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UNIVERSIDAD PRIVADA ANTENOR ORREGO

INTRODUCCION

La negociación de valores en la Bolsa se efectúa a través de las Sociedades


Agentes de Bolsa. Estas reciben las respectivas órdenes de compra o venta de
sus clientes, denominados, “comitentes”; procediendo luego a la ejecución de
esas órdenes en las reuniones diarias llamadas:

- Rueda de Bolsa, donde se tranzan valores de renta variable (acciones) y


se realizan operaciones de préstamo de dinero, llamadas operaciones al
contado, a plazo, de reporte, y préstamo bursátil con la garantía de las
acciones cotizadas.
- Mesa de negociación, donde se tranzan valores de renta variable no
inscritos en la rueda de Bolsa (previa autorización de SMV), y valores de
renta fija, que actualmente en la actualidad son principalmente
instrumentos de corto plazo (letras de cambio).
- Mesa de productos, que constituye otro mecanismo de negociación
extrabursátil, que permite a los agentes de bolsa, realizar operaciones
con títulos valores representativos de los derechos sobre productos que
se comercian en el país.

Según la nueva ley del Mercado de Valores, son también agentes de


intermediación en el Mercado de Valores las sociedades Intermediarias de
Valores, las cuales a través de las sociedades agentes pueden comprar o
vender valores inscritos en bolsa.

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OPERACIONES BURSÁTILES Y OPERACIONES EXTRABURSATILES

Naturaleza jurídica de las operaciones

Las operaciones en el mercado de valores constituyen actos de carácter


jurídico, cuyo objeto es la traslación de dominio de un titulo valor, con la
finalidad de obtener una utilidad en función del incremento de precios de los
valores mobiliarios que se espera que ocurra, o una renta representada por
intereses en el caso de tratarse de valores de renta fija.

I.- OPERACIONES BURSÁTILES

1.1 Noción:

En su noción mas lata las operaciones de Bolsa de Valores vienen a ser


aquellas que se realizan en la rueda de bolsa y en los demás mecanismos de
negociación organizados por la bolsa y que funcionen en su recinto y, si bien
tienen el carácter de mercantiles, tienen un ámbito privativo determinado por la
propia Bolsa y la presencia de intermediarios bursátiles.

1.2 Objeto:

El objeto no puede ser otro que los valores negociables admitidos o cotización
e incorporados a la negociación en bolsa. Se trata de un objeto in genere, que
solo se individualiza en el momento de la ejecución del contrato.

1.3 Finalidad de la operación bursátil:

El cumplimiento de las formas establecidas para cada clase de operación y las


genéricas que se derivan de disposiciones legales reglamentarias,
fundamentalmente orientadas a dar publicidad a las operaciones y contribuir
por ese medio a la formación objetiva de los precios.

1.4 Características:

Se trata de actos jurídicos complejos porque cada operación comprende una


sucesión de fases precedidas por las órdenes de los comitentes que van,
desde la propuesta y la operación, hasta su liquidación.

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II.- La rueda de bolsa

2.1 Noción:

La rueda de bolsa es definida, conforme al art. 117 de la LMV, como el


mecanismo centralizado de negociación en el que las sociedades agentes, de
conformidad con lo dispuesto en los respectivos reglamentos internos de las
Bolsas, realizan transacciones con valores inscritos en el RPMV, cuando
corresponda e instrumentos derivados que SMV previamente autorice. En otras
palabras, puede definirse a la rueda como aquel mecanismo mediante el cual,
únicamente, contratan las sociedades agentes por cuenta de sus clientes
(comitentes) obedeciendo las instrucciones de éstos (órdenes), o por cuenta
propia,1y que tiene como objeto principalmente de transacción a los valores
mobiliarios inscritos en el RPMV.

Cabe resaltar que la definición legal de la rueda de bolsa, concebida como un


mecanismo centralizado el que, su vez, ha sido definido como aquél que reúne
o interconecta simultáneamente a varios compradores y vendedores con el
objeto de negociar valores, instrumentos derivados e instrumentos que no sean
objeto de emisiva (art. 110 de la LMV).

La negociación de valores en rueda de bolsa se rige por las disposiciones de la


LMV, así como por el Reglamento de Operaciones en Rueda de Bolsa (RORB),
aprobado por Resolución CONASEV N° 21-99-EF/ 94.10, publicada el 27 de
enero de 1999, que deja sin efecto a la Resolución CONASEV No. 130-83-
EFC/94.10, antiguo reglamento sobre la materia que había devenido en
obsoleto e inaplicable en muchas de sus disposiciones.

Actualmente, en la Rueda de Bolsa de la BVL, único mecanismo de este tipo


en el país, se negocian acciones, certificados de suscripción preferente, bonos
subordinados, bonos corporativos, bonos de arrendamiento financiero,
acciones de inversión, acciones emitidas en el extranjero que a su vez se
cotizan en NYSE y acciones emitidas en el Perú cuyos ADR's se negocian en
NYSE. En el caso de las acciones es su inscripción en rueda, y no su

1
En concordancia con lo prescrito por el literal a) del Art. 194º de la LMV.

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negociación en este mecanismo, lo obligatorio como consecuencia de estar


inscritas en el RPMV (art. 83 de la LMV). La negociación, básicamente, se
desarrolla mediante operaciones al contado y reporte, y la ganancia de capital
proveniente de la negociación de estos valores esta exonerada del Impuesto a
la Renta hasta el 31 de diciembre del año 2006.2

2.2 Características:

- Mecanismo centralizado de negociación en el que las sociedades


agentes de bolsa realizan transacciones con valores inscritos en el
RPMV y en la respectiva rueda de bolsa (Art. 117 LMV).3

- Mediante el Sistema de Negociación Electrónica (ELEX-Electronic


Exchange) aplicable en Rueda como en Mesa

- Los intermediarios realizan las transacciones diarias.

- Se rige por las disposiciones de la LMV y el Reglamento de


Operaciones en Rueda de Bolsa.

- Tiene como finalidad realizar transacciones sobre valores mediante una


secuencia de actos que van desde las instrucciones (ordenes) de los
comitentes a las sociedades agentes de bolsa, pasando por las
propuestas (la oferta), para llegar a la concentración con la cual se tiene
la celebración de la operación bursátil.

- Es vigilada por la Dirección de Mercados en tiempo real a través del


ELEX.

