C.A. 100
Eurocerámica Carabobo, C.A. 100
Azulejos Carabobo, C.A. 100
Eurogres Piemme, C.A. 100
Maquinarias Industriales Carabobo, Maquinca, C.A. 100
Porcelanato Carabobo, C.A. 100
Revestimiento Porcelánico Piemme, C.A. 100
Colores, Esmaltes y Pigmentos, C.A. (Antes Ferro de Venezuela, C.A.) 100

3.6 Evolución del Capital Social
Cerámica Carabobo, S.A.C.A. es una Sociedad Anónima de Capital Autorizado
(S.A.C.A.). Las acciones de Cerámica Carabobo, S.A.C.A. son objeto de Oferta
Pública en los términos del Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley de Mer-
cado de Valores de la República Bolivariana de Venezuela. Las acciones de
la compañía están inscritas en el Registro Nacional de Valores y cotizan en la
Bolsa de Valores de Caracas bajo el símbolo «CCR». La evolución del capital
social de Cerámica Carabobo, S.A.C.A. puede ser consultada tanto en la Su-
perintendencia Nacional de Valores como en la Bolsa de Valores de Caracas.
3.7 Estructura Accionaria
El capital social suscrito y pagado de Cerámica Carabobo, S.A.C.A. es la can-
tidad de Bs. 28.340.810,00 representados en 2.834.081 acciones comunes
nominativas no convertibles al portador, con un valor nominal de Bs. 10 cada
una. El capital social autorizado de Cerámica Carabobo, S.A.C.A. es la canti-
dad de Bs. 500.000.000.000,00
Grupo Accionario Número Porcentaje
de Acciones Accionario
Grupo Boulton 1.514.134 53,43%
Grupo Henriquez 360.668 12,73%
Grupo Cisneros 311.620 11,00%
Grupo Levi Duer 192.278 6,78%
Grupo Falcón 130.704 4,61%
Grupo Rojas Córdoba 91.782 3,24%
Grupo Capriles 37.778 1,33%
Accionistas minoritarios (*) 195.117 6,88%
2.834.081 100,00%
(*) Incluye Acciones en tesorería
3.8 Evolución Histórica

La intensa trayectoria de Cerámica Carabobo, siempre a la vanguardia de la
industria venezolana de la cerámica, comenzó en el año 1956, siendo pilar de
desarrollo, progreso y digno estandarte de nuestro país en el mundo entero.
Cerámica Carabobo está consolidada como una empresa de liderazgo tecno-
lógico y con un creciente mercado de expansión.
En la actualidad, las tres plantas de Cerámica Carabobo producen revestimiento
cerámico para pisos y paredes, tanto por bicocción como por monococción,
la planta original de Valencia inició sus actividades en el año 1957 con una
capacidad instalada anual de 180.000 metros cuadrados. Las baldosas de
piso, elaboradas mediante el proceso de monococción, son producidas en la
planta de Guacara construida en el año 1973, la cual desde entonces ha sido
modernizada y ampliada en varias ocasiones.
En el año 1981, continuando con su proyección y crecimiento sostenido, Cerá-
mica Carabobo construyó una sofisticada planta para la fabricación de baldosas
de pared por el método de bicocción, en sociedad con Ceramiche Piemme,
empresa italiana de gran prestigio por la excelencia de sus diseños, incorporan-
do esta marca al portafolio de productos comercializados por la empresa en el
mercado venezolano. Esta planta, luego de cumplir un intenso ciclo productivo
de varios años, es modernizada posteriormente con la instalación de hornos de
última tecnología, instaurando el avanzado proceso de bicocción rápida.
En el año 1998, la planta inicial de baldosas de Valencia es cerrada y en su
lugar se establece, mediante una importante inversión de recursos, una nueva
fábrica de baldosas de piso, con una capacidad de 4.3 millones de metros
cuadrados al año, con equipos de última generación tecnológica. Es así como
nace la Planta de Gres Valencia.

Línea de Tiempo
1956 Se constituye la empresa «Compañía Anónima Cementos Carabobo»
1957 Se da inicio a las actividades en la planta Parella también llamada Planta Baldosa, capaz de
producir 180.000 m2 al año, ubicada en la avenida Lisandro Alvarado de Valencia, Estado
Carabobo.
1967 Se crea el laboratorio central, considerado para entonces el laboratorio cerámico más com-
pleto de Sur América.
1977 Se da inicio a las actividades de la planta Pisagres ubicada en el Municipio Guacara, la que des-
tacaba por su novedoso sistema de monococción, hoy en día estas instalaciones son conocidas
como la Planta de Gres Guacara.
1981 Se da inicio a las actividades en la planta Ceramiche Piemme, dedicada a la producción de
cerámicas para pared.
1998 La planta inicial de baldosas ubicada en Valencia es cerrada, y en su lugar se establece una
nueva fábrica de cerámicas de piso, Gres Valencia, con una capacidad productiva de 4.3
millones de m2 al año.
2011 Cerámica Carabobo adquiere una de las primeras máquinas de la industria cerámica
latinoamericana con tecnología Inkjet e impresión digital. Así mismo se inicia un proceso de
automatización en importantes áreas productivas.
2012 Cerámica Carabobo, con el fin de actualizar todas sus plantas, adquiere un horno de alta
tecnología para la planta ubicada en Guacara y otra máquina de tecnología Inkjet para la
producción de paredes en la planta Piemme.
2014 Cerámica Carabobo continúa con el proceso de inclusión de tecnologías de las plantas,
actualizando los procesos e incluyendo productos de gran valor comercial y belleza.
2015 Continua el proceso de modernización de su Planta de GRES GUACARA. En agosto de
este año, se imprimieron las primeras piezas con tecnología digital en GRES GUACARA.
2016 Cerámica Carabobo, una vez más marca la pauta cerámica en el país, siendo la primera
fábrica de Venezuela en incorporar productos para pisos en 60x60. La Planta de Gres
Guacara, es la encargada de manufacturar esta nueva gama de productos. EVOLUCIÓN
EN GRANDE.
3.9 Proyectos de importancia
Cerámica Carabobo, S.A.C.A. tiene previsto aumentar los volúmenes de
exportación con el desarrollo de un centro logístico que permita optimizar los
despachos a los clientes del Caribe, Florida y Costa oeste de EEUU. También
tiene previsto desarrollar nuevos diseños bajo el formato 20x60.
3.10 Gobierno Corporativo
De acuerdo a los Estatutos Sociales de Cerámica Carabobo, S.A.C.A. y pos-
teriores modificaciones, la Administración, gestión y dirección de la Compañía
estará a cargo de una Junta Directiva compuesta por siete (7) o nueve (9)
miembros conforme decida la Asamblea de Accionistas en cada ocasión en
que haya elección. La Asamblea elegirá igual número de Directores Princi-
pales y de Directores Suplentes. Cada grupo de accionistas que represente
por lo menos el 20% del capital social suscrito tendrá derecho a elegir dos
(2) Directores Principales con sus respectivos Suplentes en los casos que
la Asamblea decidiere designar una Junta Directiva de nueve (9) Directores
Principales. Si el número de Directores Principales fuere siete (7), el derecho
correspondiente a dicho grupo de accionistas quedará reducido a un (1) Direc-
tor Principal y a un (1) Director Suplente. En la Asamblea que tenga por objeto
la elección de la Junta Directiva, se podrán formar grupos de accionistas que
representen por lo menos el porcentaje antes indicado del capital social, no
pudiendo las acciones que sirven para componer un grupo de accionistas ser-
vir para componer otro grupo, ni intervenir en la elección de otros Directores
en la votación general, de la cual quedan excluidos a este efecto.
Siguiendo estas consideraciones, en Asamblea General Extraordinaria de
Accionistas de fecha 31 de octubre de 2017, se determinó que el número de
miembros que integrarán la Junta Directiva será de siete (7) Directores con
sus respectivos suplentes.

Cerámica Carabobo, S.A.C.A. como empresa regulada por el Decreto con
Rango, Valor y Fuerza de Ley de Mercado de Valores, aplica Principios de
Buen Gobierno Corporativo, y cumple con los deberes establecidos en las
«Normas Relativas a la Administración y Fiscalización de los Riesgos rela-
cionados con los Delitos de Legitimación de Capitales y Financiamiento al
Terrorismo» dictadas por la Superintendencia Nacional de Valores.
3.10.1 Junta Directiva
La Junta Directiva para el período 2017-2018 fue designada por la Asamblea
General Extraordinaria de Accionistas celebrada el 31 de octubre de 2017,
asentada en el Registro Mercantil Primero del Estado Carabobo, en el Tomo
236-A 314, con el número de expediente 314-5899, número 2 del año 2017,
quedando conformada por las siguientes personas:

Directores Principales Directores Suplentes
Carlos Alberto Carlés Rodríguez Juan Velutini Octavio
Carlos J. Acosta López Guillermo Sosa Schlageter
Miguel Ángel Capriles López Eduardo Fortuny
Philip Henríquez Juan José Espinoza
Gerardo Chacón Mauricio Andarcia Martínez
Emilio Fernando Álvarez Eduardo López
Vladimir Falcón Gonzalo Denis Boulton
En la reunión de la Junta Directiva de fecha 31 de octubre de 2017, fueron

designados para ocupar los cargos de Presidente, Vicepresidente, y Secretario
de la Junta Directiva los ciudadanos Carlos Carles, Carlos Acosta López y
Alberto Palazzi Octavio, respectivamente. Además se ratificó como Gerente
General de la compañía al ciudadano Tulio Ramón Hidalgo Soufron.
3.10.2 Resumen curricular de los miembros principales de la Junta Directiva
CARLOS ALBERTO CARLÉS RODRÍGUEZ

Presidente de la Junta Directiva
Ingeniero Metalúrgico Golden CO. (1974-1978), Colorado School of Mines,
Maestría en Administración de Empresas (MBA) en operaciones y finanzas (1994-
1996) University of Colorado, School of Business Administration Boulder, CO.
Como parte de su experiencia profesional, se menciona: H L Boulton Presidente
Ejecutivo y Presidente de Cerámica Carabobo, S.A.C.A. (01/2008-presente);
Corporación Trébol Gas C.A Presidente Ejecutivo (10/2006-12/2007); Arthur
D. Little de Venezuela Director Vicepresidente Socio. Director a cargo de la
Práctica de Operaciones en Latino América y Director de la práctica de Industrias
Financieras en Venezuela. (08/1996-10/2006). Grupo CNV (Constructora Nacional
de Válvulas) Presidente de la Junta y Presidente Ejecutivo; Vicepresidente y
Director General de ACERVEN (La fundición de acero del grupo); Vicepresidente
de Operaciones Grupo CNV; Gerente de la Planta de Válvulas;(08/1979-06/1994);
Lagoven S.A Ingeniero de Instalaciones Investigación aplicada, (1978-1979).
Ha tenido una amplia experiencia en Juntas Directivas, como Presidente de la
Junta Directiva de Cerámica Carabobo (2008-presente), Director de CeramiHogar
(2009-presente), Director de Arthur D. Little de Venezuela, Vicepresidente (1999-
2006), Director de Grupo CNV, Presidente de la Junta (1989-1994) Director de
FMC División de Cabezales de Pozo de Venezuela, (1981-1994) Miembro del
World Economic Forum (Davos Suiza) (1991-1994) y como Vicepresidente de la
Asociación de Industriales Metalúrgicos AIMM, (1992-1994).

CARLOS J. ACOSTA LÓPEZ
Vicepresidente de la Junta Directiva
Licenciado en Ciencias Administrativas de la Universidad Metropolitana con Master
en Administración de Negocios en la Universidad de Denver, Colorado. Actualmente
se desempeña como Presidente de la Junta Directiva de H.L Boulton & Co., es
Director Principal de las Juntas Directivas de: Cerámicas Carabobo, Fondo de
Valores Inmobiliarios, Iberoamericana de Seguros y Empresas de Lubricantes
GRUPO3 AG. De 2009-2014 se desempeña como Director Principal del Grupo
Editorial Cadena Capriles; de 2000-2010 se desempeñó como Director Principal
de Banesco Banco Universal; de 2003-2010 se desempeñó como Presidente de
la Junta Directiva de Terminales Maracaibo; de 2003-2009 se desempeñó como
Socio Fundador de Premier Seguros y como Director Principal; de 1998-2005 se
desempeñó como Director Principal de Corporación Televen C.A.; de 1997-2001
se desempeñó como Socio Director del Grupo Financiero La Primera, así como
también como Presidente de la Primera Casa de Bolsa; de 1999-2001 ocupó la Vice-
Presidencia de la Bolsa de Valores de Caracas (BVC); de 1994-1996 se desempeñó
como Director Ejecutivo y Socio de INVERWORLD, Sociedad de Corretaje; En
1992-1994, se incorpora como socio y fundador del Grupo Financiero Banesco,
desempeñándose como Director del Área Financiera e Internacional; En 1990 es
acreditado como corredor Público de Títulos de Valores.
MIGUEL ÁNGEL CAPRILES LÓPEZ

Licenciado en Ciencias Administrativas egresado de la Universidad Metropolitana.
Presidente de Inversiones Capriles (1998-actualidad), Presidente de la Cadena
Capriles (1998-2013), Director Principal de la Junta Directiva de Mercantil Servicios
Financieros, Director de Mercantil Commercebank Holding Corp., Director de la
C.A. La Electricidad de Caracas (1989-2000), Director de H.L. Boulton S.A., Director
de Cerámicas Carabobo, Consejero (Director) de Abanca (institución financiera
española) miembro del Consejo Consultivo de la Universidad Monteavila.
PHILIP R. HENRIQUEZ S.
Economista egresado de la Universidad Católica Andrés Bello (1986), con MBA de
Columbia University - Nueva York - USA. (1991). Desde 2004 es Gerente Global de
la Banca Corporativa y de Inversión de Mercantil Servicios Financieros, miembro
del Comité Ejecutivo de Mercantil Servicios Financieros, Mercantil Banco Universal
(Venezuela) y Mercantil Commercebank (USA.). Responsable de las actividades
de Mercantil en Panamá desde 2014. Presidente de Citibank, N.A. y Citigroup
Country Officer en Venezuela durante el período 2000-2004. Vicepresidente
Ejecutivo de la Banca Mayorista Global; miembro de la Junta Directiva del Banco
Venezuela-Grupo Santander y Presidente de Valores Santander Casa de Bolsa
durante el período 1997-2000. En 1991 se incorpora a Citibank, N.A.-Venezuela
en el área de Tesorería y Productos Derivados; en 1993 asumió la responsabilidad
de Vicepresidente Tesorero. Comenzó su carrera en Banco Exterior en Venezuela,
con responsabilidad gerencial en la Banca Corporativa en 1986. Es miembro de
la Junta Directiva del Consejo Nacional de Promoción de Inversiones (CONAPRI)
y la Fundación IDEAS. Miembro de la Junta Directiva de VenAmCham (2001-
2004), Consejo Bancario Nacional (2001-2004), Bolsa de Valores de Caracas
(1998-2000), Instituto Venezolano de Ejecutivos de Finanzas (IVEF) (2001-2007),
Asociación Venezolana de Ejecutivos (AVE) (1997-2011), Galería de Arte Nacional
(2001-2003) y Fundación Antidiabética de Venezuela (2000-2008).

GERARDO ALFREDO CHACÓN CARMONA
Ingeniero Civil de la Universidad Metropolitana, Caracas. 1989. Entre su experiencia
laboral se destaca como Socio Fundador y Director Principal de Construcciones Me-
tropolitana, C.A. Socio Fundador y Director Principal de Construcciones y Equipos
Docham, C.A. Socio Fundador y Director Principal de Seguros Altamira, C.A. Socio
y Director Principal de Seguros Qualitas, C.A. Socio de Valoralta, Sociedad de Co-
rretaje de Titulos Valores. Socio y Director de Proseguros, C.A. Director Principal de
Corporación Cerámica Carabobo, S.A.C.A. Socio y Director Principal Consorcio Vial
de Oriente, C.A. Socio y Director Principal Consorcio Docham-Vinccler, C.A. Socio y
Director Principal Consorcio Circunvalación Autopista Sur, C.A.
EMILIO FERNANDO ÁLVAREZ

Licenciado en Administración Comercial y Empresas, Universidad Católica Andrés
Bello, Caracas, Venezuela. Gerente General OCAAT, C.A. Director Principal de
Central Azucarero Portuguesa, C.A., Director Suplente en Productos de Vidrio,
S.A., Coordinador General en OCAAT, C.A. a cargo de las políticas en las áreas
de Administración, Tesorería, Contraloría, Compras, Ventas, Impuestos, Recursos
Humanos. Asimismo, a cargo de la coordinación con las áreas productivas en
cuanto a resultados, eficiencia y mantenimientos predictivos y correctivos, tanto de
las plantas como de sus activos, mantenimiento de las diferentes plantas en base
a los estándares exigidos. Responsable de las relaciones institucionales con las
diferentes instituciones del gobierno, clientes y proveedores. Auditoría interna de
las empresas del grupo OCAAT, así como revisión de sistemas, procedimientos,
normas y políticas en la administración de las empresas.
VLADIMIR J. FALCON
Abogado. Universidad Católica Andrés Bello. Caracas, Octubre 1993. Universidad
de Paris II (Panthéon-Assas). París, Francia. Diploma superior de la universidad
en derecho civil, Octubre 1997. Universidad de Cornell, Escuela de Leyes. Ithaca,
Nueva York, U.S.A. LL.M. degree, Mayo 1996. Cornell Law School- Université de
Paris I (Panthéon-Sorbonne) Summer Institute of International and Comparative
Law. París, Francia, Julio 1995.Universidad de Cornell, Escuela de Leyes. Enero -
Mayo 1995. Libre ejercicio. Caracas, Junio 2001 - presente fecha. Área corporativa,
mercantil y litigios. Wilkinson Barker Knauer, LLP. Caracas, Septiembre 2000 -
Mayo 2001. Anzola Raffalli y Rodríguez. Caracas. Febrero 1998 - Agosto 2000.
Hausmann et Associés, Cabinet d’Avocats. Paris, Francia, Julio 1995. Juzgado
Sexto de Primera Instancia en lo Civil, Mercantil y del Tránsito de la Circunscripción
Judicial del Área Metropolitana de Caracas. Marzo 1993-Dic. 1994. Profesor.
Derecho Civil IV: Contratos y Garantías. Universidad Católica del Táchira. San
Cristóbal, Enero 2012 - Abril 2012. Profesor. Derecho Bancario. Maestría de
Derecho Mercantil. Instituto de Desarrollo Financiero. Caracas, Año 2005 - Junio
2010. Profesor. Marco Regulatorio del Mercado de Capitales en Venezuela.
3.10.3 Comisarios
Los comisarios y sus respectivos suplentes para el período 2017-2018 fueron
designados por la Asamblea General Extraordinaria de Accionistas celebrada
el 31 de octubre de 2017, asentada en el Registro Mercantil Primero del
Estado Carabobo, en el Tomo 236-A 314, con el número de expediente 314-
5899, número 2 del año 2017, quedando designados las siguientes personas:

Comisarios Principales Lic. Oswaldo Sarmiento CPC Nº 3410
Lic. Ricardo González CPC Nº 3191
Comisarios Suplentes Lic. Karen González Tovar CPC Nº 93646

Lic. Duglas Caldera CPC Nº 22847
3.10.4 Auditores Externos
Rodríguez Velázquez & Asociados, firma miembro de KPMG network,
firma independiente afiliada a KPMG International Cooperative («KPMG
International»), una entidad Suiza. www.kpmg/ve
3.11 Principales Productos
Cerámica Carabobo, S.A.C.A. fabrica baldosas cerámicas, piezas diseñadas
para el recubrimiento de paredes y pisos, tanto interiores como exteriores.
Son piezas impermeables que están constituidas normalmente por un soporte
arcilloso y un recubrimiento vítreo creado por la aplicación del esmalte
sobre una de las caras del soporte que además de aportar características
decorativas, es de fácil limpieza.
Las baldosas cerámicas se encuentran en diferentes formatos en las distintas
plantas de Cerámica Carabobo, S.A.C.A., actualmente se fabrican cuatro
formatos: 60x60, 30x60 y 45x45, 40x60, el acabado decorativo del producto
proporciona una variedad de diseños innovadores y de gran belleza.
3.12 Materias primas
Los productos de Cerámica Carabobo, S.A.C.A. utilizan diversas materias pri-
mas, tales como arcillas, feldespatos, cuarzo, carbonato de calcio, pigmentos, adi-
tivos, entre otras, las cuales son sometidas a procesos de molienda, tamizado,
atomizado o filtro- prensado, mezclado y humidificado; para su posterior formación
mediante procesos de prensado o extrusionado y cocción a altas temperaturas.
El mayor volumen de materias primas utilizadas en el proceso productivo son
de origen nacional. Los equipos y otras materias primas son importados. El
acceso a las divisas constituye la principal dificultad para la adquisición de
equipos e insumos importados.
3.13 Propiedades
Cerámica Carabobo, S.A.C.A. lleva a cabo su actividad productiva en sus tres
plantas: Planta Gres Guacara, Planta Piemme y Planta Gres Valencia. En esta
última se ubican también las oficinas administrativas corporativas.
Planta Gres Guacara: Callejón Monzanga de los Guayos, diagonal a la planta
de Venvidrio antes Owens Illinois. Estado Carabobo.
Planta Piemme: Urbanización el Recreo, Vía calicanto, Flor amarillo. Estado
Carabobo.
Planta Gres Valencia: Avenida Lisandro Alvarado Calle de Servicio, Edificio Ce-
rámica Carabobo, Sector C04, Fundo Guacamaya, Valencia Estado Carabobo.
Adicional a las tres plantas identificadas, Cerámica Carabobo, S.A.C.A. cuenta
con un Club Social Deportivo, ubicado en la Urbanización La Guacamaya,
Valencia, Estado Carabobo.

