LA TITULIZACIÓN DE ACTIVOS EN EL MERCADO

INTERNACIONAL
El Sistema Financiero, es el mecanismo que facilita a los agentes económicos los
fondos necesarios para la producción, inversión y las actividades comerciales. Se
compone de los mercados financieros (mercado monetario, de capitales y
mercado de futuros y opciones), las instituciones financieras (intermediarios
financieros e inversionistas institucionales) y los instrumentos financieros.

La titularización, que también es conocida como bursatilización, ha existido desde

los años 30´s en Estados Unidos, y es muy utilizada por las compañías para
obtener financiamiento y como instrumento de inversión en el mercado de
capitales.

La titulación puede ayudar a repartir los riesgos, aunque también puede crear
otros nuevos. La importancia es que con la venta de activos, se liberan los
requerimientos de capital asociados a esos activos, mejorando los ratios de capital
regulatorio. También tiene un reflejo positivo en ratios financieros, como el ratio de
apalancamiento o el ROA. Al mismo tiempo, aumenta los ingresos de la entidad lo
cual, combinado con la disminución de la dotación de capital regulatorio, permite
obtener mejores resultados en el cálculo del ROE (Banco Internacional de
Intercambios, 2011).

Así pues, el tratamiento contable para la cesión de activos incide directamente en

el incentivo que las entidades originadoras puedan tener para embarcarse en este
tipo de operaciones. En el caso de que no puedan maximizar los beneficios
obtenidos en titulaciones, la titulación desaparece como fuente de financiación
viable para el sistema bancario y en último término para la economía real.

¿LA BOLSA DE VALORES COMERCIALIZAS TITULOS

INTERNACIONALES?
La renta variable es la gran protagonista de los mercados financieros. Aunque en
las bolsas de valores se compran y venden títulos de renta fija, títulos de renta
variable y derivados, cuando la gente habla de la Bolsa se refiere al mercado de
renta variable. Y cuando se habla de productos o títulos de renta variable, se está
refiriendo, sobre todo, a acciones de empresas.
 TIPOS Y NOMBRES DE CONTRATO INTERNACIONAL
CONTRATO DE COMPRAVENTA
Indicado para… aquella relación donde una parte entrega a otra un bien o
servicio y esta abona un precio.
Principales cláusulas
 Qué. Clase de producto que se entrega, número de unidades, medidas, peso
y calidad, sin olvidarnos del modo de envasado, embalaje y etiquetado.
 Cuándo. Plazo para recoger el producto una vez recibida la orden de
compra. Esta cláusula es crítica para el exportador, quien, de no cumplir los
tiempos estipulados, tendrá que afrontar una reclamación del comprador.
 Cuánto. Establecer el precio y las condiciones de pago, así como el modo de
hacerlo, para lo cual se puede recurrir al cheque bancario y al cheque
personal, a la orden de pago o a la transferencia bancaria, entre otras
fórmulas.
 Documentos para la importación, donde englobamos la factura comercial,
los certificados de origen de la mercancía y la póliza de seguros.

Riesgos a tener en cuenta. O, para ser exactos, saber quién asume los riesgos
de las operaciones. Para ello, nos fijamos en los incoterms, “normas exclusivas de
los contratos de compraventa, de carácter voluntario y cuya aplicación pactan
expresamente las partes”, resume López Ayuso. “Elaboradas por la Cámara de
Comercio Internacional, fijan las condiciones de entrega de la mercancía y
delimitan parte de los derechos y obligaciones de los firmantes”.
CONTRATO DE FRANQUICIA
Indicado para… el franquiciador que cede al asociado, a cambio de unas
contraprestaciones económicas, el uso de la marca y su saber hacer. Dura: La
pactada entre central y asociado.
Principales cláusulas
 Qué. “Este documento ha de reflejar el acuerdo entre partes y establecer con
exactitud y rigor las obligaciones de las mismas en ámbitos como la marca, la
formación, la no competencia o las condiciones de suministro”, enumera
Mariano Alonso, director general de mundo Franquicia consulting. Su carácter
internacional introduce matices relacionados con la estructura que el
asociado creará en el mercado destino. Esto conlleva abrir delegaciones o
sucursales, “lo que se identifica con una multifranquicia”, o subfranquiciar la
actividad a terceros, “propio de una franquicia máster”.

Riesgos a considerar. El primero es el adecuado registro de la marca asociada

en el territorio de explotación. “En paralelo, recomiendo analizar la existencia y
eficacia de las estructuras asistenciales y de apoyo a la red de tiendas en el
mercado.
CONTRATO DE DISTRIBUCIÓN
Indicado para… el fabricante que sella una alianza con una firma comercial para
que esta adquiera en firme el producto y lo comercialice en una zona o área
geográfica, con el compromiso de asumir el riesgo de las operaciones.
Y muy atentos también a… la indemnización por clientela que, en ocasiones,
también aparece en el documento que examinamos, “aunque no es la regla
general”, En ciertos contratos de distribución que, por sus características se
pueden asimilar a los de agencia, alguna jurisprudencia permite aplicar esta
cláusula”.
Principales cláusulas
 Pacto de exclusividad y de no competencia. El primero te puede obligar a
ti, al distribuidor o a ambos, de tal modo que le concedas un territorio en
exclusiva y él se comprometa a no actuar en representación de otras marcas
competidoras. El segundo punto establece que, una vez extinta la relación
contractual, el distribuidor no actuará como competidor, con un plazo máximo
de dos años. López Ayuso advierte acerca de las limitaciones del Derecho de
la Competencia.
 Condiciones de compra de los artículos, donde se fija, entre otros, el modo
de entrega, el plazo de pago o el periodo de garantía concedido a la
mercancía.
 Objetivo mínimo de ventas, para constatar la efectividad de un distribuidor
con quien puedas romper en caso de no cumplir el horizonte de ventas
pactado, que siempre ha de ser razonable en función del artículo o servicio
que se vende.
 Servicio posventa, para detallar el servicio de reparaciones y garantías del
distribuidor, así como el stock y recambios mínimos que debe poseer en todo
momento.
 Daños colaterales. Con frecuencia se pacta la obligación de un seguro de
responsabilidad civil en el país importador.

