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4. EQUAÇÃO DE NFA. Espera que as vendas da Carter Corporation cresçam de 5 milhões em 2014
para 6 milhões em 2015, ou em 20%. Os activos totalizam 3 milhões no final de 2014. A Carter
está a operar na sua capacidade máxima, portanto, seus activos devem crescem na proporção
das vendas projectadas. No final de 2014, os passivos correntes eram de 1 milhão, consistindo
em 250.000 de contas a pagar, 500.000 de títulos de dividas remuneráveis, e 250.000 de passivos
deferidos. A sua margem de lucro estava projectada para ser 5%, e o rácio de retenção de
resultados em 30%. Use a equação NFA para projectar os fundos adicionais que a Carter irá
necessitar no próximo ano.
Vendas 700
Custos operacionais incluindo depreciações 500
EBIT 200
Juros 40
EBT 160
Impostos (40%) 64
Resultado Liquido 96
Dividendos 32
Resultados adicionais Retidos 64
Para o próximo ano, a empresa prevê um incremento das vendas em 25%, e é esperado que os
custos operacionais no final do ano, incluindo as depreciações, igualem a 70% das vendas.
Espera-se que a taxa de imposto, gastos com juros, e o rácio de pagamento de dividendos
mantenha-se inalterados.
a) Qual deve ser o resultado líquido projectado para o ano 2015.
b) Qual é a taxa de crescimento esperada dos dividendos na Austin?
A Barret espera que suas vendas aumentem em 2.000.000 no ano que vem. Nesse problema,
todas as contas de activos (incluindo activos fixos) e passivos correntes variam com as vendas. A
Barret está operando a plena capacidade. (a) prever a necessidade de fundos externos de Barret
(1) construindo um balanço previsional ou proforma e (2) usando a fórmula simples. (b) Discuta a
limitação do método de percentagem de vendas.
7. NECESSIDADE DE FUNDOS ADICIONAIS As demonstrações financeiras da Morrissey
Technologies Inc. são apresentadas abaixo
Vendas 3.600.000
Custos operacionais incluindo as depreciações 3.279.720
EBIT 320.280
Juros 20.280
EBT 300.000
Impostos (40%) 120.000
Resultado Líquido 180.000
Suponha que em 2015, as vendas tenham crescido em 10% sobre as vendas de 2014. A firma
actualmente tem 100.000 acção em circulação. Ela espera manter seu rácio de pagamento de
dividendos de 2014 e acredita que seus activos deverão crescer a mesma taxa das vendas. A
empresa não tem excesso de capacidade. No entanto, a firma poderá reduzir seu rácio custos
operacionais/vendas para 87,5% e incrementar seu rácio passivo/activos para 30%. (é cré que seu
actual rácio passivo/activo é muito baixo relativamente ao da industria.) A firma irá aumentar 30%
das suas dividas remunerais a juros, e irá emitir obrigações pelo restante. A empresa prevê que
seus custos com dívida antes dos impostos (que inclui Dividas remunerais a juros e Obrigações)
fixe-se a 12,5%. Assuma que qualquer emissão de acção ordinária pode ser feita ao actual preço
da acção de 45.
Vendas 36.000
Custos Operacionais incluindo depreciações 30.783
EBIT 5.217
Juros 1.017
EBT 4.200
Impostos (40%) 1.680
Resultado Liquido 2.520
a) Suponha que a empresa estava operando a plena capacidade em 2014 em relação a todos
os itens, excepto activos fixos; activos fixos em 2014 estavam sendo utilizados para apenas
75% da capacidade. Em que percentagem as vendas de 2015 poderiam aumentar em relação
às vendas de 2014 sem a necessidade de um aumento nos activos fixos?
b) Agora, suponha que as vendas de 2015 aumentem em 25% em relação às vendas de 2014.
Suponha que a Krogh não possa vender nenhum activo fixo. Todos os activos, excepto activos
fixos, crescerão na mesma proporção que as vendas; no entanto, depois de analisar as médias
do sector, a empresa gostaria de reduzir seu rácio custo operacional/vendas para 82% e
aumentar seu rácio total de passivos sobre activos para 42%. A empresa manterá seu rácio
de pagamento de dividendos de 60% e actualmente possui 1 milhão de acções em circulação.
A empresa planeia captar 35% de sua dívida com juros de 2015 como empréstimo bancário,
e emitirá títulos para o restante. A empresa prevê que seu custo antes de impostos da dívida
(que inclui dívidas de curto e longo prazos) seja de 11%. Quaisquer emissões de acções ou
recompras serão feitas ao preço actual da acção de 40,00. Desenvolva as demonstrações
financeiras projectadas da Krogh.