3.14 Marcas y Patentes
A continuación se presentan las marcas registradas por Cerámicas Carabobo
S.A.C.A. ante el Servicio Autónomo de la Propiedad Intelectual, con su
respectivo certificado y fecha de vencimiento:
SOLICITUD MARCA CLASE CERTIFICADO VENCIMIENTO
1991-025448 CERÁMICA CARABOBO 13 NAC P242929 11/11/2027
1991-125449 CERÁMICA CARABOBO 6 INT P243800 11/11/2027
1991-525449 CERÁMICA CARABOBO 21INT P243804 11/11/2027
3.15 Principales Clientes

Cerámica Carabobo, S.A.C.A. comercializa sus productos a través de un nú-
mero amplio de reconocidos distribuidores. Los principales distribuidores son
los siguientes:
Domosa decoraciones, C.A El Mar de la Cerámica, C.A
Simpolo, C.A Puraceramica Litoral, C.A
Arcosan Barquisimeto, C.A Grupo Decogres 2012, C.A
Cerámicas Optima, C.A Centro Cerámico Litomar, C.A
Ceramimport 2010, C.A Ferroceramica Valcro, C.A
Ningún distribuidor concentra un porcentaje igual o superior al veinte por ciento de las ventas totales.
3.16 Litigios y Reclamaciones

El Emisor certifica que no tiene litigios o reclamaciones pendientes de impor-
tancia cuyo resultado pudiera afectar de forma directa o indirecta sus activida-
des comerciales o su situación financiera.
3.17 Aporte Social
Cerámica Carabobo, S.A.C.A. es una compañía Venezolana cuyo compromi-
so social crece con el país, por ello mantiene diversos programas sociales,
ambientales y culturales, entre los cuales destacan los siguientes:
Proyecto Camina Seguro, Vive Sin Drogas:
Cerámica Carabobo, S.A.C.A. adquiere el compromiso de informar a sus tra-
bajadores, familiares y comunidad, sobre la conciencia ciudadana para la pre-
vención integral social del tráfico y consumo de drogas en el medio laboral.
Luego de cumplir las exigencias emanadas de la Oficina Nacional Antidrogas
ONA, Cerámica Carabobo, S.A.C.A. implementó el programa de prevención
integral social del tráfico y consumo de drogas en el medio laboral; a través
del cual la empresa expone las acciones dirigidas a hacer prevención en el
ámbito del trabajo y su necesario impacto en el ámbito familiar y comunitario.
El programa de prevención integral social del tráfico y consumo de drogas en
el medio laboral: Camina Seguro, Vive sin drogas, tiene como objetivo primor-

dial informar, formar y educar en el área de la prevención integral del consumo
de las drogas a los trabajadores de Cerámica Carabobo, S.A.C.A., con pro-
yección a la familia y comunidad. Para la organización es de vital importancia
involucrar a sus trabajadores en actividades participativas y recreativas que
contribuyan a su bienestar en la organización y a su entorno familiar y además
darle cumplimiento a la Ley Orgánica de Drogas vigente.
Participación en los Juegos Industriales:
Cerámica Carabobo, S.A.C.A. en apoyo al deporte, incentiva a sus trabajadores
a participar y mantenerse activos en los Juegos Industriales (Cámara de
Industriales y AEZIRYCA), facilitándoles a todos uniformes con el eslogan del
proyecto «Camina Seguro, Vive sin Drogas».
Apoyo a las Instituciones:
Cerámica Carabobo, S.A.C.A. realizó un aporte para la Policlínica Cabiso-
guarnac, recibiendo de parte de distinguidos representantes de la Guardia
Nacional Bolivariana el Certificado «Botón al Mérito» por la labor realizada.
Conservación del Medio Ambiente
Cerámica Carabobo, S.A.C.A. en la búsqueda de la conservación del Medio
Ambiente y apoyando las acciones de conservación ambiental, ha ejecutado
distintas actividades cónsonas con sus objetivos referidos al respeto y com-
promiso con el ambiente, algunas de las cuales se describen a continuación:
• Tratamiento de las Aguas Residuales Industriales, con la finalidad de recu-
perar los lodos de producción y garantizar la descarga de los Efluentes Indus-
triales dentro de los parámetros exigidos.
• Tratamiento de las Aguas Servidas Sanitarias, obteniendo Efluentes Sanita-
rios dentro de los parámetros exigidos y realizando la disposición adecuada
de los lodos sanitarios.
• Reciclaje de los Residuos de Producción y del material cocido rechazado
desde la etapa de cocción hasta la selección final del Producto Terminado.
Reutilización de las Aguas
• Residuales y de los Efluentes Industriales en el proceso de fabricación, en-
caminados hacia una política de «Cero Vertidos».
• Reutilización de los Residuos de Esmaltes, como Materia Prima en el proce-
so productivo, recuperados en la Planta de Tratamiento de Aguas Residuales
Industriales de la Planta Gres Guacara.
• Utilización de Gas Natural en el Proceso de Cocción, uno de los combusti-
bles más limpios, y un adecuado control de combustión; asegurando la emi-
sión de gases dentro de los parámetros exigidos.
• Reciclaje de materiales que no puede utilizarse en el proceso productivo,
tales como: cartón, paletas de madera y plástico.
• Transmisión de valores medioambientales, fomentando programas ecológi-
cos y de recuperación selectiva de residuos.
Apoyo a la cultura
Cerámica Carabobo, S.A.C.A. se ha ganado a lo largo de estos años, el título
de «Institución Cultural», por las numerosas donaciones esparcidas a lo largo y
ancho de nuestro país. Desde su fundación la empresa ha orientado sus polí-
ticas y esfuerzos hacia la comunidad y su entorno en actividades concretas en
el embellecimiento del paisaje urbano. Cerámica Carabobo, S.A.C.A. desde los
años 70 ha colaborado con la Galería Universitaria «Braulio Salazar» y el Salón
Artes del Fuego, esta Galería contribuye a la formación y presentación de una
oleada de nuevos artistas que hacen gala de toda su figura decorativa.

4. INFORMACIÓN SOBRE EL MERCADO NACIONAL
La industria cerámica en Venezuela se resume a 59 años de progreso y
desarrollo sostenido. La pionera en este ámbito empresarial fue Cerámica
Carabobo, que en el año 1956 fundó la primera fábrica de cerámica del país.
A esta iniciativa se unieron posteriormente otras empresas que advirtieron el
potencial mercado de la cerámica en Venezuela.
Actualmente las ventas de la industria cerámica en el país, se aproxima a unos
2.500.000 metros cuadrados por mes, bajo el panorama actual de mercado.
Las diferentes cadenas de ventas esparcidas por el territorio facilitan la
colocación de los productos en cada rincón del país.
Es importante destacar que el mercado de cerámica se caracteriza por atender
ciertas variables, es así, como el mercado de la reposición abarca todas
aquellas remodelaciones y adaptaciones realizadas a las viviendas, también
está bien desplegado el mercado de las obras que atiende toda la cadena
de constructores y grandes y/o pequeños contratistas; es también importante
señalar las ventas al detal, que hoy en día constituyen una gran fortaleza para
las fábricas cerámicas.
De acuerdo con estimaciones oficiales (Instituto Nacional de Estadística),
el déficit habitacional supera el millón 800 mil viviendas. Por otro lado, se
estima que el 60% de las viviendas existentes requieren mejoras de diversa
naturaleza y complejidad para poder considerarse como viviendas dignas.
Considerando los datos anteriores, el mercado factible de recubrimiento
para solventar este déficit, estimando que una vivienda promedio utiliza
aproximadamente 80 metros cuadrados de cerámica, resultando una demanda
probable de 144 millones de metros cuadrados.
El mercado de la cerámica es cada vez más exigente, pues además de cubrir
la necesidad de revestimiento, debe igualmente satisfacer los gustos del
cliente, los cuales varían de acuerdo a la región y poder adquisitivo.
La participación de mercado de las principales compañías nacionales es la
siguiente:
Cerámicas Vizcaya,
10%
Americer, 10%
Balgres,
10%
Margres, 3%
San Marino, 1%
Caribe, 15% Pordecar, 1%
Prod. Importado, 6%
Cerámica Carabobo,
41%

5. FUENTES DE FINANCIAMIENTO E INCIDENCIA
DE LA EMISIÓN DE OBLIGACIONES
Expresados en miles de bolívares constantes al 30 de septiembre de 2017
Saldos
Activo % posteriores Emisión 2017 % Septiembre 2017 % Abril 2017 % Abril 2016 % Abril 2015
Activos corriente
Efectivo 4,3% 9.379.382 5,4% 9.379.382 1,6% 2.464.316 4,9% 11.624.095 13,3% 20.702.809
Efectivo restringido 0,0% 0,0% 0,0% 13.651 0,1% 168.951 0,0% -
Cuentas por cobrar 14,2% 31.402.924 18,2% 31.402.924 13,0% 19.907.946 16,5% 39.464.774 11,3% 17.561.428
Inventarios 40,4% 89.238.992 48.000.000 23,9% 41.238.992 23,2% 35.447.746 27,7% 66.228.530 17,6% 27.493.682
Anticipos a proveedores 5,1% 11.209.239 6,5% 11.209.239 9,3% 14.144.988 11,9% 28.373.650 15,7% 24.404.680
Gastos pagados por anticipado 0,7% 1.449.015 0,8% 1.449.015 0,5% 727.799 0,3% 775.333 0,4% 570.318
Total activos corrientes 64,7% 142.679.553 48.000.000 54,8% 94.679.553 47,5% 72.706.445 61,3% 146.635.332 58,2% 90.732.918
Activo no corrientes
Inversiones 0,1% 242.568 0,1% 242.568 0,0% 2.585 0,0% 2.585 1,7% 2.667.593
Activos financieros disponibles para la venta 0,0% 0,0% 0,2% 238.328 0,5% 1.174.064 6,9% 10.732.792
Propiedades, plata y equipos 35,2% 77.729.971 45,0% 77.729.971 52,3% 79.968.444 36,8% 88.181.757 32,4% 50.434.765
Activo por impuestos diferidos 0,0% 0,0% 0,0% 1,4% 3.394.003 0,8% 1.284.132
Total activos no corrientes 35,3% 77.972.538 45,2% 77.972.538 52,5% 80.209.357 38,7% 92.752.409 41,8% 65.119.282
Total activos 100,0% 220.652.091 48.000.000 100,0% 172.652.091 100,0% 152.915.802 100,0% 239.387.741 100,0% 155.852.200
Pasivo y Patrimonio
Pasivos corrientes
Préstamos bancarios 7,4% 11.845.450 -12.000.000 13,8% 23.845.450 13,1% 19.973.624 7,3% 17.524.879 3,1% 4.789.990
Porción corriente de la deuda a largo plazo 0,0% 0,0% 0,7% 1.116.529 2,0% 4.741.164 2,8% 4.289.862
Porción corriente de las obligaciones quirografarias 0,0% 0,0% 0,1% 110.649 0,0% 80.036 0,0%
Cuentas por pagar 10,1% 16.222.911 9,4% 16.222.911 1,6% 2.444.442 10,7% 25.723.628 11,3% 17.641.194
Gastos acumulados y otras cuentas por pagar 19,4% 31.229.197 18,1% 31.229.197 5,6% 8.579.796 3,4% 8.170.259 4,1% 6.449.896
Provision 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,1% 100.634
Impuesto sobre la renta a pagar 0,3% 465.794 0,3% 465.794 0,0% 0,1% 227.559 1,1% 1.720.458
Beneficios a los empleados 0,4% 602.367 0,3% 602.367 3,5% 5.351.077 2,0% 4.826.150 3,8% 5.993.923
Dividendos por pagar 0,0% 0,0% 0,0% 792 0,0% 4.838 0,0% 15.509
Total pasivos corrientes 37,6% 60.365.719 -12.000.000 41,9% 72.365.719 24,6% 37.576.909 25,6% 61.298.511 26,3% 41.001.466
Pasivos no corrientes
Obligaciones Quirografarias - Emisión 2017 27,2% 60.000.000 60.000.000
impuesto sobre la renta diferido 8,7% 19.283.405 11,2% 19.283.405 12,6% 19.339.410 4,3% 10.182.455 0,0%
Deuda a largo plazo 0,4% 877.007 0,5% 877.007 0,7% 1.133.971 11,7% 27.973.778 6,2% 9.620.256
Obligaciones Quirografarias 1,4% 2.980.023 1,7% 2.980.023 3,8% 5.813.099 4,2% 9.969.719 0,0%
Beneficios a los empleados 0,0% 0,0% 2,5% 3.801.858 4,9% 11.765.086 6,9% 10.702.930
Total pasivos no corrientes 37,7% 83.140.434 60.000.000 13,4% 23.140.434 19,7% 30.088.338 25,0% 59.891.038 13,0% 20.323.186
Total pasivos 65,0% 143.506.153 48.000.000 55,3% 95.506.153 44,3% 67.665.247 50,6% 121.189.549 39,4% 61.324.652
Patrimonio
Capital social actualizado 37,0% 81.709.624 47,3% 81.709.624 53,4% 81.709.462 34,1% 81.709.412 52,5% 81.709.412
Acciones en tesorería 0,0% -2.949 0,0% -2.949 0,0% -2.949 0,0% -2.949 0,0% -2.949
Reserva legal 3,1% 6.771.587 3,9% 6.771.587 4,2% 6.477.849 2,7% 6.771.569 4,1% 6.420.335
Utilidades no distribuidas -5,2% -11.458.916 -6,6% -11.458.916 -2,0% -3.106.489 11,9% 28.036.351 3,0% 4.716.941
Otras Reservas 0,0% 0,0% 0,0% 46.091 0,6% 1.557.217 1,0% 1.557.217
Participaciones no controladoras 0,1% 126.592 0,1% 126.592 0,1% 126.592 0,1% 126.592 0,0% 126.592
Total patrimonio 35,0% 77.145.938 44,7% 77.145.938 55,7% 85.250.555 49,4% 118.198.192 60,6% 94.527.548
Total pasivos y patrimonio 100,0% 220.652.091 48.000.000 100,0% 172.652.091 100,0% 152.915.802 100,0% 239.387.741 100,0% 155.852.200

6. INFORMACIÓN FINANCIERA
6.1 Estados Financieros Comparativos al 30 de septiembre de 2017, y 30 de
abril de 2017, 2016 y 2015
ESTADO CONSOLIDADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
al 30 de septiembre de 2017, y 30 de abril de 2017, 2016 y 2015
Variaciones
Activo Septiembre 2017 Abril 2017 Abril 2016 Abril 2015 Sept / Abril 2017 2017-2016 2016-2015
Activos corriente
Efectivo 9.379.382 2.464.316 11.624.095 20.702.809 280,61% -78,80% -43,85%
Efectivo restringido 13.651 168.951 -91,92% 0,00%
Cuentas por cobrar 31.402.924 19.907.946 39.464.774 17.561.428 57,74% -49,56% 124,72%
Inventarios 41.238.992 35.447.746 66.228.530 27.493.682 16,34% -46,48% 140,89%
Anticipos a proveedores 11.209.239 14.144.988 28.373.650 24.404.680 -20,75% -50,15% 16,26%
Gastos pagados por anticipado 1.449.015 727.799 775.333 570.318 99,10% -6,13% 35,95%
Total activos corrientes 94.679.553 72.706.445 146.635.332 90.732.918 30,22% -50,42% 61,61%
Activo no corrientes
Inversiones 242.568 2.585 2.585 2.667.593 9283,51% 0,00% -99,90%
Activos financieros disponibles para la venta 238.328 1.174.064 10.732.792 -79,70% -89,06%
Propiedades, plata y equipos 77.729.971 79.968.444 88.181.757 50.434.765 -2,80% -9,31% 74,84%
Activo por impuestos diferidos 3.394.003 1.284.132 -100,00% 164,30%
Total activos no corrientes 77.972.538 80.209.357 92.752.409 65.119.282 -2,79% -13,52% 42,43%
Total activos 172.652.091 152.915.802 239.387.741 155.852.200 12,91% -36,12% 53,60%
Pasivo y Patrimonio
Pasivos corrientes
Préstamos bancarios 23.845.450 19.973.624 17.524.879 4.789.990 19,38% 13,97% 265,86%
Porción corriente de la deuda a largo plazo 1.116.529 4.741.164 4.289.862 -76,45% 10,52%
Porción corriente de las obligaciones quirografarias 110.649 80.036 38,25% 0,00%
Cuentas por pagar 16.222.911 2.444.442 25.723.628 17.641.194 563,67% -90,50% 45,82%
Gastos acumulados y otras cuentas por pagar 31.229.197 8.579.796 8.170.259 6.449.896 263,99% 5,01% 26,67%
Provision 100.634
Impuesto sobre la renta a pagar 465.794 227.559 1.720.458 0,00% -86,77%
Beneficios a los empleados 602.367 5.351.077 4.826.150 5.993.923 -88,74% 10,88% -19,48%
Dividendos por pagar 792 4.838 15.509 -83,63% -68,80%
Total pasivos corrientes 72.365.719 37.576.909 61.298.511 41.001.466 92,58% -38,70% 49,50%
Pasivos no corrientes
impuesto sobre la renta diferido 19.283.405 19.339.410 11.765.086 -0,29% 64,38%
Deuda a largo plazo 877.007 1.133.971 10.182.455 9.620.256 -22,66% -88,86% 5,84%
Obligaciones Quirografarias 2.980.023 5.813.099 27.973.778 -48,74% -79,22%
Beneficios a los empleados 3.801.858 9.969.719 10.702.930 -100,00% -61,87% -6,81%
Total pasivos no corrientes 23.140.434 30.088.338 59.891.038 20.323.186 -23,09% -49,76% 194,77%
Total pasivos 95.506.153 67.665.247 121.189.549 61.324.652 41,15% -44,17% 97,64%
Patrimonio
Capital social actualizado 81.709.624 81.709.412 81.709.412 81.709.412 0,00% -0,00% 0,00%
Acciones en tesorería -2.949 -2.949 -2.949 -2.949 0,00% 0,00% 0,00%
Reserva legal 6.771.587 6.771.569 6.771.569 6.420.335 4,53% -4,34% 5,47%
Utilidades no distribuidas -11.458.916 -3.106.489 28.036.351 4.716.941 268,87% -111,08% 494,38%
Otras Reservas 46.091 1.557.217 1.557.217 -100,00% -97,04%
Participaciones no controladoras 126.592 126.592 126.592 126.592 0,00% 0,00% 0,00%
Total patrimonio 77.145.938 85.250.555 118.198.192 94.527.548 -9,51% -27,87% 25,21%
Total pasivos y patrimonio 172.652.091 152.915.802 239.387.741 155.852.200 12,91% -36,12% 53,73%

ESTADO CONSOLIDADO DE RESULTADOS
Años terminados al 30 de septiembre de 2017, y 30 de abril de 2017, 2016 y 2015
Variaciones
Septiembre 2017 Abril 2017 Abril 2016 Abril 2015 2017-2016 2016-2015
Ventas 55.411.978 117.783.807 247.484.558 172.660.912 -52,41% 43,34%

Costo de ventas -66.683.810 -137.130.785 -210.693.366 -119.450.448 -34,91% 76,39%
Utilidad Bruta -11.271.832 -19.346.977 36.791.192 53.210.464 -152,59% -30,86%
Gastos de administración y generales -2.743.176 -7.998.663 -10.717.940 -10.272.383 -25,37% 4,34%

Gastos de ventas y generales -1.551.278 -3.997.776 -5.896.124 -8.899.372 -32,20% -33,75%
Participación de Junta Directiva -3.894 -19.134 -82.823 -144.174 -76,90% -42,55%
Otros ingresos 65.828 7.625.231 346.540 1.243.574 2100,39% -72,13%
Otros egresos -918.280 -958.055 -1.220.301 -2.505.595 -21,49% -51,30%
Total costos y gastos operacionales -5.150.800 -5.348.397 -17.570.648 -20.577.950 -69,56% -14,61%
Utilidad en operaciones -16.422.632 -24.695.375 19.220.544 32.632.514 -228,48% -41,10%
Ingresos financieros 33.854 59.470 1.975.040 298.929 -96,99% 560,71%

Costos financieros -3.819.864 -9.565.525 -9.812.078 -4.673.641 -2,51% 109,95%
Ganancia (pérdida) en venta de equipos 223.974 -7.176 -64.554 -3221,04% -88,88%
Perdida de control en Subsidiarias -4.918.389
Ganancia en compra de subsidiaria 6.015.034
Pérdida por deterioro de activos financieros -9.558.728
disponibles para la venta
Fluctuaciones cambiarias -238.553 -2.361.031 -6.990.159 7.583.694 -66,22% -192,17%
Efecto de valores de liquidación de subsidiaria 1.366.611
en el exterior - sin operaciones
Resultado por posición monetaria 12.791.820 22.649.826 13.604.130 -5.555.064 66,49% -344,90%
Total ingresos (costos) financieros 8.767.256 12.373.325 -4.773.936 -7.329.024 -359,18% -34,86%
Participación en resultados de compañías 11.430.777
relacionadas
Utilidad antes de impuesto -7.655.376 -12.322.050 25.877.385 25.303.490 -147,62% 2,27%
Gasto de impuesto sobre la renta

Corriente -444.192 -371.424 -1.566.319 3.765.572 -76,29% -141,60%
Diferido -18.279.024 1.839.910 43.492 -1093,47% 4130,42%
Impuesto, neto -444.192 -18.650.449 273.590 3.809.065 -6916,92% -92,82%
Utilidad neta del año -8.099.568 -30.972.498 26.150.975 21.494.425 -218,44% 21,66%
Otros Resultados Integrales

Partidas que se reclasifican o puedes
reclasificarse al resultado del período
Efecto de actualización sobre el patrimonio al -1.419.016 -138.201 -14.877.940 926,78% -99,07%
inicio del año subsidiaria en el exterior y diferencia
por conversión de operaciones extranjeras
Activos financieros disponibles para la venta 46.091
- cambio en el valor razonable
Partidas que no se reclasificarán posteriomente
al resultado del período
Perdida de control en subsidiarias, neta de dife- -13.565.571
rencias por conversion de operaciones extranjeras
Pérdidas actuariales por beneficios definidos -912.553 -3.548.682 -4.890.372 -74,28% -27,44%
Impuesto diferido sobre perdidas actuariales por 310.268 1.206.552 1.662.727 -74,28% -27,44%
beneficios definidos
Total otros resultados integrales -5.218 -1.975.211 -2.480.331 -31.671.157 -20,37% -92,17%
Total utilidad integral del año -8.104.786 -32.947.709 23.670.644 -10.176.732 -239,19% -332,60%

