Вы находитесь на странице: 1из 86

UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI

Análisis e Interpretación de Estados Financieros

correspondientes sobre los agentes que intervienen en su funcionamiento, es por


esto que es necesario que en cada una de estas entidades se implementen las
herramientas necesarias y puedan interpretar la justa realidad y tomar decisiones
con las personas que están afectadas por un entorno socio-económico cambiante,
en el cuál la incertidumbre de lo que pueda pasar con sus empresas es una
constante, necesitan disponer de métodos o herramientas para evaluar su
funcionamiento en cualquiera de los periodos de su existencia, en el pasado para
apreciar la verdadera situación que corresponde a sus actividades, en el presente
para realizar cambios en bien de la administración y en el futuro para realizar
proyecciones para el crecimiento de la organización. Se pone de manifiesto que la
supervivencia de la empresa está íntimamente ligada con la gestión y
comportamiento de todos los elementos que intervienen en los procesos de
intercambio de su operación diaria, para ello se han implementado una serie de
técnicas para juzgar todos estos aspectos que pueden proporcionar en cualquier
instante información útil y precisa de la empresa que ayudarán a tomar decisiones
rápidas y eficaces en un momento determinado.
La interpretación de los datos es lo más complejo del proceso y es por ello que
surgen dos preguntas, a saber; ¿el análisis financiero tiene algo de ciencia?, se
considera que si, ya que existe una metodología clara y definida y además explica
las causas que generan una situación determinada, ¿el análisis tiene algo de
arte?, indudablemente, ya que el analista se transforma en un verdadero artista
para poder interpretar intuitivamente la información contable, porque existe una
integración de relaciones, y tiene como función “develar lo que está detrás de los
números, lo que está generalmente oculto”, esto lo logra a través de utilizar su
imaginación creativa. El pilar fundamental del análisis financiero, está contemplado
en la información que proporcionan los estados financieros de la empresa,
teniendo en cuenta las características de los usuarios a quienes van dirigidos y los
objetivos específicos que los originan, entre los más conocidos y usados son el
Estado de Situación Financiera y el Estado de Resultado Integral, que son
preparados, cada mes o al final del periodo de operaciones por los
administradores y en los cuales se evalúa la capacidad de la empresa para

CPCC Melina Chávez Choque Página 1


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

generar flujos favorables según la recopilación de los datos contables derivados


de los hechos económicos. También existen otros estados financieros que en
ocasiones no son muy tomados en cuenta y que proporcionan información útil e
importante sobre el funcionamiento de la empresa, entre estos están: el estado de
cambios en el patrimonio y el de flujos de efectivo. Para lograr un óptimo análisis e
interpretación de la situación financiera de una empresa, se debe poseer la mayor
información posible, es decir, no basta solamente con la obtención de los estados
financieros mencionados sino, que debe consultarse los diferentes informes y
documentos anexos a los mismos, como también indispensable a la información
proveniente del ambiente externo la organización.
En resumen, el análisis financiero permite evaluar el potencial financiero de la
empresa y, en particular, su competitividad financiera así como sus capacidades
de endeudamiento y de cobertura de dichas deudas y así posicionar la empresa
frente a su entorno financiero a los bancos y al mercado financiero, confrontando
sus características a las normas y restricciones emitidas por este entorno, por lo
tanto, el análisis financiero ya no es una disciplina autónoma, sino más bien, es
uno de los aspectos de una evaluación más amplia, el diagnóstico global de una
empresa.1
En el presente trabajo después de presentar la parte introductoria, se detallará en
el capítulo I, a través del marco teórico la conceptualización del análisis e
interpretación de los Estados Financieros considerando la apreciación de los
diferentes autores, seguido del capítulo II donde se desarrolla la aplicación
práctica de lo vertido en el capítulo anterior, culminando con el capítulo III donde
se plasmarán las conclusiones y recomendaciones de la misma.

1
http://freyes1142.wordpress.com/2009/11/19/analisis-de-estados-financieros-su-importancia/

CPCC Melina Chávez Choque Página 2


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

CAPITULO I

ANÁLISIS E INTERPRETACION FINANCIERA

1.- MARCO TEORICO

En el mundo moderno y global en el que vivimos, las empresas necesitan cada


vez más inversiones, para poder desarrollarse y no estancarse. Para estos efectos
acuden regularmente a un sinfín de oportunidades de financiamiento, los cuales
están constituidos principalmente por prestamistas, inversionistas, entre otros. En
ese sentido, estas personas antes de invertir, requieren conocer si su dinero o su
inversión le generaran rentabilidad que ellos esperan. Bajo ese contexto surge el
análisis financiero, como un elemento esencial para los usuarios de los Estados
Financieros que necesitan evaluar la situación más o menos real en la que se
encuentra una empresa.
Como es de conocimiento, el objetivo de los Estados Financieros consiste en
suministrar información acerca de la situación financiera, del rendimiento
financiero y de los flujos de efectivo de la entidad, la cual debe ser útil para que los
usuarios de dicha información tomen decisiones para el futuro.
Pero muchas veces los estados financieros no reflejan a simple vista la verdadera
situación de la empresa, motivo por el cual es necesario hacer un análisis e
interpretar los resultados para tener una mejor perspectiva y detectar las posibles
deficiencias de la empresa
Para estos efectos, existen variadas y múltiples técnicas de análisis financiero. No
obstante, dentro de ellas podemos mencionar al análisis vertical y al análisis
horizontal, así como a las razones financieras, también denominados ratios
financieros ó índices financieros.
Bajo estas consideraciones, en este trabajo se desarrollarán estos tipos de
análisis financieros, al que le agregamos variadas aplicaciones prácticas.

CPCC Melina Chávez Choque Página 3


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

1.1.- EL ANALISIS FINANCIERO

1.1.1. Definición
El análisis de los Estados Financieros consiste en la aplicación de técnicas y
operaciones matemáticas con la finalidad de obtener medidas, relaciones y
variaciones a efecto de evaluar el desempeño financiero y operacional de la
empresa y así mismo para tomar decisiones acertadas.

1.1.2. Objetivos

Al respecto, FLORES SORIA2 señala que el análisis de los Estados


Financieros tiene como objetivo enseñar los instrumentos y procedimientos
para:
 Conocer la situación (patrimonial, económica y financiera) de una
empresa.
 Determinar las causas que han motivado la actual situación.
 Establecer las situaciones equilibrio
 Aconsejar actuaciones concretas tendientes a corregir situaciones de
desequilibrio.
 Determinar cuál es la situación financiera actual de la empresa y cuáles
son los factores que posiblemente incidan en la misma en un futuro
inmediato.
 Determinar cuál es la estructura de capital de la empresa y que riesgos y
ventajas presenta para el inversionista.
 Determinar cuál es la situación de la empresa, en relación a otras
empresas del sector.

1.1.3. Motivaciones del Análisis Financiero


En relación a las motivaciones del Análisis Financiero, debemos indicar que
ORTIZ ANALLA3 señala que cuando el analista realiza su trabajo busca dar

2
FLORES SORIA Jaime: Análisis e Interpretación de los Estados Financieros, Lima, Centro de Especialización
en Contabilidad y Finanzas E.I.R.L. Perú. Pag. 68

CPCC Melina Chávez Choque Página 4


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

respuesta a muchas interrogantes, procedentes de diversos ángulos, dentro


y fuera de la empresa. Tales preguntas son entre otras, las siguientes:
 ¿Es el nivel de activos adecuado al volumen de operaciones de la
empresa?
 ¿Se cuenta con el capital de trabajo suficiente para atender la marcha
normal de las operaciones de la empresa?
 ¿Posee la empresa una capacidad instalada excesiva y subutilizada?
¿Será suficiente para el desarrollo futuro? ¿Se requerirán nuevas
inversiones en planta?
 ¿Cómo han sido financiados los activos de la empresa? ¿Es adecuada la
estructura del capital?
 ¿Podrá la empresa pagar sus activos corrientes? ¿Podrá atender sus
obligaciones a largo plazo? ¿A cuánto asciende el aporte de los socios y
cuanto es el volumen de pasivos con terceros?
 ¿La empresa ha venido fortalecido su base patrimonial? ¿Cuál ha sido su
política de dividendos? ¿Ha crecido su patrimonio proporcionalmente al
incremento de las operaciones de la empresa?
 ¿Se está obteniendo unas tasas de rentabilidad aceptables sobre las
ventas y el patrimonio? ¿Cuál ha sido su tendencia a través del tiempo?
 ¿Está la empresa generando suficientes fondos para crecer, o tiene que
financiar su crecimiento con recursos externos?
 ¿Hasta qué punto el negocio se ha visto afectado por factores externos,
económicos, políticos y sociales?
 ¿Cuál es la posición de la competencia? ¿Cuáles son sus tendencias?
¿Existen productos sustitutos?
 ¿En qué medida afectan a la empresa las disposiciones legales de tipo
laboral y fiscal?

1.1.4. La utilidad del Análisis Financiero

3
ORTIZ ANALLA, Héctor , Análisis Financiero Aplicado, 1º Edición, Colombia Universidad Externado de
Colombia, 1999

CPCC Melina Chávez Choque Página 5


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

Tomando en cuenta los intereses de cada usuario de la información


financiera, podemos señalar que el análisis financiero es útil para los
siguientes usuarios:
 La Administración de la Empresa
Es el área más interesada en los resultados del Análisis financiero, puesto
que las personas que dirigen y/o administran la empresa son
directamente responsables de la situación actual de la entidad.
 Los Inversionistas
Son aquellas personas que están dispuestas a invertir dinero en la
empresa, para lo cual necesitan conocer la situación económica y
financiera de la empresa.
 Los Acreedores de corto y largo plazo
Los bancos, proveedores y acreedores en general están interesados en
los resultados del análisis financiero, específicamente en lo relacionado a
la Liquidez, solvencia y la estructura patrimonial con que cuenta la
empresa.
 Los Accionistas
Estas personas están interesadas en conocer la rentabilidad de sus
inversionistas realizadas en la empresa y las proyecciones que se tienen
para el futuro.
 Los Trabajadores
Tienen interés principalmente en los resultados obtenidos por la empresa
y sus expectativas en el corto y mediano plazo.
 Otras entidades
Dentro de las entidades que muestran cierto interés en los indicadores
financieros de las empresas tenemos a: CONASEV, Cámara de Comercio
y SUNAT.

CPCC Melina Chávez Choque Página 6


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

1.1.5. El ámbito Externo del Análisis Financiero

Debemos señalar que al analizar los Estados Financieros debemos


considerar a la empresa dentro del contexto económico en el cual se
desarrolla. Es decir que no podemos analizar la empresa como un ente
aislado y autosuficiente, puesto que actualmente vivimos en un mundo
globalizado en donde los hechos externos e internos pueden influir
decisivamente en la marcha y en las operaciones de la empresa.
En ese sentido, se deben tomar en cuenta los siguientes aspectos:
a) La situación económica mundial afectando directa o indirectamente a
las empresas peruanas, generalmente a aquellas que realizan
exportaciones e importaciones.
b) La situación económica nacional y los cambios en la política económica
también tienen influencia en las operaciones que realiza la entidad.
c) La situación del sector es primordial puesto que la situación económica y
financiera de la empresa debe ser evaluada tomando como referencia
los datos promedio de las industrias del sector económico y
especialmente aquellas que son los competidores directos de la
empresa.
d) La situación política, los aspectos tributarios y legales también tienen
influencia en la empresa, puesto que se debe tener presente la

CPCC Melina Chávez Choque Página 7


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

estabilidad política del país, así como la política fiscal y los cambios a la
normatividad tributaria que puedan afectar o beneficiar a la empresa.
Por otra parte también es necesario conocer y observar el marco legal
que rige las actividades que desarrolla la empresa.