- Es conducida por un funcionario de la bolsa, denominado Director de


Rueda, designado por el Consejo Directivo de la bolsa.4

- Lo que se negocia dentro de la rueda como característica de esta son:

- a. Bonos:

Los bonos que actualmente se negocian en este mercado son:

2
El mercado de valores en el Perú, Gerardo Serra Puente-Arnao, Cultural, II Edición Cusco, Lima-Perú.
pág.430.
3
Ley del mercado de valores, Art 117º.
4
Ley del mercado de valores, Art 121º.

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Bonos de Tesorería.
Obligaciones emitidas en moneda nacional por el Tesoro Público,
extendidos al portador y de libremente negociables, con el fin de
financiar operaciones del gobierno.

Bonos de Arrendamiento Financiero.


Son aquellos emitidos por un banco o empresa especializada con la
única finalidad de financiar las operaciones propias de arrendamiento
financiero. Tienen un plazo de redención no mayor de tres años.

Bonos Subordinados.
Son obligaciones emitidas por empresas bancarias y financieras que
pueden ser incorporadas para el cómputo de su patrimonio efectivo
(50%).Adicionalmente, su vida útil no debe ser inferior a 5 años, deben
ser emitidos por Oferta Pública, no pueden ser pagados antes de su
vencimiento, ni proceder a su rescate por sorteo. En caso de situaciones
de insolvencia son convertidos en acciones para capitalizar la empresa.
Pueden ser emitidos en dólares y en soles.

Bonos Corporativos.
Aquellos que son emitidos por empresas para captar fondos que les
permitan financiar sus operaciones y proyectos. Son emitidos a un valor
nominal, que en la mayoría de los casos es pagado al tenedor en la
fecha de vencimiento determinada. Asimismo, el monto del bono
devenga un interés que puede ser pagado íntegramente al vencimiento
o en cuotas periódicas.

- b. Letras Hipotecarias:

Son instrumentos financieros que pueden ser emitidos por entidades


bancarias y financieras, que cuenten con la respectiva autorización de la
Superintendencia de Banca y Seguros (SBS), con la finalidad de otorgar

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créditos de largo plazo para financiar la construcción o adquisición de


viviendas, respaldados con la primera hipoteca del bien adquirido.

- c. Certificados de Depósito del BCRP

Son títulos emitidos en moneda nacional por el Banco Central de


Reserva del Perú (BCRP) con fines de regulación monetaria. Es emitido
al portador, se puede negociar libremente en el mercado secundario y
tiene un plazo de vencimiento que normalmente va de cuatro a doce
semanas. Su colocación es mediante subasta pública en la que pueden
participar las empresas bancarias, financieras y de seguros, las
Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones y otras entidades del
sistema financiero.

- d. Certificados de Depósito:

Documento negociable que certifica un depósito de dinero en una


institución financiera, normalmente aplazo fijo y con una tasa de interés.
No puede ser cobrado hasta el vencimiento y es libremente negociable.

- e. Letras de Cambio:

Son títulos que contienen una promesa incondicional de pago, mediante


la cual el girador se compromete a hacer pagar por un tercero,
aceptante, el monto indicado en e l documento a la persona a la orden
de la cual se emite el mismo, tomador, o de ser el caso al tenedor de la
letra al momento de su vencimiento

2.3 Desarrollo de la rueda:

La rueda de bolsa como todo mecanismo centralizado de negociación tiene


como fin celebrar transacciones sobre valores. Esquemáticamente podría
decirse que implica una secuencia de actos que van desde las instrucciones

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(órdenes) de los comitentes a la sociedad agente de bolsa, pasando por las


propuestas (la oferta que realiza el intermediario), para llegar a la concertación
con la cual se tiene la celebración de la operación bursátil.

El desarrollo de la negociación en la Rueda de la BVL es vigilada por la


Dirección de Mercados en tiempo real a través del ELEX, y mediante controles
posteriores, conforme lo dispone el art. 17 del RVM con el fin de detectar
cualquier infracción a las normas del mercado de valores.

2.4 Funcionamiento:

La Rueda de Bolsa debe celebrarse todos los días, en el horario que se


determine en el respectivo reglamento interno y sólo puede suspenderse ese
diario funcionamiento mediante resolución de SMV fundada en causa de fuerza
mayor y estrictamente por el término que impongan las circunstancias (art. 118
de la LMV).

Al respecto, se ha establecido como días de negociación en la Rueda de Bolsa


de la BVL, todos los días, con excepción de los sábados, domingos y feriados
en el siguiente horario: de 9:00 a.m. a 9:30 a.m. (se ingresan las propuestas a
través del ELEX); de 9:30 a.m. a 13:30 p.m. (se da la negociación continua
sobre cotizaciones variables) y de13:30 p.m. a 14:00 p. m. se desarrollan las
llamadas operaciones de cierre (sin variación de precios) y también
operaciones de reporte. Los instrumentos de deuda se negocian entre las 9:00
y 14:00 horas.

2.5 La Cotización y el precio

Puede definirse la cotización como el precio que en un momento y lugar


determinados tiene un valor inscrito en la rueda de bolsa y que sirve de precio
base para las nuevas propuestas de venta o de compra.
Las cotizaciones de los valores, como los precios de los bienes en el mercado,
se basan en la oferta y la demanda. Así, para un valor dado, y a partir de la
última cotización conocida, si la oferta (ventas) es superior a la demanda
(compras) la cotización estará orientada a la baja. A la inversa, si la oferta

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potencial es inferior a la demanda potencial, la cotización estará orientada al


alza.

Sin embargo, en estricto, para el RORB, si solo las operaciones al contado


establecen cotización. De esta forma, la norma en mención define a la
cotización de un valor como "el precio de la última operación al contado
realizada por una cantidad de valores o un monto igual o superior al mínimo
que fije el Consejo". Sobre el particular cabe destacar que este nuevo
Reglamento introduce un concepto más dinámico para la determinación de la
cotización, a fin de responder a la tendencia del mercado. Así, además de los
criterios de cantidad de valores monto mínimo para que una operación
establezca cotización, se indica que también establecen cotización las últimas
operaciones realizadas en una sesión de rueda de manera consecutiva,
respecto de un mismo valor, a un mismo precio y siempre que sumadas sus
cantidades o montos superen el mínimo que señale el Consejo Directivo.
Asimismo, se ha reducido la vigencia de la cotización, de 60 sesiones de rueda
a 20 sesiones, con el fin de que el precio refleje, con mayor precisión, las
circunstancias de mercado.