ESTADO CONSOLIDADO DE FLUJOS DE EFECTIVO
Al 30 de septiembre de 2017, y 30 de abril de 2017, 2016 y 2015
Septiembre 2017 Abril 2017 Abril 2016 Abril 2015
Flujo originado por las actividades operacionales
Utilidad neta -8.099.568 -30.972.498 26.150.975 21.494.425
Ajustes por
Depreciacion 2.290.017 8.378.511 11.005.787 9.203.473
Amortizacion de las propiedades de inversion 27.506
Estimacion de deterioro de las cuentas por cobrar 62.666
Participación en resultados de compañías asociadas (11.430.777)
Ganancia en compra de subsidiaria (6.015.034)
Deterioro de activos financieros disponibles para la venta 9.558.728
ingresos financieros (33.854) (59.470) (1.975.040) (298.929)
Costos financieros 3.819.864 9.565.525 9.812.078 4.673.641
Impuesto sobre la renta corriente 444.192 371.424 1.566.319 3.765.572
Impuesto diferido 18.279.024 (1.839.910) 43.492
(Ganancia) pérdida en venta de equipos (223.974) 7.176 64.554
Corrección de los efectos de inflación de subsidiarias (1.419.016) (138.201) (14.877.940)
en el exterior y efecto de conversión
Corrección monetaria de partidas en actividades (33.322.733) (31.283.133) (1.513.597)
de financiamiento y del impuesto sobre la renta diferido
Beneficio empleados Acumulado 8.658.112 10.357.754
Beneficio empleados pago (4.760.519) (8.391.916)
Efecto del cese de consolidacion (18.483.960)
Total ajustes 6.520.220 1.569.291 (16.771.749) (15.430.350)
Cambios en activos y pasivos
Disminución (aumento) en:
Cuentas por cobrar (11.494.978) 19.556.852 (21.966.011) 7.931.246
Inventarios (5.791.246) 30.780.824 (38.734.848) 10.452.181
Anticipos dados a proveedores 2.935.749 14.228.680 (3.968.970) (8.713.323)
Gastos pagados por anticipado (721.217) 47.535 (205.015) 505.591
Otros activos (1.655) 375.116
Aumento (Disminución) en:
Cuentas pagar 13.777.846 (23.279.202) 8.082.434 3.689.396
Gastos acumulados por pagar 13.979.487 409.532 1.720.363 (7.037.051)
Provisiones 21.602 (105.605) (2.893.039)
Dividendos por pagar (4.046)
Beneficios a los empleados porción corriente 119.346 (6.245.227) (1.618.417) 3.395.103
Flujos usados en las actividades de operación 19.345.154 37.064.238 (73.567.818) (7.725.131)
Intereses pagados (9.522.624) (9.668.888) (1.641.126)

Impuestos pagados (598.983) (3.059.218) (2.216.463)
Efectivo neto usado en las actividades de operación 11.245.586 (4.029.867) (60.144.949) 9.911.705
Flujos de efectivo por las actividades de inversión

Proveniente de la venta de equipos 225.829 2.561 151.236
Adquisicion de propiedades, planta y equipos (51.544) (166.999) (13.138.806) (15.305.111)
Proveniente de desincorporaciones de subsidiaras 2.076.024
Adquisicion de activos fijos disponibles para la venta (6.174.207)
Adquisición de subsidiaria, neto de efectivo adquirido (7.590.202)
Intereses cobrados 59.470 95.104 298.929
Flujos neto provisto por (usado en) actividades de inversión (51.544) 118.300 (20.631.343) (18.953.130)
Flujos de efectivo por las actividades de financiamiento

Proveniente de la deuda a largo plazo y préstamos bancarios, neto (1.398.327) 16.868.213 41.763.835 12.604.217
Proveniente de obligaciones quirografarias, neto (2.824.644) (22.130.082) 29.933.750 (5.800.894)
Proveniente del impuesto sobre la renta diferido (56.005)
Flujo neto provisto por las actividades de financiamiento (4.278.976) (5.261.870) 71.697.585 6.803.323
Aumento (disminución) neta en el efectivo 6.915.066 (9.173.437) (9.078.707) (2.238.102)
Efectivo al comienzo del año 2.464.316 11.624.095 20.702.809 22.940.912
Efectivo resringido 13.651
Efectivo al final del año 9.379.382 2.464.316 11.624.095 20.702.809

28
ESTADO CONSOLIDADO DE MOVIMIENTOS DE CUENTAS DE PATRIMONIO
Años terminados al 30 de septiembre de 2017, y 30 de abril de 2017, 2016 y 2015
Otras reservas
Capital Acciones Reserva Reserva Reserva Utilidades Remedición Participaciones Total
social en por del valor legal no distribuidas de los beneficios no controladas Patrimonio
actualizado tesorería conversión razonable a empleados
Saldos al 30 de abril de 2014 96.329.178 -2.121 31.466.671 4.571.168 -22.277.663 434.564 110.521.797
Utilidad neta del año 21.642.493 -148.012 21.494.481
Otros resultados integrales -29.909.454 -1.601.829 -159.961 -31.671.244
Decreto de dividendos -5.816.418 -5.816.418
Enjugue deficit acumulado -14.619.766 14.619.542
Compra de dividendos -828 -828
Transferencia a la reserva legal 1.849.167 -1.849.184 -17
Reclasificacion a beneficio empleados -3.227.654 3.227.654 -224
Saldos al 30 de abril de 2015 81.709.412 -2.949 1.557.217 6.420.335 1.489.287 3.227.654 126.592 94.527.548
Utilidad neta del año 26.151.043 26.151.043
Otros resultados integrales -138.202 -2.342.198 -2.480.399
Transferencia a la reserva legal
Saldos al 30 de abril de 2016 81.709.412 -2.949 1.419.015 6.420.335 27.640.330 885.457 126.592 118.198.192
Utilidad neta del año -30.972.560 -30.972.560
Otros resultados integrales 1.419.015 46.091 -602.148 -1.975.077
CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A. - EMISIÓN 2017

Saldos al 30 de abril de 2017 81.709.412 -2.949 -4 46.091 6.420.335 -3.332.230 283.308 126.592 85.250.555
Utilidad neta del año -8.099.568 -8.099.568
Otros resultados integrales -5.049 -5.049
Saldos al 30 de septiembre de 2017 81.709.412 -2.949 -4 46.091 6.420.335 -11.431.798 278.259 126.592 77.145.938
6.2 Explicaciones de variaciones significativas de los Estados Financieros
comparativos al 30 de septiembre de 2017, y al 30 de abril de 2017, 2016
y 2015. Expresadas en miles de bolívares
SEPTIEMBRE 2017 / ABRIL 2017

Efectivo y Equivalentes de Efectivo

El incremento del efectivo de Bs. 6.915.066 con respecto al 30-04-2017 co-
rresponde principalmente a a la recuperabilidad oportuna de nuestras cuentas
por cobrar, y por lo tanto, a los incrementos de precios realizados durante el
ejercicio aunado a un incremento en la produccion.
Por otra parte, al cierre del mes de septiembre se registraron dos préstamos
otorgados por Banesco Panamá (380USD) y por Banesco (Bs. 1.000.000), los
cuales se encontraban efectivos en bancos al 30-09-2017.
Inventario
El incremento del inventario de Bs. 5.791.246 con respecto al 30-04-2017,
corresponde principalmente al rubro de productos terminados y repuestos e
insumos debido al efecto inflacionario sobre los costos de mano de obra y
materia prima.
Gastos acumulados y beneficios laborales

Al 30-09-2017 los beneficios laborales se encuentran clasificados en el ru-
bro de gastos acumulados. Sin embargo, si tomamos la variación de ambos
rubros observamos un incremento de Bs. 14.098.833 el cual se debe princi-
palmente a:
- Incremento de los beneficios laborales en aproximadamente, esto se debe a
cambios en la Convención Colectiva de Trabajo, aunado a los incrementos de
sueldos y salarios de acuerdo a las gacetas oficiales.
- Incremento de las provisiones correspondiente a servicios por pagar, hono-
rarios profesionales, servicios técnicos entre otros, debido a los incrementos
en los costos de nuestros proveedores.

ABRIL 2017 / ABRIL 2016
Efectivo y Equivalentes de Efectivo

La disminución del efectivo con respecto al 30-04-2016 corresponde principal-
mente al pago de las cuentas por pagar principalmente a proveedores de ma-
teria prima, repuestos e insumos. Adicionalmente amortizaciones realizadas a
la deuda a largo plazo.
Cuentas por cobrar

La disminución de las cuentas por cobrar con respecto al 30-04-2016 corres-
ponde principalmente a la recuperabilidad de nuestras cuentas por cobrar
comerciales y a la disminución de las retenciones del Impuesto al Valor Agre-
gado IVA.
Inventario
La disminución del inventario con respecto al 30-04-2016 corresponde princi-
palmente al rubro de materia prima ya que al cierre del ejercicio no se contaba
con la misma cantidad de materia prima en comparación al ejercicio anterior.
Anticipos dados a proveedores

La disminución de los anticipos dados a proveedores corresponde a com-
pensaciones o aplicaciones de deudas con proveedores principalmente del
exterior.
Cuentas por pagar

La disminución de las cuentas por pagar con respecto al 30-04-2016 corres-
ponde principalmente a compensaciones de anticipos dados a proveedores y
pagos realizados durante el ejercicio económico a nuestros proveedores tanto
locales como del exterior.
Deuda a largo plazo

La disminución de la deuda a largo plazo con respecto al 30-04-2016 corres-
ponde a pagos y amortizaciones realizados a esta deuda.
ESTADO CONSOLIDADO DE RESULTADOS
Utilidad Bruta
La disminución de la utilidad bruta con respecto al 30-04-2016 corresponde
principalmente a la disminución de la producción en algunos meses con respec-
to al año anterior debido a paradas de planta planificadas por mantenimiento y
reparaciones.

Gasto de ISLR diferido
El incremento del Gasto de Impuesto Sobre la Renta Diferido se debe a las
diferencias de bases significativas en abril 2017 entre el balance constante
y el fiscal, principalmente por los rubros de propiedad, planta y equipos e
inventarios.
ABRIL 2016 / ABRIL 2015

Cuentas por cobrar

El incremento de las cuentas por cobrar corresponde principalmente al incre-
mento de las ventas tanto en volumen como precio de venta con respecto al
30-04-2015.
Inventario
El incremento en el inventario se debe principalmente al rubro de materia pri-
ma, ya que durante el ejercicio 2015-2016 se realizaron compras significativas
de las mismas, adicionalmente el costo unitario de estos materiales es mayor
al ejercicio anterior debido al efecto inflacionario.
Activos financieros disponibles para la venta

La disminución de los activos financieros disponibles para venta con respecto
al 30-04-2015 corresponde a la estimación por deterioro la cual se reconoció
en los estados de resultados al 30-04-2016.
Propiedad, planta y equipo

El incremento de la propiedad, planta y equipo corresponde principalmente a
la adquisición del 51% de las acciones restantes de Colorespig, ya que a par-
tir del 30-04-2016 dicha Compañía forma parte del consolidado de Cerámica
Carabobo. El efecto por la incorporación de Colorespig en el consolidado de
Cerámica Carabobo para el rubro de activo fijo corresponde a Bs. 35.603.118

6.3 Estados Financieros Auditados por Contadores Públicos Independien-
tes al 30 de abril de 2017 y 2016

tes al 30 de abril de 2016 y 2015

tes al 30 de abril 2015 y 2014

7. POSICIÓN EN MONEDA EXTRANJERA
Resolución Nro.016-86 del 27-01-1987 de la Superintendencia Nacional de Valores.
A. Moneda Extranjera
Detalle de moneda extranjera incluida en los Estados Financieros Comparativos al 30 de
septiembre de 2017 y 30 de abril de 2017, 2016 y 2015

USD EUR USD EUR USD EUR USD EUR
Activo
Efectivo y equivalentes 438.204 23.071 94.530 23.681 244.426 7.479 1.375.476 178.120
Cuentas por Cobrar 637.044 503.379 427.049 19.975 234.109
Otros activos 3.681.453 241.398 4.173.735 326.333 4.076.765 351.588 9.611.452 757.046
Total activo 4.756.701 264.469 4.771.644 350.014 4.748.240 379.042 11.221.037 935.166
Pasivo
Prestamos y sobregiros bancarios 380.000 364.000 304.500
Cuentas por pagar 5.044.497 4.111.127 5.432.160 4.099.450 6.339.928 4.095.512 5.852.297 5.591.571
Total pasivos 5.424.497 4.111.127 5.796.160 4.099.450 6.644.428 4.095.512 5.852.297 5.591.571
Posición neta en moneda extranjera (667.796) (3.846.658) (1.024.516) (3.749.436) (1.896.188) (3.716.470) 5.368.740 (4.656.405)
B. Importe de los ajustes durante el ejercicio, de las cuentas de inventario, activos

fijos, inversiones y cargos diferidos de acuerdo con los principios de Contabili-
dad Generalmente Aceptados en Venezuela.
No aplica.
C. En adición al costo original de los inventarios, activos fijos, en inversiones, indi-
car separadamente el monto de los ajustes hechos a las respectivas cuentas por
diferencias en cambio capitalizadas.
No aplica.
D. Los tipos de cambio oficiales utilizados para convertir los saldos en moneda
extranjera y reexpresar los saldos de los Estados (Bolívares por US$).
DIPRO 10 Bs. DIPRO 10 Bs. DIPRO 10 Bs. CADIVI 6 Bs.
DIPRO 11,82 Bs. DIPRO 10,90 Bs. DIPRO 11,45 Bs. CADIVI 7 Bs.
DICOM 3.345 Bs. DICOM 717,44 Bs. DICOM 378,38 Bs. SICAD I 12 Bs.
DICOM 3.954,12 Bs. DICOM 781,65 Bs. DICOM 433,40 Bs. SICAD I 13 Bs.
SICAD II 52 Bs.
SICAD II 57 Bs.
SIMADI 198 Bs.
SIMADI 217 Bs.
E. Monto de la ganancia o pérdida por fluctuaciones cambiarias (En miles de Bs.)

(238.553,13) (238.553,13) (6.990.163,02) 7.583.693,87
F. Detalle relacionado con los montos registrados como cargos diferidos, con indi-
cación de la metodología de cálculo utilizada.
No aplica.
G. Política de depreciación y amortización del ajuste por fluctuación cambiaria de
los activos, e importe registrado con cargo a resultados del ejercicio.
No aplica.
H. Cualesquiera otros compromisos y transacciones en moneda extranjera.
Cerámica Carabobo, S.A.C.A. no tiene otros compromisos diferente a los descritos.

8. PRINCIPALES RELACIONES FINANCIERAS
Las siguientes Relaciones Financieras han sido preparadas con base en los
Estados Financieros comparativos al corte del 30 de septiembre de 2017, y
cierres del 30 de abril de 2017, 2016 y 2015.

Liquidez y Solvencia
Solvencia total (veces) 1,8 4,1 3,9 3,8
Solvencia corriente (veces) 1,3 1,9 2,4 2,2
Liquidez ácida (veces) 0,7 1,0 1,3 1,5
Capital de Trabajo / Ingresos 0,4 0,3 0,3 0,3
Activo circulante / Activo total (%) 55% 48% 61% 58%
Actividad
Rotación CC (días) 204 61 57 37
Rotación CP (días) 105 7 37 37
Rotación inventarios (días) 226 94 115 84
Endeudamiento
Pasivo Total / Patrimonio (veces) 1,2 0,8 1,0 0,6
Pasivo Total / Activo total (veces) 0,55 0,44 0,51 0,39
Pasivo Circulante / Pasivo Total (%) 76% 56% 51% 67%
Deuda financiera / Pasivo Total (%) 29% 42% 50% 30%
Deuda financiera neta / Ingresos 0,50 0,24 0,24 0,11
Eficiencia y Rentabilidad
Costos ventas / Ingresos 1,2 1,2 0,9 0,7
Margen operativo (%) -30% -21% 8% 19%
Margen neto (%) -15% -26% 11% 12%
Utilidad Neta / Total Activo ROA (%) -5% -20% 11% 14%
Utilidad Neta / Total Patrimonio ROE (%) -10% -36% 22% 23%
Crecimiento ventas (%) -53% -52% 43% -100%
Gastos operativos / Ingresos (%) -8% -10% -7% -11%

9. DICTÁMENES DE CALIFICADORAS DE RIESGO
A1a Calificadores
Sociedad Calificadora de Riesgo, C.A.
EMISIÓN DE OBLIGACIONES QUIROGRAFARIAS AL PORTADOR
NO CONVERTIBLES EN ACCIONES
Emisor: CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A.
Emisión: 2017 hasta por Bs. 60.000.000.000,00
DICTAMEN DE CALIFICACIÓN
Abril de 2018
Este dictamen no implica una recomendación para comprar, vender o mantener los títulos valores calificados, ni implica una garantía
de pago, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital y los intereses sean pagados oportunamente


A1a Calificadores
HOJA RESUMEN DEL DICTAMEN DE CALIFICACION DE RIESGO
A. Emisor: CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A. (el Emisor).
B. Descripción de los Títulos:

Emisión 2017 de Obligaciones Quirografarias al portador no convertibles en acciones hasta por SESENTA MIL MILLONES
DE BOLÍVARES (Bs. 60.000.000.000,00), distribuida hasta en cinco (5) series de DOCE MIL MILLONES DE BOLÍVARES
(Bs. 12.000.000.000,00) cada una, a un plazo de hasta cuatro (4) años contados a partir de fecha de inicio de la primera
serie, pero nunca menor a un (1) año, aprobada por la Asamblea General Extraordinaria de Accionistas de fecha 31 de
octubre de 2017, y lo acordado por la Junta Directiva del Emisor en su Sesión de fecha 13 de marzo de 2018.
C. Uso de los Fondos:

Los fondos provenientes de la colocación de la Emisión serán utilizados para la compra de materia prima e insumos, así
como para mejorar el perfil de la deuda bancaria. El Emisor utilizará los fondos provenientes de la colocación según el
siguiente orden estimado y porcentajes aproximados de prioridades:

Total 100%
Los fondos de la Emisión permitirán mejorar las condiciones operativas existentes, y a su vez mejorar la estructura de
financiamiento. El Emisor estima suficiente el monto de la Emisión para los usos previstos. Asimismo, en caso de requerirlo,
el Emisor cuenta con acceso al crédito bancario con los principales bancos nacionales.
D. Calificación otorgada: Categoría A, Subcategoría A3.
E. Fecha de Realización de la Reunión de la Junta Calificadora: 06 de abril de 2018.
F. Información Financiera Analizada

Estados Financieros (EEFF) consolidados, auditados, de los Ejercicios Fiscales (EF) terminados el 30 de abril de 2015,
2016, 2017, más corte interino no auditado al 30/09/2017, todos expresados en bolívares constantes del 30/09/2017,
preparados de conformidad con las Normas Internacionales de Información Financiera. Las compañías subsidiarias al
30/09/2017, son: Inexcro, C.A., Cerámicas Royal, C.A., IMC Consultans, LTD (sin operaciones), , Importadora de Cerámica,
C.A., Eurocerámica Carabobo, C.A., Azulejos Carabobo, C.A. Eurogres Piemme, C.A., Maquinarias Industriales Carabobo,
Maquinca, C.A., Porcelanato Carabobo, C.A., Revestimiento Porcelánico Piemme, C.A., Colores, Esmaltes y Pigmentos,
C.A. (Antes Ferro de Venezuela, C.A.) poseídas 100%. Cerámica Piemme, C.A. (sin operaciones), poseída 80%.
G. Periodicidad de Revisión de la Calificación: cada ciento ochenta (180) días contados a partir de la emisión de la
primera serie, o antes, a solicitud de la SUNAVAL, del Emisor, o cuando la sociedad calificadora de riesgo considere que
hay hechos que pueden modificar el riesgo de los títulos emitidos.
H. Sustento de la Calificación:
1 – CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A., (el Emisor), es una sociedad mercantil domiciliada en la ciudad de Valencia,
Estado Carabobo. Cerámica Carabobo, S.A.C.A. es la mayor empresa manufacturera de baldosas de cerámica en
Venezuela. Tiene por objeto la fabricación, venta y comercio en general de productos de cerámica, la ejecución de toda
especie de obras; la compra, venta y comercio de materias primas, productos elaborados y mercancías, la celebración de
contratos de comisión y demás necesarios a la distribución de sus productos, y en general cualesquiera otros actos de lícito
comercio se relacione o no con su objeto principal. Para ello ha dispuesto de un conjunto de tres plantas industriales
ubicadas en la ciudad de Valencia y sus alrededores, Guacara y Flor Amarillo, Estado Carabobo. Planta Gres Valencia. Se
asienta sobre un terreno de 66.338,70 M2, con un área de construcción total de 27.144 M2, que incluye tres galpones
donde se alojan las líneas de producción, un galpón para el taller de matricería, carpintería, y galpones para materia prima.
En ella se elaboran baldosas para piso mediante un proceso de monococción. Hace las veces de sede de la empresa.
Tiene una capacidad instalada de 3.250.830 M2/año. Actuamente trabaja al 41% de su capacidad. Planta Gres
Guacara.Se asienta sobre un terreno de 107.459,79 M2, con un área de construcción total de 38.482,50 M2, que incluye los
galpones donde se alojan las líneas de producción, un galpón de despacho, y un galpón para talleres. En ella se elaboran
baldosas para piso mediante un proceso de monococción. Tiene una capacidad instalada de 2.750.000 M2/año.
Actuamente trabaja al 42% de su capacidad. Planta Piemme Flor Amarillo. Se asienta sobre un terreno de 68.613,00 M2,