9. Suponha que uma empresa média no negócio de material de escritório tenha uma margem de
lucro de 6%, um rácio de total de passivos/activos, uma rotação de activos de total de 2 vezes e
um rácio de pagamento de dividendos de 40%. É verdade que, se tal empresa tiver algum
crescimento de vendas (g > 0), será forçada a tomar emprestado ou vender acções ordinárias (isto
é, precisará de algum capital externo não espontâneo, mesmo que g seja muito pequeno)?
Explique.
10. Certos itens do passivo e património líquido geralmente aumentam espontaneamente com
aumentos nas vendas. Coloque uma marca seleccionada ( ) ao lado dos itens que normalmente
aumentam espontaneamente..
Contas a pagar
Empréstimos Bancários
Salários a Pagar
Impostos a pagar
Empréstimos Hipotecário
Acções Ordinárias
Resultados Transitados
11. Suponha que uma empresa faça as seguintes mudanças de política. Se a alteração significar que
as necessidades de financiamento xternos não espontâneos (NFA) aumentarão, indique isso com
um (+); indique uma diminuição com um (-); e indique um efeito indeterminado ou desprezível com
um (0). Pense em termos do efeito imediato de curto prazo sobre a necessidade de fundos.
12. REGRESSÃO E INVENTÁRIOS A Jasper Furnishings tem 300 milhões em vendas. A empresa
espera que suas vendas aumentem 12% este ano. O director financeiro da Jasper usa uma
regressão linear simples para prever o nível de inventário da empresa para um determinado nível
de vendas projectadas. Com base na história recente, a relação estimada entre inventários e
vendas (em milhões) é a seguinte:
Dada a previsão de vendas estimada e a relação estimada entre inventários e vendas, quais são
suas previsões do nível de inventários de fim de ano da empresa e a taxa de rotatividade de
inventários?
13. DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADOS PREVISIONAL No final do ano passado, a Roberts Inc.
divulgou a seguinte demonstração de resultados (em milhões):
Vendas 3.000
Custos operacionais excluindo depreciação 2.450
EBITDA 550
Depreciação 250
EBIT 300
Juros 125
Impostos (40%) 70
Resultado Líquido 105
Com base nessas informações, qual será a previsão para o lucro líquido do final do ano da
Roberts?
15. AUMENTO DE VENDAS A Pierce Furnishings gerou 2 milhões em vendas durante 2014, e seu
total de activos no final do ano foi de 1,5 milhões. Além disso, no final do exercício de 2014, o
passivo circulante era de 500.000, consistindo em 200.000 de títulos a pagar, 200.000 de contas
a pagar e 100.000 de obrigações provisionadas. Olhando para 2015, a empresa estima que seus
activos devem aumentar em 0,75 para cada aumento de 1,00 nas vendas. A margem de lucro da
Pierce é de 5% e sua taxa de retenção é de 40%. Quanto de vendas da empresa pode aumentar
sem ter que levantar fundos externamente?
16. REGRESSÃO E RECEBÍVEIS A Edwards Industries tem 320 milhões em vendas. A empresa
espera que suas vendas aumentem 12% este ano. O CFO da Edwards usa uma regressão linear
simples para prever o nível de recebimento da empresa para um determinado nível de vendas
projectadas. Com base na história recente, a relação estimada entre contas a receber e vendas
(em milhões) é a seguinte:
17. REGRESSÃO E INVENTÁRIOS A Charlie’s Cycles Inc. tem 110 milhões em vendas. A empresa
espera que suas vendas aumentem 5% este ano. O CFO de Charlie usa uma regressão linear
simples para prever o nível de inventários da empresa para um determinado nível de vendas
projectadas. Com base na história recente, a relação estimada entre inventários e vendas (em
milhões) é a seguinte:
Dada a previsão de vendas estimada e a relação estimada entre inventários e vendas, quais são
suas previsões do nível de inventários de fim de ano da empresa e sua taxa de rotatividade?
19. CRESCIMENTO SUSTENTÁVEL. Plank’s Plants teve lucro líquido de 2.000 em vendas de 40.000
no ano passado. A empresa pagou um dividendo de 500. O total de activos foi de 100.000, dos
quais 40.000 foram financiados por dívidas.
a) Qual é a taxa de crescimento sustentável da empresa?
b) Se a empresa crescer com sua taxa de crescimento sustentável, que quantia de dívida será
emitida no próximo ano?
c) Qual seria a taxa de crescimento máxima possível se a empresa não emitisse dívida no ano
que vem?
