Método del Valor Presente Neto

1
Objetivo

Presentar una visión de lo que es el método del valor presente, sus

principales usos, su significado y algunas aplicaciones.

2
Flujo de efectivo

El primer concepto que se deberá abordar es el flujo de efectivo,

el cual se compone de cuatro elementos básicos:

•Los egresos de fondos o inversiones

•Los ingresos y los egresos de operación
•El momento en que ocurren estos ingresos e egresos
•El valor de desecho o salvamento del proyecto.

3
Los egresos de fondos o inversiones corresponden a las inversiones
requeridas desde la puesta en marcha del proyecto hasta su terminación o
abandono. Para citar algunos ejemplos se tienen: La perforación de
pozos, infraestructura requerida, equipo necesario (compresores, bombas,
etc.).

Los ingresos y egresos de operación constituyen todas las entradas y

salidas reales de la caja. En este rubro los ingresos corresponden
principalmente a la producción obtenida multiplicada por el precio. Los
egresos se conforman con los costos de operación y mantenimiento, que
incluyen los costos de transporte entre otros.

El momento en que ocurren los ingresos y los egresos dependen de

la planeación integral del proyecto, particularmente de los programas de
perforación, de producción, de adquisiciones, de mantenimiento, etc.

El valor del desecho o salvamento del proyecto corresponde a los

ingresos derivados del valor de rescate de algunos activos y a los egresos
realizados al finalizar el proyecto, como el costo del desmantelamiento de
plataformas.
4
 + Ingresos
- Egresos
= Flujo de caja

En donde los ingresos incluyen el valor de la producción o

ventas, el valor de rescate de los activos y los egresos incluyen
todos los costos asociados al proyecto, y por supuesto las
inversiones necesarias para el desarrollo de estudios, la
perforación de pozos y la infraestructura necesaria.

A los aspectos relacionados con la carga tributaria,

depreciación, amortización, riesgo, etc., se les tratará
ampliamente en el curso de evaluación de proyectos.

5
Ejemplo típico de flujo de caja

Egresos Flujo de
Año Ingresos
Inversión Costos Efectivo
0 150 15 -165
1 100 13 150 37
2 50 12 200 138
3 10 190 180
4 10 180 170
5 8 170 162
6 80 14 200 106
7 13 195 182
8 12 190 178
9 11 185 174
10 3 10 180 167

6
Ejemplo típico de flujo de caja (Gráfica)

200
190
180
170
160
150
140
130
120
110
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
-10
-20
-30
-40
-50
-60
-70
-80
-90
-100
-110
-120
-130
-140
-150
-160
-170
-180
-190
-200 7
 Método del Valor presente
El método del valor presente es uno de los criterios económicos más
ampliamente utilizados en la evaluación de proyectos de inversión.
Consiste en determinar la equivalencia en el tiempo cero de los flujos de
efectivo futuros que genera un proyecto y comparar esta equivalencia con
el desembolso inicial.

Para comprender mejor esta definición, enseguida se muestra la fórmula

utilizada para evaluar el valor presente de los flujos generados por un
proyecto de inversión:
n St
VPN = S0 +  --------------
t=1 (1+i) t
Donde

VPN = Valor presente neto

S0 = Inversión inicial
St = Flujo de efectivo neto del periodo t
n = Número de periodos de vida del proyecto
i = Tasa de recuperación mínima atractiva
8
El valor presente neto nos índica la utilidad o la pérdida que se obtendrá de
un proyecto de inversión, en estos casos conviene conocer la siguiente
regla.

•Si el VPN > 0 el proyecto es rentable (Se esperan ganancias)

•Si el VPN = 0 el proyecto no gana pero tampoco pierde. ( Al menos se

recupera el capital invertido y el correspondiente a la tasa empleada)

•Si el VPN < 0 el proyecto no es rentable (Se esperan pérdidas)

Es importante mencionar que otro criterio discriminante es el análisis de la

siguiente razón:

VPN / VPI

En donde el VPI es el valor presente de la inversión. Esta razón nos indica

cual es la utilidad por cada unidad monetaria invertida y se conoce como
índice de utilidad.
9
Para ilustrar el cálculo del valor presente neto considerando una
tasa de recuperación del capital de 10%, se presentan los
resultados obtenidos a partir del ejemplo típico de flujo de efectivo.