A1a Calificadores
con un área de construcción total de 34.116 M2, que incluye tres galpones donde se alojan las líneas de producción, un
galpón para el taller de matricería y un anexo. En ella se elaboran baldosas para paredes mediante un proceso de
bicocción. Tiene una capacidad instalada de 1.760.000 M2/año. Actuamente trabaja al 47% de su capacidad. Las plantas
están tecnológicamente actualizadas. La gran mayoría de la materia prima que utiliza es de origen nacional (arcillas y
feldespato), aunque su maquinaria, insumos y repuestos son de origen foráneo. Es la empresa líder de la industria de la
fabricación de cerámicas en Venezuela, y su participación de mercado asciende al 41%. La demanda anual actual de
cerámicas en el país asciende a alrededor de 2.500.000 M2/mes. Ha retomado su actividad exportadora y en ese sentido
tiene como meta llegar a exportar 50 contenedores mensuales de producto en el año 2018, y 100 contenedores en el año
2019.
2 – Ingresos. En el acápite C de este Dictamen se describió el entorno macroeconómico y sectorial en el que se ha

desenvuelto CERÁMICA CARABOBO, C.A. en los últimos años. En ese contexto depresivo e inflacionario, el ingreso creció
+ 43,3% en el EF 2016, y disminuyó - 52,4% en el EF 2017. En los cinco primeros meses del corriente EF, mayo y sep2017,
el Ingreso asciende a Bs. 55.411.978, que equivale al 47% de la totalidad del EF previo. Ahora bien, la cifra de Ingreso por
Ventas del corriente EF 2018, al corte del mes de septiembre de 2017, no refleja de manera acertada el Ingreso Real del
Emisor, ya que subestima de manera importante el ingreso resultante de su actividad exportadora, debido a que la
correspondiente normativa vigente obliga a registrar el resultado de las transacciones en divisas a tasas de cambio absoluta
y totalmente alejadas de la cotización de mercado. De hecho, la figura de ingreso a esa fecha (sep2017, recién reiniciada la
actividad exportadora) está subestimada aproximadamente en 7%. Esa subestimación aumenta en la medida en la cual la
participación del volumen por exportaciones incrementa. Ocurre la paradoja de que mientras mayor es la participación del
volumen exportado en el volumen total vendido, menor es la participación del ingreso por exportaciones en bolívares,
mientras la tasa de cambio de mercado creció a pasos agigantados. La subestimación del Ingreso afecta hacia la baja a
todos los indicadores financieros que lo contemplan en el numerador, y hacia el alza a los que lo contemplan en el
denominador.
3 - Cobertura de Intereses y Márgenes. Antes de presentar y analizar la Cobertura de los Gastos Financieros y los
Márgenes, es menester constatar cuál ha sido el comportamiento de los Costos y Gastos en comparación al
comportamiento de las Ventas. Se observa claramente cómo las Ventas disminuyeron a una velocidad mayor que la del
Costo de Ventas, afectado este por el incremento en el costo de reposición de los inventarios, mientras las Ventas están
subestimadas (luego su tasa de decrecimiento está sobreestimada), por la obligatoriedad ya comentada de registrar el
resultado del ingreso por exportaciones a tasas de cambio totalmente ajenas (considerablemente inferiores) a la realidad del
mercado. También se observa que los Gastos de Administración y Ventas decrecieron a mayor velocidad que las Ventas y
el Costo de Ventas. Sin embargo, cuando se considera el comportamiento conjunto del Costo de Ventas y los Gastos de
Administración y Ventas, se constata que decrecieron a menor velocidad que el Ingreso (subestimado). Los indicadores
financieros del Estado de Resultados de Cerámica Carabobo muestran un deterioro generalizado y creciente, comenzando
por un EBITDA que disminuye – 396% y se hace negativo en el EF 2017 y en sep2017, de tal manera que en esa última
fecha pareciera que fue insuficiente para cubrir el Gasto Financiero. Ahora bien, de nuevo, los indicadores al corte de
sep2017 no son reales por los motivos ya expuestos en los acápites previos. Al ajustar las cifras tomando en consideración
el valor de mercado de mercado de la tasa de cambio, al corte de sep2017, el Margen Bruto es Positivo, la negatividad del
Margen Operativo es cuatro veces menor, y el Margen Neto es positivo. En febrero de 2018 los tres márgenes son positivos
en niveles muy holgados.
4 – Liquidez. El comportamiento de los indicadores de Liquidez revela una pauta similar a la seguida por la Cobertura del
Gasto Financiero y los Márgenes. El Capital de Trabajo Neto siempre es positivo, aunque decreciente a partir del EF 2017.
La Razón Corriente siempre es mayor a uno y holgada, aunque también decrece a partir del EF 2017. La Prueba Acida,
también decreciente al inicio del período, parece estabilizarse en el EF 2017 y en sep2017. El comportamiento de los
indicadores mencionados está condicionado por el crecimiento más lento del Activo Corriente que el del Pasivo Corriente,
determinado este último por la expansión de la Deuda Bancaria a corto plazo, y de los Gastos Acumulados por Pagar. Por
su parte, tanto la Rotación de Cuentas por Cobrar, así como la de Inventario, y los Ciclos Operativo y del Efectivo siguen
una pauta de conducta similar: desmejoran en el EF 2017 y en sep2017 retornan a los valores del EF 2015. De manera
contraria, la Rotación de Cuentas por Pagar mejora en el EF 2017, y desmejora en sep2017, como consecuencia del
cambio en políticas crediticias de los proveedores, acuciados por el proceso hiperinflacionario. Finalmente, la relación
Ingreso/Capital de Trabajo es bastante estable alrededor de una media de 3,6x en el período, revelando dos circunstancias:
el Ingreso ha sido capaz de soportar con holgura los requerimientos de Capital de Trabajo del negocio, con base en el
hecho de que ambos han decrecido sincronizadamente.
5 – Endeudamiento. En el siguiente cuadro se observa, en primer lugar, un crecimiento importante de la Deuda Financiera
en el EF 2016, para reducirse a la mitad en el EF 2017 y mantenerse estable en sep2017. En segundo lugar, cómo durante
el EF 2017 y sep2017, la deuda financiera a CP se ha hecho preponderante. En tercer lugar, la participación del Pasivo a
CP en el Pasivo Total es abru madora en sep2017. En cuarto lugar, la participación de la Deuda Financiera en el Pasivo
Total es bastante estable en el período, alrededor de una media de 0,40x. También es baja la participación de la Deuda
Financiera en el Patrimonio. En quinto lugar, crece de manera importante la participación de los Gastos Acumulados por
Pagar en el período. En sexto lugar, la relación Pasivo Total/Patrimonio se deteriora por la disminución ya comentada del


A1a Calificadores
35% de la masa patrimonial entre el EF 2016 y sep2017. Finalmente, y por la razón acabada de comentar, la cobertura del
Patrimonio sobre la masa del Activo Fijo es declinante, y relativamente estable alrededor de 0,60x, sobre la masa del Activo
Total.
6 – Eficiencia. Tanto la Rotación del Activo Fijo como la del Activo Total disminuyen de manera importante a partir del EF
2017. El valor de ambos en sep2017 está subestimado en la medida en la cual lo está el Ingreso.
7 – Rentabilidad. Los Indicadores de Rentabilidad, ROA y ROE, son ambos decrecientes en todo el período y se hacen
negativos a partir del EF 2017. El valor de ambos en sep2017 está subestimado en la medida en la cual lo está el Ingreso.
En el decrecimiento del ROE es más pronunciado que el del ROA, no obstante el REME positivo y la disminución del 35%
de la masa patrimonial ocurrida entre el EF 2016 y sep2017, originada en Utilidades No Distribuidas de signo negativo.
Por A1a Calificadores, Sociedad Calificadora de Riesgo, C.A.:
Rafael Mac-Quhae Sylvia E. Marquez T. Lilian Rosales


A1a Calificadores
DICTAMEN DE CALIFICACIÓN
A. FUENTES Y PROCESAMIENTO DE LA INFORMACIÓN.
A.1. Fuentes de la Información.
Para la calificación de la Emisión 2017 de Obligaciones Quirografarias al Portador de

CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A. (Cerámica, el Emisor) y Subsidiarias, se dispuso de la
siguiente información:
- Estados Financieros (EEFF) consolidados, auditados, de los Ejercicios Fiscales (EF)

terminados el 30 de abril de 2015, 2016, 2017, más corte interino no auditado al 30/09/2017,
todos expresados en bolívares constantes del 30/09/2017, preparados de conformidad con las
Normas Internacionales de Información Financiera. Las compañías subsidiarias al 30/09/2017,
son: Inexcro, C.A., Cerámicas Royal, C.A., IMC Consultans, LTD (sin operaciones), , Importadora de
Cerámica, C.A., Eurocerámica Carabobo, C.A., Azulejos Carabobo, C.A. Eurogres Piemme, C.A.,
Maquinarias Industriales Carabobo, Maquinca, C.A., Porcelanato Carabobo, C.A., Revestimiento
Porcelánico Piemme, C.A., Colores, Esmaltes y Pigmentos, C.A. (Antes Ferro de Venezuela, C.A.) poseídas
100%. Cerámica Piemme, C.A. (sin operaciones), poseída 80%.
Los estados financieros son auditados por Rodríguez Velázquez & Asociados (KPMG).
- Entrevistas con el Sr. Fernando Azuaje Gerente Corporativo de Administración y Finanzas, y

con la Sra. Mariluz Mendoza, Gerente de Tesorería. Así mismo, visita a la Planta de Gres y a las
oficinas administrativas ubicadas en la Av. Lisandro Alvarado, Calle de Servicio, Edif. Cerámica
Carabobo, Valencia, Estado Carabobo.
- Se utilizó información proporcionada/publicada por el Emisor, por el BCV–INE, por la Agencia

Internacional de Energía (AIE), por el FMI, por OCDE, por el MPPPM, por CONINDUSTRIA, por
el SENIAT, por Asdrúbal Baptista (Bases Cuantitativas de la Economía Venezolana,
Artesanogroup Editores, 2011, Caracas), por Ecoanalítica, por Pindyck and Rubinfeld
(Microeconomics, Fifth Edition, 2001, Prentice Hall, USA), y por Snowdon and Vane (Modern
Macroeconomics, 2006, Edward Elgar Publishing Limited, UK).
A.2. Procesamiento de la Información.
Los auditores externos, en su dictamen de fecha 30 de septiembre de 2017, no hacen objeciones

a los EEFF del emisor, y expresan la opinión de que los mismos, al 30 de abril de 2017 y 2016,
están preparados, en todos los aspectos materiales, de conformidad con las Normas
Internacionales de Información Financiera.
B. IDENTIFICACIÓN DEL EMISOR - ACTIVIDAD DE LA EMPRESA.
B.1. Identificación de la Empresa.
CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A. (Cerámica, el Emisor), es una Sociedad Anónima inscrita

originalmente en el Registro Mercantil de la Primera Circunscripción Judicial, Caracas, el 18 de
Abril de 1956 bajo el No. 4 del Tomo 14-A., y cuyo traslado de domicilio a la ciudad de Valencia
fue acordado en la Asamblea de Accionistas inscrita en el Registro Mercantil Segundo de la
Circunscripción Judicial del Distrito Capital, el 25 de octubre de 2011, bajo el No. 43, Tomo 280-
A-Sdgo., y posteriormente en el Registro Mercantil Primero de la Circunscripción Judicial del
Estado Carabobo, el 6 de diciembre de 2011, bajo el No. 44, Tomo 149-A, Expediente No. 314-
5899, RIF: J-00006343-5. Según su documento constitutivo su duración será de setenta y cinco
(75) años. La Sede de Cerámica Carabobo, S.A.C.A. se encuentra en la Avenida Lisandro
Alvarado, Calle de Servicio, Edificio Cerámica Carabobo, Sector C04 Fundo Guacamaya,
Valencia, Estado Carabobo. Teléfono: (0241) 813.42.50. www.cerámica-carabobo.com.
Este dictamen no implica una recomendación para comprar, vender o mantener los títulos valores calificados, ni implica una
garantía de pago, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital y los intereses sean pagados
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A1a Calificadores
B.2. Objeto Social.
Cerámica Carabobo, S.A.C.A. es la mayor empresa manufacturera de baldosas de cerámica en

Venezuela. Tiene por objeto la fabricación, venta y comercio en general de productos de
cerámica, la ejecución de toda especie de obras; la compra, venta y comercio de materias
primas, productos elaborados y mercancías, la celebración de contratos de comisión y demás
necesarios a la distribución de sus productos, y en general cualesquiera otros actos de lícito
comercio se relacione o no con su objeto principal.
B.3. Evolución Histórica.
La intensa trayectoria de Cerámica Carabobo, siempre a la vanguardia de la industria

venezolana de la cerámica, comenzó en el año 1956, siendo pilar de desarrollo, progreso y digno
estandarte de nuestro país en el mundo entero. Cerámica Carabobo está consolidada como una
empresa de liderazgo tecnológico y con un creciente mercado de expansión. En la actualidad,
las tres plantas de Cerámica Carabobo producen revestimiento cerámico para pisos y paredes,
tanto por bicocción como por monococción. La planta original de Valencia inició sus actividades
en el año 1957 con una capacidad instalada anual de 180.000 metros cuadrados. Las baldosas
de piso, elaboradas mediante el proceso de monococción, son producidas en la planta de
Guacara construida en el año 1973, la cual desde entonces ha sido modernizada y ampliada en
varias ocasiones.
En el año 1981, continuando con su proyección y crecimiento sostenido, Cerámica Carabobo

construyó una sofisticada planta para la fabricación de baldosas de pared por el método de
bicocción, en sociedad con Ceramiche Piemme, empresa italiana de gran prestigio por la
excelencia de sus diseños, incorporando esta marca al portafolio de productos comercializados
por la empresa en el mercado venezolano. Esta planta, luego de cumplir un intenso ciclo
productivo de varios años, es modernizada posteriormente con la instalación de hornos de última
tecnología, instaurando el avanzado proceso de bicocción rápida.
En el año 1998, la planta inicial de baldosas de Valencia es cerrada y en su lugar se establece,

mediante una importante inversión de recursos, una nueva fábrica de baldosas de piso, con una
capacidad de 4.3 millones de metros cuadrados al año, con equipos de última generación
tecnológica. Es así como nace la Planta de Gres Valencia.
B.4. Actividad de Cerámica Carabobo.
B.4.1. Plantas, Capacidades de Producción, Productos.

En el acápite B.2. anterior se describió exhaustivamente el objeto social del Emisor, que es la
fabricación, venta y comercio en general de productos de cerámica.
B.4.1.1. Plantas. Para ello ha dispuesto de un conjunto de tres plantas industriales ubicadas en
la ciudad de Valencia y sus alrededores, Guacara y Flor Amarillo, Estado Carabobo, las cuales
cuentan con tecnología de punta, en particular el novedoso proceso de inyección de tinta /
impresión digital, que revolucionó la industria de la cerámica en el mundo, que la pone a la par,
desde el punto de vista tecnológico, con los mejores fabricantes de cerámica del planeta. El
Emisor es la única empresa en Venezuela que cuenta con esa tecnología de última generación,
y fue la primera en América Latina en adquirirla y ponerla en funcionamiento. A continuación una
breve descripción de cada una de las tres plantas.
Planta Gres Valencia.

Se asienta sobre un terreno de 66.338,70 M2, con un área de construcción total de 27.144 M2,
que incluye tres galpones donde se alojan las líneas de producción, un galpón para el taller de
matricería, carpintería, y galpones para materia prima. En ella se elaboran baldosas para piso
mediante un proceso de monococción. Hace las veces de sede de la empresa.
2

A1a Calificadores
Planta Gres Guacara.

Se asienta sobre un terreno de 107.459,79 M2, con un área de construcción total de 38.482,50
M2, que incluye los galpones donde se alojan las líneas de producción, un galpón de despacho,
y un galpón para talleres. En ella se elaboran baldosas para piso mediante un proceso de
monococción.
Planta Piemme Flor Amarillo.

Se asienta sobre un terreno de 68.613,00 M2, con un área de construcción total de 34.116 M2,
que incluye tres galpones donde se alojan las líneas de producción, un galpón para el taller de
matricería y un anexo. En ella se elaboran baldosas para paredes mediante un proceso de
bicocción.
El cuadro siguiente resume las capacidades instaladas y actualmente utilizadas de las plantas
del Emisor.
CAPACIDAD INSTALADA CAPACIDAD OPERATIVA

mts2 / mes mts2 / año mts2 / mes mts2 / año % utilizado
GRES VALENCIA 290.000 3.250.830 120.000 1.320.000 41%
GRES GUACARA 250.000 2.750.000 105.000 1.155.000 42%
PLANTA PIEMME 160.000 1.760.000 75.000 825.000 47%
TOTAL 700.000 7.760.830 300.000 3.300.000 43%

Fuente: Cerámica Carabobo
B.4.1.2. Productos. Cerámica Carabobo, S.A.C.A. fabrica baldosas cerámicas, piezas

diseñadas para el recubrimiento de paredes y pisos, tanto interiores como exteriores. Son piezas
impermeables que están constituidas normalmente por un soporte arcilloso y un recubrimiento
vítreo creado por la aplicación del esmalte sobre una de las caras del soporte que además de
aportar características decorativas, es de fácil limpieza. Las baldosas cerámicas se encuentran
en diferentes formatos en las distintas plantas de Cerámica Carabobo, S.A.C.A., actualmente se
fabrican cuatro formatos: 60x60, 30x60 y 45x45, 40x60, el acabado decorativo del producto
proporciona una variedad de diseños innovadores y de gran belleza. El siguiente cuadro indica
los productos que se elaboran en cada una de las tres plantas:
Planta Formato
45x45 Tra d
Va l e nci a 45x45 I nkJe t
40x60 I nkJe t
Total Valencia
60x60
Gua ca ra 33x33 Tra d
33x33 I nkje t
Total Guacara
30x60 Re cti fi ca do
Pi e mme 30x60
30x60 I nkJe t
Total Piemme
B.4.2. Materias Primas e Insumos. Política de Inventarios. Los productos de Cerámica

Carabobo, S.A.C.A. utilizan diversas materias primas, tales como arcillas, feldespatos, cuarzo,
carbonato de calcio, pigmentos, aditivos, entre otras, las cuales son sometidas a procesos de
molienda, tamizado, atomizado o filtro-prensado, mezclado y humidificado, para su posterior
formación mediante procesos de prensado o extrusionado, y cocción a altas temperaturas. El
mayor volumen de materias primas utilizadas en el proceso productivo es de origen nacional. Los
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A1a Calificadores
equipos y otras materias primas son importados. El acceso a las divisas constituye la principal
dificultad para la adquisición de equipos e insumos importados. La política de inventarios de
materia prima e insumo nacional es de mantener por lo menos 30 días, y en el caso de las
importadas la política es de 3 meses.
B.4.3. Proveedores. Los diez principales proveedores son los siguientes, con los cuales se
mantienen relaciones comerciales en un intervalo que va desde 4 años, a 50 años.
TIPO ORIGEN TIEMPO DE

PRINCIPALES PROVEEDORES
MP / INSUMO NAC./EXT. RELACION
1 COLOR ESMALT C.A. MATERIA PRIMA EXTRANJERO 4 AÑOS
2 DEF MEDITERRANEO C.A. MATERIA PRIMA EXTRANJERO 4 AÑOS
3 HITO TECHINICAL INDUSTRIES S.L. INSUMOS EXTRANJERO 6 AÑOS
4 SIRTEC SRL INSUMOS EXTRANJERO 7 AÑOS
5 GRUPO TAMA-NÚ MATERIA PRIMA NACIONAL 4 AÑOS
6 ARCILLAS VILLAROSA, C.A. MATERIA PRIMA NACIONAL 50 AÑOS
7 TRIPOLIVEN MATERIA PRIMA NACIONAL 50 AÑOS
8 MOLINOS SAN ANTONIO, C.A. MATERIA PRIMA NACIONAL 11 AÑOS
9 QUIMICA LA VILLA, C.A. MATERIA PRIMA NACIONAL 8 AÑOS
10 CARTON DE VENEZUELA INSUMOS NACIONAL 40 AÑOS
El siguiente cuadro muestra el volumen y monto en dólares anual de las importaciones de los
principales insumos, su proveniencia, precios internacionales.
RESUMEN IMPORTACIONES MATERIA PRIMA DESDE EL 01/01/2017 A LA FECHA

Volumen Anual
IMPORTACION PRECIO CIF
DIRECTA ORIGEN INTERNACIONAL Valor
KG. $/KG.
COMPUESTO CTK- 6658 141.818 España 1,20 170.620,04
COMPUESTO CTK- 6660 0
ENGOBE ECN- 6470 0
ENGOBE GRES EEN 4147 174.545 España 0,86 150.289,75
GRANILLA GCI- 7136 34.909 España 3,56 124.349,32
MATE DE GRES CEB-6538 196.364 España 1,30 254.772,00
TINTA AMARILLO JKI- 2153- C 118 España 31,04 3.657,60
TINTA AZUL JKI- 3210- C 353 España 32,02 11.318,83
TINTA MARRON JKI- 8156- C 0 España 27,35 -
Total 548.107,64 715.007,53
B.4.4. Principales Clientes.Cerámica Carabobo, S.A.C.A. comercializa sus productos a través

de un número amplio de reconocidos distribuidores. Los principales distribuidores son los
siguientes, ninguno de los cuales concentra un porcentaje igual o superior al veinte por ciento de
las ventas totales: Domosa Decoraciones, C.A., El Mar de la Cerámica, C.A., Simpolo, C.A.,
Puracerámica Litoral, C.A., Arcosan Barquisimeto, C.A., Grupo Decogres 2012, C.A., Cerámicas
Optima, C.A., Centro Cerámico Litomar, C.A., Ceramimport 2010, C.A., Ferrocerámica Valcro,
C.A. El canal de distribución es a puerta de fábrica.
B.4.5. Personal Empleado.

La empresa emplea a 670 personas que incluyen 548 trabajadores (169 en Valencia, 190 en
Guacara y 189 en Flor Amarilla), y 122 empleados. Cerámica Carabobo tiene cuatro sindicatos,
uno en cada planta, más otro sindicato de empleados. La política sindical es mantener la
armonía laboral mediante procesos de negociación que tiendan a ello.
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A1a Calificadores
C. ENTORNO MACROECONOMICO Y SECTORIAL.
C.1. Entorno Macroeconómico.
C.1.1. Comportamiento de los Principales Indicadores.

