Número 618 - 18 de Diciembre de 2017

Suben las probabilidades de

un ciclo más veloz de alza de la Fed
El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas
en inglés) de la Reserva Federal (Fed) cumplió con la
expectativa: subió su tasa de referencia 25 puntos base,
mantuvo su ritmo de reducción de la hoja de balance, Mejoró, aunque de manera moderada, sus expectativas
validó su agenda de tres alzas más en 2018 y mejoró sus de crecimiento de la economía en 2018
expectativas de crecimiento de la economía (ver gráficos).

La Fed subió la tasa de referencia en 25 puntos base a un

rango de 1.25-1.50%, en línea con lo esperado

La economía de Estados Unidos sigue reportando datos

mejores a los esperados (ver gráfico), pero ahora tendrá el
Mantuvo la agenda de tres alzas más en 2018 empuje de la aprobación de la Reforma Fiscal en estos días.

Contenido
Tema de la Semana 1
Tasas, Bonos y Revisables 4
Tipos de Cambio 6
Internacional 8
Escenarios Weekly 9
Encuestas 10
Fondos de Inversión 12
Deuda Privada 17
Noticias Relevantes 18
Encuesta Inflación 20
Agenda Económica 21
Mercado en Cifras 24

1
 La encuesta de diciembre que elabora el diario The Wall
Street Journal arroja que las expectativas de los
manejadores de portafolios globales sobre la economía de
Estados Unidos son muy buenas (ver gráficos).

El 68% de los manejadores de

portafolios globales ve un panorama al alza de la
economía de Estados Unidos, de acuerdo con la encuesta del WSJ

Hasta el viernes los republicanos habían alcanzado un

acuerdo sobre la reforma.

La aprobación en las Cámaras se lograría antes de Navidad.

Los republicanos en el Senado y la Cámara de

Representantes cerraron las diferencias en sus respectivos
proyectos de impuestos: El porcentaje de quiénes creen que el balance de riesgos para
el crecimiento es al alza está en un pico histórico
• Recortan el impuesto corporativo del 35 al 21%, y
entra en vigor en 2018.
• Reduce el impuesto a las familias de ingresos
superiores a 500 mil dólares de 39.6 al 37%.
• Limita la capacidad de los individuos para deducir
los impuestos estatales.
• Limita las cancelaciones de intereses hipotecarios
a nuevos préstamos de hasta 750 mil contra un
millón de dólares ahora.
• Elimina el impuesto mínimo corporativo que
amenaza el uso de créditos de I + D.
• La tasa corporativa de 21% entra en vigor en 2018.
Al mover la tasa de impuestos corporativos al 21
desde el 20%, los legisladores obtuvieron ingresos
suficientes para hacer que los recortes de
impuestos fueran inmediatos, dijo el senador
republicano Ron Johnson a los periodistas.

La Reforma Fiscal le dará un empuje de cuando menos 40

básicos a le economía en el 2018, lo que hará que crezca
arriba del 3%, abriendo la posibilidad a un
sobrecalentamiento que lleve a la Fed a subir más rápido su
tasa en el 2018.

2
El dinamismo tan alto de la economía estadounidense refuerza la idea de los siguientes movimientos en los precios de los
activos financieros:

- Mayores alzas en la curva de los treasuries (ver gráfico), aunque hemos mencionado el obstáculo que representa la
existencia de tasas negativas en los bonos soberanos de Europa que hacen que fluyan inversiones a los bonos
estadounidenses, frenando su repunte principalmente en la parte larga.
- Revaluación del dólar a nivel global.
- Nuevo rally alcista de las bolsas norteamericanas (ver gráficos y cuadro).

Las bolsas estadounidenses son las que mejor han reaccionado

ante el “boom” de la economía de Estados Unidos

3
 Tasas, Bonos y Revisables

Tasas
Banxico abre la caja de pandora:
inicia un ciclo alcista de tasas para
control de daños
Al final el Banco de México (Banxico) terminó subiendo su
tasa de referencia 25 puntos base la semana pasada (ver
gráfico), lo cual era esperado por la mayoría de los analistas,
aunque nosotros guardábamos cierta esperanza de que no
lo hiciera.

Ambos factores tendrán efectos inflacionarios de manera

indirecta y de forma directa.

De manera indirecta por un precio del dólar muy alto, es la

válvula de escape y tendrá efectos de contaminación de
precios al consumidor.

De forma directa con los nuevos aranceles que tendrán la

importación de Estados Unidos.

La inflación en 2018 será alta muy alta y eso es lo que ve

Banxico, para lo cual inició un ciclo alcista de tasas que
nadie sabe dónde acabará (ver gráficos y cuadro).

