LAS CRIPTOMONEDAS

FRENTE AL DINERO
FIDUCIARIO
CARACTERÍSTICAS, EVOLUCIÓN, RIESGOS Y
MERCADO

AUTORES
ANGULO REYNA, IVAN
ROJAS VASQUEZ, CLARETH
CASTILLO SAAVEDRA, RAMÓN

MAESTRÍA EN ADMINISTRACIÓN Y FINANZAS

FINANZAS CORPORATIVAS
Contenido
1. Los sistemas monetarios y el dinero ................................................................................... 2
1.1 El sistema monetario actual ......................................................................................... 2
1.2 Funciones o atributos del dinero .................................................................................. 3
1.3 Tipos de dinero y definiciones ...................................................................................... 3

2. Comparación entre el dinero fiduciario y las criptomonedas .............................................. 6

2.1 En base a los atributos del dinero ................................................................................ 6
2.2 En base a las características de valor del dinero ........................................................ 6

3. Evolución (funcionamiento) de las criptomonedas ............................................................. 8

3.1 Las funciones criptográficas hash o funciones de resumen........................................ 8
3.2 El sistema blockchain o cadena de bloques ................................................................ 9
3.3 El BitCoin (BTC) ........................................................................................................... 9
3.4 Divergencia tecnológica en las Criptomonedas ......................................................... 10

4. El mercado de las criptomonedas ..................................................................................... 11

4.1 Comportamiento histórico del mercado de criptomonedas ....................................... 11
4.2 La burbuja y el regreso a la media ............................................................................. 14
4.3 El panorama actual..................................................................................................... 18

5. Estafas y fraudes de la moneda virtual ............................................................................. 18

5.1 Pincoin y iFan ............................................................................................................. 18
5.2 OneCoin ...................................................................................................................... 19
5.3 Bitconnect ................................................................................................................... 19
5.4 PlexCoin...................................................................................................................... 20
5.5 CentraTech ................................................................................................................. 21

6. Rol de los Banco Centrales ante las criptomonedas ........................................................ 21

6.1 Opiniones los bancos centrales del mundo sobre las criptomonedas ...................... 21
6.2 Cuatro escenarios posibles para las criptomonedas de los bancos centrales ......... 23

7. El señoreaje en las criptomonedas ................................................................................... 24

8. Retos y limitaciones de las criptomonedas ....................................................................... 25

8.1 El coste energético ..................................................................................................... 25
8.2 El anonimato y la dificultad de establecer regulaciones ............................................ 25
8.3 El desplazamiento tecnológico ................................................................................... 26

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1. Los sistemas monetarios y el dinero

1.1 El sistema monetario actual

Duque Navarro, cofundador de abcfinanzas.com indica que un sistema monetario es la

forma en que se organiza el funcionamiento de la moneda en un país y los mecanismos
que emplea para llevar a cabo la creación del dinero. Contempla además una estructura
legalmente establecida bajo un conjunto de normas, reglas e instituciones relativas a la
creación, regulación y circulación de dinero.

1.1.1 Elementos de sistema monetario

Elemento material: Se constituye en el patrón monetario el cual es considerado como

el modelo o referencia debidamente aceptado el cual regulara el Sistema Monetario,
sirve de referencia para los tipos monetarios y unidades monetarias. Elemento
normativo: Constitución Política del Perú. La ley monetaria. Ley Orgánica del Banco
Central de Reserva del Perú. Ley General del Sistema Financiero y del Sistema de
Seguros. Circulares y Resoluciones del BCR.

1.1.2 Instituciones del sistema monetario

El Sistema Monetario Internacional (SMI). Es el conjunto de instituciones, acuerdos y

normas que rigen las transacciones comerciales y financieras entre distintos países.
establece las normas que regulan los flujos monetarios transfronterizos. Entre sus
principales objetivos se encuentran garantizar la libertad de intercambio internacional
y prevenir desequilibrios monetarios que podrían afectar la credibilidad del sistema.
Sus principales instituciones son: Fondo Monetario Internacional (FMI), Banco
Mundial(BM) y el Banco de Pagos Internacionales (BPI).

1.1.3 La velocidad de circulación, el dinero y el PBI

Se llama “velocidad de circulación del dinero” al número de veces que, como media,
es utilizado el dinero en un país en un período de tiempo determinado. Este concepto
permitió establecer la llamada “Teoría cuantitativa del dinero” que se resume en la
expresión: el valor de todos los bienes y servicios producidos en un país en un período
de tiempo determinado, es decir, el producto nacional, será igual a la cantidad
producida de bienes, Y, multiplicada por su precio, P; y para adquirirla habrá sido
necesario utilizar una cantidad de dinero, M, un número de veces, V. Por tanto:

MV=PY

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 Si la velocidad de circulación del dinero se considera constante, entonces un aumento
de M se traducirá en aumentos de PY, es decir, de producción de bienes y de precios.
En realidad, la cantidad de dinero influye sobre ambas variables, aunque, según indica
la experiencia, mientras que en corto plazo la influencia es sobre el PIB y los precios,
a medio y largo plazo es únicamente sobre los precios.

1.2 Funciones o atributos del dinero

William Stanley (1875) en su libro Money and the Mechanism of Exchange menciona
cuales son las características debe poseer el dinero, estas son:

a) Medio de intercambio. Es utilizado para intermediar el intercambio de bienes y

servicios, para lo cual su valor se acepta dentro de una convención social.

b) Medida de valor. También conocida como unidad de contabilidad, es la función del

dinero para asignar un valor estándar a los bienes o servicios, lo cual permite
comparar el valor de productos diferentes al servir de marco de referencia.

c) Estándar de pago diferido. El dinero sirve como marco para el establecimiento de

obligaciones financieras, por lo cual su uso debe estar reglamentado legalmente
para su uso en acuerdos comerciales y contratos.

d) Reserva de valor. El dinero debe poder almacenarse, recuperarse y utilizarse de

manera confiable como medio de intercambio en el momento que se necesite.

1.3 Tipos de dinero y definiciones

1.3.1 Dinero commodity

Es el uso de una mercancía de uso común o commodity como medio de intercambio,

como la sal en la región mediterránea, la seda en China o más actualmente, el otro o
la plata. El commodity posee un valor intrínseco independientemente del valor que se
le atribuye como dinero.

1.3.2 Dinero Representativo

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Es un papel moneda que puede ser intercambiado por una cantidad establecida de
un commodity, usualmente oro o plata. En 1715 Maryland, North Carolina and Virginia
emitieron las notas de tabaco que podían ser intercambiadas por una cierta cantidad
de tabaco. En 1944 el tratado de Bretton Woods instauró un sistema monetario
consensuado adoptando un patrón oro, en donde 35 dólares eran equivalentes a 1
onza de oro. En 1971 se disolvió el acuerdo debido al acrecentado déficit comercial y
a la estanflación que experimentaba EEUU.

