Tema 6.

Oferta y demanda de dinero

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Tema 6. Oferta y Demanda monetaria
Introducción: el dinero
Teorías sobre la demanda de dinero
 La teoría clásica. La teoría cuantitativa del dinero
 La Teoría Keynesiana
 Teoría cuantitativa moderna

Oferta monetaria
 La base monetaria
 La oferta monetaria
 Relación entre base y oferta monetaria: el multiplicador
monetario
Si queremos analizar el mercado de dinero tenemos que analizar la
demanda y la oferta de dinero.
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 ¿Qué es el dinero?

 El dinero son los medios de pago (activos) que se

usan en una economía para realizar transacciones:
 Monedas
 Billetes
 Saldos en las cuentas corrientes
 Otros medios de pago

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¿Por qué hay dinero?

 Porque el trueque es costoso. Doble coincidencia de

intereses

 Porque el dinero abarata el intercambio y favorece la

especialización

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 Funciones del dinero
 Medio de pago:
Es lo que utilizamos para comprar bienes y servicios.

 Depósito de valor:
El dinero permite transferir poder adquisitivo del presente al futuro => permite
diferir pagos y contribuye al intercambio intertemporal de bienes. Esta es una
propiedad esencial del dinero ya que cuando una persona recibe dinero no lo
gasta inmediatamente. El dinero es un depósito imperfecto de valor ya que si
suben los precios el valor real del dinero disminuye.

 Unidad de cuenta:
El dinero indica los términos en los que se anuncian los precios y se expresan
las deudas. Hace referencia a la unidad monetaria que es la moneda legal en
cierta área (euro).
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¿Quién garantiza el valor del dinero?

 ¿El oro del banco emisor?

 No! Los billetes de banco no prometen nada

 ¿El Estado?
 Solo para pagar los impuestos y otras deudas con el Estado

 ¿La confianza?
 Si todos aceptamos el dinero, el dinero tiene valor

SOLO LA CONFIANZA EN EL DINERO GARANTIZA SU VALOR

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Base monetaria y oferta monetaria
La base monetaria es el dinero que existe.
 B=E+R
 E: efectivo en manos del sector privado, del sector público y del sector exterior
(efectivo en manos del público)
 R: es el efectivo de los bancos (reservas bancarias)

La oferta monetaria son los medios de pago.

 M1=E+D
 D son los depósitos a la vista
 D es el dinero que no existe: son impulsos electrónicos
 D es la mayor parte del dinero (85.4% en la ZEU)
 M2=M1+otros depósitos a corto plazo
 Plazos entre tres meses y dos años
 M3=M2+otros pasivos de las instituciones financieras monetarias

OJO: La mayor parte de la oferta monetaria no existe

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La demanda de dinero: la teoría clásica

 Para los clásicos el dinero era un medio de cambio.

 La gente demanda dinero porque el momento del ingreso

de dinero no coincidía con el momento de efectuar el gasto.

 Los factores de los que depende la demanda de dinero en la

economía clásica son:
 La renta del individuo.
 Otros factores de tipo institucional (por ejemplo, la frecuencia
con la que se percibe la renta).

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La demanda de dinero: la teoría clásica
 Los clásicos suponen que los factores institucionales eran constantes,
al menos a corto plazo (sólo cambian muy lentamente a largo plazo).
Por tanto consideraban que la velocidad de circulación del dinero (V)
era constante. V= (P*T)/M
 Por tanto, la relación entre las transacciones y el dinero se expresa en
la siguiente ecuación llamada ecuación cuantitativa (Irving Fisher en
1920) : M*V=P*Y (idénticos por definición)
donde:
M: cantidad total media de dinero legal en circulación en un tiempo
determinado; V: velocidad media de circulación del dinero, es decir,
número medio de veces que cada unidad monetaria se utiliza en ese
período para realizar transacciones económicas. P: nivel general de
precios; Y: la cantidad total de bienes y servicios intercambiados en
esta comunidad y en ese período.
 Esta ecuación indica que el gasto total de la comunidad, expresado en
términos monetarios, coincide con el valor monetario de todas las
mercancías objeto de transacción. 9
La demanda de dinero: la teoría clásica

