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Copyright © 2005. McGraw-Hill Interamericana. All rights reserved.

Created from bibliouigvsp on 2018-04-15 19:07:14.


Block, Stanley B., and Geoffrey A. Hirt. Administración financiera (11a. ed.), McGraw-Hill Interamericana, 2005. ProQuest Ebook Central, http://ebookcentral.proquest.com/lib/bibliouigvsp/detail.action?docID=3196222.
30 Parte 2 Análisis financiero y planeación

posee una empresa y se sustraen las deudas y las obligaciones de acciones preferentes,3 la parte
restante pertenece a los accionistas comunes y representa el valor neto. En el caso de Kramer
Corporation, si se usan los datos del cuadro 2-4 mostramos lo siguiente:

El costo original por acción fue de $3.50; el valor neto, o valor en libros, por acción es de
$6.50; y el valor de mercado (basándose en una razón supuesta de P/E de 15 y en utilidades por
acción de $1) es de $15. Este último valor es de interés fundamental para el administrador financiero,
para el analista de valores y para los accionistas.

Limitaciones del balance general


Ya que con frecuencia se atribuye demasiada significación al balance general, necesitamos exami-
nar algunos de los conceptos fundamentales que dan apoyo a su construcción. La mayoría de los
valores del balance general se expresa sobre la base del costo histórico y original. Esto puede ser
particularmente problemático en el caso de la planta y del equipo y el inventario, los cuales pueden
valer hoy en día dos o tres veces su costo original o —desde un punto de vista negativo— su
reemplazo puede requerir muchas veces su costo original.
La profesión contable ha estado luchando con ese problema durante décadas, y la discusión se
vuelve en particular intensa cada vez que la inflación muestra su lado peligroso. En el mes de
octubre de 1979, the Financial Accounting Standards Board (FASB) emitió una disposición que
requería que las compañías de gran tamaño revelaran los datos contables ajustados por la inflación
en sus reportes anuales. Esta información debería ser revelada en forma adicional a los datos del
costo histórico tradicional y podría mostrarse en notas de pie o en una sección financiera separada
y encuadernada con explicaciones detalladas. Sin embargo, con la disminución de la tasa de infla-
ción hasta niveles históricamente bajos, la norma ya no está en vigor, y la inclusión de los datos
ajustados por la inflación ya no se requiere en forma alguna. Si una empresa desea ajustar los datos
de su balance general o del estado de resultados por la inflación, estará realizando un acto mera-
mente voluntario.
En el cuadro 2-5 se contemplan las importantes disparidades entre el valor de mercado por
acción y el valor histórico en libros por acción en el caso de un número de compañías que se
negociaron públicamente en el mes de enero de 2003. Además de la valuación de los activos, otros
factores pueden explicar las amplias diferencias entre los valores por acción, tales como la perspec-
tiva de la industria, los prospectos de crecimiento, la calidad de la administración, y las expectati-
vas de riesgo-rendimiento.

Estado de cambios La profesión contable ha designado al estado de cambios en la situación financiera como el tercer
en la situación estado financiero de importancia, junto con el balance general y el estado de resultados. Denominado
financiera ahora como estado de normas de contabilidad financiera (SFAS, por sus siglas en inglés) No. 95,
reemplaza al antiguo estado de cambios en la situación financiera.

1
En el capitulo 17 se presenta una discusión adicional de las acciones preferentes, "financiamiento por medio de acciones
comunes y preferentes". Las acciones preferentes no representan ningún derecho derivado de un endeudamiento ni tampo-
co una participación en el capital de la empresa. Son un instrumento financiero de naturaleza intermedia.
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Capítulo 2 Revisión de contabilidad 31

Cuadro 2-5
Comparación del valor de
mercado con el valor en
libros por acción en el mes
de enero de 2003

