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La empresa Mar Azul SAC está evaluando el lanzar al mercado un nuevo producto “Filete de
Caballa en aceite de Sacha Anchi”, cuya presentación envasada tiene un peso neto de 200
gramos. El mercado seleccionado es Lima Metropolitana, la cual concentra según CPI.
Nro. de
Años hogares
(miles)
2,010 2,501.4
2,011 2,343.4
2,012 2,417.9
2,013 2,480.7
2,014 2,517.3
2,015 2,431.1
2,016 2,690.7
2,017 2,732.7
Fuente CPI http://cpi.pe/banco/market-report.html
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A continuación, se presentan parta de los resultados obtenidos al aplicar la encuesta en el
presente año:
1. ¿Sra., su familia consume productos marinos envasados?
Si: 80%
No: 20%
3. Usted, compraría una nueva presentación de “Filete de Caballa en aceite de Sacha Inchi”.
Definitivamente si 50%
Posiblemente si 15%
Indiferente 20%
No 15%
5. Sra. nos indicaría el consumo mensual familiar de “Filete de Caballa en aceite de Sacha
Inchi”, expresado en unidades como conservas.
1a2
3a4
5a8
6. Asimismo, se ha definido la siguiente Política de Precios, a seguir por cada unidad de venta
(Cajas de 48 unidades)
Supermercados S/. 120 caja
Puestos de Mercados S/. 115 caja
Bodegas S/. 112 caja
Centros mayoristas S/. 110 caja
SOLUCION
En primer término, procedemos a estimar los parámetros «a» y «b» para poder realizar
tenemos:
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Cuadro para reemplazar en las ecuaciones de regresión.
Luego, procedemos al cálculo del mercado potencial, realizando la segmentación del universo proyectado
utilizando en este caso los criterios de nivel socioeconómico, y además agrupándolos en número de
hogares o familias, previa proyección de los habitantes con la tasa de crecimiento estimada para cada año
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A continuación, procedemos a estimar el mercado disponible aplicando las respuestas
de las preguntas filtro, lo que da como resultado las familias que consumen productos
de aceptación
Son las familias que aceptan comprar una nueva presentación de filete de caballa en
participación de mercado, que como máximo, para trabajar con un criterio conservador,
lo asignamos en 5%
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de la pregunta 05 de la encuesta, así tenemos:
preguntas 04 y 06 de la encuesta:
Finalmente, aplicamos, las veces al año, así como el precio promedio, y obtenemos
las ventas en conservas y en soles, respectivamente.
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4) DETERMINACIÓN DEL MERCADO OBJETIVO DEL PROYECTO (2 puntos)
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5. ¿Cuáles son las presentaciones del producto de su preferencia en envases de vidrio?
100 gramos 55%
300 gramos 40%
500 gramos 5%
Los inversionistas orientan su esfuerzo al segmento que conforman las personas cuyas edades
fluctúen entre los mayores de 15 años hasta los 64 años y que pertenezcan a los NSE A y B.
Se ha considerado empezar el año 2019 con un mercado objetivo del 5% del mercado efectivo,
siendo la participación para los años siguientes: 6% y 7% en ese mercado respectivamente.
Conteste las preguntas siguientes:
a. Estime la población proyectada para los años 2019 al 2023.
b. Estimar el mercado potencial, disponible, efectivo y objetivo, en personas, en los años 2019
al 2023.
c. Estimar las ventas en frascos de vidrios para los tamaños de mayor aceptación registrados
en la encuesta, para los años 2019 al 2023.
d. Suponga que la encuesta (año 2018) se realiza en los distritos señalados en el cuadro
siguiente:
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% de
Población
Distrito NSE A NSE B edades de
total (miles)
15 a 64 años
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Por lo tanto, para un tiempo indefinido el VAN del proyecto del Sr. Harry Potter será de S/. 560,500.
Datos:
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5) FLUJO DE CAJA LIBRE (1 punto)
Debido al creciente número de jardineros para casas, ABC está investigando la factibilidad de
producir una nueva línea de herramientas impulsadas por energía para el recubrimiento de
superficies con estiércol. Con base en las conversaciones exploratorias con los compradores
de tiendas para jardines grandes, ABC ha proyectado sus ventas unitarias como se describe a
continuación:
Año Ventas Unitarias
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1 3,000
2 5,000
3 6,000
4 6,500
5 6,000
6 5,000
7 4,000
8 3,000
La nueva máquina para el recubrimiento con estiércol tendrá un precio de venta de $120 por
unidad al principio. Sin embargo, cuando la competencia entre al mercado después de tres
años, ABC anticipa que el precio disminuirá a $110.