Más allá de palabras clave y definición de frases del

comunicado, el Banco Central reconoció que lo que parecía
imposible para ellos y para el gobierno, es casi un hecho:

- Una Reforma Fiscal en Estados Unidos con baja de

impuestos corporativos y que inicia en 2018 (ver
gráfico y sección Principal).
- Un Tratado de Libre Comercio de América del Norte
(TLCAN) consumado.

4
 Bonos
El cambio de paradigma vuela la
curva de los “M”
El giro del Banco Central en el sentido de reconocer
problemas estructurales en la inflación y la decisión
implícita de iniciar un ciclo alcista sin final visible por ahora
en la tasa de referencia empujaron un rally alcista de la
curva de los “M” (ver gráfico).

Mientras no se logre calibrar el tamaño de la burbuja

inflacionaria en 2018 y por tanto la cima final que puede
alcanzar la tasa de referencia, la curva de los “M” estará
desplazándose hacia arriba (ver gráfico).

Mientras no se sepa hasta dónde va a llegar la tasa de

referencia, veremos un mercado vulnerable.

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 Tipos de Cambio

Precio del dólar vs. peso sin techo; buscaría

un primer piso entre 19.80 y 20 pesos
La afirmación del nuevo gobernador de Banxico sobre que el tipo de cambio no debe ser reprimido para fortalecer al peso y la
aceptación de facto, en el último comunicado, de la Junta de Gobierno de que es altamente posible un TLCAN consumado y una
Reforma Fiscal estadounidense, hace prever que el precio del dólar seguirá subiendo y que no respetará su banda implícita de
flotación (ver gráfico).

El precio del dólar abandonará su banda de flotación

para buscar nuevos picos históricos

De hecho, ya el efecto de los incrementos de la tasa de referencia es marginal para fortalecer al peso, como sucedió el jueves y
viernes que, a pesar de que Banxico subió su tasa de referencia, el dólar siguió su tendencia alcista (ver gráfico).

El efecto de subir la tasa de referencia ya es

marginal sobre el precio del dólar

6
El primer choque que recibirá el peso es la aprobación de la Reforma Fiscal entre esta y la siguiente semana.

Esto de antemano fortalecerá globalmente al dólar (ver gráfico).

El dólar seguirá recuperándose globalmente

en las siguientes semanas

Un TLCAN consumado podría darse entre enero y febrero de 2018, tan sólo por este evento y tomando como referencia el
Brexit, el tipo de cambio piso sería entre 19.80 y 20 pesos por dólar.

7
 Internacional

La burbuja del Bitcoin no

es riesgo sistémico
El crecimiento del Bitcoin ha sido muy pronunciado este El crecimiento es notoriamente superior al
año: del mercado Nasdaq en este año

• Su precio ha subido más de 17 veces este año.

• 64 veces en los últimos tres años.
• Ha superado la escalada del tulipán holandés en el
mismo marco de tiempo (ver gráfico).

Es oficial que el Bitcoin es ahora la burbuja más grande de la

historia, ya que superó a la “Tulip Mania” de 1634-1637

Hasta ahora el pinchamiento de esta burbuja no es un

riesgo sistémico porque el número de inversionistas
involucrados no es masivo; es un indicador que no está
correlacionado con otras variables financieras, sus
operaciones no están en las hojas de balance de los bancos
y no hay apalancamientos para invertir en este mercado.

La burbuja es tan grande que sus rendimientos superan al El riesgo aumentará si se generalizan las inversiones en
mejor performance de los mercados accionarios, el Nasdaq Criptomonedas, pero hasta ahora no es sistémico.
(ver gráfico).

Por: Joel Martínez

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Escenarios Weekly

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 Encuestas
Expectativas de Inflación en México