Con relación a cuáles son las causas que originan las fluctuaciones en los
precios de las acciones sujetas a negociación existe coincidencia en que éstas
no sólo responden a situaciones económicas y a sus reacciones lógicas sino,
además, a situaciones psicológicas de los individuos, lo que se plasma en
valoraciones del mercado que son finalmente las que influyen en los precios de
los valores.

Según Malkiel, “el auténtico valor siempre aflora” en el mercado de valores,


“uno queda impresionado por el volumen sustancial de pruebas que afirman
que los precios de las acciones muestran un grado notable de eficiencia. La
información que se contiene en los precios del pasado o en cualquier
información fundamental de la que pueda disponerse públicamente queda
asimilada rápidamente a los precios del mercado. Los precios se ajustan
también para reflejar toda la información importante que una cartera de
acciones seleccionada aleatoriamente y gestionada de forma pasiva tiene una
actuación tan buena o mejor que la de las carteras seleccionadas por los

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expertos. Si existe algún grado de desajuste en el precio no dura mucho


tiempo.

Es más cualquiera que sea el desajuste en el precio generalmente es sólo


reconocible después del hecho (....). Puede suceder perfectamente que se
ponga precio a las irregularidades e incluso que persistan sobre un cierto
tiempo y los mercados pueden estar influidos por las manías y las modas. Sin
embargo, con el tiempo cualquier exceso en las valoraciones del mercado será
rectificado.

Cuando los desajustes en los precios de los valores a la larga se corrijan por
los propios mecanismos del mercado, principalmente en aquellos con altos
niveles de transparencia; algunas regulaciones extranjeras, como la nuestra,
han considerado necesario introducir algún tipo de mecanismo por el cual se
eviten importantes fluctuaciones en los precios, muchas veces motivadas por
manipulaciones deliberadas, en defensa de los inversionistas y del propio
mercado. Con este fin el RORB establece el llamado margen de mercado, que
ha sido definida como "la máxima fluctuación diaria de los precios propuestos
de un valor fijada por el Consejo, previa opinión de la Dirección de Mercados”.

2.6 Modalidades de negociación:

El nuevo RORB ha establecido que la negociación en rueda puede realizarse


mediante dos modalidades básicas:

- La negociación continúa, es aquella en la que las propuestas y


operaciones se efectúan de manera ininterrumpida, por aplicación
directa o automática es decir, la operación que resulta se forma de una
coincidencia de propuestas de acuerdo a los criterios establecidos por el
Consejo (automática) o de una acción que implica la conformidad de una
sociedad agente a la propuesta realizada por otra (directa). En esta
modalidad se transan valores del mercado secundario.

- La negociación periódica, es aquella en la que las propuestas son


agrupadas por intervalos de tiempo, luego de los cuales se produce la
aplicación automática según los criterios establecidos previamente por el

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Consejo. Bajo esta modalidad se efectúan colocaciones primarias y


operaciones del mercado secundario.

2.7 Dirección de la rueda:

La rueda de bolsa será conducida por un funcionario de la bolsa, denominado


Director de la Rueda, designado por el Consejo Directivo de la respectiva
bolsa, quien solo podrá ser removido de su cargo por resolución fundamentada
del Directorio de SMV, o por decisión del consejo Directivo de la respectiva
bolsa, adoptada, en ambos casos, con el voto conforme de la mayoría absoluta
de sus integrantes. (Art 121º de la LMV)5

El Director de Rueda tiene la facultad de resolver con fallo inapelable las


cuestiones que se susciten durante el curso de ella respecto de la validez de
las operaciones y suspender la sesión que se encuentre en curso o la
negociación de determinado valor cuando, a su juicio, lo ameriten las
circunstancias operativas o de mercado (art. 119 de la LMV).6

Asimismo, el Director de Rueda, durante su permanencia en el cargo, no podrá


adquirir o enajenar a título oneroso valores inscritos en la rueda de bolsa a la
que pertenece, con excepción de operaciones referidas a valores que
provengan de la condición de usuario de un servicio público y deberá
desempeñar sus funciones en forma imparcial y sin interferencia de las
sociedades agentes de bolsa o de los miembros del Consejo Directivo y otros
funcionarios de la respectiva bolsa. (arts. 119 y 120 de la LMV).7

2.8 Agente promotor:

El Agente Promotor es una sociedad agente de bolsa que tiene por función
promover la liquidez del valor para el que hubiera sido autorizado.
Se trata de un intermediario que, a cambio de algunas ventajas, asume
obligaciones de formar el precio, buscando eliminar o reducir los desbalances
temporales entre la oferta y la demanda promoviendo la liquidez del valor para
5
Ley del mercado de valores, Art 121º.
6
Ley del mercado de valores, Art 119º.
7
Ley del mercado de valores, Art 119º, 120º.

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el que hubiera sido autorizado. El Agente Promotor, es un concepto que toma


como referencia el modelo del especialista que existe en otras bolsas de
valores, tales como NYSE, NASDAQ, Sao Paulo, Río de Janeiro, etc.

2.9 Fases de las operaciones bursátiles

2.9.1 Las ordenes:

Son las instrucciones que los comitentes dan a los intermediarios bursátiles y
que preceden, a ese acto jurídico.
Las órdenes tendrán la vigencia que hayan convenido el intermediario y su
comitente. Aceptada la orden por el intermediario este queda obligado a
cumplir con el encargo.
El tiempo de validez de una orden será fijada por el cliente y si la orden no es
ejecutada dentro del plazo fijado, el agente deberá recabar nuevas
instrucciones. Sin embargo, en caso de no haber fijado plazo de ejecución de
una orden, se reputara vigente por cinco días, pasado los cuales el agente
deberá requerir nuevas instrucciones.

2.9.2 Las propuestas:

Las propuestas son la exteriorización por pate de las sociedades agentes de


bolsa de las órdenes impartidas por sus clientes. En otras palabras, las
propuestas constituyen las ofertas que realizan las sociedades agentes de
bolsa a todos los demás intermediarios interconectados que operan en la
rueda. Conforme el RORB la propuesta es una oferta obligatoria de compra o
de venta planteada por una sociedad al mercado a través de los sistemas de
negociación de la bolsa, que deberá indicar valor, cantidad y precio.

2.9.3 La concertación:

Tradicionalmente se ha entendido que la aceptación de una propuesta produce


la concertación, o en otras palabras, produce el contrato o la operación bursátil
que equivale a una compra venta de valores. Esto no ha dejado de ser cierto,
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aunque sin rigor corresponde a un tipo de aplicación, la denominada “aplicación


directa”, pues en ella se da estrictamente una sociedad que implica una
conformidad a la propuesta formulada. En los otros casos, la operación resulta
de una coincidencia automática de propuestas de acuerdo a criterios
previamente establecidos.