1.3.3 Dinero fiduciario o FIAT

Este dinero no posee un valor intrínseco y no está representado en un commodity,

su uso está determinado por un consenso social, respaldado usualmente por
entidades de confianza como gobiernos o instituciones públicas. Su valor está en
función del mercado el cual determina su poder de adquisición. El dinero fiduciario se
usa actualmente de forma generalizada en todas las economías y es esencialmente
centralizado, dado que su emisión está regulada por un entidad pública o privada del
sistema financiero y que responde a un marco legal pre-establecido dentro de una
economía soberana. Es el dinero de circulación corriente que pertenece a un país o
bloque económico el cual determina su oferta y le brinda respaldo legal. Es el dinero
más común, ejemplo: el Dólar Estadounidense, el Sol Peruano, el Euro. Este dinero
posee dos formas de presentación:

1) Moneda física: abarca los billetes impresos y las monedas acuñadas por el banco
central, 2) Dinero digital: es la representación digital del dinero fiduciario contenida,
resguardad y acreditada por las entidades del sistema financiero, las cuales
administran la información contable y transaccional de los activos de sus clientes, los
cuales adquieren obligaciones y realizan pagos a nombre de ellas.

1.3.4 Criptomonedas: Dinero no-fiduciario descentralizado

El valor de las criptomonedas no es intrínseco, está en función del mercado y de la

convencionalidad de su uso. A diferencia de dinero fiduciario, las criptomonedas
utilizan una emisión descentralizada que no está reguladas ni acreditada legalmente
por algún gobierno o entidad financiera, en vez de ello, el mismo sistema otorga
condiciones y facultades a sus participantes para la emisión de monedas, así como
para la validación de las transacciones mediante mecanismos de consenso
estipulados por el funcionamiento del mismo sistema. Las criptomonedas no son
soberanas dado que no pertenecen al sistema monetario de un país o bloque
económico, aunque pueden ser reguladas por las políticas monetarias locales.

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En el sentido técnico, las criptomonedas son un medio digital de intercambio que
utiliza algoritmos y protocolos que permiten la verificación y acreditación de las
transacciones utilizando los recursos informáticos de los mismos usuarios. El registro
de las transacciones y estados de cuenta de los usuarios está contenido en bases de
datos públicas y compartidas por ellos mismos, existiendo actores dentro de este
sistema que generan la masa monetaria y resguardan dichos datos.

1.3.5 El dinero legal y dinero bancario

El dinero legal es emitido en forma de billetes de banco y de monedas por las

autoridades monetarias nacionales en régimen de monopolio legal, conformando la
base monetaria de le economía. Este dinero puede estar circulando en le economía
o depositado en los bancos centrales. El dinero bancario lo conforman los medios de
pago creados por los bancos comerciales, conformándose de los depósitos bancarios
y líneas de crédito que se utilizan para realizar transacciones y pagar deudas.

1.3.6 Clasificación del dinero según su liquidez

Existen tres clasificaciones que se utilizan para evaluar la liquides del dinero en una
economía. 1) M1: Es la oferta monetaria más líquida que incluye efectivo en manos
del público más el dinero depositado en cuentas bancarias a la vista, también
llamadas cuentas corrientes. 2) M2: Es una definición más amplia de la oferta
monetaria que añade a M1 el dinero que poseemos en otros depósitos bancarios
usualmente a plazo. 3) El M3 es la definición más amplia dado que añade el dinero
invertido en otros instrumentos financieros como fondos del mercado monetario,
cesiones de activos y títulos de deuda privada o pública con vencimiento menor a dos
años.

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2. Comparación entre el dinero fiduciario y las criptomonedas

2.1 En base a los atributos del dinero

Atributos del
Dinero Fiduciario (FIAT) Criptomonedas
Dinero
Mediante una sistema digital
Mediante presentación física o mediante organizado en registros donde los
Medio de
representación digital acreditada por usuarios se identifican con la
intercambio
entidades financieras. combinación de una llave pública y
llave privada.

Se almacena en una base de datos

Se almacena físicamente en monedas y
descentralizada donde cada usuario
Reserva de billetes de circulación legal o en cuentan
posee un monedero virtual al cual
valor digitales administradas por entidades
accede mediante una llave pública y
financieras.
llave privada.

Medida de Es una medida de valor expresada en términos de unidades monetarias las

valor cuales permiten la adquisición de producto. Su valor está sujeto al mercado.

Es posible crear acuerdos que

Existe un marco legal establecido por
involucren pagos diferidos, pero aún
cada economía que faculta la creación
no están normados ni acreditados
Estándar de de obligaciones financieras entre
legalmente. Existen soluciones
pago diferido empresas e individuos acreditadas por
como Ethereum donde la
diversas entidades, existiendo además
comunidad valida los contratos y
un estándar.
establece estándares.

2.2 En base a las características de valor del dinero

Atributos del
Dinero Fiduciario (FIAT)
Dinero
Su valor relativo está determinado por
el mercado, sin embargo, la entidad
Estabilidad emisora puede aumentar su oferta y
cambiaria reducir su valor. También está en
función de la coyuntura económica y
política del país donde se emite.
Criptomonedas
Su valor está determinado por el
mercado y por el mecanismo de
emisión incorporado dentro del propio
sistema, haciéndolo predecible. Está
en función además de los cambios
tecnológicos, de las expectativas de
retorno como activo financiero y de la
competencia: nuevas criptomonedas.
Su valor ha demostrado ser mucho
más volátil.