Egresos Flujo de Flujo de Efectivo

Año Ingresos
Inversión Costos Efectivo Descontado
0 150 15 -165 -165,00
1 100 13 150 37 33,64
2 50 12 200 138 114,05
3 10 190 180 135,24
4 10 180 170 116,11
5 8 170 162 100,59
6 80 14 200 106 59,83
7 13 195 182 93,39
8 12 190 178 83,04
9 11 185 174 73,79
10 3 10 180 167 64,39
VPN = 709,07

10
 Ejercicio 1. Una compañía petrolera deberá evaluar la conveniencia de
desarrollar el campo “Chantal”, la información correspondiente a este proyecto
se presenta en la siguiente tabla:
Año 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15

Estudios
(Miles de dólares) 120 40
Perforación de Pozos
(Miles de dólares) 8000 8000 8000 8000
Infraestructura
(Miles de dólares) 150000 50000 50000

Producción de Aceite
(BD) 4000 8000 12000 16000 15050 14100 13150 12200 11250 10300 9350 8400 7450 6500 5550
Producción de Gas
(MMBTUD) 600 1200 1800 2400 2250 2100 1950 1800 1650 1500 1350 1200 1050 900 750

También se deberá considerar la siguiente información:

Precio del Petróleo Maya (Miles de Dólares por barril) 0,04643

Precio del Gas (Miles de Dólares por MMBTU) 0,011
Tasa de recuperación de capital 0,1

11
 Resultados

Año 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15

Ingresos 0,00 70,20 140,39 210,59 280,79 264,09 247,38 230,68 213,98 197,28 180,58 163,87 147,17 130,47 113,77 97,07
Ingresos por Aceite
(Millones de dólares) 0,00 67,79 135,58 203,36 271,15 255,05 238,95 222,85 206,75 190,65 174,55 158,45 142,35 126,25 110,16 94,06
Ingresos por Gas 0,00 2,41 4,82 7,23 9,64 9,03 8,43 7,83 7,23 6,62 6,02 5,42 4,82 4,22 3,61 3,01
(Millones de dólares)
Egresos 158,12 68,57 79,06 39,59 42,12 39,61 37,11 34,60 32,10 29,59 27,09 24,58 22,08 19,57 17,07 14,56
Inversión
(Millones de dólares) 158,12 58,04 58,00 8,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Costos de Op., Mantto. Y Transporte
(Millones de dólares) 0,00 10,53 21,06 31,59 42,12 39,61 37,11 34,60 32,10 29,59 27,09 24,58 22,08 19,57 17,07 14,56

Flujo de efectivo neto -158,12 1,63 61,33 171,00 238,67 224,47 210,28 196,08 181,88 167,69 153,49 139,29 125,10 110,90 96,70 82,51
Flujo de efectivo descontado -158,12 1,48 50,69 128,48 163,01 139,38 118,70 100,62 84,85 71,12 59,18 48,82 39,86 32,12 25,47 19,75
Flujo de efectivo desc. acumulado -158,12 -156,64 -105,95 22,53 185,54 324,92 443,61 544,23 629,08 700,20 759,38 808,20 848,06 880,18 905,65 925,40

VPN

12
Ejercicio 2 Una compañía petrolera deberá evaluar la conveniencia
de adquirir 6 helicópteros para transportar a sus empleados a las
plataformas marinas.

Actualmente el servicio lo proporcionan empresas privadas. La

adquisición de los helicópteros está programada para los próximos
3 años (2 por año) y el costo de cada uno es de 20 millones de
pesos.

La vida útil de cada uno de ellos es de 10 años. Los ahorros

anuales estimados por helicóptero son de 10 millones de pesos.
Los helicópteros tienen un valor de rescate de 3 millones de pesos,
el costo de la operación y mantenimiento anual de cada uno es de 1
millón de pesos y la tasa de recuperación de capital es del 10%.

El administrador de proyectos deberá estimar la conveniencia de

adquirirlos.

13
 Solución

Año 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13

Ingresos 0,00 20,00 40,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 46,00 26,00 6,00
Ingresos por Ahorro
(Millones de pesos) 0,00 20,00 40,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 40,00 20,00 0,00
Valor de Recate
(Millones de pesos) 6,00 6,00 6,00

Egresos 0,00 42,00 44,00 46,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 4,00 2,00 0,00
Inversión
(Millones de pesos) 40,00 40,00 40,00
Costos de Op. Y Mantto.
(Millones de pesos) 2,00 4,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 4,00 2,00 0,00

