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GUÍA DEL TRABAJO ACADÉMICO (EXISTEN 2 GRUPOS)

GRUPO 1: APELLIDO PATERNO: A-M Página 4

GRUPO 2: APELLIDO PATERNO: N-Z Página 13

Bibliografía de consulta Página 3

Bibliografía

1. Flujo de Caja NassirSapag

https://www.dropbox.com/s/f3hw9x9k9vhyhw7/CAPITULO%2014%20DE%20PROYECTOS.pdf

2. Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión

http://www.colparmex.org/Revista/Art5/24.pdf

3. Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión

http://books.google.com.pe/books?id=pIS1QnFYt5IC&printsec=frontcover&dq=formulacion+y+evaluacion+d
e+proyectos&hl=es&sa=X&ei=svsZVJSONc-
xggT_tIDwBQ&ved=0CDkQ6AEwAw#v=onepage&q=formulacion%20y%20evaluacion%20de%20proyectos
&f=false

4. Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión

http://books.google.com.pe/books?id=XfVvR-
TwcbEC&printsec=frontcover&hl=es&source=gbs_ge_summary_r&cad=0#v=onepage&q&f=false

5. Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión

http://es.slideshare.net/jcadavid25/ejerciciovanytir
DESARROLLO DE LA GUÍA DEL TRABAJO ACADÉMICO (EXISTEN 2 GRUPOS)

GRUPO 1: APELLIDO PATERNO: A-M

1) Presentación adecuada del trabajo. Se considera la redacción, ortografía, y presentación del trabajo en
este formato. (1 punto)

2) Investigación bibliográfica. Se considera la consulta de libros virtuales, a través de la Biblioteca virtual

DUED UAP, entre otras fuentes. (1 punto)

3) PROYECCIÓN DE LA DEMANDA (2 puntos)

Unos inversionistas están formulando un proyecto para venta de “snacks” elaborado con papas nativas,
el mismo que se piensa lanzar en algunas zonas de Lima Metropolitana: en las tablas siguientes se
muestra los datos demográficos que se utilizarán en el presente proyecto.

Años Población
2,005 8,489,669
2,006 8,626,603
2,007 8,758,889
2,008 8,889,774
2,009 9,022,535
2,010 9,160,384
2,011 9,303,788
2,012 9,450,585
2,013 9,600,114
2,014 9,751,717
2,015 9,904,727
Fuente: INEI

Además la distribución de edades corresponde a los siguientes niveles

Edades Porcentaje Edades Porcentaje Edades Porcentaje

0-4 7.98% 30 - 34 8.20% 60 - 64 3.44%
5-9 7.96% 35 - 39 7.85% 65 - 69 2.61%
10 - 14 8.02% 40 - 44 6.58% 70 - 74 1.94%
15 - 19 8.83% 45 - 49 6.01% 75 - 79 1.43%
20 - 24 9.60% 50 - 54 5.37% 80 y más 1.43%
25 - 29 8.46% 55 - 59 4.29%
Fuente: INEI
Además, se han obtenido de fuentes secundarias los siguientes datos:

Fuente: APEIM 2017; en http://apeim.com.pe/

El mercado al cual se dirige el proyecto es al segmento A y B de Lima Metropolitana y de 15 a 50 años.

Según el estudio realizado, al 62% le agradan las papas nativas y además los que estarían definitivamente
seguros en consumir este tipo de snacks es el 34%. Se ha proyectado inicialmente cubrir el 6% del
mercado efectivo para el año 2019, para los dos años siguientes se incrementarán con una tasa promedio
anual del 1.2%.

El consumo trimestral por persona estimado es:

Consumo Kg. %
0.9 30%
1.2 40%
1.4 30%

El precio de venta para la presentación de 200 gramos sería de US$ 2.3. La política de crédito de la
empresa es 60% al contado y la diferencia al crédito, la cobranza de las ventas al crédito es a los 35 días
en promedio. Por otro lado, el stock de estos productos terminados equivale a 20 días. Los proveedores
de papa nativa, sal y envases otorgan un crédito de 28 días por el 100%, a continuación, se muestra los
insumos y los costos:
 Materia Kg. de producto Merma Costo US$ Stock (en
prima/insumos terminado días)
Papa nativa 970 gramos 12% 0.85 por kg. 15
Sal 30gramos 2% 2.10 por kg. 35
Envases 5% 0.35 por unidad 25

Los demás costos de producción son los siguientes: Se contratará tres operarios con un sueldo de $400
mensual, el cual se pagará 15 sueldos al año, y cada año se incrementará un operario más. En cuanto a
la energía esta es $ 23,000 para el primer año; respecto al costo indirecto de fabricación, sin incluir la
depreciación es $ 48,000 el primer año (estos dos últimos costos se incrementarán anualmente
proporcionalmente a las ventas).

En el área de ventas se contratará un vendedor cuyo sueldo es $ 500 mensual más una comisión del 1.5%
de las ventas realizadas, se la pagará 15 sueldos al año.

Se contratará un administrador con un sueldo de $ 1,200 mensuales, y se le pagará 15 sueldos por año,
además hay otros gastos administrativos por $ 2,600 mensual.

Las inversiones del proyecto son

Activos fijos Cantidad Valor Compra Tasa Valor comercial

US$ depreciación al 3er año
Terreno 1 55,000 120%
Máq. Peladora papa 2 35,000 10% 45%
Camioneta 1 25,000 20% 11,200
Obras civiles 1 110,000 3% 85%

Se estima que el 60% de la depreciación de los activos fijos tangibles corresponde al área de producción
y el resto a los gastos administrativos. Con respecto al capital de trabajo, éste representará el 5% de las
ventas realizadas anuales.

La tasa del impuesto a la renta es 30%.

Calcular para el horizonte 2019 - 2021:

a. Mercado objetivo
b. Flujo de caja operativo
c. Flujo de caja económico

4) ESTUDIO DE MERCADO (2 puntos)

Un inversionista está evaluando la factibilidad de producir y comercializar puré de papa envasado en

bolsas de 300 gramos c/u.

Para Lima Metropolitana se tienen los siguientes datos:

 Nro. de
Años hogares
(miles)

2,010 2,501.4
2,011 2,343.4
2,012 2,417.9
2,013 2,480.7
2,014 2,517.3
2,015 2,431.1
2,016 2,690.7
2,017 2,732.7
Fuente CPI http://cpi.pe/banco/market-report.html

El consumo unitario por familia se estima en 2.5 kg por año. El precio de venta unitario del producto es
$ 0.92 por unidad (incluido el IGV). El primer año (2019) se espera captar 10% y el crecimiento geométrico
de su participación será del 5% anual para los próximos dos años.

Las ventas mensuales se realizan uniformemente y se cobran 60% al contado y el resto al crédito en un
plazo de 45 días. La estrategia de stocks de puré de papa será para 20 días (producto terminado). Se
requiere tener caja mínima del 7% de las ventas (con IGV), de cada año respectivamente.