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 El dinero FIAT pertenece a un país y
su uso en el exterior está restringido
a la disponibilidad de casas de
Facilidad de cambio y la posibilidad de aperturar
Internacionali- cuentas bancarias en cualquier
zación moneda. El dólar estadounidense es
un ejemplo de moneda globalizada a
diferencia de otras monedas de
menor circulación.
El costo por transacción electrónica
es bajo dentro del mismo país, sin
embargo, existen comisiones si la
entidad bancaria de destino es
diferente. Las transacciones
bancarias a países extranjeros varían
Costos entre 30 a 50 USD$. Servicios como
Transaccionales PayPal reducen los costos de
intermediación drásticamente, sin
embargo, dependen de plataformas
de pago como VISA o MasterCard
que cobran comisiones entre 2 a 4%.
Servicios de giros internacionales
también reducen estos costos.
Los costos de la emisión de la
moneda física y los billetes son los
correspondientes a la acuñación y a
Costos de la impresión. Los costos del dinero
Emisión virtual corresponden al costo del uso
de los ordenadores de las entidades
financieras y el mantenimiento de las
bases de datos.
La masa monetaria depende de las
Límite de la políticas de los bancos centrales de
masa monetaria reserva y de las entidades financieras
que crean liquidez y otorgan crédito.
La tenencia de criptomonedas no está
restringida por la zona geográfica,
cualquier persona puede poseer y
utilizar un monedero virtual y realizar
transacciones a otro monedero sin
necesidad de documentación o
restricciones locales.
En muchas criptomonedas como
BitCoin los costos transaccionales
dependen de la cantidad de
operaciones y han alcanzado los 30
USD$ sin embargo a mediado del
2018 estos costos se situaron en 0.20
USD$. A pesar de ello los costos son
menores que en el dinero FIAT y son
independientes de la geografía.
En los sistemas block chain como
BitCoin basados en una «prueba de
trabajo» el costo informático es
grande, debido a la capacidad de
procesamiento que se require para
validar las transacciones y por la
creciente competencia por «minar»
monedas. Existen criptomonedas
cuyos costos se reducen
drásticamente sin embargo la
capacidad de procesamiento es
compartida entre los usuarios.
Está determinado por el mecanismo
de emisión y por los algoritmos del
sistema. En el caso de BitCoin el
número máximo de monedas en
circulación es de 21 millones. Cada
criptomoneda posee su propio límite.
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 No está regulado por alguna entidad,
pero los usuarios se rigen a la
mecánica establecida en el sistema.
Sin embargo los gobiernos locales
Regulado y respaldado legalmente
puedes establecer normas para
Regulación por el gobierno y por las entidades del
regular el uso de criptomonedas
sistema financiero.
dentro de su soberanía como
cualquier otro activo financiero, pero
dichas normas aún están en
desarrollo.
El dinero físico implica un resguardo
físico que es costoso y poco eficiente. Las bases de datos distribuídas y el
La seguridad del dinero digital lo software libre que utilizan las
determina la infraestructura criptomonedas hacen difícil y poco
informática de las entidades atractiva la búsqueda de
Seguridad
financieras las cuales difieren en su vulnerabilidades, por lo que no se han
tecnología. La seguridad percibida registrado hackeos exitosos en
además es inversamente criptomonedas, haciéndolas más
proporcional a la cantidad de intentos seguras.
de hackeo.
La infraestructura tecnológica del
Las criptomonedas al estar
dinero fiduciario puede ser
descentralizadas no pueden migrar
actualizada con relativa facilidad dado
de tecnología fácilmente porque eso
Flexibilidad que está centralizada. Los bancos
significaría actualizar la base de
Tecnológica pueden migrar sus bases de datos y
datos, los algoritmos y los protocolos
servicios de almacenamiento a
de todos los participantes de forma
consecuencia de una decisión
coordinada.
directiva.

Riesgo de Bajo, debido a la regulación de los Alto, debido a los límites de emisión y
Deflación bancos centrales. de transacciones.

3. Evolución (funcionamiento) de las criptomonedas

3.1 Las funciones criptográficas hash o funciones de resumen

Las funciones hash son algoritmos matemáticos que combinan la información de un

archivo –o conjunto de datos– dando como resultado una cadena de caracteres
indescifrables que cambian abruptamente ante cualquier modificación del archivo original.
Los hash representan la «huella digital» del archivo. BitCoin usa el algoritmo SHA-256
para generar el hash de los archivos –bloques– que contienen las transacciones. En el

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siguiente cuadro se muestran ejemplos de cómo al cambiar un dígito en un texto, el hash
generado cambia impredeciblemente pero siempre mantiene una longitud constante sin
importar la longitud del archivo de origen.

Conjunto de Datos de Texto Hash obtenido por SHA-256

8606018B97B458C825C7EBE4BCFFB1D1
Hoy es un día soleado
ECEE8F02692B153613C2F70B94362032

María le depositó a Juan 250.00 soles a su 8D64E63A78C07A6E2FB7934BB941BC4AF

cuenta en el BCP 87B3FE7A503CD6CA58AB4FF690FAD93

María le depositó a Juan 2500.00 soles a 0DC5E2AC84D48B602B59959B40731D8C1

su cuenta en el BCP BBF483020BAB4DB035DC5D0D7433B70

3.2 El sistema blockchain o cadena de bloques

El blockchain es una estructura de datos en donde la información contenida se agrupa en

conjuntos o bloques a los que se le añade datos relativos a otro bloque –el hash–
formando una línea temporal de información concatenada. Esto permite, mediante
técnicas criptográficas, que la información sólo pueda ser repudiada o editada
modificando los bloques posteriores.

El blockchain es la base de la mayoría de criptomonedas dado que dichos bloques

contienen los registros de las transacciones que los usuarios realizan entre sí, sin
embargo, al descentralizar este mecanismo se introduce el riesgo de que los usuarios
puedan generar fácilmente bloques con información falsa, e incluso si los bloques pueden
ser validados por los usuarios mediante comparaciones cruzadas, esto generaría
inestabilidad en el sistema. En 2008, Satoshi Nakamoto –cuya identidad real es
desconocida– publicó un artículo donde resolvía este problema mediante una «prueba de
trabajo» que dificultaba la creación de bloques y la generación del hash y donde se
proponía la creación de un sistema electrónico de emisión de monedas basado en
blockchain, al cual se le conoce actualmente como BitCoin.

3.3 El BitCoin (BTC)

El BitCoin es una criptomoneda que utiliza el sistema blockchain para guardar, encriptar
y validar las transacciones entre sus usuarios. Cada bloque contiene lo siguiente: 1)
código del bloque, 2) hash del bloque anterior, 3) hash del árbol de bloques 4) entre 2200
– 3000 registros de transacciones, 5) un código arbitrario que representa la «prueba de

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trabajo». La condición para añadir un bloque adicional al blockchain es encontrar un
código –una sentencia de números y letras– que, al ser añadida dentro del bloque, éste
genere un hash que comience con una cierta cantidad de ceros. Considerando que el
algoritmo del hash es prácticamente impredecible, se deben probar millones
combinaciones alfanuméricas hasta encontrar el hash «ganador». Un ejemplo real es el
siguiente:

El bloque 541405 contenía 2,521 transacciones por un total de 11.45 BitCoins, el código
aleatorio fue 0xc8174a46 con el cual se pudo obtener el siguiente hash:
000000000000000000078a222d16b69eb615107004c6f58d1777aae12b2f67bb

Mientras mayor sea el número de ceros, mayor es la dificultar para generar el hash y esta
dificultad se actualiza constantemente para que, en promedio, solo se pueda generar un
bloque cada 10 minutos. Los participantes que compiten por encontrar el código que
genere el hash «ganador» se llaman mineros y quien lo encuentre más rápido se lleva
una recompensa de 12.5 BTC. Esta recompensa es la que agrega BitCoins a la masa
monetaria la cual crece en 12.5 BTC cada 10 minutos aproximadamente.