2.10 Sistemas electrónicos de negociación (ELEX)

El Sistema de Negociación Electrónica (ELEX), implementado en agosto de


1995, es un mecanismo que se ha desarrollado para facilitar la realización
de operaciones en la Bolsa de Valores de Lima. 8

Este sistema ha sido desarrollado bajo la estructura de cliente servidor que


optimiza el manejo de los datos permitiendo al usuario interactuar, en
tiempo real, a través de una computadora personal instalada en su oficina
con el computador central de la Bolsa y, de este modo, realizar sus
transacciones bursátiles diarias.

La configuración del Sistema ELEX ha permitido el diseño de un


mecanismo de negociación que posibilita la coexistencia de la negociación
en piso (en Sala de Rueda) con la negociación remota a través de
terminales, habiéndose establecido este mecanismo para el mercado
accionario. Es así que las propuestas y operaciones con acciones inscritas en
Bolsa pueden ser ingresadas al sistema, en forma simultánea, a través de un
terminal de ELEX o a través de la Sala de Rueda utilizando papeletas, las
cuales son registradas mediante un sistema de lectura óptica por scanner.

Las Operaciones de Reporte y la negociación con Instrumentos de Deuda


se realizan exclusivamente a través de la plataforma tecnológica ELEX. Esto
significa que no se puede realizar operaciones de este tipo en piso (Sala de
Rueda).

8
Compendio de Bolsa de Valores, Milton Oroche Carbajal. pág.21

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Mediante este sistema se permite a los intermediarios bursátiles ingresar sus


propuestas y negociar valores desde los terminales ubicados en sus oficinas
y en la Sala de Rueda a través de los siguientes módulos:

 Módulo de Renta Variable


Ingreso de propuestas a firme: Durante esta fase, que va desde las 9:00
a 9:30 horas, los intermediarios bursátiles ingresan sus propuestas a
firme de compra y/o venta, las mismas que no pueden ser retiradas
hasta después del inicio de la fase de negociación, mostrándose en ese
momento el acumulado de las mismas con sus respectivos precios, en
todos los terminales en forma anónima.

Estas propuestas son aplicadas automáticamente por el sistema al


momento de iniciarse la negociación, de encontrarse las condiciones
necesarias para ello. De no existir dichas condiciones quedan vigentes
para la fase de negociación. El procedimiento de aplicación inicial de
propuestas a firme permite comparar todas las propuestas registradas,
con la finalidad de determinar un único precio que permita asignar para
cada valor la mayor cantidad de acciones posible.

Asimismo, permite determinar las cantidades demandadas y ofertadas


para cada valor a los diferentes precios propuestos, considerando que el
comprador y el vendedor siempre aceptarán mejores condiciones que
las que propusieron. El precio de aplicación para cada valor determinado
en este procedimiento se considera como el precio de la apertura del día
para la fase de negociación con ese valor.

Negociación: Entre las 9:30 y 13:30 horas se ingresan las propuestas de


compra y/o venta y se realizan las operaciones de manera continua.

Para la realización de las operaciones el sistema considera dos criterios.


El primero es el de mejor precio. Para el caso de las propuestas de
compra venta se van adjudicando de mayor a menor precio, mientras
que para el caso de propuestas de venta se van adjudicando de menor a

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mayor precio. El otro criterio es el de mejor hora, es decir, para un


mismo precio se considera el orden cronológico en que han sido
ingresadas las propuestas.

Cierre: Entre las 13:30 y 14:00 horas se efectúan operaciones a precios


de cierre.

 Módulo de Bonos y Letras Hipotecarias


La negociación con bonos y letras Hipotecarias en este mercado se
realiza por medio de dos subastas diarias con adjudicaciones
automáticas de las propuestas por el sistema. Cada subasta presenta
las siguientes fases:

Ingreso de propuestas.

Los participantes pueden ingresar sus propuestas de compra y venta,


las mismas que no son mostradas al mercado y solamente son
visualizadas por el usuario que las ingreso. Esta fase se lleva a cabo
entre las 9:00 y 10:00 horas para la primera subasta y entre las 11:30 y
12:30 horas para la segunda subasta.

Receso y exhibición de propuestas.

En esta fase el sistema realiza automáticamente con fines informativos,


para todos los valores que hubieran registrado al menos una propuesta
de compra o de venta, un proceso de pre-subasta, el cual considera el
mismo procedimiento que el utilizado para el proceso de subasta.
Asimismo, el ELEX muestra la demanda y oferta por cada valor, en
forma agregada por TRE (Tasa de Rendimiento Esperada), en función a
las propuestas ingresadas en la fase anterior. Durante este período o se
pueden ingresar, retirar o modificar propuestas. El horario asignado a
esta fase es de 10:00 a 10:30 horas y de 12:30 a 13:00 horas para la
primera y segunda subasta respectivamente.

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Ingreso y mejora de propuestas.

Durante esta fase el Sistema ELEX continúa mostrando la oferta y


demanda agregada por TRE (Tasa de Rendimiento Esperada). En este
periodo los usuarios pueden ingresar propuestas únicamente para
aquellos valores que hubieran registrado al menos una propuesta
durante la primera etapa, siempre que se iguale o mejore la menor tasa
de compra o la mayor de venta existente. No se pueden retirar las
propuestas vigentes y sólo es posible su mejora en monto nominal y/o
TRE. El horario asignado a esta fase es de 10:30 a 11:15 horas y de
13:00 a 13:45 horas para la primera y segunda subasta como se explico
anteriormente.

Adjudicación.

El Sistema ELEX efectúa el proceso de adjudicación. Dicho proceso se


basa en encontrar para cada valor aquella TRE de mercado con la que
se puede adjudicar el mayor monto nominal, generándose el mayor
número de negocios a dicha tasa.

 Módulo de Reporte (Acciones e Instrumentos de Deuda)


La negociación en este mercado es continua y de aplicación directa por
el usuario, es decir, no existe el calce automático como el caso del
mercado de renta variable. Para aplicar una propuesta y efectuar una
operación en el mercado de reporte, el usuario debe elegir entre las
propuestas de compra o venta vigentes, según sea el caso, aquella que
se adecúe a sus requerimientos y aplicarla directamente. Estas
operaciones se realizan entre las 9:00 horas y las 14:00 horas.

Módulo de mercado de dinero.