CASO PRÁTICO
Sue Wilson, a nova gerente financeira da New World Chemicals (NWC), uma produtora californiana
de produtos químicos especializados para uso em pomares de frutas, deve preparar uma previsão
financeira para 2015. As vendas de 2014 da NWC foram de $ 2 bilhões, e o departamento de marketing
está a prever um aumento em 25% para 2015. Wilson acredita que a empresa já estava a operar na
sua plena capacidade em 2014, mas não tem certeza. O primeiro passo em sua previsão foi assumir
que os principais rácios permaneceriam inalterados e que os negócios continuariam "normais" no
NWC. As demonstrações financeiras de 2014, a previsão inicial de 2015 e uma análise de rácios para
2014 e a previsão inicial de 2015 são fornecidas na Tabela 1
Suponha que você foi contratado recentemente como assistente de Wilson e que sua primeira tarefa
importante é ajudá-la a desenvolver a previsão financeira formal. Ela pede que você comece
respondendo às seguintes perguntas.
a. Assumir (1) que o NWC estava operando a plena capacidade em 2014 com relação a todos os
activos, (2) que todos os activos devem crescer na mesma taxa que as vendas, (3) que as contas
a pagar e os passivos acumulados também crescerão na mesma taxa como vendas, e (4) que a
margem de lucro e o pagamento de dividendos de 2014 serão mantidos. Nessas condições, qual
seria a equação da NFA para prever as necessidades financeiras da empresa para o próximo ano?
b. Consultas com vários gerentes importantes no NWC, incluindo gerentes de produção, inventários
e recebíveis, geraram algumas informações muito úteis.
1. O alto PMC da NWC é em grande parte devido a um cliente significativo que enfrentou
algumas dificuldades nos últimos dois anos, mas que parece estar financeiramente saudável
novamente e está gerando um fluxo de caixa forte. Como resultado, o gerente de contas a
receber da NWC espera que a empresa reduza os recebíveis o suficiente para um PMC
calculado de 34 dias sem afectar negativamente as vendas.
2. NWC estava operando ligeiramente abaixo da capacidade; mas seu crescimento previsto
exigirá uma nova instalação, que deverá aumentar os activos fixos líquidos da NWC para
700 milhões.
3. Um sistema de gestão de inventários relativamente novo (instalado no ano passado) levou
algum tempo para ser utilizado e operado com eficiência. A rotação de inventários da NWC
melhorou ligeiramente no ano passado, mas este ano a NWC espera uma melhoria ainda
maior à medida que os inventários diminuem e a rotação de inventários deverá subir para
10.
Incorpore essas informações nos resultados da previsão inicial de 2015, pois esses ajustes na previsão
inicial representam a previsão final para 2015. (Dica: o total de activos não muda em relação à previsão
inicial.)
c. Calcule os rácios previstos do NWC com base na sua previsão final e compare-os com os rácios
do histórico de 2014 da empresa, os rácios da previsão inicial de 2015 e as médias do sector.
Como o NWC se compara à média da empresa em seu sector e a posição financeira da empresa
deve melhorar durante o próximo ano? Explique.
d. Com base na previsão final, calcule o fluxo de caixa livre da NWC para 2015. Como esse Fluxo
de Caixa Livre (FCL) difere do FCL previsto na previsão inicial de negócios da NWC?
e. Inicialmente, alguns gestores da NWC questionaram se a expansão da nova instalação era
necessária, especialmente porque isso resulta em aumento do activo fixo líquido de 500 milhões
para 700 milhões (um aumento de 40%). No entanto, depois de extensas discussões sobre a
necessidade de a NWC se posicionar para o crescimento futuro e ser flexível e competitiva no
mercado actual, os principais gestores da NWC concordaram que a expansão era necessária.
Entre as questões levantadas pelos que argumentavam contra, os activos fixos da NWC estavam
sendo operados com apenas 85% da capacidade. Assumindo que seus activos fixos estavam
operando com apenas 85% da capacidade, em quanto as vendas poderiam ter aumentado, tanto
em termos de monetários quanto em termos percentuais, antes que a NWC atingisse a capacidade
máxima?
f. Como as mudanças nos itens a seguir afectariam o NFA: (1) o rácio de pagamento de dividendos,
(2) a margem de lucro, (3) o índice de intensidade de capital e (4) A NWC começou a comprar de
seus fornecedores em condições que permitam pagar depois de 60 dias e não depois de 30 dias?
(Considere cada item separadamente e mantenha todas as outras coisas constantes.)