1.1.6. Causas que motivan cambios significativos en la Estructura de


los Estados Financieros

CALDERON MOQUILLAZA4 señala que algunas de las causas que motivan


cambios importantes en la estructura de los Estados Financieros,
especialmente en el Estado de Situación Financiera y Estado de Resultado
Integral son las siguientes:

 La compra de activos fijos, en donde la obligación con los proveedores


puede ser a corto o largo plazo, lo cual repercutirá en la composición del
pasivo corriente y/o no corriente según el plazo pactado.

 Endeudamiento por préstamos recibidos cuya obligación puede pactarse


al corto o largo plazo, lo primero como obligación corriente y lo segundo
como obligación no corriente.

 Incremento de las existencias, motivado por diversas causas como:


especulación prevención, continuas alzas, etc.

 Ineficiencias en los procesos de cobranzas, cuya lentitud o descuido


permitiría el incremento en el rubro de clientes o tal vez originando malas
deudas.

 Variación en las políticas de ventas al crédito: Restricciones o


ampliaciones.

 Incremento o disminución en el volumen de ventas.

 Declaratoria de dividendos, porción del patrimonio que pasa a la


condición de pasivos.

 Compra de valores, cuyo importe pasa a formar parte del activo corriente,
de ser valores negociables y; de activo no corriente, de tratarse de
inversiones.

4
CALDERON MOQUILLAZA José G. Estados Financieros Teoría y Práctica, Lima, JCM Editores, pág. 180

CPCC Melina Chávez Choque Página 8


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

1.2.- METODOS DE ANALISIS FINANCIEROS

Existen diversas clasificaciones de Métodos de Análisis Financieros desarrollados


por diversos autores a nivel mundial.

1.2.1. MÉTODO DE ANÁLISIS VERTICAL Y HORIZONTAL

De acuerdo con la forma de analizar el contenido de los estados financieros,


existen los siguientes métodos de evaluación:

1.2.1.1. Método de Análisis Vertical

Estos métodos permiten evaluar la eficiencia de la empresa dentro del


mismo ejercicio. También son llamados métodos estáticos ya que se
basan en los datos proporcionados por los estados financieros de un
mismo periodo (Estado de Situación Financiera y Estado de Resultado
Integral).

Entre los cuales encontramos:

a) Razones Simples.
b) Razones Estándar.
c) Comparación de Razones.
d) Porcientos Integrales.
El análisis vertical es una de las técnicas más sencillas dentro del
Análisis Financiero. Consiste en tomar un solo estado financiero
(puede ser un Estado de Situación Financiera ó un Estado de
Resultados) y relacionar cada una de sus partes con el total
determinado, dentro del mismo estado, el cual se denomina cifra base.
Es un análisis estático, pues estudia la situación financiera en un
momento determinado, sin tener en cuenta los cambios ocurridos a
través del tiempo.

Si se toma por ejemplo el Estado de Situación Financiera, se puede


hacer un análisis tanto de la izquierda (activo) como de la parte
derecha (pasivo y patrimonio). Dentro del activo se puede tomar cada

CPCC Melina Chávez Choque Página 9


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

uno de los rubros individuales y calcular que porcentajes corresponde


sobre el total del activo.

En lo que respecta al Estado de Resultados también se le puede


aplicar el análisis vertical, tomando como base, por lo general, el valor
de ventas y hallando el porcentaje que los demás rubros representan
con respecto a esta base5.

Lo anteriormente expuesto podemos resumirlo de la siguiente manera:

Es así que, las cifras de los Estados Financieros a valores monetarios


no dan mayor información, pero cuando éstas son expresadas en
porcentajes con respecto al total se puede visualizar con mayor
claridad la estructura financiera de la entidad materia de análisis.

A manera de ejemplo podemos señalar los siguientes casos:

5
ORTIZ ANALLA Hector, Op. Cit. pág.109

CPCC Melina Chávez Choque Página 10


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

Tomando como base el Total Activo y el Total Pasivo y Patrimonio del


Estado de Situación Financiera de la empresa “ENQUISTADOS
S.A.C.”, calcularemos los porcentajes que corresponden a cada rubro
del activo, pasivo y patrimonio.

Así mismo, analizaremos verticalmente el Estado de Resultados de la


empresa ENQUISTADOS S.A.C., tomando como base el total de las
ventas.

CPCC Melina Chávez Choque Página 11


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

1.2.1.2. Método de Análisis Horizontal

Son llamados también dinámicos ya que sus datos son


proporcionados por estados financieros de varios ejercicios, su
finalidad es determinar las variaciones de las cuentas de un periodo a
otro. Estos son de gran importancia ya que le sirve a la empresa para
observar los cambios positivos o negativos que ha sufrido, y así
planear alternativas para prevenir efectos negativos que puedan
surgir. Entre los cuales encontramos:

a) Aumentos y disminuciones.
b) Método de tendencias.
c) Método de control presupuestario

El AH se basa en la comparación de los rubros de los Estados


Financieros de una misma clase de un periodo a otro con la finalidad
de evaluar las variaciones que se pueden producir, para de esta forma
conocer y explicar las causas que motivaron estos cambios. En tal
sentido, podemos decir que el AH es “dinámico” por que evalúa las
tendencias de una partida de un periodo a otro.

Según ORTIZ ANALLA señala que cuando se trata de hacer el análisis


horizontal de cualquier empresa, al examinar cada uno de los cambios
que merecen especial atención, se deben tener en cuenta ciertos
criterios, algunos de los cuales exponemos a continuación:

a) Activo

 Variaciones en las cuentas por cobrar


Pueden haber sido originados por un aumento o disminución de
las ventas o por un cambio en las condiciones de venta en
cuanto a plazos, descuentos, financiación, etc.

CPCC Melina Chávez Choque Página 12


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

También puede ser resultado de algún cambio en la eficiencia


de las cobranzas lo cual puede producir una recaudación más o
menos efectiva.
 Variaciones en los Inventarios
Lo más importante es determinar si realmente hay cambios en
la cantidad o solamente se presenta un efecto del incremento
en los precios. Para esto es necesario conocer que sistema de
valoración de inventarios utiliza la empresa. Por otra parte, un
incremento en el inventario de materias primas puede ser
consecuencia de una expectativa o el alza de precios, un
cambio de proveedor, o de país de origen, restricciones en la
política de importación o un problema laboral en las firmas
proveedoras. Las variaciones en el inventario de productos en
proceso pueden indicar problemas en la producción, problemas
con capacidad instalada, etc. A su vez, los incrementos en el
inventario de productos terminados podrían significar problemas
de distribución, saturación del mercado, avance de la
competencia, etc.
 Variaciones del activo fijo
El analista debe preguntarse si una ampliación de la planta se
justifica o no, si se ha hecho un estudio serio al respecto, si los
incrementos que esto genera en la producción están justificados
por la capacidad de mercado u otro factor.
b) Pasivo
 Variaciones en el Pasivo Corriente.-
Los incrementos o disminuciones en las partidas que lo forman
nos pueden indicar variaciones en la política de financiación.
Los cambios en las obligaciones bancarias pueden ser
consecuencia de los movimientos de la tasa de interés. Un
aumento en las cuentas por pagar a proveedores puede

CPCC Melina Chávez Choque Página 13


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

obedecer a mayores compras en volumen, a un aumento de


precios o a cambios en las políticas de venta del proveedor.
c) Estado de Resultados
 Variaciones en las Ventas Netas
Se debe examinar si su incremento obedece a cambios en
volumen, o solamente el cambio en el nivel de precios. También
es conveniente analizar que líneas de productos tuvieron los
cambios más significativos.
 Variaciones en el Costo de Ventas y Gastos de Operación
Debe existir una relación directa entre los cambios
experimentados por el costo de las ventas y los que se tienen
en las ventas netas. De lo contrario se tendría un cambio en el
margen bruto de utilidad. De la misma manera que los gastos
de ventas, en su crecimiento, deben guardar una proporción
con sus ventas. No así los gastos de administración, cuyo
movimiento no implica necesariamente una relación directa con
el crecimiento de las ventas del ejercicio. Si el crecimiento de
los costos y gastos de operación es inferior al crecimiento de
ventas, al margen de utilidad operacional se verá beneficiado.
Así mismo, debemos añadir que cuando hacemos el análisis
horizontal de los Estados Financieros se deben hallar las
variaciones absolutas y las variaciones relativas de las partidas
correspondientes. Por ejemplo: Si las cuentas por pagar al
31.12.2006 es de S/. 4,000 y al 31.12.2007 es de S/. 7,000,
entonces diríamos que el aumento en valores absolutos es de
S/. 3,000 y que la variación relativa es de 75 % (3,000 / 4,000).

CPCC Melina Chávez Choque Página 14


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

Para un mejor análisis del tema veamos los siguientes casos:

CPCC Melina Chávez Choque Página 15


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

CPCC Melina Chávez Choque Página 16


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

1.2.2. MÉTODO DE PORCIENTOS INTEGRALES.

El método de porcientos integrales consiste “en la separación del contenido


de los estados financieros a una misma fecha o correspondiente a un mismo
periodo, en sus elementos o partes, con el fin de poder determinar la
proporción que guarda cada uno de ellos en relación con el todo.”

1.2.2.1. Porcientos Integrales Totales

La aplicación de este método se puede encontrar en todos los estados


financieros que puedan formularse; este método tiene su aplicación
principalmente en el Estado de Situación Financiera y en el Estado de
Resultados.

Las cantidades que serán igual al 100% son: En el Estado de


Situación Financiera el total de Activo y la suma de Pasivo más el
Capital Contable, determinándose después los porcientos de cada
renglón que integran dicho estado.

En el Estado de Resultados, el 100% serán las ventas netas, sin


olvidar señalar las disminuciones por concepto de rebajas,
descuentos, devoluciones sobre las ventas.

CPCC Melina Chávez Choque Página 17


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

A continuación se presenta gráficamente la aplicación de este método

de AF.

CPCC Melina Chávez Choque Página 18


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

1.2.2.2. Por Cientos Integrales Parciales

Es ilimitado el número de aplicaciones que se le puede dar a este


método, ya que cualquier concepto de los estados financieros puede
quedar sujeto a la aplicación del mismo.

Este procedimiento puede ser aplicable a cualquier estado financiero,


ya que facilitará la comparación de conceptos y cifras de los estados
financieros de una empresa, con los conceptos y cifras de una
empresa similar, con lo cual se pueden encontrar posibles defectos de
la empresa.

CPCC Melina Chávez Choque Página 19


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

Se podrán aplicar dos fórmulas independientemente de la aplicación


que se le de (parcial o total):

Las fórmulas se pueden aplicar a cualquier estado financiero, sin


embargo la primera fórmula se aplica mayormente a los estados
financieros sintéticos y la segunda a los estados financieros
detallados.

Cabe mencionar que algunos analistas eliminan los centavos de los


estados financieros; otros eliminan los cientos y trabajan sólo con
miles, sin embargo se puede utilizar uno u otro, siempre y cuando
facilite y resulte práctico para el análisis de la información financiera.