La negociación en este mercado es continua y de aplicación directa por


el usuario. Permite que los vendedores puedan colocar sus propuestas y
que los compradores puedan aplicarlas directamente o, si lo desean,
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proponer precios diferentes a los planteados por el vendedor. Las


negociaciones en este mercado se realizan entre las 9:00 y las 14:00
horas.

Concluido el horario de cierre, la Bolsa realiza la Administración del


Sistema y el procesamiento final del día.

Asimismo, es importante mencionar que toda la información generada a


través del sistema ELEX puede ser guardada por los usuarios en
cualquier momento utilizando una de las opiniones del menú principal.

 Módulo de Mercado de Dinero.


Tiene que ver con todo lo concerniente a préstamos hipotecarios para
viviendas, construcciones, etc.

2.10.1 Ventajas

 Fácil Manejo: El usuario puede ingresar y aplicar propuestas a firme de


compra y venta, y/o consultar diversas tablas de información del
sistema, utilizando solamente el mouse o trackball. Asimismo, si el
usuario lo desea, puede trasladarse por las distintas opciones del
sistema a través del uso del teclado.

 Uso personalizado: El usuario puede configurar el sistema de acuerdo


a sus requerimientos o necesidades de negociación o consulta, dentro
de un ambiente Windows, el mismo que utiliza la más moderna
tecnología diseñada para sistemas de este tipo por la versatilidad de
su manejo. De esta manera la BVL cumple con las recomendaciones
de estandarización y permite, además, la futura interconexión con los
sistemas de negociación de otras bolsas.

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 Información actualizada: El sistema realiza automáticamente, y en


tiempo real, la actualización de la información del mercado, como
precios, propuestas operaciones realizadas, índices, entre otros, en
todas las tablas del sistema.

 Estructura Cliente-Servidor: La estructura diseñada para este sistema


aprovecha el empleo de múltiples terminales para administrar, distribuir y
utilizar grandes cantidades de información en forma simultánea,
eficiente y veloz.
 Seguridad y Confiabilidad: ELEX asigna a los usuarios distintos
niveles de acceso al sistema (negociación, lectura y consulta), así
como también claves secretas, lo que otorga un adecuado grado de
seguridad y confiabilidad.9

2.11 Principales operaciones bursátiles

Las operaciones bursátiles pueden ser clasificadas atendiendo al momento


dentro del cual pueden ser liquidadas las operaciones; según sea que (se
compongan o no de dos operaciones distintas); y según si el mercado
donde se celebra garantiza o no su cumplimiento.
Dentro del primer criterio de clasificación puede distinguirse: las operaciones “al
contado”, en las cuales se busca que la ejecución se haga de forma inmediata,
aunque por razones prácticas se liquida dentro de un plazo establecido
reglamentariamente para tal efecto; y las operaciones “a plazo”, en las que se
difiere el cumplimiento a un término.
A su vez, las operaciones “a plazo” pueden ser a “plazo fijo” (cuando el plazo
deba necesariamente transcurrir), “a voluntad (cuando las partes deciden el
momento para liquidar la operación) y “diferenciales” (cuando al vencimiento
las partes no ejecutan la operación sino entregan y reciben, el diferencial entre
el precio de la concertación y el precio del vencimiento). Igualmente, estas
operaciones “a plazo” pueden ser “con prima” o “sin prima”, si existe o no un
acuerdo mediante el cual se faculta a una de las partes a pagar una “prima” o
un “premio” y liberarse del cumplimiento de la obligación asumida.

9
Compendio de Bolsa de Valores, Milton Oroche Carbajal. pág.23

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Dentro del segundo criterio de clasificación puede considerarse a la operación


“al contado”, y a la operación de “reporte”, respectivamente.

Por último, atendiendo al último criterio de clasificación, se distinguen


operaciones “con garantía del mercado” y operaciones “sin garantía”.

El RORB se ocupa, de un lado, de la operación “al contado”, y, de otro lado,


bajo el rubro "otras operaciones", de la operación "a plazo", “a plazo fijo”, "a
plazo con prima", (reporte) y "préstamo bursátil de valores". Entre ambos
grupos, por así decirlo, el RORB establece algunas diferencias fundamentales
que es preciso mencionar. La primera diferencia entre la operación al contado y
las "otras operaciones”, se refiere a un tema ya mencionada anteriormente:
sólo las operaciones al contado establecen cotización. La segunda diferencia,
se refiere a cómo se forman las operaciones: en el caso de las denominadas
“otras operaciones” éstas resultan de la aplicación directa de propuestas de
compra o venta; mientras que en el caso de las operaciones al contado, éstas
resultan, o se concretan, de la aplicación automática de las propuestas. La
diferencia de tratamiento se fundamenta en que en el primer tipo de
operaciones (plazo, reporte, préstamo, etc.) es importante que la sociedad
agente de bolsa que vende a plazo conozca a la sociedad agente prestamista y
reportante que actuaría como su contraparte en la operación y que tendría la
condición de deudor. Adicionalmente, cabe añadir que estas mente podrán
operaciones solamente podrán efectuarse con valores previamente
seleccionados por el Consejo Directivo en virtud de criterios de liquidez,
presencia en el mercado, volatilidad, riesgo de mercado y concentración. Este
mismo órgano, además, deberá establecer límites de negociación para las
operaciones por valor como por intermediario; así como fijar el régimen de los
márgenes de garantía y su reposición a fin de garantiza el cumplimiento de
estas operaciones.10

10
Compendio de Bolsa de Valores, Milton Oroche Carbajal. pág.25

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2.11.1 Operaciones al contado

La operación “al contado”, es aquella en la que las prestaciones objeto de la


obligación que emana del contrato bursátil deben ejecutarse inmediatamente.
La inmediatez debe entenderse, en el sentido que el cumplimiento de las
prestaciones no está sujeto a un plazo pactado entre las partes, es decir, que
las partes no tienen la intención de diferir la ejecución de la operación a un
futuro, estando obligados desde la concertación, a cumplir con sus
prestaciones, las misma que son ya exigibles. En este orden de ideas, la
inmediatez no significa que las prestaciones sean cumplidas al mismo tiempo
que se celebra la concertación pues estas operaciones deben ser liquidadas
dentro del plazo fijado por el consejo Directivo de la BVL, el que no podrá
exceder de tres días (T+3), conforme lo establece el art. 15 del RORB.