Costo variable US$ (sin IGV) Merma

Papa (fresca) 0.85 por kilo 22%
Envase 0.12 por bolsa 3%
 La distribución de hogares según APEIM es la siguiente:

Fuente: APEIM 2017; en http://apeim.com.pe/

Debido al poco espacio del almacén y la perecibilidad de algunos insumos no se contará con stock de
materias primas. Los costos variables unitarios que se muestran en la tabla anterior son financiados con
créditos de proveedores por el 60% a 28 días y el resto al contado. Mano de obra directa en US$ 0.2 por
unidad producida (inafectos al IGV), y el costo indirecto de administración (CIF) es US$ 60,000 anual
(incluido IGV).

Para el horizonte 2019 - 2021, calcular:

a. Programa de ventas (en Kg y unidades)

b. Capital de trabajo anual
c. Liquidación de IGV de ventas y compras
d. Estado de Resultados
e. Flujo Operativo

5) FLUJO OPERATIVO (1 punto)

Unicon debe sustituir varias de sus bombas que preparan el concreto premezclado desde su planta de
San Juan en Lima, por bombas nuevas. Ha recibido dos cotizaciones y evaluado con detalle las
características de los diferentes modelos. Estas bombas se instalan en las obras para preparar el
concreto tradicional.

El modelo TZR, que cuesta US$74,000 es un equipo moderno de primera línea. Tiene vida útil de ocho
años, suponiendo que el motor se repare en el quinto. Se esperan costos de mantenimiento de US$2,000
al año durante los primeros cuatro años, seguidos de los costos de mantenimiento total y reparación de
US$13,000 en el quinto año. Durante los últimos tres años, se esperan costos anuales de mantenimiento
de US$4,000. Al final de los ocho años, la bomba tendrá un valor de rescate de US$9,000.

La cotización de Jed Alliance Group., es de US$59,000 por unidad. Los costos de mantenimiento serán
más altos. Se espera que el primer año sean de $3,000 y que esta cantidad aumente US$1,500 por año
hasta el octavo. En el cuarto año el motor necesitará reparación, lo que costará a la compañía US$15,000,
además de los costos de mantenimiento de ese año. Se estima que al final de los ocho años la bomba
Jed tendrá un valor de rescate de US$5,000.

Se pide:

Calcule los flujos de efectivo relevantes relacionados con los modelos de cada cotización

Considere un impuesto a la renta del 30%.

¿Qué criterio podría aplicar para conocer qué equipo debe seleccionarse?
6) COMPARACIÓN DE VAN Y TIR (1 punto)

La empresa CONCYSSA INDUSTRIAL S.A.C. ha lanzado a mediados de año un producto innovador de

plástico al mercado, para lo cual ha sido necesario la instalación de una nueva planta industrial con un
costo inicial de 27,500,000 euros (Maquinaria: 6,000,000 euros; Terrenos: 9,000,000 euros; Edificio:
12,500,000 euros).

La duración estimada del proyecto de inversión es de 4 años y la empresa aplica un sistema de

amortización lineal sobre el precio de adquisición. La vida útil estimada de la maquinaria es de 4 años y
de 10 años para el edificio. La producción anual se cifra en 400,000 unidades para el primer año con un
incremento acumulativo anual del 10%, siendo el precio de venta por unidad de 35 euros, constante
durante todo el periodo.

Los costos anuales imputables a la inversión son los siguientes:

• Costos fijos: 6,000,000 euros anuales en concepto de mano de obra y gastos generales.

• Costos variables: 3 euros anuales por unidad de producto fabricada.

Al final del horizonte temporal de la inversión, se estima poder vender tanto el edificio como el terreno
por un valor superior en un 20% a sus respectivos valores contables en dicho momento. El precio de
venta de la máquina al final de su vida útil es nulo.

A principios del tercer año de vida de la inversión se plantea sustituir la maquinaria en uso por otra nueva
de un costo estimado en 4,000,000 euros con una vida útil de 2 años, amortizable linealmente sobre el
precio de adquisición, con un precio de venta al final de su vida útil de 2,000,000 euros. En caso de optar
por la nueva máquina, se podría vender la máquina antigua en 3,500,000 euros. La máquina nueva, debido
a un sistema de producción más moderno, permitirá incrementar las ventas en 2,000,000 euros anuales.
Asimismo, le permitirá a la empresa conseguir un ahorro anual en concepto de mano de obra y gastos
generales de 750,000 euros. Por otra parte, los costos variables debido al mayor consumo de energía
eléctrica y materia prima, experimentan un incremento de 500,000 euros anuales.

Se sabe además que la empresa realiza todas sus ventas al contado y que los gastos se pagan a final de
cada mes. Por otra parte, el costo medio ponderado de capital es del 10% anual y la tasa impositiva es
del 30%. Ni la maquinaria antigua ni la nueva se espera que experimenten deterioro de valor.

Se pide: analizar la conveniencia de la renovación según el criterio del valor actual neto y la tasa interna
de retorno.
7) FLUJO DE CAJA NETO (2 puntos)

Usted ha sido elegido Gerente de Proyectos de una importante empresa productora de gaseosas limeña
y tiene el encargo de su Directorio de ingresar al mercado arequipeño. Para ello, el Gerente de Producción
le ha propuesto la compra de una nueva maquinaria, con mayor tecnología y mayor capacidad de
producción. Se estima que la nueva maquinaria funcionará por 5 años. Si adquiere esta nueva
maquinaria, deberá vender la maquinaria actual, la cual tiene actualmente un valor de mercado de US$
17,000. La maquinaria actual fue adquirida hace 8 años a un valor de US$ 50,000, con una vida útil de 10
años. En la actualidad, la empresa vende 130,000 botellas al año. La nueva maquinaria permitirá que las
ventas totales alcancen las 200,000 botellas el primer año, incrementándose en 70,000 botellas por año,
con respecto al año anterior.

El costo total de operación del último año fue de US$ 55,000 y el precio actual de una botella es de US$
1.75. La nueva maquinaria costará US$ 380,000 y su instalación costará US$ 70,000. Al final de la vida
útil, se estima que la nueva maquinaria puede ser vendida en US$ 50,000. La operación de la nueva
maquinaria implicará que el costo total de operación del último año se incremente en 50% en el primer
año, y luego 25% en cada uno de los siguientes respecto del año anterior.

Se estima un aumento del capital de trabajo equivalente a 20% del incremento de las ventas evaluadas.
La tasa de impuesto a la renta es 30%, el sistema de depreciación es de línea recta y se planea depreciar
completamente la máquina e instalación respectiva.