El costo variable por unidad es de $60 y los costos fijos totales son de $25,000 por año. Costará
aproximadamente $800,000 comprar el equipo necesario para empezar la producción. Esta
inversión se realizará en equipo industrial, que se depreciará hasta cero de manera lineal a lo
largo de ocho años. La tasa de impuestos es del 28% y la tasa de descuento estimada es de
15%.
Proyecto E Proyecto F
Costo $15.000 $15.000
Flujo de caja anual $5.500 $3.200
Vida 4 años 8 años
Costo de capital 12% 12%
a. ¿Qué proyecto recomendaría hacer? Suponga que los proyectos son repetibles
b. ¿Cuál sería su recomendación si los proyectos son irrepetibles?
c. ¿Qué recomendaría ahora si los proyectos son repetible y no excluyentes?
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B
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C ) Si, porque en forma detallada presenta los resultados para cada proyecto y se indica con claridad que
el proyecto menos arriesgado es el F. Si se tiene aversión al riesgo aceptaría el Proyecto Y porque corre
menos riesgo y no existe probabilidad de pérdida. Y si se es amante al riesgo escogería el Proyecto A,
pero teniendo más probabilidad de pérdida.
0 -1000 -1000
1 100 200
2 200 300
3 300 500
4 400 500
5 1250 600
Respuesta
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A
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C
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8) EVALUAR CAMBIO DE TECNOLOGÍA (2 puntos)
Se tiene una planta ubicada sobre un predio agrícola, en la cual se procesan metales
sometiéndolos a procesos de galvanización (principalmente barreras de contención de
carreteras y torres de alta tensión), el valor de mercado de la planta es de 4.5 millones de
U$. Su valor libro es cero. Para los próximos 4 años se espera que los resultados sean los
siguientes:
Ventas 16.5 MM U$
Costo variable planta 8.4 MM U$
Costo fijo planta 3.3 MM U$
Depreciación planta 3.3 MM U$
Al final del período el valor residual de la planta es 0 (de mercado). Se desea evaluar las
siguientes alternativas:
Solución
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-20.000 1.786 6.378 4.982 5.084 5.107 23.337
b) Debemos actualizar las diferencias de flujos y luego calcular la TIR, que representa ahora la tasa de
"indiferencia"
(Van = 0)
Un amigo suyo está evaluando comprar un auto para trabajarlo como colectivo en la línea Lima-
Asia. El recorrido a realizar es de 100 km., y completaría un total de 6 viajes al día. Está
evaluando dos opciones de vehículos, un Nissan Sentra o un Chevrolet Corsa. Los datos se
presentan en la Tabla 1.
Nissan Corsa
La demanda por el tramo es de 20 personas al día en cada dirección, y el precio del pasaje es
de S/ 5. La tasa de descuento del mejor proyecto alternativo de su amigo es 10 %.
Nota: asuma que su amigo trabaja 250 días al año, y que no existen impuestos.
a. Realice el flujo de caja para cada una de las opciones, y calcule el VAN.
b. ¿Qué auto recomienda usted que compre su amigo? ¿Por qué?
c. Si no fuera posible comprar el auto escogido en la parte (b), ¿cuál sería el valor máximo
de alquiler que usted estaría dispuesto a pagar por él?
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SOLUCION:
Flujo de Fondos:
Años 0 1 2
Inversiones
Equipos -10.000 1.000
INGRESOS 11.000 11.000
Costos -3.000 -4.000
Impuestos -1.700 -700
Préstamo 4.000 -600 -4.600
Total, Flujos -6.000 5.700 2700
VAN 625
TIR 29,70%
Programación deuda:
012
Deuda 4.000 4.000 4.000
Intereses 600 600
Amortización 4000
FINANCIAMIENTO 4.000 -600 -4.600
PROTECCION TRIBUT 300 300
VAN Financia 306
VAN Protecci 458
VAN Proy-Fin 625
VAN Puro -139
Se puede apreciar que el proyecto es recomendable gracias a la protección de impuestos
Se estima que los precios y costos variables no sufrirán modificación y que los gastos de
mantenimiento (gastos operativos) serán de S/. 40 mil en cada uno de los 5 años del horizonte
del proyecto enfrentando una tasa de impuestos de 28%.