10
Expectativas de Inflación en México

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Fondos de Inversión

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13
14
15
16
Deuda Privada

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 Noticias Relevantes
ALSEA
Anunció que Renzo Castillo será el nuevo Director General de la compañía, en tanto que Gerardo Rojas fungirá como Director de Alsea
México.
ASOCIACION NACIONAL DE TIENDAS DE AUTOSERVICIO Y DEPARTAMENTALES
Publicó que sus cifras de ventas correspondientes al mes de noviembre mostraron un desempeño positivo. El indicador de Ventas Mismas
Tiendas (VMT) registró un incremento de 5.4%; a vez, el dato de Ventas a Tiendas Totales (VTT) se ubicó en 8.7%. El desempeño de las cifras
presenta el efecto del programa de ventas denominado “Buen Fin”, que tuvo lugar del 17 al 21 de noviembre.
CEMEX
Informó que Cemex Latam Holdings y Cemex Colombia, subsidiaria de la compañía, serán sancionadas por la Superintendencia de Industria y
Comercio (SIC) por la conducta de fijación de precios. La determinación de SIC considera sancionar a Cemex Colombia, a dos cementeras y a
seis personas. En el caso de Cemex Colombia, la sanción asciende a aproximadamente 24.5 mdd.
COMPAÑIA MINERA AUTLAN
Acordó llevar a cabo la adquisición de la participación minoritaria de la subsidiaria Compañía de Energía Mexicana, con lo cual contará con el
100% del capital de la empresa. Adicionalmente, Autlán explicó que la empresa adquirida firmó su primer acuerdo para la venta de energía
eléctrica a terceros, bajo dicho convenio suministrará cerca del 10% de la generación anual de energía limpia por un plazo de dos años.
CONSORCIO ARA
Realizó la emisión de Certificados Bursátiles de largo plazo por un monto de mil 350 mdp, la cual fue colocada a TIIE de 28 días, +250 puntos
base. La empresa empleará los recursos en la sustitución de pasivos, con lo que busca mejorar su perfil de vencimientos. La emisión cuenta
con una calificación crediticia de “A+”, por parte de HR Ratings y de “mxA” de S&P Global Ratings.
CREDITO REAL
Llevó a cabo la amortización total anticipada de los Certificados Bursátiles de corto plazo, con clave de pizarra CREAL00417. El monto de la
amortización asciende a 250 mdp, de dicha colocación que fue emitida el 8 de junio de 2017. Para 2022, CREAL espera alcanzar una cartera
de 56 mil mdp, con un rango de cartera vencida entre 2 y 3%.
CYDSA
Establecieron Cydsa y ATCO México una cooperación a largo plazo para explorar y desarrollar oportunidades en la industria midstream en
México. Las dos compañías firmaron un memorándum de entendimiento con la intención de aprovechar el potencial del sector de
hidrocarburos en el país, así como el procesamiento y almacenamiento subterráneo de hidrocarburos en cavernas salinas.
EMPRESAS ICA
La constructora fue una de las 40 empresas que presentaron ofertas para adjudicarse la instalación de la red de distribución eléctrica de
media tensión del Nuevo Aeropuerto Internacional de la Ciudad de México. A través de su filial ICA Fluor y junto con la compañía Industria del
Hierro, ofertó desarrollar la obra por tres mil 656 mdp a del Estado encargada del proyecto de la nueva terminal aérea. La oferta será
evaluada conforme al procedimiento de puntos o porcentajes establecido en la ley.
FIBRA INN
Dio a conocer que sus indicadores hoteleros correspondientes al mes de noviembre mostraron un crecimiento anual de 9.9% en los ingresos
por hospedaje. El incremento en los ingresos se vio favorecido por el aumento anual en los ingresos de las regiones oeste (+30.5%), noreste
(+11.2%) y centro sur (+8.0%). En el caso de ocupación, ésta se ubicó en 68.8%, mayor en 4.2 puntos porcentuales respecto al 64.6% del
mismo mes de 2016.
FIBRA UNO
Anunció la amortización anticipada total de los Certificados Bursátiles Fiduciarios, con clave de pizarra FUNO 13, por un monto total de seis
mil 896 mdp.
FORD MOTOR
Negó la posibilidad de trasladar su producción del sedán Fusión, que se fabrica en Hermosillo, México, y en Valencia, España, a la planta de
Chongqing.
GENOMMA LAB
A partir del 13 de diciembre del presente año, Rodrigo Herrera Aspra y su familia llevarán a cabo diversas operaciones en acciones de la
compañía que pueden exceder el 5% del capital social de la empresa. Dicha acción como parte del proceso de planeación patrimonial.
GRUMA
Concluyó la adquisición de un interés adicional de 0.03% en su filial mexicana, Grupo Industrial Maseca (GIMSA), con lo cual procederá a
cumplir con su propósito de deslistar la empresa de la Bolsa Mexicana de Valores. Con la adquisición de ese interés adicional, que realizó a
través de una Oferta Pública de compra por un total de 1.04 millones de acciones, de las cuales adquirió 288.6 millones, Gruma es ya
propietario de una participación de 99.2% en GIMSA.

