DECISIONES FINANCIERAS

DE LARGO PLAZO
 DECISIONES
GERENCIALES
 TOMA DE DECISIONES

Cualidades de la toma de decisiones :

a) Oportunidad, que sean adoptadas en el momento adecuado,

sin precipitaciones y sin demoras inconvenientes.

b) Calidad, que hayan sido analizadas suficientemente para

tener en cuenta los elementos de juicio precisos y limitar al
máximo las posibilidades de cometer errores.

c) Pertinencia, que se refieran a los objetivos y dirigidos a

suprimir obstáculos que impidan su logro.
 TOMA DE DECISIONES - CONTEXTOS
Contextos donde se toma decisiones :

 Bajo Certidumbre: Conocemos nuestro objetivo y tenemos

información exacta, medida y confiable acerca del resultado de
cada una de las alternativas que consideremos.

 Bajo Riesgo: Se produce el riesgo siempre que no somos capaces

de prever con certeza el resultado de alguna alternativa, pero
contamos con suficiente información como para prever la
probabilidad que tenga para llevarnos a un estado de cosas
deseado.

 Bajo Incertidumbre: Es poco lo que se sabe de las alternativas o

de sus resultados.

 Turbulencia: Bajo condiciones de certeza, riesgo e incertidumbre,

el objetivo final esta siempre claro, pero bajo condiciones de
turbulencia incluso el objetivo puede ser poco claro.
 TOMA DE DECISIONES - INCERTIDUMBRE

 Criterio de Laplace : Igual probabilidad a todos los estados.

 Maximin : El máximo valor de la utilidad mínima de cada
evento.
 Maximax : La máxima utilidad de cada evento.
 Minimax: El mínimo valor de las utilidades máximas.

Ejemplo:

Evento A B C D

Util. Max 100 110 120 100

Util. Min 30 40 20 10
 ¿ QUE ES LA INFORMACION?

“ La información es un conocimiento bajo una forma

comunicable, es todo aquello que disminuye la
incertidumbre.”

“Es un conjunto de datos con algun significado, es un

reductor de incertidumbre.”

Requisitos:
Pertinencia
Confiabilidad
UTILIDAD Claridad
Comparabilidad
Oportunidad

Esquema de Sistemas de información

TOMA DE DECISIONES - CONTINUOS

ESQUEMA CON TRES DIMENSIONES

 METODO CIENTIFICO PARA LA
TOMA DE DECISIONES

1.- Análisis
- Reconocer que existe un problema
- Definir el problema y especificar los datos
adicionales necesarios.
- Obtener y analizar los datos.

2.- Decisión
- Proponer diferentes opciones.
- Seleccionar la mejor

3.- Instrumentación
- Poner en marcha la opción seleccionada.
- Realizar el seguimiento para controlar el plan
 PROCESO DE OPTIMIZACION

ESCENARIO
FUTURO

Optimizar TECNICAS Y
la decisión HERRAMIENTAS

FACTOR
HUMANO
 ADMINISTRACION FINANCIERA

DEFINICION:
Es una parte de la ciencia de administración de empresas que
estudia y analiza como las organizaciones con fines de lucro
pueden optimizar:

 Adquisición de activos y operaciones con el mayor

rendimiento.

 Financiamiento de las inversiones y operaciones con el

menor costo posible (definiendo cuando y como devolver a los
acreedores, retribuir a los inversores en dinero y en bienes de
capital).

 La administración de activos de la organización..”

Maximizar la riqueza del inversor y minimizar el riesgo de

resultados desfavorables.
 RELACIONES DE LAS FINANZAS
 Con la Economía : Políticas Económicas, niveles de actividad
económica, usar teorías económicas para operar eficientemente la
empresa (oferta demanda, maximizar ingresos, teoría de precios)

Principio económico clave : análisis de costos y beneficios marginales, se

procede cuando los beneficios adiciones exceden a los costos
adicionales.

 Con la Contabilidad: Es estrecha y se superponen, sin embargo existen

dos diferencias:

 Devengado o acumulado Vs. Flujo de efectivo Base efectivo.

Existe utilidad contable pero en términos de flujo es un fracaso

financiero.

 Toma de Decisiones

Contador: Recolección y presentación de datos financieros

 Financiero: Utiliza datos adicionales, toma decisiones evaluando
rendimientos y riesgos relacionados.
 ANALISIS CUANTITATIVO
DECISIONES FINANCIERAS
 Teoría de los juegos se usa para ayudar a los responsables
de tomar las decisiones a licitar contratos, negociar acuerdos
laborales, desarrollar planes de expansión y tomar un
sinnúmero de otras decisiones.

La teoría de los juegos utiliza modelos matemáticos para

analizar los resultados de toma de decisiones si todas las
partes actúan de manera racional.

 Programación lineal : utiliza técnicas gráficas o algebraicas

para solucionar en forma óptima los dilemas de la distribución
de los recursos.

