Combinaciones de negocios

Las fusiones y adquisiciones de empresas, conocidos también por su acrónimo en

inglés M&A (Mergers and Adquisitions) se refieren a un aspecto de la estrategia
corporativa que se ocupa de la combinación y adquisición de otras compañías, así
como otros artículos. La decisión de realizar una fusión o adquisición es una
decisión de tipo económico específicamente consiste en una decisión de inversión,
entendiéndose como tal la asignación de recursos con la esperanza de obtener
ingresos futuros que permitan recuperar los fondos invertidos y lograr ciertos
beneficios.
También podemos definir una combinación de negocios como el proceso mediante
el cual las empresas para lograr una mayor participación del mercado deciden
incrementar o ampliar sus negocios o actividades productivas. Una combinación de
empresas ocurre cuando una entidad adquiere toda o una porción de los activos
netos que constituyen otra u otras entidades, o adquieren una referencia accionaria
de tal magnitud que le permite obtener el control de las decisiones operativas y
financieras de esta.
Las fusiones y adquisiciones están motivadas por diferentes objetivos que definen
a los diferentes tipos de compradores:
a) Compradores estratégicos: se denominan así, a aquellos que desarrollan
sus actividades en una industria determinada y tratan de permanecer en ella
y de consolidarse en el mercado.
b) Compradores financieros o de capital de inversión: se caracterizan por
adquirir una empresa con el objetivo de incrementar su valor y luego venderla
a un precio superior. En este tipo de operación es fundamental, antes de
realizar la compra, saber de qué forma se puede salir del negocio, siendo
esta la principal diferencia con los compradores estratégicos.
Estos objetivos diferentes, tienen en común la necesidad de agregarle valor a la
empresa adquirida.
Las fusiones y las adquisiciones son una buena idea cuando el valor de mercado
de la empresa combinada, es mayor que el valor de las dos entidades
independientemente consideradas, cuando el resultado es superior a la suma de las
partes se dice que se ha producido un efecto sinérgico. De la misma forma, todas
las fusiones y combinaciones tienen un potencial para eliminar la competencia entre
ellas creando monopolios.
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Es quien establece el marco contable para las combinaciones de negocios.
El crecimiento empresarial sucede atendiendo a 3 puntos de vista:
a) Punto de vista operativo
b) Punto de vista legal
c) Punto de vista de sustancia económica

 Desde el punto de vista operativo: el crecimiento empresarial

sucede de manera:
a) Vertical
b) Horizontal
c) Conglomerado

Combinación Vertical: Las empresas que las constituyen

forman parte de etapas sucesivas al proceso de sucesión. En
este tipo de combinaciones una de las empresas de su proveedor
buscando producir sus propios insumos (integración Hacia atrás)
o la adquisición de empresas de algunos de sus clientes para
poder disponer de su propia producción (integración hacia
adelante). Por ejemplo, una puede fabricar insumos para la
producción, otra los empaques o productos de envasado, una
dedicarse a la producción y otra a la transportación de los
productos.

Combinación Horizontal: esta ocurre cuando las empresas se

dedican a la misma actividad o al mismo ramo de negocios: Por
ejemplo, supermercados, Hoteles, etcétera.

El objetivo básico de este tipo de integración consiste en la

búsqueda de economías de escala que permitirá reducir el costo
unitario medio, además de buscar mayor poder de mercado, es
decir, incrementar la capacidad de fijar un precio que capture una
mayor porción del excedente del consumidor, al reducir el
número de competidores existentes en una industria.

Combinación conglomerado: ocurre cuando actividades o

mercados de las empresas que forman el grupo no tienen
similitud ni relación directa. Por ejemplo, una institución
financiera y empresa empacadora de pescadería, cemento y
operadoras hoteleras.