En la existencia del plazo reglamentario, anteriormente señalado, común al


ordenamiento italiano y a otros, Messineo ve la causa que impide considerar,
en sentido riguroso, a los contratos de bolsa como contratos al contado. Al
respecto, precisa que si la compraventa de valores al contado se formaliza
fuera de bolsa, y sin intermediación de agente, aquella se concluye mediante la
pronta entrega de las cosas y el simultáneo pago del precio estipulado.
Correspondiendo esta situación a una típica operación al contado. En cambio,
no sucede lo mismo, añade, si la operación tiene lugar en bolsa y con
intervención del intermediario, pues tanto la entrega de las cosas, como el pago
del precio, pueden tener lugar dentro del día siguiente al de la estipulación del
contrato. En consecuencia, señala Messineo, en este último caso, “el contrato
al contado no es precisamente un negocio en el que conclusión y ejecución,
coincidan cronológicamente; es por esto que se califica de contrato a
vencimiento diferido, si bien el diferimiento es brevísimo”

La explicación que formula Messineo expuesta en el párrafo anterior, sin


embargo, no lo lleva a considerar a la operación al contado como de similar
naturaleza a la operación a plazo. Al contrario, le reconoce como notas
características, de un lado, su inmediatez, pero no en el sentido de
simultaneidad entre la concertación y la ejecución y, de otro, 1a ausencia de

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especulación entre las partes contratantes; que la diferencian de la operación a


plazo, Así, el jurista define a la operación al contado o contrato de bolsa al
contado (como se le denomina en el ordenamiento italiano) como “el medio
jurídico, adoptado generalmente por quien disponiendo de dinero, quiere darle
un empleo durable, mediante su inversión en títulos de crédito y tener al mismo
tiempo, la inmediata disponibilidad, o sea adquirir efectivamente los mismos
títulos...”

Con respecto a, la ausencia de especulación en este tipo de operaciones,


Messineo no la llega a descartar del todo. Es evidente que quien compra al
contado, dispone de fondos para ese mismo acto, pero puede esperar el
momento de vender a un precio más alto y hacerse de un diferencial.
Igualmente, quien vende al contado “puede intentar comprar de nuevo lo
vendido a precio inferior, y adquirir entre tanto la disponibilidad de la suma
obtenida de la venta, mientras evita el aleas del negocio diferencial”, propio de
las operaciones a plazo, según veremos. Pero siempre, cualquier tipo de
especulación por medio de la operación “al contado”, necesariamente, exige
una operación separada, es decir, la existencia de dos operaciones desde el
punto de vista jurídico, aunque desde el punto de vista económico estén
ligadas.11

2.11.2 Operaciones a plazo

Las operaciones “a plazo”, en contraposición con las operaciones “al contado”,


son aquellas en las que el cumplimiento de las prestaciones son diferidas por
parte de los contratantes al vencimiento de un plazo.

En tal sentido, en las operaciones a plazo, las prestaciones no son exigibles


desde la concertación de la operación sino a partir del vencimiento del plazo
ofreciendo, por tanto, un margen importante de flexibilidad a las partes. Ello
permite que el vendedor pueda actuar “al descubierto” Es decir, sin tener los
valores; pero teniendo conocimiento que éstos estarán a la venta a un precio

11
El mercado de valores en el Perú, Gerardo Serra Puente-Arnao, Cultural, II Edición Cusco, Lima-Perú.
pág.440.

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menor antes de la fecha de Ejecución del contrato. De otro lado, el comprador


puede concertar, aun sin tener el dinero esperando que los precios suban.

2.11.2.1 Operación a plazo fijo o a plazo firme

La operación “a plazo fijo”, o también llamada, operación “a plazo firme”,


conforme al art. 30 del RORB, es “aquella que debe ser liquidada en la fecha
pactada por las partes”.
La particularidad de estas operaciones, que generalmente se les identifica con
operaciones simplemente “a plazo”, ante la ausencia de regulación de la
operación “voluntad” y la prohibición de la operación “diferencial” en nuestro
ordenamiento, es no admitir la posibilidad a ninguna de las partes de adelantar
la ejecución de la operación ni a liberarse del cumplimiento de sus
prestaciones, estando obligados a cumplir con sus compromisos en la fecha
señalada.

2.11.2.2 Operación a Voluntad

La operación “voluntad” es un tipo especial de operación a plazo, en la cual


existe a favor de una de las partes, normalmente el comprador, la facultad de
anticipar el vencimiento de la operación, dando aviso a la otra parte con la
debida anticipación establecida por los usos y reglamentos bursátiles. En el
caso de hacerse efectiva la opción, que tiene una de las partes, las
obligaciones contractuales se hacen exigibles, quedando sin efecto el plazo
convenido. Por el contrario, de no confirmarse esta hipótesis la operación se
desarrolla como una operación “a plazo”.

2.11.2.3 Operación Diferenciales

La operación “diferencial”, constituye como hemos dicho, otra modalidad de la


operación «a plazo». Sin embargo, puede decirse que no constituye, en stricto
sensu, una operación “plazo”, en la medida que no se difiere el cumplimiento
de las prestaciones (la obligatoriedad de transferir la titularidad de los valores y
de pagar el precio) a un plazo futuro, sino el cumplimiento por parte de una de
las partes, dependiendo del caso, de pagar el diferencial existente entre el
Página 21
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precio convenido en la concertación de la operación y el precio vigente al


momento del vencimiento del plazo.12

2.11.2.4 Operaciones con prima

Las operaciones “con prima”, o “con premio” o también llamados “a mercado


libre”, dentro de la clasificación de operaciones bursátiles que hemos referido
anteriormente, son un tipo de operación a plazo. La funcionalidad de esta
operación responde a servir de paliativo frente a los efectos que puede originar
la concertación de una operación a plazo, o, más precisamente, una, operación
a plazo firme. 13

2.11.3 Operaciones de reporte

La operación de reporte, conforme al art. 34 del RORE, es “aquella que


comprende una venta de valores, a ser liquidada dentro del plazo establecido
para las operaciones al contado o a plazo, y una simultánea compra a ser
liquidada dentro del plazo pactado, por la misma cantidad y especie de valores
y a un precio determinado”.
De la definición, antes transcrita, puede deducirse, preliminarmente, que la
operación de reporte es una operación bursátil compuesta de una venta al
contado o a plazo y de una operación inversa (una compra) a plazo fijo. En tal
sentido, las partes intervinientes en esta operación pueden asumir posiciones
jurídicas distintas. En efecto, el reportado-vendedor de la primera se convierte
en el ·comprador de la segunda, mientras que el comprador o reportante
(también llamado reportador) de la primera pasa a convertirse en el vendedor
de la segunda.