Los especialistas financieros de la empresa han compilado la siguiente lista de empresas:

Empresa Beta Razón Deuda/total Impuesto

LG 1.35 0.35 30%
Coca Cola 1.45 0.50 30%
Banco Continental 1.50 0.45 30%
Samsung 1.40 0.40 30%
Ajegroup (Añaños) 1.40 0.50 30%
McDonald 1.25 0.25 30%
PepsiCo 1.30 0.45 30%
La Bisteka 1.55 0.60 30%

Las ocho empresas también pagan impuestos a una tasa del 30%. La razón de deuda/total que la empresa
considera óptima para el nuevo proyecto es de 60%. El proyecto tiene bonos en circulación (deuda) a 5
años con una tasa cupón del 10.5% anual y que se han vendido a la par. La tasa libre de riesgo es del 4%
y el rendimiento promedio del mercado es 16%.

Se pide:
 a. ¿A cuánto asciende la tasa de descuento que debe utilizar la empresa para evaluar este nuevo
proyecto?
b. ¿Es viable este proyecto en Arequipa? ¿Por qué?

8) EVALUACIÓN ECONÓMICA DEL PROYECTO (2 puntos)

Un problema que requiere solución en la central termoeléctrica Quillay está relacionado

fundamentalmente con la ubicación geográfica de la misma, ya que se encuentra rodeada de poblaciones
y expuesta al acceso de personas extrañas, robos de carbón, materiales, etc.

Los cercos perimetrales de la planta tienen una longitud aproximada de 1,500 metros, cuyos muros de
placa (de 20 años de antigüedad) son de baja altura, están en mal estado, son fácilmente franqueables y,
por tanto, posibilitan el acceso de personas que cometen robos que no son posibles de evitar con los
actuales sistemas de control.

Una alternativa de solución es construir un nuevo muro de 800 metros de longitud en albañilería de
ladrillo de tres metros de alto, con una protección de doble defensa metálica con alambre de púas. Esta
obra tendría que llevarse a cabo en dos etapas: 500 metros el primer año y 300 metros el segundo. El
costo de construcción es de $20 mil por cada metro de muro.

La alternativa de que se mantenga el muro en las condiciones actuales es válida sólo por cinco años,
período tras el cual esta parte del muro debe ser necesariamente reconstruida.

El costo que debe asumirse al postergar la inversión en construcción es el correspondiente a la

remuneración de los vigilantes contratados en forma especial para reducir los robos, éste se calcula
sobre la base de tres personas que deberán continuar contratadas hasta finalizar la construcción del
muro. El costo mensual de los tres vigilantes asciende a $90 mil.

La pérdida histórica controlada, ocasionada por robo, se estima en un promedio de cinco toneladas
diarias. Con la vigilancia especial contratada, esta pérdida se ha reducido a 0,5 toneladas diarias (180
toneladas anuales). La existencia de grupos organizados de robo, que actúan en grupos de 10 a 20
hombres, impide reducir más las pérdidas, a menos que se amplíe el número de vigilantes (los robos
continuaran hasta que los muros sean completamente terminados).

El reemplazo de los 800 metros del muro en mal estado posibilitaría suprimir la vigilancia y reducir los
robos prácticamente a cero. El precio pagado por el carbón puesto en depósito alcanza a $20 mil la
tonelada.

Un primer análisis de las alternativas muestra la aparente conveniencia de construir el muro a la mayor
brevedad. Sin embargo, queda la duda de que, si se redujera el robo promedio diario de carbón por una
mayor participación de la policía, podría ser más conveniente postergar la construcción para el quinto
año.
 Finalmente, se tienen antecedentes de que la depreciación contable de los activos involucrados
susceptibles de depreciar se realiza a una tasa de 10% anual (depreciación lineal con valor residual
contable de cero), en tanto que la tasa de impuesto a las utilidades es de un 15% anual. La tasa de
descuento inherente al sector industrial al que pertenece la empresa es de 13%.

Con la información anterior, evalúe qué decisión debe tomarse ¿Cuáles son sus conclusiones?

9) EVALUACIÓN FINANCIERA DEL PROYECTO (2 puntos)

En setiembre de 2018 cuando Ernesto Arróspide, Gerente Financiero de Pinturas Mágicas (PiMag), se
encontraba evaluando la factibilidad para introducir al mercado un tipo de pintura ecológica. Se había
realizado un estudio de mercado en que se indicaba que existía una demanda potencial interesante para
este producto. El costo de este estudio fue de $50,000 más IGV.

Ernesto revisó el estudio de mercado con el Gerente Comercial de PiMag y establecieron que no deberían
tener grandes problemas para cumplir con el siguiente plan de ventas en galones por año. Después del
año 2022 consideran que deberán introducir un nuevo producto que reemplace al proyectado.

Años
Color 2019 2020 2021 2022
Blanco 600,000 700,000 700,000 600,000
Verde 200,000 250,000 250,000 200,000
Azul 100,000 150,000 150,000 100,000
Rojo 100,000 100,000 100,000 100,000
TOTAL 1’000,000 1’200,000 1’200,000 1’000,000

El precio por galón de pintura es el mismo, independiente del color. Se estima que a un precio de $12.00
por galón se podría cumplir con el plan de ventas. Este precio único de ventas se respeta, aunque el
costo de producción de cada tipo de pintura es ligeramente diferente. A continuación, se detallan los
costos variables que corresponde a cada color de pintura como porcentaje del precio de venta.

Color Materia prima Mano de obra

Blanco 22% 24%
Verde 25% 26%
Azul 25% 25%
Rojo 24% 25%

Los gastos indirectos de la fábrica (fijos) no deben variar con el lanzamiento de este nuevo producto.
Asimismo, el esfuerzo administrativo y comercial no debería variar excepto por las comisiones de los
vendedores que equivale a 2% de la venta.
 A fin de desarrollar este nuevo tipo de pintura se requiere de una inversión en maquinaria por $9,500,000
que será depreciada con fines tributarios en los 4 años que dura el proyecto. Asimismo, se desarrollará
una campaña publicitaria para el lanzamiento del producto por $2,500,000, la cual será amortizada a lo
largo de los 4 años que dura el proyecto.

La inversión en capital de trabajo es equivalente al costo variable de cuatro meses. Esta inversión variará
de acuerdo con el nivel de actividad. Al final del proyecto se recuperará la inversión en capital de trabajo.

La empresa considera financiar la inversión total en el proyecto ($12’000,000 + inversión en capital de

trabajo) considerando una relación D/E = B/S = 40/60. Dado este nivel de endeudamiento el costo de la
deuda será de 7% al año. La deuda será pagada en 4 cuotas anuales que incluyen capital e intereses, por
lo que será necesario descomponer el importe pagado entre capital e intereses.

La beta sin apalancamiento de PiMag es Bu=1.4. El rendimiento esperado del mercado RPM= 11.3%
mientras que la tasa libre de riesgo TLR=6.2%. La tasa impositiva de PiMag es %Tx=30%.

a. ¿Cuál el costo del capital propio de la empresa sin deuda= COK?

b. ¿Cuánto valor genera el proyecto usando la técnica del WACC?
c. ¿Cuánto valor genera el proyecto usando la técnica de flujo de caja para el accionista?
d. ¿Cuál es la técnica correcta para medir la generación de valor?