 Desde el punto de vista Legal: se subdivide en:

A) Mediante fusiones
B) Mediante escisiones

Mediante fusiones: se da cuando dos o más empresas que

constituían entidades jurídicas diferentes se unen para tomar
una nueva razón social. Es posible que una de las entidades
fusionadas sobreviva (fusionante) como entidad jurídica
mientras que las demás (fusionadas) desaparezcan, también es
posible que todas las empresas fusionadas desaparezcan
como entidades independientes creándose una 3era razón
social.

Mediante escisiones: constituye la figura opuesta la fusión. De

acuerdo con esta mecánica una entidad es dividida en dos o
más empresas nuevas.

Las Fusiones pueden ser clasificadas en:

a) Puras
b) De incorporaciones
 Combinación de empresas no relacionadas
 Combinación de empresas relacionadas

Fusiones puras: las sociedades fusionadas o

escindidas desaparecen, se extinguen y que
traspasa a sus activos y pasivos a una entidad de
nueva creación, denominada fusionante o
escindente, cuyo capital estará integrado en
función de la valuación a los patrimonios aportados
por las fusionadas o escindidas.

De Incorporación también denominada

combinación por absorción: en este caso una de
las entidades existentes se convierte en la entidad
que absorbe a las demás empresas, las cuales
traspasan a esta sus patrimonios.

Dentro de la incorporación podemos distinguir las

siguientes clasificaciones, combinaciones:

Empresas no relacionadas: cuando se presenta

esta modalidad las empresas que se combinan no
tienen relación accionaria entre sí, por lo cual el
 importe del patrimonio de las empresas que
desaparecen incrementan el capital contable de la
empresa que las absorbe esto implica una nueva
emisión de acciones que sustituye y en su caso son
canjeadas por las acciones de las entidades que
desaparecen, en cuyo caso los accionistas
cambian sus acciones por otras de la nueva
empresa.

Empresas relacionadas (También llamada

combinación impropia): Ocurre cuando la
empresa que sobrevive es accionista de la entidad
o las entidades que desaparecen.

 Desde el punto de vista de sustancia económica las

combinaciones pueden ser mediante:

A) Adquisición: en este caso una de las empresas es notoriamente

mayor que las demás por lo cual su poder económico y financiero
predomina sobre el de las fusionadas, escindidas o adquiridas.
B) Unión de intereses: en este caso se produce la integración de
sociedades de dimensiones parecidas y no se puede establecer
que ninguna de las entidades que intervienen prevalezca sobre las
demás.
Términos conocidos usados comúnmente en los negocios:
Plusvalía: es el incremento de valor de un bien. También como el beneficio obtenido
de una diferencia positiva entre el precio al que se compró un bien y el precio de su
venta una operación o transacción económica.
Leasing: es un contrato de arrendamiento financiero que incluye una opción de
compra para el arrendatario sobre el bien recibido en leasing, que podrá ejecutar al
final del contrato por un precio llamado valor residual y que obligatoriamente debe
figurar en el contrato de arrendamiento.
Facturing: es una operación de financiación, mediante la cual se produce la cesión
de las cuentas por cobrar, organizadas por las ventas de bienes y servicios propios
de la actividad comercial de la empresa.
Las ventajas de las combinaciones de empresas son apreciables, ya que, durante
muchos años se han utilizado la fusión y adquisición de empresas como una
estrategia de crecimiento y de optimización de recursos esto se hace con base en
el concepto de creación de sinergia, es decir, el valor de la entidad resultante de la
fusión de empresas es superior al de las entidades que se fusionan si se tomaran
por separado.
Además de que la unión de esfuerzos y operaciones de varias empresas trae como
consecuencia ahorros de recursos a través de la centralización o eliminaciones de
fusiones y esfuerzos duplicados en ambas empresas aunque esto no simplifique los
costos individuales de la compañía que se haya a cargo de estas funciones en las
empresas fusionadas.
Una fusión o una adquisición también origina una serie de costos adicionales
iniciales como costos legales, de restructuración, de capacitación de personal,
fiscales, de financiamiento, entre otros. Es decir, que para que la decisión pueda ser
considerada correcta desde el punto de vista financiero tiene que cumplirse con el
siguiente requisito:
VAEI +VACI-CMI =VAER
 VAER= Valor Actual De La Empresa Resultante
 VAEI= Suma del Valor Individual de las Empresas que se combinan
 VACI= Valor Actual Neto de los Ahorros Incrementales Menos Los
Costos Incrementales Originados por la Combinación
 CMI= Costos Marginales Iniciales en que se Incurre por la
Combinación
Con respecto al análisis de los riesgos financieros, la diversificación resultante de
una fusión por sí misma no es necesariamente generadora de valor, ya que solo
puede regular el riesgo no sistemático, por lo que los accionistas no siempre estarán
dispuestos a pagar una prima por la diversificación generada por una combinación.
En resumen, al efectuar una combinación de empresas, puede obtener:
a) Beneficios comerciales: compartir infraestructura, publicidad, canal,
cliente, entre otros.
b) Beneficios estratégicos: La diversificación puede reducir el riesgo no
sistemático. Puede realizarse un mejor aprovechamiento de las
oportunidades del entorno, mayor flexibilidad en el tiempo, tecnología
compartida, acumulación de experiencia.
c) Sinergia: reducciones de costos de operación generación de economías de
escala.
d) Beneficios fiscales: pueden obtenerse ahorros bajo ciertas circunstancias
a través de una buena planificación fiscal. Sin embargo, a pesar de las
potenciales ventajas se deben considerar los siguientes factores antes de
definir una estrategia que involucre una fusión de empresas:

a) Compatibilidad estratégica: pueden existir problemas de

integración culturales, expresadas en aspectos tales como:
 Cognición
 Misión
 Visión
  Cultura
 Estructura
b) El elemento humano: es elemental en el proceso de la
combinación y un análisis insuficiente en un aspecto puede ser un
factor determinante en un fracaso.
c) Grado de Control deseado: El grado influencia deseado en la
compañía adquirida debe ser profundamente analizado. Los
estatutos pueden requerir un porcentaje especifico de acciones
para la toma de algunas decisiones lo que puede limitar el control.

Cuando las sociedades que se fusionan no poseen inversiones

reciprocas, el capital de aportación de la sociedad fusionante será
la suma de los capitales de las sociedades fusionadas. Por otra
parte, cuando las sociedades que se fusionan poseen inversiones
reciprocas entre ellas, la sociedad fusionante no puede recibir sus
propias acciones a cambio de las que poseía en las sociedades
fusionante.

Inversiones en valores
Las inversiones en valores: son aquellas que se hacen para canalizar temporal o
permanentemente los excesos de efectivo que la empresa no puede utilizar en sus
propios fines y que de otro modo permanecerían ociosos. Al referirnos a inversiones
en valores nos referimos a acciones, certificados a plazo fijo, valores
gubernamentales.
Una inversión en el sentido económico es una colocación de capital para obtener
una ganancia futura. Esta colocación supone una elección que renuncia a un
beneficio inmediato por uno futuro y por lo general improbable. Una inversión
contempla 3 variables:
a) El rendimiento esperado (¿Cuánto se espera ganar?)
b) El riesgo aceptado (¿Qué probabilidad hay de obtener la ganancia
esperada?)
c) El horizonte temporal (¿Cuándo se obtendrá la ganancia?)
Las inversiones se pueden sub-dividir desde el punto de vista de su naturaleza, del
tiempo y desde el punto de vista de la rentabilidad.
Desde el punto de vista de su rentabilidad pueden ser: Valores de renta variable y
valores de rentas fijas.
 Valores de rentas fijas: son aquellas a las que solo estipulan un rendimiento
seguro. Por ejemplo: los bonos, certificados Financieros, depósitos a plazos
fijos.
  Valores de rentas variables: son aquellas cuyo producto no es seguro sino
fluctuante.
Desde el punto de vista de su naturaleza pueden ser: Inversiones de capital,
Obligaciones y financieras.
Desde el punto de vista del tiempo pueden ser. Temporales y permanentes.
 Temporales: son aquellas cuyos fines son hacer productivos los excesos de
efectivo que de otro modo permanecerían ociosos y están sujetos a ventas
en el momento que se requiera el efectivo que estos representan.
 Permanente: Son aquellas cuyo fin es controlar la empresa a la que
correspondan y que interesa retener, ya sea para garantizar una proveeduría,
un medio de distribución o por cualquier otra razón de negocios.
 La rentabilidad financiera (ROE): por rentabilidad financiera entendemos la
renta ofrecida a la financiación. Mientras que el rendimiento es la medida de
la riqueza generada por la inversión la rentabilidad es el precio dado a los
fondos propios utilizados para la financiación.
Para calcular la rentabilidad de un negocio debemos tomar en cuenta la inversión
del negocio y la ganancia que ha generado, o en caso de venderlo con la diferencia
entre el precio de venta y la inversión.
En caso de tratarse de un proyecto de negocio para hallar la rentabilidad debemos
tomar en cuenta la inversión y la ganancia futura, la cual estará dada por las
utilidades proyectadas (diferencia entre ingresos y egresos proyectados).
Rentabilidad de un inmueble, para calcular la rentabilidad debemos tomar en
cuenta la inversión del inmueble y la ganancia que ha generado la cual estará dada
por la diferencia entre el precio de venta y la inversión (ganancia de capital) o en
caso de rentarlo, por la diferencia entre los ingresos por renta y los gastos.
La rentabilidad de una acción en el caso de una acción como para calcular su
rentabilidad de la inversión de la acción y la ganancia que ha generado la cual estará
dada por la diferencia entre el precio de compra y el de venta más los dividendos
que podría haber entregado.
En el caso de que queramos hallar la rentabilidad que queríamos obtener con una
acción, podríamos tomar en cuenta la rentabilidad que ha obtenido anteriormente,
aunque a diferencia de lo que sucede en el caso de otros tipos de inversión tales
como: los inmuebles, la rentabilidad de una acción es más difícil de pronosticar