CPCC Melina Chávez Choque Página 20


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

1.2.3. MÉTODO DE AUMENTOS Y DISMINUCIONES.

Este método es también conocido como procedimiento de variaciones,


consiste en comparar estados financieros homogéneos, obteniendo una cifra
comparada con la cifra base y así obtener una diferencia la cual puede ser
positiva, negativa o neutra, esté método fue el primero que se utilizó tomando
como base dos o más ejercicios.

“Para llevar a cabo un análisis de esta naturaleza, se utilizarán los llamados


estados financieros comparativos, incluyendo en este rubro los siguientes:

a) Estado de situación financiera comparativo.


b) Estado de resultados comparativo.
c) Estado comparativo del costo de producción.
d) Estado de origen y aplicación de recursos o estado de cambios en la
situación financiera.
e) Estado de las modificaciones de capital de trabajo.”

Teniendo los estados financieros a comparar se deberá determinar el


ejercicio base, el cual podrá ser el ejercicio más antiguo. Enseguida se
realizará la comparación de la cual se obtendrán cifras positivas, negativas o
neutras; estas cifras se dividirán entre la cifra base y se expresará en
porcentaje.

Se recomienda para realizar la interpretación:

1. Enfrentar activo circulante vs pasivo circulante.


2. Observar el activo no circulante.
3. Enfrentar pasivo total vs capital contable.
4. Observar ingresos, costos y gastos.

La desventaja de esté método radica en la comparación de cifras, ya que no


se puede tener una certeza de cual será la base más adecuada sobre la cual
se van a establecer la diferencias.

Se podrá tomar como base el primer ejercicio y sobre éste ir calculando los
aumentos y las disminuciones, o se podrá ir cambiando de base tomando el

CPCC Melina Chávez Choque Página 21


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

último ejercicio. La adopción de la base dependerá de las fluctuaciones en el


mercado, si se han mantenido estables, será conveniente utilizar el primer
ejercicio, si se presentan fluctuaciones será conveniente ir cambiando con
base al último ejercicio.

1.2.4. MÉTODO DE TENDENCIAS.

“Este método, consiste en determinar la propensión absoluta y relativa de las


cifras de los distintos renglones homogéneos de los estados financieros, de
una empresa determinada.” Este método de análisis forma parte de los
métodos de análisis horizontal y es también conocido como procedimiento de
porciento de variaciones, con él se pueden examinar dos o más ejercicios y
cualquier estado financiero.

Procedimiento:

1. El importe de cada partida en el periodo base se tomará como el cien por


ciento.
2. Los porcentajes, utilizados para determinar las tendencias, se obtienen
dividiendo el importe de las cifras de las partidas entre el importe de la
misma partida del periodo base (Periodo base: más antiguo o el más
representativo), expresándolas en porcentajes.

Las fórmulas a aplicar son las siguientes:

CPCC Melina Chávez Choque Página 22


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

La aplicación de estas formulas se muestra en el siguiente ejemplo:

Se observa que en el transcurso de los años las tendencias de las ventas


netas son favorables ya que han aumentando con el transcurso de los años.

Consideraciones que debe tener en cuenta el analista al utilizar este método:

CPCC Melina Chávez Choque Página 23


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

1. La consistencia de la aplicación de los principios y reglas particulares de


Contabilidad; ya que éstas afectan la comparabilidad.
2. La autenticidad en los precios ya que estos también afectan la
comparabilidad de las cifras. Si los estado financieros han sido
reexpresados, deben estar todos expresados en el mismo poder
adquisitivo.
3. Considerar que el año base puede no ser típico o representativo.
4. Dos partidas pueden tener la misma tendencia y no tener el mismo
significado.

1.2.5. PUNTO DE EQUILIBRIO.

El punto de equilibrio consiste en determinar un punto en el cual la empresa


no tenga pérdidas ni ganancias, es decir que sus costos sean iguales a sus
ingresos.

El punto de equilibrio es también llamado punto crítico, éste será el punto o


cifra que la empresa debe vender para no perder ni ganar. Para obtener este
punto se deben clasificar los costos y gastos de la empresa en costos fijos y
variables.

Los costos fijos (Costos del periodo) tendrán una relación directa con el
proceso de fabricación, es decir por ejemplo: depreciaciones,
amortizaciones, sueldos, luz, renta, etc.

Los costos variables (Costos Directos) dependerán del volumen de ventas,


es decir se incrementarán o disminuirán según se venda, por ejemplo los
gastos de empaque, el impuesto causado por las ventas, comisiones por las
ventas, etc.

El punto de equilibrio es un procedimiento flexible, por lo tanto se puede


acomodar a cualquier tipo de empresa ya sea que trabaje con una o varias
líneas.

CPCC Melina Chávez Choque Página 24


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

La siguiente fórmula es la que se utilizará para obtener el punto de equilibrio:

1.2.6. MÉTODO DE PUNTUACIONES6

1.2.6.1.- Generalidades
El método de puntuaciones es un tema muy especializado y poco
difundido en el análisis financiero de empresas. Por este método,
utilizando un modelo de cálculo de un conjunto de razones financieras,
es posible conocer la situación financiera y económica de una
empresa a una fecha determinada. Conozcamos por qué este modelo
es de mucha utilidad para las empresas que presentan continuos
problemas económicos y financieros y que se encuentran en peligro
de continuidad en sus actividades económicas.
El análisis de los estados financieros mediante el empleo de razones
financieras permite diagnosticar y medir el rendimiento económico y
financiero de las empresas en un periodo determinado,
proporcionando información útil para la toma de decisiones.
Pero, en el caso de que una empresa tenga dificultades económicas y
financieras, los resultados que se obtienen de las razones financieras
no son favorables. Ante esta situación es necesario conocer:
 ¿Cuáles son las principales causas de esta situación?
Si la empresa está al borde de la quiebra
 ¿Qué hacer para mejorar su situación deficiente?

6
VILCHEZ OLIVARES, CPCC especialista en Finanzas y Gestión de Empresas. Máster en Administración de
Negocios de la Universidad Québec - Canadá. Máster en Desarrollo y Comportamiento Organizacional de la
Universidad Diego Portales de Chile. Ganador del Premio Internacional Roberto Casas Alatriste otorgado por
la Asociación Interamericana de Contabilidad. – Contadores & Empresas – 1ra Quincena Abril 2007.

CPCC Melina Chávez Choque Página 25


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

Para responder a estas interrogantes es necesario contar con una


herramienta de gestión que nos permita realizar un análisis más
preciso sobre la situación económica y financiera de la empresa.
Al respecto, el método de puntuaciones tiene por objetivo proporcionar
información particular sobre la situación de las empresas, a través de
un sistema relacionado e integral de cálculo de razones financieras
seleccionadas y originadas en los estados financieros de la empresa,
y que posteriormente son sometidas a una etapa de análisis y
comparación, con la cual el analista debe efectuar una serie de
reflexiones y consideraciones acerca del “estado de salud” de una
empresa.

1.2.6.2. Definición
Los sistemas de puntuaciones están basados en las técnicas
estadísticas del análisis excluyente, el cual parte de la observación de
dos grandes grupos de empresas: el primer grupo lo conforman
empresas con dificultades financieras y el segundo grupo lo
conforman las empresas que gozan de buena salud.
Al respecto, se procede a calcular en cada uno de los grupos de
empresas una serie de razones financieras mediante la utilización del
análisis discriminante y múltiple, procedimiento estadístico que nos
permite dividir el universo de empresas analizadas en dos poblaciones
mutuamente excluyentes para las cuales se calcula el índice Z. Tal
como se mencionó en el párrafo anterior, el primer grupo de empresas
lo conforman las empresas con dificultades financieras y el segundo
grupo lo conforman las empresas que gozan de buena salud.
Al respecto, se determinan ciertas funciones, denominadas “funciones
discriminantes”, que se utilizan para clasificar una empresa
determinada dentro de un grupo u otro. Esta función denominada
función Z se denomina función excluyente múltiple, la cual tiene la
forma siguiente:

CPCC Melina Chávez Choque Página 26


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

El análisis discriminante y múltiple (multivariable) lleva este nombre de


discriminante porque diferencia el universo en aquellas empresas que
van a quebrar, aquellas empresas que no van a quebrar y las que se
ubican en el área dudosa, y tiene el nombre de multivariable porque
se trabaja con varias variables.
Las variables definitivas del modelo ZScore de Altman que mejor
discriminan o determinan la fortaleza financiera de una firma se
visualizan en la tabla siguiente:

Con base en estas variables, el profesor Altman derivó ecuaciones


que, posteriormente, fueron utilizadas para la determinación del
indicador Z-Score original y el Z1 y Z2 como Score alternativos.
El objetivo del análisis discriminante y múltiple aplicado a la predicción
de las empresas en estado de insolvencia, es obtener una función que
combine linealmente un conjunto de variables independientes, de tal
forma que a través de esta función se obtenga un valor que será
utilizado posteriormente con el fin de predecir la posible quiebra de
una empresa. A esta función se la denomina comúnmente la Z-Score.

CPCC Melina Chávez Choque Página 27


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

El valor de Z-Score representa una “apreciación sintética de la


situación financiera de la empresa”, es decir, una razón financiera
global de la misma, o dicho con otras palabras, un indicador del riesgo
financiero global de la empresa.
Una vez obtenido el valor Z se compara con los límites de referencia,
para obtener el diagnóstico de la situación económica y financiera de
la o las empresas, de acuerdo con el modelo.

1.2.6.3.- Formulación del modelo Zscore


El modelo predictivo de quiebra denominado Z-Score es un modelo
financiero desarrollado por Edward Altman, destacado economista,
quien realizó una investigación para contestar la siguiente pregunta:
¿cómo se puede predecir qué negocios irán probablemente a la
quiebra y cuáles probablemente no? Indudablemente, desarrollando
un modelo para predecir el peligro de que una empresa fuera a la
quiebra.
El modelo fue formulado sobre la base de empresas con activos de 1
a 25 millones de dólares. En la formulación del modelo se tomó como
referencia 5 años de datos financieros de las empresas, y se basó en
cinco ratios diferentes correspondientes a 5 categorías: liquidez,
rentabilidad, apalancamiento, solvencia y actividad de ventas.
La fórmula del profesor Altman pondera numéricamente y suma cinco
medidas de rendimiento obteniendo así un puntaje global. El puntaje
obtenido permite clasificar a las empresas en tres regiones:

1.2.6.3.1. Determinación del Z-Score original

CPCC Melina Chávez Choque Página 28


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

El modelo de Z-Score original es aplicable a empresas


manufactureras que cotizan en Bolsa de Valores y en su
estructura tienen las siguientes cinco variables:

X1 : Capital de trabajo / Activo total


X2 : Resultados acumulados / Activo total
X3 : Utilidad antes de intereses e impuestos / Activo total
X4 : Valor de mercado del patrimonio / Pasivo total
X5 : Ventas / Activo total
Para hallar el valor Z-Score, las razones son multiplicadas por
factores, los cuales de acuerdo con su importancia en la
estructura financiera de la empresa, producen un factor
general. Este resultado es el valor Z-Score que indica la
fortaleza de la empresa y se determina de la siguiente manera:

El factor Z concede el mayor peso de relevancia a los activos


totales, al considerarlos en cuatro de las razones financieras,
lo cual permite inferir que la inadecuada utilización de los
activos disminuye el valor de Z y, en consecuencia, los
resultados de la empresa.
En esta función discriminante, las equis (X) son precisamente
los índices seleccionados para conformar el valor Z-Score. Los
parámetros o límites de referencia (puntaje resultante) para la
separación de los grupos de empresas se establecieron de la
siguiente manera:

CPCC Melina Chávez Choque Página 29


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

Lo anterior indica que la empresa prácticamente incurrirá en


quiebra. Normalmente una firma no recupera su solvencia si
se encuentra con un puntaje de esta magnitud.