El propósito del estado de cambios en la situación financiera es hacer énfasis en la naturale-


za crítica del flujo de efectivo para las operaciones de la empresa. De acuerdo con los contadores, el
flujo de efectivo representa partidas de efectivo o de equivalentes del efectivo que pueden conver-
tirse con facilidad en recursos líquidos dentro de 90 días (como un fondo del mercado de dinero).
El estado de resultados y el balance general que hemos estudiado hasta este momento se basan
por lo normal en el método de contabilidad con base acumulada, en el cual los ingresos y los gastos
se reconocen a medida que ocurren, en lugar de reconocerse cuando el efectivo realmente cambia
de manos. Por ejemplo, una venta a crédito de $100 000 podría realizarse en el mes de diciembre de
2003 y aparecer como un ingreso para ese año —a pesar del hecho de que el pago de efectivo no se
recibirá sino hasta el mes de marzo de 2004—. Bajo una contabilidad con base acumulada, cuando
el pago real se reciba finalmente, no se reconocerá ningún ingreso (puesto que ya ha sido contabi-
lizado anteriormente). La principal ventaja de la contabilidad con base acumulada es que nos per-
mite corresponder los ingresos y los gastos en el periodo en el cual ocurren con la finalidad de
medir en forma apropiada las ganancias; pero una desventaja es que no se da una atención adecuada
a la posición real de flujo de efectivo de la empresa.
Supongamos que una empresa obtuviera $1 millón de ganancias sobre una transacción pero
que no recibiera el pago real en efectivo durante dos años. También, podría ser que un millón de
ganancias se diera en efectivo, pero que la empresa incrementara sus compras de activos en $3
millones (un nuevo edificio). Si se opta por leer meramente el estado de resultados, se podría supo-
ner que la empresa se encuentra en una fuerte posición de $1 millón en efectivo; pero si se va más
allá del estado de resultados para dar curso a las consideraciones del flujo de efectivo, se observaría
que la empresa tiene un faltante de $2 millones para el periodo.
Como último ejemplo, una empresa podría mostrar una pérdida de $100 000 en el estado de
resultados, pero si hubiera una eliminación de $150 000 por gastos de depreciación, la empresa
tendría en realidad $50 000 en efectivo. Toda vez que la depreciación es una deducción que no
representa una salida física de efectivo, la deducción de $150 000 por depreciación que se muestra
en el estado de resultados se puede volver a añadir a la utilidad neta para determinar el flujo de
efectivo.
El estado de cambios en la situación financiera trata estos aspectos traduciendo los datos del
estado de resultados y del balance general en información de flujos de efectivo. Una corporación
que tiene $1 millón en ganancias contables basadas en la contabilidad con base acumulada, puede
determinar si está en condiciones de pagar un dividendo en efectivo a los accionistas, de comprar
nuevos equipos, o de emprender nuevos proyectos. En la era xom de la última década, el análisis de
flujos de efectivo ha asumido un significado muy especial.
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32 Parte 2 Análisis financiero y planeación

Elaboración de un estado financiero real


En este capítulo usaremos la información que se proporcionó antes acerca de la empresa Kramer
Corporation para ilustrar la manera en la que se desarrollan los flujos de efectivo.
Pero en primer término, identifiquemos las tres secciones principales del estado de cambios en
la situación financiera:

1. Flujos de efectivo provenientes de las actividades operativas.


2. Flujos de efectivo provenientes de las actividades de inversión.
3. Flujos de efectivo provenientes de las actividades del financiamiento.

Después de que se completa cada una de estas secciones, los resultados se añaden entre sí para
calcular el incremento o decremento neto en el flujo de efectivo para la corporación. En la figura 2-1 se
muestra un ejemplo del proceso. Empecemos con los flujos de efectivo provenientes de las actividades
operativas.