Una vez que se ha conseguido el código y el hash del bloque «minado» éste se envía a
los demás mineros para que validen el hash y de existir consenso se añade el bloque al
blockchain y las transacciones se consideran realizadas. Este proceso de «minado»
implica un tiempo de espera entre 10 a 20 minutos para la validación de las transacciones
y una capacidad de 220 – 300 transacciones por minuto. El costo del «minado» de
BitCoins, conjuntamente con la limitación del número de transacciones hace que las
comisiones sean muy volátiles, alcanzando un pico de 20 USD$ por transferencia en
enero del 2018 a 0.20 USD$ en agosto del 2018. El sistema de BitCoin obliga a que cada
cuatro años la recompensa por «minado» se reduzca a la mitad, creando una función
asintótica que limita el máximo de BitCoins generados a 21 millones.

3.4 Divergencia tecnológica en las Criptomonedas

Dado los retos de escalabilidad y las limitaciones intrínsecas del sistema BitCoin, han
surgido otras criptomonedas que han actualizado o modificado dicho sistema, con el fin
de diferenciarse, captar aceptación y competir en este nuevo mercado. En respuesta
elevados costos energéticos de la «prueba de trabajo» de BitCoin han surgido monedas
como Reddcoin, OkCash, NavCoin o PIVX que utilizan el método proof of stake o prueba
de participación» donde los mismos usuarios sirven de validadores en base al número de
monedas que posean. Criptomonedas como DASH han incorporados sistemas mixtos

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 donde arriba de los «mineros» existe otra capa de usuarios llamados «nodos» que validan
las transacciones con la condición de dejar una cantidad de monedas en garantía.

La criptomoneda Ripple, por otro lado, posee un enfoque más centralizado dado que no
es posible «minarla» y las personas o empresas que participan como «nodos» son los
responsables de crearla cada vez que se alcance un mínimo. La lógica de Ripple es que
cada moneda tranzada se destruye –no puede ser usada en una siguiente transacción–
haciendo que la masa monetaria se reduzca gradualmente. Criptomonedas como IOTA
han abandonado el sistema blockchain incorporando un nuevo paradigma llamado DAG,
en el cual el consenso de validación se obtiene por una replicación constante de la
información formando redes de usuarios.

En el 2018 un nuevo paradigma de consenso llamado Hashgraph salió al mercado,

impulsado una compañía llamada Hedera Hashgraph y una comunidad de
desarrolladores que persiguen la creación de una nueva criptomoneda. Finalmente,
Ethereum expande las capacidades de blockchain para la creación de contratos
inteligentes y aplicaciones descentralizadas. A la fecha existen más de 1800
criptomonedas listadas, algunas operando con tecnologías cuantitativamente mejores
que BitCoin, pero que, debido a la excesiva oferta, a su volatilidad y a la incertidumbre
acerca de su valor futuro, no han logrado una participación significativa en el mercado.

4. El mercado de las criptomonedas

4.1 Comportamiento histórico del mercado de criptomonedas

El crecimiento de la capitalización de mercado de las criptomonedas ha sido abrupto

desde mediados del 2017. A inicios de mayo del 2017, el mercado de criptomonedas
estaba valuado en $38 billones lo cual creció sostenidamente hasta $170 billones a
mediados de octubre 2017, sin embargo, en sólo dos meses, el 20 de diciembre del 2017
se llegó a un primer pico de $620 billones y luego el 07 de enero del 2018 alcanzó un
récord máximo histórico de $828 billones. Luego la capitalización se desplomó hasta
llegar el 05 de febrero 2018 a una capitalización de $330 billones con una subida días
después. Desde esa fecha el precio de las criptomonedas ha ido tambaleándose lo cual
ha producido que la capitalización de mercado se comporte erráticamente. Al día 21 de
septiembre 2018 la capitalización de mercado se estima en $224 billones de dólares
americanos. Desde comienzos de mayo del 2018 se registra una caída sostenida en la
capitalización de las criptomonedas. Todo esto se muestra en el siguiente gráfico:

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Gráfico 1: Capitalización de mercado de las criptomonedas

Gráfico 2: Capitalización y paridad cambiaria del BitCoin

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En el gráfico se muestra cómo el BitCoin ha pasado de un precio pico de $22 mil por
moneda a finales de diciembre 2017 a $8 mil a finales de marzo 2018, lo cual ha
significado una caída abrupta en su valorización. Se puede apreciar que existe una
correlación directa entre la capitalización del mercado de criptomonedas y la del BitCoin
dado que ésta criptomoneda representa a septiembre del 2018, el 52% de la toda la
capitalización de dicho mercado. Sin embargo, mientras BitCoin caía, otras monedas
como Ethereum incrementaron su participación de 5% a más del 30%, e igualmente
Ripple. También se observa que el grupo conformado por otras monedas se incrementa
ganando participación. Esto significa que muchos usuarios de BitCoin han optado por
migrar a otras criptomonedas dentro de un mercado cuyos precios estaban en declive,
como se muestra en el siguiente gráfico.

Gráfico 3: Porcentaje de participación del total de capitalización del mercado

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 4.2 La burbuja y el regreso a la media

4.2.1 Fases de la burbuja

Las fases de una burbuja son descritas por el profesor Jean-Paul Rodrigue, de Hofstra
University en New York, en el cuadro a continuación:

Gráfico 4: Fases de una burbuja

1) Fase oculta: Todos los activos tienen movimientos de este tipo por lo cual esta fase no
define ni crea una burbuja y si en momentos anteriores los activos han subido desde
estos niveles es normal que algunos compren justo antes de empezar la tendencia,
algo que en el mercado conocemos como “Dinero Inteligente”

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2) Fase de conciencia: En esta fase los inversores institucionales, fondos, bancos,
comisionistas y en general cualquier institución que disponga de un volumen
considerable comienza a hacer sus inversiones.

3) Fase de manía: Esta fase se caracteriza por la participación del público, gente que en
general no tiene mucho conocimiento de la bolsa y viven dentro de fantasías y sueños
que les impiden ver la realidad de un activo, algunos se ven impulsados por rumores y
la ilusión de que un activo se valorizará eternamente, otros sacan proyecciones lineales
de precios pasados y creen que el crecimiento de activo de renta variable será
constante como si este fuera de renta fija.

4) Fase de hundimiento: Los inversionistas más experimentados saben que las subidas
en el precio de un activo burbuja son artificiales y movidas especialmente por un público
eufórico y novato y empieza la toma de utilidades y la venta de acciones. Luego las
pérdidas son tan grandes que el pánico hace presa de ellos y salen a rematar sus
posiciones antes de perderlo todo algo que solo acelera la caída del activo por el
incremento de la oferta.