 Teoría de las colas: Si una decisión implica equilibrar el costo

de tener una línea en espera contra el costo del servicio de
mantener dicha línea, ésta puede facilitarse con la teoría de
las colas
 ANALISIS CUANTITATIVO
DECISIONES FINANCIERAS

 Análisis del punto de equilibrio: Es una técnica

ampliamente utilizada en la toma de decisiones financieras
que permite determinar si el volumen particular de ventas dará
como resultado pérdidas o ganancias.

 Rendimiento sobre la inversión (ROI) : Sirve para medir la

productividad de los activos. Mediante el calculo de las
ganancias como porcentaje del capital invertido.

 Análisis marginal : Se ocupa de los costos adicionales de

una decisión en particular más que del costo promedio.

 Teoría de las restricciones: Se ocupa de hacer mas con lo

mismo, identificando cuellos de botella.
 DECISIONES DE LAS FINANZAS

Decisiones en inversiones

 Significativa
 Beneficios futuros (rendimiento – riesgo)
 Irreversible

Decisiones de financiamiento

 Mejor mezcla de financiamiento y

composición de capital.

Decisiones sobre los dividendos

DECISIONES ESTRATEGICAS
DE LA GERENCIA
FINANCIERA
 PLANIFICACION ESTRATEGICA

Etapas:

1) Definición de la misión: Enunciado que refleja el

objetivo fundamental de la organización.

2) Definición de los valores: Sobre los cuales se

basan todas las acciones y decisiones en la
organización. Conjunto de enunciados que reflejan los
principios fundamentales con los que opera la
organización.(espíritu emprendedor, honestidad, trabajo
de equipo).
3) Identificación del negocio: Conjunto de actividades y
productos que satisface una necesidad particular en un mercado
externo. Cuantos negocios forman la empresa. (Clientes,
competidores, precios, calidad, capacidad, variedad productos
etc)

4) Análisis de la industria: Conocimiento profundo del negocio

con el fin de detectar oportunidades, la madurez del sector, su
atractivo, competidores.

Embriónica : Establecer mercado, riesgos, alta

inversión, baja rentabilidad.

Crecimiento: Líder, distribución, invertir en el futuro,

mantener crecimiento, rentabilidad moderada.
 Madurez: Inversión reducción costos, eficiencia
operativa, mantener mercado, rentabilidad alta,
generar efectivo.

Envejecimiento: Inversión cauta, maximiza el 1

efectivo, racionaliza operaciones, retiro programado.

5) Identificación de factores básicos de competencia:

Cultura de la organización a ofrecer algo diferente y mejor que
la competencia. Factores de la preferencia del cliente/
participación del mercado. Encuestas clientes actuales y
potenciales

6) Identificación de Fuerzas y Debilidades: Del negocio

resultados de la competencia, experiencia del personal clave.
Transformar debilidades y acrecentar fuerzas.
7) Definición de la dirección estratégica: Marcar el
rumbo del negocio, diseñar planes de acción concretos,
determinar impulsores de la estrategia (diferenciación,
desarrollo nicho de mercado, liderazgo en costo)

8) Definición planes de acción: Traducir los deseos en

acciones, traducir en recursos monetarios, plazos, medición y
forma de evaluar y controlar. Presupuestos apoyan la
planeación de operaciones.

¿ Cuales es el fin último de una empresa?

 OBJETIVOS DE LAS FINANZAS
La Teoría Económica ha definido a las empresas como unidades de producción
(de bienes y prestación de servicios), por tanto, se puede formular como objetivo
de la empresa la fabricación de bienes o la realización de servicios, según el sector
en que opere.

Objetivo clásico Maximización del beneficio: Este objetivo no es independiente

del sistema económico. El beneficio puede medirse de múltiples formas: respecto
al capital total invertido o el beneficio por acción, a corto, medio o largo plazo,
antes o después de intereses o de impuestos, reservas o dividendos, etc.

Múltiples objetivos: La Teoría de la Organización (Barnard, Simon, March, etc.)

habla de los intereses de cada grupo de presión (stakeholders) y su poder relativo
dentro de la empresa. Cada grupo obtendría la “satisfacción” no la optimización.
de sus objetivos, de forma que seguirían interesados en la empresa

Objetivo Financiero de la empresa: Identifica a los intereses de sus propietarios,

los accionistas. Se formula como “la maximización del valor [precio] en el
mercado del capital propio” de la misma, es decir, las cotizaciones de las
acciones.
¿CUAL ES LA META U OBJETIVO DE LA EMPRESA?
 Incrementar al máximo las utilidades

Las utilidades generalmente se miden en términos de ganancia por

acción EPS (Earnings per share) :

EPSA = Ganancias por periodo disponible p/Acc Com.

No. Acciones comunes en circulación.