La inversión en capital de trabajo inicial equivale a 15% de las ventas del año 1 y para los
siguientes periodos del proyecto, el capital de trabajo requerido equivale a 10% de las ventas
incrementales. El stock de capital de trabajo neto se recupera al final de la vida del proyecto.
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Además, se sabe que la tasa libre de riesgo relevante es de 2%, la beta de una empresa similar
al proyecto es de 1.2 y la prima por riesgo de mercado es de 5%.
Se estima que la maquinaria pueda ser vendida al quinto año por un monto de S/. 10,000.
La empresa está pensando apalancar el proyecto. La relación D/E será de 1.5. Para lo cual está
planeando tomar un crédito a 4 años a una tasa de 10% TEA pagadero en cuotas semestrales
constantes.
SOLUCION:
La Capacidad máxima de Producción es de 200000 unidades., Precio de Venta, Pv = 10
$us.
Materiales : 120000
Mano de Obra : 300000
Insumos : 80000
Total : 500000
Capacidad normal : 140000 unidades
Cu = ( 500000 / 140000 ) = 3.5714 $us.
El Tamaño que garantice que los costos serán cubiertos, es de 108889 unidades,
producidas.
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11) FLUJO DE CAJA ECONÓMICO (2 puntos)
Ecofrut (La Empresa Matriz) ha tomado la iniciativa de evaluar la posibilidad de exportar una
nueva línea de productos agrícolas. Se trata de una fruta llamado Citron, la cual presenta
características de sabor y calidad aceptada en el mercado internacional, para tal efecto debe
evaluar un proyecto nuevo para determinar la viabilidad de la idea de negocio.
Tiene la particularidad que se puede cultivar en cualquier mes del año, por lo que la empresa
desde el primer año (2018) puede adquirir en el mercado un mínimo de 10,000 cajas mensuales
promedio. Cada embarque se realizará en un conteiner donde se podrán cargas hasta 10,000
cajas.
El área comercial estima vender a US$ 12 la caja. Los clientes internacionales cancelarán las
mercaderías un mes después que llegue a su destino. El transporte vía marítima tendrá una
duración de 30 días.
El estudio técnico señalo que por cada caja de Citron exportada se incurrirán en los siguientes
costos:
En cuanto a los seguros comprometidos, la empresa cancela cuotas mensuales vencidas por
US$ 10,000, las nuevas inversiones (por el proyecto) harán aumentar la cuota en un 35%.
Finalmente, los gastos de exportación (trámites aduaneros, fletes, entre otros egresos) se han
estimado en US$ 16,000 por embarque, se estima que cada embarque tendrá un contenido de
10,000 cajas, pudiendo incrementarse el número de embarques mensuales.
Para ejecutar el proceso se requiere refaccionar un galpón, que fue construido hace cuatro
años para otro proyecto, en US$ 35,000 (costo hundido). La adaptación (remodelación) de este
galpón para las necesidades específicas del proyecto, demandan recursos por US$ 12,000.
Adicionalmente, se deberá instalar una línea de producción que tiene un costo de US$ 20,000.
Todos los activos de la empresa se deprecian en cinco años a excepción de la edificación que
se deprecia en 30 años. Considérese una inversión intangible de US$ 9,000 amortizable
anualmente durante el horizonte del proyecto. Considerar como valor de salvamento de todos
los activos fijos invertidos en un 70% de su valor de compra, al final del horizonte de
evaluación.
Se pide evaluar el proyecto para el horizonte 2018-2022, para lo cual debe hallar:
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a. El capital de trabajo.
b. Flujo de Caja Económico.
SOLUCION:
Para el desarrollo de este ejercicio supondremos que las pérdidas asociadas a la ampliación pueden ser
consideradas una menor tributación.
Este supuesto permite obtener el VAN del proyecto puro por agregación de los perfiles.
FLUJOS DE FONDOS
CALCULO DE IMPUESTOS
21-TA-2018-1-DUED
crecimiento del sector supermercados la que según expertos es del 10% anual, (suma
aritmética).
Se estima que en promedio los clientes (hogares) comprarían con un gasto promedio mensual
por hogar de S/. 740 en los segmentos seleccionados B y C.
El proyecto del supermercado ofrecería productos de tres tipos y la estructura de ventas
preferida por el público en la investigación es: abarrotes (48%), limpieza (20%) y lácteos (32%).