10) EVALUACIÓN DEL FINANCIAMIENTO (2 puntos)

Una empresa dedicada a la confección y comercialización de ropa interior está analizando la
conveniencia de dejar de confeccionar una de sus líneas de ropa de dormir para sacar al mercado una
nueva línea de ropa interior masculina. El estudio de pre factibilidad, cuyo costo fue de S/.12,000 ha
determinado que, pese a la competencia, existiría una gran demanda potencial para esta nueva línea. A
continuación, se detalla mayor información respecto al proyecto:

El proyecto tendrá una vida de 4 años, pasados los cuales se liquidarán los activos que se hayan
adquirido y se recuperará el capital de trabajo.

Se espera poder vender 25,000 prendas el primer año; 32,000 prendas el año 2; 50,000 prendas el año 3
y 85,000 prendas el año 4. El precio se estima en S/. 6 por prenda.

Los costos variables se estiman en S/. 2.5 por prenda, mientras que los costos fijos serán de S/.30,000 al
año.

Se requiere de una inversión en maquinaria de S/. 60,000, que se depreciará por el método de línea recta
a 4 años. El valor de liquidación de la maquinaria al finalizar el proyecto será equivalente al 10% de su
actual valor de mercado. El capital de trabajo necesario equivale al 10% de las ventas incrementales.

Los gastos administrativos y de ventas son S/.180,000 anuales.

A efecto de evaluar el proyecto se ha considerado conveniente utilizar 3 empresas americanas de

referencia, cuyos datos son:
 Empresas A B C
Beta apalancada 1.75 1.80 1.95
Deuda a valor de mercado $ 400,000 350,000 500,000
Capital a valor de mercado $ 1,000,000 1,200,000 1,500,000
Tasa de impuesto 35% 35% 35%

El riesgo país de Perú se estima en 250 puntos básicos (pbs; 100 pbs = 1%). Los bonos del tesoro
americano rinden para el periodo equivalente del proyecto, 4.8% y la rentabilidad promedio de mercado,
medida a través del S&P500 Index es de 12%. A efectos de financiar el proyecto, la estructura de capital
será 45% recursos de terceros, los que tienen un costo anual de 8% y el saldo con recursos propios.

La tasa de impuesto a la renta es 30%.

a. Calcule el WACC del proyecto.

b. Elabore el Flujo de Caja Libre del Proyecto.
c. Indique si es conveniente realizar el proyecto. Sustente con indicadores estudiados y explique.
11) EVALUACIÓN CON VAN (2 puntos)

JPC S.A: es una empresa metalmecánica. A la fecha cuentan con una máquina (Maq 1) que produce
pernos para anclaje. La Maq 1 está totalmente depreciada y su costo de operación es elevado.

JPC desea renovar este equipo a la brevedad a fin de reducir el costo total en $500 anuales. El costo de
adquisición de este equipo es de $1,000. Los ingresos por ventas no variarán y la utilidad operativa actual
es $800 (sobre esta utilidad se aplicarán los ahorros antes indicados). Los activos actuales de la empresa
son $3,000 y no variaran en los siguientes 4 años ya que habrá reinversión para que así sea. La única
razón por la que variaran en los activos es consecuencia de la compra de la nueva máquina.

Tiene 2 posibilidades:

i. comprar el equipo y depreciarlo en 4 años.

ii. alquilar operativamente el equipo por 4 años.

El WACC de JPC es de 10% y su tasa impositiva es 30%.

Usando el criterio del valor actual del VAN

¿Cuál es el alquiler máximo a pagar en ambas alternativas para que sea indiferente ante ambas
alternativas?

12) ANÁLISIS DE INVERSIONES, SENSIBILIDADES Y ESCENARIOS (2 puntos)

La empresa Alfa S.A. quiere realizar un proyecto de inversión consistente en producir un mototaxi a gas.

Antes de iniciar la inversión, ha decidido estudiar las posibilidades del proyecto en tres escenarios:
realista o más probable, optimista y pesimista.

El mototaxi se produciría durante 10 años en los que los flujos de caja serían iguales todos los años, con
una inversión inicial de 50 millones de euros la cual no tiene valor residual y se deprecia en 10 años de
forma lineal (10 importes iguales).

Se pagan impuestos del 30% sobre el beneficio y la tasa de interés de inversiones alternativas es el 7%.

Las variables a considerar y los resultados en cada escenario son las siguientes:

ESCENARIOS
VARIABLE pesimista más probable optimista
Tamaño Mercado(unidades) 60,000 80,000 120,000
Participación del mercado 6% 8% 12%
Precio unitario venta (euros) 2,500 3,350 4,000
Costo variable unitario (euros) 1,500 1,300 1,250
Costo fijo (euros) 4,500,000 3,000,000 2,500,000
Inversión inicial (euros) 50,000,000 50,000,000 50,000,000
Se solicita:

a. Elaborar la cuenta de resultados de cada año (los diez son iguales)

b. Calcular el flujo de fondos de cada año
c. Calcular el TIR, el VAN y el período de recuperación en cada escenario
d. Realizar un análisis de sensibilidad sobre las variables más relevantes identificando cuáles son
las mayores incertidumbres de este proyecto. En Excel se proponen 4 variables a analizar, en las
columnas a la derecha de los escenarios. Redactar la conclusión personal sobre cuál es la
variable en la que existe mayor sensibilidad.
GRUPO 2: APELLIDO PATERNO: N-Z

1) Presentación adecuada del trabajo. Se considera la redacción, ortografía, y presentación del trabajo en
este formato. (1 punto)

2) Investigación bibliográfica. Se considera la consulta de libros virtuales, a través de la Biblioteca virtual

DUED UAP, entre otras fuentes. (1 punto)

3) DETERMINACIÓN DEL MERCADO OBJETIVO DEL PROYECTO (2 puntos)

La empresa Mar Azul SAC está evaluando el lanzar al mercado un nuevo producto “Filete de Caballa en
aceite de Sacha Inchi”, cuya presentación envasada tiene un peso neto de 200 gramos. El mercado
seleccionado es Lima Metropolitana, la cual concentra según CPI.

Nro. de
Años hogares
(miles)

2,010 2,501.4
2,011 2,343.4
2,012 2,417.9
2,013 2,480.7
2,014 2,517.3
2,015 2,431.1
2,016 2,690.7
2,017 2,732.7
Fuente CPI http://cpi.pe/banco/market-report.html

La distribución de hogares según APEIM es la siguiente:

 Fuente: APEIM 2017; en http://apeim.com.pe/

El segmento considerado pertenece a los niveles A y B. La participación de mercado esperada es de

10% constante.

