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FINANZAS INTERNACIONALES
Prof.: P. Gutiérrez
Objetivo: Permitir transacciones entre agentes que se encuentran en distintos países y/o en monedas distintas a
la local.
Proporcione ejemplos de dichas transacciones
Participantes:
Bancos Centrales
Fiscos
Bancos comerciales
Otros intermediarios (casas de cambio)
Empresas no bancarias
Otras personas jurídicas
Personas naturales
Mercado Spot
El término spot significa para despacho y pago inmediato. ¿cuál es el concepto contrapuesto a spot?
Cotización spot: es el precio de una moneda en unidades de otra.
Cotización directa (lo habitual): La moneda extranjera se cotiza en unidades de moneda local, esto es
ML/ME.
Ejemplos
Nótese que para efectos de cotización la moneda extranjera se cotiza como cualquier bien es decir Monedas
locales / unidades del bien.
Cotización indirecta (la excepción): La moneda local se cotiza en unidades de moneda extranjera. Tomando
las mismas cifras anteriores, en el Reino Unido, país donde se se utiliza la cotización indirecta, la cotización
de la moneda del dólar se expresará como 1,572 USD/£
La cotización cruzada es el precio de una divisa en términos de otra, a partir de las cotizaciones de ambas con
respecto a una tercera moneda.
Ejemplo: Con los datos anteriores, determínese la cotización de equilibrio de la libra en la zona del euro.
El arbitraje consiste en aprovechar distorsiones de mercado para realizar ganancias puntuales. Al agente que
realiza arbitrajes se le conoce como “arbitrador”.
Supóngase que la cotización observada en el mercado es distinta a la cruzada €/£ y que se cuenta con US$
1000. Al haber una distorsión de mercado habrá una oportunidad para obtener ganancias extraordinarias.
Vemos por ejemplo, que si la libra se encuentra subvaluada con respecto al euro, convendrá comprar libras
con euros. La ganancia se realiza mediante el siguiente procedimiento
Los arbitradores con su accionar creen excesos de demanda y/u oferta que restituyen el equilibrio de los
mercados.
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Costos de transacción: Cotización BID y OFFER
Para los intermediarios (bancos y casas de cambio) la compra y venta de dividas constituye un negocio. Por
ello comprarán la moneda a un precio y la venderán a un precio mayor.
El precio al cual el intermediario compra la moneda extranjera, se conoce como cotización BID.
El precio al cual el intermediario vende la moneda extranjera se conoce como cotización OFFER o ASK
Forma de expresarla:
0,8721 – 32 USD/SF
Significa que en EEUU el intermediario compra francos suizos con dólares a 0,8721 y los vende a 0,8732.
Esto es, se cambian las últimas cifras significativas para obtener la cotización OFFER o ASK a partir de la
BID.
Nótese que la cotización BID es lo que se conoce en Chile como tipo de cambio comprador y la cotización
OFFER es lo que se conoce como tipo de cambio vendedor.
Ejercicio 2:
Utilice las cotizaciones del ejercicio 1 y asuma que la OFFER es 0,3% superior a la BID.
Calcule las cotizaciones OFFER y repita el arbitraje del ejercicio 1.
MERCADO FORWARD
Mediante un contrato forward dos partes convienen la compra venta de una moneda (o bien) para despacho en
una fecha futura en cantidad y precio prefijados.
Ejemplo:
Hoy el dólar se cotiza a $ 490. Un exportador vende 500 000 dólares forward a 90 días a un precio de $492 .
Un importador compra 300.000 dólares a 30 días a $ 494.
En el día 90 para el exportador se aplicará el tipo de cambio estipulado en el contrato, sea cual sea la
cotización spot del día 90. Otro tanto ocurrirá para el importador en el día 30.
Determine la ganancia o pérdida del exportador en el día 90 si a) S90 = 480 y b) si S90 = 500.
Determine la ganancia o pérdida del importador en el día 30 si a) S30 = 485 y b) si S30 = 498.
1. Para cobertura de riesgos o hedging. En este caso el contrato lo tomará quien desee eliminar o
reducir el riesgo de tipo de cambio
2. Para especulación. El especulador toma riesgos y compra o vende divisas según sus expectativas.
3. Para arbitrajes. Al igual que en los mercados spot, el tipo de cambio puede encontrarse en
desequilibrio, en cuyo caso habrá oportunidades de arbitraje.
