NSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS

Los derivados constituyen mecanismos contractuales que permiten a los distintos agentes del
mercado administrar y obtener una cobertura respecto de ciertos riesgos que afectan sus
operaciones y negocios, tales como son el tipo de cambio, las tasas de interés, el valor de las
acciones. A los que denominamos activos subyacentes

1. Tipos de derivados:

a) Los derivados de cobertura: Son aquellos a los que se refieren directamente las técnicas de
hedging y son tomados por los agentes de mercado con el objeto de cubrir los riesgos financieros
asociados a las operaciones y negocios que desarrollan. El hedging o la cobertura a través de los
derivados es una técnica financiera que intenta reducir el riesgo de pérdida debido a
movimientos desfavorables de precios en materia de tipo de interés, tipo de cambio, movimiento
de las acciones o cualquier otro “commodity” en general. No tienen por objeto obtener una
rentabilidad o ganar dinero., sino tan solo cubrir a los agentes económicos que los toman
respecto de potenciales pérdidas financieras,
b) Los derivados de carácter especulativo: Son aquellos en los que los inversionistas toman
determinadas posiciones respecto de ciertas variables del mercado con el objetivo de obtener
ganancias, esperando para ellos que la variación del valor de mercado vaya a favor de la posición
que han tomado en su negocio especulativo. El inversionista no mantiene operaciones
productivas o de prestación de servicios.

CLASES DE DERIVADOS

a) Forwards: Son acuerdos a través de los cuales las partes de se comprometen a comprar
o vender cierta cantidad de un activo subyacente en una fecha futura predeterminada por
un precio que es fijado el día de hoy. Es decir, son contratos que, en contraposición a
los contratos denominados spot(al contado) se efectúa y es diferida a un plazo que es
convenido y definido libremente por las partes.
Ejemplo: contrato de compra venta de moneda extranjera

b) Futuros: Un futuro no es más que un forward estandarizado y negociable en un mercado

organizado, con dispositivos de márgenes y capital para respaldar su integridad. Son
necesariamente negociados en mecanismo centralizados de negociación. Se liquidan
necesariamente a través de una cámara de compensación y liquidación.

c) Opciones: Es un contrato en mérito al cual el titular o beneficiario del mismo adquiere la

facultad o el derecho de comprar, en caso así lo desee, determinado activo subyacente.
Como contraprestación por el otorgamiento de esta facultad o derecho, el titular o
beneficiario del mismo deberá pagar una prima a la entidad o persona que conceda la
opción a su favor.

d) Swaps: Son contratos en mérito a los cuales las partes que los celebran se obligan a
intercambiar o permutar en el tiempo determinados flujos de dinero que se encuentran
vinculados o se derivan de determinados activos subyacentes. Intercambio de flujos de
dinero (tasas de interés, de materias primas, de divisas y de índices bursátiles).

Diferencia con los contratos futuros: El mercado de swaps está constituido por un mercado
internacional, que no depende de la influencia y presiones de la bolsa de valores. El principal
organismo que regula este tipo de operaciones es el International Swap Dealers Association
(ISDA).
Principales diferencias entre forwards y futuros:

 Los contratos a futuro son negociados necesariamente en mecanismos centralizados de

negociación (mecanismos organizados), los cuales son supervisados y usualmente
cuentan con un régimen regulatorio y operativo aplicable a los mismos, mientes que en
los forwards, si bien se celebran con entidades del sistema financiero; la negociación,
celebración y cumplimientos de los contratos se realiza de forma privada entre las
partes.
 Los términos y condiciones de los contratos a futuro son fijados de forma estandarizada
(en cuanto a volumen, plazo de vencimiento, modalidad de entrega, calidad del activo
subyacente, entre otros), a diferencia de los forwards, donde los términos y condiciones
son fijados de forma flexible y libre por las partes.
 Los contratos a futuro se liquidan a través de una cámara de compensación y
liquidación, mientras que los forwards, la liquidación y pago de cada contrato se realiza
de forma privada entre las partes.
 En cuanto al riesgo crediticio o “riesgo de contraparte” (posibilidad de que la parte con
quien celebremos el derivado no pueda o se niegue a cumplir con su prestación
convenida al vencimiento del plazo pactado) los contratos a futuro cubren la mayor
parte del riesgo, pues cuentan con una serie de estructuras de garantía, márgenes e
intermediarios que reducen el riesgo; mientras que en los contratos forward no se
celebra con ese tipo de mecanismo centralizado de negociación, sin embargo muchos
contratos se celebran con empresas del sistema financiero, lo cual también reducen el
riesgo de manera considerable.

La principal diferencia de la opción con los contratos a futuro o forward:

Se trata de contratos definitivos obligan al titular o beneficiario de la opción, sólo en el caso que
la este lo decida. Los contratos forward o futuro se trata de un contrato definitivo, vinculante y
obligatorio para las partes que lo celebran, solo que su cumplimiento y liquidación ha sido
diferido por un plazo determinado por acuerdo de ambas partes.