No obstante la complejidad jurídica de la operación de reporte, su funcionalidad


económica tiene una lógica sumamente sencilla. Para el reportante la
adquisición de los valores significan, en una primera aproximación efectuar una

12
El mercado de valores en el Perú, Gerardo Serra Puente-Arnao, Cultural, II Edición Cusco, Lima-Perú.
13
El mercado de valores en el Perú, Gerardo Serra Puente-Arnao, Cultural, II Edición Cusco, Lima-Perú.
pág.450.

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operación temporal de inversión. La temporalidad de la inversión viene dada


por el compromiso asumido por éste, en la concertación de la operación, a
devolver la misma cantidad y especie de valores adquiridos, dentro de un
determinado plazo, al anterior titular. Ante el carácter, estrictamente, temporal
de la inversión que emana de la operación, ésta no constituye la causa
relevante, desde un punto de vista económico, para el reportante. En realidad,
lo que hace éste, desde un punto de vista económico, es desembolsar una
determinada cantidad de dinero a favor del reportado, para que éste a su vez
cumpla, al término del plazo estipulado, generalmente breve, con entregarle la
suma desembolsada más un “premio” o un “plus” pactado, que no es otra cosa
que los intereses de la operación, todo incluido en el precio de recompra.
Desde este punto de vista, la ganancia realizada constituye la causa
económicamente relevante para el reportante.

2.11.4 Préstamo bursátil de valores

Conforme al art. 42 del RORB, el denominado "préstamo bursátil de valores" es


aquella operación que comprende una compra de valores a ser liquidada
dentro del plazo establecido para las operaciones al contado o a plazo, y una
simultánea venta a ser liquidada dentro del plazo pactado, por la misma
cantidad y especie de valores y a un precio determinado.
A la sociedad vendedora en la primera venta se le denomina “prestamista”,
mientras que a la sociedad compradora “prestatario”.

Como puede apreciarse esta operación es semejante a una operación de


reporte, pero a la inversa. Así como en la operación de reporte su función
económica es financiar al reportado, en esta nueva operación lo que existe es
un préstamo de valores a favor del prestatario. Del mismo modo, también en la
entrega de los beneficios producidos durante la vigencia de esta operación se
tiene la misma lógica que en la operación de reporte. Así en el caso de
dividendos y acciones liberadas, el prestatario deberá entregar al prestamista,
al vencimiento de la operación una compensación económica por el importe del
dividendo o la cantidad de accione liberadas, respectivamente. Igualmente, en
el caso de derechos de suscripción preferente, el prestatario deberá entregar al
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prestamista, en la fecha de liquidación de la operación, el importe equivalente


al valor teórico del derecho de suscripción o el del último precio del certificado
de suscripción preferente registrado en la rueda, el que fuera mayor. Nótese
que el prestamista es quien vende en un primer momento, y quien
posteriormente compra los valores. Por otra parte, en el caso de otros valores
distintos a las acciones se aplicarán las reglas que establezca el Consejo
Directivo de la BVL (art. 43 del RORB).14

III.- OPERACIONES EXTRABURSATILES

3.1 Noción:

Este mercado se desenvuelve fuera del contexto de la Bolsa de Valores, con la


participación de intermediarios autorizados que negocian títulos que no
requieren estar inscritos en la bolsa, pero que sí deben anotarse en los
registros de cada país. Los títulos de Valores que mayormente se negocian son
los de renta fija.

Generalmente, este mercado funciona con menos reglas y controles que el


bursátil lo que genera mayor riesgo, menor costo de negociación, y en muchos
casos se convierte en competencia para el mercado bursátil.
El mercado extrabursátil representa un nicho de oportunidades tanto a nivel
micro como macroeconómico, sin embargo, existen aspectos que no dejan en
claro su actividad y que requieren de una atención adecuada a fin de que su
operación se magnifique.

La legislación en materia de valores no se ocupa de este mercado. No existen


lineamientos claros y específicos a los que las partes se adhieran, solo normas
de carácter general que reconocen y permiten su actividad.

Lo anterior conduce a plantear la necesidad de consolidar el régimen que debe


aplicarse a estas empresas, a incorporar a la Ley del Mercado de Valores los
elementos de regulación requeridos, a fin de unificar consistentemente los

14
El mercado de valores en el Perú, Gerardo Serra Puente-Arnao, Cultural, II Edición Cusco, Lima-Perú.
pág.453.

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lineamientos aplicables a su funcionamiento. Todo ello, orientado a una mayor


certidumbre de las partes involucradas y a establecer responsabilidades, ya
que sin parámetros legales, la acción de la Comisión Bancaria y de Valores se
encuentra limitada, en algunos casos nulificada.

En búsqueda del logro de este objetivo, se han promovido varias iniciativas de


propuestas a las legislaciones respectivas de algunos países, incorporando las
figuras de “Sociedad Anónima Extrabursátil” para designar a las empresas que
se desarrollan en este ámbito. De igual manera, será tarea de las legislaciones,
establecer lineamientos específicos y suficientemente claros, relativos a
aspectos organizacionales, corporativos, mercantiles, fiscales y de operación
general para estas entidades y sus intermediarios.

Es importante señalar, que este tipo de empresas comúnmente operan sin una
estructura organizacional adecuada y se encuentran lejos de poder rendir la
información que requeriría normalmente una empresa para cotizar en la Bolsa
de Valores. Fiscalmente, tampoco existen lineamientos específicos para este
sector. Algunos de sus aspectos se asimilan a los de las operaciones en Bolsa
y su aplicación en general es de interpretación. El sector del Mercado de
Valores que cotizan en Bolsa comúnmente tiene muchos beneficios en materia
impositiva en la mayoría de los países en que se operan, lo cual motiva la
inversión; pero no por ello, debe dejar de contemplarse que representa un
quebrantamiento del concepto de equidad.

Un marco legal definido para este sector, permitiría identificar a una Empresa
Extrabursátil como un buen recepto de capital, con buenos márgenes de riesgo
y se establecerían bases firmes para delimitar así el campo de acción de este
mercado en todas sus áreas. Igualmente, estas nuevas estructuras financieras
comprometen al fedatario público a diseñar instrumentos lo suficientemente
sofisticados que permitan su adecuado funcionamiento.

El Mercado Extrabursátil es un mercado descentralizado en el que se conectan


agentes de diferentes regiones geográficas para comerciar con valores no
cotizados en las bolsas oficiales, generalmente de empresas pequeñas o
nuevas que no pueden permitirse los gastos necesarios para ser negociados
en un mercado importante.