A continuación se presentan parta de los resultados obtenidos al aplicar la encuesta en el presente

año:
1. ¿Sra., su familia consume productos marinos envasados?
 Si: 80%
 No: 20%

2. De las siguientes presentaciones, indique las preferencias de su familia

 Lomito de Atún 18%
 Lomito de Caballa 42%
 Grated de Sardina 32%
 Sardina en conserva 8%

3. Usted, compraría una nueva presentación de “Filete de Caballa en aceite de Sacha Inchi”.
 Definitivamente si 60%
 Posiblemente si 15%
 Indiferente 10%
 No 15%

4. ¿Cuál es el lugar de compras elegido por Ud.?

 Supermercados 45%
 Puesto de mercado 25%
 Bodegas 18%
 Centros mayoristas 12%
5. Sra. nos indicaría el consumo mensual familiar de “Filete de Caballa en aceite de Sacha Inchi”,
expresado en unidades como conservas.
 1a2 50%
 3a4 30%
 5a8 20%

6. Asimismo, se ha definido la siguiente Política de Precios, a seguir por cada unidad de venta (Cajas de
48 unidades)
 Supermercados S/. 120 caja
 Puestos de Mercados S/. 115 caja
 Bodegas S/. 112 caja
 Centros mayoristas S/. 110 caja

Conteste las preguntas siguientes:

a. Estime la población proyectada en número de familias para los años 2019 al 2023.
b. Estimar el mercado potencial, disponible, efectivo y objetivo en familias, en los años 2019 al 2023.
c. Estimar las ventas en unidades físicas, para los años 2019 al 2023.
d. Calcular el presupuesto de ingresos del proyecto de acuerdo a la política de precios planteada.
4) DETERMINACIÓN DEL MERCADO OBJETIVO DEL PROYECTO (2 puntos)

Un inversionista está pensando en invertir en un proyecto de producción de espárragos envasados en

frascos de vidrio en Lima Metropolitana. Se tiene la siguiente información

Fuente: APEIM 2017; en http://apeim.com.pe/

De la investigación de mercado realizada en el presente año, se seleccionaron los resultados de las

preguntas siguientes:

1. ¿Consume usted espárragos?

Si: 78.0%
No: 22.0%

2. ¿De qué forma consume los espárragos?

Frescos naturales 42.0%
Envasados en frasco de vidrios 30.0%
Envasados en latas 18.0%
Polvo deshidratado 10.0%

3. ¿Qué probabilidad habría para consumir el producto?

Muy alta 11.9%
 Mediana 12.5%
Baja 42.5%
Muy baja 9.8%

4. ¿Con que frecuencia compra usted Espárragos envasados?

Diaria 5.4%
Semanal 14.7%
Quincenal: 25.8%
Mensual: 54.1%

5. Cada vez que compra espárragos envasados ¿Qué cantidad adquiere?

Entre 50 gr y 100 gr 45.2%
Entre 100 gr y 500 gr 32.6%
Entre 500 gr y 1 kg 22.2%

5. ¿Cuáles son las presentaciones del producto de su preferencia en envases de vidrio?

100 gramos 55%
300 gramos 40%
500 gramos 5%

6. ¿Dónde compra espárragos?

Supermercados 45.2%
Mercados 32.6%
Bodegas 13.7%
Ambulantes 8.5%

Asimismo, se ha obtenido la siguiente data estadística de la población total de Lima Metropolitana.

Años Población
2,005 8,489,669
2,006 8,626,603
2,007 8,758,889
2,008 8,889,774
2,009 9,022,535
2,010 9,160,384
2,011 9,303,788
2,012 9,450,585
2,013 9,600,114
2,014 9,751,717
2,015 9,904,727
Fuente: INEI

Además la distribución de edades corresponde a los siguientes niveles

 Edades Porcentaje Edades Porcentaje Edades Porcentaje
0-4 7.98% 30 - 34 8.20% 60 - 64 3.44%
5-9 7.96% 35 - 39 7.85% 65 - 69 2.61%
10 - 14 8.02% 40 - 44 6.58% 70 - 74 1.94%
15 - 19 8.83% 45 - 49 6.01% 75 - 79 1.43%
20 - 24 9.60% 50 - 54 5.37% 80 y más 1.43%
25 - 29 8.46% 55 - 59 4.29%
Fuente: INEI

Los inversionistas orientan su esfuerzo al segmento que conforman las personas cuyas edades fluctúen
entre los mayores de 15 años hasta los 64 años y que pertenezcan a los NSE A y B.
Se ha considerado empezar el año 2019 con un mercado objetivo del 5% del mercado efectivo, siendo la
participación para los años siguientes: 6% y 7% en ese mercado respectivamente.
Conteste las preguntas siguientes:
a. Estime la población proyectada para los años 2019 al 2023.
b. Estimar el mercado potencial, disponible, efectivo y objetivo, en personas, en los años 2019 al 2023.
c. Estimar las ventas en frascos de vidrios para los tamaños de mayor aceptación registrados en la
encuesta, para los años 2019 al 2023.
d. Suponga que la encuesta (año 2018) se realiza en los distritos señalados en el cuadro siguiente:

% de
Población
Distrito NSE A NSE B edades de
total (miles)
15 a 64 años

Miraflores 34.90% 46.00% 85.8 70.33%

Jesús María 14.90% 59.30% 74.7 69.22%
Los Olivos 2.50% 28.30% 382.8 70.68%
San Juan de Lurigancho 1.20% 16.10% 1,121.3 69.32%
San Juan de Miraflores 2.70% 31.30% 416.0 68.93%
Fuente: APEIM, INEI
Elaboración propia

Calcule el tamaño de la muestra desagregada por distrito y nivel socioeconómico, con un 95% de
confiabilidad y un margen del 3% de error.

5) FLUJO DE CAJA LIBRE (1 punto)

Dos meses atrás Consorcio Kallpa había realizado un estudio de mercado, el mismo que tuvo un costo de
US$ 30,000 a fin de decidir si se producían y comercializaban casacas de material sintético en el Cono
Norte de Lima. El estudio de mercado seria cancelado recién en 04 meses. Se espera vender durante el
primer año 250,000 casacas. Las ventas crecerían a una tasa de 5% anual hasta el quinto año.
La inversión en equipo será de US$ 1, 000,000, el mismo que tendrá un valor de reventa al final del quinto
año de US$ 100,000 (El equipo tiene una vida tributaria de 05 años).
 Los costos fijos de producción se estiman en US$ 300,000 anuales y el costo variable unitario por casaca
será de US$ 10.
Las necesidades de capital de trabajo serán del 10% del nivel de ventas.
La tasa de impuesto a la renta asciende a 30% y la tasa de descuento (WACC) es de 22%.
El precio por casaca se estima en US$ 16.

¿Es rentable el proyecto? ¿Cuál sería su decisión al respecto?

6) FLUJO DE CAJA LIBRE (1 punto)

Industrias JELCO es una exitosa empresa dedicada a la producción y comercialización de accesorios

eléctricos por los últimos 20 años. A la fecha se encuentra analizando la posibilidad de adicionar un nuevo
producto a su línea. El gerente general de la empresa ha propuesto que industrias JELCO incursione en el
mercado de lámparas para lectura que tiene altos márgenes de utilidad y requiere de una alta calidad de
productos.