No es evidente por las siguientes razones:

 No considera el tiempo en los rendimientos

 Ignora los flujos de efectivo disponibles para los accionistas.
 No toma en cuenta el riesgo.
¿CUAL ES LA META U OBJETIVO DE LA EMPRESA?
 Incrementar al máximo la riqueza de los accionistas

La riqueza de los propietarios se mide por el precio de las acciones,

las mismas que se basan en el tiempo de los rendimientos (cuando
reciben los flujos de efectivo), su magnitud y su riesgo.

Un Enfoque más amplio

Incluir los intereses de las partes interesadas (empleados, clientes,

proveedores, acreedores y otros y de los accionistas. La meta no es
incrementar el máximo bienestar de las partes interesadas, si
mantenerlo, esto es el marco de la RSE, evitando conflictos, litigios,
rotaciones, etc.
¿CUAL ES EL FIN ULTIMO DE LAS EMPRESAS?

Las organizaciones basan En un mundo excesivamente

sus actividad en: competitivo, que hay que
controlar.
 Obtención de ganancias,
 Satisfacer las necesidades de
los clientes,
 Crecimiento de mercado,
 Anticipar y actuar ante los
 Desarrollo exitoso de movimientos de la
negociaciones competencia,
 Ejecución de inversiones,  Investigar y desarrollar
opciones más eficientes,
 Prestación de servicios
públicos y el desempeño de  Brindar productos y servicios
una función de la mayor calidad posible
gubernamental.
RESPONSABILIDAD SOCIAL EMPRESARIAL

¿Se resume en tener una buena relación con la

comunidad ?

Definición

Es un estilo de gestión que considera el impacto total que

tiene la empresa en la Sociedad.

Profundiza en el modo en que una empresa gana dinero o

cumple su objetivo económico sin perder de vista la creación
de valores como el social y el ambiental.

Enfoque sistémico, que mantiene un equilibrio entre la

rentabilidad, uso de los recursos naturales y creación del
capital social.
 RESPONSABILIDAD SOCIAL EMPRESARIAL
LOS VALORES Y LA
TRANSPARENCIA

PUBLICO INTERNO

PROVEEDORES Y
DISTRIBUIDORES

DIMENSIONES CUIDADO DE CLIENTES

Y CONSUMIDORES

LA COMUNIDAD

MEDIO AMBIENTE

BIEN COMUN
(Estado Sociedad)
 RESPONSABILIDAD SOCIAL EMPRESARIAL

Filantropía o la acción social empresarial, dinero que las

empresas donan a la comunidad o mecenazgo, son formas
de la RSE dentro de la relación con la comunidad.

Lo básico es un equilibrio entre:

Saber hacer: Formarse y formar equipos, aprender que es

RSE, para luego pensar en que se hará.

 Hacer : Pasar de la intensión a la práctica.

 Hacerlo saber : Es la comunicación, no es marketing

 ANALISIS DE
RENTABILIDAD Y RIESGO
 DEFINICIONES DE RIESGO

“… como un factor cualitativo que describe cierto grado de

incertidumbre sobre los resultados futuros de la inversión …”

“… es la exposición a la posibilidad de pérdidas económicas y

financieras, de daños en las cosas y en las personas o de otros
perjuicios como consecuencia de la incertidumbre que origina el
llevar a cabo una acción…”

“… es la existencia de escenarios con posibilidad de pérdida y la

obtención de una rentabilidad por debajo de la esperada …”

“… es la posibilidad de que un evento o acción pueda afectar en

forma adversa a la organización. …”
 ASPECTOS RELEVANTES

 El riego se asocia:

– Incertidumbres derivadas de acciones

RIESGO EMPRESARIAL
– Insuficiente conocimiento.

– Incertidumbre de rendimientos esperados en el futuro, probabilidades

de pérdidas.

 Se asume riesgo a cambio de compensaciones (rentabilidad).

 Riesgos Vs. Oportunidades

 RIESGO ESPECIFICO DE LA EMPRESA

RIESGO DEL NEGOCIO

Posibilidad de que la empresa no sea capaz de cubrir sus costos.
Depende de la estabilidad de los ingresos de la empresa
y de la estructura de costos operativos (CF Vs. CV).

RIESGO FINANCIERO

Posibilidad de que la empresa no sea capaz de cumplir con sus

obligaciones financieras. El nivel depende de la facilidad de
predicción de los flujos de efectivo operativos y de las
obligaciones financieras de costo fijo de la empresa
 RIESGO ESPECIFICO DEL ACCIONISTA
RIESGO DE LA TASA DE INTERES
Posibilidad cambios en las tasas de interés afecten de manera negativa
el valor de una inversión. Los inversionistas pierden valor cuando la
tasa de interés aumenta y viceversa.

RIESGO DE LIQUIDEZ
Posibilidad de que una inversión no pueda liquidarse con facilidad a
un precio razonable. El tamaño y la profundidad del mercado donde
se negocia habitualmente afectan la liquidez.