De acuerdo a la posición que tenga el título o beneficiario de la opción, podrá ser una opción call
o una opción put.

 Opción call
El titular o beneficiario tiene el derecho, más no la obligación, de comprar o adquirir el
activo subyacente por un precio previamente convenido con el titular o propietario del
mismo en la fecha establecida para la liquidación (settlement) o durante el plazo de
vigencia de la opción, según la modalidad aplicable en cada caso.
 Opción put
El titular o beneficiario tiene el derecho, mas no la obligación, de vender o disponer el
activo subyacente por un precio previamente convenido con la contraparte interesada
en adquirirla titularidad o propiedad del mismo en la fecha establecida para la
liquidación (settlement) o durante el plazo de vigencia de la opción, según la modalidad
aplicable en cada caso.
TRATAMIENTOS DE LOS DERIVADOS EN LA LEGISLACIÓN PERUANA

 Ley General de Instituciones Bancarias, Financieras y de Seguros

 Actualmente se promueve que no solo las instituciones bancarias sean las únicas autorizadas
para negociar derivados.

Los derivados en el sistema financiero peruano

Las empresas bancarias necesitan de una autorización complementaria otorgada por la Superintendencia
para celebrar y desarrollar operaciones vinculadas a los derivados. En el caso de las contrapartes, no
requieren contar con ninguna autorización regulatoria o legal específica, salvo que tengan la calidad de
empresa del sistema financiero. La Superintendencia está ampliando la regulación y posibilidad de que
empresas del sistema financiero que no sean solamente empresas bancarias, puedan contratar derivados
en distintas modalidades.

El tratamiento contable de los derivados

La superintendencia ha aprobado la Resolución SBS 1737-2006, un reglamento para la Negociación y

Contabilización de Productos Financieros Derivados por parte de las empresas del Sistema Financiero.

El tratamiento tributario de los derivados

El Poder Ejecutivo mediante el Decreto Legislativo 970, aprobó modificaciones a la LIR (Ley de Impuesto
a la Renta), con la finalidad de reconocer y regular el tratamiento y los efectos tributarios de los derivados.

Se estableció:

a. Ha definido lo que debe entenderse como derivados para efectos tributarios, al igual que
reconocido la diferencia y el tratamiento de los derivados con fines de cobertura y los
especulativos (sin fines de cobertura).
b. Ha establecido el tratamiento tributario contenido en la LIR respecto a lo exigido en las cámaras
de compensación y liquidación de instrumentos financieros derivados.
c. Ha incluido disposiciones para la determinación del “valor de mercado” en el caso de las
operaciones con derivados.
d. Ha regulado el régimen de compensación, para efectos tributarios, de las pérdidas que sufran las
personas como consecuencia de la celebración de derivados especulativos.
e. Ha aprobado el “Glosario de términos vinculados a los Instrumentos Financieros Derivados” con
el fin de facilitar la comprensión de disposiciones tributarias.

El tratamiento de los derivados en las AFP

La ley del Sistema Privado de Administración de Fondos de Inversiones con aprobación del Decreto
Supremo 054-97-EF faculta a las AFP a invertir en recursos que administran en derivados destinados a
cobertura (productos destinados a cubrir riesgos inherentes en las operaciones financieras).

El tratamiento de los derivados en los fondos mutuos y los fondos de inversión

Los fondos mutuos y los fondos de inversión cuentan con limitaciones para invertir en derivados. Estos
solo están facultados para contratar forwards de monedas y swaps de intereses con fines de cobertura.
FINANCIAMIENTO

EL PROJECT FINANCE
Es una técnica de financiación que se funda básicamente en la bondad y viabilidad del proyecto a
financiar, tanto en sus aspectos técnicos, jurídicos, económicos y financieros, y por sobre todas las
cosas en su capacidad de generar un flujo de fondos suficiente para repagar a los proveedores del
financiamiento, dado que la financiación se estructura sin recurso contra los patrocinadores o
sponsors o bien, con recurso limitado. Los bienes del proyecto se aíslan

ELEMENTOS ESENCIALES
a) La fuente principal del repago del préstamo está dada por el flujo de fondos.
b) Los bienes del proyecto se aíslan en una sociedad de propósito exclusivo y los
patrocinadores del proyecto son los accionistas o socios de dicha sociedad.
c) Los proveedores del financiamiento no tienen recurso contra los patrocinadores del mismo
o tienen recurso limitado contra ellos.