Determinación de los flujos de efectivo provenientes de


las actividades operativas
Básicamente, vamos a traducir el ingreso proveniente de las operaciones de una base acumulada a
una base de efectivo. De acuerdo con el SFAS No. 95, existen dos formas en las cuales se puede
lograr este objetivo. Primero, la empresa puede usar un método directo, en el cual cada renglón del
estado de resultados se ajusta desde una base acumulada de contabilidad hasta una base a efectivo
de contabilidad. Éste es un proceso engorroso, en el cual todas las ventas se deben ajustar a ventas
en efectivo, todas las compras se deben ajustar a compras en efectivo, y así sucesivamente. Un
método más popular es el método indirecto, en el cual la utilidad neta representa el punto de partida
y después se hacen ajustes para convertir la utilidad neta en los flujos de efectivo provenientes de
las operaciones.4 Éste es el método que usaremos. Indistintamente de si se use el método directo o
indirecto, se derivará la misma respuesta final.
Seguiremos estos procedimientos para calcular los flujos de efectivo provenientes de las
actividades operativas usando el método indirecto.5 Estos pasos se ilustran en la figura 2-2 como
se describe a continuación.

• Empiécese con la utilidad neta.


• Reconózcase que la depreciación es una deducción que no representa efectivo al calcular la
utilidad neta y que por lo tanto debe volverse a añadir al ingreso neto para incrementar el saldo
de efectivo.
• Reconózcase que los incrementos en activos circulantes son un uso de fondos y reducen el
saldo de efectivo (indirectamente); como un ejemplo, supongamos que la empresa gasta más
fondos en inventario.
• Reconózcase que los decrementos en activo circulantes son una fuente de fondos e incremen
tan el saldo en efectivo (indirectamente), es decir, la empresa reduce los fondos invertidos en
el inventario.
• Reconózcase que los incrementos en pasivos circulantes son una fuente de fondos e incremen
tan el saldo de efectivo (indirectamente), la empresa obtiene más fondos de los acreedores.
• Reconózcase que los decrementos en los pasivos circulantes son un uso de fondos y disminu
yen el saldo de efectivo (indirectamente), es decir, la empresa liquida a los acreedores.

4
El método indirecto es similar a los procedimientos que se usaban para construir el antiguo estado de origen y aplicación
de recursos.
5
En adición a las ítems señalados, podremos necesitar reconocer las ganancias o pérdidas sobre las ventas de la operación
y de los activos no operativos. Excluimos esto por facilidad del análisis.
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Capítulo 2 Revisión de contabilidad 33

Figura 2-1
Ilustración de los conceptos
que respaldan el estado de
cambios en la situación
financiera

Figura 2-2
Pasos que deben seguirse al
calcular los flujos netos de
efectivo provenientes de las
actividades operativas usan-
do el método indirecto
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34 Parte 2 Análisis financiero y planeación

Seguiremos estos procedimientos en el caso de la empresa Kramer Corporation, extrayendo


principalmente materiales a partir del cuadro 2-1 (el estado de resultados que se presentó antes) y
del cuadro 2-6 (el cual muestra los datos del balance general de los dos años más recientes).
El análisis se presenta en el cuadro 2-7. Empezamos con la utilidad neta (las utilidades después
de impuestos) de $110 500 y volvemos a añadir la depreciación de $50 000. Después mostramos
que los incrementos en los activos circulantes (cuentas por cobrar e inventarios) reducen los fondos
y que los decrementos en activos circulantes (gastos pagados por adelantado) incrementan los fon-
dos. También, mostramos que los incrementos en pasivos circulantes (cuentas por pagar) son una
adición a los fondos y que los decrementos en pasivos circulantes (gastos devengados) son una
reducción de fondos.
En el cuadro 2-7 observamos que la empresa generó $150 500 en flujos de efectivo provenien-
tes de las actividades operativas. Hay un cierto significado en el hecho de que esta cifra es $40 000
mayor que las cifras de la utilidad neta que se muestran en la primera línea del cuadro ($110 500).
Una empresa que tenga una pequeña cantidad de depreciación y una acumulación masiva de inven-
tarios podría mostrar un flujo de efectivo más bajo que la utilidad neta reportada. Una vez que se
determinan los flujos de efectivo provenientes de las actividades operativas, la administración ten-
drá una mayor sensibilidad por lo que se puede asignar a las necesidades de inversión o de financia-
miento (tal como el pagar dividendos en efectivo).