Flujo de efectivo neto 0,00 -22,00 -4,00 14,00 54,00 54,00 54,00 54,00 54,00 54,00 54,00 42,00 24,00 6,00
Flujo de efectivo descontado 0,00 -20,00 -3,31 10,52 36,88 33,53 30,48 27,71 25,19 22,90 20,82 14,72 7,65 1,74
Flujo de efectivo desc. acumulado 0,00 -20,00 -23,31 -12,79 24,10 57,63 88,11 115,82 141,01 163,91 184,73 199,45 207,10 208,84

Tasa VPN
300
10% 208,84
275
20% 108,54
250
30% 59,53
225
40% 33,41
200
VPN 50% 18,53
175
(MM$)
150
125
100
75
50
25
0
10 20 30 40 50

Tasa (%) 14
 Ejercicio 3. Una compañía petrolera deberá evaluar la conveniencia de
desarrollar el campo “Petrol”, la información correspondiente a este proyecto
se presenta en la siguiente tabla:
Año 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15

Estudios
(Miles de dólares) 100 45 25
Perforación de Pozos
(Miles de dólares) 12000 24000 12000 12000
Infraestructura
(Miles de dólares) 200000 150000 150000

Producción de Aceite
(BD) 6000 15000 20000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 7000 6000 5000
Producción de Gas
(MMBTUD) 950 1550 2150 2750 2950 3150 3350 3550 3750 3950 4150 4350 4550 4750 4950

También se deberá considerar la siguiente información:

Precio del Petróleo Maya (Miles de Dólares por barril) 0,04643

Precio del Gas (Miles de Dólares por MMBTU) 0,011
Tasa de recuperación de capital 0,1

15
 Resultados
Año 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15

Ingresos 0,00 105,50 260,43 347,57 417,77 384,68 351,59 318,50 285,40 252,31 219,22 186,13 153,04 136,90 120,75 104,61
Ingresos por Aceite
(Millones de dólares) 0,00 101,68 254,20 338,94 406,73 372,83 338,94 305,05 271,15 237,26 203,36 169,47 135,58 118,63 101,68 84,73
Ingresos por Gas 0,00 3,81 6,22 8,63 11,04 11,84 12,65 13,45 14,25 15,06 15,86 16,66 17,47 18,27 19,07 19,87
(Millones de dólares)
Egresos 212,10 189,87 201,09 64,14 62,67 57,70 52,74 47,77 42,81 37,85 32,88 27,92 22,96 20,53 18,11 15,69
Inversión
(Millones de dólares) 212,10 174,05 162,03 12,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Costos de Op., Mantto. Y Transporte
(Millones de dólares) 0,00 15,82 39,06 52,14 62,67 57,70 52,74 47,77 42,81 37,85 32,88 27,92 22,96 20,53 18,11 15,69

Flujo de efectivo neto -212,10 -84,37 59,34 283,44 355,10 326,98 298,85 270,72 242,59 214,47 186,34 158,21 130,08 116,36 102,64 88,92
Flujo de efectivo descontado -212,10 -76,70 49,04 212,95 242,54 203,03 168,69 138,92 113,17 90,95 71,84 55,45 41,45 33,71 27,03 21,29
Flujo de efectivo desc. acumulado -212,10 -288,80 -239,76 -26,81 215,73 418,75 587,44 726,37 839,54 930,49 1002,34 1057,79 1099,24 1132,94 1159,97 1181,26

VPN

VPN & Tasa

VPN (Millones de dólares)

1400
1200
Tasa (%) VPN (MMUSD) 1000
0,1 1181,26 800
0,15 831,33 600
0,2 589,72
400
0,25 417,27
0,3 290,65 200
0,35 195,4 0
0,4 122,23 0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5
Tasa (%)

16
Ejercicio 4. Una compañía petrolera deberá evaluar la conveniencia de adquirir
100 pipas para transportar gasolinas. La compañía cuenta con su propia flota de
transporte de productos y debe sustituir 100 unidades. La adquisición de las
pipas se realizará durante los próximos 5 años (20 por año) debido a que se
planea efectuar el reemplazo paulatinamente.

El costo de cada unidad es de 2.5 millones de pesos. La vida útil de cada uno de
ellos es de 12 años. Los ahorros anuales estimados por unidad son de .8
millones de pesos, que sería el costo del arrendamiento si la empresa decidiera
contratar el servicio de transporte.

Las pipas tienen un valor de rescate de .25 millones de pesos, el costo de la

operación y mantenimiento anual de cada uno es de .1 millón de pesos y ta tasa
de recuperación de capital es de 10%. ¿Qué pasaría si la tasa fuera del 15%?

El administrador de proyectos deberá estimar la conveniencia de adquirirlos.