Lo anterior indica alguna seguridad relativa, pero se sitúa


dentro de un área de observación (área gris) y está debajo del
umbral de más alta seguridad.

Lo anterior indica que la empresa probablemente no tendrá


problemas de solvencia en el corto y mediano plazo, y se le
considera segura, aunque factores tales como mala gestión,
fraude, desaceleración económica y otros pueden causar un
cambio inesperado.
El ejecutivo financiero debe identificar si la empresa se
encuentra en probabilidad de alta quiebra. De ser así, será
necesario tomar las medidas necesarias para corregir la
situación en una forma rápida y contundente, con el fin de no
permitir que se siga avanzando en el camino de la quiebra.

CPCC Melina Chávez Choque Página 30


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

1.2.6.3.2 Razones financieras aplicadas en el modelo Z-


Score (Ver cuadro Nº 1).

1.2.6.3.3. Determinación del Z1-Score alternativo


El modelo Z1-Score es aplicable para empresas
manufactureras cerradas, es decir, que no cotizan en el
mercado bursátil. Para poder cumplir tal propósito el profesor
Altman trabajó básicamente con los factores integrantes de la
variable X4, sustituyendo el valor de mercado por el valor
contable del patrimonio.
En su estructura tiene también las siguientes cinco variables:
X1 : Capital de trabajo / Activo total
X2 : Utilidades acumuladas / Activo total
X3 : Utilidad antes de intereses e impuestos / Activo total
X4 : Patrimonio / Pasivo total
X5 : Ventas / Activo total

CPCC Melina Chávez Choque Página 31


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

Asimismo, los coeficientes de la función discriminante se


modificaron, quedando:

De lo anterior puede apreciarse que la variable X3 sigue


siendo el factor más importante (unidades operativas).
Asimismo, en las empresas manufactureras la relación
ventas / activo total tiene un peso relevante por la inversión
que tienen que mantener las industrias en activos fijos.
Bajo esta nueva formulación los parámetros o límites de
referencia (puntaje resultante) para la separación de los
grupos de empresas se establecieron de la siguiente manera:

1.2.6.3.4. Determinación del Z2-Score alternativo


El modelo Z2-Score es aplicable para empresas cerradas de
servicios o generales, es decir, que no cotizan en el mercado
bursátil.
La nueva versión del modelo elimina la razón de rotación de
activos (X5) y otorga un peso relativo aún más importante al
factor de generación de utilidades en relación al activo (X3).
El argumento de peso para la eliminación del X5 es que este
índice varía significativamente de una a otra empresa de
distinto sector industrial, lo que trae distorsión y puede dar
lugar a interpretaciones erróneas.
En su estructura tiene también las siguientes cuatro variables:
X1 : Capital de trabajo / Activo total
X2 : Utilidades acumuladas / Activo total

CPCC Melina Chávez Choque Página 32


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

X3 : Utilidad antes de intereses e impuestos / Activo total


X4 : Valor contable del patrimonio / Pasivo total
En cuanto a la función discriminante, esta quedó de la forma
siguiente:

La forma de aplicación es igual para las versiones anteriores,


es decir, se calculan los valores de cada índice y se sustituyen
en la función discriminante para hallar el valor de Z2.
Por su parte, los límites o parámetros de referencia se
modificaron de la manera siguiente:

1.2.6.3.5. Utilidad del modelo de puntuaciones


El modelo Z-Score es muy importante en el proceso de
diagnóstico y análisis financiero porque puede ser utilizado en
la evaluación de empresas sea en forma grupal o individual.
Las razones financieras y su consecuente aplicación para
determinar el Z-Score, son de aplicación a un periodo
económico anterior (histórico), actual o proyectado. De
aplicarse a períodos históricos o proyectados, es
recomendable aplicarlo a períodos no mayores de dos años,
de tal forma que no se pierda objetividad en las tendencias y
veracidad en las afirmaciones que surjan del mismo.
Finalmente, el método de puntuaciones Z-Score, cuando se
utiliza y gestiona la información que proporciona en el análisis
de estados financieros, permite direccionar y controlar
adecuadamente la gestión financiera de una empresa.

CPCC Melina Chávez Choque Página 33


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

1.2.7. ANÁLISIS CUALITATIVO Y PONDERADO DE CAPITAL

Consiste en analizar e interpretar los flujos del capital como consecuencia de


las actividades operacionales de inversión y financiamiento adoptados según
políticas empresariales.
Las empresas deben generar riqueza y rentabilidad.
La rentabilidad es lo que se ha ganado de lo que se ha invertido y la utilidad
es el excedente.

CPCC Melina Chávez Choque Página 34


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

Si EF es negativo quiere decir que a usado o aplicado mal su dinero; usos > fuentes
Si EF es positivo quiere decir que a obtenido dinero de donde no debía; usos < fuentes

1.2.7.1. Análisis Matricial (Optimización y Minimización del Capital de


Trabajo)

CPCC Melina Chávez Choque Página 35


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

El objetivo de la matriz es Maximizar los Rendimientos y Minimizar las

Pérdidas.

CPCC Melina Chávez Choque Página 36


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

CPCC Melina Chávez Choque Página 37


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

CPCC Melina Chávez Choque Página 38


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

1.2.8. MÉTODO DE RAZONES.

Tal como lo exponen algunos autores éste fue el método con que se inician
las técnicas de análisis de los estados financieros, esté método hasta la
fecha se sigue utilizando con gran aceptación.

Razón: “Es la proporción que guarda una cifra con relación a otra.” (Franco,
2000. pág. 168). Es decir, la comparación de dos cantidades para indicar
cuantas veces una de ellas contiene a la otra.

Esta relación puede ser reflejada como una diferencia aritmética, ejemplo:
500 – 20 = 480 (Razón Aritmética) ó bien como un interdependencia
geométrica, ejemplo: 500/20 = 25 (Razón Geométrica), siendo esta última la
más utilizada en este tipo de análisis.

De lo anterior se puede observar que los resultados que arrojan los estados
financieros se pueden aplicar un gran número de razones, con lo cual se
pueden obtener las dependencias y relaciones que existen entre dichos
resultados.

1.2.8.1 Razones Simples

a) Definición

El análisis de razones simples se emplea para analizar el


contenido de los estados financieros y es útil para: encontrar los
puntos débiles de una empresa, para encontrar probables
anomalías, y en algunas ocasiones es la base para formular un
juicio sobre las empresas.

Las razones simples también conocidos como razones


financieras es uno de los Instrumentos más usados para
realizar un análisis financieras, ya que éstas pueden medir en
un alto grado, la eficacia y comportamiento de la empresa. En

CPCC Melina Chávez Choque Página 39


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

ese sentido, a fin de definir una razón financiera en principio


debemos considerar lo que se entiende por el término razón.
Así de una forma sencilla, se puede afirmar que una razón, es
una relación entre dos números.

Partiendo de esta definición, podemos señalar que una Razón


Financiera es un índice, el cual se obtiene de relacionar dos
cuentas del Estado de Situación Financiera o del Estado de
Resultado Integral. En otras palabras, las Razones Financieras
son coeficientes o ratios que proporcionan unidades contables y
financieras de medida y comparación, a través de las cuales, la
relación entre sí de dos datos financieros directos, permiten
analizar el estado actual o pasado de una organización, en
función a niveles óptimos definidos para ella.

b) Importancia

El uso de las razones financieras nos puede brindar una


perspectiva amplia de la situación financiera de una empresa,
pues puede precisar el grado de liquidez, de rentabilidad, el
apalancamiento financiero, la cobertura y todo lo que tenga que
ver con su actividad. Así también, las Razones Financieras son
útiles pues pueden ser comparadas con las de la competencia y
llevan al análisis y reflexión del funcionamiento de las empresas
frente a sus rivales.
En otras palabras, una razón financiera provee información
acerca de los cambios ocurridos en la empresa en un
determinado periodo, lo que permitirá tomar decisiones a
quienes estén interesados en la empresa, sean éstos sus
propietarios, banqueros, asesores, trabajadores, el Estado, etc.
Por ejemplo, aplicando la “Razón corriente” a través de la cual
se relaciona el activo corriente con el pasivo corriente,

CPCC Melina Chávez Choque Página 40


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

podremos saber cuál es la capacidad de pago de la empresa y


si es suficiente para responder por las obligaciones contraídas
con terceros.
Cabe señalar que las razones financieras pueden ser usados
por:
 Los emisores de deuda parea analizar el Riesgo Crediticio.
 Los ejecutivos de la propia empresa para evaluar el
rendimiento de la empresa, de sus activos, e inclusive de
propio personal.
 Los inversores bursátiles que tratan de seleccionar los
valores con mejoras perspectivas.
Para lograr un adecuado análisis, las razones financieras se
deberían realizar como parte del análisis integral de los Estados
Financieros. Ello nos permitirá hacer comparaciones.
 Entre empresas.
 Entre sectores de la economía
 Entre diferentes períodos de tiempo de la misma empresa.

c) Características

Como se ha señalado, las razones financieras se calculan a


partir de dos ó más números obtenidos de los Estados
Financieros de las empresas. Estos números pueden ser
obtenidos del Estado de Situación Financiera ó del Estado de
Resultado Integral, aunque también pueden ser obtenidos de
los otros Estados Financieros.
No obstante, para la comparación de los datos, éstos deben
tener ciertas características.
Así tenemos, por ejemplo:
 Periodo
Los datos financieros que se relacionan, deben
corresponder a un mismo momento o período de tiempo.

CPCC Melina Chávez Choque Página 41


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

 Comparabilidad
Debe existir una relación económica, financiera y
administrativa entre las cantidades a comparar.
 Unidad de medida
Las unidades de medida en las cuales están expresadas las
cantidades de ambos datos a relacionar, deben ser
consistentes y equiparables, una con otra.

d) Clasificación

De acuerdo a diversos Autores existe una gran variedad de


clasificaciones con respecto a las llamadas Razones
Financieras. Sin embargo, considero importante mencionar
como aporte al presente trabajo dos de ellas: la del Autor
mexicano Perdomo Moreno Abraham de su Libro titulado
Análisis e Interpretación de Estados Financieros y de la
Superintendencia del Mercado de Valores – SMV (ex
CONASEV), quien publica los Indicadores Financieros
Empresariales para ser aplicados por las empresas del Sector
no Financiero que remiten sus estados financieros auditados,
cerrados al 31 de diciembre, a la referida entidad supervisora
gubernamental.

CPCC Melina Chávez Choque Página 42


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

a) Según Perdomo Moreno Abraham

FUENTE: Perdomo Moreno Abraham. ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN DE ESTADOS FINANCIEROS. Pág. 106

Enseguida presento según Perdomo Moreno una breve


explicación de cada una de ellas:

1) “Por la naturaleza de las cifras:


a) Razones estáticas, serán cuando el numerador y el
denominador proceden de un estado financiero estático
como el Balance General.
b) Razones dinámicas, serán cuando el numerador y el
denominador proceden de un estado financiero
dinámico como el Estado de Resultados.
c) Razones estático-dinámicas, serán cuando el
numerador proviene de un estado financiero estático y,

CPCC Melina Chávez Choque Página 43


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

el denominador proviene de un estado financiero


dinámico.
d) Razones Dinámico-estáticas, serán cuando el
numerador proviene de un estado financiero dinámico y,
el denominador proviene de un estado financiero
estático.