Riesgos a considerar. No asignar un territorio –o hacerlo de manera imprecisa–

puede generar conflictos cuando el empresario opera con varios distribuidores.
CONTRATO DE JOINT VENTURE
Indicado para… regular la relación entre varias empresas que se unen para
alcanzar objetivos comerciales comunes.
Y muy atentos también a… qué nos puede deparar el futuro. Imaginemos que,
con la sociedad ya operativa, uno de los actores decide abandonar la misma y, en
su lugar, entra otra persona mediante la compra de su parte. En este supuesto,
redactaremos un contrato por el cual el socio saliente compensará al entrante
respecto a cualquier contingencia que acontezca tras el cambio.
Principales cláusulas
 Tanto das... Precisar qué aporta cada parte, ya sea capital, materia prima,
saber hacer, producto, tecnología...
 ...Tanto recibes. Establecer las obligaciones fiscales de los firmantes y la
distribución de beneficios. “Para ello, indicaremos el procedimiento y las
reglas del reparto, en función de las aportaciones de cada actor para
constituir la sociedad”, explica Irene Sánchez Román, abogada asesora de la
Cámara de Comercio de Madrid.
 Especificar con qué medios o sistema de financiación contaréis, “ya que
se podrá acordar que los propios socios otorguen préstamos internos a la
sociedad o, bien, que se acuda a financiación externa”.
 Un círculo de confianza, con el objeto de definir las obligaciones de
confidencialidad y de prohibición de competencia entre los firmantes,
“indicando el grado y los comportamientos prohibidos”. En una línea similar,
hay que dejar constancia de que las partes tienen prohibido ceder, total o
parcialmente, “los derechos y obligaciones derivados de la constitución de la
joint venture”.
 Más de uno puede ser multitud. Sobre todo, si no existen protocolos para
actuar ante situaciones delicadas. Otro punto clave es el del quórum
necesario para adoptar decisiones que se reserva a la junta general en temas
conflictivos, cuando hay socios mayoritarios.

Riesgos a considerar. De los contratos descritos, éste es el que supone un

vínculo más estrecho entre los firmantes, de ahí que haya que extremar las
precauciones al elegir a los compañeros de viaje. Para trazar el perfil idóneo de tu
socio, fíjate en aspectos como la solvencia económica, su reputación ante bancos
y proveedores o la relación con las entidades públicas del mercado destino.
CONTRATO DE AGENCIA
Indicado para… regular la relación entre una parte (principal), que encarga a otra
(agente) la promoción activa y continuada de ciertos productos en un territorio
concreto, a cambio de una remuneración económica.
Y muy atentos también a… cómo abordáis el tema de las comisiones. Una de las
más habituales es la comisión por operación concluida, sin olvidar que debemos
especificar el modo de calcularla y el plazo de pago.
Principales cláusulas
 Obligaciones de los firmantes, que engloban, entre otras, las actividades a
desempeñar, la prohibición de competencia y la autorización del agente a
firmar contratos en nombre del empresario o a recibir pagos de los clientes.
 Señalar los productos objeto del contrato, para que quede claro cuál es la
mercancía con la que trabajará el agente.
 Delimitar el territorio de actuación. “Esto hay que especificarlo al máximo”,
advierte Sánchez Román. “Incluiremos la prohibición expresa de que el
agente actúe fuera de la zona designada”.
 Derechos de exclusividad. Esta cláusula presenta dos vertientes. Por un
lado, el compromiso de la parte principal de no otorgar derechos de
representación o agencia a terceros en el territorio designado y, “en paralelo,
se fija la posibilidad de que el principal o el fabricante distribuyan algunos
artículos en esa zona”.
 Derechos de propiedad intelectual e industrial del principal. “Aquí
regulamos el uso de las marcas o signos distintivos y la prohibición de
divulgar secretos comerciales”.
 Hasta aquí hemos llegado. Especificar los incumplimientos que permiten
resolver el contrato anticipadamente, como el impago o retraso en el abono
de las comisiones, la vulneración de los pactos de exclusiva o no alcanzar los
objetivos de ventas.

Riesgos a considerar. Si el agente ha aportado nuevos clientes al empresario o

aumentado de manera notable sus operaciones, aquel podrá exigir una
indemnización en el caso de que su actividad siga generando beneficios al
empresario, una vez terminado el contrato. Esto se denomina indemnización por
clientela y si tú eres la parte principal tienes que prever su existencia o no.