En fecha 18/02/2016 el BCV emitió una comunicación denominada “Resultados del Índice
Nacional de Precios al Consumidor, Producto Interno Bruto y Balanza de Pagos, cuarto
trimestre y cierre del año 2015” mediante la cual dio a conocer lo mencionado en el título de la
misma, trimestralmente, correspondiente al año 2015, con más de un año de atraso. Desde
entonces ese ente no ha publicado mas cifras relativas a las materias mencionadas.
Indicadores
Macroeconómicos 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011
de Venezuela
Precio Cesta Venezolana 35,1 44,67 88,42 99,5 103,4 100,7

(USD/b)
PIB (Var. %) nd nd -5,7 -4,2 1,3 5,6 4,2
PIB Petrolero (Var. %) nd nd -0,9 0,3 0,9 1,4 0,6
PIB No Petrolero (Var. %) nd nd -5,6 -3,8 1,8 5,8 4,5
Reservas Brutas (MM US $) 10.977 15.947 22.058 21.478 29.887 29.889
Liquidez Monetaria (M2) (MM) 10.426.555 4.015.681 2.001.240 1.120.137 719.047 446.617
Inflación del Período (Var %) 650* 180,9 68,5 52,7 19,5 29,0
Tasa Activa Promedio (%) 21,8 20,9 17,38 15,6 16,2 17,4
Tasa Pasiva Promedio (%) 14,7 16,4 13,93 14,5 14,5 14,7
Tipo Cambio Promedio (Bs/US nd nd n.d. 24,10 14,46 5,60 4,30
$)
Consumo Final Gobierno (Var nd nd -2,4 2,0 3,3 7,3 5,9
%)
Consumo Privado Final (Var %) nd nd -7,8 -3,3 4,7 7,0 4,0
DAI (Var %) nd nd -10,1 -3,20 -2,3 11,2 7,3
Fuente: BCV *Estimación propia
En el cuadro previo, que muestra la evolución de ciertas variables macroeconómicas entre 2011
y 2017, pueden observarse los siguientes comportamientos. En primer lugar, existe una alta
correlación positiva entre las variaciones del precio de la cesta petrolera venezolana y las
variaciones del PIB, de la DAI y del Consumo Privado y Público. Igualmente, existe alta
correlación positiva entre la Liquidez Monetaria y el Índice Inflacionario. En segundo lugar, las
variaciones en las tasas de interés, activa y pasiva, no guardan relación con ninguna de las
variables anteriores (precio petrolero, PIB, Demanda Agregada, Consumo y Liquidez Monetaria),
ya que son fijadas de manera discrecional por las autoridades monetarias. Tercero, el
comportamiento de las Reservas Internacionales (agotamiento sostenido) y del Tipo de Cambio
Promedio (apreciación sostenida), es consecuencia de las políticas, monetaria (expansiva), y
fiscal (deficitaria).
C.1.2. Perspectivas Económicas para el 2018.
C.1.2.1. Perspectiva de la Economía Mundial durante el año 2018.

El pronóstico de crecimiento para 2018 es de 1,9% en las economías avanzadas y 4,8% en las economías
emergentes y en desarrollo. La previsión de crecimiento mundial para el año 2018 se mantiene en 3,6%.
C.1.2.2. Mercado Petrolero Mundial durante el 2018.

Se estima la demanda mundial de petróleo para el corriente año 2018 en 97,8 MMBD. Por su parte, la
oferta mundial se estima en 98,6 MMB/D. La producción de crudo venezolano continúa cayendo para
ubicarse en 2.100 MMBD según cifras reportadas a la OPEP por el MPPP (1.918 MMBD según fuentes
secundarias).
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A1a Calificadores
C.1.2.3. La Economía Venezolana en el 2018.

El FMI estima que en Venezuela la inflación se elevará a 2.068% en el 2018. El PIB decrecerá -4,1%. La
Balanza de Pagos tendrá un crecimiento de -2,1% en el 2018. Finalmente el desempleo será de 28,2%.
C.2. Entorno Sectorial.

C.2.1. El Sector Manufactura y el Sector Construcción
En el acápite B.2. vimos que Cerámica Carabobo tiene como objeto social la fabricación, venta y
comercio en general de productos de cerámica para pisos y paredes. Es decir, el Emisor es una
empresa manufacturera cuya producción está destinada al Sector de la Construcción (toda la
cadena de constructores y grandes y/o pequeños contratistas). Este último incluye al mercado de
reposición (abarca todas aquellas remodelaciones/adaptaciones realizadas al acervo de
viviendas existente en el país). En consecuencia, es necesario analizar el comportamiento de los
Sectores Manufacturera y Construcción, para ubicar al Emisor en su entorno específico.
En el período 2009 – 2015 (el BCV no ha publicado las cifras correspondientes a los años 2016 y
2017) el PIB del Sector Manufactura (PIB Mnf) representó, en promedio, 14% del PIB
Consolidado de la Nación (PIB). La serie temporal muestra una persistente caída del PIB Mnf
como proporción del PIB, 9,5% en total en el período reseñado. Por su parte, el PIB del Sector
Construcción (PIB Cnst) representó, en promedio, el 7,3% del PIB. La serie temporal también
muestra una persistente caída del PIB Cnst como proporción del PIB, 22,4% en total en el
período. Según el INE, el S Mnf emplea alrededor del 5,7% de los trabajadores ocupados, unas
670 mil personas; mientras, el S Cnstr emplea cerca del 8% de los trabajadores ocupados, unas
940.000 personas.
PIB Sectores Manufactura y Construcción como % del PIB
Variable Macro-económica 2015 2014 2013 2012 2011 2010

Promedio 2009
del Período
PIB Mnf como % del PIB 13,4% 13,2% 13,7% 13,9% 14,5% 14,5% 14,8% 14.0%
PIB Cnst como % del PIB 5,9% 7,5% 7,7% 7,8% 7,2% 7,2% 7,6% 7,3%
Fuente: BCV Base 1997 y cálculos propios.
El cuadro a continuación muestra el resultado de la actividad productiva consolidada nacional

(PIB) y de ambos sectores (manufactura y construcción) en términos reales, en el período
reseñado. Tanto el PIB Mnf, como el PIB Cnst se mueven en la misma dirección del PIB: los tres
crecen o decrecen en conjunto con unos Coeficientes de Correlación (CC) de +0,96, +0,87 y
+0,71, entre el PIB y el PIB Mnf, entre el PIB y el PIB Cnst, y entre PIB Mnf y PIB Cnst,
respectivamente, aunque la magnitud de los cambios de los dos últimos es mucho mayor, son
más volátiles. Los tres PIB decrecen en 2009 y 2010, crecen en 2011 y 2012 (de precios
petroleros elevados) para decrecer de nuevo durante los años 2013, 2014 y 2015, dando cuenta
así de la desaceleración de la actividad económica nacional que se inició en 2013, continuó en
2014, se profundizó en 2015 con la caída de los precios del petróleo, y se prolonga hasta ahora y
hacia el futuro previsible. Como puede observarse en el cuadro, mientras la variación acumulada
del PIB fue de -3,4%, la del PIB Mnf fue de -16,4% (4,8x mayor que la del PIB), y la del PIB Cnst
fue de -16,1 (4,7x mayor que la del PIB), afectados por la recesión, la inflación, la escasez, y la
falta de divisas. Según la última Encuesta de CONINDUSTRIA, el S Mnf está trabajando al 35%
de su capacidad instalada. Por su parte, la práctica paralización de la GMVV desde el 2013, ha
conducido a que el S Cnst haya perdido el 23,8% de su producto al cierre de 2015.
PIB, PIB Manufactura y PIB Construcción

Variación %
Variable Macro-económica 2015 2014 2013 2012 2011 20010 2009 Acumulada
(Variación % interanual) del Período
PIB -5,7 -4,2 1,3 5,6 4,2 -1,5 -3,2 -3,4
PIB S Mnf -6,8 -7,2 -0,3 1,8 3,8 -3,4 -6,4 -16,4
PIB S Cnst -23,8 -7,0 -2,3 16,6 4,8 -7,2 -0,2 -16,1
Fuente: BCV Base 1997 y cálculos propios
6

A1a Calificadores
Seguidamente se comparan las variaciones interanuales del INPC para el período 2009 – 2013,
con las variaciones interanuales del Índice de Precios (IP) del Sector Manufactura Privada y del
IP de los Insumos a la Construcción a nivel de productor. La comparación no puede hacerse
hasta el año 2015, ya que el BCV sólo publicó los índices correspondientes al Sector
Manufactura Privada hasta septiembre del 2013.
Variable Macro-económica
Índices de Precios 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 Inflación Inflación
Variación interanual ( %) 2013-2009 2015-2009
INPC 180,9 68,5 52,7 19,5 29,0 27,4 26,9 280,6% 1.701,3%
IP Manufactura Privada n.d. n.d. 31,9* 17,6 26,3 27,8 24,8 212,5% n.d.
IP Insumos Construcción n.d n.d 54,3* 17,3 14,8 22,3 19,5 203,7% n.d.
Fuente: BCV Base 1997 y cálculos propios *Ene-sept para ÍPMnfP e IPCnst
La columna extrema derecha del cuadro anterior muestra la inflación acumulada entre 2009 y
2013. La acumulada del INPC es de 280,6% (1.701,3% entre 2009 y 2015); la del S Mnf Privada
asciende al 212,5% (equivalente al 75,7% de la del INPC), y la de los Insumos a la Construcción
alcanza el 203,7% (equivalente al 72,6% de la del INPC). Finalmente, el cuadro abajo muestra el
cálculo del CC entre el PIB Mnf vs el IP Mnf, y el del PIB Cnst vs IP Icnst. Como puede
observarse, el CC es negativo en ambos casos, -0,18 para Mnf, y -0,39 para Cnst, lo que indica
que en el período reseñado ambos sectores reproducen el proceso recesivo – inflacionario que
caracteriza la economía nacional.
En resumen, podemos esperar que el PIB Mnf y el PIB Cnst repliquen el comportamiento del
PIB, aunque con mayor volatilidad (son pro-cíclicos), que la variación de los precios de ambos
sectores se ubique en un intervalo del 72% al 76% de la variación ocurrida en el INPC, y que es
alta la probabilidad de que ambos reflejen el proceso depresivo - inflacionario que caracteriza la
economía nacional.
C.2.2. Mercados y Competencia.

C.2.2.1. Mercado Nacional. De acuerdo con estimaciones oficiales (INE), el déficit habitacional
nacional supera el millón 800 mil viviendas. Por otro lado, se estima que el 60% de las viviendas
existentes requiere mejoras de diversa naturaleza y complejidad para poder considerarse como
viviendas dignas. Partiendo de los datos anteriores, el mercado factible de recubrimiento para
solventar el déficit, si se estima que una vivienda promedio utiliza aproximadamente 80 metros
cuadrados de cerámica, resulta en una demanda teórica probable de 144 millones de metros
cuadrados, a ser atendida en el transcurso de varios años. Según informa el Emisor,
actualmente las ventas de la industria cerámica en el país se aproxima a unos 2.500.000
M2/mes. El mercado de la cerámica es cada vez más exigente, pues además de cubrir la
necesidad de revestimiento, debe igualmente satisfacer los gustos del cliente, los cuales varían
de acuerdo a la región y poder adquisitivo. La participación de mercado de las principales
compañías nacionales es la mostrada en el gráfico previo.
7

A1a Calificadores
C.2.2.2. Mercado Internacional. Exportaciones. Por otra parte, la empresa ha venido

rescatando su programa de exportaciones que desarrolló hasta el año 2006 en el cual llegó a
exportar hasta 200 contenedores mensuales de sus productos, y tuvo que ir disminuyendo sus
exportaciones hasta llevarlas a cero, ya que a partir del año 2006 la demanda nacional creció
hasta copar toda su producción. Dado lo expuesto en el acápite C.2. Entorno Sectorial, en lo tres
últimos años la producción del Emisor ha disminuido – 78% (desde 6.827,6 M M2, hasta 1.486,2
M M2 en sep2017), por lo que está retomando su actividad exportadora, y tiene programado
lograr exportar hasta 50 contenedores mensuales en el corriente EF 2018, y 100 en el EF 2019.
Para ello cuenta con la experiencia, conocimiento del mercado internacional, estructura y
logística que le permitió llegar a exportar 200 contenedores mensuales en el pasado no muy
lejano. De hecho, entre mayo y septiembre de 2017 ha exportado 114.818 M2 (y entre mayo
2017 y febrero 2018 la cifra se eleva a 254.079 M2). El volumen exportado, en mayo de 2017
representó el 6,32% del volumen vendido, y ya en septiembre de 2017 representó el 15,36% (en
febrero de 2018 ascendió hasta el 35,42%).
D. ANALISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS.
D.1. Indicadores del Estado de Ganancias y Pérdidas.
D.1.1. Comportamiento del Ingreso.

En el acápite C de este Dictamen se describió el entorno macroeconómico y sectorial en el que
se ha desenvuelto CERÁMICA CARABOBO, C.A. en los últimos años. En ese contexto
depresivo e inflacionario, el ingreso creció + 43,3% en el EF 2016, y disminuyó - 52,4% en el EF
2017. En los cinco primeros meses del corriente EF, mayo y sep2017, el Ingreso asciende a Bs.
55.411.978, que equivale al 47% de la totalidad del EF previo.
CERÁMICA CARABOBO
Ingresos (Bs 000) sep2017 EF2017 EF2016 EF2015
Ingreso por ventas 55.411.978 117.783.807 247.484.558 172.660.912
Variación (%) na - 52,4% + 43,3% na
Ahora bien, la cifra de Ingreso por Ventas del corriente EF 2018, al corte del mes de septiembre
de 2017, no refleja de manera acertada el Ingreso Real del Emisor, ya que subestima de manera
importante el ingreso resultante de su actividad exportadora, debido a que la correspondiente
normativa vigente obliga a registrar el resultado de las transacciones en divisas a tasas de
cambio absoluta y totalmente alejadas de la cotización de mercado. De hecho, la figura de
ingreso a esa fecha (sep2017, recién reiniciada la actividad exportadora) está subestimada
aproximadamente en 7%. Esa subestimación aumenta en la medida en la cual la participación
8

A1a Calificadores
del volumen por exportaciones incrementa. Ocurre la paradoja de que mientras mayor es la
participación del volumen exportado en el volumen total vendido, menor es la participación del
ingreso por exportaciones en bolívares, mientras la tasa de cambio de mercado creció a pasos
agigantados. La subestimación del Ingreso afecta hacia la baja a todos los indicadores
financieros que lo contemplan en el numerador, y hacia el alza a los que lo contemplan en el
denominador.
D.1.2. Cobertura de Intereses y Márgenes.

Antes de presentar y analizar la Cobertura de los Gastos Financieros y los Márgenes, es
menester constatar cuál ha sido el comportamiento de los Costos y Gastos en comparación al
comportamiento de las Ventas. Al respecto, el cuadro a continuación muestra cifras para el
período comprendido entre el EF 2015 y sep2017. En él se observa claramente cómo las Ventas
disminuyeron a una velocidad mayor que la del Costo de Ventas, afectado este por el incremento
en el costo de reposición de los inventarios, mientras las Ventas están subestimadas (luego su
tasa de decrecimiento está sobreestimada), por la obligatoriedad ya comentada de registrar el
resultado del ingreso por exportaciones a tasas de cambio totalmente ajenas (considerablemente
inferiores) a la realidad del mercado. También se observa que los Gastos de Administración y
Ventas decrecieron a mayor velocidad que las Ventas y el Costo de Ventas. Sin embargo,
cuando se considera el comportamiento conjunto del Costo de Ventas y los Gastos de
Administración y Ventas, se constata que decrecieron a menor velocidad que el Ingreso
(subestimado).
Los indicadores financieros del Estado de Resultados de Cerámica Carabobo muestran un

deterioro generalizado y creciente, comenzando por un EBITDA que disminuye – 396% y se
hace negativo en el EF 2017 y en sep2017, de tal manera que en esa última fecha pareciera que
fue insuficiente para cubrir el Gasto Financiero.
CERÁMICA CARABOBO
Cobertura de Intereses y Márgenes sep2017 EF2017 EF2016 EF2015
EBITDA/Gasto Financiero Neto (veces) Insuficiencia Insuficiencia 3,9x 9,6x
Margen Bruto - 20% - 16% 15% 31%
Margen Operativo - 30% - 21% + 8% + 19%
Margen Neto - 15% - 26% + 11% + 12%
Ahora bien, de nuevo, los indicadores al corte de sep2017 no son reales por los motivos ya
expuestos en los acápites previos. A continuación, incluimos un cuadro que muestra las cifras
ajustadas tomando en consideración el valor de mercado de mercado de la tasa de cambio: en
contraste con el cuadro previo, al corte de sep2017, el Margen Bruto es Positivo, la negatividad
del Margen Operativo es cuatro veces menor, y el Margen Neto es positivo. En febrero de 2018
los tres márgenes son positivos en niveles muy holgados.
9

A1a Calificadores
D.2. Indicadores del Balance General.
D.2.1. Liquidez.
El comportamiento de los indicadores de Liquidez revela una pauta similar a la seguida por la
Cobertura del Gasto Financiero y los Márgenes. El Capital de Trabajo Neto siempre es positivo,
aunque decreciente a partir del EF 2017. La Razón Corriente siempre es mayor a uno y holgada,
aunque también decrece a partir del EF 2017. La Prueba Acida, también decreciente al inicio del
período, parece estabilizarse en el EF 2017 y en sep2017. El comportamiento de los indicadores
mencionados está condicionado por el crecimiento más lento del Activo Corriente que el del
Pasivo Corriente, determinado este último por la expansión de la Deuda Bancaria a corto plazo, y
de los Gastos Acumulados por Pagar. Por su parte, tanto la Rotación de Cuentas por Cobrar, así
como la de Inventario, y los Ciclos Operativo y del Efectivo siguen una pauta de conducta similar:
desmejoran en el EF 2017 y en sep2017 retornan a los valores del EF 2015. De manera
contraria, la Rotación de Cuentas por Pagar mejora en el EF 2017, y desmejora en sep2017,
como consecuencia del cambio en políticas crediticias de los proveedores, acuciados por el
proceso hiperinflacionario. Finalmente, la relación Ingreso/Capital de Trabajo es bastante estable
alrededor de una media de 3,6x en el período, revelando dos circunstancias: el Ingreso ha sido
capaz de soportar con holgura los requerimientos de Capital de Trabajo del negocio, con base en
el hecho de que ambos han decrecido sincronizadamente.
CERÁMICA CARABOBO
Liquidez sep2017 EF2017 EF2016 EF2015
Efectivo y equivalentes (Bs. 000) 9.379.382 2.477.967 11.793.046 20.702.809
Capital de Trabajo (Bs. 000) 22.313.833 35.129.537 85.336.822 49.731.452
Solvencia Total (veces) 1,8x 2,3x 2,0x 2,5x
Razón Corriente (veces) 1,3x 1,9x 2,4x 2,2x
Prueba Acida (veces) 0,6x 0,6x 0,8x 0,9x
Rotación Cuentas por cobrar (días) 69 91 41 na
Rotación de Inventario (días) 86 133 80 na
Rotación Cuentas por pagar (días) 25 43 32 na
Ciclo Operativo (días) 156 224 122 na
Ciclo del efectivo (días) 130 181 90 na
Ingreso/Capital de Trabajo (veces) 2,5x 3,4x 2,9x 3,5x
D.2.2. Endeudamiento.
En el siguiente cuadro se observa, en primer lugar, un crecimiento importante de la Deuda
Financiera en el EF 2016, para reducirse a la mitad en el EF 2017 y mantenerse estable en
sep2017. En segundo lugar, cómo durante el EF 2017 y sep2017, la deuda financiera a CP se ha
hecho preponderante. En tercer lugar, la participación del Pasivo a CP en el Pasivo Total es
abrumadora en sep2017. En cuarto lugar, la participación de la Deuda Financiera en el Pasivo
Total es bastante estable y declinante en el período, alrededor de una media de 0,40x. También
es baja la participación de la Deuda Financiera en el Patrimonio. En quinto lugar, crece de
manera importante la participación de los Gastos Acumulados por Pagar en el período. En sexto
lugar, la relación Pasivo Total/Patrimonio se deteriora por la disminución ya comentada del 35%
de la masa patrimonial entre el EF 2016 y sep2017. Finalmente, y por la razón recien
comentada, la cobertura del Patrimonio sobre la masa del Activo Fijo es declinante, y
relativamente estable alrededor de 0,60x, sobre la masa del Activo Total.
10

A1a Calificadores
CERÁMICA CARABOBO
Endeudamiento sep2017 EF2017 EF2016 EF2015
Deuda Financiera a Corto Plazo (Bs. 000) 23.845.450 21.200.802 22.346.078 9.079.852
Deuda Financiera a Largo Plazo (Bs. 000) 3.857.029 6.947.070 38.156.233 9.620.256
Total Deuda Financiera (Bs. 000) 27.702.479 28.147.873 60.502.311 18.700.108
Deuda Financiera Neta (Bs. 000) 18.323.098 25.669.906 48.709.265 -2.002.701
Pasivo CP/Pasivo Total (veces) 0,8x 0,6x 0,5x 0,7x
Deuda Financiera/Total Pasivo (veces) 0,3x 0,4x 0,5x 0,3x
Cuentas por Pagar/Pasivo Total (veces) 0,2x 0,04x 0,2x 0,3x
Gastos Acumulados por Pagar/Pasivo Total (veces) 0,33x 0,13x 0,07x 0,11x
Deuda Financiera/Patrimonio (veces) 0,4x 0,3x 0,5x 0,2x
Deuda Financiera Neta/Patrimonio (veces) 0,2x 0,3x 0,4x -0,0x
Pasivo Total/Patrimonio (veces) 1,2x 0,8x 1,0x 0,6x
Patrimonio/Activo Fijo (veces) 1,0x 1,1x 1,3x 1,4x
Patrimonio/Total Activo (veces) 0,4x 0,6x 0,5x 0,6x
D.2.3. Eficiencia.
Tanto la Rotación del Activo Fijo como la del Activo Total disminuyen de manera importante a
partir del EF 2017. El valor de ambos en sep2017 está subestimado en la medida en la cual lo
está el Ingreso.
CERÁMICA CARABOBO
Eficiencia sep2017 EF2017 EF2016 EF2015
Rotación Activo Fijo Promedio (veces) 0,2x 0,3x 0,8x na
Rotación Activo Total Promedio (veces) 0,1x 0,2x 0,3x na
D.3. Indicadores Conjuntos del Balance General y del Estado de Ganancias y Pérdidas.
D.3.1. Rentabilidad
Los Indicadores de Rentabilidad, ROA y ROE, son ambos decrecientes en todo el período y se
hacen negativos a partir del EF 2017. El valor de ambos en sep2017 está subestimado en la
medida en la cual lo está el Ingreso. En el decrecimiento del ROE es más pronunciado que el del
ROA, no obstante el REME positivo y la disminución del 35% de la masa patrimonial ocurrida
entre el EF 2016 y sep2017, originada en Utilidades No Distribuidas de signo negativo.
CERÁMICA CARABOBO
Rentabilidad sep2017 EF2017 EF2016 EF2015
ROA -5% -20% 11% 14%
ROE -10% -36% 22% 23%
E. FLUJO DE CAJA PROYECTADO.