Determinación de los flujos de efectivo provenientes de


las actividades de inversión
Los flujos de efectivo provenientes de las actividades de inversión representan la segunda sec-
ción del estado de cambios en la situación financiera. Esta sección se relaciona con las actividades
de inversión a largo plazo en los valores de otros emisores o, lo que es más importante, en planta y
equipo. Los incrementos de las inversiones representan un uso de fondos, y los decrementos de las
inversiones representan una fuente de fondos.
Al examinar el cuadro 2-6 para la empresa Kramer Corporation, mostramos la información en
el cuadro 2-8.

Determinación de los flujos de efectivo provenientes de


las actividades de financiamiento
En la tercera sección del estado de cambios en la situación financiera, flujos de efectivo prove-
nientes de las actividades de financiamiento, mostramos los efectos de las actividades de finan-
ciamiento sobre la corporación. Las actividades de financiamiento se aplican a la venta o al retiro
de bonos, de acciones comunes, de acciones preferentes, y de otros valores corporativos. Además,
el pago de dividendos en efectivo se considera una actividad de financiamiento. La venta de los
valores de la empresa representa una. fuente de fondos, y el retiro o la readquisición de tales valores
representa un uso de fondos. El pago de dividendos también representa un uso de fondos.
En el cuadro 2-9, se muestran las actividades de financiamiento de Kramer Corporation usan-
do los datos de los cuadros 2-1, 2-2 y 2-6.

Combinación de las tres secciones de este estado


Podemos combinar ahora las tres secciones del estado de cambios en la situación financiera para
llegar a un estado financiero general que la corporación pueda proporcionar a los analistas de valo-
res y a los accionistas. La información se muestra en el cuadro 2-10.
En este cuadro observamos que la empresa creó un exceso de fondos a partir de las actividades
operativas y que éstos se utilizaron sobre todo en actividades de inversión y en menor escala en
actividades de financiamiento. Como resultado de ello, existe un incremento de $10 000 en el saldo
Flujo de efectivo provenien-
35

tes de las actividades


Cuadro 2-6

Cuadro 2-7

operativas
Capítulo 2 Revisión de contabilidad
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36 Parte 2 Análisis financiero y planeación

Cuadro 2-8
Flujos de efectivo provenien-
tes de las actividades de
inversión

Cuadro 2-9
Flujos de efectivo provenien-
tes de las actividades de
financiamiento

de efectivo, y esta cantidad también se puede conciliar con el incremento en el saldo de efectivo de
$10 000 a partir de $30 000 a $40 000, como se indicó antes en el cuadro 2-6.
También podría hacerse un análisis más profundo con relación a la manera en la que se finan-
ciaron las acumulaciones en diversas cuentas. Por ejemplo, si se tiene un incremento sustancial en
inventarios o en cuentas por cobrar, ¿se ha producido también una acumulación asociada en las
cuentas por pagar y en los préstamos bancarios a corto plazo? Cuando no sucede así, la empresa
puede tener que usar un financiamiento a largo plazo para hacer frente a una parte de las necesida-
des a corto plazo. Una pregunta aún más importante podría ser: ¿Cómo se financian los incremen-

Cuadro 2-10
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Capítulo 2 Revisión de contabilidad 37

tos en los activos a largo plazo? Desde el punto de vista más deseable, debería haber un financia-
miento adecuado a largo plazo y ganancias suficientes para satisfacer esas necesidades. Cuando las
cosas no son así, se pueden utilizar fondos a corto plazo (crédito comercial y préstamos bancarios)
para hacer frente a las necesidades a largo plazo. Esta es una situación que representa un riesgo
potencialmente muy alto, en tanto que las fuentes de fondos a corto plazo pueden agotarse mientras
que las necesidades a largo plazo continúen requiriendo de fondos en efectivo. En los problemas
que aparecen al final del capítulo, se tendrá la oportunidad de considerar con mayor profundidad
estos aspectos.