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Internacionalmente recibe el nombre de operaciones “OvertheCounter”,


comúnmente referidas como OTC.15

¿Qué es una negociación OVER THE COUNTER?

Es una negociación no oficial donde se negocia instrumentos financieros como


acciones, bonos, materias primas, swaps o derivados de crédito, directamente
entre dos partes.

Este tipo de negociación se realiza fuera del ámbito de los mercados


organizados.16

Por lo general las órdenes de compra / venta son colocadas en el mercado


OTC mediante conversaciones telefónicas, siempre son grabadas para
seguridad de los contratantes. Así, cuando surge algún conflicto sobre la
transacción, se escucha la grabación a fin de resolver la discrepancia.

3.2 Características:

 Participan en este mercado inversionistas institucionales y


calificados.
 Las operaciones las realizan a través de sistemas de negociación.
 Cuando están reguladas, la legislación es de carácter especial.
 Sus instrumentos operan fuera de la Bolsa de Valores.
 Operan dentro de un mercado flexible, donde los inversionistas
pueden establecer condiciones a sus inversiones.
 Es ilíquido y muy volátil, ya que se rige a precios de oferta y
demanda.
 Se asimila el mercado OTC con un mercado bilateral si bien pueden
distinguirse las siguientes alternativas de negociación: a) negociación
bilateral donde creadores de mercado (dealers) hacen públicos
precios de compra y venta vía teléfono o pantallas y todas las
operaciones se ejecutan contra su cuenta propia (principal),

15
http://finanbolsa.com/2011/05/02/las-operaciones-en-mercados-extrabursatiles/
16
http://www.revistanotarios.com/files/LasEmpresasExtrabursatiles.pdf

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b)negociación multilateral en la que existe una pantalla operada por


uno o varios intermediarios (broker) y las operaciones se ejecutan
entre terceros sin que el intermediario sea contrapartida (agency).17

3.3 Principales mecanismo de negociación:

- Sociedades intermediarias de valores

Se considera Sociedad Intermediaria de Valores a la sociedad anónima


debidamente autorizada por la SMV que se dedica con exclusividad
intermediar valores, pero tan solo fuera de bolsa. Las sociedades
intermediarias están facultadas para efectuar las siguientes operaciones:

 Colocar en el publico valores de emisión primaria


 Organizar, Administrar y custodiar carteras de va lores, que no sean
objeto de negociación en bolsa.
 Comprar o vender, por cuenta de terceros, valores que no sean objeto
de negociación en bolsa.
 Asesorar a los inversionistas en el Mercado de Valores.
 Las sociedades intermediarias están sujetas a las prohibiciones y
obligaciones establecidas para las sociedades agentes.

3.3.1 La mesa de negociación

Este mecanismo fue reglamentado a través de la Resolución CONASEV


Nº 130-82 en octubre de 1982.La Mesa de Negociación se estableció a
fin de organizar un segmento del mercado extra bursátil, y facilitar
transacciones con valores no inscritos en Rueda de Bolsa. Uno de los
propósitos de este mecanismo fue dotar a dicha parte del mercado extra
bursátil de las ventajas propias de un mercado como el bursátil, en
especial en lo referido a la formación de precios, en condiciones de

17
http://www.uv.es/finanzas/documentos/ponencia_fjgonzalez.pdf

Página 27
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mercado, asegurando la liquidez, seguridad y transparencia en la


negociación. Cabe destacar que las operaciones en Mesa de
Negociación se realizan exclusivamente a través del Sistema de
Negociación Electrónica (ELEX).

3.3.2 La mesa de productos

La Resolución CONASEV Nº 123-85 EF/94.10 en mayo de 1985 autorizo a la


Bolsa de Valores de Lima a organizar este mecanismo de negociación.

La Mesa de productos constituye otro mecanismo de negociación extrabursátil,


que permite a los agentes de bolsa, realizar operaciones con títulos valores
representativos de los derechos sobre productos que se comercian en el país.
La transferencia se realiza con certificados representativos de la propiedad de
un producto que se encuentra almacenado (almacén o depósito registrado en
la Bolsa de Valores). Este mecanismo ofrece varias ventajas, al concentrar la
oferta y la demanda de los productos en un solo recinto. Facilita y mejora el
proceso de comercialización. Ofrece confianza puesto que la Bolsa se encarga
de exigir los documentos correspondientes al adecuado almacenamiento del
producto antes de su comercialización.

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CONCLUSIONES

El grupo a llegado a la conclusión que las operaciones en el mercado de


valores constituyen actos de carácter jurídico, cuyo objeto es la traslación de
dominio de un titulo valor, con la finalidad de obtener una utilidad en función del
incremento de precios de los valores mobiliarios que se espera que ocurra, o
una renta representada por intereses en el caso de tratarse de valores de renta
fija.

En las cuales las operaciones bursátiles se desarrollan al interior de la rueda de


bolsa, y se negociación de valores inscritos en el RPMV y en la misma rueda. Y
se pueden realizar las siguientes operaciones:

- Operaciones al contado
- Operaciones a plazo
- Operaciones de reporte, y
- Operaciones de Préstamo bursátil

Las operaciones extrabursátiles, con aquellas en las cuales se colocan y


negocian los valores, pero fuera de la bolsa como mecanismo de negociación.
A su vez, en este segmento pueden darse en el mercado primario y/o
secundario.

En el Perú el mercado extrabursátil es más conocido como mesa de


negociación y su característica primordial es que no se lleva a cabo dentro de
la negociación en bolsa o Rueda de Bolsa.

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BIBLIOGRAFIA

- Ley de Mercado de Valores de Perú.

- El mercado de valores en el Perú, Gerardo Serra Puente-Arnao,


Cultural, II Edición Cusco, Lima-Perú. pág. 46-459.

- http://www.congreso.gob.pe/ntley/Imagenes/DecretosLegislativos/00861.
pdf

- http://www.caixabank.com/deployedfiles/caixabank/Estaticos/PDFs/Apre
nda_con_caixabank/aula802_w.pdf

- http://finanbolsa.com/2011/05/02/las-operaciones-en-mercados-
extrabursatiles/

- http://www.revistanotarios.com/files/LasEmpresasExtrabursatiles.pdf

- http://www.uv.es/finanzas/documentos/ponencia_fjgonzalez.pdf

- http://s3.amazonaws.com/lcp/moc/myfiles/MercadoyBolsaDeValores_s5
03.pdf

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ANEXOS

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