RIESGO DE MERCADO
Posibilidad que el valor de una inversión disminuya por factores
de mercado que son independientes de la inversión (económicos,
políticos y sociales). En general cuanto mas depende el valor de
una inversión específica al mercado, mayor es su riesgo y viceversa
 RIESGO ESPECIFICO EMPRESA Y ACCIONISTA

RIESGO DE EVENTOS
Posibilidad de que un acontecimiento totalmente inesperado, produzca
un efecto significativo en el valor de la empresa o de una inversión
específica. Estos acontecimientos poco frecuentes, como el retiro
ordenado por el gobierno de un medicamento afectan por lo general
solo a un pequeño grupo de empresas

RIESGO CAMBIARIO

Exposición de los flujos de efectivo futuros esperados a fluctuaciones

en el tipo de cambio de divisas. Cuanto mayor es la posibilidad que
existan fluctuaciones no deseadas en el tipo de cambio, mayor es el
riesgo de los flujos de efectivo y por lo tanto, menor es el valor de la
empresa o la inversión.
 RIESGO ESPECIFICO EMPRESA Y ACCIONISTA

RIESGO DE PODER DE COMPRA

Posibilidad de que los niveles cambiantes de los precios ocasionados
por la inflación o deflación de la economía afecten en forma negativa
a los flujos de efectivo y el valor de la empresa o la inversión

RIESGO FISCAL

Posibilidad de que ocurran cambios desfavorables de las leyes fiscales.

Las empresas y las inversiones con valores que son sensibles a los
cambios de las leyes fiscales son mas riesgosas.
 AGRUPACION GENERAL DE RIESGOS

RIESGO SISTEMATICO

Riesgo no diversificable, específico del mercado. Aquella parte del

riesgo que no puede ser eliminado mediante diversificación. Puede
ser causado por guerras, inflación, recesiones, tasas de interés altas.

RIESGO NO SISTEMATICO

Riesgo diversificable, específico de la compañía. Aquella parte del

riesgo que puede ser eliminado mediante una diversificación
apropiada. Puede ser causado por pleitos legales, huelgas,
comercialización exitosa o no.
ANALISIS DEL RIESGO DE
UN SOLO ACTIVO
 RENDIMIENTO DE UNA INVERSION
El rendimiento es la ganancia o pérdida total experimentada sobre una inversión
durante un periodo específico. Se mide por lo general como distribuciones en
efectivo durante el periodo, mas su cambio de valor, expresadas como un
porcentaje del valor de la inversión al inicio del periodo. La expresión para
calcular la tasa de rendimiento (kt) ganadas sobre cualquier activo durante el
periodo t:

Kt = Ct + (Pt – Pt-1)
Pt-1
Kt : Tasa de rendimiento real, esperada o requerida durante el periodo t.
Ct : Efectivo recibido de la inversión en el activo, durante el periodo que de t a t-1.
Pt : Precio (valor) del activo en el tiempo t.
Pt-1: Precios (valor) del activo en el tiempo t-1.

AVERSION AL Análisis sensibilidad

RIESGO Distrib. Probabilidad
 ANALISIS DE SENSILIDAD
 Utiliza varios cálculos del rendimiento posible, para obtener una
percepción del grado de variación entre los resultados. Un método
común es efectuar cálculos pesimistas , más probables (esperados)
y optimistas de los rendimientos relacionados con el activo.

 El riesgo se mide determinando el intervalo de los rendimientos

(rendimiento mas alto – rendimiento mas bajo), cuanto mayor sea
el resultado del intervalo, mayor será el riesgo o grado de
variación que tiene el activo.
Rendimiento / Activos Activo A Activo B
Inversión inicial $ 10.000 $ 10.000
Mas Tasa rendimiento anual:
riesgoso Pesimista 13 % 7%
Mas probable 15% 15%
Optimista 17 % 23 %
Intervalo 17% - 13%= 4% 23%-7%= 16%
 DISTRIBUCION DE PROBABILIDADES

Relaciona las probabilidades con los resultados asociados. El tipo

mas sencillo de distribución de probabilidades es la gráfica de
barras, que requiere un número limitado de coordenadas resultado
de probabilidad.
 DISTRIBUCION DE PROBABILIDADES
Rendimiento / Activos Activo A Probabilidad Activo B Probabilidad
Inversión inicial $ 10.000 $ 10.000
Tasa rendimiento anual:
Pesimista 13 % ,25 7% .25
Mas probable 15% ,50 15% .50
Optimista 17 % .25 23 % .25
Intervalo 17% - 13%= 1,00 23%-7%= 1,00
4% 16%
 ¿ COMO MEDIR EL RIESGO ?
La desviación estandart: Mide la dispersión respecto del valor
esperado.

El valor esperado, se lo determina:

Valor esperado (E) = Sumatoria (Rendimientos x Probalidades)

Valor esperado (E) = Sumatoria (Rendimientos)

N
(*) Todos los resultados con igual probabilidad

Desviación estándart:

Desv.Estandart = Sumatoria ( (Rendimientos – E)^2 x Probabilidad)

Cuanto mayor sea el valor de la desviación estandart, mayor es el riesgo.