Uno de los aspectos más confusos para los estudiantes de finanzas es el hecho de si la depreciación Depreciación y
es una fuente de fondos para la corporación. En el cuadro 2-7, describimos la depreciación como flujos de fondos
una fuente de fondos (flujo de efectivo). Este aspecto merece mayores aclaraciones. La razón por la
que volvimos a añadir la depreciación no fue porque la depreciación fuera una nueva fuente de
fondos, sino que más bien porque sustraimos este gasto (que no representa efectivo) al determinar
la utilidad neta y ahora tenemos que volver a añadirlo para determinar la cantidad real de fondos
disponibles.
La depreciación representa un intento por asignar el costo inicial de un activo a lo largo de su
vida útil. En esencia, tratamos de corresponder el gasto anual de la propiedad relacionada con la
planta y el equipo contra los ingresos que se están produciendo. Sin embargo, el cargo de la depre-
ciación es únicamente un asiento contable y no involucra en forma directa al movimiento físico de
fondos. Para desplazarnos desde los flujos contables hasta los flujos de efectivo que se presentan en
el cuadro 2-7, hemos restaurado la deducción de $50 000 para la depreciación (que no representa
efectivo) y la cual había sido sustraída en el cuadro 2-1, el estado de resultados.
Examinemos un caso sencillo el cual involucra a la depreciación del cuadro 2-11. Supongamos
que compramos una máquina en $500 con una vida útil a cinco años y que la pagamos en efectivo.
Nuestro programa de depreciación exige cargos anuales de depreciación de igual cantidad de $100
por año durante cinco años. Supóngase además que nuestra empresa tiene $1 000 en utilidades
antes de depreciación e impuestos, y que la obligación fiscal es de $300. Obsérvese la diferencia
entre los flujos contables y los flujos de efectivo para los dos primeros años en el cuadro 2-11.
Toda vez que en el año 1 tomamos $500 del flujo de efectivo para comprar equipo (columna
B), no estamos interesados en volverlos a tomar de nuevo. Por lo tanto, volvemos a añadir $100 en
depreciación (en la columna B) cada año para eliminar la sustracción hecha en el estado de resulta-
dos.

Un término que en últimas fechas ha recibido en forma creciente una mayor atención es el flujo de Flujo de efectivo
efectivo neto (FCF, por sus siglas en inglés). Éste es en realidad un subproducto del estado de neto
cambios en la situación financiera que se expuso antes. El flujo de efectivo neto es igual a los
valores que se muestran en el cuadro 2-11.

Flujo de efectivo proveniente de las actividades operativas


Menos: Desembolsos de capital (necesarios para mantener la capacidad productiva de la em-
presa).
Menos: Dividendos (necesarios para mantener la razón de pago de dividendos requerida sobre
las acciones comunes y para cubrir cualquier obligación de acciones preferentes).

El concepto de flujo de efectivo neto obliga al analista de valores o a los banqueros no sólo a
considerar la cantidad de efectivo que se ha generado a partir de las actividades operativas, sino
también a sustraer los desembolsos de capital necesarios sobre la planta y el equipo que se requie-
ren para mantener las actividades normales. De manera similar, los pagos de dividendos a los accio-
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38 Parte 2 Análisis financiero y planearían

Cuadro 2-11
Comparación de los flujos
contables y de los flujos de
efectivo

nistas deben sustraerse a medida que estos dividendos deban pagarse en forma general para mante-
ner satisfechos a los accionistas.
El saldo, el flujo de efectivo neto, queda entonces disponible para las actividades especiales de
financiamiento. En la última década, las actividades especiales de financiamiento han sido con
frecuencia un sinónimo de las adquisiciones empresariales apalancadas, en las cuales una empresa
solicita dinero en préstamo para comprar sus acciones y para convertirse en una empresa privada,
con la esperanza de reestructurar su balance general y tal vez de volverse a convertir en una empresa
pública dentro de algunos años a un precio más alto del que pagó. Las adquisiciones apalancadas se
exponen con mayor detalle en el capítulo 15. El analista o el banquero normalmente observa el
flujo de efectivo neto para determinar si existen fondos suficientes para reembolsar el préstamo
relacionado con la adquisición apalancada.