El Emisor elaboró y presentó un Flujo de Caja Proyectado para el período de vigencia de la
Emisión 2017 de OQ, EF 2018 hasta EF 2022. En opinión del calificador, las premisas son
conservadoras y consistentes con el comportamiento financiero reciente del Emisor, y producen
estimados de Cobertura Proyectada también consistentes con su historia reciente.
F. SENSIBILIDAD ANTE CAMBIOS EN LA POLITICA ECONOMICA.

A continuación se analiza la probable incidencia de variables del entorno sobre la capacidad de
pago del Emisor.
11

A1a Calificadores
F.1. Riesgo Cambiario (Posición en Monedad Extranjera).

Al corte de Septiembre de 2017, el Emisor muestra una posición pasiva neta en moneda
extranjera equivalente a USD - 667.796, así como Euros – 3.846.658. Esa posición será cubierta
con asignaciones de divisas provenientes de CENCOEX. No hay riesgo por este concepto.
Fuente
F.2. Riesgo por Incrementos Arancelarios.

Cerámica Carabobo importa insumos y repuestos para su proceso productivo, por lo que está
expuesta a variaciones de los regímenes arancelarios. Dada la escasa probabilidad de que
ocurran cambios en tales regímenes en el mediano plazo, el riesgo es muy bajo en este
respecto.
F.3. Representatividad del Gasto Financiero.

Cerámica Carabobo contrata y mantiene tasas de interés activas y pasivas representativas del
mercado y de conformidad con los controles y regulaciones vigentes. No hay riesgo por este
concepto.
F.4. Riesgo por Variaciones en las Tasas de Interés.

El Flujo de Caja Proyectado elaborado por el Emisor produce razones proyectadas de Cobertura
de Capital e Intereses consistentes con las históricas. La cobertura proyectada es holgada. Un
incremento de 50% en las tasas de interés la disminuye 16% menos en promedio durante el
período. El riesgo es bajo por este concepto.
F.5. Riesgo Operacional.

La estructura de costos es de aproximadamente de 68,7% el costo variable vs 31,3% el costo
fijo. Lo anterior permite al Emisor disminuir el número de unidades fabricadas de manera flexible
sin incurrir en pérdidas operativas. Es muy bajo el riesgo por este concepto.
F.6. Riesgo por Exposición a la Inflación.

La posición monetaria mantenida por el Emisor ha significado un REME positivo en los EF 2017
y 2016, así como al corte de sep2017, y negativo en el EF 2015. En balance, en el lapso
analizado el REME positivo fue 8,8x el negativo, con un efecto beneficioso sobre la Utilidad Neta
y el Patrimonio.
12

A1a Calificadores
CERÁMICA CARABOBO
Riesgo por Exposición a la Inflación sep2017 EF2017 EF2016 EF2015
Ganancia Monetaria (Bs. 000) 12.791.820 22.649.826 13.604.138 -5.555.064
F.7. Factores del Entorno. Como posibles factores adversos del entorno se consideraron:
Contexto Macroeconómico. El proceso depresivo e inflacionario, descrito en el acápite C, es

una amenaza a la rentabilidad del Emisor. El riesgo es sistémico por este concepto. Dentro de
los próximos cuatro años se estima que la compañía se mueva en un entorno macroeconómico
con bastante dificultades, principalmente por las variables, inflación y tipo de cambio. Sin
embargo, la compañía se ha preparado con acciones tomadas en el pasado como lo fueron
inversiones importantes en maquinarias y equipos, una gerencia altamente capacitada, además
de condiciones interna actuales que permiten que la compañía sea flexible ante los ajustes de
volúmenes que exige el mercado.
Entrada de nuevos competidores. La probabilidad de que ello ocurra es baja dado que la
industria cerámica requiere de inversiones importantes en maquinarias y equipos importados,
que ante la actual escasez de divisas hace remota la posibilidad de que entren nuevos
competidores manufactureros. Existe una barrera adicional dada la escasa accesibilidad a la
energía, el gas necesario para los hornos de cocción. Finalmente, la misma escasez de divisas
dificulta la entrada de importadores independientes del producto terminado.
Rivalidad entre competidores. La rivalidad es muy baja. Cerámica Carabobo tiene un liderazgo
muy marcado en el mercado, por lo que el Emisor fija sus precios, y las otras compañías los
siguen. Asimismo, en otros aspectos competitivos como publicidad, lanzamiento de nuevos
productos, Cerámica Carabobo crea las pautas y las demás compañías la siguen, e incluso en
algunos segmentos del mercado el Emisor no tiene competidores.
Poder de negociación con proveedores. A pesar de que el contexto económico no ayuda la

negociación con los proveedores, esta se ha mantenido con base en las buenas relaciones que
se han construido a lo largo de los años que tiene la empresa en el mercado.
Poder de negociación con clientes. Los principales clientes, unos siete grupos grandes por los
volúmenes que manejan tienen cierto poder de negociación. Paro el resto la capacidad de
negociación es baja.
F.8. Análisis DOFA. A continuación en análisis que realiza el Emisor de sus debilidades,
oportunidades, fortalezas y amenazas.
Debilidades: Plantilla de trabajadores mayor a lo requerido para los niveles de producción
actuales; bajo poder de negociación con proveedor de empaque por su carácter monopólico.
Oportunidades: Algunos competidores con tecnología antigua; disminución importante de los
importadores; mercado predominante actual tiene preferencia por los productos ofertados por el
Emisor, con diseños con alineados a las nuevas tendencias.
Fortalezas: Maquinaria y equipos modernos y a la vanguardia; cartera de clientes atomizada y
cartera de clientes tradicional de alta antigüedad; alta accesibilidad a la banca.
Amenazas: La crisis cambiaria, aunada a la hiperinflación, puede afectar poder adquisitivo del
mercado; recrudecimiento del marco regulatorio.
G. ADMINISTRACIÓN Y PROPIEDAD.
G.1. Propiedad.
Cerámica Carabobo, S.A.C.A. es una Sociedad Anónima de Capital Autorizado (S.A.C.A.). Las
acciones de Cerámica Carabobo, S.A.C.A. son objeto de oferta pública en los términos del
Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley de Mercado de Valores de la República Bolivariana
de Venezuela. Las acciones de la compañía están inscritas en el Registro Nacional de Valores y
13

A1a Calificadores
cotizan en la Bolsa de Valores de Caracas bajo el símbolo «CCR». El capital social suscrito y
pagado de Cerámica Carabobo, S.A.C.A. al 30 de septiembre de 2017 es la cantidad de Bs.
28.354.310,00 representados en 2.835.431 acciones comunes nominativas no convertibles al
portador, con un valor nominal de Bs. 10 cada una. El capital social autorizado de Cerámica
Carabobo, S.A.C.A. es la cantidad de Bs. 50.000.000,00
Grupo Accionario Número de Acciones Porcentaje Accionario

Grupo Boulton 1.514.134 53, 40%
Grupo Henriquez 360.668 12,72%
Grupo Cisneros 311.620 10,99%
Grupo Levi Duer 192.278 6,78%
Grupo Falcón 130.704 4,61%
Grupo Rojas Córdoba 91.782 3,24%
Grupo Capriles 37.778 1,33%
Accionistas minoritarios (*) 196.467 6,93%
2.835.431 100,00%
(*) Incluye Acciones en tesorería
G.2. Gobierno Corporativo.

De acuerdo a los Estatutos Sociales de Cerámica Carabobo, S.A.C.A. y posteriores
modificaciones, la Administración, gestión y dirección de la Compañía estará a cargo de una
Junta Directiva compuesta por siete (7) o nueve (9) miembros conforme decida la Asamblea de
Accionistas en cada ocasión en que haya elección. La Asamblea elegirá igual número de
Directores Principales y de Directores Suplentes. Cada grupo de accionistas que represente por
lo menos el 20% del capital social suscrito tendrá derecho a elegir dos (2) Directores Principales
con sus respectivos Suplentes en los casos que la Asamblea decidiere designar una Junta
Directiva de nueve (9) Directores Principales. Si el número de Directores Principales fuere siete
(7), el derecho correspondiente a dicho grupo de accionistas quedará reducido a un (1) Director
Principal y a un (1) Director Suplente. En la Asamblea que tenga por objeto la elección de la
Junta Directiva, se podrán formar grupos de accionistas que representen por lo menos el
porcentaje antes indicado del capital social, no pudiendo las acciones que sirven para componer
un grupo de accionistas servir para componer otro grupo, ni intervenir en la elección de otros
Directores en la votación general, de la cual quedan excluidos a este efecto. Siguiendo estas
consideraciones, en Asamblea General Extraordinaria de Accionistas de fecha 31 de octubre de
2017, se determinó que el número de miembros que integrarán la Junta Directiva será de siete
(7) Directores con sus respectivos suplentes.
G.3. Dirección y Administración.

La Junta Directiva para el período 2017-2018 fue designada por la Asamblea General
Extraordinaria de Accionistas celebrada el 31 de octubre de 2017, asentada en el Registro
Mercantil Primero del Estado Carabobo, en el Tomo 236-A 314, con el número de expediente
314-5899, número 2 del año 2017, quedando conformada por las siguientes personas:
Directores Principales Directores Suplentes
Carlos Alberto Carlés Rodríguez Juan Velutini Octavio
Carlos J. Acosta López Guillermo Sosa Schlageter
Miguel Ángel Capriles López Eduardo Fortuny
Philip Henríquez Juan José Espinoza
Gerardo Chacón Mauricio Andarcia Martínez
Emilio Fernando Álvarez Eduardo López
Vladimir Falcón Gonzalo Denis Boulton
G.4. Política de Financiamiento.

Cerámica Carabobo ha fondeado sus actividades a través del aporte de capital propio, utilidades
retenidas, y préstamos bancarios a corto y mediano plazo otorgados por instituciones financieras
domiciliadas en Venezuela y en el exterior, así como obligaciones quirografarias en circulación
en el mercado de valores venezolano.
14

A1a Calificadores
G.5. Política de Dividendos.

Como S.A.C.A., el Emisor se rige por las normas que al respecto regulan ese tipo de sociedades.
H. EXPANSIÓN Y CRECIMIENTO
Cerámica Carabobo, S.A.C.A. tiene previsto aumentar los volúmenes de exportación con el
desarrollo de un centro logístico que permita optimizar los despachos a los clientes del Caribe,
Florida y Costa oeste de EEUU. También tiene previsto desarrollar nuevos diseños bajo el
formato 20x60.
I. GARANTÍAS Y RESGUARDOS.
Por ser obligaciones quirografarias, la emisión está garantizada con todos y cada uno de los
activos del emisor. Más allá de lo anterior y de su solvencia, la empresa no ofrece a los
inversionistas ningún tipo de garantía o resguardo adicional.
J. LIQUIDEZ DEL MERCADO SECUNDARIO.
En cualquier momento Cerámica Carabobo podrá inscribir la emisión 2016 en la Bolsa Pública
de Valores Bicentenaria (BPVB) y/o en la Bolsa de Valores de Caracas (BVC), tanto para la
colocación primaria de la respectiva serie, como para la posterior negociación en el mercado
secundario. Dichas negociaciones en el mercado secundario podrán ser efectuadas a través de
la BPVB o la BVC, si fuera el caso.
K. IMPACTO DE LA EMISIÓN.
Los fondos provenientes de la colocación de la Emisión serán utilizados para la compra de

materia prima e insumos, así como para mejorar el perfil de la deuda bancaria. El Emisor utilizará
los fondos provenientes de la colocación según el siguiente orden estimado y porcentajes
aproximados de prioridades:

Total 100%
Los fondos de la Emisión permitirán mejorar las condiciones operativas existentes, y a su vez
mejorar la estructura de financiamiento.
El Emisor estima suficiente el monto de la Emisión para los usos previstos. Asimismo, en caso
de requerirlo, el Emisor cuenta con acceso al crédito bancario con los principales bancos
nacionales.
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RIF J-30166873-1
RESUMEN DEL DICTAMEN DE CALIFICACION DE RIESGO

EMISOR: CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A.
DESCRIPCION DE LOS TITULOS: Obligaciones Quirografarias al portador no convertibles en Acciones hasta por la
cantidad de SESENTA MIL MILLONES DE BOLÍVARES (Bs. 60.000.000.000,00),
Aprobado en Asamblea Extraordinaria de Accionistas celebrada el 31 de octubre de
2017, y acordado por la Junta Directiva en sesión del 13 de marzo de 2018.
PLAZO DE LOS TITULOS: Cuarenta y ocho (48) meses.
USO DE LOS FONDOS: Compra de materia prima e insumos (80%) y para reestructuración de pasivo
bancario (20%).
INFORMACION ANALIZADA: a) Estados los estados financieros consolidados al 30 de Abril de los años 2015,
2016 y 2017 auditados por Rodríguez, Velázquez y Asociados, más un corte no
auditado al 30 de Septiembre de 2017.
b) Entrevistas con Ejecutivos de la empresa
c) Información sectorial
RIESGO: B1
Categoría: “B” Corresponde aquellos instrumentos con buena capacidad de pago de
capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero susceptible de ser
afectada en forma moderada ante eventuales cambios en el emisor, en el sector o
área a que éste pertenece, o en la economía.
Sub-categoría: “B1”: Se trata de instrumentos que presentan un bajo riesgo para la
inversión. Tienen una buena capacidad de pago, del capital e intereses, en los
términos y plazos pactados, pero a juicio del calificador eventuales cambios en la
sociedad emisora, en el sector económico a que ésta pertenece o en la marcha de
los negocios en general, podrían incrementar levemente el riesgo.
PERIODICIDAD DE LA REVISION: Ciento ochenta (180) días contados a partir del inicio de la oferta pública autorizada
por la Superintendencia Nacional de Valores, o cuando GLOBAL RATINGS
SOCIEDAD CALIFICADORA DE RIESGO, C.A. tenga conocimiento de hechos que
puedan alterar substancialmente el nivel de riesgo de los títulos valores emitidos.
EDUARDO GRASSO V. BEATRIZ FERNÁNDEZ R. JUÁN RODRÍGUEZ B.
Caracas, 16 de febrero de 2018 Nº DIC-GR-06/2018
Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del
título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente
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FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACION
CERÁMICA CARABOBO es una empresa de amplia trayectoria en la industria venezolana, dedicada a la fabricación
y comercialización de revestimientos cerámicos y porcelánicos para paredes y pisos. Es importante destacar, las
técnicas innovadoras que ha introducido en el mercado local, como la tecnología INKJET, lo que se ha traducido en
una mejora de calidad y eficiencia dentro de sus procesos productivos, posicionándose hoy día como líder dentro del
mercado nacional. En referencia al horizonte estratégico, CERÁMICA CARABOBO, tiene previsto aumentar los
volúmenes de exportación con el desarrollo de un centro logístico que permita optimizar los despachos a los clientes
del Caribe, florida Costa oeste de EEUU. Adicionalmente, tiene previsto formular nuevos diseños de baldosa de
cerámica bajo el formato 20x60. A pesar del entorno macroeconómico, la caída en los niveles de consumo y la
contracción registrada en el sector construcción, los resultados financieros del emisor son favorables, medidos en
términos de solvencia y eficiencia. Por su parte, los indicadores de rentabilidad reflejan una variación interanual
decreciente de 24,4%, que se traduce en resultados netos negativos a Sep2017. Razón por la cual, se considera que
la capacidad de la empresa de obtener rentabilidad positiva es limitada. Con respecto al endeudamiento expone un
comportamiento similar a la rentabilidad, donde refleja un punto de inflexión en los niveles de cobertura sobre
EBITDA durante los primeros semestres 2017 a razón de (1,07), materializando a la fecha de corte la tendencia
decreciente que ha esbozado este indicador durante todo la serie. Es importante mencionar que la emisión que se
califica, le permitiría mejorar el perfil de deuda, reestructurando sus pasivos financieros. Es de suma importancia
monitorear algunos factores fundamentales de desempeño cuya evolución puede influir de forma determinante en los
resultados de CERÁMICA CARABOBO, los mismos se describen a continuación: posición en moneda extranjera con
marcada tendencia decreciente, contracción de las cantidades producidas durante toda la serie en estudio, alta
concentración de clientes lo que eleva el riesgo de impago, resultado financiero ajustado y consolidación del plan
expansión geográfica emprendido por la empresa. Hechas estas consideraciones, la Junta Calificadora asigna la
Categoría “B”, Subcategoría “B1” a la emisión de Obligaciones Quirografarias por un monto de SESENTA MIL
MILLONES DE BOLÍVARES (Bs. 60.000.000.000,00) de Cerámica Carabobo.
1. DESCRIPCIÓN GENERAL DE LA EMISIÓN de revestimientos cerámicos y porcelánicos para

El presente informe se realiza con el objetivo de paredes y pisos.
sustentar, de acuerdo a los procedimientos técnicos
debidamente aprobados por la Superintendencia CERÁMICA CARABOBO posee tres plantas donde
Nacional de Valores, la calificación de riesgo del se produce revestimiento cerámico para pisos y
siguiente programa: paredes, tanto por bicocción como por
monococción, las cuales se detallan a continuación:
Emisor: Cerámica Carabobo, S.A.C.A.
Instrumento: Obligaciones Quirografarias al • Planta Gres Valencia: Fábrica de baldosas de
Portador no convertibles en Acciones. piso, con una capacidad de 4,3 millones de
Monto: Sesenta mil Millones de Bolívares metros cuadrados al año, con equipos de última
(Bs. 60.000.000.000,00). generación tecnológica. En esta planta se
Plazo: Hasta cuatro (4) años. fabrican baldosas de gres esmaltadas, mediante
Fecha de aprobación: Asamblea Extraordinaria de el proceso de monococción.
Accionistas celebrada el 31 de octubre de 2017, y
acordado por la Junta Directiva en sesión del 13 de • Planta Gres Guacara: Esta planta a lo largo de
marzo de 2018. su trayectoria, ha sido modernizada y ampliada
Uso de los fondos: Compra de materia prima e en diversas oportunidades. Hoy día produce
insumos (80%) y para reestructuración de pasivo cerámicas de gres en formato 60x60.
bancario (20%).
• Planta Piemme: esta tercera planta destinada a
2. EMISOR la fabricación de baldosas de pared formatos
2.1 DESCRIPCIÓN DEL NEGOCIO 30x60 mediante método de bicocción, en
Cerámica Carabobo, S.A.C.A (en adelante sociedad con Ceramiche Piemme, luego de
CERÁMICA CARABOBO) es una empresa de cumplir un intenso ciclo productivo de varios
amplia trayectoria en la industria venezolana, su años, es modernizada con la instalación de
fundación data del año 1956. La Compañía y hornos de última tecnología, instaurando el
algunas de sus compañías subsidiarias se dedican avanzado proceso de bicocción rápida.
a la fabricación y comercialización, principalmente
Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del
título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente
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En el Diagrama 1 se puede apreciar parte de la Prensado: el polvo atomizado se coloca en las

evolución de CERÁMICA CARABOBO: cintas transportadoras que lo llevan a las prensa y
se obtiene un bizcocho crudo. El prensado puede
Diagrama 1. Evolución histórica ser en semi-seco, para baldosas y azulejos, o en
1956 - 1957
Constitución de la
1967 - 1977
Creación del
1981 - 1998
Inicio de operaciones
seco, para azulejos, baldosas, refractarios, vajillas y
empresa C.A. Laboratorio Central - de la planta Ceramiche piezas especiales.
Cementos Carabobo - Inicio de operaciones Piemme - Cierre de la
Inicio de actividades en la planta Pisagres, planta Parella y
en la planta Parella. conocida como planta apertura de fábrica
Gres de Guacara. Gres Valencia. Cocción: el bizcocho crudo es sometido a un
período de secado rápido, para reducción del
contenido de humedad de las piezas antes de su
2014 2012 2011
Actualización de Adquisición de un Introducción de la cocción. Luego la pieza es llevada al horno de
procesos e inclusión horno de alta tecnología Inkjet e
de productos de gran tecnología y segunda impresión digital. bizcocho, es la fase más importante y delicada del
valor comercial y máquina con
belleza. tecnología Inkjet. proceso de fabricación de productos cerámicos, ya
que, se confiere a la pieza las propiedades
deseadas, al mismo tiempo que se muestra si las
2015 2016 2017 fases precedentes se han llevado a cabo
Modernización de la Incorporación en Desarrolla planes de
planta de Gres productos para piso en aperturar un centro correctamente.
Guacara. 60x60 cuya logistico que optimice
manufactura esta a los despachos a
cargo de la planta clientes en el exterior.
Gres Guacara. Esmaltado: el bizcocho cocido se coloca en cintas
Fuente: CERÁMICA CARABOBO – Elaboración propia transportadoras, donde es impregnado con engobe,
pintura y esmalte. En los procesos de bicocción, la
2.2 PROCESO PRODUCTIVO pieza es introducida en el horno de esmalte, donde
Los distintos formatos y modelos de baldosas que cumplirá un nuevo ciclo de cocción, con el fin de
fabrica CERÁMICA CARABOBO, son elaborados lograr la vitrificación del esmalte.
en sus distintas plantas, mediante dos tipos de
procesos: monococción y bicocción. El proceso de Almacenamiento y despacho: las baldosas son
manufactura ejecutado en la empresa, puede colocadas en las líneas de selección final, las
dividirse en siete (7) etapas, las cuales se cuales son clasificadas de acuerdo a las normas
describen a continuación: Convenin en 1° calidad, 2° calidad y rechazo, para
ser embaladas y almacenadas según cada criterio.
Recepción de materias primas: el principal insumo A partir de este momento, el producto está
para el proceso son las distintas arcillas, que por lo disponible para su distribución.
general se obtienen de canteras cercanas a las
plantas de producción. Además de esto se agregan Diagrama 2. Proceso Productivo
materias primas no plásticas y algunos aditivos, que
serán necesarios durante el proceso de molienda.
Molienda: una vez que las materias primas se

encuentran almacenadas en los silos, éstas son
cargadas en los molinos donde pasarán por un
proceso de dosificación automatizado. Al terminar
el proceso, se realizan pruebas de densidad y
viscosidad de la pasta obtenida.
Atomización: la pasta cerámica es bombeada del