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GRUPO BOLSA MEXICANA DE VALORES
Espera que su flujo de operación sea entre 53 y 56% de sus ingresos totales al cierre de 2018. La compañía dio a conocer que presupuesta
generar una Utilidad Neta de entre mil 255 y mil 300 mdp al concluir el siguiente año.
GRUPO CEMENTOS DE CHIHUAHUA
Declaró que de enero a noviembre de 2017 los volúmenes de cemento muestran un incremento anual de 18.2%, respecto a 2016. El
aumento se vio beneficiado por el crecimiento de los volúmenes de venta en Estados Unidos.
GRUPO FINANCIERO SANTANDER MEXICO
Sus dueños aprobaron su fusión con la de su principal filial, Banco Santander México, como parte de la conformación de un nuevo grupo
financiero en el país, un requisito que debe cumplir su matriz española, Banco Santander. El consentimiento de los accionistas pone en
marcha el plan que considera la desaparición de Grupo Financiero Santander y su desliste en la Bolsa Mexicana de Valores.
GRUPO LA COMER
Inauguró su primera tienda City Market en Puebla, con una inversión de 151 mdp. La tienda generará 270 empleos directos y 52 indirectos.
Asimismo, también abrió su tienda La Comer Nuevo Vallarta, con una inversión de 461 mdp. La tienda genera 170 empleos directos y 260
indirectos. Con estas aperturas, la compañía suma 30 sucursales de este formato.
Informó que la opción de sobreasignación de la Oferta Pública Inicial de su segmento de transporte ascendió a 26.7 millones de títulos, por
un monto de 31.5 pesos, por cada acción.
GRUPO MODELO
Cerrará este año con ocho mil unidades Modelorama -sucursales expendedoras de cerveza-, lo que representa un crecimiento de 67%,
comparado con el número de puntos de venta que tenía en 2016. Según datos de la empresa, su plan para el 2018 es inaugurar al menos mil
nuevas sucursales.
JOSE CUERVO
Llegó a un acuerdo bajo el cual efectuará la adquisición de los activos Pendleton Whisky de Hood River Distillers, por un monto de 205 mdd. El
convenio considera además la incorporación de las marcas Pendleton Midnight, Pendleton 1910 y Pendleton Directors' Reserve. Para Cuervo,
la compra representa la integración de la marca súper Premium, en el mercado de Estados Unidos. Hasta el momento, la empresa no ha dado
a conocer los detalles sobre cómo liquidará la operación, la cual espera sea concluida en el primer trimestre de 2018.
MEDICA SUR
Busca cerrar la venta de un predio contiguo al campus hospitalario a la empresa desarrolladora e inmobiliaria Grupo Sordo Madaleno (GSM)
en septiembre de 2018. El precio de venta, que se notificó en septiembre de 2016, se acordó en 450 mdp, de los que el desarrollador ya
finiquitó 200 millones, recursos que serán utilizados para el pago de deuda y otros requerimientos de inversión.
NEMAK
Realizará el pago del dividendo decretado, a razón de 0.0139 dólares por acción en circulación, a partir del día 20 de diciembre de 2017.
PEMEX
Nombró a Marco Antonio Murillo Soberanis, como nuevo Director Corporativo de Administración y Servicios, en sustitución de Carlos
Treviño Medina.
SERVICIOS CORPORATIVOS JAVER
Pagará a sus dueños 0.0915 pesos por acción el 20 de diciembre, correspondientes a la tercera exhibición de un dividendo aprobado en julio.
El pago distribuirá en total 25.5 mdp entre los poseedores de sus 278.5 millones de acciones en circulación, La La entrega forma parte de
un dividendo que totaliza 71.5 mdp, o 0.2567 pesos por título, que fue aprobado para pagarse en tres partes.
TERRAFINA
Consumó la compra de un portafolio de 17 propiedades industriales en el norte del país por 180 mdd. El cierre de la operación excluyó tres
propiedades que estaban contempladas en el acuerdo inicial –anunciado en octubre y valuadas en 40 mdd– debido a que todavía no
cumplían con las condiciones necesarias para completar la transacción.
UNIFIN FINANCIERA
Desistió de realizar su Oferta Pública Subsecuente de acciones en el mercado accionario mexicano. La oferta consideraba la colocación de 40
millones de títulos, con los cuales buscaba obtener aproximadamente 130 mdd. Los recursos serían empleados en mejorar sus niveles de
capitalización.
VIVAAEROBUS
Incrementó 24% su tráfico de pasajeros de noviembre, debido a la puesta en marcha de nuevas rutas y el lanzamiento de una aplicación
móvil para la compra de boletos. La compañía aumentó 19.2% sus asientos disponibles, con los que pudo movilizar a 725 mil 626 pasajeros.

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Encuesta Inflación

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Agenda Económica

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Mercado en Cifras

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 Nota Legal
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