 La ecuación cuantitativa se cumple por definición,

sin embargo, la teoría cuantitativa del dinero
supone además que V y T son constantes y por
tanto P se mueve proporcional a la variación de M.
M= P*T/V
 Esta teoría simple incorpora dos elementos
importantes en la explicación de la demanda de
dinero, ya que ésta es:
1. proporcional al volumen total de transacciones
reales, representada por el PIB real (aunque la
consideraban constante)
2. proporcional al nivel de precios

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La demanda de dinero: la teoría clásica

 Si aplicamos logaritmos y derivamos con respecto a t, obtenemos que:

Tasa crec. M + tasa crec. V = Tasa crec.P + Tasa crec. Y
 La regla de oro para las autoridades monetarias, que se sigue a partir
del planteamiento cuantitativista, es mantener una tasa de crecimiento
de la oferta de dinero igual a la tasa esperada de crecimiento del
producto (más la tasa de inflación que se está dispuesto a asumir). Se
considera que con una estrategia como esas se estarán creando las
bases para lograr una expansión de la economía sin inflación.
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Falta algo importante…

 La demanda de dinero dependerá del coste de

oportunidad de mantener dinero y esto dependerá del
tipo de interés de los activos alternativos.

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La teoría Keynesiana
 La Teoría de la Preferencia por la liquidez, propuesta por John
Maynard Keynes (1936), establece que los individuos no sólo
demandan liquidez para realizar las transacciones.

 Keynes distingue tres motivos para la demanda de dinero:

- Motivo de transacción
- Motivo de precaución
- Motivo de especulación; la gente demanda dinero como un modo
de guardar la riqueza, debido a la incertidumbre respecto al
futuro del tipo de interés, especulando con la esperanza de
obtener algún beneficio si espera un tiempo.

 La demanda de dinero según Keynes dependerá, además de la

renta, del tipo de interés. Si la gente anticipa una subida de tipos de
interés la demanda de dinero se incrementa.

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La teoría Keynesiana

 Una de las mayores innovaciones que aportó Keynes en

su análisis de la demanda de dinero era el concepto de
“trampa de la liquidez”.

Existen situaciones en las cuales el tipo de interés es muy

bajo y todo el mundo pensará que subirá en el futuro lo
suficientemente rápido como para generar pérdidas de
riqueza. En ese contexto toda la gente mantendrá su
saldo de dinero en espera de una subida de tipos.
Cualquier inyección de saldos (política monetaria
expansiva) se trasladará íntegramente a demanda de
dinero lo cual no tendrá efectos en las variables reales.

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Modelo de Baumol y Tobin

 Solo tienen en cuenta el motivo de transacción para

demandar dinero (dinero=M1).
 La cantidad de dinero que la gente va a mantener
dependerá del tipo de interés.
 Modelo:
 El agente dispone de una renta mensual.
 El agente compra bonos que le proporciona intereses al tipo “i”.
 El agente consume toda su renta
 El agente no puede disponer de los bonos para hacer pago.
Existe un coste fijo para hacer líquido el dinero (vender los bonos)
(coste de suela de zapatos).

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Modelo de Baumol y Tobin

El agente debe plantearse dos decisiones:

1.- ¿Cuántas veces convierte los bonos en dinero líquido?

2.- ¿Cuánto dinero líquido convierte cada vez?

La demanda de dinero (M1) según su modelo dependerá de:

- Positivamente de la renta del individuo.

- Negativamente del interés de los bonos.
- Positivamente de los costes de transacción.

¿Si no existen costes de transacción…. Según este modelo cuál sería la

demanda de dinero?

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La Teoría Cuantitativa Moderna (monetarismo)

 Friedman establece la Teoría de la Renta

Permanente por la que considera que a la hora de
decidir sus transacciones los individuos lo harán a
largo plazo.

 Los determinantes de la demanda de dinero son mas

amplios que las teorías anteriores ya que incluye:
 La riqueza del individuo, además de su renta.

 El capital humano (riqueza humana).

 Tipos de interés a corto y largo plazo.

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Oferta monetaria

La base monetaria
 La base monetaria (BM) o dinero primario incluye el
dinero emitido por el Banco Central (conjunto de
monedas y billetes que existe en la economía).

 El banco central es el único oferente de base

monetaria por lo que actúa como un monopolista.

 Incluye:
 Efectivo en manos del público (E)

 Activos líquidos del sistema bancario, reservas

bancarias o encaje (RE)
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Base monetaria
 Los factores de creación y destrucción de base monetaria se
pueden dividir en:
 Autónomos: funcionan de manera automática,
independientemente de la voluntad del Banco Central,
aunque este puede contrarrestar sus efectos. Se dividen
en:
- Financiación del sector público (préstamo al banco
central incrementa BM).
- El sector exterior (superávit balanza de pagos
aumenta BM).