Una empresa consultora ha sido contratada para efectuar un estudio preliminar del potencial del mercado
para este tipo de productos. Su reporte indica que industrias JELCO puede comercializar 45,000 / 40,000 /
30,000 / 20,000 / 10,000 lámparas anuales durante los 5 años que dure el proyecto. Las lámparas pueden
ser vendidas en $40 cada una el primer año; este precio puede ser incrementado anualmente en 2%, tasa
equivalente a la inflación esperada durante la vida útil del proyecto. La empresa consultora que efectuó el
estudio de mercado facturó $30,000 que se pagaron un mes después.

El Gerente de Ventas de industrias JELCO considera que el nuevo producto puede afectar los estándares
de ventas de las lámparas de lectura que actualmente son producidos. Considera que los clientes
potenciales se cambiarán del modelo antiguo al nuevo modelo y estima que las pérdidas potenciales
afectarán al flujo de caja operativo después de impuestos en $80,000 anuales.
Si industrias JELCO decide producir la nueva lámpara utilizará un edificio de su propiedad actualmente
desocupado. Recientemente, industrias JELCO recibió una carta del vicepresidente de una tienda de
departamentos cercana en la cual solicitaba le alquilen en mencionado edificio. El área de Contabilidad de
industrias JELCO ha averiguado que el alquiler razonable por el edificio por los próximos 5 años es de
$10,000 anuales.

El departamento de ingeniería ha determinado que el equipo requerido para la producción de las nuevas
lámparas costará $2 millones, debidamente instalado. Para propósito impositivo el equipo puede ser
depreciado utilizando usando el método de la línea recta por los próximos 5 años que dura el proyecto. El
valor de reventa estimado del equipo al 5to año es de $100,000.
Después de consultar con varios proveedores el departamento de compras indica que las materias primas
requeridas para producir una lámpara costarán $10, que se espera incremente a una tasa de 3% anual. A
fin de asegurar una continuidad en la operación es necesario constituir un inventario de materia prima
equivalente a 7 días. La empresa le paga a sus proveedores a las 4 semanas de haber recibido la materia
prima. A su vez el período de cobro de la empresa es de 8 semanas después de despachado.
El departamento de producción ha estimado que el proyecto requerirá, de productos en proceso y
productos terminados el equivalente a 16 días de ventas. Adicionalmente, la mano de obra directa subirá
 en $5 por lámpara y el costo de energía también se incrementará en $1 por lámpara. Estos costos se
estiman se incrementarán a la tasa de inflación anual durante la vida del proyecto. Asimismo, no se esperan
incrementos significativos en los costos de administración y ventas, ya que el personal y estructura
organizacional debe soportar la venta de este nuevo producto.
Para cubrir los costos administrativos el departamento de contabilidad les carga a los nuevos proyectos
el equivalente al 1% de las ventas. Los proyectos nuevos también deben asumir el costo anual de financiar
los equipos. El cargo es equivalente al 12% del valor en libros de los equipos
La tasa impositiva marginal a la que se encuentra afecta la empresa es de 40%, tanto para las utilidades
operativas como las correspondientes a la venta de activos fijos. El costo promedio ponderado de capital
después de impuestos es de 10%.
¿Se debe llevar adelante la inversión?

7) FLUJO DE CAJA FINANCIERO (2 puntos)

La empresa de fabricación de equipos industriales Tecnología Americana S.A. está evaluando un proyecto
para la ampliación de su planta de producción con la finalidad de cubrir la mayor demanda que viene
teniendo.
El departamento de marketing ha estimado que podría alcanzarse un nivel de ventas incrementales en el
primer año de US$10,000,000.
Asimismo, se consideraba que se podría lograr un crecimiento constante para los próximos 4 años de
alrededor de 4.5% anual.
El área de costo y presupuestos está considerando un costo de ventas aproximado del 48% con respecto
a las ventas, mientras que los gastos de administración y ventas en conjunto representarán el 21% de las
ventas proyectadas, cabe señalar que estos porcentajes incluyen los gastos correspondientes a la
depreciación de los activos.
Para poder implementar el proyecto, la gerencia de operaciones había calculado una inversión inicial de
US$15,028,000 distribuidos de la siguiente manera:

Inversiones Valor de Venta IGV Inversiones

Terreno 2,000,000 2,000,000
Maquinarias y Equipos 6,000,000 1,080,000 7,080,000
Maquinarias (leasing) 800,000 800,000
Construcción 3,600,000 648,000 4,248,000
Capital de trabajo 900,000 900,000
Total 13,300,000 1,728,000 15,028,000

La gerencia financiera, ha planteado la adquisición de fondos de la siguiente manera:

Emisión de bonos corporativos por US$6,000,000 cuyo costo de emisión asciende a una TEA de 6.8%.
Un préstamo del Banco BCP por US$2,500,000, a cuatro años cuyo costo financiero anual resultante es de
14.30%.
Parte de la maquinaria, valorizada en US$800,000 será financiada a través de un leasing a un plazo de 3
años. Luego de analizar el costo se determinó una TCEA de 13.90%.
El saldo restante de la inversión será cubierto con aporte patrimonial (accionistas).
 Por otro lado, se ha recabado información sobre el rendimiento promedio de los T-Bonds y éstos rinden
en promedio 4.2%, la rentabilidad del mercado medida con el índice S&P 500 es de 10.8%.
Para calcular el rendimiento patrimonial aplicable al proyecto se considerará una beta de 1.28 y el riesgo
país promedio histórico está calculado en 210 puntos básicos.
Para poder cumplir con el crecimiento de las ventas estimado, el área de operaciones considera que será
necesaria una inversión adicional de US$295,000 (precio de venta) a inicios del año tres, para la adquisición
de nuevos activos (maquinarias y equipos), así como desembolsos adicionales en capital de trabajo de
US$240,000 y US$150,000 en el año 2 y 3 respectivamente.
De acuerdo a las normas de SUNAT (para fines del caso), la depreciación de maquinarias y equipos deben
ser depreciados en un período de línea recta y a cinco años, a excepción de los activos financiado con
leasing que deberán depreciarse de acuerdo a la duración del contrato, las construcciones de primer uso
se deprecian a 20 años.
El impuesto a la renta está en un promedio anual del 30%.
Se pide:
a. Calcular el costo promedio de la deuda
b. Calcular el costo del patrimonio por el modelo CAPM
c. Calcular el WACC de la Empresa
d. Elaborar el flujo de caja libre
e. Calcular VAN y comentar los resultados orientados a la viabilidad del proyecto

8) EVALUAR CAMBIO DE TECNOLOGÍA (2 puntos)