2) Por su significado o lectura:


a) Las Razones financieras, serán las que se obtienen
resultados en pesos.
b) Las Razones de rotación, serán las que se obtienen
números de alternancias (Número de rotaciones o
vueltas).
c) Las Razones cronológicas, se leerán en días o
unidades de tiempo.

3) Por su aplicación u objetivos:


a) Las Razones de rentabilidad, éstas miden las utilidades,
dividendos, etc., con las que cuenta la empresa.
b) Las Razones de liquidez, estas miden la capacidad de
pago en efectivo con que cuenta la empresa.
c) Las Razones de Actividad, medirán la eficiencia de la
cuentas por cobrar o pagar, la eficiencia del consumo
de materiales, ventas, activos, etc.
d) Las Razones de solvencia y endeudamiento, medirán la
porción de activos financieros por deuda de terceros, al
igual medirá la capacidad para cubrir intereses y
compromisos inmediatos.
e) Las Razones de productividad, miden la eficiencia del
proceso productivo, de la contribución marginal, así
como de lo costos y la capacidad de las instalaciones.

CPCC Melina Chávez Choque Página 44


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

f) Las Razones de mercadotecnia, miden la eficiencia del


departamento de mercadotecnia y el de publicidad de
una empresa, etc.” (Perdomo, 2003. pág. 106-107).

Existen muchas clasificaciones de las razones financieras,


sin embargo el presente trabajo se basará en las razones
más utilizadas que de acuerdo con Lawrence J. Gitman
son las que analizan:

b) Según la Superintendencia del Mercado de Valores –


SMV (Ex CONASEV)

La Superintendencia del Mercado de Valores - SMV (ex


CONASEV), organismo descentralizado del Sector Economía
y Finanzas, desde el año 2000 viene publicando los
denominados Indicadores Financieros Empresariales para ser
aplicados por las empresas del Sector no Financiero que
remiten sus estados financieros auditados, cerrados al 31 de
diciembre, a la referida entidad supervisora gubernamental.
El citado documento de la SMV considera la clasificación de
los indicadores financieros o ratios en cuatro grupos, según
contribuyan a analizar determinados aspectos de la empresa,
como son liquidez, eficiencia, rentabilidad y solvencia
financiera, los mismos que en su mayor parte son similares a
los descritos en el capítulo Análisis de Estados Financieros.
Sin embargo consideran también un quinto grupo denominado
Otros Índices, conformado por un solo ratio financiero.

Así se tiene:

1. Índice de Liquidez
2. Índice de Gestión
3. Índice de Solvencia

CPCC Melina Chávez Choque Página 45


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

4. Índice de Rentabilidad
5. Otros Índices

B1.- ÍNDICES DE LIQUIDEZ

Muestran el nivel de solvencia financiera de corto plazo de la


empresa, en función de la capacidad que tiene para hacer
frente a sus obligaciones de corto plazo que se deriven del
ciclo de producción.
Para dicho propósito, se han considerado dos indicadores que
miden en distinto grado de capacidad del pago corriente de la
empresa.

B.1.1. Razón de liquidez general


Indica el grado de cobertura que tiene los activos de
mayor liquidez sobre las obligaciones de menor
vencimiento o mayor exigibilidad. Se calcula dividiendo
los activos corrientes entre las deudas de corto plazo,
que cuanto más elevado sea el coeficiente alcanzado,
mayor será la capacidad de la empresa para satisfacer
las deudas que vencen a corto plazo.

RLG = Activo Corriente / Pasivo Corriente

Una razón de liquidez general mayor a 1 indica que parte


de los activos circulantes de la empresa están siendo
financiadas con capitales de largo plazo.

B.1.2. Prueba ácida


Representa una medida más directa de la solvencia
financiera de corto plazo de la empresa, al tomar en
consideración los niveles de liquidez de los componentes
del activo circulante. Se calcula como la relación entre

CPCC Melina Chávez Choque Página 46


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

los activos corrientes de mayor grado de convertibilidad


en efectivo, y las obligaciones de corto plazo.

PA = Activo Corriente – Existencias / Pasivo Corriente

B2.- ÍNDICES DE GESTION


Permiten evaluar el nivel de actividad de la empresa y la
eficacia con la cual esta ha utilizado sus recursos disponibles,
a partir del cálculo del número de rotaciones de determinadas
partidas del Estado de Situación Financiera durante el año, de
la estructura de las inversiones, y del peso relativo de los
diversos componentes del gasto, sobre los ingresos que
genera la empresa a través de las ventas.
Finalmente, es importante mencionar, que una gestión más
eficaz, reflejo del resultado de las políticas de inversión,
ventas y cobranzas aplicadas, incidirá en la obtención de
mejores niveles de rentabilidad para la empresa.

B.2.1. Rotación de existencias


Determina el número de veces que rotan los inventarios
durante el año, indicando la velocidad con que estos se
renuevan mediante la venta.

RE = Costo de Ventas / Existencias

Cuanto mayor sea el número de rotaciones, mayor será


la eficacia con que se administran los inventarios de la
empresa.

B.2.2. Plazo promedio de inmovilización de


existencias

CPCC Melina Chávez Choque Página 47


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

Indica el número de días que, en promedio, los productos


terminados permanecen dentro de los inventarios que
mantiene la empresa.

PPIE = Existencias x 360 días / Costo de Ventas

Un menor número de días implica un mayor nivel de


actividad, y por tanto un mayor nivel de liquidez para las
existencias, parte integrante de los activos circulantes
que sirven de respaldo a las obligaciones de corto plazo.

B.2.3. Rotación de inmuebles, maquinaria y equipo


Se calcula dividiendo el nivel de ventas netas entre el
monto de inversión en bienes de capital y, por tanto, mide
la eficiencia relativa con la cual la empresa ha utilizado
los bienes de capital para generar ingresos a través de
las ventas.

RIME = Ventas / Inmueble Maquinaria y Equipo (Neto)

B.2.4. Rotación del activo total


Mide la eficiencia en el empleo de todos los activos de la
empresa para la generación de ingresos, y resulta
asociando el monto de inversión en activos con el nivel
de ventas que estos generan.

RAT = Ventas / Activo Total

B.2.5. Rotación de cuentas por cobrar comerciales


Indica la velocidad en que se recuperan los créditos
concedidos, en consecuencia, se constituye en un

CPCC Melina Chávez Choque Página 48


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

indicador de la eficiencia de las políticas de crédito y


cobranza aplicadas por la empresa.

RCCC = Ventas Netas / Cuentas por Cobrar Comerciales

B.2.6. Plazo promedio de cobranza


Determina el número de días que en promedio
transcurren entre el momento en que se realiza la venta y
el momento en que se hace efectivo el cobro.

PPC = Cuentas por Cobrar Comerciales x 360 días / Ventas Netas

B.2.7. Grado de intensidad en capital

Mide el porcentaje del activo total que ha sido invertido


en bienes de capital. El valor de este indicador
dependerá en gran medida de la naturaleza de la
actividad productiva que desempeñe la empresa.

GIC = Inmueble Maquinaria y Equipo (Neto) / Activo Total

B.2.8. Grado de depreciación

Mide el porcentaje en que se encuentran depreciados los


bienes de capital de la empresa. Cuánto mayor sea el
grado de depreciación, mayor será el requerimiento
futuro de inversión en bienes de capital para la empresa.

GD = Depreciación Acumulada / Inmueble Maquinaria y Equipo

B.2.9. Costo de ventas/ventas

Indica la proporción en que los ingresos generados por la


empresa, mediante las ventas, han sido absorbidos por

CPCC Melina Chávez Choque Página 49


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

los costos aplicados en la producción de los productos


terminados.

CV = Costo de Ventas / Ventas


B.2.10. Gastos operacionales/ventas

Determina la proporción en que los ingresos generados


por la empresa mediante las han sido absorbidos por los
gastos derivados de la producción y comercialización de
los productos terminados, indicando el peso relativo de
este componente del gasto.

GOV = Gastos Operacionales / Ventas

B.2.11. Gastos financieros/ventas

Muestra la proporción en que los ingresos generados por


la empresa, mediante las ventas, han sido absorbidos
por el pago de las obligaciones con terceros, indicando el
peso relativo de este componente del gasto.

GFV = Gastos Financieros / Ventas

B3.- ÍNDICES DE SOLVENCIA


Son indicadores que miden la solvencia financiera de largo
plazo con que cuenta la empresa, para hacer frente al pago de
sus obligaciones con regularidad. La solvencia de la empresa
dependerá de la correspondencia que exista entre el plazo de
recuperación de las inversiones y el plazo de vencimiento de
los recursos financieros propios o de terceros.

B.3.1. Razón de endeudamiento total

CPCC Melina Chávez Choque Página 50


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

Se constituye en un indicador o medida del riesgo


financiero de la empresa, y depende de la política
financiera que aplica la empresa.

RET = Pasivo Total / Activo Total

Un mayor apalancamiento financiero implica un mayor


financiamiento a través de deuda con terceros y, por
tanto, un mayor riesgo financiero y, una menor solvencia
para la empresa.

B.3.2 Razón de cobertura del activo fijo

Cuanto mayor sea el exceso de este ratio sobre la


unidad, una mayor proporción de los activos circulantes
de la empresa estará financiada con capitales
permanentes o de largo plazo, contando la empresa con
una mayor solvencia financiera.

RCAF = Deuda a Largo Plazo + Patrimonio / Activo Fijo


Neto
B.3.3. Razón de cobertura de intereses

Mide el número de veces en que las utilidades operativas


de la empresa cubren el pago de intereses provenientes
de las obligaciones con sus acreedores.

RCI = Utilidad antes de Intereses y de Impuestos / Intereses

B4.- ÍNDICES DE RENTABILIDAD


Permiten evaluar el resultado de la eficacia en la gestión y
administración de los recursos económicos y financieros de la
empresa.

CPCC Melina Chávez Choque Página 51


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

B.4.1. Rentabilidad sobre la inversión

Conocida también como rentabilidad económica o del


negocio, mide la eficacia con que han sido utilizados los
activos totales de la empresa sin considerar los efectos
del financiamiento.

RSI = Utilidad Neta + Intereses x ( 1 – t ) / Activo Total


B.4.2. Rentabilidad sobre los capitales propios

Conocida también como rentabilidad financiera,


considera los efectos del apalancamiento financiero
sobre la rentabilidad de los accionistas.

RSCP = Utilidad Neta / Patrimonio

Es importante mencionar que en la medida en que el


costo de la deuda sea inferior al rendimiento económico
de los activos, mayor será la rentabilidad obtenida por
encima del rendimiento del negocio para los propietarios
de la empresa.

B.4.3. Margen comercial

Determina la rentabilidad sobre las ventas de la empresa


considerando solo los costos de producción.

MC = Ventas Netas – Costo de Ventas / Ventas Netas

B.4.4. Rentabilidad neta sobre ventas

Es una medida más exacta de la rentabilidad neta sobre


las ventas, ya que considera además los gastos
operacionales y financieros de la empresa.