 No autónomos: se trata de actuaciones del BC para

controlar la creación o destrucción de base monetaria (a
través de los instrumentos de PM).

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Base monetaria
La base monetaria es el input básico en el proceso de creación de
dinero (M1, M2, M3) que es el output creado con la intervención
de los bancos.
Para analizar la creación o destrucción de base monetaria resulta de
gran ayuda conocer el balance simplificado del Banco Central.

Balance Simplificado del Banco Central

Activo Pasivo (Base Monetaria)
Reservas de oro y divisas (RI) Efectivo en manos del publico (E)
Activos netos sobre el sector público Reservas bancarias (RE)
(ASP). Reservas legales
Créditos a los bancos comerciales Efectivo en manos del sist. cred.
(CRBC)
Otros activos

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(Fuentes de la Base Monetaria) (Usos de la Base Monetaria)
Base monetaria
Reservas de divisas (y oro): se trata de factores
autónomos de creación de la base monetaria. Un superávit
(déficit) de la Balanza de Pagos aumenta (disminuye) las
reservas.

Activos netos sobre el sector público. Se puede distinguir

entre:
- la cartera de bonos públicos en poder del banco central
(suma en el activo del BC): puede ser resultado de una
acción deliberada del BC (compra de bonos públicos) o
como consecuencia de un préstamo al sector público.
- Cuenta corriente del tesoro (- resta en el activo del BC)

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 Base monetaria
Efectos sobre la BM de la forma en que el sector público
financia su déficit.
-El sector público pide un préstamo al BC. Para ello genera y vende
bonos públicos en la cuantía “Q”. Cuando el tesoro utiliza el dinero de su
cuenta para pagar los bienes aumenta el Efectivo en manos del público
en la misma cuantía. Se ha producido un aumento de BM
Balance Simplificado del Banco Central
Activo Pasivo (Base Monetaria)
+ Reservas de oro y divisas (RI)
+ Efectivo en manos del publico (E) +Q
Activos netos sobre el sector público (ASP).
+ Reservas bancarias (RE)
+ Bonos públicos: +Q
Reservas legales
- Tesoro:
Efectivo sist. cred.
+ Créditos a los bancos comerciales (CRBC)
+ Otros activos

En los países en los que el BC está obligado legalmente a financiar los déficit
del SP, este recurso supone una fuente autónoma de variación de la BM.
Este tipo de financiación está prohibida en los países miembros de la UE.
Los cambios en la cartera de bonos del BC también pueden ser
discrecionales. Puede vender (comprar) bonos a bancos para reducir la BM.
22
 Base monetaria
Efectos sobre la BM de la forma en que el sector público
financia sus déficit.
- El sector público genera y vende bonos a particulares por valor de
“Q” que lo abonan en efectivo. Utiliza ese dinero para realizar sus
pagos.

Balance Simplificado del Banco Central

Activo Pasivo (Base Monetaria)
+ Reservas de oro y divisas (RI) + Efectivo en manos del publico (E) –Q  +Q
Activos netos sobre el sector público (ASP).
+ Reservas bancarias (RE)
+ Bonos públicos:
Reservas legales
-  Tesoro: -(+Q)  -(-Q)
Efectivo sist. cred.
+ Créditos a los bancos comerciales (CRBC)
+ Otros activos
Cuando el déficit público se financia vendiendo deuda al público en el
mercado de valores no hay ningún efecto sobre la BM.

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 Base monetaria
Créditos a los bancos comerciales
El BC concede préstamos a otros intermediarios financieros. Estos créditos
serán uno de los principales instrumentos de política monetaria.
Balance Simplificado del Banco Central
Activo Pasivo (Base Monetaria)
+ Reservas de oro y divisas (RI)
+ Efectivo en manos del publico (E) +Q
Activos netos sobre el sector público (ASP).
+ Reservas bancarias (RE)
+ Bonos públicos:
Reservas legales
-  Tesoro:
Efectivo sist. cred.
+ Créditos a los bancos comerciales (CRBC): +Q
+ Otros activos
Balance Bancos comerciales
Activo Pasivo
+ Reservas bancarias (RE) + Depósitos a la vista (D)
+ Activos rentables + Créditos del banco central a los bancos comerciales: +Q
Préstamos famil. Empr. +Q
Obligaciones, acciones
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 Oferta Monetaria
El balance de sistema monetario será fruto de la consolidación
del BC y de los bancos comerciales.
Balance Sistema Monetario
Activo Pasivo
+ Reservas de oro y divisas (RI)
Activos netos sobre el sector público (ASP). + Efectivo en manos del publico (E)
+ Bonos públicos: + Depósitos a la vista (D)
-  Tesoro:
+ Activos rentables
Préstamos famil. Empr. Oferta Monetaria (M1)
Obligaciones, acciones