4.2.2 La burbuja de las punto-com

Se refiere al periodo comprendido entre 1997 y 2000, durante el cual se produjo un fuerte
crecimiento de los valores económicos de las empresas relacionadas con Internet,
llegando a provocar una fuerte burbuja económica, llegando a su punto máximo en marzo
del 2000 cuando el Nasdaq alcanzó los 5 mil puntos. Esto fue impulsado por una ola
especulativa de compras de acciones tecnológicas de empresas recién fundadas en
lugares como Silicon Valley dado los casos de éxito que se venían dando con negocios
que implementaban servicios y productos web. En el siguiente gráfico se visualiza cómo
a inicios del 2000 se alcanzó un pico en el porcentaje de capitalización del mercado de
empresa “punto-com” dentro del índice S&P 500 comparado con el porcentaje de
representación en los resultados globales de las empresas en el S&P 500.

Gráfico 5: Porcentaje de capitalización de mercado de las empresas punto-com

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4.2.3 La burbuja de las criptomonedas frente a otras burbujas

Gráfico 6: Crecimiento del valor de mercado de BitCoin frente a las otras burbujas

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Como se puede apreciar, el crecimiento del valor de mercado del BitCoin se ha
incrementado a más de 1200% en los últimos 2 años, lo cual representa un crecimiento
abrupto incluso en comparación de otras burbujas como la de empresas punto-com, la
del petróleo que inició en 1998 o de la plata en que inició en 2001. Hay que considerar
aquí que el BitCoin es mucho más propenso a la especulación y a variaciones abruptas
en su valor de mercado debido a su utilización como moneda, la cual en definición no
posee un valor intrínseco como sí lo tienen los inmuebles y los commodities. Esto implica
que la burbuja de BitCoin no sólo podría tener una sola fase de hundimiento, sino que
podría experimentar varios vaivenes antes de regresar a la media, si es que logra
regresar, dado que nuevamente, al carecer de un valor intrínseco, es difícil estimar una
media o un valor mínimo, existiendo la posibilidad de que sus tenedores dejen de usar
totalmente la moneda y ésta se extinga. Sin embargo la posible, aunque poco probable,
extinción del BitCoin es un posibilidad, eso no implica la misma suerte para el mercado
de criptomonedas.

P á g i n a 17 | 28
 4.3 El panorama actual

Desde inicios del 2018 el número de criptomonedas nuevas que salen al mercado se ha
incrementado drásticamente hasta mayo del 2018. En la actualidad existen más de 1800
criptomonedas disponibles en el mercado y registradas en coinmarketcap.com, la gran
mayoría basadas en block chain e inspiradas en BitCoin. Comparado con las 180
monedas de dinero fiduciario en el mundo, es razonable pensar que en el mediano-largo
plazo, muchas criptomonedas quedarán en desuso. Sin embargo, dado que todo mercado
se crea en respuesta de una necesidad, mientras exista la necesidad, existe el mercado
y por lo tanto seguirán las criptomonedas compitiendo entre sí hasta que algunas pocas
logren establecerse y generalizar su uso en la población.

5. Estafas y fraudes de la moneda virtual

Como menciona Anna Wu, Fundadora de Crypto Aware, agencia dedicada a brindar
educación financiera a nuevos inversionistas en criptomonedas, los fraudes, estafas y
hackeos de criptomonedas tienden a aumentar cada vez que aumentan los precios de las
criptomonedas, así que se debe mantener cautela cuando el mercado tiende al alza. Entre
los casos recientes más destacados de fraudes y estafas encontramos los siguientes:

5.1 Pincoin y iFan

Ambas ICO se han clasificado como estafas de marketing multinivel. iFan promocionó
una plataforma de medios sociales para que las celebridades promocionen su contenido
a los fanáticos. Mientras tanto, Pincoin prometía un 40 por ciento de rendimiento mensual
de las inversiones realizadas. El proyecto afirmaba estar construyendo una plataforma en
línea que abarca una red publicitaria, un portal de subastas e inversiones y un mercado
punto a punto construido sobre la tecnología Blockchain.

Después de recaudar unos 660 millones de dólares (de alrededor de 32 000

inversionistas), Modern Tech JSC, que se hacía pasar por el representante oficial de iFan
y Pincoin en Vietnam, vació sus oficinas y desapareció. Varios inversionistas protestaron
frente a las oficinas vacantes en la ciudad el 8 de abril de este año, luego de que la
compañía se negara a procesar los retiros de efectivo. La administración de la ciudad
ordenó a la policía investigar el fraude.

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5.2 OneCoin

OneCoin ha sido objeto de una serie de investigaciones en los últimos años. Oficialmente
etiquetada como un "esquema ponzi claro" en la India en julio del 2017, fue multado con
2,5 millones de euros por las autoridades italianas dos meses después.

Cointelegraph había advertido previamente a los lectores que se mantengan alejados de

la operación, ya que OneCoin ni siquiera opera una criptomoneda descentralizada
legítima. Además, no tiene un libro público y sus oficinas búlgaras tuvieron redadas en
enero con servidores incautados por las autoridades a medida que continúan las
investigaciones internacionales y los casos judiciales en contra de la compañía.

Los escándalos en países de todo el mundo resumieron el hecho de que OneCoin es una
estafa masiva. En el 2016, las autoridades chinas incautaron más de 30 millones de
dóalres en la investigación de la operación OneCoin en el país. La compañía también
afirmó tener licencia oficial en Vietnam el año pasado, pero luego fue refutada por el
gobierno del país. Más de cinco países han advertido a los inversores sobre los riesgos
que implican para quienes eligen invertir en la compañía, incluidos Tailandia, Croacia,
Bulgaria, Finlandia y Noruega.

5.3 Bitconnect

Bitconnect nació en 2016 y el 20 de enero de 2017 hizo su aparición oficial en el mercado

de las criptomonedas. Sus primeros precios rondaban los 0.20 dólares. No fue hasta los
meses de marzo y abril de ese mismo año cuando, tras un periodo de crecimiento estable
y sin grandes movimientos, experimentó su primera explosión. En poco menos de un mes,
su precio pasó de 1.70 dólares, hasta llegar a la cifra de 17 dólares, que por aquel
entonces era un máximo histórico.

Cada vez eran más los inversores que invertían en BitConnect, aunque eso no fue lo
peor. Poco a poco más personas influyentes comenzaron a explotar las posibilidades que
ofrecía la plataforma, sobre todo con los referidos. Quizás, si dejamos a un lado el
esquema piramidal de BitConnect, esta fue la principal causa de su muerte.

