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la Valuación de Bonos y
Acciones
$50 $1,050
946.93
(1 .07) (1 s2 ) 2
1
1 7%
2 8% i f (1, 2 ) Tasa vigente del año 1 al 2.
1 0.08
2
1 0.07 * 1 i f (1, 2 ) i f (1, 2 )
1 0.08
2
1 9.01%
1 0.07
i f ( 2 , 3)
1 0.045
3
1 5.507%
1 0.042
TEORÍAS SOBRE ESTRUCTURA TEMPORAL DE
TIPOS DE INTERÉS (ETTI)
La ETTI
• Analiza la relación entre el tiempo que resta
hasta el vencimiento de los diversos
instrumentos de renta fija y sus
rendimientos durante dicho plazo siempre
y cuando estos instrumentos sean del
mismo riego.
• Predicciones sobre
las tasas futuras de
interés a partir de la
curva de
rendimiento.
Teoría de la Preferencia por la liquidez
• De esta teoría se infiere que la curva de rendimientos de
una inversión será siempre creciente en función del
tiempo, ya que en principio un inversor preferirá invertir a
corto plazo que a largo plazo, al poder conseguir convertir
antes en liquidez los activos si así le fuera necesario.
Donde:
• d = duración de Macaulay medida en años
• VAt = Valor Actual Total del Bono, es decir, el
Precio Sucio.
• VAi = Valor Actual del flujo i
• pvi = plazo por vencer en días del flujo i
Duración y Duración Modificada
Duración Modificada:
• Conocida como la Volatilidad del Bono, es la
pendiente de la curva que relaciona Pbono y el tipo
de interés, su fórmula es:
Duración
Dur.Modificada
(1 Re nd )
Donde:
• DM = duración modificada
• Rend = Rendimiento Anual
Duración y Duración Modificada
Duración Modificada:
P
( DM )y
P
• Generalmente se utiliza asumiendo que Δy es un
desplazamiento paralelo de la curva ETTI.
Duración y Duración Modificada
Ejemplo:
a) Calcular al Duración y Duración Modificada de
un bono (valor nominal 1,000) con
vencimiento a 5 años y cupón del 5% anual.
Suponga que la rentabilidad al vencimiento del
bono es igual al 4%.
DM= 4.38
Duración y Duración Modificada
Solución:
b) Determine el cambio en el precio del bono ante
un aumento generalizado de los tipos de interés
de 25 puntos básicos (1 pb=0.01%).
P
( DM )y
P
P
(4.38)0.25% 1.095%
P
• El precio del bono bajaría 1.095% ante una subid
de .025% de la tasas de interés.
Bibliografía
• Bodie, Z., Kane, A. y Marcus, A. J. (1999). Investments.
McGraw Hill (Fouth Edition), Capítulos 9 y 10.
• http://pendientedemigracion.ucm.es/info/jmas/mon/07
.pdf