Se debe tener en cuenta que los productos que se venden en el supermercado tienen los
costos: abarrotes es el 87% de las ventas, productos de limpieza es el 85% de las ventas, y
lácteos es el 83% de las ventas. Estos porcentajes se mantendrán constantes durante todo el
proyecto.
Según expertos en marketing del giro del negocio de captación de los hogares para el primer
año de operación (2019) del supermercado respecto al total de hogares previstos (1,000
hogares), tendría la estructura mensual siguiente:
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Porcentaje de captación del mercado objetivo para el primer año (2019)
Mes 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
% captación de 50 60 70 80 90 100 100 100 100 100 100 100
hogares
Para los siguientes años podrá considerarse una frecuencia mensual, (12 veces al año), por
hogar con una captación de compra del 100% del mercado objetivo. La política de cobranzas
de las ventas será la contado en un 25% y las ventas de crédito serán pagadas en un plazo de
35 días sin intereses.
Por otra parte, el proveedor de productos de abarrotes no otorgar crédito, los productos de
limpieza son al crédito por 37 días y el proveedor de lácteos da crédito por 45 días, (todas las
compras se deben considerar que son efectuadas el primer día de cada mes).
Los gastos de marketing ascienden a S/. 2,000 mensualmente.
El terreno donde se edificará el supermercado fue adquirido por IFASA hace 5 años en S/
100,000 dentro de su política de inversiones en activos fijos en vista de la escasez de terrenos
en los límites de la ciudad.
Además, se sabe que el rendimiento de los T-Bonds americanos a 30 años es 7.15%, el
rendimiento del Dow Jones es 12.25%, la inflación promedio de USA es 2.5% y la inflación
promedio peruano es 2.5% y el riesgo país Perú se estima en 240 puntos básicos, el beta
apalancado del sector en Estados Unidos es 1.4 y se sabe que este sector en Estados Unidos
posee una deuda del 35% y tasa impositiva en este país es 35%.
Los gastos preoperativos para la organización del negocio ascienden a S/. 11,000, e inversión
publicitaria previa a la inauguración del supermercado se piensa contratar a través de los
medios especializados por S/. 10,000.
Los activos intangibles se amortizan en el horizonte de evaluación del proyecto y la tasa del
impuesto a la renta es de 28%.
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A1) Hallar el VAN del proyecto
Si se financia la inversión con el préstamo mencionado.
Nota:
La deuda contraída en el año "0" se capitalizo al año (4) a una tasa de interés del 14%. Con
lo cual se obtiene un monto de s/ 20,268.
Préstamo (año 4) = 12,000*(1+14%)^4 = 20,268
Se le resta la amortización -12,000
Luego 20,268 - 12,000 = 8,268
24-TA-2018-1-DUED
Nota:
En el año 4, la utilidad bruta salió negativa. Por tanto, el pago del IR es cero.
La tasa de descuento que se debe utilizar para calcular el VAN del proyecto es el WACC.
25-TA-2018-1-DUED
Nota:
El impuesto a la renta del flujo de caja se ha considerado cero, puesto que el pago de impuesto a la renta
en el EGP en el año 1 es negativo.
Asumiendo que la legislación permita utilizar una pérdida acumulada por 5 años como mínimo.
Nota:
Si la utilidad bruta es negativa, se asume que le pago de IR es cero.
Debido que en el año 1 se obtuvo una Utilidad Neta Negativa, se va utilizar como crédito tributario para los
demás años, lo cual va permitir pagar menos impuestos.
La tasa de descuento que se debe utilizar para calcular el VAN del proyecto es el WACC.
Si se va a financiar la inversión con 100% de capital propio, se tiene:
WACC = COK = 12%
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En conclusión, el Proyecto turístico es rentable VANE mayor cero
B) Identifique de dónde proviene la diferencia entre los dos VANs antes encontrados, indicando
numéricamente cada una de las razones de esta diferencia.
Primera Diferencia: La forma de financiamiento de la inversión
El proyecto en las condiciones de 100% de capital propio; es más rentable (VAN mayor) si es que ocurren
las siguientes condiciones:
1.- La depreciación sea acelerada como se muestra en el flujo.
2.- El inversionista aporta el 100% del capital.
CAUSAS:
En la situación A
1.- Costo por financiamiento es muy alto (14% es mayor ala COK=12%) siendo el 60% del proyecto
cubierto con deuda.
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