debido a la volatilidad del mercado.
Crece el interés de inversionistas extranjeros por fusiones y compras en
América Latina
Inversores internacionales ven mayores oportunidades en el área de fusiones y
adquisiciones en América Latina, con Chile, Brasil, México y Colombia encabezando
la lista de países atractivos para la inversión, según una encuesta publicada este
lunes.
Un sondeo de la firma global de servicios legales Baker McKenzie a 125
inversionistas de Norteamérica, Europa y Asia muestra un “creciente optimismo en
las oportunidades de inversión en el área de fusiones y adquisiciones” (M&A, en
inglés) en América Latina, detalló la empresa en un comunicado.
El estudio, titulado “Una guía para el inversionista de M&A en América Latina 2018″,
encontró que los inversionistas internacionales esperan un crecimiento en la
actividad de fusiones y adquisiciones en la región durante el 2018”.
Particularmente en Chile, Brasil, México y Colombia, “con el impulso dado por el
rápido crecimiento de la clase media, la urbanización de la región y la evolución
tecnológica de sus industrias, que hacen más atractivos sus activos”, consideró.
Según el informe, que evalúa la situación de Argentina, Brasil, Chile, Colombia,
México y Perú, cuatro de cada cinco inversionistas espera que la actividad de
fusiones y adquisiciones crezca en la región durante el 2018. Y un 40 % de ellos
dijo sentirse “muy confiado” en invertir en América Latina.
De acuerdo con el sondeo, cerca del 75% de los inversionistas señalaron que
planean inversiones este año en Chile, principalmente debido a la percepción de ser
un país con un estricto marco jurídico y regulatorio.
Por otra parte, el 66% y el 61% planean hacerlo en Brasil y en México,
respectivamente.
“Chile y México fueron considerados los países que ofrecen un mejor clima para los
negocios entre los países analizados en América Latina”, remarcó la firma.
El estudio encontró que la Alianza del Pacífico -integrada por México, Colombia,
Perú y Chile- está captando rápidamente la atención de los inversionistas
extranjeros al haber eliminado el 92% de los aranceles entre sus países e
integrando sus mercados de valores en una sola plataforma.
“Favorecen la confianza de los inversionistas en este bloque reflejado en un 55%
de los encuestados que afirmó que la creación de la Alianza del Pacífico ha
impactado su estrategia de M&A en América Latina”, apuntó la consultora.
El estudio refleja también cambios en las razones para invertir en este rubro en
América Latina.
Si antes lo hacían por una falta de buenos activos en su territorio, hoy invierten con
el deseo de incrementar su participación de mercado (37%) y de adquirir empresas
líderes en sus respectivas industrias (36%), en el marco de planes de actividad
trasnacional.
“A medida que las economías y el clima político de la región se estabiliza y
evoluciona, los inversionistas miran hacia América Latina y las decisiones de
negocio responden a un mercado cada día más sofisticado. Todo esto nos llevará
a ver un creciente apetito”, dijo la líder de M&A de Baker McKenzie para la región,
Liliana Espinosa.
La encuesta también indagó sobre los desafíos que enfrentan los inversionistas en
Latinoamérica.
El estudio encontró que los obstáculos regulatorios (33%) y la obtención de
información suficiente sobre el activo (25%) son los principales desafíos en general.
De cara a la negociación de contrato, preocupa la volatilidad del mercado (35 %) y
el cierre de las brechas de valoración de los activos (33%).
El socio en M&A de Baker McKenzie para México, Jorge Ruiz, destacó que en los
últimos años este país se ha transformado en una poderoso centro de manufactura
y como la segunda economía más grande en la región ha atraído interés por su
comercio transfronterizo.
Desde 2012, Estados Unidos, Bélgica e Israel han sido los principales inversores
extranjeros en México, con el punto de mira en bienes de consumo, energía y las
telecomunicaciones.
No obstante, hay una “nube oscura”, y es la renegociación del Tratado de Libre
Comercio de América del Norte (TLCAN).
“La posibilidad de que México pueda perder su acceso libre de impuestos a los
consumidores estadounidenses amenaza la inversión extranjera”, identificó el
informe.
Pese a ello, Ruiz valoró positivamente el desarrollo en la materia del país,
especialmente por las reformas estructurales impulsadas desde 2013.
Según el informe, México recibió entre 2013 y 2017 unos 60,000 millones de dólares
de inversión extranjera en el rubro de fusiones y adquisiciones.