Su precio no paraba de crecer. En junio consiguió superar los 50 dólares y solamente dos
meses después, en agosto, ya se encontraba en 100 dólares. Sin embargo, lo mejor
estaba todavía por venir. Muchos usuarios corrientes sin ninguna experiencia en
mercados financieros vieron aquí la oportunidad de sus vidas y comenzaron a invertir
todos sus ahorros.

P á g i n a 19 | 28
Esto provocó que, desde agosto hasta diciembre, su precio se multiplicase casi por 5. En
menos de 6 meses, BitConnect pasó de cotizar a 100 dólares, a alcanzar un máximo de
476 dólares. En ese momento, BitConnect estaba en el puesto número 18 de
CoinMarketCap, aunque llegó a estar más arriba peleando con criptomonedas del calibre
de Stellar, Monero o incluso Litecoin.

El principio del fin empezó con la caída de Bitcoin, que comenzó a partir del 17 de
diciembre, fecha en la que marcó su máximo histórico y rozó los 20.000 dólares. Poco a
poco y conforme el precio de Bitcoin caía, muchos inversores perdieron el interés y fueron
abandonando progresivamente el mercado. Esto fue clave para BitConnect, ya que, por
su estructura piramidal, pagaba los intereses de los primeros miembros con los depósitos
de los miembros más recientes. Al caer Bitcoin y al reducirse el número de nuevos
inversores, la pirámide empezó a colapsar.

A esto le debemos sumar un comunicado emitido por el propio Gobierno del Reino Unido
en noviembre de 2017, en el que confirmaba que BitConnect era una estafa y que, a
menos que se aportasen pruebas para demostrar lo contrario, se procedería al cierre de
la plataforma. A pesar de ello, BitConnect siguió subiendo, aunque no por mucho tiempo.
El día 16 de enero de 2018, el equipo de BitConnect, que siempre se ha mantenido en el
anonimato, emitió un comunicado en el que se anunciaba el cierre de la plataforma. La
estampida que provocó en el mercado fue instantánea, y BitConnect cayó desde los 217
dólares hasta los 19 dólares en cuestión de horas.

5.4 PlexCoin

La ICO de PlexCoin fue suspendida en diciembre de 2017 por la Comisión de Valores y

Bolsa de los Estados Unidos (SEC) en respuesta a una denuncia oficial de que el
fundador Dominic Lacroix estaba defraudando a inversionistas estadounidenses y
canadienses. La denuncia alegaba que Lacroix estaba anunciando un astronómicamente
alto retorno de 1,354% (que la SEC determinó que no podía ser entregado), impulsando
a un grupo de expertos falsos a llevar legitimidad a su proyecto, y tratando de ocultar sus
crímenes financieros pasados, que incluían estafar a los inversionistas en un
emprendimiento de microcrédito.

La SEC ha congelado todos los 15 millones de dólares recaudados por la ICO desde su
lanzamiento en agosto de 2017. Lacroix fue encarcelado y la compañía matriz de
PlexCoin fue multada con 100,000 dólares. Alrededor de 810.000 dólares aún estaban en
manos de la empresa de procesamiento de pagos Stripe, mientras que el resto de los
fondos se encontraban en varias billeteras de criptomonedas pertenecientes a Lacroix.
No está claro exactamente qué cargos se presentarán contra Lacroix y qué pasará con el

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 dinero depositado en sus billeteras. Sin embargo, PlexCoin fue una de los mayores
intentos de estafas de salida de ICO en la historia, la cual afortunadamente fue cortada
de raíz.

Curiosamente, fue la primera vez que la SEC intervino y acusó a una ICO a través de su
Unidad de Delitos Cibernéticos. Las ofertas de Plexcoin también se clasificaron como un
valor, de ahí la decisión de la SEC de presentar cargos.

5.5 CentraTech

Esta ICO recaudó alrededor de 32 millones de dólares. Para promover su actividad,

empleó las imágenes del conocido boxeador Floyd Mayweather y del DJ Khaled.
Centratech, ofrecía tarjetas de débito Visa y MasterCard que permitían a los usuarios
convertir criptomonedas en monedas fiduciarias.

Desde entonces, dos de los fundadores han sido arrestados por cargos de fraude
relacionados con la ICO. La SEC alega que se crearon identidades ficticias de ejecutivos
y desarrolladores, y que se publicó material promocional falso o engañoso en redes
sociales valiéndose de la imagen de las dos celebridades mencionadas anteriormente.

La SEC destacó las longitudes extremas de los fundadores, Sohrab "Sam" Sharma y
Robert Farkas fueron para engañar a los inversores.

El regulador estadounidense está buscando solicitar medidas cautelares permanentes, y

tiene la intención de obligar a Sharma y Farkas a devolver los fondos robados con
intereses. El par también tendrá prohibido servir como funcionarios o directores de la
compañía, y se les prohibirá participar en cualquier oferta de valores.

6. Rol de los Banco Centrales ante las criptomonedas

Casi cada día surgen criptomonedas nuevas, y surge la pregunta, cada vez más
frecuente, si los bancos centrales deberían emitir sus propias monedas digitales.

6.1 Opiniones los bancos centrales del mundo sobre las criptomonedas

A raíz de la polémica, los bancos centrales de varios países ya se han pronunciado acerca
de la criptomoneda. Estas importantes entidades financieras deberán tomar posición con
respecto al surgimiento y crecimiento de criptomonedas privadas que llaman cada vez

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más la atención de los ciudadanos. Veamos qué dicen en varios países, según detallan
desde Bloomberg.

EE.UU.: Powell señaló que había desafíos “importantes” para que el banco central lance
su propia criptomoneda, que las cuestiones de privacidad podrían ser un problema y que
quizás baste con alternativas del sector privado.

Eurozona: El Banco Central Europeo advirtió en reiteradas ocasiones sobre los peligros
de invertir en monedas digitales. En septiembre del año pasado, su vicepresidente, Vítor
Constâncio, dijo que el BitCoin no es una moneda sino un “tulipán”, referencia a la burbuja
del siglo XVII en Países Bajos. Su colega Benoît Coeuré advirtió que el valor del bitcoin
y sus vínculos con la evasión fiscal y el delito crean riesgos importantes. En noviembre,
el presidente Mario Draghi dijo que el impacto de las monedas digitales sobre la economía
de la eurozona era limitado y que no presentaban amenazas para el monopolio de los
bancos centrales sobre el dinero.

China: Lo dejó en claro: el banco central controla completamente las criptomonedas. Con
un equipo de investigación creado en 2014 para desarrollar dinero fiduciario digital, el
Banco Popular de China cree que “están dadas las condiciones” para adoptar la
tecnología. Pero la institución reprimió a los emisores digitales privados prohibiendo las
operaciones bursátiles de bitcoin y otras monedas. Aunque no hay una fecha de inicio
formal para presentar monedas digitales, las autoridades afirman que el pase a lo digital
podría ayudar a aumentar la eficacia de los pagos y posibilitaría un control más preciso
de las monedas.