RNSV = Utilidad Neta / Ventas Netas

CPCC Melina Chávez Choque Página 52


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

B5.- OTROS INDICES

B.5.1 Valor contable/Valor nominal

Se calcula dividiendo el patrimonio de la empresa y las


cuentas del capital social y participación patrimonial del
trabajo, ahora acciones de inversión.

VC/VN = Patrimonio / Capital Social + Participación Patrimonial Trabajo

Cuando el valor de este indicador es superior a la unidad,


quiere decir que la empresa ha sido capaz de generar a
partir de la utilización de sus recursos un excedente
sobre el aporte inicial de los accionistas; mientras que si
resulta inferior, indica que la empresa ha tenido
resultados acumulados negativos que han superado a
otros rubros del patrimonio, como reserva y excedentes
de revaluación, producto de la obtención de resultados
negativos durante el ejercicio, o ejercicios anteriores.

CPCC Melina Chávez Choque Página 53


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

CAPITULO II
ANÁLISIS E INTERPRETACION
(CASOS PRÁCTICOS)

2.1. GENERALIDADES

La interpretación de la información financiera tiene suma importancia ya que es la


razón por la que se realiza la aplicación de las diversas técnicas o métodos de
análisis, como resultado de ello se puede conocer cómo se encuentra la situación
financiera de una empresa y así tener una interpretación adecuada para la toma
de decisiones.
Si el análisis financiero es:
 Herramienta ó Técnica que aplica el administrador financiero, para la
evaluación histórica de un organismo social, público o privado.
O bien:
 Técnica financiera, necesaria para la evaluación real, es decir, histórica de una
empresa pública o privada.
La interpretación de la información financiera es explicar o declarar el sentido de
una cosa, y principalmente, el de textos faltos de claridad.
Tanto el análisis como la interpretación de los estados financieros son de suma
importancia en una empresa para la adecuada toma de decisiones, ya que debido
a los diversos criterios se puede dar una interpretación inadecuada e imprecisa.

2.2. OBJETIVO
El objetivo de analizar los Estados Financieros es obtener los elementos
suficientes para apoyar las opiniones formadas con respecto a la situación
financiera de la empresa. Al mismo tiempo será la preparación de los resultados
para determinar cuál es el efecto de éstos en los Estados Financieros para ser
utilizados en la interpretación de los mismos.

CPCC Melina Chávez Choque Página 54


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

APLICACIÓN PRÁCTICA 1
2.3. ANÁLISIS VERTICAL Y HORIZONTAL

La empresa “BELI X” S.A. desea realizar el análisis vertical y horizontal de los


estados financieros del ejercicio 2011, en comparación con los resultados
obtenidos en el ejercicio 2010. Para lo cual, presenta la información referente a su
Estado de Situación Financiera (Ver Cuadro N° 2) y de su Estado de Resultado
Integral:

Al respecto, la gerencia financiera se muestra satisfecha puesto que ha logrado


mantener la utilidad de un ejercicio al otro, sin embargo desea conocer los
resultados del análisis vertical y horizontal de dichos Estados Financieros.

CPCC Melina Chávez Choque Página 55


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

SOLUCIÓN:

A continuación mostraremos en forma conjunta el análisis vertical y horizontal de


los estados financieros. Observemos los siguientes cuadros:

CPCC Melina Chávez Choque Página 56


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

Considerando que todo análisis es subjetivo y debe ser complementado con la


realidad interna y externa que rodea a la empresa, a continuación haremos
algunos comentarios con respecto al análisis horizontal y vertical.
2.3.1. ANÁLISIS EJECUTIVO
 En lo relacionado al rubro de efectivo y equivalentes de efectivo se tiene una
variación de S/. 4,000 en negativo, lo cual representa una disminución del
57.14 % con respecto al ejercicio 2010. Este hecho puede perjudicar a la
empresa, con respecto al cumplimiento de sus obligaciones en el corto plazo.
 Con respecto al rubro de cuentas por cobrar comerciales, se observa que
existe un aumento de S/. 9,000, lo cual no guarda una relación con las ventas
puesto que estas han disminuido. En tal sentido, este aumento de las cuentas
por cobrar se puede deber a una ineficiente política de cobranzas o al
otorgamiento excesivo de créditos.
 Al observar la partida de inventarios, se ha concluido en que ésta ha
aumentado en S/. 5,000; esto se relaciona con la reducción en las ventas con
respecto al ejercicio anterior, lo cual puede ocasionar que la empresa tenga un
stock considerable de mercaderías en almacén.
 Con respecto al activo fijo observamos que éstos se han incrementado como
producto de la adquisición de nuevos bienes.
 Con relación a las cuentas por pagar comerciales se puede apreciar que hay
un incremento de S/. 10,000; ésto se pude deber a un incremento en los costos
y gastos.
 Asimismo, se observa un incremento de las obligaciones financieras, lo cual
puede estar relacionado con el incremento de los activos fijos y de esta forma
se ha incrementado el pasivo a largo plazo.
 Con respecto al capital observamos que éste se ha incrementado en S/. 5,350,
y que los resultados acumulados han disminuido en S/. 350.
 En lo referente a la ventas de la empresa, se pude apreciar que hay un
disminución de S/. 10,000, lo cual representa una disminución porcentual de
17.83 % con respecto al ejercicio 2010. Esto es perjudicial para la empresa,
puesto que la empresa esta vendiendo menos y está obteniendo menores

CPCC Melina Chávez Choque Página 57


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

ingresos por su actividad principal. Otro factor que puede influir en la


disminución de las ventas puede ser la caída de los precios de los productos
que se comercializan.
 Con respecto al costo de ventas se aprecia que éste se ha mantenido casi
constante, lo cual es negativo para la entidad puesto que no guarda la debida
proporción con las ventas. Puesto que si las ventas han disminuido, es lógico
que el costo de ventas también disminuya en esa proporción.
 Al observar los gastos operativos, se puede ver que los gastos de
administración se mantienen constantes, mientras que los gastos de ventas se
han incrementado en S/. 3,000. Esto refleja que la empresa ha invertido más
en publicidad, marketing y otros gastos relacionados a la venta de los
productos, pero éstos no han dado los resultados esperados puesto que las
ventas han disminuido.
 Un rubro importante es de “otros ingresos” el cual ha aumentado en S/. 11,000
(1,100 %), lo cual nos da a entender que la empresa tiene otras fuentes de
ingresos ajenas a su actividad principal, las cuales le han reportado una
considerable cantidad de ingresos en el ejercicio 2011.
 Por último, debemos señalar que si bien es cierto que la utilidad neta de la
empresa se he mantenido casi constante, la situación de la empresa no es la
ideal, puesto que las ventas han disminuido, el costo de ventas se ha
mantenido constante, los gastos de ventas han aumentado y el factor que ha
contribuido a que las utilidades se mantengan constantes es el incremento de
los “otros ingresos”, por operaciones ajenas a su actividad principal.

CPCC Melina Chávez Choque Página 58


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

APLICACIÓN PRÁCTICA 2
2.4. ANÁLISIS DE EE.FF. A TRAVES DEL METODO DE PUNTUACIÓN

La empresa Manufacturera Cerrada S.A., es una empresa industrial de plásticos


ubicada en la ciudad de Lima, que no tiene cotización en la Bolsa de Valores de
Lima, y que debido a una no correcta fijación de precios en contratos con sus
clientes, ha tenido en los últimos años resultados que no han permitido contar con
una adecuada performance.
El directorio de la empresa ha contratado a un grupo de especialistas financieros
para que emitan opinión sobre la situación financiera y económica de la empresa,
con base en los libros contables al 31 de diciembre de 2005. A continuación se
presentan las cifras base:

MANUFACTURERA CERRADA S. A.
ESTADO DE SITUACION FINANCIERA
AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2012
(Expresado en miles de soles)
ACTIVO
Activo corriente 500.00
Activo no corriente 900.00
TOTAL ACTIVO 1,400.00
PASIVO Y PATRIMONIO
Pasivo corriente 800.00
Pasivo no corriente 500.00
TOTAL PASIVO 1,300.00
Capital 800.00
Resultados acumulados -700.00
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 1,400.00

CPCC Melina Chávez Choque Página 59


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

MANUFACTURERA CERRADA S. A.
ESTADO DE RESULTAD0 INTEGRAL
AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2012
(Expresado en miles de soles)
Ingresos
Ventas 4,000.00
Costo de ventas 3,400.00
Ganancia Bruta 600.00
Gastos Administrativos -550.00
Gastos de Ventas -350.00
Ganancia (Pérdida) Operativa -300.00
Gastos Financieros -200.00
Resultado antes de Impuestos -200.00
Gasto de Impuesto a las Ganancias
PERDIDA DEL EJERCICIO -500.00

Solución
Para el presente caso se va aplicar el modelo Z1-Score alternativo, debido a que
la empresa es una industria cerrada.

De las cifras de los estados financieros los resultados obtenidos son los
siguientes:

X1 : Capital de Trabajo / Activo Total = -0.21 0.717 -0.15


X2 : Utilidades Acumulados / Activo total = -0.50 0.847 -0.42
X3 : Utilidad antes de Intereses e Impuestos / Activo Total = -0.21 3.107 -0.65
X4 : Patrimonio / Pasivo total = 0.08 0.420 0.03
X5 : Ventas / Activo total = 2.86 0.998 2.85
TOTAL = 2.02 1.66

CPCC Melina Chávez Choque Página 60


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

De la aplicación de los resultados en la estructura del Z1-Score alternativo se


obtienen el siguiente resultado:
Resultado Z = 1.66
Al ubicar el resultado en los parámetros de referencia, se obtuvo lo siguiente:

El resultado se encuentra en la zona gris (más cerca a la zona de probabilidad alta


de quiebra).

CPCC Melina Chávez Choque Página 61


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

APLICACIÓN PRÁCTICA 3
2.5. ANÁLISIS E INTERPRETACION DE EE.FF. A TRAVES DE RAZONES
FINANCIERAS

Considerando que la información financiera proporcionada por la empresa


tiene diferentes usuarios, será necesario conocer qué es lo que interesa a
cada uno. Sin embargo, en mayor o menor grado, es fundamental informarse
sobre el resultado actual de la entidad, su evolución en el pasado y su
proyección en el futuro, ya sea por la decisión a tomar o por los intereses que
están directamente en juego.
Para ese cometido, se suele aplicar a los estados financieros de la empresa
la metodología de análisis financiero que se basa en los denominados ratios
o indicadores financieros.
Procedimiento técnico que es aplicable, entre otros, a las entidades que
conforman el sector no financiero, como es el caso de las empresas
comerciales, industriales y las de servicios no financieros establecidas en el
país y desarrollan sus actividades con sujeción a lo establecido por la Ley
General de Sociedades y las reglas del mercado supervisadas por la
Superintendencia del Mercado de Valores - SMV, nueva denominación que,
mediante Ley Nº 29782 del 28 de julio de 2011, asume la anterior Comisión
Nacional Supervisora de Empresas y Valores - CONASEV.