El comprador obtiene como resultado S T – FT ya que compra al precio forward y vende en el spot, o bien, se
ahorra la diferencia
El resultado del vendedor es FT – ST, puesto que compra en el spot y vende al precio que contrató en el
forward.
1. Para cobertura de riesgos o hedging. En este caso el contrato lo tomará quien desee eliminar o
reducir el riesgo de tipo de cambio
2. Para especulación. El especulador toma riesgos y compra o vende divisas según sus expectativas.
3. Para arbitrajes. Al igual que en los mercados spot, el tipo de cambio puede encontrarse en
desequilibrio, en cuyo caso habrá oportunidades de arbitraje.
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Formas de despacho
La entrega física. Mediante esta modalidad el comprador paga el dinero correspondiente y el vendedor
entrega el bien físico
La compensación: La parte perjudicada por la fluctuación de precios le paga el diferencial de precios a la
otra parte. No hay intercambio físico de bien.
Ejemplo 1: Supóngase que se pacta una compraventa de 100 onzas de oro 60 días a un precio forward de
1650 US$/onza. Veremos que ocurre para distintos precios del oro.
Nótese que el resultado para las partes es el mismo ya que en el primer caso el comprador pierde US$ 5000 y
en le segundo el comprador gana US$ 2000.
Ejercicio
Un importador compra US$ 500 M forward al banco a un precio de 550 $/US$. Determine la compensación,
y quien la paga, para tipos de cambio a la fecha de vencimiento de a) 570 $/US$ y b) 540 $/US$
Un exportador vende US$ 500 M forward al banco a un precio de 546 $/US$. Determine la compensación, y
quien la paga, para tipos de cambio a la fecha de vencimiento de a) 570 $/US$ y b) 540 $/US$
1) Formula básica
FT = S*(1+R*T) (1)
En que
S= Precio spot
R= tasa de interés
T= plazo del contrato
FT = precio forward
Por ejemplo si el oro se cotiza hoy a US$ 1.630 la tasa de interés es 5% entonces el precio forward a 180 días
es:
F = 1630*(1+0,05*180/360) = US$ 1670,75
La relación anterior indica que el precio forward es el valor futuro del precio spot.
¿Por qué?
Si el precio forward fuera mayor al calculado se podría invertir comprando oro y vendiéndolo forward al
mismo riesgo que una operación a interés pero a una rentabilidad mayor. El arbitraje haría que se cumpliera la
relación (1).
En que
3
FT = precio forward de la divisa
Ejemplo
Calcule el precio forward a 90días del euro con respecto al dólar siendo la cotización spot 1,241 US$/€ y las
tasas de interés 4% y 5% para dólares y euros, respectivamente.
3) Réplicas
Compruébese las equivalencias con S90 = 1,250 US$/€ yS90 = 1,048 US$/€ y para un valor final de € 1000.
4) Arbitrajes
De no cumplirse la relación (2) existe posibilidades de arbitraje. Por ejemplo realice arbitraje suponiendo un
monto inicial de US$1000, el que no se necesita tener, para las siguientes cotizaciones observadas
Teniendo presente que cuando un particular compra se aplica la cotización vendedora (offer o Ask) y que
cuando vende se aplica la cotización compradora, las relaciones quedan
(3) implica que el quien vende forward en el mercado es como si toma un préstamo en moneda extranjera,
vende el monto en el spot e invierte en la moneda local.
(4) implica que quien compra forward es como si pide un préstamo en la moneda local, compra moneda
extranjera en el spot e invierte en la moneda extranjera.
Ejercicio.
Las tasas de interés en pesos a 30 días son 0,5% para captación y 1,6% para colocación. Las tasas de interés
en dólares a 360 días son 3% para captación y 5% para colocación. El spot es 492,56- 4,67 $/US$.
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Ejercicio: ¿qué se está haciendo?
Dadas las siguientes transacciones que se realizan en el día cero, determine si se está haciendo un arbitraje, un
hedging o una especulación. En aquellos casos en los que se determina una especulación, señale que habría
que hacer para cubrirse de riesgo de tipo de cambio.