Consideraciones En forma virtual, cualquier decisión financiera se ve influida por las consideraciones de impuestos
de impuestos federales sobre la renta. Algunos ejemplos principales son la decisión de arrendar en comparación
sobre la renta con la decisión de comprar, la emisión de acciones comunes en comparación con la emisión de
deudas, y la decisión de reemplazar un activo. Aunque la intención de esta sección no es revisar las
reglas, las disposiciones y los matices del código fiscal, examinaremos la manera en la que los
aspectos fiscales influyen sobre las decisiones financieras corporativas. La principal orientación
será hacia los principios que gobiernan a las decisiones fiscales corporativas, aun cuando muchos
de los mismos principios se aplican a las personas físicas o a las asociaciones.
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Los auditores están siendo auditados
Hemos tomado todas las cifras que se presen- involucrados en el proceso de separación de sus
tan en este capítulo como exactas, pero en el entidades dedicadas a la consultoría. Sin em-
año 2002 nos enteramos de que ése no es ne- bargo, para muchos era un poco demasiado tar-
cesariamente el caso. de. Entonces surgió una legislación bajo la for-
En el cuadro 2-1 de este capitulo, las ventas ma de la ley Sarbanes-Oxley de 2002. La
son de $2 millones y las utilidades disponibles legislación hizo lo siguiente:
para los accionistas comunes son de $100 000,
¿pero es esto verdad? El evento que desenca- • Autorizó la creación de una junta indepen-
denó toda esta discusión fue el colapso de Enron diente del sector privado para vigilar la profe-
Corporation a principios del año 2000. Esta com- sión contable (un trabajo que todavía está en
pañía, relacionada con la producción de ener- proceso).
gía, había falsificado sus libros con respecto a • Creó nuevas sanciones, incluyendo la priva
la rentabilidad, a las deudas, a las compensa- ción de la libertad por muchos años, por la
ciones ilegales de los ejecutivos, y a otros as- comisión de los delitos de fraude corporativo
pectos más. Su auditor, Arthur Andersen and y de destrucción de documentos.
Company, se adhirió a estas actividades y nun- • Restringió a las empresas contables en lo
ca dudó en aprobar los estados financieros. referente a la prestación de servicios mayo
Cuando la Securíties and Exchange Commission res de consultoría a clientes de auditoría. Ade
empezó a investigar la posibilidad de delitos, más, cuando dichos servicios se prestaran
Arthur Andersen no sólo dejó de cooperar, sino realmente, ello debería ser plenamente divul
que destruyó documentos de importancia. Final- gado. (La mayoría de las empresas conta
mente, Enron se derrumbó, y Arthur Andersen bles tienen un gran temor de probar el verda
and Company, una joya de la profesión contable dero alcance de esta cláusula mediante la
durante muchos años, también se derrumbó. aceptación de ingresos por actividades de
¿Porqué razón habrá asumido Arthur Ander- consultoría).
sen el riesgo de auditar y de aprobar los esta- • Hizo a los ejecutivos corporativos legalmen-
dos financieros de Enron? La respuesta se pue- te responsables por la exactitud de sus esta
de vincular a los eventos que ocurrieron a lo lar- dos financieros. El director ejecutivo (CEO) y
go de la década anterior. La actividad más ren- el director financiero (CFO) de la empresa de
table de Arthur Andersen no era la auditoría sino ben firmar un documento especial que dé fe
la consultarla relacionada con la tecnología de de la exactitud de los estados financieros. (Un
la información (IT). Pero, ¿a quiénes les estaba código de honor verdaderamente estricto.)
prestando servicios de consultaría? La respues- • Creó una nueva cuenta federal para recolec
ta es sencilla: a los mismos clientes a quienes tar multas civiles de los funcionarios corpo
les hacía auditorías. Un contrato de tecnología rativos incumplidos y usa los fondos asi ob
de la información de $50 millones era mucho más tenidos para ayudar al reembolso a los inver
importante para Arthur Andersen que un contra- sionistas defraudados.
to de auditoría de $5 millones. En muchos ca- • Proporcionó nuevas protecciones para los
sos, con la finalidad de obtener el contrato de "soplones" corporativos.
consultoría, tenía que "solidarizarse" con el clien-
te en sus actividades de auditoría. "Si usted ta- La intención de la ley no era solamente ga-
cha mis estados financieros, yo también tacha- rantizar la verdad en los reportes preparados por
ré sus ingresos por consultoría." empresas contables, sino hacer que los inver-
Arthur Andersen no fue el único en participar sionistas supieran que podían confiar en los es-
en tales actividades, era simplemente mucho tados financieros que estaban analizando para
más evidente que otros. Aún antes del escánda- propósitos de inversión. Esto fue particularmen-
lo de Enron, otros miembros del oligopoiio con- te relevante para los inversionistas de algunas
table de los "cinco grandes" se vieron presiona- de las siguientes firmas, las cuales han sido ata-
dos para separar sus actividades de consultoría cadas: Adelphia, Computer Associates, Global
de sus actividades de auditoría. De este modo, Crossing, Halliburton (en la era de Dick Cheney),
PricewaterhouseCoopers, KPMG, Ernst and Kmart, Lucent Technologies, Tyco International,
Young y Deloitte Touche y Tohmatsu estuvieron y WorldCom.
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40 Parte 2 Análisis financiero y planeación