Japón: En un discurso pronunciado en octubre del año pasado, el gobernador del Banco
de Japón, Haruhiko Kuroda, dijo que la institución no tiene ningún plan inminente para
emitir monedas digitales, pero que es importante saber más sobre ellas. “Emitir monedas
digitales de bancos centrales al público general es como si un banco central le diera
acceso a sus cuentas a todos”, dijo Kuroda. “Así, la discusión sobre esas monedas
replantea asuntos fundamentales de los bancos centrales”.

Reino Unido: El gobernador del Banco de Inglaterra, Mark Carney, mencionó las
criptomonedas como parte de una posible “revolución” en las finanzas. En el 2016, este
banco central abrió un acelerador de tecnologías financieras, un consultorio de Silicon
Valley para incubar empresas jóvenes. Carney dice que la tecnología basada en el
blockchain, el banco de datos contable distribuido, muestra “un gran potencial” para
permitir a los bancos centrales fortalecer sus defensas contra ataques cibernéticos y
cambiar la forma de hacer pagos entre instituciones y consumidores. De todas formas,
advirtió que su banco todavía está lejos de crear una versión digital de la libra esterlina.

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6.2 Cuatro escenarios posibles para las criptomonedas de los bancos centrales

José Manuel González-Páramo, consejero ejecutivo de BBVA, analiza cuatro esquemas

de emisión de monedas virtuales por parte de los bancos centrales, cada uno con el
potencial de lograr un objetivo de política monetaria distinto.

 En primer lugar, se ha referido a un esquema que usarían estas criptomonedas

para mejorar el mercado interbancario. De esta forma, se emplearía ‘blockchain’
solo para los sistemas de pago mayoristas, disponible 24 horas al día, 7 días a la
semana, y sin interrupciones, a diferencia de la tecnología que se usa en la
actualidad, llamadas RTGS (Real Time Gross Settlement). Con este sistema se
ganaría en eficiencia por la mayor velocidad y los menores costes de gestión. El
coste de añadir un nuevo participante se reduciría significativamente, ampliando
la accesibilidad y fomentando la competencia. ¿Conserva este esquema las
cualidades del dinero físico? Al estar dirigido sólo al mercado mayorista no sería
de acceso universal, y en principio no sería anónimo.

 En segundo lugar, se podría mejorar el sistema global de pagos, en otras

palabras, una alternativa pura al efectivo físico, donde los bancos serían
creadores de dinero y preservarían su exclusividad para mantener reservas en el
banco central. Se extenderían todas las ventajas del efectivo al dominio digital:
acceso universal, anonimato y rendimiento cero. En este caso, ha explicado José
Manuel González-Páramo, se mejoraría la eficiencia en los pagos minoristas, pero
se plantean cuestiones críticas relacionadas con la seguridad y el desarrollo de
mercados informales. Asimismo, impactaría en los flujos internacionales, por lo
que las autoridades han mostrado poco interés en este esquema a pesar de ser
el que mejor reproduce el efectivo físico, en opinión del consejero ejecutivo de
BBVA.

 El tercer esquema contempla las criptomonedas emitidas por bancos centrales

como una herramienta de política monetaria, que parece muy interesante en
teoría, pero poco práctico por sus numerosos riesgos. La tecnología DLT permite
al banco central alterar el valor nominal de todo el ‘stock’ de monedas virtuales, lo
que las transformaría en monedas que devengan intereses. Esto sería un cambio
revolucionario con posibilidades para la política monetaria actualmente no
disponibles.Con este esquema, las criptomonedas conservan la universalidad y el
anonimato. En este esquema, reducir el valor nominal de la moneda equivale a
establecer tasas negativas sin ninguna restricción, lo que pondría en entredicho a
los propios bancos centrales, ha afirmado González-Páramo.

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  En el cuarto esquema se perseguiría el objetivo de una mayor vigilancia y/ o
reducción del riesgo financiero sistémico. Las criptomonedas serían identificables:
de acceso universal y rendimiento cero, pero no anónimas. Se parecería más a
un sustituto de depósitos bancarios, que al efectivo físico. En lado positivo, un
esquema identificable es más seguro. Además, la pérdida del anonimato también
ayudaría con otro objetivo perseguido por los promotores de este tipo de
criptomonedas: el control contra negocios ilegales-informales. Sin embargo,
supondría a la vez una gran alteración del sistema financiero actual poniendo en
riesgo a los bancos comerciales y a gran parte de los proveedores de crédito,
fundamentales por otro lado, en cualquier economía moderna.

José Manuel González-Páramo ha anticipado que los escenarios menos disruptivos y en

particular el primer escenario, son los más probables, por su mayor facilidad de
implementación y los menores costes e incertidumbre para las autoridades. El consejero
de BBVA considera que se necesita aún investigación y debate para comprender las
criptomonedas emitidas por bancos centrales. En su opinión, podría ser útil en muchos
países, en particular en mercados emergentes.

7. El señoreaje en las criptomonedas

El señoreaje es la diferencia entre el costo de poner la moneda en circulación entre y el

valor de los bienes que la moneda puede comprar. El Dr. Abraham Llanos Marcos (2008)
de la UNMSN indica que el señoreaje se deriva de las ganancias en intereses sobre el
monto de las reservas disponibles. “Técnicamente mediante cálculos econométricos, en
países de baja inflación, el señoreaje representa el 1% de su PBI. El análisis costo-
beneficio debe medir esta pérdida en relación a las ganancias en crecimiento derivadas
de una caída dramáticas de las tasas de interés. Si el Perú asumiera el USD$ como
moneda estaría pagando 7 millones de USD anuales por este concepto.”

Sachs y Larraín (1994) bajo esta definición, la literatura económica centra su análisis en
los recursos reales que el gobierno puede obtener con la emisión de nuevo dinero. Los
autores lo expresan con la siguiente fórmula:

𝐶 𝑅𝐸𝑆 𝑅𝐸𝑆
𝑆= + −𝑖( )
𝑃𝐼𝐵 𝑃𝐼𝐵 𝑃𝐼𝐵

donde

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 C = Cantidad de Moneda en Circulación
RES = Reservas que los bancos privados mantienes en el Banco Central
i = Tasa de interés pagada a las reservas
PBI = Producto Bruto Interno

En las criptomonedas, los mineros cobran el señoraje en la recompensa del minado.