 ¿ COMO MEDIR EL RIESGO ?
El coeficiente de variación: medida de dispersión relativa, que es
útil para comparar los riesgos de los activos con diferentes
rendimientos esperados

Se lo determina:

CV = Desviacion estandart
Valor esperado

Cuanto mayor es el coeficiente de variación, mayor es el riesgo,

 DECISIONES DE
INVERSION
AMBIENTE DE CERTEZA
 PRESUPUESTO DE CAPITAL

El presupuesto de capital es el proceso que consiste en evaluar y

seleccionar las inversiones de largo plazo que sean coherentes con la
meta de la empresa, que es incrementar al máximo la riqueza de los
propietarios.

El destino generalmente Activos fijos (terrenos, plantas, equipos), son

activos que generan un rédito, es decir es la base para generar
ganancias y el valor de la empresa .

Un gasto de capital/inversión es un desembolso de fondos, con el cual

la empresa produce beneficios después de un periodo mayor a 1 año. En
cambio un gasto operativo, es también un desembolso de fondos que
producen beneficios en un periodo no mayor a 1 año.
 MOTIVOS PARA INVERTIR

 Inversiones de expansión: Es para expandir el nivel de las

operaciones.

 Inversiones de reemplazo: Sustituye los activos obsoletos o

deteriorados, el gasto de reparar es mayor que los desembolsos para
reemplazar.

 Inversiones de renovación: Es una alternativa para el reemplazo,

implica reconstruir, retardar o adaptar un activo fijo existente. Ejemplo, el
cambio de motor de un vehículo.

 Otros propósitos: Como son las campañas publicItarias,

investigación y desarrollo, consultorías administrativas, nuevos
productos, implican un compromiso a largo plazo de fondos, con la
expectativa de un retorno futuro.
 DECISIONES DE INVERSION

 Las decisiones de inversión de corto plazo: Comprometer fondos en

cuentas corrientes (cuentas por cobrar, ampliar crédito para pagar,
mas inventarios),se conocen como decisiones de capital de
trabajo.

 Las decisiones de inversión a largo plazo: Compromiso para el

desembolso de fondos a futuro del cual se espera recibir beneficios
en un periodo mayor a un año. Ejem. comprar edificios, reemplazar
un sistema telefónico, desarrollar un medicamento, etc.

Proyecto de inversión : “Un plan que, si se le asigna determinado

monto de capital y se le proporcionan insumos de varios tipos, podrá
producir un bien o un servicio, útil al ser humano o a la sociedad en
general.

La evaluación de un proyecto de inversión, cualquiera que éste sea,

tiene por objeto conocer su rentabilidad económica y social
 CATEGORIAS GRALS DE INVERSION

 Proyectos no lucrativos : Son aquellos que una empresa esta

obligada a hacer por requerimientos contractuales, cuyo objetivo
no es la rentabilidad, como el control de contaminación,
medidas de protección de seguridad industrial para sus
trabajadores.

La empresa no tiene un procedimiento para evaluar la

conveniencia o no de los mismos

 Proyectos de utilidad no cuantificable : Son inversiones cuyo

objetivo es aumentar utilidades, pero cuyas ganancias no pueden
computarse con un grado razonable de exactitud, aquí se hallan
las inversiones a largo plazo para promocionar los productos,
investigación, mejorar el estado de animo de los trabajadores.

Magnitud de la inversión un porcentaje de las ventas, de las

utilidades, los gastos comparables de los competidores,etc.
 Proyectos de reposición de capital : La reposición de
activos existentes representa esencialmente un problema de
oportunidad, (el costo de operar el activo existente
excederá los costos de un activo sustituto)

También considerar los ingresos, si la capacidad del

nuevo activo exceda al actual y exista un mercado que
absorverá esa nueva producción.

 Proyectos de expansión. : Tienen por objeto aumentar la

capacidad existente, para las inversiones de capital de este
tipo es conveniente estimar las utilidades futuras y el
rendimiento de la inversión.
 PASOS PARA EL PRESUPUESTO DE CAPITAL
Este proceso consiste en 5 pasos que están interrelacionados:

1) Generación de propuestas: Requerir, incentivar de toda la empresa

proyectos, son revisadas por el personal de finanzas, en función a su
importe de define el nivel decisor.

2) Revisión y análisis: Se analiza la conveniencia de las propuestas y

evaluar su viabilidad económica, concluye con el informe para los
tomadores de decisión

3) Toma de decisiones: Se decide en función generalmente de las

posibilidades financieras u otras aspectos estratégicos para la empresa.

4) Puesta en marcha: Los gastos de capital se realizan y se ponen en

marcha los proyectos, la misma que puede ser en etapas.