“Liana Electronics” (LE) es una fábrica de artículos electrónicos de tamaño mediano que se ubica al norte
de la ciudad. La presidenta de la empresa es Doménica Liana, quien la heredó. Cuando se fundó hace más
de 50 años, originalmente hacía reparaciones de radios y otros aparatos eléctricos para el hogar. Con el
paso de los años, la empresa se extendió al campo de la fabricación y ahora es un reconocido fabricante
de varios artículos electrónicos. Sofía Gabriela, recientemente graduada, ha sido contratada por el
departamento de finanzas de la empresa.
Uno de los principales artículos fabricado por LE es un Asistente Digital Personal (PDA, Personal Digital
Assistant). A la fecha, LE tiene un modelo PDA en el mercado y las ventas han sido excelentes. El PDA es
un producto único debido a que tiene una variedad de colores tropicales y está programado para
reproducir música de todos los tiempos. Sin embargo, al igual que con cualquier producto electrónico, la
tecnología cambia rápidamente y el actual PDA tiene características limitadas en comparación con los
modelos más recientes.
LE gastó $750,000 para crear un prototipo de un nuevo PDA que cuenta con todas las características del
actual, más otras nuevas, como la capacidad de telefonía celular. La empresa gastó $200,000 adicionales
es un estudio de mercado para determinar las cifras de ventas esperadas para el nuevo PDA. LE puede
fabricar el nuevo PDA a $86 cada uno. Se estima que los costos fijos sean de $3’000,000 anuales. El
volumen de ventas estimado es de: 70,000; 80,000; 100,000; 85,000 y 75,000 por año durante los próximos
cinco años, respectivamente. El precio unitario del nuevo PDA será de $250. La inversión requerida
(equipo) es de $15 millones y se depreciará hasta cero en línea recta a siete años. Se cree que el valor del
equipo en cinco años (en el mercado) será de $3 millones. Como se establece con anterioridad, LE a la
fecha produce un PDA. Se espera que la producción del modelo existente termine en dos años. Si LE no
 introduce al mercado el nuevo PDA, las ventas serán de 80,000 y 60,000 unidades durante los
próximos dos años, respectivamente.
El precio del PDA existente es de $240 por unidad, con costos variables de $68 cada uno y costos fijos de
$1’800,000 anuales. Si LE introduce al mercado el nuevo PDA, las ventas del PDA existente caerán en
15,000 unidades al año y el precio de las unidades existentes tendrá que reducirse a $220 cada uno. El CTN
para los PDA será de 20% de las ventas. LE tiene una tasa impositiva de 30%.
A efecto de evaluar el proyecto se ha considerado conveniente utilizar 3 empresas de EE.UU. de referencia,
cuyos datos son:

Empresas X Y Z
Beta apalancada 1.75 1.8 1.95
Deuda a valor de mercado $ 400,000 350,000 500,000
Capital a valor de mercado $ 1,000,000 1,200,000 1,500,000
Tasa de impuesto 35% 35% 35%

El riesgo país de Perú se estima en 250 pbs (pbs: puntos básicos; 100pbs = 1%). Los bonos del tesoro
americano rinden para el periodo equivalente del proyecto, 5.21% y la prima por riesgo de mercado, es de
7.17%.
La estructura de financiamiento del proyecto es D/E = 81.8182%, los fondos de terceros tienen un costo
anual de 10%. La forma de pago del préstamo es a 5 años, cuotas fijas (método francés), considerando un
año de gracia parcial. El préstamo será desembolsado íntegramente al inicio de la implementación del
proyecto.
¿Debe Sofía Gabriela recomendar la producción del nuevo PDA? Sustente

9) CONSTRUCCIÓN DEL FLUJO DE CAJA DE UN PROYECTO (2 puntos)

Sakuray Mueble Perú SAC se encuentra evaluando la posibilidad de ampliar sus líneas de producción para
nuevos sofás reclinables. Los estudios de prefactibilidad que costaron $1,000 estiman que se requerirá
realizar la siguiente inversión:
Compra de un terreno valorizado en $ 18,000.
Los ingenieros de planta han estimado que la construcción de las nuevas edificaciones ascenderá a $
47,000.
Máquinas y equipos por $12,500.
El proyecto requiere de Capital de Trabajo Neto equivalente al 10% de las ventas proyectadas.
Las inversiones en activos se podrán vender a un 15% más que su valor contable al final de la vida útil del
proyecto.
La empresa tiene un promedio de ventas actuales de $45,000 y se espera que las ventas aumenten en
$10,000 adicionales el primer año. El crecimiento promedio estimado para las ventas en los siguientes
años es del 15% anual (el proyecto dura 4 años). Además, para alcanzar el crecimiento previsto se espera
realizar inversiones adicionales en capital de trabajo al final del segundo año de $600 y de $450 el año
siguiente.
 El costo de ventas representa el 35% de las ventas y los gastos de ventas alcanzan el 15% de las ventas.
Con estas nuevas líneas de producción, la empresa podrá ahorrar el equivalente al 10% respecto a las
ventas actuales porque no pagarán comisiones adicionales a los vendedores. Respecto a los gastos
administrativos, se sabe que el actual Gerente Administrativo recibe un sueldo anual de $10,000. Sin dejar
su puesto, él también estará ahora encargado de este proyecto, por lo que se le incrementará su sueldo
en 20%.
Para financiar estas adquisiciones, se podrá vender en el mercado un equipo antiguo de la empresa, el
cual está totalmente depreciado y sin uso. El valor de venta estimado es de $10,000. Luego, se ha
determinado apalancar el proyecto total con una estructura deuda/capital propio de 1.5, con un banco a
tres años, con cuotas anuales constantes a una TEA del 10%. El saldo restante será financiado con
utilidades retenidas.
La depreciación de maquinarias y equipos de acuerdo a SUNAT es de 5 años, y para edificaciones es 20
años. El impuesto a la renta es 30%. El costo de oportunidad de los accionistas es de 15%
Halle el Flujo de Caja Libre y estime el Flujo de Caja del accionista.
Determine si este proyecto es rentable para los accionistas.

10) EVALUACIÓN DE ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN (2 puntos)

Una empresa está considerando la compra de dos máquinas para la realización de una operación
importante en su proceso de manufactura. la primera máquina (1) es ordinaria. La máquina (2) es más cara,
pero tiene un grado mayor de automatización. Ambas satisfacen necesidades de capacidad y generarían
el mismo nivel de ingresos. Los datos comparativos son los siguientes:

Rubro Máquina 1 Máquina 2

Costo de los equipos 20,000 45,000
Costo de instalación 20,000 30,000
Vida económica estimada 5 años 5 años
Valor de rescate 5,000 7,000
Costo de mano de obra anual 12,000 6,000
Costo de mantenimiento, primer año 1,000 2,000
Incremento en el costo de mantenimiento por año 100 200

El valor del dinero dentro de la empresa, para inversiones de esta clase, es de 10 por ciento. La tasa
impositiva es de 30%. ¿Cuál máquina es preferible, utilizando el criterio del valor presente?