tanque de almacenamiento hasta el atomizador,
donde pasa por unas boquillas, con el fin de Fuente: Elaboración propia
transformarlo en un rociado que al entrar en
contacto con aire caliente, produce el secado de las Un aspecto de gran interés es que CERÁMICA
partículas y genera lo que se conoce como polvo CARABOBO ha innovado en parte de sus
atomizado, que será transportado a los silos de procesos, siendo pionero al incorporar la tecnología
almacenamiento. Inkjet que agrega valor y calidad al producto final.
La tecnología de decoración digital se basa en un
Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título,
sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente
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sistema de transferencia de diseños sobre urbana también muestran las mayores tasas de
diferentes superficies (lisas o estructuradas), que crecimiento en el consumo de baldosas. Asia es la
permite imprimir las piezas cerámicas por completo. región del mundo que consume los mayores
A través de esta innovación se consiguen volúmenes de baldosas 42,8%, aunque las tasas de
imágenes/diseños de gran definición y realismo. crecimiento de la producción más altas se registran
Este sistema digital, es un proceso de impresión sin en los países africanos 13,3% a cierre de 2016. Lo
contacto donde las imágenes están formadas por anterior proporciona una visión general del sector
pequeñas gotas disparadas a altas velocidades internacional, las perspectivas de futuro, los
desde los inyectores de los cabezales de impresión. cambios en la estructura y el origen del mercado de
Las gotas de tinta se combinan con precisión dando baldosas de cerámica en los últimos años.
lugar a los varios colores, que observados a
distancia, componen una imagen. En lo que se refiere al Mercado Nacional de
cerámicas, -segmento de mercado en el cual opera
2.3 ANÁLISIS DEL ENTORNO el emisor- dada la elevada durabilidad de las
Las cifras globales de producción, consumo y piezas, la reposición de las mismas es reducida,
comercio internacional de baldosas de cerámica por lo que la demanda de estos productos, está
han aumentado rápidamente en la última década, asociada directamente con el desempeño del sector
aparentemente no se han visto afectadas por las construcción, tanto de comercios, oficinas como de
tendencias económicas y las crisis que perjudicaron residencias, por lo que vale señalar, que el Estado
la producción en diversos mercados. Venezolano es el cliente habitual, a través de
instituciones estadales y las empresas mixtas,
Gráfico 1. Evolución mercado mundial de debido a que actualmente son pocos los actores
2
baldosas de Cerámica (millones de mts ) con capacidad real de emprender proyectos de
16.000
gran envergadura.
Producción
14.000 Consumo 13.056 13.412
11.961 12.377 12.357 Históricamente este sector ha guardado un
12.000 11.226
12.783 13.187 comportamiento paralelo con los ciclos de la
12.177
10.000
10.964 11.582 12.081 economía nacional y ha mostrado además, un
8.000 mayor grado de sensibilidad y un leve rezago frente
6.000 a las variaciones de la actividad económica interna.
4.000
Por lo que, a pesar de no disponer de cifras
recientes sobre el desempeño real, mediante la
2.000
evaluación de la actividad relacionada y su
0
2012 2013 2014 2015 2016 2017e
comportamiento en los últimos meses, se puede
inferir que la actividad económica interna se
Fuente: ACIMAC Research Department – Elaboración propia
mantiene en un estado de contracción situación que
Sin embargo, al examinar los datos con mayor continuará en los siguientes meses, lo cual podría
detalle, se evidencia que la situación es más influir negativamente al traducirse en una
compleja de lo que parece. Encontramos por contracción del mercado de cerámicas ocasionando
ejemplo, que la mayoría de las baldosas se un impacto significativo sobre las operaciones el
producen para la venta en mercados cercanos, emisor.
mientras que solo una de cada diez se envía a un
área fuera de la región en la que se ubica el lugar 2.4 ESTRATEGIA Y POSICIONAMIENTO
de fabricación. Además destaca que China no solo CERÁMICA CARABOBO se dedica a la fabricación
es el mayor productor y consumidor de cerámica, y comercialización de revestimientos cerámicos y
sino también, es el mayor exportador, ya que sus porcelánicos para paredes y pisos. Su producción
clientes se componen de más de 70 países en todo es vendida al mercado local, siendo uno de los
el mundo, seguida de Italia y España que principales productores en este segmento de
conservan su liderazgo y posición en un número negocio. De acuerdo a cifras proporcionadas por el
significativo de mercados. emisor, las ventas de la industria cerámica en el
país, se aproxima al 1.000.000 metros cuadrados
Adicionalmente, se muestra que las regiones con por mes a Abr2017, bajo el panorama actual de
tasas más altas de crecimiento de la población mercado.
4

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Al día de hoy CERÁMICA CARABOBO dentro de Gráfico 2. Participación de Mercado 2016-2017

su portafolio maneja cinco (05) tipos de formatos:
33X33, 30X60, 40x60, 45X45 y 60x60. Analizando 8%
la composición de las ventas por formato, se
6%
observa una distribución con tendencia marca a
piezas de mayores dimensiones. Como se puede Cerámica Carabobo
10%
apreciar en la Tabla 2, los formatos 30x60, 45x45 y 41% Cerámicas Caribe
60x60 representando en promedio 70% de las Balgres

Americer
ventas totales de la empresa. Cerámicas Vizcaya
10% Importados
Tabla 2. Ventas por Formato (Bolívares) Otros
Abr2015 Abr2016 Abr2017 Sep2017

10%
45x45 44% 38% 30% 25%
40x60 - - 7% 15% 15%
33x33 16% 26% 9% 3%

60x60 - 5% 24% 29% Fuente: Dirección de mercadeo y venta de Cerámica Carabobo
30x60 40% 31% 30% 28%
Fuente: CERÁMICA CARABOBO – Elaboración propia
Según indica el emisor, su producto final es
colocado en el mercado nacional a través de
A continuación se muestran los 10 clientes con distribuidores, siendo los estados Carabobo, Distrito
mayor participación en las ventas del emisor para el Capital, Anzoátegui, Miranda y Bolívar, los que
2017: cuentan con una red de distribución por encima de
las 180 tiendas.
Tabla 3. Diez Principales Clientes
Es importante destacar que el mercado de la
Distribuidor % Participación cerámica se caracteriza por atender distintos
Domosa decoraciones, C.A 10,05% niveles del mercado de construcción, como el
Simpolo, C.A. 5,15% mercado de reposición que abarca todas aquellas
Arcosan Barquisimeto, C.A. 3,56% remodelaciones y adaptaciones realizadas a las
Cerámicas Optima, C.A. 2,64% viviendas, también está bien desplegado el
Ceramimport 2010, C.A. 1,99% mercado de las obras que atiende toda la cadena
El Mar de la Cerámica, C.A. 1,96% de constructores y grandes y/o pequeños
Puraceramica Litoral, C.A. 1,92% contratistas.
Grupo Decogres 2012, C.A. 1,73%
Centro Cerámico Litomar, C.A. 1,72% En cuanto a los proveedores, por un lado su
Ferroceramica Valcro 1,69% principal materia prima como arcillas es surtida por
Otros 67,60% proveedores nacionales, con los cuales ha
Fuente: Dirección de mercadeo y venta de Cerámica Carabobo mantenido una relación comercial estable y de largo
tiempo. Con respecto al resto de materiales
En términos de competencia, el mercado nacional empleados en las distintas etapas del proceso
está liderado por tres (3) empresas que concentran productivo, silicatos, tintas (en toda su diversidad),
más del 60% del mismo, lo que convierte a engobes, pigmentos, colorantes químicos para
CERÁMICA CARABOBO en el líder con más de esmaltes, o pacificantes, etc., la mayoría son
41% de participación. adquiridos a proveedores internacionales, así como
insumos para la operatividad correspondientes a
punzones, cuerpos moledores, rodillos de horno y
roto color. Un punto crítico para el emisor, son las
restricciones en el acceso a divisas, que representa
una amenaza latente a sus operaciones, no sólo
por los insumos que debe importar directamente,
sino por el riesgo indirecto de sus proveedores.
5

Tlf. Master: (58)(212) 263.43.93
RIF J-30166873-1
En relación al horizonte estratégico, CERÁMICA Tabla 4. Composición Accionaria de CERÁMICA

CARABOBO, tiene previsto aumentar los CARABOBO
volúmenes de exportación con el desarrollo de un Accionista % Accionario
centro logístico que permita optimizar los Grupo Boulton 53,40%
despachos a los clientes del Caribe, Estado de Grupo Henriquez 12,72%
Florida, Costa oeste de EEUU. Adicionalmente, Grupo Cisneros 10,99%
tiene previsto formular nuevos diseños de baldosa
Grupo Levi Duer 6,78%
de cerámica bajo el formato 20x60.
Grupo Falcón 4,61%
Grupo Rojas Córdoba 3,24%
Considerando el comportamiento de la economía
nacional y su tendencia para los meses venideros, Grupo Capriles 1,33%
así como la evolución de las actividades y procesos Accionistas Minoritarios* 6,93%
* Incluye Acciones en Tesorería
productivos de la empresa durante los últimos Fuente: CERÁMICA CARABOBO
ejercicios, en el Diagrama 3 podemos sintetizar
algunas de sus fortalezas y puntos críticos al La administración, gestión y dirección de
momento de realizar este análisis: CERÁMICA CARABOBO está a cargo de una Junta
Directiva, compuesta por siete (7) o nueve (9)
Diagrama 3. Posicionamiento Estratégico de miembros conforme decida la Asamblea de
CERÁMICA CARABOBO Accionistas en cada ocasión en que haya elección.
Debilidades Oportunidades La actual Junta Directiva fue designada en
- Auge en el mercado de
- Dificultad en el acceso a
divisas para realización de reposición para remodelaciones. Asamblea General Extraordinaria de Accionistas de
inversiones de capital y
adquisión de insumos.
- Capacidad del mercado para
absorber el aumento del volumen
fecha 31 de octubre de 2017, y está conformada de
- Dependencia de proveedores de exportaciones a clientes la siguiente manera:
extranjeros para surtido de dentro del area de influencia
productos químicos. geográfica.
Directores Principales: Carlos Alberto Carlés
Rodriguez, Carlos J. Acosta López, Miguel Ángel
Capriles López, Philip Henríquez, Gerardo Chacón,
Emilio Fernando Álvarez y Vladimir Falcón.
Fortalezas Amenazas Directores Suplentes: Juan Velutini Octavio,
- Liderazgo y amplia trayectoria - Profundización de regulaciones
en el mercado. en materia fiscales y cambiarias. Guillermo Sosa Schlageter, Eduardo Fortuny, Juan
- Industria capital intensiva y con - Continuidad en la contracción
altos costos de importación que del sector construcción (privado) José Espinoza, Mauricio Andarcia Martínez,
limitan entrada de competidores.
- Innovación. Tecnologías (inkjet)
dado un escenario económico
mucho más adverso. Eduardo López y Gonzalo Denis Boulton.
que permiten un aumento de la
competitividad por diferenciación
de los productos y a la reducción Para el cierre del año 2017, la empresa cuenta con
de costos
una plantilla de 300 trabajadores aproximadamente.
Fuente: Elaboración propia
3. DESEMPEÑO FINANCIERO
2.5 PROPIEDAD Y GERENCIA La información financiera analizada está basada en
El Capital social suscrito y pagado de CERÁMICA los estados financieros consolidados al 30 de Abril
CARABOBO al 30 de septiembre de 2017 es de de los años 2015, 2016 y 2017 auditados por
Bs. 28.354.310,00 dividido en 2.835.431 acciones Rodríguez, Velázquez y Asociados, más un corte
comunes nominativas no convertibles al portador, no auditado al 30 de Septiembre de 2017. Toda la
con un valor nominal de Bs. 10 cada una. información se encuentra en valores constantes, de
acuerdo con las Normas Internacionales de
Información Financiera (NIIF).
La consolidación incluye las cuentas de CERÁMICA

CARABOBO y subsidiarias que a Sep2017 son:
Inexcro, C.A., Cerámicas Royal, C.A. e IMC
Consultans, LTD totalmente poseídas, así como
Importadora de Cerámica, C.A., Eurocerámica
Carabobo, C.A., Azulejos Carabobo, C.A., Eurogres
Piemme, C.A., Maquinarias Industriales Carabobo,
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Maquinca, C.A., Porcelanato Carabobo, C.A. y Tabla 5. Posición de Liquidez de CERÁMICA

Revestimiento Porcelánico Piemme, C.A. poseídas CARABOBO
en un 98,33% y Cerámica Piemme, C.A. poseída Columna1 Abr2015 Abr2016 Abr2017 Sep2017
un 80,10%. Solvencia Total 2,54 1,98 2,26 1,81
Solvencia Corriente 2,21 2,39 1,93 1,31
Liquidez Ácida 1,78 1,75 1,41 0,87
Hasta el 31 de marzo de 2012, el Emisor mantenía Activo Circulante / Activos 0,58 0,61 0,48 0,55
control sobre Cerámicas para El Hogar Fuente: CERÁMICA CARABOBO – Elaboración propia
Ceramihogar, C.A., situación que cambió al cierre
del ejercicio 2014-2013, cuando sólo ejerce 3.2 EFICIENCIA Y RENTABILIDAD
influencia significativa y su participación en el A la fecha de corte analizada Sep2017, CERÁMICA
patrimonio pasó del 70% al 50%. CARABOBO registran unos ingresos por ventas de
55.411,9 MMBs, reflejando una variación interanual
3.1 SOLVENCIA Y LIQUIDEZ negativa de 37,3%, lo que va en concordancia con
CERÁMICA CARABOBO mantiene a Sep2017 la tendencia decreciente esbozada durante toda la
activos corrientes por 94.679,5 MMBs., entre los serie estudiada, este comportamiento está asociado
cuales destacan: cuentas por cobrar, inventarios y principalmente, a la reducción drástica de las
anticipos a proveedores además de efectivo que cantidades producidas y al aumento sustancial de
representan el 54% del total de activos. Al los costos de producción; específicamente insumos
descontar los inventarios que componen el 33,2% importados además de costos de empaque.
de los activos corrientes y están integrados
principalmente por productos terminados, materias Gráfico 3. Evolución Cantidades Vendidas
primas y repuestos. Se contará solo con el resto de 2
(miles de mts )
las partidas antes descritas para hacer frente a las
7.216,6 6.831,4 6.827,6 6.873,8
obligaciones corrientes.
Analizando con más detenimiento las subcuentas 3.969,2

que componen las acreencias, se evidencia que la
mayor proporción, 80% corresponde a obligaciones 1.486,2
comerciales, y ascienden a 41.238,9 MMBs. donde
el promedio de crédito otorgado al cierre de 2017
es 30 días, lo que explica en buena medida la Abr2013 Abr2014 Abr2015 Abr2016 Abr2017 Sep2017
reducción en 46,5% que registraron al cierre del Fuente: CERÁMICA CARABOBO – Elaboración propia
último ejercicio, como resultado de las estrategias
que sigue el emisor en la mejora de su proceso de Es de hacer notar el incremento registrado en las
cobranzas. Al corte de Sep2017 observamos un ventas durante el período Sep2017. Según expone
incremento en dicha partida, fundamentalmente por el emisor, fue causado por el aumento en los
el incremento en el valor nominal de las ventas. precios, derivados a su vez del alza en los costos
de producción, sin que esto afectara
Respecto a los anticipos a proveedores los mismos significativamente los niveles de venta en unidades.
totalizan 11.209,2 MMBs., y tiene como objeto el Esto además coincidió con la introducción al
suministro de insumos, repuestos y servicios que mercado de nuevos diseños, permitiendo reforzar la
permitan garantizar el funcionamiento normal de la posición del emisor dentro del sector.
planta. Finalmente el efectivo y equivalentes suman
9.379,3 MMBs., sustentados en el aumento del Tabla 6. Ventas por Formato (Cantidades)
precio promedio de los productos y en una eficiente Abr2015 Abr2016 Abr2017 Sep2017
gestión de cobranza. Todo lo anterior demuestra la
capacidad de la empresa de hacer frente al pasivo 45x45 43% 42% 34% 28%
a corto plazo, con una razón de índice acido medio 40x60 - - 6% 13%
de 1,45x con una tendencia relativamente estable 33x33 34% 33% 12% 6%
durante la serie, por lo que es claro que mantiene 60x60 - 1% 22% 28%
unos niveles considerables de liquidez. 30x60 23% 24% 26% 25%
7

Tlf. Master: (58)(212) 263.43.93
RIF J-30166873-1
Al observar de manera más exhaustiva, se verifica Gráfico 4. Estructura Pasivos de CERÁMICA

que dentro del portafolio del cliente los formatos CARABOBO
60x60, 45x45 y 30x60 a Sep2017 representan la 100% 4%
mayor fuente de ingresos de la empresa y 90%
29%
21% 13% 17%
demuestra a su vez una marcada tendencia del 80%

7%
8%
mercado hacia baldosas de mayores dimensiones, 70%

11%
4% 10%
33%
por lo cual el desarrollo de las mismas pasa a ser 60%
13% 31% 1%
un objetivo estratégico de la empresa, según 50% 34% 4%
argumenta la gerencia. Cabe destacar que el 40% 16%

20%
30%
formato 40x60 ha ido ganando espacio dentro de la 17%
18%
20%
estructura de ingresos del emisor, alcanzando una 31%
25%
10% 18%
porción superior al 13% de las cantidades totales 15%
0%
comercializadas. Abr2015 Abr2016 Abr2017 Sep2017
Deuda Financiera Corto Plazo Otros Pasivos no Corrientes
Deuda Financiera Largo Plazo Otros Pasivos Corrientes
Tabla 7. Indicadores de Rentabilidad Provisiones y Gtos. Acumulados Ctas. por Pagar
Columna1 Abr2015 Abr2016 Abr2017 Sep2017 Fuente: CERÁMICA CARABOBO – Elaboración propia
Margen Bruto 30,82% 14,87% -16,43% -20,34%
Margen Operativo 18,90% 7,77% -20,97% -29,64% Respecto a las cuentas por pagar en su mayoría
Margen Neto 14,48% 10,57% -26,30% -14,62% son de tipo comercial y ascienden a 16.222,9
ROA - 13,23% -15,79% -11,94%
MMBS., están representadas por pagarés con
ROE - 24,60% -30,45% -23,94% vencimientos variables con tasas que oscilan entre
Fuente: CERÁMICA CARABOBO – Elaboración propia el 13% y 24% al cierre de Abril2017. Por su parte,
los gastos acumulados y otras cuentas por cobrar
Cuando analizamos el ciclo de caja de CERÁMICA que totalizan 31.229,1 MMBs. están integrados
CARABOBO, las rotaciones en las cuentas por mayoritariamente por servicios, honorarios e
cobrar, netamente comerciales, evidencian el insumos por pagar, todo lo anterior se corresponde
descenso continuo en los días de crédito; por otra con las estrategias del emisor de reestructurar sus
parte, el promedio de pago a proveedores es de 7 pasivos a fin de hacer frente a la necesidad de
días, siendo una brecha favorable para el emisor, materia prima e insumos requeridos para el proceso
por lo que se puede inferir que una de las productivo, comportamiento que es razonable dado
principales políticas dentro de la empresa es el el escenario inflacionario.
manejo eficiente en el uso y generación del
efectivo, para cumplir con sus compromisos de Tabla 8. Indicadores de Cobertura
pagos y obligaciones financieras. Columna1 Abr2015 Abr2016 Abr2017 Sep2017
Cobertura Intereses 7,43 2,44 (2,60) (4,34)
Tabla 8. Ciclo Operativo y Efectivo CERÁMICA EBITDA/Servicio Deuda 1,41 0,28 (0,66) (1,07)
CARABOBO EBITDA/Servicio Deuda CP 2,41 0,63 (0,80) (1,20)
Columna1 Abr2015 Abr2016 Abr2017 Sep2017 EBITDA/Servicio Deuda LP 2,32 0,42 (1,50) (3,05)
Rotación Ctas. por Cobrar 57 96 108 47 FCO/Servicio Deuda 13,70 0,34 (0,70) (1,44)
Rotación Ctas. por Pagar 53 44 6 36 Fuente: CERÁMICA CARABOBO – Elaboración propia
Rotación Inventarios 53 67 52 71
Ciclo operativo 110 164 161 117
Ciclo efectivo 57 120 154 81
4. FACTORES CRÍTICOS DE RIESGO
Fuente: CERÁMICA – Elaboración propia 4.1 GESTIÓN: Se considera que CERÁMICA
CARABOBO está ampliamente calificada para
3.3 ENDEUDAMIENTO, COBERTURA Y FLUJOS gestionar todos los aspectos del funcionamiento de
La estructura financiera del emisor ha mantenido a la empresa, tanto en lo referido a la gestión
lo largo de la serie una tendencia al corto plazo, de financiera, como industrial y comercial, así lo
manera que los pasivos corrientes en promedio sustenta su extensa trayectoria en el mercado
representan un 62,2% del total de pasivos. nacional, siendo además pionera en la industria de
Compuestos principalmente por préstamos la cerámica en el país, con la introducción de
bancarios contratados con instituciones financieras nuevas técnicas y productos a nivel local,
nacionales por un monto de 23.845,4 MMBs., por ostentando una participación de mercado
su parte los préstamos a largo plazo a la fecha de mayoritaria.
corte ascienden a 3.857,0 MMBs.
8