2.5.1 Indicadores financieros de la Superintendencia del Mercado de


Valores
La Superintendencia del Mercado de Valores - SMV (ex CONASEV),
organismo descentralizado del Sector Economía y Finanzas, desde el año
2000 viene publicando los denominados Indicadores Financieros
Empresariales para ser aplicados por las empresas del Sector no Financiero
que remiten sus estados financieros auditados, cerrados al 31 de diciembre,
a la referida entidad supervisora gubernamental.
El citado documento de la SMV considera la clasificación de los indicadores
financieros o ratios de la siguiente manera:

CPCC Melina Chávez Choque Página 62


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

1. Índice de Liquidez
2. Índice de Gestión
3. Índice de Solvencia
4. Índice de Rentabilidad
5. Otros Índices

2.5.2 Estados Financieros

CPCC Melina Chávez Choque Página 63


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

CPCC Melina Chávez Choque Página 64


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

CPCC Melina Chávez Choque Página 65


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

CPCC Melina Chávez Choque Página 66


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

CPCC Melina Chávez Choque Página 67


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

Comercial La Mercantil S.A.C.


2.5.3. Indicadores financieros

CPCC Melina Chávez Choque Página 68


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

CPCC Melina Chávez Choque Página 69


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

CPCC Melina Chávez Choque Página 70


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

CPCC Melina Chávez Choque Página 71


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

Comercial la Mercantil S.A.C.


2.5.4. Análisis financiero
Índices de liquidez
1. La liquidez en ambos ejercicios fue favorable; sin embargo, en
el último año disminuyó en una proporción del 5% en
comparación a la que correspondió en el año anterior.
2. La prueba ácida, esta es, sin considerar las existencias, denota
que la empresa no tiene dificultad para atender sus
obligaciones de corto plazo.

Índices de gestión
1. La rotación de existencias para los dos años ha sido
prácticamente la misma, tres veces el costo de venta respecto
al stock final; empero, en el año 2 la inmovilización fue mayor
en cuatro días al pasar de 106 días a 110 días la rotación. No
obstante, el incremento de los días, se puede inferir que la
reposición de los almacenes es cada tres meses, plazo que en
términos generales es considerado aceptable.
2. De confrontar las ventas con la inversión en activos fi jos, el
rendimiento ha sido inferior en el último ejercicio al pasar de
93.6 en el Año 1 a 83.5 en el Año 2, dando a entrever un
desmejoramiento en la utilización de la capacidad instalada; lo
cual se corrobora con el descenso de rotación respecto al total
de los activos 12.24% en el Año 2 frente al 14.16% del Año 1.
3. En cuanto a las cuentas por cobrar se aprecia para el último
año un efecto adverso, descenso en el volumen de las ventas
e incremento en los plazos de recuperación del crédito
otorgado; es decir, en el Año 2 hubo S/.53,000 menos en las
ventas y 16 días más de espera para cobrar en comparación al
Año 1.
4. La intensidad en capital del Año 2 fue inferior a la del Año 1 al
descender de 15.13% a 14.66%, lo que se complementa con el
grado de depreciación al bajar, también, de 88.15% a 81.28%,
lo cual confi rma la inadecuada utilización de la capacidad
instalada o la innecesaria mayor inversión inmovilizada.

CPCC Melina Chávez Choque Página 72


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

5. En el Año 2 tanto los gastos operacionales como los gastos fi


nancieros se han incrementado en comparación a lo
acontecido en el Año 1 con efecto desfavorable en los
resultados, teniendo en cuenta que las ventas descendieron de
S/.771 mil en el Año 1 a S/.718 mil en el Año 2.

Índices de solvencia
1. La capacidad de endeudamiento total en el último ejercicio se
ha incrementado al pasar de 57.41% en el Año 1 a 60.85% en
el Año 2, dando a entrever una mayor dependencia del capital
ajeno.
2. Sin embargo, la inversión inmovilizada en ambos ejercicios
económicos está respaldada por capitales de largo alcance,
tanto ajeno como propio, donde este último tiene una mayor
participación de fi nanciamiento, lo cual no expone la solvencia
de la empresa.

Índices de rentabilidad
1. La utilidad del último año resulta inferior en un 55% a la
obtenida en el Año 1 al pasar de S/.74 mil a S/.33 mil en el Año
2, lo cual es desfavorable teniendo en consideración que se
efectuarán mayores inversiones en el ejercicio último; lo cual
se confi rma con el descenso de la rentabilidad al pasar de
1.37% a 0.57%.
2. La disminución de la utilidad ha generado, igualmente, un
descenso en la rentabilidad de los capitales propios de
comparar 3.20% en el Año 1 con 1.06% en el Año 2.
3. Asimismo, en el Año 2 tanto el margen comercial como la
rentabilidad de las ventas han disminuido en comparación a la
obtenida en el Año 1 de 28.07% a 24.21%; y de 9.65% al
4.62%, respectivamente.

CPCC Melina Chávez Choque Página 73


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

APLICACIÓN PRÁCTICA 4
2.6. ANÁLISIS CUALITATIVO Y PONDERADO DE CAPITAL

Consiste en analizar e interpretar los flujos del capital como consecuencia de las
actividades operacionales de inversión y financiamiento adoptados según políticas
empresariales.
Las empresas deben generar riqueza y rentabilidad.
La rentabilidad es lo que se a ganado de lo que se a invertido y la utilidad es el
ecedente.

CPCC Melina Chávez Choque Página 74


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

TRANSPORTADORA DE GAS DEL PERU S.A.


ESTADO SITUACIONAL DE FUENTES Y USOS DEL CAPITAL
POR LOS PERIODOS COMPARATIVOS AL 31/12/2011 Y 31/12/2010
(En dólares estaunidenses)
CONCEPTO(S) CONTABLE(S) FUENTES USOS
Efectivo y Equivalentes al Efectivo 3,126.00
Otros Activos Financieros
Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) 208.00
Otras Cuentas por Cobrar (neto) 6,290.00
Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas
Inventarios 1,405.00
Activos Biológicos
Gastos Pagados por Anticipado 403.00
Otros Activos
TOTAL INVERSIONES CORRIENTES 9,416.00 2,016.00
Otros Activos Financieros
Inversiones Contabilizadas Aplicando el Método de la Participación
Cuentas por Cobrar Comerciales
Otras Cuentas por Cobrar
Activos Biológicos
Propiedades, Planta y Equipo (neto) 126,280.00
Activos por Impuestos a las Ganancias Diferidos 1,029.00
Otros Activos 700.00
TOTAL INVERSIONES NO CORRIENTES 700.00 127,309.00
Otros Pasivos Financieros
Cuentas por Pagar Comerciales 24,449.00
Tributos y contribuciones sociales por pagar 1,684.00
Otras cuentas por pagar 16,809.00
Parte corriente de deudas a largo plazo 25,491.00
Otros Pasivos
TOTAL FINANCIAMIENTOS CORRIENTES 43,984.00 24,449.00
Cuentas por pagar a accionistas 5,363.00
Préstamos bancarios 20,012.00
Adelantos de Garantía de Red Principal 1,380.00
Bonos corporativos 8,206.00
Pasivo diferido por impuesto a la renta 573.00
Ingresos diferidos 1,056.00
Otras cuentas por pagar a largo plazo 3,457.00
TOTAL FINANCIAMIENTOS NO CORRIENTES 27,811.00 12,236.00
Capital
Resultado por traducción 135.00
Reserva legal 7,473.00
Resultados acumulados 76,491.00
TOTAL FINANCIAMIENTOS PROPIOS 84,099.00 0.00
TOTAL GENERAL DE FUENTES Y USOS 166,010.00 166,010.00

CPCC Melina Chávez Choque Página 75


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

TRANSPORTADORA DE GAS DEL PERU S.A.


ANALISIS PONDERADO DEL CAPITAL
FUENTES USOS VARIACION NETA

9,416.00 43,984.00 2,016.00 24,449.00 7,400.00 19,535.00


(F) (F)

27,811.00 12,236.00 15,575.00


(F)

700.00 127,309.00 126,609.00


(U)

84,099.00 0.00 84,099.00


(F)

166,010.00 166,010.00

6 1 3 1 8 1 4 1 -2 -1

9,416.00 43,984.00 2,016.00 24,449.00 7,400.00 19,535.00

3.00 2.65 0.35


4 1 3 1 1

1.13 27,811.00 0.22 12,236.00 0.92 15,575.00


2 1 3 1 -1

700.00 3.35 127,309.00 1.33 126,609.00 2.02


5 1 2 0 3

84,099.00 0.00 84,099.00

0.08 5.00 3.00 0.00 -2.92 5.00


20 18
8,300.50 E.F. 5.37
LA SITUACION ES REPROCHABLE DE ACUERDO A LA ESCALA DE VALORES

166,010.00 20 166,010.00 18
9,416.00 1.13 2,016.00 0.22
700.00 0.08 127,309.00 13.80
43,984.00 5.30 24,449.00 2.65
27,811.00 3.35 12,236.00 1.33
84,099.00 10.13 0.00 0.00

CPCC Melina Chávez Choque Página 76


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

TRANSPORTADORA DE GAS DEL PERU S.A.


ESTADO DE FUENTES Y USOS DEL CAPITAL 2011 Y 2010
OPTIMO REAL CONCILIACION FINANCIERA

16,601.00 8,300.50 7,400.00 19,535.00 24,001.00 27,835.50


(U) (U) (F) (F) (U) (U)

8,300.50 15,575.00 7,274.50


(F) (F) (U)

8,300.50 126,609.00 118,308.50


(U) (U) (F)

24,901.50 84,099.00 59,197.50


(F) (F) (U)

CONCILIACION FINANCIERA

INGRESOS
- Enajenación / Realización Activos Corrientes
- Enajenación / Realización Activos No Corrientes 118,308.50
- Obtención Financiera No Corriente 118,308.50

EGRESOS
- Adquisición de Activos Corrientes (24,001.00)
- Aplicación de Pasivos Corrientes (27,835.50)
- Aplicación de Pasivos No Corrientes (7,274.50)
- Aplicación Disminución del Patrimonio (59,197.50) (118,308.50)
S/. 0.00

CPCC Melina Chávez Choque Página 77


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

TRANSPORTADORA DE GAS DEL PERU S.A.


ESTADO DE SITUACION FINANCIERA OPTIMO
ESTADO FINANCIERO INDIVIDUAL ANUAL AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2011
(En dólares estaunidenses)

ACTIVO PASIVO Y PATRIMONIO NETO


Activos Corrientes Pasivos Corrientes
Efectivo y Equivalentes al Efectivo 278,565 Otros Pasivos Financieros
Otros Activos Financieros Cuentas por Pagar Comerciales 38,631
Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) 33,122 Tributos y contribuciones sociales por pagar 1,843
Otras Cuentas por Cobrar (neto) 16,925 Otras cuentas por pagar 16,979
Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas Parte corriente de deudas a largo plazo 75,905
Inventarios 13,624 Otros Pasivos
Activos Biológicos Total Pasivos Corrientes 133,358
Activos por Impuestos a las Ganancias Según Conciliación Financiera -27,836
Gastos Pagados por Anticipado 2,426 * 105,523
Otros Activos
Total Activos Corrientes 344,662 Pasivos No Corrientes
Según Conciliación Financiera 24,001 Cuentas por pagar a accionistas 141,848
* 368,663 Préstamos bancarios 405,152
Adelantos de Garantía de Red Principal 118,361
Bonos corporativos 438,585
Pasivo diferido por impuesto a la renta
Activos No Corrientes Ingresos diferidos 4,137
Otros Activos Financieros Otras cuentas por pagar a largo plazo 162,762
Inversiones Contabilizadas Aplicando el Método de la Participación Total Pasivos No Corrientes 1,270,845
Cuentas por Cobrar Comerciales Según Conciliación Financiera -7,275
Otras Cuentas por Cobrar * 1,263,571
Activos Biológicos
Propiedades de Inversión TOTAL PASIVOS 1,369,093
Propiedades, Planta y Equipo (neto) 1,349,563
Activos por Impuestos a las Ganancias Diferidos 1,029 Patrimonio Neto
Otros Activos 170,148 Capital 208,300
Total Activos No Corrientes 1,520,740 Resultado por traducción 1,378
Según Conciliación Financiera -118,309 Reserva legal 16,756
* 1,402,432 Resultados acumulados 234,765
Total Patrimonio Neto 461,199
Según Conciliación Financiera -59,198
* 402,002
TOTAL ACTIVO 1,771,095 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 1,771,095

NOTA: SON CANTIDADES QUE DEBIO TENER EL ESTADO DE SITUACION FINANCIERA PARA SER OPTIMO

CPCC Melina Chávez Choque Página 78


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

TRANSPORTADORA DE GAS DEL PERU S.A.