8. Retos y limitaciones de las criptomonedas

8.1 El coste energético

La minería, el proceso que consiste ganar recompensas al encontrar un hash que cumpla
con cierto número de características, es intensivo en uso de procesamiento, se necesitan
gran cantidad de ordenadores para realizar dicha tarea, lo cual consume grandes
cantidades de energía dado además los procesos de refrigeración de la infraestructura.
De acuerdo a Bitcoin Energy Consumption Index la demanda de energía por parte de los
mineros de bitcoines equivale a 37.49 teravatios-hora (TWh). Con este nivel de gasto,
según el más reciente informe de esa entidad, se podrían atender las necesidades de
energía de cerca de 3.470.895 hogares estadounidenses. Mientras que con la energía
gastada en la plataforma de Visa se podrían conectar solo 50.000 hogares en ese mismo
país.

En base a dicha información, con la energía que se gasta en una sola transacción de
BitCoin se podrían conectar 11,25 hogares en esa misma nación, considerando que cada
bloque de BitCoin es minado globalmente cada 10 minutos y que dentro de esto sólo le
caben aproximadamente 2300 transacciones. Según datos de Digiconomist, los costos
globales de la minería de BitCoins equivalen anualmente a US$1.874 millones. En
promedio, de acuerdo al índice, los mineros destinan el 60% de sus ingresos en costos
operacionales. Sin embargo, estas cifras pueden variar en razón de diversos factores, en
promedio, por cada US$5 centavos invertidos en aspectos operacionales de la minería,
se consume cerca de un kilovatio por hora (kWh) de energía eléctrica.

8.2 El anonimato y la dificultad de establecer regulaciones

El premio nobel Premio Nobel Joseph Stiglitz alerta sobre los riesgos del anonimato de
Bitcoin y de las criptomonedas en general y considera que las agencias reguladoras
posiblemente “usen el martillo” para evitar un mayor crecimiento de las criptomonedas.
Stiglitz opina que es incongruente pretender construir un sistema bancario y financiero
transparente si se mantiene anonimato transaccional, pues ese anonimato supondría una
suerte de “agujero” por el que se colarían todas las formas imaginables de ilícitos, y

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necesariamente los gobiernos deben impedir que esto ocurra. Sin embargo, frente a ese
argumento el Foundation for Defense of Democracies (FDD) ha comprobado que las
actividades de lavado de dinero constituyen menos del uno por ciento de todas las
transacciones de BTC.

Así mismo Fredric Oudea cree que el futuro de Bitcoin y otras monedas virtuales es tenue,
principalmente porque espera que los gobiernos y los reguladores los repriman. Dado que
el anonimato podría facilitar actividades ilegales que van desde el lavado de dinero hasta
el financiamiento del terrorismo. Por esta razónel Gobierno del Reino Unido está
planeando una regulación estricta del BTC y otras monedas digitales. El departamento
gubernamental británico responsable del desarrollo y la ejecución de las políticas
económicas pretende exigir que las plataformas que comercian con criptodivisas estén
obligadas a informar a las autoridades sobre transacciones sospechosas con el fin de que
puedan ser validadas como legítimas. El objetivo es terminar con el anonimato de las
operaciones más importantes haciendo que este sistema deje de resultar atractivo para
la delincuencia.

8.3 El desplazamiento tecnológico

Se ha evidenciado en BitCoin y en muchas otras criptomonedas la poca capacidad que

poseen para actualizar su sistema debido a su estructura descentralizada. A diferencia
de los bancos que pueden migrar sus sistemas, bases de datos y mejorar continuamente
su infraestructura según la nueva tecnología disponible, las criptomonedas no poseen
esa flexibilidad debido a que resulta complicado distribuir las actualizaciones a todos los
participantes de forma que el blockchain se actualice sin duplicar la cadena de
transacciones. En 2013, BitCoin actualizó una regla para las transacciones resultando en
una separación del blockchain, literalmente se partió en dos. Por 6 horas hubo dos redes
operando al mismo tiempo con dos diferentes versiones de la historia de transacciones.
Esto llevó a una caída en su valor de mercado. Esta limitación hace que las
criptomonedas se «envejezcan» y pierdan valor a largo plazo.

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9. Referencias

Ainhoa Herrarte Sánchez (2004) La oferta monetaria y la política monetaria. Madrid.

Universidad Autónoma de Madrid, Facultad de Economía. Obtenido de:
https://www.uam.es/personal_pdi/economicas/ainhoahe/pdf/politica_monetaria.pdf

Duque Navarro (2016) El sistema Monetario. España. Co-fundador de ABCFinanzas.

Obtenido de: https://www.abcfinanzas.com/principios-de-economia/dinero-y-politica-
monetaria/sistema-monetario

Banco de España (2006). Estabilidad del Sistema de Precios. Madrid. Obtenido de:
https://www.uam.es/personal_pdi/economicas/felix/documentos/precios_BdE.pdf

William Stanley (1875). Money and the Mechanism of Exchange. New York. Owens
College. Obtenido de:
https://mises.org/sites/default/files/Money%20and%20the%20Mechanism%20of%20E
xchange_2.pdf

Arango, Barrera, Bernal y Ramírez (2017). Criptoactivos: Documento Técnico o de

Trabajo. Bogotá. Banco de la República. Obtenido de:
http://www.banrep.gov.co/docum/Lectura_finanzas/pdf/documento-tecnico-
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Cámara de Comercio de Lima (2017). Criptomonetas, lo que se debe saber de ellas.

Lima. Obtenido de:
https://www.camaralima.org.pe/repositorioaps/0/0/par/r815_2/informe%20especial.pdf

Foro Económico Mundial (2018) La burbuja de los criptoactivos. 25 de enero del 2018.
Davos. Obtenido de: https://www.youtube.com/watch?v=5MZv9fLLfa4&t=765s

Banco Central de Reserva del Perú (2018). Monedas digitales: una perspectiva desde la
banca central. Lima. Revista Moneda. Obtenido de:
http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Revista-Moneda/moneda-173/moneda-
173-05.pdf

Abraham Llanos Marcos (2008): El señoreaje del dólar, su posicionamiento como

moneda mundial y su impacto en la política monetaria del Perú. Lima. Universidad
Nacional Mayor de San Marcos. Obtenido de:
http://economia.unmsm.edu.pe/org/arch_iie/st_mat/st_2008_mat/Dr.AbrahamLlanosM
arcos.pdf

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Gareth Jenkinson (2018). Descifrando las 5 estafas más grandes de criptomonedas.
Entrada de Blog en CoinTelegraph.com. Obtenido de:
https://es.cointelegraph.com/news/unpacking-the-5-biggest-cryptocurrency-scams

Carmen Álvarez (2018). ¿Emitirán los bancos centrales criptomonedas?. Blog del
BBVA: Economía Digital. Obtenido de: https://www.bbva.com/es/emitiran-bancos-
centrales-criptomonedas/

CriptoTrading ESP (2017). Historia de una estafa: el final de BitConnect. Entrada de

Blog. Obtenido de: https://criptotradingesp.com/historia-de-una-estafa-bitconnect/

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