11) FLUJO DE CAJA ECONÓMICO (2 puntos)

El sur del país ha experimentado un marcado crecimiento económico que se traduce en requerimientos de
infraestructura pública muy por encima de los actuales niveles de oferta, de modo especial para el sector
turismo y servicios transformando al transporte en un modo de viaje fundamental.
En el antiguo terminal aéreo se producían inmensas colas y sus instalaciones no brindaban la comodidad
requerida para el público. De la misma forma, el mayor flujo de aviones hizo insuficiente el tamaño de la
plataforma de estacionamiento de aeronaves.

Por iniciativa privada, nace el proyecto del Aeropuerto “CondorPasa” que tiene como objetivos:
o Dar respuesta a los requerimientos de infraestructura existente.
o Incentivar el desarrollo de las actividades económicas del sur.
o Facilitar el transporte fuera del país de productos de exportación

La iniciativa fue licitada con un plazo de concesión de 10 años. Conforme a la política aeroportuaria, la
explotación de los servicios comerciales fue incorporada al contrato inicial de concesión. Las obras
ejecutadas incluyen:
o Construcción de un nuevo edificio terminal de pasajeros.
o Ampliación de la plataforma de estacionamiento de aviones
o Construcción de una planta de tratamiento de aguas servidas
o Construcción de un estacionamiento
o Vialidad de acceso y circulación por un camino de doble pista
o Obras menores como tratamiento paisajístico y zonas de circulación peatonal, entre otras.

La sociedad que administrará la concesión del terminal aéreo deberá proveer los servicios de operación y
mantención a cambio del pago de una tarifa (0,3 dólares) por cada pasajero que se embarca en el terminal.
Además, recibirá ingresos por sub concesiones y servicios comerciales como Budget Car, Taxis, Bus,
Estacionamientos, salones VIP, etc. Finalmente, recibirá un subsidio anual de parte del estado, equivalente
a 5,400 dólares anuales hasta el último año de la concesión.
La Concesionaria CONDOR S.A desea postular a este proyecto y para esto debe realizare una evaluación
económica. Se le pide ayudar a la empresa en esta evaluación. Considere que la inversión en activo se
deprecia a 15 años

Los datos y proyecciones estimados para elaborar el flujo de caja son los siguientes:
o Inversión en activo: 185,000 dólares
o Capital de trabajo: 30,000 dólares
o Préstamo a 3 años por un monto 50,000 dólares con interés del 12% anual.
o Tasa de impuesto a la renta: 30%
Ingresos sub concesionarios y servicios comerciales:

Año 1
Budget Car 4,600
Taxis 600
Bus 400
Cajeros automáticos 600
Restaurants 1,300
Estacionamientos 3,000
Líneas aéreas (counters, oficinas, áreas plataforma) 2,400
Comunicaciones 600
Publicidad 2,500
Salones VIP 500
Locales comerciales 1,500
Otros 450
Proyecciones para los ingresos
Tasa de crecimiento para año 2 y 3 1.50%
Tasa de crecimiento para año 4 a año 10 0.50%
Costos:
Año 1
Costos administrativos 9,000
Gastos generales 1,200
Pagos al MOP 300
Costos de mantención y conservación 2,500
Otros costos 1,800
Proyecciones para los costos
Tasa de crecimientos para el año 2 y 3 1.50%
Tasa de crecimiento para el año 4 al 10 0%
Proyecciones para pasajeros:
Año 1
Pasajeros embarcados año 1 250,000
Tasa de crecimiento pasajeros año 2 8%
Tasa de crecimiento pasajeros año 3 10%
Tasa de crecimiento pasajeros año 4 al 10 0%
 Riesgo país: 1.92%
Beta del sector: 0.9%
Tasa libre de riesgo: 4.3%
Prima de riesgo de mercado: 5%
Se pide: estructurar el flujo de caja de acuerdo a las proyecciones.
¿Conviene realizar el proyecto?
¿Conviene financiarlo con el préstamo?

12) EVALUACION DE PROYECTOS CON WACC Y COK (2 puntos)

Una conocida empresa chilena está interesada en adquirir tierras de cultivo en el Norte del Perú para
dedicarlas a la producción de flores. Para ello buscan constituir una empresa en el País. El proyecto
comprende cuatro años de operación, siendo liquidada la empresa al final de cuarto año. El producto final
tendría dos destinos: la venta a la empresa matriz en Chile y el mercado europeo. Se estima que el 30% de
las ventas totales serán colocadas en este último. Se proyecta un precio en el mercado internacional de
$0.36 por kilo para el periodo de análisis. A la empresa matriz se le concede un descuento de 5% sobre el
precio señalado.
Se piensa adquirir tres fundos: Cacique, Ingenio y Santa María, con una extensión de 500, 450 y 300 Has.,
respectivamente. Se espera un rendimiento de máximo de 6,374 Kg/Ha por año; 5,600 Kg/Ha y 4,000Kg/Ha,
respectivamente. La producción máxima se alcanzará gradualmente, cada fundo producirá el primer año
el equivalente al 40% del máximo posible; en los años siguientes, el porcentaje se incrementaría a 70%,
90% y finalmente a 100%. Cada fundo costará $2’000,000. Se requieren inversiones adicionales en
maquinaria y equipo por $250,000 en total, los cuales se deprecian por el método de suma de dígitos en 4
años. Los costos anuales del equipo de jornaleros por el cultivo y cosecha comprenden $10 por el cultivo
de una Ha., y $13.5 por su cosecha. Se requiere una inversión en capital de trabajo de $600 por Ha, los
siguientes 3 años se requerirá una inversión similar. Los gastos administrativos anuales son de $28,000.
Se espera que, después de cuatro años de negocios, se pueda vender cada fundo en $2’400,000 y el equipo
en $50,000. La tasa de impuesto a la renta es 30%.
A efecto de evaluar el proyecto se ha considerado conveniente utilizar 3 empresas americanas de
referencia, cuyos datos son:

Empresas X Y Z
Beta apalancada 1.75 1.80 1.95
Deuda a valor de mercado $ 400,000 350,000 500,000
Capital a valor de mercado $ 1,000,000 1,200,000 1,500,000
Tasa de impuesto 35% 35% 35%

El riesgo país de Perú se estima en 250 puntos básicos (pbs; 100 pbs = 1%). Los bonos del tesoro
americano rinden para el periodo equivalente del proyecto, 5.21% y la rentabilidad promedio de mercado,
medida a través del S&P500 Index es de 12.38%.
La estructura de financiamiento del proyecto es D/E = 81.8182%, los fondos de terceros tienen un costo
anual de 10%. La forma de pago del préstamo es a 3 años, cuotas fijas (método francés). El préstamo será
desembolsado íntegramente al inicio de la implementación del proyecto.
Usted ha sido contratado por el presidente de la empresa chilena, quien le ha pedido analice el proyecto;
¿recomendaría ejecutarlo? Justifique.