SABMiller se fusiona con AB InBev y crea la cervecería más grande del mundo

La operación de la fabricante de Budweiser Anheuser-Busch InBev para comprar

por 79.000 millones de libras (US$103.000 millones) a su competidora SABMiller
salvó este miércoles su último obstáculo, después de que los inversionistas
aprobaran los planes de fusionar las dos mayores cerveceras del mundo.
Los accionistas de SABMiller aprobaron el acuerdo, indicó la compañía, a pesar de
la oposición de algunos inversionistas que vieron reducirse su parte de ganancias
cuando la decisión británica de abandonar la Unión Europea hizo bajar la libra.
También los accionistas de AB InBev respaldaron la transacción.
Instituciones reguladoras de todo el mundo ya habían dado su aprobación al
acuerdo, que según AB InBev creará "la primera cervecera realmente global".
Adquirir SABMiller, que remonta sus orígenes a la antigua South African Breweries,
da a AB InBev más presencia en África y aumenta su negocio en Sudamérica y
Europa. La empresa combinada controlará casi un tercio del mercado global de
cervezas.
Actualmente SABMiller maneja las marcas Peroni, Pilsner Urquell y Grolsch,
mientras que AB InBev maneja Stella Artois, Corona, Leffe y Beck’s.
La fusión se hará el 10 de octubre y al día siguiente las acciones de la compañía
cotizarán principalmente en la bolsa de Bruselas, con cotizaciones secundarias en
Johannesburgo y en México.
La fusión deberá implicar el despido de al menos 5.500 trabajadores en los próximos
tres años.