5) Seguimiento: Los resultados se supervisan, los costos como beneficios

reales se comparan con los esperados, a fin de tomar medidas si existen
desvíos.
 ETAPAS PARA LA INVERSION DE CAPITAL

DEFINICION EVALUACION REVISION

Establecer cuáles son los impactos

Identificar relevantes del proyecto

Definir magnitud y signo de los

Medir
impactos, en una unidad de medida

Asignar a los impactos un valor en Inversiones

Valorar
unidades monetarias
Costos
Establecer el orden temporal en el
Ordenar cual ocurrirán los impactos Beneficios
Determinar si los beneficios superan
Comparar
o no a costos e inversiones

Determinar si puede mejorarse el

Optimizar
beneficio neto obtenido
 DEFINICION DEL PROYECTO

Identificación del proyecto

 ¿Cuál es la pregunta básica de todo el análisis?

¿Cuál es el proyecto?

 Lo primero es tener en claro en qué consiste el

proyecto a analizar

 Lo importante es no definir al proyecto por sus

acciones, sino por sus resultados y sus objetivos
 DEFINICION DEL PROYECTO

Proyectos mutuamente excluyentes

Proyectos dependientes o contingentes
Proyectos independientes

Ejem:

Proyecto 1: Construir un almacén de 600 m2 en Sopocachi

Proyecto 2: Construir un almacén de 600 m2 en El Alto
Proyecto 3: Instalar una unidad de aire acondicionado en el
almacén
Proyecto 4: Adquirir dos computadoras personales para dos
analistas financieros de la empresa
Proyecto 5: Adquirir un equipo para la producción.
 DEFINICION DEL FLUJO DE CAJA O EFECTIVO

Flujos de efectivo incrementales: flujos de efectivo adicionales

esperados como resultado de un gasto de capital propuesto.

Inversión inicial: flujo negativo de efectivo relevante para un

proyecto propuesto en tiempo cero.

Normalmente los flujos de efectivo tienen tres componentes

básicos: una inversión inicial; entradas de efectivo operativas y
un flujo de efectivo terminal (es la liquidación del proyecto)
FORMATO BASICO CALCULO DEL FLUJO DE CAJA
O EFECTIVO

Ingreso
- Gastos (excepto depreciación)
=Utilidades antes de depreciación e impuestos
- Depreciación
= Utilidad neta antes de impuestos
- Impuestos
= Utilidad neta después de impuestos
+ Depreciación
= Flujos positivos de efectivo operativos
EJERCICIO DE FLUJO
EVALUACION Y SELECCIÓN DEL PROYECTO
Es la evaluación de la atracción económica del proyecto y la
selección de proyectos a realizar.

Se requiere:

Un flujo de fondos (los que el proyecto va a

generar)

Una tasa de descuento

Un indicador de rentabilidad

 ENFOQUES DE LA EVALUACION

Beneficios Costos Subsidios y FLUJO del

Impuestos
directos directosº otros pagos GOBIERNO

FLUJO DE FONDOS LIBRE

(El proyecto “en sí mismo”)

Ingresos por Egresos por pago de Efectos Precios

préstamos capital e intereses externos sociales
FLUJO DE FONDOS del FINANCISTA
FLUJO DE FONDOS
FLUJO DE FONDOS del ACCIONISTA de la SOCIEDAD
(El proyecto para el dueño) (El proyecto para la sociedad)
 Evaluación Evaluación Evaluación Social
Financiera Económica
Objetivo Máxima ganancia Eficiencia Equidad
Punto de Vista Para cada uno de Nacional Nacional
los agentes
Ingresos y Costos Directos Directos Directos
Externalidades Externalidades
Transferencias Se incluyen NO SI
Precios de Precio de mercado Precios Precios
Valoración Económicos Económicos
(Sombra, cuenta,
eficiencia)
Tasa de Descuento T oportunidad T de descuento T de descuento
Indicadores VPNF VPNE VPNS
RBCF RBCE RBCS
TIRF TIRE TIRS
Tiempo de Tiempo de Tiempo de
recuperación recuperación recuperación
FLUJO DE FONDOS LIBRE U OPERATIVO (FEO)
(El proyecto “en sí mismo”)

Ingreso
- Gastos (excepto depreciación)
= Utilidades antes de depreciación e impuestos
- Depreciación
= Utilidad antes de impuestos
- Impuestos (IUE)
= Utilidad neta después de impuestos
+ Depreciación
- Inversiones adicionales
+/- Requerimientos de capital de trabajo
= Flujos positivos de efectivo operativos
 REQUERIMIENTO DE CAPITAL DE TRABAJO /FONDO
DE MANIOBRA / CAPITAL CIRCULANTE NETO

Principales cuentas: Tesorería, cuentas por cobrar, inventarios,

cuentas por pagar y retenciones.