OPTIMIZACION DEL CAPITAL DE TRABAJO
POR LOS PERIODOS ECONOMICOS COMPARATIVOS AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2011 Y 2010
(En dólares estaunidenses)

PERIODO INCREMENTO DEL CAPITAL DE TRABAJO CAPITAL DE TRABAJO SALDO


ANALISIS INTERPRETATIVO
COMPARATIVO DEFICIENCIA
C CW ANC PNC P OPTIMO REAL

AL 31/12/11 - 31/12/10 53,400.00 700.00 27,811.00 84,099.00 166,010.00 26,465.00 139,545.00

AL 31/12/12 - 31/12/11

MINIMIZACION DEL CAPITAL DE TRABAJO


POR LOS PERIODOS ECONOMICOS COMPARATIVOS AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2011 Y 2010
(EN MILES DE NUEVOS SOLES)

PERIODO DECREMENTO DEL CAPITAL DE TRABAJO CAPITAL DE TRABAJO SALDO


ANALISIS INTERPRETATIVO
COMPARATIVO CW ANC PNC P MINIMO REAL EFICIENCIA

AL 31/12/11 - 31/12/10 26,465.00 127,309.00 12,236.00 0.00 166,010.00 53,400.00 112,610.00

AL 31/12/12 - 31/12/11

Dif. CW y CW -26,935.00 Dif. Saldo Def. y Eficiente -26,935.00

LA EMPRESA TRANSPORTADORA DE GAS DEL PERU S.A. DEL AÑO 2010 AL 2011 DECRECIO SU CAPITAL DE TRABAJO EN S/. -26935 RESULTANDO LAS VARIACIONES
NETAS DEFICIENTES

CPCC Melina Chávez Choque Página 79


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

4.4. Análisis Matricial (Optimización y Minimización del Capital de Trabajo)


El objetivo de la matriz es: Maximizar los Rendimientos y Minimizar las Pérdidas

CPCC Melina Chávez Choque Página 80


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

TRANSPORTADORA DE GAS DEL PERU S.A.


ANALISIS MATRICIAL
PERIODO 2011/2010

Minimización
CW ANC PNC P
Optimización

CW (26,935.) 127,309.00 12,236.00 0.00

ROAp > ROAh KFTh > ROAh ROEh > ROAh


ANC 700.00
0.0022 0.2589 0.1554
ROAp > KFTp KFTh > KFTp ROEh > KFTp
PNC 27,811.00
(0.2794) (0.0227) (0.1262)
ROEp > ROAp KFTh > ROEp ROEp > ROEh
P 84,099.00
0.1371 0.1196 (0.0161)

2010 2011 LEYENDA:


AC 352,062 344,662 AC = Activo Corriente
ANC 1,394,131 1,520,740 ANC = Activo no Corriente
PC 113,823 133,358 PC = Pasivo Corriente
PNC 1,255,270 1,270,845 PNC = Pasivo no Corriente
P 377,100 461,199 P = Patrimonio
GFP 34,343 43,260 GFP = Gastos financieros pagados
VN 353,527 406,343 VN = Ventas Netas
UB 190,373 226,890 UB = Utilidad Bruta
UN 74,728 83,964 UN = Utilidad Neta

Indicadores 2010 2011


ROAh = 4.28%
ROAp = 4.50%
ROEh = 19.82%
ROEp = 18.21%
KFTh = 30.17%
KFTp = 32.44%
Kocwp = 55.84%

Minimización
ACN PNC P CW
Optimización
0.0022 0.2589 0.1554 0.5156
ANC 700

(0.2794) (0.0227) (0.1262) 0.2340


PNC 27,811

0.1371 0.1196 (0.0161) 0.3763


P 84,099

127,309 12,236 0 -26,935

CPCC Melina Chávez Choque Página 81


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

TRANSPORTADORA DE GAS DEL PERU S.A.


ANALISIS MATRICIAL
PERIODO 2011/2010
SIMULACION "A"
Minimización
ANC PNC P CW
Optimización
0.0022 0.2589 0.1554 0.5156
ANC 700 700 Ok

(0.2794) (0.0227) (0.1262) 0.2340


PNC 27,811 27,811 Ok

0.1371 0.1196 (0.0161) 0.3763


P 98,798 12,236 (26,935.) 84,099 Ok

127,309 12,236 0 -26,935


Ok Ok Ok Ok

Ra = (700 * 0.0022) + (27811 * -0.2794) + (98798 * 0.1371) + (12236 * 0.1196) + (-26935 * 0.3763)

Ra = -2,895.86

SIMULACION "B"
A B C D
Minimización
ANC PNC P CW
Optimización
0.0022 0.2589 0.1554 0.5156
ANC
700 700 Ok
X
(0.2794) (0.0227) (0.1262) 0.2340
PNC
27,811 27,811 Ok
Y
0.1371 0.1196 (0.0161) 0.3763
P
99,498 11,536 0 (26,935.) 84,099 Ok
Z
127,309 12,236 0 -26,935
Ok Ok Ok Ok

Bx = - AX + AZ - BZ
Bx = 700 98,798 12,236
-700 700 -700
0 99,498 11,536

Rb = (27811 * -0.2794) + (99498 * 0.1371) + (700 * 0.2589) + (11536 * 0.1196) + (-26935 * 0.3763)

Rb = -2,703.92

CPCC Melina Chávez Choque Página 82


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

TRANSPORTADORA DE GAS DEL PERU S.A.


ANALISIS MATRICIAL
PERIODO 2011/2010

SIMULACION "C"
A B C D
Minimización
ANC PNC P CW
Optimización
0.0022 0.2589 0.1554 0.5156
ANC
700 700 Ok
X
(0.2794) (0.0227) (0.1262) 0.2340
PNC
16,275 11,536 27,811 Ok
Y
0.1371 0.1196 (0.0161) 0.3763
P
111,034 0 0 (26,935.) 84,099 Ok
Z
127,309 12,236 0 -26,935
Ok Ok Ok Ok

By = - AY + BY - BZ
By = 27,811 0 11,536
-11,536 11,536 -11,536
16,275 11,536 0

Rc = (111034 * 0.1371) + (700 * 0.2589) + (11536 * -0.0227) + (0 * 0.1196) + (-26935 * 0.3763)

Rc = 459.25

SIMULACION "D"
A B C D
Minimización
ANC | PNC P CW
Optimización
0.0022 0.2589 0.1554 0.5156
ANC
700 700 Ok
X
(0.2794) (0.0227) (0.1262) 0.2340
PNC
43,210 11,536 (26,935.) 27,811 Ok
Y
0.1371 0.1196 (0.0161) 0.3763
P
84,099 0 0 84,099 Ok
Z
127,309 12,236 0 -26,935
Ok Ok Ok Ok

Dy = AY - DY + DZ
Dy = 16,275 0 -26,935
26,935 -26,935 26,935
43,210 -26,935 0

Rd = (84099 * 0.1371) + (700 * 0.2589) + (0 * 0.1196) + (-26935 * 0.234) + ( * 0.3763)

Rd = -6,926.33

CPCC Melina Chávez Choque Página 83


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

CAPITULO III
CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
3.1. CONCLUSIONES
1. El método de puntuaciones es un tema muy especializado y poco difundido
en el análisis financiero de empresas. Por este método, utilizando un
modelo de cálculo de un conjunto de razones financieras, es posible
conocer la situación financiera y económica de una empresa a una fecha
determinada.
2. Existen métodos de análisis financieros que en nuestro país no se les da la
debida importancia, como el método de análisis cualitativo y ponderado de
capital, el método de puntuaciones y otros.
3. Existe una variedad de Razones financieras conocidas también como ratios
o índices financieros y en nuestro país es la Superintendencia del Mercado
de Valores - SMV (ex CONASEV), organismo descentralizado del Sector
Economía y Finanzas, quien pública los denominados indicadores
financieros empresariales, las mismas que son clasificadas en cuatro
grupos: Liquidez, Gestión, Solvencia y Rentabilidad.
4. Las razones Financieras permiten tomar tres clases de decisiones de
carácter Financiero: Decisiones Operativas, de Inversión y de Financiación.
5. Dependiendo de la Naturaleza de la empresa se puede definir los
indicadores financieros y estas aunque se pueden determinar para
empresas del mismo ramo, estas presentan comportamiento diferentes.

CPCC Melina Chávez Choque Página 84


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

3.2. RECOMENDACIONES
1. Se sugiere que los demás métodos de análisis financiero como el método
de puntuaciones, análisis cualitativo y ponderado de capital, método de
porcientos integrales, método de aumentos y disminuciones, método de
tendencias, método de razones y otros, sean considerados por la
Superintendencia del Mercado de Valores (SMV) para su difusión en
nuestro país.
2. Debe estandarizarse la clasificación de los índices financieros a través de
los organismos competentes, debiendo posteriormente difundirlos a todos
los niveles, desde las Universidades, Colegios Profesionales, Instituciones
Financieras, SBS y demás Instituciones relacionadas.

CPCC Melina Chávez Choque Página 85


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

BIBLIOGRAFIA
 Asesor Empresarial, Análisis Vertical y Horizontal de Estados Financieros,
Primera Quincena – Noviembre del 2011.

 CPCC Alejandro Ferrer Quea de Actualidad Empresarial N° 248, Análisis e


Interpretación de Estados Financieros de empresas no financieras, Primera
Quincena – Febrero 2012.

 Vílchez Olivares de Contadores & Empresas N° 59, Como analizar Estados


Financieros a través del método de puntuaciones – Primera Quincena –Abril
2007.

 http://freyes1142.wordpress.com/2009/11/19/analisis-de-estados-financieros-
su-importancia/

 http://aindicadoresf.galeon.com/intro.htm

 http://aindicadoresf.galeon.com/conc.htm

 http://www.tgp.com.pe/

 http://www.monografias.com/trabajos93/analisis-e-interpretacion-estados-
financieros-uso-ratios/analisis-e-interpretacion-estados-financieros-uso-
ratios.shtml

 http://www.gerencie.com/que-es-el-analisis-financiero.html

 Formulación, Análisis e Interpretación de los Estados Financieros, Autor CPC


Mario Apaza Meza.

 Finanzas para Contadores, Asesores Empresariales, autor CPCC Fernando


Effio Pereda.

CPCC Melina Chávez Choque Página 86

Вам также может понравиться