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4.2 RENTABILIDAD: Es uno de los aspectos más situación que se espera sea disminuida mediante la
sensibles, el emisor refleja una variación interanual colocación de la presente emisión.
negativa promedio de 67,0% de los resultados
netos, tendencia que se mantiene en el corte. 4.6 JURÍDICO: Al analizar la posibilidad de
Adicionalmente, los costos de producción incumplimientos en el pago a los inversionistas, así
mantienen por su parte una tendencia creciente como la eventual aplicación de sentencias judiciales
totalizando a Sep2017 111,0%, respecto al total de derivadas de demandas de posibles perjudicados
ingreso, razón por la cual, se considera que la se identifica que el riesgo jurídico es mínimo.
capacidad de la empresa de obtener rentabilidad Adicionalmente, es importante mencionar que
positiva es limitada. CERÁMICA CARABOBO es una empresa de
amplia trayectoria en el mercado nacional de
4.3 SOLVENCIA: La empresa tiene un índice de revestimientos cerámicos para paredes y pisos,
solvencia total adecuada, sus bienes representan siendo líder en dicho segmento, por lo que se
en promedio 2,15 veces su pasivo exigible a podría inferir que existe un elevado riesgo
durante la serie, situación que se mantiene al corte, reputacional para toda la organización, donde ante
en la misma línea el patrimonio presenta resultados un actuación inadecuada, no sólo se verá
positivos en cifras importantes, sin embargo, se impactado el reconocimiento de la marca, sino el de
debe tomar en cuenta la coyuntura que pudiera la cadena en su totalidad incluyendo aliados y
generar la alta concentración de su cartera de filiales.
clientes, en la cual los diez (10) principales ostentan
más del 60% de las ventas realizadas por el emisor, 4.7 MERCADO: la actividad comercial del emisor
saldos que se incrementaron de forma significativa está condicionada al escenario económico y sus
en el último corte, situación que podría impactar en causas, como los elevados niveles de inflación que
el futuro sus niveles de solvencia. Según informa la aceleran la pérdida de poder adquisitivo de los
gerencia, la concentración de riesgo crediticio de consumidores, impactando directamente en sus
los clientes es bastante limitada, dado que el ventas y por ende en sus ingresos. A pesar de que
número de clientes es lo suficientemente amplio y el emisor mantiene su posicionamiento en el
diversificado entre varios tipos de industria así mercado y ha logrado conservar un nivel de venta
como ubicación geográfica, para generar una alta razonable que permite su funcionamiento, sin
exposición de riesgo. embargo, de acelerarse la pérdida de poder
adquisitivo, en el mediano plazo podrían verse
4.4 LIQUIDEZ: Es quizás el aspecto más robusto afectados los volúmenes de venta.
del emisor, en promedio el activo corriente
representa 56% de su activo total, situación que 4.8 CAMBIARIO: El emisor presenta una elevada
mejora en su resultado reciente a Sep2017, exposición ante variaciones en el régimen
resultado que se sustenta principalmente en: cambiario, que se derivan principalmente de
efectivo, anticipos otorgados a proveedores y operaciones comerciales, ya que mantiene una
cuentas por cobrar a clientes. Hasta ahora el relación de dependencia con proveedores
emisor muestra buena reciprocidad de los clientes internacionales para la obtención de insumos,
con niveles mínimos de incobrabilidad, que ha situación que puede afectar considerablemente las
Abril2017 ascienden a 0,08% de las acreencias. operaciones de la compañía, podría materializarse
Con respecto a la gestión del efectivo y sus una coyuntura operacional ante un escenario
equivalentes, el emisor prepara mensualmente los cambiario más restrictivo. Es de resaltar, la posición
flujos de efectivo con la finalidad de planificar en moneda extranjera del emisor presenta una
oportunamente sus necesidades de caja. tendencia deficitaria durante la serie en estudio, y
está representada fundamentalmente por cuentas
4.5 ENDEUDAMIENTO: Vinculado a lo anterior, los por pagar a proveedores del exterior.
ratios analizados son adecuados; pero destaca la
alta concentración de la deuda financiera a corto
plazo, comportamiento que se corresponde con
incrementos de los costos operativos y de
producción, además de los aumentos sostenidos de
los niveles de precios de materia prima e insumos,
9

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Tabla 9. Posición en Moneda Extranjera

(Expresado en miles de US$ y €) 6. SUSCEPTIBILIDAD DE CALIFICACIONES
Activo
Abril 2015
USD EUR
Abril 2016
USD EUR
Abril 2017
USD EUR
Septiembre 2017
USD EUR
Factores futuros que pueden llevar, de forma
individual o en conjunto, a una variación de la
Efectivo y equivalentes 1.375,5 178,1 244,4 7,5 94,5 23,7 438,2 23,1
Cuentas por Cobrar 234,1 - 427,0 20,0 503,4 - 637,0 - calificación:
Otros activos 9.611,5 757,0 4.076,8 351,6 4.173,7 326,3 3.681,5 241,4
Total activos 11.221,0 935,2 4.748,2 379,0 4.771,6 350,0 4.756,7 264,5
Pasivo 6.1 VARIACIÓN POSITIVA
Prestamos y sobregiros bancarios - - 304,5 - 364,0 - 380,0 -
Gastos acumulados por pagar - - - - - - - - • Restructuración de la deuda de corto a largo
Cuentas por pagar 5.852,3 5.591,6 6.339,9 4.095,5 5.432,2 4.099,5 5.044,5 4.111,1
Otros pasivos a largo plazo - - - - - - - - plazo en mayor proporción.
Total pasivos 5.852,3 5.591,6 6.644,4 4.095,5 5.796,2 4.099,5 5.424,5 4.111,1 • Estabilidad de los márgenes de rentabilidad.
Posición neta 5.368,7 (4.656,4) (1.896,2) (3.716,5) (1.024,5) (3.749,4) (667,8) (3.846,7)
• Generación de flujo de caja operativo durante
el periodo.
5. PROYECCIONES • Consolidación de los proyectos de expansión
Siguiendo la metodología de calificación de riesgo geográfica emprendidos.
de Global Ratings, se elaboraron las proyecciones
del comportamiento de CERÁMICA CARABOBO 6.2 VARIACIÓN NEGATIVA
bajo tres escenarios: 1) Base: condiciones provistas • Contracción insostenible de los niveles de
por el emisor; 2) Restricciones Leves: se producción.
desmejoran ligeramente ciertas variables; y 3) • Presiones considerables sobre la liquidez.
Restricciones Graves: recoge el posible efecto de • Apalancamiento superior al resultado operativo
una desmejora significativa de algunas condiciones. acumulado de los periodos recientes de forma
sostenida.
Para la construcción del primer escenario, • Política de inversiones superiores a las
considerando estabilidad en los volúmenes de anticipadas.
venta, el margen operativo se ubicaría en promedio
en 15% para el período comprendido entre 2018 -
2022, con unas coberturas estimadas de gastos
financieros en 1,12x, y del servicio de la deuda de
0,45x al vencimiento de la emisión.
Bajo un escenario de restricciones leves, que

incluye un menor crecimiento promedio de las
ventas, así como un costo implícito de los fondos
superior, se obtuvo una cobertura proyectada a
vencimiento para gastos y servicio de la deuda de
1,10x y 0,45x, respectivamente. Por último,
considerando condiciones más exigentes, tales
como un crecimiento inferior en las ventas anuales,
se reducen los indicadores de cobertura tanto de
gasto como de deuda totalizando a cierre de
Mar2022: 0,77x y 0,32x respectivamente.
Tabla 9. Indicadores Proyectados

Escenario Base Mar2018 Mar2019 Mar2020 Mar2021 Mar2022
Cobertura de Intereses 0,82 0,92 0,98 1,05 1,12
Cobertura Servicio de Deuda 0,31 0,35 0,38 0,41 0,45
Restricciones Leves Mar2018 Mar2019 Mar2020 Mar2021 Mar2022

Restricciones Graves Mar2018 Mar2019 Mar2020 Mar2021 Mar2022

10

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INDICADORES FINANCIEROS
Expresado en miles de bolívares
Cifras constantes al 30 de septiembre de 2017
Abr2015 Abr2016 Abr2017 Sep2017

Liquidez y Solvencia
Solvencia 1,29 1,98 2,26 1,81
Solvencia corriente 1,48 2,39 1,93 1,31
Liquidez Acida 1,19 1,75 1,41 0,87
Capital de Trabajo 29.434.406 85.336.782 35.129.537 22.313.833
Activos circulante / Activo total 58% 61% 48% 55%
Rotación Ctas. por Cobrar 57 96 108 47
Rotación Ctas. por Pagar 78 44 6 36
Rotación Inventarios 53 67 52 71
Ciclo operativo 110 164 161 117
Ciclo efectivo 33 120 154 81
Endeudamiento
Pasivo Total / Patrimonio 1,03 1,03 0,79 1,24
Pasivo Total / Activo Total 0,78 0,51 0,44 0,55
Pasivo Circulante / Pasivo Total 51% 51% 56% 76%
Pasivo con Costo Financiero/ Pasivo Total 49,92% 49,75% 41,60% 29,01%
Gastos Financieros / Utilidad Operativa 13,41% 40,77% -38,49% -23,05%
Eficiencia
Crecimiento de las Vtas (%) - 43,34% -52,41% 12,91%
Ventas Netas / Act. Fijo Neto Promedio (veces) - 3,57 1,40 1,69
Ventas Netas / Total Activo Promedio (veces) - 1,25 0,60 0,82
Costos / Ventas -69% -85% -116% -120%
Utilidad Bruta / Ventas Netas (%) 30,82% 14,87% -16,43% -20,34%
Utilidad en Operaciones / Ventas Netas (%) 18,90% 7,77% -20,97% -29,64%
Utilidad Neta / Ventas Netas (%) 12,45% 10,57% -26,30% -14,62%
Rentabilidad
EBITDA 32.488.341 19.137.721 (24.714.509) (39.423.661)
Utilidad Neta / Total Activo Promedio (ROA) - 13,2% -15,8% -11,9%
Utilidad Neta / Patrimonio Promedio (ROE) - 22,1% -30,4% -23,9%
EBITDA / Total Activo Promedio (%) - 9,68% -12,60% -24,22%
EBITDA / Patrimonio Promedio (%) - 16,19% -24,30% -48,55%
Costo Implicito de la Deuda 7,23% 13,00% 33,77% 32,80%
Cobertura de Deuda
Gastos financieros 4.374.712 7.837.038 9.506.055 9.086.425
Deuda Financiera Total 60.502.312 60.289.612 28.147.872 27.702.479
Corto Plazo 22.346.078 22.346.092 21.200.802 23.845.450
Largo Plazo 38.156.234 37.943.520 6.947.070 3.857.029
Deuda Neta (Deuda - Caja) 39.799.503 48.496.566 25.669.905 18.323.097
Variación de la deuda neta - 0,22 -0,47 -0,29
Cobertura Intereses 7,43 2,44 -2,60 -4,34
EBITDA/Servicio Deuda 0,50 0,28 -0,66 -1,07
EBITDA/Servicio Deuda CP 1,22 0,63 -0,80 -1,20
EBITDA/Servicio Deuda LP 0,76 0,42 -1,50 -3,05
EBITDA/Servicio Deuda Neta 0,74 0,34 -0,70 -1,44
FCO / Servicio Deuda 0,15 -0,88 -0,11 0,31
11

10. INFORMACIÓN COMPLEMENTARIA
Información adicional sobre la Emisión puede obtenerse en las siguientes

direcciones:

Avenida Lisandro Alvarado, Calle de Servicio, Edificio Cerámica Carabobo,
Sector C04 Fundo Guacamaya, Valencia, Estado Carabobo.
Teléfono: (0241) 813.42.50
RATIO CASA DE BOLSA, C.A.

Calle Londres, Edificio Las Mercedes, Piso 01, Oficina Ala Sur, Urbanización
Las Mercedes, Caracas, Venezuela.
Teléfonos: (0212) 994.03.93 - (0212) 994.13.01 - (0212) 994.14.29.
Página web: www.ratiocb.com
SUPERINTENDENCIA NACIONAL DE VALORES

Avenida Francisco Solano López, entre avenida Los Jabillo y Calle San Geró-
nimo, Edificio SUNAVAL, Urbanización Sabana Grande, Caracas. Venezuela.
Teléfonos: (0212) 761.96.66 - (0212) 761.91.26 - (0212) 761.91.37
Página web: www.snv.gob.ve
GLOBAL RATINGS, C.A, SOCIEDAD CALIFICADORA DE RIESGO

Avenida Principal de La Castellana, Centro Letonia, Piso 12, Oficina 126,
Urbanización La Castellana, Municipio Chacao, Estado Miranda. Venezuela.
Teléfonos: Máster (0212) 263.43.93
Página web: www.finanzasdigital.com
A1a CALIFICADORES, SOCIEDAD CALIFICADORA DE RIESGO, C.A.

Avenida Francisco de Miranda, Edificio Parque Cristal, Torre Oeste, Piso 12,
Oficina 12-1. Urbanización Los Palos Grandes, Caracas. Venezuela.
Telefonos: (0414) 325.87.53 - (0212) 285.50.35 - Fax: (0212) 285.52.59.
BOLSA DE VALORES DE CARACAS, C.A.

Calle Sorocaima entre avenida Tamanaco y Venezuela, Edificio Atrium, Nivel
C1, Urbanización El Rosal, Municipio Chacao, Estado Miranda. Venezuela.
Teléfonos: (0212) 905.55.11 - (0212) 905.58.27 - Fax: (0212) 952.26.40
Página web: www.bolsadecaracas.com
BOLSA PÚBLICA DE VALORES BICENTENARIA

Avenida Francisco de Miranda, Torre Europa, Nivel C, Urbanización El Rosal,
Municipio Chacao, Estado Miranda. Venezuela.
Teléfono: Máster (0212) 955.88.00
Página web: www.bpvb.gob.ve

«LOS RESPONSABLES QUE SUSCRIBEN DECLARAN QUE
CONJUNTA E INDIVIDUALMENTE ACEPTAN, A TODOS LOS
FINES LEGALES CONSIGUIENTES, LA RESPONSABILIDAD DEL
CONTENIDO DEL PRESENTE PROSPECTO Y QUE EL MISMO
ES VERDADERO Y NO CONTIENE INFORMACIÓN QUE PUEDA
INDUCIR A ERROR AL PÚBLICO Y QUE NO CONOCEN NINGÚN
OTRO HECHO O INFORMACIÓN IMPORTANTE CUYA OMISIÓN
PUDIERA ALTERAR LA APRECIACIÓN QUE SE HAGA POR PARTE
DEL PÚBLICO, DEL CONTENIDO DE ESTE PROSPECTO».
CARLOS ALBERTO CARLÉS RODRÍGUEZ

Presidente de la Junta Directiva
Dirección: Avenida Lisandro Alvarado,
Calle de Servicio, Edificio Cerámica Carabobo,
Teléfono: (0241) 813.42.50.
CARLOS J. ACOSTA LÓPEZ

Vicepresidente de la Junta Directiva
Dirección: Avenida Lisandro Alvarado,
Calle de Servicio, Edificio Cerámica Carabobo,
Teléfono: (0241) 813.42.50.

Contenido
1. PRECIO AL PÚBLICO, COMISIÓN DE LOS AGENTES
DE COLOCACIÓN Y DISTRIBUCIÓN E INFORMACIÓN BÁSICA ……………………………… 3
1.1 Precio al Público, Comisiones y Otros Gastos de Colocación………………………… 3
1.2 Remuneración a los Agentes de Colocación y Distribución…………………………… 3
1.3 Otras Informaciones Básicas……………………………………………………………… 3
2. CARACTERÍSTICAS GENERALES DE LAS OBLIGACIONES
Y DERECHOS DE LOS OBLIGACIONISTAS………………………………………………………… 4
2.1 Características Generales y Derechos de los Obligacionistas………………………… 4
2.2 Monto y Plazo ……………………………………………………………………………… 4
2.3 Colocación Primaria………………………………………………………………………… 4
2.4 Intereses …………………………………………………………………………………… 6
2.5 Pago del Capital …………………………………………………………………………… 9
2.6. Mercado Primario…………………………………………………………………………… 11
2.7 Custodia de los Macrotítulos ……………………………………………………………… 11
2.8 Pago de las Obligaciones ………………………………………………………………… 12
2.9 Uso de los Fondos ………………………………………………………………………… 12
2.10 Representante Común de los Obligacionistas…………………………………………… 12
2.11 Calificaciones de Riesgo…………………………………………………………………… 13
3. INFORMACIÓN SOBRE EL EMISOR………………………………………………………………… 14
3.1 Nombre, Domicilio y Duración …………………………………………………………… 14
3.2 Datos del Registro ………………………………………………………………………… 14
3.3 Dirección y Teléfonos……………………………………………………………………… 14
3.4 Objeto Social………………………………………………………………………………… 14
3.5 Entidad de Reporte………………………………………………………………………… 14
3.6 Evolución del Capital Social ……………………………………………………………… 15
3.7 Estructura Accionaria……………………………………………………………………… 15
3.8 Evolución Histórica………………………………………………………………………… 15
3.9 Proyectos de importancia ………………………………………………………………… 16
3.10 Gobierno Corporativo……………………………………………………………………… 16
3.11 Principales Productos……………………………………………………………………… 20
3.12 Materias primas……………………………………………………………………………… 20
3.13 Propiedades………………………………………………………………………………… 20
3.14 Marcas y Patentes ………………………………………………………………………… 21
3.15 Principales Clientes………………………………………………………………………… 21
3.16 Litigios y Reclamaciones…………………………………………………………………… 21
3.17 Aporte Social………………………………………………………………………………… 21
4. INFORMACIÓN SOBRE EL MERCADO NACIONAL……………………………………………… 23
5. FUENTES DE FINANCIAMIENTO E INCIDENCIA
DE LA EMISIÓN DE OBLIGACIONES ………………………………………………………………… 24
6. INFORMACIÓN FINANCIERA………………………………………………………………………… 25
6.1. Estados Financieros Comparativos
al 30 de septiembre de 2017 y al 30 de abril de 2017, 2016 y 2015………………… 25
6.2 Explicaciones de variaciones significativas de los EEFF comparativos
al 30 de septiembre de 2017, y al 30 de abril de 2017, 2016 y 2015 ………………… 29
6.3. Estados Financieros Auditados por Contadores
Públicos Independientes al 30 de abril de 2017 y 2016 ………………………………… 32
Públicos Independientes al 30 de abril de 2016 y 2015 ………………………………… 102
Públicos Independientes al 30 de abril de 2015 y 2014………………………………… 180
7. POSICIÓN EN MONEDA EXTRANJERA …………………………………………………………… 259
8. PRINCIPALES RELACIONES FINANCIERAS……………………………………………………… 260
9. DICTÁMENES DE CALIFICADORAS DE RIESGO………………………………………………… 261
10. INFORMACIÓN COMPLEMENTARIA………………………………………………………………… 291

PROSPECTO

Capital social autorizado Bs. 500.000.000.000,00 (Bs.S. 500.000.000,00)
Capital social suscrito y pagado Bs. 28.340.810,00 ( Bs.S. 28.340,81)
Capital social actualizado Bs. 81.709.624.000,00 ( Bs.S. 81.709.624,00)
RIF: J-00006343-5
OFERTA PÚBLICA
DE OBLIGACIONES QUIROGRAFARIAS
AL PORTADOR NO CONVERTIBLES
EN ACCIONES
EMISIÓN 2017
POR UN MONTO MÁXIMO DE SESENTA MIL MILLONES DE
BOLÍVARES (Bs.60.000.000.000,00) EQUIVALENTE A SESENTA
MILLONES DE BOLÍVARES SOBERANOS (Bs.S. 60.000.000,00)
Diseños Gráficos Arno´s, C.A. • Rif.: J-31627096-3 • graficasarnos67@gmail.com

Estructurador y Agente Líder de Colocación
Calle Londres, Edificio Las Mercedes,

Piso 01 Oficina Ala Sur, Urbanización Las Mercedes,
Municipio Baruta, Caracas - Venezuela
CASA DE BOLSA, C. A. Teléfonos: +58 212 994.03.93 - 994.13.01 - 994.14.29 - 994.24.70
J-31177650-8
www.ratiocb.com
@ratiocb

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PROSPECTO

CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A.

OFERTA PÚBLICA DE OBLIGACIONES QUIROGRAFARIAS

EMISOR Cerámica Carabobo, S.A.C.A. (El Emisor).

Las declaraciones hechas en este prospecto con relación a cualquier contrato,

El Emisor podrá solicitar en cualquier momento la inscripción de cualquiera de las series

Estructurador y Agente Líder de Colocación

2 CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A. - EMISIÓN 2017

Impresión del Prospecto Bs. 2.000.000,00

1.3 Otras Informaciones Básicas

CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A. - EMISIÓN 2017 3

2.1 Características Generales y Derechos de los Obligacionistas

4 CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A. - EMISIÓN 2017

CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A. - EMISIÓN 2017 5

6 CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A. - EMISIÓN 2017

CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A. - EMISIÓN 2017 7

8 CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A. - EMISIÓN 2017

2.5 Pago del Capital

CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A. - EMISIÓN 2017 9

10 CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A. - EMISIÓN 2017

CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A. - EMISIÓN 2017 11

a) Compra de materia prima e insumos 80%

Los fondos de la emisión permitirán mejorar las condiciones operativas exis-

2.10 Representante Común de los Obligacionistas

12 CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A. - EMISIÓN 2017

2.11 Calificaciones de Riesgo

CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A. - EMISIÓN 2017 13

14 CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A. - EMISIÓN 2017

3.8 Evolución Histórica

CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A. - EMISIÓN 2017 15

16 CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A. - EMISIÓN 2017

En la reunión de la Junta Directiva de fecha 31 de octubre de 2017, fueron

3.10.2 Resumen curricular de los miembros principales de la Junta Directiva

CARLOS ALBERTO CARLÉS RODRÍGUEZ

CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A. - EMISIÓN 2017 17

MIGUEL ÁNGEL CAPRILES LÓPEZ

18 CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A. - EMISIÓN 2017

EMILIO FERNANDO ÁLVAREZ

CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A. - EMISIÓN 2017 19

Comisarios Suplentes Lic. Karen González Tovar CPC Nº 93646

20 CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A. - EMISIÓN 2017

3.15 Principales Clientes

3.16 Litigios y Reclamaciones

CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A. - EMISIÓN 2017 21

22 CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A. - EMISIÓN 2017

CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A. - EMISIÓN 2017 23

24 CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A. - EMISIÓN 2017

CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A. - EMISIÓN 2017 25

Ventas 55.411.978 117.783.807 247.484.558 172.660.912 -52,41% 43,34%

Gastos de administración y generales -2.743.176 -7.998.663 -10.717.940 -10.272.383 -25,37% 4,34%

Ingresos financieros 33.854 59.470 1.975.040 298.929 -96,99% 560,71%

Gasto de impuesto sobre la renta

Otros Resultados Integrales

26 CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A. - EMISIÓN 2017

Intereses pagados (9.522.624) (9.668.888) (1.641.126)

Flujos de efectivo por las actividades de inversión

Flujos de efectivo por las actividades de financiamiento

CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A. - EMISIÓN 2017 27

CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A. - EMISIÓN 2017

SEPTIEMBRE 2017 / ABRIL 2017

Efectivo y Equivalentes de Efectivo

Gastos acumulados y beneficios laborales

CERÁMICA CARABOBO, S.A.C.A. - EMISIÓN 2017 29