Tasas fiscales corporativas


Las tasas fiscales corporativas de índole federal han cambiado cuatro veces desde 1980. Básica-
mente, la tasa es progresiva, lo cual significa que los niveles más bajos de ingresos (tales como
$50 000 o $100 000) se gravan a tasas más bajas. Los niveles más altos de ingresos se gravan a
tasas más altas, por lo normal en la parte media de una tasa de 30%. En las ilustraciones del texto,
usaremos varias tasas para ilustrar el impacto sobre la toma de decisiones. La tasa actual más alta es
de 35%. Sin embargo, téngase en mente que las corporaciones también pueden pagar algunos im-
puestos estatales y extranjeros, y por lo tanto la tasa efectiva puede llegar hasta 40% o hasta un
nivel más alto en algunas situaciones. En el caso de las corporaciones que tienen un ingreso gravable
más bajo, la tasa efectiva puede ser tan sólo de 15 a 20 por ciento.

Costo de un gasto fiscalmente


deducible
Los hombres de negocios afirman con frecuencia que una partida fiscalmente deducible, tal como
los intereses sobre los préstamos de los negocios, los gastos de viaje, o los salarios, tienen un costo
sustancialmente inferior a la cantidad gastada, sobre una base después de impuestos. Investigare-
mos la forma en la que funciona este proceso. Examinemos las declaraciones fiscales de dos corpo-
raciones, el primero paga $100 000 en intereses, y el segundo no tiene gastos de intereses. Se usará
una tasa fiscal promedio de 40% para facilitar los cálculos.

Aunque la corporación A pagó $100 000 más de intereses que la corporación B, sus utilidades
después de impuestos son tan sólo de $60 000 menos que los de la corporación B. Por lo tanto,
afirmamos que los $100 000 de intereses le cuestan a la empresa tan sólo $60 000 en utilidades
después de impuestos. El costo después de impuestos de un gasto fiscalmente deducible se puede
calcular como el gasto real multiplicado por uno menos la tasa fiscal. En este caso, mostramos
$100 000 (1 - Tasa fiscal), o $100 000 x 0.60 = $60 000. En este caso el razonamiento es que los
$100 000 se deducen de las utilidades antes de determinar el ingreso gravable, ahorrando de este
modo $40 000 en impuestos y teniendo un costo de tan sólo S60 000 sobre una base neta.
Toda vez que un dividendo o una acción común no es fiscalmente deducible, afirmamos que
tiene un costo de 100% del monto pagado. Desde el punto de vista del flujo de efectivo puramente
corporativo, la empresa sería indiferente entre pagar $100 000 en intereses y $60 000 en dividen-
dos.