CARACTERÍSTICAS
a) Financiamiento del proyecto
b) Inversión significativa
c) Largo plazo
d) Uso de vehículo especial
e) Sin recurso o recurso limitado
f) Flujo de fondos
g) Control de la administración del proyecto
h) Distribución de riesgos
a. Riesgos técnicos
b. Riesgos económicos financieros
c. Riesgos legales
d. Riesgo país (medida de la probabilidad que un país incumpla sus obligaciones
financieras correspondientes a su deuda externa)
e. Riesgo político
f. Riesgos cambiarios
g. Riesgos comerciales

PARTES INVOLUCRADAS
a) La sociedad de propósito exclusivo
b) Socios o accionistas
c) Instituciones financieras
d) Estado
e) Constructor
f) Operador
g) Proveedores
h) Clientes

CONTRATOS INVOLUCRADOS
a) Contrato de concesión
b) Contrato de construcción
c) Contrato de crédito
MERCADO
Es el ambiente (no se limita a un espacio físico, sino incluye todo mecanismo que permita
interacción entre los participantes) donde se reúnen personas que demandan y ofrecen algún bien
o servicio.

SISTEMA FINANCIERO:

INTERMEDIARIOS FINANCIEROS: (agentes deficitarios y agentes superavitarios)

 Intermediación Indirecta: (Bancos): Capta recursos del público y luego los coloca en forma
de préstamo, cobrando al segundo una tasa de interés predeterminada. De este modo, el
ofertante del capital y el demandante se vinculan indirectamente a través del intermediario.
 Intermediación Directa: (Bolsa de valores): Cuando las personas necesitan dinero para
financiar sus proyectos y no les resulta conveniente tomarlos del sector bancario, entonces
pueden recurrir a emitir valores mobiliarios (acciones u obligaciones) y captar así los recursos
que necesiten, directamente de los ofertantes del capital.

ACTIVOS FINANCIEROS:
a) Instrumentos representativos de propiedad: Las acciones son títulos de propiedad que
representan una alícuota del capital social.
b) Instrumentos representativos de deuda: Lo bonos son títulos de crédito a un plazo
determinado emitidos por un gobierno o una empresa que son colocados en el mercado.
c) Instrumentos derivados: Futuros y opciones, representan compromisos o alternativas de
transar en el futuro precios pre-establecidos en el contrato.

MERCADO DE VALORES: En los mercados de valores se negocian valores mobiliarios. En estos

mercados se incluyen los mercados de dinero y de capitales.

a) Por el tipo de colocación:

a. Primario
b. Secundario
b) Por el mecanismo de negociación:
a. Bursátil: mecanismo “rueda de bolsa”
b. Extrabursátil: “mesa de negociación” no siempre está regulado

MARCO LEGAL EN EL PERÚ DEL SISTEMA FINANCIERO

PRINCIPIOS: Un marco legal para el mercado de valores debe respetar ciertos principios que
contribuyen al orden y generación de confianza en dicho mercado.
a) Transparencia: Permite que los inversionistas tengan la tranquilidad de saber que los únicos
riesgos que toman son los resultantes de su propia decisión.
b) Eficiencia: Las normas que regulan el Mercado de Valores apuntan a la organización
adecuada que posibilite el mejor funcionamiento de los diversos actores del mercado. De
esta manera se puede una asignación rápida y eficaz de los recursos que se movilizan en
este.
c) Protección de los inversionistas: Postura de la ley y la organización del mercado con el
propósito de asegurar al inversionista imparcialidad, buena fe y transparencia.
d) Imparcialidad: Los intermediarios están obligados a realizar sus actividades con diligencia,
lealtad e imparcialidad, otorgando siempre prioridad absoluta al interés de su cliente.
e) Confidencialidad: Reserva de identidad, supone que no debe trascender el nombre ni las
transacciones que realicen los compradores y vendedores de los valores en el Mercado de
Valores.
f) Seguridad: El inversionista que confía sus recursos económicos al intermediario autorizado,
cree que su inversión se desarrollará bajo cauces de reglas establecidas, sin sobresaltos
ni sorpresas desagradables.
OBTENER FINANCIAMIENTO EN PERÚ Y VIVIR PARA CONTARLO

ROL DEL FINANCIAMIENTO: El financiamiento o crédito cumple un doble rol en el mercado:

Primero: el financiamiento es un servicio más en el conjunto de bienes que se transan en el

mercado para satisfacer necesidades.

Segundo: el financiamiento también cumple el rol central de ser fuente promotora de intercambio
de todos los demás bienes y servicios.

TIPOS DE RIESGOS EN LAS TRANSACCIÓNES: La posibilidad que la operación no genere el efecto

querido por las partes o que lo genere aun costo no calculado.

a) Riesgos de mercado: Conjunto de situaciones exógenas al producto, consecuencia del

comportamiento y tendencias del mercado, que pueden tener efecto directo o indirecto
sobre las operaciones.
b) Riesgos financieros: Es consecuencia directa de la relación transaccional en la que existe
un desfase en el tiempo de cumplimiento de las prestaciones.
c) Riesgos formales: En vista que el sistema legal no ha sido estructurado de buena manera,
los efectos que este sistema genera en las transacciones pueden, en algunos casos, ser
contrarios a su razón de ser, causando complicaciones, costos y resultados no deseados por
las partes.

* EL RIESGO Y EL ACCESO AL CRÉDITO

* LA SEGURIDAD JURÍDICA DE LAS GARANTÍAS COMO ELEMENTO ATENUADOR DE RIESGOS