Casot PRODUCTOS CLARKE S.A Maceo Alvarez Gonles, presidente cjecuivo de InvecionesTnternaco ale $.A,, sociedad dedicada als inversones financiers, estaba anali- anda en enero de 2005 el precio deo la adquiscin del oral de Productos Clarke S.A. empresa dedicada a In smanafictua y comercalzacion de una ampli linea de dees, chocolates, 1 bebidas ineraneineae de chocoars lo que tendfa que pagar por onsiderala que era una oporeunidad de inversin ey ioseresane, de do a que tenia extseersticasGrancleras aersetias un adido previo carla industria del camo y un equipo gerencial de gran seputacign y expe siencia profesional. Mateo Alvates estaba Eumiliarizado con la opeacion el negocio, gracias a su longeva amistad con Enrique Calvo, presidente jecutivo,fandador y dueso dela empees, quien tenia 68 aos de edad, no tenis familiares interessdas en manejr el negoci y preferia vende 4 boon precio pars dedcarse asus pasasiempos fvorcos y 3 acrividades culeurdes, La empresa Productos Clarke S.A, fue fundada el 3 de mayo cle 1977 por Enrique Calvo y dos cocios ms I primero enla,en ese enconces, 75 por cents dle las acciones comunes con derecha a voto; mix tarde en 1990, com> tenia, en enero de 2005, 300, poi el 25 por ciencaresants, La empee “ncn snot Nl Mv X dd TNCAE poser can de nce mirc sarc dle cone oer Ue esse ioe 305, DERECHOS RESERVADOS por INC!16 Caso empleosogenzados en castro depactamentos produecin, control de {iad mereadeo y adminizrscibn, nel daparaminen de produ rabjihon er de 120 pein Fee tnrenado compl gros noroas de hig: La aii cpio Iban id dactndo yoderizaos por wha ee vy aeencontraban en excelen- onocida empresa suiza hacia algunos tereandiconcs de eabajo, Las bodega ya maquinaria eran deco ‘hin sella yFancional nique Calvo caglabaagrander rasp proceso de prducin:“Los aera anand sie decngin sols se aco sea sre tr capes le ini wala an oro costar 95 pe siren la aera, cco descr 7 cvtado otc ieaade NBS por os eapecnetra an mln y despa are dlan Ayeledo dees taps d proceso en gid peso Feels de cote qu sin embargo no conine lel iene de “Sons prande ued de caso pus Is ae Sere pian deputs pars excan eo po, producto 2 ee Eeincin crane de coos No odod cor deciso%¢ cay oats en ccs bars Al guide que se tert me hoi dels chosen le pega mann de cs re take sleno dedrenes bores. Casndolasmercas xin a -aree tsdeptmen mols combareen somos dese Lasgo vee procde emp! El producto seeaeay, por ili yee, pers contaba con pet Etdeamanento deconl deca Be io per cad Ene ss pci aba ae en enapr destino depres de dco tenia gran rlevanca dentro de la organizacin y en dl aboraba FE 30 pesones. Sus Fancions mis importantes eran invention recreados laneamiento de nuevos prodctos,discibucién, ventas tin de resis y pabicdad. La empresa cometializabo sax productos principalmente para el mer crak ls Republica de Sen Carlos (70 por eiento de fas ventas). Sin ‘Shbsrg,experaba montosconsiderables a los pasts lel Mercado Co xin Centroamericane (20 por cents) y ala segign del Caribe (10 por cieato)-La lina de chocolates, cones rellens ycocoaeconstaba de 14 productos que respondian a nombees difeentes, pero stractivos sonora y fcies de pronunciat Clarke, a marea general dela empresa, empl ba en todoslos productos y estaba debidamentsreistradaenla Rep cade San Caos yen el ode loe paises centroamed Por iim, Iaposicibn compettiva de Productos Clarke en el mercado de San Cerlox era dliderargo compartid’ En efectos empresa agg ‘aba cener 36 par cento del mercado de dulcs y choclaes, mientat que ‘otras doa empeesas poreantas de indastriatnfan finales de 2004, 35 y 21 por cient de puricipacién, especsvamente. Habia eambign algunas pequefas empresas e importadoras que, en cogjuneo, podian control 10 por cento del mereade. Las empress paquets tena cor ‘ose produceén altos Iineas de productos muy reducidas, ne eslizahan cexportaciones ysu futuro era incirto, debido al estratepis de aperara econémica qu habia zdopeado la Repabliea de San Carlos “Aspectosfinancieros Los anexos 1 y 2 presentan los estado 2002, 2003 y 2004 ye balance general Alvaree considers de resultados correspondiente a Bide diciembre de 2004, Mateo ss que la empresa tenia una sélds stuacibn Bnancera en cuanto a rentabilida, liquids y solvencia. Asimisma, se observba qu las venta y ls ailidades metas eran sgnicativa yrefljaban un buen ctmo de cr into, Los estados financiers eran confibles, puss habian sido audiadas por una prestigisa firma internacional externa, Enrique Calvo habia feltado algunas proyecciones financiers, afin de que te pudicse determinar un precio de conte por la adguiscin dela empress. Aunque lat proyecciones hablan sa peeparadas por Calvo yu equipo gerencil, Mateo Alsarer se inclnaba por aceprarlas como epee sentativas del porencial de crecimiento de la empresa y de La entbldad Futura. Ademis de analiza con cuidado las cifras, se efsctsaon conslens profesionaesfanilarzados com la industri, En ol anexo 3 se presensan ls proyecciones de Aujos para el period 2005-2009. Pars los aos posteiors, los eatimadae que podian or tmularee eran poce canfables, pues era dif prever el dearalla de lozis caso mereadosy los planes de los comspetdoces. Sin embargo, se realizaron Grands cfuereos prs cle valor terminal dee empees Gras Tego. Maran Alvarez lo estima en seis veces as otlidades nets de aeaho Seconidersba qe este er un método mejor qu wizard valor Ta empresa. En los iltimos aos, Invetsiones i ral para ss nvetsones en la industria de tn libros proyectado Tnernaionsles S.A habia dad minina de 18 por profuctor alimenticio, con cesaltados raisftris, Fstarentabiidad fea un costo ponderado de capital que as ez romaba en cuenta theta ee do tesgo os riesgo azociedos al palsy los corespondien tad la politica de requerieuna rental tera siadastra de oe prodaetosalimenticios, Reflexiones finales Mateo Altes pensaba que tena fa informacign financier fundamen. tl pata detersnar el precio adzcundo qu le petmiese una iverson venale al adqiie Productos Clatke. Sin embargo, rellexionabs se aconveiencecvluae el entorn econémico de San Caos las relidades rConpestaspeerelecienesy analzar mis a fondo I empress misma Dev en fad, sena que los escudos yandisis mencionadas daean con Yeceuar las negoiacones y tomar una decision Fanzay egicdad para fal Borel oro pensaba que el fictoesiempo era critica y que pods pew wesibn, pues habia ots inversionstas inte desea oportunidad de ca oe factors de mie sad en J empress. P Xf riago queloversones TnteracinalesS.Aenfientaria cet fucroal Peodctos Clarke. kino, eaaba de iden temp Provuctos Cuanne a+ 119 Ende deraled (vais de dle) ‘ent elas 9700 ‘2876 Cosio del Vm | cae 5905 eora 7690 een 780 870 +1000 " “| — 76 8s 0 inpueao score e ° area 6 m4 ms Used neta 1764 $987 2083 ES 750 0 0