 Hay transacciones que se realizan con BM y otras que no.

 La oferta monetaria es el conjunto de activos financieros que
son utilizados como medio de pago en una economía, es decir,
el volumen global de dinero utilizado por los agentes
económicos. O=E+D.
25
La oferta monetaria
 En la zona euro hay dos grupos de agregados monetarios:
 Agregados monetarios estrechos:

 M1: efectivo en manos del público y depósitos a la vista

 M2: M1 + Depósitos a plazo (hasta dos años) + Depósitos

disponibles con preaviso (hasta 3 meses)

 Agregados monetarios amplios:

 M3=M2+ activos negociables ampliamente utilizados
como medios de pago (letras, pagarés de empresa,
bonos deuda pública a C/P, etc.)

 El concepto de oferta monetaria varía con el tiempo, depende

constantemente de los que los agentes utilicen como medios de
pago. Esto tiene consecuencias en la PM.
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Relación entre oferta monetaria y Base Monetaria

 Como se ha podido ver la Base Monetaria (E+RE) no coincide con la

oferta (E+D).
 Esto es así porque a partir de una modificación de la base monetaria
se produce un incremento siempre mayor de la OM. Veámoslo:
e= E/D Coeficiente de preferencia por la liquidez
r=RE/D Porcentaje de reservas voluntarias u obligatorias.
BM=E+RE
M1= E+D

BM= e*D+r*D=(e+r)*D D=BM/(e+r)

M1=e*D+D=D(e+1)
M1=BM(e+1)/(e+r) m=(e+1)/(e+r)>1 Multiplicador monetario

Ejemplo: Si e=0,07%, r=0,02% m=11,9

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Oferta monetaria: ¿exógena o endógena?

 La oferta monetaria sería exógena si la autoridad monetaria pudiese

controlarla totalmente
 Si e y r son constantes, las autoridades monetarias pueden modificar
M a partir de cambios en B.
 Algunos factores que provocan cambios en e:
* Nivel de renta nacional real. Un aumento , incrementan E y D pero
D lo hace en mayor medida
“e”
* Grados de utilización de las tarjetas de crédito. Su aumento “e”
* Grado de estabilidad económica y política. En crisis mayor
tendencia a conservar E, excepto con elevadas tasas de
inflación.
* Tipos impositivos: si son altos mayor incentivo a la evasión
fiscal, más dinero negro, mayor ↑”e”

28
Oferta monetaria: ¿exógena o endógena?

 Tampoco es totalmente controlable “r”. Los bancos

pueden mantener más del mínimo requerido por parte del
BC.

 En todo caso aunque el multiplicador fuese estable

queda el problema de la innovación financiera: creación
de nuevos activo financieros altamente sustitutivos de los
depósitos y del efectivo como medios de pago. Esto
favorece la determinación endógena de la oferta
monetaria.

29
La oferta monetaria. Mercado de dinero (crédito)

ic MS(ir0)=CrS(ir0)

ic0

MD=CrD

MD M, Cr

30
La oferta monetaria. Mercado de base monetaria

ic

Demanda de base
monetaria
ic0

BD

BD B

31
La oferta monetaria: modelo completo
IV: Relación entre tasas de interés I: Mercado de dinero (crédito)
ic MS(ir0)=CrS(ir0)

ic0

MD=CrD

ir id0 MD M, Cr

B0

III: Mercado de base monetaria B II: Multiplicador monetario

32
La oferta monetaria: modelo completo
I: Mercado de dinero (crédito)
IV: Relación entre tasas de interés
ic MS(ir0)=CrS(ir0)

MS(ir1)=CrS(ir1)
ic0

ic1
MD=CrD

ir id0 id1 MD M1 M, Cr

B0

B1

III: Mercado de base monetaria II: Multiplicador monetario

B
33