17
 Resultados
Año 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16

Ingresos 0,00 16,00 32,00 48,00 64,00 80,00 80,00 80,00 80,00 80,00 80,00 80,00 85,00 85,00 85,00 85,00 85,00
Ingresos por Ahorro
(Millones de pesos) 0,00 16,00 32,00 48,00 64,00 80,00 80,00 80,00 80,00 80,00 80,00 80,00 80,00 80,00 80,00 80,00 80,00
Valor de Recate
(Millones de pesos) 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00

Egresos 0,00 52,00 54,00 56,00 58,00 60,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 8,00 6,00 4,00 2,00 0,00
Inversión
(Millones de pesos) 50,00 50,00 50,00 50,00 50,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Costos de Op. Y Mantto.
(Millones de pesos) 2,00 4,00 6,00 8,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 8,00 6,00 4,00 2,00 0,00

Flujo de efectivo neto 0,00 -36,00 -22,00 -8,00 6,00 20,00 70,00 70,00 70,00 70,00 70,00 70,00 77,00 79,00 81,00 83,00 85,00
Flujo de efectivo descontado 0,00 -32,73 -18,18 -6,01 4,10 12,42 39,51 35,92 32,66 29,69 26,99 24,53 24,53 22,88 21,33 19,87 18,50
Flujo de efectivo desc. acumulado 0,00 -32,73 -50,91 -56,92 -52,82 -40,40 -0,89 35,03 67,69 97,37 124,36 148,90 173,43 196,31 217,64 237,51 256,01

VPN & Tasa

Tasa % VPN
300
VPN (Millones de pesos)

0,1 256,01 250

0,15 149,85
200
0,2 86,89
0,25 48,24 150
0,3 23,83 100
0,35 8,04
0,4 -2,35 50
0
-50 0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5

Tasa (%)

18
Ejercicio 5. Una compañía petrolera deberá evaluar la conveniencia de adquirir
8 autobuses para transportar a sus empleados de Villahermosa a Comalcalco.

Actualmente el servicio lo proporcionan empresas privadas. La adquisición de

los camiones está programada para el próximo año y el costo de cada uno es
de 2 millones de pesos.

La vida útil de cada uno de ellos es de 15 años. Los ahorros anuales estimados
por autobús son de 1.5 millones de pesos. Los autobuses tienen un valor de
rescate de .2 millones de pesos, el costo de la operación y mantenimiento anual
de cada uno es de .1 millón de pesos y la tasa de recuperación de capital es del
10%.

El administrador de proyectos deberá estimar la conveniencia de adquirirlos.

19
 Resultados
Año 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16

Ingresos 0,00 12,00 12,00 12,00 12,00 12,00 12,00 12,00 12,00 12,00 12,00 12,00 12,00 12,00 12,00 12,00 1,60
Ingresos por Ahorro
(Millones de pesos) 0,00 12,00 12,00 12,00 12,00 12,00 12,00 12,00 12,00 12,00 12,00 12,00 12,00 12,00 12,00 12,00 0,00
Valor de Recate
(Millones de pesos) 1,60

Egresos 0,00 16,80 0,80 0,80 0,80 0,80 0,80 0,80 0,80 0,80 0,80 0,80 0,80 0,80 0,80 0,80 0,00
Inversión
(Millones de pesos) 16,00 0,00 0,00
Costos de Op. Y Mantto.
(Millones de pesos) 0,80 0,80 0,80 0,80 0,80 0,80 0,80 0,80 0,80 0,80 0,80 0,80 0,80 0,80 0,80 0,00

Flujo de efectivo neto 0,00 -4,80 11,20 11,20 11,20 11,20 11,20 11,20 11,20 11,20 11,20 11,20 11,20 11,20 11,20 11,20 1,60
Flujo de efectivo descontado 0,00 -4,36 9,26 8,41 7,65 6,95 6,32 5,75 5,22 4,75 4,32 3,93 3,57 3,24 2,95 2,68 0,35
Flujo de efectivo desc. acumulado 0,00 -4,36 4,89 13,31 20,96 27,91 34,23 39,98 45,21 49,96 54,27 58,20 61,77 65,01 67,96 70,64 70,99

Tasa % VPN VPN & Tasa

0,1 70,99 80
VPN (Millones de pesos)

0,15 51,75
70
0,2 39,12
60
0,25 30,47
50
0,3 24,32
0,35 19,81 40
0,4 16,4 30
0,45 13,76 20
10
0
0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5
Tasa (%)

20