 Inversión adicional: Al inicio del proyecto (salida)

 En las operaciones : Por las variaciones que experimente.
(salida)
 Al final del proyecto : Por las recuperaciones, se cobra lo
pendiente, se venden existencias (entrada)

Se miden por las variaciones no por su valor absoluto:

Aumentos de CT figuran como flujos de caja negativos

Reducción de CT figura como flujos de caja positivos
FLUJO DE FONDOS DEL FINANCISTA

Ingreso
- Gastos (excepto depreciación)
= Utilidades antes de depreciación, intereses e impuestos
- Depreciación
= Utilidad antes de intereses e impuestos
- Costos financieros
= Utilidad antes de impuestos
- Impuestos (IUE)
= Utilidad neta después de impuestos
+ Depreciación
+ Desembolsos de préstamos
- Amortización de capital
- Inversiones adicionales
+/- Requerimientos de capital de trabajo
= Flujos positivos de efectivo operativos
 DECISIONES DE
INVERSION EN AMBIENTES
DE CERTEZA
PRESUPUESTO
DE CAPITAL

Asignación CREAR VALOR: Incrementando riqueza

Eficiente de de los accionistas o propietarios
recursos

Invertir en proyectos cuyo rendimiento es mayor

al Costo de capital necesario para ejecutarlo

1ro.Proyecto sin financiamiento

2do. Proyecto con financiamiento
CRITERIOS DE DECISION / IND. RENTABILIDAD
METODOS DE EVALUACION
La mejor técnica es aquella que genere la selección de
proyectos que maximice la riqueza de los propietarios, para
lograr esto la técnica debe tener las siguientes propiedades :

 Deben considerarse todos los flujos de caja de un proyecto,

para determinar si el proyecto es económicamente atractivo.

 Debe considerarse el valor del dinero en el tiempo al evaluar

el flujo de caja.

La técnica debe permitir que la gerencia estudie un proyecto

independientemente de todos aquellos potenciales.
 ENFOQUE DE LA EVALUACION TRADICIONAL

TASA CONTABLE DE RETORNO

TCR = Utilidad neta promedio = ∑ UN/ n No es igual

Desembolso inicial neto FCNo ROI

Ventajas:
a) Se calcula a partir de estados financieros proyectados
b) Fácil de comunicar

Desventajas
a) Mide beneficios en términos de beneficios contables no de
flujo de caja, por tanto sujetas a reglas contables.
b) Al promediar oculta pérdidas o utilidades bajas.
c) No toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo.
 METODOS DE RENTABILIDAD CONTEMPORANEOS DE
EVALUACION
1) METODO DE PERIODO DE RECUPERACION

 PERÍODO DE RECUPERACIÓN: TIEMPO REQUERIDO PARA QUE

UNA EMPRESA RECOBRE SU INVERSIÓN INICIAL EN UN
PROYECTO
SI EL PERÍODO DE RECUPERACIÓN ES MENOR QUE EL PERIODO
DE RECUPERACION MAXIMO ACEPTABLE, SE ACEPTA EL
PROYECTO

 SI EL PERÍODO DE RECUPERACIÓN ES MAYOR QUE EL PERIODO

DE RECUPERACIÓN MÁXIMO ACEPTABLE, SE RECHAZA EL
PROYECTO

 SI SE UTILIZA ESTA TÉCNICA PARA TOMAR DECISIONES DE

INVERSION SE INCREMENTA LA EXPOSICIÓN AL RIESGO.
ADEMAS NO CONSIDERA EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

2) METODO DE PERIODO DE RECUPERACION DESCONTADO

 METODOS DE EVALUACION
3) VALOR ACTUAL NETO / VALOR PRESENTE NETO

 VALOR PRESENTE NETO: TOMA EN CUENTA DE MANERA

EXPLICITA EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO. SE CONSIDERA
UNA TECNICA REFINADA PARA PREPARAR PRESUESTOS DE
CAPITAL. DESCUENTA LOS FLUJOS DE EFECTIVO DE LA EMPRESA
A UNA TASA ESPECIFICADA

 VAN = NPV = ∑ CF t / ( 1 + k ) t - C F 0

4) TASA INTERNA DE RETORNO

VAN = NPV = 0

5) INDICE DE BENEFICIO / COSTO

BC = ∑ CF t / ( 1 + k ) t
CFo

Se acepta BC mayor a 1.
 DESVENTAJAS DE LA TIR
Desventajas

 Es afectada por el volúmen de la inversion ($ 100 con una

TIR 100% y $ 100.000 con una TIR del 18%)

 Asume que los FCN de las operaciones pueden reinvertirse a

la misma TIR por el número de periodos que falta para
finalizar la vida útil del proyecto. En la realidad un proyecto
tiene ganancias altas y bajas.

 La existencia de múltiples TIR en función al patrón del flujo

de caja conforme a las características de los flujos
convencionales y no convencionales
DIFERENCIAS Y ANALOGIAS ENTRE EL VAN Y LA TIR

 Ambos utilizan flujos de caja netos de impuestos.