La depreciación como una protección


fiscal
Aunque la depreciación no es una nueva fuente de fondos, proporciona la importante función de
proteger una parte de nuestros ingresos contra el pago de impuestos. Examinemos a las corporacio-
nes A y B nuevamente, esta vez dirigiendo la atención hacia la depreciación en lugar de los intere-
ses. La corporación A hace un cargo de $ 100 000 en depreciación, mientras que la corporación B no
hace ningún cargo.
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Block, Stanley B., and Geoffrey A. Hirt. Administración financiera (11a. ed.), McGraw-Hill Interamericana, 2005. ProQuest Ebook Central, http://ebookcentral.proquest.com/lib/bibliouigvsp/detail.action?docID=3196222.
Capítulo 2 Revisión de contabilidad 41

Ahora que el gobierno está exigiendo una contabilidad


"corporativa" honesta, ¿quién será el siguiente blanco de ataque?
En agosto de 2002, el congreso promulgó, y el El gobierno no sólo usa proyecciones de in-
presidente firmó, una nueva ley que requiere que gresos erróneas, sino que oculta los gastos me-
los directores ejecutivos firmen los documentos diante el uso de agencias federales que regis-
dando fe de la fidelidad de sus estados financie- tran esos gastos en libros separados, liberando
ros (véase el cuadro anterior). En caso de que con ello al gobierno federal de los cargos co-
los estados financieros sean falsos, el director rrespondientes. (Éste sería el sueño de cualquier
ejecutivo puede ser acusado de actos delictivos, director financiero corporativo si pudiera ocul-
y ello puede desencadenar fuertes multas así tarlo.)
como la privación de la libertad. La oficina de presupuestos del congreso
¿Quién será el siguiente blanco de ataque en (CBO) y la oficina de administración y presupues-
lo que se refiere a las exigencias del gobierno to (OMB) también proyectan que los gastos dis-
relacionadas con la presentación de reportes crecionales de actividades tales como las mili-
honestos? El lugar más rápido en donde se po- tares, la educación, la seguridad familiar, etcé-
dría encontrar el ofensor estaría en el espejo. tera, disminuirán en 20% con relación al tama-
En realidad, las muy discutidas actividades rela- ño de la economía a lo largo de los diez años
cionadas con una contabilidad de ingresos muy siguientes. Nadie cree en realidad que esto su-
agresiva y con los recortes en las reducciones ceda, pero ello hace que los problemas relacio-
de gastos que realizan las corporaciones de nados con el control presupuestal del gobierno
Estados Unidos son apenas "papitas" si se com- tengan una mejor apariencia.
paran con las actividades del gobierno federal. Para complicar el problema, el gobierno cuen-
ta el superávit actual de tos pagos de la seguri-
En 2001, el presidente Bush proyectó un enor-
dad social y de los cuidados médicos hechos al
me superávit presupuestario de $5.6 billones a
gobierno como parte de su corriente de ingre-
lo largo de los diez años siguientes para justifi-
sos aún a pesar del hecho de que habrá enor-
car sus reducciones fiscales de $1.3 billones para
mes déficits en estos programas cuando los
el mismo periodo. El superávit presupuestario
"creadores de bebés" empiecen a retirarse a lo
se basaba en el supuesto de que no habría nin-
largo de la siguiente década. Sin embargo, no
guna recesión a lo largo de la siguiente década.
se están estableciendo cuentas de reserva.
Antes, el presidente Clinton había usado supues-
Tal vez, es hora de que el gobierno se exami-
tos similares para indicar que habría un ingreso ne a sí mismo por la comisión de delitos en la
adecuado para justificar los gastos en progra- preparación de reportes financieros. Los repu-
mas sociales. Si estas proyecciones indebida- blicanos y los demócratas empezarían a tomar
mente concebidas hubieran ocurrido en el sec- por igual la apariencia de los ejecutivos de
tor privado, hubiera sobrevenido un número enor- WorldCom, Enron, y de otras empresas que han
me de demandas legales de accionistas con sido acusadas de preparar reportes financieros
pasivos potenciales que alcanzarían miles de impropios.
millones de dólares. De verdad, el gobierno está
experimentando actualmente fuertes déficits, y
no los superávits proyectados.