 Ambos tienen en cuenta el valor del dinero en el tiempo

 La TIR es una incognita del proyecto (propia de este), para

el VAN se utliliza el costo de oportunidad del inversor un
dato externo.

 VAN medida de rentabilidad en términos absolutos , la TIR

es una medida de rentabilidad en términos relarivos

 El VAN supone le reinversión de fondos a las tasa de

descuento, mientras que la TIR supone la reinversión a la
misma TIR.

 Pueden suscitarse en la selección de proyectos

mutuamente excluyentes
 CONFLICTOS ENTRE EL VAN Y LA TIR
 Tanto por la reinversión y el volúmen de la inversion pueden surgir
conflictos entre la TIR y el VAN en el caso de la selección de proyectos
mutuamente excluyentes

 El criterio de la TIR supone que los fondos de reinvierten a la tasa TIR

de cada proyecto en la empresa, en cambio el VAN asume la reinversión
a una misma tasa de retorno requerida. Hay tres situaciones por la que
puede darse el conflicto:

a) Diferente tamaño de la inversión inicial

b) Diferente distribución del FCN (ingresos altos primero y bajos al
final)
c) Diferente vida útil

TIR incremental
o tasa Fisher
Considere los siguientes proyectos mutuamente excluyentes,
cada una con un desembolso inicial neto de caja de $ 18.000,

Año Proyecto A Proyecto B Proyecto C

1 6.000 6.000 15.000
2 5.000 5.000 1.000
3 3.000 3.000 1.000
4 4.000 4.000 500
5 5.500 1.000 500
6 2.000 -2.000 14.000
REVISION DEL DESARROLLO DEL PROYECTO

Esta última etapa tiene dos aspectos:

• El seguimiento periódico del proyecto en desarrollo. Esto

permite que la gerencia confirme si los costos se mantienen
dentro lo proyectado v si habido cambio en las condiciones
comerciales que pueden justificar una revaluación del
proyecto.

• La revisión posterior a la terminación o la auditoría del

proyecto, implica la comparación del flujo de caja real de las
operaciones con el flujo estimado.

Para efectos de control, la revisión del desarrollo del proyecto,

no debe efectuarla el grupo que realizo la propuesta.
 DECISIONES DE
INVERSION
AMBIENTE DE RIESGO
 BENEFICIO MONETARIO ESPERADO

Riesgo : En el presupuesto de capital se traduce en:

 VAN < 0
 TIR < al costo de capital
 Variación de los FCN de operación (amplitud Vs.
riesgos), la inversión inicial tiene mayor certeza

 Métodos conductuales: Aversión o sensación subjetiva del

riesgo .

Métodos explicitos de riesgo

 METODOS CONDUCTUALES

 Análisis de sensibilidad :

Utiliza diversos valores posibles para una variable

específica, como las entradas de efectivo. Usual es calcular
el VAN optimista, pesimista y más probable, así como el
intervalo del VAN (optimista – pesimista).

 Análisis de escenarios

Evalua el impacto en el rendimiento de la empresa de

cambios simultáneos de diversas variables. (entradas de
efectivo, salidas de efectivo, costo de capital, etc)
 METODOS CONDUCTUALES

 Arboles de decísión

Utilizar diagramas para elaborar mapas de las diversas

alternativas de decisión de inversion y rendimiento, junto
con sus probalidades de ocurrencia.
 METODOS EXPLICITOS DE RIESGO
BENEFICIO ECONOMICO ESPERADO

Se relaciona con la probabilidad de ocurrencia del valor esperado (E )

de cada rendimiento (FCN) anual.

BE = ∑ FCNE t - FCN
(1+k)t

Criterio : Aceptar si BE > 0, rechazar en caso contrario.

Donde :
k = Es la tasa de descuento de los proyectos sin riesgo
FCNE = Es la sumatoria del producto de cada valor posible del
FCN de cada año por su probabilidad.
 METODOS EXPLICITOS DE RIESGO

VAN EQUIVALENTE A CERTIDUMBRE

Toma el riesgo indirectamente , orientando a la baja los rendimientos

(FCN) a través de la multiplicación de coeficientes reductores ( 0 <=
alfa <=1).
EC = ∑ a . FCN t - FCN
(1+k)t

Criterio : Aceptar si EC > 0, rechazar en caso contrario.

Alfa = Será mas pequeño ante la percepción de mas riesgo.
k = Es la tasa de descuento de los proyectos sin riesgo.
 METODOS EXPLICITOS DE RIESGO

VAN CON PRIMA DE RIESGO

Toma el riesgo indirectamente, incrementando la tasa de descuento sin

riesgo con una prima (p), que simoboliza el riesgo.

Tanto mayor sea el riesgo mayor el valor de dicha prima (p)

VANPR = ∑ a . FCN t - FCNo

(1+r)t

Donde: r=k+p
Criterio : Aceptar si VANPR > 0, rechazar en caso contrario.